1. 两条腿走出北京,加速驾培产业整合 公司在北京市场占有率稳定,目前正积极通过自建+收购方式向全国扩张。1)自建方面,公司已在云南(运营)、石家庄(运营)、武汉、重庆、山东、江西、深圳和北京昌平等7处通过投资或全资新建驾校;2)收购方面,公司本次收购荆州驾校。我们认为,公司通过两条腿走出北京市场,有利于统筹公司长短期效益,实现公司稳定成长。 2. 账面资金充足,收购扩张模式启动 公司三季度财报货币资金5.99亿,预收账款4.14亿,剔除预收后资产负债率13.7%。本次收购荆州驾校是收购模式的首次落地,有利于解决新建驾校短期亏损问题。考虑到公司账面资金充足以及资产负债率较低,因此短期收购模式有望加速,值得期待。 3.投资建议: 公司收购模式有利于短期增厚公司业绩,长期看好公司新建驾校盈利能力以及品牌输出管理。我们预测,公司2016-2018年备考净利润分别为3.49/4.42/5.41亿元,对应EPS分别为0.83/1.05/1.29元,对应PE为49/39/31倍,“推荐”。

1.发挥平台优势,国际教育布局再下一城北京爱迪国际学校是国内国际教育“高端”品牌,提供幼儿园、小学、初中、高中、和国际大学预科课程及英语培训课程,学校在校学生约2600名。公司借助平台优势,抢占优势标的资源,在投资英伦教育后,在国际学校领域再下一城。 2.完成K12+国际教育生态布局,看好未来行业整合能力公司在完成收购龙文教育后,教育布局快速:1)投资英伦教育,涉入国际教育;2)拟收购小红帽,布局幼教;3)拟收购爱迪教育,国际教育再下一城。至此,公司已经完成了K12+国际学校的生态布局。我们认为,公司执行力强,转型决心坚定,具有较强的先发优势。未来看好公司进一步线上线下教育布局以及教育产业链整合能力。 3.投资建议:考虑小红帽以及英伦教育,不考虑本次收购,公司2016-2018年备考净利润分别为2.29/2.77/3.34亿元,对应EPS分别为0.15/0.18/0.22元。 公司停牌价为9.41元,对应PE为63/52/43倍,看好公司未来教育产业链整合能力,推荐。 附业绩对赌:1)龙文教育承诺2015-2018年合计归母净利润不低于5.638亿元;2)英伦教育承诺2016-2019年税后净利润分别不低于为1000/1300/1690/2197万元;3)小红帽承诺2016年净利润不低于5000万,2017-2019年净利润年复合增长率不低于15%。 4.风险提示:教育收购不及预期,整合风险

1.2016年归母净利润5.2-5.3亿元,扣非后净利润1.85-1.95亿元。 公司发布2016年业绩预告,未经审计的归母净利润在5.2-5.3亿区间,同比增长2350%-2397%。其中影视传媒主营业务净利润约1.85-1.95亿元,非经常性损益(处置灵山景区和龙泉宾馆等资产)约3.35亿元,EPS在0.86-0.87元区间。 2.出售旅游资产,聚焦文化产业,构建顶尖管理团队。 公司于今年6月归还了灵山景区承包经营权,于今年10月以5.81亿元的价格转让全资子公司北京龙泉宾馆100%股权。公司相继剥离旅游地产资产,为2016年带来3.35亿元的非经常性损益,显示未来将更聚焦文化产业发展。 文化产业上,通过2014年收购摩天轮(电影),2016年收购世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),公司目前已形成电影、电视剧、综艺、艺人经纪等业务板块,并组建了一支汇集各领域顶尖人才的团队,包括宋歌、夏陈安、杜扬、娄晓曦、王京花等。通过保底吴京的《战狼2》8亿票房,以及保底工夫影业的《一代妖精》5亿总票房,未来有望与新晋导演吴京和“金牌监制”陈国富深度合作。 3.投资建议: 我们判断,公司未来或将更聚焦发展文化产业,更通过公司并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。我们预测公司2016-2018年EPS为0.72/0.43/0.50元,对应PE29/49/42倍,扣非后EPS为0.26/0.43/0.50,对应PE80/49/42,给予“推荐”评级。 4.风险提示。 影视剧业务竞争加剧。

1.签署2.58亿电视剧合约,有望增厚2016年业绩。 根据公司此前披露的片单和题材类型,我们初步判断此古代传奇题材电视剧为赵丽颖主演的《特工皇妃》,其暂定集数为52集,以2.58亿的价格计算,单集售价约500万,收入有望于2016年进行确认。根据《腾讯2015娱乐白皮书》的统计,2015年大剧的卫视售卖价格在240-300万/集,这部电视剧单集售价远高于去年平均水平,体现了公司制作精品剧的实力。目前,精品内容已成稀缺资源,公司有望提升IP大剧的单集售价,提升盈利能力,公司12月13日与爱奇艺签署2.69亿电视剧合同、此次与湖南卫视的签约都印证了这一点。公司以制作精品IP剧见长,已拍摄完成的《回到明朝当王爷》、正在拍摄《凉生,我们可不可以不忧伤》和即将开机《脱骨香》等精品IP剧,业绩均有望计入2017年。公司IP储备丰富,有持续出爆款的潜力。 2.游戏业务配合影视剧发展,积极打造下一个“影游互动”爆款。 全资子公司赞成科技是专注于移动休闲游戏的研发和运营商,陆续推出了多款精品休闲游戏和HTML5游戏,正在策划1款AR/VR精品游戏,并向三大运营商提供了“彩视秀”来电视频产品。赞成科技将配合公司的影视剧,推出《特工皇妃》等游戏,积极复制《花千骨》一样成功的“影游联动”,并与股东顺网科技深度合作,凭借其广大用户拓宽游戏市场,多层次开发IP价值。 3.定增即将上会,后续发展粮草充足: 公司计划定增15亿元用于电视剧及网络剧制作,近期有望上会,定增价为42.38元。若定增通过,公司将会有更充足的资金夯实影视剧主业。 4.投资建议:我们判断,公司作为坚持精品IP路线的网台联动剧龙头企业,将受益于网络版权价格的提升,公司积极布局游戏、网络大电影、艺人经纪等新业务,有望实现多维度的泛娱乐整合运营。考虑定增股份,我们预测公司2016-2018年EPS0.85/1.34/1.76元,对应PE52/33/25倍,维持“推荐”评级。

事项: 华创传媒团队于2016年12月14日对洪涛股份实地调研,特整理调研纪要供投资者参考。 主要观点 1.传统业务稳健发展,家装平台发展良好。 公司传统建筑装饰业务发展稳健,继续稳固高端建筑装饰细分市场的领先地位。凭借自身独特的设计优势、精品施工优势和全国覆盖区域优势,公司在文化类、大型综合性项目和高端酒店及高端写字楼类占比提升,为未来在全国各个片区市场的项目发展打下良好基础。另一方面,公司家装电商平台目前发展良好,产品定位中高收入人群,客单价高于行业平均水平,其家装金牌管家服务模式具有较先进的模式特点。 2.职业教育持续布局,积极建设第二主业。 公司2014年起先后收购了中装新网、跨考教育、学尔森,并参股金英杰教育等专业职业教育平台。目前,公司持续积极巩固和加强“跨考教育”考研品牌在行业中的领先地位,有步骤地开发新的教育产品;学尔森积极调整,加大网校智能学习平台升级及网络课件的开发投入。随着公司完成发行12亿可转债,教育业务有望加速推进。 3.风险提示: 教育布局处于平稳调整期;家装行业趋于稳健发展,行业发展受国家政策调控影响。

主要观点 1.教育业务规划清晰,做大做强教育产业。 公司教育业务战略规划思路:对内通过对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业标的健康稳定的发展;对外继续加大外延式扩张,公司将通过收购、设立教育子公司、投资参股教育产业基金等各种形式将教育产业做大做强。 2.徐幼收购项目落地,夯实教育产业链前端基础。 公司完成对徐幼集团收购,徐幼集团下属幼儿园已覆盖到徐州市六个区两个县,现有直营幼儿园 19所,托管幼儿园 2所,加盟幼儿园 28所,是江苏省规模较大、影响深远、质量优良的幼儿教育机构;徐幼集团股东之一徐州幼儿师范高等专科学校在幼儿园师资培养培训、科学研究、课程建设、教材研发、环境创设、管理团队和师资团队建设、统一标准化管理及围绕幼教相关产业研发等方面具有实力优势 3. 收购培基教育进展顺利,开启一线城市幼教布局 培基教育是北京朝阳区排名前三的连锁直营高端园,标的质量不错,收购培基是公司布局一线城市的第一步,目前进展顺利。未来公司计划在一线城市和部分二线城市布局中高端幼儿园。 4.风险提示: 教育布局不及预期

事 项: 12月13日,慈文传媒全资孙公司上海慈文与爱奇艺签署了《网台联播剧合作协议》,以2.688亿元的价格将其投资摄制的传奇题材电视剧的全球永久独家网络传播权授权给爱奇艺,约定于2018 年 2 月 28 日前完成摄制。 主要观点 1.签署2.69亿电视剧合约,多部电视剧拍摄中,2017年业绩值得期待 根据公司此前披露的片单和题材类型,初步判断此传奇题材电视剧为《爵迹》,暂定集数为40集,以2.69亿的价格计算,每集售价672万,已达到近年来网络剧售价的较高水平,体现了公司制作精品剧的实力,收入有望于2017年或2018年确认。 公司以制作精品IP剧见长,已拍摄完成的《回到明朝当王爷》、正在拍摄《凉生,我们可不可以不忧伤》和即将开机《脱骨香》等精品IP剧,业绩均有望计入2017年。公司IP储备丰富,有持续出爆款的潜力。目前,精品内容已成稀缺资源,公司有望提升IP大剧的单集售价,提升盈利能力,此次与爱奇艺的签约即印证了这一点。 2.游戏业务配合影视剧发展,积极打造下一个“影游互动”爆款 全资子公司赞成科技是专注于移动休闲游戏的研发和运营商,陆续推出了多款精品休闲游戏和HTML5游戏,正在策划1款AR/VR精品游戏,并向三大运营商提供了“彩视秀”来电视频产品。赞成科技将配合公司的影视剧,推出《特工皇妃》等游戏,实现“影游联动”,并与股东顺网科技深度合作,凭借其广大用户拓宽游戏市场,多层次开发IP价值。 3.跌破定增价,出现价值洼地: 公司计划定增15亿元用于电视剧及网络剧制作,近期有望上会,定增价为42.38元,今日股价已跌破定增价,出现价值洼地,值得关注。 4.投资建议: 我们判断,公司作为坚持精品IP路线的网台联动剧龙头企业,将受益于网络版权价格的提升,公司积极布局游戏、网络大电影、艺人经纪等新业务,有望实现多维度的泛娱乐整合运营。考虑定增股份,我们预测公司2016-2018年EPS0.85/1.34/1.76元,对应PE49/31/24倍,维持“推荐”评级。

公司旗下子公司与国家体育总局冬季运动管理中心签署为期6年(2016-2022)战略合作协议,获得冬管中心全部国内赛事未来6年的独家赛事运营权和独家版权。公司签约费用2.1亿元按协议分期支付,项目运营所需资金由金达威体育自行筹集。 协议主要权利: 1)甲方确认乙方在本协议有效期间在全球范围内独家拥有系列赛赛事制作信号及媒体(包括但不限于传统电视、电台媒体,互联网等新媒体)版权销售权益,且确认乙方有权授予第三方机构系列赛赛事制作及信号的标准化管理工作。 2)乙方有权在本协议有效期间与第三方机构(包括但不限于互联网公司、出版机构、图书公司、手机厂商、无限增值服务提供商、电信运营商、影视剧制作机构、游戏厂商等)签署系列赛相关版权协议。

1.本次业绩承诺和估值调整的主要原因是7月1日实施的游戏出版新规使得公司《犬夜叉之寻玉之旅》(国内版)、《雪鹰领主2》、《逆鳞》等游戏均将计划上线时间延后2个月,因此考虑了游戏延后上线对公司的影响,重新修订了业绩承诺及交易对价。 2.深化游戏产业布局,摩奇卡卡网文IP资源储备丰富。目前《新大主宰》、《校花的贴身高手》为公司16年主力产品,流水表现稳定。17年《昆仑》、《逆鳞》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》等强力IP将陆续上线,同时将与公司骏梦游戏形成强力协同,增强公司的产品质量和渠道对接。 3.17年骏梦精品值得期待。因对产品品质的把控,公司《仙境传说RO系列》、《SNH48》等顶级IP手游在16年对产品进行了反复修改,将于17年逐步上线,我们认为,《RO》作为与《传奇》、《奇迹》同等级的大IP,有望成为17年高影响力和高收入产品,同时作为全球化IP,也助力未来整个亚洲地区发行。 4.泛娱乐投资并购持续。16年1月入股二次元资讯网站MissEvan,5月2000万投资移动阅读平台-福州畅读,1600万投资动漫IP授权和轻漫画平台-上海渔阳,7月4000万投资女性社区APP上海兰渡文化,未来公司将布局更多泛娱乐产业环节,有效整合资源。 5.投资建议:目前公司市值91.3亿,按照骏梦和摩奇卡卡的承诺业绩,通信业务在1800万,假设摩奇卡卡17年并表,我们预计,公司16/17/18年归母净利润为1.2/2.21/2.52亿,对应PE为76/41/36倍,“推荐”。 6.风险提示:并购整合不及预期

事 项: 12月5日,公司公告将投资1.05亿元,其中向工夫影业支付7473.50万元,作为其影片《一代妖精》5亿人民币票房保底费用,且将由公司及公司指定的其他第三方共同执行影片宣发工作;此外先行垫付3000万元的宣发费用为关联交易,关联方重庆水木诚德文化产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)参与影片投资。 主要观点 1.公司投资+保底工夫影业的电影《一代妖精》,与陈国富导演加深合作 公司此次保底的电影是工夫影业出品的《一代妖精》,监制为陈国富,主演为冯绍峰和刘亦菲,公司此次投入1.05亿元,其中7473.5万元是影片5亿票房的保底费用,另外的3000万元是先期垫付的宣发费用。公司在《一代妖精》开机时已投资1560万成为投资方,加上此次的1.05亿保底和宣发投入,公司共投资约1.2亿。 工夫影业是香港名导陈国富创立的公司,陈国富曾担任《集结号》《寻龙诀》等电影的制片人,被誉为“华语片第一监制”。北京文化2014年曾尝试收购陈国富为实际控制人的拉萨群像100%股权,最终未能成行,此次投资+保底可加深与陈国富的联系,或为未来合作打下基础。 2.出售旅游资产,聚焦文化产业,构建顶尖管理团队 10月15日,公司公告以5.81亿元的价格转让全资子公司北京龙泉宾馆100%股权,杭州汇庭投资公司受让,交易预计带来3.69亿元收益。公司剥离了部分旅游地产资产,或将更聚焦文化产业发展。 文化产业上,通过收购摩天轮(电影)、世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),公司目前已形成电影、电视剧、综艺、艺人经纪等业务板块,并组建了一支汇集各领域顶尖人才的团队,包括夏陈安、杜扬、娄晓曦、王京花等,此次保底工夫影业影片,未来有望与陈国富深度合作。 3.投资建议: 我们判断,公司未来或将更聚焦发展文化产业,更通过公司并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。我们预测公司2016-2018年EPS0.34/0.43/0.52元,对应PE61/48/39倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 影片票房不达预期,影视剧业务竞争加剧。

1.三季度业绩收入主要来源于小成本电视剧,电影收入尚未确认 电视剧业务方面,公司本期实现营业收入1.34亿元,占本期总收入比例96.88%,同比增长156.37%,主要来源于小成本精品电视剧《政委》(网台)和《好家伙》(电视台)的播映权收入。公司目前已开机《赢天下》、《蔓蔓青萝》等5部电视剧,四季度计划投资制作《战时我们正年少》等2部电视剧,下半年共计制作7部电视剧,为明后年做好作品储备。其中,范冰冰主演的《赢天下》网络播映权已4.8亿花落天猫技术(优酷土豆),单集售价800万,将于2017年确认收入。 电影业务方面,7月上映的电影《绝地逃亡》目前已累积票房8.89亿,目前海外发行工作仍在进行,影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底,公司获得保底收入3.07亿元,本期进入预付账款,尚待确认。另有电影《非常同伙》进入后期制作阶段,四季度计划制作1部电影及协助推广《名侦探柯南》等2部电影。 2.电视剧、电影、影院、综艺等业务多点开花,项目储备丰富,值得期待 电视剧主业方面,公司持续产出《武媚娘传奇》《赢天下》等头部内容,同时也积极拓展电影、影院、综艺等业务。电影方面勇于开拓,《绝地逃亡》打开局面,首个唐德影院入驻流花中心,拉开唐德进军影院业务的序幕。公司目前提交非公开发行申请筹措10亿资金,将投向《东宫》等12部电视剧和宁浩制片的《生命之路》等5部电影,且与上市公司中文在线达成战略合作,共同开发影视产品,项目储备丰富。 综艺方面,参投的综艺《挑战者联盟》收视亮眼,并拿下《中国好声音》五年内的制作播出权。《中国好声音》此前由灿星制作前四季,节目获得巨大成功,第四季收入在15亿-20亿区间,极具商业价值。我们判断,《中国好声音》项目或为公司带来巨大的利润弹性。 3.投资建议: 公司具有顶级艺人资源,大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升,《赢天下》4.8亿的网络售价印证了这一论断。电影业务上,公司有能力参与投资顶级演员配置的大片,在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面,《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力,其模式也已得到市场认可,项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀,但锐意进取,快速打开局面,体现了较强的运营能力。随着四季度确认暑期大片《绝地逃亡》的收入和其他影视剧业务的落地,以及明年确认《赢天下》收入和《中国好声音》的制作播出,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2016-2018年EPS0.58/0.88/1.19元,对应PE58/38/28倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.LED主业平稳增长,产业并购效果显著。 公司业绩增长主要源于LED厂商拓享科技并表。其中,拓享科技积极开拓海外市场,夯实主营业绩,康硕展新推LED椭圆球形屏,丰富公司产品种类。我们认为,公司未来LED主业增长稳定,为公司深入开拓体育产业保驾护航。 2.强化体育商务权益开发,实现双主业协同发展。 公司报告期内继续为中超、中甲赛事提供LED设备及赛事服务,积极竞标中超2017-2020年LED显示屏官方供应商,同时公司现金收购华视新文化49%股权。我们认为,公司积极串联体育营销上下游,强化公司体育资源变现能力,实现“LED+足球营销”捆绑发展。 3.足球产业链布局完善,未来积极开拓细分市场。 公司旗下足球产业资源丰富:公司赞助葡甲联赛、中超中甲联赛,公司实际控制人投资深圳人人足球俱乐部和澳超纽卡斯尔喷气机俱乐部。公司未来将充分发挥中国、葡萄牙、澳大利亚多区域多级别联赛的足球战略布局优势,落实球员留洋计划,积极开拓球员经纪、足球青训及体育旅游等细分市场,潜力巨大。 4.投资建议: 华视新文化2016-2018年承诺净利润6000/8000/10000万元,拓享科技2015-2017年承诺净利润2000/2500/3125万元,考虑华视新文化49%股权投资收益,预测2016-2018年收入5.64/6.68/7.82亿元,归母净利润0.86/1.06/1.27亿元,对应EPS0.25/0.30/0.36元,对应PE72/58/49倍,给与“推荐”评级。 5风险提示: 体育转型不及预期,管理风险

主要观点。 1.子公司剩余股权并表及游戏主业发展带来净利激增。 2016Q3,公司实现营业收入12.39亿元,同比增长10.43%,归母净利润2.66亿元,同比增长93.36%。净利润增速远超营收,一方面是由于2015年Q3上市公司只持有子公司上海三七互娱60%股权,而本期则是100%并入;另一方面是由于游戏主业的发展、投资收益的增多(相比上年同期扭亏为盈)等原因。 1-9月共实现营业收入36.68亿元,同比增长12.12%,归母净利润7.52亿元,同比增长112.52%;毛利率为61.61%,比上年同期提升1.57个百分点,主要是由于毛利率较高的自研手游上线,提升营收占比。 2.内生外延继续夯实游戏主业,推动全球化和泛娱乐化发展。 页游方面,公司是国内排名第二的页游运营平台,市场份额13.1%(2016Q2数据),仅次于腾讯。多款自研页游持续表现亮眼,公司作为页游研发商占有10%的市场份额(2016Q2数据)。 手游方面,公司自研精品《永恒纪元》自7月上线以来表现亮眼,单月流水逼近2亿,另储备了5款自研手游。手游平台在国内继续维持一线发行和分发商地位,运营游戏超500款,注册用户过亿。 目前,公司正在继续推进收购墨鹍科技68.43%股权和智铭网络49.00%股权,两家公司主营游戏开发和游戏运营,继续夯实游戏主业。 海外市场坚持自身业务拓展和投资入股方式进行扩展,页游平台37GAMES已覆盖70多个国家,并收购了韩国和日本知名游戏公司,拿到《拳皇》、《侍魂》等知名游戏IP。目前公司海外游戏的运营产品总数已超过150款,总开服数已经超过7000服,总用户注册数达6500万。 VR方面,公司入股了加拿大VR内容提供商Archiact Interactive Ltd和国内VR游戏公司天舍文化,二者均是刚刚发售的PSVR的游戏开发商,有望借助硬件发售创造营收、扩大市场。 在泛娱乐布局方面,公司进行投资并购和战略合作,基于IP战略打造泛娱乐生态,在影视、动漫、VR等领域广泛布局。公司8月发布的重大资产重组进行了调整,终止购买中汇影视,但早在今年5月,公司就与中汇影视签订了3亿元的债转股协议,以此绑定了与中汇影视的合作,从上游卡位文学IP开发,加码泛娱乐布局。 3.投资建议:我们判断,公司具有强大的平台价值与游戏研发能力,通过内生外延,进一步夯实游戏主业,加速研运一体化发展,围绕IP的泛娱乐布局有望产生协同效应,成为互娱生态型公司。我们预测公司2016-2018年备考EPS0.54/0.69/0.82元,对应PE34/27/23倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示:业绩承诺不达预期,游戏业务竞争加剧。

事 项: 公司10月27日发布公告,与浙江天猫技术有限公司签署了《电视剧<赢天下>信息网络传播权采购协议》,将其主投主控的电视剧《赢天下》》在中国大陆地区的独家信息网络传播权和相关署名权授权给天猫技术,按照800万/集,暂定集数60集计算,总授权费4.8亿元。 主要观点 1.范冰冰主演《赢天下》网络播映权花落天猫技术(优酷土豆),合同授权费4.8亿元 公司下半年计划制作《赢天下》等7部电视剧,《赢天下》为一线女星范冰冰主演,公司目前持有70%的投资份额,此剧已开机,目前在摄制中。《赢天下》在大陆地区的网络播映权和相关署名权已花落天猫技术,按照800万/集,暂定集数60集计算,总授权费4.8亿元。最终集数以发行许可证所载集数或卫视播出集数较少者为准,结算集数最多不超过70集,公司将于2017年确认收入。 该剧播出形式为先网后台(网络付费用户比卫视频道提前看到剧集),授权期限为十年(从自该剧首次在任一授权网络平台以会员付费模式首播该剧之日起)。 此次交易对方天猫技术的股东为淘宝中国控股有限公司,授权网络平台是天猫技术及/或其合作公司运营的网络平台(包括但不限于天猫、优酷、土豆等),也包括相关的软件、服务和硬件终端。 2.电视剧、电影、综艺等业务多点开花,公司锐意进取值得期待 除了持续产出《武媚娘传奇》《赢天下》等头部电视剧内容之外,公司也积极拓展电影、综艺等业务。电影方面,公司7月上映的电影《绝地逃亡》由成龙、范冰冰主演,目前已累积票房8.89亿,影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底,公司获得保底收入3.07亿元。 综艺方面,参投的综艺《挑战者联盟》收视亮眼,并拿下《中国好声音》五年内的制作播出权。《中国好声音》此前由灿星制作前四季,节目获得巨大成功,第四季收入在15亿-20亿区间,极具商业价值。我们判断,《中国好声音》项目或为公司带来巨大的利润弹性。 3.投资建议: 《赢天下》网络播映权此次售出800万/集的高价,印证了我们此前的 判断,即公司具有顶级艺人资源,大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上,公司有能力参与投资顶级演员配置的大片,在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面,《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力,其模式也已得到市场认可,项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀,但锐意进取,快速打开局面,体现了较强的运营能力。随着下半年确认暑期大片《绝地逃亡》的收入,以及其他影视剧业务的落地,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2016-2018年EPS0.58/0.88/1.19元,对应PE53/35/26倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

主要观点 1.公司前三季度营收增长,净利润扭亏为盈 公司前三季度实现收入35.4亿,同比增长5.7%;实现利润7.17亿,同比扭亏为盈。利润大幅增长,部分由于去年石河子骏扬增资完美世界游戏,确认一次性股份支付费用7.38亿。若不考虑此项股份支付费用,前三季度利润同比增长16.1%。公司三季度实现利润3.35亿,同比增长173%。 2.《诛仙》超预期表现或引领全年业绩超出市场预期 公司发布全年业绩指引,预期2016年全年实现利润11.3-11.7亿,小幅超出市场预期。我们判断主要来自于《诛仙》手游的超预期表现。《诛仙》自上线以来表现优异,最高达到iOS畅销榜第二,目前稳定在5-15之间。我们判断,诛仙的月流水在2.5-3亿上下。 3.投资建议: 我们测算公司2016-2018EPS为0.88/1.09/1.30,对应当前股价PE为38/31/26。公司手游业务强劲,外延式并购今典院线夯实内容生态。我们看好公司短期通过手游带动业绩大幅上升,长期内生加外延完成基于IP的泛娱乐帝国构建,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 竞争加剧风险,院线整合风险。