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朱金岩

民生证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证号:S0100515030001,机械行业分析师,北京大学软件工程硕<span style="display:none">士,三年从业经验,2012年加入民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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明泰铝业 有色金属行业 2017-04-28 13.31 -- -- 14.02 5.33%
14.67 10.22%
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核心逻辑公司募投项目“20万吨高精度交通用铝板带项目”、“2万吨交通用铝型材项目”、“12.5万吨车用铝合金板项目”自2016年到2019年起陆续投产/达产。未来公司一方面铝板带箔受益于产能扩张,另一方面开拓高毛利率的地铁车体制造及型材深加工,盈利能力有望得到大幅提升。公司从铝板带箔加工商转型型材深加工和轨道交通装备高端制造,估值体系有望切换。 产能扩张叠加产品升级,公司未来高增长确定性强 公司2014年以来多个募投项目陆续执行,未来铝板带箔产能产能有望持续提升。公司“20万吨高精度交通用铝板带项目”已于2016年进入投产阶段,2017年产能有望进一步释放。公司“2万吨交通用铝型材项目”2017年底挤压设备将安装到位,目前已经形成初步生产能力,部分地铁车身大部件已经交付郑州中车,达产后年均净利润达1.89亿元。公司“12.5万吨车用铝合金板项目”目前已经通过证监会审核,拟募资不超过12.15亿元,项目周期两年,达产后有望贡献净利润1.40亿元。随着公司产品升级和产能扩张,公司业绩进入高增长期,我们预期2017年到2019年公司归属于母公司的净利润复合增速在35.03%。 河南轨交市场空间巨大,转型轨交装备制造有望提升盈利能力和估值水平 公司2014年与河南省政府、中车四方战略合作,经过中车培育和技术输出,协助公司研发城际动车组、城轨车辆、汽车车辆高端型材。2020年底前,郑州市将建成5条地铁运营线路,总长166.9公里。洛阳到2020年城市轨道一期工程线网总规模105.4公里。按照每公里地铁车辆保有量7辆计算,到2020年,河南省地铁车辆保有量在1906辆左右。按照河南省规划,2020年前人口在100万以上的省内城市,要抓紧开展城市轨道交通规划和建设工作。目前除郑州外,河南省人口超过100万以上的城市超过10个,省内轨道交通市场空间巨大。公司作为成为河南首家轨交装备配套供应商,有望显著受益。 盈利预测与投资建议: 不考虑增发因素,我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.75元、1.09元、1.29元,对应PE分别为18倍、12.5倍、10.5倍。考虑本次增发新增1.05亿股本,增发后2017年至2019年EPS分别为0.62元、0.90元、1.07元,对应PE分别为22倍、15倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 铝锭价格剧烈波动,河南地铁建设进度及投资不及预期,募投项目不达预期。
天海投资 公路港口航运行业 2017-04-27 7.33 -- -- 7.36 0.41%
7.36 0.41%
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一、事件概述 公司发布2016年报。实现营业收入375.61亿元,较上年同期增长5115.47%;实现归属于母公司股东的净利润3.22亿元,比上年同期增长30.32%。扣非后归母净利1.82亿元,较上年同期增长255.04%。 二、分析与判断 英迈于12月并表至营收、净利大增 2016年12月份公司完成重大资产购买交割,英迈国际成为公司的控股子公司。电子产品分销业务开始成为公司的主要业务。这是造成营收大幅增长的主要原因。 英迈+供应链,云服务更进一步 2016成功收购全球最大IT分销商IMI,公司借此获得英迈的全球基础设施和产品及解决方案以及先进的物流仓储管理模式,以此为基点,公司可开拓广阔的海外市场,成为全球现代供应链管理及供应链综合服务商。 英迈国际整合了来自于约2,000个厂商的近5,000项云服务功能,将云服务市场推广至世界范围内17个国家,涵盖了大部分服务领域。预计云服务将提升公司业务的附加值,并提高毛利率水平。 开拓供应链金融服务,股权投资收益增长迅速 报告期内,中合担保完成了股份增发,公司持股比例达26.62%,成为中合担保第一大股东,报告期内确认的投资及其他综合收益为0.72亿元。中合担保基本确立了在融资担保行业中的领先地位,能够持续为公司带来稳定的投资收益,同时将公司产品与金融服务产业结合,为公司供应链金融服务打下良好的基础。 三、盈利预测与投资建议 预计17~19年归母净利为15.09、16.15和16.87亿元,对应当前EPS为0.52、0.56和0.58元。给予2017年40~45倍PE,对应估值20.8~23.4元,“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 汇率大幅波动,业务拓展不及预期。
航新科技 航空运输行业 2017-04-26 57.88 -- -- 60.55 4.00%
60.20 4.01%
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一、事件概述 航新科技发布2016年年报:实现营收4.25亿元,同比上升2.88%;归属于上市公司股东净利5986.22万元,同比下降17.09%;基本每股收益0.45元,同比下降23.73%。2017年一季度业绩预告归属上市公司股东净利164.10万元~193.06万元,同比上升70%~100%。 二、分析与判断 产品结构变化致毛利率下滑 业绩下滑主因:①产品结构变化导致毛利率下降;②应收账款周转率减缓。产品结构变化,综合毛利率下滑。设备研制及保障:营收1.64亿,收入占比38.73%,较上年下滑4.35个百分点;毛利率41.13%,同比下降2.42%。航空维修及服务:营收2.53亿,收入占比59.50%,较上年提高4.62个百分点,受旧飞机大量退役和新飞机未出商保双重影响,航空维修及服务市场容量缩减、竞争加剧,毛利率同比下降9.57%,占比较高的航空维修及服务拉低了公司综合毛利率。客户回款延缓,应收账款周转率减慢。2016年应收账款周转率2.08,较2015年下降约21%。 航空维修触底反弹现雏形 航空维修回暖。①2016年航空维修下滑扭转。公司2015年航空维修及服务收入2.23亿,同比下滑2.03%,2016年航空维修及服务收入2.53亿,同比增长11.54%。②2017年一季度预告净利大幅提升。业绩预告显示,2017年一季度盈利164.10万元~193.06万元,同比提升70%~100%。维修业务有望持续向好。民航方面:①机队增长态势快。2016年底,我国民航机队数量2933架,全年共引进369架。②之前引进新机逐年出商保形成巨大的航空维修及服务市场增量。③国内中小航空公司发展加速,市场格局和航空维修服务模式或将重塑,公司作为国内最佳MRO供应商,致力于向一体化航材综合保障供应商转变,有望抢占先机。通航方面:我国2020年建成通航机场500个以上,通航飞行器数量达5000架以上,年飞行量200万小时以上,市场规模快速扩大。军航方面:换装需求推动新机列装数量不断上升,训练标准提高要求军机飞行时间增长,军机维修保障重要性凸显。 机载设备规模化生产能力逐步形成 ①飞参系统有望放量。公司飞参系统主要应用于国内军用飞机及直升机,据《世界空中力量2017》数据,美国军用直升机5757架,中国军用直升机仅809架,差距较大,未来我国军用直升机有望大幅增长,将提振飞参系统需求。此外,公司为某型无人机研制小型化飞参设备样机研制突破关键性技术,保障该型无人机首飞成功。②公司完成了多种机载设备的样机研制,部分产品已通过鉴定。③公司与国内多家龙头企业建立战略合作伙伴关系,逐步形成规模化的机载设备生产能力。 检测设备有望成为新利润增长点 ①公司进入行业较早,技术领先,占据市场主导地位。②覆盖机型广,平台设计通用化。测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。③产品研制顺利。某型无人机综合检测设备样机研制突破关键性技术;某飞机通用自动测试平台研制进入样机攻坚阶段;“多机型直升机状态监测与诊断系统”已进入到开发阶段,未来或将成为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为1.07/1.43/1.87元,对应PE为56/41/32倍。我们看好航新科技在航空维修及设备研制领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 民航客机服役时间缩短;通航政策落地放缓;公司在空军ATE招标中未中标。
拓普集团 机械行业 2017-04-26 33.56 -- -- 33.40 -0.48%
35.10 4.59%
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一、事件概述 公司发布2016年年报:全年实现营收39.38亿元,同比增长30.94%;归属上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长50.70%。 二、分析与判断 受益自主品牌崛起业绩高速增长四大类产品齐发力 2016年实现营收39.38亿元,YOY30.94%;归母净利润6.16亿元,YOY50.70%;四大类产品齐发力:减震器收入同比增长22.59%至19.42亿元,内饰功能件同比增长39.79%至15.86亿元,锻铝控制臂同比增长35.26%至2.5亿元,智能刹车同比增长100.12%至1.12亿元。 公司业绩高速增长主要源于自主品牌的强势崛起,尤其受益大客户吉利汽车的快速成长。1)据中汽协统计,2016年自主品牌乘用车销量增速20.5%,高于行业整体水平的14.9%,占整体比重提高2个百分点至43.2%,自主品牌SUV增速迅猛,全年增长57.6%,占整体SUV比重提高4.8个百分点至58.2%;2)吉利处于产品上升期,2016年全年销量76.6万辆,增速50%。 毛利率、净利率稳步提升 2016年公司毛利率31.24%,同比增加2.43个百分点,其中内饰功能件表现最佳,毛利率增加5.27个百分点至25.83%;此外,公司净利率为15.64%,同比增加2.02个百分点,主要受益于费用率的降低,其中管理费用率降低0.78个百分点至8.42%,销售费用率基本持平。 受益自主品牌崛起+紧握行业发展趋势后续增长动力强劲 外部受益自主品牌强势崛起,内部受益公司历史积淀和跟紧汽车发展趋势的战略规划,后续增长动力强劲。1)减震器产品配套吉利、福田宝沃等热销车型,同时绑定通用全球大客户,E2XX和GEM平台订单前后接力,共同保证该领域业务快速增长;2)自主研发的环保材料内饰产品已经供应博瑞、博越等车型,单体价值量高;3)金属控制臂在行业轻量化趋势下,随客户拓展加速放量;4)电子真空泵作为公司汽车电子事业部的第一款产品,精准卡位智能汽车执行层,随产能投放将加速放量,预计业绩持续翻番增长。 三、盈利预测与投资建议 传统减震、内饰业务稳健增长提供高安全边际,看好公司未来在汽车轻量化、智能化方面的布局和表现,并期待外延并购的举措。按照定增后的总股本7.6亿股,预估2017、2018和2019年EPS分别为1.08、1.43和1.81,对应PE为30倍、23倍和18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧、销量不及预期,新业务布局进展不及预期。
恒立液压 机械行业 2017-04-24 14.48 -- -- 16.22 11.48%
19.29 33.22%
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一、 事件概述 公司发布2017 年第一季度业绩预告,预计2017 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为5,800 万元—6,000 万元之间,与上年同期相比将增加1344.51%—1394.32%。 二、 分析与判断 显著受益挖掘机行业复苏,业绩修复弹性巨大 公司作为国内挖掘机专用油缸龙头,挖掘自2016 年工程机械行业显著复苏以来,公司业绩反转明显。2017 年一季度,公司实现盈利近6000 万元,接近去年全年的利润水平。我们认为,随着下游需求的强势复苏以及公司产能利用率的显著提升,规模效应将逐步显现,公司盈利能力提升弹性巨大。 挖掘机行业持续复苏,全年销售10万台可期 2017 年3 月挖机销量21389 台,同比增56%;1 季度挖机销量40467 台,同比翻倍增长。预计全年销量10 万台左右,大概率存在预期上调的可能。3 月份我国挖掘机使用小时数达146.5 小时,同比增加5.5%,环比增65%。考虑到建筑工程的开工和施工惯性的问题,若开工小时数维持在较高水平,销售就可以持续。 折旧费用基本见顶,产品结构有望继续改善 2011 年到2015 年间,公司折旧费用从2432 万元增至1.45 亿元,占营业收入比重从1.3%提升到13.3%。但总体来看,公司已经度过高投入期,截止2016 年三季度,在建工程仅剩2.16 亿元,折旧费用基本见顶。随着行业复苏和产能利用率的提升,折旧费用对公司业绩。随着挖掘机行业的复苏,高毛利率的挖掘机专用油缸占比有望提升,有望持续增厚上市公司业绩。 泵阀、液压系统国产化市场空间巨大 目前我国动力元件液压泵、控制元件液压阀技术仍与国外有较大差距,除部分通用阀国产外,主泵主阀仍严重依赖进口。公司收购哈威InLine 股权,并与哈威战略合作,推进InLine 液压泵产品国产化。公司多路阀、柱塞泵等新品已经在部分品牌小挖及其他工程机械上实现小批量配套,未来进口替代空间巨大。 三、盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2016 年到2018 年EPS 分别为0.11 元、0.33 元、0.43 元,对应PE 分别为143.5 倍、48.8 倍、37.7 倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 工程机械复苏持续时间不及预期,海外市场开拓不及预期,泵阀新产品开拓受阻。
吉祥航空 航空运输行业 2017-04-21 15.93 -- -- 23.67 4.92%
16.71 4.90%
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一、事件概述 2016年实现营收99.28亿元(+21.70%),归母净利12.49亿元(+19.47%),扣非后归母净利9.13亿元(+8.42%)。每股EPS1.02元。公司可用座公里同比增23.08%,收入客公里同比增23.83%,客座率85.69%,增长0.52个百分点。飞机日利用率10.98小时,减少1.1小时。公司在运力增速、载运量增速、载运率增速、客座率等指标均处于行业领先地位。 二、分析与判断 各项补贴3.66亿元,同比增81% 本期航线及政府专项补贴等收入合计3.66亿元,同比增81%,是非经常性损益大幅增长的因素。由于公司新开拓航线位于二三线机场的占比较高,预计未来补贴收入任将维持高位。 加入星空“优选合作伙伴”,联盟效应增厚转机客流 在2017年,吉祥航空将正式成为星空联盟“优选合作伙伴”。星盟的远程航班运力巨大,预计将为吉祥航空带来可观转机客流,同时强化现有航空网络覆盖,增强其合作多样性,进一步促进远程航线建设,提升客运量和客座率。 17年油价上涨或使利润承压 2016年,公司航油成本为19.18亿元,占营业成本的比重为24.78%,如果公司年度平均采购航油价格上涨或下降5%,其它因素保持不变,则公司将减少或增加净利润约人民币9,589万元左右。2017年1季度油价相对2016年涨幅明显,或使2017年业绩承压。 三、盈利预测与投资建议 预计2017年油价对公司业绩增长造成一定压力。预计公司归母净利预测值分别为12.88亿元、16.75亿元和20.54亿元,EPS为1.0、1.3和1.6,给予26~29.9元估值,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 油价、汇率大幅波动;航空安全风险。
福田汽车 交运设备行业 2017-04-19 3.30 -- -- 3.25 -1.52%
3.25 -1.52%
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一、事件概述 福田汽车发布了2016年年报,营业收入465亿元,同比增长36.87%;归属上市公司股东净利润5.7亿元,同比增长39.47%;经营活动产生的现金流净额11.9亿元,同比增长143%;EPS0.08元,同比增长33.3%。 二、分析与判断 公司业绩增长超预期,主要得益于商用车业绩改善、乘用车业务突破性发展。 1. 商用车业绩转好,主要受益于3方面的原因,1)行业恢复增长,福田商用车整车销量增加;2)中高端车型占比提升使得毛利率提高,2016年中高端产品比重达到64%,毛利率提高了1个百分点;3)发动机销量增长,福田康明斯高速增长,销量实现20.6万台,同比增长20%。 2. 乘用车业务获得突破性发展,2016年福田乘用车实现销量56006辆,同比增长228.4%,其中宝沃品牌的SUV全年累计销售了3万台。 福田汽车商乘并举,渡过了战略转型最困难时期,未来公司业绩弹性空间大。 1. 公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。 2. 商用车未来业绩会不断改善,并且从整车向发动机、变速箱等核心零部件产业链延伸,增强技术、增加收益。1)行业恢复性增长,所有商用车企业受益;与康明斯、ZF合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。 3. 乘用车从突破到放量:2016年首款SUV上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年BX5新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台。 三、盈利预测与投资建议 福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2017-2019年每股收益预期为0.2元、0.31元、0.42元,对应PE为16、11、8倍,强烈推荐。 四、风险提示: BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。
特发信息 通信及通信设备 2017-04-19 12.29 -- -- 24.35 -1.26%
13.23 7.65%
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一、事件概述 特发信息发布2016年年报:全年实现营收46.12亿元,同比增长88.28%;归属上市公司股东净利1.96亿元,同比增长112.94%;基本每股收益0.62元,同比增长86.47%。 二、分析与判断 内生外延两翼齐飞,业绩增长符合预期 利润增长主因:①原有业务订单充足,通过成本控制、优化采购流程以及市场策略等方式,削弱产品售价持续下降影响;②特发东智、成都傅立叶纳入并表范围。 产品方面:通信与电子设备大幅增长。通信设备销售收入25.48亿,同比增长430.34%;电子设备销售收入1.17亿,同比增长402.19%;光纤光缆销售收入18.46亿,同比增长1.21%。盈利能力方面:期间费用率有所下降,销售净利率略有提升。公司销售毛利率17.31%,同比下降0.94个百分点(受通信设备毛利率下降影响),期间费用率10.90%,同比下降1.42个百分点,销售净利率4.97%,同比提升0.33个百分点。 下游需求强劲,光纤光缆有望稳步增长 运营商升级改造现有网络,启动大规模集采。中国移动:去年9月集采光缆6115万芯公里,满足2016年11月至2017年5月底光缆需求,第二批集采即将启动,总规模将不低于第一批次。中国电信:今年年初限价60元/芯公里集采3500万芯公里光纤,满足17年上半年的需求,价格较16年集采价50-54元/芯公里有10%-20%涨幅。中国联通:今年3月底发布2017-2018年光缆集采项目,总规模5830万芯公里,包括普通光缆和带状光缆两类产品(限价62元/芯公里)。 公司扩产加码光纤产能。公司光缆产能2000万芯公里,光纤产能只有1000万芯公里,2016年底临时股东大会审议通过公司扩产项目。①投资9650万元新建厂房16559㎡,化学品库306㎡,氢气站100㎡;②投资2.4亿元进行产能建设,达产后新增光纤年产能800万芯公里。 承诺利润超额完成,外延并购效果凸显 公司并购标的特发东智和成都傅立叶2016年承诺净利合计7688万,实际完成10293.59万,综合完成率133.89%。 特发东智:产能迅速扩张,业绩大幅增长。产能方面,东智陆续投资扩产生产线,相比并购前,产能扩张两倍多。业绩方面,现有客户市场份额扩大,收入较上年大幅度增长,2016年实现净利润7376.90万元,超出承诺净利润57.36%。受益FTTH渗透率提升以及“三网融合”推进,东智PON、IPTV机顶盒、路由器等产品有望继续保持高增长。 成都傅立叶:军改影响有所减弱,基本实现预期净利。业绩方面,军改影响较上年有所减弱,傅立叶加大市场开拓力度,实现净利2916.69万元,承诺净利3000万元,差异率为2.78%。产品方面,傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场;卫星通信终端参与军方多个项目。 员工持股+国企改革,公司未来看点足 ①国企员工持股典范。55名高管与核心骨干通过集合资管计划智想1号,参与公司定增认购,金额1.1亿。②深圳国改进程提速。深圳市国资委已制定了“1+12”深 化国有企业改革系列制度文件,国资改革进程提速,国资上市平台有望通过兼并重组,转型升级不断壮大。③联手国资平台设立并购基金,围绕光通信、军工通讯进行外延布局。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.99/1.34/1.64元,对应PE为25/19/15倍。我们看好特发信息在光通信领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:军品业务不达预期;光通信行业竞争加剧;光棒涨价导致光纤成本上升。
西泵股份 交运设备行业 2017-04-17 14.60 -- -- 15.18 3.13%
15.06 3.15%
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一、事件概述 公司发布2016年年报:2016年实现营收20.85亿元,同比增长8.88%;归属上市公司股东扣非净利润9277.66万元,同比增长96.37%;EPS为0.32元,同比增长77.78%。每10股派发现金红利1.00元(含税)。 二、分析与判断 水泵产品结构升级涡壳产品放量业绩进入强势增长通道 2016年实现营收20.85亿元,YOY8.88%;归属上市公司股东扣非净利润为9277.66万元,YOY96.37%;公司业绩快速增长的原因在于:1)水泵产品结构升级,公司乘用车水泵进入新旧产品的替代期,毛利率普遍有所提升;另外受益于汽车节能及电动汽车行业的发展,电子离合器开关水泵和电子水泵的销量也快速增长。2)涡轮增压器壳体持续放量。 净利润增加主要受益于毛利率的提升 2016年公司毛利率24.72%,同比上升1.91个百分点;净利率5.22%,同比增长2.19个百分点。毛利率上升主要由于水泵新老产品的替代和涡轮增压器壳体产品的持续放量。净利率的上升得益于毛利率的上升和增发后财务费用率的下降。 报告期内管理费用29,763.05万元,同比增长15.51%,主要是工资、基建维修费、折旧费、研发费用增长所致;报告期内销售费用7,662.29万元,同比增长12.16%,主要是销售员工工资、运输费用、服务费增加所致;报告期内财务费用721.27万元,同比下降72.18%,主要是偿还部分借款,贷款利率下降,其中减少利息支出2,127.54万元;报告期内研发费用13,531.99万元,同比增加11.56%,主要是开发涡轮增压器壳体、电子泵等节能减排产品。 水泵龙头地位稳固受益汽车节能化及电动化的行业发展趋势 公司是汽车水泵龙头,国内占有率超过30%,客户优质;水泵产品结构提升,高单价与高附加值的电子水泵及纯电水泵产品比例复合增长率超50%。根据相关法规,2020年国内单车油耗降低到5L,2017年发动机节油技术类产品都处在爆发点上。西泵股份的电子离合器开关水泵,能够降低发动机3%的油耗;涡轮增压器壳体产品在手订单量非常充足。 三、盈利预测与投资建议 公司上市后成功转型,由商用车转向乘用车,由国内客户转向国外客户,目前由做量到做利润的阶段。预估2017、2018、2019年EPS分别为0.48元、0.69元和0.89元,对应PE为30倍、21倍与16倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期。
深圳机场 公路港口航运行业 2017-04-10 8.68 -- -- 9.70 11.75%
9.70 11.75%
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一、事件概述 《民用机场收费标准调整方案》下发,并于2017年4月1日实施。其中航空性收费项目及二、三类机场内航内线地面服务基本项目收费标准仍实行政府指导价;非航业务重要收费标准调整为实行市场调节价;并调整内航内线航空性业务收费项目的收费标准基准价及浮动幅度。 二、分析与判断 涨价幅度总体符合预期 本次机场收费标准调整总体对除了旅客服务费以外的各项航空性收费标准均进行了提价,但程度各不相同。相较而言客桥费、安检费以及小吨位的飞机起降费的调整幅度较大。其中客桥费的涨幅最大,达100%。 市场化程度加强,未来收费调整频率有望加快 本次收费标准调整市场化程度明显提升。起降费收费标准可上浮不超过10%,具体由机场管理机构与航空公司协商确定。一类机场的地面服务收费标准等均实行市场调节价,由机场与用户协商确定;同时不再制定旅客服务费优惠标准。我们认为此次收费改革开启了机场收费市场化的破冰之旅,未来机场各项收费,包括机场时刻等或更将市场化,标准的调整可能也更加频繁。 深圳机场显著受益,预计17年净利提升9.2% 深圳机场2016年内航内线航班占比超过95%,且定位一类2级机场,涨价对其受益显著。根据测算,窄体机A320和宽体机A333起降一次,收费标准预计分别提升12.4%与7.4%。由于国内航班中窄体机占比超90%,因此提价幅度应能达到10%,基本符合预期。假设提价由下半年开始在收入中体现,2017年净利润提升9.2%,2018年净利润提升19.3%。 三、盈利预测与投资建议 维持原有盈利预测水平。预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.76亿元、10.12亿元和13.77亿元,EPS为0.38、0.49和0.67,给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。
海格通信 通信及通信设备 2017-04-10 11.87 -- -- 12.46 4.01%
12.34 3.96%
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一、事件概述 海格通信发布2016年报:实现营收41.19亿元,同比增长8.20%;归属上市公司股东净利5.30亿,同比减少8.53%;基本每股收益0.25元,同比减少10.71%。 二、分析与判断 订单因军改延迟,业绩略低于预期 受军改以及“十三五”开局之年的周期性影响,公司特殊机构用户业务收入占比下降,全年业绩略低于预期。产品方面,北斗导航、泛航空业务营收有所下滑,无线通信、软件信息服务营收有所增长。无线通信营收22.27亿,同比增长16.68%;北斗导航营收4.15亿,同比下降32.90%;泛航空营收1.56亿,同比下降20.30%;软件与信息服务营收13.00亿,同比增长22.33%。财务方面,①应收账款增幅较大。应收账款账面值24.48亿,较期初上升约39%,坏账准备计提比例约3%,较期初上升0.3个百分点。公司客户主要是军工单位以及电信运营商,应收账款风险较小。②毛利率有所下降,仍维持高位。2016年综合毛利率40.29%,同比下降3.16个百分点。 短期军改影响有望消除,长期受益国防信息化建设 军改影响消除。军报称"脖子以上改革"基本完成,随着"脖子以下改革"的推进,公司军品业务订单有望恢复。 国防信息化建设利好北斗导航、卫星通信、模拟仿真等战略新兴领。北斗导航:北斗三号系统全面走向应用,市场容量将快速增长。卫星通信:天通一号发射,市场空间逐步打开。公司“天通一号”移动通信系统3款终端和1款天线竞标入围,宽带卫星通信系统成功中标应用于4个用户项目,超短波某新产品获得新用户大批量订货,新开拓交通部、海洋局等市场。模拟仿真:市场开拓取得阶段性成果。六自由度运动平台、飞行/机务模拟器等产品在特殊机构市场占据重要地位,公司加大泛航空领域投入力度,推进飞行训练中心建设以及西安弛达飞机的项目收购,目前已在中航西飞集团、民用航空、武警等新市场领域拓展取得阶段性成果。 研发投入加大,重点项目顺利推进 ①科研投入占收入比重10%以上,2000多名技术人才中博士、硕士约占50%。②“海格院士工作站”成立,8名院士加盟。工作站研究领域主要包括宽带通信网络、北斗导航、无人机平台、卫星通信、物联网、国产化芯片与软件等,将为公司科技创新战略提供动力。③重点项目顺利推进。北京海格园规划建筑面积约10万平方米,已于2016年9月份封顶;海格智能科技园规划建筑面积2.1万平方米,预计2017年5月投入使用。 资本运作多点开花,产业链布局加速 ①收购事项过会。证监会有条件通过公司收购海格怡创40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权并配套募集资金事项。收购标的资产优质,将与公司构成良好协同。②合作设立“广东省粤科海格集成电路发展母基金”。基金总规模45亿元,公司出资5亿元。主要面向集成电路与电子信息产业的优秀项目。③控股子公司摩诘创新于2016年2月在新三板挂牌,完善了海格多层次的资本运作平台。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS为0.36/0.48/0.58元,对应PE为33/25/20倍。我们看好海格通信在北斗导航及卫星通信领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:军队信息化建设不及预期;北斗导航推广不及预期。
东土科技 通信及通信设备 2017-04-10 17.23 -- -- 18.02 4.22%
17.95 4.18%
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一、事件概述 东土科技发布2016年报:实现营收6.62亿元,同比增长64.40%;归属上市公司股东净利1.23亿元,同比增长104.42%,扣非后净利1.11亿元,同比增长133.82%;基本每股收益0.25元,同比增长46.4%。 二、分析与判断 军工、大数据业务增速亮眼 业绩增长原因:①军工业务增长强劲,业绩贡献较大;②海外市场拓展顺利,增长较快;③和兴宏图纳入并表,公司盈利水平增强。军工业务收入1.78亿元,同比增长135.05%;子公司拓明科技大数据及网络服务业务收入2.49亿元,同比增长111.56%;工业互联网产品收入2.3亿元,同比增长11.84%;海外业务同比增长16.51%。 2017年展望:借力国防信息化及军民融合东风,公司军品收入有望继续保持高增长。报告期末在手待执行订单4.14亿元,为2017年业绩打下良好基础。 多次并购加速产业布局 基础扎实:公司在工业控制及通信领域深耕多年,技术积累雄厚,为进军工业物联网打下坚实基础。以太网交换机市占率靠前,交换机宽温技术、电磁兼容、环网冗余技术、零丢包、精密时钟技术国际领先。 布局长远:①并购上海远景整合技术资源,打开电网市场;②并购拓明科技,切入大数据及网络服务领域;③收购和兴宏图,拓展多媒体应用系统拓展至智能交通、智慧城市、军工领域。通过一系列兼并收购,公司基本完成工业互联网布局。 协同效应凸显:并购标的业绩良好,业绩承诺超额完成,协同效应凸显。拓明科技16年承诺利润5200万,完成5410万;和兴宏图承诺4020万,完成4164万;东土军悦承诺1445万,完成2363万。 工业互联落地智能电网、交通领域 公司历经数年研发的工业服务器,集通信、控制、时钟功能于一体,具有颠覆性实力,有望替代国内工控机市场。工业互联将在智能电网与智能交通行业率先落地。 电力服务器:大幅减少智能电站控制、通信设备种类。已于报告期内完成软硬件开发,2017年将进行试验局部署,年内或将批产,保守估计订单将超3000万。 智能交通控制服务器:大幅减少现场设备数目,降低场外系统建设投资运作成本。子公司工大科技研发的Hoursis系列智能交通控制服务器已于报告期内完成原型机开发,并通过公安部和工信部相关院所测试,预计2017年开始市场应用。 受益军民融合及国防信息化,军品业务增速可期 军民融合及国防信息化建设为民参军企业带来机遇。①军民融合加速推进。2016年7月,军民融合纲领性文件《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》印发,2017年1月,中央军民融合发展委员会成立,军民融合加速推进,民参军企业迎发展机遇。②我军正从机械化加速转向信息化,军队信息化建设千亿级市场空间逐步打开。③军品业务增速可期。东土科技军用通信产品、指战训一体化系统、战地互联网等与军队指控系统建设需求高度吻合,未来军品业务有望继续保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.36/0.51/0.64元,对应PE为46/32/26倍。我们看好东土科技在工业互联及军队信息化领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新品推广不及预期;资产整合不及预期;军队信息化建设不及预期。
银龙股份 有色金属行业 2017-04-06 17.25 -- -- 27.97 60.56%
29.63 71.77%
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核心逻辑。 公司主业反转趋势确定,将持续受益于基建投资和预应力钢材行业去产能,新疆、雄安新区、一带一路将为公司带来增量市场。CRTSⅢ型轨道板市场广阔,并且轨道板业务向地铁领域延伸。公司携手邯钢集团进军钢轨市场,有望打破现有市场格局。 公司主业反转趋势确定。 2016年下半年以来,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9个季度以来的最高水平,我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。 新疆、雄安新区、一带一路建设有望带来需求增量。 公司2015年设立新疆银龙,目前一期工程已经基本完成,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地。有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河间分公司和宝泽龙生产基地距雄安新区仅50多公里。预应力钢材制品在铁路、公路、水利、民建及特种工程领域应用广泛,新疆、雄安新区、一带一路相关基础设施建设有望给公司带来增量需求。 高铁轨道板布局铺开,地铁轨道板开拓良好。 公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和轨道板流水机组智能化生产线的主要研发者,目前拥有4个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,我国高铁轨道板年均市场空间保守估计将超过32亿元。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。地铁无砟轨道板每年市场空间保守估计超过15亿元。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为32倍、27倍、22倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。
深圳机场 公路港口航运行业 2017-04-06 8.91 -- -- 9.70 8.87%
9.70 8.87%
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一、事件概述 公司发布2016年报。报告期内,公司实现营收30.36亿元,同比增2.84%;归母净利5.62亿元,同比增长7.79%,扣非后归母净利5.49亿元,同比增长30.29%;加权平均净资产收益率5.38%,基本每股收益0.27元。向全体股东每10股派发现金红利0.95元(含税),分红比率达30.41%,去年同期为20.01%,增长明显。 二、分析与判断 起降架次等指标稳增,航班正常率显著提升 报告期内,旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增5.7%、11.0%、4.3%;全年航班放行正常率80.81%,同比增8.66%,改善明显。2017年1月与2月,中国大陆地区千万级机场的放行准点率排名中,深圳机场均名列第五,在A股上市机场中排列第一,优势显著。预计随着准点率的保证,机场在提升高峰小时起降数以及时刻增加等提升产能的预期将更加强烈,进入良性循环。 国际航线增长提升盈利能力,17年将开通不少于8条航线 十三五规划纲要明确了深圳机场“国际航空枢纽”的功能定位,深圳机场国际航线数目将进入稳步提升阶段。国际航班的航空性收费要显著高于国内航班收费,且能带动非航业务收入增长。2016全年新开国际航线12条,达到23条,加密7条,完成国际(不含地区)旅客吞吐量223.1万人次,同比增长34.3%。公司计划2017年新开国际航线不低于8条,预计到2020年将达48条。根据测算,国际航班占比提高1%,2017年全年净利润将提升4.22%。 AB航站楼或成高铁枢纽,助力珠三角流量吸收 规划将在机场片区建设国家高铁枢纽站,空铁联运或显著扩大客源。一旦确定在机场片区建设国家高铁枢纽站,得益于陆空一体协同效应,深圳腹地客源将引入,增厚业绩。 机场费用提价预期强烈,强业绩弹性稳促利润提升 航空领域改革加码,机场费用调整有望落地。我们预计提价方案很大概率在上半年有所突破,深圳机场作为上市机场中国内航线占比最高的机场,占比高达95%,费用提价带来的业绩弹性最大。根据敏感性分析,如果内航内线收费标准总体提高10%,2017年全年净利润将提升28%。 三、盈利预测与投资建议 假设国内航线收费标准提升于下半年在收入中体现。预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.76亿元、10.12亿元和13.77亿元,EPS为0.38、0.49和0.67,给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。
徐工机械 机械行业 2017-04-03 4.31 -- -- 4.40 1.85%
4.39 1.86%
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一、事件概述。 公布16年年报,实现营收168.91亿元,同比增1.17%,归母净利润20858.32万元,同比增长268.05%,三项费用合计同比降27.55%,应收账款同比降14.53%,受益行业复苏,龙头规模效应显现,业绩符合预期。 二、分析与判断。 老业务:受益内增效外复苏,规模效应强化领先优势。 公司在工程机械行业尤其是起重机领域领先。①成本端提质增效,报告期内公司加强内部结构调整,改善经营质量,实现全年应收账款和三费大幅下降,经营现金流净额增长19.3倍;②收入端需求复苏逻辑验证,受益市场集中度提升和中游需求复苏,公司业绩收入增速自16Q3以来由负转正,16Q4收入增速达到近三年的高点32.17%,全年占比28.42%,创三年新高。尤其是公司起重机市占率和毛利率出现大幅提升。Q4以来中游复苏是公司业绩改善的重要原因,但公司降本增效作用不可忽视。 新业态:新产品进入成长期,业绩弹性高空间大。 新产品业绩进入成长爆发期。16年集团将徐工信息60%股权注入上市公司体内,立足工程机械领域高市占率优势,携手阿里、华为、中国电信等巨头打造中国工业互联网平台,新设徐工消防、徐工鲲鹏(广东、宁夏)、徐工北美子公司开辟新盈利增长点。新业态进入成长期,子公司徐工环境(收入增长160%)、徐工信息(新并表60%,全省IT行业入前十)、徐工消防高空作业平台(收入破亿,增长140%)、军用工程机械列装第一、后市场业务获突破(收入占比超10%),新业态丰富产品结构,业绩弹性高空间大。 看海外:携手巨头发力海外,一带一路全面开花。 海外市场业务全面开花。①公司近期拟定增募集资金51.56亿元,引入战投华信工业,有利于海外订单获取;②募投实施印度钦奈基地项目,立足印度拓展东南亚等周边市场;③巴西市场实现逆势销售增长,南美市场一体化特区制运营进入收获期;④亚太地区收入同比增长40.1%;⑤海外后市场服务收入破亿,增长1.4倍。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年实现的净利润分别为4.82亿、6.44亿和7.28亿,EPS分别为0.07元、0.09元和0.10元,对应PE分别为60.8倍、45.5倍和40.2倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:基建投资不及预期;外汇风险;市场利率大幅上升;海外应收款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名