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倪吉

东方证券

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泰和新材 基础化工业 2022-04-13 15.38 23.10 63.25% 15.60 1.43%
15.60 1.43% -- 详细
业绩创新高:泰和新材发布21年年报,公司全年实现营收44.0亿元,同比+80.4%,实现归母净利润9.7亿元,同比+270.4%,业绩创新高。2021年主要产品氨纶和芳纶均处于高景气度。分板块来看,氨纶板块实现营收28.2亿元,毛利率35.5%,同比增长19.5个pct;芳纶板块实现营收15.7亿元,毛利率40.3%,同比增长5.4个pct。 氨纶优化成本:2021年氨纶维持高价格,均价67424元/吨,同比+118.2%。公司推进烟台、宁夏双基地战略,利用宁夏的能源优势,优化成本。同时持续优化产业布局,动态调整产品结构,优先保证高盈利产品的供应。公司现有氨纶有效产能50000吨,在建产能45000吨,虽然2022年氨纶价格有所下滑,但新增产能一定程度上能够以量补价。 芳纶是主要增长点:2021年前三季度受后疫情时代经济复苏、欧盟加征关税下游提前备货、大宗物料价格上涨等因素影响,光通信领域供不应求,拉动了对位芳纶需求。随着国内个体防护领域强制标准的引入,间位芳纶销量也大幅增长。2021年公司芳纶产能利用率101.5%,供不应求。公司加大芳纶产能建设,目前拥有11500吨芳纶有效产能,在建产能33000吨,进一步稳固芳纶龙头地位。 结合当前氨纶和芳纶的价格,我们调整公司2022-2024年EPS分别为1.15、1.57、2.04元(原预测0.99、1.30、-元),采用分部估值法,氨纶可比公司22年平均PE为6倍,芳纶可比公司22年平均PE为33倍,氨纶部分占比48%,芳纶部分占比52%,对应2022年目标价为23.10元(原目标价23.10元),维持买入评级。 风险提示产品需求下滑;原材料价格大幅上涨;新项目进度不及预期。
恒力石化 基础化工业 2022-04-11 21.48 24.00 7.91% 24.31 13.18%
24.31 13.18% -- 详细
业绩符合预期:恒力石化发布21年年报,公司全年实现营收1980.0亿元,同比+29.9%,实现归母净利润155.3亿元,同比+15.4%。其中21Q4单季度实现营收465.1亿元,同比-5.2%,实现归母净利润28.2亿元,同比-21.0%。分板块来看,炼化产品实现营收1049.3亿元,同比+16.82,毛利率22.9%,减少1.5个pct;PTA板块实现营收481.6亿元,同比+63.6%,毛利率2.3%,减少8.8个pct;聚酯产品实现营收272.8亿元,同比+55.7%,毛利率18.9%,增加2.6个pct;其他板块实现营收168.5亿元,同比+19.3%,毛利率-1.8%,增加0.2个pct。 高油价下承压:进入2022年以来,国际油价大幅上涨,2022Q1布伦特原油均价102.4美元/桶,环比+28.2%。石化产品2022Q1均价分比为,95#汽油9364.8元/吨,环比+8.7%,PX均价8058.4元/吨,环比+15.4%,LLDPE均价8978.9元/吨,环比+1.7%,炼油价差收窄。在高油价背景下,将考验公司的库存管理能力,以及等待终端需求是否在疫情后能够恢复,使得高油价顺畅传导。 新材料与精细化工项目保障成长性:公司积极推进“160万吨/年高性能树脂及新材料项目”、“260万吨高性能聚酯工程项目”、“年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目”等新材料和精细化工项目,根据公司2021年年报披露,公司目前在建工程总预算745.3亿元,假设按12%的ROA计算,项目建成后有望贡献89.4亿元的净利润,成长性相当可观。 结合当前石化行业的景气度与公司项目进度,例如由于油价上涨,我们调高了化工品的价格,但下调了炼化板块的毛利率。由于疫情对需求端的影响,下调了聚酯板块的毛利率。基于当下的价格,测算了公司新项目投产后的盈利能力。综上,我们调整公司2022-2024年EPS分别为2.40、3.27、4.01元(原预测2.64、2.99、-元),可比公司22年平均PE为10倍,对应目标价为24.00元,维持买入评级。 风险提示油价大幅波动;行业景气度大幅下行;新项目进度不及预期。
宝丰能源 基础化工业 2022-03-21 14.80 17.57 20.92% 16.34 8.21%
16.02 8.24% -- 详细
业绩符合预期:宝丰能源发布21年年报,公司全年实现营收233.0亿元,同比+46.3%,实现归母净利润70.7亿元,同比+53.0%,主要产品聚烯烃和焦炭量价齐升,聚烯烃销售同比增加4.21万吨,价格同比上涨13.7%;焦炭销量同比增加11.71万吨,价格同比上涨69.7%。由于原材料煤炭价格上涨,聚乙烯盈利能力有所下滑,毛利率32.31%,减少10.46个pct。焦化板块传导顺畅,毛利率高达55.23%,在运费、装卸费计入主营成本的情况下,毛利率仍提升1.68个pct;成本管控能力强:公司成本管控能力强体现在两个方面,一是通过技术改进降低单耗,公司烯烃二厂甲醇单耗2.852吨/吨,比上年同期降低0.033吨/吨,再创行业最好水平;公司甲醇二厂生产甲醇的原料煤单耗1.37吨/吨,比上年降低0.07吨/吨,持续保持行业低水平。二是公司密切关注煤炭市场和国家政策的变化,准确预判价格拐点,在价格高点时段及时调整原料煤库存,既保证了冬季原料煤安全,又避免了大额存货跌价损失。继续扩大有明显价格优势的无车承运平台的煤炭运输量,全年原料煤平台运输量975万吨,单吨节约运费2.86元。 新项目保障成长性:公司积极推进重大项目建设,加快300万吨/年煤焦化多联产项目的配套收尾工程,全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目建设,力争年底煤制甲醇项目先行投产。取得内蒙古400万吨/年(一期260万吨/年)煤制烯烃项目的环评批复,正式开工建设。力争完成宁东四期煤制烯烃项目的审批手续并开工建设。若规划产能如期投产,公司将拥有670万吨煤制烯烃和700万吨焦炭产能。 结合当前煤价和聚烯烃价格,我们调整公司2022-2024年EPS分别为1.12、1.49、1.84元(原预测1.13、1.49、-元),可比公司22年平均PE为12倍,考虑到公司的龙头地位和高成长性,给予30%的溢价,22年给予16倍PE,对应目标价为17.92元(原目标价16.90元),维持买入评级。 风险提示产品需求下滑;煤炭价格大幅上涨;新项目审批和建设进度不及预期。
汇得科技 基础化工业 2021-12-24 51.57 63.57 122.51% 60.72 17.74%
60.72 17.74%
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汇得科技是聚氨酯材料细分龙头,主要产品为合成革用聚氨酯(PU 合成革)、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。我们当下看好公司的具体原因如下:核心观点 公司竞争力强:公司所在的聚氨酯行业是充分竞争行业,TPU 平均开工6成,鞋底原液及浆料平均开工4-5成,而公司每年几乎都是满产满销,主要客户包括亨斯迈和日本世联集团等国际大企业,可见客户对公司的认可。客户对公司的认可主要来自公司对产品品质的追求以及日积月累下的knowhow,能够快速响应客户需求。 行业需求发生改变:我们观察到聚氨酯材料行业发生两个重要变化:首先,以特斯拉和蔚来为代表的新能源车企业选用PU 合成革替代真皮和PVC 人造革,且选取的均是低VOC 型环保PU 革,无溶剂型高端革用聚氨酯需求有望增长。其次,聚氨酯材料被制成动力电池缓冲垫和保温贴片,为锂离子电池提供可靠的缓冲、密封、保温和隔振作用,是未来重要的增量需求。到2025年,全球新能源车需求达到2200万辆,按照单车锂电池缓冲垫价值量500元测算,假设渗透率达到100%,全球市场规模达110亿元。 公司迎来经营改善:随着福建汇得的产能爬坡,公司将打破产能瓶颈,且随着高端需求的增长,未来公司销售的产品结构将会优化,单吨净利润有望提升。此外,21年原材料成本大幅上涨侵蚀公司利润,公司毛利率由之前的20%左右下降至2021Q3的12%左右。22年随着原材料成本的逐步回落,产品结构的升级,预计毛利率将逐步恢复到正常水平。 财务预测与投资建议 基于对需求增长和公司产能投放进度的判断,我们预测公司2021-2023年EPS 分别为1.25、2.35、3.45元。按可比公司2022年27倍PE,首次覆盖给予目标价63.57元和买入评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;需求不及预期;价格传导不及时;达产进度不及预期;产能消化不达预期;新应用市场容量不及预期;估值下滑风险。
卫星化学 基础化工业 2021-11-30 39.00 59.94 60.27% 43.99 12.79%
47.39 21.51%
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卫星化学是轻烃化工龙头企业,C3产业链已构筑一体化优势,C2产业链依托乙烷裂解路线,拥有明显的成本优势。在碳中和背景下,我们认为轻烃化工的副产氢气将为公司未来的扩张提供资源优势。 核心观点 碳中和背景下,蓝氢提供扩张的资源优势:碳中和背景下,轻烃化工拥有两大优势,其一是能耗低,过程排放低,因此自身的产能扩张不受限制。其二是轻烃的原料属于富氢原料,生产过程中副产蓝氢,可为公司延伸至下游涉及加氢反应的产品提供极其廉价的氢气。在煤和天然气价格居高不下的背景下,蓝氢路线将造就成本曲线最左侧的产能。 C3产业链具备一体化优势:丙烯酸高景气度有望持续。从供给端看,行业已完成洗牌,CR5超过 60%,且行业内暂无新增产能规划,开工率从过去的 50%提升至 73%。需求端预计保持稳定增长。作为龙头企业,公司在 C3产业链已建成丙烷到聚丙烯、丙烯酸及酯,以及下游高分子新材料的全产业链布局。和同行相比,公司丙烯酸及酯的毛利率长期高 20个 pct,即成本低约 1400元/吨,成本优势明显。 乙烷裂解拥有成本优势:2021年 5月,连云港石化一阶段项目开车成功,标志着公司成功切入 C2产业链。相较于煤头和油头路径,公司选取的乙烷裂解路线拥有明显的成本优势,根据我们的测算,乙烷裂解路线的不含税完全成本比西北煤头和油头分别低 2230元/吨和 1481元/吨。不含税现金成本也比西北煤头和油头分别低 1030元/吨和 1612元/吨。连云港石化二期预计 2022年投产,届时将进一步提升公司在 C2产业链的竞争力。 财务预测与投资建议 基于对行业景气度和公司扩产节奏的判断,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 3.54、5.00、6.36元。按照 2022年可比公司 12倍 PE,首次覆盖给予目标价 59.94元和买入评级。 风险提示 项目进度不及预期;需求出现下滑;原材料价格大幅波动;产品价格波动风险。
中国石化 石油化工业 2021-11-08 4.13 6.48 50.35% 4.23 2.42%
4.42 7.02%
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业绩恢复正常:中国石化发布三季报,公告前三季度实现营收 20033.50亿元,同比+29.04%,实现归母净利润 598.92亿元,同比+154.95%,2021Q3单季度实现营收 7417.47亿元,同比+42.79%,环比+8.34%,实现归母净利润 207.39亿元,同比-55.39%,环比-2.29%,主要系去年有出售管网资产的非经常性损益。随着油价企稳,公司今年前三季度业绩恢复正常。 油气价上涨利好上游:公司各板块营收均保持增长,勘探及开发板块前三季度同比增长 43.1%,炼油板块前三季度同比增长 43.9%,化工板块前三季度同比增长 31.3%。尤其是油气价格上涨后,对上游形成利好。前三季度原油均价同比增长 59.4%,天然气价格同比增长 26.7%。公司天然气产量同比增长 13.7%,天然气板块量价齐升。 积极布局新业务:公司中报披露,下半年资本开支中包含许多新业务,如可降解塑料 PGA、齐鲁 CCUS、“油气氢电服”综合加能站等项目。在碳中和导致石化燃料需求达峰后逐步下降的预期下,新布局的这些业务将推动公司非油气业务的增长。 财务预测与投资建议 基于对油气景气度的预期,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为0.59/0.62/0.63(原预测 0.50/0.58/0.61元),按照 21年可比公司平均 11倍市盈率,给予目标价 6.48元(原目标价 6.04元),维持增持评级。 风险提示 油价大幅波动;项目进度不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2021-11-04 20.31 30.35 97.33% 20.87 2.76%
22.87 12.60%
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单季度业绩环比略有下滑:桐昆股份发布三季报,公告前三季度实现营收503.48亿元,同比+53.41%,实现归母净利润61.61亿元,同比+242.67%,2021Q3单季度实现营收201.62亿元,同比+75.68%,环比+5.82%,实现归母净利润20.27亿元,同比+157.06%,环比-16.14%,业绩环比有所下滑。 Q3长丝承压,浙石化继续贡献高额投资收益::Q3由于原料价格上涨和限电对下游开工的影响,长丝价差下行,POY平均价差1386元/吨,较Q2环比-20.37%。进入Q4后,随着下游库存去化,叠加长丝企业负荷控制,长丝价差快速上行,10月底为2261元/吨,处于年内高点。Q3单季度投资净收益12.75亿元,主要系投资浙石化的投资收益。随着浙石化二期的逐步投产,预计未来这部分收益将大幅增加。 公司仍具有成长性::公司目前拥有长丝产能830万吨,规划和在建项目有洋口港240万吨聚酯纺丝产能、沭阳240万吨聚酯长丝(短纤)产能和古雷基地200万吨聚酯纤维产能,产能具有翻倍空间。 财务预测与投资建议基于当下长丝景气水平,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为81.30、103.16、129.84亿元(原预测52.96、70.07、77.89亿元),按可比公司调整后21年PE为9倍,对应目标价为30.35元/股,维持买入评级。 风险提示行业景气度下行;项目进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2021-11-04 16.60 23.69 67.66% 17.03 2.59%
19.88 19.76%
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单季度业绩环比略有下滑:荣盛石化发布三季报,公告前三季度实现营收1293.57亿元,同比+66.66%,实现归母净利润101.22亿元,同比+79.08%,2021Q3单季度实现营收449.41亿元,同比+64.42%,环比-9.82%,实现归母净利润35.55亿元,同比+45.47%,环比-9.89%,业绩环比略有下滑。 二期逐步投产:10月25日,公司公告称收到“商务部关于下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021年原油非国营贸易进口允许量的通知”,同意安排浙石化炼化二期项目2021年原油非国营贸易进口允许量1200万吨。表明浙石化二期全面投产进入倒计时。同时二期化工品结构更为优化。 级工业级DMC已投产,级光伏级EVA值得期待:依托浙石化的大化工平台,浙石化一期20万吨/年工业级DMC于去年投产,光伏级EVA规划产能为30万吨,目前稳步推进中。由于下游光伏需求高速增长,拉动光伏级EVA需求,光伏级EVA预计仍将紧平衡,待浙石化光伏级EVA投产后有望获得良好的盈利能力。 财务预测与投资建议基于当下炼化景气水平,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为138.50、218.07、249.49亿元(原预测108.29、177.41、182.43亿元),进入Q4后,市场更关注明年业绩,故按可比公司22年调整后平均市盈率11倍,对应目标价为23.69元/股,维持买入评级。 风险提示油价大幅波动;行业景气度下行;项目进度不及预期。
新和成 医药生物 2021-11-02 27.13 32.04 24.14% 31.37 15.63%
33.98 25.25%
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业绩韧性十足:新和成发布三季报,公告前三季度实现营收105.16亿元,同比+40.72%,实现归母净利润33.66亿元,同比+14.67%,2021Q3单季度实现营收32.62亿元,同比+50.31%,环比-7.07%,实现归母净利润9.58亿元,同比+31.79%,环比-24.69%,在维生素A、蛋氨酸价格环比下滑的情况下,业绩展现了十足的韧性。 三季度产品价格下滑,四季度价格开始回升:主要产品VA、VE、蛋氨酸三季度的价格分别为282.99元/千克,78.83元/千克,18.23元/千克,环比分别为-15.16%,+0.69%,-13.72%,其中VA和蛋氨酸价格下降明显。进入四季度后,蛋氨酸和VE的价格出现明显提升,均价分别为88.15元/千克和22.13元/千克,较Q3均价上涨11.82%和21.39%,景气度出现回暖迹象。 等待新的增长点:公司储备有己二腈、PPS三期、光气项目等项目。其中己二腈处于中试阶段,采用的是更具竞争力的丁二烯法。光气下游能够生产多种化学品。待项目逐步落地后将贡献新的增长点。 财务预测与投资建议基于对公司新建项目投放进度的预期,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为43.17、48.59、57.34亿元(原预测42.82/46.97/51.57亿元),进入Q4后,市场更关注明年的业绩,故按照22年可比公司平均17倍市盈率,给予目标价32.04元,维持增持评级。 风险提示产品价格波动;下游需求下滑;项目进度不及预期。
利安隆 基础化工业 2021-10-28 39.94 45.92 -- 43.91 9.94%
47.00 17.68%
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单季度业绩稳步增长:利安隆发布三季报公告 2021Q3公司实现营收 25.25亿元,同比+45.3%,实现归母净利润 3.0亿元,同比+40.5%,2021Q3单季度实现营收 9.08亿元,同比+51.9%,环比+14.3%,实现归母净利润 1.13亿元,同比+44.7%,环比+18.3%,单季度业绩稳步增长并再创新高。 全产品线“双基地”正式达成,供应稳定性提升:报告期内,公司正式完成对内蒙古优尼克的增资认购,实现受阻胺光稳定剂(HALS)的双基地供应。 公司从 17年收购常山科润实现紫外线吸收剂(UVA)双基地生产,到汉沽基地与中卫基地 U-Pack 生产线的双基地,再到 HALS 的衡水基地与优尼克双基地,逐步实现了全产品线“双基地”生产目标,产品供应稳定性的提升将有助于公司进一步增加客户粘性、树立品牌优势。 项目能耗水平国内领先,重启募资审核确定性较大:由于康泰股份在建年产5万吨润滑油添加剂建设项目尚未取得节能审查批准,公司并购该润滑油添加剂生产公司的进度暂缓中止。节能审批进度缓慢主要是由于辽宁省从 9月起暂停受理当地项目的节能审查工作。鉴于该项目的能耗水平属于国内领先,单位产品能耗仅为 170.46kgce/t,低于国内先进水平 200kgce/t,重启募资审核的确定性较大,静待花开。 财务预测与投资建议 基于审慎客观的原则,我们仍暂不考虑公司新业务的贡献。我们认为公司产能的进一步释放拉动了单季度业绩增长,因此上调了产品线的利用率以及产销量,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 2.01/2.68/3.10元(原预测 1.77/2.55/3.06元),按照 21年可比公司平均 23倍市盈率,给予目标价46.23元(原目标价 46.05元),维持买入评级。 风险提示 产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。
三联虹普 计算机行业 2021-09-13 24.44 30.71 84.44% 24.58 0.57%
24.97 2.17%
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据上证报报道,为推动落实“双碳”目标,工信部制定了《“十四五”工业绿色发展规划》,目前已通过专家论证,有望尽快发布实施。同时,工信部将继续培育废塑料综合利用行业骨干企业,促进行业持续健康发展。无独有偶,9月3日,江苏省发布《江苏省“十四五”工业绿色发展规划》,其中提到“以钢铁、废油脂、废塑料、废旧轮胎、建筑垃圾为重点,推行绿色化生产方式,高效高值利用再生资源。形成一批共性关键核心技术装备,打造一批再生资源利用骨干企业。”量化来看,江苏省规划到2025年全省废塑料回收再利率量达到200万吨。大量的产能建设需求直接利好再生塑料领域的卖铲人——三联虹普。 核心观点 再生聚酯EPC 龙头企业:公司2018年收购瑞士Polymetrix 公司80%的股权进军再生聚酯领域,Polymetrix 在食品级再生聚酯领域市占率达40%,与法国Veolia 集团、Envases 集团合作建设万吨级再生聚酯瓶片产线,最终产品供给可口可乐、雀巢、达能等企业。国内方面,公司分别与浙江能源集团和英科再生签订了战略合作框架协议,在塑料循环利用领域展开合作。 探索化学法再生技术:公司和台华新材合作,建设化学法循环再生尼龙材料项目,是国内首套万吨级化学法回收再生尼龙的工程案例。化学法回收适用的废料范围更广,可适用于纤维级的材料,未来空间很大。 国内首家Lyocell 工艺解决方案提供商:再生纤维素纤维(Lyocell)生产过程环保,产品可降解,是重点发展的绿色纤维。公司打破国外技术封锁,成功承建了国内首条单线年产4万吨的Lyocell 纤维总承包项目。 财务预测与投资建议 基于公司在手订单和下游行业增速,我们预测公司21-23年每股收益分别为0.63、0.76、0.85元,给予49倍PE,维持目标价30.71元和买入评级。 风险提示 订单实施不及预期;订单增长不及预期;新领域开拓不及预期;疫情等不可抗力影响订单执行的风险;政策进度或力度不及预期。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-09-01 29.78 38.88 95.18% 36.48 22.50%
44.21 48.46%
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业绩小幅下滑:公司披露 21 年中报,报告期内实现营业收入 100.4 亿元,同比增长 21.8%,实现归母净利 7.74 亿元,同比下滑 13.7%。其中二季度单季度营业收入 50.5 亿元,同比增长 8.37%,归母净利 2.79 亿元,同比下滑 46.8%。营业收入增长主要由于销量同比增长,但报告期内原料价格上涨较多,导致产品利润率下滑。? 原料上涨压力较大:20 年下半年以来大宗原料价格持续上涨,公司平均单胎生产成本从 20Q3 的 198 元上涨到 237 元。然而,公司产品价格并没有实现有效传导,21Q2 单价相比 20Q3 提升了 15 元/条,导致单胎毛利减少了 24 元/条。目前大宗品普遍处于高位,进一步大幅上涨的空间很小,我们预计目前就是公司成本压力的顶峰。? 公司发展趋势不变:虽然上半年经营压力较大,但仍保持扩张趋势,上半年完成资本开支 24 亿元,已经与 20 年全年相当。企业盈利下滑的原因是行业因素,然而在行业低迷期坚持扩张,才是未来持续提升份额最好的方式,我们仍然看好公司长期发展的趋势。财务预测与投资建议? 我们根据近期行业与公司变化,并考虑股本增加的摊薄影响,下调了公司单胎盈利,预测公司 21-22 年每股利润 EPS 为 1.57、2.05 元(原预测 1.92 与2.19 元),并添加 23 年预测 2.47 元,按照可比公司 21 年 24 倍 PE,调整目标价为 38.88 元,维持买入评级。风险提示? 反倾销政策变化;配套业务低于预期;轮胎需求低于预期;原料大幅波动。
利安隆 基础化工业 2021-08-25 40.91 45.74 -- 43.00 5.11%
44.87 9.68%
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业绩稳步增长:利安隆发布中报称2021H1公司实现营收16.17亿元,同比+41.8%,实现归母净利润1.86亿元,同比+38.1%,2021Q2单季度实现营收7.95亿元,同比+37.8%,环比-3.2%,实现归母净利润0.96亿元,同比+33.9%,环比+6.1%,业绩符合预期。 主业保持优势:公司不断提升高分子材料抗老化剂产能,报告期内利安隆中卫、利安隆科润试生产的产线已全部达产,利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂建设工程正常推进,预计于2021Q4建成并试生产。公司已成为高分子材料抗老剂领域产品门类配套最齐全的企业之一,并构建了每一个产品有两条生产线的“备用生产线”模式,满足客户对于产品配套、稳定供应的需求,并通过技术创新为客户提供更多个性化定制需求的U-pack 产品。公司拓展客户能力强,报告期内开发新客户400余家,为公司新建产能的消化奠定良好基础。 外延布局多个新业务:报告期内,公司推进润滑油添加剂企业康泰股份的并购进程,构建企业的第二生命曲线,同时积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定,并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。此外,公司在报告期内还向生命科学领域迈进,与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司,主营核酸药物单体业务。公司还联合天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸。为未来发展寻求更广阔的空间。 财务预测与投资建议 基于审慎客观的原则,暂不考虑公司新业务的贡献,我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.77/2.55/3.06元(原预测2.10/2.63/-元),按照21年可比公司平均26倍市盈率,给予目标价46.05元(原目标价44.10元),维持买入评级。 风险提示 产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。
皇马科技 基础化工业 2021-08-20 13.16 17.91 10.90% 22.27 16.72%
17.03 29.41%
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业绩持续增长:公司发布 21年中报,报告期内实现营业收入 11.5亿元,同比增长 42.38%,归母净利 2.1亿元,同比增长 43.5%。其中二季度单季度实现收入 6.35亿元,同比增长 38.8%,归母净利 1.25亿元,同比增长 46.6%。 同时,董事会提议向全体股东每10股转增4.5股。收入增长的主要原因是 销量增长和原料上涨驱动的产品价格提升,同时二季度非经利润较多,主要来自非流动资产处置损益。 二季度压力较大:二季度单季度小品种销量 2.57万吨,同比增长 19%,归母净利 0.67亿元,同比增长 11%。虽然保持较好增长,但我们认为还是受到了原材料大幅波动的影响。公司 21Q1末库存 2.6亿元,环比增长 1亿元,但主要原料 EO 在 Q2中单边下跌 1800元/吨,跌幅 21%,对库存价值影响较大。其次,原料持续下跌对下游采购计划也有一定影响,压制了公司小品种销量。 成长空间打开:公司披露了新建项目规划,拟在上虞经济开发区继续投资 30亿元,建设 33万吨高端功能新材料项目。我们认为 20年以来由于疫情影响,大宗原料价格大幅震荡,难免对皇马这样的中游环节盈利造成短期波动,但公司一直保持良好的发展趋势,新项目为公司长期发展进一步打开空间,我们仍持续看好。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年归母净利为 4.27、5.57和 6.50亿元。可比公司2021年估值为 19倍市盈率,考虑到皇马科技投资回报率与成长性确定性均明显好于可比公司,给予 30%溢价,上调目标价为 25.97元(原目标价 23.24元),维持买入评级。 风险提示 新项目投产进度低于预期;原材料价格大幅波动;大客户订单流失;老厂搬迁影响。
宝丰能源 基础化工业 2021-07-20 15.20 16.57 14.04% 18.06 18.82%
19.69 29.54%
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业绩超预期: 公司发布 2021中报业绩预告,预计实现归母净利润 36-38亿元,同比增长 72.1%-81.6%,其中 2021Q2实现归母净利润 18.7-20.7亿元,同比增长 47.2%-63.0%,环比增长 8.3%-19.9%,业绩超预期。 不惧行业景气度下滑,精细化管理成效显著: 2021Q2公司主要产品的价格均出现下滑, PE 期货均价 8071元/吨,环比-201元/吨, PP 期货均价 8578元/吨,环比-157元/吨,焦炭期货均价 2561元/吨,环比-199元/吨。而原材料方面则继续上涨, 2021Q2动力煤均价 875元/吨,环比+136元/吨。在行业价差收窄的情况下,公司能够逆势增长主要有两个原因: 1.Q1检修停产的 5万吨 PP 在 Q2恢复生产; 2.公司精细化管理成效显著。 布局氢能实现低碳转型: 国家提出"3060"双碳目标后,市场对煤化工企业普遍悲观,但宝丰未雨绸缪,早在 2019年就启动了 200MW 光伏发电及 2万标方/小时电解水制氢储能及综合应用示范项目,足见公司的前瞻性。公司计划每年使用 5%的绿氢替代煤制氢,将有效解决煤化工的过程排放问题,从而使“碳中和”不再成为制约公司成长的障碍。 财务预测与投资建议 鉴于焦炭价格大幅上升以及公司展现出的精细化管理能力, 我们上调盈利预测, 预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.99、 1. 13、 1.49元(原预测0.64、 0.75、 -元),参考可比公司 21年调整后平均市盈率 17倍,对应目标价为 16.90元/股(原目标价 15.96元/股),维持买入评级。 风险提示 终端需求下滑;原材料价格大幅波动;新建项目进度不及预期; 行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名