2018年全年业绩基本符合预期,四季度以及受下游影响略低于预期。公司2018年业绩基本符合预期,四季度略低于预期,营收、净利润环比分别下滑23.45%、28.06%。我们判断Q4业绩出现偏差主要原因系下游经销商在18年前三季度大批量囤货导致四季度需求下降所致,以国巨电子为代表的台湾及大陆被动元件厂商在四季度出货量均出现不同程度下滑。目前被动元件市场逐步开始回暖,去库存进入尾声,19年一季度台湾及大陆厂家开工率逐步回升,我们认为2019年被动元件市场要好于2018年四季度,但略低于2018年上半年; 纸质载带依然是公司核心产品。报告期内公司纸质载带收入9.95亿元,配套胶带收入2.26亿元,同比分别增长33.18%、13.39%;纸带及胶带合计占公司营收93.15%,依然是公司的核心产品。报告期内公司募投项目第一期顺利投产,预计二期项目将于19年三季度投产,为公司纸质载带产品持续增长奠定坚实基础。此外,18年木浆价格处于高位,公司为缓解原材料高位运行压力对产品价格进行了两次上调;19年木浆价格有所回落,不排除公司产品会下调产品价格的可能; 2018年是新产品转折点,2019年有望快速提升。报告期内公司塑料载带、离型膜分别实现收入5563.35万元、2206.61万元,同比分别增长50.90%、582.27%。塑料载带领域,公司黑色PC材料造粒生产线完成调试,将逐步转向为半导体行业企业提供相关配套产品。转移胶带领域,18年受下游MLCC产品缺货、涨价等因素影响,客户更换原材料动力不足,19年情况有所好转,预计公司月出货量已达到500万元左右。我们认为18年是公司新业务的转折点,19年有望快速增长; 汇率波动利好公司业绩,研发费用支出大幅提升看好公司技术储备。报告期内公司财务费用与研发费用有较大变化,18年汇兑收益约2228万元,同比增长4085万元。报告期公司加大研发力度,研发费用支出6376.50万元,同比增长32.84% 电子配套件国产替代趋势不会改变,公司18年股权激励落地,看好长期发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为3.45亿、4.85亿元、6.40亿元,对应PE为27.5、19.5、14.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:原材料价格波动,新业务拓展不顺利。

2018年业绩略低于预期,博世总部订单确认缓慢是主要原因。我们认为公司2018年业绩增速放缓的原因在于公司博世总部订单确认推迟至2019年导致18Q4业绩不达预期。公司2018年新签订单4.78亿元,其中博世总部订单约占三分之一,截至2018年末,公司存货2.02亿元,同比增长84.22%,主要系大部分博世总部订单预计2019年才能完成验收。目前公存货约对应3亿销售收入大概率将在明年上半年确认,我们预计公司一季度有望实现大幅增长; 上海众源超额完成业绩承诺。报告期内公司完成对上海众源燃油分配器制造的收购,众源2018年实现净利润2425.09万元,超额完成业绩承诺,其中燃油分配器销量250.75万件、燃油管销量182.18万件、冷却水硬管销量358.80万件。随着公司自动化技术嫁接上海众源,后者的盈利能力将逐渐提升。; 公司经营现金流预计在2019年上半年回归健康。公司18年经营性现金流同比大幅下滑主要系新签订博世总部订单无预付款,在发货后开票并取九成货款,公司需先自行垫付部分项目资金所致。博世总部订单预计将在2019年上半年度发货并收款,我们判断公司现金流将回归健康; 研发费用大幅增长,公司技术储备丰富。公司2018年研发费用支出3101.47万元,同比增长500.99%。报告期内公司在新技术的研发投入加大,18年订单中涉及新技术的研发核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面均较2017年有加大提升。此外,公司加大在新领域的发展和布局,积极开拓新能源车的汽车电子领域,为后续可持续发展夯实基础; 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司长期发展轨迹。预计公司19-21年净利润1.16亿元、1.61亿元、2.10亿元,对应PE为37.3、27.0、20.6倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,潜在的流动性风险。

工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业的核心竞争力。通过分析ATS发展历史我们发现工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业增长两大核心驱动因素。ATS早期通过投资并购以及全球化设厂不断扩张自身产能,并从传统汽车以及半导体领域衍生至医疗健康领域,本质是工程师人数的扩张带动产能提升;近几年ATS更注重纵向扩张,注重生产效率,提升工程师产出。我们认为现阶段克来机电在工程师数量与单工程师产出上均与海外龙头企业存在较大差距,后续成长空间很大。 拥抱汽车电子高景气度行业,下游需求旺盛。汽车电子被誉为“皇冠上的明珠”,近30年来汽车行业70%的创新均来自于汽车电子领域。我国汽车电子渗透率仅为20%,略低于全球平均水平。随着汽车电子不断从高端车型向中低端车型普及,汽车电子渗透率逐步提升。我们认为行业未来几年景气度高,2020年我国汽车电子市场规模将达到8000亿元。目前下游扩产需求旺盛,对自动化装备需求量大,克来机电作为国内汽车电子自动化装备的龙头企业,直接受益于下游行业的快速成长,目前公司在手订单饱满,产能瓶颈明显; 成功切入博世全球供应链体系。汽车电子行业市场集中度高,海外龙头企业垄断了核心零部件。公司是目前国内唯一一家进入博世关键层的自动化装备供应商,并于2018年成功切入博世全球供应链体系。2018H1公司陆续中标博世海外订单,我们认为博世愿意把订单交给上市公司彰显了其对上市公司技术实力的认可,海外高价值订单将有效提升公司工程师产出; 并购上海众源,企业规模快速扩张。2018年公司完成了对上海众源的收购,后者系大众发动机管路的主要供应商之一,进入门槛较高。我们认为上海众源类似ATS的精密件业务,短期能帮助公司快速扩大规模;从长远的发展看,上市公司应该更专注于主营业务的拓展。此外,国六排放标准加速落地,上海众源高附加值产品有望快速放量,2019年盈利能力获得全面提升; 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为48X、36X、26X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险

公司2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;归属于上市公司股东的净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后净利润为3922.77万元,同比增长73.94%;基本每股收益0.31元,同比增长47.62%;Q3公司营收1.27亿元,同比增长231.14%;归母净利润1417.30万元,同比增长69.35%。公司1-9月经营活动产生现金流量净额3319.91万元,同比下降18.26%;归属于上市公司股东净资产4.66亿,同比增长6.29%。 2018年前三季度业绩符合预期,自动化装备业务稳步提升。报告期内公司营收同比增长137.79%,系自动化装备业务稳定增长及上海众源并表所致。前三季度公司少数股东损益共计771.78万元,若其中480万元为众源并表所致,我们预计1-9月上海众源并表销售收入在1.5亿元左右,自动化设备业务销售收入在2.17亿元,对应去年同期自动化设备销售收入1.54亿元同比增长41%; 在手订单饱满,库存增长看好后续两个季度业绩成长。报告期内公司预收款项9376.84万元,同比下降6.57%,环比增长12.12%。我们认为预收款项同比下降主要系公司调整客户结构承接博世海外订单导致预付款下降所致。按国内订单30%预收,海外博世1个亿订单计算,公司目前传统自动化设备在手订单超过4亿。报告期内公司存货2.09亿元,同比增长65.47%,环比增长33.12%,我们预计目前公司存货对应约3.5亿元销售收入,有望在Q4及明年Q1确认,为Q4及2019年业绩成长奠定基础; 海外博世订单现金回流,公司经营现金流回归健康。公司Q3经营性现金流净额3263.94万元,同比增长52.87%,环比增长205.72%。我们认为报告期内公司现金流回归常态主要得益于部分海外博世订单交货,预计Q4及明年海外业务将逐渐进入成熟阶段,公司现金流将维持健康状态; 国六标准加速落地,上海众源盈利能力提升。2018H1上海众源实现净利润1414.29万元,全年超额完成2200万业绩承诺是大概率事件。报告期内环保部在《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中明确提出自2019年1月1日起,北京、天津、河北、山东、河南省(市)提前实施轻型汽车国六排放标准。我们认为国六排放标准加速落地,上海众源高附加值产品有望快速放量,2019年盈利能力获得全面提升; 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为40.6、30.2、22.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险。

事件: 公司发布2018前三季度实现营业收入3.63亿元,同比增长25.27%;归属于上市公司股东的净利润9392.79万元,同比增长55.21%;扣非后净利润为8396.99万元,同比增长47.57%;综合毛利率为49.58%,维持稳定。 评论: 高增长符合预期,单季度业绩加速明显。受益于检测站市场化加速推进,公司前三季度营收维持快速增长;同时随着公司前期渠道和服务网点布局进入收获期,销售费用率持续改善,进而使得公司净利润增速(55.21%)远高于营收增速(25.27%)。Q3单季度净利润增速为57.92%,较Q2单季度40.21%的净利润增速环比上升17.71个百分点。预计Q4遥感设备将进入逐步交货阶段,Q4业绩增速将大概率继续环比上升。 预收账款和现金流有所下滑,后续将企稳回升。报告期内公司预收账款2.89亿,同比下降17.90%;经营现金流净额为-4180.89万元,同比下滑133.40%。“三检合一”及环检升级速度较慢导致行业需求短期受到抑制,公司放宽预收款条件维持行业地位,从而使得预收款和现金流有所下滑。预计随着19年环检升级落地带动新设备需求和新站开出,公司预收账款和现金流将企稳回升。且2.89亿预收款对应6-9亿在手订单,这将保证公司未来高增长; 遥感检测拐点已到,后续订单将持续超预期。前期遥感检测由于大部制改革及探索运营模式导致招标进度较慢,目前已形成监管—处罚—维修产业链,预示行业拐点到来。目前各省招标均在紧锣密鼓的推进,预计明年将会有大幅度增长。公司实力强劲,前三季度订单为9346.65万元,预计19年遥感行业规模在10-20亿元,公司预计能有3-6个亿销售收入。 检测站运营正式起航,未来将全国快速复制,公司发展将进入新阶段。目前检测站约600亿市场空间,10%-15%年增速。行业内部极度分散,参考国外经验,品牌连锁经营为必然趋势。公司检测运营业务正式起航,青岛:控股兴车检测70%股权,目前在青岛6区4市拥有8个汽车检测站,预计未来2-3年扩展到25-30个站。德州:成立1.5亿产业基金,加速推进整合。未来公司将向全国快速复制,进而打开千亿市场空间。 重申强烈推荐评级,目标价63元。预计公司18、19、20年净利润为1.24亿元、2.17亿元、3.57亿元,对应现价PE为41.1倍、23.4倍、14.2倍。公司成长显著受益于时代变迁,随着汽车保有量快速增长,检测设备以及规范运营均有强劲需求。公司逐步从百亿的设备市场推进千亿的运营市场,未来空间大。 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务竞争加剧。

报告期内业绩增速符合预期,纸质载带量价齐升。我们判断纸质载带业务依然是公司业绩增长主要原因:一、2万吨电子原纸募投项目上半年顺利达产,三季度产量较年初扩张50%,前三季度营收分别为2.60亿元、3.38亿元、4.04亿元;二、针对2018年木浆持续高位运行,公司在二三季度对纸带价格进行上调,部分递减了原材料涨价的影响,前三季度毛利率分别为34.99%、34.90%、41.30%,产品涨价提升盈利能力效果显著。我们认为在量价齐升的状态下,公司四季度营收环比仍将保持增长,全年营收有望超过年初制定的14亿元目标; 汇兑损益反转,汇兑收益有望延续至Q4。报告期内公司财务费用为-2155.70万元,同比下降221.5%,去年同期为1774.21万元,主要系报告期人民币贬值影响产生汇兑收益,去年同期为汇兑损失所致。其中Q2、Q3财务费用分别为-2211.17万元、-1635.36万元。我们判断人民币汇率在Q4依然有下行空间,公司汇兑收益有望延续至第四季度; 募投项目二期有望在19年下半年投产。报告期内公司年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带项目(二期)稳步推进,预计将在19年下半年顺利投产,届时将新增2万吨电子专用原纸产能。由于19年上半年公司并未新增产能,我们判断公司产能上半年将较为紧张。报告期内公司存货1.90亿,较年初同比增长52.62%,我们认为公司提升库存能部分抵消短期产能瓶颈影响,明年业绩有望维持增长; 激励落地,看好公司长期发展。报告期内公司通过了股权激励计划以及员工持股计划提案,拟授予管理人员及核心骨干277.00万股限制性股票;员工持股计划金额不超过4500万元。我们认为激励落地绑定核心人员,看好公司超期发展。 电子配套件国产替代趋势不会改变,行业势头良好,公司订单充足,维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到离型膜短期无法放量,调整公司18-20年净利润为2.92亿、3.54亿元、5.00亿元,对应PE为31.2、25.8、18.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:纸质载带产能扩张放缓。若纸质载带产能扩张进度放缓,公司业绩增速将无法维持高增长。

公司2018前三季度实现营业收入18.65亿元,同比增长41.18%;归属于上市公司股东的净利润9719.64万元,同比增长15.09%;扣非后净利润为8205.26万元,同比增长12.30%;每股收益0.72元,同比下降8.86%;Q3公司营收6.70亿元,同比增长36.04%;归母净利润2510.28万元,同比增长5.47%。公司1-9月经营活动产生现金流量净额9444.48万元,同比下降40.10%;归属于上市公司股东净资产9.59亿元,同比增长6.53%。 2018前三季度营收增长符合预期。2018年1-9月公司营收18.65亿元,同比增加41.18%,同期营业成本13.48亿元,同比增长52.41%;费用端税金及附加共计3731.05万,同比下降7.01%。我们判断公司营收增长系公司产品在海内外市场销量逐步提升所致;税金下降系国内市场产品结构发生变化、小排量摩托车(≤250cc)销售占比上升所致。公司于2017年底推出的250NK系列销售火爆,带动公司摩托车整体销量大幅提升,但250cc作为小排量摩托车附加值略低影响毛利率,公司前三季度毛利率为27.72%,较上年同期下降5.32个百分点; 销售费用、研发费用大幅增长,盈利能力短期承压。报告期内公司销售费用2.11亿元,同比增长39.66%;研发费用1.15亿元,同比增长73.21%。公司营收增长与销售费用投入加大密不可分,上半年公司在海外新设两轮车代理商12家、四轮代理商16家,在国内新增两轮车销售网络19家、四轮销售网络14家、KTM销售网络4家,短期加大了公司在销售费用的支出。此外,报告期内公司研发费用增长系新品项目开发所致,为公司未来持续发展奠定基础。由于销售费用及研发费用投入加大,我们认为公司盈利能力短期将面临较大压力,但依然看好公司未来长期发展轨迹; 汇兑损益反转,汇兑收益有望延续至Q4。报告期内公司财务费用为-3046.36万元,同比下降325.15%。公司超过60%业务出口海外,Q2、Q3人民币贬值产生较大汇兑收益。我们判断人民币汇率在Q4依然有下行空间,公司汇兑收益有望延续至第四季度; 联手KTM,公司切入高端合资车领域。报告期内公司以1.13亿元的总价向Pierer Industrie AG收购KTM1.17%股权,同时与KTM共同出资设立浙江春风凯特摩托机车有限公司,公司占总投资额51%。我们认为与KTM合作意味着公司将从自主品牌切入合资车领域,预计KTM合资车在大排量市场将具备较强的竞争力; 给予“审慎推荐-A”投资评级。预计公司18-20年净利润1.36亿元、1.51亿元、1.74亿元,对应PE为16.5、14.8、12.8倍,给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:1、汇率波动影响公司业绩;2、对美贸易战影响公司全地形车出口北美地区。

报告期内业绩增速符合预期,纸质载带依然是公司业绩主要贡献者。报告期内,公司纸质载带收入4.50亿元,胶带收入1.12亿元,分别占营业收入比重75.33%,18.73%。受益于下游市场稳定增长,纸质载带同比增长39.78%,依然是公司业绩增长主力。我们认为纸带业务增长主要原因在于:一、2万吨新增原纸产能于上半年顺利达产,H1实现销售收入1.14亿元;二、纸带产品结构持续优化,分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的销售额占比由2017年的31%、54%、15%优化为22%、66%、12%。此外,上半年纸质载带毛利率同比下降5.02%主要系受木浆涨价影响,公司针对原材料价格上涨在二季度对产品价格进行上调,部分抵减了原材料价格持续高位运行的负面影响,价格调涨将在三季度得到进一步体现。我们认为下半年下游市场需求将维持紧俏,公司订单充足,预计1-9月净利润同比增长30%-60%; 塑料载带业务拓展顺利。报告期内公司塑料载带业务实现收入2467万,同比增长42.35%。塑料载带业务拓展顺利,黑色PC粒子生产线完成安装调试,实现自供指日可待。预计公司下半年将新增五条生产线,产能逐步扩张; MLCC客户更换原材料动力不足,离型膜业务拓展受阻。报告期内公司离型膜业务实现收入506万,略低于市场预期。公司离型膜业务受下游MLCC缺货、涨价等因素影响较大,我们认为无锡村田、太阳诱电、三星等企业为保证供给无法轻易更换供应商,缺乏大客户订单一定程度上影响了公司离型膜业务实现规模化量产。未来若MLCC产能扩张顺利,我们判断公司离型膜业务拓展将面临机遇; 人民币贬值利好公司业务发展。报告期内公司外销产品占比67.39%,二季度人民币进入贬值区间利好公司业务发展,公司二季度财务费用为-2211万元,上半年财务费用为-520万元,我们判断下半年人民币汇率将维持低位,汇兑收益有望持续; 我们认为离型膜类产品国产替代趋势不会改变,维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到离型膜短期无法放量,调整公司18-20年净利润为2.79亿、3.54亿元、5.00亿元,对应PE为29.9、23.6、16.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:纸质载带产能扩张放缓。截至2018年6月30日,公司纸质载带二期项目进度2.42%,若纸质载带产能扩张进度放缓,公司业绩增速将无法维持高增长。

公司2018上半年实现营业收入2.40亿元,同比增长106.86%;归属于上市公司股东的净利润2826.38万元,同比增长55.36%;扣非后净利润为2641.31万元,同比增长60.19%;扣非后每股收益0.20元,同比增长42.86%;二季度公司营收1.45亿元,同比增长132.92%;归母净利润1663.41万元,同比增长220.88%。公司上半年经营活动产生现金流量净额55.97万元,同比下降97.09%;归属于上市公司股东净资产4.52亿,同比增长3.05%。 2018H1业绩符合预期,主营业务稳步提升。2018H1公司主营业务新签订单2.88亿元,较2017年上半年增加54%,订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均较2017年上半年有较大提升。扣除上海众源收益,公司上半年主营业务营收1.3亿,同比增长12%,净利润2249.51万元,同比增长27.36%。我们认为公司在产能有限情况下积极调整客户结构及订单结构已初见成效,下半年公司在手订单将陆续确认收入,全年业绩增速有望进一步提升; 上海众源大概率超额完成业绩承诺,联姻克来机电打开后续成长空间。报告期内公司完成了对上海众源燃油分配器的收购,后者系大众发动机管路的主要供应商之一,进入门槛较高。公司自合并上海众源后,燃油分配管销量184.98万件、燃油管销量68.79万件、冷却水硬管销量149.74万件。2018H1众源实现净利润1414.29万,全年超额完成2200万业绩承诺是大概率事件。我们判断本次收购属于强强联合,不仅使上市公司业务成功延伸至下游汽车零部件领域,上海众源更将获得上市公司技术、人才、品牌、客户等优质资源拓展自身业务; 巩固传统汽车电子领域,积极布局新能源车市场。报告期内公司积极开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端装备领域、车身稳定电子系统ESP9.0产品的装配测试生产线领域、发动机能量为首BRM生产线以及自动驾驶控制器I-ECU等一系列新产品,部分已成功进入海外市场。2018H1公司研发支出929.52万元,同比增长80.12%; 克来盛罗扭亏为盈,公司切入新能源电机检测领域。2018H1公司与联创电子合资子公司克来盛罗实现营业收入4353.88万元,净利润501.53万元。报告期内克来盛罗与联合电子签署有关新能源电机测试技术服务合同,总金额预计4000万-4910万元,标志着公司正式进入新能源车电机检测领域,使公司不仅具备制造备新能源车电机生产线、检测线的能力,也具备提供电机检测服务的产能; 给予“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为48.0、35.6、26.0倍,上调至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险。

业绩增长主要在于机动车检测系统增长。报告期内,公司机动车检测系统收入2.27亿元,同比增长27.37%;检测行业(联网)监管系统收入1006万元,同比减少10.13%。机动车检测系统稳定增长是公司上半年业绩增长的主要原因,利润增速超过营收增速主要系公司18年上半年销售费占比用下降3个百分点以及投资收益占比同比增长2个百分点。我们认为在政策影响下机动车检测市场需求将稳定增长,公司是检测设备龙头,增速有望维持; 全国布局初见成效。2018H1销售费用1909.48万,同比下降8.81%,上半年公司营收增长的同时销售费用得到改善,标志着公司全国布局战略已进入收获期。目前公司已建立了31个服务网点,形成对全国市场的有效覆盖。我们认为销售渠道与售后服务是现在机动车检测系统市场的核心竞争力,公司全国布局初见成效,品牌价值提升同时市场份额稳步攀升; 二季度经营现金流明显改善,加大投入为遥感检测设备备货。公司二季度经营活动产生的现金流净额为-879.10万元,环比增长65.60%,明显改善。我们判断公司上半年经营现金流出加大的主要原因系为遥感检测设备备货准备,预计下半年遥感检测招标陆续开始,公司具备明显先发优势; 预收账款略有下滑,“三检合一”以及环保监测升级影响行业短期需求。报告期内,公司预收账款3.13亿,同比增长8.90%;环比下降11.80%。我们认为“三检合一”以及环保监测升级速度较慢,导致行业需求短期受到抑制,公司通过预收账款放宽维持毛利率在高位。目前公司预收账款虽有下滑但依然维持在高位,3亿预收款对应6-9亿在手订单,为公司业绩持续增长夯实基础; 检测站整合以及静态管理顺利进行。报告期内公司参与设立了德州市环保新动能基金,基金的设立标志着公司正式由检测系统销售延伸至下游检测站运营领域,我们预计检测站市场空间为600亿左右,公司目前卡位优势明显。同期公司与迅驰(北京)视讯科技合资成立安讯伟业,主要从事城市静态交通实时监控系统、停车场系统的开发,停车场运营管理以及新能源汽车充电设施的开发、销售和运营管理; 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司18-20年净利润1.24亿、2.01亿元、2.82亿元,对应PE 为47.4、29.3、20.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:业务推进不达预期,政策改变影响机动车检测市场需求。

公司2018上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润2988.35万元,同比增长29.24%;经营活动产生现金流量净额-3087.54万元,同比增长38.07%;归属于上市公司股东净资产7.59亿,同比增长42.60%。 试验设备新品翻倍增长,试验服务业务逐步进入放量期。报告期内,公司试验设备收入1.32亿元,同比增长15.94%;试验服务收入1.26亿元,同比增长26.11%。试验设备及试验服务的持续增长是公司业绩稳步增长的主要原因。在公司试验设备业务中气候、综合环境实验系统成为新的增长点,上半年订单近5000万元,同比翻倍增长;试验服务业务逐步进入放量期,先后建立的14家实验室中苏州广博、北京创博、成都广博、南京广博、青岛海测等实验室已进入盈利周期,其中苏州广博上半年实现营收5395.15万元,同比增长33.96%,北京创博营收2589.21万元,同比增长21.45%,我们认为公司试验服务业务拐点已经出现,随着公司旗下实验室不断成熟,公司业绩将提速增长; 研发投入大幅增长,新产品开发加速。上半年公司加快新产品开发进度,研发投入1602.65万元,同比增长92.33%。报告期内,公司拥有技术人员353人,比期初增长23%。研发投入增大是新产品上市的重要信号,公司作为我国力学环境试验设备龙头,积极向气候环境试验设备拓展,市场上首创了三综合试验设备,我们判断公司新产品有望进一步提升公司市场份额。此外在试验服务领域,公司在已有试验能力的基础上,苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设,未来有望复制到别的实验室; 财务费用挤压利润,募集资金到位新项目进展顺利。报告期内公司财务费用430.14万,比上年同期增加216.03%,主要系母公司新增借款引起的利息支出增加所致。截至2018年6月公司短期借款1.64亿,较初期减少0.19亿,自筹资金主要用于预先投入“温湿度环境试验箱技改扩建项目”以及“实验室网络扩建项目”。公司于6月15日顺利募集资金20901万元,我们认为随着募集资金到位公司短期不需要新增贷款,财务费用有望逐渐改善。募集资金将继续用于新项目的建设,后续可期; 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司试验服务业务拐点已现,未来业绩有望提速增长。预计公司18-20年净利润9000万、1.35亿元、2亿元,对应PE为35.5、23.7、16.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;