核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,公司2016年实现营业收入15.03亿元,同比增长38.57%;实现净利润1.93亿元,同比增长26.03%;实现EPS1.13元。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税),同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增15股。 2.我们的分析与判断 (一)电容业务收入分化,领域拓宽 公司陶瓷电容业务分化。代理业务超出预期,2016年实现营收11.28亿元,同比增长49.5%,毛利率小幅下降;自产业务略低于预期,实现营收3.57亿元,同比仅增长9.82%,毛利率上升明显。 公司电容器板块进行了横向扩展,成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,并推出新产品“火炬牌”钽电容器逐步投放市场。钽电容全年实现营收约1176万元。未来钽电容和超电产品有望给公司带来新的增长点。预计电容业务整体未来仍将保持30%左右增速。 (二)特种陶瓷材料将成为未来亮点 特种陶瓷材料以其优异性能被广泛应用于航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等重要领域,受国家政策重点支持。目前该材料在我国市场存有量极少,战略意义重大。公司与厦门大学科研合作以技术独占许可方式掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,属国内首创,处于国内、外同行业的领先水平。 公司于2016年8月完成了非公开发行,募集约8.1亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,该项目具有较强的应用前景,将增强公司竞争力,形成新的利润增长点。预计随着设备的到位及募投的推进,预计该业务2018起将给公司带来丰厚的收入及利润。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为2.5亿元和3.6亿元,对应EPS约为1.38元和1.99元,当前股价对应PE为62x和43x。 公司军工电子和新材料业务未来增长空间较大,员工持股实现了上市公司、股东和员工利益的一致,首次给予“推荐”评级。 风险提示:我国军事信息化发展低于预期;代理业务低于预期;特种陶瓷材料募投进展低于预期

1.事件 公司发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,涉及1000万股,总股本占比0.91%,授予价6.07元/股。公司披露2016年业绩快报,营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,EPS为0.11元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长略低于预期,公司将聚焦军工主业 公司2016年营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,营收、净利双下滑的主要原因是公司15年底将母公司的蒸发器、冷凝器等传统业务全部出售给大股东,未来将专注于发展军工电子业务。公司2016年完成对爱科特70%股权、奇维科技100%股权的收购,加上15年收购的理工雷科,公司所有军工业务主要集中于此三家子公司,业务范围也从信号处理扩展至射频信号处理和固态存储领域。三家子公司未来2017至2018年的的业绩承诺合计归母约为1.86亿和2.32亿。通过多次并购,公司进一步完善在军工电子信息领域的业务布局,优化了产品结构,盈利能力得到大幅提升。 (二)拟实施员工激励有助于公司可持续发展 公司23日发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,授予价6.07元/股。解锁条件:以2016年净利润1.14亿为基数,2017年至2019年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的实施有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 (三)设立军工产业基金,提高行业整合能力 公司2016年出资1亿元与其它合伙人共同出资设立军工产业基金,投资领域涉及仿人机器人、无人机、军工电子、激光技术应用等领域。我们认为公司此举将更好的发挥产业资本和金融资本相结合的模式,有助于提高行业整合能力和培育新的利润增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.07亿元和2.61亿,EPS约为0.189元和0.239元。当前股价对应PE为64.07x和50.67x。公司作为典型的军工电子品种,技术优势较为明显,资本市场较为稀缺,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单不达预期的风险。

1.事件 公司发布2016年年报,实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%,基本EPS为0.56元,稀释EPS为0.49元。公司拟10股派1.5元,10股转增7股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长基本符合预期,盈利能力增强 公司16年实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。业绩增长基本符合预期,综合毛利率提升将近1个百分点,显示公司盈利能力有所增长。受15年公司收购福建骏鹏和嘉盛电源银行借款的影响,16年财务费用大幅增加约0.3亿,随着16年10月份非公开发行事项的成功实施,17年公司财务费用有望减少。 (二)军品业务持续增长,未来拓展空间较大 子公司同智机电从事军用车载机电综合管理系统的研制。2016年实现扣非归母净利1.41亿元,同比增长仅9.3%,但依然大幅高于业绩承诺0.966亿。目前我国陆军武器装备已经基本形成了立体机动作战的装备体系和配套较为完善的支援保障装备体系,但与发达国家陆军武器装备相比,我国武器装备多数服役时间较早,现代化程度不高,信息化改造空间巨大。鉴于军工行业较高的资质壁垒,公司具备明显的先发优势,未来有望从原来的单一兵种配套向整个陆军系统延伸。 (三)新能源汽车业务再起航,业绩增长可期 受2016年国家对新能源汽车骗补调查及新能源产业发展自身因素的影响,公司新能源电动汽车业务承载主体福建骏鹏和嘉盛电源的业绩完成情况均低于16年年初的市场预期。根据相关部委文件,2020年全国新能源汽车保有量将超过500万辆,而16年底保有量仅逾100万辆,未来4年复合增速近50%。我们认为随着骗补调查的结束,以及新补贴政策的落地,行业低水平的无序竞争将显著减少,公司凭借智能化技术优势,新能源业务有望恢复快速增长。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为4.23亿和5.17亿,基本EPS约为0.63元和0.77元,当前股价对应PE为34x和28x。公司传统业务增长平稳,军工和新能源汽车业务未来增长空间较大,给予“推荐”评级。 风险提示:军改进程不达预期;新能源汽车政策的不确定性

1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收69.5亿元,同比增长2.19%,实现归母净利润4.6亿元,同比下降3.48%,扣非后归母净利润3.24元,同比增长23%,EPS为0.26元。 2.我们的分析与判断 (一)航电业务将持续增长2016年公司航电产业实现收入58.5亿元,同比增长3.47%。 航电产品中,飞机参数采集设备、航空照明系统、座舱操控及调光系统增长较快,增速分别达到27%、103%和36%,收入分别为12.8亿元、2.7亿元、2.3亿元。飞机定位导航设备、航姿系统、驱动作动系统收入同比明显下降,降幅为39.5%、33.3%和18.6%,收入分别为2.2亿元、2.7亿元和2.1亿元。 航电业务2016年的总体毛利率为32.94%,同比下降0.9个百分点,其中大气数据系统、自动驾驶仪、传感敏感器件毛利率有所上升,飞机参数采集设备、定位导航设备、座舱操控及调光系统、驱动作动系统的毛利率有明显下降。 我们认为公司航电业务总体上保持持续增长的趋势,不同产品的增长差异可能是阶段性的。预计未来航电业务增长仍可看好,毛利率将保持相对稳定或略有提升。 (二)发展和改革前景看好 公司在继续做强航电主业的同时,将大力发展非航空民品和非航空防务产业。同时做强商业创新平台,着力开发新业务和新产品。根据公司年报,2017年公司计划收入目标为80.55亿元,利润总额为7.38亿元(计划目标不构成公司的实质承诺)。我们认为,公司还将受益于国企改革和科研院所改制的进展。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.9亿元、6.98亿元,EPS为0.34元、0.40元,当前股价对应PE为58x、50x,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务开拓进展可能影响公司业绩增长。

1.事件公司发布2016 年年报,全年实现营收151 亿元,同比增长16%,实现归母净利润2.65 亿元,同比增长65%,EPS 为0.298 元。分配预案为10 股转增3.5 股派0.9 元。 2.我们的分析与判断(一)电力电缆和裸导体等较快增长2016 年公司在电力等主要市场上发展势头较好:在电力市场累计签订合同32 亿元,成功实现国网全部27 家省局和中国五大发电集团的开发全覆盖,并成功开发G20 峰会主会场、京张高铁、北京西1000KV 变电站等一批国内重点和重大形象工程项目。 公司电力电缆和裸导体分别实现收入83 亿元和54 亿元,同比增长26.6%和13.8%。我们认为,电力市场需求增长的主要原因在于国内加大了基建投资力度,开始新一轮电力基础设施改造,特高压建设进入常态化,多条特高压交直流线路工程将在 2017 年开工,这使得电力设备行业呈现景气上升的局面。 主要控股子公司中,近两年收购的日新传导、上海安捷的净利润分别为1661 万元和2083 万元,贡献较大,显示了公司在外延扩张方面的成功运作。 (二)航空航天等高端装备市场发展空间较大公司近年加强开拓装备市场、高端市场,取得了徐工机械、广船国际、现代重工、扬子江造船等装备电缆客户订单。同时通过技术引领,产品广泛配套于飞机、军工、舰船、海工、核电、轨道交通等领域,特别在航空航天领域,公司与相关设计研究院共同进行EWIS 设计,成为国内首家且唯一进行国产化生产并装机使用的厂家。公司产品还应用于酒泉卫星发射中心,为“天宫二号”和“神舟十一号”火箭的成功发射做出贡献。我们认为,公司作为中航工业下属的专业化平台,未来在航空航天等领域将有较大发展空间。 3.投资建议预计公司2017 年和2018 年每股收益分别为0.34 元和0.40 元,当前股价对应PE 为26x、22x。维持“推荐”评级。 风险提示:电力市场受国家投资影响较大。

核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,EPS为0.37元。 分配预案为10股转增5股派0.35元。 2.我们的分析与判断 (一)聚焦主业航空机电产业持续增长能力强 公司航空产业全年实现收入51.9亿元,较2015年增长8.54%。 非航空产品实现收入31.8亿元,较2015年增长9.75%。公司继续压缩非主业业务,现代服务业收入下降47.96%,占比由3.18%下降至1.54%。我们认为,公司航空产业占比超过60%且持续增长势头较好,显示公司聚焦主业的战略较为成功。 2016年公司在军用航空产业上,完成多项技术鉴定及多台套科研/小批产品的研制、交付,保证了多个型号科研批产任务完成和推进。同时公司以现金方式收购了贵州风雷和枫阳液压,拓展了公司航空机电系统产业链条,进一步增强了主营业务协同效应。 民用航空产业方面,公司在C919项目上完成承研各系统AC101架机装机件交付,目前各系统正在按计划开展首飞前安全试验,确保完成首飞前全部研制工作。公司在AG600项目上按期全部完成01架装机件的交付任务,保障了AG600飞机成功下线。 我们认为,公司军用航空产业的项目推进和资产收购有利于公司持续增长和提升核心竞争力。民用航空项目正处于研制的关键时期,中长期发展潜力很大。 (二)汽车产业将拓展新增长点 公司汽车产业实现收入19.8亿元,同比增长11.2%。公司的汽车座椅调节机构市场占有率国内第一,未来将随汽车产业稳定增长。同时公司顺利开发新产品,汽车变速箱拨叉项目已实现批量供货,离合器毂项目取得突破性进展,未来有望形成公司新的增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为7.2亿元、8.6亿元,EPS为0.45元、0.54元,当前股价对应PE为39x、32x。 公司估值具有优势,维持“推荐”评级。 风险提示:公司民品业务拓展可能低于预期。

1.事件 近期,公司发布2016 年业绩快报,全年实现营收3.59亿元,同比增长11.2%,归母净利润0.3亿元,同比减少6.29%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)民品竞争激烈,军品业务发展潜力大 2016年公司民品业务继续面临竞争加剧的影响,相关业务增长动力不强,不过未来随着新产品的推出,以及公司逐步加大在车载夜视、安防等新兴市场的拓展力度,民品业务有望逐步企稳并复苏,中长期发展前景依然较好。 公司军品红外业务近年来保持稳定增长的势头,占比也逐步提升。随着军品信息化程度提升,公司主导产品需求将有所增加,推动公司业绩上升。公司储备和开发的新产品也较多,将成为公司中长期持续增长的动力。 公司2014年承担工信部核高基重大专项“高性能非制冷红外焦平面项目”,项目周期3年。随着项目逐步完结,公司未来有望在超大面阵非制冷红外焦平面探测器领域处于国内领先地位。此外,公司2014年还承担了科技部重大仪器专项,项目周期4年。随着技术逐步攻克,公司有望拓展零部件质量检测、卫星姿态测量、特种设备检测等市场应用领域,助力公司持续发展。 (二)员工持股,彰显公司发展信心 公司2016年1月份完成员工持股购买,共购入约622万股,总股本占比约1.36%,成交均价11.09元。公司目前股价高于持股成本价不到10%,安全边际较高。我们认为,员工持股有利于协调公司相关各方的利益,有利于公司长远发展,也有利于二级市场股东提升信心。 3.投资建议 预计公司2017、2018和2019年归母净利润分别为0.68亿、亿、1.02亿和1.38亿,EPS为0.15元、0.22元和0.30元,当前股价对应PE为80x、54x和40x。公司目前市值较小,业务发展空间和资本运作空间较大,给予公司“推荐”评级。 风险提示:如军民品市场拓展不达预期,将影响公司股价。

1.事件 公司发布2016 年年报,实现营收4.18亿元,同比增长66.55%,归母净利润0.909亿元,同比增长26.66%,EPS为0.56元/股;拟10股派1元,每10股转增7股;预计2017年第一季度归母净利润2582.50万元至3286.50万元,同比增长10%至40%。 2.我们的分析与判断 (一)16年业绩增长略低于预期,但增长势头强劲 由于组件类和光纤总线类产品全年销售收入的较好表现,公司16年营收实现大幅增长66.55%。而公司归母净利增长26.66%,主要是部分毛利率较低的组件产品营收增长贡献较大。得益于光缆组件、光纤总线子卡、FC 总线等产品的持续增长与突破,公司17年一季度业绩预增10%-40%,中长期增长势头强劲。 (二)业务结构优化,市场地位进一步巩固 公司持续推进线缆新品和组件的研发与推广,航天航空线缆、轻型数据电缆、舰船线缆等新品以及电缆组件、光纤总线子卡等产品市场均有所突破。16年线缆产品同比增长44.82%,营收占比约52%,组件产品同比增长61.64%,营收占比提升至32%左右。此外,FC总线、光模块、热控等新产业技术和市场规模大幅提升,收入同比增长340.14%,营收占比提升至14%。公司整体业务结构进一步优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。 (三)践行“同一市场相关产业多元化发展”战略 公司2016年拟收购常康环保100%股权,切入国防军工用反渗透海水淡化装备业务领域,同年,公司投资设立南京赛创热传输,电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统纳入公司业务范围。公司通过充分利用资本市场,有效践行“同一市场相关产业多元化发展”战略,进一步增强公司提供整体解决方案的能力。 3.投资建议 假设收购方案2017年实施,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,考虑到股份发行后的股本摊薄影响,备考每股收益为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为50x、41x和35x。公司实施股权激励计划,提高了骨干员工凝聚力,未来有望继续秉承内生+外延的发展思路,增长空间较大,继续给予“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期。

1.事件 公司发布2016年年报:公司营收115.48亿元,同比增长4.94%,归母净利润4.78亿元,同比增长25.30%,扣非归母净利润3.82亿,同比增长60%,EPS为0.399元。公司拟10股转增10股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增速大幅高于收入增速,盈利能力提升2016年公司营收115.48亿元,同比增长4.94%,归母净利润4.78亿元,同比增长25.30%,基本符合预期。业绩增速显著高于收入增速,净利率由4.05%提升至4.38%,盈利能力明显提升。此外,公司扣非归母净利润增长60%,经营质量大幅提升。 (二)重组和配套融资顺利实施,公司发展上台阶2016年,公司顺利完成发行股份购买资产实施工作,共置入惯性导航类及电线电缆类资产30.14亿元,增强了公司的核心竞争力。2017年初,公司成功募集配套资金22.58亿元,为公司可持续发展提供了有力支持。本次交易完成后,公司拥有测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航、电线电缆五大业务板块以及无人机和精确制导炸弹两大总体业务,形成了军品与民品业务并行的格局,未来发展有望再上台阶。 (三)航天技术应用产业有望实现跨越式发展公司运用航天电子优势专业技术在卫星应用、信息技术、环保产业、智能制造、智能电网、安防等领域开展军民融合技术创新研究,目前已形成了北斗导航系列产品、物联网、空气监测治理系统、MEMS智能传感器、光纤传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一批航天技术转化应用产品,未来将推动公司“十三五”期间军民融合的跨越式发展。 (四)公司持续受益于航天九院的资产证券化进程航天九院目前整体体量和未来的资产证券化空间仍较大,并有望较快实现整体上市。公司作为九院唯一上市平台,仍将持续受益。 3.投资建议 不考虑外延,预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.4亿元和5.95亿,EPS约为0.397元和0.438亿元。当前股价对应PE为43x和39x。公司估值优势明显,总体产品和军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:军民融合发展低于预期;资产证券化进程不及预期

核心观点: 1.事件 近日航天五院组织召开2017年航天技术应用产业工作会,集团副总张建恒强调,要以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业快速转化。 2.我们的分析与判断 (一)公司受益于航天技术应用产业的快速转化 康拓红外目前从事铁路后市场红外检测,技术根源是航天卫星领域相关技术,是典型的军民融合发展成果。集团副总在航天技术应用产业工作会上强调以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化。航天应用技术产业是五院除宇航产业外的第二大产业,其中又包含卫星应用、高端装备制造和航天生物三个领域。公司是五院高端装备领域的上市平台,将受益于航天技术应用产业的快速转化。 (二)2016年业绩预增,高盈利水平持续 根据公司业绩预告,2016年归母净利约6436.11万至7968.52万,增长5%至30%,基本符合预期。我们认为2016年公司轴温探测系统和智能仓储业务将表现平稳,而故障图像检测系统近两年处于市场导入期,收入有望大幅增长,未来将成为公司营收增长的主要驱动力。此外,铁路后市场行业门槛较高,认证周期较长的现状短期无法改变,公司的盈利水平有望持续增长。 (三)五院资产证券化步伐有望加快 在五院航天技术应用产业工作会上,集团副总强调2017年是落实“十三五”规划目标的攻坚年,要通过领导亲自担当、加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,释放生产活力。五院收入和盈利规模较大,目前的资产证券化率仅20%左右,预计未来几年将大幅提高。集团和五院领导亲力亲为,自上而下推进资本运作将较快取得突破。公司作为五院的军民融合平台,未来可能会受益于五院高端装备相关资产的发展和整合。 3.投资建议 不考虑外延,预计公司2016年、2017年和2018年归母净利润分别为0.72亿、0.86亿和1.03亿,EPS分别为0.26、0.31和0.37元/股,对应PE为87x、73x和61x。公司属于典型的“大平台、小市值“军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧;资产证券化进程不及预期

核心观点: 公司成功收购师凯科技,顺利转型军工行业 公司收购师凯科技,成功转型军工行业。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研制,主要产品为对移动目标进行精准打击的制导系统,已经定型并列装,盈利能力较强,目前订单饱满,新一代产品正在研发。2016至2018年业绩承诺分别为6000万、7300万和8600万,并表后将显著增厚公司业绩。 此外,2016年初公司公告拟在西安合资设立2亿元军民融合产业创业投资基金,预计未来将继续加快军工行业的相关布局。 转型轨道交通信息化,打造新的利润增长点 铁路WIFI市场开启,市场容量或达数十亿。富华宇祺以轨道交通信息化为切入点成功的进行了业务转型,除了作为普通列车wifi供应商,公司高铁wifi也已经研发成功并已经在高铁上试用,未来高铁、城市轨道交通领域将陆续贡献收入。富华宇祺2016年以来产品推广较为成功,在铁路通讯和矿山通讯领域均有较大订单。我们认为该公司已经逐步走入快速发展轨道,未来将成为上市公司的重要增长点。 煤矿安全行业龙头,产品转型助力业绩增长大幅改观 自2011年以来,受到煤矿安全生产监控行业整体不景气影响,公司经营业绩持续下滑,这一趋势在2105开始逐步改观。2016年上半年业绩预告扭亏为盈,业绩拐点显现,三季报虽然仍亏损,但亏损数额较小。我们认为,公司盈利好转的主要原因在于下游煤炭行业基本见底,未来景气指数和煤炭价格有望继续好转或相对稳定,企业盈利能力有望获得边际改善。 同时公司也在实施产品转型,提高盈利能力。公司将以矿用单轨吊为突破口,研发生产矿井运输机车系统,通过深耕传统煤炭行业,切入矿山辅助运输领域。目前公司的相关产品已经定型,未来有望借助产品的价格和服务优势,迅速占领市场,逐步实现进口替代。 估值及投资建议 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.3亿、1.16亿和1.56亿元,EPS为0.05、0.18和0.24元,当前股价对应PE为189x、49x和37x。公司目前市值小,军工及铁路通讯业务空间较大,给予公司“推荐”评级。

核心观点: 公司进行战略调整,核心主业聚焦于高新电子业务 公司近几年不断调整战略布局,通过一系列“加减法”资本运作,目前核心主业聚焦于高新电子业务。公司高新电子业务毛利率较高,市场地位较高,在我国大力推动军事信息化建设、高端军用元器件进口替代的背景下,面临较好的成长环境。 锂电池业务将扛起集成电路业务板块大旗 锂电池业务将是未来发展亮点。公司锂电池业务在传统消费电子领域预计将保持稳定发展。公司较早进入到动力电池领域,并根据市场情况将部分消费电子方向的产能调整至动力电池领域,预计未来公司动力电池业务将取得较大突破;公司的动力电池未来有望应用于军工领域,给公司提供可观的收入及利润。 专用整机及物业板块减负进行时 近两年公司通过资产置出将盈利较差的部分专用整机和商贸园区服务业务置换给集团。未来公司不排除通过对专用整机板块业务进行进一步的剥离,提高盈利能力。 公司未来有望继续整合优质资产 公司大股东是中国振华,实际控制人是中国电子信息产业集团。 近年,公司与控股股东不断进行资产置换提升盈利能力。中国振华除高新电子外也进入信息安全领域,公司作为大股东旗下唯一上市公司,未来有望持续整合大股东优质资产,通过资产整合有望进一步提升公司的投资价值。 估值及投资建议 我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.48元,0.63元和0.82元。公司股价对应2017年市盈率约28倍,与军工行业和信息安全等板块重点公司相比,处于偏低水平;公司受益于军事信息化发展且有持续整合集团优质资产的潜力,投资价值有较大提升空间,给予“推荐”评级。

军用光电传输领先企业,业务增长有望加快 公司从事军用光电热传输产品研制,由于公司进入行业时间早,产品的更新和业务拓展速度快,一直处于行业的领先地位。2016年上半年,源于对线缆新品市场的有效推广,公司线缆业务营收同比增长40.63%,发展迅速。我们认为随着新型装备列装加速,军用线缆需求将持续释放,预计公司线缆业务未来三年复合增速约20%左右。 线缆组件业务有望持续高增长 近年来,国内巨大的信息产业市场为线缆组件行业提供了巨大发展空间,行业开始以每年约15%的速度增长,行业发展进入快车道。公司线缆组件业务过去五年复合增速约41.16%,已成长为公司新的利润增长点。由于目前该业务基数依然较低,而市场空间较大,我们认为未来三年线缆组件业务收入仍将保持40%左右的复合增速,未来规模有望与线缆业务持平。 收购常康环保,抢滩军用海水淡化装备市场 公司拟以35.88元/股的价格发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权,并配套融资2.71亿,切入海水淡化装备领域。海水淡化是水资源的重要补充和战略储备,国内海水淡化产业起步较晚,目前发展速度较快。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商,在部队舰船用海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。未来公司将通过线缆和海水淡化两块业务的有效协同,大大增强客户粘性,也增强了公司为客户提供整体解决方案的能力。随着国家“走向深蓝”战略的逐步实施,填海造岛和海军装备的大规模列装仍将持续,舰船用海水淡化装置、一体化二级反渗透装置、海水淡化水质调节等装置的需求将获得较大提升。 估值及投资建议 假设2017年完成对常康环保的收购,预计公司2016年至2018年归母净利润为1.10亿、2.09亿和2.59亿。假定以55元/股的价格做配套融资,则备考总股本约为1.8亿股,EPS为0.67、1.16和1.44元,当前股价对应PE为72x、41x和33x。鉴于我国军工装备的较快发展,公司的增长前景确定,估值具有一定优势,我们给予“推荐”评级。

红外热像仪业务是核心主业,未来将快速增长 红外热像仪市场广阔,预计未来国内红外热像仪总市场超过400亿元。公司红外产品以军品为根基,以民品促发展。通过多年技术积累与品牌价值创造竞争优势,公司在船舶领域已形成固有优势;在国家对高技术产业和军民深度融合的支持下,公司未来还有望在军用非船舶领域及民品领域大力拓展。预计此业务将迎来高速增长时期,未来几年增长率有望达到30%左右。 激光测距技术与红外热成像技术相结合,促进快速增长 公司依靠技术优势拓展激光测距仪市场,通过融合激光测距技术和红外热成像技术创造产品优势,生产满足市场多样需求的产品。预计激光测距仪业务未来增长率将超过25%,可能成为一个新的增长点。 募投项目扩大产能以匹配高速发展 公司上市募投项目将扩大红外和激光产品产能,加强公司创新研发能力。募投项目预计2年后陆续投产。预计达产后公司年新增红外热像仪1800台,激光测距仪600台,可新增销售收入5.59亿元,年均新增利润总额1.2亿元,有望再造一个“久之洋”。 公司未来有望成为中船重工优质资产上市新平台 公司大股东是华中光电所,实际控制人是中船重工集团。近年,中船重工形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,将受益于国企改革和资产整合,有望进一步提升公司的投资价值。 估值及投资建议 我们预计公司2016年至2018年EPS分别为1.05元、1.51元和2.09元。公司2017年年市盈率为65倍左右。公司作为中船重工旗下重要的平台,有望受益于集团的资本运作,投资价值有较大提升空间,首次给予“推荐”评级。

核心观点: 1.事件。 公司于2016年12月10日披露重组预案,拟向海康科技全体股东发行股份购买海康科技100%股权,交易对价7.21亿元;同时公司拟以1174.68万元增资苏州协益至26%。公司暂不复牌。 2.我们的分析与判断。 (一)光电业务整合启动。 海康科技主营业务为智能控制器、物联网产品、智能设备等,其中智能控制器业务收入占比最高,物联网业务是海康科技的重点发展方向。海康科技的成长性较好,2013年至2015年分别实现营收3.65亿、4.21亿、5.08亿,分别实现净利润2333万、3202万、和4308万元,近三年收入及利润持续保持较快增长。苏州协益主营光学镜头及车载镜头,目前体量较小,但营收处于爆发增长态势。 通过重组海康科技,公司将形成布局更为合理的产业结构,产品类型更加丰富、业务领域更加多元。公司现有光学元件加工优势将与标的资产高品质的电子研发制造能力有机结合,加速上市公司传统光学加工业务向影像模组转型,推动公司向安防、车载、可穿戴设备等专业市场领域转型,为客户提供光电一体化解决方案,进入成长性更好的物联网产业并大幅改善经营情况。增资苏州协议则有利于公司向车载光学等领域进一步拓展。通过本次重组及增资,公司原有光学业务将向安防、车载等成长性较好的新兴领域拓展,盈利情况将显著改善。我们预计本次重组有望在2017年内完成。 (二)未来不排除进一步整合。 中国电科集团经营情况较好,营业收入和利润总额增长情况在军工集团中居于前列。集团旗下优质资产众多,近两年资本运作积极,旗下上市公司平台作用凸显。本次重组进一步加强了公司光电平台的定位,我们认为这只是中国电科光电业务整合的第一步,中国电科在光、机、电领域仍有体量不菲的优质资产,我们认为在条件适当的情况下,未来不排除对公司进行进一步重组。 3.投资建议。 我们预计重组有望在2017年完成,预计公司2016-2018年每股收益为0.05元、0.25、0.31元。我们认为公司未来一步整合中国电科集团光电类资产的可能性和弹性仍然较大,在国企改革和证券化进程加快的背景下,公司中长期投资价值仍有较大上升空间,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:重组进程不及预期