投资要点: 1.事件 公司2016年半年报报告显示,上半年公司实现营业收入136.94亿元,同比下降7.27%;实现归母净利润仅为3.52亿元,同比大幅增长219%;实现每股收益0.27元,基本符合预期。 2.我们的观点 (一)节源开流,“三费”骤减,上半年净利大增两倍 公司上半年归母净利润为3.52亿元,同比大幅增长219.01%。主要原因是公司采取相应成本控制措施,大幅削减“三费”得来的。 (二)PTA受益行业景气回升,聚酯盈利能力下降 PTA行业缓慢回升,营收稍有增长。聚酯业务尤其是聚酯切片盈利能力有所下降。 (三)PTA供需格局改善,价差有望进一步扩大 PTA产能投放近尾声,供需格局改善。上游PX过度扩张,产业链利润向中下游转移。涤棉价差过高,涤纶有望涨价,或带动PTA涨价。 (四)业内龙头率先受益PTA景气回升,全产业链布局助力未来发展 恒逸石化在PTA行业占据龙头地位,将率先受益行业景气回升。文莱项目填补上游空白,全产业链布局提升竞争优势。 (五)投资建议: 恒逸石化处于PTA行业龙头地位,具有无可比拟的规模优势、良好的成本控制与成熟的销售渠道。预计公司2016-2017年EPS分别为0.54元和0.90元,给予公司“推荐”评级。 (六)风险提示: PTA行业回暖低于预期;文莱项目进展不及预期

维生素A和维生素E周期反转,利润大增。 维生素A和维生素E产品规模和技术均具有较高“护城河”,维生素行业景气,价格继续维持高位,有进一步上涨可能,公司维生素A和维生素E产量居世界前三,是当之无愧的维生素巨头,维生素板块短期内更多考虑维生素价格的弹性带来的收益;中长期来看,公司营养品产品众多,具有质量优势和产品组合优势,公司未来可以从初级产品供应商向产品+解决方案转型,提高产品附加值,未来可以考虑通过并购等方式扩大公司产品线,向动物营养品全球龙头方向进军;蛋氨酸和新材料业务爆发在即,关注公司成长性。 蛋氨酸行业市场容量大,是维生素E全球市场规模4-6倍左右,具有高技术壁垒、高毛利率的特点,公司经过长达10年的研发,已经打破技术壁垒,具备挑战垄断格局的能力,公司的蛋氨酸项目2016年6月试生产,新材料领域的纤维级PPS需求长期持续,利润率高,一期5000吨规模供不应求,与世界巨头帝斯曼合作,更是打开全球市场大门,二期预计2017年初试生产,二者具备“再造一个新和成”的潜力。公司中长期有望实现整体突破,成长为国际著名的精细化工大型跨国品牌企业,强烈建议关注中长期成长性。 预计今明两年净利润分别为14.03亿和20.47亿,对应EPS(PE)分别为1.29元/股(17.38倍)、1.88元/股(11.91倍),给予“推荐”评级。

我们的观点: (一)“地板价”支撑,受益油价上涨,半年度业绩大幅增长 随着国际原油价格同比大幅下降,原油加工成本降低,产品毛利上升,公司上半年业绩大幅增长,二季度炼油大幅好转。 (二)炼化一体化发展,协同效应彰显,业务盈利能力提升 公司利用炼油化工一体化优势,积极调整优化产品结构,不断改进产品质量及品种,发展能力持续加强。 (三)炼化行业高景气持续,油价复苏反弹利好石油加工 成品油“地板价”造就上海石化一季度超额收益,炼化行业高景气持续向上,油价复苏反弹利好公司发展。(四)乙烯等化工品大周期景气,石脑油化工产品竞争力显著提高 乙烯、丙烯和芳烃等化工品有望继续维持景气高位,乙烯以及下游产品价格逐渐上涨,上海石化化工产品竞争力提高。 (五)碳纤维行业迎发展机遇,上海石化多年积累蓄势待发 碳纤维行业迎来发展机遇,日美欧垄断高端市场,国内碳纤维性能和产量亟待提高。上海石化多年积累蓄势待发。 (六)投资建议: 基于公司炼化一体化的优势,我们持续看好公司发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.49元和0.52元,维持“推荐”评级。 (七)风险提示:原油及化工市场价格波动,公司业务进展不及预期。

(一)综合应对内外部困难,运营基本符合预期。 油气工程行业受油价影响低迷,公司整体工作量出现一定幅度的下降,业绩同比下降。 (二)生产项目稳步实施,海外收入占比明显提升。 公司海洋工程业务营收及毛利下降,非海洋工程项目进展顺利,营收与毛利率同步增长。海外收入大幅增长,占营收比重超过1/2。 (三)行业受油价影响大,低谷调整改革未来有望回升。 原油价格逐渐呈现恢复趋势,行业未来发展仍具潜力。公司在低谷不断调整改革,未来行业回暖有望率先受益。 (四)海外市场开发成效显著,国际化运营能力持续增强。 公司在认真分析当前国际国内海洋工程市场形势的情况下,明确重点加强国际市场开发的策略,不断取得新进展。国际项目工作量提升,项目执行运行能力持续增强,未来优势将不断突出。 (五)投资建议: 我们预计2016~2017年公司的EPS分别为0.40元和0.45元。公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。

投资建议 不考虑此次收购,预计公司2016-2018年EPS 为0.25/0.32/0.39元,PE 为26/21/17倍;考虑此次收购2016-2018为公司带来业绩贡献1.04、1.35、1.66亿元,预计公司2016-2018年备考EPS 为0.32/0.42/0.51元,备考PE 为20/16/13倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司2016年半年报报告显示,上半年公司实现营业收入113.86亿元,同比增长1.77%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长10.18%;实现每股收益0.28元;基本符合预期。 2.我们的观点 (一)油价触底反弹,人民币贬值利好,上半年净利润稳增长 上半年国际油价触底反弹,并逐步企稳,为公司带来库存增值收益,同时受益人民币贬值,总体效益相比去年同期实现了稳定的增长。 (二)涤纶长丝价格反转,三大业务盈利能力加强 3月份涤纶长丝价格反转,公司的POY、FDY、DTY业务盈利能力均有所加强。 (三)产能投放放缓,下游需求回暖,涤纶行业景气回升 未来两年涤纶长丝产能投放大幅减少,增长率降为3-4个点,有利的涤棉价差将进一步刺激涤纶长丝的需求增长。供需格局改善,涤纶长丝行业迎来景气回升。另外,7月行业龙头频频聚首,全面开始价格协同,涤纶长丝价格有望迎来上涨周期。 (四)G20停产催化价差,桐昆股份受益最大 G20期间产能停产催化价差进一步扩大,桐昆股份满负荷生产受益巨大。作为行业龙头,受益于行业景气回升,业绩弹性大。同时,拓展产业链上下游,具有很强的抗风险和盈利能力。 (五)投资建议: 作为涤纶长丝行业龙头,受益于行业反转,价格协同和G20催化作用,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为9亿元和15亿元,对应EPS 分别为0.73元、1.22元,维持“推荐”评级。

1.事件 2016年8月12日,公司子公司美都金控有限公司与浙江支集控股有限公司、杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司签订《股权收购及增资意向协议书》,拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控合计持有鑫合汇34%的股权。 同日,公司子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业、时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业、上海德朗能动力电池有限公司签订《股权收购意向协议书》,美都墨烯与述瀚投资拟共同出资1亿元成立美都动力电池合伙企业,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力49.6%的股权。 2.我们的观点 (一)控股互联网金融公司鑫合汇,金融创新战略落地 控股国内知名P2P互联网金融品牌——鑫合汇,其短期现金流融资服务领跑业界,美都金融创新战略落地。 (二)收购德朗能动力,坚定迈出新能源第一步 德朗能动力深耕电池行业10余年,具有丰富的技术积累和产业链资源。以“传统能源+新能源”的战略为指导,美都能源积极布局新能源业务。 (三)乘新能源汽车之势,助新能源业务腾飞 国家政策多维度促进新能源汽车发展,行业广阔前景有支撑。我国新能源汽车步入高速发展期,2020年累计产销量有望达500万辆规模。 (四)“能源主导,金融创新”,相辅相成,助力升级 金融行业发展迅速,监管趋向规范化,美都能源金融业务迎来机遇。行业发展契机助力公司战略升级,美都能源布局锂电池与金融双主业。 (五)投资建议: 我们预计公司2016-2017年油气净利润分别为1亿和5.5亿,地产等其他2016-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按照35.8亿股本测算,我们预计公司2016-2017年全面摊薄EPS分别为0.04元和0.17元;鉴于对公司新能源和金融业务的良好预期,公司评级调整为“推荐”评级。