投资建议 考虑公司此次增发,预计公司2016-2018年EPS为0.12/0.37/0.45元,PE为67/22/18倍。公司为低估值、高增长的优质标的,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件 公司公告,于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GasProcessingCompany有限公司(以下简称“GPC”)发来的《卡让萨项目合作保证书》,GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同,合同金额为3,889.5万美元(约合人民币2.70亿元)。 2.我们的分析与判断 (一)海外项目将陆续落地,助力公司业绩快速增长根据公司公告,GPC是QAZAQBusinessGroup(哈萨克商业集团,以下简称“QBG”)旗下的全资子公司。QBG旗下的InformSystem公司负责哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网入厂/入户建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务,QBG在哈萨克斯坦和我国交界的各口岸在建物流基地,拥有千余台运输车辆。GPC专注于在哈萨克斯坦从事天然气处理业务。卡让萨项目是由GPC操作的投资运营项目,该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售给哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订了25年的购销合同。 本次中标项目的合同金额为3,889.5万美元,约合人民币2.70亿元,占公司2015年度经审计营业收入的20%,该项目中标对潜力巨大的中亚地区的市场开拓带来积极影响。此外,该项目模式为EP合同,即设计+设备采购,不含工程建设,预计毛利率将高于公司此前的EPC合同(此前公司EPC毛利率在40%以上)。 我们判断公司未来海外项目订单预期乐观,助力公司明年业绩快速增长。 (二)打造油气产业联盟,提升市场影响力根据公司公告,公司与安东油田服务集团、洲际油气三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局,具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。 三方业务发展均聚焦在于中国公司具有优势的全球市场,在各自优势市场相互帮助形成互补,各方共享市场资源和信息,制定协同一致的长期市场规划,市场开拓协同力量一致行动,提升市场影响力。 此外,三方将共享人才和技术信息、共享研究系统和专家顾问;致力于采用新技术、新工艺及服务模式变革的方式来整体提高油气资源开采效率和经济价值,积极探讨由洲际油气进行资源收购和管理,由安东和惠博普提供开发环节的一体化工程总包服务及配套投资的简单有效的服务模式。 根据业务经营需求,三方可探讨采用各种资本合作形式,包括成立联合体、合资公司及油气产业基金,开展油气综合业务,开展行业并购和大型投资工程一体化业务。 我们认为,与国际石油公司及油服公司相比,中国公司优势在中亚、非洲及伊拉克等中东部分国家,这些国家的共同特点是具有丰富的石油资源,但本国石油开发力量较弱,同时希望能降低开发成本。公司产品服务性价比高,与安东石油服务集团、洲际油气组成油气联盟将提高三方的市场影响力和竞争力,有助于公司获得更多国际订单。 (三)加强与安东集团合作,未来协同开拓海外市场安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商,产品和服务覆盖油气田开发全生命周期,形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块,具有完善的产品线及一体化的服务能力,能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。 近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破,尤其在中东地区,业务规模持续增长,盈利能力良好,在手订单充足。此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司(以下简称“DMCC”)40%股权收购的交割工作。我们认为,通过本次投资,公司将强化与安东集团的战略合作关系,进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补,共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场,提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。 (四)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元(含7亿元),本次募集资金扣除发行费用后将全部用于收购DMCC公司40%股权。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为6.26元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (五)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (六)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (七)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (八)股权激励要求未来几年业绩高增长此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、 160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.21/0.33/0.43元,PE为42/27/21倍。公司为低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件 华锦股份12月27日晚公告,预计2016年全年归属公司股东的净利润180000万元-200000万元,同比增长467.6%-508.48%。每股收益约1.13元-1.25元。去年同期盈利为32868.55万元,每股收益为0.21元。 2.我们的观点 我们一直认为,华锦股份的业绩不是问题,重点需要解决的是公司的动力问题和估值问题。 第一、目前公司的环评现场检查已经结束,等待环评批文到手就可以启动炼油和乙烯的扩建问题(需要融资)。 第二、丁二烯解决公司的估值问题,明年炼化的业绩相对于今年会有所下滑,但丁二烯的崛起解决了这个问题。丁二烯是一个供给收缩,并且能够享受长周期景气的产品,丁二烯是石脑油裂解过程中的副产品。乙烷裂解制乙烯,甲醇制烯烃都不副产丁二烯。未来全球新投的乙烯产能当中以乙烷裂解制乙烯(美国为主,欧洲也在改造)和甲醇制烯烃(中国为主)为主,副产的丁二烯产量急剧下降。继续强烈推荐华锦股份。 (一)炼化行业景气,业绩贡献略超预期 (二)炼化产品产能丰富,业绩弹性大 (三)橡胶价格中枢上行,充分享受丁二烯行情红利 (四)投资建议 公司受益于炼化行业高景气度和丁二烯回暖行情趋势,业绩有望持续兑现,我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.2元/股和1.4元/股,给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司公告,与洲际油气、安东油田服务集团签订了《洲际油气与安东集团、惠博普深度合作战略协议》。 2.我们的分析与判断 (一)打造油气产业联盟,提升市场影响力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、洲际油气三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局,具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。 三方业务发展均聚焦在于中国公司具有优势的全球市场,在各自优势市场相互帮助形成互补,各方共享市场资源和信息,制定协同一致的长期市场规划,市场开拓协同力量一致行动,提升市场影响力。 此外,三方将共享人才和技术信息、共享研究系统和专家顾问;致力于采用新技术、新工艺及服务模式变革的方式来整体提高油气资源开采效率和经济价值,积极探讨由洲际油气进行资源收购和管理,由安东和惠博普提供开发环节的一体化工程总包服务及配套投资的简单有效的服务模式。 根据业务经营需求,三方可探讨采用各种资本合作形式,包括成立联合体、合资公司及油气产业基金,开展油气综合业务,开展行业并购和大型投资工程一体化业务。 我们认为,与国际石油公司及油服公司相比,中国公司优势在中亚、非洲及伊拉克等中东部分国家,这些国家的共同特点是具有丰富的石油资源,但本国石油开发力量较弱,同时希望能降低开发成本。公司产品服务性价比高,与安东石油服务集团、洲际油气组成油气联盟将提高三方的市场影响力和竞争力,有助于公司获得更多国际订单。 (二)加强与安东集团合作,未来协同开拓海外市场 安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商,产品和服务覆盖油气田开发全生命周期,形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块,具有完善的产品线及一体化的服务能力,能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。 近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破,尤其在中东地区,业务规模持续增长,盈利能力良好,在手订单充足。 此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司(以下简称“DMCC”)40%股权收购的交割工作。我们认为,通过本次投资,公司将强化与安东集团的战略合作关系,进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补,共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场,提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。 (三)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元(含7亿元),本次募集资金扣除发行费用后将全部用于收购DMCC公司40%股权。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为6.26元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (四)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长 公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (五)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国” 环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (六)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (七)股权激励要求未来几年业绩高增长 此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.32/0.39元,PE为39/26/22倍。公司为低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

投资要点: 中化集团已经确立中化国际为精细化工平台,外延预期强烈 公司自上市以来致力于从贸易企业向实体企业方向发展,通过系列并购已经出具规模。自宁高宁入主中化集团以后,致力于打造公司为精细化工平台。以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合作、自主研发等方式,用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团。形成化工新材料、特种化学品和农化三大精细化工产业集群,围绕三大产业集群上游拓展关键化工中间体。 通过持续收购整合行业,公司成为全球最大天胶供应商 公司通过收购GMG、德美行、SIAT和Halcyon等,在非洲和亚洲拥有29.60万公顷的土地,已有8.6万公顷用于种植,3万公顷割胶面积;在印度尼西亚、泰国、马来西亚、中国和非洲将拥有35个加工厂,年加工产能合计将达到约150万吨;整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和胶乳的销售能力。公司是全球最大的天然橡胶供应商。 行业供求格局改变,天然橡胶价格中枢持续上移 橡胶(含天然和合成)产量相对于高点下降5%,库存下降10%以上。去产能和库存进程逐步完成。天然橡胶在供求格局变化中价格中枢有望上移。 此外2017年全球橡胶的需求前景预计随着国内严查超载和特朗普上台大型基建而进一步上升。 投资建议 基于公司在天然橡胶领域的深入布局,以及未来在精细化工等领域的发展预期,我们预计中化国际2016-2018年EPS分别为0.17元、0.57元和0.76元,维持推荐评级。 主要风险因素 收购进展不及预期,天然橡胶产品价格下行。

投资要点: 1、事件: 中天能源(600856)于11月15日、29日晚间发布公告,公司拟参与珠海合泰久盈投资管理有限公司(执行事务合伙人)与嘉兴聚天成股权投资管理合伙企业(有限合伙)作为普通合伙人发起设立的嘉兴合保投资合伙企业(有限合伙)。嘉兴合保投资合伙企业目标认缴出资总额不低于人民币8亿元,本公司作为劣后级有限合伙人出资1亿元人民币参与产业基金的份额认购。 公司拟通过产业基金增资人民币3.5亿元及受让3.5亿元价值的股权,共持有山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。 2、我们的观点: (一)设立产业基金收购山东金石股权,打通原油产业链。 中天能源拟成立产业基金整合并购优质项目,计划通过增资与受让收购山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。 (二)油价中低位运行,炼化行业高景气持续。 2016年石油炼化行业持续高景气。在国际油价复苏行情的背景下,石化公司将受益于产品价格上涨和库存收益双重利好。 (三)原油贸易模式有望增厚业绩,产业基金夯实全产业链布局。 海外油气田带来潜在商机,原油贸易模式有望增厚业绩。布局下游,完善原油产业链,打造全新增长点。 (四)投资建议:中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。 (五)风险提示:原油及天然气市场价格波动,收购事项进展不及预期。

投资要点: 1、事件: 永利股份(300230)上周五晚间发布2016年第三季度报告,2016年7月1日至9月30日,公司营业收入为41,348.49万元,同比增长28.09%;归属于上市公司股东的净利润为3,987.69万元,同比增长13.62%。前三季度公司营业收入111,749.61万元,同比增长90.60%;归属于上市公司股东的净利润为9,377.01万元,同比增长43.76%。 同日,发布公告称将对全资子公司永利国际以自有资金增资420万欧元,本次增资完成后,永利国际的注册资本由70万欧元增加至490万欧元。 2、我们的观点: (一)三季度业绩平稳增长,模塑及自动分拣营收占比增加 公司三季度业绩平稳增长,前三季度营收增长超九成。 (二)业务整合顺利进行,三大业务协同发展 永利股份为国内轻型输送带行业龙头,通过并购英东膜塑与欣巴科技切入模塑和智能分拣领域,三大业务协同发展,未来发展空间巨大。 (三)输送带模塑业务协同布局,智能分拣业务成新增长点 轻型输送带与精密模塑业务协同发展,切入自动化分拣领域,享受快递行业高速发展红利,报告期内订单量与营业收入均有较大幅度增长。 (四)投资建议: 基于对公司在三大业务线的良好布局,我们预计2016-2017年公司利润为1.4亿和3.5亿,对应EPS 分别为0.56元和1.40元。 (五)风险提示: 下游需求低于预期,收购整合不及预期。

1、事件: 中天能源(600856)本周四晚间发布2016年第三季度业绩报告,2016年1月1日至9月30日,实现营业收入21.41亿元,同比上升66.82%;归母净利润3.31亿元,同比增长151.85%。 2、我们的观点:一、全产业链布局成效甚好,业绩持续增长公司业绩保持强劲增长态势,营业收入、净利润、投资收益皆实现了大幅增长,公司全产业链布局成效甚好。 二、油气业务有望成为新亮点,天然气业务四季度有望加速 (一)业绩稳步上行,油气田板块为业绩提供新动力 (二)市场和业务拓展带来利润率下降,原油贸易有望成为新的增长点 (三)季节性与寒冬预期叠加,四季度业绩有望加速 三、拓展上游油气田产业链,开拓LNG新市场 海外并购油气田带来可观收益,进一步完善全产业链布局。投资潮汕LNG储配站建设,打造华南地区分布式能源产业集群。 四、行业助力市场,未来业绩可期 天然气改制进程加速,燃气市场持续受益。基础设施建设不断完善,进口LNG迎来发展。中天能源不断完善全产业链布局,未来业绩可期。 五、投资建议: 中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。 六、风险提示:天然气价格市场化改革不及预期;进口LNG竞争过度。

1.事件 桐昆股份10月27日晚间发布三季度业绩公告显示,前三季度公司实现营业收入177.04亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长458.83%;基本每股收益0.52元,同比增长420.00%;基本符合预期。 2.我们的观点 (一)涤纶长丝价格回升,三季度净利润大幅增长 三季度油价继续回升,带动涤纶长丝价格上涨,助力涤纶长丝生产商利润提升,三季度实现归母净利润2.1亿元。 (二)价格上涨,供需反转,涤纶长丝行情继续看好 涤纶长丝价格迎来上涨周期,受益于油价回升,行业产能增速放缓,下游织造业需求旺盛,涤纶长丝行情看好。同时化纤大厂聚首,行业联合会议成为涤纶长丝价格又一有力支撑。 (三)投资建议: 作为涤纶长丝行业龙头,受益于行业反转,价格攀升作用,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为7.6亿元和14亿元,对应EPS分别为0.62元、1.14元,维持“推荐”评级。

1.事件 公司2016年三季报报告显示,前三季度公司实现营业收入13639.45亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.66亿元,同比上升12.6%;实现每股收益0.241元。 2.我们的观点 (一)低油价影响,勘探生产业务持续亏损 低油价持续处于低位,受此影响勘探生产亏损扩大至309亿元。公司优化油气开发结构,国内原油产量同比下降14%,单季度盈利水平较上半年有所提升。 (二)积极调整产品结构,炼油业务回归正常,持续盈利 公司积极调整产品结构,降低采购成本,提高成品油质量,注重营销服务,炼油业务维持盈利态势。前三季度炼油业务EBIT为435.04亿元,同比增加183.12%。 (三)成品油销量、盈利水平齐增长 在成品油激烈的市场竞争中,公司灵活调整营销策略,成品油销量有所上升,同时三季度盈利水平也大幅增长。前三季度营销分销业务EBIT为258.39亿元,同比增长14.5%。其中第三季度为100.62亿元,同比大增59.71%。 (四)化工业务盈利能力大增,单季EBIT创新高 前三季度化工业务EBIT为91.35亿元,同比增加8.95%。其中,第三季度为94.57亿元,同比大增92.69%。 (五)投资建议: 公司目前PB只有0.88倍,已接近历史最低估值,安全边际很高;我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.30元和0.39元;维持“推荐”评级。 (六)风险提示: 国际油价下行超预期;天然气市场改革进展不及预期。

投资要点: 1.事件 公司发布2016年三季报,前三季度实现营收7.06亿,同比减少26.67%,实现业绩1.05亿,同比增长4.31%;第三季度单季度实现营收1.94亿,同比减少23.65%,实现业绩3124.06万,同比减少2.64%。 公司预告2016全年业绩变动区间为2.18亿至2.66亿,同比增长35%-65%。 2.我们的分析与判断 (一)四季度为EPC确认收入高峰,全年业绩高增长 根据公司公告,截止三季度末,巴基斯坦Nashpa油田天然气处理项目已确认销售收入24,549.41万元,应收账款7,709.29万元,回款16,908.19;而截至6月底该项目回款14,542.79万元,由此推出三季度该项目共回款约2400万元。我们认为,公司上半年收到巴基斯坦Nashpa项目预付款及设计费等,下半年为设备生产及发货等,我们判断四季度为该项目设备发货及确认收入的高峰期,将保证全年业绩快速增长。 根据公司2016年半年报,上半年公司油气开发及利用业务实现收入5.11亿元,同比下滑60.40%,并致使公司上半年收入同比下滑27.76%。 我们判断公司三季度营收下滑同样由于油气开发大幅降低导致,我们判断该业务板块规模缩小有助于提高公司整体毛利率水平。 7月26日,公司完成了对安东油服DMCC收购的交割工作。本次交割完成后,公司持有DMCC40%的股权。安东油服承诺2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元。我们判断DMCC今年将有部分业绩贡献,一定程度促公司全年业绩增长。 公司预告2016全年业绩变动区间为2.18亿至2.66亿,按照下限2.18亿计算,四季度至少需实现业绩1.13亿,同比增长达88.33%。 此前公司披露2016年度经营目标为:实现营业收入20亿元,归属母公司所有者的净利润2.2亿元,按此计算全年业绩同比增长37%。 2014-2015年四季度公司业绩占全年比例分别达到46%、37%,四季度业绩占比较高现象突出。我们认为公司四季度将进一步加强海外EPC工程总包业务市场开拓,巴基斯坦Nashpa项目有望确认较多收入,同时与安东油服的深度合作将打开一体化服务市场空间,考虑DMCC并表,全年业绩有望实现高速增长。 (二)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元(含10亿元),本次募集资金扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为12.72元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。按照本次非公开发行募集资金上限及发行底价计算,本次发行的股票数量不超过78,616,352股。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (三)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长 公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国” 环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (五)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (六)股权激励要求未来几年业绩高增长 此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.32/0.39元,PE为33/22/18倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件。 10月26日晚,公司发布公告:董事会同意授予23名激励对象352万股限制性股票,授予日为2016年10月25日。公司授予限制性股票的价格为每股4.81元。本次授予的限制性股票自授予日起满12个月后,激励对象在未来36个月内分三次解锁。 2.我们的观点。 (一)董事会通过激励方案,未来业绩可期。 公司董事会通过2016年限制性股票激励计划,员工士气高涨。 (二)受益二胎放开政策,SAP有望快速发展。 2016年全面实施二胎政策,加上人口老龄化趋势,纸尿裤行业快速发展。公司顺应下游需求增长趋势,投资康程护理,结合良好的产业政策,未来有望突破技术壁垒,打破国际垄断,SAP业务或成新的利润增长点。 (三)打造C3产业链优势,受益于行业突发事件。 加强上下游合作,强化全产业链优势。募集资金和股票激励,彰显业绩增长信心。卫星石化作为行业龙头,随着30万吨聚丙烯、6万吨SAP项目的陆续建成,且德国化工巨头巴斯夫集团工厂发生爆炸,丙烯酸产业供需格局有望加速反转,公司拥有48万吨产能会显著受益。 (四)投资建议:股票激励到位,受益二胎政策、人口老龄化以及丙烯酸行业有望好转,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为1.2亿元和3.5亿元,对应EPS分别为0.15元、0.44元,维持“推荐”评级。 (五)风险提示:丙烯酸行业下行。

1.事件。 9月9日,公司发布公告,旗下全资子公司嘉兴九宏投资有限公司与湖南康程护理用品有限公司签订投资协议,九宏投资以8,000万元的价格受让嘉兴贝玉投资合伙企业持有的康程护理20%的股权;同时,九宏投资出资2,000万元对康程护理增资。交易完成后,九宏投资将持有康程护理23.56%股权。 各方同意,于未来五年内,若目标公司任一年度实现的净利润超过3,500万元且目标公司无自主上市计划的,则在目标公司当年度审计报告出具后,九宏投资有权优先受让目标公司股权比例至51%以上。 2.我们的观点。 (一)投资康程护理,加强下游开发。 康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,引领国产纸尿裤“中国智造”。 投资康程护理,加强卫星石化与下游企业的紧密合作,促进SAP的市场开拓。 (二)受益二胎放开政策,未来SAP前景广阔。 随着经济发展和居民生活水平提高,纸尿裤在育儿过程中成为必备工具,行业发展迅速。2016年全面实施二胎政策,加上人口老龄化趋势,纸尿裤行业增长空间巨大。公司顺应下游需求增长趋势,进一步地向下游产业链延伸,SAP有望快速发展。 (三)打造全产业链优势,业绩有望大幅增长。 加强上下游合作,强化全产业链优势。募集资金和股票激励,彰显业绩增长信心。卫星石化作为行业龙头,随着30万吨聚丙烯、6万吨SAP项目的陆续建成,SAP将成为公司近年新的利润增长点,业绩有望大幅增长。 (四)投资建议:加强SAP下游开发,受益二胎政策、人口老龄化,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为1.2亿元和3亿元,对应EPS分别为0.15元、0.38元,维持“推荐”评级。 (五)风险提示:行业产能过度扩张,价格大幅波动;交易标的未能按预期实现业绩承诺,对本次交易造成损失。

1.事件。 公司公告,拟以不超过4亿元受让潮州华丰集团下属项目公司50%股权。 2.我们的观点。 (一)受让潮州华丰下属公司股权,投资扩建潮汕LNG储配站。 中天能源拟以不超过4亿元受让潮州华丰下属项目公司50%股权,投资扩建8万吨级LNG/LPG接收储配站。 (二)潮州储配站保障稳定供气,华南地区LNG需求巨大。 潮州LNG储配站项目不但为该市和临近省市提供稳定廉价气源。华南地区LNG市场需求巨大,预计潮州储配站提供的低价LNG气源有顺畅的消费渠道。中天能源以潮汕LNG储配站为中心,打造华南地区分布式能源产业集群。 (三)天然气改革加速行业发展,全产业链龙头优势凸显。 天然气市场空间巨大,“煤改气”和气价改革加速行业发展。基础设施建设不断完善,进口LNG迎来发展。中天能源不断完善全产业链布局,掌握优质油气资源和直达终端用户的一体化网路,发展高附加值的分布式能源产业集群,公司未来业绩增长空间巨大。 (四)投资建议: 公中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。 (五)风险提示: 天然气市场改革进展不及预期;LNG需求增长不及预期。

投资要点: 转型初见成效,业绩持续改善。 完成资产注入后,业绩持续增长。上半年公司业绩继续保持强劲增长势态,营业收入10.09亿元,同比增长51.9%,归母净利润2.34亿元,同比大幅增长211.45%。其中天燃气销售受益“煤改气”需求刺激,营收同比增长41.87%,低价并购的海外油气田也在油价企稳后开始贡献利润。 天然气行业前进广阔,改革加速市场发展。 面对全球气候变暖的挑战,天然气在能源消费结构中的战略地位日益提高,其需求增速远远超过石油、煤炭。过去十年,我国天然气需求虽然一直保持高速增长,但在一次能源消费中占比比较低,未来具有很大增长空间。国家政策不断落实,促进天然气产业发展。其中“煤改气”政策不断落地,计划到2018年40万蒸吨燃煤锅炉改为燃气锅炉,相应新增新增天然气需求为900亿立方米/年。同时,天然气市场化定价改革也不断落地,将激发市场活力,促进民营企业发展。 进口LNG 迎来发展,优质低价气资源优势明显。 我国天然气需求缺口不断扩大,对外依存度越来越高,LNG 进口产业迎来快速发展期。据测算,加拿大天然气采购成本为0.2-0.25元/m3,加上液化、国际运输等费用,运输到国内价格为1.1元/m3左右,而目前我国东部沿海地区终端用气价普遍在3-3.5元/m3,价格优势明显。 天然气全产业链龙头初现,顺趋势深入拓展前景明朗。 海外低价并购油气公司New Star 和Long Run,向产业链上游延伸,掌握优质低价油气资源。抢占先机投资建设LNG 接收站,搭好衔接油气行业上下游市场的关键一环。积极拓展LNG、CNG 分销网络,构建全国性网络布局。掌握优质油气资源和直达终端用户的一体化网路,未来无论发展天然气分销业务还是下游化工原材料业务都具有极强的竞争优势。 投资建议。 中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS 分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。