业绩增长稳健,突破瓶颈一季度盈利水平显著改善。2017年公司营收42.32亿元,同比增长2.14%;归母净利润5.95亿元,同比增长10.40%。同时,公司发布2018年一季度报告,营业收入达到10.90亿元,同比增长22.53%,归母净利润1.54亿元,同比增长75.22%;2017年公司的光纤光缆业务受光棒产能制约没有完全爆发,随着公司的一期300吨扩产项目达产,以及二期扩产项目开工,光棒紧缺的瓶颈得以解决;ODN设备因为产品降价在17年业绩出现一定下滑,在未来公司将会把更多重心布局通信设备,双主业雏形凸显。 光纤光缆持续景气,内产外供公司光棒产能释放。2017年全国光纤总需求在2.6亿芯公里左右,其中,中国移动采购预计1.5亿芯公里。18年光纤光缆需求大约3.5亿芯公里,继续保持高速增长。18年公司自产光棒产能进一步释放,二级扩产300吨正在进行中,预计8月满产,年底可达600吨自产光棒产能;外加康宁每年供应光棒约500-700吨,18年合计平均产能在850吨以上,对应光纤约2500-2600万芯公里;同时从招投标情况可以看出,公司改变之前投标策略,不盲目追求份额,减轻供货压力,提高光纤光缆盈利水平。 聚焦核心双主业,新管理层到位治理结构优化。公司在原有ODN设备基础上,推出了SDN网关,大数据采集设备等产品,百卓网络中标中国电信SDN设备集采刺激业绩放量,18年百卓业绩承诺1.32亿元,继续保持高速增长。未来公司将借力百卓,在设备和安全领域继续发展。同时,18年公司或将部分剥离非核心业务,日前已将控股子公司微能科技51%的股权以1.987亿元出售,未来将更加聚焦主业。公司管理层更迭已经完成,并发布第二期员工持股计划,企业效率有望进一步提升。 盈利预测及投资建议:公司是国内领先的光纤光缆和设备厂商。预计公司18-20年归母净利润分别为9.12亿元、11.11亿元和13.47亿元,对应PE为18倍、15倍和12倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆需求不及预期;设备进展不及预期。

国际市场高速增长,业绩保持稳健。公司发布2017年度报告,营收45.53亿元,同比增长12.17%;归母净利润3.34亿元,同比增长17.29%;每股收益为0.53元,同比增长17.78%。2017年公司克服国内电信运营商建设投资下滑、设备商消耗库存需求放缓的不良影响,积极拓展产品和市场增量,尤其是国际市场营收1.7亿美元,同比增长33.4%,保障了营收稳健提升;公司同时加强质量成本控制,推广集采模式,节约采购成本约2.6亿元。2018一季度公司营收12.07亿元,同比下降4.75%;归母净利润7777.26万元,同比下降19.38%,业绩下降的原因主要是运营商投资下滑。 行业竞争加剧,公司竞争力继续提升。技术迭代和需求上升导致行业竞争加剧,集中度下降。公司10GEML芯片实现量产,并通过重要客户认证,进一步扩展高端光芯片的商用领域,同时25GPD/DFB/EML芯片带宽等关键指标获得突破。根据咨询机构Ovum数据,行业前三名市场份额均有下降,但公司营收却有所上升,全球市场份额约5.7%,排名第五,竞争力继续提升。 牵头组建国家信息光电子创新中心,构建“产学研用融”的产业创新新格局。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”,重点开展测试验证能力、中试孵化能力及行业支撑服务能力建设,支撑实现关键共性技术转移扩散和首次商业化应用,主要目标是到2020年,解决25G速率及以下光电子芯片技术,实现国内厂家在核心光电子芯片和器件的市场占有率不低于30%的目标。创新中心的成立将汇聚联盟力量,促进行业的快速发展。 盈利预测及投资建议:公司积极扩展高端光芯片商用领域,加快25GPD/DFB/EML芯片研发进展。预计公司2018年-2020年净利润分别为4.31亿,5.54亿,6.95亿元,当前股价对应动态PE为41倍、32倍和25倍,维持“买入”评级。

业绩稳定增长,区域开拓顺利。公司发布2017 年全年业绩报告, 营收16.09 亿元,同比增长44.53%,归母净利润1.73 亿元,同比增长47.73%。公司在17 年打破地理束缚,成功开拓国内多个地区市场, 北京和河南成为发展最快的地区,市场占营收比从2016 年的12%和11%提升到2017 年的27%和17%,成为公司的前两大市场,替代了原有的四川和贵州市场;同时广东、上海、福建等等地区均增长明显, 公司在市场覆盖上取得了巨大突破。 不断开拓行业,内生外延稳定发展。公司目前已经实现了涵盖运营商、政府、交通、金融、教育、基站动环监控、电力、水利、节能服务及新能源等多领域、多行业的跨越式发展,并逐步实现由“集成+服务”向“平台+运营”模式的升级转型。公司的地区子公司以及格蒂电力、邦讯信息助力公司在技术和市场上不断充实,推进公司的多行业布局,围绕运营商、能源、公共安全、公共服务和海外业务五大板块,促进未来可持续增长。 立足研发,推进大数据战略落地。立足“大数据+”战略努力打造行业标杆,建设成“数据汇聚、数据处理、数据驱动”三要素齐备的优秀大数据企业,成为“大数据+”行业解决方案的提供者。17 年公司研发投入8345 万元,同比增长48%。公司在大数据、云计算、5G、人工智能、工业互联网等方向都积极布局,不断推进公司战略发展的目标。 盈利预测及投资建议:公司市场拓展顺利,同时子公司业绩增长稳定,预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为21.5 亿元、27.3 亿元、34.2 亿元,归母净利润分别为2.34 亿元,2.78 亿元,3.42 亿元,EPS 分别为0.44 元,0.53 元,0.65 元,对应动态PE 为31 倍、26 倍和21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争导致毛利率下降;募投项目进展不及预期。

业绩稳定增长,中兴物联18 年并表增厚业绩。公司发布2017 年全年业绩报告,营收22.37 亿元,同比增长71.07%,归母净利润4.08 亿元, 同比增长29.22%。18 年一季度营收8.02 亿元,同比增长200.54%,归母净利润1.21 亿元,同比增长70.16%。一季度业绩增长较多,主要是中兴物联纳入合并报表所致。公司整体业绩持续稳定增长,发展态势良好。 卡位流量入口,重视终端发展。公司物联网的布局围绕车联网、电子车牌、警务终端三大终端。中兴物联在18 年并表,将贡献可观业绩, 业绩承诺三年合计净利润不低于2.1 亿元。而中兴智联受益电子车牌政策落地,18 年始将逐步起量。公司的物联网纵向一体化战略布局初现雏形。 各方积极推动,物联网产业积极发展。工信部要求到2020 年我国NB-IoT 网络的基站要达到150 万个,NB-IoT 连接总数超过6 亿。物联网连接数在2020 年有望达17 亿。近日,阿里也将IoT 给予高度定位, 预计到2020 年物联网连接设备超过100 亿,而连接数的增长,对应的就是模组和终端的放量。物联网产业有望逐步迎来高峰。 子公司发展良好,配合公司战略布局。高新兴几个子公司的情况目前都处于发展良性的状况。除了中兴物联和中兴智联之外,创联电子、讯美、国迈都积极配合公司的物联网战略不断发展。创联电子主要是做智慧轨交的,产品主要是列控等信息化产品,由于换装高峰期将在19 年左右到来,目前产品不断储备,有助于公司未来做进一步的推进。18 年有望继续保持20%以上的增长。 盈利预测及投资建议:公司是物联网行业的领先企业,在物联网布局良好,业绩稳定增长。预计公司18-20 年归母净利润分别为6.2 亿元、7.99 亿元和10.85 亿元,对应PE 为27 倍、20 倍和15 倍,维持“买入” 评级。 风险提示:物联网落地不及预期,模组市场竞争激烈。

营收稳健增长,毛利率略有下降。2017年公司实现营收8.77亿元,同比增长22.89%,归母净利润1.11亿元,同比增长5.51%。18年一季度公司实现营收1.78亿元,同比下降7.32%,归母净利润-364万元。综合毛利率相比去年下降1.23个百分点。 流量持续爆发,公司有望受益。在宽带中国、“十三五”战略规划、海量数据高速传输的市场要求驱动下,云计算、互联网、4G/5G等行业需求持续爆发,流量持续增长,并带动光模块的需求高速增长,特别是高速率光模块需求。预计未来5年100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上。而公司凭借较强的研发创新能力和生产管理能力,作为国内少数具备批量交付100G光模块能力、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,有望借助自身技术优势继续发展。 5G有望给电信级光模块带来新机遇。不同于数通光模块,电信光模块对产品的功耗、寿命、质量等要求更高。相比于4G,而由于5G的高频段,光模块接口的带宽需求远大于4G,或为25G甚至100G。5G来临,有望在电信级模块产生大量需求,刺激公司的业绩不断增长。 股权激励落地,募投项目基本完城。公司在17年实施了第一期股权激励,2017年11月首期限制性股票494.25万股,发行价格12.52元。同时,公司的募投也已经基本完成,目前已形成了一定的产能。未来公司将全力拓展通信设备制造商市场,同时巩固国外经销商市场,提升市场占有率。 盈利预测及投资建议:全球高速率光模块整体需求上涨,随着100G产品的持续放量,公司业绩有望进一步增长。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.48亿元,对应EPS分别0.66元、0.87元、1.04元,对应PE分别为34倍、26倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:光模块需求低于预期;美国制裁中兴影响公司业绩。

收入持续稳定高增长,汇率波动影响部分业绩。公司2017年全年营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润5.91亿元,同比增长36.65%。整体毛利率62.08%,同比下降1.05%,主要受汇率波动产生一定影响。18年一季度营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,保持了高速的增长。汇兑损益上,2017年汇兑损失3411万元,2016年汇兑收益3566万元,两年净差额6,977万元,产生一定影响,使得17年利润增速相比营收增速稍微偏低。同时公司拟以资本公积向股东每10股转增10股,派发现金红利16元(含税)。 产品推陈出新,销量数据可圈可点。公司在产品迭代上一直保持较快的速度,每年均会发布几款新产品以及一些产品的新版本。在17年美元汇率单边下行的背景下,公司的销量保持了强劲增长,17年总销量约347万台,我们预估SIP终端销量大约在275万台左右,T2和T4分别在120万台左右,T4系列产品销量增速接近翻倍,新品成功推广将在3-5年产品周期内产生良好的效应;扣除汇率下降的因素,公司产品价格坚挺,证明产品拥有较强竞争力和性价比优势。 行业仍蓬勃发展,享受行业红利同时积极布局未来。根据F&S数据,SIP话机的渗透率将从2017年的27%左右提升到2020年的60%以上;同时,根据IHS,SIP的中继数量将由17年的3000万个增长到2020年的5300万台,侧面佐证了行业未来的增长情况。我们在此前多篇报告中陈述过IP话机行业的空间足够;但与此同时,公司也积极布局VCS方向,17年VCS收入占比提升到6.46%,在18年一季度VCS份额继续提升,也助力净利率进一步提升至47.6%,未来有望发挥更重要的作用。 盈利预测及投资建议:公司是国内统一通信的龙头厂商,未来公司将更多以市场为导向,进一步完善产品,开拓市场。预计公司18-20年归母净利润分别为8.03亿元、10.67亿元和13.29亿元,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争不断加剧;贸易战影响继续扩散。

电信和金融行业推动业绩上涨。公司发布2017年度报告,营收15.06亿元,同比增长17.86%;归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%;每股收益为0.41元,同比增长24.24%。其中电信行业营收8.49亿,同比增长29.07%,金融行业营收2.91亿,同比增长28.28%。 深化“大数据+行业”的战略布局,持续提升大数据实力。2016年中国大数据市场规模为168亿元,增速达到45%,预计未来几年增速依然保持在30%以上。公司1997年成立以来就专注于大数据领域,构建了以大数据、云计算及移动互联三大技术体系为核心的云化架构的大数据产品体系,服务于通信、金融、工业、智慧城市、公共安全等10余个行业和业务领域,业务覆盖全球35个国家的客户,随着大数据逐渐渗透到企业经营,公司业绩有望持续增长。 Cloudiip平台发布,打造开放式可拓展的工业操作系统。2017年6月,公司基于大数据核心能力和多年工业领域沉淀,突破数据采集、IaaS、工业PaaS和工业APP等重点环节的关键技术,发布工业互联网平台Cloudiip。平台上部署10个工业子平台,包括能源、水电、空压机、冶金、火电、风电、工业锅炉、高铁、热力供暖等,面向工业企业的生产领域,实现“互联网+先进制造业”深度融合。平台已经成功搭建微服务近200个,工业APP逾300个,未来有望成为国内工业互联网领域的领头者。 研发投入持续增长,打造核心竞争壁垒。公司全年研发投入3.26亿元,占营业收入的21.68%,同比增长108.90%;公司研发人员占比提升至44.85%,将进一步提升公司技术研发实力和创新能力。 盈利预测及投资建议:公司持续加强研发投入,不断增强核心竞争力,并创新商业模式,推动产品化和云服务模式的落地。预计公司2018年-2020年净利润分别为5.66亿,7.37亿,9.55亿元,当前股价对应动态PE为29倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:大数据业务及物联网平台发展不达预期。

盈利能力显著提升,首季利润增长明显。中国联通发布一季报,营业收入749.35亿元,同比增长8.59%;利润总额39.78亿元,同比增长253.57%,归母净利润13.02亿元,同比增长374.75%,EBITDA241.17亿元,同比增长14.5%。 混改效果明显,业绩反转趋势逐步确认。公司一季度毛利率26.45%,较17年Q4提升4.81个百分点,同比提升1.37个百分点。 同时,公司在费用方面控制得当,在2I2C模式更多渗透之后,销售费用占营收比重减少0.5%,同时由于混改引入战投,公司财务费用压力减少较多。多种因素导致公司一季度净利润率3.98%,有较大幅度的改善。 出账用户数量继续攀升,ARPU值保持稳定。截至18年3月底公司移动出账用户打2.94亿户,一季度净增978万户;其中4G用户1.94亿,一季度净增1932.6万户。用户净增数量相比去年四季度有进一步提升。混改成效凸显。一季度移动用户ARPU值达47.9元,同比去年增加1.2元,相比移动一季报披露的55.7元的ARPU值仍有一定差距。移动业务量价齐升,发展态势良好,有效弥补来自固网端的增长压力。固网宽带一季度净增152万户,收入246.17亿元,同比增长3.4%。 理性看待提速降费,流量持续暴增。自两会宣布提速降费后,运营商利润端压力加大。但是据测算,资费每下降1%,人均流量增长3%以上,可以有效对冲。公司一季报中,用户的人均月流量已达4.15GB/月,是去年同期约3.6倍。联通的业绩反转随着人均流量的增长,有望在中报进一步确认。 盈利预测及投资建议:随着混改不断推进,成效将逐步显现,业绩反转趋势将被进一步确认。预计公司18-20年归母净利润分别为29.05亿元、47.30亿元和63.40亿元,对应PE为54倍、33倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:提速降费影响超预期;混改进展不及预期。

营收保持快速增长,业务规模跨越式发展。公司发布2017年度报告,营收22.04亿元,同比增长36.30%;归母净利润1.05亿元,同比增长102.99%;每股收益为0.21元,同比增长90.91%。公司业绩增长原因主要有:1)公司基础板块业绩增长39.17%;2)德国in-tech合并报表增加收入1.62亿元;3)处置星箭长空全部51.74%股权,取得投资收益致利润同比增加。 外延并购布局,协同效应显著。2017年公司围绕主业完成多项并购,包括收购德国IN-TECH公司50%股权对其并增资,收购加拿大RxNetworks公司100%股权并对其进行增资,收购广东伟通30%剩余股权,收购杭州凯立16%股权实现控股。RxNetworks公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商,拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源,将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。 研发投入高速增长,促进技术升级。公司2017年研发费用1.89亿元,同比增长66.37%。公司在GNSS芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入,未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发28nm工艺低功耗GNSS芯片,其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平;高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列;佳利电子LTCC和汽车电子部分产品市场需求旺盛;研究院深圳分院加大在高精度天线、5G移动通讯基站天线上的研发力度,未来发展空间巨大。公司在2016年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来,北斗业务明显加速。 盈利预测及投资建议:公司围绕“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,不断增强北斗导航定位全产业链实力。预计公司2018年-2020年净利润分别为1.58亿,2.23亿,3.15亿元,当前股价对应动态PE为112倍、79倍和56倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购标的融合不及预期;北斗新产品推进不及预期。

收入稳定增长,行业降价对利润造成一定影响。2017 年公司营收53.73 亿元,同比增长20.83%;归母净利润8.30 亿元,同比下降33.59%。同时,公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.96-2.36 亿元, 同比增长0%-20%;公司2017 年经营毛利率35.39%,相比16 年下降了6.59 个百分点,主要是2017 年受CDN 市场价格下降的影响所致。 CDN 价格向下空间有望收窄,行业格局有望改善。自2016 年一季度开始,公司的毛利率开始出现下降趋势,主要就是因为CDN 价格持续走低,而在去年三季度,出现了反弹,四季度继续回升;根据披露数据, 去年四个季度的毛利率分别为:35.7%、32.5%、35.6%、37.3%。主要原因,或是降价获客的边际效应减弱,性能的重要性已经高于价格;加上由于CDN 价格长期下降,逼近成本价,向下空间已经不大,阿里腾讯等宽带成本或因传输网整改提高,进一步释放CDN 行业降价压力。公司的良好的用户体验和高质量产品在业内优势凸显。 流量加速爆发,CDN 有望进一步扩增。根据Cisco,到2020 年,全球CDN 流量将增长到126793PB/月,CAGR 为33%。而我国移动云联网用户的月均移动云联网接入流量也快速增长,预计至2020 年月均移动云联网接入流量将接近5GB/月,CAGR 约67%,同时伴随CDN 流量在我国渗透率的提升,CDN 的市场空间有望进步提升。 公司海外布局顺利,收入占比提升明显。公司在2017 年完成收购韩国公司CDNetworks 97.82%的股权和俄罗斯公司CDN-video70%的股权, 2017 年二季度并表。2017 年,公司的海外收入大道12.81 亿元,同比增长102.47%,占营收23.84%。公司本身成熟的CDN 技术,海外部署大量CDN 节点,同时配合上CDNW 的渠道优势,未来有望实现扭亏。 盈利预测及投资建议:公司是国内领先的CDN 厂商。预计公司18-20 年归母净利润分别为10.46 亿元、13.26 亿元和16.25 亿元,对应PE 为33 倍、26 倍和21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:CDN 价格竞争持续恶化,流量增长不及预期。

营收保持快速增长,净利润略有增长。公司发布 2017 年度报告, 营收210.56 亿元,同比增长21.28%;归母净利润 8.25 亿元,同比增长8.49%;每股收益为0.78 元,同比增长6.85%;综合毛利率为23.78%, 同比减少0.48 个百分点。公司研发投入19.48 亿元,同比增长16.26%。 推进“云网一体化”,转型 ICT 综合服务商。信息通信技术的融合发展趋势显著,云计算、大数据、物联网、移动化正在兴起。公司数据网络产品毛利率为46.57%,远超过传统业务。公司沿着数据传输、计算、存储、治理、分析、应用的价值链进行布局,转型ICT 综合解决方案提供商,有利于进一步提高公司盈利能力。2017 年公司非公开发行实际募集资金 17.75 亿元,定增融合型高速网络系统设备、高端光通信产品、特种光纤、海洋通信系统、云计算、大数据和营销网络体系升级等项目,围绕 ICT 持续深耕。 5G试商用临近,运营商传输设备投入有望加速。2018 年是5G 完成标准化、走向产业化的关键时期,运营商相继展开试验网建设。比于4G 网络,5G 技术网络承载的数据容量和业务类型将有大幅提升, 对于网络设备以及通信设备的需求将显著提升。公司作为中国光通信行业最具竞争实力的企业之一,将显著受益。 武汉邮电科学研究院重组,公司有望受益。烽火科技的控股股东武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将合并成立中国信息通信科技集团,电科院在无线通信领域技术储备丰富,武邮院在光通信领域占据优势,两院能够形成有效的资源互补,合并后综合实力将显著提升,而公司则有望拓宽无线业务,增强ICT 服务能力。 盈利预测及投资建议:公司持续推进向ICT 综合服务商转型,不断增强光通信产业链龙头优势。预计公司 2018 年-2020 年净利润分别为10.13 亿,12.43 亿,15.30 亿元,当前股价对应动态 PE 为 30 倍、 25 倍和 20 倍,维持“增持”评级。 风险提示:ICT 综合服务商转型不达预期;5G 推进速度放缓。

业绩增长稳健,符合预期。2017年公司营收 23.57亿元,同比增长 1690.82%;归母净利润1.62亿元,同比增长1506.36%。同时,公司发布一季度业绩预告,归母净利润1.46-1.51亿元,同比增长3431%-3546%; 一季度受股权激励费用摊销以及超额业绩奖励带来的财务费用等因素合计导致合并净利润减少3584万元。整体业绩符合预期。 数通市场鼎盛,100G 光模块需求爆发。根据Ovum,2017年全球数通100G 光模块市场规模大约20亿美元,2022年,数通100G+光模块市场规模预计将达到67亿美元,CAGR27%。近年云数据中心的大规模建设,导致高速率光模块需求量居高不下,2018年主要云厂商100G 光模块的需求或将达到900万支以上;18/19年后,200G/400G 的模块有望开始规模出货,流量的爆发推动了速率迭代的升级和加速。而目前苏州旭创在数通领域的40G 和100G 光模块的出货量位居全球第一,研发、量产的高门槛进一步确立了公司在数通光模块领域的霸主地位。 5G 加速推进,电信级光模块有望迎来新机遇。相比于4G,5G 的频段更高、频谱更宽,所以光模块接口的带宽需求远大于4G,或为25G 甚至100G。公司早在10年左右便开始参与无线市场,现在公司在5G 的布局也领先市场,和主流设备商合作紧密,送样认证并部分试商用, 有望在5G 运营商资本开支回暖后,摘取电信模块市场大量份额。 模块降价有望趋缓,硅光暂时未有大规模冲击。数通光模块一般售价会逐步下降,目前降价压力已经释放比较充分,幅度有望收窄,在对应成本下降的同时,有望改善毛利率。而硅光由于良率问题,目前对100G 的冲击有限,特别是CWDM4,未来随着技术提升,有望普及;公司在硅光、芯片等方面也都有所准备,未来有望突破。 盈利预测及投资建议:公司是国内乃至全球领先的光模块厂商。预计公司18-20年归母净利润分别为8.22亿元、11.54亿元和14.82亿元, 对应PE 为45倍、32倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;需求不及预期。

营收增长稳健,符合预期。2017年公司营收29.9亿元,同比增长10.45%;归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。一季度公司营收5.98亿元,归母净利润-191万元,一季度亏损主要系公司原有主营的季节性问题,一季度运营商需求偏少且处于公司投入期,同时Simcom-季度未并表,故整体业绩符合预期。 传统业务稳定增长,物联网将成未来发展重心。2017年公司在通信网络基础设施产品上实现营收14.3亿元,同比增长7.57%;通信工程服务收入14.76亿元,同比增长7.74%。传统业务在运营商淡季保持稳定增长。在此基础上,公司先后收购龙尚科技和Srmcom,并入股艾拉物联等,着力布局物联网,形成了“云+端”的物联网战略体系,企业的战略重心也将逐步偏向物联网。2017年公司的物联网产品及服务实现营收0.73亿元,主要来自于龙尚科技的并表收入,Simcom将在18年并表,大幅增厚业绩。 物联网有望迎来爆发,产业链依次受益。近期阿里入局给予IOT高度定位,5年内连接数超100亿。工信部也下达要求,2020年NB-IoT连接数超过6亿;运营商物联网连接数根据目前规划,在2020年超17亿。物联网爆发,首先受益的就是终端和模组。公司收购龙尚和SⅡncom之后,无线模组的出货量占到了全球出货量的大约30%,独占鳌头。物联网的未来,平台公司将利用大量的物联网连接数获取更丰厚的回报,而公司也积极布局,入股的艾拉物联在白色家电企业中拥有良好的基础,同时和运营商在平台上积极开展合作。 盈利预测及投资建议:公司大力发展物联网,“云+端”战略布局稳妥,加上资本的推动,有望进一步成长为国内顶尖的物联网企业。预计公司18-20年归母净利润分别为2.25亿元、2.77亿元和3.35亿元,EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元,动态PE为40倍、32倍和27倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:物联网进展不及预期;模组市场竞争加剧。

营收保持稳定增长,净利润略微持平。公司发布2017年度报告,营收8.21亿元,同比增长24.06%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%;每股收益为0.24元,同比降低2.12%。公司营收增长主要系防务业务和大数据及网络服务业务高速增长;净利润增速低于营收增速主要系公司继续加大研发投入,管理费用上升所致。同时,公司发布2018年Q1业绩预告,盈利1209万元至1499万元,同比增长25%至55%,防务业务维持高速增长。 拥抱工业互联网,军民融合拓宽产业布局。公司已经具备提供全维度的工业互联网解决方案的能力,广泛应用于智能电网、核电、风电等行业;同时通过外延并购不断推动军民融合业务发展,2017年防务收入同比增长57.g%,达到2.8亿元,占公司营收比例达到34. 10%。 研发投入高速增长,核心竞争力不断加强。公司自2012年上市以来,研发投入占营收比例始终高于11%,表现出高度重视研发的特征。 2017年公司研发投入1.54亿元,占营业收入的18.77%,同比增长40.64%。公司投资研发的网络交换芯片成功流片,智能变电站一体化控制服务器和智能交通一体化控制服务器均已进入客户实验局阶段。 公司高研发投入短期对公司业绩造成一定影响,长期将能够有效提升公司核心竞争力,构筑核心壁垒。 控股股东增持,彰显公司信心。公司控股股东李平先生拟不低于1亿元增持不超过总股本2%的公司股票,2018年1月已经增持76万股,占公司总股本的0. 15%。随着工业互联网和军民融合的深度推进,公司业务将会稳步增长,控股股东增持彰显公司信心。 盈利预测及投资建议:公司持续推动工业互联网解决方案,并在军民融合业务领域构造全方位竞争优势。预计公司2018年-2020年净利润分别为1.92亿,2.95亿,4.11亿,当前股价对应动态PE为45倍、29倍和21倍,维持“增持”评级。 风险提示:工业互联网发展不达预期;军民融合推进速度放缓。

营收稳定增长,收入确认等因素影响利润。公司2017年营收53.52亿元,同比增长55.77%;归母净利润2.45亿元,同比下降39.06%; EPS为0.14元,同比下降44.00%。公司营收保持了高速的增长,但是由于部分订单交付延迟,同时,处于扩张期的公司大量投入研发销售等,导致费用增加明显,对利润产生了一定影响,三费支出占比达到43%。 内生保持高速发展,外延整合有望加速。2017年扣除赛普乐和诺赛特的并表收入,公司内生营收增速达到32.5%,保持了稳定的增长;17年赛普乐贡献销售收入6.73亿元(6月并表),诺赛特贡献销售收入1.25亿元(7月并表),随着收购完成,整合的效果将进一步体现,18年全年并表,业绩将进一步增厚;并助力公司在欧美地区迅速提升TETRA的竞争力,通过卫星通信提供更全面的解决方案,提升公司整体水平。 研发持续大力投入,高毛利印证商业模式。公司身处红海,用大量的研发投入树立了自身的高竞争力,17年研发投入9.15亿元,同比增长58.16%,占收入比重达17. 1%:公司目前有研发人员3682人,研发实力可见一斑;18年人员投入会有一定控制,不改研发立足的根基。公司17年综合毛利率47.04%,略有下降,主要系部分订单未确认完成(确认了低毛利部分等)所致,整体基本维持稳定,证明公司的行业竞争力。 扩张激进带来现金流问题,认清生意本质发掘企业价值。公司扮演攻擂者,为了争夺份额,大量投入必不可免;同时宽带市场公司也必须投入拿到入场券,扩张期的压力必然存在。但是从收入和毛利率的情况来看,公司涉足的是未来可以带来正向现金流的生意,现在的投入只是为了占据更多的份额,回报不在当下。 盈利预测及投资建议:我们认为公司仍然是专网领域的“华为”,看好公司未来的发展。预计公司18-20年归母净利润分别为6.42亿元、10.68亿元和16.39亿元,EPS分别为0.35元、0.59元和0.90元,动态PE为34倍、21倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:整合标的进展不及预期;国外市场开拓不及预期。