事件:公司1月14日收到浙江省民政厅准予浙江省凤凰军民融合技术创新研究院成立登记;1月18日公司公告拟与王增斌团队合资成立量子科技有限公司,注册资本5000万元,公司认缴70%;同日公司公告拟成立规模10亿元的量子科技产业基金,公司拟出资不超过5亿元。 投资要点 1月18日公告拟成立10亿元量子科技产业基金,公司拟认购不超过5亿元。公司看好量子通信行业产业化、量子通信干线网络建设等重大战略机遇,拟设立基金通过并购、股债结合的方式,重点投资量子通信干线网络建设、卫星新兴业务应用、量子器件制造、量子计算等领域。产业基金的成立将有效加快公司量子通信领域的转型。 公司拟出资3500万元占70%股权与王增斌团队合资成立三力士量子科技有限公司。子公司拟进行量子通信、单光子通信、量子密钥分发等产业化项目研制,预计于2017年1月前实现产业化。王增斌为原航天科技集团量子工程负责人,以王增斌先生为核心的技术团队,人员规模50-60人,核心人员来自牛津等海外牛校博士、国内外知名量子研究单位,在量子工程产业化研究上具一定经验。 1月14日公司公告成立凤凰军民融合研究院。研究院布局量子应用+无人系统+新材料研究,同时下设复转军人培训中心参与解决30万裁军问题,计划年培训2万名复转业军人,帮助其解决再就业问题。 拟任凤凰研究院长彭顷砡的加盟将大力提升研究院的军工成果的产业化能力。彭顷砡院长目前是量子信息产业技术创新战略联盟秘书长、曾任国科大吕梁军民融合协同创新研究院院长、同时也是量子通信龙头公司国盾量子的发起人之一。彭院长在军工和量子科技方面均有丰富的产业资源,与王增斌团队强强联合,预计量子科技布局将超预期。 公司拟定增5亿元研制无人潜航器,大股东认购80%,定增价格17.47元。近期大比例增持950万股,成本价约16.5元,对公司未来转型发展彰显信心十足。无人潜航器军民双用功能多,我国海防薄弱,该装备需求迫切,我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途:情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。 2016年将是量子通信元年。十三五国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目,十三五专项支持资金达250亿元,京沪干线示范线建成以后,全国量子通信干线网络建设将铺开。我们认为量子通信已到达产业化的拐点,产业相关公司将充分受益未来行业发展,2016年是布局最好的时机。 盈利预测与投资建议 考虑定增摊薄,预测2016-17年EPS为0.45/0.55,对应PE为40/33X。公司军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技布局仍将大幅超预期,我们判断公司管理层利益解决完以后,推荐逻辑将逐步兑现!维持“买入”评级! 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业 风险提示:转型失败、订单低于预期

传统业务表现稳定:积极进行战略转型升级 面对比较恶劣的经营环境,公司全年总营收保持稳定增长态势,同比5%。主营业务中:两轮摩托车、农机装备等业务受国内经济不景气影响收入有小幅下滑,而总营收的增长主要得益于轻型动力业务拓展顺利以及山东丽驰微型电动车销量暴增5.62倍。净利润增长超预期主要原因为:广州威能及山东丽驰并表业绩贡献显著,增加并表净利润近5千万元;增持山东丽驰股份带来的投资收益约1.1亿元;汇率变动带来的汇兑收益约7千万元。 农业植保无人机龙头:无人机产业化运营加速 无人机植保在效率、适用性、利用率、安全性、成本方面有诸多优势,是未来主流的植保方式。美、日等发达国家渗透率超过50%,我国植保无人机渗透率仅为3%,增长空间巨大。 植保无人机产业最大市场在于植保服务,假设我国18亿亩农田每年需要3次农药喷洒,无人机的渗透率是50%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场超500亿元。公司专注服务大市场,技术和渠道资源深厚。三大核心零部件实现自产,整机和植保技术软硬结合。同时,植保服务与原有农业机械和农业信息化业务的渠道重叠度高。预计公司植保无人机将在今年二季度开始发力。 微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期 目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。公司是知名微型电动车生产企业,公司从零部件到整车技术积累非常深厚,产品线丰富,竞争优势明显。公司目前已有A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平台23款产品。全年累计销售36,577辆,同比暴增5.62倍,净利贡献3467万元。我们认为:凭借隆鑫广阔的销售渠道,以及行业推广政策的出台,微型电动车业务的高速增长有望持续,进一步扩大市场占有率,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 不考虑农业植保无人机和运营服务业务,预计公司2016-2017年的EPS为1.10,1.30元,对应PE16/13X。 公司目前估值未充分反映公司转型业务的估值,中长期看好植保无人机开始发力以及低速电动车业务持续高增长给公司带来持续积极影响,公司作为“无人机”优质标的和“低速电动车”稀缺标的,我们维持“买入”评级。 风险提示 新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期

事件:公司公告于今日发布限制性股票激励计划的实施方案,确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予的限制性股票数量不超过361万股,占公司股本总数2.08亿股的1.74%。 投资要点 股权激励方案中业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心 公司确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予限制性股票授予价格为11.26元/股,对应的公司业绩考核期为2016-2018年,具体为2016-2018年相对于2015年的归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%;此次激励对象共计169人。我们认为,此次方案覆盖面广,激励到位,有利于进一步完善公司治理结构。同时,业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。 传统主业冶金阀门业务保持平稳 2015H1,公司实现营业收入2亿元,同比-11%;净利润0.17万元,同比-42%。分业务看,冶金阀门收入1.1亿元,占比总收入55%,同比+2.9%。毛利率35%,毛利率同比+2.8pct。公司的冶金阀门,主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统,市占率达70%。公司还被宝钢、莱钢、中冶赛迪等认定为优秀供应商,在钢铁领域有广泛的客户基础。 收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局 无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一。公司取得了民用核安全设备制造许可证、特种设备制造许可证、压力管道元件制造单位安全注册证书、测量管理体系认证证书。目前是中石油、中石化、中海油、中核、中广核大公司的供应商。2013,2014,2015年1-5月,无锡法兰的营业收入分别为3.4亿元、3.3亿元和1.1亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.47亿元、0.40亿元和0.13亿元,位居国内同行业领先水平。 看好核电站后市场未来发展 我国目前在运核电机组26台,在建24台。核电站运营维保的后市场潜力巨大。预计未来的存量阀门的维修订单将大幅提高,核电站的运行时间在60年左右,一般阀门的寿命从10-50年不等,冷却装置里的阀门(用于海水输送的,受腐蚀程度高)使用寿命较短,通常6-7年就需要更换。核电站花在阀门维修上的费用为单堆每年1000万元,因此核电机组单堆每年球阀蝶阀的维修费约为450-500万元。 盈利预测 考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计实现净利润为0.49、1.2和1.3亿元,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为100/43/40X,维持“增持”评级。 风险提示:核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。

事件: 近日收到国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院关于“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”总体技术方案评审会的评审意见,评审委员会同意项目通过总体技术方案评审。 投资要点 无人潜航器整体方案通过专家评审,由设计期进入产业化期。公司此前披露增发预案拟定增5亿研制高中低端无人潜航器150台,合作方为国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院。近日公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审,专家认为方案认证了研制多功能潜航器涉及的系统总体设计、全自由度轮缘驱动、水下智能控制、水下通信导航、探测与测量、密封与耐压等关键技术,整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果,并且由设计阶段进入产业化阶段。 无人潜航器军民双用功能多,我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途:情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。随着我国第2艘航母的启动研制,航母战斗群、海军产业链建设提速,尚未开发的军用水下装备市场空间巨大,水下监听防御系统相对薄弱,监听系统和无人潜水水器需求迫切,我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机;无人潜航器民用用途:海洋测绘与考察、海洋油气矿等资源勘探、通信中继等。我国是一个海洋大国,拥有约300万平方公里管辖海域和1.8万公里海岸线、2014年我国海洋经济生产总值近6万亿,中国海洋资源可开发潜力巨大但利用效益较低。以往人工潜水方式下潜深度有限(300米)、费用高效率低,深海油气矿资源勘探开采有时只能进口或租用国内的无人潜航器,国产民用无人潜航器市场需求同样广阔且迫切。 与王增斌团队合作,共同推进动量子通信军用、民用技术成果双向转移。我们认为量子通信在在保密通信上优势突出,且我国量子通信产研走在全国前列(中科大教授潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”名列2015年度欧洲 “物理世界”国际物理学领域的十项重大突破榜首,世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用),十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目,我们认为量子通信已到达产业化的拐点。王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先,看好公司转型效果。 主业保持逆周期高增长,积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头,公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放,公司业绩仍保持高速增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景,按增发摊薄后计算,我们预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元,对应PE66/48/39X,上调至“买入”评级。 催化剂:1月份国家科学技术奖将颁发给“量子学”,应用量子密钥分发技术的京沪干线将于2016年建成。 风险提示:无人潜水器、量子工程转型不及预期

投资要点 远洋战略坚定,第2艘航母启动提速编队建设,利好军船业务; 南海争端加剧,中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”,中国海军走向远海成为常态,2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用,海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设,国产航母战斗群基本配置:60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰,整体市场空间在1000亿+。我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群,则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入,若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入,公司黄浦军船业务有望受益高成长。 定位于南船防务运作平台,国改提速加快军品证券化进程。 公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”,体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务,集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日,江南造船集团总资产239.31亿元,净资产40.09亿元,2015年1-3营业17.50亿元,净利0.84亿元;沪东中华造船集团总资产421.49亿元,净资产25.22亿元,2015年1-3月营收41.10亿元,净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。 公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后,公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地,对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区, 该区块将着重发展国际航运,公司未来将受益于南沙自贸区建设。 《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台,将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低,行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持,引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。 盈利预测与投资建议 预计2015-17年EPS为0.27/0.25/0.43,对应PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长,国改提速将加快集团优质资质注入整合,公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工,我们首次予以“买入”评级。 风险提示:集团资本运作低于预期;民船复苏低于预期。

与中核工程合作,提升公司重型金属3D打印技术研发实力。 中核工程(隶属中核),位于北京,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司,并具有核工业行业唯一的工程设计综合甲级资质,2014年净利润2.74亿元。双方未来将会就“重型金属3D打印技术”,展开材料研发、样件设计、样件试制、产品鉴定、标准编制及国家核安全部门相关审查许可等相关工作。重型金属3D打印技术是公司发展战略之一,此次合作将有利于提升公司重型金属3D打印技术研发实力,促进重型金属3D打印技术产业化,实现合作双方的共同成长和发展。 公司3D打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可。 公司此前与国核的728院合作研发主蒸汽管道贯穿件;10月22日公司公告与中核的核动力院合作,签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》;此次再与中核工程合作,证明了南方增材的3D打印技术实力再次得到三大核工业集团的认可。 重型金属3D打印核级应用成熟在即。 此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备,如果能通过3D打印技术生产,其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产。 民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。 公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。12月8日,南方增材董事,北航王华明教授当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D打印产业化项目。 盈利预测。 我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元,对应PE为118、84、65倍,维持“买入”评级。 风险提示:核电业务产业化低于预期。

事件:公司公告可转债募集说明书(11月7日已公布可转债发行草案),公司将发行不超过45亿元可转债,拟用于投资及研发项目、收购项目。 投资要点 投资住宅工业化项目,未来前景广阔 根据发行方案,45亿中的10.18亿元用于巴西产业园(一期),6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期),18.21亿元拟用于工程机械产品研发及流程信息化提升项目。9.78亿元拟用于收购控股股东三一集团和三一重型能源装备持有的索特传动设备100%股权,3300万元拟用于湖南三一快而居住宅100%股权。 住宅工业化在国际上并不是一个新鲜的名词。数据显示,在最早推行建筑工业化的日本,住宅工业化率已经达到了80%。然而这一产业对中国而言,却是一片蓝海。今年5月,国家发布了“中国制造2025”战略计划,住宅工业化恰好把住了建筑业升级的脉搏,与国家战略一致合。 可转债2016年1月4日起可售 此次发行45亿元可转债,每张面值100元,共4500万张,期限6年,票面利率第一年为0.2%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.6%、第六年为2.0%。初始转股价格为7.5元一股,2016年1月4日起配售。 公司业绩处于下滑状态,未来工程机械仍在缓慢出清 公司自2012年以来,一直处于业绩下滑状态。根据公司的2015年三季报,今年Q1-Q3营收184亿元,同比减少30.8%;实现归母的净利3846万元,同比减少97.5%。我们预计工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。 申请军工资质,促进公司转型 公司2015年5月份在长沙成立了军工事业部。若三一申请军工资质顺利,未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点,在其擅长的领域,如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB分别为2.3倍,目前股价已反映悲观预期,预计三一在2016年在转型业务上将有较大动作。 “一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破 一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏,海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。今年7月,集团董事长与巴西圣保罗投资局负责人签署了投资协议。根据协议,三一集团计划在巴西投资约3亿美元,在雅卡雷伊市建厂,开展工程机械设备的研发制造与销售。 盈利预测 公司作为工程机械整机龙头,未来有望向环保、金融、军工等领域转型;同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。我们预计公司2015-2017年EPS为0.03,0.07,0.11元,对应当前股价为216,92,59倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 公司应收账款坏账率提高,工程机械行业不景气加剧。

事件:公司12月22日停牌,后公告由于标的邦柯科技存在较大不确定性,公司决定终止重大资产重组事项,并承诺3个月内不再筹划资产重组。12月29日起复牌。 投资要点 原计划通过增发+现金收购标的黄石邦柯科技,进军后市场 根据原重组方案,康尼增发+现金收购邦柯98.77%的股权并配套融资。邦柯的产品是动车组自动检测检修系统和智能安全监控系统。此前业绩承诺,2015-17年净利润分别不低于4000、5700和7500万元。 收购终止的原因为标的公司净利润低于业绩承诺 终止收购原因经审计为:邦柯2015年1-10月营收8324万元,低于往年同期,净利润为-1930万元,与2015年承诺的4000万元净利润相去甚远。另邦柯2015年1-10月新增坏账准备2135万元,应收账款回款低于预期,预计2015年业绩承诺很难完成。 预计未来的外延扩张战略不会停止,仍将围绕轨交、高铁后市场和汽车零部件领域进行收购 公司公告,公司实施并购的外延式发展战略不会因此次重组终止而改变。未来,公司仍将重点围绕轨交装备、新能源汽车零部件,选择合适的并购标的,包括高铁在内的轨交后市场仍是公司重点关注的领域。 公司是轨道交通门系统行业龙头 康尼机电是国内最大的轨道交通门系统供应商。公司紧密围绕“大机电”和“大交通”两大方向开展业务,主要产品包括门系统及专用器材,软件产品及控制系统等。康尼是国内最大的轨道交通门系统供应商。目前公司在城轨车辆门系统的市占率达50%,铁路干线门系统的市占率约30%。 高铁出海有望带动新一轮投资,公司受益于高铁行业的发展 短期看,铁路未来将继续受政策支持,预计“十三五”期间,国内铁路投资总额将达到4万亿元,2020年高铁总里程将达到1.8万公里,占世界高铁网的50%以上。中期看,2015年后规划修1.27万公里的城际铁路。长期看,“高铁走出去”将推动整个行业长期发展。康尼作为门系统行业龙头,具备明显的成本优势(产品单价仅为竞争对手的40%)和技术优势(国内唯一开发生产+自主知识产权的门系统企业),未来将迎着行业发展的东风,获得更高的市场份额。 盈利预测与投资评级:公司业绩与铁路行业景气度相关性大,预测铁路投资年复合增长率为25%,公司主业门系统能保持20%以上增长。再考虑到公司未来在轨交装备、新能源汽车、智能仓储、轨交后市场外延扩张的可能性,以及高铁出海的长期利好,我们预计公司2015-2017年EPS为0.64,0.85,1.02元,对应当前股价为47,36,30倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路行业投资放缓,客户集中度过高。

事件:公司今日与控股子公司浙富资本参与投资设立“桐庐浙富桐君股权投资基金”,产业基金总规模为2亿元人民币。 投资要点 与浙富资本共同出资设立基金“桐庐浙富桐君股权投资基金”,总规模为2亿元人民币浙富资本作为普通合伙人出资人民币400万元,占比2%;公司作为有限合伙人出资人民币4600万元,占比23%;其余部分出资另行募集。此产业基金经营期限为10年,出资总额按出资比例分期到位,首期出资额8000万元,后续出资根据项目投资进度逐期到位。未来将会围绕上市公司在大能源产业链、能源互联网等相关新兴领域做大做强,为标的企业提供一站式金融服务。 专注于直接或间接投资,将实现政府支持和市场化运作相结合此产业基金主要专注于新兴产业相关的非上市企业直接或间接的股权投资或与股权相关的投资,包括高端装备、传媒、互联网及医疗保健等相关产业项目。未来将借助地方政府资源及当地民营企业的行业龙头优势,实现政府推动支持与市场化运作的有效结合,并通过证券化等多种灵活方式进行退出,以实现良好的投资收益。 传统业务水电设备,受益于“一带一路”战略,频获大订单公司于2014年累计获取三个重大海外水电订单,分别来自于乌干达、老挝和土耳其,三个大订单金额总计9.17亿元。2015年7月,公司中标埃塞俄比亚配网改造项目,中标金额约为1.61亿元,占公司2014年营业收入的23.48%。 11月25日,公司中标阿根廷水电项目,项目金额为4.54亿元。 预计2016年6月开始交货,预计2018年2月交货完毕。 收购四川华都,为核一级零部件供应商、华龙一号唯一的控制棒驱动设备供应商,2015年可贡献业绩根据公司的“大能源”发展战略,未来公司将资源配置重心向核电业务转移。四川华都公司作为“华龙一号”核反应控制棒驱动设备的国内唯一的生产商,未来订单受益于“华龙一号”技术的推广。 公司在2014年底承接两个订单,分别是国内福清5号、6号机组及出口巴基斯坦的两个机组,共计5亿多元,预计在2015年下半年开始确认收入。 收购浙江格睿能源动力,依托高校技研发背景,涉足节能领域公司在2014年收购了浙江格睿能源动力科技有限公司51%的股权,交易对价2.30亿元,收购浙江格睿股权是公司践行大能源战略的又一重要举措。格睿的业绩承诺为2015-2019年净利润不低于0.4亿元,1亿元,1.3亿元,1.3亿元和1.3亿元。 盈利预测预计2015/16/17年的EPS为0.09,0.14,0.20元,对应PE分别为:92/59/42X,维持“买入”评级。 风险提示:核电重启低于预期,“华龙一号”推广低于预期。

公司公告 公司非公开发行预案获得股东大会通过:公司拟非公开发行募集7.8亿元投资四个项目:智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目和移动互联抄表系统研发项目。项目达产后贡献利润总额1.3亿元。 投资要点 转型后公司主营主要分为四大板块:智能表(包括智能水表、智能燃气表、智能电表和智能热力表)、市场存量机械表的智能化改造、智慧水务综合管理系统、智慧农业节水管理系统。2014年公司智能表销售约为3.4亿元,占比89%;机械表改装等创新业务收入0.4亿元,占比11%。 明后两年机械表智能化改造贡献主要业绩弹性。存量较新的机械表(包括水表燃气表)直接更换智能表成本较高浪费较大。公司推出“互联网+机械表”装置可以低成本的改装机械表为智能表;此举有利于推进管网智能化管理,为云平台业务的推进打下基础。我们预计该项产品2015年销售为8000万元,明后两年可呈100%以上的增速。 智慧水务、智慧农业云服务平台万亿级市场公司抢占先机。公司是目前唯一在智慧水务综合管理系统中有非关联销售的上市公司,预计该产品2015年销售约4000-5000万元,未来业务呈几何级增长;我国70%的用水是农业用水,节水管理的大头主要看农业,公司也是唯一提出智慧农业节水并着手实干的公司,必将抓住先机取得辉煌。 盈利预测:假设公司的非公开发行在2016年上半年顺利完成,发行价格为11元。我们预计公司2015-2017年销售分别为4.8、6.7和10亿元,实现EPS 当期股本摊薄分别为0.20、0.24和0.34元。对应PE 为64、53和37倍,看好公司智慧水务和智慧农业的巨大市场前景,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)新建住房增速下滑或负增长导致智能表销售不达预期;2)智慧农业项目进展低于预期。

事件:公司公告与重庆机床和德国KAPP成立合资公司(重庆世玛智能制造),合资公司的注册资本为1亿元,持股比例分别为30%、40%、30%,未来的投资总额大致为3亿元。 投资要点 牵手重庆机床&KAPP,进军系统集成,全产业链布局“工业4.0”。 公司在8月公告,拟与重庆机床、KAPP分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元在重庆设立智能制造公司,提供智能工厂装备及全套解决方案。此次三方合作正式落地,未来合资公司将为汽车行业为主的全球客户提供智能工厂和数字化车间(工业4.0)方面完整的流水线解决方案。 大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长。 我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链。 RV减速机项目是国家863计划,减速器完全国产化指日可待。 减速机是工业机器人精确运行不可或缺的核心零部件,约占工业机器人成本的36%,精密减速器长期依赖进口是制约国内工业机器人发展最为重要的因素。作为公司未来发展战略中的重要支柱,公司对工业机器人RV减速器的研发和产业化极其重视,同时凭借着公司丰富的齿轮传动产品开发经验,以及国家863计划等专项资助计划,计划完成14个型号2个系列产品的研发工作(已完成11个型号2个系列产品于上海工博会展出,市场反馈良好),各项性能均达国际先进水平,现正在样机试用阶段,即将投放市场,预计单价仅为纳博的60%-70%。我们判断减速机2015年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,2016年有望达到1万台产能,募投项目2年达产将于2017年建成,规划建成3年后完全达产。 与上汽变速箱合作启动,预计将再造一个双环。 自动变速器是汽车零部件国产化关键零部件。原先国家层面对自动变速箱的重视程度不及发动机,在DCT360诞生之前,每年我国从国外进口自动变速箱超过300亿。2008年以来越来越重视。 按照公司与上汽变销售协议,DCT360全套成本10000元,双环负责生产的15个零部件总价格2000元左右,占总成本的20%左右。DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广,未来将再造一个双环! 盈利预测与投资建议公司 “主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好公司转型为国内一流的工业4.0系统集成商。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE为69/62/53X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

事件:公司近日与中广核核电运营有限公司签订了《中广核多基地南方风机备件框架协议》。 投资要点。 与中广核核电运营合作,为中广核作为业主方的核电站配套。 中广核核电运营是中广核的全资子公司,为中广核作为业主方的各核电站提供技术服务,包括对核电站备件进行集中采购管理。未来公司将会与中国广核集团下属中广核核电运营有限公司以及大亚湾、岭澳、岭东、辽宁红沿河、福建宁德、阳江、广西防城港、台山等核电业主公司的合作。 协议签订有利于从HVAC 系统集成商向综合服务商转型。 此次协议有效期3年,预计未来三年总采购量为4500万元。本协议的签订有利于进一步加深公司与中广核下属的核电业主公司的合作,符合公司布局核电后市场的发展战略,有利于实现公司从核电HVAC 系统集成总承包商向核电综合服务商转型升级的跨越。 公司进军核电后市场。 核电站运行:包括核燃料,核乏料的处理等,主要是由中核、中广核旗下子公司。随着在役核电站的增加(目前在运26,在建25,世界第三),中国核电站运营维护市场的发展必将成为未来趋势。 公司此次与中广核运营签署合作协议,标志着正式进军核电站后市场。我们预计,核电后市场约占核电项目年投资金额的5%-10%,我们预计2015-2020年的新开工核电项目的后市场的投资规模为每年50-100亿元。 民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。 公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。 王华明当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D 打印产业化项目。 近日,公司控股子公司南方增材董事、首席技术专家王华明当选中国工程院院士(机械与运载工程学部)。我们认为,公司重型金属3D 打印核级应用成熟在即:此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。 盈利预测。 我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS 为0.22元、0.31、0.40元,对应PE 为119、84、65倍,维持“买入”评级。 风险提示:核电业务产业化低于预期。

事件: 公司与宁波诺依克及其股东黄浩黄颖莺签订了《股权收购框架协议》,拟以现金1亿元收购转让方持有的诺依克100%股权。 投资要点 业绩承诺稳步增长+良好的激励制度 收购标的诺依克的业绩承诺为2015-2017年净利润不低于380万,1100万,1700万。超过业绩承诺20%奖励给对管理团队;超过10%部分奖励给原控制人黄浩黄颖。 我们认为,公司此次灵活渐进式的激励方式能有效激发原管理团队的积极性。 公司具有完整的VVT生产线 诺依克是国内主机厂OCV/VVT总成供应商、国家高新技术企业,主营业务为汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)总成业务的研发生产和销售。 收购业务更有利于拓展市场 诺依克业务领域与公司齿轮业务同属汽车动力总成系统,在营销渠道、市场拓展、研发体系等方面有较强的互补性,便于公司进一步拓展汽车电子控制业务。 市场空间巨大,市场容量有望达55亿元 公司的VVT产品未来市场空间巨大,原因有3点:1、行业大方向是单VVT向双VVT的产品结构升级(提高燃油利用率&节能减排);2、自主品牌份额提高以及进口替代;3、公司技术过硬,有明显的研发优势。我们认为,诺依克的VVT产品有望迎来爆发式增长,我们预计2015年我国VVT产品的市场容量是55亿元。 主业齿轮项目大众奥迪DSG变速器生产线订单落地,即将量产 公司出口欧美主机市场业务呈积极的上升态势。德国大众、捷克大众与公司洽谈已久的DQ200自动变速器锥齿轮项目,已确定由公司向大众捷克工厂出口锥齿轮。3月,德国大众、捷克大众已分别给公司下达正式采购合同,4月起公司开始向捷克大众大批量供货。公司还获得美国克莱斯勒配套新能源电动汽车电机轴(精锻件)产品订单,虽量不大,但在电动汽车领域拓展了一个全新的业务方向。 高壁垒、高毛利、早起步是精锻的核心竞争力 公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业,毛利长期维持在38%左右,高于汽车零部件行业平均水平,乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载,也是行业龙头。 盈利预测与投资建议 公司主业齿轮业务发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。预计明年起,公司在建工程转固的折旧计提结束,三项费用将明显下降,我们预计2015/16/17年的EPS为0.58/0.73/0.91元,对应PE为28/22/18X。 同时,未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上,其中使用双VVT系统的车型比例将可达到50%,我们看好诺依克的发展前景,故维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业下滑、大众DSG变速器项目投产低于预期。

事件: 子公司“应流铸造”申报的“核一级关键泵阀铸件产业化项目”获得中央基建投资预算950万元。 投资要点 核电业务订单拐点已到来,明年兑现业绩拐点,公司是核一级铸件稀缺标的 应流于2014年6月生产出国内首台CAP1400核一级爆破阀阀体,获得上海核工程研究设计院验收。另外,公司的CAP1400核一级主泵泵壳也具有垄断地位(一般每个核电站2台机组,4个主泵,单价0.15亿元,总价0.6亿元),标志着世界最高铸造水平。 我们预计,公司核电项目在手订单在2015年底会达到3-4亿元,迎来订单拐点,业绩拐点会在2016-2017年兑现。 15亿元增发+员工持股计划助推未来发展。 公司董事长杜应流认购了780万股增发股份,价值2亿元。与此同时,核电巨头中广核以及代表国家宏观经济政策导向的国开行的也入股(分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份),体现了对应流股份长期发展的信心,以及未来共同拓展更多业务合作的可能。目前目前增发正在证监会反馈意见阶段。 立足航空发动机、燃气轮机“两机”研发,完成价值链延伸 在价值链延伸方面,公司立足我国航空发动机、燃气轮机“两机”的发展机遇,实现产品升级和价值提升。2015年7月,公司公告成立“应流航源动力”,致力于“两机”高端精密零部件制造。目前,公司已经与中航工业的初步合作类似于代工(等轴晶叶片OEM合作);燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议,合作开发燃气轮机叶片及材料,目标2年内可与全球行业龙头PCC竞争。 中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间,每吨8-10万元,净利率高达40%左右 中子吸收材料(碳化硼铝合金)主要应用于核电乏燃料贮存格架,通过吸收乏燃料释放的中子达到屏蔽放射性的效果。核废料处理的巨大需求为中子吸收材料的应用提供广阔空间。目前我国核废料年产量达650 吨,累计产量约3000 吨,而随着装机容量的不断扩大,预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨,累计产量接近1万吨,核废料处理市场将达千亿规模,未来十年内我国每年中子吸收材料市场规模可达48亿元,净利润率可达40%左右。 公司与中物院合作成立子公司对吸收材料进行量产,将成为国内唯一生产商,未来将推动该材料的国产化进程。值得注意的是,中物院(我国唯一的核武器研制生产单位)还拥有许多顶尖技术,未来有望通过应流的平台实现产业化。 盈利预测 公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商,整体实力位列全球第三。暂不考虑增发因素,我们预计公司2015/16/17年的EPS为0.28,0.53,0.65元,对应当前股价PE82/66/35X。我们长期看好航空发动机新产品和中子吸收材料对公司业务的积极影响,公司作为核一级稀缺标的和“民参军”优质标的,我们维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上调会引起毛利下滑。

1、2015年7月,公司公告成立子公司“应流航源动力”立足航空发动机、燃气轮机研发。航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目主要包括新增航空发动机及燃气轮机零部件的生产、检测和试验关键设备;以及新增航空发动机及燃气轮机零部件智能自动化生产线硬件、网络及软件管理系统。项目总投资额1.89亿元,建设周期为2年。 2、航空发动机直接影响到飞机的安全,也是国家军事实力的体现。而燃气轮机相比较蒸汽轮机和汽油机具有体积小,重量轻的特点。 3、两机的技术核心又都在于发动机叶片,要求耐高温,高强度,耐腐蚀。目前叶片市场主要被美国的PCC(主要供应GE)垄断,市占率50%+。 4、航空发动机叶片目前公司已经拿到了中航工业的少量订单,预计2016年可交货,2017年可以批量生产。 5、燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议,合作开发燃气轮机叶片及材料,目标2-3年内可与全球行业龙头PCC竞争。目前PCC一年向GE销售120亿元左右。未来公司若能实现部分进口替代,销售收入将大幅增加(2015年应流销售收入约14亿元),未来有望再造一个应流! 盈利预测。 当前股价28.89元,增发价格25.67元,有较高的安全边际。预计公司2015/16/17年的EPS为0.28,0.53,0.65元,对应当前股价PE103/54/44X。公司作为核一级稀缺标的和“民参军”优质标的。我们维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上调会引起毛利下滑。两机零部件新业务销售低于预期。