投资要点: 增发获得批文,互金业务有望提速。公司公告,公司非公开发行获得证监会核准批复。在此次增发中,公司拟募集资金19亿元,主要用于两个项目建设:(1)基于商业通用的数据管理信息系统建设(投入15亿元);(2)智能POS项目(投入4亿元)。我们认为,此次增发拿到批文,有望加快公司互联金融业务的布局进度。 增发强化互金大数据云平台,获取线下商户资源。(1)基于商业通用的数据管理信息系统:以两地三中心为物理基础设施,搭建数据管理信息系统的基础支撑平台和大数据中心,最终以云服务的方式,向各类商业机构提供数据存储、数据计算、数据访问等服务。(2)智能POS项目:可以补齐公司商户资源短板,为其他互联网业务提供基础的数据支撑。智能POS项目的实施,将以打造支持商户在不同场景下集银行卡收款、移动支付及团购外卖订单管理等复合功能的智能POS为出发点,借助奥马电器的资源及互联网运营经验,及公司后端强大的产品、技术支持,通过搭建商户开放平台、商户数据中心,同时吸纳收单机构和第三方中介参与,面向消费者和小微企业进行互联网形式的创新和提供便捷、安全、优质的客户体验,构建一套完整的业务生态圈。 互金生态逐步完善。(1)中融金:主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网P2P平台、移动互联网金融营销业务,目前拥有自营互联网P2P平台“好贷宝”,旗下包括“日息宝”和“银行宝”两款产品。(2)钱包金服:围绕场景、大数据及Fintech创新应用,针对个人用户、企业和金融机构,借助上市公司的优势,通过信贷业务((小贷+消费金融+供应链金融))、财富管理、资产管理、场景大数据、产业投资五大业务板块,打造金融科技生态体系。(3)钱包智能科技:核心产品“钱包iPOS”智能终端,其集商户银行卡收单、支付宝、微信支付、店内自服务、智能对账、卡券核销、会员营销、大数据分析等功能于一体,提供全方位的电子商务移动支付及经营解决方案,为连锁商户、品牌专卖店等提供一站式移动互联网经营解决方案。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次增发获得批文有望加速公司未来互联网金融业务的布局。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为2.16、2.63和3.12元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE40倍,6个月目标价105.10元。维持“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。

牵手长城汽车,加快自动驾驶商用。公司公告,近日公司与长城汽车签署《汽车自动驾驶项目合作协议》,双方将在自动驾驶领域发挥各自优势,联合开发基于量产车型的自动驾驶相关功能。合作内容包括:(1)公司将向长城汽车的自动驾驶汽车提供核心导航服务、高精度地图数据和引擎。(2)长城汽车将向四维提供:1)支付相关开发费用;2)向四维提供软件适配、调测等全面支持,如开放汽车参数及所有相关信号接口、提供可装载自动驾驶平台的线控车辆以及四维图新所需的资料等;3)向四维提供自动驾驶车辆用于试验路试。(3)双方将在包括车辆自动控制、体系结构、智能驾驶决策算法、环境感知算法在内的自动驾驶技术领域方面合作布局,推进自动驾驶技术的早日商用。 自动驾驶场景覆盖“高速公路+城市快速路”,有望达到Level3以上级别。此次双方合作的自动驾驶项目,可以实现在高速公路及城市快速路场景下,由自动驾驶系统完成所有的驾驶操作,具有自动巡航、主动超车、安全屏蔽功能,能够处理针对中国路况的道路拥堵、异常障碍等特殊工况,达到自动驾驶Level3及以上级别。我们认为,(1)公司的自动驾驶应用场景从目前大部分厂商针对的高速公路,延伸到城市快速路,具有其领先性,并为后面全面应用到中国的城市交通奠定应用场景积累和数据积累基础。(2)目前大部分ADAS产品只能在Level2级别上实现部分辅助驾驶功能,而公司的自动驾驶系统有望实现Level3以上级别自动驾驶。 合作意义重大。我们认为此次合作对于四维图新的自动驾驶之路意义重大。(1)近两年,四维从传统的电子导航和地图数据厂商,逐步发展成为“地图数据+软件算法+内容+自动驾驶OS+芯片开发”的自动驾驶综合解决方案提供商,改变原来在产业链中的单一角色,在未来自动驾驶产业链环节中参与的角色有望更多,这样带来的结果是,公司在产业链环节中话语权的提升,以及议价能力的提升,从而带来盈利能力的增强。(2)目前四维已经在高精度地图、自动驾驶系统导航软硬件、视觉识别、人工智能以及核心芯片及算法等领域有深厚积累和布局;(3)此次合作无疑将加快四维自动驾驶产品的应用和完善,有望加速公司自动驾驶商业化进程;(4)公司有望率先推出面向量产车型的自动驾驶平台,奠定国内领先地位。 突破不断。纵观四维近一年来的自动驾驶布局,公司不断取得突破。(1)2016年1月,与东软合作,面向自动驾驶提供核心服务引擎;(2)2016年7月,与延锋伟世通签署战略合作协议,在高级辅助驾驶领域开展合作;(3)2016年8月,与智能电动汽车厂商蔚来汽车合作,双方在自动控制、智能驾驶决策算法、环境感知算法在内的自动驾驶技术领域方面合作布局;(4)2016年8月,与新能源智能汽车制造商威马汽车合作,推动自动驾驶的商用;(5)2016年10月,并购杰发科技的增发方案获得证监会并购重组审核委员会无条件通过,发力车载芯片设计;(6)2016年11月,四维子公司MapbarTechnologyLimited拟获得联发科不超过1亿美金的投资,双方有望在自动驾驶芯片领域合作研发;(7)2016年12月,牵手长城汽车,推动高速公路和城市快速路Level3以上级别自动驾驶。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次合作有望加快四维自动驾驶商用化进程。我们预计,假设杰发科2017年全年并表,考虑增发摊薄的因素,及杰发科2016-2018年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03亿元,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14、0.36和0.45元。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和绝对的行业地位,有望享受高溢价。给予公司2017年动态PE80倍,6个月目标价28.80元。维持“买入”评级。

董事长增持公司股份 公司公告董事长兼总经理陈于冰先生于2016年12月14日增持公司1,000,035股,增持均价11.33元,增持金额约人民币1133万元,增持后持股比例为0.31%。 增持彰显信心,股权激励绑定核心员工 公司董事长此次增持,一方面彰显对公司发展前景的信心,另一方面也是对公司价值的认可。而此前11月14日公司对56名激励对象首期2215万股限制性股票授予完成,更是深刻绑定员工与上市公司利益,有助于公司长期快速发展。我们认为公司“互联网+金融创新”核心战略明确,互联网金融业务推进加速,有望为公司带来新盈利驱动。 互联网金融业务布局完善,消费金融进展迅速 目前,公司的互联网金融业务布局更加完善。 (1)消费金融业务进展迅速:公司与中银消费合作的“贷款王”产品2016年前三季度实现营业收入8962万元,净利润3396万元,而10月、11月两个月时间平台累计发放贷款笔数增加142万笔,单月发放贷款金额增加4.1亿元,累计放款额增加20亿元,产品拓展迅速。 (2)融资租赁:2016年初公司投资设立了上海二三四五融资租赁有限公司,目前其融资租赁业务已正常开展并取得不错的经营效益。 (3)互联网保险:公司参与发起设立华商云信用保险股份有限公司(筹),目前已向中国保监会申报了材料。 (4)参股小贷公司:公司投资参股上海杨浦杨科小额贷款股份有限公司,目前正在上海市金融办审核中。 (5)互联网小贷:公司与中颐股份成立广州二三四五互联网小额贷款有限公司,公司控股85%,未来有望在全国范围内开展业务。 “流量+推广渠道+数据分析+运营经验”,优势明显 公司2345网址导航用户数已超过4700万,国内排名前三。未来依托流量及用户规模、推广渠道、海量数据及数据分析、以及运营经验及融资渠道等方面优势,公司有望快速推进消费金融和互联网小贷业务,增加新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.30元、0.37元和0.47元,未来三年年均复合增长30%。 考虑到公司在发展互联网金融业务的优势、发展前景和较大的市场空间,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约50倍市盈率,6个月目标价18.5元,维持买入评级。 风险提示 消费金融业务拓展不达预期;互联网金融政策风险。

牵手兴业消费金融,共拓消费金融。公司公告,公司与兴业消费金融股份公司签订《战略合作框架协议》,双方将在消费金融与数据挖掘业务方面展开合作。合作内容包括:(1)以“普惠金融”为立足点,探索为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务方式,以此促进消费金融业务的蓬勃发展。(2)以“资源共享”为发力点,依托新大陆在支付领域的大数据优势,借助兴业消费专业的银行系业务经营和风险防控经验背景,深耕沉淀数据,挖掘业务机会。兴业消费金融股份公司系兴业银行控股子公司,专注于为客户提供普惠消费金融服务的非银行金融机构。 消费金融行业发展迅速。(1)根据艾瑞咨询数据,2015年,中国消费信贷余额达19万亿,增速为23.3%,高于人民币信贷余额的增速。其认为,2019年,消费信贷余额将占人民币信贷余额总额的四分之一,并成为拉动经济增长的中坚力量。同时,艾瑞咨询数据显示,2014年,中国互联网消费金融市场交易规模达到183.2亿元,较2013年同比增长超过200%。艾瑞咨询认为,2019年我国整个互联网消费金融规模或将达到3.3万亿元。(2)目前,消费金融公司设立的节奏也在加快。11月25日,上海银行公告称已收到银监会的批复,获准在上海市筹建上海尚诚消费金融股份有限公司;11月23日,陕西长银消费金融有限公司正式开业,成为全国第16家、西北首家、面向全国展业的消费金融公司;11月19日,华夏银行公告称,拟设立消费金融公司。 新大陆:强强联合,共拓消费金融。(1)新大陆是国内支付领域领导者,在支付大数据领域具有得天独厚的优势。1)公司是国内支付终端硬件龙头,MPOS和IPOS出货量和市占率居国内第一,整体出货量居全球第三;2)公司是国内最大的条码支付设备供应商;3)公司是支付终端运维领域优质服务商,拥有30余万商户;4)收购国通星驿后,公司拥有第三方支付牌照。(2)兴业消费金融是国内首家由股份制商业银行控股的消费金融公司,成立于2014年12月,是经银监会批准,由兴业银行出资成立。兴业消费金融已在国内多个城市设有事业部,展业范围基本覆盖我国经济发达地区。目前,兴业消费金融的产品包括:家庭综合消费贷款、信用消费、零钱到、好租到、空手到等产品。我们认为,两者强强联合,依靠新大陆的支付大数据与兴业消费金融成熟的风控体系、丰富的消费金融业务和产品开发经验,双方合作的消费金融业务有望得到快速发展。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次与兴业消费金融的合作,有望为公司消费金融业务的快速发展提供坚实驱动力;从业务布局逻辑角度看,公司正在向基于支付数据运营的模式升级,消费金融有望成为未来公司支付大数据、海量用户流量变现的出口,业绩有望获得较强推动。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.46/0.60/0.76元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价27.00元,维持“买入”评级。 风险提示:消费金融业务开展低于预期的风险,与兴业消费金融合作效果低于预期的风险。

投资要点: 金融IT需求稳步上升,客户覆盖度高。前三季度累计营收达2.29亿,比上年同期增加55.74%,归属股东扣非净利润0.31亿元,同比增长193.75%。金融资产规模的上升和金融政策的变化带来了新的金融IT系统需求,新一代软件技术大大提升新资管和托管应用软件产品的性能,应用客户有望快速增加。客户基础和行业经验优势帮助金融服务外包业务快速进入增长期。截止至2015年,公司客户覆盖了基金、证券、保险、信托、银行等多个金融领域,与300家金融机构建立了业务合作关系。随着资管4.5和托管5.0的升级,公司业绩有望在未来三年内保持持续增长。 中后台产品优势明显,云化业务切入PB市场。对比海外托管行,单个托管总资产规模有十万亿级美元而对冲基金资管规模前十均在千亿级美元,国内托管PB服务集中度相对较低。公司属于传统的技术型公司同时属于备案基金外包服务机构,在中后台系统深耕多年,基础服务有稳定安全的口碑,未来切入PB核心业务和附加服务有天然优势。合作深证通构建金融服务云平台,将为金融机构提供云端IT系统,为信息系统提供了更大的扩容空间。 布局大数据和区块链,打造2C互联网金融业务。投资东方金信,具有大数据运营、大数据技术服务,加强了数据基础服务和分析挖掘的能力;投资东吴在线金融科技公司,为金融IT服务向互联网金融服务领域转型提供有力支持。与东吴在线共同出资设立“链石公司”,主要开展区块链相关基础技术和解决方案设计。公司未来将成为混合业务服务商,实现2B向2C业务的跨越,打造互联网金融投资在线、互联网金融社交网络、互联网金融营销三大模块。 国内票据和证券化推进,外延有现金优势。百亿电子票据市场蓄势待发,公司子公司上海赢量金融信息服务有限公司拥有融金云平台,票据交易提供经纪、风控、数据服务的闭环金融服务平台。公司上半年定增完成,三季报资产负债表显示货币资金充足,公司积极考察外延并购标的,未来保持内生外延双轨发展。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.27亿,2.05亿,2.61亿人民币,EPS分别为0.43元,0.72元,0.94元,受益于国内资产管理规模持续增长和产品升级换代,公司主营业务持续增长,布局金融大数据区块链等新兴领域为2C业务打基础。公司现金充裕,在互联网金融业务和其他金融创新项目上外延扩张能力强。给予2017年PE 69倍,未来六个月目标价50元,给予“增持”评级。 风险提示。1. 国内金融外包服务发展需求低与预期。2.互联网金融业务拓展不达预期。3.国内票据业务政策影响大。4. 外延风险。

参与设立互联网小贷公司。公司公告,公司全资子公司上海二三四五网络科技有限公司拟出资人民币4.25亿元参与发起设立广州二三四五互联网小额贷款有限公司,本次投资完成后,网络科技子公司占小贷公司注册资本的比例为85%,小贷公司将纳入公司合并报表范围。该互联网小贷公司的另一股东为中颐股份,其拟出资人民币7500万元,占小贷公司注册资本15%。互联网小贷公司的成立有望进一步丰富公司互联网金融布局,有利于互联网金融业务的多样化开展和利润率的提升。 互联网小贷公司:有望增加业绩强驱动。(1)有望全国范围内开展互联网小贷业务。二三四五互联网小贷公司注册地为广州民间金融街(暂定)。2014年5月,广州民间金融街获广东省金融办批准,率先在广州开展互联网特色小贷公司试点。该试点突破了传统小贷公司相关监管办法中对放贷区域的限制,可在全国范围内为中小微企业和个人提供融资。因此,我们认为,二三四五设立的互联网小贷公司有望在全国范围内开展业务。(2)“流量+推广渠道+数据分析+运营经验”优势明显。目前,2345网址导航用户超过4700万,国内排名前三,互联网流量优势非常明显,通过京东、唯品会等互联网企业的小贷业务发展来看,强大的互联网流量是其业务快速发展的基础。我们认为,依靠在用户规模、推广渠道、海量数据及数据分析技术、运营经验及融资渠道等优势,公司有望快速推进互联网小贷业务,增加新的盈利增长点。(3)利润率有望进一步提升。如果互联网小贷公司获批后,公司将可以利用自有资金开展小额贷款业务,资金成本有望大幅降低,利润率进一步提升。 消费金融业务进展快速。公司全资子公司上海二三四五金融科技有限公司与中银消费金融有限公司合作推出了“2345贷款王”。(1)截至2016年9月30日,“2345贷款王”平台累计发放贷款笔数超过190万笔,较2015年末增长12.6倍;单月发放贷款金额已超过7.4亿元,累计放款额31.9亿元,较2015年末增长10倍。(2)截至2016年11月30日,“2345贷款王”平台累计发放贷款笔数超过332万笔,较2015年末增长22.7倍;单月发放贷款金额已超过11.5亿元,累计放款额51.9亿元,较2015年末增长16.9倍。(3)通过以上数据可以看出,“贷款王”业务近期发展非常迅速,利用10月和11月两个月时间:平台累计发放贷款笔数增加142万笔,单月发放贷款金额增加4.1亿元,累计放款额增加20亿元。而目前,公司仅与中银消费一家机构推出了一个贷款产品。我们预计,未来公司合作的金融机构有望进一步扩充,贷款产品数量有望进一步增加,消费金融业务呈现快速增长趋势。 互联网金融业务布局逐步完善。目前,公司的互联网金融业务布局更加完善。(1)消费金融:公司与中银消费合作的“贷款王”业务进展迅速,2016年前三季度已实现营业收入8962万元,净利润3396万元。(2)融资租赁:2016年初,公司投资设立了上海二三四五融资租赁有限公司,目前其融资租赁业务已正常开展,并取得了不错的经营效益。(3)互联网保险:公司参与发起设立华商云信用保险股份有限公司(筹),目前已向中国保监会申报了材料。(4)参股小贷公司:公司投资参股上海杨浦杨科小额贷款股份有限公司,目前正在上海市金融办审核中。(5)互联网小贷:公司与中颐股份成立广州二三四五互联网小额贷款有限公司。 盈利预测与投资建议。我们认为,互联网小贷公司的设立有望进一步丰富公司的互联网金融业务,利用自身在用户规模、推广渠道、海量数据及数据分析技术、运营经验及融资渠道等优势,快速推进互联网金融业务,增加新的盈利驱动。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.30/0.40/0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在互联网金融领域的快速发展,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价18.05元,维持“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务进展低于预期的风险,PC端业务增速放缓的风险,移动端业务不达预期的风险。

IT龙头,业绩稳定增长。东华软件是国内大型软件开发、系统集成以及行业解决方案提供商。行业覆盖金融、医疗、电信、电力、政府、交通、国防、科研、煤炭、石化、石油、保险及制造等众多行业。作为国内发展较早、体量较大的龙头企业,近年来公司通过“内生+外延”方式推动业绩稳健增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入35.92亿元,同比增长15.17%,归属于上市公司股东净利润为6.32亿元,同比增长5.00%,扣非后归母净利润为5.16亿元,同比增长26.55%;2016年Q3单季度,营业收入为14.24亿元,同比小幅下滑1.00%,归属于上市公司股东净利润为3.05亿元,同比增长58.69%,扣非后归母净利润为2.64亿元,同比增长41.10%。公司预计2016年全年归母净利润约为11.42亿元-14.84亿元,同比增长0.00%-30.00%,公司将继续在智慧城市、互联网医疗、互联网金融等领域不断进行业务扩展。 中海海盛入股,关注险资背景资源带来的业务推进。2016年11月8日,东华软件的控股股东、实际控制人的一致行动人北京东华诚信工业设备中心(有限合伙)与中海(海南)海盛船务股份有限公司签署了《股份转让协议》。北京东华诚信工业设备中心拟通过协议转让的方式将其持有的东华软件股份14703万股(占东华软件总股份的9.4%)中的7849万股(占东华软件总股份的5.0%)转让给中海海盛。同日,中海海盛也发布公告,为配合公司战略转型需要,拟变更公司经营范围为医疗领域等业务,公司正式更名为“览海医疗产业投资股份有限公司”(览海投资)。览海投资目前已有高端康复医院、线上医院、医疗设备融资租赁等业务,正在筹备建设高端医疗诊所、专科医院以及医疗健康服务。对于中海海盛的入股,我们认为,(1)基于各自技术、产品、资源,双方有望合作加快医疗健康服务业务的进展;(2)览海投资的第一大股东为览海上寿(上海人寿持有览海人寿49%股权),险资背景企业带来的资源有望对接未来互联网医疗业务。 智慧医疗值得期待。2016年10月10日,公司与IBM签署《软件许可和联合开发协议》,进一步推进精准医学的医学数据分析与转化的联合研发以及医疗平台的共同打造,增强东华软件作为中国智慧医疗龙头企业的综合实力。双方将以某一家或多家医院的多中心数据采集和分析项目为起点,针对肿瘤相关疾病领域下的三个病种,在风险预测和相似患者分析方面开展联合研究及开发。具体内容包括(1)疾病风险预测模型的研究:针对研究中选定疾病的风险结局(待双方讨论决定)开发风险预测模型。(2)相似病患分析:针对给定患者人群,基于个体患者间的临床相似性,将患者划分为不同的子群(同群内的患者间相似度高于属于不同群的患者间的相似度)。我们认为,通过与IBM的合作:(1)有望加快公司医疗信息业务由业务驱动向数据驱动转型升级;(2)合作成果也有望应用于现有的医疗系统和东华健康乐等产品中。

投资要点: 业绩稳定增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入4.34亿元,同比增长15.49%,归属于上市公司股东净利润为5597.45万元,同比增长423.23%,扣非后归母净利润为5432.13万元,同比增长423.23%。2016年Q3单季度,公司营业收入1.44亿元,同比增长582.13%,归属于上市公司股东净利润为2100.99万元,同比增长194.18%,扣非后归母净利润为2194.47万元,同比增长201.13%。业绩的快速增长主要是因为专用短程通信系列产品收入大幅增长所致。根据上市公告书披露信息,基于当前业务开展情况及经营计划,考虑到上市发行支出等因素,公司预计2016年营业收入5.82亿元-6.34亿元,同比增长13.78%-23.93%,净利润为6462.98万元-7093.68万元,同比增长1.08%-10.94%。 专注ITS(智能交通系统),形成“动态称重+专用短程通信+激光检测”布局。公司专业从事智能交通系统(ITS)技术研发、产品制造、技术服务,主营业务包括,为公路交通和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信两大系列产品。近年来,公司开始研制激光检测产品并形成第三大系列产品。公司在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位,并在北京和武汉建立了两大研发中心,拥有辐射全国的九大分子公司、事业部和三十二个地市级技术服务中心。 动态称重产品:技术应用成熟。(1)车辆动态称重系列产品是对行进中的车辆的轮载荷、轴载荷以及车货总质量的检测,主要应用于高速公路收费系统以及公司超限检测系统。(2)经过20多年的技术发展和积累,公司推出了秤台式、弯板式、联体秤、轴组秤、整车式、便携式等系列产品,覆盖高速公路计重收费、公路超限超载治理、道路桥梁保护、道路安全执法等应用领域。并为用户提供多样化的系统解决方案。(3)得益于在研发的投入和技术的沉淀,公司在传感器设计、数据采集、核心算法及系统控制等技术方面取得创造性突破,已成为国内市场最大的动态称重设备供应商。 专用短程通信产品:产品齐全。(1)专用短程通信技术(DSRC)能够在一定区域内对行驶车辆以“车-路”或“车-车”方式双向通信,实现数据信息实时传输。(2)凭借多年来在专用短程通信领域的深入研究与实践,公司在天线、收发信机设计,电子标签(OBU)定位算法,多路侧单元(RSU)调度等技术上取得创造性成果。(3)公司在该领域推出的系统包括:ETC不停车收费系统(包括收费广场式不停车收费系统和多车道自由流电子收费系统)、智能停车系统、多义路径识别产品等。公司的ETC产品已在北京、天津、广东、浙江、云南、山东、湖北、山西、内蒙古等二十几个省市成功推行,成为该领域的主要竞争者。 激光检测(LiDAR):技术优势明显。(1)公司自主研发新一代车型识别技术,采用激光扫描或压电线圈等检测手段,对路面车辆进行车型识别、流量统计、车速检测、轴载称量等测定。(2)根据不同交通管理者的要求,公司开发了多款高性能产品,包括:车辆检测器系统、出入口车型分类系统、服务区车辆检测系统、交通情况调查系统、轮廓尺寸检测系统等。(3)目前,公司的激光检测产品已经广泛应用于北京、浙江、河北、天津等十几个省市,实现了对高速公路的实时监控,为交通规划、道路桥梁保护提供准确的数据和决策依据。(4)我们认为,未来公司有望将其积累的激光技术拓展至更广泛的领域,如无人驾驶等。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在智能交通细分领域技术领先,动态称重和专用短程通信有望继续贡献稳定利润;而车联网和无人驾驶产业的快速发展,有望为专用短程通信及激光检测技术的应用打开更大的市场空间。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.66/0.86/1.08元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE120倍,6个月目标价为103.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。产品市场开拓低于预期的风险,系统性风险。

业绩稳定增长,自主可控推动国产软件发展。2016年三季报表明前三季度实现营业收入同比增长53.77%,归属于上市公司股东的净利润同比增长155.46%,符合市场预期,主要受益于微智信业并表。国内自主可控持续发酵,国产中间件和服务器虚拟化产品自主可控发展势头良好,功能满足国产替代,包括云平台管理、容器化等,受益未来大范围国产替代项目落地,基础软件业务有望持续增长。 信息安全覆盖云管端,多元布局初见成效。云计算改变了传统IT边界,SaaS和PaaS服务对于信息系统的渗透使得企业慢慢失去对于应用软件的控制,未来将更加聚焦信息和数据安全。公司从2014开始布局虚拟化,网络优化,移动应用,大数据安全等领域,在云-管-端均有布局。预计承诺业绩完成良好,大数据安全厂商微智信业在运营商云端首先体现业绩弹性,对三季报业绩提供有力支撑。 开拓政府大数据市场,基础软件实现互联互通。东方通中间件产品在政府行业用户广泛,覆盖部委到省市县区,产品线齐全,满足性能,安全可控,性价比等要求。专业数据交换平台成熟,在大数据异构环境下能发挥优势,实现多层级,跨域的数据资源共享和业务协作。开发了宏观经济运行大数据监测应用,在浙江省、广东省等多家政企开展联合实验,未来将开拓更多省份市场。采用投资运营的模式,把握未来城市大数据中心和城市经济综合信息服务平台先机。 外延内生齐头并进,管理层国际视野。公司通过外延并购增厚业绩,传统基础软件市有望提速,我们认为基础软件在云计算的倒逼下实现更新换代,在未来大面积国产替代机会面前,能够抢占国内市场。同时基础软件布局移动应用,物联网等新市场,寻找新的增长点。管理层具有跨国企业管理背景,国际视野将为公司带来新机会,成立产业基金发展多层次外延战略。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿,1.89亿,2.27亿人民币,EPS分别为1.05元,1.37元,1.64元,考虑未来自主可控软件仍有大规模国产替代项目落地,信息安全云管端均业绩释放。公司股本较小,未来具有一定扩张能力。给予2017年PE69倍,未来六个月目标价95元,维持“买入”评级。 风险提示。1.国产替代不达预期;2.新业务拓展不达预期,并购整合风险。

教育信息技术现代化的开拓者。公司成立于2002年,长期专注于国家教育考试标准化考点建设核心产品设备的研发、生产、销售和技术服务,为国家教育考试标准化考点建设工作提供最完整整体解决方案,是该行业的标志性领军企业。主要产品包括教育考试考务管理与服务平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等教育考试考务信息化系统产品。 教育考试信息化行业:市场需求强劲。教育考试信息化是教育信息化的重要组成部分。根据计世资讯数据,2015年中国教育信息投资规模611.8亿元,未来仍有望保持稳健增长。教育考试信息化未来驱动因素包括:(1)中国教育考试和非学历考试众多,参与人数庞大。我国教育考试涵盖范围广泛,包括高考、自考、成考和研究生入学考试等国家教育考试,以及大学生英语四六级考试、计算机等级考试、专业技能证书考试、公务员考试等多项非学历考试。(2)2007年,教育部开始统一部署建设教育考试信息化建设。目前,国家教育考试信息化主要以高考标准化考试建设为重点,逐步向成考、自考、研究生入学考试、中考以及非学历考试扩展。(3)教育考试信息化逐步向多媒体教学、学生评价、校园安全监控等其他教育信息化系统的扩展融合。 技术产品基础牢固,紧随市场需求。公司在音视频、无线电通信、物联网、网络传输、海量存储、生物识别和大数据分析管理等IT技术积累深厚,并紧随市场需求形成完整的教育考试信息化产品线。(1)2007年,公司根据国家教育考试信息化建设的整体思路,提出了“一个平台、多种应用”为一体的网上巡查建设整体解决方案,即以网上巡查系统建设为基础,建设考试考务管理与服务平台和其他功能系统产品。(2)2011年,公司产品和技术逐渐拓展到应急指挥、考生身份认证作弊防控等产品领域。公司以“考试考务管理与服务平台”为支撑,包括“网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控”等考试信息化应用的产品体系逐渐成型。(3)目前,公司基本完成了两个网络的布局:一个是参与了25个省从国家端到学校端五级互通互联教育考试考务管理与服务平台的建设,为该平台及子系统提供系列核心设备;二是覆盖全国教育行业的销售网络布局,截至2016年6月30日,公司在全国25个省、直辖市和自治区建立了销售网络,并在17个省、自治区设立了办事处,并与中国电信、联通和中国移动旗下系统集成子公司建立良好合作关系。 加大对技术、产品、运维体系的建设。公司募集资金重点建设:(1)产业化基地:建设集研发、采购、生产、销售、运维、员工培训、办公等为一体的产业化基地。(2)巡查指挥系统:形成基于生物识别的校园安防系统和多媒体教学每年300-350个学校的设备供应能力。(3)高科技作弊防控项目:将建设成完整的、先进高科技作弊防控系统技术研发试验平台。(4)运维服务体系:以公司现有客户为依托,在全国范围建设1个营销与运维总部、7个一级营销与运维服务中心、17个二级营销与运维服务中心。 盈利预测与投资建议。我们认为,教育考试信息化市场具有较大的市场空间,公司作为该行业领导者,有望获得较大成长性。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.98/1.17/1.38元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE105倍,6个月目标价为123.10元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。考试信息化需求低于预期的风险,产品拓展低于预期的风险。

股权激励授予完成。公司公告,2016年11月14日,公司召开第六届董事会第八次会议,审议通过了《关于公司向激励对象授予限制性股票(首期)的议案》。董事会同意授予56名激励对象首期2215万股限制性股票,授予日为2016年11月14日,授予价格5.81元/股。自授予日完成日起12个月、24个月和36个月后的解锁比例为40%、30%、30%。三次解锁的业绩考核目标为:以2015年公司净利润为基础,2016年、2017年、2018年的净利润增速分别不低于12%、30%、60%。本次股权激励有望进一步深刻绑定员工与上市公司利益,有助于公司长期快速发展。 业绩持续稳健增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入12.51亿元,同比增长15.51%,归属于上市公司股东净利润3.66亿元,同比增长25.64%。2016年Q3单季度营业收入4.55亿元,同比增长11.99%,归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长23.63%。业绩的稳健增长主要得益于(1)互联网信息服务业务收入稳步增长,(2)消费金融业务的快速发展。 互联网信息服务:用户规模业内领先。根据公司2016年半年报数据,截至2016年6月底,2345网址导航用户超过4700万,国内网址导航站排名中位于第三。随着PC端渗透率的逐步提升,PC端用户规模增长趋于稳定,移动端用户及业务规模有望继续保持快速增长,单月营业收入从2015年末的500余万元增加到报告期末的超过1500万元。我们认为,互联网信息服务业务有望继续为公司贡献稳定盈利。 互联网金融业务:进展超市场预期,前景可期。公司互联网金融业务包括:消费金融、融资租赁、互联网信用保险等。(1)消费金融业务:该产品主体是由全资子公司上海二三四五金融科技有限公司与中银消费金融有限公司合作推出的“2345贷款王”,它是国内首创的由权威金融机构向个人提供网络消费贷款的创新型正规借贷平台,先期推出了面向个人用户的500-5000元小额贷款。(2)消费金融业务发展迅速:截至2016年6月30日,“2345贷款王”平台累计发放贷款笔数超过77万笔,较2015年末增长461%;单月发放贷款金额已超过2.9亿元,较2015年末增长241%;累计发放贷款金额超过13.7亿元,较2015年末增长382%。(3)金融子公司(消费金融业务主体)已达千万级别净利润。根据公司披露数据,2016年前三季度,金融子公司营业收入8962.08万元,净利润3396.41万元,较2015年底(2015年,金融子公司收入947.89万元,净利润-731.81万)有比较大幅度的提升,表明公司的消费金融业务发展较为迅速。我们认为,依靠公司强大的互联网C端用户基础以及与银行建立的稳定深入合作关系,互联网金融业务有望成为公司未来利润的重要驱动力。

业绩快速增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入1.73亿元,同比增长9.23%,归属于上市公司股东净利润为3235.93万元,同比增长17.52%,扣非后归母净利润为3128.60万元,同比增长30.68%;2016年Q3单季度,公司营业收入7187.05万元,同比增长184.83%,归属于上市公司股东净利润为1309.94万元,同比增长195.13%,扣非后归母净利润为1232.59万元,同比增长535.45%。公司业绩快速增长的驱动因素为:安全证件、金融、社保等领域信息化和智能化进程加快,证卡智能自助设备、本式证件打印设备等制作发行类设备的销售量大幅增加。 国内智能证卡整体解决方案提供商。公司是智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案提供商,为客户实现智能证卡的信息采集、密钥管理、制作、验证、发行、受理等应用提供产品和服务。公司主营业务包括(1)智能证卡制作发行设备:主要应用于:安全件、移动通信卡、银行磁条/IC卡、高速公路轨道交通票等各种形态智能发行环节的个性化信息写入和标注;(2)智能证卡受理应用设备:主要用于识别、处理各种形态智能卡的个性化信息;(3)智能证卡辅助设备及产品;(4)智能证卡制作发行、应用等环节的配套软件、技术支持服务和运营维护服务。目前,公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。 智能证卡潜在应用空间大。智能证卡领域未来驱动因素包括:(1)目前,我国银行业正在推进EMV迁移,金融IC卡正逐步替代磁条卡,有望成为智能证卡规模最大的应用领域之一;(2)射频识别技术的逐步成熟,智能证卡的应用领域有望进一步拓展。物联网的核心是RFID和M2M,RFID的普及将扩大对各类读写终端的需求,而M2M的广泛应用将大大增加SIM卡的需求量,进而带动对SIM卡制作发行设备的需求;(3)“智慧城市”要求各种证件实现电子化、一卡多用和互联互通,这将大幅度提高智能卡的普及程度,并带动对相关解决方案的需求。 关注基于核心技术的延伸拓展以及纵向一体化布局。(1)公司在智能证卡制作发行以及受理领域积累了多项核心技术,包括生物特征识别技术、机器视觉识别技术、数据加密及安全存储技术、小额电子支付系统清分结算技术。基于以上核心技术,可以关注公司未来在数据安全、生物特征、物理防伪等多维身份识别与可信认证服务体系中,展开的业务的延伸和拓展。(2)公司有望继续进行纵向一体化布局,前端向个人信息采集、身份识别方向延伸,后端向提供安全证件存储、自助制卡、自助受理和发证终端及系统扩展。 盈利预测与投资建议。我们认为,智能证卡有望在多领域得到广泛应用,下游需求有望持续强劲。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.30/1.63/1.95元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE105倍,6个月目标价为170.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。智能证卡应用低于预期的风险,系统性风险。

扣非净利有望继续稳健。2016年Q1-Q3,公司营业收入14.22亿元,同比增长8.89%,归属于上市公司股东净利润为1.17亿元,扣非后归母净利润为1.21亿元,同比增长41.43%;2016年Q3单季度,公司营业收入4.97亿元,同比增长8.18%,归属于上市公司股东净利润为3498.40万元,同比增长645.13%,扣非后归属于上市公司股东净利润为3122.81万元,同比增长282.07%。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为9046.07万元-14473.71万元,同比减少50%-20%,业绩变动主要原因为:(1)去年同期出售部分业务及资产带来的收益较大,(2)2016年限制性股票激励计划摊销成本较高。 金融IT:“测试+数据分析+核心系统运维”。公司金融IT业务覆盖的细分领域包括银行业、保险业、基金证券业和信托业。2016年上半年,该业务营业收入约2.19亿元,同比增长近30%,增速较为明显。金融IT具体业务包括,(1)金融测试:公司推出“博彦金测”,国内金融测试领域技术领先;(2)金融数据:公司依托上海泓智,为客户提供基于金融数据的行业解决方案;(3)核心系统实施运维。公司已形成了金融服务平台及解决方案,包括大数据运营管理平台“海云数服”、汽车供应链融资平台、P2P管理平台、众筹平台、维修基金互联网解决方案、基金行业数据仓库解决方案。 云服务:市场空间大。(1)公司云服务业务自2015年底开始布局投入,主要业务包括云咨询、云迁移、云实施、云运维/运营等。(2)2016年5月,公司在美国收购云服务公司1Strategy的70%股权。通过此次收购,公司完成从咨询、到设计架构、到迁移实施、运维,具备全产品线能力。(3)公司在美国和杭州分别设有团队,目前云服务业务收入主要来自美国,根据公司披露数据,公司预计2016年云服务收入在3000万元左右,2017年有望超过1亿元。 大数据:技术领先。2015年,公司收购红麦聚信,增强在大数据分析监测领域的技术实力。目前,公司成立了多彩数据公司,对大数据业务重新整合,增强公司在大数据应用领域的实力。公司的大数据产品和服务包括:(1)红麦舆情:基于云的舆情监测系统,为企业提供商业、舆情、行业等多维度数据挖掘应用及“一站式”解决方案,实现真正为企业服务的大数据挖掘平台。(2)彩虹盾:网站内容敏感词过滤系统,对网站敏感信息进行采集、处理和监控,帮助企业更好的解决大数据时代所面临的运营问题。(3)BD-Opener:国内首款消费者评价分析工具,通过消费者评价分析为企业挖掘人工无法获取的“消费者洞察”。(4)数据定制:为企业解决文本、语音、图像和视频等海量非结构化数据的采集,实现高质量数据集处理,全方位为互联网及人工智能企业实现算法提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,金融IT、云服务以及大数据业务有望为公司打开新的盈利空间。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.66/1.27/1.63元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE45倍,6个月目标价为57.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。云服务和大数据发展低于预期的风险,系统性风险。

公司最近对外延方案进行了一次修改,并且中标了中移动2016年度普通光缆产品集采大单,三季报预告2016年全年归母净利润区间为5.14—6.06亿元,同比增长180%—230%。我们预计公司未来在主业量价齐升及新业务积极贡献下,业绩会出现高速增长。 主业来看,量价齐升已经是确定性趋势。中移动2016年普通光缆集采,公司成为第一中标候选人,预中标量13.74%,预计分配量840.11万芯公里,预计中标金额9.34亿(含税),占公司2015年度同类产品总销售额46.35%,占2015年度总营收25.56%。公司光纤光缆产能在3000万芯公里,利用率会进一步上升。 明年,公司给中移动的供货价格将从单位芯公里100以下上升到110元以上,那么中移动会贡献增量利润1.6亿左右。另外,公司每年光棒需求量在600万吨左右,根据相关调研我们预计明年光棒平均价格每吨会下跌20万左右,这也会给公司带来1.2亿的增量利润。另外产能的扩充也会带来毛利率的上升,预计明年公司主业利润将会有4.5亿左右。 通鼎宽带,上半年实现净利润1.21亿,同比增长285.23%,今年全年有望突破两亿。瑞翼信息今年会大幅度超过业绩承诺,预计会超过1亿利润。百卓网络2016-2018三年业绩承诺分别为7000万、9900万、13700万元,另外,微能科技根据修改之前的发行股份加现金收购预案,2016-2018预测净利润为3114万、4366万、6047万元,51%的股份预计2017年将会给上市公司贡献2183万元归母净利润。 盈利预测:主业及通鼎宽带高速增长,瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,外加百卓网络、微能科技增厚业绩提升估值,预计公司2016-2018年归母净利润为5.56/10.53/13.65亿元,考虑增发股本摊薄,对应2016-2018年备考EPS为0.47、0.88、1.08元。结合公司围绕大通信产业链的生态布局,给予公司2017年28倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期,整合效果不达预期。

智能车机及前装业务有望驱动业绩稳定增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入5.51亿元,同比减少3.43%,归属于上市公司股东净利润为3854.85万元,同比增长127.03%,扣非后归母净利润为2252.79万元,同比增长50.07%;2016年Q3单季度,公司营业收入1.68亿元,同比增长31.04%,归属于上市公司股东净利润为1178.62万元,同比增长171.47%,扣非后归母净利润为-330.31万元,同比增长80.48%。业绩的驱动因素主要是智能车机产品及前装业务的稳定增长。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润约为4631.51万元-5094.66万元,同比增长0%-10%。 国内车载导航与汽车移动互联网领先企业。路畅是国内车载导航娱乐与汽车移动互联网领域的领先企业,公司掌握车载导航信息系统的核心技术,从硬件设计、软件开发、系统整合到Telematics服务及车联网应用均为公司自主研发,其中多项技术达到国内领先水平。(1)业务:公司业务包括车载导航产品和汽车用品(包括行车记录仪、车用摄像头等配件以及地图升级服务等)。 公司自主开发了行业领先的车载导航信息系统平台,为客户提供“专车专用”的车载导航信息终端产品和服务。(2)产品:公司拥有基于WINCE、Android系统平台的畅新、畅安、畅云、畅云+、畅安T、心镜等自主品牌系列产品,以及独具特色的北斗/GPS双模智能车机产品、自主车联网服务产品平台。(3)客户:车载导航设备主要应用于各大车系的车载导航信息终端,覆盖了国内外市场的二十多个主流车系,包括大众、通用、本田、奥迪、宝马、奔驰等。 加大对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。近年来,公司持续加大对研发投入,未来有望加快对对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。2013-2015年的研发投入占营收比重分别为4.55%、6.23%、6.95%。目前,公司在车联网和汽车高级辅助驾驶(ADAS)领域已经具备相关核心技术,并有产品推出。(1)车联网领域:包括车载语音对讲技术(小批量生产)、车载共享空间技术(小批量生产)、车载4GLTE技术(小批试产);(2)ADAS领域:包括车辆360度3D全景(大批量试产)、前方防碰撞预警系统(FCW)(小批试产)、车道偏离报警(LDW)(小批试产)。我们认为,公司有望凭借在智能车机后装市场的领导地位,逐步加大对前装市场的开拓,成为前装市场中智能车机、ADAS产品和方案供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在车载导航娱乐系统领域具备核心技术优势;未来对车联网和自动驾驶领域的开拓,有望为公司打开更大的市场空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.42/0.54/0.68元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE135倍,6个月目标价为72.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。车联网和自动驾驶领域拓展低于预期的风险,前装市场拓展低于预期的风险。