大族激光:行业龙头型企业,打造高端装备平台型企业 大族激光是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商,公司立足激光技术,搭建了高端智能装备平台型企业,在过去十年实现了持续成长,并保持了优质的财务质量,全球竞争力持续显现。公司2018年实现收入110.3亿元和归母净利润17.2亿元,10年复合增速分别达21%和29%。 2020年三大业务或再迎景气度共振,成长有望再加速 消费电子方面,2020年iPhone或迎创新大年、非手机类终端快速成长以及国产终端力量的崛起,有望推动IT类设备的重新加速;工业激光方面,行业的长期成长空间仍然广阔,宏观的潜在复苏预期有助于工业激光设备业务重返成长,同时利润率也有望得到回归;PCB设备方面,2019H2下游需求有望扩产复苏,核心能力的提升也有助于公司业务的利润率稳定。 搭建高端智能装备平台型企业,打开应用市场新空间 公司凭借平台化的优势,持续打开应用市场新空间。新能源电池设备,相关业务已经突破大客户并已大批量供货;面板设备业务有望受益于国产OLED产业的成长;半导体设备或将跟随芯片国产化进程迎来加速突破。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.53/1.87元,对应PE分别为49/26/21倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以29倍PE对应2020年利润,认为其合理价值为44.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。

光弘科技:国内领先的EMS企业,精细化管理铸就好口碑 成立于1995年,专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等产品的PCBA和成品组装,2019Q1分别实现营收和归母净利润4.41亿元和0.82亿元,同比增长64%和280%,保持了快速增长的势头。 国产品牌崛起利好本土EMS企业,头部客户助力公司业绩爆发 全球智能手机增速放缓,而国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS厂商快速发展。受益于华为出货量的迅速提升,公司业绩增长迅猛。为满足产能需求,公司通过IPO和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈,随着产能逐步释放,规模效应渐显,公司有望实现营收和利润大幅增长。 5G商用蓄势待发,公司多点布局打开成长新空间 5G基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun进军海外,分享增量市场红利。 盈利预测与评级 若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.91/1.18/1.61元/股,对应PE为33.1/25.4/18.7倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS产业格局的变化,另一方面受益于5G时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,给予公司19年利润对应35倍PE,合理价值为31.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 募投进展不达预期风险;5G渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。

深南电路: 深耕 PCB 行业三十余年,“ 3-In-One” 协同打造内资龙头深南电路早期以游戏机板起步,随后逐渐布局通信 PCB、 电子装联、封测基板业务,形成了业界独特的“ 3-In-One” 协同化业务布局, 2017年深南电路在中国大陆印刷电路板厂排名第一,全球排名 19。公司营收保持较快增长, 维持较高产能利用率,整体经营情况良好。 短期 5G 技术变革,深南受益通信 PCB 量价齐升 我们预测国内 5G 基站 AAU PCB 的市场空间约为 255亿元,约为 4G时代的 6倍。 公司深耕通讯 PCB 行业多年,凭借技术优势同华为、中兴、诺基亚等主要客户达成长期稳定合作关系。 目前公司南通数通产线逐渐进行产能爬坡和二期建设工作,产能逐渐释放带动公司充分受益 5G 变革。 新兴布局服务器/汽车电子 PCB 业务,长期受益电子产业区域转移伴随云计算带动服务器放量以及汽车电子化程度的逐渐深入,公司新兴布局服务器、汽车电子领域,受益长期技术变革。公司三大业务下游区域性东移趋势明显,深南有望拥抱国内优势客户实现长期成长。 盈利预测与评级 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 2.93/4.02/5.17元/股。 主要可比公司对应 2019年平均 PE 估值约为 53.0X。我们认为深南电路在 5G以及服务器的高频高速 PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性, 我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司 2019年 50倍 PE 估值,对应合理价值约为 146.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 扩产不达预期的风险; 5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险; 原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。

上半年延续快速增长势头,全年成长动能不减公司发布半年报,上半年实现营收 214.4亿元,同比增长 78%,归母净利润 15亿元,同比增长 82%,延续了快速增长势头。同时公司对 2019年 1-9月经营业绩做出指引,预计 2019Q3实现净利润 9.8-11.5亿元,同比增长 18.4%-38.3%,尽管去年同期基数较高,但仍保持了中值 28%的高增速,成长动能不减。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足AirPods 仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,未来 2年将进一步填充需求缺口;Appe Watch 业务有望成为新的增长极,公司发行转债布局可穿戴相关业务,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,公司 2018年实现了 iPhone 内部产品线的快速扩宽,马达等产品则进一步实现全方位导入,依托份额提升推动业务成长。 搭建精密制造大平台,维持“买入”评级我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.33元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为 35.0/24.6/18.8倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 40倍 PE 对应19年 EPS 计算,合理价值为 28.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

收入端:上半年增速放缓,下半年增速有望回升 公司披露2019年中报,Q2收入同比增长4.2%,上半年整体增长10.1%,其中境内收入增速11.2%,境外收入增速8.1%。上半年增速放缓原因主要在于市场整体景气度下降、贸易摩擦影响、以及公司在国内SMB和海外业务方面的主动调整。 展望下半年我们认为,国内业务方面,市场景气度将边际回暖(70周年国庆带来催化,并且司法、高速公路ETC等细分领域增量贡献明显),并且公司SMB业务目前已梳理到位具备向上弹性,下半年有望呈现增速修复;海外业务方面,考虑去年下半年增速基数明显降低,伴随部分海外项目落地确认带来增量,以及美国业务所受的负面影响边际弱化,下半年增速亦有望企稳回升。 毛利率:Q2单季创近五年新高,后续有望螺旋上升 19Q2公司单季毛利率42.4%,创近五年新高。拆分来看,上半年公司境内业务毛利率37.5%,同比提升1.0pct;境外业务毛利率45.9%,同比提升9.3pct。境外毛利率大幅提升原因部分来自汇率波动,但主要贡献在于产品结构的优化和销售渠道的调整。 若以Q2整体对比Q1来看,我们认为公司毛利率的大幅边际优化原因在于增值税率下调、汇率波动以及公司低毛利国内SMB业务占收入结构比重下降导致。 展望下半年我们认为,考虑公司境内SMB业务(毛利率相对较低)的复苏,短期看公司毛利率在本季的高基数上继续边际提升存在难度,但中长期看公司毛利率受益于行业智能化升级趋势、以及业务和产品结构优化,有望保持螺旋式上升态势。 利润端:上半年利润增速快于收入,三季报指引乐观 上半年整体公司归母净利润同比增长14.5%,明显快于去年下半年利润增速(3.7%),也明显快于收入增速(10.1%),位于一季报给出的半年度归母净利润增长指引区间0~15%上限位置。后续展望来看,公司指引前三季度归母净利润增长10~25%,区间中值高于上半年结果,显示三季度公司有信心实现增速边际抬升。 资产负债表和现金流:存货周转和经营现金流均有优化 半年末公司存货余额相比去年同期略有下降,上半年公司经营性净现金流同比提升20.6%,显示公司上半年存货周转和现金流情况均有优化。 投资建议:内部管理改善逻辑已经兑现,合理价值21元,维持“买入”评级 我们认为公司内部管理改善逻辑在半年报上已充分显现,毛利率、存货周转、现金流等指标均出现明显优化,下半年业绩增速有望实现边际抬升。我们预计公司今明两年EPS为1.05、1.31元/股。考虑可比公司海康威视估值水平(对应19年业绩22xPE),给予公司19年业绩20xPE,合理价值21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;市场景气度下滑风险。

2019年上半年保持快速成长, Q3业绩指引较为积极 2019H1公司实现收入 99.8亿元,同比增长 38%;归母净利润 4.0亿元,同比增长 55%;扣非净利润 2.7亿元,同比增长 132%。对应 2019Q2单季度收入 54.9亿元,同比增长 50%;归母净利润 2.0亿元,同比增长85%;扣非净利润 1.7亿元,而 2018Q2扣非净利润仅为约 200万。同时,公司预计 2019年前三季度净利润同比增长 30%~50%。对应 2019Q3单季度净利润约 4.8~6.2亿(2018Q3单季度净利润为 4.2亿), 指引较为积极。 收入端增长更加多元化, PCB 优质资产贡献主要盈利 收入端来看,上半年受到 Multek 并表影响而增长较快。若按照可比的同比口径, MFLX 增长明显, 2019H1收入接近 40亿, 2018H1收入约为27亿,同比增长 40%以上。我们理解一方面是 iPhone 里面 ASP 同比提升,另外 MFLX 业务更加多元化, 来自于 Pad、 AirPods 的收入都有所增长。 利润端来看, 整体盈利主要来自于 PCB 业务。 MFLX 2019H1净利润约 2.5亿, Multek 2019H1净利润约 4700万。 其他业务尽管对整体净利润贡献不大, 但未来通信以及滤波器等业务在行业高景气度下亦有高增长的潜力。 盈利预测与估值 我们看好公司 FPC、 PCB 硬板以及滤波器等业务在行业持续景气下的盈利成长。预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.93/1.22/1.50元/股。 对比同行业可比公司, 平均对应 2019年 PE 估值约为 30X。考虑到公司业务多元化, 给予一定估值折价,我们给予公司 2019年 25倍 PE 估值,对应合理价值为 23.25元/股,给予公司“ 买入” 评级。 风险提示 5G 商用不及预期的风险;智能手机销量不及预期的风险。

公司发布半年度业绩快报,上半年业绩超出市场预期 公司上半年实现营业收入 108.07亿元,同比增长 10.11%;实现营业利润 13.61亿元,同比增长 8.73%;实现归母净利润 12.39亿元,同比增长 14.51%。 上半年公司归母净利润增速位于一季报给出的指引区间上限,超出市场预期。 收入端: 国内渠道和海外业务拖累整体表现, Q2收入增速边际放缓 我们分析认为, 公司上半年增速相比去年明显放缓原因主要在于海外业务和渠道业务。上半年,公司海外业务增速受到中美贸易摩擦环境以及部分发展中国家宏观经济下滑和汇率大幅波动的负面影响,而国内渠道业务方面, 在公司主动调整和国内宏观下行导致需求景气度明显回落背景下预计也对整体收入增速形成拖累。 利润率: 外部政策利好叠加内部管理优化见效, Q2净利率大幅提升 Q2单季公司净利率为 14.3%,同比 18Q2提升 1.5个百分点。考虑公司股权激励费用摊销以及收入增速放缓对费用率的拉升作用,我们分析认为公司 Q2净利率的提升原因在于增值税率下调、收入结构变化、订单质量优化等因素带来的毛利率优化。 下半年增速有望提升,合理价值 21元,维持“买入”评级 在行业整体景气度已触底回暖背景下,叠加考虑同期基数原因以及公司内部管理改善继续释放效能,我们认为公司下半年业绩增速有望回升。 预计 19~21年 EPS 为 1.05/1/31/1.64元/股, 考虑可比公司海康威视估值水平(对应 19年业绩 22xPE), 给予公司 19年业绩 20xPE,合理价值 21元,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度回暖不及预期,中美贸易摩擦带来的供应链风险等。

行业寡头格局明显,龙头蓝思强者恒强 消费电子防护玻璃加工行业是资本、人力、技术密集型产业,规模效应、生产管理和客户资源是该行业的核心竞争逻辑。公司专注于消费电子防护玻璃,目前已是全球龙头供应商之一。公司公布2017年度业绩预告,预计归母净利润20.46~23.47亿元,同比增70~95%,重返快速增长势头。 玻璃机身方案形成“1机2做”,3D玻璃配合柔性OLED步入快车道 17年A客户新机型采用“双面玻璃+金属中框”方案,未来在5G驱动下有望延续该方案设计,公司作为玻璃供应商,实现了“1机2做”的业绩增量效果。柔性OLED面板在智能终端上正在加速渗透,以3D玻璃配合是充分发挥OLED优势的重要选择。3D玻璃与2/2.5D玻璃相比,加工工艺难度大、价格高,公司在3D玻璃积极布局,将收获渗透率提升的行业红利。 与日本写真印刷合作,从玻璃到FimSensor积极配套OLED普及 公司近期与日本写真印刷展开合作,搭乘OLED应用趋势,向FimSensor领域进行延伸。目前日写在OLED柔性面板FimSensor配套上具有领先优势,伴随OLED趋势的不断强化,双方通过强强联合有望进一步分享OLED屏幕FimSensor市场增量市场空间,推动公司业绩成长。 盈利预测与推荐评级 我们预计公司17-19年EPS为0.84/1.34/1.64元,按照最新股价计算,对应PE为31.8/19.9/16.3倍。我们看好公司未来受益智能手机外观新趋势,开启新一轮业绩高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户销量下滑的风险,3D玻璃产品良率不及预期风险,行业供给格局变化风险,替代性产品竞争风险。

闻泰科技:全球领军的ODM龙头平台企业 公司历经十年的发展,已成为全球出货量最大的ODM龙头公司和国内ODM厂商中唯一一家上市公司,拥有华为、小米等优质客户资源以及强大的研发和生产制造能力,近年来实现收入和利润的快速增长。公司立足ODM,积极开拓新业务,以资本市场为平台,致力搭建千亿产业平台。 顺应智能手机行业变革趋势,ODM行业强者愈强格局形成 从终端角度看,一方面智能手机ASP提升推动中低端手机价位带上移,创新升级加速将利好具备供应链资源和研发实力的ODM行业龙头;从终端数量市场空间来看,亚太新兴市场等海外市场仍处于高速发展的蓝海阶段,中低端手机需求强劲,将成为ODM厂商出货量的下一个重要增长点;从行业竞争格局看,手机品牌厂商向精品化战略靠拢以及上游原材料的涨价不断,ODM行业将迎来进一步洗牌,行业集中度有望不断提高。 闻泰科技凭借全面竞争实力将进一步迎来高速增长机遇。 一方面,闻泰相比其他ODM厂商,在客户、盈利模式、研发实力和生产制造能力方面具有领先优势。另一方面,闻泰还积极进军VR、车联网/汽车电子和笔记本电脑领域,开拓业务新蓝海,长期来看新业务将迎来成长。 盈利预测与评级 我们看好公司作为国内ODM龙头,受益于终端市场变化和行业竞争格局变革。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87/1.20/1.69元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为34.1/24.6/17.4倍,给予“买入”评级。

三季报业绩符合预期,有望全年保持快速增长。 公司发布第三季度报告,公司前三季度合计实现营收138.98亿,同比增65.14%,实现归母净利润10.82亿元,同比增58.98%,位于半年报50%-70%的指引中值。其中17Q3单季度实现营收56.12亿,同比增53.16%,实现归母净利润4.00亿元,同比增43.09%。公司对17年经营业绩给出指引,预计全年实现归母净利润为16.19~18.50亿元,同比增40%~60%,其中17Q4单季度实现净利润5.37~7.68亿元,同比增12.85%~61.46%。 消费电子产品线横向扩张,向高成长领域积极布局。 公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类,并积极开拓非苹客户,目前,公司各项目进展顺利。此外,公司积极布局潜在高成长领域,一方面,公司在通信领域积极布局光模块、基站天线等产品;另一方面,公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。 公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测与评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造;二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”的华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.57/0.85/1.14元,对应17-19年的PE 分别为38.9/26.2/19.5倍,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

核心观点: 公司三季报符合预期,全年保持高速成长。 公司发布2017Q3财报,2017年前三季度实现营收172.60亿,同比增36.93%,实现归母净利润13.85亿元,同比增33.66%,符合此前半年报业绩指引。其中2017Q3单季度实现营收72.86亿,同比增20.24%,考虑到2016年Q3单季度净利润基数较大,且受汇兑损失影响,实现归母净利润6.66亿元,同比增18.55%。公司对2017年度经营业绩给出指引,预期2017年全年实现归母净利润为20.64~23.95亿元,同比增25%~45%,其中2017Q4单季度实现净利润6.79~10.09亿元,同比增10.40%~64.10%。 电声器件保持快速增长,电子配件业务不断推进。 报告期内公司受益于iPhone 7电声器件单机价值提升推动,电声业务实现营收98.3亿元,同比增44.0%。未来,iPhone X 电声器件价值倍增,我们预计将进一步推动公司业绩快速成长。报告期内,公司电子配件业务同比增长25.5%,增长幅度低于电声业务,但总体来看,快速增长势头不减,VR 业务进展顺利、各项业务有序展开,我们判断公司电子配件业务未来将保持稳步成长。 盈利预测及评级: 我们认为,随着智能手机声学元件升级以及智能硬件市场的成熟,公司将迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.69/0.89/1.05元,按照最新收盘价计算对应PE 为30.4/23.6/20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;大客户新产品销量不及预期风险。

立讯精密:国内领军的技术导向型互联解决方案供应商 公司深耕连接器多年,积累深厚,同时从上市开始对业务进行产业链纵向和横向整合,目前公司产品已涉及声学、射频器件、无线充电、FPC等产品。过去十年,公司凭借领先的战略布局,深厚的技术积累与优秀的管理团队,实现收入和利润约50%的复合增速,维持了稳定的盈利能力水平。 立足消费电子互联方案主业,布局成长型领域, 公司立足消费电子互联解决方案主业,完成由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,并从OEM 代工向ODM 制造再向“Design Win”进行积极转变。从边际变化上来说,公司未来在Type-C领域积极布局,有望分享渗透率成长红利,从长期看,能量、数据传输均趋于无线化,公司在对应领域也进行了积极布局,有望受益于行业变革。 积极进行扩张品类,搭建精密制造大平台 公司基于自身能力,从消费电子连接器往其他电子元件、汽车、通讯等领域进行产品结构升级,搭建精密制造大平台。特别在声学器件、线性马达以及汽车连接器领域,公司进行了积极布局,向高毛利业务积极延伸。通过品类扩张进一步进行精密制造大平台搭建,打开更广阔的市场空间。 盈利预测与评级 我们看好公司成长远景,以消费电子互联解决方案为核心,搭建精密制造大平台。我们预计公司17-19年EPS分别为0.61/0.85/1.14元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为33.4/23.8/17.7倍,给予“买入”评级。 风险提示 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

公司上半年业绩高速增长,2017Q3 业绩预期乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收82.9 亿,同比增74.4%,实现归母净利润6.8 亿元,同比增70.1%,位于一季度指引50%~80%中等偏上水平,符合市场预期。其中2017Q2 单季实现营收43.5 亿,同比增64.0%,实现归母净利润3.8 亿元,同比增88.7%,继续保持高速增长。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为10.2~11.6亿元,同比增50%~70%,其中2017Q3 单季度实现净利润3.39~4.75 亿元,同比增21.2%~69.9%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观。 消费电子产品线横向扩张,布局潜在高成长领域。 公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类,并积极开拓非苹客户,目前,公司各项目进展顺利。此外,公司积极布局潜在高成长领域,一方面,公司在通信领域积极布局光模块、基站天线等产品;另一方面,公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。 公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测与评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造;二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”的华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.61/0.85/1.14元,对应17-19 年的PE 分别为34.3/24.4/18.3 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

公司上半年业绩高速增长,Q3 指引乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收13.9 亿,同比增57%,实现归母净利润3443 万元,同比增785%,符合市场预期。其中2017Q2 单季度实现营收7.2 亿,同比增37%,实现归母净利润1602 万元,同比增2195%,呈现出高速增长势头。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为8134~9760 万元,同比增150%~200%,其中2017Q3 单季度实现净利润4691~6317 万元,环比增193%~294%,同比增64%~121%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观。 智能音箱成为人工智能时代重要入口,看好公司长期成长远景。 全球智能硬件领导者苹果于WWDC 发布HomePod,售价349 美元,宣告智能音箱成为人工智能的重要入口,苹果、微软、谷歌、亚马逊以及国内的小米、BAT 等高科技企业均积极布局智能音箱领域。考虑到HomePod 将在12 月在英语国家首发,结合智能硬件的发售力度,我们预计今年HomePod 备货量在200-300 万部,明年有望进一步成长。以扬声器价格为售价的10%计算,公司独家供货的扬声器产品售价约为35 美金,有望为公司显著贡献业绩增量,未来受益于智能音箱产业发展实现快速成长。 盈利预测及评级。 我们认为,随着智能音箱产品的不断成熟,公司作为领先布局的供应商将受益于产业变革趋势,迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.38/0.74/0.99 元, 按照最新收盘价计算对应PE 为46.9/23.9/18.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 行业竞争加剧风险,大客户智能音箱产品销量低于预期风险。

2017Q2 延续快速成长,下半年预期乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收151.2 亿,同比增37.3%,实现归母净利润6.2 亿元,同比增68.7%,位于一季报指引50%~80%中等偏上水平,符合市场预期。其中2017Q2 单季度实现营收89.3 亿,同比增31.2%,实现归母净利润4.3 亿元,同比增76.8%,继续保持高速增长。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为10.2~12.5亿元,同比增80%~120%,其中2017Q3 单季度实现净利润4.0~6.3 亿元,同比增100.8%~216.3%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观l 年内受益于双摄业务成长,远期将受益于行业变化趋势。 公司在传统业务保持优势的同时,新型业务进展顺利。双摄顺利实现量产大规模出货,双摄目前产能约8KK/月,预计17 年底将扩张至15KK/月,伴随规模优势发挥和附加值提升,公司指纹业务盈利能力得到提升,毛利率同比提升了3.78%。此外,公司在3D 摄像头模组、隐藏式指纹识别模组、柔性OLED 屏幕触控方案、智能汽车等领域进行了积极布局,未来有望受益于消费电子行业发展趋势,实现快速成长。 盈利预测与评级。 我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53/0.83/0.97 元,对应PE 为38.6/24.6/20.9 倍。我们认为公司成长动力清晰,看好公司成长远景,有望成长为领先的光电业务平台型企业,维持“买入”评级。 风险提示。 双摄像头产能扩张不及预期风险,下游市场成长不及预期风险,全球OLED 产能扩张不及预期风险,行业竞争加剧风险。