事件: 17Q1公司实现营收14.86亿元,同比增长34.86%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长48.11%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比增长62.81%。预计2017年1-6月归属上市公司股东净利润2.16~2.70亿元,同比增长20%~50%。 点评: 订单饱满,Q1业绩高增长 17Q1公司实现营收14.86亿元,同比增长34.86%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长48.11%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比增长62.81%。募投项目产能释放,带动公司营收快速增长。其中指纹识别封装产品订单饱满,带动华天昆山及华天西安营收及利润率提升。 先进封装产能释放,产品结构不断优化 从盈利能力看,Q1产品毛利率18.39,同比提高2个百分点,环比下降2.5个百分点。随着指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产能及良率不断提高,产品结构优化,有望带动公司毛利率进一步攀升。 盈利预测及评级 预计公司2017~2019年EPS分别为0.52/0.69/0.96元,对应PE分别为26.5/19.9/14.4。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;收购兼并整合不及预期风险

核心观点: Q1同比、环比双增长,保持高速成长动能 公司发布年报和2017Q1季报,2016年公司实现营收24.13亿元,同比增85.6%,净利润5.3亿,同比增140.1%,2017Q1实现营收7.18亿,同比增102.1%,净利润2.04亿,同比增179.6%,环比增10.3%,位于业绩预告区间中间偏右位置,符合市场预期。公司在核心客户产品WiFi天线完成了Design-Win的过程,成为核心供应商,份额大幅提升;此外,公司在无线充电和射频屏蔽件领域贡献增量营收,从而推动了业绩快速增长。 立足主业、多元化布局,目前各项业务进展顺利 公司目前正围绕音射频业务积极向多元化布局。未来2-3年公司将会在核心客户类电脑产品持续突破,份额将实现进一步提升;声学方面,公司进一步加大投资,伴随音射频模组一体化趋势有望充分受益;无线充电方面,公司已供货三星旗舰机型的NFC+无线充电+WiFi天线一体化模组,国内客户导入也在顺利开展;公司积极布局滤波器、开关、PA等射频前端器件业务,目前已进行了深厚的技术积累,年内有望贡献业绩,5G时代智能手机射频前端器件单机价值将显著增长,公司未来有望分享行业变化红利。 盈利预测及评级 公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式,公司目前正积极向多元化布局,围绕射频领域多元共进迈向平台型企业。我们预计公司17-19年EPS为1.06/1.69/2.29元,对应PE 32.9/20.5/15.1倍。我们看好公司成长远景,在主业强化基础上完成升级换挡,打造音射频一站式解决方案供应商,维持“买入”评级。 风险提示 新业务成长不及预期风险;行业竞争加剧风险。

2017Q1营收、净利润双增,步入快速成长期。 公司发布一季报,2017Q1实现营收39.33亿元,同比增87.57%,净利润3.01亿元,同比增51.17%,公司2017H1预计实现净利润6.01-7.22亿元,同比增50-80%,呈现快速增长势头。2017Q1业绩增长受益于:A客户2016年机型新增使用转接头,对比去年同期贡献大量增量业务收入;Type-C在非苹阵营渗透率提升贡献业绩增长。公司2017Q1净利率低于2016Q41.2%,系天线、电声等新项目投入所致,未来伴随产能利用率提升,利润率将不断改善,业绩贡献主要体现在下半年,推动公司年内业绩持续向好。 消费电子产品线横向扩张,布局潜在高成长领域。 公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,目前,公司各项目进展顺利。此外,公司积极布局潜在高成长领域,一方面,公司在通信领域积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品;另一方面,公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测及评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。 我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。

点评: 1.17Q1实现营收26.49亿元,同比增长48.57%;归属上市公司股东净利润2.87亿元,同比增长33.26%。从盈利能力来看,公司产品毛利率39.75%,同比提升1.15个百分点,环比提升3.3个百分点,创14年以来新高。解决方案持续推进带动公司营收和盈利能力双提升,另外由于销售投入和研发投入加大,其中销售费用同比增长58.5%,管理费用同比增长52.73%,归母净利润增速低于营收增速。 2.视频监控的业务正在从“看的清”走向“看得懂”,公司依托先进技术研究院、大数据研究院、芯片研究院,承载新技术的创新和产品化,形成一站式的产品到云、大数据和AI的应用。以视频技术为核心,通过设立华飞科技、零跑科技、小华科技等子公司,在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等新业务、新服务、新商业模式中进行探索。公司持续加码新兴业务,开启新成长。 3.随着国内市场继续推进九大行业领域系统解决方案深入应用,以及平安城市、智慧城市PPP创新模式延伸和项目落地,海外市场不断加大布局的同时加强自有品牌及解决方案销售,带动营收和利润的提升;人均效能提升有望为公司带来业绩弹性;同时在视频监控领域相关的新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司2017-19年EPS分别为0.86/1.12/1.44元,对应PE分别为20.4/15.7/12.2,给予公司“买入”评级,继续推荐。 l风险提示技术更新换代风险;行业景气度下行风险

Q1 业绩高增长符合预期,将保持快速成长势头 公司发布一季报,实现营收45.26 亿元,同比增68.3%,净利润2.99 亿元,同比增51.6%,符合市场预期。电声业务方面,营收27.7 亿元,同比增56.3%,A 客户2016 年机型电声器件增加防水功能,单机价值增加明显,为公司贡献业绩增量,同时,对比去年同期,A 客户新机型在整体出货结构中占比提升,进一步推动业绩成长;电子配件方面,实现收入16.6 亿元,同比增118.8%,公司在VR、Wearable 等领域积极布局,推动营收规模的持续扩大。公司预计2017H1 实现净利润6.64~7.59 亿元,同比增40~60%,保持快速成长势头。 深耕大客户、拓展非苹业务,向智能硬件积极布局 电声器件方面,公司在大客户十周年纪念版产品中单机搭载价值量不断提高,防水增强、立体音效推动产品价值进一步提升,同时,耳机无线化驱动耳机产品形态变化,耳机业务有望更新升级完成二次成长;公司积极开拓非苹业务,未来在三星、HOV、小米等终端的供货比例将持续提高, 同时受国产手机销量扩张推动,未来将贡献大量增量业绩。电子配件方面, 公司在VR、Wearable、游戏周边、电视周边、智能音箱等创新业务领域积极布局,未来伴随新型智能硬件的应用加速,有望分享行业红利。 盈利预测及评级 我们预计公司 17-18 年公司实现净利润分别为21.6 亿、26.0 亿元,EPS 分别为 1.41/1.70 元,对应PE 24.8/20.6 倍,我们看好公司未来成长前景, 在消费电子创新趋势的驱动下,实现快速成长,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险;大客户新产品销量不及预期风险。

2017Q1 业绩高增长,重返快速成长势头 公司公布16 年年报和2017Q1 季报,2016 年公司实现营收69.59 亿元,同比增24.55%,净利润7.54 亿元,同比增0.98%。2017Q1 公司实现营收15.22 亿元,同比增28.79%;净利润1.51 亿元,同比增31.5%。预计2017H1公司将实现净利润6.39~7.59 亿元,同比增长60~90%,步入快速成长期。 消费电子创新提速,推动小功率业务实现快速成长 2016 年亮黑色机身带来冷光源激光设备需求、双摄的推广带来了蓝宝石切割设备增量,成为了消费电子业务成长的主要动力。2017 年A 客户机型改款较大,带动了激光设备的升级换代:新机型大概率采用“玻璃+中框”机身,将推动焊接设备的应用;双摄机型的增加将带来更多蓝宝石切割设备的增量需求。受益于消费电子创新趋势,公司小功率业务将迎快速成长。 新增需求兴起、核心器件自产,大功率设备迎来快速发展期 2016 年,公司大功率激光业务实现销售收入14.6 亿元,同比增长47.69%。得益于下游汽车领域、自动化系统集成领域市场的打开,公司在大功率设备逐渐打开局面。同时,公司正不断向更高功率激光器自产化努力,从中长期看,公司大功率业务盈利水平将得到不断改善。 盈利预测 我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为1.22/1.47/1.80 元,对应PE 分别为21.6/17.9/14.7 倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心技术能力,提升行业地位,我们认为公司成长逻辑清晰,给予“买入”评级。 风险提示 下游终端销量低于预期风险;核心激光器自产进度低于预期。

一季度保持高增长,收入增速略高于净利润增速 17Q1公司实现营业收入18.83亿元,同比增长55.24%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长45.91%。17年一季度,在“国产手机出货下调”等杂音中,公司营收仍然实现高速增长;而受到新产品线(如陶瓷、新能源等)投入较多、研发费用等增长以及金属加工行业竞争趋于激烈的影响,一季度综合毛利率为26.78%,同比微降1.1个百分点。 17年全年展望乐观,后续业绩仍有持续支撑 展望17年全年,金属机壳主要客户如OPPO、Vivo新订单陆续开启,新增客户如三星等亦有较大增量。同时,在陶瓷外观件方面,近期小米6发布,陶瓷后盖引起诸多关注。公司与三环集团成立的合资公司是为数不多的既具有技术能力、又具备相当产能的陶瓷外观件企业,未来将有望深度受益于陶瓷外壳的新蓝海。 成长空间不断打开,看好公司中长期发展 我们继续看好公司长期发展:金属机壳新客户打开了公司金属外观件业务的天花板;陶瓷外观件与三环集团合作,已经实现批量出货,未来亦有望复制金属外观件的成长速度;防水结构件、新能源结构件等新业务亦加速发展,成为1~2年后重要业绩贡献点;自动化领域自主+合作方式持续布局,未来成长空间打开。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.19/1.73/2.51元/股。我们看好公司未来长期成长,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

事件: 公司16年实现营业收入133.29亿元,同比增长32.26%;归属上市公司股东净利润18.25亿元,同比增长33%。其中Q4实现营收53.6亿元,同比增长26.2%;归属上市公司股东净利润7.56亿元,同比增长23.65%。 点评: 1. 国内市场:解决方案持续推进,PPP成为下一个重要增长点 16年公司实现解决方案转型落地,行业级方面包括金融、公安、交通、能源、智能楼宇几个行业已经成熟,解决方案订单逐步落地,城市级方面已经在广西百色、新疆石河子等多地建立城市级解决方案试验田。17年将继续重点推进九大行业领域系统解决方案深入应用,以及平安城市、智慧城市PPP创新模式延伸和项目落地。 2. 海外市场:收入快速增长,盈利能力继续提升 2016全年海外市场实现营收50.56亿元,同比增长39.45%,其中16H2海外市场营收31.95亿元,同比增长43.55%。盈利能力来看,16年海外市场毛利率为41.57%,较15年上升1.97个百分点。未来公司将继续加大海外市场布局,加强自由品牌及解决方案在海外市场销售,带来营收增长的同时提升盈利能力。 3. 人员及研发投入加大,布局完成进入收获期 费用方面看,公司16年管理费用18.31亿元,同比增长48.37%,其中研发费用14.25亿元,同比增长49.19%。目前公司员工数量近9000人,较15年增加了3000多人。展望2017,随着公司人员布局完成,后续人均效能进一步提升,规模优势逐渐显现,进入收获期。 风险提示 技术更新换代风险;商业模式转型风险;汇率风险。

16年营收微幅增长,净利润增长显著。 2016年公司实现营业收入43.93亿元,同比增长3.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.52亿元,同比增长21.67%。其中,LED光源及其灯具产品收入36.74亿元,同比增长17.97%;节能灯光源及其灯具产品收入6.58亿元,同比下降39.80%。2016年公司LED业务收入占比已经达到83.6%,向LED新型显示照明企业的转型基本完成。 17年营收指引增长明显,净利润受汇兑损益变动影响指引相对保守。 根据公司年报披露的2017年经营计划,2017年营业收入预计为54.15亿元,同比增长23.26%;营业成本41.50亿元,毛利率为23.4%;归属于上市公司股东净利润为4.63亿元,同比增长2.43%。16年公司净利润目标已经超额完成,其中汇兑损益影响较大。而2017年汇兑损益影响相对不确定,公司给予的净利润指引目标相对较低。根据2017年一季报预告的说明,公司2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约15%。我们预计公司完成全年净利润目标压力较小,超额完成的概率较大。 盈利预测与估值。 公司是持续稳健经营的照明龙头企业,17年公司也将采取提升自动化程度、加强成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式来促进公司业绩的成长。我们预计公司17~19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元/股。我们看好公司的长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示。 LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;重大行业政策变动的风险;汇率大幅波动以及汇兑损益的风险。

事件:公司2016年实现营收191.55亿元,同比增长77.24%;归属母公司股东净利润1.06亿元,同比增长104.5%。其中Q4实现营收58.72亿元,同比增长37.96%;归属母公司股东净利润4700万元,同比增长145.8%。 点评: 1.原长电科技盈利能力大幅改善,业绩快速增长。原长电实现营收89.79亿元,同比增长18.15%;归属上市公司股东净利润4.32亿元,同比增长60.04%。其中滁州和宿迁厂前期搬厂影响逐渐消除,上半年滁州厂实现净利润1.57亿元,同比增长51.09%;宿迁厂实现营收6.77亿元,同比增长79.69%,净利润-2201万元,较去年同期减亏5335万元。长电先进经营业绩止跌回升,恢复到历史正常水平。长电先进16年营收22亿元,同比增加14.75%;净利润1.82亿元,同比较少11.91%,其中16H2净利润0.97亿元,同比增长6%。17年随着国内重大客户订单大幅增长,宿迁盈利能力继续提升,带动原长电业绩快速增长。 2.星科金朋大幅减亏。16年原星科金朋(不含JSCK)实现营收78.07亿元,同比减少0.69%;净利润-6.2亿元,同比减亏1.34亿元,并表亏损2.5亿元。16年分季度营收分别为15.98/17.94/20.94/22.94亿元,净利润分别为-3/-1.5/-1/-0.7亿元,营收逐季增长,净利润亏损逐季减少。 两个项目进展顺利,1)Fan-outeWLB项目顺利扩产,订单饱满。2)JSCKSiP项目全年营收23.68亿元,并已实现单月盈利。 3.长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权,并拟以17.62元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55亿元。完成后,公司间接持有星科金朋100%股权,中芯国际将成为长电科技第一大股东。同时,将大幅降低长电科技负债率。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作,同时长电科技有望获得更多资金支持与政策支持。 4.不考虑增发摊薄,我们预计长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期,随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除,星科金朋扭亏为盈是大概率事件。预计公司17-19年EPS分别为0.67/0.99/1.29元,对应PE分别为26.6/18.0/13.8,给予“买入”评级。 风险提示 新技术替代速度不及预期的风险;汇率风险;整合不及预期风险;星科金朋客户导入不及预期风险;产能利用率下滑风险。

一季度营收、净利润高增长,毛利率同比提升 公司17Q1实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿元,同比增长92.85%。一季度综合毛利率9.83%,归母净利率3.01%。一季度属于传统消费电子淡季,然而公司收入与净利润高速增长,一方面是由于一季度来自苹果的销售额有所增长,另一方面国产手机份额同比提升较大。同时,17Q1毛利率同比上升0.1个百分点,净利率同比上升0.46个百分点,公司盈利能力有所提升。 17年全年有望保持高增长,未来转向多极驱动,开启新一轮成长 展望17年全年,公司有望维持高增长的态势:苹果上半年销量同比预计保持增长,下半年iPhone8备货增加、双电芯款单价大幅提升,苹果收入17年保持增长;在国产手机电池中的份额大幅提升,是17年收入增长的重要来源;同时电动工具、动力电池收入亦将形成规模。未来几年,3C领域,智能手机电池一方面容量提升,同时双电芯等方案渗透率提升,平均单价将逐步提升,公司手机电池业务仍有提升空间;平板、笔记本电池逐步导入渗透,未来将逐步实现对台企的替代,潜在空间广阔;电动工具已经快速形成收入体量,此类新兴市场亦将贡献收入增长;动力电池领域布局领先,已经获得大众供应商审核,未来加速放量。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.98/2.70/3.32元/股。我们看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧的风险;消费电子行业景气度下滑的风险;重大突发事件风险。

核心观点: 公司营收实现快速增长,盈利水平重回提升趋势。 公司年报公布,2016年公司实现营业收入137.6亿,同比增长36.73%,归属于上市公司股东净利润11.57亿,同比增长7.23%。报告期内,公司受到核心客户的转接头项目影响,利润率受到一定程度拖累。但伴随公司在大客户新项目上的顺利展开,转接头项目的不利影响得到快速消化,2016Q4公司呈现出重返高增长的势头,实现营收53.5亿元,同比增长69%,归属于上市公司股东净利润4.76亿,同比增长12%,净利率水平回到8.9%,明显高于2016Q2、2016Q3的7.6%,显示出公司经营拐点已经确认。 消费电子类产品积极扩张,拥抱产业链创新趋势。 公司围绕“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,拥抱消费电子产业链创新浪潮。目前,公司各项目进展顺利:无线充电方面,公司是大客户手表产品无线充电模块的供应商,技术储备完善,将获益于无线充电渗透率提升;Type-C方面,非苹果阵营Type-C正在快速放量;声学方面,公司通过美特切入大客户电声产品供应链,目前月度经营规模已经起量;射频领域,公司积极布局手机天线业务,将分食手机射频器件技术升级行业红利。伴随各项目逐渐落地,公司有望迎来收获期。 布局通信类、汽车类产品业务,长期成长动力清晰。 从长远来看,公司通过积极布局潜在高成长领域,在未来可收获持续的成长动力。一方面,公司积极拥抱5G时代万物互联行业趋势,在通信领域,公司积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品,2016年公司通信互联业务实现营收10.55亿元,同比增长50.2%;另一方面,公司看好汽车的智能化趋势,在汽车电子领域,公司大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测及评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。 我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。

1. 从产品上来看,由于照明市场技术进步和产品更新换代加快,对薄膜电容器的需求下降;而另一方面,国家加大对新能源产业的政策扶持, 使新能源的市场对薄膜电容器需求增长。光伏领域:2016-2020 年,国内年均新增光伏发电装机容量12GW 左右,公司产品将受益与光伏电站的大量建设。新能源汽车领域:2016 年全国新能源汽车销量达50.7 万辆,同比增长53%,预计2025 年全国新能源汽车年销量500 万台。 2. 从盈利能力来看,16 年公司产品毛利率为42.46%,同比上升2.23 个百分点,连续3 年提升,公司毛利率提升主要是由于高毛利的新能源产品占比提升。法拉电子作为国内薄膜电容主力供应商,受新能源业务带动,销售额将实现快速增长。 3. 从产能情况看,目前东孚新区新建厂房完成土建工程量85%,配套水电气安装预计17 年上半年完工,下半年有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。 4. 随着降低油耗和节能要求提升,汽车48V 系统讲作为对传统12V 系统的补充。根据IHS 预估,到2025 年48V 的系统的市场容量会提高九倍, 大概有1400 万辆汽车。随着48V 系统中DC/DC 转换器性能提升,薄膜电容电容凭借稳定性好、寿命长等优势有望获得采用,从新能源汽车市场向混动汽车市场拓展,空间进一步打开。 5. 我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.02/2.43/2.74 元,对应PE 分别为21.8/18.1/16。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。 风险提示 新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

2016年及2017Q1收入保持增长,但受投入增加影响净利润略有下滑 公司2016年实现营业收入13.03亿元,同比增长19.49%;归属于母公司所有者净利润1.89亿元,同比下滑4.71%;2017年一季度营业收入3.08亿元,同比增长17.64%;归属于母公司所有者净利润0.20亿元,同比下滑10.33%。一方面,2016年占公司营收比重较大的手机及平板电脑结构件的毛利率有一定程度的下滑;另一方面,由于不断拓展新客户及拓展产品线,公司的研发费用、销售费用增长较快,短期内压缩了公司的净利润。 短期利润受影响不改公司长期向好趋势,17年客户、产品加速拓展 我们认为公司2016年研发费用以及销售费用的增速超过营收增速仅是短期效应,而从中长期来看,2017年将是公司新一轮增长的起点。手机及平板电脑结构件方面,公司已经由单一的iPad系列拓展到iPhone手机、索尼手机、乐视手机、iPad、iPadPencil、MacBook、Beats耳机及其他手机或笔记本电脑结构件,极大丰富了供应的产品种类和客户;医疗业务方面,公司以美敦力收购柯惠为契机,顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商;太阳能支架方面,公司除了继续维持与SolarCity的合作,同时新增Ironridge公司。17年有望成为公司各项业务收获的一年。 国际大客户金属加工需求大增,公司扩产配套迎来业绩快速增长期 我们认为金属CNC加工业务将是公司业绩弹性最大的一部分。苹果今年部分产品改用“不锈钢中框+玻璃后盖”的方案,对于CNC的加工需求成倍提升,公司亦将配合作产能扩充,募投项目以及东台科森的产能加速建设,未来将有望持续提高在不锈钢前段加工中的份额。同时,公司已经正式名列苹果的全球前200位供应商名单,公司未来在与苹果的合作中,将有望继续扩充供货产品线,从前段加工进入全制程供应,从中框拓展到其他金属件等,不断获得新的成长动力。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.81/2.80/4.09元/股。我们看好公司产品线与客户线的快速拓展以及iPhone8大创新周期下的发展机遇,未来几年将是公司业绩高速成长的甜蜜期。我们给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

盈利能力提升,进入安防“智能化”时代 16 年公司从关注规模增长到更关注有效益的增长,在营收稳定增长的同时,盈利能力得到提升。16 年实现销售毛利率41.58%,较15 年提升1.48 个百分点。17Q1 销售毛利率为42.78%,同比提升近1 个百分点,环比提升1.1 个百分点。另外公司AI 中心产品“猎鹰”、“刀锋”在2016 年获得了市场一定的认可,并继续推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“神捕”、“脸谱”人脸识别系列产品,从AI 中心产品走向AI 前后端产品。未来, 安防智能化将进一步带动公司发展。 海外市场持续拓张,产品走向解决方案化 公司海外分支机构增加至28 家。海外市场实现营收93.6 亿元,同比增长40.62%;销售占比达29.32%,继续逐年提高;海外市场产品毛利率47.6%, 较15 年提升近3 个百分点。未来公司进一步完善海外销售网络,同时从产品分销向项目市场深入,带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。 创新业务快速起步,新市场带来新机遇 公司16 年创新业务实现营收6.48 亿元,同比增长191.83%;产品毛利率39.1%,较15 年提升14.49 个百分点。包括互联网视频(萤石云)、机器人(“阡陌”、机器视觉和工业无人机相关)以及汽车电子业务方面(行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机及相关配件等产品)均得到进一步发展,同时公司布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术两项新业务。随着人工智能、云计算和大数据等新技术出现,视频应用越来越多元化, 公司依托强大的研发实力,创新业务的发展将为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司17~19 年EPS 分别为1.51/1.88/2.32 元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;产品信息安全风险。