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唐泓翼

长城证券

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工作经历: 登记编号:S1070521120001。曾就职于国信证券股份有限公司...>>

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深天马A 电子元器件行业 2017-08-01 22.75 -- -- 24.10 5.93%
26.00 14.29%
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深天马折旧问题详解 完成收购厦门天马之前,上市公司2016年固定资产账面价值为62.67亿元,每年的折旧额为10亿元左右,其中主要是机器设备折旧达到8.86亿元。主要的折旧来源机器设备资产将在2020年折旧完成。6代LTPS线转固后,厦门天马的固定资产账面价值将达到177.29亿元。按照公司的折旧会计准则,厦门天马每年的折旧预计在15亿元左右,每年增加8亿元左右的折旧额度。考虑到厦门天马每年的营业成本金额100亿元以上,新增折旧带来的成本压力较小。目前上海天马有机发光仍处在产能爬坡阶段,预计在2017年10月份转固,其的固定资产总额约为15.48亿元。预计每年的折旧金额在1亿元左右。 公司的折旧压力较小 整体来看,目前上市公司中母公司的STN业务折旧已经完成,母公司固定资产为4亿元左右,基本折旧完毕。母公司每年营业收入20亿元,净利润2亿元左右,是公司的现金流业务。以上海天马、成都天马、武汉天马、上海中航光电子和深圳光电子(NLT)为业务主体的a-Si业务资产总额约为210亿元,净资产为129亿元。每年的固定资产折旧约为10亿元左右,占公司业务营业成本85亿元中的比例约为12%。a-Si业务生产线预计在2020年度折旧完毕。厦门天马、上海有机发光生产线全部转固之后的折旧金额在16亿元左右,相比未来预估超过150亿元营业成本中折旧压力相对较小。 维持“买入”评级 综上,假设公司资产重组顺利进行,当公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,行业处于上升通道将给公司业绩带来极大弹性,预计公司17年-19年备考净利润分别为16.13/24.19/29.43亿元,在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.76/1.13/1.38元。目前公司股价22.73元,对应并表后预计市值485亿元左右,对应18年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 资产注入不达预期,面板价格大幅下跌。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 -- -- 20.39 4.83%
30.05 54.50%
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2017上半年归母净利润15.1亿,同比大增57%! 报告期内公司预计归母净利润15.1亿,同比大增57%,营业收入40.7亿,同比大增46%,营业利润16.3亿,同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿,环比增长4.5%,单季度净利润8.19亿,环比增长18.5%,单季度营业利润8.6亿,环比增长12.6%。 供需两旺,公司保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 正如我们一直以来的前瞻判断,由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,同时下游LED需求显著拉动,LED产业供需两旺,公司作为行业龙头优先受益,持续保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 预计公司非经常性损益占比约14%,政府补贴的重要性显著下降,凸显公司盈利能力真实可靠。 经初步测算,上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%,而去年同期此占比超过33%。凸显公司产品盈利能力真实可靠,政府补贴重要性下降。市场前期过多担心公司对政府的依赖度,此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力,同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑,营收规模已超越晶电成为全球LED芯片龙头,是真实实力彰显。 下半年LED产能释放、LED汽车灯销售提升,盈利将再创新高。 公司下半年LED新增产能将从第三季度开始逐步释放,从8月起每月增加约5台最新机型,折算54片机约10台;同时LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。 风险提示 LED行业景气度不达预期。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1X,买入“评级”。
深天马A 电子元器件行业 2017-07-20 21.19 -- -- 24.15 13.97%
26.00 22.70%
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中小尺寸显示面板龙头,二线白马确定性高。 公司发布预案收购厦门天马的LTPS 资产,完成后将形成深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等六地的中小尺寸液晶面板布局。产能方面,公司具有a-SiLCD 产能4.5 代线105K/月、5 代线75K/月;LTPS LCD 5.5 代线 30k/月、6代线30K/月的量产产能,未来随着AMOLED 项目的逐步投产,将形成5.5 代线15K/月,6 代线30K/月的产能,成为当之无愧的中小尺寸面板龙头。 全面屏时代,公司有望深度受益。 全面屏是下一个手机ID 设计风口,市场渗透率今明两年将会快速提升。结合产业链调研,下半年采用全面屏方案设计的机型占到90%以上,主流品牌厂商开始提前锁定全面屏的产能。市场预计18:9 以上全屏幕机型从2017 年10%的渗透率,提升至 2018 年的40%以上。切割效率的下降以及产品供不应求将推动面板价格的上涨。公司作为面板行业的龙头,价格上涨给公司带来极大的业绩弹性。经过我们的测算,在a-Si 和LTPS 全面屏涨价幅度20%,渗透率40%的情况下,a-Si 业务扣非净利润将较2016 年增长128%; LTPS 业务扣非净利润将同比增长213%(详见报告正文)。 高端产能陆续释放,厦门天马蓄势待发。 公司市场份额不断提高,中小尺寸龙头地位稳固。本次资产重组完毕后,天马微电子集团的全部资产都将注入上市公司。目前公司的a-Si LCD 业务和厦门LTPS LCD 5.5 代线产能利用率极高,未来随着厦门天马6 代线产能利用率的提升,产能增加,结合全面屏趋势,公司将进入量价齐升的良性成长通道。 风险提示。 全面屏产品导入不达预期,产线产能释放不达预期,面板价格大幅下跌。 行业趋势向好,公司竞争力较强,给予“买入”评级。 假设公司资产重组顺利进行, 预计公司17 年-19 年备考净利润分别为15.00/20.08/23.29 亿元,在考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.70/0.94/1.09 元。 目前公司总股本为14.01 亿股,重组完成后预计公司总股本为21.31 亿股。当前价格对应市值为400 亿元左右,给予18 年30 倍PE,合理估值28.27 元,对应30%的上涨空间,给予“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-07-17 3.96 -- -- 4.05 2.27%
6.77 70.96%
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产能满产满销,库存处于低位,下半年业绩可期。 面板价格仍处于高位是公司能够保持盈利能力的关键因素。从产销来看,公司上半年继续推进精益化管理,提升产线增值化的能力,在面板价格没有大幅下滑的背景下,公司多条产线的满产满销以及产线良率和产品品质的不断提升带来了公司盈利能力的大幅提高。公司继续在手机面板领域出货量保持全球第一,电视面板出货量1920万片,全球第三。福州8.5代线的量产,首次实现43英寸10切的设计,弥补43英寸的市场缺口,福州8.5代线良率和产能的爬坡也对公司业绩有一定贡献,预计17年底福州8.5代线出货量达到100k/m,18年一季度满产。库存方面,我们调研得知一二季度库存较高的情况在6月18日后已经有所缓解,现在公司库存回归合理水平,三四季度旺季来临,在今年整体供应端产能释放有限且面板厂库存回归合理的情况下,面板价格不具备大幅下跌基础。另外从全球扩产的脚步来看,如今新建的产线已经集中于高世代的10.5、11代线以及高端的AMOLED柔性产线,全球面板产业格局进一步确定,我们认为面板行业的周期性将在未来变得越来越不明显,并且由于京东方产品的多样化和产线的灵活配置,公司抵御面板价格波动风险的能力已经大幅增强。 全面屏带动18:9面板价格上涨,公司受益程度高。 全面屏是公司的短期看点。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%+快速提升至2018年的50%以上,全面屏产品预计将供不应求,由于pattern的变化导致的切割成本增加仅在1%左右,但是从低端到高端产品涨价幅度却在20%到40%。公司具备全面屏的量产能力,三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕,由于对比低世代线其基板的面积更大,可调节的空间也增大,基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大,由于价格的上涨,将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。随着全面屏的渗透率越来越高,带动主流手机屏幕尺寸进一步朝着更大尺寸如5.5寸和6寸迈进将至少多消耗掉一座150k产能的6代线,有效消化目前手机面板产能过剩的压力。 再次强调公司在面板产业转移浪潮中的价值。 柔性AMOLED是公司的未来看点。全球面板市场未来的格局将向目前的三足鼎立向两强对峙演化,韩国和中国的产能竞赛将聚焦在附加价值更高的柔性AMOLED面板。京东方是国内唯一使用Canontokki蒸镀机的面板厂商,而tokki的蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备,也是A公司衡量高品质柔性AMOLED的重要因素之一。公司成都柔性AMOLED产线进展顺利,设备陆续按计划movein安装调试,预计年底成都柔性AMOLED产线会达到10k/m的产能。随着未来新建产线的陆续转固,虽然未来公司的折旧会有所增加,但是由于公司的老旧产线的折旧完毕,以及高端产能占比不断提升,盈利能力也会大幅提升。目前京东方研发投入高居A股电子行业上市公司第一,多年的研发投入带来了技术上的自主化和管理上的精益化,再次强调京东方在面板产业转移浪潮中的价值。 调整盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 -- -- 38.48 7.19%
53.00 47.63%
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事项: 大族激光公告:公司发布关于2017年1-6月业绩预告修正公告。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期。另外,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。基于以上原因,公司2017年1-6月份业绩预告修正为:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升100%~130%。 评论: 下游需求持续爆发,业绩增速大超预期。 此次业绩修正验证了我们今年对下游景气度的判断。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期,公告中的业绩超出市场预期。我们认为公司业绩的超预期和下游行业的变化密不可分,继续强调我们之前的观点:小功率激光设备方面我们认为公司深度受益消费电子产业升级带动的精加工需求提升,伴随着下半年苹果新机的发布以及全面屏手机的普及,小功率激光加工设备的需求有望持续释放。大功率激光设备方面,公司大功率激光设备业绩的高增长来源于下游产业升级的需求提升,国内目前的大功率设备保有量还远远不能满足我国工业的整体升级替代所释放的需求,公司占据国内三分之一以上的市场,未来有望继续增加。除此之外,公司持续投入的新能源事业部、半导体显示事业部有望呈现倍增式增长,PCB设备则受益于全球PCB市场份额向国内持续转移带动的国内厂商的扩产需求,有望保持高速增长。在整体产业升级趋势确定的前提下,公司是最确定性的受益者。 继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。 值得注意的是,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。如果扣除非经常性损益,公司的实际业绩增速远超市场预期。考虑到公司的业绩对季节性因素并不敏感,预计下半年公司业绩有望持续高速增长,我们提高大族激光的盈利预测。 预计17/18/19年EPS1.57/2.14/2.81,同比增长121.5%/37.0%/31.0%。继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。
瑞丰光电 电子元器件行业 2017-06-20 11.96 -- -- 13.14 9.87%
13.52 13.04%
详细
LED封装产业趋势:受益于全球LED照明需求拉动及海外LED封装产能向中国转移,国内LED封装供需两旺,无降价风险。 LED封装行业经历了2015年深度洗牌,集中度持续提升,供给侧多余产能得到出清。同时下游LED照明需求旺盛,特别是欧美等发达国家LED照明渗透率仅20%,持续激发LED照明需求增速超过20%。而中国本土LED封装企业在技术和产品性价比上在全球具有明显优势,持续承接海外产能转移。因此当前国内LED封装供需两旺,下半年无降价风险,景气度至少持续到2018年。 公司扎根LED白光封装主业,持续加强产品技术领先,同时通过调整产能布局、削减生产成本,持续提升盈利能力。 公司坚实扎根于照明LED、背光源LED等,未来将根据下游需求提升产能,目标从2000KK/月,提升至3000KK/月。公司产品性能优势突出,例如推出高光效、高可靠性CSP产品、双白光(冷/暖色温)+RGB高集成度可调光5050光源等业内技术领先产品均获得重大进展,未来不断提升公司盈利能力。同时公司今年开始持续调整现有区域产能布局,将生产产能进一步集中而提升规模效应,削减单位生产成本,将大幅提升公司盈利能力。 战略布局汽车LED、激光光源等业务,开启公司长期高速成长。 公司持续布局汽车LED车用照明、激光光源等。在车用LED业务,公司已是全球知名品牌欧司朗和Lumileds供应商,未来将通过高端人才引进+外部并购快速布局并开拓汽车电子市场。同时公司激光光源业务将迎来收获期,公司今年目标500~1000台激光光源改造及租赁,中国市场约有5万块影院屏幕,未来市场空间值得期待。以上将成为公司未来持续高速成长的核动力引擎。 维持为“增持”评级 预计2017-2019净利润75/108/160百万元,对应eps0.27/0.39/0.58元,对应PE 44.5/30.6/20.8 X,“增持”评级。 风险提示 封装行业景气度不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-06-14 3.97 -- -- 4.26 6.50%
4.23 6.55%
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评论: 提高管理效率,公司的整体盈利能力进一步提升 重庆京东方将成为公司的全资子公司。以2017年1月31日为评估基准日,采用收益法,重庆京东方评估净资产为2,202,511.79万元。在本次受让之后重庆京东方注册资本不变,重庆京东方成为公司的全资子公司。从财务状况来看截止2017年3月31日,重庆京东方总资产为380.61亿,总负债为17.03亿,应收账款56.49亿元。17年一季度,重庆京东方实现营收48.34亿元,净利润高达9.90亿元,经营活动现金流净额为13.82亿元。重庆京东方作为公司的主要的高世代液晶面板产线,15年投产即实现盈利,并一直表现出良好的经营状况,本次受让完成后,将有利于公司进一步优化管理结构,提升公司的整体管理效率、经营能力和规模效应,进一步完善公司的战略布局。 投资合肥整机智能制造生产线项目二期,完善产业链布局 持续开展智能制造,促进传统制造业转型。公司向子公司北京视讯增资10亿用于投资建设合肥整机制造生产线项目二期,主要生产大尺寸液晶电视机交互平板,产能规模约为800万台/年,建设周期为13个月,本项目主要产品为大尺寸液晶电视、产品尺寸覆盖43英寸到85英寸,顺应液晶电视产品大尺寸化的趋势。产线生产柔性度高,产品一致性好,顺应制造产线智能化的趋势,打造智能工厂。由于整机业务处于半导体显示的下游,通过建设整机智能制造产业将进一步优化公司的产业链价值,提升生产效率同时降低成本。公司通过前期积累的全球众多优质客户,凭借半导体显示事业的优势来促进公司整机事业竞争力的提升,能够保证此部分业务的持续增长,16年整机ODM/OEM业务出货近1300万台,同比增长超过40%,通过建立整机事业规模化优势,进一步降低因同业竞争激烈带来的市场风险,同时完善公司在半导体显示产业链的布局,提升公司竞争力。 维持17/18/19年EPS0.18/0.21/0.28元,同比增长229.6%/17.3%/32.9%。看好公司整机制造业务保持40%以上的高速增长,持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-07 32.25 -- -- 36.45 13.02%
38.48 19.32%
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推动新能源产业链战略布局,新能源装备业务有望保持高速增长。 拓展新能源产业链战略布局。本次共同出资成立“长江新能源”,基金认缴规模在40 亿到65 亿元人民币之间,其中,晨道投资为产业基金普通合伙人,公司作为有限合伙人认缴出资5亿元人民币。投资方向主要是电池原材料供应商,如正极、负极、电解液、隔膜、结构件等生产商, 锂矿、钴矿等开采企业或资源拥有者,动力电池系统解决方案提供商,BMS及Pack 技术提供商,新能源汽车生产商或运营企业,储能系统生产商或运营企业,动力电池材料回收、电池再利用企业,新兴电池相关技术的研发企业,或其他与动力电池产业链密切相关的企业。公司参股新能源产业基金能够整合产业合作伙伴在各自领域的资源以及竞争优势,形成产业链的互补与协同作用,增强公司在新能源领域深度布局能力,从而提升公司的综合竞争力。 继续看好公司的中长期成长能力,维持 “买入”评级。 维持此前的观点,消费电子的产品和零件加工趋向微型化、精密化,大客户新品带动精细加工需求爆发,小功率激光设备及配套需求强劲。大功率智能装备高端客户不断拓展叠加国内制造业产线升级,大功率激光设备及配套有望迎来爆发式增长,除此之外包含面板设备、机器人、无人机等业务保持高速增长。立足研发拓展上游核心零部件,打通激光全产业链,提升核心竞争力。 维持17/18/19 年EPS 1.07/1.29/1.56,同比增长52.0%/19.7%/21.0%。继续看好公司的中长期成长能力,维持 “买入”评级。
木林森 电子元器件行业 2017-05-26 32.12 -- -- 37.99 17.73%
38.76 20.67%
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令市场敬畏的国内封装绝对巨头,木林森打造全生态系统优势。 公司是国内LED封装巨头,在技术工艺、生产规模及产业链布局等三大核心领域具有独特竞争优势。公司20年来专注专业生产LED封装及LED应用,LED封装器件产能已达350亿颗/月,雄踞国内第一,公司围绕“LED器件、照明生产制造、品牌运营”三驾马车齐头并进,同时公司在上游LED芯片、下游LED照明应用深度布局打造LED产业链生态系统,持续提升公司盈利能力。 全球LED封装行业产能加速向中国转移,LED 封装龙头优先受益。 中国LED封装产业虽然起步较晚,但初期凭借低人力成本、大消费市场、产业链配套全等优势完成原始技术及资本积累,目前已步入产业附加值提升阶段,与国际大厂高纬竞争。2015年中国产值份额达21%,首次位列全球第一,2016年继续快速提高。中国LED封装市场规模及产值增速显著高于全球市场,突显全球LED封装产能向中国加速转移,中国已然成为全球LED封装产能中心。在此趋势下,公司作为LED封装龙头将优先受益。 收购朗德万斯,海外业务迎爆发,打造全球LED封装+照明龙头。 欧司朗是全球第二大照明企业,其品牌拥有超过100年历史,具有极其优秀的技术力量、品牌形象和产业优势,其营销渠道覆盖全球150多个国家和地区。木林森此次收购欧司朗LED照明板块LEDVANCE是优势制造能力与百年品牌的完美结合,通过此次收购木林森将充分运用朗德万斯的海外优质营销渠道和品牌影响力,将木林森产品输出到全球。特别是目前公司手握核心产品LED灯丝灯,2017年公司LED灯丝灯销售额有望超过17亿,同比大增232%。随着公司未来海外业务快速增长,成为全球LED封装+照明龙头指日可待。 “买入”评级 预计2018年LEDWANCE并表,公司备考业绩2017-2019年营业收入分别为7,718/27,070/31,795百万元,净利润分别为664/1554/2068百万元,对应EPS分别为1.26 /2.49/3.31元,对应PE为29.0/14.7/11.0倍,“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
华灿光电 电子元器件行业 2017-05-12 13.33 -- -- 14.36 7.73%
15.17 13.80%
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公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,收购MEMSIC已经通过了CFIUS的审核 公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,本次交易和前次交易已经通过了CFIUS的审核。本次交易尚需前次交易完成交割、公司董事会再次审议、公司股东大会审议通过、证监会核准、商务部同意等程序。 公司成功收购MEMSIC之后,将成为国内惯性传感器龙头,抢滩百亿级市场 美新半导体是全球最大的磁传感器及加速度计供应商之一,截至2016年5月10日,美新公司MEMS传感器出货量已超过10亿颗。美新半导体2017年-2019年承诺业绩分别不低于0.91亿元、1.1亿元和1.3亿元。交割完成后将进一步增厚公司业绩。 坚定看好LED行业供需两旺持续向好,公司LED主业稳定受益,目前按计划稳步扩产,盈利能力持续提升 近期我们实地与LED产业链广泛交流调研,持续验证LED行业供需两旺。国际大厂如欧司朗也表示LED芯片供应紧缺,而LED芯片厂商晶电、三安光电、华灿光电、澳洋顺昌及德豪润达都表示目前需求旺盛产能供不应求。主要基于2011年前后的大量MOCVD机正在逐步淘汰,机型数量占全部数量约1/3,预计未来2-3年每年产能淘汰量占目前总产能的5%~10%。随着下游照明需求20%以上增长以及小间距需求爆发,每年新增LED芯片需求约1千万片。而根据我们测算2017年总有效率产能约8328万片,而需求将超过9235万片。结合落后产能淘汰及新增下游需求,判断未来2-3年持续保持供不应求。 维持“买入”评级 不包含收购MEMSIC,预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE20.5/14.8/12.1X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;MEMS收购资产交割延后;MEMSIC收购进展放缓。
华天科技 电子元器件行业 2017-05-01 6.81 -- -- 13.74 0.66%
7.62 11.89%
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2017年1季度营收14.9亿元,同比大幅增长34.9%,扣非净利润1.07亿同比大幅增长62.81%,1-6月份预计净利润增速20-50%。 公司报告期内实现营业收入14.9亿元,同比大幅增长34.9%,归母净利润1.14亿,同比增长48.11%,扣非净利润1.07亿同比增长62.81%。公司成长速度远超过市场预期。 募投产能加速释放催化2017年公司营业收入持续高增长!随着今年公司募投项目扩产加速建设完成,公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快,其中华天天水预计平稳快速增长20%;华天西安预计2017年净利润增速可达60%;华天昆山TSV产能快速释放,2016年净利润3000万,预计2017年增速可达100%。公司剑指中国集成电路封装测试行业第一,技术水平行业领先,销售收入破百亿指日可待。 Q1毛利率达18.4%,同比提升12%,凸显公司盈利能力持续加强。 公司报告期内毛利率18.4%,同比去年Q1毛利率16.4%,提升12%。毛利率提升凸显公司先进封装技术正在不断创造新的高利润增长点,特别是今年独家TSV+Sip核心产品持续放量可期。华天科技始终剑指打造中国封装测试行业的第一品牌!公司加强先进封装研发及封装技术水平,盈利能力将持续提升。 长期看全球晶圆产能持续向中国转移,公司将持续深度受益。 未来10年半导体芯片产业将是中国最核心战略发展之一,为实现中国半导体芯片的自主可控,中国政府将提供资金、技术、政策等全方位配套支持,同时全球集成电路产能向中国加速转移,全球foundry大厂如台积电等纷纷在中国建厂,数据统计未来3年大陆晶元产能至少提升70%以上,而封测环节将成为产能瓶颈而直接受益,因此华天科技年将具有最确定性的持续高成长。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润549/654/785百万元,eps0.56/0.67/0.80,对应PE24.4/20.5/17.1,买入“评级”。 风险提示封装行业景气度不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 -- -- 9.34 5.30%
9.75 9.92%
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1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期 公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。 LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。 我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。 公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。 今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。 对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值! 三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。
国星光电 电子元器件行业 2017-05-01 14.81 -- -- 16.56 11.82%
17.26 16.54%
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报告期内营收净利快速增长:营收同比增长42.16%,净利润同比增长38.29%,好于预期。 公司实现营业总收入6.5亿元,同比增长42.16%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长38.29%,好于市场预期。 淡季不淡,LED下游需求持续旺盛,公司封装营收开门红。2017年小间距产品继续高歌猛进,公司全年营收有望突破34亿。 一季度为LED行业传统淡季,但公司营收同比大幅增长,既是体现LED下游行业需求旺盛,公司显示、照明等产品全线上调10~20%,同时公司产品品质优异、持续扩产,SMD产能已达到6000KK/月,奠定公司今年良好开局。国星光电看准小间距需求爆发,2017年将进一步大幅提升小间距产能,从1200kk提升到2000kk.,提升比例高达66%。公司RGB事业部一季度营收翻番,二季度更是定下豪取5亿销售额目标。我们看好公司全年营收继续享有42%以上增长,总营收有望突破34亿。 长期看国星光电上下游产业链深化,凭借广晟平台发挥协同优势。 在上游LED芯片环节,公司持续增强外延片和芯片技术实力,成功开发铜工艺垂直紫光芯片、手机闪光灯用倒装芯片等国际先进工艺,并且投资美国RaySent科技公司,布局LED大功率芯片及第三代半导体等国际领先技术。在LED应用环节,凭借国资广晟资本平台入驻,实现与下游佛山照明形成合力,加强产业链合作优势。公司未来将持续深化上下游产业链整合,进一步做大做强,未来2-3年持续保持快速增长。 “买入”评级。 预计2017-2019净利润288/398/527百万元,eps0.61/0.84/1.11元对应PE23.4/16.9/12.8X,买入评级。 风险提示。 LED产业链景气度不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-04-27 16.62 -- -- 19.17 14.11%
20.37 22.56%
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2017Q1扣非归母净利润6.1亿,同比大增132% ! 公司1季度营业收入19.9亿元大增68.9%,归母净利润6.9亿,同比大增51%,扣非归母净利润6.1亿,同比大增132%。验证LED行业需求景气持续,公司作为国际行业龙头优先受益。预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,继续提升产能拉动业绩增长。 2017年Q1毛利率大增17%,公司拓展高利润率增长点效果初现。 2017Q1公司毛利率同比大幅提升17%,从去年1季度39%,提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多个高利率LED特殊应用产品,特别是汽车LED增长动能明显。同时随着公司前期产品涨价效应及产能利用率持续饱满,公司毛利率全年有望持续向好。 我们判断LED芯片持续景气度至少保持2019年,龙头继续受益。 我们前期研究mocvd设备的结构特点:2002-2010年、2011年、2012-今三阶段采购的设备各占三分之一, 45片机(主要是2010年前)以下设备已基本淘汰, 45~49片机(主要是2011年)正在逐步失去竞争力,未来2年将形成脉冲式大量淘汰。并且国外龙头公司采取委托国内企业加工而不是自建新产能,而国内芯片企业在经历了上一轮洗牌之后客户源已稳定,不会无序扩产,因此目前全球LED新增产能不足以补充淘汰量,将持续保持供不应求至2019年。 长期看点:公司享有一体化产业链成本优势,并且公司将进一步打造化合物半导体国际龙头。 公司拥有上游蓝宝石、气体等原材料产能,并且将持续扩产确保原材料供给平稳有序,充分享受产业链一体化成本优势;同时公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,填补国内空白,打造化合物半导体国际龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS 0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1 X,买入“评级”。
华灿光电 电子元器件行业 2017-04-27 11.75 -- -- 14.36 22.21%
15.17 29.11%
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2017年1季度扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元。 公司报告期内营业收入5.06亿元,同比大增110%,归母净利润0.81亿元同比扭亏为盈,扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元,显示公司LED自去年4季度拐点显现之后,当前加速向好。 公司毛利率大幅提升23pct,达到33%,今年将持续保持较好盈利能力。 由于LED行业供需两旺,同时公司LED业务取得技术进步,提升产能利用率,公司LED业务毛利率从去年同期不到10%提升到目前约33%。并且随着公司新增产能逐步释放,公司LED芯片销量及净利率继续稳步提升。 公司并购蓝晶科技成效显现,已形成芯片+材料良好协同效应和成本管控能力。 蓝宝石衬底是LED外延的核心原材料,成本占比达20%~30%,公司并购蓝晶科技之后, 掌握上游核心原材料供应能力,形成芯片+核心材料良好协同效应。蓝晶科技将助力公司进一步掌控原材料成本,为公司持续提升毛利率奠定坚实基础。 维持“买入”评级 公司LED业务持续向好,并预期将成功收购MEMSIC,切入惯性传感器,抢滩百亿级市场。预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE 19.7/14.2/11.6X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期; MEMSIC收购进展放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名