公司18年营收增长34%,归母净利润增长56%,符合我们预期 18年营收76.02亿元,同比增长33.68%;归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长55.61%;。Q4营收22.65亿元,同比增长53.77%,环比提升8.01%,净利润2.24亿元,同比增长105.50%,环比提升16.06%。收入及净利润创单季度历史新高。 南通智能制造工厂爬坡超预期,带动公司产能利用率保持高位 18年Q4公司固定资产相比Q3增加4.38亿元,达85.25亿元,显现公司新厂区加速推进产能建设,公司规划南通新增34万平/年产能,随着Q4下游需求持续提升,公司进一步加快南通工厂产能爬坡,测算Q4产能释放已超过2/3,助力公司营收利润再创新高。 下游通信需求旺盛,带动公司盈利能力提升,净利率环比+0.72pct 18年公司业绩两次大超市场预期,公司单4季度净利率达9.89%,环比提升0.72pct,主要受益通信需求超过预期。公司自2015年以来盈利能力逐年改善,18年3季度起通信Z客户订单恢复,4季度海外大客户订单超预期。我们判断5G试运行牌照发放,主设备商已开始加速相关设施订单。我们根据产业调研信息坚定看好公司作为5G通信PCB龙头企业,随着5G商用节点临近,公司PCB产品将有望迎来加速成长。 给予“买入”评级 随着未来5G需求提升,公司产品迎来量价齐升阶段,盈利能力有望在2019年进一步提高,带动ROE继续提升,ROE边际向好周期是投资最好阶段。我们预计2018~2020年公司净利润6.97/8.93/11.82亿元,yoy增速56%/28%/32%,对应2019年PE38X。考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。 风险提示。 PCB行业景气度不及预期。

预告18年营收同比+11%,归母净利润同比-7%,低于市场预期 公司预告2018 年全年实现营收119.81亿元,同比+11%,归母净利润10.04亿元,同比-7%,扣非净利润9.25亿元,同比-8%。其中,单四季度公司实现营收30.07亿元,同比-1%,环比-5%,归母净利润1.94亿元,同比-28%,扣非净利润1.94亿元,同比-20%。2018年加权平均ROE为16.45%,同比下降3.67pct。 产品价格下滑及产能利用率不足,导致公司净利率有所下滑 公司Q4净利率为6.45%,环比下降2.82pct,同比下降2.80pct。我们判断,主要系受宏观环境影响,导致电子行业整体需求呈现不足,因此公司4季度有所下调产品价格,并且由于产能利用率有所下降,导致公司毛利率及净利率呈现下降。此外,公司可转债项目实施以及年末计提各项费用等导致财务费用、管理费用升高,以上综合因素导致公司全年业绩承压。 高频高速项目蓄势待发,实现进口替代,奠定中长期成长基础 公司布局高频高速产品多年,公司自主研发碳氢材料应用于功放领域已实现规模量产,并购买了日本中兴化成PTFE产品的全套工艺、技术和设备解决方案,成功应用于天线领域的产品突破,并由江苏生益实施特种覆铜板项目,应用于天线领域高频板材,1期设计产能100万平米方米/年,18年11月已开始试生产。公司高频高速产品技术能力突出,根据市场调研显现,下游客户对公司产品技术能力高度认可,并认为未来一定能够打破海外龙头罗杰斯在高频高速产品领域的垄断地位。 5G商用到来有望带动高频板材需求快速增长,给予“增持”评级 公司作为内资覆铜板龙头企业,随着5G商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求。预计公司2018-2020净利润1004/1110/1343百万元,对应PE 21/19/16倍,给予“增持”评级。 风险提示 PCB产业链需求不及预期; 宏观经济不及预期。

实际控制人拟增持不低于500万元公司股份 公司公告控股股东、实际控制人姜雪飞先生拟以自有资金自1月24日起,未来6个月内通过深交所以集中竞价或大宗交易等方式增持不低于500万元,不超过1000万元的公司股份,以公司当前股价12.92元/股计算,拟增持39万-77万股股份,约占公司目前总股本8.31亿股的0.05%-0.09%。 此次增持计划,彰显实际控制人对公司发展的坚定信心 本次增持计划显示了实际控制人对公司未来发展的坚定信心。公司经营管理层稳定,产能规划明确。公司目前在深圳、江门、大连、珠海等多地布局产能中心。其中,江门高自动化产能逐步释放,18年底已形成产能约6万平方米/月,同时公司本部保持5~10%产能优化,测算公司2018年产能将达约350万平方米,未来3年产能复合增速可达20~25%,营收及盈利能力将进一步提升。 拥千余家客户为基石,辅以智能柔性生产线,凭借行业领先管理能力,切入中大批量板市场迎来收获期 公司“多品种、小批量、短交期”小批量板行业领先,拥有千余家客户群体,并且与艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业具有稳定合作关系,结合行业先进ERP系统及智能柔性生产线,通过提升重点大客户份额,带动中大批量板销售,激发公司营收及盈利能力成长,目前公司新增订单中大批量板已占营收69%,逐步迎来收获期。 公司各项财务指标表现优异,给予“买入”评级。 公司毛利率、净利率及ROE行业领先,各项财务指标靓丽。公司18年完成股权激励,绑定核心管理层利益,且制定18年及19年目标增长率相较于17年不低于30%/69%,才达到100%限售股解锁条件,显现公司发展决心。公司未来将继续在江门二期、珠海一期建设产能,同时公司通过收购三德冠布局。预计公司2018-2020年实现净利润5.89/7.48/10.02亿元,对应18/14/11X,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期,宏观经济不及预期。

预告18年实现净利润同比+46%-63%,符合市场预期 公司预告2018年全年实现归母净利润约4.16~4.62亿元,同比+46%~63%,净利润中值为4.39亿元,同比增长约55%。其中单四季度公司实现归母净利润0.92~1.38亿元,同比增长+33%~100%,净利润中值为1.15亿元,同比增长58%,环比基本持平。 全年业绩喜人,系LED显示屏及照明两大业务保持稳步增长 公司全年业绩高速增长,主要系公司在LED显示屏、LED照明两大主营业务板块均实现了快速发展。受益显示消费升级LED小间距兴起,公司显示业务预计全年保持40%+的增速。照明板块方面,随着全国重点亮化项目需求快速增长,且公司17年底收购多家优秀LED照明工程企业并表,激发公司18年照明板块业绩表现出色。 公司经营性现金流净额同比增长显著,盈利质量继续保持优秀 公司预计18年经营活动现金流量净额约为3.20亿元以上,同比增长+160%,其中单四季度实现经营活动现金流量净额约2.45亿元,同比增长79%,环比增长超3倍。分析公司经营活动现金流量净额/净利润比值为0.69~0.77,2017年该比值为0.43,同比提升约60%~78%,主要系公司加强信用政策管理,改善客户回款力度,公司盈利质量进一步优化。 维持“买入”评级 公司是LED显示+专用照明领军企业,本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,战略上已经打通下游经销和应用环节形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,增速为58%/43%/31%,对应PE15/10/8X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期宏观经济不及预期

向上修正业绩2018年净利润增长50%~60%,大超市场预期 公司发布公告:18年业绩范围从增长20%~40%,修正为增长50%~60%,对应18年业绩范围为6.72亿元~7.17亿元,远超过市场一致预期6.20亿元。 测算单Q4净利润业绩区间1.99~2.44亿元,环比增长4%~27%,测算公司Q4营收端环比增长5~10%,需求较好助力产能释放,带动净利率环比提升约1%,至9~10%。主要原因是南通智能工厂投产情况好于预期,盈利迅速好转。 向上修正业绩主要来源于下游需求超预期以及盈利能力提升 公司业绩向上大幅修正主要受益通信需求超过预期和盈利能力逐步提升。公司自2015年以来盈利能力逐年改善,18年3季度起通信Z客户订单恢复推动公司营收超预期达到近21亿元,贡献额外增长约20%。4季度我们判断由于5G试运行牌照发放,主设备商已开始加速5G等相关设施订单,同时利润率逐步提升,拉动公司业绩超预期增长。我们根据产业调研信息坚定看好公司作为5G通信PCB龙头企业,随着5G商用节点临近,公司PCB产品将有望迎来加速成长。 公司南通工厂产能快速爬坡 2018年Q3公司固定资产相比年初增加5亿元增幅达18%,显现公司新厂区加速推进产能建设,公司规划南通新增34万平/年产能,受益于需求旺盛Q3已陆续开出约10万平/年左右。随着Q4下游需求持续,公司进一步加快南通工厂产能爬坡,助力公司营收利润再创新高。 此外无锡IC载板厂正在设备选型计划明年6月逐步释放产能,无锡厂区IC载板也将成为核心增长点。同时,龙岗厂区通过核心瓶颈设备改造,进一步提升总体产能。 给予“买入”评级 根据公司最新预告及产能投放进度,我们向上提高公司业绩测算,预计2018~2020年公司净利润7.00/8.93/11.82亿元,增长56%/28%/32%,对应2019年PE 24X。考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期。

我们再次强调深南电路核心逻辑 1、环保限产叠加下游需求持续,PCB行业集中度加速提升,龙头公司显现强者恒强。公司是PCB领域“国家队”,在政策、资本、人才等各方面具有优势,战略定位以“技术领先驱动盈利提升”,多年来持续高比例研发投入,帮助公司获得众多“技术制高点”从而获得高产品价格及优秀财务指标。 2、5G通信趋势性赛道。公司通信类营收占比60%以上,华为大客户占公司1/3营收,5G商用逐步开展,打开业绩向上弹性。公司是华为无线基站和服务器主板的核心供应商。 3、未来两到三年公司产品迎来量价齐升周期。5G高频高速板加工难度加大,带动价格上涨。5G基站建设周期需求加大,带动公司产品需求量提升。 4、公司IC载板为国内领先,客户已包括三星、海力士等全球知名大厂,当前国内IC载国产渗透率不到10%,随着中国半导体部件渗透率提高,公司IC载板奠定中长期战略增长动能。 公司预告2018年度净利润5.38亿元~6.27亿元,同比+20%~40%,对应Q4中值约1.10亿元。我们测算2018~2020年公司净利润6.27/8.26/10.97亿元,对应2018年PE34X,考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期、PCB行业景气度不及预期。

励精图治二十余载,锻造内资PCB领先企业 公司成立于1993年,以刚性电路板为基石,柔性FPC和金属基PCB为两翼,形成三大业务布局。2017年营收达42亿元,占全球市场份额1.09%,占中国市场份额2.19%,在全球PCB企业排名第28位,国内排名第4,净利润6.60亿,国内排名第二。公司客户结构相对分散,前5大客户占比约24%,下游产品应用相对均衡。公司盈利能力突出,各项财务指标表现优秀。近5年公司平均毛利率30%+,平均净利率15%+,平均ROE行业第一。 强调质量服务制胜,探究公司盈利能力优秀的秘诀 励精图治二十余载,公司盈利能力优秀的秘诀主要有:一、持续推行“品质优先”战略,严控质量管理体系,提出产品质量“零缺陷”,并成为景旺人的信念而孜孜以求,最终获得各方客户信任及赞誉。二、公司深入实施“精益生产”,不断减少生产中的7大浪费,人均效率及设备稼动率持续提升,各项费用率及单位产品成本逐步下降,形成卓越成本管理能力。三、公司推行智能化工厂,并在江西景旺二期打造行业智能化标杆,江西景旺二期产出相比一期增加1倍,员工却仅为一期的2/3,随着江西景旺智能化工厂的投产,公司盈利有望再创佳绩。 把握产业东移趋势,产能释放有序,稳步迈向“521”目标 随着全球PCB产业持续向中国转移,以及国内环保政策趋严,国内PCB行业集中度加速提升。公司加速在深圳、龙川、江西、珠海等4大生产基地布局产能建设,其中江西景旺二期目标产能240万平方米,珠海景旺一期目标年产80万平方米FPC,二期及三期目标300万平方米HDI、120万平方米FPC。未来3年,公司总体产能复合增速可达24%,稳步迈向“5年内、2大产品、营收100亿”的目标。 管理优秀的国内PCB企业领头企业之一,给予“买入”评级 公司秉行精益管理持续收效,并且对内实施股权激励激发员工动力,对外采取并购加速做大做强,属于PCB行业较好的优质资产公司。我们预计2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE25/20/16倍,给予买入评级。 风险提示 宏观经济影响导致PCB下游需求不及预期。

公司3季度扣非利润增速放缓,低于预期 前3季度实现营收63.93亿元,同比+2%,归母净利润25.94亿元,同比+9%,扣非净利润20.99亿元,同比+7%。单Q3实现营收22.20亿元,同比基本持平,归母净利润7.41亿元,同比-14%,扣非净利润6.64亿元,同比+1%。测算单3季度,公司LED芯片及产品应用营收约18.7亿,其中公司安瑞光电营收约2.1~2.5亿元,三安集成约0.3~0.4亿元;其他收入约3.5亿。由于LED芯片产品同比下跌约15%,公司通过对应产品销量提升,保持3季度营收同比持平。单3季度归母净利润下跌较多,主要系政府补贴同比减少,公司扣非净利润实现小幅增长,系公司通过技术提升,有效降低产品成本,消除产品价格下跌的不利因素。 终端价格下跌,导致毛利率有所下滑 前3季度毛利率47.35%,同比-0.99pct,净利率40.57%,同比+2.73pct。单Q3毛利率44.46%,同比-4.03pct,净利率33.36%,同比-5.57pct。3季度,公司毛利率下降,主要受贸易战影响,LED海外需求下降,且上游产能释放较多,导致LED芯片终端产品价格持续下跌。 化合物半导体进展良好,泉州高端LED项目稳步推进 化合物半导体主要由三安集成生产,预计Q3营收约0.3~0.4亿,根据半年度进展情况:1)砷化镓产品:出货客户累计58家,并已为14家客户小量产。2)氮化镓产品:并获得客户初步验证认可,3)光通讯芯片:累计送样26件,部分产品已实现小量产及销售。公司募投项目厦门三安光电有限公司产能继续稳步释放,泉州市南安项目正处于基础设施建设期,部分设备已下订单,明年六月份之前将贡献部分产能。 大股东及高管接连增持,给予“增持”评级 公司在LED芯片领域龙头地位稳固,整体竞争实力较优。短期行业价格下降导致盈利能力下降,不过LED行业渗透率持续提升,行业长期向上发展趋势确定性较强。考虑到短期行业价格压力,预计公司2018年33亿元,对应PE17倍,考虑化合物半导体、汽车LED、高端LED应用等迎来新增长空间,给予“增持”评级。

3季报扣非净利润继续较快增长,符合市场预期 前3季度实现营收36.42亿元,同比+18%,归母净利润6.29亿元,同比+22%,扣非净利润5.99亿元,同比+22%。单Q3实现营收13.67亿元,同比+23%,归母净利润2.38亿元,同比+18%,扣非净利润2.33亿元,同比+36%。 单3季度营收及净利润增长较快,主要系消费电子FPC、汽车类硬板产品订单稳步增长。分收入情况来看,PCB硬板收入在7~8亿元之间(其中江西二期收入1亿元左右),FPC4~5亿元,金属基业务收入在1亿元左右。 产出效率提升,公司毛利率小幅提升 前3季度毛利率32.42%,同比+0.18pct,净利率17.26%,同比+0.51pct。单毛利率32.07%,环比+0.18pct,净利率17.38%,环比-0.84pct。公司毛利率上升,主要系公司FPC产线应用卷对卷工艺,且江西景旺二期自动化产线投产,助力公司产出效率提升。公司净利率环比略有下降,主要系3季度人民币相对稳定,汇兑收益小于2季度。 江西二期产线稳步建设,助力公司产能成长 通过在建工程数据,可初步验证3季度末江西二期已建成三条产线,且产能已逐步释放。公司每条产线设计产能5-6万平方米,未来计划建设总共5条产线,总设计产能为30万平米/月。同时公司深圳、龙川及江西一期,通过产线瓶颈设备改造,持续小幅提升产能,预计年提升幅度在10%~15%,测算当前产能约在40~44万平方米。公司珠海新厂区目前仍然等待批文下达,预计4季度将逐步进行产能建设。同时新收购的珠海双赢,正在积极与立讯精密一起开展合作拓展客户。 给予“买入”评级 公司秉行精益管理持续收效,并且对内实施股权激励激发员工动力,对外采取并购加速做大做强,属于PCB行业较好的优质资产公司。我们预计2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE 24/19/16倍,给予买入评级。 风险提示 宏观经济下滑导致PCB产业链需求不及预期。

3季度营收净利润稳步增长,基本符合预期。 前3季度实现营收27.72亿元,同比+21%,归母净利润4.33亿元,同比+33%。 单Q3实现营收9.57亿元,同比+17%,归母净利润1.52亿元,同比+25%。 前3季度毛利率32.83%,同比+0.50pct,净利率15.62%,同比+1.46pct。 Q3毛利率33.12%,同比+0.39pct,净利率15.93%,同比+0.95pct。 在固定资产逐步增长,显现公司产能有序释放,今年目标增长25%。 在建工程相比年初下降约0.82亿,固定资产相比年初增加1.8亿,增长比例达10%,相比二季度末增加2%。公司固定资产逐步增长,预计为公司江门二期持续进驻设备提升产能,预计年底可达到6万/月。同时公司应付职工薪酬以每季度20%左右增加,预计是为配合产能投放增加人员招聘及储备。 公司在建工程余额减幅小于固定资产增幅约1亿,显现公司开始投入较多资金开始新工程建设,推测应是珠海项目正在土建。珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。 公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%。公司今年整体产能目标产能增长约25%,目前看同比增速复合预期。 应收账款及存货与营收增长基本同步,预收账款增速较快。 公司应收账款同比增长16%,环比下降2%,公司存货同比增长11%,环比增长1%。略低于营收增速,考虑公司下游客户结构较为分散,PCB 产业链集中度提升,表现为对下游客户话语权提升,故显现公司资金运营效率有所提升。 同时公司预收款项同比增长179%,环比增长93%,虽绝对金额虽不高为0.11亿元,或预示4季度下游需求加速增量迹象。 预告全年净利润同比增长20%~40%,给予“买入”评级预告全年净利润5.33~6.21亿元,同比+20%~40%,Q4净利润1.00-1.88亿元,中值为1.44亿元,同比+21%。考虑未来2-3年公司将通过江门二期及珠海厂区加速释放产能,且收购三德冠20%股权布局FPC,随着5G 商用推荐,带动PCB行业需求同步增长。预计公司2018~2020年,净利润5.89/7.48/10.02亿元,对应PE 22/17/13X,公司盈利能力优秀,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。

公司前3季度业绩整体符合市场预期 2018前3季度实现营收134.07亿元,同比+28%,归母净利润6.77亿元,同比+83%。其中单Q3实现营收61.95亿元,同比+44%,归母净利润4.17亿元,同比+66%,处于指引中值,符合市场预期。 大客户拉货需求,MFLX3季度产销两旺,推动盈利能力提升 前3季度毛利率15.82%,同比+2.02pct,环比+1pct,净利率5.06%,同比+1.48pct,环比+1.44pct。单Q3毛利率16.98%,同比+2.05pct,环比+1.69pct,净利率6.73%,同比+0.90pct,环比+3.74pct。 3季度受益A客户新机发布拉货,MFLX产品FPC产销两旺,测算其单3季度营收约30亿,贡献净利润约2.8亿,带动公司毛利率、净利率双双提升。 战略聚焦核心器件业务板块,迎接5G需求起航 公司收购的Mutek7月开始并表,目前贡献的营收及净利润规模较小,但标志着公司在PCB产品能力在再上新台阶,从以高端消费电子的FPC,拓展到通信领域中高端PCB。公司9月起正式剥离大尺寸显示等非核心业务,进一步战略聚焦核心器件业务,10月子公司艾福电子取得华为5G陶瓷介质滤波器等产品订单。公司战略目标以核心材料带动核心器件业务发展,正逐步深化开花结果,为迎接5G万亿级市场空间奠定坚实基础。 公司预告2018年度净利润同比+101%~128%,显现4季度业绩将继续稳步提升,给予“买入”评级 公司预告2018年度净利润达10.60亿元~12.00亿元,同比+101%~128%。对应Q4净利润区间为3.83~5.23亿,同比+144%~233%,中值1.57亿元,同比+189%。 预计主要系消费电子旺季进一步带动公司FPC利润提升,同时公司LED、通信及滤波器板块营收利润稳步释放。预计2018~2020年公司净利润11.30/16.15/19.82亿元,对应PE为15/11/9x倍,给予“买入”评级。 风险提示 PCB及LED景气度不及预期,公司盐城扩产进度不及预期。

3季度营收及净利润超市场预期,超过指引上限7% 2018前3季度实现营收53.37亿元,同比+27%,归母净利润4.73亿元,同比+40%,超指引上限7%。Q3实现营收20.97亿元,同比+41%,归母净利润1.93亿元,同比+122%,扣非净利润1.80亿元,同比+153%。 3季度毛利率及净利率同比均小幅提升。前3季度毛利率22.71%,同比+0.50pct,净利率8.88%,同比+0.83pct。单Q3毛利率22%,同比+1.43pct,净利率9.17%,同比+3.30pct。 下游通信客户需求同比稳步增长,叠加大客户需求恢复 运营商资本开支传导通信部件需求增长,公司主要大客户需求测算同比约20%增长,并且通信Z客户订单恢复推动公司营收超预期。公司为5G通信PCB龙头企业,随着5G商用节点临近,公司5G产品将有望迎来加速成长。 公司三大厂区,按计划有序推进。公司固定资产相比年初增加5亿元,主要为设备投资。公司规划南通新增34万平/年产能,受益于订单情况已陆续开出约10万平/年左右。无锡厂正在设备选型计划明年6月逐步释放产能,无锡厂区IC载板也将成为核心增长点。同时,龙岗厂区通过核心瓶颈设备改造,进一步提升总体产能。 应收账款和存货增速较快,结合收入增速反应公司出货量较快 公司存货相比年初增长30%,应收账款相比年初增长61%,经营性净现金流环比持平,研发费用同比增长26%,考虑下游大客户正常结算周期,应收账款有所增长,也在合理范围内。 预告2018年度净利润同比+20%~40%,给予“买入”评级 公司预告2018年度净利润5.38亿元~6.27亿元,同比+20%~40%,对应Q4 中值约1.10亿元。我们测算2018~2020年公司净利润6.27/8.26/10.97亿元,对应2018年PE 34X,考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期。

前3季度营收同比+14%,净利润同比+137%,单3季度营收同比+13%,净利润同比+217%,接近指引上限。 前3季度营收38.5亿,+14%,归母净利润3.83亿,同比+137%,扣非净利润3.43,同比增长184%。其中公司单Q3营收13.85,同比增长13%,归母净利润1.87亿元,同比+217%,扣非归母净利润1.74亿元,同比+310%,靠指引上限。 公司前3季度毛利率及净利率大幅改善,主要系黄石厂大幅减亏,且昆山新厂生产运营持续提升。 前3季度毛利率达22.81%,同比+4.22pct,净利率9.96%,同比+5.16pct。单Q3毛利率25.06%,同比+6.45%,净利率13.47%,同比+8.68pct,环比+3.71pct。毛利率及净利率提升,主要系黄石厂及昆山新厂盈利能力持续提升,产品结构优化带动毛利率提升。黄石厂上半年净利润-1277万元,同比减亏75.9%,预计单3季度已盈利约1000万,全年将实现扭亏为盈。同时公司单3季度净利率环比提升,拆分看系公司资产减值损失环比下降约4pct。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司最为5G通信领先企业之一,通信产品营收占比达60%,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,已和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告2018年度净利润同比+165%~205%,显现4季度业绩将继续提升,给予“买入”评级 公司预告2018年度净利润达5.40亿元~6.20亿元,+165%~205%。对应Q4中值约2亿元,环比继续小幅提升,预计主要系公司昆山新厂16层以上中高端产品结构占比提升,带动营收毛利向好。预计2018~2020年公司净利润5.80/6.86/7.91亿元,对应2018年PE20X,考虑公司迎来业绩拐点,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。

预告前三季度净利润同比+48%~52%,单三季度净利润同比+50%~60%,略超市场预期。 公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元,同比+48%~52%,其中非经常性损益约1200万元,测算扣非净利润为3.07~3.15亿元,同比+52%~56%。 其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元,同比+50%~60%,测算扣非净利润为1.13~1.21亿元,同比+48%~59%。 单三季度同比增长加快,预计主要系LED显示业务加速增长,以及海外雷迪奥业务拓展较好。 公司单三季度业绩继续较快增长,我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作,持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求,使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品,拓展会议市场及影院市场,公司今年全球首发UTVⅢ176寸商用一体机,为洲明自主研发操作系统,标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。 推荐“买入”评级。 未来随着大亚湾二期建成,公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,PE 15/11/8 X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期。

二十年磨一剑,打造全球小批量板领军 成立于1995年的崇达技术二十余载磨一剑,2016年以前专注小批量板市场。凭借公司产品品质优秀、服务周全、口碑突出,客户规模快速增长,截至2017年客户数量超千余家,年营收规模达31亿元,5年复合增速达26%,位居全球PCB企业第39名,内资PCB第4名。公司下游客户结构分散,海外营收占比突出达77%,公司与包括有艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业都有合作。从产品下游应用领域分类来看,公司产品以通信设备、工控领域应用为主,两者加总占比达70%~80%。 深入解析公司成功秘诀,精益求精是其成功的关键 小批量板具有“多品种、小批量、短交期”,因此很难具备规模优势而做大做强。崇达将小批量板份额做至全球领先,我们深入分析其成功秘诀有三:1)坚持“工匠”精神,对管理精益求精的企业文化孕育核心软实力。2)追求“杰出品质+优秀生产体系”,建立了行业领先的ERP系统和智能的柔性生产线,形成运营核心竞争力。3)重视研发持续投入,技术能力突出形成产业链深度护城河。正是基于以上的核心优势,公司ROE、毛利率、净利率等各项财务指标领先行业,拥有杰出的盈利能力。 2015年开始布局大批量板,目前公司已经进入收获期 全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,凭借自身多年技术、产品及客户积累优势,2015公司开始布局大批量板,2017年成功战略迈向大批量市场,2018年H1公司大批量板营收占比达69%。公司进一步加快PCB产业布局,一方面收购三德冠布局FPC市场,加快力度推进江门崇达、珠海崇达产能扩充,我们预计公司2020年对应总产能将可达548万平方米,复合增速达25%。 稳步迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级 2018年3月公司实施股权激励,彰显公司发展信心,我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元,对应PE23/17/13X,未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期,看好公司迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期。