事件:无锡银行发布年报,2016年实现营业收入25.22亿元,同比增长5.22%,归属上市公司股东的净利润8.92亿元,同比增长7.13%。截至2016年末,不良贷款率1.39%,较2015年末增加0.22个百分点,拨备覆盖率200.77%,较上年同期减少27.15个百分点。拟每10股派送现金股利1.5元(含税)。 点评: 息差收窄,非息收入占比不高但增速较快。无锡市有四十多家银行,竞争较为激烈,因而无锡银行息差早已先于其他上市银行开始下降。2016年净息差1.96%,较2015年下降0.05个百分点,虽息差下行压力不减,但下降速度已经放缓。在全行业息差下行的环境下,无锡银行也提出了战略转型,扩充收入来源。2016年实现手续费及佣金净收入1.80亿元,同比增长12.11%,在营收中占比7.13%,较上年提升0.04个百分点。从绝对值来看,无锡银行的手续费及佣金净收入占比在全行业中依然属于比较低的。 不良压力仍在,拨备覆盖率较高。截至2016年末,无锡银行不良贷款率1.39%,较三季度上升0.1个百分点,较2015年末上升0.22个百分点。拨备覆盖率200.77%,较2015年末下降27.15个百分点。从2016年三季度数据来看,无锡银行的不良率是上市农商行中最低的,拨备覆盖率水平也高于同业。无锡当地的大型企业不多,但中小企业具备一定实力和规模。近年来无锡经济转型在加快,对落后、粗放型产业进行调整,随着当地经济的企稳,无锡银行的不良率也将逐渐企稳。 异地分行开业或将推动规模及业绩增长。随着江苏分行、常熟分行的陆续开业,无锡银行的规模将不断扩张。而无锡银行的资本充足率水平一直较高,可以支持其以较快扩张资产规模,并带动业绩增长。 投资建议:综合考虑未来发展空间及当前估值水平,我们给予无锡银行“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入147亿,同比下降51%;归母净利润54亿,同比-56%。稀释EPS为0.27,同比-56%。每10股派发现金股利1元,现金分红20亿。 点评: 业绩表现低于行业平均水平,经纪、自营业务双双承压。申万宏源2016年公司实现营业收入147亿,同比下降55%,低于行业平均水平(-43%);归母净利润54亿,同比下降56%,低于行业平均水平(-50%)。主要原因是营收占比最大的两项业务:经纪业务(代理证券买卖净收入,占40%)和自营业务(投资收益+公允价值变动,占20%)均大幅下滑62%。投行业务净收入增加了4亿,同比增长26%。投行业务增长主要受直接融资规模扩大因素影响,尤其是再融资以及公司债、企业债规模扩大。经纪业务下滑主要是高基数效应和市场交易量下滑50%影响。自营业务受二级市场波动剧烈影响较大。 多元金融布局再下一城,大力构建全产业链。公司竭力打造一流的投资控股集团,积极寻找机遇,有序开展对银行、保险、租赁等行业的战略性投资,构建以资本市场为依托的金融服务全产业链。2016年,公司顺利完成了对浙商银行1亿美元的投资。 公司占据中国资本市场国际化的两个前沿阵地,有望成为资本市场改革的先锋。公司集合了原申银万国证券与原宏源证券的优势,能充分利用区位优势,发挥新疆作为“新丝绸之路经济带”战略的桥头堡作用;同时,利用上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇。公司有望受益中国资本市场的国际化改革。 投资建议:虽然公司业绩向下弹性大于行业平均水平,公司业绩已经得到市场的充分反映,股价已经回调到股灾2.0和3.0的低位区域。随着行业的回暖,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.33、0.50、0.57,同比增长21%、53%、13%,六个月目标价7元/股,对应2017年21倍PE。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:公司公布2 016年报,公司实现营业收入92亿元,同比减少45%, 归属母公司净利润30亿元,同比减少61%。稀释EPS 为0.74,同比-65%。每10股派发现金股利2.0元,现金分红9.2亿。 点评: 净利润同比下降61%,表现弱于行业平均水平。光大证券2016年公司实现营业收入92亿,同比下降45%,低于行业平均水平(-43%);归母净利润30亿,同比下降61%,与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015年减少了46亿,其中,代理买卖证券业务净收入减少了44亿,同比下降58%,主要受市场成交量萎缩50%影响;投资收益+公允价值变动总计10亿,比2015年减少了30亿,同比-74%,二级市场年初和年末波动较大,市场形势多变,对自营业务影响较大。投行业务占比显著提升,从去2015年的7%提升到了16%,同时投行业务净收入同比增长21%,受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革,直接融资提速等因素。资管业务净收入8.68亿,同比-4.68%, 对营业收入的贡献度为9.47%。 作为光大集团的核心金融服务平台,受益于集团的协同效应和品牌优势。2016年是光大集团2016-2020五年发展规划期第一年,为切实推动联动工作,光大集团组织成立了若干联动工作小组。公司作为光大集团投资银行业务领域的核心企业,牵头大投行业务联动工作,未来将得到光大集团及其下属各企业的更多支持。 定增+港股IPO,资本大幅补充。2015年9月定增80亿;2016年8月H股上市。公司净资产从2013年底的224亿增长至2016年底的467亿,增长了1倍多。净资本从141亿增长至395亿。 投资建议:公司资本实力大幅补充,业务发展潜力提升;随着行业形势的回暖,集团协同效应的释放,业绩有望好转,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.86、1.34、1.38,同比增长32%、55%、4%,六个月目标价17元/股,对应2017年20倍PE。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入280亿,同比下降26%;归母净利润80亿,同比-49%。稀释EPS为0.70,同比-53%。每10股派发现金股利2.2元,现金分红25.3亿。 点评: 净利润同比下降49%,与行业平均水平持平。归母净利润80亿,同比下降49%,与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015年减少了78亿,其中,代理买卖证券业务净收入减少了73亿,同比下降56%,主要受市场成交量萎缩50%影响;投资收益+公允价值变动总计63亿,比2015年减少了52亿,同比-45%,二级市场年初和年末波动较大,市场形势多变,对自营业务影响较大。从收入结构来看,2016年代理证券买卖净收入占比仅19%,创下了2010年以来的新低,自营业务成为第一达收入来源,占比达23%。投行业务占比显著提升,从去2015年的6%提升到了12%,同时投行业务净收入同比增长45%,受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革,直接融资提速等因素。其他业务收入68.41亿元,同比(36.49亿元)增加31.92亿元,增幅87.48%,主要是子公司销售收入增加,同时其它业务成本增加了30亿,对利润的影响较小。 公司的集团化战略取得了显著的成效,子公司收入首次超过母公司收入。公司子公司实现收入161.74亿元,占比58%。 香港中资证券龙头,国际化业务比较优势明显。通过近七年的整合与发展,海通国际已经发展成为公司在海外成熟的国际化业务平台,2016年主要业务指标位列在港投行前列。资产管理规模突破560亿港元,位列在港中资券商及基金管理公司第一。 投资建议:海通业务结构均衡,收入来源多元化,总体市场竞争力有提升;在行业集中度有望提升的背景下,公司有望受益;随着行业的回暖,业绩修复预期抬升,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.83、1.26、1.30,同比增长19%、51%、3%,六个月目标价16.6元/股,对应2017年20倍PE。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:交通银行发布2016年年度报告,2016年营业收入 1931.29 亿元,同比下降0.36%,归母净利润672.1 亿元,同比增长1.03%。不良贷款率1.52%,比2015年末上升0.01百分点。 点评: 不良率环比改善,拨备计提压力仍在。2016年末不良贷款率1.52%,较2016年三季度下降0.01个百分点,较2015年末上升0.01个百分点。同时,交行的逾期贷款也出现“双降”。但2016年末交行拨备覆盖率150.5%,接近150%的监管红线,未来拨备计提的压力仍然比较大,或将影响后续利润。 息差下行,但结构优化。净息差收窄是整个银行业面临的问题,交行也不例外。2016年交行净息差1.88%,较2015年下降0.34个百分点,净利差1.75%,较2015年下降0.31个百分点。虽然息差下行导致营收增速放缓,但是无论是交行的收入结构还是资产结构,都有改善的趋势。零售贷款增长19.42%,高于贷款规模整体增速,零售业务占比也不断提升,个金业务利润总额同比增长51.16%,利润占比22.22%,较2015年上升7.5个百分点。2016年,手续费及佣金净收入占比也较2015年提升0.98个百分点,占比达19.05%。 成功发行优先股,补充资本充足率。2016年,交行成功发行450亿元的境内优先股,资本充足率、一级资本充足率有所提升。 改革稳步进行,交银国际H 股上市将在今年完成。交行是银行业混业经营改革的试点,目前改革正稳步推进,但推进节奏仍受到监管层的限制。交银国际在香港上市已经提上日程,预计2017 年能够完成, 交银国际分拆上市将有利于交行估值的提升。 投资建议:交通银行虽然拨备计提仍有压力,但公司估值较低,且为银行业混改试点银行,一旦改革加速,投资价值得到提升。综合考虑公司及行业情况,我们给予交通银行“增持”评级。目标价7.49,对应2017E、2018E 0.8x、0.73xP/B。 风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入17亿,同比下降55%;归母净利润6亿,同比-68%。稀释EPS为0.21,同比-68%。每10股派发现金股利0.6元,现金分红2.17亿,分红比例36%。 点评: 净利润下滑68%,主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。2016年公司实现净利润6亿,同比下降68%,低于行业平均水平(-50%),主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。净利润较2015年减少了12亿,经纪佣金净收入和利息净收入占营业收入的85%,其中经纪佣金净收入占85%,同比-59%,比2015年减少了近15亿。“投资净收益+公允价值变动”实现收入近1个亿,比2015年减少了5.5亿,同比-85%。管理费用8.7亿,较2015年减少了2.5亿。资管业务、投行业务合计占营业收入的6%,对业绩的影响较小。 IPO融资51亿,大幅补充资本实力。2016年12月,公司IPO融资51亿,资本实力提升了近75%(2015年底公司净资产约为68亿)。资本的大幅补充,为公司拓展业务空间、提升品牌效应、推进管理改革、强化队伍建设打下了基础,在以资本为核心的证券行业,上市将带动公司进入新的发展节奏。在严监管的市场环境中,公司行业分类评级继续保持A类A级,稳健的经营有利于公司加快创新步伐。公司传统业务基本实力较强,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)行业排名第28位,股票基金交易市场占有率0.729%。营业部128家。 投资建议:2017年是公司开启上市公司发展新征程的第一年,资本大幅补充,公司监管评级为A,经营稳健为创新发展打下了良好的基础,基本面有望发生较大变化;传统经纪业务市场地位及牌照齐全奠定价值基础;公司作为次新股,流通市值较小(100亿),在行业回暖的市场环境下,行业发展带动公司业绩提升,公司有望成为行情领涨标的之一,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.23、0.39、0.41,同比增长38%、70%、5%,六个月目标价14元/股。 风险提示:监管趋严,合规风险;市场风险可能导致业绩波动较大。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入117亿,同比下降54%;归母净利润54 亿,同比-50%。稀释EPS 为0.91,同比-52%。每10 股派发现金股利1.89 元,现金分红12.66 亿,分红比例23.43%;包含2016 年中期分红,年度累计分红21.61 亿元,占净利润的40%。 点评: 营收下降幅度大于行业平均水平,三四季度改善明显。2016年公司实现营业收入109亿,同比下降55%,低于行业平均水平(-43%),主要原因是经纪业务净收入减少77亿,同比-62%,经纪业务是公司第一大收入来源,2015年对营收的贡献度是49%,2016年是40%。此外投资净收益同比下降43%,比全年少了约28亿,公允价值变动浮亏16亿,2015年该数值为-1.5亿,两者合计同比下降了68%。从季度来看,第一二季度营收分别为24亿、28亿,净利润分别为10亿、12亿;三四季度营收分别为34亿、31亿,净利润分别为:17亿、14亿,下半年经营形势明显好转。公司实现归母净利润54亿元,同比下降了50%,与行业平均水平持平。营业收入减少了136亿,而营业支出也减少了64亿,其中管理费用减少了50亿,税金及附加减少了13亿。 经纪业务市场份额下降0.24 个百分点,但长期来看市场份额整体呈上升趋势。公司代理买卖证券业务净收入47 亿,较去年的124 亿, 下降了62%;股基交易额10.13 万亿,同比下降了54%;市场份额从去年的4.12%下降到3.88%,下降了0.24 个百分点。 港股上市,资本实力大幅提升。2016年10月7日,经香港联交所批准,公司发行的8.91亿股在香港联交所主板挂牌并开始上市交易,总股本从从58亿股上升到67亿股,募集资金总额106.95亿港币,公司净资产排名从行业第9名上升至第6名。 投资建议:公司业绩已经得到市场的充分反映,股价已经回调到股灾2.0和3.0的低位区域。随着行业的回暖,公司成功上市H股,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级,六个月目标价17.8元/股。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:公司2016年营业收入为3.29亿元,同比上升40.36%;归母净利润1664万元,同比下降22.00%。每股收益0.03元,同比下降21.95%;加权平均净资产收益率1.92%,同比下降0.43个百分点。每10股派发现金红利0.50元。 点评:完成民生财富100%股权转让,主营业务集中到典当、保险经纪业务。2016年民生典当实现营业收入4,736万元(占营业收入的14.32%),同比下降4.41%,实现净利润2,606万元,同比增长7.64%。保险经纪业务全年实现营业收入760.13万元(占营业收入的2.31%),同比增长59.65%,全年实现净利润202.77万元。投资与资产管理业务(主要来源于民生财富,11月已出售,之后不再并表)贡献2.74亿营收(占总营收的83%,去年1.80亿,占比为77%),同比增长52%。营业收入增长了9500万,但同时销售费用增加了1.19亿(主要是人事费用,从2015年的6000万提升到1.85亿),最终归母净利润减少了近500万元,相对于2100万元的基数,同比减少22%。 业务重构,回笼资金4.9亿。为了加快转型,公司出售了民生电子商务6%股权,回笼资金1.35亿;出售民生财富100%股权,回笼资金3.5亿元。集中资金,为推进战略转型腾挪更大的空间。 重组之路并未停歇,后市可期。2014年起,民生控股开始实施战略转型,主要举措是进行资产置换、引入金融服务类业务,以培植公司可持续发展的经营基础。为推进战略转型,民生控股积极进行外延式并购:2014年8月份,收购了民生保险经纪100%的股权、民生典当75%的股权、民生电商6%的股权;2014年12月,将所持有的青岛国货汇海丽达购物中心有限公司45%的股权转让予青岛奥林特实业有限公司;2015年3月,收购民生期货18%的股权;2015年6月,收购民生财富100%的股权。收购三江电子遭监管终止,主要原因包括民生财富。2016年11月出售民生财富100%股权,以3.5亿元的价格向公司控股股东中国泛海出售。这可能是公司进一步转型的信号。公司转型尚未到位,重组之路并未停歇,预期依然在,后市可期。 投资建议:公司背靠泛海系,产业资源丰富,作为第二大上市平台,发展空间较大;2014年以来公司加快转型,2017年有望取得重要进展。看好公司发展潜力,给予“增持”评级。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入38亿,同比下降23%;归母净利润10亿,同比-43%。稀释EPS为0.24,同比-49%。每10股派发现金股利1.00元。 点评: 营收同比下降23%,表现远好于证券行业整体水平(-43%)。2016年公司实现营业收入38亿,同比下降23%,比行业平均水平(-43%)要好得多,主要原因是证券承销业务净收入达到13亿,同比大增54%,贡献度达34%,成为第一大收入来源。此外资管业务贡献了1.83亿的营收,同比增长了159%(即增加了1.12亿)。此外投资净收益达到8.87亿,同比增长近58%,比2015年多贡献了3.24亿收入,但公允价值变动浮亏了2.62亿,比2015年减少了4.24亿,综合而言,投资总收益(含公允价值变动)6.25亿,同比减少了14%。归母净利润10亿元,同比下降了43%。营业收入减少了11亿,而营业支出仅减少了0.84亿,其中管理费用维持在21亿,同比增长了2%(对应增长了0.4亿)。管理费用占营业收入的比重超过50%。 投行业务高增长拉动整体业绩,主要受益于债券承销。投行业务的增长主要有两个方面的原因:一是固收是公司的强项,2016年公司债市场迎来大发展,公司把握机遇的能力较强,拓展债券产品种类和组合,全年完成130家债券主承销项目,承销金额首次突破千亿,达到1029亿,去年仅为321亿,创收9.23亿(去年为3.50亿)。 投资建议:受2016年事件性因素影响,公司股价回调幅度较大,主要是情绪性的影响,经营层面并无重大变化,可能被低估。随着行业的回暖,继续看好公司的发展,给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.34、0.46、0.50,同比增长41%、37%、8%,给予“买入”评级,六个月目标价7.5元/股,对应22倍PE。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:3月25日,公司发布2016,实现团营业收入为207.12亿元,同比下降38.07%;归属于上市公司股东的净利润为80.30亿元,同比下降39.17%。每10股派发现金红利3.5元。 点评: 业绩下滑的主要原因在于经纪业务、其次是自营业务。80亿的利润较去年减少了52亿,其中,经纪业务手续费收入减少了83亿,同比-61%;投资净收益+公允价值变动减少了37亿,同比-35%。经纪业务手续费的减少和核心因素,行业市场交易量下降了近50%;投资收益的减少,主要是跟年初和年末市场均意外波动,全年市场环境多变以及投资操作等因素有关。 股权均衡多元化,管理机制优势明显,业绩行业排名TOP3。公司没有控股股东和实际控制人,17年来前三大股东一直是吉林敖东、辽宁成大和中山公用(均为上市公司),目前持股比例分别为16.76%、16.42%、10.33%,这种持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障。基于这种股权结构,公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群,拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。随着国民经济的发展,民营企业崛起,私人财富增加,广发证券获益于这种战略定位。2016年公司营收、净利润均进入行业前三,较2015年上升一名。 业内率先推出机器人投资顾问系统,公司具有互联网金融优势。 公司率先在业内推出了机器人投资顾问系统,并申请了专利6项。公司在过去三年的互联网金融变革中,是仅有的几家先锋之一,具有较强的互联网基因。 投资建议:基于公司管理机制优势带来的综合实力不断提升,投行业务、资管业务发展迅速,且在公司收入结构中占比较高,给予广发证券“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:1.35、1.49、1.57,同比增长27.98%、10.66%、5.51%。六个月目标价20元/股,对应2017年15倍PE。 风险提示:监管趋严,合规风险;业绩随市场波动较大的风险。

事件:招商银行发布2016年年度报告,2016年营业收入2090.25亿元,同比增长3.75%,归母净利润620.81亿元,同比增长7.6%。不良贷款率1.87%,比2015年末上升0.19个百分点。 点评: 息差收窄,利息净收入有所下降,非息收入占比进一步上升。2016年招行净利息收入1345.95亿元,同比下降2.17%。净息差2.5%,较2015年末下降0.27个百分点。净息差、净利差下降,是各家银行都面临的问题,但随着存贷款重定价的完成,2015年降息的影响逐渐过去,息差有望逐渐企稳。2016年非息收入增长15.04%,非息收入占比34.03%,同比增加3.56个百分点。非利息收入已经成为推动营收增长的主要来源。 不良贷款认定趋严,不良率环比持平。2016年招行的不良贷款认定更加严格,不良贷款与预期90天以上贷款的比值由2015年末的1.05提升到1.28。截至2016年末,招行不良贷款率1.87%,比2015年末上升0.19个百分点,与2016年三季度持平,不良增速有所放缓。全年新生成不良贷款余额629.3亿元,比去年下降20.98%(减少167.04亿元);不良生成率2.24%。据招行披露,不良生成高发区域长三角、西部和中部地区的不良生成增速均有所下降。 零售领先战略持续推进,零售贡献度不断提高。2016年,零售贷款在贷款总额中占比达到47.23%(集团口径),较2015年上升3.8个百分点,零售贷款的不良率仅为1%,且比上年末下降了0.07个百分点。零售业务税前利润同比增长23.04%,占比达到52.97%,无论是零售贷款占比还是零售业务利润贡献度,都在银行业中名列前茅。零售业务是利润的稳定器,各家银行都在推动零售转型,而招商银行在零售领域的优势,可以支撑招行高于其他股份制行的估值。 投资建议:综合考虑未来发展空间及当前估值水平,我们给予招商银行“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

事件:公司公布2016年报,实现营业收入20亿元,同比-32.64%,实现归属于上市公司股东的净利润5.62亿元,同比-44.99%。稀释EPS0.27元,同比-48%。资产总额317亿元,同比-4.73%;净资产86亿元,同比40%。加权平均净资产收益率为7.39%,较去年同期减少10.76个百分点。向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 点评: 归母净利润同比-45%,主要受自营业务和经纪业务拖累。首先这个业绩略好于行业平均水平:根据月度经营数据,在22家月度数据可比上市券商中,2016年净利润同比数据分布于(-36%,-69%),中位数为-51%;2016年,我国证券行业总收入人民币3,280亿元,同比下降43%; 净利润人民币1,234亿元,同比下降50%。业绩下滑的主要原因在于经纪业务和自营业务。5.62亿的利润较去年减少了4.59亿,其中,经纪业务手续费收入减少了4.27亿,同比-42%;投资净收益+公允价值变动减少了7.27亿,同比-74%。经纪业务手续费的减少核心是行业性因素,市场交易量下降了近50%;投资收益的减少,主要是跟年初和年末市场均意外波动,全年市场环境多变以及投资操作等因素有关,年末自营权益类/净资本4.93%,比2015年的6.07%略有下降。 资管业务成为中流砥柱,高贡献度高增长。资管业务规模达2516亿元,同比增长61%。经纪业务A股交易量市场份额0.35%,与2015年持平,两融业务市场份额也为0.35%,金额33亿,同比-26%;股权质押式回购规模299亿,同比增长52%,行业第15名。 投资建议:基于证券行业整体性机会,上市补充资本幅度较大有望促进公司加速发展,以及公司作为次新股流通市值小、弹性大,给予第一创业增持评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.23、0.34、0.37,同比增长42.92%、48.96%、8.28%。给予“增持”评级,六个月目标价35元/股。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

信托业务拖累营业总收入,手续费及佣金收入同比减少6.6亿。公司营业收入63亿,同比增长12%(对应6.6亿元);而手续费及佣金收入仅39.6亿,比去年46.2亿减少了6.6亿,因此收入持平。利润同比增长了8700万,主要原因是投资净收益增加了约1.5个亿。同时,资产减值损失减少了2.5个亿,营业成本减少了1.7个亿,营业税金减少了1.8个亿,管理费用增加了3.8个亿,财务费用增加了1.9个亿。 聚焦主业,剥离全部汽车业务。公司于2016年12月9日与中国恒天签署了《股权转让协议》,根据股权转让协议的安排,从2017年起公司将全部汽车业务剥离给中国恒天。公司汽车业务总体经营亏损,交易完成后,将终止其亏损对公司效益的影响。 纺机业务推进商业模式的转型升级,由“制造型”向“制造服务型”的转变。公司充分运用自身具备的成套装备优势,以“资本+产业”双轮驱动为发力点,加强与各级政府合作,签订了多个合作项目,在市场中初步树立了“全流程解决方案”的品牌效应。推进多家企业的改革改制工作,2016年完成4家僵尸企业处置和1家特困企业治理。处理僵尸企业获得政府补助等营业外收入4.5亿,同比增加了9400万。 H股退市,央企改革有序推进。2015年12月22日恒天控股对公司H股的全面要约完成后,公司H股于2015年12月28日从香港联交所退市。恒天控股持有公司退市H股达到1.72亿股,约占公司全部退市H股的95.36%,约占公司股份总数的24.49%。公司实际控制人中国恒天与国机集团重组,央企整合有序推进,公司改革预期依然存在。 投资建议:信托行业规模扩张机会和主动管理占比提升机会依然存在,中融信托发展潜力仍在;国企改革仍在推进,大股东集中股权,彰显对这个上市平台的重视,改革预期值得进一步关注,继续看好公司潜在价值,给予“增持”评级。 风险提示:实体经济修复可能不及预期;公司转型进度可能不及预期。

爱建集团自2012年改革以来,经营步入发展正轨,均瑶集团入主是公司新发展的起跑点,从再融资重启开始,可对标安信信托2014年起的改革之路,且公司在多元金融布局方面有战略领先优势,牌照方面有优势,看好公司的长远发展潜力。核心逻辑如下: 1、混改标的,民营活力待释放。爱建集团本轮重组工作是上海新一轮金融国资改革的一项举措,有利于抓住上海新一轮金融国资改革机遇,有助于爱建集团突破发展局限,回归民营本色,承继良好发展势头。 2、多元布局战略启动早,牌照优势。公司的战略定位是“以金融业为主体,专注于提供财富管理和资产管理综合服务的成长性上市公司”。这个战略是2012年提出来的,具有较早的前瞻性,行业内安信信托主业做大之后,最近一两年也在加大多元化金融布局,但在其他金融业务的布局多为少量股权,爱建集团在战略方面有先发优势。这种优势体现在牌照上,目前已经获得信托、证券、租赁等,还有大股东的银行牌照协同,仅缺保险牌照,有望进一步布局保险。 3、信托、租赁业务快速发展,成长性好。当前爱建集团业绩主要来源于信托、租赁,其中信托占90%以上,信托业务利润增速在11%,但信托规模增长了108%,规模达到了2000亿水平,规模进一步增长和结构改善均是未来业绩的驱动力。租赁业务利润增速20%,行业形势依然向好,高增长有望延续。 投资建议:基于公司国企改革带来的机制优势(民营资本活力、新发展思路);金融牌照优势(信托+租赁+证券,潜在的银行),提升证券公司股权比例以及注入租赁资产表明公司加快资源整合;以及信托、租赁行业稳定的业绩增长,继续看好公司潜在价值,给予评级“买入”,六个月目标价为15.5元/股。 风险提示:资本运作进度可能落后于预期;转型进度可能不及预期。

事件:3月23日,公司发布2016年报,营业总收入57亿元,同比105%;归属于母公司所有者的净利润6.20亿元,同比170.88%。EPS为0.34元/股,同比-19.06%。 点评: 业绩增长除了并表因素,证券、租赁均正增长。收购越秀金控100%股权,自2016年5月1日起并表。金融子公司2016年度实现营业总收入44.32亿元,同比增长20.07%;净利润11.87亿元,同比增长1.37%。,广州证券得益于增资扩股及资本中介业务的快速增长,全年实现营业收入29.45亿元,同比下降3.93%,净利润9.65亿元,同比增长4.57%。越秀租赁得益于项目投放力度加大和及时优化政府平台类业务投放策略,营业总收入和净利润分别为9.39亿元和2.32亿元,同比分别增长22.17%和91.16%。 “金融+百货”的双主业模式,国内首个地方金控上市平台。2016年公司完成非公开发行募资百亿收购广州越秀金控100%股权的工作,公司主营业务由单一的百货业务转型为“金融+百货”的双主业模式。目前,公司拥有广州越秀金控和广州友谊两个全资子公司,分别负责金融业务和百货业务。百货业务相对稳定,可减少业绩的波动,增强抵御市场波动风险的能力。百货占收入的45%;金控占收入的51% 牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司,布局的金融业态丰富。公司全资子公司广州越秀金控直接控股广州证券、越秀租赁、越秀产业基金、广州担保、越秀金科等多个金融业务平台,参股越秀小贷,并通过广州证券间接控股广州期货、广证创投、广证领秀、广证恒生等业务平台。公司积极推动各金融业务的全面协同,同时调整优化现有金融业务布局,牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司,打造了较为完整的金融生态链。 广州证券在行业内排名中等偏上,是全国性券商。2016年底,广州证券总资产和净资产分别排名行业第36位和第38位,同比基本持平;净资本排名行业第32位,较2015年上升3位;2016年度营业收入和净利润分别排名行业第33位和第36位,分别较2015年上升15位和23位。广州证券通过收购、新设、迁址等方式扩大网点规模,截至2016年末,已有营业部133家、分公司27家,网点数量行业排名前二十。 投资建议:公司是纯正的金控标的,目前金控初具雏形,外延式扩张开展多元化布局可期;作为上市平台,有助于大金控平台的搭建;公司目前市值仅300亿,基于公司综合金融服务能力和地方国企资源背景,看好公司未来发展。给予“增持”评级。 风险提示:监管趋严,政策性风险;转型进展可能不及预期。