事件:公司近 日公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.5元。行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。 公司股票期权激励预案彰显高增长信心。如果以2016年业绩预告的中位数5,500万元计算,如果实现行权业绩目标,则2017-2020年净利润将分被达到1.26亿元,2.37亿元、3.80亿元和6.00亿元,未来四年年均复合增长率达到81.70%,对应1月19日收盘价PE 分别为17X、38X、23X 和15X,公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑, 同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 定向增发助力实现新材料领域转型。公司定增募投的TAC 膜项目是公司现有精密涂布产品线的延伸,通过与日本东山进行技术合作, 将具备TAC 膜的规模化生产及高品质管理能力,产品指标可达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC 功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长,预计到2018年全球TAC 功能膜的需求量将增至超过10亿平方米,市场规模将达到250亿元左右。目前常州一期项目已为公司储备了充足的技术人才,同时公司在电子行业洁净业务的十几年经验,积累了丰富的客户资源,这些将为TAC 膜的销售及服务奠定良好的支撑, 助力公司实现向新材料领域的转型。此外,公司在OLED偏光片膜领域也进行积极布局,与东山签订了关于COP膜的B类授权协议。 铝塑膜项目并购完成,近两年业绩重要增长点。公司在2016年7月顺利实现日本凸版印刷铝塑膜业务的并购,之后在2017年将逐步提升三重工厂的产能利用率,同时将在常州新建一条月产300万平方米生产线,并在2017年底投产,未来还将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标,满产后有望实现年收入20亿元,保守估计净利润1.5-2.0亿元。 估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后EPS分别为0.12元和0.26元,对应1月19日收盘价(17.36元)PE分别为147X和66X,我们看好公司未来三年业绩的高速成长,维持“买入”评级,6个月目标价22.00元。 风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。铝塑膜项目并购后整合不及预期的风险;洁净室工程业务收入大幅下滑的风险。

国内软包装胶黏剂行业龙头。公司目前80%以上的业务收入为软包装胶黏剂贡献,为国内软包装复合聚氨酯胶粘剂龙头企业,同时积极向其他领域扩展,目前主要产品已经涵盖软包装、交通运输、建筑及节能、新能源等四大领域。公司通过与国际软包装巨头安姆科战略合作,继续贯彻执行大客户战略,我们看好公司继续做强自己的基石业务。 布局汽车零部件业务,开启协同效应之路。公司拟发行股票购买华森塑胶100%股权,同时向包括员工持股计划在内的特定投资者募集配套资金。华森塑胶主要从事汽车用塑胶零部件制品研发、生产和销售,是国内汽车车门塑胶密封件、塑胶减震缓冲材的重要企业之一,已经进入了国内近20家汽车整车厂供应商名录。此次并购,将使得高盟新材涉足汽车零配件业务,促使向下游汽车产业客户的开拓将有跨越性转型的发展,有效将汽车零配件业务的研发、生产、销售及售后服务业务引入到上市公司的整体业务中,整合化工新材料和汽车零配件业务两大行业的优质企业资源,实现在交通运输领域业务的跨越式发展,提升上市公司核心竞争力,促进上市公司可持续发展,实现上市公司股东利益最大化。 估值与评级。在不考虑公司并购华森塑胶的情况下,我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为0.68亿元和0.73亿元,EPS分别为0.32元和0.34元,如果以华森塑胶的承诺业绩为假设,则公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.57元和0.62元,继续维持“买入”评级,6个月目标价24.00元。

事件:公司官 网披露,子公司中材科技膜材料公司中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目,预估中标项目交易金额达1亿元。 高温滤料业务进入电力行业,实现质的突破。 大唐集团系中国五大电力集团之一,是国内袋式除尘器应用最广泛的企业,除尘布袋采购量稳居行业前茅。此次大唐集团以年度标的形式对集团所属企业基建、生产期高温除尘布袋采购项目分两标段进行公开招标,每段标预估金额为5,000万元,标的金额创历史最高,国内主要除尘布袋生产企业均参与此次年度标投标,但全部标段被同一家企业中标开大唐先河。公司的滤材事业部从事使用在袋式除尘中的过滤材料的研究开发和生产,自主研发的"玻璃纤维覆膜滤料"顺利通过了美国环保局(EPA)环境技术认证(ETV),具有排放浓度低、过滤效率高、使用寿命长等优点,之前主要应用在水泥行业。公司目前具备700万平方米的年产能,2016上半年实现收入1.17亿元,毛利率为17.95%。与水泥市场相比,火电厂含硫量较高,公司的玻纤滤料的特点是耐高温耐酸耐碱,公司向火电等领域拓展的尝试初见成效,在治理雾霾、环境保护的大背景下,我们看好公司未来高温滤料业务在电力行业的发展,显著提高该项业务的盈利水平。 泰山玻纤加速国际化布局。公司全资子公司泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目。泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近60万吨/年,全球市场占有率约10%,海外销售收入占比近一半,此次投资印度项目,能充分享受印度玻纤市场的繁荣,并完善海外布局,辐射欧洲市场,此外,海外建厂还可规避玻纤制品出口的“双反”调查,我们认为该项目盈利前景良好。 估值与评级。我们认为步入2017年后,公司将受益于风电行业的景气度回升,同时在国企改革背景下,公司将成为中国建材集团旗下新材料业务的发展平台,其叶片和玻纤业务未来存在和集团内公司整合的可能性,亏损严重的气瓶业务已经在去年进行了整合和减值,锂电隔膜业务将在2017年内投产。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为4.61亿元和6.29亿元,EPS分别为0.69元和0.78元,对应1月17日收盘价(17.95元)PE为26X和23X,维持“增持”评级,6个月目标价22.00元。

事件:公司1月16日发布公告,修正2016年业绩为盈利4.68-5.24亿元,同比增长320%-370%。 年内钛白粉价格持续上涨,四季度并表龙蟒助力业绩暴增。2016年以来,受国内落后产能持续退出,国外巨头限产报价影响,以及下游房地产行业景气度好转,我国钛白粉出口明显增长影响,全年金红石型钛白粉价格经历十几次涨价,从2016年初的最低10,000元/吨,涨到年底的15,500-16,000元/吨,全年涨幅达到50%-60%。原材料方面,钛精矿价格从年初大约500-550元/吨,进入三季度后受运费增加、环保因素停工限产等影响,一路暴涨到年底的1,450-1,500元/吨,在成本端给予钛白粉价格强有力的支撑。由于钛白粉-钛精矿价差的持续扩大,公司前三季度毛利率达到22.54%,处于近五年的最高水平。同时,公司在四季度并表龙蟒后,合计产能达到56万吨,成为亚洲第一、世界第四的行业寡头,龙蟒具备60-70万吨/年的钛精矿开采能力,开采成本大约只有400-500元/吨,远低于目前钛精矿的市场价格,因此我们预计公司四季度的毛利率将显著增强,这也是公司2016年业绩上调的重要原因。 未来仍然看好钛白粉行业保持高景气度。2017年初国际巨头科慕、特诺、科斯特、石原等相继宣布钛白份销售价格继续上调,我们认为国际价格的上涨将有利于我国钛白粉行业出口的继续增长,2016年1-11月份我国钛白粉出口同比大幅增长36.38%,有效带动了国内企业的去库存,推动了行业景气度的反转。展望2017年,我们认为在钛精矿成本端的有力支撑下,钛白粉行业准入门槛提高,环保因素趋严的大背景下,中小企业的生存空间进一步被压缩,供给侧改革效果显著,供需关系持续得到改善,钛白粉价格具备继续上涨的动力。我们看好全年价格上涨至18,000元/吨以上的空间。 估值与评级。公司合并四川龙蟒后,具备了56万吨/年的钛白粉生产能力,钛白粉价格每上涨1,000元/吨,公司EPS将增厚0.23元/股,同时四川龙蟒具备的钛精矿产能,将有效平抑钛精矿涨价对公司盈利能力的削弱。我们预计公司合并四川龙蟒后2016年和2017年净利润为分别为4.95亿元和14.86亿元,EPS(摊薄后)分别为0.37元和0.73元,对应1月16日收盘价(12.09元)PE分别为33X和16X,调高“买入”评级,6个月目标价14.50元。 风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险;企业整合不及预期的风险;公司氯化法项目进展不及预期的风险。

事件:公司近期发布2016年全年业绩上修预告,预计归属于上市公司股东净利润达到2.5-3.5亿元,同比增长157%-180%,去年同期亏损4.4亿元。 丙烯酸酯去年全年涨幅明显,下半年呈加速跳涨模式。去年三月份随着春季开工有一波小幅反弹,涨幅大概是1000元/吨,八月份随着旺季到来继续有1000元/吨左右的上涨。可以看到在前期2-3年的亏损下行业内部也有涨价的需求。到了九月,先是由于华谊装置搬迁,随后巴斯夫路德维希港的爆炸正式催化这一波行情,加上后期国内两家龙头的装置事故,一周单吨价格跳涨2000元的现象出现。全年价格从6000元/吨涨至最高13000元/吨左右,涨幅明显。目前已至淡季,价格仍处高位,由于前期亏损导致的部分退出产能很难再度进入市场, 行业集中度有效提升,预计今年均价仍将高于去年,支撑公司业绩。 丙烯酸及酯仍将提供主要利润来源,产业链完善是最大优势。公司目前产品逐渐多元化,定增项目除了扩张原料装置以外还开辟了新的下游,但中短期内丙烯酸及酯仍将贡献主要利润。从价值链上看产业增值部分更多是来自于丙烯-丙烯酸这一步,因此自供原料的企业未来将具备更强的竞争力。公司自有PDH 装置供给足够的原料丙烯,且从各种丙烯生产工艺看,PDH 仍将继续保持最优的经济性。随着丙烯酸行业走出前期低迷,完善的产业链配套给予公司在行业竞争中极大的优势。 维持“买入”投资评级。公司去年管理层前瞻充分,在行业整体亏损,开工率五成不到的情况下,年初就开始大胆逆势而行,提升开工率增加产量抢占市场,收效显著。我们认为丙烯酸行业过剩情况已经有很好的改善,行业新的格局已经形成,公司龙头无疑。上调前次公司2016-2018年预测归属于母公司股东净利润到3.02亿,7.20亿和8.81亿,EPS分别为0.38元/0.26元(考虑增发摊薄,下同),0.90元/0.61元和1.09元/0.75元。对应PE分别为32/47倍、14/20倍和11/16倍。维持“买入”评级,目标价上调至15.25元。

事件:1月10日公司披露业绩预告,2016年度预计盈利15.6亿-16.4亿元,同比增长90.11%-99.86%,非经常性利润1600万元。拟每10股转增5股、派现2元(含税)。 业绩预报符合预期,订单持续高增长。公司全年业绩预报基本翻倍,主要得益于订单同比大幅增长,能源净化综合服务、综合运营增值服务业务收益增长较快。公司以技术创新为核心竞争力,积极推进能源化工的产业升级,随着悬浮床加氢、生物质综合利用以及钌基合成氨等业务的顺利推进,预计公司将保持高速增长。 悬浮床加氢装置二次开车顺利,后续订单可期。近期,15.8万吨/年超级悬浮床(简称MCT)工业示范装置二次启动并进行多种原料测试,技术可靠性得到进一步验证。2016年12月22日,公司公告签署战略合作框架协议,与鹤壁世通绿能石化科技发展公司合作建设150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目,总投资53亿元。随着悬浮床加氢装置的稳定运行,示范效应逐步显现,更多订单值得期待。 布局生物质高效转化,碳基复合肥及土壤修复剂发力。公司与黑龙江北大荒共同推进生物质资源的综合利用,目前已经签订多个框架协议。公司进军生物质转化领域,实现技术与资源的互动,与悬浮床加氢、合成氨业务等有着良好的协同效应,有望成为新的增长点。 钌基合成氨项目稳步推进,潜在市场数百亿。公司与通化化工合作的全国首套钌基合成氨项目已经进入调试阶段,预计年后投产。该项目采用化工焦纯氧气化,与焦化厂升级改造业务协同,同时通过钌基催化剂大幅降低工作压力,成本降低20%左右。2016年,我国氮肥产能超过8000万吨,其中落后产能超过一半,潜在的工程改造市场或达数百亿。 估值与评级。我们预测公司2016-2018年摊薄EPS 分别为1.34元、2.11和3.18元,对应PE 分别为36X、23X 和15X。三聚环保在手订单充足,悬浮床加氢、生物质综合利用及钌基合成氨等业务有望 带来新的订单,2017年给予30倍PE,公司合理价格为63.3元,维持“买入”评级。 风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。

风电叶片胶领域龙头。公司自成立二十余年来一直专注于胶粘剂行业,其中风电叶片用环氧树脂结构胶的市场占有率由2012 年公司上市时的28%提高至如今的约70%,是风电用胶领域的绝对龙头。公司IPO 募投的“4,800 吨环氧树脂结构胶项目”及“20,000 吨环氧基体树脂项目”主要应用于风电叶片粘接及叶片基体,该项目将继续做大做强公司的风电业务板块。 定增项目打开成长空间。公司通过定增募集资金用于建设丁基材料项目”和“聚氨酯胶粘剂扩产项目”。丁基材料目前应用较多的领域是风电、光伏等可再生能源领域,是新能源设备组件需要大量使用的重要材料,公司丁基材料项目有助于实现进口产品的国内替代,打开公司新的发展空间;国内的塑料软包装用胶替代市场庞大,公司无溶剂环保型聚氨酯胶粘剂占据国内市场25%份额,“聚氨酯胶粘剂扩产项目”投产后将充分释放产能,加速抢占无溶剂胶市场。 聚酰亚胺(PI)泡沫材料业务空间值得畅想。公司已经目前具备大规模高质量的PI 生产能力,2016 年首次实现批量销售,未来有望实现放量销售。随着我国国力日益强盛,对外能源需求不断加大,国际贸易体量巨大,国防军工工业未来成长空间巨大,公司聚酰亚胺泡沫军工产品空间值得畅销。 估值与评级。我们预计公司2016 年和2017 年摊薄EPS 分别为0.39元和0.58 元,对应1 月4 日收盘(30.90 元)PE 分别为80X 和43X,维持“增持”评级,6 个月目标价34.00 元。

事件:公司近日公告,全资子公司杭州油化拟以3,360万元收购绿普化工60%的股权,同时公司拟以自有资金不超过1亿元设立浙江赞宇新材有限公司。 加速进行国内表面活性剂和油脂化工行业的整合工作。公司通过此次收购绿普化工,可以借助绿普化工的产品及客户优势,拓展新的市场领域,扩大公司发展空间,标的公司承诺2017年和2018年扣除非经常性损益的净利润分别不低于1,200万元和1,800万元;通过设立赞宇新材有助于公司在表面活性剂、日用化工、油脂化工领域拓展新业务,为公司创造新的利润增长点,有利于丰富公司的产品结构,提升公司的综合竞争力。目前公司已经占据了国内1/3以上的表面活性剂市场,通过先后并购杭州油化和双马化工旗下的南通凯塔、印尼杜库达,合计具备了100万吨的油脂化工品权益产能,未来将进一步整合国内表面活性剂和油脂化工品市场。 南通凯塔与杜库达并购完毕,员工持股计划锁定三年。公司在2016年6月3日完成对南通凯塔的并购工作,9月30日实现了对印尼杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为0.60亿元和1.08亿元,目前南通凯塔和杜库达分别具备25万吨和45万吨产能,未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面活性剂行业有序,公司未来将积极开拓下游市场,做大做强油脂化工业务,成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司大股东以员工持股计划,锁定期均为三年,彰显了公司大股东、管理层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。 估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后的EPS分别为0.33元和0.50元,对应2016年12月30日收盘价(14.05元)PE分别为43X和28X,我们认为未来棕榈油价格仍然将保持高位,同时看好公司积极进行行业的整合工作,维持“增持”评级,未来六个月目标价15.50元。 风险提示。棕榈油价格大幅下降;并购项目业绩承诺不及预期。

事件:公司12月21日发布公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发股票的申请进行了审核,本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 成立员工持股计划,彰显管理层信心。公司此次拟以10.16元/ 股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90人的员工持股计划,非公开发行不超过2,500万股,募集资金不超过2.54亿元用于补充公司流动资金,公司第一期员工持股计划锁定期为3年。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购,有利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,同时彰显公司管理层对回天未来发展的信心。同时,3年的锁定期一定程度上有助于保持公司核心团队的稳定性,保障公司健康发展。 前三季度业绩高速增长。受益于光伏行业上半年的抢装潮,我国光伏发电新增装机规模超过20GW,新增规模相当于去年同期近3倍, 光伏组件产量约为27GW,同比增长37.8%,公司光伏用胶及背膜合计实现收入2.90亿元,同比增长49.95%,其中光伏背膜产品收入同比增长高达97.67%。此外,上半年公司各类胶黏剂产品销售收入较上年同期增长8.61%,其中有机硅胶、聚氨酯胶为公司两大核心产品,为报告期贡献主要业绩增量,其中有机硅胶销售同比增长18.48%,聚氨酯胶毛利率同比增加12.68%,达到36.15%。三季度,公司单季实现营业收入2.71亿元,同比增长11.29%,归属于母公司净利润1,474.02万元,同比增长35.66%,继续延续了上半年的稳健增长趋势,在新能源领域,光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长,其中太阳能电池背膜同比增长84.33%;在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域,大客户销售持续发力,核心大客户形成稳定供货,并继续增加市场份额和产品种类,成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能等优质大客户订单并开始批量供货;港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。 估值与评级。在不考虑非公开发行事项的情况下,我们预计公司2016年和2017年EPS 分别为0.315元和0.384元,对应12月26日收盘价(12.37元)PE 分别为39X 和32X,维持“增持”评级, 6个月目标价为14.00元。 风险提示:募投项目开展不及预期;应收账款坏账风险。

事件:公司近日发布公告,全资子公司安庆飞凯以人民币6,000万元受让长兴中国持有的长兴昆电60%股权,同时公司拟变更“3000t/a紫外固化塑胶涂料项目”用于支付收购长兴昆电60%股权的部分现金对价。 外延式发展加速进军半导体材料领域。长兴昆电长期致力于开发中高端器件及IC封装所需的材料,主要专业生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑封料,为业界主要供货商之一。公司拟通过对长兴昆电控股权的收购丰富公司产品线,立足半导体材料的研发、生产和销售,积极拓展半导体材料的国内外市场;借助长兴昆电、长兴中国和长兴材料优质的人才资源、资质资源和行业地位,更好地发挥协同效应,进一步丰富和优化产业结构,完善公司产业布局,提高公司在半导体材料领域的综合竞争力。此外,公司拟以自有资金1亿元收购大瑞科技的100股权,该公司主要从事半导体封装用的锡球制造与销售,系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商,公司将借助大瑞科技优质的人才资源、资质资源和行业地位,加速国内半导体封装用锡球的国产化进程,同时更好地发挥协同效应,与公司IC湿电子化学品形成协同效应,在IC材料领域布局越发完善。 定增并购和成显示,完善电子材料领域布局。公司拟通过发行股份购买资产方式并购江苏和成显示,进军显示材料领域,将进一步健全业务体系,丰富电子新材料领域产品,进一步综合材料平台布局的实施,持续加强在信息化产业内的战略布局。同时公司实际控制人及配偶以65.75元/股价格参与增发,彰显对公司未来发展坚定信心。 员工持股计划彰显坚定信心。公司一期员工持股计划累计买入公司股票828,561股,占公司总股本的0.80%,成交均价约为59.73元/股,锁定期为12个月,该持股计划彰显公司了管理层与核心员工对公司未来发展的坚定信心。 估值与评级。在不考虑公司并购大瑞科技和江苏和成显示,以及“9,000t/a合成新材料项目”的情况下,我们预计公司2016年和2017年EPS分别为0.78元和1.02元,对应12月28日收盘价(57.30元)PE分别为73X和56X,如果以江苏和成显示的承诺业绩为假设,则公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为1.20元和1.52元,对应PE为48X和38X,继续维持“增持”评级,6个月目标价75.00元。 风险提示。光纤涂覆材料价格继续下降的风险;新项目投产不及预期的风险;公司并购项目不及预期的风险。

铝塑膜项目并购完成,明年业绩重要增长点。由于技术壁垒较高,目前全球软包锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国四大企业:大日本印刷、昭和电工、凸版印刷(T&T)和韩国栗村化学,其中凸版印刷占到约12%-15%的市场份额。国内只有极少数厂家的几项技术指标可以达到日本企业的水平,但综合性能仍然无法满足中高端市场的需求。公司在七月份顺利实现日本凸版印刷铝塑膜业务的并购,之后在2017年将逐步提升三重工厂的产能利用率,同时将在常州新建一条月产300万平方米生产线,达产后将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标。此外,公司还将启动铝塑膜原材料的国产化进程,掌握核心生产工艺。 定增建设TAC功能膜项目,实现新材料领域转型。TAC膜项目是公司现有精密涂布产品线的延伸,通过与日本东山进行技术合作,将具备TAC膜的规模化生产及高品质管理能力,产品指标可达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米,市场规模将达到250亿元左右。 估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后EPS分别为0.12元和0.26元,对应12月21日收盘价(21.73元)PE分别为184X和83X,我们看好公司未来三年业绩的高速成长,维持“买入”评级,6个月目标价26.00元。

事件:公司发布2016年业绩预增公告。2016年3月29日,天伟化工62.5%股权过户至公司,天伟化工成为公司全资子公司,天伟化工合并入公司报表核算,并对2015年数据追溯调整。公司预计2016年实现归属于上市公司股东净利润4.70亿-5.10亿,较追溯调整后的上年同期相比增长90%-120%,而2015年披露的净利润(未经追溯的)为4,111.89万元。 公司特种PVC盈利能力突出,特种PVC产品将坚持走差异化和高端化路线。在天伟化工完全并入后,公司拥有了20万吨特种PVC产能[10万吨SPVC(悬浮法专用型PVC树脂)、10万吨EPVC(糊树脂)]、15万吨烧碱产能、70万吨电石产能和2个330MW的发电装置。特种PVC的盈利能力比普通PVC强劲很多,特别是PVC糊树脂,其价格一般比普通PVC高出2,000元/吨左右,16年四季度,PVC糊树脂与普通PVC的价差最高时达到了3,670元/吨。公司在剥离出普通PVC产品后,注入了特种PVC产品,未来将坚持走差异化和高端化路线,今后在特种PVC的产能和种类方面有望进一步增强。公司地处新疆,原料及用电成本方面有巨大优势,煤价的大幅上涨不会给公司带来成本压力,而特种PVC的盈利状况相对普通PVC要稳定很多,未来持续看好特种PVC带来的利润贡献。 天业节水扭转15年亏损局面,有望进入上升通道。塑料节水器材是和公司的特种PVC并列的另一主业,公司持有港股上市公司新疆天业节水灌溉股份有限公司(0840.HK)38.91%的股份。公司的节水器材服务于高效节水农业和盐碱地改良等领域,经营了滴灌带、暗管排盐PVC波纹管、压力补偿式滴灌管、PE输水软带等节水产品。公司在节水领域的作为有利于国家的安定发展和人民的安居乐业,开发的各种节水器材在新疆和国内其他缺水区域具有非常广阔的应用前景。 集团公司的乙二醇和1,4-丁二醇资产有注入预期。我国目前是世界上最大的乙二醇消费国,2016年1-11月,我国对乙二醇的进口数量达681.86万吨,进口金额达到43.77亿美元。虽然目前国内煤制乙二醇建设项目较多,但由于建设难度较大,大多进展缓慢。天业集团是国内的乙二醇生产企业中,极少数能够生产聚酯级产品的厂商之一,而且天业集团的煤制乙二醇技术代表着国内最顶尖的水平。目前天业集团的乙二醇报价达到了8,200元/吨(自提),利润非常可观。公司是天业集团旗下唯一的A股上市平台,集团公司的乙二醇和1,4-丁二醇这些优质资产未来有望实现注入。 估值与评级。预测公司2016-2018年实现的归母净利润分别为5.04亿、7.73亿和9.22亿元,EPS分别为0.73元、1.11元和1.33元,对应1月25日收盘价12.10元,PE值分别为17X、11X和9X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。特种PVC及其他氯碱产品能否持续贡献较高盈利;节水器材及资产注入的进展不及预期。

事件: 2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案;11月30日,公司发布《新增股份变动报告及上市公告书》;12月6日,公司发布公告,将整合旗下林地资产,全资子公司凯迪香港拟受让中民金融(HK.0245)约4.91%的股份。 增发落地,引入华电控股,助力公司快速发展。2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案。公司实际发行4.58亿股,发行价9.3元/股,实际募资净额41.76亿,获取资金支持后,公司债务结构将得以优化,相关业务有望快速推进。本次发行完成后,中国华电集团资本控股有限公司持有2000万股,持股比例达到10.18%,成为公司第二大股东,作为五大电力集团之一,华电控股或将为公司带来新的业务资源,公司业绩弹性空间或增大。 生物质发电龙头地位稳固。2015年6月,凯迪生态成功完成重大资产重组,将业务和资源整合,公司经营规模扩大,成为我国规模最大、布局最广的生物质发电企业,经营业绩同向大幅上升。同时,凯迪生态获得了1,018.7万亩林地,成为A股最大的“林场主”,对生物质能源产业链起到稳定作用,也为生态资源综合利用奠定基础。 精准扶贫、碳减排交易等政策利好公司。公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 公司积极参与CDM交易市场,在碳交易方面积累了非常丰富的经验。公司每年大概有1042万吨的碳减排额,按照2016年全国碳排放交易均价约为26.7元/吨测算,可以增厚公司收入2.6亿元。 生物质综合利用市场前景广阔。我国可利用生物质资源量折合标准煤约4.6亿吨,其中已利用资源量折合标准煤2200万吨,剩余可利用资源量折合标准煤4.38亿吨。随着全球电气化的长期趋势持续,超过一半的能源消费增量被用于发电,其中可再生能源的比重将明显提高,生物质作为可再生能源的重要组成部分,市场前景广阔。

事件:公司12月6日晚间发布公告,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨,对国际各类客户上调150美元/吨。 钛精矿价格上涨显著,助推钛白粉涨价趋势。截止12月6日,国内46品位钛精矿不含税价格为1,150元-1,200元/吨,较年初涨幅已达约130%。今年以来,国内钛白粉行业已经历了10多次轮番涨价,涨幅高达40%以上,而国外钛白巨头亦进行了2-3次的调涨。我们认为行业供需格局的改善、环保措施的趋严和出口业务的增长,是之前钛白粉涨价的主要原因。而进入11月后至今,钛精矿价格涨幅达到38%,原材料端的大幅涨价,以及运输新规实施带来的运费增加,都直接导致了最近国内钛白粉企业的轮番涨价潮。 攀枝花钒钛高新技术区企业停产整治,有望继续推动钛白粉价格上涨。近日,攀枝花钒钛高新技术产业开发区众企业向金沙江偷排工业废水、造成环境污染,目前已停产整治企业28家,立案30件。钒钛高新区内及周边金沙金地区钛白粉合计产能约80万吨,占全国总产能的约23%。此次环保调查导致园区内钛白粉企业全部关停,钛精矿企业亦受影响,我们认为将引起国内钛白粉及钛精矿的供应紧张局势。目前国内主流硫酸法金红石型钛白粉价格在14,500-15,000元/吨,此次环境污染的停产事件有望继续助推钛白粉价格继续上涨。 估值与评级。公司合并四川龙蟒后,具备了56万吨/年的钛白粉生产能力,钛白粉价格每上涨1,000元/吨,公司EPS将增厚0.23元/股,同时四川龙蟒具备的钛精矿产能,将有效平抑钛精矿涨价对公司盈利能力的削弱。我们预计公司合并四川龙蟒后2016年和2017年净利润为分别为4.32亿元和13.26亿元,EPS(摊薄后)分别为0.33元和0.65元,对应12月6日收盘价(14.13元)PE分别为43X和22X,继续维持“增持”评级,6个月目标价16.00元。 风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险;企业整合不及预期的风险;公司氯化法项目进展不及预期的风险。

事件:公司11月30日晚间发布公告,公司拟以14.78元/股价格发行2,462.79万股股票购买武汉汇森投资、唐小林、胡余友持有的华森塑胶100%股权,同时拟以14.78元/股价格向诚信控股、诚之盟、员工持股计划、甘霓4名特定投资者非公开发行2,462.79万股股票募集配套资金3.64亿元。 布局汽车零部件业务,开启协同效应之路。标的公司华森塑胶主要从事汽车用塑胶零部件制品研发、生产和销售,是国内汽车车门塑胶密封件、塑胶减震缓冲材的重要企业之一。公司自1996年成立以来扎根于汽车零配件行业逾20年,积累了丰富的经验及大量客户,进入了国内近20家汽车整车厂供应商名录,与广汽本田、东风本田、本田中国、广汽丰田、东风日产、郑州日产、广汽三菱、神龙汽车、广汽菲克、福建奔驰等众多客户维持着良好的合作关系,形成了其核心竞争力优势。此次并购,将使得高盟新材涉足汽车零配件业务,促使向下游汽车产业客户的开拓将有跨越性转型的发展,有效将汽车零配件业务的研发、生产、销售及售后服务业务引入到上市公司的整体业务中,整合化工新材料和汽车零配件业务两大行业的优质企业资源,实现在交通运输领域业务的跨越式发展,推进公司在交通运输领域战略的实现,拓宽产品结构,提升上市公司核心竞争力,促进上市公司可持续发展,实现上市公司股东利益最大化。 业绩承诺大幅增厚公司业绩,并购市盈率水平占优势。华森塑胶原股东承诺标的公司2016年至2019年扣非归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元和1.1亿元,三年累计实现净利润2.7亿元,并购完成后,将大幅增厚公司业绩水平,增强上市公司的盈利能力及可持续发展能力。标的公司此次并购作价为9.1亿元,对应2015年净利润市盈率为12.25X,对应未来三年承诺平均净利润动态市盈率仅为10X,而A股可比上市公司(宁波华翔、世纪华通、京威股份和双林股份)市盈率的算术平均值为45X的水平,公司并购市盈率显著低于A股市场同行业上市公司的市盈率水平,有助于提升自身估值水平。 成立员工持股计划保证公司未来业绩成长。公司第一期员工持股计划参加对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员及其他公司员工,合计103人,参加对象认购员工持股计划的总金额不超过1.17亿元。按发行价格14.78元/股测算,本次员工持股计划所能认购的标的股票数量约为7,930,988股,占公司本次重组后股本总额的3.02%。本次员工持股计划的存续期为48个月,自本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之非公开发行的股票登记至员工持股计划名下时起算,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。我们认为公司此次设立员工持股计划并参与配套资金募集,实现了公司核心员工利益与公司长远发展的捆绑,进一步保证了公司未来业绩的成长。 估值与评级。在不考虑公司并购华森塑胶的情况下,我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为0.68亿元和0.73亿元,EPS分别为0.32元和0.34元,对应停牌前价格(17.07元)PE分别为53X和50X,如果以华森塑胶的承诺业绩为假设,则公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.57元和0.62元,对应PE为30X和28X,继续维持“买入”评级,6个月目标价25.00元。 风险提示。原材料价格大幅上涨的风险;产品拓展不及预期的风险;公司项目华森塑胶不及预期的风险。