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陈宁玉

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740517020004,曾就职于安信证...>>

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移远通信 计算机行业 2020-08-26 207.10 -- -- 236.65 14.27%
236.65 14.27%
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公告概要:公司发布2020年半年报,实现营业收入24.97亿元,较上年同期增长46.22%,归属于上市公司股东的净利润为6966万元,较上年同期减少10.94%,公司毛利率为20.35%,较上年同期基本稳定。 业绩符合预期,Q2营收增长略超预期,毛利率基本稳定,人员扩张费用同比大幅增长。物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,在疫情影响下,一季度仍实现营收增长39.25%,二季度营收增长51.53%,单季度营收规模创历史新高。上半年公司毛利率为20.35%,较上年同期基本稳定。利润下降主要由于人员费用大幅增加,公司2019年底员工人数1617人,相比2019年初1059人增长约60%,上半年新增研发项目加大研发投入,销售/管理/研发费用分别同比增长48.54%/21.85%/100.98%,研发投入2.62亿元,占营业收入的比例为10.48%。资产端来看,二季度存货13.75亿,同比大幅增长162.83%,公司加大备货应对市场需求增加。新增佛山研发中心,目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。产品线覆盖400多个产品型号,在业内率先推出了5G和车规级等模组产品,年销售模组数量超7500万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖,结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队,为客户提供及时、准确的服务。 智能制造中心开始投产使用,规模效应强化全球竞争力。2019年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心,公司智能制造中心已开始投产使用,制造中心部署了先进的SMT生产线,以及公司自主开发的全套自动化生产测试线,从贴片生产到测试包装可实现高度自动化生产。随着规模扩大将有利于降低制造成本,把控产品质量,提升稳定供货的能力。公司海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。BergInsight数据显示,2019年全球蜂窝物联网模组出货量增长22%,达到2.65亿片,前五大供应商合计占据了71%的市场份额。2019年移远超过SierraWireless成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。 5G物联网的核心“连接器”,蜂窝模组应用空间广阔。5G的两个场景mMTC和uRLLC都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”,第一个阶段首先是联网终端放量,2019年我国整体M2M连接数超过10亿,连接数处于高速成长阶段。2020年5G规模商用,全球2G、3G网络逐步退出,其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G迁移,短期内LTE和LPWA(NB-IOT、Cat.1等)技术仍然占据很大的应用市场,5G将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G通信模组是否支持NSA、SA,是否支持Sub-6GHZ、mmWave,会成为模组行业基础的功能考量。未来5G模组可能会在是否能融合AI技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等,预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。 投资建议:我们预计公司2020-2022年收入分别为57.82亿/80.32亿/110.49亿,净利润为2.61亿/3.91亿/5.97亿,EPS分别为2.92元/4.39元/6.69元,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;物联网发展不及预期风险;疫情影响的风险。
鸿泉物联 2020-08-26 46.80 -- -- 48.64 3.93%
48.64 3.93%
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公司公告:公司发布2020年半年报,上半年实现营收1.98亿元,同比增长40.88;实现归属上市公司股东净利润0.37亿元,同比增长3.7%。 业绩符合预期,持续导入新客户,前装业务占比提升明显。公司2020年上半年实现营业收入1.98亿元,同比增长40.88,实现归母净利润0.37亿元,同比增长3.7,综合毛利率46.37,同比下降4.25pct;其中2020Q2单季实现营收1.32亿元,同比增长75.81%,环比增长100.65%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长23.55,环比增长138.78%。分业务看,2020年上半年公司智能增强驾驶系统实现营收1.33亿元(占比67.07,同比增长52.39,高级辅助驾驶系统实现营收0.25亿元(占比12.68,同比增长22.91,人机交互终端实现营收0.21亿元(占比10.49,同比下降3.16,智慧城市业务实现营收0.09亿元(占比4.75,同比增长23.68,车载联网终端实现营收0.07亿元(占比3.73,同比增长222.5%。上半年公司营收增长的原因是整车厂客户订单有较大幅度的增长,受货运车辆、非道路移动机械车辆需求增长,公司前装业务占比约90.39,同比提升22.12pct,净利润增长幅度小于营收的原因是公司费用有较大幅度增长,毛利率下滑的主要原因是受疫情影响,部分后装业务项目启动推迟,产品结构发生变化。 持续加大研发投入,人工智能算法与5G-V2X等领域实现较大突破。从费用端看,公司上半年期间费用出现较大幅度的增长,主要是以下三方面的原因,1)销售费用0.12亿元,同比增长59.08%,主要是随着收入的增长,需要计提的三包费、市场服务费、运杂费有较大幅度增长以及股份支付费用的增加;2)管理费用0.15亿元,同比增长,主要是工资薪酬、折旧与摊销费、股份支付费用的增加;3)研发费用0.36亿元,同比增长,主要是增加了研发人员,相应的薪酬增加、研发领料增加和股份支付费用的增加。公司研发费用持续增长,在人工智能算法方面,公司商用车ADAS算法取得较大的进展,通过了重庆车辆检测研究院的审验,达到行业先进水平;在5G-V2X方面,公司研发的V-BOX取得较大的进展,已经形成OTS样机,未来V-BOX可以作为车载终端,也可以作为路边单元使用,将广泛应用于自动驾驶编队行驶、协作环境感知与信息共享、碰撞避免与高精定位的融合等场景。 商用车智能网联龙头企业,二季度重卡销量高增长。公司是国内汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者,根据中国第一商用车网统计,上半年中国重卡市场累计销量约81万辆,同比增长23,其中二季度重卡销量连续三个月同比上涨六成。前装业务方面,公司取得中国重汽的供应商资格,同时与上汽依维柯红岩、南京依维柯达成合作关系,向沃尔沃商用车供应网联化终端设备,后装业务方面,受疫情影响上半年推进速度较预期放缓,目前公司参与33个城市渣土车管理项目(全国开始实施城市为60个),同时积极横向拓展其他领域,在后装水泥搅拌车领域,率先在浙江和安徽两个省份的部分城市开始批量供应高级辅助驾驶系统,在环保OBD后装领域,参与河北、河南、山西、山东、浙江等省份项目。我们认为,公司上半年积极导入新客户,前后装业务渗透率持续提升,未来车联网有望打开新的增长空间。 投资建议:鸿泉物联是国内商用车智联网联龙头厂商,受益于国六等环保政策,带来新增市场需求,同时公司率先切入渣土车高级辅助系统市场,国内市占率第一。随着5G网络建设和智能网联技术发展,车联网在商用车渗透率将进入快速提升期,同时公司积极开拓新车型,提升单车系统价值打开新的增长空间。我们预计公司2020-2022年收入分别为4.21亿/5.73亿/8.15亿,净利润分别为0.97亿/1.33亿/1.8亿,EPS分别为0.97元/1.33元/1.8元,维持“买入”投资评级。 风险提示:商用车车联网应用发展不及预期;市场竞争加剧的风险;市场系统性风险。
城地股份 计算机行业 2020-08-11 32.50 -- -- 32.46 -0.12%
32.46 -0.12%
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公告摘要:公司发布2020年半年度业绩预告,预计2020年半年度实现归属上市公司股东的净利润18175.49万元到19,473.74万元,其中子公司香江科技实现归属上市公司股东的净利润为10500万元到11000万元,公司整体同比增加40%到50%。 数据中心和地基工程双轮驱动,香江科技高增长。公司于2019年4月对香江科技开始并表。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元,2019年香江科技实现净利润2.58亿元,营收实现29.31%的增长。2020年上半年在新基建政策支持下,电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度,数据中心产业链景气度较高,香江科技在手订单充足,业绩实现高增长,我们预计今年有望超额完成对赌。根据公司公告,2020年第一季度,上海城地香江数据科技股份有限公司及下属子公司累计签订施工及设计类合同数量28个,金额约为4.89亿元,较上年增长约68.71%。此外,母公司建筑类业务一季度受疫情影响,二季度随着复工复产,维持较好的增长态势。 数据中心全产业链服务商,发行可转债拓展IDC运营业务。香江科技是国内少数的集IDC设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商,可为投资方提供一站式“交钥匙”服务并提供后续运营支持,在IDC产业链中具有体系化的综合竞争优势和巨大的成本优势。主要客户三大电信运营商、华为、国家电网等大型客户,新增客户ABB(中国)有限公司,就阿里巴巴云计算数据中心项目与ABB(中国)有限公司合作。公司原有基建业务是数据中心建设周期的第一环,凭借在房地产基建行业逾20年丰富经验,在切入IDC产业链时具有天然优势,同时可与香江科技业务实现有效互补,共同打造覆盖IDC机房全生命周期的“EPC”模式。数据运营方面,目前在运营机柜上海周浦数据中心约3700个,上架率70%左右,预计年底可接近饱和。7月完成可转债发行,募投太仓市新增6KW高功率机柜约6000个,6月获得上海市第二批IDC能耗指标3000机柜,重点布局上海及周边优质资源。 AT资本开支迎来拐点,电信运营商加大投入。据Dell'Oro统计,2019年全球Top10云服务提供商云数据中心资本支出为660亿元,同比增长3%,预计全球云数据中心的资本支出在2020年将实现更高的增长,微软正在其数据中心面临最大需求量的地区增加服务器容量,AWS在开普敦和米兰开设了数据中心。 国内主要云厂商来看,2020Q1,阿里云业务收入单季度突破百亿规模,同比增长58%至122.17亿元人民币,2020财年云计算业务收入同比增长62%至400.16亿元人民币。2019年腾讯云全年营收170亿元,同比增长高达86.8%。 阿里20Q1资本开支124亿元,同比增长42.53%,在经过了2019Q2-2019Q4单季度资本开支分别下降21.43%、23.60%、12.50%之后,2020Q1季度资本开支实现同比增速由负转正。腾讯20Q1资本开支61.51亿元,同比增长36.51%。电信运营商也在加大新型基础设施建设,加速云网融合提升市场竞争力。按照中移动云计算的发展目标是三年内进入国内云服务商第一阵营,三年投资总规模在千亿级以上。 投资建议:城地股份是华东地区领先的地基工程企业,整体业务保持向上趋势,收购香江科技战略转型云计算数据中心领域,在上海及周边具备数据中心资源优势,将受益于数据中心整体需求的增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.15亿元/5.34亿元/6.90亿元,EPS分别为1.10元/1.42元/1.83元,给予“买入”评级风险提示:数据中心业务增长不达预期的风险;地基工程业务增长不达预期的风险;市场系统性风险
光环新网 计算机行业 2020-08-04 26.68 -- -- 27.73 3.94%
27.73 3.94%
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公告摘要:公司发布2020年半年报业绩预告,2020年1-6月,公司实现归母净利润4.4-4.7亿元,同比增长12.27%-19.93%。 业绩符合预期,业务运营平稳,上架率逐步提升。公司2020年上半年归母净利润中值为4.55亿元,同比增长16.07%,其中二季度单季度归母净利润为2.2-2.5亿,同比增长11.2%-26.4%,中值为2.34亿,同比增长18.8%,环比增长5.9%;预计上半年非经常性损益为-100万元左右。上半年公司业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升;云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占比超过70%。目前公司在北京、上海及其周边地区运营酒仙桥、科信盛彩、中金云网、房山一期、河北燕郊一期二期以及上海嘉定一期等多处高品质数据中心,建设规模近40万平米,设计容量约为5万架等效机柜,截止2019年底,已经完成投放3.6万个机柜,机房上电率约为75%,拥有在数据中心建设及运营方面具有丰富的行业经验。 定增募集50亿,加码数据中心全国布局。公司拟定增不超过50亿元用于推动北京房山绿色云计算数据中心二期项目(9亿元,18%,5000个机柜)、上海嘉定绿色云计算基地二期项目(9亿,18%,5000个机柜)、燕郊绿色云计算基地三四期项目(15.2亿,30.4%,15000个机柜)和长沙绿色云计算基地一期项目(4亿,8%,16000个机柜)的建设及补充流动资金(12.8亿,25.6%)。若募集资金投资项目实施后,将为公司带来资金支持,完善在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等的布局。待上述项目建设完成后,公司拥有的自建机柜规模和布局范围将明显提升,公司整体将增加41000个机柜,有助于进一步提高公司的综合竞争力,提升公司在IDC行业的行业地位。2020年6月,上海经信委发布《支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,公司上海嘉定绿色云计算基地二期项目获得3000个机柜能耗指标。 5G应用将带来数据流量新周期,大型数据中心成为新基建重要方向。5G推动通信需求从人际通信向物联网络全方位拓展,带动网络连接数与数据流量增长,数据中心作为云基础设施重要性凸显。国内三大云服务商阿里、腾讯、百度及海外云计算及互联网巨头亚马逊、谷歌、微软、Facebook的资本开支数据,出现拐点景气向上趋势明确。同时在疫情催化下,线上娱乐、线上教育、线上办公等在线经济快速发展,预计在线办公等应用将逐步转化为用户的长期使用习惯,驱动互联网基础设施增长。政策方面,国家大力推进数据中心等“新基建”进度。公司正加大IDC及云计算业务市场拓展力度,子公司光环有云为快消、游戏、教育、金融业等行业客户提供AWS的专业顾问咨询服务与技术支持,包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP),荣升为AWS全球最高等级咨询合作伙伴,实现业务高增长。我们认为,随着公司项目的逐步实施与落地,IDC与云计算业务有较大的成长潜力。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,定增加码数据中心全国布局。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2020-2022年的实现净利润分别为10.38亿元、12.81亿元、13.63亿元,对应EPS分别为0.67元、0.83元、0.88元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险。
广和通 通信及通信设备 2020-08-04 70.32 -- -- 84.41 20.04%
84.41 20.04%
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公司公告:公司发布2020年半年度报告,公司实现营收12.66亿元,同比增长47.42%,归属上市公司净利润1.38亿元,同比增长70.78%,归属上市公司扣除非经常性损益净利润1.26亿元,同比增长76.10%。 二季度业绩超预期,MI领域具有独特竞争优势,PC全互联市场高景气。公司业绩增长超预期,第二季度营收利润创历史新高,2020Q2营收增长67.86%,净利润实现翻倍以上增长,同比增速103.10%,环比增长65.38%,二季度综合毛利率28.34%,环比基本持平,同比提升0.47个pct,上半年毛利率同比提升1.30个pct。物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现快速增长。Gartner数据,2020Q2全球PC出货量总计6480万台,同比增长2.8%,经历Q1新冠疫情相关的供应链中断导致出货量大幅下滑之后,随着供应商补充其渠道以及移动PC需求增长,PC市场重新恢复增长。远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求,推动移动PC增长尤为强劲。我们预计公司PC模组在全互联市场占比超过五成,MI(PC/平板/电子书等)领域大客户包括亚马逊、惠普、联想、戴尔等,上半年海外收入占比已达50%以上。目前PC蜂窝联网渗透率不到5%,未来市场空间广阔。 收购Sierra车载模块业务,布局全球车联网市场。公司拟通过锐凌无线(持股49%)收购全球领先的通信模块供应商SierraWireless车载前装业务相关标的资产,基础交易对价为1.44亿美元,截至2020年3月标的资产净资产0.63亿美元,对应PB估值为2.29X,2019年标的资产营收1.66亿美元,对应PS估值为0.87X。Sierra在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累了15年行业经验,车载前装通信模块安装量在全球位居前列,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。LMCAutomotive数据显示,2019年全球轻型汽车销量9027万辆,2020年预计受新冠疫情影响。我们预计全球车载前装模组渗透率在20%-30%,随着5G和智能网联技术发展,以及电动车的快速增长,车载前装模组渗透率将快速提升,2025年有望成为汽车标配。 持续加大研发投入,新产品不断获得突破,目标全球领先的物联网方案提供商。公司一直注重研发投入,2020H1研发支出1.41亿元,同比增长60.23%,研发营收比11.13%,在同行业公司中处于较高水平。与芯片巨头英特尔、联发科、高通等保持深度合作。2020年2-3月,LTE模组NL668获得了日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证,LPWA模组MA510获得了全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证。LTECat1模组L610顺利完成了中国电信的测试入库,又连续通过CCC、SRRC、NAL三项认证,成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组。随着2G/3G退网的行业趋势,中速率物联网将迎来广阔市场,例如新零售、公网对讲、POS终端、工业DTU、资产追踪、共享类硬件等。公司基于高通SDX55平台5G系列模组已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网,同时推出Wi-Fi6无线模组W600,形成Wi-Fi6+5G产品开发套件。此外携手紫光展锐,重磅发布搭载春藤V510中国“芯”5G模组-FG650,向下兼容4G/3G,pin脚设计与主流5G模块兼容。公司以直销为主经销为辅,增强了覆盖华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲的全球营销力量,布局全球市场。 投资建议:广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,与芯片巨头保持深度合作,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G建设大规模推进,带来产品迭代更新,蜂窝模块渗透率有望进一步提升,下游物联应用市场逐步打开新空间。疫情影响下,远程办公在线教育等用户习惯养成,移动PC实现较好增长,我们上调公司盈利预测,暂不考虑拟收购资产,预计2020-2022年净利润2.81亿/3.81亿/5.08亿(原预测2.56亿/3.54亿/4.76亿),EPS分别为1.16元/1.58元/2.10元,维持“买入”投资评级。 风险提示事件:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险;人才流失及技术失密的风险等。
鸿泉物联 2020-07-23 53.99 -- -- 60.50 12.06%
60.50 12.06%
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商用车智能网联龙头企业。公司是国内汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者,成立于2009年,总部位于杭州,主要产品包括智能增强驾驶系统(行车记录仪、T-BOX、车载中控屏等)和高级辅助驾驶系统(ADAS、人机交互系统、车载终端、监控系统等),提供大数据云平台业务,主要应用于商用车(载货汽车、客车、专项作业车等)领域,主要功能包括高级辅助驾驶、驾驶员监控、盲区识别、货箱识别等。公司客户群体分为前装和后装两个市场,前装市场客户主要为各大商用车、新能源车整车厂,包括陕汽、北汽福田、安徽华菱等整车厂商,公司在重卡市场市占率领先,后装市场客户主要为车队运营商、汽车4S店、改装厂、物流运输公司等,在国内渣土车ADAS处于领先地位,全国已实施渣土车管理项目的34个城市里,公司参与了27个城市项目。 商用车T-Box与ADAS有望在智能驾驶场景下率先普及。商用车作为生产工具,不同于乘用车的消费品属性,其车联网功能是对车辆监控管理和安全驾驶,目的是帮助B端用户满足监管要求以及降本增效,我们预计随着智能网联技术的发展以及政策的要求,商用车车联网的渗透率将更快的提升,预计至2025年市场规模达到806亿元。T-Box是车联网的关键零部件,是可实现车辆与外界通信的车载终端,可为车主和车辆提供多种功能,将逐步成为智能网联汽车的标配,我们预计至2025年国内前装车载T-Box需求量达到2609万套,年复合增长率为16%,渗透率达到80%以上,目前国内T-Box厂商主要供应自主品牌汽车,随着国内厂商竞争力的提升,未来有望迎来一轮国产替代浪潮。ADAS是智能驾驶的初级阶段,可以提升驾驶体验,保障行车安全,目前正处于市场导入期,随着国家政策法规推动,未来有望向中低端车型渗透,商用车是ADAS落地的最佳场景,直击城市管理痛点,渗透率有望率先提升。 重卡市场份额提升,国六标准执行带来中轻卡市场,横向拓展工程机械市场。汽车工业协会数据,2019年中国市场重卡销量117万辆,中轻卡202万辆。前装业务方面,重卡行业集中度高,国六标准推动中轻卡商用车逐步网联化,预计今年市场渗透率将达到20%左右,此外公司积极拓展新车型,前装业务向工程机械车、客车等领域延展。后装业务方面,公司国内渣土车ADAS龙头,先发优势显著,近年来政府积极推进ADAS、AEDS普及,强制要求规定范围内的客运车、货运车安装ADAS、AEBS系统,此外,公司积极推进从渣土车向水泥搅拌车、危化品车、船联网等领域拓展,目前公司已与三一重工达成合作,三一重工是国内工程机械领域龙头厂商,与大客户良好的合作关系为公司未来业绩奠定良好基础。目前公司ADAS产品系统主要应用于后装市场,未来有望在商用车的前装市场应用,提升前装市场单车价值量。 投资建议:鸿泉物联是国内商用车智联网联龙头厂商,受益于国六等环保政策,带来新增市场需求,同时公司率先切入渣土车高级辅助系统市场,国内市占率第一。随着5G网络建设和智能网联技术发展,车联网在商用车渗透率将进入快速提升期,同时公司积极开拓新车型,提升单车系统价值打开新的增长空间。我们预计公司2020-2022年收入分别为4.21亿/5.73亿/8.15亿,净利润分别为0.97亿/1.33亿/1.8亿,EPS分别为0.97元/1.33元/1.8元,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:商用车车联网应用发展不及预期;市场竞争加剧的风险;市场系统性风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-07-21 145.00 -- -- 156.48 7.92%
156.48 7.92%
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公司公布2020H1预告,预计实现归母净利润16到18亿元,同比增715.50%到817.44%;预计实现扣非后归母净利润14到16亿元,同比增910.43%到1054.78%。 克服疫情不利影响,上半年业绩超预期。在春节长假和疫情冲击的不利影响下,公司经营状况保持稳健,业绩同比大幅增长。2020H1实现归母净利16~18亿元,其中扣非后归母净利14~16亿元,超出我们此前预期。一方面源自于ODM业务的国际化布局优化了客户结构,国内国际一线品牌商出货量较去年同期强劲增长,带来单机平均盈利水平的显著提升;另方面2019年11月公司已实现对安世集团的控股,安世集团在2020H1的业绩已经按74.45%的比例纳入合并范围,共同导致净利润大幅增加。 手机需求拐点确立,ODM龙头乘势5G快速发展。受疫情影响,全球手机总出货量有所下滑,部分品牌商下调了出货预期,但手机厂商出货量与ODM厂商出货量之间并非直接关联,面对疫情冲击,品牌商自研自产能力同样遭受影响,导致交付压力加大,ODM在研发制造上有明显比较优势,成本可控,使得品牌厂商加大了对中台的倚重。与此同时公司通过积极复工复产,ODM业务和正常年份同期相比基本保持平稳,其领先研发和规模制造优势助力客户结构持续优化,预计闻泰ODM产业地位和议价能力还将不断提升。根据信通院,Q2国内智能机月均出货量已经超过3400万部,回归到疫情前水平,产业拐点已经确立,我们认为,在5G手机渗透窗口期,品牌商的竞争力度将空前加大,也在不断加速智能终端创新,未来三年随着需求放量和创新加速,单机平均价值量有望持续向上,ODM业务整体将保持高速成长。 看好产业需求筑底后安世业务的长期持续成长。受疫情冲击,全球尤其海外客户需求受到重大影响,也对安世业务形成较大影响。但同时动态来看,欧洲疫情边际向好,下游车厂基本复工,需求数据转好,整个二季度已基本过底,展望下半年产业趋势将稳步向上。公司已获得定增批文,即将完成对安世98%以上股权的收购,安世作为国内唯一的规模化分立器件IDM龙头,在全球半导体规模下滑13%的2019年,总规模基本平稳,巩固了其分立器件的全球领先地位,不但在丰富齐备的产品品类、优异的客户开拓能力和国产替代空间上都具备显著比较优势;同时也在加大第三代半导体功率器件等创新产品的研发,有望打开包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源的庞大市场。疫情边际影响减弱,全球产业需求业已筑底,我们看好后疫情阶段,国内市场广阔替代空间和创新领域的开拓,将助力安世比较优势进一步放大,长期持续成长。 投资建议:作为全球ODM龙头,安世受益于5G换机和品牌厂商竞争加剧,盈利能力持续提升;与全球分立器件IDM龙头安世将深化战略协同,形成从芯片到终端设计制造的平台型企业,看好5G+物联引入的历史性机遇。我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母利润为33.6、48.65和62.05亿元。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。 风险提示事件:标的资产整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险
中际旭创 电子元器件行业 2020-07-10 70.60 -- -- 72.81 3.13%
72.81 3.13%
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事件:7月8日,公司发布2020年中报业绩预告,2020H1预计公司实现归属上市公司股东净利润3.36亿元-3.97亿元,上年同期2.07亿元,预计同比增加62.08%-91.50%。扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响,苏州旭创实现单体净利润约3.67亿元至4.4亿元,业绩实现超预期增长。 公司是全球领先的光模块厂商,Q2单季度利润创前期新高。20Q1公司在受疫情影响下,净利润仍维持54.43%的同比增长,二季度以来,随着疫情的影响进入尾声,受益于国内新基建和北美大客户需求,公司20Q2单季度预计实现归母净利润1.82亿元-2.43亿元,环比Q1增长18%-55%,同比19年Q2增长69%-125%,20年二季度公司有望创下单季度利润新高。公司产品系列更加丰富、销售收入及净利润均较去年同期增长。 海外市场400G数通产品需求上量,公司综合毛利率有望进一步改善。公司在OFC2018上推出全球首款400GQSFP-DDFR4光模块,并同步发布400GOSFP和QSFP-DD新品,2019年公司400G新产品已经小批量供应重点客户,持续性的研发投入和技术升级使得公司的技术方案稳居业内领先水平。20年上半年,北美数通市场400G需求显著提升,公司拥有大客户基础,先发优势明显,在启动窗口期有望获得较大份额。随着公司400G产品收入占比不断提升,公司综合毛利率有望环比提升。未来将公司继续加大产品研发投入,打造公司核心竞争力,强化公司在高速率400G及以上产品地位。 数通100G需求维持增长。目前数据中心主流规格仍是100G光模块,随着库存消耗和ICT厂商资本开支增速回暖,100G需求将维持稳定提升的状态,同时未来几年随着国内新基建要求,国内IDC市场将是有望承接100G数通需求,公司凭借自身优秀的工艺和交付能力,在国内市场中有望取得较好的份额,公司在100G市场的龙头地位有望持续巩固。价格方面,由于过去两年降价,价格向下压力得以释放,目前产品降价幅度收窄,100G数通产品毛利率有望维持稳定。 国内新基建推动电信侧需求,收购成都储翰强化公司在电信市场布局。随着新基建政策落地,国内5G基建进入高速建设时期,为上游电信光模块带来增量需求。前传市场,公司25G前传出货量位居前列,为加强公司在电信市场竞争力和渗透率,2020年2月14日,公司收购了成都储翰科技67.19%的股权,并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围,对公司销售收入及净利润带来正向影响。成都储翰主要收入来源于国内设备商客户,主要产品为中低速光模块,收购成都储翰将强化公司成本控制和品类拓展能力,未来储翰科技有望成为旭创中低速领域的重要抓手。中回传方面,价值量更高的中回传50G/200G等产品正在重点突破,未来有望会成为公司新的成长点,电信业务将对公司业绩起到重要支撑。 盈利预测与估值:公司是全球数通光模块龙头厂商,随着北美ICT厂商资本开支回暖,公司400G光模块产品交付顺利,有望成为公司主要利润贡献点。电信市场上公司份额稳定,同时外延并购扩充产品线,进一步提升公司在电信市场的地位。我们预计公司2020-2022年将实现净利润分别为8.02、10.33、12.94亿元,对应EPS分别为1.13、1.45和1.81元,维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、北美数据中心需求不及预期风险、国内5G与IDC投入不力的风险、竞争风险。
宝信软件 计算机行业 2020-07-09 65.68 -- -- 74.34 13.19%
78.02 18.79%
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公告摘要:公司发布2020年中报预增公告,预计上半年实现归母净利润较上年同期增加2.1亿元到2.9亿元,同比增长52%到71%。经对前期比较报表进行调整后,与2019H1归母净利润相比,增加2.2亿元到3.0亿元,同比增长56%到76%。预计归母扣非净利润较上年同期增加2.2亿元到2.9亿元,同比增加57%到75%。 中报业绩超预期,软件信息化恢复快速增长,数据中心上架率持续攀升。公司二季度业绩超预期,我们原来预计Q2净利润3.1亿左右,预告Q2净利润中位数3.79亿。分业务看,我们预计数据中心业务净利润同比增长约70-80%,软件信息化同比增长约50-60%,核心业务实现较好增长,一季度毛利率36.62%同比环比均大幅提升。数据中心Q1处于上架爬坡期,主要以云计算和金融大客户为主,疫情加速了线上经济的发展,加快了云计算客户的上架进度,目前宝之云第四期大量交付后上架率持续攀升。根据新会计准则,公司收入确认由完工进度百分比法变更为在项目验收时点确认项目整体收入,二季度复工进度良好,部分项目二季度集中验收,信息化和自动化都实现较好增长,钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造产业升级需求充分释放,预计今年全年订单增速较好。 股权激励绑定骨干利益,国企改革激发企业活力。第二期股权激励,首次授予占比90%,激励对象不超过650人,包括公司董事、高级和中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。业绩行权条件为:2020年-2022年,ROE分别不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业20家对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,扣非净利润较2018年度复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,净利润现金含量不低于90%。第二期股权激励落地意义重大,将进一步完善治理结构,健全激励约束机制,为公司长远发展保驾护航。 数据中心业务立足上海,面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝信软件成为智慧制造领先者,打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后,再次整合收购马钢集团。按照《中国宝武集团规划(2016-2021)》,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商,重庆钢铁的加入,将为今年“亿吨宝武”目标的实现作出重要贡献。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司基于工业互联网平台研究,形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案;大力推进智能工厂平台iPlat与生态技术平台ePlat基础平台研发建设;完成工业PaaS平台部署,开展工业APP开发和测试工作,加快相关应用的落地与推广,打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为第三方数据中心龙头。国企改革推进,激发企业发展活力。考虑到二季度复工复产,软件信息化业务超预期,数据中心上架率持续攀升,我们上调公司2020-2022年净利润为12.53亿/15.69亿/19.69亿(原预测11.15亿/14.03亿/17.58亿),EPS分别为1.10元/1.38元/1.73元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.40 -- -- 12.63 1.04%
13.82 11.45%
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公告摘要:公司公告,公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元,与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。中天海洋工程总价共计约70.62亿元。 中国海缆领先品牌,海洋施工交付能力领先,不断斩获国内外海洋业务订单。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,是国内少数具备批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长,海洋业务实现收入20.86亿元,同比增长95.05%,毛利率较上年提升约10.53个百分点。2019年公告的合计中标金额63.20亿元,此次中标合同金额70.62亿,占公司2019年营业收入的18.21%,交付时间为2020年和2021年,我们预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长。该项目是公司首次与国电投集团进行海上风电领域的项目总包(EPC)合作,首次涉及海上升压站建造与安装领域,为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。考虑到此次大订单将会对2020年和2021年业绩产生积极影响,我们上调公司盈利预测2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿(调整前预测值2020-2021年分别为22.77亿和27.80亿),EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元,对应2020PE=15X,维持买入评级。 风险提示:光电缆市场需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
中国卫通 通信及通信设备 2020-05-04 17.03 -- -- 19.26 13.03%
25.45 49.44%
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公司公告:公司发布2020年一季报,Q1实现营收6.08亿元,同比下降7.54%,实现归属母公司股东净利润0.87亿元,同比下降9.9%;实现扣非后归属母公司股东净利润4.08亿元,同比下降6.48%。 业绩符合预期,受疫情影响而波动。公司2020年一季度实现营业收入6.08亿元,同比下降7.54%;实现归母净利润0.87亿元,同比下降9.9%;综合毛利率为31.4%,同比下降10.18pct。从费用端看,公司2020年一季度销售费用为0.08亿元,同比下降34.08%;管理费用为0.41亿元,同比增长2.52%,;财务费用为-0.23亿元,同比下降267.39%;研发费用为0.09亿元,同比下降26.64%。公司收入净利有所下滑的主要原因是新冠肺炎疫情影响了部分业务的开展;毛利率有所下滑的主要原因是去年新发射卫星,本期增加卫星折旧、测控费用等影响;销售费用下降的原因是受新冠肺炎疫情影响,营销活动推迟;此外,公司于2020年1月3日召开董事会会议,为提高资金使用效率,将对中星18号卫星保险赔款共计2.5亿美元进行人民币现金管理,截止至3月底已购买现金管理产品的金额为人民币13.89亿元。整体来看,公司经营稳健,保持增长趋势。 卫星互联网纳入新基建,国家战略推动产业发展。4月20日,国家发改委在线新闻发布会中明确新基建的范围,将卫星互联网首次纳入新基建的范畴。卫星互联网产业链主要由卫星制造及火箭发射、地面基站及终端设备和卫星通信运营三部分组成。中国卫通作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,共运营着15颗商用通信广播卫星,拥有的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等,其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源约520个,Ka频段的点波束有26个,卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区,2017年,公司成功发射我国首颗Ka频段高通量卫星中星16号,具备了国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,我们认为,在促内需和扩大有效投资推动经济增长的背景下,国家战略推动产业加速发展,公司作为产业龙头,有望充分受益行业红利。 5G技术的有效补充,多场景应用市场空间大。卫星通信与移动通信、地面光通信一样是现代通信重要方式之一,具有覆盖广、容量大、可靠性高等优点,广泛应用于军、商、民等多个领域。从应用场景上看,未来高清节目上星与“动中通”等新需求将驱动卫星通信行业加速发展,具体来看,高清节目上星成为广播电视行业的发展方向,广播电视台对于广播电视节目卫星传输的带宽需求不断增加;卫星通信是“动中通”唯一或最经济的通信解决方式,对于船载通信而言,全球海洋卫星通信带宽严重不足,对于机载通信而言,未来国内机载WiFi的普及率有望大幅提升,对于车载通信而言,高通量卫星信号更稳定,覆盖范围更广阔;同时,偏远地区与“一带一路”有望带来新的增长空间。 投资建议:公司作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,拥有优质的通信卫星资源与丰富的频率轨道资源,具备国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,市场占有率高。未来伴随高通量卫星的建设运行,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.77亿元/5.09亿元/5.45亿元,EPS分别为0.11/0.12/0.12,维持“增持”评级。 风险提示事件:境外经营的风险;高通量卫星市场拓展未达预期的风险;不同通信手段竞争的风险;宏观经济周期波动的风险;市场系统性风险。
光迅科技 通信及通信设备 2020-05-04 29.36 -- -- 32.05 8.64%
37.62 28.13%
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公司发布2019年报,全年实现营收53.38亿元,同比增8.3%;实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增7.51%;发布一季报,期间实现营收7.33亿元,同比减39.81%;归属上市公司股东净利润亏损553万元,由盈转亏。 公司全年经营总体稳中有进。在经济增长持续放缓,动荡和风险点增多,全球产业链持续受到外部冲击影响下,公司保持了稳中有进的发展。2019年营收增长8.3%,Q4营收环比持续提升至14.42亿元,成为近年来最高水平;Q4综合毛利率24.84%,同样显著超出过往,带动全年毛利率站上21.2%的较高水平。全年销售费用同比增13.67%、管理费用同比增6.32%、研发费用同比增11.25%,财务费用同比增8.13%,资产减值损失由正转负,约9700万元,以上因素对业绩影响较为明显,共同使得归属上市公司股东净利同比增7.51%到3.58亿元。2019年电信市场从外部冲击中逐步恢复,加之光器件行业竞争环境恶化,传输业务去年实现了11.31%的增长,改善明显;而数据与接入业务依然低迷,同比增长3.68%,整体上对营收增速形成了拖累。我们认为,公司在短期内在数通业务上还较难形成有力增长点,仍将以电信业务作为主要支撑,伴随5G建设推进,有望保持稳中有进态势。 一季度受疫情影响较为严重,业务正逐渐步入正轨。公司位于疫情中心武汉,Q1直接受到较为严重的影响,拖累营收下滑39.81%,业绩由盈转亏。武汉在春节前封城,直到三月下旬开始逐步安排复工,意味着公司有效开工时间仅有一个月。目前公司积极推动,自产产能复工率已经较高。尽管外协产能仍在爬坡、上游供应链也因受到海外疫情影响存在压力,但疫情的边际影响一直在减弱,业务逐步走向正规可期。全年来看,在国内5G和IDC为首的新基建投入拉动下,在对湖北地区企业的政策支持下,公司业务有望较快完成恢复,全年将保持向上态势。 产业变革加剧,公司大力投入创新取得多项突破。2019全年公司研发投入4.39亿元,同比增长11.25%,营收占比达8.24%,处于较高水平;2020Q1研发费用率达到12.38%的历史高位。根据前期公告,公司面向5G和IDC的多款25Gb/s半导体激光器芯片取得阶段性进展,未来几年,100G及更高速光模块将在全球OC市场占比过半,其中25/28Gbps的EML和DFB芯片供应紧缺,公司有望凭借在原材料与芯片的核心技术持续享有竞争优势。公司面向5G前传、中回传应用的光收发模块实现型号全覆盖,5G产品在欧洲批量供应,在重点客户中位局一供,销售同比大幅增长,并获韩国重要订单,多款5G产品批量出货。面向IDC的400Gb/s光模块已完成样机开发,完成400G多模COB平台工艺建设,具备小批量交付能力,在北美片区也成功突破重点客户400G送样窗口。在行业结构扁平化、产业链横向碎片化,竞争边界模糊,竞争和合作并存的变局下,公司围绕核心方向积极创新,各项业务有望持续突破。 持续保持全球领先性,龙头价值将长期体现。根据Ovum,2019年光迅全球市场占比约8%,行业排名升至第三。在高度分散、竞争激烈的光器件市场,行业地位稳中有升实属不易。同时也应看到,旭创、海信和新易盛等一批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起;Finisar被II-VI收购成为,Lumentum和Oclaro合并,Cisco收购Acacia,原有的巨头正在加快整合;华为、中兴、Intel和思科等系统商也在布局入场,未来竞争格局将更趋激烈。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,长期积累已形成强大的垂直一体化优势;同时将加大物联感知应用方面布局;与国家信息光电子中心和资本平台协作,深挖研发和运营效率。公司作为A股光芯片自主研发唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:预计公司2020到2022年将实现归母净利润分别为4.24亿、5.09亿和6.15亿元,对应EPS分别为0.63、0.75和0.91元。维持买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。
烽火通信 通信及通信设备 2020-05-01 30.18 -- -- 37.28 22.07%
36.85 22.10%
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公司发布2019年报,全年实现营收246.62亿元,同比增1.76%;归属上市公司股东的净利润9.79亿元,同比增15.99%;公布2020一季报,期间实现营收29.1亿元,同比降40.38%,实现归属上市公司股东的净利润亏损1.9亿元,由盈转亏。 全年营收持平,业绩增长明显。2019Q4营收68.87亿元,环比提升18.96%,同比略有提升,全年营收246.62亿元和2018年大致持平。其中通信设备收入155.33亿,同比增3.76%,期间运营商主要采购尚未开启;2018年景气高峰后,光纤缆集采量价显著下滑,光纤缆销售收入55.04亿,同比下降14.78%,是拖累业务规模的主要因素;数据网络产品收入32.64亿,同比增长28.93%。全年综合毛利21.8%,较往年有所下滑,主要是因为通信系统设备毛利率下降至18.57%,预计其中接入设备占比偏高,而传输设备规模尚未放量。销售及管理费用同比下降9.11%和7.24%,公司降本增效取得了明显成效;公司仍保持较强研发投入,研发费用略增1.61%。几项主要因素使得归母净利润同比明显增长接近16%。公司2019年无理财投资支出,投资活动现金净流量较上年同期增加;当年发行可转债致筹资活动净现金流量较上年同期增加。传统通信与光缆业务较为低迷,数据网络发展良好,在外部压力增大的情况下,经营总体保持稳中有进。 一季度受疫情影响较大,公司正积极努力恢复正轨。2020Q1新冠疫情爆发,公司处于武汉疫区,业务开展受到较大影响,致使收入大幅下降超过40%,而人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出,导致Q1出现亏损。目前海外疫情仍处于爬坡阶段,存在较大不确定性,预计仍将对公司海外业务及整体经营业绩产生不利影响。公司正积极应对,紧抓疫情防控同时,力争产品及服务稳定供应。我们认为,疫情的边际影响一直在减弱,全年按业务逐步走向正规可期,在国内5G和IDC为首的新基建投入拉动下,在对湖北地区企业的政策支持下,公司业务有望较快完成恢复,全年将保持向上趋势。 扩大研发投入,为后续发力作好铺垫。公司坚持融合创新,全年研发支出28.42亿元,同比增长11.9%,收入占比为11.52%,其中费用化23.32亿元,同比增速超9%。聚焦战略核心光传输提前布局下一代技术,在国内首次实现1.06Pb/s超大容量WDM及SDM光传输系统实验。5G承载方面,业界首次符合ITUG.698.4标准的10G速率前传设备通过验收。新型OLT/ONU等的功能性能持续优化,全面支持网络切片,满足运营商网络向SDN/NFV演进需求。U3LA光纤顺利通过电信、联通集采测试。智慧应用端到端解决方案成功应用在智慧政务、园区安防等新型应用场景。公司在5G承载、光传输、固网接入、云计算和新型棒纤缆等主航道方向坚持重点投入,为后续长期高质量发展做好充分铺垫。 作为信科集团旗下光通信龙头,有望与无线业务协同,在5G时代实现跨越。邮科院和电科院合并成立信科集团,旗下涵盖完整强大的光通信产业链,也包括了无线系统设备研制能力,已成为国产主设备新锐。5G伊始,信科集团在近期运营商5G主设备集采中取得突破,成为四大供应商之一,长期将在本土市场打开更大空间;根据Ovum,烽火在光网络设备全球规模占比约为7%,排名前五,乘势新基建份额也有望进一步优化。公司同时积极践行“云网一体”转型战略,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健拓展,数据网络业务发展迅速。作为信科集团旗下光通信龙头,烽火有望同无线业务协同发展,甚至在总体方案中起到关键性作用,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2020 到 2022 年将实现净利润分别为 11.01 亿、 13.17 亿和 15.95 亿元,对应 EPS 分别为 0.94、 1.13 和 1.36 元。 维持买 入评级。 风险提示事件: 运营商投资不力风险, 海外拓展不及预期风险,数据网络相关 业务的技术和竞争风险
高新兴 通信及通信设备 2020-05-01 5.35 -- -- 6.02 12.52%
8.03 50.09%
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公告摘要:(1)公司发布2019年度报告,2019年实现营收26.93亿元,同比下降24.41%;亏损11.57亿元,同比下降314.48%;(2)公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营收3.81亿元,同比下降62.3%;亏损0.59亿元,同比下降144.01%;营收有所下滑,大幅计提商誉,全年业绩亏损。公司发布2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入26.93亿元,同比下降24.41%,亏损11.57亿元,同比下降318.48%,综合毛利率为26.74%,同比下降8.47pct;公司2020Q1实现营收3.81亿元,同比下降62.3%,亏损0.59亿元,同比下降144.01%。分业务看,2019年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元,同比下降25.43%,毛利率为32.09%,同比下降3.47pct,其中车联网产品实现营收5.51亿元,同比下降11.8%,毛利率为29.91%,同比增长0.34pct,警务终端及警务信息化应用实现营收1.81亿元,同比增长0.76%,毛利率为44.93%,同比下降2.21pct,软件系统及解决方案实现营收11.16亿元,同比下降35.34%,毛利率为17.09%,同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目;净利大幅下滑的主要原因是2019年公司共计提商誉减值10.24亿元。此外,高新兴物联完成业绩承诺,2017-2019合计实现业绩2.25亿元。 持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年研发费用为4.23亿元,同比增长19.19%,其中2019Q4研发费用1.15亿元,同比增长54.14%;2019年公司管理/销售费用同比变动15.23%/19.81%;2020Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33%/-1.78%/-11.95%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,2019年研发投入5.54亿元,同比增长36.48%,主要用于两大主航道的产品研发等,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。 车联网先发优势显著,物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面,2019年在原有产品和技术上拓展了5G和C-V2X业务,已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X创新方案,自研4G-V2X模组与多个合作伙伴完成四跨测试,正式具备商用条件,同时2019年底公司5G模组GM800成功实现了与现网5G基站的业务测试,成为国内首个打通5GSA模式的模组厂商;在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。 投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022净利润分别为0.78亿、1.60亿、1.96亿,对应EPS分别为0.04元/0.09元/0.11元,维持“增持”评级。 风险提示事件:客户拓展不及预期风险,中美贸易争端影响,招标可能延后风险,市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-28 62.58 -- -- 68.66 9.58%
72.81 16.35%
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公司发布发布2019年报,年报,全年实现营收全年实现营收47.57亿元,同比减7.73%,,实现归属上市公司股东净利润市公司股东净利润5.13亿元,同比减17.59%;发布2020一季报,期间实现一季报,期间实现营收营收13.26亿元,同比增51.44%,实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,亿元,同比增同比增54.43%。 营收企稳向上,盈利能力稳固。在历经四个季度资本开支筑底后,北美数据中心重点客户Capex从2019年Q1开始企稳向上,国内数通市场同样稳步恢复,带动全年季度营收环比上行。公司2019年Q1到Q4营收从8.75亿元增至14.73亿,已经超过2018Q2的最高水平;2020Q1营收31.26亿元,同比增51.44%,恢复到2018Q1的较高水平,显示业务景气度稳步向上。同时盈利能力保持稳健,在竞争加剧和产品持续降价压力下,公司凭借持续技改深挖成本潜力,2019综合毛利率保持在27.11%,与2018年27.22%基本持平。销售与财务费用率略降,管理和研发费用率分别提升0.86和1.62个pp,仍在加大对于新方案和新技术投入。高性价比的解决方案和强大的海量交付能力,支撑公司在海内外新增采购中的份额保持领先。我们认为,疫情背景下线上交互需求加大,全球云数据中心建设景气向上的趋势明确,公司从份额到方案的领先性有望延续;国内5G建设上量,中回传和传输网市场发展,将助力公司业务规模和盈利稳健增长。 数通市场数通市场100G和和40G需求存续,公司将巩固产业龙头地位。需求存续,公司将巩固产业龙头地位。部分海外客户的40G需求依然坚挺,而历经长期优化供应商格局已十分集中,公司占据优势份额且具备较高的盈利水平;北美云数据中心市场资本开支向上,作为主流规格100G需求仍将长期稳步增长,降价幅度和过去两年相比预计将进一步收窄,将使得100G数通产品毛利趋于稳定;国内政策与产业层面加大新基建投资力度,互联网厂商相应出台IDC长期建设规划,预计未来几年国内市场将是承接数通100G需求的新增长点,公司凭借有竞争力的产品和交付能力,在头部客户中有望挣得可观份额,募投项目助力产能释放,契合海内外需求拐点,公司在100G市场的龙头地位有望持续巩固。 400G产品产品率先供货,需求有望快速打开。公司于2018年3月OFC上推出业内首款400GQSFP-DDFR4光模块,同步推出400GOSFP和QSFP-DD新品,是少数具备400G商用供应能力的厂商,2019年400G新产品已经小批量供应重点客户,技术方案稳居业内领先。预计北美数通市场400G需求今年显著上量,是云数据中心端口带宽升级的起点,公司率先通过大客户认证,凭借长期良好合作和领先技术优势,在需求启动窗口期有望占据较大份额,随着良品率逐步优化,盈利能力也将持续提升。此外公司加大在400G产品的创新投入,对硅光芯片的工艺进行了优化、改进和投片;同时完成对800G项目的预研,在下一代数通产品中的技术领先性有望延续。 5G前传前传取得良好份额,中回传与传输网市场引入新空间。2019年公司继续深入布局5G市场,其中25G前传光模块出货量位居行业前列,在主设备商针对2020年5G招标中延续了较好份额;中回传光模块的多个系列规格也先后导入国内主设备商,中回传单品价值量为前传的数倍乃至十数倍,有望大幅推动公司在5G市场营收规模和业绩的增长。公司的100G、200G等相干光模块部分系列也通过验证先后进入运营商市场,目前虽处于起步阶段,但在少数国内供应商中竞争力出众,将伴随承载网扩容升级打开广阔成长空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2020到2022年将实现净利润分别为7.65亿、9.5亿和11.54亿元,对应EPS分别为1.07、1.33和1.62元。维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、北美数据中心需求不及预期风险、国内国内5G与与IDC投入不力的风险、竞争风险投入不力的风险、竞争风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名