点评: 2016年营收盈利显著稳步增长:2016年第二季度随着市场环境的逐步改善,公司的总体销售收入规模同比增长26.3%,显示了稳健的增长势头。从产品方面看,尽管传统安防视频监控的前端、后端产品的增速19.3%低于整体,但是以中心控制设备和创新业务为代表的解决方案服务则呈现了快速增长的趋势,成为公司成长的推动力。公司2016年归属母公司股东净利润同比上升26.5%,增速不收入增速基本持平,在收入增长的同时公司保持了稳健的盈利能力。 产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为41.6%,同比上升1.5个百分点,在经历了2015年下半年市场竞争加剧带来的毛利率下降后,公司通过产品创新重新提升了盈利能力,市场竞争状况的改善也是毛利率恢复的原因之一。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升1.0和0.8个百分点,财务费用率基本维持稳定,传统业务方面桐庐生产基地的投入以及创新业务拓展在人力资源需求,推动经营费用率小幅上升。 未来发展战略及经营计划:公司的长期发展战略是从传统的安防视频监控产品供应商向以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商转变,2017年具体的执行计划包括了:1)围绕现有客户的需求推进研发投入,保持视频图像处理、结构化、大数据、智能分析等核心关键技术领先水平;2)重点发力行业智能应用场景,将智能产品、软件技术和行业应用深度融合,推出标准化、易推广的产品和解决方案;3)丰富面向海外市场的产品线,加强海外团队本地支持能力;4)通过导入BLM(业务领先模型)、IPD(集成产品开发)等体系持续深化管理变革,加速去中心化的扁平组织建设;5)继续发展萤石、机器人和汽车电子等创新业务,抓住视频技术面向智能家居、工业自动化和汽车电子的延伸发展空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61、2.04和2.44元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当于2017年至2019年25.3、20.0和16.7倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求受到宏观经济及政府产业政策的影响增长不及预期;市场竞争环境加剧影响公司的盈利能力;技术更新换代增加公司产品创新风险;用于安全防范产品存在技术泄露的安全隐患。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升3.5%为12.5亿元,毛利率水平为41.1%,同比上升3.7个百分点,归属母公司股东净利润为1.5亿元,同比上升16.2%,每股净利润0.92元,同比上升3.4%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.7亿元,同比增长3.6%,归属上市公司股东净利润为1,050万元,同比下降64.9%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元(含税) ,送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 2016年营收盈利显著快速增长:尽管面临市场竞争压力持续增强以及OTT机顶盒产品受到了零组件涨价而出货量低于预期,公司2016年通过在车载产品、智能硬件产品方面持续开拓市场,逐步弥补了传统平板电脑市场的需求下降,实现了销售收入同比上升3.5%为12.5亿元,扭转了连续2年的下降趋势。在产品技术能力提升后,公司的盈利能力也得到改善,2016年归属母公司股东净利润同比上升16.2%达到1.5亿元,实现了稳健的增长。 毛利率提升来源于技术升级,人员规模扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为41.1%,同比上升3.7个百分点,随着产品升级以及新产品持续投放市场后,公司的单位成本有所下降,推动毛利率的提升。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升5.5和1.3个百分点,财务费用率基本维持稳定,在新产品和市场持续开拓的过程中,公司的技术研发人员及渠道市场人员规模随着扩充,使得经营费用出现了明显的上升。 未来发展战略及经营计划:以大视频为核心,推动产品及市场布局深入:公司的长期发展战略是以大视频为核心,通过MANS即多媒体M(Multimedia),模拟A(Analog),互联互通N(Network),服务S(Service)四个维度进行产品和市场布局。具体在研发方面,公司聚焦研发资源用于人工智能的语音入口和视频分析方面,在市场方面则通过在虚拟现实、OTT、智能编码、车载电子市场的创新来获得品牌客户的粘性,并且加强海外渠道拓展,树立自身国际影响力,而在人才方面则通过外部招聘和内部培养结合,依靠完善绩效激励体系,提升整体竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27、1.87和2.55元。净资产收益率分别为9.2%、11.8%和14.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为84.10元,相当于2017年至2019年66.2、45.0和33.0倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户终端产品出货量不及预期;主要供应商晶圆代工及封测厂商产能不足影响公司产品出货量;核心产品市场竞争影响盈利能力。

点评: 2016年营收盈利显著快速增长:公司2016年销售收入及归属母公司股东净利润分别大幅度增长175.0%和126.5%,指纹识别芯片产品订单随着下游智能终端客户需求快速增加而显著提升,是推动公司营收利润增长的主要原因,公司不国内一线厂商形成了稳定的合作关系,并成为了众多旗舰机型的配套供应商。公司哈在持续推进国际市场的影响力,为公司未来业务成长打开空间。 毛利率下降源自产品结构调整,费用率整体有所下降:公司2016年全年毛利率为47.1%,同比下降10.8个百分点,由于公司指纹识别芯片产品出货量大幅增加而毛利率低于触控芯片,因此尽管指纹识别芯片的毛利率提升,但是综合毛利率水平仍然出现了下降。随着公司在销售规模上的快速提升,管理费用率显著降低5.7个百分点为13.5%,销售费用率和财务费用率基本持平,公司经营效率有所提升。 未来发展战略及经营计划:产品线继续延伸,国际化业务推进:公司长期发展战略是通过自主研发进一步提高公司产品的竞争力和知名度,触控芯片方面除了现有的移动端市场方面,公司继续向笔记本电脑和PC市场开拓大尺寸触控屏芯片,指纹识别方面则在保持现有产品在客户端性价比的竞争力同时,积极完善和优化屏内指纹识别技术并力争实现大规模商用,而其他新产品则拓展IOT、可穿戴设备、新型传感器等市场的创新应用。另外,公司也将通过增加海外人员规模等方式,拓张在全球市场的影响力和竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为2.43、2.95和3.17元。净资产收益率分别为30.0%、28.3%和24.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为103.3元,相当于2017年至2019年42.5、35.0和32.6倍的动态市盈率。 风险提示:指纹识别芯片及触控芯片市场竞争带来产品价格及盈利能力压力;新产品拓展速度不及预期;产品客户认证及现有客户终端出货量不及预期。

公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比下降1.9%为150.7亿元,毛利率水平为5.7%,同比上升1.4个百分点,归属母公司股东净利润为2.1亿元,同比上升18.7%,每股净利润0.15元,同比上升18.7%。2016年第四季度公司实现营业收入为45.0亿元同比增长8.4%归属上市公司股东净利润为亏损8,911万元,同比转盈为亏。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元(含税),不转增,不分配红股。 点评: 2016年营收持平,盈利稳步增长:公司主要产品分部硬盘相关业务以及自有品牌产品业务由于受到行业终端市场需求不足的影响而出现了下滑,尽管OEM业务的营收有所提升,但是整体收入规模依然下降1.9%为150.7亿元。 公司的净利润则出现了18.7%的增长达到2.1亿元,尽管收入规模停滞不前,但是在成本控制和管理效率改善的情况下,公司的盈利能力得到提升。 毛利率显著改善财务费用影响整体费用率公司2016年全年毛利率为5.7%,同比显著提升1.4个百分点,作为一家EMS制造企业,毛利率改善显示了公司规模效应以及成本控制力的有效提升。而费用率方面,管理费用随着生产基地建设的推进而引入跟多人员带来的支出有所增加,销售费用率维持稳定,而财务费用增加则是由于产能建设消耗了资金而降低收入。 未来发展战略及经营计划:坚持以EMS为未来发展核心业务:公司通过加快产业链横向纵向的整合来推动核心业务EMS的发展,主要内容包括:向高附加值的中上游存储芯片封装测试产业链延伸、向封装测试等核心技术领域产业转型升级;在自有自动化设备业务的支持下,加快推进公司智能工厂的建设; 通过国际化集团化运营平台和资源,依靠海外布局、持续提升的技术水平,加大市场开拓力度;继续加快东莞产业基地项目的建设,以继续满足客户订单增长带来的产能扩充需求;同时推进深圳彩田园区更新改造项目,加快产业转移升级步伐。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.27、0.33和0.36元。净资产收益率分别为7.3%、8.2%和8.2%,给予买入一B建议,6个月目标价为12.60元,相当于2017年至2019年46.7、38.2和35.0倍的动态市盈率。 风险提示:智能终端制造业务的产能推进不及预期;EMS制造业务的市场竞争降低公司盈利能力;包括集成电路封测等产业链延伸规划整合速度不及预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升38.4%达到33.5亿元,毛利率水平为14.9%,同比上升11.4个百分点,归属母公司股东净利润为2.1亿元,同比实现扭亏,每股净利润0.30元,同比实现扭亏。2016年第四季度公司实现营业收入为10.8亿元,同比增长38.0%,归属上市公司股东净利润为9,576万元,同比实现扭亏。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不转增,不分配红股。 点评: 201 6年营收大幅增长,盈利扭亏:公司的战略转型逐步进入收获期,受到中大尺寸OGS全贴合产品销售收入大幅增加、新增一体化计算机(AIO PC)用触摸屏产品销售,公司201 6年销售收入同比大幅度上升38.4%,达到33.5亿元。产品细分方面全贴合触控显示类产品增长56.7%,主要来自于海外包括HP、华硕等大客户需求的提升。随着生产规模效应的体现,以及公司在管理成本方面的持续改善,公司净利润实现扭亏,获得盈利2.1亿元。 毛利率管理效率均显著恢复:公司2016年全年毛利率为14.9%,同比大幅度上升11.4个百分点,随着公司订单逐步稳健,以及生产规模持续扩张,产品的盈利能力恢复到了正常水平。公司管理费用率水平随着收入的增长和成本的控制下显著下降5.0个百分点为6.7%,销售费用率和财务费用率也有不同程度的改善,随着对于公司内部管理的整合持续推进,费用控制更加有效,公司的净利润率水平也在恢复到行业常规水平。 未来发展战略及经营计划:产品线开拓为主,寻求外部合作:公司的经营业绩目标是坚持走专业化发展道路,以自主掌握核心技术为发展动力,以市场为导向,不断增加高附加值产品的产销比重,优化产品结构。产品方面,公司着力推广OGM的市场应用,加快柔性TFT-Array量产,优化调整TFT客户和产品结构,与股东集团层面积极协作开展CIGS薄膜太阳能电池组件生产线项目投产前的建设及准备工作。除了自身的产品创新和市场拓展外,公司也积极寻求对外合作或投资机会,努力培育新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.43和0.54元。净资产收益率分别为6.5%、7.2%和8.3%,给予增持一A建议,6个月目标价为15.00元,相当于2017年至2019年41.7、35.0和27.8倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户触控笔记本电脑出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;新产品投放市场不及预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升12.1%达到12.2亿元,毛利率水平为25.8%,同比上升0.3个百分点,归属母公司股东净利润为1.5亿元,同比上升15.5%,每股净利润0.26元,同比上升9.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.4亿元同比增长22.2%,归属上市公司股东净利润为4,876万元,同比上升51.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 2016年营收盈利稳步提升:尽管公司的薄膜电容器和超级电容项目有所推迟,但是在铝电解电容器保持了良好的增长,汇率的有利变动带来的行业定价竞争优势使得公司在营收方面获得稳健成长,公司2016年销售收入实现了同比上升12.1%,达到12.2亿元,而成本控制和经营效率的提升推动了净利润的增长,归属上市公司股东净利润增速略高于收入增速,达到了15.5%。 毛利率稳步小幅提升,管理效率维持平稳:公司2016年全年毛利率为25.8%,同比上升0.3个百分点,市场竞争的改善,以及包括电力等成本方面的可控使得公司的毛利率水平获得了微幅提升的空间。公司在主要三项经营费用率方面基本保持了平稳,管理费用率小幅下降0.9个百分点,销售费用率及财务费用率分别上升0.1和0.4个百分点。 未来发展战略及经营计划:营收净利分别目标增长18%和30%:公司的2017年经营业绩目标是销售收入和净利润同比2016年分别增长18%和30%左右。 具体措施方面,在传统铝电解电容领域保持在高压大型电容方面有研发、技术提升带来竞争力的同时依靠湖北子公司来积极拓展小型电容器市场。薄膜电容方面在进入量产后继续发挥优普电子的协同效应,加大在电动汽车、军工等市场的推进。超级电容器在加强在重点应用市场团队力量的建设,推出完成产品群。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.31、0.36和0.42元。净资产收益率分别为6.2%、6.8%和7.5%,给予增持一A建议,6个月目标价为16.20元,相当于2017年至2019年52.3、45.0和38.6倍的动态市盈率。 风险提示:薄膜及超级电容器的产品市场拓展不及预期;铝电解电容市场行业竞争加剧影响盈利:新产线的建设进度不及预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升12.5%达到239.8亿元,对同一控制下合并追溯调整后,公司的营业收入同比减少12.0%,毛利率水平为10.8%,同比上升0.3个百分点,归属母公司股东净利润为8.06亿元,同比上升16.7%,每股净利润0.37元,同比上升16.7%,对同一控制下合并追溯调整后,同比上升为5.8%。2016年第四季度公司实现营业收入为75.O亿元,同比增长27.6%,归属上市公司股东净利润为2.7亿元,同比上升25.3%。 点评: 2016年营收略降,盈利小幅提升:消费电子及工业产品方面2016年市场需求增速放缓,尤其是上半年竞争以来较大,因此公司的销售收入按照同一控制下合并追溯后同比下降12.0%,但是我们关注到季度营收方面同比及环比均在持续改善,一方面显示了行业市场的转好,另外一方面公司在产品结构调整方面也在持续收到效果。从净利润的情况看,2016年全年按照合并追溯后的增速为5.8%,尽管收入有所下滑,但是公司的战略规划及管理效用提升依然获得了可观的效果。 毛利率维持稳定,管理效率全面提升:公司2016年全年毛利率为10.8%,同比上升0.3个百分点,尽管行业市场需求不利,但是公司凭借产品组合及获利结构的调整,持续争取技术开发收入及较好的交易条件,推动了总体毛利水平也因此提升。在管理效率方面,公司各项三项费用率获得了0.2-0.3个百分点的下降,在市场环境不佳的情况下公司在内部管理和经营方面持续改善效用。 未来发展战略及经营计划:内部成长与外部扩张并举:公司2017年的战略在内部和外部两方面均有所拓展。内部方面,公司将进一步提升微小化系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员,维持获利水平。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。此外公司对于微小化系统模组的投资着眼于行业发展趋势,对未来竞争能力的战略性投资。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.58和0.67元。净资产收益率分别为12.6%、13.8%和14.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为14.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.6倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。

点评: 2016年营收增长显著,盈利提升稳健:公司2016年销售收入实现同比上升31.6%达到17.4亿元,归属上市公司股东净利润为3.6亿元,同比上升36.4%。公司总销售、总利润、人均销售均持续创历史新高,在经过了两年的战略转型调整的过程后,2016年公司业绩恢复到快速稳步地增长的趋势中,而凭借在产品市场的技术优势和管理能力,在营收规模扩张的同时,公司的盈利能力获得了有效的维持,单季度的利润率水平也基本保持了平稳。 毛利率稳步提升,经营效率有效控制:公司2016年全年毛利率为37.0%,同比上升0.5个百分点,公司在新产品持续投放市场的背景下,在行业市场竞争中积累技术能力及产品品质使得公司能够有效维持毛利率的水平,季度分布也基本保持平稳。公司经营费用率保持稳定,通过在已有客户中拓展产品线的策略,使得公司在经营费用率可以有效控制,尽管研发投入依然持续增加,但是管理费用率保持平稳,而销售费用率则下降0.3个百分点。 未来发展战略及经营计划:产品线布局持续拓展:公司未来将持续不断拓展应用领域,积极布局新应用新市场领域,主要的研发方向为新产品、新材料、新技术,产品的发展方向包含了5个领域:磁性器件、微波器件、传感器件、模块和组件、精细陶瓷。而从行业应用领域拓展的方向则有6个市场:通讯、消费类、汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.81和1.05元。净资产收益率分别为14.3%、15.7%和17.7%,给予买入-B建议,6个月目标价为24.30元,相当二2017年至2019年39.2、30.0和23.1倍的动态市盈率。 风险提示:新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.58和0.68元。净资产收益率分别为9.6%、10.6%和11.4%,给予买入-A建议,6个月目标价为17.40元,相当二2017年至2019年36.3、30.0和25.6倍的动态市盈率。 风险提示:终端市场需求增长低于预期;集成电路封测的市场扩产带来竞争压力;长江存储器项目的推进实施不及预期。

公司动态:公司披露2016 年年度报告,销售收入同比上升57.4%达到61.2 亿元,毛利率水平为29.0%,同比微幅下降0.2 个百分点,归属母公司股东净利润为6.8亿元,同比上升52.0%,每股净利润0.76 元,同比上升49.0%。2016 年第四季度公司实现营业收入为19.5 亿元,同比增长70.5%,归属上市公司股东净利润为2.0 元,同比上升52.9%。2016 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.50元(含税)。 点评: 2016 年营收盈利快速增长:受益于工程服务和综合服务能力提升,尤其是在金属外观件产品方面的竞争力,结合市场需求的显著增加,公司2016 年销售收入实现同比上升57.4%,达到61.2 亿元,从产品分布上看,手机金属结构件收入同比增长79.2%,包括LED 支架、硅胶防水件在内的其他连接器销售收入同比增长89.6%,成为业绩增长的主要来源,国内市场依然是公司收入的主要区域市场。公司净利润增长速度不销售收入的增速基本保持一致,显示了在公司在激烈竞争的市场环境中依然保持了较高的竞争力。 毛利率维持稳定,研发投入推升管理费用率:公司2016 年全年毛利率为29.0%基本保持了平稳,规模效应和大客户战略的持续推进使得公司在市场竞争激烈的环境下保持了平稳的盈利水平。公司在主要三项经营费用率方面小幅上升,其中在产品研发方面的投入增加使得管理费用率同比上升1.4 个百分点为13.1%,而销售费用率小幅提升0.2 个百分点为1.2%。 未来发展战略及经营计划:新产品新工艺持续开拓:公司的2017 年经营业绩目标主要包括:1)抓住金属中框的市场机遇,继续巩固公司在金属结构件领域的市场地位,通过工艺技术的研发提升竞争力;2)积极布局新材料、新工艺,重点关注非金属陶瓷外观结构件的工艺和技术,防水结构件等,为公司未来的发展添加新的动力;3)通过提升公司工艺生产的智能化自动化水平,例如逐步建立年产10000 台机器人的产能规模等,优化企业内部管理,降本增效,提升企业盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.01、1.26 和1.64元。净资产收益率分别为19.5%、20.6%和22.4%,给予增持-A 建议,6 个月目标价为35.30 元,相当二2017 年至2019 年35.0、28.0 和21.5 倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;收购后的整合推进及产品线扩张速度不及预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,毛利率水平为36.1%,同比上升2.4个百分点,归属母公司股东净利润为3.9亿元,同比上升26.1%,每股净利润1.00元,同比上升22.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为4.8亿元,同比下降26.4%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比下降3.0%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 2016年营收小幅下降,盈利稳步增长:尽管面临行业市场竞争,公司2016年销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,公司基本维持了稳定的收入规模,并且开拓了包括新能源汽车动力电池类新业务以优化产品结构。从收入的市场分布看,海外优质客户的收入规模持续加大,从产品结构和客户结构两方面来提升公司未来的业绩增长潜力。公司净利润同比增长26.1%达到3.9亿元,增速显著高于营收增速,显示了公司在转型过程中取得了一定的效果。 毛利率稳健提高,管理效率提升:公司2016年全年毛利率同比上升2.4个百分点达到36.1%,公司产品结构优化获得了成效。尽管由于研发投入的增加使得管理费用率水平有所上升,但是整体三项费用率保持了平稳中小幅下降,显示了公司在管理能力方面的改善获得管理效率的提升,这也使得公司最终能够在净利润方面获得稳定成长的主要原因。 未来发展战略及经营计划:原有业务稳健,外延带来增量:公司的2017年经营业绩目标是在保持原有业务发展战略的基础上,通过收购兼并不断扩大主营业务,目前公司除了原有消费电子产品的精密功能性器件业务外,新增精密金属零件制造业务。公司发布公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买威博精密100%股权,交易对价确定为34亿元,发行股份购买资产发行价格为参考定价为30.22元/股。另外,本次交易拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过15.2亿元,用于支付本次交易的现金对价、威博精密的消费电子金属精密结构件建设项目的实施和支付交易费用,不足部分用自筹资金补充。 投资建议仅考虑公司现有业务我们预测2017年至2019年每股收益分别为1. 11、1.23和1.36元。净资产收益率分别为14.5%、14.2%和14.0%。考虑公司收购威博精密及募集配套资金的股本扩张和相关资产的承诺业绩,则2017年至2019年的每股收益为1.38、1.63和1.92元。我们给予买入一B建议,6个月目标价为48.90元,相当于仅考虑现有业务收益2017年至2019年43.7、39.8和36.0倍的动态市盈率,考虑收购威博精密及募集配套资金完成后2017年至2019年35.4、30.0和25.5倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力:收购资产的进展及整合速度不及预期。

公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升41.2%达到192.9亿元,毛利率水平为22.4%,同比下降2.5个百分点,归属母公司股东净利润为16.5亿元,同比上升32.0%,每股净利润1.08元,同比上升31.7%。2016年第四季度公司实现营业收入为66.8亿元,同比增长46.4%,归属上市公司股东净利润为6.2亿元,同比上升54.9%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 2016年营收盈利稳步快速增长:尽管处于战略转型的过程中,公司2016年销售收入仍然实现了同比上升41.2%,达到192.9亿元,可以看到传统业务声学部件在下游客户的出货量增长以及单体采用的部件价值增加的推动下实现稳健的增长,而智能家居、智能音箱、游戏机、可穿戴设备、VR/AR等产品领域内为客户提供声光电整体解决方案的战略,取得了良好的效果,电子配件业务的分部营收增速超过了100%。 毛利率略有下降,管理效率提升:公司2016年全年毛利率为22.4%,同比下降2.5个百分点,市场竞争激烈以及公司产品结构变化使得毛利率略有下降。公司在主要三项经营费用率方面均获得了小幅的下降,在收入规模扩张的情况下,管理效能持续增加,使得最终公司的归属母公司股东净利润获得了快速的增长。 未来发展战略及经营计划:持续开拓产品线,增强竞争力:公司的2017年经营业绩目标是以Hearable、Wearable、Viewable、Robotics智能硬件为核心,以传感器、零组件和精密制造、智能制造为依托,做强零组件、做大成品,不断提升歌尔在全球消费电子领域影响力。我们认为,包括可穿戴设备、VR/AR、智能家居等智能互联产品是未来市场主要的发展方向,而公司向相关业务领域内的转型战略也符合行业发展的趋势,并且在2016年的经营业绩方面也获得了部分印证,因此我们认为公司未来具备了值得期待的发展前景。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.36、1.53和1.79元。净资产收益率分别为17.1%、16.6%和16.9%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当二2017年至2019年30.0、26.7和22.8倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;产品线扩张速度不及预期。

投资要点公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升97.8%达到45.9亿元,毛利率水平为18.0%,同比下降上升3.8个百分点,归属母公司股东净利润为1.8亿元,同比上升22.7%,每股净利润0.19元,同比上升26.7%。2016年第四季度公司实现营业收入为13.8亿元人民币,同比增长120.8%,归属上市公司股东净利润为5,666万元,同比上升12l.9%。公司计划2016年实现营业收入71.96亿元,较2015年实绩增长56.7%。 点评: 2016年AMD封测资产收购并表营收大幅增长,盈利伴随整合进度提升:通过收购AMD位于马来西亚槟城和中国苏州的封测资产并在2016年实现并表后,公司的营业收入出现了显著的增长。原有业务方面亚太、欧美、国内市场的收入规模增速分别为52%、17%和8%,保持了稳健的成长,并且逐步形成了三分天下的格局。随着AMD作为公司重要客户的导入,前五大客户占总收入的比例达到了65.4%,客户集中度进一步提升。 毛利率下降源于定价模式,收入规模大幅增加降低费用率:公司2016年全年综合毛利率为18.0%,同比下降3.8个百分点,主要是由于AMD封测的定价模式与传统业务不同所致,从披露的国内市场细分毛利率看,随着规模效应的体现,公司国内市场的毛利率获得稳定提升。由于收入规模的大幅度增加,尽管经营费用投入有所增加的,但是整体费用率水平大幅度降低。 未来发展战略及经营计划:高端封测市场持续开拓:公司2017在市场开拓方面主要措施:提升对设计公司的服务能力,以扩大设计公司的市场份额;在增加与现有客户合作的基础上,加大与重点、战略客户的公关与合作;以市场为导向,进一步提高高端产品的占比;进一步研究电源类Power产品的发展规划;加大生物技术,传输(感应)类产品的研发和推进:结合国家发展策略,启动IC-Driver,CPU,存储类客户推进工作:加快汽车电子新产品的导入; 合肥、苏通工厂扩大量产,力争2017年实现盈利。同时,经营方面公司也将加强效率的提升,技术创新的推进,以及人才资源的引进和培养。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.46和0.51元。净资产收益率分别为6.8%、8.1%和8.3%,给予买入一A建议,6个月目标价为13.80元,相当于2017年至2019年38.33、30.0和27.1倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济增长乏力影响行业整体需求;产品及技术研发进度不及预期; 并购资产的整合速度及效果不及预期。

投资要点。 智能终端差异化竞争中玻璃外观件颜值与功能俱佳:以智能手机为代表的智能终端渗透率提升后进入存量竞争格局,玻璃后盖带来的外观颜值变化成为终端厂商重要竞争策略。功能性方面,随着5G通信以及包括无线充电等新功能的预期,金属机壳对信号的屏蔽成为了重大瓶颈,新的材料选择成为了行业的方向,在玻璃、蓝宝石、陶瓷等新材料中,作为已经被iPhone4采用成为后盖材料的玻璃,无论从技术可行性、性价比还是终端厂商的认可度方面,预计将会成为最受青睐的选项。 曲面显示风头渐起,3D玻璃渗透率预计快速提升:移动终端的显示领域曲面显示的变革不仅影响着显示屏的创新,也推动了防护玻璃的演化。2008年曲面玻璃在电子消费产品上的应用首次提出以来,2D、2.5D曲面玻璃已经被广泛应用,随着包括美国CORNING、德国SCHOTT、日本NEG、日本AGC等厂商相继开发出适合3D玻璃模造成型用的玻璃材料后,3D曲面玻璃具有轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点,促使其逐渐应用于智能终端产品的工艺制造,包括三星、小米、华为等国内外厂商均推出了相关的产品,未来随着柔性屏的进一步扩张,3D玻璃的渗透也将随之快速提升。 行业风起利好龙头企业扬帆起航:在双面玻璃和3D玻璃的需求推动下,消费电子保护玻璃将会迎来可观的行业增长前景,市场规模有望快速提升,作为全球市场的龙头企业之一,公司凭借资本市场的优势积极拓展产能规模,预计将会充分享受行业扩张带来市场整体蛋糕的增长。 蓝宝石陶瓷等外观新材料方兴未艾,公司潜力值得期待:消费电子产品防护面板及盖板行业也在持续经历着革期,除了玻璃和金属之外,蓝宝石在按键保护盖板、摄像头保护盖板,陶瓷材料在指纹识别盖板、手机及可穿戴设备后盖方面已经有充分的应用。公司通过内部研发、外部合作、产能扩张等多种渠道积极开拓蓝宝石等产品的竞争力,为公司未来成长打下坚实的基础。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.59、1.05和1.38元。净资产收益率分别为8.1%、13.1%和15.5%,给予买入一A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2016年至2018年62.3、35.0和26.6倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户新产品投放市场后出货量规模不及预期;产品的价格竞争带来公司盈利的下降;新产品线及新建产能的建设进度及良率爬坡速度不及预期。

公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现61.2亿元,同比上升57.4%,营业利润7.4亿元,营业利润率12.1%,同比下降0.6个百分点。2016年全年归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比上升52.2%。第四季度单季度公司销售收入19.5亿元,同比上升70.5%,归属上市公司股东的净利润1.9亿元,同比上升53.6%。 点评: 营收高速成长受益于大客户终端产品需求:2016年公司营收同比上升57.4%,主要是受益于包括Oppo、Vivo 以及华为在内的大客户终端出货量快速增长,对于金属外观件的需求旺盛。同时,公司在防水连接器、大电流板对板、快充连接器等创新产品也得到市场认可,实现销售量的显著增加。冲压业务方面,凭借模具技术和冲压技术能力的提升,公司相关产品的成本得到控制,性价比提升驱动订单有效增长。 盈利增速同步营收增长,研发加码小幅影响营业利润率水平:公司在金属加工领域具备设备规模和技术成熟的优势,盈利能力较强,规模效应明显,随着大客户订单放量,公司盈利水平也获得了同步增长。营业利润率同比小幅度下降0.6个百分点,公司在包括连接器等产品方面的创新技术研发投入使得经营管理的费用有所上升,整体的盈利能力略有下降。 新品增长动力足,携手三环打开陶瓷成长空间:公司在传统的外观件、连接器等产品方面持续创新开拓,防水连接器等新品受智能手机创新潮流推动订单有望形成规模效应,同时金属机壳渗透率仍然在持续提升,公司金属结构件仍有保持较高增速的潜力。新产品方面,公司不陶瓷材料龙头企业三环集团合资建厂,布局智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,双方各自发挥在材料和工艺流程方面的技术特长形成联合,有望打开新的业绩成长空间。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.05和1.41元。净资产收益率分别为16.1%、19.1%和21.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为31.50元,相当于2016年至2018年41.4、30.0和22.3倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户出货量增速不及预期;产品市场的价格竞争影响公司盈利能力;陶瓷件连接器等新产品的市场拓展进度不及预期。