投资要点。 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入29.7亿元,同比上升70.7%,毛利率15.3%,同比下降3.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润8,568万元,同比上升0.22%,每股收益0.09元,同比持平。第二季度单季度实现销售收入15.3亿元,同比上升32.7%,归属上市公司股东净利润4,965万元,同比下降8.77%。 点评: 营收大幅增长,不考虑并表因素仍显著提升:公司2017年上半年销售收入实现同比大幅上升70.7%达到29.7亿元,收入规模占到年初制定71.96亿元全年目标的41.3%,基本符合预期。AMD槟城及苏州基地2017年上半年全面并表,总收入规模为13.3亿元,占比为44.8%,成为收入增长的主要原因,但是我们即使不考虑并表因素其他生产基地合计上半年销售收入同比也获得了27.6%的增速,显示了公司订单规模实质性增加。公司披露在苏通产业园、合肥基地产能持续释放的情况下,加大了新产品和新客户的导入,成功导入10多家新客户,其中欧美收入规模提升20%以上,亚太提升50%以上,国内也有10%以上的增长。 毛利率下降和补贴降低抑制净利润增长:公司2017年上半年整体毛利率同比下降3.0个百分点,盈利能力有所下降,值得关注的有两个方面:1)第二季度单季度同比仅下降0.5个百分点,环比上升,公司盈利能力有所恢复; 2)国内市场处于新基地、新客户、新产品的持续开拓中,因此毛利率大幅低于常规水平,因此未来有望逐步恢复。尽管三项费用率同比下降2.1个百分点有所改善,但是上半年确认的政府补贴较少降低营业外收入,使得净利润水平仅与去年同期持平。 前三季度业绩向好,产业布局结合行业增长值得期待:公司预计在2017年前三季度的净利润增速为0%-30%,略高于中期净利润0.22%的增长速度。我们认为,公司在崇川总部、AMD的槟城和苏州产业基地经营较为成熟,客户和订单的情况预计将会保持稳定成长,而苏通基地、合肥基地的产能建设和爬坡过程逐步推进,在积极获得客户订单的同时,规模效应也将会逐步体现,进而推升盈利能力恢复正常水平。行业层面全球集成电路市场处于景气周期上行,并且国内市场需求和政策持续推进,公司的产业布局和产能扩张受益将会是可以期待的大概率事件。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.43和0.52元。净资产收益率分别为8.4%.9.3%和10.2%,给予买入一A建议,6个月目标价为12.90元,相当于2017年至2019年35.8、30.0和24.8倍的动态市盈率。 风险提示:安徽和苏通产业基地建设及渠道推进不及预期;上游晶圆价格上涨无法有效传导至下游j主要客户存在业绩波动风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入1.94亿元,同比上升31.0%,毛利率为52.6%,同比下降4.9个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,780万元,同比上升5.3%,每股收益1.42元,同比下降13.9%。第二季度单季度实现销售收入1.10亿元,同比上升45.7%,归属上市公司股东净利润3,049万元,同比下降0.4%。 点评: 营收增速受益安防行业发展快速提升:2017年上半年度公司销售收入同比显著增长31.0%,尤其是我们可以看到前两个季度的营收增速是环比持续放大的。公司为安防视频监控行业的核心芯片供应商之一,受益于安防行业在反恐、公安、交通等领域内的持续扩张,产品需求量持续增加。另外一方面,公司除了在其竞争力较强份额较大的模拟高清产品线上获得提升外,在数字高清产品线上产品和市场渠道的扩张也在持续积极推进中,并且取得了不错的效果。下游市场方面,除了安防行业之外,智能家居、智能汽车、智慧城市中各个领域内运营视频监控类产品的需求增加也是公司成长的重要因素。 毛利率下降费用率提升,盈利能力有所下滑:公司2017年上半年综合毛利率同比下降了4.9个百分点到52.6%,如前所述公司在积极开拓数字高清等新产品和市场渠道的拓张,在前期投放阶段产品的毛利率会受到一些影响。费用率方面,上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为1.1%、19.9%、1.5%,三项费用率合计同比上升1.9个百分点,产品和市场开拓持续投入以及由二产品美元计价而导致的汇兑损失,使得净利润增速显著低于收入增速。 新产品带来未来增量潜力:公司未对前三季度的盈利给出预期,但是从产品方面看,我们认为新产品将会是未来成长重要驱动力,其中包含两层含义:1)公司在数字高清产品线方面持续开拓,从收入端看环比收入规模持续放大,尽管短期盈利受到影响的,但是作为IC 设计企业规模的有效扩大将会帮助公司在成本控制方面提供有力的支持;2)公司在包含视频、音频、机器规觉等智能化的产品方面也在持续推动的自主Smart 265的IP 研发,这符合下游安防行业的发展趋势,也使得公司能够在未来的竞争中占据一席之地。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.74、4.64和5.54元。净资产收益率分别为16.3%、17.4%和17.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为162.50元,相当二2017年至2019年43.4、35.0和29.3倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场竞争加剧影响公司盈利水平;数字高清类新产品及解决方案投放市场力度不及预期;智能产皮研发进度不及预期。

点评: 行业景气结合产能扩张,公司营收全面回升:公司2017年上半年销售收入实现同比山神33.7达到了33.1亿元,收入规模已经超过了年初制定65亿元全年目标的50%以上,超公司及市场预期。从公司收入的市场区域分布看,国内外市场的收入增速基本持平,显示了全球行业整体上行的周期态势,而从公司各主要子公司的收入增速情况看,西安子公司的收入增速达到了88.6%,主要是由二前期通过增发募集资金投入产能扩张后,在市场技术能力较强的先进封装领域内获得了订单的扩张,而天水基地的传统封装需求也是受益二行业向大陆转移的红利。我们认为,在政策支持和市场转移持续的情况下,公司仍然将持续扩张。 毛利率受益规模效应,净利润增速无惧费用上升:公司2017年上半年整体毛利率同比上升2.6个百分点达到了19.0%,产能扩张后良率经过爬坡得到较好的提升,并且规模效应带来的成本控制能力的增加,成为公司毛利率上升的主要原因。尽管公司在三项费用率方面同比上升0.8个百分点达到了9.0%,其中研发费用大幅增加62.9%,但是公司的净利润依然获得了41.7%的增长速度,显著高于营业收入的增速,显示公司盈利能力的提升。 前三季度业绩持续向好,产能扩张和研发投入利好公司未来:公司预计在2017年前三季度的净利润增速为20%-50%,基本不中期业绩增速持平。公司层面,在西安的募集资金项目持续有效推进,并且先进封装产品的市场渠道扩张也顺利实施,包括FC在内的先进封装产能快速释放,均是公司对于未来保持乐观的主要原因。行业层面,全球集成电路产业进入上行周期,中国大陆地区在产业政策和市场规模的驱使下成为重要发展地区,均是支持公司作为封测产业龙头企业之一而受益的主要因素。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.25、0.30和0.36元。净资产收益率分别为9.8%、10.9%和11.6%,给予买入-A建议,6个月目标价为9.00元,相当二2017年至2019年36.0、30.0和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:主要生产基地的产能扩张进度不及预期;上游晶囿价格上涨无法有效传导至下游;行业市场周期性波动下行风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入151.2亿元,同比上升37.3%,毛利率12.1%,同比上升0.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比上升68.7%,每股收益0.228元,同比上升60.06%。第二季度单季度实现销售收入89.3亿元,同比上升31.2%,归属上市公司股东净利润4.30亿元,同比上升76.8%。 点评: 营收大幅增长,盈利能力再上台阶:公司2017年上半年销售收入同比上升37.3%达到151.2亿元,把握住消费电子发展新趋势带来的结构性增量机会,在双摄的带动下光学产品业务收入大幅增长101.7%达到了59.2亿元,成为公司收入的主要来源,而触控显示和指纹识别为代表的传感器业务也稳步推进。值得注意的是,公司智能汽车业务上半年销售收入为1.28亿元,尽管仍然规模较小,但是已经获得了稳健的订单,收入规模也超越了去年的全年,成为新业务的亮点。上半年,尽管海外市场的收入规模在渠道拓展后获得了70.5%的增长,但是国内市场的收入仍然以65.0%的占比占据着主要的份额。 毛利率保持稳定,管理效率提升推动盈利高增速:公司2017上半年的毛利率水平同比基本持平,小幅提升0.2个百分点,考虑到光学产品受到广州欧菲影像二季度淡季且尚处于整合阶段的影响而出现了毛利率的下降,其他主要业务分部的毛利率均有不同程度提升,我们可以看到公司在规模效应带来的成本控制能力持续提升。费用率方面,公司上半年的三项费用率合计为7.7%,同比下降0.5个百分点,显示在规模扩张的情况下,公司的管理效率也在稳定的改善,由此公司的净利润增幅获得显著高于收入增长的水平。 各项业务产能释放推动公司业绩高增长:公司预计在2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润10.2-12.5亿元,发动幅度为80%-120%,高于中期业绩68.7%的增速。公司认为下半年的业绩成长将主要受益二双摄像头模组市场渗透率持续提高,广州欧菲影像公司产能稼动率提升,以及公司重点布局的智能汽车订单增长。长期来看,光学产品方面公司通过收购索尼华南电子并结合自身的产线改造提升技术实力打入全球主流厂商产业链,触控显示则积极进行柔性薄膜触控感应层、3D 触控感应层、3D 全贴合等产品的研发和客户推进,全面提升公司竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58、0.74和0.93元。净资产收益率分别为14.3%、15.7%和16.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为22.20元,相当二2017年至2019年38.3、30.0和23.9倍的动态市盈率。

工程业务成为推动收入增长的主要因素:在经过20 1 6年重大资产重组后公司完成了对于十一科技的收购工作,其工程总承包、工程设计、咨询收入增加等在近期半导体和面板行业投资建设规模持续增加的情况下,获得了可观的订单规模,使得公司上半年销售收入同比去年调整后的数据上升29.5%达到了53.1亿元。另外,传统的半导体和涤纶业务从各自产品的出货量规模看,也获得了20%以上的增长幅度,为公司的收入贡献了正面的推动作用。 规模效应产业结构变化带动盈利能力的有效提升:中报公司上半年在销售收入获得有效增长的情况下,能力也获得了有效的提升,毛利率方面相较于调整后数据同比仍然获得了1.7个百分点的增长达到了14.4%,尽管公司未披露具体的产品分布的毛利率数据,但是我们可以看到,半导体业务呈现了收入的显著增长,规模效应对于产业盈利增长有着积极的租用,而光伏发电和咨询服务的毛利率相较于传统产品毛利率高,收入规模的提升带来了产品结构推升综合毛利率。尽管三项费用率水平略有上升,但是整体的净利润增长幅度依然显著高于收入增速。 工程施工在手订单可观,传统业务持续优化布局:截止报告期末,十一科技在手大额EPC项目订单累计已达220亿元,按照1.5年的平均周期,预计今年年底将会有大量回款入账。已经中标的项目中,包括了长江存储的EPC项目、和辉光电有限公司第6代AMOLED显示项目等重要的国家战略实施项目,因此未来的成长性值得期待。光伏电站领域公司2016年装机量占国内总装机量的21.56%,占据了领先的市场份额。传统业务方面,海太半导体依然享受着存储器行业市场的高景气度订单,太极半导体也出现了单月正经营性现金流,涤纶化纤业务的客户结构逐步优化,因此公司的传统业务也出现了逐步恢复的局面,未来对于业绩有望逐步实现正面贡献。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.20、0.26和0.31元。净资产收益率分别为6.8%、8.2%和9.2%,给予增持一A建议,6个月目标价为7.80元,相当于2017年至2019年39.0、30.0和25.2倍的动态市盈率。 风险提示:工程建设及咨询设计订单落地存在不确定性:光伏发电站的建设和运营存在不确定性:存储器市场周期性波动影响公司盈利能力。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入4.37亿元,同比上升32.9%,毛利率40.2%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润8.049万元,同比上升50.2%,每股收益0.89元,同比上升30.8%。第二季度单季度实现销售收入2.50亿元,同比上升29.8%,归属上市公司股东净利润5,500万元,同比上升54.1%。 点评: 下游需求旺盛,电子元器件耗材大幅:公司上半年和二季度的销售收入均实现了快速的增长,主要得益二行业需求的显著提升带来的公司订单的增加。作为纸质载带的龙头企业,公司不元器件厂商三星、村田、松下、国巨电子、京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业关系良好,充分享受行业市场的景气。从产品方面看,元器件配套耗材纸质载带和胶带分别同比上升33.1%和35.5%,合计占收入比达到了95%,下半年相关产能将会继续释放,未来仍然将是公司业绩成长的主要来源。 产品结构改善价格提升共同推进盈利能力增加:2017年上半年,尽管面临着包括木浆等原材料价格持续上涨的压力,但是公司通过对于高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及价格方面的调整,使得毛利率水平获得了2.7个百分点的成长,取得了良好的效果。另外,公司尽管在研发费用和人员开支方面仍然积极进行投入,为中长期发展建立良好的基础,但是管理能力的上升,以及在规模效应带来的成本控制能力改善,公司净利润增速依然超越收入增长速度。 产品线扩张产能推进持续,业绩增长可持续:公司预计在2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%,不中期基本持平,下游行业需求带来的充足订单仍然是主要动力。而IPO 募集资金的项目看,电子元器件封装薄型纸质载带生产项目以及电子元器件转移胶带生产线建设项目的投资基本完成,塑料载带的技术改造项目稳步进行。我们认为随着公司产品线日益逐步丰富,通过在现有客户中提供更多的产品打开收入增长空间,以及在半导体耗材领域内开拓新的客户渠道,对于公司未来中长期发展将会起到积极的作用。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.00、2.80和3.36元。净资产收益率分别为14.1%、16.5%和16.5%,给予增持-A 建议,6个月目标价为98.00元,相当二2017年至2019年49.0、35.0、29.2倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力; 新产品渠道扩张和认证过程不及预期。

下游需求放缓抑制公司收入增长,交互智能平板成为亮点:201 7年上半年公司销售收入规模受到全球彩电市场出货总量同比下降的影响而放缓至10.1%的增长,其中作为主要收入来源的液晶显示主控板卡同比下滑3.4%。值得关注的是,作为公司201 6年以来重点推进的新产品智能交互平板在上半年的销售收入同比大幅度上升28.0%,不仅在教育领域继续维持较高的市场份额,同时在会议交互领域也有了订单的有效增量。未来,上述两个行业在国家政策和市场需求进一步推动的状况下,公司的业绩有望获得新的增长空间。 毛利率保持稳健,研发投入影响净利润水平:公司上半年整体毛利率同比上升1.3个百分点,主要是由于产品结构的变化所致。细分产品方面看,智能交互平板产品尽管毛利率同比下降了0.5个百分点为29.9%,而液晶显示控制办卡则同比微升0.1个百分点为1 5.2%。在收入增速放缓的情况下,公司仍然保持了在研发投入方面的支出,研发费用上半年同比大幅度上升47.3%,使得费用率水平同比增加1.6个百分点达到了12.5%,导致了净利润同比出现了下滑。 前三季度业绩维持增长,研发投入助力公司中长期发展:公司前三季度的归属上市公司股东净利润同比变动为0 %-20%,维持正增长预期,存在汇率波动的风险。 为应对汇率波动,公司也在积极进行外汇管理的工作,消除风险。从产品层面看,公司进一步加大在会议市场的投入,持续推进“MAXHUB”会议平板的业务开拓工作,而液晶显示板卡业务则有望随着下游终端市场库存降低后逐步进入复苏阶段,因此两大业务主线均有值得期待的预期,而研发投入和新业务拓展则对于长远发展起到积极影响。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.33、2.85和3.26元。净资产收益率分别为34.8%、32.3%和28.9%,给予增持-A建议,6个月目标价为81.60元,相当于2017年至2019年35.0、28.6和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:下游液晶显示器需求不及预期:交互智能平板业务市场开拓不及预期。

客户订单回升,海外市场驱动公司收入显著提升:公司201 7年上半年销售收入实现99.7亿元,同比上升52.4%,尽管受到下游智能手机市场增速放缓的影响,但公司凭借与大公司良好的关系,遵循“零件+整机”的发展战略,保持并发展了自己在声学器件领域的市场领先地位,成功推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品,获得了客户订单的有效提升。从市场方面看,海外市场的销售收入规模在上半年占比达到了84.1%,并且获得了73.8%增长,成为了业绩提升的主要因素。 毛利率基本维持,产品结构调整有所影响:公司20 1 7年上半年整体毛利率同比小幅下降0.8个百分点。分市场看,海外市场的毛利率同比下降0.5个百分点而国内市场上升0.5个百分点。分产品看,电声器件产品毛利率同比提升0.9个百分点而电子配件业务则同比下降3.3个百分点。由此我们可以看到,电声器件在海外主要客户方面不仅获得了订单的增长,成本的有效控制也推动了毛利率的提升,而电子配件业务则在以VR/AR产品客户方面获得了订单的提升,但是由于其毛利率水平相对较低,因此相关业务板块综合盈利能力有所下降。 前三季度业绩持续向好,“零件+整机”战略持续推进:公司预计在20 1 7年前三季度的净利润增速为30 %-50%,略低于中期业绩51 .6%的净利润增速,未来继续遵循“零件+整机”的战略方向,一方面不断夯实在电声器件领域的市场领先地位,在防水、立体声音效、较高信噪比等新型需求方面研发演进;另一方面在智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域,把握良好的市场时机,积极扩大产能规模,更好地服务客户。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.67、0.93和1.16元。净资产收益率分别为1 5.3%、17.8%和18.6%,给予买入一A建议,6个月目标价为23.25元,相当于2017年至2019年34.7、25.0和20.0倍的动态市盈率。 风险提示:主要下游客户的终端产品出货量不及预期j市场竞争对于产品价格及盈利能力产生影响j公司研发投入兑现效果不理想影响公司的渠道拓展。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入8.13亿元,同比上升8.5%,毛利率38.3%,同比上升0.1个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比下降0.8%,每股收益0.23元,同比下降4.2%。第二季度单季度实现销售收入4.54亿元,同比上升9.7%,归属上市公司股东净利润1.08亿元,同比上升9.5%。 点评: 营收增速受到市场环境低迷放缓:2017年上半年度公司销售收入小幅增长,由二受到智能手机和电视机市场逐渐饱和,电子市场终端需求增速放缓,使得公司营收增速受到了影响。在市场环境较为低迷的情况下,公司也在积极通过新产品和新市场的开拓,寻求业绩增长的机会,为公司未来营收增长创造新的可能。从市场看,公司在国内市场方面的收入增速高于海外市场,海外渠道的开拓仍然需要时间。 毛利率稳健费用率提升,盈利能力小幅下降:公司2017年上半年综合毛利率同比基本持平,在市场较为低迷的情况下保持了盈利能力的稳定,从市场分布看,海外市场在收入持平的情况下毛利率有小幅提升,而国内市场则增收不增利。由二在研发投入、人工薪酬方面的支出增加,在收入无法提升的情况下,费用率水平高于去年同期水平,这也使得公司的净利率有所下降,但是第二季度的单季度的状况有所改善。 业绩预期平稳,新产品带来长期增量看点: 公司对于2017年前三季度的净利润增长预期为-10%~10%,基本不上半年保持平稳。尽管下半年通常是电子行业的旺季,并且公司的电感类产品在国内市场也拥有着领先的地位,但是公司预计下半年原有产品销售单价将持续下滑。通过开发新产品、渗透新市场、努力拓展重量级的客户的方式,公司将会积极应对产业需求不足的状况,随着在汽车电子、新能源、5G 通讯、穿戴式设备等新兴领域的布局,公司拥有了都有长期发展潜力,海外市场渠道布局日益完善,也有望成为业绩贡献的增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.54、0.70和0.91元。净资产收益率分别为12.7%、14.2%和16.2%,给予增持-A 建议,6个月目标价为21.00元,相当二2017年至2019年38.9、30.0和23.1倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场竞争加剧影响公司盈利水平;新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;海外市场渠道拓展存在不确定性。

投资要点。 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入86.6亿元,同比上升53.1%,毛利率24.0%,同比上升1.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比上升25.9%,每股收益0.119元,同比上升19.64%。第二季度单季度实现销售收入45.5亿元,同比上升52.7%,归属上市公司股东净利润9,048万元,同比上升10.2%。 点评: 国内市场快速增长,中高端产品份额持续提升:2017年上半年,公司国内市场销售收入同比大幅上升88.7%达到了15.3亿元,高于海外市场47.3%的收入增速。并且,从毛利率看,公司国内市场毛利率同比上升5.9个百分点为12.3%,尽管仍然显著低于海外市场26.2%的毛利率水平,但是大幅度的提升显示了国内业务的良好增长势头,公司认为在附加值较大的中高端产品份额在持续提升是国内市场毛利率上升的主要原因。 骨干业务保持高速增长,新产品业务潜力大:公司主要收入来源仍然是手机和平板电脑的视窗防护屏产品,收入占比分别为64.5%和12.6%,毛利率方面手机产品同比提升2.3个百分点为23.8%,而平板则由于积极的营销策略而下降3.4个百分点。值得关注的是,包括金属、蓝宝石、陶瓷的其他防护屏产品收入占比达到22.6%,收入规模同比上升74.7%,成为公司增速最快的产品分部,而毛利率也获得了0.2个百分点的小幅提升,新产品在下游渠道端的推进顺利,未来有望成为公司值得积极关注的增长亮点。 新产品新产能的逐步释放将会激发未来业绩成长:公司未披露2017年前三季度业绩预告,但是公司认为下半年传统产销旺季即将来临,主要客户的主力机型将加快发布,而新产品在外观件方面预计将会更多采用非金属的设计方案,对于公司的业务需求有望提升。上半年公司已经在产能建设方面和人员储备方面进行了积极的扩张和布局,目前各主要生产基地的订单饱满,新建基地的建设推进稳定,随着市场逐步进入大批量的供货极端,下半年以及未来的业绩有望获得有效的推升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.77、1.05和1.40元。净资产收益率分别为12.6%、15.1%和16.8%,给予买入一B建议,6个月目标价为35.0元,相当于2017年至2019年45.5、33.3和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户新产品投放市场后出货量规模不及预期;主要产品的价格竞争带来公司盈利的下降;新产品线及新建产能的建设速度及良率爬坡速度不及预期。

产能规模带来收入提升,分立器件市场需求开拓:公司上半年销售收入同比上升38.1%达到2.07亿元,产品细分方面功率半导体分立器件收入同比上升41.9%,占总收入达到73.4%,成为公司营收增长的主要来源。目前在中国功率半导体分立器件市场中,公司具备了与国际厂商在细分市场的竞争力,并且着重发展半导体防护器件的不同类型,随着产能的持续扩张,销售收入规模也获得了有效的提升。未经过封装的功率半导体芯片收入5,307.3万元,也获得了同比26.2%的增长幅度,保持稳健成长。 规模效应推升毛利率,经营效用稳步提升:公司的毛利率在2017年上半年同比上升3.4个百分点达到38.1%,产能的扩张带来的规模效应使得公司的毛利率实现了稳步的提升。尽管加大了研发费用和渠道开拓的规模,但是公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为4.8%、9.3%、一0.4%,整体的经营费用率保持了基本的稳定,使得净利润水平有所提升。 核心竞争力突出,深耕功率半导体行业:公司二十余年专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。技术方面拥有多项研发专利,细分市场在国内企业处于领先地位,经过二十多年的发展,形成了有效的品牌影响力。未来,随着上市后获得资本市场的资金支持,公司在技术研发和产能扩张同时获得推进,凭借细分领域内与国际厂商可比的技术能力,深耕功率半导体行业,实现有效的国产化替代过程。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.77、2.40和2.79元。净资产收益率分别为12.9%、15.4%和15.6%,给予买入一B建议,6个月目标价为72.00元,相当于2017年至2019年40.7、30.0和25.8倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期:产品市场竞争带来盈利能力风险j新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。

投资要点 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入74.6亿元,同比上升50.8%,毛利率39.5%,同比上升1.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比上升38.5%,每股收益0.34元,同比上升36.0%。第二季度单季度实现销售收入48.2亿元,同比上升52.1%,归属上市公司股东净利润7.04亿元,同比上升40.8%。 点评: 解决方案类业务占比过半,国内市场营收大幅增长:公司从2017年上半年更改业务分布的披露方式,从过去产品分布改为业务模式的分布,其中解决方案类销售收入规模为37.4亿元,占比超过50%,公司的业务模式转型持续推荐。市场分布看,公司在国内市场的销售收入同比大幅度上升64.1%达到47.8亿元,通过了解不同政府、行业、民用不同市场的需求进而提供个性化的解决方案的模式,使得公司在国内市场收获了良好的效果。海外市场方面,公司也保持了44.1%的快速成长,市场开拓顺利推进。 毛利率全面回升,销售研发投入增加:公司的整体毛利率水平同比上升1.0个百分点为39.3%,达到过去3年内的高位,尤其是在按照业务分布方面公司解决方案和产品销售均实现了毛利率接近1个百分点的涨幅,处于全面回升状况。而市场分布方面周内市场在收入大幅提升的情况下毛利率也获得了0.5个点的上升,呈现了增收增利的良好局面,海外市场尽管小幅下降0.2个百分点,但仍然保持在42.9%的高位。公司上半年持续开拓市场和业务转型,因此在三项费用率方面同比上升1.9个百分点位27.0%,也使得公司的净利润增速低于收入增速。 业务转型持续推进,PPP解决方案类项目为主要推手:未来公司将会继续推进其向解决方案供应商转型的过程,在发布中期业绩的同时,公司公告其新疆子公司中标莎车县平安城市建设项目( PPP)的事项,该项目的合作期为10年(包含建设期1年,运营期9年),特许经营期内政府付费总额为人民币431,479万元(最终金额以签订合同为准),该项目规模较大,为公司未来业绩成长提供了坚实的基础。从公司公布的2017年前三季度的业绩预告显示,净利润增长规模预计为25% -45%,基本与上半年保持一致,行业市场需求的持续改善,已经公司在解决方案供应商道路上的顺利转型,成为公司值得持续长期关注的主要因素。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.82、1.08和1.34元。净资产收益率分别为23.1%、24.5%和24.5%,给予买入一B建议,6个月目标价为27.00元,相当于2017年至2019年32.9、25.0和20.1倍的动态市盈率。

投资要点。 新闻事件:2017年7月24日公司与安川电机及安川通商设立的合资公司广东天机机器人有限公司完成工商登记注册手续并取得东莞市工商行政管理局颁发的营业执照。之前在2017年4月24日公司已经公告宣布与安川电机及安川通商共同设立合资公司,双方投资总额为一亿元人民币,合资公司注册资本为5000万人民币,公司持有广东天机65%的股权,安川持有35%的股权。 点评: 推进智能制造提升自动化水平,增强内生增长动力:安川电机是全球四大机器人巨头之一,在变频器、伺服电机和控制器等方面处于世界领先水平。长盈精密是国内CNC加工龙头,打造了一支超过500人的自动化团队专注智能制造。这次合作将发挥安川在机器人领域的技术优势和公司在3C制造的实践经验,为高端机器人在3C制造业的应用积累实战经验,提升公司自动化水平,满足公司在3C精密金属加工和制造领域对机器人的需求,为公司成长提供内生动力。 依托精密金属制造,多点布局新材料应用:长盈精密主营手机金属结构件CNC加工,在精密金属制领域根基深厚,多点布局手机外观件新材料,充分受益于智能手机外观件创新的热潮。金属外观件方面,在苹果和三星带动下,中高端机型广泛采用双面玻璃+金属中框方案,金属中框工艺和技术相对金属机壳更复杂,且CNC加工时间长,单机价值量大幅提升,低端机型中金属机壳渗透率仍有进一步提升的空间。在陶瓷外观件方面,2017年与陶瓷材料龙头三环合作切入与金属加工类似的陶瓷领域,强强联合实现规模效应解决良率难题,推动陶瓷外观件的广泛应用。在防水材料方面,公司2016年公司外延收购防水材料核心供应商广东方振切入苹果产业链,进一步打开成长空间。 智能手机旺季来临释放业绩,新材料应用打开未来成长空间:根据上半年业绩预告,公司中期业绩受国内智能手机二季度去库存,新品发布较少影响略有承压。 进入下半年公司主要客户三星和OPPO有多款新品发布,随着公司产能得到释放下半年业绩有望恢复,而苹果新产品防水升级将带动防水结构件的应用,智能手机走向三防大势所趋,公司及时卡位有望享受行业盛宴。公司陶瓷项目预计将在2018年落地,完善公司在手机外观结构件布局,完成金属走向非金属的业务覆盖。陶瓷在5G时代将迎来新一轮应用场景,长期增长可期。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.01、1.26和1.64元。净资产收益率分别为19.5%、20.6%和22.4%.给予增持一A建议,6个月目标价为35.30元,相当于2017年至2019年35.0、28.0和21.5倍的动态市盈率。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入164.5亿元,同比上升31.0%,毛利率42.7%,同比上升2.6个百分点,归属于上市公司股东的净利润32.9亿元,同比上升26.2%,每股收益0.357元,同比上升23.69%。第二季度单季度实现销售收入94.0亿元同比上升28.0%归属上市公司股东净利润18.1亿元,同比上升23.7%。 点评: 海外收入增速可观,创新业务值得期待:公司上半年销售收入同比上升31.0%为164.5亿元,从市场分布看,海外市场的增长速度为38.3%,国内市场为28.2%,尽管公司认为海外市场需求的不确定性较大,但是凭借在产品和渠道的持续开拓,依然在海外获得了可观的规模成长。从产品方面看,前端产品、后端产品和中心控制设备依然是公司业务收入的主要来源。值得关注的是,从2016年年报开始披露的创新业务的收入在2017年上半年实现了6.1亿元,不仅同比大幅增长,也显著超越2016年全年的收入水平,尽管基数较低,但是以萤石智能家居、海康机器人、海康汽车、海康存储为代表的创新业务未来的成长值得期待。 毛利率全面回升,销售研发投入增加:公司在从注重营收规模增长向规模和盈利并举的战略转变的过程中,2017年上半年取得了初步的成效,无论是产品分布还是市场分布,毛利率水平均出现了明显的回升趋势,综合毛利率同比上升2.6个百分点达到42.7%。由于公司在海外市场的拓展,以及在新产品和项目上的研发投入需求较高,上半年的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.8、0.6和1.0个百分点,进而使得净利润率有所下降,净利润的增速低于收入的增长速度。 业务扩张持续加快,生产基地建设助力公司竞争力:未来公司在产品和项目方面预计将会同步推进,创新类产品通过内生和外延式的扩张,逐步丰富公司的产品线,从专业的安防视频监控领域,向消费用视频处理市场拓展。而安防方面,公司在项目模式和渠道方面的拓展,其中国内市场主要在重点地区进行项目推进以及智能化安防产品的升级改造,海外市场则继续推荐产品渠道的自主品牌化渗透。另外,公司在桐庐的生产基地一期和二期均已经建设完成,在中西部地区的生产基地建设也在积极推进中,随着公司在向解决方案方向拓展的推进,定制化生产的能力以及核心部件的可控也会随着自给率提升而增加。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.05、1.36和1.66元。净资产收益率分别为27.7%、28.2%和27.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2017年至2019年35.0、27.0和22.1倍的动态市盈率。

事件:公司发布公告拟以自有及自筹资金9.4亿元收购萍乡优叙企业管理合伙企业(有限合伙)、上海优叙投资管理合伙企业(有限合伙)、舟山友泰投资合伙企业(有限合伙)合计持有的杭州旭航网络科技有限公司100.00%股权。本次收购完成后,旭航网络将成为本公司的全资子公司。旭航网络2016年末经审计净利润为4,269.02万元,2017年至2019年业绩补偿协议承诺净利润分别不低于7,000万元、9,100万元和11,375万元。 点评: 公司从2015年起持续推进着业务转型,逐步完成了原有房地产、有色金属贸易、打印机生产制造等业务,通过收购深圳兴飞科技、深圳东方拓宇科技以及中科融通物联网科技等公司的收购后,向移动互联网、物联网、安防领域实现了转型。本次公司再度目标收购移动互联网精准营销解决方案的厂商,使得公司从硬件、系统、应用层面逐步完善了产业链的拼图。 公司在2016年先后收购了兴飞科技和东方拓宇,实现了智能终端ODM制造业务方面的产业链布局,拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,涵盖了手机和行业终端(智能平板、物流终端、执法仪、卫星通讯终端、智能监控系统、智能家居产品、虚拟激光触控等),尤其值得关注的是,在物流终端、VR手机产品方面,公司不行业内领先的供应商形成了量产合作的项目,成为公司业务增长的主要增长点。 公司在2016年12月末完成了发行股份及支付现金收购中科融通物联科技无锡股份有限公司的项目,中科融通是以司法、边防、公安为核心领域的防入侵整体解决方案提供商,主要从亊防入侵系统、视频监控及物联网防入侵应用相关软件、硬件产品的研发、生产、销售及提供相应的技术服务。在全球恐怖主义和周边地区政治局势持续动荡的情况下,周界防入侵系统未来的行业应用空间广大。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.3%、12.4%和12.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.6、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:资产重组后的整合推进速度不及预期;市场渠道开拓速度不及预期;产业市场竞争压力影响公司盈利能力预期;