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蔡景彦

华金证券

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歌尔股份 电子元器件行业 2017-03-24 16.73 19.91 -- 35.15 4.61%
19.59 17.10%
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公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升41.2%达到192.9亿元,毛利率水平为22.4%,同比下降2.5个百分点,归属母公司股东净利润为16.5亿元,同比上升32.0%,每股净利润1.08元,同比上升31.7%。2016年第四季度公司实现营业收入为66.8亿元,同比增长46.4%,归属上市公司股东净利润为6.2亿元,同比上升54.9%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 2016年营收盈利稳步快速增长:尽管处于战略转型的过程中,公司2016年销售收入仍然实现了同比上升41.2%,达到192.9亿元,可以看到传统业务声学部件在下游客户的出货量增长以及单体采用的部件价值增加的推动下实现稳健的增长,而智能家居、智能音箱、游戏机、可穿戴设备、VR/AR等产品领域内为客户提供声光电整体解决方案的战略,取得了良好的效果,电子配件业务的分部营收增速超过了100%。 毛利率略有下降,管理效率提升:公司2016年全年毛利率为22.4%,同比下降2.5个百分点,市场竞争激烈以及公司产品结构变化使得毛利率略有下降。公司在主要三项经营费用率方面均获得了小幅的下降,在收入规模扩张的情况下,管理效能持续增加,使得最终公司的归属母公司股东净利润获得了快速的增长。 未来发展战略及经营计划:持续开拓产品线,增强竞争力:公司的2017年经营业绩目标是以Hearable、Wearable、Viewable、Robotics智能硬件为核心,以传感器、零组件和精密制造、智能制造为依托,做强零组件、做大成品,不断提升歌尔在全球消费电子领域影响力。我们认为,包括可穿戴设备、VR/AR、智能家居等智能互联产品是未来市场主要的发展方向,而公司向相关业务领域内的转型战略也符合行业发展的趋势,并且在2016年的经营业绩方面也获得了部分印证,因此我们认为公司未来具备了值得期待的发展前景。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.36、1.53和1.79元。净资产收益率分别为17.1%、16.6%和16.9%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当二2017年至2019年30.0、26.7和22.8倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;产品线扩张速度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-03-22 24.57 20.07 -- 33.90 14.68%
32.62 32.76%
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投资要点。 智能终端差异化竞争中玻璃外观件颜值与功能俱佳:以智能手机为代表的智能终端渗透率提升后进入存量竞争格局,玻璃后盖带来的外观颜值变化成为终端厂商重要竞争策略。功能性方面,随着5G通信以及包括无线充电等新功能的预期,金属机壳对信号的屏蔽成为了重大瓶颈,新的材料选择成为了行业的方向,在玻璃、蓝宝石、陶瓷等新材料中,作为已经被iPhone4采用成为后盖材料的玻璃,无论从技术可行性、性价比还是终端厂商的认可度方面,预计将会成为最受青睐的选项。 曲面显示风头渐起,3D玻璃渗透率预计快速提升:移动终端的显示领域曲面显示的变革不仅影响着显示屏的创新,也推动了防护玻璃的演化。2008年曲面玻璃在电子消费产品上的应用首次提出以来,2D、2.5D曲面玻璃已经被广泛应用,随着包括美国CORNING、德国SCHOTT、日本NEG、日本AGC等厂商相继开发出适合3D玻璃模造成型用的玻璃材料后,3D曲面玻璃具有轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点,促使其逐渐应用于智能终端产品的工艺制造,包括三星、小米、华为等国内外厂商均推出了相关的产品,未来随着柔性屏的进一步扩张,3D玻璃的渗透也将随之快速提升。 行业风起利好龙头企业扬帆起航:在双面玻璃和3D玻璃的需求推动下,消费电子保护玻璃将会迎来可观的行业增长前景,市场规模有望快速提升,作为全球市场的龙头企业之一,公司凭借资本市场的优势积极拓展产能规模,预计将会充分享受行业扩张带来市场整体蛋糕的增长。 蓝宝石陶瓷等外观新材料方兴未艾,公司潜力值得期待:消费电子产品防护面板及盖板行业也在持续经历着革期,除了玻璃和金属之外,蓝宝石在按键保护盖板、摄像头保护盖板,陶瓷材料在指纹识别盖板、手机及可穿戴设备后盖方面已经有充分的应用。公司通过内部研发、外部合作、产能扩张等多种渠道积极开拓蓝宝石等产品的竞争力,为公司未来成长打下坚实的基础。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.59、1.05和1.38元。净资产收益率分别为8.1%、13.1%和15.5%,给予买入一A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2016年至2018年62.3、35.0和26.6倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户新产品投放市场后出货量规模不及预期;产品的价格竞争带来公司盈利的下降;新产品线及新建产能的建设进度及良率爬坡速度不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2017-03-22 11.01 13.74 -- 11.48 4.27%
11.48 4.27%
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投资要点公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升97.8%达到45.9亿元,毛利率水平为18.0%,同比下降上升3.8个百分点,归属母公司股东净利润为1.8亿元,同比上升22.7%,每股净利润0.19元,同比上升26.7%。2016年第四季度公司实现营业收入为13.8亿元人民币,同比增长120.8%,归属上市公司股东净利润为5,666万元,同比上升12l.9%。公司计划2016年实现营业收入71.96亿元,较2015年实绩增长56.7%。 点评: 2016年AMD封测资产收购并表营收大幅增长,盈利伴随整合进度提升:通过收购AMD位于马来西亚槟城和中国苏州的封测资产并在2016年实现并表后,公司的营业收入出现了显著的增长。原有业务方面亚太、欧美、国内市场的收入规模增速分别为52%、17%和8%,保持了稳健的成长,并且逐步形成了三分天下的格局。随着AMD作为公司重要客户的导入,前五大客户占总收入的比例达到了65.4%,客户集中度进一步提升。 毛利率下降源于定价模式,收入规模大幅增加降低费用率:公司2016年全年综合毛利率为18.0%,同比下降3.8个百分点,主要是由于AMD封测的定价模式与传统业务不同所致,从披露的国内市场细分毛利率看,随着规模效应的体现,公司国内市场的毛利率获得稳定提升。由于收入规模的大幅度增加,尽管经营费用投入有所增加的,但是整体费用率水平大幅度降低。 未来发展战略及经营计划:高端封测市场持续开拓:公司2017在市场开拓方面主要措施:提升对设计公司的服务能力,以扩大设计公司的市场份额;在增加与现有客户合作的基础上,加大与重点、战略客户的公关与合作;以市场为导向,进一步提高高端产品的占比;进一步研究电源类Power产品的发展规划;加大生物技术,传输(感应)类产品的研发和推进:结合国家发展策略,启动IC-Driver,CPU,存储类客户推进工作:加快汽车电子新产品的导入; 合肥、苏通工厂扩大量产,力争2017年实现盈利。同时,经营方面公司也将加强效率的提升,技术创新的推进,以及人才资源的引进和培养。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.46和0.51元。净资产收益率分别为6.8%、8.1%和8.3%,给予买入一A建议,6个月目标价为13.80元,相当于2017年至2019年38.33、30.0和27.1倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济增长乏力影响行业整体需求;产品及技术研发进度不及预期; 并购资产的整合速度及效果不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2017-03-06 26.70 30.82 50.41% 31.30 16.57%
31.13 16.59%
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公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现61.2亿元,同比上升57.4%,营业利润7.4亿元,营业利润率12.1%,同比下降0.6个百分点。2016年全年归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比上升52.2%。第四季度单季度公司销售收入19.5亿元,同比上升70.5%,归属上市公司股东的净利润1.9亿元,同比上升53.6%。 点评: 营收高速成长受益于大客户终端产品需求:2016年公司营收同比上升57.4%,主要是受益于包括Oppo、Vivo 以及华为在内的大客户终端出货量快速增长,对于金属外观件的需求旺盛。同时,公司在防水连接器、大电流板对板、快充连接器等创新产品也得到市场认可,实现销售量的显著增加。冲压业务方面,凭借模具技术和冲压技术能力的提升,公司相关产品的成本得到控制,性价比提升驱动订单有效增长。 盈利增速同步营收增长,研发加码小幅影响营业利润率水平:公司在金属加工领域具备设备规模和技术成熟的优势,盈利能力较强,规模效应明显,随着大客户订单放量,公司盈利水平也获得了同步增长。营业利润率同比小幅度下降0.6个百分点,公司在包括连接器等产品方面的创新技术研发投入使得经营管理的费用有所上升,整体的盈利能力略有下降。 新品增长动力足,携手三环打开陶瓷成长空间:公司在传统的外观件、连接器等产品方面持续创新开拓,防水连接器等新品受智能手机创新潮流推动订单有望形成规模效应,同时金属机壳渗透率仍然在持续提升,公司金属结构件仍有保持较高增速的潜力。新产品方面,公司不陶瓷材料龙头企业三环集团合资建厂,布局智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,双方各自发挥在材料和工艺流程方面的技术特长形成联合,有望打开新的业绩成长空间。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.05和1.41元。净资产收益率分别为16.1%、19.1%和21.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为31.50元,相当于2016年至2018年41.4、30.0和22.3倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户出货量增速不及预期;产品市场的价格竞争影响公司盈利能力;陶瓷件连接器等新产品的市场拓展进度不及预期。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-03-06 12.41 13.46 41.09% 13.18 6.20%
13.23 6.61%
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投资要点 公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现33.5亿元,同比上升38.4%,营业利润2.4亿元,营业利润率7.2%,实现扭亏为盈,2016年全年归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比也实现了扭亏为盈。第四季度单季度公司销售收入10.8亿元,同比上升38.0%,归属上市公司股东的净利润9,226万元,同比大幅度扭亏。 点评: 紧抓中大尺寸触控显示市场需求机遇在中小尺寸触控显示模组市场竞争压力较大的情况下,公司紧紧抓住触控笔记本电脑、二合一笔记本电脑、一体化计算机等细分产品对中大尺寸电容式触摸屏产品的市场需求,并新增开拓了一体化计算机用触摸屏的市场,其重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品销量和销售收入大幅增加,成为公司全年营收实现38.4%增长的主要原因。 中大尺寸产能释放带来盈利提升,本部亏损业务重组剥离:公司全年实现营业利润2.4亿元,与同期相比扭亏为盈,重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品及新增一体化计算机用触摸屏产品销量大幅增加相关产品生产线的产能利用率及产品良品率较大幅提升,使得公司的盈利能力得到有效恢复。同时,在2015年末公司将G-GCTPM和小尺寸OGS产线关停,后续整合也陆续完成,从而大幅降低了无效的经营成本,也是公司净利润增长的主要因素。 持续提升产能和效率,盈利重回成长通道:随着笔记本电脑换季周期的到来,中大尺寸触摸屏市场需求稳步增长,公司凭借产能和良率上的优势能够继续保持在营收和盈利方面的可观成长新。而新产品方面,2017年公司在OGM、柔性TFT-Array驱动基板、2.5D盖板玻璃等新产品均已具备量产能力,并部分获得了客户的认证和小规模出货,后续随着市场推广的开展,将逐步形成新的市场增长点。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.30、0.35和0.42元。净资产收益率分别为5.8%、6.5%和7.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为14.00元,相当于2016年至2018年47.4、40.0、33.3倍的动态市盈率。 风险提示:客户终端产品市场出货量不及预期:市场竞争带来产品价格压力;新产品带来的市场替代风险。
三环集团 电子元器件行业 2017-03-06 18.14 25.41 9.48% 20.89 14.03%
22.15 22.11%
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公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现28.9亿元,同比上升16.0%,营业利润11.7亿元,营业利润率40.5%,同比上升0.9个百分点,2016年全年归属于上市公司股东的净利润10.6亿元,同比上升21.2%。第四季度单季度公司销售收入7.5亿元,同比上升17.3%,归属上市公司股东的净利润2.9亿元,同比上升22.7%。 点评: 多个产品需求旺盛业绩稳步上升公司2016年全年销售收入实现了稳步16.0%的上升,主要是受益于行业利好、技术优势、管理优势等,公司多个产品销售增长态势良好,业绩稳步上升。消费电子类新产品指纹识别系统用功能陶瓷片全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名品牌的供应链,订单实现井喷式增长,为公司的利润增长做出了突出贡献。燃料电池部件受燃料电池应用推广和下游客户订单量影响销售相应增加。陶瓷封装基座产品因工艺优化竞争优势提升,市场占有率继续提高。 规模效应推升盈利水平,市场份额持续增长:在销售收入提升的同时,公司的盈利能力也获得了相应的增长。消费电子陶瓷片和陶瓷后盖产品毛利率相对较高,公司在规模和工艺水平方面优势明显,为公司全年业绩贡献丰厚利润。传统产品陶瓷插芯和陶瓷封装基座产品价格竞争平稳,毛利率下降空间有限,在通信技术高速发展下产品需求只增不减,市场份额持续增长。 强强联合助推陶瓷外观件风尚,业绩增长动力强劲:近期公司发布公告与长盈精密合作加速推进陶瓷产品,应对智能手机外观件创新引发陶瓷外观潮流,未来,智能终端用陶瓷后盖产品将会成为公司业绩新的成长动力。传统业务方面,5G及光通信市场的建设持续推进对于公司光纤陶瓷插芯等产品仍然维持较高的需求预期,而燃料电池和陶瓷封装基座则在IPO募资产能扩建后逐步进入了规模量产阶段,从出货量和盈利能力两方面均对未来业绩期待稳定的支持作用。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.61、0.75和0.88元。净资产收益率分别为17.5%、18.6%和18.9%,给予买入一A建议,6个月目标价为26.20元,相当于2016年至2018年42.7、35.0和29.8倍的动态市盈率。 风险提示:消费电子新产品市场拓展不及预期;传统产品面临的价格竞争:光纤通信产品需求受政府采购计划及宏观经济影响。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-03-06 28.40 20.07 -- 32.57 14.68%
39.25 38.20%
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公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现152.4亿元,同比下降11.6%,营业利润10.2亿元,营业利润率6.7%,同比下降1.2个百分点,2016年全年归属于上市公司股东的净利润12.9亿元,同比减少18.3%。第四季度单季度公司销售收入45.8亿元,同比上升2.9%,归属上市公司股东的净利润4.9亿元,同比上升7.4%。 点评: 上半年客户终端需求不及预期业绩承压,新品放量打开成长空间:2016年公司营业收入和经营业绩受智能手机市场疲软,核心宠户的出货量不及预期而承压,尤其是上半年由于大宠户去库存和传统玱璃产品降价等因素,公司营业收入下降较快,处于低谷。但是我们可以看到,随着2016年下半年传统产销旺季到来,主要品牌宠户的新产品受到市场的青睐,公司销售情况环比大幅改善。伴随着未来智能终端在外观件创新步伐的推荐,我们认为公司3D曲面玱璃、蓝宝石、精密陶瓷等高附加值新品方面有望迎来可观的增量空间。 需求不足及研发投入抑制盈利水平,产能需求逐步释放有望恢复:公司2016年整体营业利润率同比下降1.2个百分点,需求不足导致收入下滑的情况下,市场竞争压力使得产品价格维持小幅下降的水平,因此利润率有所下降。另外,公司在市场环境不佳的情况下仍然需要对新产品进行持续的研发投入,也是抑制盈利水平的原因。 智能终端外观件创新引领需求成长,产能及新品释放助推业绩成长潜力:从2016年下半年开始公司主要宠户的订单需求持续释放,而2017年领导品牌有望采用双面玱璃的外观件选择也会引起其他厂商的跟随策略进而带动行业需求的增长,而包括3D玱璃、蓝宝石、陶瓷等新产品也在功能性和美观性方面的特性获得市场的认可。公司在产能建设方面稳定推进,新产品储备丰富可靠,未来均会成为公司业绩恢复快速成长的重要推动力。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.59、1.05 和1.35元。净资产收益率分别为8.1%、13.0%和15.0%,给予买入-A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2016年至2018年62.3、35.0和27.30倍的动态市盈率。 风险提示:主要宠户终端出货量不及预期;市场价格竞争带来盈利能力降低;创新产品的需求不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2017-03-06 21.85 9.64 -- 25.20 15.33%
29.95 37.07%
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点评: 新产品、新市场持续开拓,营收增长显著:公司2016年销售收入增长36.2%,其中第四季度大幅度增长71.0%,尽管上半年受到主要客户终端产品需求不及预期的影响增速放缓,但是随着下半年公司新产品持续推出以及新客户开拓逐步见效,公司的营业收入大幅度提升,在电子连接器领域内公司逐步从3C 类产品向通讯、汽车类产品拓展,以及在智能终端方面向连接器以外的产品市场延伸,均称为公司未来营收持续增长的主要驱动力。 规模效应尚未完全释放,研发投入抑制业绩增速:公司2016年整体营业利润率同比下降2.0个百分点,净利润的增长速度也远低于营收增速,主要是由于公司在新产品和新市场方面的开拓需要前期的投入逐步形成规模效应,并且在研发投入方面的费用需求较高,进而影响了公司的盈利增速。我们可以看到,第四季度单季度的营收大幅增长的情况下,季度营业利润率达到了11.2%,获得了显著的恢复。 新产品及新市场为公司开拓成长空间:公司在传统连接器业务方面持续开拓包括汽车电子等在内的新市场,而在消费电子及移动终端方面,包括无线充电、声学部件、天线等新产品方面的拓展,为现有客户提供更多的综合性产品和服务是公司整体业绩的增长两个主要驱动力,并且伴随着规模效应的体现以及公司在研发投入方面的逐步变现,公司的盈利能力有望逐步恢复到过往水平。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.55、0.82和1.09元。净资产收益率分别为15.8%、19.9%和22.1%,给予增持-A 建议,6个月目标价为24.60元,相当于2016年至2018年44.7、30.0和22.6倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;市场竞争压力增加影响盈利能力;新产品推出力度及市场反应不及预期。
德豪润达 家用电器行业 2017-03-03 5.82 6.90 272.97% 6.24 7.22%
6.24 7.22%
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投资要点 公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现40.5亿元,同比下降10.1%,营业利润亏损1.3亿元,营业利润率-3.1%,亏损幅度显著收窄,2016年全年归属于上市公司股东的净利润2,973万元,同比上升49.7%。第四季度单季度公司销售收入11.2亿元,同比下降2.7%,归属上市公司股东的净利润1,126万元,同比实现扭亏。 点评: 上半年客户终端需求不及预期业绩承压,新品放量打开成长空间:公司2016年销售收入出现了10.1%的下降主要是由于上半年LED芯片市场竞争压力较大,产品价格下降,而以出口为主的小家电业务则由于欧美政治经济的不稳定性,以及公司客户结构变化等原因导致收入同比下降了约14%。从LED照明市场的需求看,对于传统节能灯替换需求依旧延续,而小间距LED市场对于芯片产品形成有效的新增需求,小家电出口业务随着人民币贬值的预期,在价格方面的竞争力有所提升,因为我们预计未来公司收入方面将会逐步恢复增长。 毛利率提升推动营业利润显著减亏:公司2016年整体营业利润尽管仍然是处于亏损状态,但是亏损幅度较过往三年(即使2015年扣除一次性资产净值的影响后)均出现了明显的降低。从公司披露的信息看,随着产品结构的调整和成本控制的有效措施,毛利率同比提升了约2个百分点,显示了公司在经营业务方面的效率获得了有效的提升。 LED及家电业务行业逐步回暖:LED产品市场方面,随着2016年下半年市场竞争有所减缓,产品价格出现了企稳的状况,2017年初主要芯片厂商均出现了提价的措施,在经历了较为激烈的价格竞争后,行业市场形成了相对稳定平衡的格局,并有逐步回暖的趋势。家电出口加工业务方面,随着欧美经济的企稳复苏,人民币汇率的贬值,公司产能搬迁逐步完成后,相关业务的收入规模将会恢复到过往的正常水平,未来有望进入平稳发展的时期。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.02、0.16和0.23元。净资产收益率分别为0.5%、3.9%和5.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为6.90元,相当于2016年至2018年328.6、43.1和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:LED产品价格波动;人民币汇率波动影响公司盈利;政府补贴政策变动及落实情况。
华天科技 电子元器件行业 2017-02-24 11.80 8.07 -- 13.15 11.44%
13.84 17.29%
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投资要点 公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现54.8亿元,同比上升41.4%,营业利润4.1亿元,营业利润率7.5%,同比上升1.1个百分点,2016年全年归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比上升21.6%。第四季度单季度公司销售收入14.9亿元,同比上升43.1%,归属上市公司股东的净利润9,601万元,同比上升66.1%。 点评: 营业收入快速增长得益于国内市场的需求提升:公司2016年全年及第四季度的营业收入均呈现了超过40%以上的快速增长,我们认为近期中国大陆地区在国内市场需求提升以及政府层面政策支持力度加大的双重利好下呈现除了对于全球厂商的吸引力,而作为国内封测行业的龙头企业之一,公司充分享受了本轮产业转移带来的市场红利。另外,公司通过并购及增发扩产等措施,在技术实力和产能水平方面均得到了有效的提升使得公司能够抓住国内市场景气度提升的有利时机,获得在营收规模方面的有效提升。 盈利能力管理效率稳健提升:公司尚未公布毛利率情况,从营业利润率同比上升1.1个百分点数据看,随着产能扩张后的规模效应逐步显现,以及产能利用率的提升后,八司在经营管理方面的效率提升对于公司的盈利能力增长起到了显著的推动作用,不考虑营业外收支的影响,公司的盈利能力增速将会强于营收增速。 未来伴随着产能的进一步释放,以及收购资产的整合过程的深化,对于公司未来的盈利仍然有提升的空间。 长江存储项目持续推进,公司有望受益存储器国产化进程:作为我们国家存储器芯片国产化战略的重要项目,以武汉新芯为实施主体的长江存储有限公司项目持续推进,而公司作为武汉新芯的战略合作伙伴,我们预计伴随着该项目的顺利推进,作为封测产能的潜在配套厂商之一,公司有望充分享受存储器国产化布局的需求提升,迎来新的业务增长点。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.36、0.52和0.60元。净资产收益率分别为7.5%、9.9%和10.6%,给予买入一A建议,6个月目标价为18.20元,相当于2016年至2018年49.4、35.0、30.3倍的动态市盈率。 风险提示:终端市场需求增长低于预期;集成电路封测的市场扩产带来竞争压力; 长江存储器项目的推进实施不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2017-02-20 69.25 42.53 15.92% 82.28 18.82%
82.28 18.82%
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点评: 公司2016年全年销售收入规模呈现个位数增长,尽管增速较低,但是在连续两年的下滑后扭转了这一趋势,公司在车载终端、虚拟现实、娱乐产品等方面持续的产品开发和市场渠道开拓取得了效果,伴随着上述产品终端需求提升的情况下,公司未来有望回到成长的轨道上。 从公司的营业利润率和净利润的水平看,伴随着销售规模的增长,相关盈利能力也获得了显著的提升,作为集成电路设计企业,产品销售规模的扩张对于公司盈利能力的影响明显,在2016年通过增发获得资本市场的资金支持,产品研发持续投入的情况下,新产品持续打开市场将会为公司的业绩成长带来持续的推动力。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.87、1.45和1.85元。净资产收益率分别为7.1%、10.8%和12.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为87.00元,相当于2016年至2018年100.0、60.0和47.0倍的动态市盈率。 风险提示:新产品市场拓展不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;研发投入后的产出不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-02-20 27.90 23.61 -- 30.48 9.25%
40.16 43.94%
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公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现320.2亿元,同比上升26.7%,营业利润68.6亿元,营业利润率21.5%,同比下降0.2个百分点,2016年全年归属于上市公司股东的净利润74.1亿元,同比上升26.3%。第四季度单季度公司销售收入108.8亿元,同比上升26.6%,归属上市公司股东的净利润25.6亿元,同比上升22.1%。 点评: 营业增长趋于平稳,市场需求稳健:从年度营业收入及季度营业收入的变动情况可以看到,公司在销售收入端保持了稳健增长的态势,随着海外市场渠道布局的逐步完善,以及国内市场之前由于政府及国有大企业采购进度受到换届影响而逐步消除后,公司的营收成长显示了稳定的成长。未来我们认为,在全球恐怖极端主义及难民问题等社会治安问题持续影响的情况下安防视频监控产业依然有着广阔的需求空间,并且对于技术先进的高附加值产品市场需求更大,因此作为产业龙头企业之一的海康威视仍然具备了可观的成长潜力。 盈利能力逐步提升至平稳水平:尽管公司尚未公布毛利率情况,但是从营业利润率及净利润率的情况看,之前对于公司盈利能力的担心基本可以消除,公司的年度净利润率为23.1%,与2015年基本持平。中高端产品需求的扩张带来的利润增长有效的弥补了中低端市场竞争加剧带来的盈利增长的不足。从行业发展的趋势看,尽管安防行业的中低端市场竞争依然在持续,但是产业格局向有利于高端厂商的态势以及行业的持续洗牌将会为海空威视等龙头企业提供更加有利的市场环境。 管理层增持及产业链延伸,看好公司未来成长前景:纵观2016年公司总经理胡扬忠多次通过大宗交易等方式增持公司股份,显示了管理层的信心,而公司在包括大数据、生物识别、视频技术工业控制应用、智能物流机器人等领域产业链延伸持续推进,也能够为公司业务找到新的增长点。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为1.21、1.49和1.93元。净资产收益率分别为27.1%、26.8%和27.4%,给予买入一A建议,6个月目标价为37.30元,相当于2016年至2018年30.6、25.0、和19.3倍的动态市盈率。 风险提示:政府及大客户安防需求建设进度放缓;市场竞争带来产品价格压力;海外市场及智能新产品市场的扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名