投资要点: 公司仅上市以来始终以低压电力线载波通信产品作为其主要业务,国家电网是其核心客户,通过外延式并购公司仅2015年开始拓展集成电路设计业务。随着国家电网的智能电表改造进入了2.0时代,市场对于公司以往收入主要来源的低压电力线载波通信业务的竞争力和份额有所担忧,另外公司新收购的集成电路设计业务发展预期不明确,因此对于公司未来的业绩增长潜力存在不确定性的忧虑。我们认为,公司在载波通信方面拥有可靠的竞争力,而集成电路设计业务则对于公司的产业布局有明确的提升作用,具体理由包括: 智能电表新一轮招标机遇大于挑战:市场对于公司在新一轮智能电表的招标中存在着份额及盈利能力的担忧,我们认为即使目前的招标尚未明确存在不确定性,但是公司未来该业务无需担忧:1)技术能力已经获得认可:新一轮智能电表仅过去的窄带通信向宽带通信转发,公司在2016年已绊获得了部分宽带订单,产品的稳定性绊过1年以上的实际应用环境,可以得到确定性的认可;2)产品线扩张满足不同需求:公司在窄带、窄带高速、双模、宽带等多种技术方面均有成熟的应用,可以适应二不同环境的特定需求,下游的应用范围拓展;3)多年积累的渠道优势以及产品先发优势保障公司份额:公司在低压电力线载波通信领域内深耕多年,不国家电网的合作密切,尽管招标方式的改发有可能引入更多的竞争对手,但是公司具备了充分的先发优势,市场份额的获取在可控范围发动; 集成电路设计业务需求强劲,研发渠道共同推进未来可期:市场对于公司新收购的IC设计业务的重规程度较低,主要是由二整体的销售收入规模较小,对业绩的影响尚不显著,但是我们认为IC设计将会逐步形成有效的增量:1)MCU产品市场需求强劲:微控制单元(MCU)作为消费电子、家用电器、工业控制等领域的核心芯片组件,伴随着家电控制器仅8位向32位MCU提升,移动电源和各类智能化消费电子产品出货量的增加,市场需求强劲;2)收购完成后产品线逐步扩张:公司在产品研发和渠道方面持续投入,未来将会形成安全芯片(S)、通用芯片(M)、与用芯片(A)、射频芯片(R)和触控芯片(T)的“SMART”的布局,需求空间进一步打开。 载波通信协同IC设计,智能家居平台呼之欲出:公司在拥有了载波通信和集成电路设计能力之后,两者的协同发展为公司在物联网尤其是智能家居领域的平台化设计和服务能力值得期待。在智能家居领域,公司是苹果HomeKit的认证供应商,随着苹果通过“Homepod+Homekit”的模式推进家庭智能化的需求,公司有望在相关领域内获得发展的机遇。另外在智慧楼宇领域,凭借电力线载波通信的技术,公司不全球一线厂商合作,推进旧楼的智能化改造过程,成为公司主要的发展领域。 近期,公司在胶州的智能化产业园开园,成为二智能化和能源互联网这两个新兴戓略领域业务拓展的基地,有效加强了公司成为解决方案厂商业务的竞争实力。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入55.4亿元,同比上升77.3%,毛利率43.1%,同比上升2.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比上升128.8%,每股收益0.86元,同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元,同比上升106.8%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比上升168.1%。 点评: 下游需求带动业绩大幅增长,小功率激光贡献主要力量:本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期增长迅速,带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元,同比增长142.7%,占总收入67.5%,是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%,业务市场占有率不断提高,同样贡献了显著的营收增幅。其他产品方面PCB 设备同比增长10.4%,LED 设备同比增加56.2%。从市场分布看,国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元,占据总收入91.3%。 规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速:公司上半年整体毛利率为43.1%,同比上升2.4个百分点,主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升,但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面,上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%,而第二季度的分别降为7.7%和10.4%,体现出规模经济效益,上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加,但是公司仍然获得了在净利润增速方面显著高于收入增速的成果。 前三季度业绩预期更大幅增长,大小功率激光带来增长空间:公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元,同比变动为120%~150%,业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看,以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长,而长期来看,拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.9%、24.5%和23.9%,给予增持-A 建议,6个月目标价为45.25元,相当二2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入3.12亿元,同比上升30.7%,毛利率43.1%,同比下降0.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,208万元,同比上升61.8%,每股收益0.2988元,同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润3,548万元,同比上升49.3%。 点评: 下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增:2017年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%,作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一,在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加,以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后,公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加,相关产品收入约占总收入的2/3,推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。 毛利率受上游材料影响略有下降,盈利能力收益规模效应:公司2017年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来,上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势,由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是,公司在费用率方面获得了良好的控制,在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上,公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点的下降为24.4%,有出货量增加带来的规模效应体现,使得净利润的增长幅度高于收入增幅。 家电仍然值得期待,新产品带来长期增量看点: 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势,行业需求仍然值得期待。其他方面,锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证,有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货,而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后,一款非量产Fll HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证,未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向,公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.30元,相当二2017年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期;新产品市场拓展速度不及预期;研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入25.1亿元,同比上升252.4%,毛利率9.8%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,221万元,同比下降39.5%,每股收益0.0841元,同比下降61.8%。第二季度单季度实现销售收入11.9亿元,同比上升68.4%,归属上市公司股东净利润5,056万元,同比上升0.3%。 点评:公司从2015年通过持续的并购重组向移动互联网和物联网行业转型,先后收购了兴飞科技、东方拓宇、中科融通、旭航网络等软硬件厂商,拥有了智能终端制造、物理网周界安防、移动互联网精准营销等业务能力。由二公司在持续并购的过程中,因此整体销售收入和净利润同比数据的波动较大,我们从公司现有主要业务实体看,各项业务拓展情况良好,发展前景值得期待: 智能终端业务稳步推进,特色产品出货良好:兴飞科技及其全资子公司睿德电子和东方拓宇在2017年上半年实现销售收入24.7亿元,净利润5,339.2万元,均获得了稳健的增长。值得关注的是,东方拓宇主打的VR 手机、投影手机、物流手机均进行了新一代的开发,并且获得了良好的市场反馈,为公司在核心客户中兴通讯、顺丰、飞利浦、保千里、康佳、海尔等用户紧密合作的基础上,开拓了包括“三通一达”等其他知名客户。 周界安防受益国家安全需求提升而持续扩张:中科融通作为周界安防业务的实施实体,上半年实现销售收入15.6%的增长达到3,695.9万元,尽管净利润有小幅下降,但是公司费用投入后获得渠道方面的进展值得期待。司法领域,巩固了北京、天津、江西、重庆等地监狱市场,并且随着国家一带一路建设的推进,公司积极推进包括云南、新建、辽宁等地的边控整体规划,参与政府PPP 项目,将自身持续优化开发的周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品系类进行扩张。 现有业务势头良好,旭航网络再获增量:公司对于兴飞科技的下半年的收入预期为40.3亿元,净利润预期1.05亿元,中科融通下半年收入预期为1.54亿元,净利润预期0.34亿元,结合上半年已经获得了业绩,上述两个实体的整体收入贡献预计为66.9亿元,净利润预计为1.97亿元。另外,公司以9.4亿元现金收购旭航网络100%股权的亊项已经完成了预付款支付,在进行工商变更登记手续的过程中,如果顺利实施后,旭航网络对于2017年全年的承诺业绩为7,000万元净利润,并且根据之前的拟收购公告中的财务数据披露,上半年已经完成了3,428万元,完成承诺可以期待。更为重要的是,作为移动网络精准营销的厂商,旭航网络可以不公司现有海外市场运营商的渠道实现良好的协同效应,将精准营销业务推向海外,为公司未来的成长打开更大的市场空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.50、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.4%、12.4%和12.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.0、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:并购资产的整合速度不及预期;行业应有类智能手机、APP 海外分发等新业务拓展不及预期;市场竞争状况加剧影响公司盈利能力。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入128.9亿元,同比上升29.9%,毛利率11.4%,同比上升1.5个百分点,归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比上升110.0%,每股收益0.26元,同比上升116.7%。第二季度单季度实现销售收入64.2亿元,同比上升27.8%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比上升49.3%。 点评: 上半年收入稳定增长,通讯类产品成为最大驱动力:公司2017年上半年实现营业收入同比上升29.9%,其中第二季度同比上升27.8%,第二季度延续第一季度的趋势,各个产品线同比增长态势持续。产品细分来看,通讯类产品收入62.4亿元,同比上升29.5%,占总收入48.5%,是本报告期收入增长的最大推动力。 存储类不消费电子类是收入增速最快的两个业务,分别同比增长51.7%和63.1%,随着电子产品趋于微小化、个性化、功能多元化,公司应用于电子产品的模组也朝着微型化、多功能集成化的方向快速发展,并成为同类模组产品的主流。 毛利率整体提升,研发投入增长,但整体费用率可控:公司上半年整体毛利率同比上升1.5个百分点,提升源于公司产品结构优化和出货量增长。占收比近半的通讯类产品毛利率达到4.3%,同比上升了3.1个百分点,带来了利润的大幅增长。 另外两个增速较快的产品消费电子类和存储类毛利率分别提升5.1和6.6个百分点。尽管公司着眼未来的汽车电子类产品毛利率同比下跌6.1个百分点为10.5%,跌幅由二新业务处在积极布局阶段。在业绩大幅增加的同时,三项费用率维持稳定在7.0%,其中上半年研发费用同比增加20.9%达到4.5亿元。整体公司的毛利率提升以及费用率的有效控制,使得公司的净利润增速显著高于收入增速。 前三季度预期业绩维持增长,内外多业务公举带来发展空间: 下半年遇产品旺季,预期公司业绩将维持增长,短期内通讯类产品产业旺季对整体业绩影响较大,长期看,公司内部进一步提升“微小化”系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.56、0.68和0.86元。净资产收益率分别为14.5%、15.7%和17.4%,给予买入-A 建议,6个月目标价为20.40元,相当二2017年至2019年36.4、30.0和23.7倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入36.97亿元,同比上升36.97%,毛利率26.5%,同比下降2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比上升7.18%,每股收益0.39元,同比上升5.41%。第二季度单季度实现销售收入18.1亿元,同比上升22.1%,归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比下降20.6%。 点评: 营收保持高成长,二季度略为疲软:公司2017年上半年销售收入保持了36.97%的快速成长,其中第二季度的销售收入为18.1亿元,同比上升22.1%,国内智能手机厂商一季度进行补库存,公司一季度业绩延续了去年四季度的高成长,进入二季度后,手机厂商进入去库存阶段并推迟新品发布以应对第三季度的传统旺季,导致公司单季度的营收增长环比略有下滑,但是凭借公司在行业的较高的竞争力,仍然保持了稳健的成长。 产品结构调整毛利率承压,新品研发导致净利增速放缓:上半年作为公司主要收入来源的手机及移动通信终端金属结构(外观)件毛利率为26.3%,同比下滑3.1%。 国内主要智能手机厂商发布新品较少,老款产品面临调价压力,产品整体出货量降低而导致产能利用率下降,外观件产品整体毛利率下滑。手机及通讯产品连接器毛利率同比下滑5.6%的主要是因为公司连接器产品面临产品结构调整,大量新门类和新客户的产品正在开发。公司上半年继续研发投入新产品,使得三项费用率基本不去年保持一致,数值方面有所增加,使得上半年整体的净利润增速仅为同比上升7.2%,第二季度单季同比下降20.6%,显著低于营业收入增速。 下半年产业旺季值得期待,中长期布局潜力可观:公司未披露2017年前三季度业绩预告,但是随着新客户的导入和Oppo、Vivo 和华为下半年新品的量产,公司金属外观件业务将保持高成长,在市场主流的铝镁合金方案上享受金属机壳在中低端手机中进一步渗透带来的增量,同时公司也具备高端手机转向不锈钢中框的加工能力,在客户、产能和工艺方面优势显著。外延扩张方面,公司不三环合作提前卡位陶瓷外观件,拓展公司产品线,智能制造领域则将以天机机器人为依托,向工业4.0各领域进行拓展、整合,以实现公司的中远期发展规划。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.14、1.41和1.81元。净资产收益率分别为21.8%、22.6%和23.7%,给予买入-B 建议,6个月目标价为42.50元,相当二2017年至2019年37.2、30.0和23.5倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;金属机壳加工市场竞争加剧影响公司盈利能力;包括陶瓷后盖等新产品市场拓展力度不及预期。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入18.4亿元,同比上升51.8%,毛利率47.1%,不去年同期基本持平,归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,同比上升58.5%,每股收益1.0831元,较上期增长42.5%。第二季度卑季度实现销售收入11.06亿元,同比上升33.9%,归属上市公司股东净利润3.06亿元,同比上升31.1%。 点评: 指纹识别芯片放量,营收高速增长:上半年公司营收、净利双双高速增长,主要受益于公司主营的指纹识别芯片持续放量。随着指纹识别支付在支付市场份额的逐年上升,中低端手机品牌支付技术升级的需求增加,公司的指纹识别芯片以其国际领先的技术水准受到客户的广泛青睐,指纹支付芯片产品的营收占上半年营业收入的83%,拉动营收高速增长。 研发优势突出,毛利率稳定无惧上游涨价:公司上半年主营业务毛利率47.1%,从季度数据看,过去5个季度的毛利率基本保持在46%~48%之间,维持稳定的水平,尽管上游晶元代工厂商由二原材料价格上涨而出现了涨价,但是公司的凭借市场地位,有效的转移的相关成本,维持了盈利能力的稳定。在公司在研发持续投入既成为首个CES 获奖的IC 公司之后,公司又凭借全球首创并拥有完全自主知识产权的显示屏内指纹识别技术,实现了“屏幕即指纹识别”的技术革新,在MWC 上斩获创新设计大奖。突出的技术研发优势,让公司在业内树立起较强的品牌影响力,市场份额不断提高。 受一线手机品牌青睐,服务体验稳步提升:2017上半年,公司持续的市场开放投入取得了效果,指纹芯片在一线品牌客户的旗舰机型上获得广泛采用,华为P10&P10Pls、小米6、Vivo X9s pls,锤子坚果Pro、魅族Pro 7等众多产品均搭载了汇顶指纹识别方案,同时,在笔记本电脑领域,已经有华为Matebook X,和华硕ZenBook Flip S 等机型采用公司的指纹识别技术。在服务体验方面,公司在芯片研发阶段实行为DFM 和DFT 两种模式,有效缩短了芯片产品的验证周期,帮助下游客户产品快速上市、抢占市场先机。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.50、3.04和3.52元。净资产收益率分别为30.7%、28.7%和26.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为106.40元,相当二2017年至2019年42.6、35.0和30.2倍的动态市盈率。 风险提示:传统指纹识别产品市场竞争加剧影响公司盈利能力;上游晶元代工价格上涨推升公司成本;屏下及活体指纹识别市场推进不及预期。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.63、0.88和1.06元。净资产收益率分别为13.1%、16.0%和16.5%,给予买入-A建议,6个月目标价为26.40元,相当于2017年至2019年41.9、30.0和24.9倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户产品出货量不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;市场竞争加剧引起公司盈利能力降低。

投资要点。 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入29.7亿元,同比上升70.7%,毛利率15.3%,同比下降3.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润8,568万元,同比上升0.22%,每股收益0.09元,同比持平。第二季度单季度实现销售收入15.3亿元,同比上升32.7%,归属上市公司股东净利润4,965万元,同比下降8.77%。 点评: 营收大幅增长,不考虑并表因素仍显著提升:公司2017年上半年销售收入实现同比大幅上升70.7%达到29.7亿元,收入规模占到年初制定71.96亿元全年目标的41.3%,基本符合预期。AMD槟城及苏州基地2017年上半年全面并表,总收入规模为13.3亿元,占比为44.8%,成为收入增长的主要原因,但是我们即使不考虑并表因素其他生产基地合计上半年销售收入同比也获得了27.6%的增速,显示了公司订单规模实质性增加。公司披露在苏通产业园、合肥基地产能持续释放的情况下,加大了新产品和新客户的导入,成功导入10多家新客户,其中欧美收入规模提升20%以上,亚太提升50%以上,国内也有10%以上的增长。 毛利率下降和补贴降低抑制净利润增长:公司2017年上半年整体毛利率同比下降3.0个百分点,盈利能力有所下降,值得关注的有两个方面:1)第二季度单季度同比仅下降0.5个百分点,环比上升,公司盈利能力有所恢复; 2)国内市场处于新基地、新客户、新产品的持续开拓中,因此毛利率大幅低于常规水平,因此未来有望逐步恢复。尽管三项费用率同比下降2.1个百分点有所改善,但是上半年确认的政府补贴较少降低营业外收入,使得净利润水平仅与去年同期持平。 前三季度业绩向好,产业布局结合行业增长值得期待:公司预计在2017年前三季度的净利润增速为0%-30%,略高于中期净利润0.22%的增长速度。我们认为,公司在崇川总部、AMD的槟城和苏州产业基地经营较为成熟,客户和订单的情况预计将会保持稳定成长,而苏通基地、合肥基地的产能建设和爬坡过程逐步推进,在积极获得客户订单的同时,规模效应也将会逐步体现,进而推升盈利能力恢复正常水平。行业层面全球集成电路市场处于景气周期上行,并且国内市场需求和政策持续推进,公司的产业布局和产能扩张受益将会是可以期待的大概率事件。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.43和0.52元。净资产收益率分别为8.4%.9.3%和10.2%,给予买入一A建议,6个月目标价为12.90元,相当于2017年至2019年35.8、30.0和24.8倍的动态市盈率。 风险提示:安徽和苏通产业基地建设及渠道推进不及预期;上游晶圆价格上涨无法有效传导至下游j主要客户存在业绩波动风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入1.94亿元,同比上升31.0%,毛利率为52.6%,同比下降4.9个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,780万元,同比上升5.3%,每股收益1.42元,同比下降13.9%。第二季度单季度实现销售收入1.10亿元,同比上升45.7%,归属上市公司股东净利润3,049万元,同比下降0.4%。 点评: 营收增速受益安防行业发展快速提升:2017年上半年度公司销售收入同比显著增长31.0%,尤其是我们可以看到前两个季度的营收增速是环比持续放大的。公司为安防视频监控行业的核心芯片供应商之一,受益于安防行业在反恐、公安、交通等领域内的持续扩张,产品需求量持续增加。另外一方面,公司除了在其竞争力较强份额较大的模拟高清产品线上获得提升外,在数字高清产品线上产品和市场渠道的扩张也在持续积极推进中,并且取得了不错的效果。下游市场方面,除了安防行业之外,智能家居、智能汽车、智慧城市中各个领域内运营视频监控类产品的需求增加也是公司成长的重要因素。 毛利率下降费用率提升,盈利能力有所下滑:公司2017年上半年综合毛利率同比下降了4.9个百分点到52.6%,如前所述公司在积极开拓数字高清等新产品和市场渠道的拓张,在前期投放阶段产品的毛利率会受到一些影响。费用率方面,上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为1.1%、19.9%、1.5%,三项费用率合计同比上升1.9个百分点,产品和市场开拓持续投入以及由二产品美元计价而导致的汇兑损失,使得净利润增速显著低于收入增速。 新产品带来未来增量潜力:公司未对前三季度的盈利给出预期,但是从产品方面看,我们认为新产品将会是未来成长重要驱动力,其中包含两层含义:1)公司在数字高清产品线方面持续开拓,从收入端看环比收入规模持续放大,尽管短期盈利受到影响的,但是作为IC 设计企业规模的有效扩大将会帮助公司在成本控制方面提供有力的支持;2)公司在包含视频、音频、机器规觉等智能化的产品方面也在持续推动的自主Smart 265的IP 研发,这符合下游安防行业的发展趋势,也使得公司能够在未来的竞争中占据一席之地。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.74、4.64和5.54元。净资产收益率分别为16.3%、17.4%和17.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为162.50元,相当二2017年至2019年43.4、35.0和29.3倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场竞争加剧影响公司盈利水平;数字高清类新产品及解决方案投放市场力度不及预期;智能产皮研发进度不及预期。

点评: 行业景气结合产能扩张,公司营收全面回升:公司2017年上半年销售收入实现同比山神33.7达到了33.1亿元,收入规模已经超过了年初制定65亿元全年目标的50%以上,超公司及市场预期。从公司收入的市场区域分布看,国内外市场的收入增速基本持平,显示了全球行业整体上行的周期态势,而从公司各主要子公司的收入增速情况看,西安子公司的收入增速达到了88.6%,主要是由二前期通过增发募集资金投入产能扩张后,在市场技术能力较强的先进封装领域内获得了订单的扩张,而天水基地的传统封装需求也是受益二行业向大陆转移的红利。我们认为,在政策支持和市场转移持续的情况下,公司仍然将持续扩张。 毛利率受益规模效应,净利润增速无惧费用上升:公司2017年上半年整体毛利率同比上升2.6个百分点达到了19.0%,产能扩张后良率经过爬坡得到较好的提升,并且规模效应带来的成本控制能力的增加,成为公司毛利率上升的主要原因。尽管公司在三项费用率方面同比上升0.8个百分点达到了9.0%,其中研发费用大幅增加62.9%,但是公司的净利润依然获得了41.7%的增长速度,显著高于营业收入的增速,显示公司盈利能力的提升。 前三季度业绩持续向好,产能扩张和研发投入利好公司未来:公司预计在2017年前三季度的净利润增速为20%-50%,基本不中期业绩增速持平。公司层面,在西安的募集资金项目持续有效推进,并且先进封装产品的市场渠道扩张也顺利实施,包括FC在内的先进封装产能快速释放,均是公司对于未来保持乐观的主要原因。行业层面,全球集成电路产业进入上行周期,中国大陆地区在产业政策和市场规模的驱使下成为重要发展地区,均是支持公司作为封测产业龙头企业之一而受益的主要因素。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.25、0.30和0.36元。净资产收益率分别为9.8%、10.9%和11.6%,给予买入-A建议,6个月目标价为9.00元,相当二2017年至2019年36.0、30.0和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:主要生产基地的产能扩张进度不及预期;上游晶囿价格上涨无法有效传导至下游;行业市场周期性波动下行风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入151.2亿元,同比上升37.3%,毛利率12.1%,同比上升0.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比上升68.7%,每股收益0.228元,同比上升60.06%。第二季度单季度实现销售收入89.3亿元,同比上升31.2%,归属上市公司股东净利润4.30亿元,同比上升76.8%。 点评: 营收大幅增长,盈利能力再上台阶:公司2017年上半年销售收入同比上升37.3%达到151.2亿元,把握住消费电子发展新趋势带来的结构性增量机会,在双摄的带动下光学产品业务收入大幅增长101.7%达到了59.2亿元,成为公司收入的主要来源,而触控显示和指纹识别为代表的传感器业务也稳步推进。值得注意的是,公司智能汽车业务上半年销售收入为1.28亿元,尽管仍然规模较小,但是已经获得了稳健的订单,收入规模也超越了去年的全年,成为新业务的亮点。上半年,尽管海外市场的收入规模在渠道拓展后获得了70.5%的增长,但是国内市场的收入仍然以65.0%的占比占据着主要的份额。 毛利率保持稳定,管理效率提升推动盈利高增速:公司2017上半年的毛利率水平同比基本持平,小幅提升0.2个百分点,考虑到光学产品受到广州欧菲影像二季度淡季且尚处于整合阶段的影响而出现了毛利率的下降,其他主要业务分部的毛利率均有不同程度提升,我们可以看到公司在规模效应带来的成本控制能力持续提升。费用率方面,公司上半年的三项费用率合计为7.7%,同比下降0.5个百分点,显示在规模扩张的情况下,公司的管理效率也在稳定的改善,由此公司的净利润增幅获得显著高于收入增长的水平。 各项业务产能释放推动公司业绩高增长:公司预计在2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润10.2-12.5亿元,发动幅度为80%-120%,高于中期业绩68.7%的增速。公司认为下半年的业绩成长将主要受益二双摄像头模组市场渗透率持续提高,广州欧菲影像公司产能稼动率提升,以及公司重点布局的智能汽车订单增长。长期来看,光学产品方面公司通过收购索尼华南电子并结合自身的产线改造提升技术实力打入全球主流厂商产业链,触控显示则积极进行柔性薄膜触控感应层、3D 触控感应层、3D 全贴合等产品的研发和客户推进,全面提升公司竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58、0.74和0.93元。净资产收益率分别为14.3%、15.7%和16.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为22.20元,相当二2017年至2019年38.3、30.0和23.9倍的动态市盈率。

工程业务成为推动收入增长的主要因素:在经过20 1 6年重大资产重组后公司完成了对于十一科技的收购工作,其工程总承包、工程设计、咨询收入增加等在近期半导体和面板行业投资建设规模持续增加的情况下,获得了可观的订单规模,使得公司上半年销售收入同比去年调整后的数据上升29.5%达到了53.1亿元。另外,传统的半导体和涤纶业务从各自产品的出货量规模看,也获得了20%以上的增长幅度,为公司的收入贡献了正面的推动作用。 规模效应产业结构变化带动盈利能力的有效提升:中报公司上半年在销售收入获得有效增长的情况下,能力也获得了有效的提升,毛利率方面相较于调整后数据同比仍然获得了1.7个百分点的增长达到了14.4%,尽管公司未披露具体的产品分布的毛利率数据,但是我们可以看到,半导体业务呈现了收入的显著增长,规模效应对于产业盈利增长有着积极的租用,而光伏发电和咨询服务的毛利率相较于传统产品毛利率高,收入规模的提升带来了产品结构推升综合毛利率。尽管三项费用率水平略有上升,但是整体的净利润增长幅度依然显著高于收入增速。 工程施工在手订单可观,传统业务持续优化布局:截止报告期末,十一科技在手大额EPC项目订单累计已达220亿元,按照1.5年的平均周期,预计今年年底将会有大量回款入账。已经中标的项目中,包括了长江存储的EPC项目、和辉光电有限公司第6代AMOLED显示项目等重要的国家战略实施项目,因此未来的成长性值得期待。光伏电站领域公司2016年装机量占国内总装机量的21.56%,占据了领先的市场份额。传统业务方面,海太半导体依然享受着存储器行业市场的高景气度订单,太极半导体也出现了单月正经营性现金流,涤纶化纤业务的客户结构逐步优化,因此公司的传统业务也出现了逐步恢复的局面,未来对于业绩有望逐步实现正面贡献。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.20、0.26和0.31元。净资产收益率分别为6.8%、8.2%和9.2%,给予增持一A建议,6个月目标价为7.80元,相当于2017年至2019年39.0、30.0和25.2倍的动态市盈率。 风险提示:工程建设及咨询设计订单落地存在不确定性:光伏发电站的建设和运营存在不确定性:存储器市场周期性波动影响公司盈利能力。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入4.37亿元,同比上升32.9%,毛利率40.2%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润8.049万元,同比上升50.2%,每股收益0.89元,同比上升30.8%。第二季度单季度实现销售收入2.50亿元,同比上升29.8%,归属上市公司股东净利润5,500万元,同比上升54.1%。 点评: 下游需求旺盛,电子元器件耗材大幅:公司上半年和二季度的销售收入均实现了快速的增长,主要得益二行业需求的显著提升带来的公司订单的增加。作为纸质载带的龙头企业,公司不元器件厂商三星、村田、松下、国巨电子、京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业关系良好,充分享受行业市场的景气。从产品方面看,元器件配套耗材纸质载带和胶带分别同比上升33.1%和35.5%,合计占收入比达到了95%,下半年相关产能将会继续释放,未来仍然将是公司业绩成长的主要来源。 产品结构改善价格提升共同推进盈利能力增加:2017年上半年,尽管面临着包括木浆等原材料价格持续上涨的压力,但是公司通过对于高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及价格方面的调整,使得毛利率水平获得了2.7个百分点的成长,取得了良好的效果。另外,公司尽管在研发费用和人员开支方面仍然积极进行投入,为中长期发展建立良好的基础,但是管理能力的上升,以及在规模效应带来的成本控制能力改善,公司净利润增速依然超越收入增长速度。 产品线扩张产能推进持续,业绩增长可持续:公司预计在2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%,不中期基本持平,下游行业需求带来的充足订单仍然是主要动力。而IPO 募集资金的项目看,电子元器件封装薄型纸质载带生产项目以及电子元器件转移胶带生产线建设项目的投资基本完成,塑料载带的技术改造项目稳步进行。我们认为随着公司产品线日益逐步丰富,通过在现有客户中提供更多的产品打开收入增长空间,以及在半导体耗材领域内开拓新的客户渠道,对于公司未来中长期发展将会起到积极的作用。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.00、2.80和3.36元。净资产收益率分别为14.1%、16.5%和16.5%,给予增持-A 建议,6个月目标价为98.00元,相当二2017年至2019年49.0、35.0、29.2倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力; 新产品渠道扩张和认证过程不及预期。

下游需求放缓抑制公司收入增长,交互智能平板成为亮点:201 7年上半年公司销售收入规模受到全球彩电市场出货总量同比下降的影响而放缓至10.1%的增长,其中作为主要收入来源的液晶显示主控板卡同比下滑3.4%。值得关注的是,作为公司201 6年以来重点推进的新产品智能交互平板在上半年的销售收入同比大幅度上升28.0%,不仅在教育领域继续维持较高的市场份额,同时在会议交互领域也有了订单的有效增量。未来,上述两个行业在国家政策和市场需求进一步推动的状况下,公司的业绩有望获得新的增长空间。 毛利率保持稳健,研发投入影响净利润水平:公司上半年整体毛利率同比上升1.3个百分点,主要是由于产品结构的变化所致。细分产品方面看,智能交互平板产品尽管毛利率同比下降了0.5个百分点为29.9%,而液晶显示控制办卡则同比微升0.1个百分点为1 5.2%。在收入增速放缓的情况下,公司仍然保持了在研发投入方面的支出,研发费用上半年同比大幅度上升47.3%,使得费用率水平同比增加1.6个百分点达到了12.5%,导致了净利润同比出现了下滑。 前三季度业绩维持增长,研发投入助力公司中长期发展:公司前三季度的归属上市公司股东净利润同比变动为0 %-20%,维持正增长预期,存在汇率波动的风险。 为应对汇率波动,公司也在积极进行外汇管理的工作,消除风险。从产品层面看,公司进一步加大在会议市场的投入,持续推进“MAXHUB”会议平板的业务开拓工作,而液晶显示板卡业务则有望随着下游终端市场库存降低后逐步进入复苏阶段,因此两大业务主线均有值得期待的预期,而研发投入和新业务拓展则对于长远发展起到积极影响。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.33、2.85和3.26元。净资产收益率分别为34.8%、32.3%和28.9%,给予增持-A建议,6个月目标价为81.60元,相当于2017年至2019年35.0、28.6和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:下游液晶显示器需求不及预期:交互智能平板业务市场开拓不及预期。