事件:公司公布三季报,Q3实现营收101.05亿,同比增长80.08%,归属于上市公司净利润8.31亿,同比增长107.67%,扣非净利润8.12亿,同比增长113.19%;经营性净现金流同比增长74.54%;18年全年业绩预告:归属于上市股东的净利润为24.5亿-26.2亿,同比增长45-55%。 点评:我们坚定推荐公司,公司身为A股稀缺的整机平台型厂商,中长期成长路径清晰。公司Q3归母净利润同比增长107.67%,符合我们预期;随着进入四季度旺季,我们看好大客户新机XR放量表现、通讯板块的持续发力以及新品把控力度提升、运营效率优化,预告全年归母净利润同比增长45-55%,基本面向好,深度推荐! Q3业绩处于预告上限,消费电子和通讯共发力。Q3消费电子板块大客户新品出货和备货略超市场预期,新导入模组项目良率爬坡提升超市场预期,通讯板块:连接器、基站出货放量迅速,在通讯大客户上均表现亮眼,叠加自动化能力提升、运营效率提升,盈利质量持续优化。前三季度归母净利润同比增长53.12%,处于修正后预告的上限,Q3归母净利润同比增长107.67%,扣非净利润同比增长113.19%,前三季度毛利率20.73%,相比H1提升1.03%;并且,公司持续投入研发,研发费用同期上升62.7%。 Q4维持高增长态势,精密制造能力再上一台阶。公司预计18年全年归母净利润为24.5亿-26.2亿,同比增长45-55%。对应四季度归母净利润7.9-9.6亿,同比增长29.5%-57.38%。我们认为四季度的增长主要依靠大客户新品放量、通讯板块的持续发力以及新品把控力度提升、运营效率优化。全年来看,公司在新品导入把控、料号调配上又上一个台阶,模组化能力提升,“安费诺”基因显现,精密制造能力再上一台阶。 19年5G建设提速,通讯板块有望超预期。5G频谱的确定后,基站建设建设明显提速。5G通信中更高频段的电磁波覆盖范围更小,所需基站数量激增,基站部署模式将会向先独立组网后点增式布网的模式改变。并且由于频段的增加,单个厂商能做频谱数据有限,催生大量ODM需求,同时厂商在5G时代倾向于基站+滤波器集成采购。公司身为精密制造龙头,在通讯中优势降维拓展,LDS工艺+LDS基材技术成熟,基站+滤波器、光模块产品线齐全,产能充足,看好在19年通讯板块的增长和突破,营收有望超市场预期。 投资建议:由于通讯板块超预期,结合公司业绩指引,我们将公司18-19年归母净利润从24.8亿、36.4亿上调至25.43亿、37.49亿,同比增速为50.45%及47.39%,EPS为0.62元/股和0.91元/股,维持买入评级,坚定推荐。 风险提示:中美贸易冲突升级,下游需求放缓,5G进程缓慢,客户导入不及预期。

公告:公司发布2018年三季度报告,实现营业收入86.56 亿元,同比减少2.90 %,实现归属上市公司股东净利润16.57 亿元,同比增长10.29 %。同时,公司发布2018年度业绩指引,2018年全年公司预计实现归属上市公司股东净利润16.65亿元至19.98亿元,同比增长0.00%-20.00%。 点评:坚定看好公司的长期发展,公司下游应用领域广泛,业务多点开花,显示面板、新能源电池、PCB业务实现快速增长。2018Q3,公司单季实现营业收入35.49亿元,环比增长3.92%,实现归属上市公司股东净利润6.38亿元,环比下降2.44%,主要因消费类电子业务同比降幅较大。2018年度公司预计实现归属上市公司股东净利润16.65亿元至19.98亿元,同比增长0.00%-20.00%,持续看好公司在PCB、半导体、新能源等领域放量。 研发投入持续增加,现金流充足。报告期内,公司研发投入6.35亿元,同比增长37.85%,研发投入占当期营业收入比例为7.33%,为公司长期保持技术优势提供了保障。筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增幅83.20%,主要系公司发行债券,公司拥有充足的现金流。 制造业自动化水平提升大趋势,公司行业级解决方案多点开花:制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开5倍以上成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备:公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。 投资建议:鉴于消费电子大客户处于小年,消费类电子业务同比下滑较大,故下调公司2018-2019年盈利预测,预计18-19年归母净利润由24.51/30.84亿元下调至19.8/24.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。

公告:公司发布三季报,18年前三季度公司营收17.5亿元,同比增长25.88%,归母净利润3.61亿元,同比增长40.81%,扣非后净利润3.21亿元,同比增长52.09%,折合Q3单季度扣非后净利润1.30亿元,同比增长68.83%,位于半年报业绩预告区间上限。 预计18年全年归母净利润4.4-5.1亿元,同比增长30%-50%,折合Q4单季度归母净利润0.83-1.51亿元,同比增长-2%-78%。 点评:公司三季报业绩高增长,增速位于预告区间上限,扣非后净利润增速高达52%,公司主业步入正轨,5G和汽车电子为公司发展提供充足动能,持续坚定推荐。 前三季净利润创新高,盈利能力逐季提升,研发投入持续加大。18年前三季度公司归母净利润3.61亿元创历史新高,扣非净利润高速增长,17年公司净利润中包含0.95亿元非经常性损益,今年扣非净利润高增长,公司主业发展步入正轨。公司18Q3毛利率35.92%,自年初以来逐季提高,盈利能力持续增强;研发费用0.96亿元,同比增长26.3%;管理和销售费用率分别为4.9%和2.7%,相比去年同期下降1.97和0.6pct,经营管理水平进一步提升;经营性现金流净额4.69亿元,同比增速46.6%,高于净利润增速。据公告,年初以来公司在通讯、汽车电子物联网及模块等新领域和新产品取得重大进展,各业务条线发展积极明确。 电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。去年公司产品处于客户验证期,今年开始放量,主要表现在:据公司公告,公司电感类产品大客户份额持续提升,汽车电子突破大厂认证,明年有望进一步提升产品份额。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 5G和汽车电子为公司未来发展提供充足动能。工信部、发改委信息消费三年行动计划中指出将加快推进5G进程,5G时代频段增加带来射频器件增长,轻薄化趋势驱动前端工艺复杂化,单机价值量提高,射频前端元件量价齐升;5G建设加速,LTCC是5G基站天线材料最佳方案,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。汽车电子在政策推动、技术革新、消费升级的趋势下成为继消费电子之后强劲增长的新领域,公司电子变压器产品突破世界前三汽车电子大厂体系和产品认证,预计将保持快速、长期、稳健发展。 投资建议:根据三季报公司对全年业绩的预估及三季报情况,调节原预测中产品毛利、投资收益相关假设,下调盈利预测,18-20年归母净利润由5.49/7.40/9.17亿元下调至5.08/7.18/8.95亿元。 风险提示:5G推进、汽车电子等下游需求不及预期,外部宏观环境影响。

公告:公司三季报披露,前三季度公司营收33.58亿元,同比增长35.29%,归母净利润8.62亿元,同比增长20.60%,扣非净利润8.44亿元,同比增长36.21%,位于业绩预告区间中段。折合18Q3单季度归母净利润4.25亿元,同比增长36.45%,扣非净利润4.13亿元,同比增长33.64%。公司为进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。 点评: 公司作为射频前端国产开创者,优享5G时代红利,18Q3净利润增长提速,预计随着下游放量,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,坚定推荐。 净利润增长提速,毛利率达5年内最高,经营水平提升,研发投入持续加大。公司18年单季度归母净利润逐季提升,消费电子旺季行情下,Q4收入和利润体量一般高于Q3,增势有望延续。18Q1-Q3公司毛利率39.03%,达到13年以来高点;资产周转率0.56倍,18年来逐季提升,管理费用率2.5%,比上年同期下降4.3pct,公司经营管理水平和运营效率提升;研发费用1.93亿元,同比增长95.46%,超出17年全年水平,新品研发投入加大。据三季报,报告期内公司射频前端、毫米波天线等领域取得突破性进展,无线充电现有客户份额提升,5G小基站及汽车应用拓展,业务规模不断扩大。 无线充电加速普及,公司快速响应。各类移动终端产品无线充电功能快速普及推升加工需求,据公司公告,公司在无线充电领域积累多年技术经验,持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货,从材料到模组制造的一站式方案持续获得国内外客户认可。今年无线充电产品方案由FPC转为线圈,此外考虑到无线充电产业规模的提升,本次投资6亿有望明年取得国际大客户订单、拿下产品份额。此外,明年无线充电有望采用纳米晶等新材料,导致供应链垂直整合需求上升,有利于未来公司产品毛利率提升。 5G时代频段增加带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。据18年半年报显示,公司不断加强5G天线系统、射频前端前沿技术(先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等),业绩受益于新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量(InsertMolding+LDS天线成为市场主流),客户广度和深度进一步加深。 投资建议:预计公司18-20年营收56.67/82.18/102.72亿元,归母净利润13.29/18.13/22.41,EPS1.36/1.86/2.30元,维持“买入”评级。 风险提示:5G进程、滤波器和无线充电需求不及预期,厂商竞争加剧

事件:公司发布关于回购公司股份预案以及第一期员工持股计划(草案)。回购:金额不低于2亿、不超过4亿,价格不超过11元/股,股份减少区间为0.18-0.36亿股(对应比例为1.17-2.35%)。员工持股计划:总计划资金总额上限为2亿元(含),员工自筹募集金额上限为1亿元(含),公司控股股东王明旺先生以自有资金为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务。 点评:我们坚定推荐公司,公司基本面持续向好,三季度指引扣非增速预计62%-90%,上半年经营性现金流4.24亿元,是净利润1.9倍;H2动力电芯量产良率向好及消费电芯自供比例提高有望提升毛利率,叠加份额扩大及大客户新品切入,看好全年业绩表现;展望19年,公司动力电芯板块有望导入国内外主要大客户,预计实现5GWh销量,贡献正利润。同时,公司通过积极开展大额回购及员工持股计划彰显基本面持续向好的信心,当前时点重点推介。 大额回购+员工持股计划,投资者的“强心针”。公司开展第一期员工持股计划,计划总额上限为2亿,员工自筹金额上限为1亿,同时,控股股东王明旺先生以自有资金为员工自筹资金本金部分为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务,彰显股东对公司基本面的信心;同时,公司以自有/自筹资金开展回购计划,为投资者注入“强心针”。 下半年叠加旺季+份额提升+切入新品,看好全年业绩表现。根据指引,三季度扣非增速62-90%;下半年迎来消费电子旺季,我们预计公司H2国际大客户新品料号增加,产品份额不断提升;同时,今年新切入笔记本产品线,预计出货量和单机价值量双重提升。并且,公司消费电芯自供率不断提升,在国内大品牌中导入顺利,毛利率不断改善,公司盈利质量持续优化,看好全年业绩表现。 动力电芯量产,良率攀升,预计明年贡献正利润。动力电芯目前设备2GWh,规划产能4GWh,预计今年1GWh达产。客户方面,公司已经成功进入小鹏、东风柳汽等品牌厂商,未来有望逐步通过吉利及海外客户验证,预计19年实现5GWh销量。并且,随着动力电芯良率提升,三费进一步降低,该板块有望在19年贡献正利润。 投资建议:预测公司18/19年净利润为7.79亿、11.85亿,同比增长43.31%、52.08%;公司持续高速增长,维持买入评级。 风险提示:动力电池低于预期;消费电子增速放缓;员工认购资金过低持续计划不能成立;回购资金未及时到位

公告:公司公布回购股份预案,拟使用自有资金以集中竞价的方式回购股份用于后期实施股权激励计划或员工持股计划,拟回购总金额1-2亿元,回购价格不超过人民币14元/股,预计可回购1429万股,回购比例约1.66%。 点评:公司作为国内光学器件龙头卡位光学赛道,本次回购基于对自身价值的认可及未来发展的信心。随着下半年新机发布,公司中长期业绩有望持续向好,坚定推荐。 IRCF受益于双摄/三摄渗透以及前摄像素提升趋势。蓝玻璃IRCF是高像素手机摄像模组的主流配件,普遍用于8M以上的CCM。18年旗舰机型带动双摄加速向中低端机型渗透,根据智研咨询,国产手机整体渗透率有望突破38%。前摄8M及以上的占比持续提升,带动蓝玻璃对白玻璃产品的替代。公司在市占率、客户结构、产能扩充上优于同行业竞争对手,并向上游原材料和设备领域持续延伸。 3D Sensing带来硬件升级,公司切入大客户产业链。iPhone X创新带动整个安卓阵营,我们预计高端智能手机搭载3D sensing进入提速期,测算2017年-2020年搭载3D sensing的智能机由4000万部上升至4.7亿部,复合增速127%。公司是进入大客户3D sensing供应链环节的A股公司,提供窄带滤光片和WLO相关环节加工。子公司上海晶驰和台州晶特,分别从事晶圆薄膜沉积和上游基板材料业务,助力公司积极从简单加工向组立件供应业务拓展。 投资Lumus加码AR新领域。中长期看好AR眼镜结合手机计算平台的模式,在消费级+专业级市场共同发展。据IDC,预计2017-2021年独立AR设备年出货量由100万件增长至2700万件。技术路径上看,阵列波导成为众望所归的解决方案。公司目前持有Lumus普通股10万股,C类优先股16余万股,布局优质赛道内顶尖公司。Lumus是目前光波导领域技术实力领先的公司,为下游AR整机厂商提供光引擎模块和技术支持,下游客户包括HTC、DARQI等,发展至今融资总额高达5700万美元,HTC、广达、盛大集团、阿里巴巴等多方资本入局。 蓝宝石、反光材料各项业务齐头并进。据17年年报,蓝宝石业务受益于下游LED行业景气度回升,产品价格企稳,毛利率回升;反光材料业务子公司夜视丽内部改革完成,工业交通和汽车领域增量明显,毛利率持续提升。 投资建议:预计18-20年营收28.60/37.33/50.80亿元,归母净利润5.20/7.50/9.12亿元,EPS 0.60/0.87/1.06元,维持“买入”评级 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期,回购预案实施进程风险。

事件:( 1)公司公告,预计公司2018年前三季度归母净利润为7.80-9.35亿元,同比增长50-80%。 (2)公司公告回购股份预案,拟以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。 点评: 1.三季度业绩高增长:订单增加、毛利率提升公司2018年前三季度业绩预计增长50-80%,主要原因是: (1)主营业务高增长:公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发,订单饱满,致使收入增加; (2)专网通信产品毛利率的提升; (3)非经营性损益的影响较小:非经常性损益影响为1800万元到2000万元,上年同期为1730万元。 2.拟回购3-6亿元股份,彰显公司信心,提高公司凝聚力和竞争力基于对公司未来发展前景的信心和基本面价值的判断,结合公司经营情况、财务状况以及对未来发展前景,推进公司长远发展,公司拟在方案审议通过后的6个月内,用自有资金或自筹资金以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。公司拟大额回购公司股票,彰显公司对未来信心,同时该回购计划用于员工持股计划或股权激励计划,将公司、员工、股东利益统一,有利于提高员工凝聚力和公司竞争力。 3.公司专网通信业务持续增长可期公司自2014年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。 4.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。 5.投资建议我们维持盈利预测,预计公司18-19年归母净利润分别为12.8/20.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期; 股份回购可能不完全落地风险;

公告:公司披露高管增持计划,拟以自筹资金于未来6个月内增持公司股份,增持金额预计不低于1亿元且不高于2亿元。 点评:高管增持乃基于对公司未来长期发展的信心及股票价值的合理判断。我们深度推荐公司,半年度业绩和三季度指引范围超市场预期,符合我们预期,长期看好5G动能下公司发展。 电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代及5G射频元件增量。非电感业务无线充电加速发展。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿 5G建设加速,基站电感需求增长。LTCC是5G基站天线材料最佳方案,总体5G基站陶瓷滤波器市场上看300亿元,据公司年报,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。 投资建议:维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为:5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。 风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不及预期

事件:公司公告,预计公司2018年前三季度归母净利润为0.94-1.01亿元,同比增长28.1-37.6%。 点评: 1.2018前三季度业绩稳定增长:募投产能释放+金之川并表 公司2018年前三季度业绩与上年同期相比上升,业绩变动主要原因是:(1)公司募投项目产能释放,电感和滤波器等产品贡献的业绩较上年同期稳步上升六成左右,盈利结构持续优化;募投项目中一体电感开始规模化量产后效益快速显现,SAW滤波器在国内知名客户也取得了突破性进展;(2)本期较上年同期相比,合并增加了子公司金之川2018年前三季度经营业绩。2018年1-9月非经常性损益对净利润的影响金额在1650万元-1750万元之间。 2.公司积极布局汽车电子、5G等新兴领域,未来可期 公司积极拓展行业品牌大客户,并发展高端电子元器件产品,公司高端小型化电感、射频器件、SAW等产品,在汽车电子、军工电子、射频IC、5G移动通讯等新兴领域进行产业布局,符合市场发展趋势,未来可期。 3.投资建议 我们维持前期盈利预测:(1)我们预计公司2018-2020年营收入分别为20.8/25.4/36.3亿元,其中LCM业务保持平稳增长,营收分别为10.0/11.0/12.0亿元,电子元件类产品(包括片式电感、SAW等磁性产品)营收分别为10.2/13.9/23.7亿元;(2)我们判断随着公司高端新产品产能逐步释放,公司盈利能力逐步提升,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.71/2.43/4.12亿元。维持买入评级。 风险提示:LCM行业竞争加剧风险;SAW等新产品产能释放不及预计

事件:公司上调2018年前三季度业绩预告,更新后:公司归母净利润变动区间为15.69亿-16.77亿元,同比增长45%-55%。 点评:我们坚定推荐公司,公司身为A股稀缺的整机平台型厂商,中长期成长路径清晰。18年公司新增三款模组类产品(LCP天线、无线充电模组、线性马达)导入顺利,据供应链得知,新品销售超预期,接到大客户整机追加订单,三季度业绩同比增长86-113%,随着四季度iPhoneXR放量,业绩不断增厚。并且公司实质未受贸易战影响,研发费用新政抵消冲抵社保带来的负面影响,基本面向好,当前时点坚定推荐! 良率爬坡超预期+三季度出货放量,公司大幅上调三季度业绩。公司上调三季度业绩,18前三季度归母净利润从同比增长25-35%上修至45-55%,对应18Q3实现归母净利润7.4-8.5亿元,同比增长86-113%。三季度业绩亮眼主要有三方面原因:1) 公司对18年导入的三款模组类新品把握度持续提升,良率爬坡超预期;旧品良率不断提升,持续贡献利润;2)通讯板块呈现高增长态势,连接器、基站出货放量超预期,在通讯大客户上均表现亮眼;3) 公司运营内控质量提升,料号调配效率提高、自动化程度提升。 公司实质未受贸易战影响,研发费用新政抵消冲抵社保带来的负面影响;同时,大客户新品销售超预期,三季度追加整机订单,基本面持续向好。1) 短期来看,中美贸易摩擦并未实质影响公司产品出货,并且公司早期通过海外积极布局旗下产线以应对潜在贸易摩擦影响。2)芯片门事件导致海内外科技公司普遍下跌,今日苹果发布澄清公告,消除对相关产业链公司负面影响;3) 经测算,研发费用新政增厚公司税后归母净利润抵消部分先前社保由税务局统征的负面影响;4) 新品销售超预期,Q3大客户追加整机订单;公司中长期基本面持续向好。 从零部件到整机发展逻辑清晰,具有整机垂直整合能力,关键零部件模组化趋势下公司平台型价值显现。公司通过内生外延成功卡位天线、FPC、线性马达、5G通讯、汽车等领域,并且通过有选择性地承接国际大客户零件/模组类项目积累了丰富的模组/整机生产经验,证明了其在行业内领先地位,在设计一体化、零部件模块化的趋势下,公司将首享技术红利,成为中高端机型首选模组整机厂商之一。具体来看,未来公司零部件会相应减少,AirPods整机、手机模组、手表模组业务会增加,更有可能导入偏向于智能化、贴近消费者的健康医疗终端产品整机,未来业绩增长点多样化。 投资建议:我们将公司18-19年归母净利润从24.47亿、35.13亿上调至24.8亿、36.4亿,同比增速为46.5%及47.05%,EPS为0.6元/股和0.89元/股,维持19年30x倍PE,将目标价由25.62元/股上调至26.70元/股,维持买入评级,坚定推荐。 风险提示:中美贸易冲突升级,下游需求放缓,5G进程缓慢

点评:公司作为射频前端国产开创者,优享5G时代红利,预计随着下游放量,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展。 公司三季度归母净利润增长提速,消费电子旺季行情显现。公司18Q3归母净利润同比预增22.88%-48.55%,相比一、二季度增速明显提升,主要受益于:1)围绕手持终端大客户需求提供以射频技术为核心的一体化解决方案;2)5G小型基站及汽车行业无线充电应用领域拓展;3)公司产品线进一步丰富,包括滤波器在内的射频前端器件、5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案等取得突破性进展。 无线充电车载应用场景拓展,公司一站式解决方案优势凸显。无线充电技术具备广泛的应用场景,目前发射端渗透率不足,车内无线充电由于改造便利取得较快发展。据WPC统计,其成员目前已成功进入奥迪、宝马、凯迪拉克、起亚、丰田、本田等主流品牌80多款高端车型的无线充电供应链,车内充电场景发展顺利。公司从材料到模组全线布局,具备提供无线充电一站式整体解决方案的能力,率先受益于发射端渗透率提升趋势。 5G时代频段增加带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。据18年半年报显示,公司不断加强5G天线系统、射频前端前沿技术(先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等),业绩受益于新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量(InsertMolding+LDS天线成为市场主流),客户广度和深度进一步加深。 拥有一体化解决方案实力,预计5G时代优先受益。公司通过新成立微纳光电研究院完善DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等光学板块,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,不断拓宽技术护城河,满足客户多元化的需求,预计未来将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域。 根据公司三季度业绩指引,考虑全年更新业绩情况,下调公司18-19年归母净利润由15.2/21.1亿元下调至至13.29/18.13亿元,维持“买入”评级。 风险提示:滤波器和新业务不及预期,下游需求不景气,厂商竞争加剧。

事件:公司公告《创业板公开发行可转换公司债券预案(修订稿)》,拟募集不超过4.68亿元,拟投入SMD LED、MiniLED、MicroLED等项目。 1.可转债持续推进,拟募集4.68亿元投入SMD LED/Mini LED/Micro LED项目 根据可转债预案修订稿,此次募集资金不超过4.68亿元,扣除发行费用后,募集资金拟投入SMD LED/Mini LED/Micro LED项目:(1)表面贴装发光二极管(SMD LED)封装扩产项目,项目投资3.08亿元,投入募集资金2.51亿元,(2)次毫米发光二极管(Mini LED)封装生产项目,项目投资1.85亿元,投入募集资金1.27亿元,(3)微型发光二极管(Micro LED)技术研发中心项目,项目投资0.47亿元,投入募集资金0.3亿元。此次修订稿主要更新上市公司近三年财务数据和利润分配情况,核心条款无变动,可转债持续推进。 2.公司MiniLED&MicroLED业务推进顺利 根据2018中报,公司Mini产品以手机应用为突破口,与国内知名终端企业合作开发,突破大pitch微距混光高难度工程和设计极限,使Mini技术在灯珠增加数百倍情况下,性价比依然可以满足手机产品应用。目前公司Mini 产品拓展系列应用,在智能手机、PAD、笔电、TV和Display等显示应用做平行铺展,并保持与国内知名终端企业对接。公司同时开展了面向Mini LED和Micro LED的专用设备与共性技术研发,包括巨量转移、荧光粉沉积、量子点打印、激光切割与返修、蓝光转色技术等。 3.汽车LED、激光投影等新产品多元化布局 公司积极布局车用、红外和激光等新应用方向,建立全面面向客户的高端产品化解决方案,车用、激光业务方向均成立了控股子公司加快产业布局,其中车用照明已通过内生发展和对外投资具备一定规模,未来将继续加大对外合作,有望快速做大做强。 安芯基金举牌,助力公司成为全球领先的LED封测企业 安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域领先优势及行业地位,并发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势,强化瑞丰光电在技术、规模和产业链优势,推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。 5.投资建议 由于公司可转债募投项目进展慢于预期,我们调整公司18-19年净利润至2.0/2.8亿元(原值2.4/2.9亿元),我们看好公司盈利能力改善趋势和新产品发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:可转债进展不及预期;行业竞争加剧风险;新产品进展不及预期。

事件:(1)公司披露2018 年半年报,公司2018 年上半年实现营收3.58 亿元,同比增长22.8%,归母净利润0.26 亿元,同比增长5.98%。(2)公司公告,公司实际控制人、董事长张彦近期完成增持总股本0.613%。 1.增亮膜、高端光学膜增长迅速公司2018 年上半年实现营收3.58 亿元,同比增长22.8%,维持较高增速,其中:增亮膜销售额1.72 亿元,同比增长23.4%,扩散膜销售额1.41 亿元,同比增长1.97%,量子点膜、复合膜等产品销售额0.43 亿元,同比增长273.2%。公司复合膜、量子点膜等新产品出货增长提速,公司量子点膜已经顺利通过冠捷、BOE、TCL、海信等客户,部分客户已开始稳定量产出货。 公司2018H1 毛利率29.1%,同比略下降2.0pct,主要受原材料成本涨价等因素影响;公司2018H1 净利润增速低于收入增速,主要原因是销售费用、研发费用增加等。 2.布局车用膜、光伏背板膜、OLED 显示和材料、基膜等,功能性薄膜平台型公司雏形已现公司积极布局的新兴领域的功能性薄膜产品,打造平台型公司,布局产品包括高端汽车用薄膜、新一代太阳能背板用薄膜等、半导体用薄膜、PET基膜等:(1)公司通过旗下投资平台宁波沃衍投资OLED 发光材料公司宁波卢米蓝、光学基膜公司勤邦新材料,(2)上市公司直接投资合肥视涯完善公司在新型显示行业的布局,(3)公司收购浙江紫光剩余49%股权,浙江紫光成为公司的全资子公司;公司增资宁波激阳,宁波激阳成为公司的控股子公司,目前太阳能背板膜已实现量产供货。 3.董事长增持总股本0.613%,彰显信心 根据公司2 月26 日的实际控制人增持公告,公司实际控制人、董事长张彦先生自公告日后6 个月内将增持不超过公司总股本3%。根据增持进展告知函,张彦先生于2018 年6 月6 日至8 月24 日期间,通过交易所集中竞价交易方式增持了公司总股本0.613%,增持后通过间接和直接共持有公司总股本25.35%;同时承诺增持完成后的6 个月内,不减持其持有的公司股份,彰显对公司未来发展的信心。 4.投资建议 我们维持公司18-19 年归母净利润分别为1.01/1.53 亿元盈利预测,由于转增股本因素,18-19 年EPS 调整至0.63/0.95 元(原值0.81/1.23 元)、目标价调整至26 元(原值34 元,维持19 年27.5 倍PE),维持买入评级。 风险提示:光学膜行业竞争加剧风险;新产品拓展不及预期;

公司上半年业绩符合预期,三季度指引看公司恢复到50%以上增速,扣非增速预计62%-90%,上半年经营性现金流4.24亿元,是净利润1.9倍,公司行业龙头地位显现。公司各项产品线毛利率提升,预计下半年动力电芯量产及消费电子新品带动下毛利率有望回到更高水平,三费在动力电芯量产后能够稳定,公司盈利质量不断优化,继续以高增速成长,属于被低估的现金牛! 持续高增长,经营净现金流不断向好,毛利率逐渐回暖上升,三费有望稳定降低比例。公司上半年高增长同时毛利率回升,手机数码达到11.12%,笔记本达到12.27%,智能硬件收入实现137.12%增长,我们预计下半年随着消费电芯自供比例提升,毛利有望继续提升,明后年超过历史最高水平。公司动力电芯量产,我们预计随着下半年到明年动力电芯良率提升量产、三费降低维稳,今年预计动力电芯依然对整体利润负贡献,明年达到盈亏平衡以上水平。 消费电子下半年旺季,产品份额提升,新品突破。我们预计公司下半年国际大客户新品料号会增加,同时有望突破新的产品终端,预计今年出货量和单机价值量有望显著提升。目前公司在笔记本市场的市占率较低,未来成长空间大。随着公司消费电芯产品和客户的持续突破,公司有望成为全球第二大消费电芯厂商。 动力电芯量产,明年预计正贡献。动力电芯市场全球需求大,公司提供客户C厂商以外更多选择,质量直接对标,良率提升是关键。公司产品已得到国内外多家知名新能源车企的高度认同,在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,目前已有十款配套乘用车正式进入国家公告目录。 投资建议:考虑到动力电芯投入量产较晚,尚未达到盈亏平衡点,依旧有1.5-2亿费用开销,所以净利润预测从18/19年的9.22亿元、12.60亿元下调至7.71亿、11.80亿,因为公司持续高速增长,依旧给予买入评级。 风险提示:动力电池低于预期;消费电子增速放缓。

事件:纳思达公司发布半年报,公司在2018年H1实现营业总收入104.2亿元,同比上年同期下降6.32%,归母净利润为3.13亿元,同比去年同期上涨130.78%。其中艾派克微电子营收同比增长约25%,净利润增速为45%。利盟公司营业收入同比增长11%,毛利润同比增长为64%。 点评:纳思达营收同比下滑的主要因素是17年7月公司出售ES企业软件业务等综合因素影响,公司经营利润增速可观,归母净利润同比去年上涨一倍有余,同时各项分类产品毛利率均有所上升。公司净利润符合二季度业绩上修预告,预计1-9月总净利润在3.5亿-4.8亿区间。公司下属两家重要子公司艾派克微电子及美国利盟的营收及利润增速优秀,艾派克微电子在耗材芯片方面继续保持着核心竞争优势,业务逐渐向通用MCU芯片方向扩张,预计下半年将有三款相关产品陆续投片,并小批量试产。纳思达公司的集成电路分支业务增速上佳(包括艾派克微电子、SCC芯片),总营业收入约7.35亿元,同比增长约10%,销售毛利润约5.38亿元,同比增长16%。利盟公司在一季度利润为-0.12亿美元的情况下,二季度经营业绩大增带动整体利润回暖,收购整合阵痛逐渐消散,协同效应初现,1-6月整体毛利润增长64%。母公司与利盟双方成立直接对接的降成项目小组,通过优化采购系统引入新供应商竞争机制,有效降低了产品生产成本,提高了公司经营效率和业绩。 全产业链布局及IP优势有目共睹IC设计公司的成本结构中,影响利润波动方差较大的方面在于软件专利费用,很少有芯片厂商能够独立研发所有模块,向相关专利拥有公司付出授权费用是每个设计企业所必须考虑的支出,拥有专利数量的多寡是IC设计公司的核心竞争力体现。截止到2018年6月,公司拥有已获得授权专利3860项,强大的IP专利优势构建出坚实壁垒,是企业占据先行优势之所在。纳思达作为国家集成电路产业基金投资的第一家IC设计公司,其技术实力和市场地位得到了广泛认可,公司打印机上下游全产业链布局,闭环系统已然形成,企业发展前景令人信服。 汇率波动引发成本支出下降正如我们之前预期,纳思达公司美元资产项目比例较高,公司营收80%以上规模来自于海外地区,Q2季度人民币汇率出现大幅贬值,美元计价资产出现上涨,公司汇兑收益较为显著,体现于本财报期间财务费用支出仅4.8亿元,同比下降42.85%。公司于2017年合并利盟报表后,受折旧摊销、公允价值变动而导致净利润出现了较大亏损,目前公司已经走出调整阶段,企业业绩经营已渐入佳境,公司在耗材芯片及打印机IC芯片方面,处于全球领先地位,中长期而言,公司经营业务能充分享受信息安全国产化替代进程,并能依托现有技术优势逐渐向物联网、通用MCU等新兴领域扩张。我们预计公司2018-2020年的EPS为,1.39,2.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战引发公司业绩波动,打印机市场成长不及预期。