事件:公司披露2018年中报,公司2018年上半年实现营收434.7亿元,同比下降2.54%,归母净利润29.75亿元,同比下降30.85%。 1.受LCD景气周期影响,业绩同比下降,符合市场预期 公司2018年上半年营收和净利润有一定下降,符合市场预期,我们认为主要是受LCD行业价格周期影响:(1)2018年上半年公司营收434.7亿元,其中显示与传感器件业务391.7亿元、营收占比90.1%,营收同比下降5.15%,毛利率17.92%,同比下降10.22pct;(2)根据WitsviewLCD价格跟踪数据,2016H2-2017H2是全球LCD价格上行周期,2017H2-2018H1是价格下行周期,因此全球LCD价格2018H1同比2017年有较大跌幅,对公司营收和盈利能力有一定影响。 2.LCD底部已过,看好价格反弹企稳,公司营收和毛利率有望重回增长通道 根据Witsview数据,本轮全球LCD价格从2017年Q3进入下行周期,已于2018年7月开始反弹企稳,7月下旬开始32/43/55寸价格环比持续提升,进入价格新一轮周期。我们判断经过本轮下跌周期后,韩国和台湾LCD面板厂可能会逐步调整产能策略,大陆LCD产能占比持续提升,行业竞争格局将逐步优化,LCD行业价格波动有望降低。我们预计LCD业务仍将是公司未来1-2年主要营收和盈利贡献来源,随着LCD价格的反弹企稳,我们判断公司营收和盈利能力有望重回增长通道。 3.OLED行业需求逐步兑现,看好行业反转趋势 全球OLED行业经历2016-2017年的快速增长以及市场过热预期和2018年初到目前的悲观预期(由于iPhoneX销量不及预期等原因),OLED产业链代表性公司美股OLED.N和COHR.N的股价2016到2018H1走势比较好反应市场对OLED产业链的预期变化。 我们认为全球OLED目前处于行业真实需求逐步兑现的拐点:(1)根据官网和公司公告信息,国内OLED面板厂京东方、深天马等已经正式宣布量产OLED产线,有效产能将逐步提升,行业供给格局将逐步优化;(2)根据中关村在线统计数据,国产Android旗舰机型今年开始逐步采用刚性/柔性OLED屏幕,如VivoX21、OPPO FindX、华为P20Pro、华为MateRS保时捷版等,我们判断未来随着屏下指纹等渗透率提升以及OLED屏幕成本下降,国产Android机型OLED渗透率将逐步提升。 4.投资建议 我们看好京东方A在全球显示行业综合竞争力的提升趋势以及在物联网、健康医疗服务行业未来的发展机遇。鉴于LCD行业在2018年上半年特别是Q2的价格跌幅超预期,我们调整公司18-19年净利润至69.1/100.4亿元(原值为103.4/131.1亿元),调整公司目标价至5.0元(原值7.5元,维持18年25倍估值),维持买入评级。 风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。

事件:公司发布2018年半年度财报,公司整体实现营业收入为34.78亿,同比增长16.98%,实现营业利润为1.02亿,同比增长14.08%,实现归母净利润1.01亿,同比增长18.12%。公司各分厂营业状态整体向好,其中,崇川工厂营业收入同比增长16.91%;通富超威苏州、通富超威槟城营业收入同比增长约7.5%;南通通富、合肥通富的营业销售均过亿,同比增长分别达到419.33%、236.14%,南通通富上半年实现扭亏为盈,合肥通富亏损较去年同期明显减少。 点评:公司业绩落于此前指引中位区间,公司归母净利润同比增长18.12%,尤其扣非净利润增速高达86.39%,显示公司自身造血能力进入新的良性循环。公司收购的原AMD封测厂区通富超威苏州、通富超威槟城是当前的主要看点,公司与AMD通力合作积极应对订单,高端需求订单导入营收规模稳步前行,有效熨平上半年封测行业的周期波动,业务增长多点开花,业绩表现较同业公司更加平稳,通富微电作为AMD的封测供应商,后续产品及销售前景乐观。公司预计1-9月归母净利润为1.5亿-2.12亿区间,同比去年增速为20%-70%,我们预计7nm产品有望在三季度出现放量,带动业绩落于中上区间。 国产替代践行者中兴通讯事件后,芯片国产制造化迫在眉睫,我们在深度解析贸易战对集成电路产业影响研究报告中指出,作为与行业龙头差距最为接近的封测业,将率先实现国产转移,公司作为封测行业龙头公司,技术水平比肩世界先进业者,目前公司已经新导入数家实力国产厂商,原先合作企业后续订单规模也有望进一步扩大。公司半年财报中营收增长规模与毛利率同步增加,公司通过不断优化客户结构,提供满足市场需求的高技术、高附加值的产品,公司在国内乃至全球的竞争力有望稳步前行。 新建工程彰显增长潜力我们注意到本期在建工程较期初增加51.82%,公司在南通通富二期厂房已经破土动工,在大基金加持下,公司扩张有序进行,公司当前储备现金流较为充裕,厦门通富注册资本8亿元已经出资到位,13.4亿元的综合授信贷款额度已经通过国开行初步审核,为公司建设国际领先的集成电路先进封装测试产业化基地、实现高质量协同发展提供了良好的外部条件。 我们预计通富微电2018-2020每股EPS为0.35、0.59和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战引发公司订单不及预期,半导体行业周期下行风险。

事件:北方华创发布2018年H1半年报,报告期内公司实现营业收入13.95亿元,比上年同期增加33.44%;实现利润额1.69亿元,同比增长85.74%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,比上年同期增长125.44%。 其中公司在半导体装备的主营业务收入为7.95亿元,比上年同期增长37.85%。真空装备类收入为2.52亿元,同比增长186.18%。电子元器件业务收入3.25亿元,同比下降6.5%。 点评:公司半年报符合预增公告指引,公司累积营收增速连续十个季度超过30%,体现出强大的增长潜力,公司作为我国半导体设备的先行企业,无论从技术积累还是市场影响力皆为名列前茅,公司的核心成长逻辑在今明数年有望一一验证,我们通过对半导体行业上下游脉络的相关梳理并明确指出,公司高成长与高估值并行,有望迎来估值与每股EPS同步增长的戴维斯双击。随着半导体销售旺季的到来,作为产业链上游的设备制造企业优势得天独厚,广袤的市场需求空间给公司的成长带来巨大的推动作用。公司Q3季度指引业绩区间为80%-130%,进一步验证了我们的看多逻辑。公司目前已经具备28nm工艺技术产业化能力,部分设备已经交付下游客户工艺验证,同时14nm设备进入立项研发阶段,进一步缩小了公司于国际先进水平的差距。 北方华创十分重视新设备、新技术的相关研发,本财报季研发总投入3.81亿,同比去年3.37亿元继续增长13.04%,研发投入占销售额比例为27.3%。从营收规模角度分析,公司研发支出与营收规模增长存在着正反馈效用,根据半年报显示,受研发支出费用化减少的影响,公司管理费用同比减少33.15%,减少金额为1.524亿元,同时根据资产负债表内开发支出的变动增长可知,公司本财报季研发费用新增资产化规模约为1.8亿元,对于设备制造企业而言,研发费用资产化的变动很可能预示着设备生产项目落地,产品进入工艺验证、中试阶段。预计公司的半导体、真空设备销售将进一步占领细分市场,14nm集成电路工艺设备制造技术有望继续提升。 我们强调,北方华创是本次半导体边际变化中弹性最为显著的设备行业首选,从长期看有望伴随国产晶圆线同步崛起,预计公司2018-2020年EPS分别为0.56,0.92,1.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单不及预期,贸易战引发世界经济波动加剧。

事件:(1)公司披露2018年半年报,2018年上半年公司营收5.38亿元,同比增长75.3%,归母净利润1.17亿元,同比增长123.7%;公司预计2018年1-9月净利润为1.86-2.00亿元,同比增长62-74%。(2)公司披露发行可转债预案,计划募集资金不超过3.75亿元,投资苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目。 1.AOI、OLED检测等快速增长,营收毛利率双升 公司2018H1营收5.38亿元,同比增长75.3%,主要受益于AOI、OLED等业务高增长:模组检测系统业务收入1.26亿元,同比增长32%,AOI光学检测系统收入2.45亿元,同比增长65.8%,OLED检测系统收入0.77亿元,同比增长267%,平板显示自动化设备收入0.66亿元,同比增长126%。 公司2018H1毛利率为49.6%,同比提升2.6pct,主要受益于AOI检测业务毛利率提升以及收入占比提升:AOI业务毛利率45.7%,同比提升13.7pct,AOI业务收入占比45.5%,同比提升4.6pct。 2.研发持续加强,积极对外投资,打造泛半导体检测设备平台 公司通过技术引进与自主创新,不断优化改善Module、Cell和Array各个制程的光学测试能力,新增Cover Glass与BL产品的光学测试能力,不断提升平板自动化测试系统的竞争力。 年以来,公司保持积极对外投资策略,配合公司发展战略不断完善产业布局:(1)设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,布局半导体测试领域;(2)设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓;(3)收购安徽荣创芯科自动化股权、设立武汉精毅通电子,完善公司面板检测系统产业链,进一步丰富公司产品线。 3.计划可转债募投3.75亿元新型显示智能装备项目 公司积极扩产布局大陆新型显示产业上游设备行业,苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目总投资4.23亿元,预计本次可转债融资不超过3.75亿元,有效解决资金瓶颈,加速项目推进进度。 4.投资建议 维持公司18-19年归母净利润2.63/3.89亿元盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体业务推进不及预期

点评:我们持续看好公司长期发展,公司作为军品电子元器件龙头配套企业,受益于军工景气周期。军改影响逐步消失,军工订单逐步复苏,订单补偿效应明显。同时,国家对于实战化的高度重视将加速新装备的列装,预计将大幅提升军工产品的需求量。单季度来看,2018Q2公司实现营业收入21.08亿元,同比增长30.88%,实现归属上市公司股东净利润2.98亿元,同比增长15.53%,公司二季度表现优于去年同期,说明军工行业高景气度已经逐步传导至配套企业。根据公司三季度业绩指引,公司2018Q3预计实现归属上市公司股东净利润1.64亿元-2.59亿元,预计同比增长-12.77%-37.77%,我们认为公司订单开始恢复高速增长,坚定推荐!连接器主业稳增长,光器件/光电设备增长显著,未来指标望全年放量。 分板块来看,各主营业务均增长良好:(1)传统连接器主营业务实现稳健增长,18H1营收20.92亿元,占当期营收的58.36%,同比+8.28%。(2)光器件及光电设备业务增长迅速,18H1营收7.38亿元,占当期营收的20.58%,同比大增42.93%,成长为公司第二大主业。(3)线缆组件及集成产品增长亦较为迅速,18H1营收6.35亿元,占当期营收的17.7%,同比+19.02%。 军用连接器,5G基站兴建,新能源汽车,三大领域驱动业绩发展。国家“十三五”规划纲要提出,战略性新兴产业、高端装备创新发展工程等将是未来产业发展的重点,涵盖了公司大部分产品应用领域。军工方面,公司深化与重点客户的战略合作,全面保障武器装备建设需求。新能源汽车方面,公司取得多个国际主流客户的认可,有望获得更多的订单。通讯方面,公司作为华为、中兴的核心供应商,持续深化与全球通讯龙头的业务合作。 为了分析并预测公司未来业绩趋势,我们设计了两大代表未来收入与现金流预期的指标:A指标=收入+存货+预付账款、B指标=应收账款+应收票据。通过计算我们得出,上半年公司A指标为54.47亿元,同比+29.4%;B指标54.28亿元,同比+32.66%,两指标均增长显著。我们预计,随着公司存货/预付账款逐渐转化为收入、应收账款与票据逐渐转化为经营性现金流,全年业绩有望进一步保持稳健增长,现金流情况亦有望出现较大改善。 投资建议:综合考虑中兴事件及美商务部对我国部分军工IC技术封锁,因此我们将18年营收增速从25%下调至22%,对应营收分别为77.61/100.90/133.62亿元,净利润从10.77/13.83/18.03亿元调整至10.52/13.51/17.61亿元,PE为31.33/24.39/18.71x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司研发进度不利,军工订单放缓。

国内家居照明龙头企业,深耕品牌巩固竞争优势公司为国内家居照明龙头,重点布局四大类产品,生产模式为自制+OEM,现阶段公司的主要产品共分家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。欧普家居照明灯具产品风格多样,包含现代装饰、新亚洲风尚、西式复古等多种风格类型。公司深耕品牌建设,定位于中高端市场,并与传统竞争对手形成差异化竞争。经过20余年的不懈努力,已成为国内知名的照明品牌。 渠道建设形成护城河,市场份额有望持续提升近几年,公司不断加大渠道建设力度,销售费用率持续提升,且明显高于竞争对手。线下渠道方面,公司经过多年的积累和发展,目前已经在全国建立了较为成熟的经销网络。线上渠道方面,欧普照明在天猫、京东、亚马逊、苏宁易购、1号店等电商平台均开设了官方自营店。此外,近年来公司积极拓展海外市场,在全球重点区域和市场进行本地化布局。 目前照明行业厂商数量众多,行业集中度低,欧普、雷士、飞利浦等龙头企业的市场份额均处于较低水平。随着国外四大照明巨头相继退出,国内龙头企业有望凭借其渠道、品牌优势迅速抢占海外巨头留下的市场份额。 公司具备产品线齐全的优势;品牌建设领先,口碑及知名度高;渠道网点布局领先,三四线城市积极下沉,有望持续提升市场份额。 公司激励机制完善,业绩考核目标带来持续动力欧普照明于2018年2月发布了2018年股票期权与限制性股票激励计划,我们认为,通过长达6年时间跨度以及覆盖人数范围较大的激励政策,有利于提高实现公司核心业务人员、高管等与公司业绩的长期利益绑定,充分激发人员的积极性。 投资建议欧普照明为国内通用照明行业龙头企业,公司具备强大的品牌影响力以及广泛的渠道布局,同时通过丰富的SKU系列进一步提升市场份额。我们认为,照明行业集中度存在广阔的提升空间,公司目前业务布局良好,有望在未来集中度上升中充分受益。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为80.5亿元、93.8亿元、109.9亿元,同比增长15. 7%、16. 5%、17.2%;归母净利润分别为8.5亿元、10.4亿元、12.8亿元,同比增长24.8%、22.7%、22.6%,对应18-20年PE为26.6x、21.7x、17.7x,首次覆盖给予“买入”评级,目标价31.48元,对J立18-20年28.OxPE、22.8x、18.6xPE. 风险提示:房地产市场波动;原材料价格波动;市场竞争加剧等。

事件:公司发布2018年半年报,营业收入2.84亿元,同比增长26.25%,归母净利润为4100万元,同比增长26.01%,位于半年报预告中高位区间,符合预期。公司研发费用投入达4538.08万元,占公司营业收入的15.96%。 点评:正如我们之前的预期,公司作为国内模拟芯片行业龙头,在2018年将进入业绩快速增长轨迹。公司第二季度净利润同比增长29.46%,连续第四个季度出现增长,同时今年以来每个季度增速均在加快,在进入销售旺季区间后,我们预计公司下半年经营效益会进一步提升。 圣邦股份的高度景气状态验证了我们从年初以来一直强调的建立以模拟为跨年度投资主线的观点。同时辅之以8寸晶圆主线,超越硅周期的属性持续加强。公司研发投入4538.08万元,同比上年同期大幅增长49.08%,研发经费占营收金额比例达15.96%,公司十分重视对研发项目的投入力度,这也是Fabless运营模式下,公司战略布局的关键业务,研发投入是经营前景的先行预判指标,尤其对模拟IC设计公司而言,产品的研发投入意味着未来的创新能力和技术护城河不断增强,公司在报告期间,同时新申请了多项技术专利,进一步巩固了在国内的领先龙头地位。 行业景气下推测存货的增长是为旺季到来的备货,对于后续成长抱有乐观预期,公司在财报里提到,本期存货增加5765万元产品,达到1.22亿,同比去年同期存货总价值仅为7582万,从侧面进一步佐证8英寸晶圆及相关模拟产品的跨年度行情正不断深入发展,我们持续看好后市发展。 公司除了在传统消费电子、手机通信等领域保持稳定市场占有率以外,同时积极开拓新的产品线领域,相关产业链已经进入智能家居、AI、传感器、Iot等新兴领域,我们反复强调模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在,根据赛迪顾问数据显示,近年来国内模拟芯片市场平均发展增速超过10%,明显高于全球模拟芯片市场,圣邦股份作为国内稀缺的模拟IC标的,有望复制德州仪器(TI)的发展轨迹,长期投资逻辑十分清晰,在芯片国产化浪潮洗礼下,公司将迎来发展的黄金时代。 我们预计公司2018-2020年EPS为1.49,2.04,2.79元/股。维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业发展出现波动,公司新产品推广不及预期。

事件:Q2营收同比+4.0%,归母净利润同比+16.6%,全年业绩改善可期 8月20日下午公司发布2018H1中报,上半年营收11.69亿元,同比-8.15%,归母净利润1.57亿元,同比+5.43%,存货4.2亿元,同比+31.7%,增长显著;单季度来看,Q2营收6.87亿元,同比+4.0%,归母净利润0.92亿元,同比+16.6%。根据中报,公司产品订单稳步增长,但是受产能储备等因素影响,公司营业收入未能实现同步增长,也即公司订单确认在上半年略有延后;此外,报告期公司实现了BPM系统与SAP等系统的集成。我们认为,上半年军品确认延后、公司系统上线是报告期业绩略有下降的因素,未来伴随订单放量与公司经营效率的提升,全年业绩可期。 公司是国内高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件的领先企业,产品广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域。我们设计了两大代表未来收入与现金流预期的指标来衡量公司未来业绩情况:A=收入+存货+预付账款、B=应收账款+应收票据。二季度A指标为11.21亿元,同比+12.7%,环比+25.6%;B指标25.66亿元,同比+19.2%,环比+6.4%保持了较高增长。预计随着军品订单释放及相应回款的优化,公司全年营收将保持稳健增长,现金流情况将出现较大改善。 林泉电机业务持续增长,有望受益航天发展与电机业务市场空间扩大 电机业务板块发展良好,控股子公司贵州林泉2017年营收6.12亿元,主要从事军用微特电机业务,控股子公司苏州林泉专业从事民用电机业务,根据6月13日公告,两子公司已实现重组整合。电机板块业务脉络进一步清晰,核心产品二次电源、伺服控制等在航空、航天、地面兵装等多方面应用广泛。据航天科技集团官网消息,我国上半年航天发射次数已达18次,已超过去年全年(17次发射)。据航天科技集团,今年我国计划至少35次发射,相对去年预计将提高100%-117%,航天业景气周期已至,公司电机板块有望受益行业增长并加快订单确认,实现年度收入与利润放量。 光通信器件领先企业,技术储备充分,19-20年通讯板块望获益5G发展 公司于16年正式启动光通信器件板块,主营产品包括激光器、探测器、光收发一体化组件和模块等系列产品,现广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域。根据工业和信息化部规划,我国5G试验将分两步走:1)16-18年底为5G技术研发试验期,2)18-20年底为5G产品研发试验期,预计5G将于2019年实现预商用,2020年有望实现全面商用。公司是光通信器件行业领先企业,据年报,17年板块营收1.02亿元,16-17年研发投入占总收入比重均在9%以上,技术储备充分,天线、高频等光通信等细分板块未来有望充分受益5G行业发展。 盈利预测与评级:维持先前对公司业绩预测的判断,2018-2020年收入30.43\37.13\48.83亿元,净利润3.58\4.14\5.10亿元,EPS 0.83\0.97\1.19元/股。维持目标价28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认延后,电机业务发展放缓,通信业务发展不及预期。

事件:公司披露2018年中报,2018年上半年公司实现营收80.6亿元,同比增长7.15%,归母净利润6.15亿元,同比增长77.6%。 点评: 1.专网通信业务保持增长势头,毛利率改善显著 2018年上半年公司实现营收80.6亿元,同比增长7.15%,归母净利润6.15亿元,同比增长77.6%。公司业绩增长主要受益于公司专网通信业务持续增长和毛利率改善:专网通信业务2018年上半年实现收入64.6亿元,同比增长8.24%;毛利率为13.9%,比去年同期8.2%提升5.7pct。报告期内,公司专网通信业务持续增加,多环节生产制造业务比例显著提升,签订专网通信设备订单合同总含税金额为人民币105亿元,完成交货并结算的含税金额为75亿元。 2.光缆业务、量子通信业务发展顺利公司光缆和量子通信业务发展顺利: (1)公司在中国移动2018年普通光缆产品集中采购项目(第一批次)集采中排列第七,获得3.91%的份额,同时中标中国移动2018年塑料管材集采招投标,取得了标包一(PE管材)中标量第4名,中标量为11.46%,标包二(PVC管材)中标量第3名,中标量为15.79%。公司今年中标中国移动的产品价格较去年有较大比例上浮,这对公司光纤光缆业务持续发展具有重要意义。(2)公司子公司湖北凯乐量子通信光电科技有限公司正在积极进行军工资质的申报,目前已经取得“三证”,第四证已通过相关方现场审查。相关证书的取得,有利于公司军工业务的拓展。(3)公司光纤光缆实验室通过CNAS认可并获得证书,标志着公司光纤光缆实验室相应项目检测能力水平正式步入国际互认水准。 3.投资建议 我们维持盈利预测,预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别为1.80/2.86元,维持目标价41.17元,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期;

事件:1)8月21日公司公布18年半年度报告,公司实现营业总收入51.07亿元,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,分别较上年同期变动-7.75%和11.43%。18年1-9月业绩指引:归属上市公司股东净利润15.02亿-19.52亿元,同比增长0-30%。2)8月20日公司公告收到新能源客户宁德时代3.53亿人民币的中标通知。 公司已经成为整体方案提供商,是A股平台型公司龙头之一,下游业务多点开花,成长核心驱动力多样化。多板块高增长抵消消费大客户小年带来的影响,持续保持高研发投入,预收账款显现下半年确定收入,新厂稳步推进预示公司成长具有持续性;新能源板块大客户认可+全系列产品导入意味着公司平台形态显现;三季度指引归母净利润同比增长0-30%,持续看好公司在PCB、半导体、新能源等领域放量,维持推荐! 平台型公司板块多点开花,抵消大客户小年业务下滑影响。上半年公司营收51.07亿元,同期下降-7.75%,主要由于今年消费电子大客户处于小年,上半年公司在该大客户上确认收入11亿元,同比下降约57%,目前订单饱满,全年预计收入保持较高水平。公司在面板、新能源持续突破,除消费类电子业务外其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长,抵消由大客户业务下滑带来的影响。细分产品毛利率情况也好于市场预期。公司不断加码研发(面板、半导体、新能源),在建工程比年初增加30.55%,我们预计公司业绩高增长具有持续性,18年Q3业绩指引属上市公司股东净利润15.02亿~19.52亿元,同比增长0~30%,对应三季度归属净利润同比变动-18.3%~57.9%。 多板块订单在手,业绩可持续增长。上半年各个板块在手订单情况亮眼:显视面板行业取得订单约5.5亿元,实现收入约2.94亿元;PCB设备取得订单约13亿元,实现收入6.76亿元,同比增长77.50%;大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%;新能源电池装备行业取得订单约6.4亿元,实现收入约3.18亿元,公司公布中标新能源大客户宁德时代3.53亿订单,导入全系列产品(不仅是电芯/模组焊接设备,还有成型、注液设备),预示着公司平台型形态显现。通过新产品拓展策略,预计下半年导入情况持续性强。并且,大客户认可背书有利于公司优势产品加速导入到其他主流客户,新老客户订单不断增厚公司业绩,18年新能源板块有望大幅增长。 优势领域积极延伸拓展,不断向平台型公司迈进。公司不断进行产业链上下延伸,围绕行业解决方案进行产业链垂直整合。下游设备进行品种拓展,产品系列丰富,不仅有激光设备,还有其他品类机械设备;并且,公司通过提供中游核心部件(如伺服驱动器、直线电机等)以及自供上游激光器降低成本,提高客户粘性,老客户新品拓展,逐步向平台型公司迈进。我们预计公司未来将会多板块受益放量,看好公司2018年H2增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等2018年资本性支出持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升竞争力和盈利能力。 投资建议:维持18-19年净利润24.51/30.84亿盈利预测,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。

事件:2018年8月20日,公司发布2018年中期报告,报告期内,公司实现营业总收入98.14亿元,同比增长31.47%,实现归属上市公司股东净利润10.82亿元,同比增长10.06%。符合我们的预期。同时,公司发布三季度业绩指引,公司预计2018年1-9月实现归属上市公司股东净利润14.44亿元-16.61亿元,同比增长0%-15%。 我们持续看好智能安防行业的前景,看好公司的成长空间。公司积极落地“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略,围绕客户业务场景,丰富合作生态;并以客户需求为导向,定制分层分级的客户管理政策,我们认为公司的经营策略将有利于公司在行业中扮演更大的角色,并提高公司客户的粘性。长期来看,安防行业正处于“量价齐升”的景气行情中,安防视频智能化令安防产品蕴含更高的价值,“雪亮工程”要求安防的普及率达到新的高度,大大增加了安防产品的需求。 资产负债率进一步减少,受益汇率波动,研发投入持续增加。2018H1,公司资产负债率为49.89%,比年初减少0.45个百分点;2018H1,公司财务费用为-2288.04万元,同比减少147.04%,受益于汇率波动,挽回前期汇兑损失影响。2018H1,公司研发投入8.65亿元,同比增长8.62%,占营业收入比重8.82%,公司加强研发的精准投入,持续提升和完善核心领域的能力,有望进一步加强公司壁垒。 优化全球营销网络建设,持续拓展国内外市场。在国内市场,公司积极推进渠道精细化运营,提升渠道的质量和效益。在海外市场,公司继续优化全球营销网络建设,拓展海外市场。我们认为,此举将有利于公司针对海内外市场的风格,提供更强的服务能力和运营能力。同时,深化对知识产权的管理并降低运营风险。预计随着公司在欧洲、印度等市场的占有率提高,以及新兴市场的开拓,公司海外业务有望进一步提升。 未来三年,公司有望受益于安防智能化以及“雪亮工程”政策带来的“量、价”齐升的行业红利。在“价”方面,以前端摄像头为例,智能化的前端摄像头在搭载了算法\芯片后,相比传统前端摄像头,有效地提升了效率,降低了成本,在单价上有较大的增长。在“量”方面,2015年5月九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,至此,作为“天网工程”的延续,“雪亮工程”正式向全国推广。“雪亮工程”要求全面覆盖“县乡村”的市场,重点公共区域视频监控覆盖率达到100%,新建、改建高清摄像机比例达到100%,重点行业、领域的重要部位视频监控覆盖率达到100%,逐步增加高清摄像机的新建、改建数量。我们认为,随着“雪亮工程”的持续推荐,公司拥有足够大的市场空间,并且,公司作为行业龙头企业,拥有足够的实力获得市场份额。 投资建议:由于受国内宏观政策和海外贸易环境和竞争加剧影响,公司毛利率有所下降,我们调整公司18-19年净利润至27.4/39.6亿元(原值为29.8/42.5亿元),调整公司目标价至28.2元(原值为30.9元,维持18年30倍PE估值),维持“买入”评级。 风险提示:新产品需求不及预期;汇率波动风险。

事件:公司公告2018年半年报,公司2018年上半年实现营收4.17亿元,同比增长14.7%,归母净利润0.28亿元,同比下滑7.36%。公司预计公司2018年1-9月归母净利润为3906-5859万元,同比变化幅度为-30%~5% 1.2018H1:产能释放驱动收入增长,盈利能力面临成本压力 公司2018年上半年实现营收4.17亿元,同比增长14.7%,归母净利润0.28亿元,同比下滑7.36%。收入增长得益于以下方面:1)合肥子公司于2017年下半年量产,有效解决了产能瓶颈问题;2)国内偏光片市场的稳步增长以及公司产品具有进口替代功能,随着产能提升及交期、性价比方面的优势,确保公司上半年收入的稳步增长。毛利率下滑是公司盈利规模下降主要原因,2018年上半年公司毛利率20.7%,去年同期毛利率29.4%,同比下降8.7pct,主要原因是合肥子公司产能未能充分释放,导致单位生产成本较高,毛利下降,从而净利润有所下降。 2.合肥三利谱产线爬坡和客户逐步导入,进入小批量试用阶段 合肥三利谱1000万平方米产能生产线已于2017年量产,由于公司不断优化及改进生产流程,该生产线良率不断提升,中小尺寸产品良率已达到95%;合肥三利谱二号线:宽幅1330mm偏光片生产线(年产能600万平方米)已处于安装调试尾声。合肥三利谱2018年半年度实现销售收入8582万元,与上年同比增加58.24%,净利润为-1,254.49万元,与上年同比亏损增加99.48万元,主要原因是:(1)客户审厂延迟,产能未能完全释放;(2)部分在建工程在2017年年底转固,2018年计提固定资产折旧费;(3)公司目前宽幅1330mm偏光片生产线处于安装调试尾声阶段,为保证合肥现有生产线产能逐步释放,培养生产人员。目前产线爬坡及客户导入进展正常,部分大尺寸产品已经通过京东方等客户的认证,逐步进入小批量试用阶段。 3.2018年Q3业绩略低于预期,主要受审厂进度和毛利率影响 公司预计公司2018年1-9月归母净利润为3906-5859万元,同比变化幅度为-30%~5%,业绩略低于预期,的主要原因是:客户审厂进度延迟,产能释放较慢,导致单位生产成本较高,毛利率下降所致。 投资建议:我们看好偏光片行业国产化大趋势以及公司在偏光片的综合竞争力和产能释放带来潜在的业绩弹性。受产能释放进度不及预期和毛利率下降等因素影响,我们调整公司18/19年净利润至1.02/1.58亿元(原值为1.61/2.53亿元),调整公司目标价至59.4元(原值95元,维持2019年30倍PE),公司下半年有望迎来产能释放和业绩增长拐点,维持“买入评级”。 风险提示:产能释放进度不及预期;行业竞争加剧风险;汇率波动风险

事件:公司披露2018半年报,公司2018年上半年实现营收15.02亿元,同比增长66.3%,归母净利润1.56亿元,同比增长111.6%;公司预计2018年1-9月归母净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146-170%。 1.2018H1高增长:功能材料业务销售快速增长,千洪电子Q2并表。2018年上半年公司营收15.02亿元,同比增长66.3%,主要受益于:(1)传统防静电/洁净室业务现保持较高增速,营收4.38亿元,同比增长34.6%,(2)功能材料业务快速增长,营收9.92亿元,同比增长84.7%,其中千洪电子的二季度开始并表。 2.消费电子胶膜类产品大客户和新品持续突破。公司2018年实现功能性胶带产品在苹果供应链的大批量导入,目前写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,销售收入实现翻倍以上增长。公司积极推动相关产品在国产、韩系手机终端中的导入及运用。在原有产品的基础上,公司加大了OCA、泡棉胶带、屏下指纹膜等新产品研发力度,配合客户需求为明年的业务拓展奠定基础。 3.铝塑膜国内市占率超50%,产能持续释放。公司铝塑膜产品已经成为包括孚能科技、捷威动力等动力电池厂商的供应商,占据国内动力市场50%以上市场份额,上半年销售超过600万平方米。公司常州铝塑膜工厂第一套产线已于2018年7月份投入试运行,目前已送往国内主要客户开展品质测试与认证,有望较快进入主流的动力与3C厂商供应链。 4.光学膜业务预计2018Q4开始试生产。公司常州功能材料产业基地光学膜涂布项目预计2018Q4四季度初正式转入试生产阶段。公司先后与日本东丽、美国阿克伦就相关产品开发签署了合作协议;另一方面,主动与国内偏光片等厂商提前进行产品规划设计,为光学膜涂布产线投产后迅速实现产业化创造条件。 5.千洪电子并表,模切业务高增长可期。公司完成千洪电子并购后,2018年上半年新成立了电子材料构件事业本部,下属千洪电子、金耀辉等模切企业,进一步发挥模切业务的规模化优势。依托OPPO、vivo强劲的市场需求,千洪电子上半年实现营业收入4.5亿元,实现净利润超过0.6亿元。随着下半年进入3C市场旺季,加上客户的主力机型陆续推出,预计千洪电子下半年业绩将维持高速增长。 6.多点开花,2018Q3指引业绩持续高增长。公司预计2018年1-9月归母净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146-170%,主要驱动因素有:(1)Q3为苹果新机型传统旺季;(2)功能材料类产品安卓客户预计从Q3开始逐步放量;(3)公司常州铝塑膜工厂第一组产线将于Q3正式投产;(4)千洪电子2018年Q2开始并表。 投资建议:鉴于公司功能材料增速和千洪电子业绩略超预期以及股本调整等因素,我们调整公司18-19年预测净利润为4.69/6.47亿元(前值为3.45/5.93亿元),上调目标价至16.4元(前目标价34.39元考虑复权后为15.0元,维持18年40XPE),维持“买入”评级。 风险提示:消费电子类产品竞争加剧风险;光学膜等新业务进展不及预期风险。

智能控制器行业龙头,高增长业绩巩固市场地位 公司是国内智能控制器的龙头企业,是目前中国最大的智能控制器提供商之一,是全球高端市场唯一兼具智能控制器研发、设计、中试、生产的专业企业,提供专业解决方案。12-17年归母净利润复合增长率为40.37%,盈利能力稳定且持续增强,高增长业绩巩固市场地位。公司智能控制器产品应用领域广泛,涵盖家用电器、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居、电动工具、卫浴、宠物用品、美容美妆、儿童用品、智能卧室产品等众多产业门类,形成以家庭用品和个人生活用品综合产业集群为核心的广泛服务领域。公司同时以控制器为核心,向智能硬件和大数据平台延伸拓展,以C-life互联网产品,打造信息产业链闭环。 收购铖昌科技,紧抓芯片自主可控市场新机遇 收购铖昌科技,紧抓芯片自主可控国产替代新机遇,同时有利于公司物联网大数据业务实施高维战略布局,有利于双方充分整合资源,进一步快速提升公司整体经营业绩。铖昌科技的核心产品就是微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片,拥有军工相关资质,以及自主可控核心技术。公司经过拥有强大的科研生产队伍,在IC 行业拥有核心技术与专业能力,建立了从设计到量产的自主完善的研发生产体系。产品可服务于民用高端芯片领域5G通讯、物联网硬件芯片以及毫米波成像等领域,市场空间宽广。 股权激励鼓舞人心,人才储备奠定长久发展 公司推出股权激励对未来业绩稳定高速增长提供的大力的支撑。公司2017年9月,公司出台限制性股票激励计划,向包括董事、高级管理人员、技术人员等核心人员在内的178名激励对象授予权益总计1453万股,2017年净利润已满足第一期解除限售条件。2018年6月完成对铖昌科技的收购,8月发布了针对铖昌科技的管理人员及核心骨干员工的员工持股计划,通过信托计划筹集总额不超过10000万元用于购买和而泰股票。公司在对铖昌科技完成收购后的两个月推出了员工持股计划,展现了公司对铖昌科技公司未来发展的高度重视,肯定了铖昌科技经营业务在公司未来规划中的重要战略地位,为公司未来的建设和发展提供了稳定的人员基础。 投资建议:考虑未来智能硬件的不断升级,上游智能控制器的需求不断加大。同时公司拥有高端微波毫米波自主可控芯片技术,将会进军5G以及布局物联网领域硬件芯片领域,实现业绩承诺。我们预计18-20年净利润2.62/3.65/4.77亿,EPS为0.31/0.43/0.56,P/E为25.9倍/18.6倍/14.2倍,我们对主业智能控制器以及微波毫米波射频芯片业务分别进行估值。主业智能控制器行业近几年增速很快,我们采用PEG方法进行估值,假设PEG=1,G=38.91%(18-20年预估净利润复合增速),得出公司P/E=38.91倍。因为公司以及军工以及芯片设计类公司(景嘉微、亚光科技、三安光电、北斗星通、圣邦股份)平均18年P/E为58.46倍,根据2018年估计主业业绩为2.20亿,铖昌科技提供归母净利润为0.408亿,合并得出市值为109.3亿,对应目标价为12.78元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:智能控制器需求不及预期,铖昌科技业绩不及预期

事件:1)公司公布18年半年报,18H1公司营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.20%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长43.28%。18年前三季净利3.34-3.72亿元,同比预增30-45%,折合18Q3单季度净利1.08-1.46亿元,同比预增30-76%。 2)工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元 。 点评: 公司半年度业绩和三季度指引范围符合我们预期,超市场预期。公司半年报增速位于预告区间上限,我们认为三季度增速也将位于预告区间上限。四季度收入和利润体量一般高于三季度,公司Q4业绩有望延续高增势,持续坚定推荐。 上半年业绩创历史新高,库存结构改善,下半年持续向好。公司业绩逐季改善,恢复高增速,18Q2单季度扣非净利润同比增长高达67%,上半年经营性现金流增速35%高于净利润增速。公司库存3.7亿元,同比减少2.58%,环比减少8.1%,达近一年低点,下游需求旺盛,产品供不应求。公司研发费用0.6亿元,同比增长26%,销售和管理费用率分别为2.7%、10.4%,比上年同期下降0.9和2.7pct,与17年高投入相比18年进入收获期;。前三季净利润同比预增30-45%,Q3单季度增速高达30-76%,看好四季度高增速延续。经营性现金流3.24亿元,同比增速34.8%高于净利润增速。 电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 两部门印发信息消费三年行动计划,5G发展新动能。计划指出将加快推进5G进程,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元。5G时代驱动射频前端元件量价齐升;5G建设加速,基站电感需求增长,此外LTCC是5G基站天线材料最佳方案,5G基站陶瓷滤波器市场需求旺盛,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。 风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。