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潘暕

天风证券

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信维通信 通信及通信设备 2017-10-30 49.67 56.84 22.63% 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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事件:公司发布2017年第三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入24.82亿元,同比增长64.94%,归属于上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长106.40%;2017Q3单季公司实现营收10.50亿元,同比增长43.24%,归母净利润3.12亿元,同比增长70.96%。公司2017年前三季度业绩接近了此前预告区间的上限。 点评:我们看好公司围绕大射频打造音、射频一站式零部件,预计未来能够维持高增长,产品线不断覆盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等,预计公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,维持推荐。 我们从产业链了解到,国际大客户旗舰新品已经进入量产阶段,看好四季度利润持续高增长。公司目前在大客户手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,预计能够短期内实现资本投入的收回。我们预计公司在结构件方面能够持续扩张份额,天线不以单独的形式存在,因此公司能够在结构件等方面迅速拓展产品线,对材料的掌握能力强。 在建工程历史高位,预计明年逐步转固,受益无线充电业务的持续兑现。 公司截至2017年9月底在建工程高达1.26亿元,主要由于在建安装设备增加,江苏信维新建厂房前期投入所致;我们预计明年在建工程将逐步转固,主要由于无线充电业务的兑现与持续放量。无线充电进入大客户新品,预计市场将被打开,国内厂商也将迅速跟进,同时我们强烈看好配件第三方市场及使用环境的增加,看好未来餐厅、咖啡厅等应用和商业模式拓展,预计公司明年能够因此而受益。 预计5G 标准将在明年确定,公司未来有望长期受益天线大发展。我们近期与产业交流,预计5G 将在国内加速落地,5G 时期射频天线模组、射频连接器、射频隔离器件和射频前端器件等附加值有望提升,同时带来换机新周期和多硬件产品应用,整体基建投入也有望达到4G 的1.5倍。公司前期布局,与中国电子科技集团公司第五十五研究所及其旗下的德清华莹、中国电子科技集团公司第九研究所及其旗下的绵阳北斗等资本项下的支出都是公司获得关键技术和先进生产工艺的重要举措。同时完成股权激励,管理不断优化,能够为大客户打造整机 EMC/EMI 解决方案。 盈利预测与投资建议。 考虑公司未来产品线持续拓展、射频滤波器业务提振公司估值,我们预计公司17-19年净利润分别为10.63亿、18.81亿和25.45亿元,给予公司18年30倍PE,维持6个月目标价57.4元,维持买入评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期。
国光电器 电子元器件行业 2017-10-27 16.92 22.68 146.82% 19.69 16.37%
20.25 19.68%
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公告:公司前三季度营收25.35亿元,同比增长52.56%,单季度营收11.42亿元,同比增长47.52%,前三季度归母净利润9485.6万元,同比增长191.56%,单季度归母净利润6042.5万元,同比增长110.95%。 全年指引归母净利润1.27亿元-1.45亿元。 HomePod进入量产阶段,圣诞旺季有望增加生产规模。根据苹果HomePod发售时间判断,目前公司HomePod已经完成PVT阶段,进入量产备货阶段。Echo改善音质推出新款,公司最受益。苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争,验证我们1月观点,公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位!苹果WWDC发布HomePod,我们预计明年全年有望实现1000万以上销量,有望成为单独的明星产品线,强烈看好!我们分析了Echo的成本,预计在89美元左右,扬声器质量普遍较差,回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看,一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod售价350美金,预计扬声器单价有望达到35美金。 非经常性收益来源锂宝的股权价值增值,锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司非经常性项目中与天原集团增资锂宝带来投资收益2413.8万元,政府补助2609.7万元,对于整体影响较小,同时公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,预计四季度至明年将会改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期。营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐。此外预计12月新品开卖有望提升明年产线规划,智能音响普及程度可能超预期。17-18年净利润预计1.45亿元和3.26亿元,目标价23.4元,对应18年30倍PE。 风险提示:音箱业务发展进展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-10-26 17.92 18.79 61.96% 20.40 13.84%
20.98 17.08%
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公告:公司前三季度营收36.15亿元,同比增长128.59%,三季度单季14.52亿元,同比增长74.68亿元,前三季度归母净利润1.5亿元,同比增长12.99%,三季度单季6711万元,同比增长5.44%。公司前三季度营业利润1.71亿元,同比增长43.22%,三季度单季7821.9万元,同比增长34.48%。 全年指引归母净利润2.5-3.5亿元,同比增长18.78%-66.29%。 公司三季度业绩指引下限,全年指引保守,预计公司四季度正在经历新客户导入过程,四季度至明年重庆 TP 厂有望配合京东方上量,韩国客户镜头预计明年出货能够达到5000万颗。光学镜头公司的稀缺性仍在,3D 识别和 AR 明年将是电子重要方向。 公司营收大幅上升,集成电路业务贡献更多,光学加速成长中。公司营收大幅提升主要源自于集成电路业务去年下半年开始并表,光学维持50%以上增长,四季度开始韩国客户加速出货,预计明年有望达到5000万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D 识别镜头产品,能够把握3D 识别国产机渗透浪潮。 公司镜头模组+触控模组+镜头进展顺利,稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产:1)显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产,二期项目也预计于今年封顶;2)镜头模组业务推进顺利,5M、8M、13M 手机摄像模组已经开始量产出货;3)镜头业务9月参股韩国镜头龙头企业Kolen,有望加速公司镜头业务客户扩张,通过Koplen 快速导入供货。 AR、汽车业务持续放量,业绩空间大:公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR 光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,拥有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR 的信息采集领域,如LeapMotion 等运动追踪镜头等。汽车领域,公司汽车镜头美国大客户已经开始出货,国内进展顺利,未来伴随汽车ADAS 渗透提速,汽车业务持续推进。 投资建议:考虑到韩国大客户四季度至明年的乐观出货预期,我们预计17-18年净利润3.08亿元和5.12亿元,光学依旧是手机的重要创新,看好明年镜头、3D 识别、AR 发展,维持买入评级,鉴于公司长期发展趋势向好,给予公司目标价32元,对应18年35倍 PE。 风险提示:新客户镜头进展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-23 6.00 7.64 76.45% 6.77 12.83%
6.77 12.83%
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公司空间只是刚刚打开,显示板块仍有翻倍空间。面板行业上半年的价格波动趋于稳定,目前面板行业市场1100亿美元,年增长5%左右,我们在此前报告中反复提到,公司有望进一步替代日本台湾,占据30%份额。我们预计2017年公司LCD 业务营收791亿元,OLED 超过台湾日本,加速跟进三星、LG,下周即将举行量产仪式。根据WITSVIEW 的统计数据,2017年上半年,京东方智能手机液晶显示屏、 平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率已经全球第一,我们判断公司显示板块有望维持大幅增长,行业集中度将随着规模效应继续提升。 创新成为公司原动力,也是能够向物联网解决方案商升级的纽带。公司2017年半年报披露,公司现有507.6亿现金,上半年研发投入31.69亿 元,同比增长 62.99%。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。基于原有的显示技术,逐步开发了间接式 X 射线医用探测器、画屏、无创多参数检测仪(MTX)和移动健康管理平台(APP),基于显示的薄膜和传感器器件能力向智能物联网系统整合迈进,从硬向软的创新平台过度。 公司智慧系统和健康医疗业务收入规模有望维持快速增长。规模级的物联网及信息医疗公司值多少估值?我们在此前深度中已经测算,预计公司今年智慧系统收入超180亿,智慧健康板块超10亿,公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。同时13年开始提出健康医疗方案逐步落地,今天也公告了对京东方成都数字医 院项目的投资计划(36亿)获董事会审议通过,公司智慧医疗业务迈出重 要一步。就我们对于公司内部管理来看,公司在新业务开拓方面激励机制良好,预计到2019年达到300亿+的收入规模。 盈利预测与投资建议:我们对于公司的估值,认为不应该单单局限于面板公司,更多的在于看好公司能够成为具有资本优势和研发创新能力的国有物联网解决方案商。维持此前盈利预测,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS 为0.24,0.34和0.44元。从物联网解决方案提供商角度对公司进行估值重估,我们上调公司目标价至8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-10-17 49.67 56.84 22.63% 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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公告:公司前三季度归母净利润范围7亿-7.2亿元,同比增长102.08%-107.85% 点评:我们看好公司围绕大射频打造音、射频一站式零部件,预计未来能够维持高增长,产品线不断覆盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等,预计公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,维持推荐。 根据我们产业链跟踪,国际大客户X产品已经进入量产阶段,在10月有望上量,我们看好四季度利润持续高增长。公司目前在大客户手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,预计能够短期内实现资本投入的收回。我们公司在结构件方面能够持续扩张份额,天线不以单独的形式存在,因此公司能够在结构件等方面迅速拓展产品线,对材料的掌握能力强。无线充电进入大客户新品,预计市场将被打开,国内厂商也将迅速跟进,同时我们强烈看好配件第三方市场及使用环境的增加,看好未来餐厅、咖啡厅等应用和商业模式拓展,预计公司明年能够因此受收益。 预计5G标准将在明年确定,公司未来有望长期受益天线大发展。我们近期与产业交流,预计5G将在国内加速落地,5G时期射频天线模组、射频连接器、射频隔离器件和射频前端器件等附加值有望提升,同时带来换机新周期和多硬件产品应用,整体基建投入也有望达到4G的1.5倍。公司前期布局,与中国电子科技集团公司第五十五研究所及其旗下的德清华莹、中国电子科技集团公司第九研究所及其旗下的绵阳北斗等资本项下的支出都是公司获得关键技术和先进生产工艺的重要举措。同时完成股权激励,管理不断优化,能够为大客户打造整机EMC/EMI解决方案。 盈利预测与投资建议:考虑公司未来产品线持续拓展,我们上调公司17-18年净利润至10.6亿和18.8亿,年底估值切换,同时射频滤波器业务提振公司估值,给予公司18年30倍PE,上调目标价至57.4元,维持“买入”评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2017-10-13 5.42 6.47 -- 6.08 12.18%
6.08 12.18%
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公司产能利用率毛利率进入提升期,业绩稳定回升。公司上半年实现营收21.46亿元,较去年同期增长15.75%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,较去年同期增长239.36%,同时前三季度归股净利润指引范围1.6-1.9亿元,同比增长147.25%-193.61%。目前三个主要厂区,昆山新厂产能利用率提升,设备完全满足5G要求,老厂能够达到10%净利润率,目前产能和利润率依旧有提升空间。沪利微电每年改良设备略微提升产能,预计年增长10-15%,产能满产状态。黄石沪士上半年收入增长43.42%,但由于中低阶企业通讯市场板价格竞争,黄石沪士非瓶颈站产能利用率和人员人均产值仍偏低,依旧亏损5295万元,全年预计与去年持平。 高频技术壁垒,从通讯到汽车空间大增。高频通讯对PCB抗干扰能力和散热能力要求高,公司新购入SchweizerElectronicAG.约15.24%的股权,持有比例增加至19.74%,受益汽车电子化以及智能驾驶的趋势。目前已经进入国内动力电池供和全球著名新能源汽车供应链,公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品已实现稳定供货。通讯高频技术导入汽车高频大电流需求和车载通讯市场将是重要增长点,计划在黄石设立下一世代更具竞争力和规模的非安全性汽车板生产线,弥补沪利微电产能瓶颈。 通讯大客户华为思科,黄石弥补中兴需求,受益5G建设。5G是带动通信行业乃至整个信息产业进入下一个大时代的关键,根据前期报告测算,我们预计中国的5G无线网络投资将是4G的1.5倍以上,全球也将进入5G网络建设热潮。同时,随着华为、中兴作为行业领头羊在5G网络标准制定的参与度和主动权不断增加,以及中国政府自上而下对通信产业的支持和推动,我们认为中国的通信行业有望在5G时代迎来新一轮的全球扩张并提升份额。作为通信设备零部件的重要组成部分,PCB板也将迎来新一轮的高速增长。公司作为华为、中兴企业通讯PCB板的主要供应商之一,将充分受益5G和4.5G网络建设的大时代。此外,随着2017年底5G新空口非独立组网标准的冻结,日本、韩国等发达运营商将陆续开展基于非独立组网标准的5G网络建设,5G大时代正式拉开序幕。 投资建议:我们预计17-19年净利润2.52亿、4.16亿、6.31亿,予以买入评级,考虑到5G和汽车电子空间对于估值的提升,给予目标价7.5元,对应18年30倍PE。
沪电股份 电子元器件行业 2017-10-13 5.42 6.47 -- 6.08 12.18%
6.08 12.18%
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公司产能利用率毛利率进入提升期,业绩稳定回升。公司上半年实现营收21.46亿元,较去年同期增长15.75%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,较去年同期增长239.36%,同时前三季度归股净利润指引范围1.6-1.9亿元,同比增长147.25%-193.61%。目前三个主要厂区,昆山新厂产能利用率提升,设备完全满足5G 要求,老厂能够达到10%净利润率,目前产能和利润率依旧有提升空间。沪利微电每年改良设备略微提升产能,预计年增长10-15%,产能满产状态。黄石沪士上半年收入增长43.42%,但由于中低阶企业通讯市场板价格竞争,黄石沪士非瓶颈站产能利用率和人员人均产值仍偏低,依旧亏损5295万元,全年预计与去年持平。 高频技术壁垒,从通讯到汽车空间大增。高频通讯对PCB 抗干扰能力和散热能力要求高,公司新购入Schweizer Electronic AG.约15.24%的股权,持有比例增加至19.74%,受益汽车电子化以及智能驾驶的趋势。目前已经进入国内动力电池供和全球著名新能源汽车供应链,公司24GHz 汽车高频雷达用PCB 产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB 产品已实现稳定供货。通讯高频技术导入汽车高频大电流需求和车载通讯市场将是重要增长点,计划在黄石设立下一世代更具竞争力和规模的非安全性汽车板生产线,弥补沪利微电产能瓶颈。 通讯大客户华为思科,黄石弥补中兴需求,受益5G 建设。5G 是带动通信行业乃至整个信息产业进入下一个大时代的关键,根据前期报告测算,我们预计中国的5G 无线网络投资将是4G 的1.5倍以上,全球也将进入5G网络建设热潮。同时,随着华为、中兴作为行业领头羊在5G 网络标准制定的参与度和主动权不断增加,以及中国政府自上而下对通信产业的支持和推动,我们认为中国的通信行业有望在5G 时代迎来新一轮的全球扩张并提升份额。作为通信设备零部件的重要组成部分,PCB 板也将迎来新一轮的高速增长。公司作为华为、中兴企业通讯PCB 板的主要供应商之一,将充分受益5G 和4.5G 网络建设的大时代。此外,随着2017年底5G 新空口非独立组网标准的冻结,日本、韩国等发达运营商将陆续开展基于非独立组网标准的5G 网络建设,5G 大时代正式拉开序幕。 投资建议:我们预计17-19年净利润2.52亿、4.16亿、6.31亿,予以买入评级,考虑到5G 和汽车电子空间对于估值的提升,给予目标价7.5元,对应18年30倍PE。 风险提示:上游材料涨价、汇率波动、产能利用率提升低于预期
联创电子 电子元器件行业 2017-09-21 21.62 17.61 51.81% 22.22 2.78%
22.22 2.78%
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公告: 韩国 Kolen Co.,Ltd,公司(以下简称“Kolen”)成立于1999年11月3日,总股份为1400万股。2017年9月增发1600万股,公开募集资金。增发新股的发行价格按2017年9月11日-13日的加权平均股价的70%确定,即1555韩元/股(约合8.94元人民币/股)。此次增发优先对老股东发行,即9月18日-19日对老股东发行。联创电子(香港)有限公司拟在2017年9月份Kolen 公开募集资金股权增发时认购其新发记名式普通股票不多于180万股,总投资约合1609万元人民币。 点评: 我们此前坚定推荐公司,跟踪公司镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品试产期;公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局;盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。此次拟投资 Kolen,以180万股计算,预计发行后占 Kolen 6%股份,Kolen 在模组和非球面光学及镜头方面积累丰富,主要涵盖日韩和欧美客户包括Sumsung,LG,Motorola,sony 等,预计入股后:1)有望加速公司开拓日韩客户,通过 Koplen 快速导入供货;2)在创新领域如 AR 等贴近日韩客户,无人机、无人驾驶领域进入美国市场;3)高端镜头技术如玻塑混合等紧密合作,打破专利壁垒;4)有利于公司3D 结构光、虹膜识别等加速推进,持续坚定推荐!Kolen 核心技术独特,客户群广泛,具有增长的优势。Kolen 主要生产非球面光学透镜,成立于1999年,主要产品有相机用光学镜头,包括相机手机镜头,IPTV 镜头;应用光学系统镜头,包括指纹识别镜头,汽车镜头,胶囊型内窥镜镜片,被公认为行业最佳技术,并是第一家作为三星电子和LG电子旗舰机型提供镜头的供应商。Kolen 为韩国主流智能手机品牌的旗舰机型提供镜头,如Galaxy S8,S8Edge,Note7,Note8,G3,V10和V20。 GalaxyS5之前只提供后置镜头,S6开始提供前置和后置镜头,Note7开始增加虹膜识别镜头。 特别是Galaxy S8和Note8正在增加大量前置和虹膜镜头供货。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS 为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D 传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-13 19.43 17.61 51.81% 22.54 16.01%
22.54 16.01%
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我们上周参加光博会,重点跟踪光学相关上市公司。公司摄像头模组和镜头扩产持续推进中,玻璃镜头产品已经进入新能源汽车厂商,预计今年至明年将不断开拓客户。 镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品生产期。公司目前手机摄像头5M、8M、13M均已出货,预计四季度将迎来出货大幅提升。目前主要以二线品牌和ODM厂商为主,海外客户已经有2款产品量产,3-5款产品样品阶段,预计年底达到6kk产能,明年将高速增长。面向18:9的全面屏的小尺寸镜头有产品,3D 结构光的产品已经生产样品中。目前美国新能源汽车客户已经开始出货,一个月2万台左右,供5颗镜头,1颗车内,4颗车外,预计未来车载能够占到公司光学业务30%左右。 公司AR产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,从参展产品看,预计公司已经有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR的信息采集领域,如LeapMotion等运动追踪镜头等。 盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。公司重庆建厂围绕京东方西南配套,第一期已经建成达产,目前2.5kk产能,预计第二期能够在四季度陆续封顶。光学显示事业部,摄像头模组COB产业扩产完成,Q4到明年Q1产能预计打满,预计明年持续扩产,产能有望达到8-10kk。运动相机镜头业务今年恢复30%增长。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期
安洁科技 电子元器件行业 2017-08-29 38.36 50.13 135.83% 44.20 15.22%
44.20 15.22%
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事件:公司公告中报,2017年上半年公司实现营业收入8.61亿元,同比增长6.27%;实现净利润1.67亿元,同比增长17.93%。公司预计前三季度利润范围3.20亿-4.01亿元,同比增长20%-50%。对应Q3单季1.53亿-2.34亿元,单季度同比增长22%-86%。 成本管控优异,上半年盈利能力维持高位,汽车业务是亮点:盈利能力来看,上半年公司毛利率达到33.84%大幅提升至39.08%(消费类电脑及通讯产品毛利率由38.7%上升至39.5%;信息存储及汽车电子分布毛利率由30.2%上升至35.6%)。公司通过既有产品工艺升级,加强成本管控,提高自动化水平,盈利水平大幅提升。分项目来看,公司信息存储及汽车电子上半年营收4.13亿,营收增长22%,T 客户业绩放量汽车业务高成长。 业绩进入高速增长期,不断切入新产品+新客户是公司主业增长的原生动力:公司Q3进入增长启动期。A 客户10周年有望推出新机型,潜在的变化包括无线充电、OLED 屏、双面玻璃等,对功能器件更新有极大需求。预计今年公司在A 客户新机型功能器材料单价有3-4倍以上增长。明年更有包括无线充电、包装膜保护膜等进入预期,公司在既有客户不断切入新产品,打造新兴增长点。另一方面,公司越来越重视国内大客户,今年来自华为订单有望取得突破,长期受益于国产机结构性升级趋势。同时公司积极布局汽车电子,T 客户单车价值量持续增长,公司供应的电池\信息娱乐系统相关功能键契合汽车电动\智能化大趋势,看好公司汽车电子业务进入启动期。 威博精密并表,切入金属小件+消费电子大件市场,打造客户+产品协同: 公司收购的威博精密已经于8月1日并表。从业务占比比重来看,威博业务量最大的是类似于卡托、侧+键、装饰圈一类金属小件,收购威博有望实现1)产品协同:安洁模切件+威博金属小件;2)客户协同:安洁A 客户 +威博国产机。另一方面,从公司披露的收购方案中我们可以看到,威博具备大件(手机外壳)技术储备。目前公司大件进展顺利,大件空间远大于金属小件,有望打开公司新市场空间。 盈利预测与投资建议:考虑威博8-12月并表,调整盈利预测,预计公司17-19年净利润6.9亿,14.8亿和20.1亿,对应EPS 为0.98元,2.09元和2.84元。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为52.25元,维持买入评级。 风险提示:新产品开发不及预期。
深天马A 电子元器件行业 2017-08-28 22.02 27.07 91.95% 24.35 10.58%
26.00 18.07%
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盈利能力维持高位,产线满产满销,业绩进入持续上升周期:公司Q2 单季度继续维持21%+高毛利水平,同比增长1.04%,同时二季度单季营业利润达到1.57 亿,环比/同比显著提升。一方面,公司持续推进产品创新,定位高端,消费电子面板业务受益于产品结构升级:FHD、WQHD 产品已取代HD、QHD 成为公司主打产品;推出多种ONCELL\INCELL\搭载FORCETOUCH 的模组解决方案,与国内外消费电子大客户紧密合作。另一方面,以车载屏为代表的专业显示业务高速成长,汽车中控屏搭载率提升,屏尺寸变大,屏数量变多,公司车载屏业务直接受益。 智能手机全面进入高屏占比时代已经是大势所趋,打开小屏成长新机会:我们从产业链了解到下半年开始全面屏成为品牌手机中高端机型主流选择。采用全面屏方案后屏幕初期良率偏低影响屏供需结构;本身全面屏模组设计更复杂增加产品附加值,预计屏幕/模组价值量均有提升空间。公司与客户紧密合作,全面屏产品将于年内量产,有助于公司进一步提升产品附加值,提升盈利能力。 收购厦门天马/天马有机发光,卡位高端LTPS/OLED 显示,布局中小尺寸未来发展方向:公司今日也更新了发行股票购买资产暨募集配套资金方案。 我们看好公司与厦门天马、天马有机发光的协同效应:厦门天马精通AMOLED/LCD 前段LTPS 制程,17 年1-4 月净利2.5 亿,下半,年全面屏加持盈利能力进入拐点;天马有机发光在amoled 显示屏核心技术及模组领域国内领先。整合厦门天马与天马有机发光,有助于公司确立在LTPS TFTLCD/AMOLED 领域领先地位。同时公司武汉6 代AMOLED 线已点亮,是国内最早点亮6 代AMOLED 产线的企业,公司此前5.5 代AMOLED 产线已经量产,6 代线量产后将继续稳固公司在国内AMOLED 领域领先地位。 盈利预测与投资建议。 不考虑备考业绩,预计公司17-19 年净利润为10.4,12.9 和15.9 亿。鉴于公司半年业绩高增长,全面屏+车载显示持续贡献业绩增量,OLED 打开长期增长点,提高目标价至27.83 元,相当于2018 年30 倍PE(备考27 倍),维持此前“买入”评级。 风险提示:公司收购进展不及预期;全面屏渗透不及预期。
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-23 16.24 18.93 34.65% 18.00 10.84%
24.48 50.74%
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我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入2.21亿元,比上年同期增长54.15%;实现营业利润7795.22万元,比上年同期增长96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6619.73万元,比上年同期增长99.21%。同时公司对1-9月归属于上市公司股东净利润指引范围9396.11万元-11484.13万元,同比增长80%-120%。我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。 紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。公司上半整体收入增长54.15%,其中非线性光学晶体增长48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达80.4%,激光晶体毛利率55.49%,增长18.54%,源于公司TGG晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率38.35%,公司上半年整体毛利率58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在3月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为1.05亿元,15年三季度达到1.3亿元后持续下降,销售收入也在16年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在3季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在11年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在11年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的CLBO抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动266nm等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于AR等,有望随市场爆发得到快速增长。 投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO 需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS 0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期
欣旺达 电子元器件行业 2017-08-21 12.20 17.92 15.65% 13.63 11.72%
13.63 11.72%
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2017年上半年,公司实现营业总收入54.69亿元,同比增长77.35%;实现归属母公司净利润1.82亿元,同比增长23.78%。二季度单季收入32.54亿元,同比增长74.47%,归母净利润1.17亿元,同比增长14.82%。 点评: 公司收入维持高增长,手机数码类维持增长的情况下,笔记本电脑业务达到226.78%的增长,智能硬件类达到629.95%的增长,产品线逐步多样化,同时动力电池类将大力投入,已经建立动力电芯研究院,非公开发行继续推进,预计能够为公司带来多板块持续增长。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,二季度销售淡季不淡,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计下半年能够维持高增速。国际大客户下半年OLED上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在下半年到明年持续放量,甚至有望形成行业新标配带来单价提升。 动力电池等待扩产和行业爆发。动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作,电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、纳恩博、速珂、爱玛等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。预计扩产和行业爆发将带来业绩大幅提升。 智能硬件深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套周边及整机制造业务的开展。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电市场超过1000亿,配件和智能硬件对于锂电的需求持续上升,预计公司能够在新的长尾市场继续扩展业务体量。 投资建议:我们预计公司17和18年EPS为0.51元和0.70元,维持买入评级。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-08 22.33 31.69 82.28% 26.60 19.12%
30.69 37.44%
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事件:公司发布半年报,2017H1公司实现营业收入74.65亿,同比增长50.81%;实现归母净利润9.83亿,同比增长38.50%。其中2017年2季度公司实现营业收入48.16亿,同比增长52%,环比增长82%;2季度公司实现净利润6.96亿元,同比增长41%,环比增长143%。与业绩快报数据一致。同时公司公布1-9月业绩预告,公司预计1-9月实现净利润13.31-15.51亿元,同比增长25%-45%。 解决方案快速发展带来盈利能力提升:公司上半年营业利润11.17亿元,同比增长94%。公司2季度营业利润率超过20%,创下近10年新高。同时公司毛利率也上升至39.45%,同比提高1%。公司半年报更改收入拆分方式,将业务分为解决方案、产品和其他三类,我们看到公司解决方案业务收入已经达到37.4亿,占比超过50%,同比增长超过53%,快于公司整体增速。在解决方案业务加速渗透带动下,公司境内业务保持55%+的高增长。 盈利能力方面,公司解决方案业务上半年毛利率43%,高于单卖产品41%的毛利率,公司解决方案的加速推进带来了盈利能力的提升。 PPP项目是公司重要业务亮点,不会拖累公司现金流。此前有投资者担心公司PPP项目影响公司未来现金流,我们强调:1)公司精选优质政府项目,对项目还款能力已经有充分评估;2)安防PPP项目前期硬件投入当期就会确认收入,对现金流影响非常小,同时大幅增厚公司当期业绩。我们了解到,公司PPP项目现金流实际上优于传统政府项目!我们判断智能化周期将带来更大行业空间,将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中,硬件龙头1)数据量越多,最终应用层面算法适用性越好,优势越大2)研发优势进一步扩大,安防行业的竞争从渠道,产品已经进一步上升到算法优劣,大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。上半年公司继续投入7.96亿研发支出,同比增长50%+。 与市场看法不同,我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后,持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期盈利预测与投资建议:我们预计公司今年整体财务指标将好转,AI产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利全年将持续好转,同时PPP带来可观的国内销售增长,国外份额继续增加。我们预计公司17-18年净利润25.1亿元和33.7亿元,维持公司33.34元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2017-08-07 15.26 19.75 -- 16.46 7.86%
20.14 31.98%
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立足激光核心技术,成本优化刺激智能手机和汽车行业需求升级 公司在核心激光器自主研发的背景下,背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室和多个院士,已经发展成中国最具实力的激光设备制造商之一,并参与多项国际标准和国家标准制定。随着高校产学研推进速度越来越快,公司技术和产品出现了加速迭代,成本不断下降,刺激了智能手机和汽车等下游产业对激光加工设备的需求增长。近年来A客户对华工激光的认可度提升,小功率精密激光出现了翻倍式增长。大功率激光设备将享受汽车尤其是新能源车行业变革,将激光技术和自动化相结合到整个生产制造线。随着自主车厂的崛起和中低端车逐步采用激光焊接,我们预计公司今年激光装备业务收入有望同比翻倍,并将可持续加速扩张。 传感器产品线不断拓宽,以新能源车为入口切入物联网感知 华工高理是全球最大的温度传感器供应商,占据全球70%以上份额。目前公司传感器业务成功切入新能源车全球领导品牌,以PTC加热器为主要产品扩展了光传感器、PM2.5传感器、薄膜型NTC温度传感器等产品系列。同时在传统优势家电行业应用不断深耕,与国际家电巨头的合作在向小家电多个品类配套延伸。立足于传统家电消费升级带来的稳健增长,随着新能源车以及未来车联网中对传感器的海量需求显现,公司凭借着在传感器领域的核心竞争优势将充分享受行业增长红利。 创新管理和创新研发将给公司带来全新发展 公司高层长期战略性增持,彰显长期发展信心。公司董事长及高管承诺自2017年起每年年度绩效薪资的30%用于增持公司股份,同时所增持的股份在华工科技工作期间不减持。同时,6月30日公司完成董事会换届,以此为契机启动管理体制创新改革。1、减少管理层级、扁平化运营,同时加速信息化提升效率。2、管理下沉,进一步通过薪酬变革,“创客与产品线”模式激发员工潜能。3、加大营销管理,塑造狼性团队。研发创新方面,公司增发方案已经获批,拟募集资金18亿元用于投资激光精密微纳加工智能装备产业化项目、智能工厂建设项目,物联网用新型传感器产业化等项目。此次定增将推动核心技术向产业化的发展,为制造的更高荣耀。 投资建议:我们预计公司17-19年归母净利润3.64/5.42/7.32亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,上调目标价至20元,给予买入评级。 风险提示:激光装备业务发展不及预期,传感器行业需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名