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欧普照明
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能源行业
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2025-05-29
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17.83
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19.48
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8.10%
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18.38
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-1.92% |
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17.89
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0.34% |
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详细
公司作为照明行业头部企业有望凭借规模、技术和品牌优势继续巩固市场份额,并且高分红有望持续回馈股东,增持。 投资要点: 投资建议。24年照明行业受宏观经济及地产周期影响,整体需求承压,呈现“稳中有降、分化加剧”的格局。展望未来,中小企业在竞争中加速出清,我们认为公司作为行业头部企业有望凭借规模、技术和品牌优势继续巩固市场份额。我们预计公司 2025-2027年 EPS 为 1.28/1.38/1.58元,同比+6%/+7%/+15%,参考同行业可比公司,给予公司 2025年 16xPE,目标价为 20.48元,维持“增持”评级。 业绩简述:公司 2024年实现营业收入 70.96亿元,同比-8.96%,归母净利润 9.03亿元,同比-2.28%,扣非归母净利润 7.46亿元,同比-11.97%; 其中 2024Q4实现营业收入 20.29亿元,同比-11.08%,归母净利润 2.82亿元,同比+6.16%,扣非归母净利润 2.44亿元,同比-13.8%;2025Q1实现营业收入 14.91亿元,同比-5.83%,归母净利润 1.41亿元,同比+16.77%,扣非归母净利润 0.88亿元,同比-14.74%。分红方案:公司2024年向全体股东每 10股派发现金红利 9元(含税),共计 6.66亿元,分红比例为 73.8%,对应股息率 5.02%。 收入分产品拆分:24年照明应用产品及其他实现收入 70.33亿元(-8.59%);其他业务实现收入 0.63亿元(-37.74%)。24年照明应用产品及其他实现毛利率 39.08%(-1.03pct),其他业务毛利率 63.55%(+6.39pct)。分地区看,24年国内实现收入 63.62亿元(-8.57%),国外实现收入 6.71亿元(-8.75%);国内毛利率 38.83%(-1.26pct),国外毛利率 41.4%(+1.14pct)。 利润率及费用率情况来看:24年公司毛利率为 39.29%,同比-1.04pct,归母净利率为 12.72%,同比+0.87pct;其中 2024Q4毛利率为 37.06%,同比-6.14pct,归母净利率为 13.88%,同比+2.25pct;2025Q1毛利率为36.32%,同比-2.15pct,净利率为 9.47%,同比+1.83pct。公司 24年销售、管理、研发、财务费用率分别为 18.20%、4.73%、4.31%、-0.74%,同比-0.28、+0.64、-1.09、+0.68pct;其中 24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.84%、5.58%、3.41%、-0.11%,同比-4、+0.21、-2.25、+0.93pct;25Q1季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 18.54%、4.76%、4.65%、-0.81%,同比-0.61、-0.17、-0.62、-0.31pct。 风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。
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欧普照明
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能源行业
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2025-05-23
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17.80
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21.59
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19.81%
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18.78
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0.37% |
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17.89
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0.51% |
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详细
公司公布 2024年报及 2025年一季报。 2024年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 71.0/9.0/7.5亿元,同比-9.0%/-2.3%/-12.0%。 25Q1,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 14.9/1.4/0.9亿元,同比-5.8%/+16.8%/-14.7%。 分红方面,公司拟每股派发现金红利 0.9元(含税), 合计现金红利 6.66亿元(含税), 对应分红率 73.8%( 2023年分红率为 67.7%)。 评论: 25Q1收入降幅收窄,关注后续产品创新和渠道优化。 据 CSA research 数据显示, 2024年中国半导体照行业总产值约 6250亿元,同比下滑 5.9%;其中下游应用受房地产低迷及出口承压影响下滑 7.6%,带动公司 24年营业收入下滑9.0%。 产品端,公司深化推进产品平台化开发,进一步聚焦产品与解决方案,2024年,公司迭代升级 SDL 智慧光谱技术,通过智能算法创新,动态模拟晨曦至夜晚全时段自然光谱, 满足家用、商用场景所需的优质光效。 渠道端, 1)家居业务: 紧跟智能家居与消费场景升级趋势, 以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道, 通过多元化产品组合、水电工合作、精细化运营,提升覆盖率与单店产出。 2)商照业务:围绕节能改造、智能光环境等领域打造多个标杆项目, 未来市场份额有望进一步提升。 3)线上业务: 公司积极响应“以旧换新”补贴政策, 通过内容营销、效果营销等多元化传播策略精准触达目标客户,提升品牌势能。 4)海外业务: 2024年, 公司在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统,在办公、商业连锁等行业取得项目突破,全年实现外销收入 6.7亿元,同比-8.8%。 毛利率阶段性承压,非经常项增厚利润。 1) 2024年,公司实现毛利率 39.3%,同比-1.0pct。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%,同比-0.3/+0.6/+0.7pct。综合来看,公司实现归母净利率 12.7%,同比+0.9pct。 2)25Q1,公司实现毛利率 36.3%,同比-2.2pct/环比-0.7pct。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%,同比-0.6/-0.2/-0.3pct。综合来看,公司归母净利率同比+1.8pct 至 9.5%。 投资建议: 公司是照明行业龙头,平台化建设推动产品竞争力提升, 未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升。我们预计公司 25-27年归母净利润分别为9.7/10.5/11.4亿元,对应 PE 为 14/13/12X,参考绝对估值法,给予目标价 22.7元/股,维持“强推”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,渠道拓展进度不及预期, 技术升级不及预期等。
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欧普照明
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能源行业
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2024-11-12
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18.27
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18.38
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0.60% |
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18.38
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0.60% |
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详细
事件描述公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入50.68亿元,同比下降8.09%,实现归母净利润6.21亿元,同比下降5.68%,实现归母扣非净利润5.02亿元,同比下降11.05%。 公司单三季度实现营业收入17.02亿元,同比下降13.62%,实现归母净利润2.37亿元,同比下降9.69%,实现归母扣非净利润1.81亿元,同比下降15.57%。 事件评论行业整体承压,收入端仍有压力,公司推动产品结构优化,毛利率显著提升。公司前三季度营业收入同比下降8.09%,单三季度收入同比下滑13.62%,行业仍需要一定时间从地产下行和居民消费需求不振等多重因素的负面影响中恢复。在此基础上,公司单三季度毛利率同比提升个1.11百分点,或主要由产品结构优化推动,高端智能化产品及解决方案类产品等利润水平较高的产品销售比例有所增加,低价产品占比相应减少;同时,销售费用率同比上升0.59个百分点,或主要由于电商渠道的推广成本上升及流量转化率下降所致,管理费用率同比上升0.96个百分点,研发费用率同比下降0.78个百分点,研发费用额投入仍然处于较高水平,财务费用率同比增加1.44个百分点,综合使得公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)为2.20亿元,同比下滑20.03%,综合考虑投资收益增加及综合所得税率提升,公司单三季度扣非归母净利润同比下滑15.57%。 公司聚焦中高端产品升级,积极优化海内外渠道布局。公司持续推动C端业务的市场覆盖和门店升级,紧跟时尚化、年轻化趋势,满足消费者多层次需求;B端业务聚焦于解决方案服务,在商照市场逐渐建立起品牌效应和竞争壁垒,中低端场景需求减少,厂房、酒店和办公楼等大型项目呈现增长,助力提升公司盈利能力。渠道建设方面,公司通过优化低效分销商网点等措施实现流通网点质量提升,通过线下门店和家装公司拓展家装市场,同时持续推动海外核心经销商及门店建设,聚焦B端标杆客户,促进全球化自主品牌发展。预计公司在海外市场将保持稳定增长,国内市场随二手房成交量回暖以及整体消费信心恢复有望复苏。 投资建议:公司在照明行业深耕二十余年,在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势,在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设,以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等,进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.76、9.42和10.14亿元,对应PE分别为15.5、14.4和13.4倍,维持“买入”评级。 风险提示1、主要原材料价格波动的风险;2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。
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欧普照明
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能源行业
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2024-11-05
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17.37
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17.84
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18.70
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7.66% |
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18.70
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7.66% |
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详细
事件:欧普照明公布2024年三季报。公司2024年1~9月实现收入50.7亿元,YoY-8.1%;实现归母净利润6.2亿元,YoY-5.7%。经折算,公司2024Q3单季度实现收入17.0亿元,YoY-13.6%;实现归母净利润2.4亿元,YoY-9.7%。在房地产行业下行背景下,Q3公司所处行业需求有所承压。在以旧换新补贴刺激下,我们期待行业需求逐步改善。 外部环境压力下,欧普持续提升综合竞争力:受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响,照明行业有所承压。 欧普2024Q3收入下滑。欧普持续拓展、优化线下渠道,完善产品解决方案,不断强化自身竞争优势。欧普2024Q3单季度毛利率同比提升:欧普2024Q3单季度毛利率为42.0%,同比+1.1pct。我们认为主要因为:1)公司产品平台化建设的效果持续体现;2)公司推出多元化的产品解决方案,持续优化产品结构,拉动客单价提升。 欧普2024Q3单季度归母净利率保持同比提升趋势:欧普2024Q3单季度归母净利率为13.9%,同比+0.6pct。由于收入下降,公司费用端的规模效应有所减弱。2024Q3公司销售/管理/研发费用率同比+0.6pct/+1.0pct/-0.8pct。Q3财务费用率同比+1.4pct,我们认为主要因为利息收入的减少。 公司经营活动现金流量净额略有下滑:公司2024Q3经营活动现金流量净额同比-1.7亿元,主要因为外部环境压力下,公司收入有所下滑。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-3.6亿元。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS1.18/1.25/1.31元,给予12个月目标价18.75元,对应2025年PE估值为15x,维持增持-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动
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欧普照明
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能源行业
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2024-10-31
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17.88
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18.70
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4.59% |
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18.70
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4.59% |
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详细
事件:24Q1-Q3公司实现营业收入50.7亿元,同比-8.09%;归母净利润6.2亿元,同比-5.68%;扣非归母净利润5.0亿元,同比-11.05%。24Q3公司实现营业收入17.0亿元,同比-13.62%;归母净利润2.4亿元,同比-9.69%;扣非归母净利润1.8亿元,同比-15.57%。 营收短期承压,巩固渠道竞争优势。2024Q3公司实现营业收入17.0亿元,同比-13.62%。尽管营收短期承压,公司积极挖掘各渠道增量、打磨中长期竞争力:针对国内线下渠道升级门店形象、攫取前装市场流量,流通渠道进一步扩大市场覆盖;商照业务推动智慧路灯解决方案在核心市场的落地;电商业务产品结构优化,助力毛利率水平稳步上升;海外业务积极参与“一带一路”沿线国家基础建设,扩大品牌海外影响力。 毛利率改善持续兑现,经营韧性尽显。公司24Q3毛利率42.0%,同比+1.1pct,在有序推进精益化、自动化、数字化、平台化的过程中实现降本增效,带动近几年来毛利率改善持续兑现。综合费用率有所上升,24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/4.3%/4.5%/0.0%,同比+0.6/+1.0/-0.8/+1.4pct。此外,公司本季度减值类损失同比减少,综合影响下24Q3达成归母净利率13.9%,同比+0.6pct。 投资建议:欧普作为国内家居照明龙头,长期深耕国内多元化渠道建设,研发夯实产品竞争力,规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入,升级产品与解决方案,优化门店形象与体验,修炼渠道效率和长期发展实力。同时,公司积极拓宽产品应用领域与销售市场,在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验,并聚焦海外重点市场进行渠道布局,有望打造多条增长曲线。预计公司24-26年归母净利润分别为8.6/9.4/10.4亿元(前值8.8/9.9/11.3亿元,考虑到公司Q3收入、利润有所下滑对全年业绩有所下调),对应15x/14x/13x。 风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。
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欧普照明
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能源行业
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2024-10-14
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18.08
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18.51
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2.38% |
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18.70
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3.43% |
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详细
欧普照明发布2024H1中报。公司24H1营业收入33.66亿元,同比-5.01%;实现归母净利润3.85亿元,同比-3.04%;扣非归母净利润3.21亿元,同比-8.28%;其中24Q2实现营收17.83亿元,同比-12.64%;实现归母净利润2.64亿元,同比-11.72%;扣非归母净利润2.18亿元,同比-20.63%。 盈利能力方面,公司24H1整体毛利率同比+1.09pct至39.29%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.59pct/+0.77pct/-0.54pct/+0.16pct至18.94%/4.45%/4.75%/-1.47%,24H1归母净利润率同比+0.23pct至11.43%。 其中24Q2毛利率同比+0.82pct至40.02%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.72pct/+0.41pct/0.26pct/+0.31pct至18.76%/4.02%/4.29%/-2.34%,但在其他收益及公允价值变动净收益贡献1.57pct以及少数股东损益减少0.19pct帮助下,24Q2归母净利润率同比+0.16pct至14.8%。 分产品看,照明应用产品及其他24H1实现收入33.13亿元,毛利率为38.81%;其他业务24H1实现收入0.53亿元,毛利率为69.54%。分地区看,公司24H1国内/国外收入分别约为29.83/3.3亿元,同比-4.27%/-14.95%,毛利率分别+0.45pct/+3.94pct至38.32%/43.21%。 巩固渠道优势,推动业务增长。1)线下消费者业务:快速布局线下零售渠道,持续升级门店形象,打造解决方案专区,提升无主灯消费者的进店体验;2)线下商照业务:24H1公司斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目,雄安新区电信智慧城市产业园项目、全国性不动产办公灯盘战略项目等,满足不同领域场景的优质照明需求;3)电商业务:通过持续的产品结构优化,毛利率水平稳步提升,树立公司在相关品类领域的中高端品牌形象;4)海外业务:积极参与“一带一路”沿线国家基础建设,扩大品牌海外影响力。 投资建议。公司作为国内照明行业领军企业,通过技术创新及场景化、数字化、智能化升级等措施,不断深化欧普照明品牌建设,全面提升自身产品与营销端的竞争力,为公司市占率和盈利能力的提升做好充足准备。我们预计公司2024年实现归母净利润8.74亿元,给予2024年16-20xPE估值,对应合理价值区间18.72元-23.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格波动,宏观经济变化。
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欧普照明
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能源行业
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2024-08-30
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14.16
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18.96
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33.90% |
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20.51
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44.84% |
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详细
事件概述公司发布2024年半年报:24H1:营收实现33.7亿元(YOY-5.01%),归母净利润实现3.85亿元(YOY-3.04%),扣非归母净利润实现3.2亿元(YOY8.28%)。 24Q2:营收实现17.8亿元(YOY-12.64%),归母净利润实现2.6亿元(YOY-11.72%),扣非归母净利润实现2.2亿元(YOY20.63%)。分析判断:收入端:24H1分业务:(1)照明业务:33.1亿元(YOY-5%)(2)其他业务:0.53亿元(YOY+33%)分地区:(1)国内销售:29.8亿元(YOY-4.3%)(2)国外销售:3.3亿元(YOY-14.8%)根据公告,24H1营收同比略有波动预计主因受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响,照明行业有所承压。 利润端:24H1:销售毛利率39%(YOY+1.10pct),净利率11.5%(YOY+0.15pct);24Q2:销售毛利率40%(YOY+0.82pct),净利率14.9%(YOY0.03pct)。 根据2024年6月26日投资者交流,公司持续推进产品技术及部件的平台化开发,2023年搭建了筒射灯、吸顶灯、台灯、路灯等多个产品平台。这些平台的应用,一方面降低了产品开发成本、缩短开发周期;另一方面,进一步提升了产品的性能和质量稳定性,提高了客户满意度。费用率:24H1费用率:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6/+0.8/-0.5/+0.2pct;24Q2费用率:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。投资建议结合公司最新财报,我们调整盈利预测,我们预计24-26年公司收入分别为78/84/92亿元(24、25、26年前值为87/96/108亿元),同比分别+0.2%/+8.0%/+9.0%,预计24-26年归母净利润分别为9.4/10/11亿元(24、25、26年前值为10/11/13亿元),同比分别+1.6%/+7.9%/+9.5%,相应EPS分别为1.26/1.36/1.49元(24、25、26年前值为1.37/1.52/1.72元),以2024年8月28日收盘价14.24元计算,对应PE分别为11/10/10倍,维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2024-08-30
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14.16
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18.96
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33.90% |
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20.51
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44.84% |
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详细
Q2表现略低于预期。2024年H1公司实现营业收入33.66亿元,同比-5.01%,实现归母净利润3.85亿元,同比-3.04%,实现扣非后归母净利润3.21亿元,同比-8.28%;其中,Q2单季度实现营业收入17.83亿元,同比-12.64%,实现归母净利润2.64亿元,同比-11.72%,实现扣非后归母净利润2.18亿元,同比-20.63%,Q2表现略低于我们此前在业绩前瞻中的预期,我们预计主要系行业整体需求偏疲软背景下价格竞争激烈等因素所致。 多渠道布局持续推进。分渠道看,线下业务方面,2024年H1公司持续升级门店形象,打造解决方案专区,提升无主灯消费者的进店体验,加速零售渠道布局;在流通渠道,通过产品组合和终端助销物料的精准投放,提升网点布局和网点质量,24H1保持了良好的业务态势,进一步扩大市场覆盖。商照业务方面,公司24H1斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目,雄安新区电信智慧城市产业园项目、全国性不动产办公灯盘战略项目等,满足不同领域场景的优质照明需求。电商业务方面,公司精准布局热点,捕捉用户痛点与潜在需求,同时不断完善智能客服、AI直播等,优化用户服务体系,通过持续的产品结构优化,毛利率水平稳步提升。海外业务持续聚焦重点区域,扩大零售、流通网点覆盖面,以智能照明技术及解决方案赋能终端,斩获缅甸智能住宅、印尼智能办公、阿曼皇家会议厅、荷兰阿姆斯特丹国际机场等智能照明项目,同时在非洲斩获太阳能路灯项目、住建部大楼项目等,积极参与“一带一路”沿线国家基础建设,扩大品牌海外影响力。 24H1净利率创2016年以来新高,盈利能力持续向好。公司24年H1实现销售毛利率39.29%,同比+1.09pcts,我们预计主要系公司平台化降本等因素影响。期间费用方面,公司24H1销售费用率为18.94%,同比+1.59pcts,管理/财务费用率分别为4.45%/-1.47%,同比+0.77/+0.16pct,研发费用率同比-0.54pct至4.75%,最终录得公司24年H1净利率11.47%,同比+0.14pct,创2016年以来同期新高。 维持“买入”投资评级。考虑到行业价格竞争情况,我们下调对于公司的盈利预测,预计24-26年公司分别可实现归母净利润8.93/9.79/10.56亿元(前值为10.95/12.22/13.52亿元),同比-3.4%/+9.7%/+7.8%,对应当前市盈率分别为12/11/10倍。公司平台化降本措施效果显著,净利率水平持续提升,随着下游需求逐步恢复,公司业绩有望加速提升。 同时,公司23年分红比例自上市以来首次提升至60%以上,达67.7%,假定以23年每股0.85元同等分红水平进行推算,则当前股息率达6.0%,具备长期配置性价比,维持“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。
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欧普照明
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能源行业
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2024-05-23
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19.33
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20.57
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0.93% |
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19.51
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0.93% |
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详细
事件描述公司2023年实现营业收入77.95亿元,同比增长7.22%,实现归母净利润9.24亿元,同比增长17.85%,实现扣非归母净利润8.48亿元,同比增长34.17%;2023年Q4实现营收22.81亿元,同比增长10.50%,实现归母净利润2.65亿元,同比下滑4.57%,实现扣非归母净利润2.83亿元,同比增长12.98%;2024年Q1实现营收15.83亿元,同比增长5.35%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长23.48%,实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长36.42%。 事件评论部分业务板块阶段承压,整体收入表现实现增长。2023公司年营收同比增长7.22%,其中内地市场同比增长7%,海外市场同比增长6.27%,其他业务(地区)同比增长35.66%;分业务表现来看,线下消费者业务得益于公司对零售门店的优化升级、流通渠道网点的加速覆盖和新产品的不断推出,外加下游需求的逐步复苏,实现了较大幅度增长,线下商照业务主要受地产影响下半年表现较弱,但全年维度依然实现小幅增长,电商业务目前处于调整期,营收端稍有下滑,海外业务公司凭借对海外工程渠道的持续拓展和对业务结构及渠道布局的持续优化实现了可观增长。2024年Q1公司营收同比增长5.35%,线下消费者业务和电商业务表现较优,但线下商照业务由于地产板块持续走弱,收入端较上年同期略有下滑,海外业务主要受部分国家地缘政治及政策变化影响出现较大幅度下滑。 平台化效果显著,盈利能力有所提升。2023年公司毛利率为40.33%,同比大幅度改善4.61pct,或主要受益于公司在报告期内强化了“平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产”的组合生产运营模式,整合资源着力于降本增效,此外公司销售费用率同比提升2.63pct,或是因为公司为调动员工积极性,提升了工资薪酬水平,管理费用率同比下降0.35pct,研发费用率提升0.32个百分点,财务费用率同比优化0.91pct,或是由于报告期内公司的银行存款产生了高额利息收入,上述因素综合使得2023年公司归母净利润率达11.85%,同比提升1.07pct。2024年Q1公司毛利率为38.47%,同比提升1.64个pct,环比下降4.73pct,此外公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.39pct/+1.14pct/-1.73pct/-0.26pct,综合使得2024年Q1公司归母净利润为7.64%,同比提升1.12pct。 投资建议:公司在照明行业深耕二十余年,在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势,在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设,以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等,进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.51、11.88和13.00亿元,对应PE分别为14.60、12.91和11.80倍,维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。
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欧普照明
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能源行业
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2024-05-13
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18.22
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20.76
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15.21%
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20.80
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8.28% |
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19.73
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8.29% |
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事项:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告,2023年,公司实现营收78.0亿/+7.2%;归母净利润9.2亿/+17.8%;扣非归母净利润8.5亿/+34.2%。23Q4,公司实现营收22.8亿/+10.5%,归母净利润2.7亿/-4.6%,扣非归母净利润2.8亿/+13.0%。24Q1,公司实现营收15.8亿/+5.3%,归母净利润1.2亿/+23.5%,扣非归母净利润1.0亿/+36.4%。 评论:照明龙头彰显韧性,渠道网络不断优化。据CSAresearch数据显示,2023年中国通用照明市场规模约2466亿元,同比下滑0.1%。但较22年跌幅(-9.7%)明显收窄,市场需求逐渐回暖。公司凭借全渠道覆盖和规模化优势实现了稳健经营,23年营业收入+7.2%至78.0亿元。分业务看,1)家居业务:零售和流通均实现较好增长,其中零售渠道持续优化终端门店形象和产品品类布局,聚焦全国核心标杆门店打造,赋能终端全域获客与标准化运营能力,营收实现快速增长;而流通渠道则同时受益于网点覆盖率和单点产出提升,2023年末开拓网点超11万家。2)商照业务:公司聚焦标杆项目打造,对重点细分行业如商业连锁、办公、工业等领域持续投入,市场份额进一步提升。3)线上业务:公司加快补齐中高端产品线,积极推动线上+线下融合发展,带动线上毛利率进一步提升。4)海外业务:公司聚焦重点地区,完善全渠道覆盖,持续开拓工业、商业照明业务,全年实现外销收入7.4亿元,同比+6.3%。 平台化改革成效显著,营销投入力度加大。23年/24Q1公司实现毛利率40.3%/38.5%,同比+4.6/+1.6pcts,或主要系原材料成本改善和平台化改革带来的降本增效。费用端,1)23年实现销售/管理/财务费用率18.5%/4.1%/-1.4%,同比+2.6/-0.3/-0.9pcts,销售费用率提升或主要系公司加快线下渠道拓展,营销投入力度加大所致。2)24Q1实现销售/管理/财务费用率19.1%/4.9%/-0.5%,同比+1.4/+1.1/-0.3pcts。综合来看,公司23年/24Q1分别实现归母净利率11.9%/+7.6%,同比+1.1/+1.1pcts。 分红比例提升,现金流表现稳健。2023年公司拟每10股派现金红利8.5元,对应分红率67.7%,同比+20.2pcts,以5月8日股价计算的股息率为4.5%。 现金流方面,公司23年实现经营性现金流净额为16.7亿元,现金流充裕。 投资建议:公司是照明行业龙头,平台化建设推动降本增效,未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升。我们预计24/25/26年归母净利润为10.64/12.16/13.53亿元,对应PE13/12/10X。参考绝对估值法,给予目标价23元/股,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;技术升级不及预期等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-11-24
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18.57
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18.93
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1.94% |
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18.93
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1.94% |
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收55.14亿元,同比+5.92%;归母净利润6.59亿,同比+30.16%;实现扣非归母净利润5.65亿元,同比+48.11%。 点评:Q3收入稳健增长,提质增效带动利润高增。单季来看,2023Q1/Q2/Q3公司实现营收15.03/20.41/19.70亿元,同比分别+3.27%/+7.24%/+6.66%;实现归母净利润0.98/2.99/2.62亿元,同比分别+47.79%/+33.61%/+21.20%,Q3公司延续上半年运营态势,收入稳健增长,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下保持高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司有望延续稳健经营。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平持续提升。公司2023年前三季度毛利率同比+5.22pct至39.14%,预计主要在于原料价格回落、公司自身数字化变革提质增效以及产品结构优化;期间费用率方面,公司2023年前三季度销售/管理及研发/财务费用率分别同比+2.07/-0.42/-0.78pct至17.92%/8.85%/-1.58%,综合影响下,前三季度净利率同比+2.35pct至12.04%。单季度来看,公司2023Q3单季度毛利率40.84%(同比+3.57pct,环比+1.64pct),净利率13.33%(同比+1.56pct,环比-1.56pct),公司整体盈利能力同比持续改善。 经营性现金流状况良好,运营效率改善。公司前三季度经营性现金流净额10.42亿元(上年同期为-0.43亿元),主要系公司本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致,收现比同比提升3.34pct至111.10%,经营现金流状况良好。2023年前三季度公司应收账款数同增6.17天至32.11天,存货周转天数同降13.49天至48.85天,运营效率改善。 投资建议:公司作为我国照明电工领域头部企业,在消费复苏承压背景下持续深化内功,全价值链运营能力不断深化,同时海外业务稳步拓展,全球竞争力持续提升。综合考虑当前我国消费复苏节奏、地产销售竣工进度以及公司数字化改革提效力度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.43/10.98/12.31亿元(原预测值为9.01/10.14/11.30亿元),对应当前市值PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-08-31
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19.98
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21.98
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10.01% |
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21.98
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10.01% |
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事件概述公司发布 2023年半年报: 23H1:营业收入实现 35.4亿元(YOY+5.5%),归母净利润实现 3.97亿元(YOY+36.9%),扣非归母净利润实现 3.5亿元(YOY+80%)。 23Q2:营业收入实现 20.4亿元(YOY+7.2%),归母净利润实现 2.99亿元(YOY+33.6%),扣非归母净利润实现 2.74亿元(YOY+51.2%)。 分析判断: 各渠道多点开花,营收稳健增长公司 23Q2营收延续同比增长趋势。外部环境上,国内经济环境逐步复苏,一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台;内部治理上,公司实行精细化运营,多个渠道齐头并进,在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。 分渠道看: 1) 线下消费者业务:公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造,TOP 门店单店产出提升近 30%。此外,公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线 AI 设计功能,截止本报告期末,该平台已获客超 12万名。 2) 商照业务:在 23H1实现快速增长。根据半年报,公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。 3) 电商业务:公司持续丰富线上营销方式,重视线上智能化产品布局,23H1线上核心产品的智能化占比超 40%,智能产品销售持续增长。 4) 海 外 业 务 : 23H1公 司 海 外 收 入 实 现 3.88亿 元(YOY+14.1%),占营收比升至 11%。公司持续开拓海外重点市场,包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报,报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。 平台化建设助力降本增效,盈利能力持续提升 (1) H1毛/净利率: 公司毛利率实现 38.2%(YOY+6.1pct),公司归母净利率实现11.2%(YOY+2.6pct)。 (2) Q2毛/净利率: 公司毛利率实现 39.2%(YOY+6.6pct),公司归母净利率实现14.6%( YOY+2.9pct)。 公司盈利能力持续提升,根据公司 23年 4月 27日投资者关系活动表,我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发,促进降本增效。同时,公司通过产品结构优化,如线上渠道补充中高端产品,进一步促进了毛利率提升。 (3)费用率: H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct,Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。 投资建议营收端:公司基于照明领域核心能力,持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外,公司积极打造智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接,在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下,有望为公司贡献新的营收增量;公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目,基于商照业务的韧性,我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上,我们认为公司营收未来仍将稳定增长。 盈利端:公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外,公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本,同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。 我们维持盈利预测,我们预计 23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%,预计 23-25年归 母 净 利 润 分 别 为 9.2/10.6/12.1亿 元 , 同 比 分 别+17%/+16%/+14%,相应 EPS 分别为 1.23/1.42/1.62元(股本变动主因公司股票回购),以 23年 8月 30日收盘价 21.21元计算,对应 PE 分别为 17/15/13倍,维持“增持”评级。 风险提示行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-30
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19.40
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21.05
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5.83% |
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20.91
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7.78% |
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详细
通用照明龙头,业绩稳健增长公司为国内通用照明龙头。2019年后行业增速放缓,公司开启数智化转型,产品端推动平台化开发以降本提效。产品上,公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品,同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上,公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。 行业:通用照明千亿市场,集中度静待提升1、智能照明、无主灯设计加速普及2010年后,受益照明控制系统成本降低,智能照明在家用场景快速渗透,其中无主灯具备更有层次感的光照环境,有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上,根据古镇灯饰数据,2022年无主灯市场已超百亿元,3年CAGR超50%。 2、商用照明增长韧性强根据公司投资者问答,公司商照业务在扩展重点行业的同时,关注未来细分行业机会,如户外、轨交、教育等,我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时,公司商照业务来自于多个行业(工业、商业连锁、教育等),相对于家居业务,与地产行业关联度相对较小,我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。 3、通用照明市场集中度有望提升根据我们估算,通用照明行业CR5市占率不及10%,市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升:1)市场竞争趋于激烈,行业或加速出清。2)无主灯普及下,头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。 公司:市占提升,改革提效1.新品贡献增量,全屋照明提升客单价新品方面,公司基于照明领域核心能力,持续拓展高单价新品类,近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面,公司已与多家生态平台(包括华为、阿里、小米、百度等)实现智能互联,同时也在积极打造自有智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上,22H1公司超900家门店具备解决方案能力,同时开拓超100家全屋智能照明体验馆(22年末已超150家)。 2.平台化助力成本结构优化公司于20年设立产品与解决方案中心,专门进行产品平台优化,目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台,有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平,年22受益平台化变革深化,在原材料价格压力缓解下,公司盈利能力拐点向上,22年单四季度达到近2年高点,处于行业领先位置。 3.渠道覆盖领先,精耕细作提升店效照明下游应用分散,渠道覆盖率是支撑收入增长的必要因素,据相关公司公告和官网,公司渠道网点数量行业领先。渠道结构上,目前公司已经建立了完善的多层次经销渠道,对经销商进行分级分类管理,全面赋能经销商由“坐商”向“行商”转变。在家居各个渠道,公司通过零售门店改装升级、提升流通渠道优质网点覆盖率、优化下沉渠道产品组合等方式提高单店产出。 4、商照聚焦重点行业,提升综合服务能力公司持续在地产、商业连锁、办公、工业、市政等行业输出标杆项目。同时,在国家“双碳”政策背景下,公司智慧道路照明解决方案取得快速发展,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。 根据公司2021年10月29日投关活动表,公司商照业务近5年复合增速超20%,我们预计未来仍将保持较高增速。 投资建议我们维持盈利预测,预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年5月26日收盘价19.78元计算,对应PE分别为16/14/12倍,可比公司23年平均PE为20倍,上调至“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、房地产行业波动、汇率波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-30
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19.40
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21.05
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5.83% |
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20.91
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7.78% |
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事件:公司发布 2022年与 2023年一季报,2022年实现营业收入 72.70亿元,同比-17.82%;实现归母净利润 7.84亿元,同比-13.59%,拟每股派发现金红利 0.5元(含税);2023Q1公司实现营收 15.03亿,同比+3.27%,实现归母净利润 0.98亿,同比+47.79%。 点评: 2022至暗已过,23Q1开局良好。分地区看,2022全年公司国内/国外分别实现营收 65.03/6.92亿,同比-19.36%/+3.27%,其中国内市场受宏观消费环境偏弱影响承压下滑,但公司持续扩大海外业务版图,扩大零售网点覆盖下沉以及工程渠道拓展,2022年获得多个海外标杆项目,品牌影响力进一步提升。单季来看,2022Q4/2023Q1公司营收分别同比-23.21%/+3.27%,归母净利润同比-2.06%/+47.79%,公司 22Q4受疫情扰动影响明显,但公司持续修炼内功,23Q1收入端平稳开局,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下实现高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司收入业绩有望逐季回升。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平改善。公司 2022年毛利率同比+2.72pct 至 35.72%,其中国内/国外毛利率分别提升 2.65/6.25pct,期间费用率方面,公司推行全域整合营销优化费用投放,销售/管理及研发/财务费用率分别同比+0.05/+2.53/-0.83pct 至 15.85%/9.52%/-0.51%,综合影响下,全年净利率同比+0.53pct 至 10.81%。单季度来看,公司盈利水平在原材料价格逐步回落及公司管控提效背景下持续改善,其中 23Q1单季毛利率/净利率分别同比提升 5.42/2.11pct 至 36.83%/6.48%。 激励方案落地,利好公司长远发展。公司 2023年 3月发布股票激励方案并在 5月 4日完成限制性股票授予,向 278名激励对象授予限制性股票 679.8万股,授予价格为每股 9.52元,解锁条件为 2023/2024/2025年营收或净利润不低于前三个会计年度平均值,我们认为该激励计划将充分调动公司管理层与核心技术骨干积极性,利好公司长远发展。 投资建议:公司深化内功,全价值链运营能力不断提升,考虑到公司数字化改革提效,我们调整公司盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.01/10.14/11.30亿元(原预测 2023/2024年为 8.94/9.82亿元),对应当前市值 PE 分别为 17/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-26
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19.20
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21.05
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6.96% |
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20.91
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8.91% |
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核心观点:受照明市场整体需求偏弱影响,公司2022 年业绩阶段承压,全年共实现营业收入/归母净利润分别为72.7 亿元/7.84 亿元,同比-17.82%/-13.59%;其中,2022Q4 营收降幅环比进一步走阔,同比-23.21%。在需求企稳叠加上年低基数作用下,2023Q1 公司经营面明显改善,营收与归母净利润增速同比增长3.27%和47.79%,盈利能力持续修复,毛利率同比+5.42pct。作为照明行业龙头,随着公司深化多渠道布局的推进,以及数字化变革持续赋能运营效率提升,在未来照明市场需求向好驱动下,公司在新兴照明领域份额以及业绩有望稳步增长。给予公司“增持”投资评级。 投资要点:商照与线下渠道收入预估下滑,致2022 年内销规模明显走弱,而同期海外业务延续稳增。分市场来看,公司2022 年内销市场营收为65.03 亿元,同比减少19.36%,或分析为公司线下及商用照明业务受短期客观因素影响阶段性承压。相较内销偏弱表现,公司通过重点发力东南亚、中东等区域工程渠道建设,以及不断扩大零售流通网络覆盖推进渠道下沉等,使得同期海外业务保持稳增态势,收入规模同比增长3.27%达6.92 亿元。 深化多渠道建设提升品牌竞争力,数字化转型助力运营提质增效。 公司聚焦核心照明主业,充分发挥设计与营销优势,拓展新品打造爆款的同时,不断强化各渠道能力,推动业务稳步增长。其中,1)线下C 端渠道,积极布局全屋智能照明领域,实体体验馆拓增超150家,数字化设计销售平台“欧普设计家”获客人数超9 万名,推动品牌影响力持续提升;2)B 端渠道,陆续收获华润置地、物美集团等项目,同时其覆盖国内上百个城市的智慧路灯等产品,节电率超过55%,充分响应了国家“碳达峰、碳中和”政策目标;3)线上渠道,加快智能化产品布局,促进产品结构升级,2022 年内公司线上智能化产品出货占比超过35%,有效带动盈利水平提升。另一方面,公司坚持数字化转型发展,着重发力营销、供应链、综合运营等方面,其中在转型赋能作用下,2022 年公司经营分析线上转化率达75%,业务自主分析能力逐步建立完善,为后续经营决策提供了有效支撑。 盈利水平持续提升,费用管控良好。公司2022 年综合毛利率与净利率同比分别提升2.72pct 和0.52pct 至35.72%和10.81%。受益于平台规模化效应显现,产品结构升级,以及数字化转型优化运营效率等方面,2023Q1 公司盈利水平相较上年同期进一步提升,毛利率/净利率同比+5.42pct/+2.11pct 至36.83%/6.48%。此外,公司同期费用管控良好,其中销售费用率同比下降1.64pct,毛销差同比增长7.06pct;同时资金周转率加快,存货周转天数较上年同期明显减少,带动财务费用率同比下降0.63pct。 投资评级与盈利预测:作为照明行业龙头,公司核心业务竞争力优势突出,智能与绿色照明等产品发展迅速,同时积极推进市场多元化布局并强化渠道能力,带动业务收入与利润稳步增长。随着未来照明市场需求修复释放,公司业绩有望实现显著提升。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为9.14 亿元、10.29 亿元、11.54 亿元,同比增速分别为16.51%、12.66%、12.11%,对应EPS 分别为1.21、1.36、1.53元/股,根据5 月24 日19.58 元收盘价计算,对应PE 分别为16X、14X、12X。综上分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:房地产销售回暖不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧。
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