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欧普照明
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能源行业
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2024-05-23
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19.33
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20.57
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0.93% |
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19.51
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详细
事件描述公司2023年实现营业收入77.95亿元,同比增长7.22%,实现归母净利润9.24亿元,同比增长17.85%,实现扣非归母净利润8.48亿元,同比增长34.17%;2023年Q4实现营收22.81亿元,同比增长10.50%,实现归母净利润2.65亿元,同比下滑4.57%,实现扣非归母净利润2.83亿元,同比增长12.98%;2024年Q1实现营收15.83亿元,同比增长5.35%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长23.48%,实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长36.42%。 事件评论部分业务板块阶段承压,整体收入表现实现增长。2023公司年营收同比增长7.22%,其中内地市场同比增长7%,海外市场同比增长6.27%,其他业务(地区)同比增长35.66%;分业务表现来看,线下消费者业务得益于公司对零售门店的优化升级、流通渠道网点的加速覆盖和新产品的不断推出,外加下游需求的逐步复苏,实现了较大幅度增长,线下商照业务主要受地产影响下半年表现较弱,但全年维度依然实现小幅增长,电商业务目前处于调整期,营收端稍有下滑,海外业务公司凭借对海外工程渠道的持续拓展和对业务结构及渠道布局的持续优化实现了可观增长。2024年Q1公司营收同比增长5.35%,线下消费者业务和电商业务表现较优,但线下商照业务由于地产板块持续走弱,收入端较上年同期略有下滑,海外业务主要受部分国家地缘政治及政策变化影响出现较大幅度下滑。 平台化效果显著,盈利能力有所提升。2023年公司毛利率为40.33%,同比大幅度改善4.61pct,或主要受益于公司在报告期内强化了“平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产”的组合生产运营模式,整合资源着力于降本增效,此外公司销售费用率同比提升2.63pct,或是因为公司为调动员工积极性,提升了工资薪酬水平,管理费用率同比下降0.35pct,研发费用率提升0.32个百分点,财务费用率同比优化0.91pct,或是由于报告期内公司的银行存款产生了高额利息收入,上述因素综合使得2023年公司归母净利润率达11.85%,同比提升1.07pct。2024年Q1公司毛利率为38.47%,同比提升1.64个pct,环比下降4.73pct,此外公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.39pct/+1.14pct/-1.73pct/-0.26pct,综合使得2024年Q1公司归母净利润为7.64%,同比提升1.12pct。 投资建议:公司在照明行业深耕二十余年,在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势,在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设,以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等,进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.51、11.88和13.00亿元,对应PE分别为14.60、12.91和11.80倍,维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。
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欧普照明
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能源行业
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2024-05-13
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18.22
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21.82
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17.00%
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20.80
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8.28% |
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19.73
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8.29% |
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详细
事项:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告,2023年,公司实现营收78.0亿/+7.2%;归母净利润9.2亿/+17.8%;扣非归母净利润8.5亿/+34.2%。23Q4,公司实现营收22.8亿/+10.5%,归母净利润2.7亿/-4.6%,扣非归母净利润2.8亿/+13.0%。24Q1,公司实现营收15.8亿/+5.3%,归母净利润1.2亿/+23.5%,扣非归母净利润1.0亿/+36.4%。 评论:照明龙头彰显韧性,渠道网络不断优化。据CSAresearch数据显示,2023年中国通用照明市场规模约2466亿元,同比下滑0.1%。但较22年跌幅(-9.7%)明显收窄,市场需求逐渐回暖。公司凭借全渠道覆盖和规模化优势实现了稳健经营,23年营业收入+7.2%至78.0亿元。分业务看,1)家居业务:零售和流通均实现较好增长,其中零售渠道持续优化终端门店形象和产品品类布局,聚焦全国核心标杆门店打造,赋能终端全域获客与标准化运营能力,营收实现快速增长;而流通渠道则同时受益于网点覆盖率和单点产出提升,2023年末开拓网点超11万家。2)商照业务:公司聚焦标杆项目打造,对重点细分行业如商业连锁、办公、工业等领域持续投入,市场份额进一步提升。3)线上业务:公司加快补齐中高端产品线,积极推动线上+线下融合发展,带动线上毛利率进一步提升。4)海外业务:公司聚焦重点地区,完善全渠道覆盖,持续开拓工业、商业照明业务,全年实现外销收入7.4亿元,同比+6.3%。 平台化改革成效显著,营销投入力度加大。23年/24Q1公司实现毛利率40.3%/38.5%,同比+4.6/+1.6pcts,或主要系原材料成本改善和平台化改革带来的降本增效。费用端,1)23年实现销售/管理/财务费用率18.5%/4.1%/-1.4%,同比+2.6/-0.3/-0.9pcts,销售费用率提升或主要系公司加快线下渠道拓展,营销投入力度加大所致。2)24Q1实现销售/管理/财务费用率19.1%/4.9%/-0.5%,同比+1.4/+1.1/-0.3pcts。综合来看,公司23年/24Q1分别实现归母净利率11.9%/+7.6%,同比+1.1/+1.1pcts。 分红比例提升,现金流表现稳健。2023年公司拟每10股派现金红利8.5元,对应分红率67.7%,同比+20.2pcts,以5月8日股价计算的股息率为4.5%。 现金流方面,公司23年实现经营性现金流净额为16.7亿元,现金流充裕。 投资建议:公司是照明行业龙头,平台化建设推动降本增效,未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升。我们预计24/25/26年归母净利润为10.64/12.16/13.53亿元,对应PE13/12/10X。参考绝对估值法,给予目标价23元/股,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;技术升级不及预期等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-11-24
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18.57
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18.93
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1.94% |
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18.93
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1.94% |
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详细
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收55.14亿元,同比+5.92%;归母净利润6.59亿,同比+30.16%;实现扣非归母净利润5.65亿元,同比+48.11%。 点评:Q3收入稳健增长,提质增效带动利润高增。单季来看,2023Q1/Q2/Q3公司实现营收15.03/20.41/19.70亿元,同比分别+3.27%/+7.24%/+6.66%;实现归母净利润0.98/2.99/2.62亿元,同比分别+47.79%/+33.61%/+21.20%,Q3公司延续上半年运营态势,收入稳健增长,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下保持高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司有望延续稳健经营。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平持续提升。公司2023年前三季度毛利率同比+5.22pct至39.14%,预计主要在于原料价格回落、公司自身数字化变革提质增效以及产品结构优化;期间费用率方面,公司2023年前三季度销售/管理及研发/财务费用率分别同比+2.07/-0.42/-0.78pct至17.92%/8.85%/-1.58%,综合影响下,前三季度净利率同比+2.35pct至12.04%。单季度来看,公司2023Q3单季度毛利率40.84%(同比+3.57pct,环比+1.64pct),净利率13.33%(同比+1.56pct,环比-1.56pct),公司整体盈利能力同比持续改善。 经营性现金流状况良好,运营效率改善。公司前三季度经营性现金流净额10.42亿元(上年同期为-0.43亿元),主要系公司本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致,收现比同比提升3.34pct至111.10%,经营现金流状况良好。2023年前三季度公司应收账款数同增6.17天至32.11天,存货周转天数同降13.49天至48.85天,运营效率改善。 投资建议:公司作为我国照明电工领域头部企业,在消费复苏承压背景下持续深化内功,全价值链运营能力不断深化,同时海外业务稳步拓展,全球竞争力持续提升。综合考虑当前我国消费复苏节奏、地产销售竣工进度以及公司数字化改革提效力度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.43/10.98/12.31亿元(原预测值为9.01/10.14/11.30亿元),对应当前市值PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-08-31
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19.98
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21.98
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10.01% |
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21.98
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详细
事件概述公司发布 2023年半年报: 23H1:营业收入实现 35.4亿元(YOY+5.5%),归母净利润实现 3.97亿元(YOY+36.9%),扣非归母净利润实现 3.5亿元(YOY+80%)。 23Q2:营业收入实现 20.4亿元(YOY+7.2%),归母净利润实现 2.99亿元(YOY+33.6%),扣非归母净利润实现 2.74亿元(YOY+51.2%)。 分析判断: 各渠道多点开花,营收稳健增长公司 23Q2营收延续同比增长趋势。外部环境上,国内经济环境逐步复苏,一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台;内部治理上,公司实行精细化运营,多个渠道齐头并进,在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。 分渠道看: 1) 线下消费者业务:公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造,TOP 门店单店产出提升近 30%。此外,公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线 AI 设计功能,截止本报告期末,该平台已获客超 12万名。 2) 商照业务:在 23H1实现快速增长。根据半年报,公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。 3) 电商业务:公司持续丰富线上营销方式,重视线上智能化产品布局,23H1线上核心产品的智能化占比超 40%,智能产品销售持续增长。 4) 海 外 业 务 : 23H1公 司 海 外 收 入 实 现 3.88亿 元(YOY+14.1%),占营收比升至 11%。公司持续开拓海外重点市场,包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报,报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。 平台化建设助力降本增效,盈利能力持续提升 (1) H1毛/净利率: 公司毛利率实现 38.2%(YOY+6.1pct),公司归母净利率实现11.2%(YOY+2.6pct)。 (2) Q2毛/净利率: 公司毛利率实现 39.2%(YOY+6.6pct),公司归母净利率实现14.6%( YOY+2.9pct)。 公司盈利能力持续提升,根据公司 23年 4月 27日投资者关系活动表,我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发,促进降本增效。同时,公司通过产品结构优化,如线上渠道补充中高端产品,进一步促进了毛利率提升。 (3)费用率: H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct,Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。 投资建议营收端:公司基于照明领域核心能力,持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外,公司积极打造智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接,在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下,有望为公司贡献新的营收增量;公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目,基于商照业务的韧性,我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上,我们认为公司营收未来仍将稳定增长。 盈利端:公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外,公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本,同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。 我们维持盈利预测,我们预计 23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%,预计 23-25年归 母 净 利 润 分 别 为 9.2/10.6/12.1亿 元 , 同 比 分 别+17%/+16%/+14%,相应 EPS 分别为 1.23/1.42/1.62元(股本变动主因公司股票回购),以 23年 8月 30日收盘价 21.21元计算,对应 PE 分别为 17/15/13倍,维持“增持”评级。 风险提示行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-30
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19.40
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21.05
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5.83% |
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20.91
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7.78% |
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详细
通用照明龙头,业绩稳健增长公司为国内通用照明龙头。2019年后行业增速放缓,公司开启数智化转型,产品端推动平台化开发以降本提效。产品上,公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品,同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上,公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。 行业:通用照明千亿市场,集中度静待提升1、智能照明、无主灯设计加速普及2010年后,受益照明控制系统成本降低,智能照明在家用场景快速渗透,其中无主灯具备更有层次感的光照环境,有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上,根据古镇灯饰数据,2022年无主灯市场已超百亿元,3年CAGR超50%。 2、商用照明增长韧性强根据公司投资者问答,公司商照业务在扩展重点行业的同时,关注未来细分行业机会,如户外、轨交、教育等,我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时,公司商照业务来自于多个行业(工业、商业连锁、教育等),相对于家居业务,与地产行业关联度相对较小,我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。 3、通用照明市场集中度有望提升根据我们估算,通用照明行业CR5市占率不及10%,市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升:1)市场竞争趋于激烈,行业或加速出清。2)无主灯普及下,头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。 公司:市占提升,改革提效1.新品贡献增量,全屋照明提升客单价新品方面,公司基于照明领域核心能力,持续拓展高单价新品类,近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面,公司已与多家生态平台(包括华为、阿里、小米、百度等)实现智能互联,同时也在积极打造自有智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上,22H1公司超900家门店具备解决方案能力,同时开拓超100家全屋智能照明体验馆(22年末已超150家)。 2.平台化助力成本结构优化公司于20年设立产品与解决方案中心,专门进行产品平台优化,目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台,有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平,年22受益平台化变革深化,在原材料价格压力缓解下,公司盈利能力拐点向上,22年单四季度达到近2年高点,处于行业领先位置。 3.渠道覆盖领先,精耕细作提升店效照明下游应用分散,渠道覆盖率是支撑收入增长的必要因素,据相关公司公告和官网,公司渠道网点数量行业领先。渠道结构上,目前公司已经建立了完善的多层次经销渠道,对经销商进行分级分类管理,全面赋能经销商由“坐商”向“行商”转变。在家居各个渠道,公司通过零售门店改装升级、提升流通渠道优质网点覆盖率、优化下沉渠道产品组合等方式提高单店产出。 4、商照聚焦重点行业,提升综合服务能力公司持续在地产、商业连锁、办公、工业、市政等行业输出标杆项目。同时,在国家“双碳”政策背景下,公司智慧道路照明解决方案取得快速发展,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。 根据公司2021年10月29日投关活动表,公司商照业务近5年复合增速超20%,我们预计未来仍将保持较高增速。 投资建议我们维持盈利预测,预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年5月26日收盘价19.78元计算,对应PE分别为16/14/12倍,可比公司23年平均PE为20倍,上调至“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、房地产行业波动、汇率波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-30
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19.40
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21.05
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5.83% |
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20.91
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7.78% |
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事件:公司发布 2022年与 2023年一季报,2022年实现营业收入 72.70亿元,同比-17.82%;实现归母净利润 7.84亿元,同比-13.59%,拟每股派发现金红利 0.5元(含税);2023Q1公司实现营收 15.03亿,同比+3.27%,实现归母净利润 0.98亿,同比+47.79%。 点评: 2022至暗已过,23Q1开局良好。分地区看,2022全年公司国内/国外分别实现营收 65.03/6.92亿,同比-19.36%/+3.27%,其中国内市场受宏观消费环境偏弱影响承压下滑,但公司持续扩大海外业务版图,扩大零售网点覆盖下沉以及工程渠道拓展,2022年获得多个海外标杆项目,品牌影响力进一步提升。单季来看,2022Q4/2023Q1公司营收分别同比-23.21%/+3.27%,归母净利润同比-2.06%/+47.79%,公司 22Q4受疫情扰动影响明显,但公司持续修炼内功,23Q1收入端平稳开局,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下实现高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司收入业绩有望逐季回升。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平改善。公司 2022年毛利率同比+2.72pct 至 35.72%,其中国内/国外毛利率分别提升 2.65/6.25pct,期间费用率方面,公司推行全域整合营销优化费用投放,销售/管理及研发/财务费用率分别同比+0.05/+2.53/-0.83pct 至 15.85%/9.52%/-0.51%,综合影响下,全年净利率同比+0.53pct 至 10.81%。单季度来看,公司盈利水平在原材料价格逐步回落及公司管控提效背景下持续改善,其中 23Q1单季毛利率/净利率分别同比提升 5.42/2.11pct 至 36.83%/6.48%。 激励方案落地,利好公司长远发展。公司 2023年 3月发布股票激励方案并在 5月 4日完成限制性股票授予,向 278名激励对象授予限制性股票 679.8万股,授予价格为每股 9.52元,解锁条件为 2023/2024/2025年营收或净利润不低于前三个会计年度平均值,我们认为该激励计划将充分调动公司管理层与核心技术骨干积极性,利好公司长远发展。 投资建议:公司深化内功,全价值链运营能力不断提升,考虑到公司数字化改革提效,我们调整公司盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.01/10.14/11.30亿元(原预测 2023/2024年为 8.94/9.82亿元),对应当前市值 PE 分别为 17/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2023-05-26
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19.20
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21.05
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6.96% |
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20.91
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8.91% |
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核心观点:受照明市场整体需求偏弱影响,公司2022 年业绩阶段承压,全年共实现营业收入/归母净利润分别为72.7 亿元/7.84 亿元,同比-17.82%/-13.59%;其中,2022Q4 营收降幅环比进一步走阔,同比-23.21%。在需求企稳叠加上年低基数作用下,2023Q1 公司经营面明显改善,营收与归母净利润增速同比增长3.27%和47.79%,盈利能力持续修复,毛利率同比+5.42pct。作为照明行业龙头,随着公司深化多渠道布局的推进,以及数字化变革持续赋能运营效率提升,在未来照明市场需求向好驱动下,公司在新兴照明领域份额以及业绩有望稳步增长。给予公司“增持”投资评级。 投资要点:商照与线下渠道收入预估下滑,致2022 年内销规模明显走弱,而同期海外业务延续稳增。分市场来看,公司2022 年内销市场营收为65.03 亿元,同比减少19.36%,或分析为公司线下及商用照明业务受短期客观因素影响阶段性承压。相较内销偏弱表现,公司通过重点发力东南亚、中东等区域工程渠道建设,以及不断扩大零售流通网络覆盖推进渠道下沉等,使得同期海外业务保持稳增态势,收入规模同比增长3.27%达6.92 亿元。 深化多渠道建设提升品牌竞争力,数字化转型助力运营提质增效。 公司聚焦核心照明主业,充分发挥设计与营销优势,拓展新品打造爆款的同时,不断强化各渠道能力,推动业务稳步增长。其中,1)线下C 端渠道,积极布局全屋智能照明领域,实体体验馆拓增超150家,数字化设计销售平台“欧普设计家”获客人数超9 万名,推动品牌影响力持续提升;2)B 端渠道,陆续收获华润置地、物美集团等项目,同时其覆盖国内上百个城市的智慧路灯等产品,节电率超过55%,充分响应了国家“碳达峰、碳中和”政策目标;3)线上渠道,加快智能化产品布局,促进产品结构升级,2022 年内公司线上智能化产品出货占比超过35%,有效带动盈利水平提升。另一方面,公司坚持数字化转型发展,着重发力营销、供应链、综合运营等方面,其中在转型赋能作用下,2022 年公司经营分析线上转化率达75%,业务自主分析能力逐步建立完善,为后续经营决策提供了有效支撑。 盈利水平持续提升,费用管控良好。公司2022 年综合毛利率与净利率同比分别提升2.72pct 和0.52pct 至35.72%和10.81%。受益于平台规模化效应显现,产品结构升级,以及数字化转型优化运营效率等方面,2023Q1 公司盈利水平相较上年同期进一步提升,毛利率/净利率同比+5.42pct/+2.11pct 至36.83%/6.48%。此外,公司同期费用管控良好,其中销售费用率同比下降1.64pct,毛销差同比增长7.06pct;同时资金周转率加快,存货周转天数较上年同期明显减少,带动财务费用率同比下降0.63pct。 投资评级与盈利预测:作为照明行业龙头,公司核心业务竞争力优势突出,智能与绿色照明等产品发展迅速,同时积极推进市场多元化布局并强化渠道能力,带动业务收入与利润稳步增长。随着未来照明市场需求修复释放,公司业绩有望实现显著提升。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为9.14 亿元、10.29 亿元、11.54 亿元,同比增速分别为16.51%、12.66%、12.11%,对应EPS 分别为1.21、1.36、1.53元/股,根据5 月24 日19.58 元收盘价计算,对应PE 分别为16X、14X、12X。综上分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:房地产销售回暖不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧。
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欧普照明
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能源行业
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2022-11-01
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15.72
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17.14
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9.03% |
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17.92
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13.99% |
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事件: 2022年 10月 28日, 欧普照明发布 2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营收 52.06亿元, 同比-15.47%,归母净利润 5.06亿元, 同比-18.84%。单季度来看, 2022Q3营收 18.47亿元, 同比-15.87%,归母净利润 2.16亿元, 同比+18.93%。 投资要点: 2022Q3营收短期承压,净利润增速转正。 1)收入端: 2022Q3公司实现营收 18.47亿元,同比-15.87%,主要系疫情反复影响线下销售、房地产下行周期家居照明业务有所承压和行业市场竞争日渐加剧。 2)业绩端: 2022Q3公司实现归母净利润 2.16亿元,同比+18.93%, 主要系人民币贬值带来汇兑收益增厚当期业绩。 2022Q3盈利能力同比改善,销售费用率下降。 1)毛利率: 2022Q3毛利率 37.27%,同比+2.56pct, 环比+4.97pct, 或系公司产品结构变化、制造和供应链效率提升以及原材料价格有所下降; 2)净利率: 2022Q3净利率 11.77%,同比+3.50pct,净利率增幅大于毛利率,主要系费用端控制较好, 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.32%/4.28%/6.03%/-1.19%,同比-3.87/+1.38/+2.20/-1.39pct,主要系公司减少销售费用投放力度,加大研发投入巩固技术优势。 精细化渠道运营,实现多元化覆盖。 1) 家居渠道:持续赋能经销商提升门店综合竞争力,布局全屋智能照明领域, 2022年 8月升级推出以“极简”为核心的自主全屋智能照明解决方案; 2)商照渠道: 聚焦商业连锁、办公、工业等领域为客户提供专业照明解决方案,中标物美集团的集采项目; 3)电商渠道: 推进产品结构优化,智能照明产品占比大幅提升; 4)海外渠道: 保持稳健增长,在多个行业斩获标杆项目。 公司整体运营效率提升,布局全屋智能照明领域,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为国内通用照明行业龙头,创新技术研发、营销赋能产品推广、优化渠道布局、持续推动数字化转型提升运营能力,营收增速有望逐步恢复。首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 8.15/9.23/10.85亿元,对应 EPS为 1.08/1.22/1.44元,当前股价对应 PE 为 14.56/12.84/10.93倍。 风险提示: 房地产行业波动、疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2022-08-31
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17.04
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事件:公司发布 2022年半年报。公司 2022H1实现营业收入 33.59亿元,同比下滑 15.25%;实现归母净利润 2.9亿元,同比下滑 34.38%。其中,2022Q2单季营业收入为 19.03亿元,同比下滑 13.74%;归母净利润为 2.24亿元,同比下滑 27.13%。 内销短期承压,线上产品结构改善。奥维云网显示,22H1国内住宅竣工面积为 20858万平方米,较去年同期下滑 20.6%,地产下行对公司经营产生一定影响。分地区看,内销收入有所承压。22H1内销/外销分别实现收入29.87亿元/3.40亿元,同比-17.14%/+7.64%,主要系报告期内公司国内经营受疫情影响,海外方面积极推进全球化布局所致。22H1公司产品结构改善带来线上盈利水平提升。报告期内,公司提升线上智能化产品占比,核心产品智能化占比提升至 30%。 盈利降幅收窄,控本卓有成效。毛利率:公司 22H1毛利率同比下滑 5.46ct至 32.08%,其中 Q2毛利率同比下滑 5.14pct 至 32.60%,主要系报告期内疫情引起收入下滑所致。期间费用:销售及财务费用率变化较大。22H1公司销售及财务费率同比-3.86pct/-0.79pct 至 16.15%/-0.58%,其中 22Q2同比-5.16pct/-1.73ct 至 13.66%/-1.32%,主要系报告期内公司减小营销投入及汇兑收益增加所致(22H1公司汇兑收益为 2048万元,贡献净利率0.61pct)。净利率:综合来看,疫情扰动叠加地产下行等影响,公司22H1/22Q2净利率同比下滑 2.63pct/2.21pct 至 8.55%/11.74%。 数字化升级提升渠道运营能力。报告期内,公司年内推出微信小程序“欧普之家”,公司可依托“欧普之家”拓展全屋智能解决方案体验、安装预约、维修申报等服务,目前注册用户达 20万人。此外,公司开拓超 100家全屋智能体验馆,并推出“欧普设计家”数字平台进一步触达用户,公司经销商可在线为用户提供房屋设计及实景方案,目前获客人数已近 5万人。公司持续打造自身数字化运营能力,有望向消费者提供更多附加值产品及服务,并提升消费者对公司品牌黏性,在未来实现更多营收增量。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年净利润 10.29/11.64/13.73亿元,同增 13.3%/13.2%/18.0%,维持“买入”评级。 风险提示:房地产下行风险、疫情反复影响销售、汇率波动风险
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欧普照明
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能源行业
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17.04
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事件: 2022年上半年公司实现营业收入 33.6亿元,YoY-15.3%;归母净利润 2.9亿元,YoY-34.4%,扣非归母净利润 1.9亿,YoY-38.5%;其中 2Q22实现营业收入 19.0亿元,YoY-13.7%,归母净利润 2.2亿元,YoY-27.1%,扣非归母净利润 1.8亿,YoY-21.5%。 点评: 疫情房地产双重施压,线上产品结构改善。公司整合全渠道营销打造爆款,2022上半年推出新品风扇灯,线上平台种草配合线下销售活动,用户曝光近 2000万,实现风扇灯产品线下销量较同期增长超 70%。分渠道看:1)线下零售:应对疫情反复的影响,通过线上直播、微信爆破等方式,帮助零售经销商蓄客引流;同时持续布局全屋智能照明领域,开拓超 100家全屋智能体验馆,并推广使用数字化设计销售平台——“欧普设计家”, 目前获客人数已近 5万。2)商照:持续提高大客户服务能力,2022上半年中标超市行业 TOP5之一物美集团的集采项目,通过定制化的智能照明解决方案,满足了其节能减排的迫切需求。3)电商:优化产品结构,盈利水平稳步提升,同时重视线上智能化产品的布局,线上核心产品的智能化占比超过 30%。4)海外业务:公司积极推进全球化布局,1H22外销收入实现 3.4亿元,同比+7.6%。 净利率环比改善,费用管控整体良好。2022上半年公司毛利率为 32.1%,同比-5.5pcts,其中 2Q22毛利率同比下滑 5.1pcts 至 32.6%,环比+1.2pcts,毛利率下降主要系会计准则变更(运费计入营业成本)以及前期原材料价格上涨所致; 1H22“毛利率-销售费用率”为 15.9%,同比-1.6pcts,2Q22“毛利率-销售费用率 ” 为 18.9% , 同 比 +0pcts 。 1H22公 司 销 售 、 管 理 、 财 务 费 率 分 别 为16.2%/3.9%/-0.6%,同比-3.9/+0.6/-0.79pcts,其中 2Q22为 13.7%/3.6%/-1.3%,同比-5.2/+0.9/-1.7pcts,主要系公司减小营销投入及汇兑收益增加所致。2022上半年公司归母净利率为 8.6%(-2.6pcts),2Q22归母净利率 11.7%(YoY-2.2pcts),盈利能力降幅缩窄,公司降本产生效果。2022上半年公司经营性现金流净额-2.14亿元,同比少流出,主要系公司本期支付各项费用减少。公司 1H22存货周转天数为 62.8天,同比-10.4%,主要由于公司推进数字化转型,吴江、中山两工厂上线ISC 集成供应链系统,同时优化销售与供应链部门组织结构,实现整体运营效率的提升,消费者业务库存周转天数较同期大幅下降。资产负债表方面,截至 2022年中公司自有现金 47.2亿元,占总资产比例高达 55%,经营安全垫充分。 盈利预测、估值与评级:短期受困于地产景气下行以及原材料涨价,维持“增持”评级。欧普是 LED 照明市场中最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业龙头,短期因地产景气度下行以及原材料涨价盈利能力承压,但行业市占率有望进一步提升。 维持 2022-2024年净利润预测为 8.2、9.1、10.2亿元,当前股价对应 PE 分别为 15、 14、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,地产销售持续下滑,原材料价格上行。
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欧普照明
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能源行业
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2022-08-31
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17.04
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事件:公司发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 33.59亿元,同比-15.25%;实现归母净利润 2.90亿元,同比-34.38%,扣非后归母净利润 1.94亿元,同比-38.47%。 点评: 疫情扰动致经营承压,静待后续复苏反弹。分渠道看,我们预计公司上半年家居消费者业务、商照及电商渠道在疫情扰动之下有不同程度同比下滑;海外渠道在公司积极推进全球化布局大背景下,承接多个行业标杆项目,预计上半年实现稳健增长。单季来看,2022Q2公司实现营收19.03亿元,同比-13.74%,实现归母净利润 2.24亿元,同比-27.13%,实现扣非后归母净利润 1.81亿元,同比-21.48%,Q2单季度收入业绩降幅均环比 Q1有所收窄。公司在疫情之下积极应对,多途径线上引流并不断深化专业照明解决方案实力,预计下半年收入业绩有望逐季回升。 毛利率承压下滑,单季度环比改善。受原材料价格高位以及产品结构变化等 影响,公司 202H1毛利率同比-5.47pct 至 32.08%,期间费用率方面,公司推行全域整合营销优化费用投放,销售费用率-3.86pct 至16.15%,管理及研发费用率+1.32pct 至 8.69%,汇兑收益增加致财务费用率-0.8pct 至-0.58%。2022H1公司净利率同比-2.63pct 至 8.55%。其中Q2单季毛利率/净利率分别环比 Q1+1.19/+7.37pct 至 32.60%/11.74%。 数字化转型持续,全球化战略稳步推进。公司不断深化推进数字化转型,上半年吴江、中山两地工厂上线 ISC 集成供应链系统,实现从客户下单到生产入库等环节全程数据可视化,有助于公司进一步降本增效。上半年公司存货周转天数同比下降约 7天。同时,坚持自主品牌全球化发展战略,上半年公司中标并落地海外多个行业标杆项目,有力提升公司全球品牌力,为未来公司海外业务拓展奠定深厚基础。 投资建议:深化内功,全价值链运营能力不断提升,维持“买入”评级。 考虑到前端地产销售及竣工偏弱以及新冠疫情扰动影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.06/10.13/11.31亿元(原预测 9.77/11.46/13.28亿元),对应当前市值 PE 分别为 14/13/11倍,基于公司在照明领域领先优势,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2022-08-29
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16.41
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17.45
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17.49
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6.58% |
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17.49
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6.58% |
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事件:欧普照明发布2022年中报。公司2022H1实现收入33.6亿元,YoY-15.2%;实现业绩2.9亿元,YoY-34.4%。经折算,Q2单季度实现收入19.0亿元,YoY-13.7%;实现业绩2.2亿元,YoY-27.1%。多地疫情反复影响线下经营及物流,Q2公司收入仍受到一定影响,但是环比Q1呈现改善趋势。 Q2单季度收入增速环比改善:2022Q2欧普收入增速环比Q1+3pct。今年以来多地疫情反复,核心城市受到封城、静态管理的影响,物流有所受限,对公司Q1、Q2收入、利润带来影响。在此背景下,公司积极应对,通过线上直播、微信爆破等方式,帮助零售经销商蓄客引流。随着5、6月核心城市解封,物流逐步得到恢复,公司后续销售有望呈现持续好转的趋势。 欧普Q2单季度毛利率同比下滑:欧普Q2单季度毛利率为32.6%,同比-1.9pct,环比Q1+1.2pct。我们认为主要因为:1)欧普2021年上半年对原材料进行战略储备,2021年上半年原材料涨价压力尚未完全传导至成本端,2021Q2成本压力较小,毛利率基数较高;2)公司内部持续降本。展望后续,公司主要原材料铜、冷轧板、PC料、亚克力等均呈现降价趋势,公司成本压力有望边际减弱。 Q2单季度盈利能力环比改善:2022Q2欧普归母净利率为11.8%,同比-2.2pct,环比Q1+7.2pct。剔除非经常性损益影响后,Q2欧普扣非净利率为9.5%,同比-0.9pct,环比2022Q1+8.6pct。公司盈利能力环比Q1改善,主要因为收入规模扩大后,固定费用有所摊薄。公司盈利能力同比仍有下滑,具体来看,1)公司在外部环境压力下减少费用投放,Q2销售费用率同比-1.9pct,Q2毛销差同比基本持平;2)公司收入同比有所下降,对固定费用的摊薄力度有所减弱,Q2管理、研发费用率同比+0.9pct/+0.8pct;3)Q2人民币贬值,公司汇兑收益增加较多,Q2单季度财务费用率同比-1.7pct;4)公司政府补贴、投资收益同比有所减少,Q2其他收益/收入同比-1.2pct,投资收益/收入同比-1.6pct。 欧普2022Q2经营活动净现金流同比改善:欧普2022Q2经营活动净现金流为6.4亿元,同比+1.1亿元。公司库存水平有所下降,为新品上市提供空间。Q2公司存货为7.5亿元,同比-3.9亿元,环比-0.7亿元。公司存货结构中,原材料同比-1.4亿元,产成品同比-2.2亿元。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施,打破传统渠道增长瓶颈,积极促进零售门店改装升级,拓展下沉市场、商用渠道,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2022~2024年EPS 1.20/1.35/1.48元,维持增持-A的投资评级。 风险提示:竞争加剧导致渠道拓展不及预期,房地产景气大幅波动
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欧普照明
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能源行业
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2022-05-05
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15.59
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17.28
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7.66% |
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17.26
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事件: 公司发布 2021年年度报告及 2022年一季报, 2021年全年实现营业收入 88.47亿元,同比+11.00%; 归母净利润 9.07亿元,同比+13.44%; 拟每 10股派发现金红利 5元(含税)。 2022Q1实现营业收入14.55亿元,同比-17.14%;归母净利润 0.66亿元, 同比-50.88%。 点评: 全年营收稳健增长, 渠道布局成效显现。 单季来看, 2021Q4公司实现营收 26.88亿元,同比-1.87%; 归母净利润 2.84亿元,同比-2.42%, 业绩降幅环比收窄(2021Q3增速为-29.92%), 受原材料涨价、年底返利、渠道结构调整等因素影响, 2021Q4经营承压,但拉长维度来看, 2021年全年公司营收实现稳健增长, 一方面得益于公司下沉市场布局,水电光超形式满足消费者一站式购买需求, 在实现量增的同时拉高产品客单值;另一方面公司对终端零售门店进行升级,以提升门店流量转化率与组合销售比例,年内公司产品套系销售占比超过 40%。 全年盈利能力较为稳定, 2022Q1利润端承压。 2021年全年公司毛利率同比-4.7pct 至 33.0%, 原材料价格上涨、新收入准则运费转列、渠道结构调整等因素使公司毛利率承压,若剔除会计准则调整影响,全年毛利率同比约-1.3pct, 同口径下(剔除会计准则影响), 2021年销售/管理/研发费用率分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct 至 15.80%/3.36%/3.63%,综合影响下, 全年净利率同比+0.2pct 至 10.26%。 2022Q1毛利率为 31.41%,同比-5.9pct,环比+6.5pct,毛利率环比有所改善; 归母净利率为 4.55%,同比-3.1pct, 净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度。 坚持自主品牌出海战略, 线上智能化产品快速增长。 公司坚持自主品牌全球化发展战略,进一步开拓海外市场,年内在欧洲的智能化业务销售占比已提升至双位数以上。 线上布局方面,公司通过智控系统与第三方平台的直连,实现了线上智能化产品销售收入的快速增长, 2021年公司线上智能家居照明占比超 40%。 投资建议: 渠道布局日趋完善, 全价值链运营能力不断提升, 维持“买入”评级。 考虑疫情影响, 我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.77/11.46/13.28亿元(原预测 2022/23年 11.1/13.3亿元), 对应当前市值 PE 分别为 12/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 地产政策调控风险, 国内疫情反复, 原料价格波动等。
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欧普照明
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能源行业
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2022-04-28
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14.45
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16.16
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16.78
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16.12% |
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17.26
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19.45% |
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事件:欧普照明发布2021年报和2022年一季报。公司2021Q4单季度营收26.9亿元,YoY-1.9%;实现业绩2.8亿元,YoY-2.4%。2022Q1单季度公司营收14.6亿元,YoY-17.1%;业绩0.7亿元,YoY-50.9%。多地疫情反复影响线下经营及物流,Q1公司收入有所下滑。利润端,公司对原材料的战略备货逐步消耗,成本压力提升。 Q1单季度收入同比下滑:2021Q4、2022Q1欧普收入同比均有所下降,我们认为主要因为多地疫情反复影响线下经营、物流受限。此外,2020年疫情导致部分商用订单延后至2021Q1兑现收入,2022Q1商照业务存在一定的高基数压力。随着公司渠道改革逐步落地,长期来看,欧普在LED照明行业的份额有望持续提升。 受原材料涨价影响,欧普Q1单季度毛利率同比下滑:欧普Q1单季度毛利率为31.4%,同比-2.0pct(因会计准则调整,我们估算同口径下Q1单季度毛利率环比Q4下降约2pct)。我们认为,主要因为原材料价格维持高位,2021Q3开始公司战略性储备的低价原材料逐渐消耗,成本压力逐渐提升。 Q1单季度扣非净利率同比下滑:2022Q1欧普归母净利率为4.6%,同比-3.1pct。剔除非经常性损益影响后,Q1欧普扣非净利率为0.9%,同比-3.9pct,相比2019Q1-1.5pct。我们认为主要因为:1)成本压力提升,Q1毛利率同比-2.0pct;2)为提高市场份额,公司持续加大销售费用投放力度,Q1销售费用率同比+1.8pct;3)Q1收入有所下滑,费用端的规模效应减弱,Q1单季度公司管理/研发费用率同比+0.2/+0.6pct。 欧普2022Q1经营活动净现金流同比基本持平:欧普2022Q1经营活动净现金流为-8.6亿元,同比-0.1亿元。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金YoY-11%,在下游需求受抑制,原材料价格维持高位的背景下,公司根据市场情况调整采购策略。若地产政策边际放松,原材料价格企稳回落,公司经营有望逐步复苏。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施,打破传统渠道增长瓶颈,积极促进零售门店改装升级,拓展下沉市场、商用渠道,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2022~2023年EPS 1.19/1.46元,维持增持-A的投资评级。 风险提示:竞争加剧导致渠道拓展不及预期,房地产景气大幅波动
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欧普照明
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能源行业
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2022-04-28
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14.45
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事件:公司发布2021年报以及2022年一季报。2021年公司实现营业收入88.47亿元,同比增长11%;归母净利润9.07亿元,同比增长13%;扣非归母净利润6.96亿元,同比增长5%。其中公司21Q4实现营业收入26.88亿元,同比下降2%;归母净利润2.84亿元,同比下降2%;扣非归母净利润2.39亿元,同比下降16%。22Q1公司实现营业收入14.55亿元,同比下降17%;归母净利润0.66亿元,同比下降51%;扣非归母净利润0.13亿元,同比下降85%。年度利润分配方案为拟每10股派发现金红利5元(含税),现金分红率为42%。 点评:线下促转型,商照固能力,电商拓平台。分渠道:1)线下零售:重装升级零售门店,丰富照明场景呈现,重塑消费者沉浸式购物体验,主推产品套系销售占比超过40%;同时,公司继续针对农村居民收入提升重点布局乡镇下沉市场,截止2021年已开发近3000家水电光超市/专区,进一步促进门店数字化转型。2)商照:商业领域,公司加强与行业头部企业强强联合,2021年战略签约万达、优衣库等企业;智慧城市建设领域,欧普道路照明管理系统在设备在线率、可控率、亮灯率均达到99.5%以上的行业领先水平。3)电商:经过2018年价格竞争后,欧普线上市占率得到明显提升,公司一方面发挥功能性产品的极致性价比优势,另一方面打造智能化产品品类拓展,打通智能系统与第三方平台直连,2021年公司线上智能化产品销售快速增长,占比超过40%。 122Q1净利率下降明显,费用管控整体良好。2021年公司毛利率为33.0%,同比-4.7pcts;销售费用率15.8%,同比-4.1pcts;毛利率下降主要系会计准则变更(运费计入营业成本)以及前期较原材料价格上涨所致;成本压力在22Q1更为明显,22Q1公司毛利率同比-5.9pcts,“毛利率-销售费用率”同比下滑3.8个百分点。 2021年公司归母净利率为10.29%(+0.2pcts),22Q1归母净利率4.55%(YoY-3.1pcts),成本压力下公司通过降本增效以及费用管控进行对冲。 经营性净现金流有所下降,自有现金占总资产比例高。2021年公司经营性现金流净额6.89亿元,相较2020年下降33%,主要系公司对长周期物料进行战略性备货加大采购金额使得营运资金投入增加所致。公司运营能力平稳,2021年净营业周期-14.5天(+2.3天),应收账款周转天数17.9天(-2.7天),存货周转天数49.4天(-8.2天)。资产负债表方面,2021年末公司自有现金50.5亿元,占总资产比例高达56%,经营安全垫充分。 盈利预测、估值与评级:短期受困于地产景气下行以及原材料涨价,维持“增持”评级。欧普是LED照明市场中最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业龙头,在行业中有望实现市占率进一步提升的长期投资逻辑。但考虑到地产景气度下行以及原材料涨价带来的短期压力,调降欧普照明2022-2023年净利润为8.2/9.1亿元(相较前次预测下调20%/20%),新增2024年盈利预测为10.2亿元,当前股价对应PE为14/13/11倍,鉴于公司行业龙头地位稳固,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售持续下行,
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