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欧普照明 能源行业 2023-11-24 18.57 -- -- 18.93 1.94%
18.93 1.94%
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收55.14亿元,同比+5.92%;归母净利润6.59亿,同比+30.16%;实现扣非归母净利润5.65亿元,同比+48.11%。 点评:Q3收入稳健增长,提质增效带动利润高增。单季来看,2023Q1/Q2/Q3公司实现营收15.03/20.41/19.70亿元,同比分别+3.27%/+7.24%/+6.66%;实现归母净利润0.98/2.99/2.62亿元,同比分别+47.79%/+33.61%/+21.20%,Q3公司延续上半年运营态势,收入稳健增长,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下保持高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司有望延续稳健经营。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平持续提升。公司2023年前三季度毛利率同比+5.22pct至39.14%,预计主要在于原料价格回落、公司自身数字化变革提质增效以及产品结构优化;期间费用率方面,公司2023年前三季度销售/管理及研发/财务费用率分别同比+2.07/-0.42/-0.78pct至17.92%/8.85%/-1.58%,综合影响下,前三季度净利率同比+2.35pct至12.04%。单季度来看,公司2023Q3单季度毛利率40.84%(同比+3.57pct,环比+1.64pct),净利率13.33%(同比+1.56pct,环比-1.56pct),公司整体盈利能力同比持续改善。 经营性现金流状况良好,运营效率改善。公司前三季度经营性现金流净额10.42亿元(上年同期为-0.43亿元),主要系公司本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致,收现比同比提升3.34pct至111.10%,经营现金流状况良好。2023年前三季度公司应收账款数同增6.17天至32.11天,存货周转天数同降13.49天至48.85天,运营效率改善。 投资建议:公司作为我国照明电工领域头部企业,在消费复苏承压背景下持续深化内功,全价值链运营能力不断深化,同时海外业务稳步拓展,全球竞争力持续提升。综合考虑当前我国消费复苏节奏、地产销售竣工进度以及公司数字化改革提效力度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.43/10.98/12.31亿元(原预测值为9.01/10.14/11.30亿元),对应当前市值PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
欧普照明 能源行业 2023-08-31 19.98 -- -- 21.98 10.01%
21.98 10.01%
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事件概述公司发布 2023年半年报: 23H1:营业收入实现 35.4亿元(YOY+5.5%),归母净利润实现 3.97亿元(YOY+36.9%),扣非归母净利润实现 3.5亿元(YOY+80%)。 23Q2:营业收入实现 20.4亿元(YOY+7.2%),归母净利润实现 2.99亿元(YOY+33.6%),扣非归母净利润实现 2.74亿元(YOY+51.2%)。 分析判断: 各渠道多点开花,营收稳健增长公司 23Q2营收延续同比增长趋势。外部环境上,国内经济环境逐步复苏,一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台;内部治理上,公司实行精细化运营,多个渠道齐头并进,在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。 分渠道看: 1) 线下消费者业务:公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造,TOP 门店单店产出提升近 30%。此外,公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线 AI 设计功能,截止本报告期末,该平台已获客超 12万名。 2) 商照业务:在 23H1实现快速增长。根据半年报,公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。 3) 电商业务:公司持续丰富线上营销方式,重视线上智能化产品布局,23H1线上核心产品的智能化占比超 40%,智能产品销售持续增长。 4) 海 外 业 务 : 23H1公 司 海 外 收 入 实 现 3.88亿 元(YOY+14.1%),占营收比升至 11%。公司持续开拓海外重点市场,包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报,报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。 平台化建设助力降本增效,盈利能力持续提升 (1) H1毛/净利率: 公司毛利率实现 38.2%(YOY+6.1pct),公司归母净利率实现11.2%(YOY+2.6pct)。 (2) Q2毛/净利率: 公司毛利率实现 39.2%(YOY+6.6pct),公司归母净利率实现14.6%( YOY+2.9pct)。 公司盈利能力持续提升,根据公司 23年 4月 27日投资者关系活动表,我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发,促进降本增效。同时,公司通过产品结构优化,如线上渠道补充中高端产品,进一步促进了毛利率提升。 (3)费用率: H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct,Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。 投资建议营收端:公司基于照明领域核心能力,持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外,公司积极打造智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接,在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下,有望为公司贡献新的营收增量;公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目,基于商照业务的韧性,我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上,我们认为公司营收未来仍将稳定增长。 盈利端:公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外,公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本,同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。 我们维持盈利预测,我们预计 23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%,预计 23-25年归 母 净 利 润 分 别 为 9.2/10.6/12.1亿 元 , 同 比 分 别+17%/+16%/+14%,相应 EPS 分别为 1.23/1.42/1.62元(股本变动主因公司股票回购),以 23年 8月 30日收盘价 21.21元计算,对应 PE 分别为 17/15/13倍,维持“增持”评级。 风险提示行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
欧普照明 能源行业 2023-05-30 19.40 -- -- 21.05 5.83%
20.91 7.78%
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事件:公司发布 2022年与 2023年一季报,2022年实现营业收入 72.70亿元,同比-17.82%;实现归母净利润 7.84亿元,同比-13.59%,拟每股派发现金红利 0.5元(含税);2023Q1公司实现营收 15.03亿,同比+3.27%,实现归母净利润 0.98亿,同比+47.79%。 点评: 2022至暗已过,23Q1开局良好。分地区看,2022全年公司国内/国外分别实现营收 65.03/6.92亿,同比-19.36%/+3.27%,其中国内市场受宏观消费环境偏弱影响承压下滑,但公司持续扩大海外业务版图,扩大零售网点覆盖下沉以及工程渠道拓展,2022年获得多个海外标杆项目,品牌影响力进一步提升。单季来看,2022Q4/2023Q1公司营收分别同比-23.21%/+3.27%,归母净利润同比-2.06%/+47.79%,公司 22Q4受疫情扰动影响明显,但公司持续修炼内功,23Q1收入端平稳开局,利润端在上年同期低基数以及公司自身数字化变革提效背景下实现高增,预计后续随公司国内外渠道能力提升,公司收入业绩有望逐季回升。 原料价格回落&数字化提效,盈利水平改善。公司 2022年毛利率同比+2.72pct 至 35.72%,其中国内/国外毛利率分别提升 2.65/6.25pct,期间费用率方面,公司推行全域整合营销优化费用投放,销售/管理及研发/财务费用率分别同比+0.05/+2.53/-0.83pct 至 15.85%/9.52%/-0.51%,综合影响下,全年净利率同比+0.53pct 至 10.81%。单季度来看,公司盈利水平在原材料价格逐步回落及公司管控提效背景下持续改善,其中 23Q1单季毛利率/净利率分别同比提升 5.42/2.11pct 至 36.83%/6.48%。 激励方案落地,利好公司长远发展。公司 2023年 3月发布股票激励方案并在 5月 4日完成限制性股票授予,向 278名激励对象授予限制性股票 679.8万股,授予价格为每股 9.52元,解锁条件为 2023/2024/2025年营收或净利润不低于前三个会计年度平均值,我们认为该激励计划将充分调动公司管理层与核心技术骨干积极性,利好公司长远发展。 投资建议:公司深化内功,全价值链运营能力不断提升,考虑到公司数字化改革提效,我们调整公司盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.01/10.14/11.30亿元(原预测 2023/2024年为 8.94/9.82亿元),对应当前市值 PE 分别为 17/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售下行风险,消费复苏不及预期,原料价格波动等。
欧普照明 能源行业 2023-05-30 19.40 -- -- 21.05 5.83%
20.91 7.78%
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通用照明龙头,业绩稳健增长公司为国内通用照明龙头。2019年后行业增速放缓,公司开启数智化转型,产品端推动平台化开发以降本提效。产品上,公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品,同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上,公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。 行业:通用照明千亿市场,集中度静待提升1、智能照明、无主灯设计加速普及2010年后,受益照明控制系统成本降低,智能照明在家用场景快速渗透,其中无主灯具备更有层次感的光照环境,有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上,根据古镇灯饰数据,2022年无主灯市场已超百亿元,3年CAGR超50%。 2、商用照明增长韧性强根据公司投资者问答,公司商照业务在扩展重点行业的同时,关注未来细分行业机会,如户外、轨交、教育等,我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时,公司商照业务来自于多个行业(工业、商业连锁、教育等),相对于家居业务,与地产行业关联度相对较小,我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。 3、通用照明市场集中度有望提升根据我们估算,通用照明行业CR5市占率不及10%,市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升:1)市场竞争趋于激烈,行业或加速出清。2)无主灯普及下,头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。 公司:市占提升,改革提效1.新品贡献增量,全屋照明提升客单价新品方面,公司基于照明领域核心能力,持续拓展高单价新品类,近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面,公司已与多家生态平台(包括华为、阿里、小米、百度等)实现智能互联,同时也在积极打造自有智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上,22H1公司超900家门店具备解决方案能力,同时开拓超100家全屋智能照明体验馆(22年末已超150家)。 2.平台化助力成本结构优化公司于20年设立产品与解决方案中心,专门进行产品平台优化,目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台,有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平,年22受益平台化变革深化,在原材料价格压力缓解下,公司盈利能力拐点向上,22年单四季度达到近2年高点,处于行业领先位置。 3.渠道覆盖领先,精耕细作提升店效照明下游应用分散,渠道覆盖率是支撑收入增长的必要因素,据相关公司公告和官网,公司渠道网点数量行业领先。渠道结构上,目前公司已经建立了完善的多层次经销渠道,对经销商进行分级分类管理,全面赋能经销商由“坐商”向“行商”转变。在家居各个渠道,公司通过零售门店改装升级、提升流通渠道优质网点覆盖率、优化下沉渠道产品组合等方式提高单店产出。 4、商照聚焦重点行业,提升综合服务能力公司持续在地产、商业连锁、办公、工业、市政等行业输出标杆项目。同时,在国家“双碳”政策背景下,公司智慧道路照明解决方案取得快速发展,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。 根据公司2021年10月29日投关活动表,公司商照业务近5年复合增速超20%,我们预计未来仍将保持较高增速。 投资建议我们维持盈利预测,预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年5月26日收盘价19.78元计算,对应PE分别为16/14/12倍,可比公司23年平均PE为20倍,上调至“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、房地产行业波动、汇率波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等。
欧普照明 能源行业 2023-05-26 19.20 -- -- 21.05 6.96%
20.91 8.91%
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核心观点:受照明市场整体需求偏弱影响,公司2022 年业绩阶段承压,全年共实现营业收入/归母净利润分别为72.7 亿元/7.84 亿元,同比-17.82%/-13.59%;其中,2022Q4 营收降幅环比进一步走阔,同比-23.21%。在需求企稳叠加上年低基数作用下,2023Q1 公司经营面明显改善,营收与归母净利润增速同比增长3.27%和47.79%,盈利能力持续修复,毛利率同比+5.42pct。作为照明行业龙头,随着公司深化多渠道布局的推进,以及数字化变革持续赋能运营效率提升,在未来照明市场需求向好驱动下,公司在新兴照明领域份额以及业绩有望稳步增长。给予公司“增持”投资评级。 投资要点:商照与线下渠道收入预估下滑,致2022 年内销规模明显走弱,而同期海外业务延续稳增。分市场来看,公司2022 年内销市场营收为65.03 亿元,同比减少19.36%,或分析为公司线下及商用照明业务受短期客观因素影响阶段性承压。相较内销偏弱表现,公司通过重点发力东南亚、中东等区域工程渠道建设,以及不断扩大零售流通网络覆盖推进渠道下沉等,使得同期海外业务保持稳增态势,收入规模同比增长3.27%达6.92 亿元。 深化多渠道建设提升品牌竞争力,数字化转型助力运营提质增效。 公司聚焦核心照明主业,充分发挥设计与营销优势,拓展新品打造爆款的同时,不断强化各渠道能力,推动业务稳步增长。其中,1)线下C 端渠道,积极布局全屋智能照明领域,实体体验馆拓增超150家,数字化设计销售平台“欧普设计家”获客人数超9 万名,推动品牌影响力持续提升;2)B 端渠道,陆续收获华润置地、物美集团等项目,同时其覆盖国内上百个城市的智慧路灯等产品,节电率超过55%,充分响应了国家“碳达峰、碳中和”政策目标;3)线上渠道,加快智能化产品布局,促进产品结构升级,2022 年内公司线上智能化产品出货占比超过35%,有效带动盈利水平提升。另一方面,公司坚持数字化转型发展,着重发力营销、供应链、综合运营等方面,其中在转型赋能作用下,2022 年公司经营分析线上转化率达75%,业务自主分析能力逐步建立完善,为后续经营决策提供了有效支撑。 盈利水平持续提升,费用管控良好。公司2022 年综合毛利率与净利率同比分别提升2.72pct 和0.52pct 至35.72%和10.81%。受益于平台规模化效应显现,产品结构升级,以及数字化转型优化运营效率等方面,2023Q1 公司盈利水平相较上年同期进一步提升,毛利率/净利率同比+5.42pct/+2.11pct 至36.83%/6.48%。此外,公司同期费用管控良好,其中销售费用率同比下降1.64pct,毛销差同比增长7.06pct;同时资金周转率加快,存货周转天数较上年同期明显减少,带动财务费用率同比下降0.63pct。 投资评级与盈利预测:作为照明行业龙头,公司核心业务竞争力优势突出,智能与绿色照明等产品发展迅速,同时积极推进市场多元化布局并强化渠道能力,带动业务收入与利润稳步增长。随着未来照明市场需求修复释放,公司业绩有望实现显著提升。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为9.14 亿元、10.29 亿元、11.54 亿元,同比增速分别为16.51%、12.66%、12.11%,对应EPS 分别为1.21、1.36、1.53元/股,根据5 月24 日19.58 元收盘价计算,对应PE 分别为16X、14X、12X。综上分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:房地产销售回暖不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧。
欧普照明 能源行业 2022-11-01 15.72 -- -- 17.14 9.03%
17.92 13.99%
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事件: 2022年 10月 28日, 欧普照明发布 2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营收 52.06亿元, 同比-15.47%,归母净利润 5.06亿元, 同比-18.84%。单季度来看, 2022Q3营收 18.47亿元, 同比-15.87%,归母净利润 2.16亿元, 同比+18.93%。 投资要点: 2022Q3营收短期承压,净利润增速转正。 1)收入端: 2022Q3公司实现营收 18.47亿元,同比-15.87%,主要系疫情反复影响线下销售、房地产下行周期家居照明业务有所承压和行业市场竞争日渐加剧。 2)业绩端: 2022Q3公司实现归母净利润 2.16亿元,同比+18.93%, 主要系人民币贬值带来汇兑收益增厚当期业绩。 2022Q3盈利能力同比改善,销售费用率下降。 1)毛利率: 2022Q3毛利率 37.27%,同比+2.56pct, 环比+4.97pct, 或系公司产品结构变化、制造和供应链效率提升以及原材料价格有所下降; 2)净利率: 2022Q3净利率 11.77%,同比+3.50pct,净利率增幅大于毛利率,主要系费用端控制较好, 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.32%/4.28%/6.03%/-1.19%,同比-3.87/+1.38/+2.20/-1.39pct,主要系公司减少销售费用投放力度,加大研发投入巩固技术优势。 精细化渠道运营,实现多元化覆盖。 1) 家居渠道:持续赋能经销商提升门店综合竞争力,布局全屋智能照明领域, 2022年 8月升级推出以“极简”为核心的自主全屋智能照明解决方案; 2)商照渠道: 聚焦商业连锁、办公、工业等领域为客户提供专业照明解决方案,中标物美集团的集采项目; 3)电商渠道: 推进产品结构优化,智能照明产品占比大幅提升; 4)海外渠道: 保持稳健增长,在多个行业斩获标杆项目。 公司整体运营效率提升,布局全屋智能照明领域,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为国内通用照明行业龙头,创新技术研发、营销赋能产品推广、优化渠道布局、持续推动数字化转型提升运营能力,营收增速有望逐步恢复。首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 8.15/9.23/10.85亿元,对应 EPS为 1.08/1.22/1.44元,当前股价对应 PE 为 14.56/12.84/10.93倍。 风险提示: 房地产行业波动、疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。
欧普照明 能源行业 2022-08-31 17.04 -- -- 17.43 2.29%
17.43 2.29%
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事件:公司发布 2022年半年报。公司 2022H1实现营业收入 33.59亿元,同比下滑 15.25%;实现归母净利润 2.9亿元,同比下滑 34.38%。其中,2022Q2单季营业收入为 19.03亿元,同比下滑 13.74%;归母净利润为 2.24亿元,同比下滑 27.13%。 内销短期承压,线上产品结构改善。奥维云网显示,22H1国内住宅竣工面积为 20858万平方米,较去年同期下滑 20.6%,地产下行对公司经营产生一定影响。分地区看,内销收入有所承压。22H1内销/外销分别实现收入29.87亿元/3.40亿元,同比-17.14%/+7.64%,主要系报告期内公司国内经营受疫情影响,海外方面积极推进全球化布局所致。22H1公司产品结构改善带来线上盈利水平提升。报告期内,公司提升线上智能化产品占比,核心产品智能化占比提升至 30%。 盈利降幅收窄,控本卓有成效。毛利率:公司 22H1毛利率同比下滑 5.46ct至 32.08%,其中 Q2毛利率同比下滑 5.14pct 至 32.60%,主要系报告期内疫情引起收入下滑所致。期间费用:销售及财务费用率变化较大。22H1公司销售及财务费率同比-3.86pct/-0.79pct 至 16.15%/-0.58%,其中 22Q2同比-5.16pct/-1.73ct 至 13.66%/-1.32%,主要系报告期内公司减小营销投入及汇兑收益增加所致(22H1公司汇兑收益为 2048万元,贡献净利率0.61pct)。净利率:综合来看,疫情扰动叠加地产下行等影响,公司22H1/22Q2净利率同比下滑 2.63pct/2.21pct 至 8.55%/11.74%。 数字化升级提升渠道运营能力。报告期内,公司年内推出微信小程序“欧普之家”,公司可依托“欧普之家”拓展全屋智能解决方案体验、安装预约、维修申报等服务,目前注册用户达 20万人。此外,公司开拓超 100家全屋智能体验馆,并推出“欧普设计家”数字平台进一步触达用户,公司经销商可在线为用户提供房屋设计及实景方案,目前获客人数已近 5万人。公司持续打造自身数字化运营能力,有望向消费者提供更多附加值产品及服务,并提升消费者对公司品牌黏性,在未来实现更多营收增量。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年净利润 10.29/11.64/13.73亿元,同增 13.3%/13.2%/18.0%,维持“买入”评级。 风险提示:房地产下行风险、疫情反复影响销售、汇率波动风险
欧普照明 能源行业 2022-08-31 17.04 -- -- 17.43 2.29%
17.43 2.29%
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事件:公司发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 33.59亿元,同比-15.25%;实现归母净利润 2.90亿元,同比-34.38%,扣非后归母净利润 1.94亿元,同比-38.47%。 点评: 疫情扰动致经营承压,静待后续复苏反弹。分渠道看,我们预计公司上半年家居消费者业务、商照及电商渠道在疫情扰动之下有不同程度同比下滑;海外渠道在公司积极推进全球化布局大背景下,承接多个行业标杆项目,预计上半年实现稳健增长。单季来看,2022Q2公司实现营收19.03亿元,同比-13.74%,实现归母净利润 2.24亿元,同比-27.13%,实现扣非后归母净利润 1.81亿元,同比-21.48%,Q2单季度收入业绩降幅均环比 Q1有所收窄。公司在疫情之下积极应对,多途径线上引流并不断深化专业照明解决方案实力,预计下半年收入业绩有望逐季回升。 毛利率承压下滑,单季度环比改善。受原材料价格高位以及产品结构变化等 影响,公司 202H1毛利率同比-5.47pct 至 32.08%,期间费用率方面,公司推行全域整合营销优化费用投放,销售费用率-3.86pct 至16.15%,管理及研发费用率+1.32pct 至 8.69%,汇兑收益增加致财务费用率-0.8pct 至-0.58%。2022H1公司净利率同比-2.63pct 至 8.55%。其中Q2单季毛利率/净利率分别环比 Q1+1.19/+7.37pct 至 32.60%/11.74%。 数字化转型持续,全球化战略稳步推进。公司不断深化推进数字化转型,上半年吴江、中山两地工厂上线 ISC 集成供应链系统,实现从客户下单到生产入库等环节全程数据可视化,有助于公司进一步降本增效。上半年公司存货周转天数同比下降约 7天。同时,坚持自主品牌全球化发展战略,上半年公司中标并落地海外多个行业标杆项目,有力提升公司全球品牌力,为未来公司海外业务拓展奠定深厚基础。 投资建议:深化内功,全价值链运营能力不断提升,维持“买入”评级。 考虑到前端地产销售及竣工偏弱以及新冠疫情扰动影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.06/10.13/11.31亿元(原预测 9.77/11.46/13.28亿元),对应当前市值 PE 分别为 14/13/11倍,基于公司在照明领域领先优势,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。
欧普照明 能源行业 2022-08-31 17.04 -- -- 17.43 2.29%
17.43 2.29%
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事件: 2022年上半年公司实现营业收入 33.6亿元,YoY-15.3%;归母净利润 2.9亿元,YoY-34.4%,扣非归母净利润 1.9亿,YoY-38.5%;其中 2Q22实现营业收入 19.0亿元,YoY-13.7%,归母净利润 2.2亿元,YoY-27.1%,扣非归母净利润 1.8亿,YoY-21.5%。 点评: 疫情房地产双重施压,线上产品结构改善。公司整合全渠道营销打造爆款,2022上半年推出新品风扇灯,线上平台种草配合线下销售活动,用户曝光近 2000万,实现风扇灯产品线下销量较同期增长超 70%。分渠道看:1)线下零售:应对疫情反复的影响,通过线上直播、微信爆破等方式,帮助零售经销商蓄客引流;同时持续布局全屋智能照明领域,开拓超 100家全屋智能体验馆,并推广使用数字化设计销售平台——“欧普设计家”, 目前获客人数已近 5万。2)商照:持续提高大客户服务能力,2022上半年中标超市行业 TOP5之一物美集团的集采项目,通过定制化的智能照明解决方案,满足了其节能减排的迫切需求。3)电商:优化产品结构,盈利水平稳步提升,同时重视线上智能化产品的布局,线上核心产品的智能化占比超过 30%。4)海外业务:公司积极推进全球化布局,1H22外销收入实现 3.4亿元,同比+7.6%。 净利率环比改善,费用管控整体良好。2022上半年公司毛利率为 32.1%,同比-5.5pcts,其中 2Q22毛利率同比下滑 5.1pcts 至 32.6%,环比+1.2pcts,毛利率下降主要系会计准则变更(运费计入营业成本)以及前期原材料价格上涨所致; 1H22“毛利率-销售费用率”为 15.9%,同比-1.6pcts,2Q22“毛利率-销售费用率 ” 为 18.9% , 同 比 +0pcts 。 1H22公 司 销 售 、 管 理 、 财 务 费 率 分 别 为16.2%/3.9%/-0.6%,同比-3.9/+0.6/-0.79pcts,其中 2Q22为 13.7%/3.6%/-1.3%,同比-5.2/+0.9/-1.7pcts,主要系公司减小营销投入及汇兑收益增加所致。2022上半年公司归母净利率为 8.6%(-2.6pcts),2Q22归母净利率 11.7%(YoY-2.2pcts),盈利能力降幅缩窄,公司降本产生效果。2022上半年公司经营性现金流净额-2.14亿元,同比少流出,主要系公司本期支付各项费用减少。公司 1H22存货周转天数为 62.8天,同比-10.4%,主要由于公司推进数字化转型,吴江、中山两工厂上线ISC 集成供应链系统,同时优化销售与供应链部门组织结构,实现整体运营效率的提升,消费者业务库存周转天数较同期大幅下降。资产负债表方面,截至 2022年中公司自有现金 47.2亿元,占总资产比例高达 55%,经营安全垫充分。 盈利预测、估值与评级:短期受困于地产景气下行以及原材料涨价,维持“增持”评级。欧普是 LED 照明市场中最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业龙头,短期因地产景气度下行以及原材料涨价盈利能力承压,但行业市占率有望进一步提升。 维持 2022-2024年净利润预测为 8.2、9.1、10.2亿元,当前股价对应 PE 分别为 15、 14、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,地产销售持续下滑,原材料价格上行。
欧普照明 能源行业 2022-08-29 16.41 18.40 18.48% 17.49 6.58%
17.49 6.58%
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事件:欧普照明发布2022年中报。公司2022H1实现收入33.6亿元,YoY-15.2%;实现业绩2.9亿元,YoY-34.4%。经折算,Q2单季度实现收入19.0亿元,YoY-13.7%;实现业绩2.2亿元,YoY-27.1%。多地疫情反复影响线下经营及物流,Q2公司收入仍受到一定影响,但是环比Q1呈现改善趋势。 Q2单季度收入增速环比改善:2022Q2欧普收入增速环比Q1+3pct。今年以来多地疫情反复,核心城市受到封城、静态管理的影响,物流有所受限,对公司Q1、Q2收入、利润带来影响。在此背景下,公司积极应对,通过线上直播、微信爆破等方式,帮助零售经销商蓄客引流。随着5、6月核心城市解封,物流逐步得到恢复,公司后续销售有望呈现持续好转的趋势。 欧普Q2单季度毛利率同比下滑:欧普Q2单季度毛利率为32.6%,同比-1.9pct,环比Q1+1.2pct。我们认为主要因为:1)欧普2021年上半年对原材料进行战略储备,2021年上半年原材料涨价压力尚未完全传导至成本端,2021Q2成本压力较小,毛利率基数较高;2)公司内部持续降本。展望后续,公司主要原材料铜、冷轧板、PC料、亚克力等均呈现降价趋势,公司成本压力有望边际减弱。 Q2单季度盈利能力环比改善:2022Q2欧普归母净利率为11.8%,同比-2.2pct,环比Q1+7.2pct。剔除非经常性损益影响后,Q2欧普扣非净利率为9.5%,同比-0.9pct,环比2022Q1+8.6pct。公司盈利能力环比Q1改善,主要因为收入规模扩大后,固定费用有所摊薄。公司盈利能力同比仍有下滑,具体来看,1)公司在外部环境压力下减少费用投放,Q2销售费用率同比-1.9pct,Q2毛销差同比基本持平;2)公司收入同比有所下降,对固定费用的摊薄力度有所减弱,Q2管理、研发费用率同比+0.9pct/+0.8pct;3)Q2人民币贬值,公司汇兑收益增加较多,Q2单季度财务费用率同比-1.7pct;4)公司政府补贴、投资收益同比有所减少,Q2其他收益/收入同比-1.2pct,投资收益/收入同比-1.6pct。 欧普2022Q2经营活动净现金流同比改善:欧普2022Q2经营活动净现金流为6.4亿元,同比+1.1亿元。公司库存水平有所下降,为新品上市提供空间。Q2公司存货为7.5亿元,同比-3.9亿元,环比-0.7亿元。公司存货结构中,原材料同比-1.4亿元,产成品同比-2.2亿元。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施,打破传统渠道增长瓶颈,积极促进零售门店改装升级,拓展下沉市场、商用渠道,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2022~2024年EPS 1.20/1.35/1.48元,维持增持-A的投资评级。 风险提示:竞争加剧导致渠道拓展不及预期,房地产景气大幅波动
欧普照明 能源行业 2022-05-05 15.59 -- -- 17.28 7.66%
17.26 10.71%
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事件: 公司发布 2021年年度报告及 2022年一季报, 2021年全年实现营业收入 88.47亿元,同比+11.00%; 归母净利润 9.07亿元,同比+13.44%; 拟每 10股派发现金红利 5元(含税)。 2022Q1实现营业收入14.55亿元,同比-17.14%;归母净利润 0.66亿元, 同比-50.88%。 点评: 全年营收稳健增长, 渠道布局成效显现。 单季来看, 2021Q4公司实现营收 26.88亿元,同比-1.87%; 归母净利润 2.84亿元,同比-2.42%, 业绩降幅环比收窄(2021Q3增速为-29.92%), 受原材料涨价、年底返利、渠道结构调整等因素影响, 2021Q4经营承压,但拉长维度来看, 2021年全年公司营收实现稳健增长, 一方面得益于公司下沉市场布局,水电光超形式满足消费者一站式购买需求, 在实现量增的同时拉高产品客单值;另一方面公司对终端零售门店进行升级,以提升门店流量转化率与组合销售比例,年内公司产品套系销售占比超过 40%。 全年盈利能力较为稳定, 2022Q1利润端承压。 2021年全年公司毛利率同比-4.7pct 至 33.0%, 原材料价格上涨、新收入准则运费转列、渠道结构调整等因素使公司毛利率承压,若剔除会计准则调整影响,全年毛利率同比约-1.3pct, 同口径下(剔除会计准则影响), 2021年销售/管理/研发费用率分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct 至 15.80%/3.36%/3.63%,综合影响下, 全年净利率同比+0.2pct 至 10.26%。 2022Q1毛利率为 31.41%,同比-5.9pct,环比+6.5pct,毛利率环比有所改善; 归母净利率为 4.55%,同比-3.1pct, 净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度。 坚持自主品牌出海战略, 线上智能化产品快速增长。 公司坚持自主品牌全球化发展战略,进一步开拓海外市场,年内在欧洲的智能化业务销售占比已提升至双位数以上。 线上布局方面,公司通过智控系统与第三方平台的直连,实现了线上智能化产品销售收入的快速增长, 2021年公司线上智能家居照明占比超 40%。 投资建议: 渠道布局日趋完善, 全价值链运营能力不断提升, 维持“买入”评级。 考虑疫情影响, 我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.77/11.46/13.28亿元(原预测 2022/23年 11.1/13.3亿元), 对应当前市值 PE 分别为 12/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 地产政策调控风险, 国内疫情反复, 原料价格波动等。
欧普照明 能源行业 2022-04-28 14.45 17.04 9.72% 16.78 16.12%
17.26 19.45%
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事件:欧普照明发布2021年报和2022年一季报。公司2021Q4单季度营收26.9亿元,YoY-1.9%;实现业绩2.8亿元,YoY-2.4%。2022Q1单季度公司营收14.6亿元,YoY-17.1%;业绩0.7亿元,YoY-50.9%。多地疫情反复影响线下经营及物流,Q1公司收入有所下滑。利润端,公司对原材料的战略备货逐步消耗,成本压力提升。 Q1单季度收入同比下滑:2021Q4、2022Q1欧普收入同比均有所下降,我们认为主要因为多地疫情反复影响线下经营、物流受限。此外,2020年疫情导致部分商用订单延后至2021Q1兑现收入,2022Q1商照业务存在一定的高基数压力。随着公司渠道改革逐步落地,长期来看,欧普在LED照明行业的份额有望持续提升。 受原材料涨价影响,欧普Q1单季度毛利率同比下滑:欧普Q1单季度毛利率为31.4%,同比-2.0pct(因会计准则调整,我们估算同口径下Q1单季度毛利率环比Q4下降约2pct)。我们认为,主要因为原材料价格维持高位,2021Q3开始公司战略性储备的低价原材料逐渐消耗,成本压力逐渐提升。 Q1单季度扣非净利率同比下滑:2022Q1欧普归母净利率为4.6%,同比-3.1pct。剔除非经常性损益影响后,Q1欧普扣非净利率为0.9%,同比-3.9pct,相比2019Q1-1.5pct。我们认为主要因为:1)成本压力提升,Q1毛利率同比-2.0pct;2)为提高市场份额,公司持续加大销售费用投放力度,Q1销售费用率同比+1.8pct;3)Q1收入有所下滑,费用端的规模效应减弱,Q1单季度公司管理/研发费用率同比+0.2/+0.6pct。 欧普2022Q1经营活动净现金流同比基本持平:欧普2022Q1经营活动净现金流为-8.6亿元,同比-0.1亿元。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金YoY-11%,在下游需求受抑制,原材料价格维持高位的背景下,公司根据市场情况调整采购策略。若地产政策边际放松,原材料价格企稳回落,公司经营有望逐步复苏。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施,打破传统渠道增长瓶颈,积极促进零售门店改装升级,拓展下沉市场、商用渠道,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2022~2023年EPS 1.19/1.46元,维持增持-A的投资评级。 风险提示:竞争加剧导致渠道拓展不及预期,房地产景气大幅波动
欧普照明 能源行业 2022-04-28 14.45 -- -- 17.28 16.13%
17.26 19.45%
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事件:公司发布2021年报以及2022年一季报。2021年公司实现营业收入88.47亿元,同比增长11%;归母净利润9.07亿元,同比增长13%;扣非归母净利润6.96亿元,同比增长5%。其中公司21Q4实现营业收入26.88亿元,同比下降2%;归母净利润2.84亿元,同比下降2%;扣非归母净利润2.39亿元,同比下降16%。22Q1公司实现营业收入14.55亿元,同比下降17%;归母净利润0.66亿元,同比下降51%;扣非归母净利润0.13亿元,同比下降85%。年度利润分配方案为拟每10股派发现金红利5元(含税),现金分红率为42%。 点评:线下促转型,商照固能力,电商拓平台。分渠道:1)线下零售:重装升级零售门店,丰富照明场景呈现,重塑消费者沉浸式购物体验,主推产品套系销售占比超过40%;同时,公司继续针对农村居民收入提升重点布局乡镇下沉市场,截止2021年已开发近3000家水电光超市/专区,进一步促进门店数字化转型。2)商照:商业领域,公司加强与行业头部企业强强联合,2021年战略签约万达、优衣库等企业;智慧城市建设领域,欧普道路照明管理系统在设备在线率、可控率、亮灯率均达到99.5%以上的行业领先水平。3)电商:经过2018年价格竞争后,欧普线上市占率得到明显提升,公司一方面发挥功能性产品的极致性价比优势,另一方面打造智能化产品品类拓展,打通智能系统与第三方平台直连,2021年公司线上智能化产品销售快速增长,占比超过40%。 122Q1净利率下降明显,费用管控整体良好。2021年公司毛利率为33.0%,同比-4.7pcts;销售费用率15.8%,同比-4.1pcts;毛利率下降主要系会计准则变更(运费计入营业成本)以及前期较原材料价格上涨所致;成本压力在22Q1更为明显,22Q1公司毛利率同比-5.9pcts,“毛利率-销售费用率”同比下滑3.8个百分点。 2021年公司归母净利率为10.29%(+0.2pcts),22Q1归母净利率4.55%(YoY-3.1pcts),成本压力下公司通过降本增效以及费用管控进行对冲。 经营性净现金流有所下降,自有现金占总资产比例高。2021年公司经营性现金流净额6.89亿元,相较2020年下降33%,主要系公司对长周期物料进行战略性备货加大采购金额使得营运资金投入增加所致。公司运营能力平稳,2021年净营业周期-14.5天(+2.3天),应收账款周转天数17.9天(-2.7天),存货周转天数49.4天(-8.2天)。资产负债表方面,2021年末公司自有现金50.5亿元,占总资产比例高达56%,经营安全垫充分。 盈利预测、估值与评级:短期受困于地产景气下行以及原材料涨价,维持“增持”评级。欧普是LED照明市场中最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业龙头,在行业中有望实现市占率进一步提升的长期投资逻辑。但考虑到地产景气度下行以及原材料涨价带来的短期压力,调降欧普照明2022-2023年净利润为8.2/9.1亿元(相较前次预测下调20%/20%),新增2024年盈利预测为10.2亿元,当前股价对应PE为14/13/11倍,鉴于公司行业龙头地位稳固,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售持续下行,
欧普照明 能源行业 2021-11-04 19.75 -- -- 20.20 2.28%
21.71 9.92%
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事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营收61.58亿元,同比+17.74%(较2019年同期增长6.73%);实现归母净利润6.24亿元,同比+22.5%(较2019年同期增长3.56%)。 点评: 经营稳步恢复,业绩端承压明显。公司Q1/Q2/Q3分别实现营收17.56/22.07/21.95亿元,同比+70.44%/+11.5%/-1.14%(较2019Q1/Q2/Q3分别+5.59%/+4.32%/+10.25%);Q1/Q2/Q3实现归母净利润1.35/3.07/1.82亿元,同比扭亏为盈/+19.53%/-29.92%(较2019Q1/Q2/Q3分别+56.59%/-3.66%/-7.92%)。公司经营表现符合预期。其中Q3业绩同比下滑明显,我们认为主要原因一是原材料价格上涨,随前期较低价原料备货逐步消化,成本端压力开始显现;二是公司持续加大零售门店整改,相关营销费用投放增加;三是去年因疫情导致家装需求延后,同期基数较高。预计随着公司渠道深耕及品牌影响力进一步提升,公司经营有望持续向好。 原料涨价及费用投放增加,盈利能力下降。公司2021年前三季度毛利率同比-1.01pcpts至36.54%,净利率同比+0.44pcpts至10.14%,其中单Q3毛利率同比-4.23pct至34.71%(环比-3.03pct),净利率同比-3.36pct至8.27%(环比-5.68pct),单Q3盈利水平下降明显,我们认为主要原因在于前期较低价原材料储备逐步消化,成本端压力环比凸显,同时渠道优化导致营销费用投放力度加大。前三季公司销售/管理及研发/财务费用率分别同比-0.96pcts/+0.03pcts/-0.32pcts至19.72%/7.15%/0.21%。公司营运能力基本稳定,其中应收账款周转天数同比减少3.05天至19.3天,应付账款周转天数同比减少20.02天至80.05天,存货周转天数同比减少5.12天至59.64天。 投资建议:LED照明行业格局持续优化,维持“买入”评级。目前全球处于LED照明替代传统照明进程中,行业空间大,公司有望受益于行业整体增长与集中度提升。考虑到公司渠道改革相关费用投放增加以及原料价格上涨影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别9.27/11.06/13.3亿元(原预测值为9.96/12.09/13.60亿),对应当前市值PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本波动,“新冠”疫情反复,房地产销售大幅波动。
欧普照明 能源行业 2021-11-01 19.00 21.79 40.31% 20.21 6.37%
21.71 14.26%
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事件: 欧普照明公布 2021年三季报。公司 2021年 1~9月实现收入 61.6亿元,YoY+17.7%;实现业绩 6.2亿元, YoY+22.5%。经折算, 公司 2021Q3单季度实现收入 22.0亿元, YoY-1.1%;实现业绩 1.8亿元, YoY-29.9%。 随着公司对原材料的战略备货逐步消耗, Q3公司成本压力增加。 我们认为,未来原材料价格若进入下行周期,公司有望获得利润弹性。 Q3单季度收入增速环比下滑: 2021Q3公司收入增速环比 Q2-13pct,我们认为主要因为: 1) 2020Q3收入基数较高(2020Q3收入 YoY+11.5%), 2021Q3收入相比 2019Q3增长 10.2%。 2)装潢材料类需求较弱。 根据国家统计局数据,2021Q3建筑及装潢材料类零售额 YoY+9%, 增速环比 Q2-7pct; 家具类零售额YoY-1%, 增速环比 Q2-4pct。 受原材料涨价影响, 欧普 Q3单季度毛利率有所下滑: 欧普 Q3单季度毛利率为 34.7%,同比-4.2pct, 环比-3.0pct。在原材料涨价背景下,公司因为进行了战略性原材料储备, Q2毛利率维持稳定。 随着战略备货逐步消耗, 公司 Q3成本压力提升。 欧普持续加大费用投放力度, Q3单季扣非净利率下滑: 2021Q3欧普归母净利率为 8.3%,同比-3.4pct。剔除非经常性损益影响后, Q3欧普扣非净利率为 6.4%,同比-4.6pct,相比 2019Q3-1.5pct。公司盈利能力同比略有下滑,我们认为主要因为 1)成本压力提升,毛利率下滑; 2) 公司采取积极的市场策略,费用率提升, Q3单季度销售/管理/研发费用率同比+0.2/+0.3/+0.6pct; 3) Q3单季度资产减值损失为 2465.0万元,同比+2612.3万元。 欧普 2021Q3经营活动净现金流同比减少: 欧普 2021Q3经营活动净现金流同比-2.5亿元至 2.1亿元。我们认为,主要因为 1)随着公司战略备货逐步消耗,对原材料的采购需求提升。 当前原材料价格较高, 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.9亿元。 2)公司扶持战略供应商的发展,优化了对供应商的付款政策, 应付票据及应付账款同比-1.8亿元。 投资建议: 欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施,打破传统渠道增长瓶颈,并积极拓展下沉市场、商用渠道,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司 2021~2023年 EPS 1.20/1.41/1.56元,维持增持-A 的投资评级。 风险提示: 竞争加剧导致渠道拓展不及预期,房地产景气大幅波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名