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鞠兴海

国盛证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 执业证书编号:S0680518030002,曾就职于中信证券和中泰证...>>

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周大生 休闲品和奢侈品 2022-05-06 12.83 -- -- 14.08 9.74% -- 14.08 9.74% -- 详细
2021年营收/业绩增长80%/21%,符合预期。公司发布2021年年报,全年营收同比+80.1%至91.6亿元,毛利率同比-13.7pct至27.3%,销售/管理费用率同比-5.5/-0.9pct至7.6%/1.1%,归母净利率同比-6.6pct至13.4%,归母净利润同比+20.9%至12.2亿元,单Q4营收/业绩同比+55%/-27%至26.8/2.2亿元,受业务模式转型及黄金产品占比提升,净利率有所下滑,整体表现符合预期。 2022Q1营收/业绩长增长138%/23%。公司2022Q1营收同比+138.1%至27.5亿元,毛利率同比-20pct至20%,销售/管理费用率同比-6/-1pct至5.7%/0.8%,综上归母净利率同比-9.8pct至10.5%,归母净利润同比+23.3%至2.9亿元。此前公司披露2022年1-2月营收/业绩同比+203%/+36%至23.19/2.18亿元,经测算单3月公司营收/业绩同比+11%/-4%至4.4/0.7亿元。 黄金首饰增长迅速,镶嵌业务盈利能力提升。1)素金首饰:2021年公司素金首饰营收同比+232.22%至55.65亿元,毛利率同比-12.07pct至10.59%,公司下半年推出省代模式开展黄金展销业务(因此影响了毛利率),同时于产品端应用古法金工艺优化设计,目前公司已经构建出“一童二花三生”六大黄金首饰产品线,黄金首饰体系逐渐完善。2)镶嵌首饰:2021年公司镶嵌首饰营收同比+0.9%至22.29亿元,毛利率同比+2.65pct至29.74%,期内公司推出高端产品线“LOVE100星座极光钻石《大师》系列”提升品牌影响力,同时推行“大钻赋能”项目成效显著,多因素助力下镶嵌业务盈利能力提升明显。 高基数致使电商增速略有放缓,线下省代模式稳步推进。1)自营线上:2021年电商渠道营收同比+18.17%至11.48亿元,毛利率同比-7.58pct至28.44%,由于同期基数较高,收入增速有所放缓,同时黄金首饰收入占比的上升导致毛利率下降。2)加盟业务:2021年公司加盟业务营收同比+103.66%至65.22亿元,毛利率同比-14.97pct至24.25%,主要系公司于下半年转变黄金首饰销售模式,同时加大黄金首饰开发力度所致,截至2021年末公司加盟渠道拥有门店4264家,同比+324家。 3)自营线下:2021年自营线下业务营收同比+74.97%至12.6亿元,毛利率同比-11.61pct至30.26%,其中镶嵌首饰营收同比+11.59%至1.83亿元,黄金首饰营收同比+106.04%至10.24亿元,黄金首饰销售增长明显。期内公司着力提升直营渠道效率,截至2021年末公司自营门店同比-11家至238家,镶嵌/黄金首饰单店营收同比分别+19.45%/+116.07%。 存货周转效率提升,短期销售承压,全年预计业绩稳健增长。黄金首饰销售模式的转变提升存货周转效率,2021年公司存货周转天数同比-160天至139天,应收账款周转天数同比+9天至16天。后续随着疫情逐渐消退,公司有望凭借省代力量继续加快渠道扩张速度,同时伴随单店效率提升,我们预计公司全年业绩稳健增长。 盈利预测和投资建议:公司定位中高端珠宝品牌,拥有行业领先的渠道数量和下沉力度,伴随省代模式的引入,公司逐步进入新的发展阶段。我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.56/15.33/16.92亿元,现价12.58元,对应2022年PE为10倍,维持“增持”评级。 风险提示:门店拓展速度质量不及预期;终端需求恢复不及预期;原材料价格波动
爱美客 机械行业 2022-04-28 488.00 -- -- 518.65 6.28% -- 518.65 6.28% -- 详细
一季度业绩持续高增,单季毛利再创新高。2022年一季度公司实现营收4.31亿元(yoy+66.07%),归母净利2.80亿元(yoy+64.03%),扣非归母净利2.66亿元(yoy+63.52%),其中非经常性损益1456万(包含投资收益1254万元)。伴随中高端产品占比提升,一季度毛利率同增1.95pcts达94.45%,销售费用率同增1.83pcts至12.52%,主要由于新品推广、销售人员等人工成本增加;管理费用率同增0.55pct至5.08%;研发费用率同降2.26pcts至6.75%,带动净利率同增1.10pcts至65.03%。考虑2021年一季度与全年收入及利润占比18%,同时4-5月份部分城市疫情影响,我们预计2022年公司营收超23亿元,归母净利超14亿元。 回款能力增强,现金流增长稳定。1)营运能力:期末经营性现金流量净额同增0.86亿元至2.40亿元,主要系销售额与回款增加所致。2)周转能力:期末存货为0.35亿元,较年初增长1.04%,存货周转率同比下降0.04次至0.68次;期末应收账款0.81亿元,较年初增长12.34%,应收账款周转率同比下降2.68次至5.61次;期末应付账款0.16亿元,较年初增长91.98%,主要系采购业务增加。3)研发投入:研发费用同增24.40%至2906万元,公司在研产线丰富,全年投入预计持续增长,研发团队与综合实力领跑行业。 透明质酸+再生产品阶梯式增长,不断突破单品天花板。核心产品“嗨体”系列持续放量,颈纹1.5ml 及眼周1.0ml产品受益于高认可度市场份额持续提升,预计全年收入贡献超过75%,“熊猫针”眼周产品进一步增强中高端产品市场的定价能力及公司盈利能力,预计全年收入占比超过30%。伴随《医疗器械分类目录》水光针纳入III类器械监管,终端机构合规程度进一步提升,冭活泡泡针作为合规水光产品,2022年销售额有望进一步释放。再生市场产品“濡白天使针”终端口碑优质,据新氧平台统计与实际终端覆盖率,我们推测截至一季度末天使针已覆盖300+机构,审核持牌医生接近500位,牌照授权模式带动终端渠道推广快速渗透,预计全年销售额将达300%增长。公司未来产品储备丰富,第二代埋植线已获注册型报告,局部麻醉剂利多卡因乳膏与注射用A型肉毒毒素均已进入临床试验阶段,预计将于2023-24年陆续上市,可有效提升公司全球市场竞争力,持续支持业绩高速增长。 盈利预测与投资建议:伴随线下疫情及行业规范化监管,终端机构及非合规针剂厂商加速出清,市场集中度进一步提升。公司作为国内医美针剂龙头厂商,向多元化与全球化迈进,核心系列嗨体增长可期,重磅新品再生针剂前景广阔。公司资质与研发壁垒雄厚,在研项目丰富,支撑长期业绩高增。基于2022年一季度表现,我们维持预测公司2022-2024年实现营收23.19/34.34/49.49亿元,归母净利润14.30/20.85/29.59亿元,目标市值1532亿元,对应2023年73倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响线下恢复进度;新产品及技术落地不及预期;市场竞争格局恶化;H股上市及海外收购进度风险等。
科沃斯 家用电器行业 2022-04-27 104.00 -- -- 109.00 4.81% -- 109.00 4.81% -- 详细
事件:公司发布21年报及22年一季报。公司21年实现营收130.86亿元,同增80.9%;归母净利20.1亿元,同增213.5%。其中,21Q4单季营收为48.42亿元,同增56.6%;归母净利为6.8亿元,同增73.8%。22Q1公司营收32.01亿元,同增43.9%;归母净利4.24亿元,同增27.2%。其中,Q1确认股份支付费用,若排除该影响,22Q1归母净利同增49.9%,业绩超预期。公司拟向全体股东派发分红金额6.31亿元(含税),分红率31.4%。 营销转化高效,营收高增龙头地位稳固。21年/22Q1公司自有品牌同增115.6%/63.7%,表现亮眼。1)分品牌看,21年科沃斯/添可品牌收入同增58.4%/308.0%至67.1/51.4亿元,22Q1延续高增趋势,双品牌营收分别同增50.3%/85.3%,自有品牌收入占比提升至94%(20年占比为76%)。公司营销转化能力强,全年新品收入占自有品牌收入比重达44.8%。其中,21年9月底推出的X1系列高端扫地机目前销量超20万台,销售收入近10亿元;21年4月推出芙万2.0洗地机,产品销量占公司洗地机产品近45%,销售收入超20亿人民币。2)分区域看,国内:双品牌份额排名第一,龙头地位稳固。奥维云网显示,21年公司在扫地机、洗地机份额分别为46%/70%,稳居头部。海外:市场拓展取得积极成效,科沃斯/添可品牌海外收入同增60.3%/180.7%,占各自收入比重达到30.9%和 31.7%。 产品结构升级优化毛利率水平,盈利能力整体稳健。毛利端:受益于公司产品结构升级,公司全年毛利率提升至51.4%,其中21Q4/22Q1公司毛利率同比+10.1/2.8pct至54.7%/49.5%。出货端看,21年科沃斯机器人/添可产品出货均价均接近2000元,同增43.7%/19.1%。费率端:销售费率提升明显,21Q4/22Q1销售费率同比+8.5/4.4pct至27.6%/24.7%,主要系公司积极进行全球市场布局,同时重视添可业务的品牌建设。净利端:21Q4/22Q1净利率为14.0%/13.3%,同比差异较小。现金流:公司经营性现金流情况良好,21年/22Q1同增46.8%/45.6至17.57/2.14亿元。 激励计划高业绩目标彰显公司长期发展信心。公司在21年10月发布股权期权与限制性股票激励计划。其中,股票期权的考核目标为2022-25年科沃斯、添可的收入及业绩CAGR不低于35%;上市公司2022-25年业绩CAGR不低于25%,高业绩目标彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2022~24年归母净利为26.54/34.91/45.57 亿元,同增32.0%/31.5%/30.5%。维持“增持”评级。 风险提示:清洁电器消费景气度回落、海运费持续上涨、竞争格局恶化
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-04-25 68.99 -- -- 65.53 -5.02% -- 65.53 -5.02% -- 详细
2021年营收/业绩同比增长88%/131%,表现亮眼。公司发布2021年年报,全年营收同比+87.6%至46.23亿元,毛利率同比+0.8pct至70.1%,销售/管理费用率同比-3.2/-2.8pct至26.3%/3.7%,归母净利率同比+5.3pct至28.2%,归母净利润同比+131.1%至13亿元。单Q4营收/业绩同比+25.5%/+23.4%至12.1/3.1亿元,表现亮眼。公司公布2021年度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金20元(含税),以4月21日收盘价计算股息率为2.6%。 2022Q1营收/业绩同比增长13%/17%,3月疫情致使公司经营表现承压。公司Q1营收/业绩同比+13%/+17%至12.2/3.8亿元,此前披露1-2月营收/业绩同比+32%/+38%至7.96/2.29亿元,基于此测算公司单3月营收/业绩同比-24%/-16%至4.3/1.5亿元,公司门店主要在高线城市,因此受疫情影响相对较大。 分渠道:线下门店快速扩张以强化品牌认知,线上占比持续提升。1)线下渠道:DR品牌线下采取完全的自营模式(具体店型分直营和联营),截至2021年末公司拥有直营/联营门店420/41家,全年净开96/12家,全年线下直营/联营营收同比分别+80%/+72%至36.7/3.2亿元,单店坪效同比分别+48%/+36%,毛利率均在70%左右。公司以互联网作为主要的触达消费者的方式,线下门店在销售之外,扮演着深化品牌影响的作用,2022年Q1公司新开门店18家,全年公司预计新开200家以上。2)线上直营:2021年线上自营渠道营收同比+168.4%至6亿元,毛利率同比+2pct至66.67%,DR品牌目前以京东和天猫等第三方为主要销售平台,根据公司披露DR品牌长期稳居两个平台钻戒品类第一。 分产品:求婚钻戒营收高速增长,品牌影响力深化拉升结婚对戒销售规模。1)求婚钻戒:DR品牌聚焦消费者情感表达需求,年内结婚人口虽有下降,公司主力产品求婚钻戒营收同比仍然+96%至36.6亿元,毛利率同比+0.55pct至71.34%。2)结婚对戒:随着越来越多的消费者通过赠送钻戒表达爱意,2021年公司结婚对戒营收同比+56%至8.7亿元,长期来看受益于品牌影响力的深化,DR钻戒有望拓展更多非求婚场景,带动结婚对戒销售规模扩大。毛利率方面,由于结婚对戒多为低钻重产品,因此毛利率相对求婚钻戒较低,2021年结婚对戒毛利率同比+0.92pct至68%。 营运效率高,我们预计公司2022年营收/业绩增长高双位数。2021年公司存货周转天数/应收账款周转天数同比-26/-5天至96/13天,经营性现金流净额同比+73%至15.4亿元,截至2022Q1末公司拥有货币资金10.2亿元,交易性金融资产57.5亿元,流动性充裕。短期来看,由于高线城市疫情影响的持续,公司Q2经营状况或仍将继续承压,展望全年我们认为后续随着疫情负面影响的消退,公司开店节奏有望恢复正常,全年我们预计公司营收/业绩仍有望实现高双位数增长。 盈利预测和投资建议:迪阿股份作为细分钻戒行业佼佼者,凭借着独特的品牌理念、高效的营销推广方式以及特有的定制化销售模式市占率有望持续走高。我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.27/20.23/25.16亿元,增速为17%/33%/24%,现价76.2元人民币,对应22年PE为20倍,维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;线下渠道扩张不及预期;婚庆市场发展不及预期;行业竞争激烈影响品牌独特性。
石头科技 2022-04-25 544.25 -- -- 614.99 13.00% -- 614.99 13.00% -- 详细
事件:公司发布21年报及22年一季报。公司21年实现营收58.37亿元,同增28.84%;归母净利14.02亿元,同增2.40%。其中,21Q4单季营收为20.10亿元,同增29.62%;归母净利为3.86亿元,同降17.80%。22Q1公司实现营收13.6亿元,同增22.30%;归母净利3.43亿元,同增8.76%。一季报业绩端略超预期。 自有品牌高增长,国内销额份额快速提升。21年公司自有品牌同增40.77%至57.67亿元。分区域看,全年境内、境外收入同比-7.1%/+80.1%至24.7/33.6亿元。1)国内:21H2起销售强劲,份额快速提升。拆分来看,21H1/H2境内收入同比-50.2%/+194.9%。据奥维云网,21Q4/22Q1石头线上扫地机销额同增约107%/55%,销额份额同比+6/+10pct至17%/19%。主要系G10等新品持续拉动销售放量。公司22年3月推出G10S系列全能基站和T8自集尘扫地机新品,预计Q2将持续放量,拉动营收增长。2)海外:新品发布有望推动Q2继续高增。21H1/H2境外收入同增124.1%/61.2%,H2增速较H1放缓主要系20年下半年海外疫情致同期高基数。公司于22年1月初在CES展发布高端新品S7 MaxV系列,叠加21Q2外销出货受盐田港疫情影响存在低基数效应,看好22Q2海外表现。 品宣投放力度加大,盈利能力短期承压。毛利端:21Q4/22Q1公司毛利率同降6.7/2.2pct至44.7%/47.5%,主要系会计准则调整及海运成本压力影响。费率端:新品迭代加速&行业竞争加剧,公司加大销售投放力度,21Q4/22Q1销售费率同增5.0/3.6pct至21.2%/13.4%。公司重视研发实力,21年末研发人员占比近60%,21Q4/22Q1研发费率达6.5%/8.6%。净利率:公司战略性加大营销投入,长期有利于品牌建设从而巩固竞争优势,但短期净利率承压,21Q4/22Q1净利率同降11.1/3.1pct 至19.2%/25.2%。 发布“事业合伙人”及员工限制性股票激励计划。公司同时发布两期持股计划,激励范围广且让利幅度大(仅考核营收)。1)“事业合伙人”持股计划:拟筹集资金不超过511万元,持有人为39名公司高管及核心管理人员,认购价格为50元/股。2)22年限制性股票激励计划:激励股票总数不超过24.8万股,激励对象不超过479名核心员工(占总员工比例50.3%),授予价格为50元/股。两期持股计划考核目标均以营收为主:以21年营收为基数,22-25年增速不低于10%/14%/18%/22%(22-25 CAGR约4%)。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-24年归母净利为17.5/22.5/29.2亿元,同比增速为24.6%/28.5%/29.8%,维持“增持”投资评级。 风险提示:海运费持续上涨风险、海外市场拓展不及预期、竞争格局恶化
罗莱生活 纺织和服饰行业 2022-04-21 13.14 -- -- 13.63 3.73% -- 13.63 3.73% -- 详细
2021年营收/业绩同比增长17%/22%,符合预期。公司发布2021年年报,全年营收同比增长17.3%至57.6亿元,毛利率同比+1.1pct至45%,销售/管理费用率同比-0.8/-0.1pct至19.6%/6.9%,归母净利率同比+1.2pct至12.4%,归母净利润同比增长21.9%至7.1亿元,单Q4营收同比增长6.5%至17.6亿元,归母净利润同比持平为2.2亿元,整体表现符合预期。 受疫情影响,2022Q1营收/业绩同比下滑2.5%/12.8%。公司同日发布2022Q1季报,受疫情影响营收同比下滑2.5%至12.9亿元,毛利率同比-0.6pct至41.8%,销售/管理费用率同比+2.0/+0.3pct至17.9%/7.2%,归母净利率同比-1.5pct至12.4%,归母净利润同比下滑12.8%至1.6亿元。 直营门店运营能力加强,加盟恢复,线上渠道盈利能力增强。1)直营渠道:2021年直营渠道营收同比增长11%至3.7亿元,毛利率同比+2.53pct至66.43%,年内公司加大直营渠道建设力度,优化会员管理系统,终端销售表现优异,2021年直营同店销售同比增长14.3%。2)加盟渠道:2021年加盟渠道营收同比增长23%至20.29亿元,毛利率同比+1.94pct至45.31%,疫情后家纺行业集中度提升趋势显现,公司通过加盟商加大门店拓展力度,深入下沉市场以巩固品牌份额,截至年末公司拥有门店2481家(较年初+245家),其中加盟门店为2220家(较年初+241家)。3)电商渠道:公司拓展抖音渠道,同时大力发展直播电商业务与社群营销以提升品牌影响力,产品端主品牌罗莱以及副牌LOVO线上均有不同程度的提价以强化并明确品牌调性,2021年电商渠道营收同比增长14%至16.12亿元,毛利率同比+2pct至48.45%,盈利能力逐步增强。 海外家具业务恢复迅速。2021年美国地区营收同比增长22%至11亿元,毛利率同比+2.19pct至37.19%,莱克星顿作为美国头部的家具品牌,疫情后恢复迅速,长期来看我们预计美国家具业务营收有望持续增长。 营运健康,现金流状况良好,供应链能力逐步加强。2021年公司存货周转天数/应收账款周转天数同比缩短13/7天至140/31天,营运健康。经营性现金流受去年社保减免带来的高基数影响同比下滑14%至7.3亿元,2022Q1经营性现金流同比增长34%至0.2亿元,现金流状况良好。根据我们跟踪,目前南通工厂的建设稳步进行中,长期来看有望带动公司产能提升,强化研发设计能力。 2022年我们预计公司营收/业绩增长10%。短期由于疫情的波动导致线下销售受到影响,特别是在公司的主力地区华东,全年来看我们认为公司将在2021年基础上进一步加大渠道拓展力度,考虑到下半年往往是公司的销售和开店旺季,因此随着疫情缓和,公司全年营收/业绩有望实现稳健增长。 盈利预测和投资建议:家纺行业龙头坚持变革,随着品牌影响力和渠道效率提升,收入业绩稳定增长。我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为7.9/9.2/10.4亿元,增速为10.7%/16.7%/12.3%,现价13.41元,对应22年PE为14倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情反复风险;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险
比音勒芬 纺织和服饰行业 2022-04-19 23.98 -- -- 25.34 5.67% -- 25.34 5.67% -- 详细
2021年收入+18%/业绩+25%,盈利质量优秀。1)2021全年公司收入/业绩分别+18%/+25%至27.2/6.2亿元,业绩表现靓丽。2)盈利质量层面,2021全年:毛利率+2.8PCTs至76.7%;销售/管理费用率分别下降0.2PCTs/基本持平为38.3%/5.7%,综合使得全年净利率+1.3PCTs至23.0%,盈利能力表现优秀。 2022Q1,亮眼表现持续,收入+30%/业绩长高速增长41%,领先行业。公司2022Q1收入/业绩分别+30%/+41%至8.1/2.1亿元,增长迅速。1)据我们跟踪,2022年以来公司终端流水表现好,公司会员及私域流量管理出色,我们认为一定程度上弱化了3月以来疫情对客流限制带来的影响。2)2022Q1毛利率-1.1PCTs至75.5%;销售/管理费用率分别-2.2PCTs/-0.5PCTs至34.6%/5.4%,净利率+2.1PCTs至26.2%。3)展望全年:①加盟商订货信心充足,我们判断2022订货会快速增长。 ②全年展店有望加速,我们预计公司收入/业绩均有望快速增长25%~30%。 渠道盈利质量提升,门店扩张有望提速。分渠道来看,公司2021年全渠道均取得不俗增长:1)线下数量扩张,质量有望提升,2021全年线下销售+18%至26.0亿元,其中直营/加盟收入分别+18%/+19%至19.1/6.8亿元,毛利率分别+2.9PCTs/+1.2PCTs至81.1%/68.9%。①店数:2021末门店较年初净增加121家至1100家(直营+46家至532家/加盟+75家至568家),公司以加盟模式拓展三四线城市中高端消费市场,我们预计2022年开店有望加速、全年公司门店总数有望净开180家左右。②店效:公司注重运营提效,销售培训及考核激励体系完善,叠加品牌力提升、产品推新驱动终端,我们判断店效有望持续提升。2)线上2021年收入增长25%至1.2亿元,占比中单位数,公司积极探索新零售、将VIP引流线上,2021年线上毛利率+13PCTs至51%。 产品、营销多点布局,夯实优质品牌力。公司精准定位高粘性、低价格敏感度的中高端消费人群,以优质产品为基础,营销、渠道多维度发力,据公司公告,目前公司VIP会员人数突破70万人。1)产品系列分化,聚焦T恤品类优势,从面料、设计等层面持续创新突破,如推出AntiBacterial抗菌等众多功能性面料、持续迭代故宫联名系列吸引消费者。2)聚焦品牌特色及目标客群,针对性营销。公司通过机场、高铁、高尔夫门店等触达高端商务客群;赞助国家高尔夫球队奥运赛事,打造品牌专业形象和辨识度;登录权威媒体,提升品牌公信力。 营运进一步优化,现金充沛。1)2021年末公司存货+9%至6.6亿元(年内计提资产减值损失0.79亿),全年存货周转/应收账款周转天数-24天/+4天至360/38天。 经营性现金流净额9.0亿元,约为净利润的1.4倍。2)2022Q1存货周转/应收账款周转天数-64天/-13天至298/29天,营运周转大幅优化。截至2022Q1末,公司货币资金及交易性金融资产20.4亿,我们判断公司资金充足、抗风险能力较强,有望为未来业务扩张打下基础。 投资建议。我们预计2022~2024年公司归母净利润8.1/10.1/12.7亿元,当前市值127亿元,对应2022年PE为16倍。目标市值194亿,对应2022年PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续超预期;宏观经济疲软;威尼斯品牌孵化不达预期;运动休闲消费市场景气度回落。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-04-11 71.11 -- -- 77.26 7.07%
78.08 9.80% -- 详细
2021年业绩高速增长47%,表现亮眼。1)据公司年报:2021年公司收入/业绩分别174.7/27.7亿元,同比分别增长25%/47%(剔除汇率变动影响后同比分别增长34%/58%)。2)单Q4来看:2021单Q4收入/业绩分别48.4/7.7亿元,同比分别增长33%/37%。 客户需求佳,产品结构优化。1)2021年公司向前5大客户实现销售分别为61.8/37.6/32.1/18.9/9.6亿元,占收入比重分别 35%/22%/18%/11%/6%,公司头部优质客户需求好,前5大客户销售合计占比92%(较2019年86%提升6pcts)。2)分品类来看:2021年运动鞋/户外靴鞋/运动凉鞋及拖鞋销售分别为142.1/15.8/16.4亿元,同比增长26%/6%/47%,其中凉鞋及拖鞋增速较快,我们判断主要系客户结构变化影响。3)分地区来看:2021年美国/欧洲/其他地区营业收入分别为152.0/20.5/1.9亿元,同比增加24%/27%/160%,销售占比分别87%/12%/1%。 产能驱动增长,持续建设放量。1)运营稳健,2021年内受疫情影响小,产能利用率有效恢复。2021年公司产能/产量/销量分别2.2/2.1/2.1亿双,同比增长21%/28%/29%,增速差异主要系公司产能利用率同比+5.0PCTs至96%。2)产能继续扩张、有望有效放量。据公司公告,去年在越南的3个新工厂已投产并迅速爬坡,未来将继续在越南北部、印尼投资产能建设。我们判断公司2022年将继续重点发力产能扩张,全年产能有望快速增长。 现金流恢复正常,营运周转健康。1)营运周转健康,2021年公司存货周转天数67.4天,同比下降7.7天;存货金额同比+28%,主要系订单增加使原材料采购增加。2)现金流管理情况良好。2021年应收账款周转天数下降7.8天至43.9天。经营性现金流量同减19%至24.2亿元,系疫情之下部分客户通过供应链金融的方式提前支付货款导致2020年收到的现金大幅增加。 展望全年,高盈利质量有望继续维持。从2021全年盈利质量层面来看:1)公司毛利率/净利率同比+2.4/+2.4PCTs至27.2%/15.8%。我们判断毛利率提升主要系客户及产品结构优化所致。公司原材料供应商多由客户指定并议价、故原料价格波动影响小,我们认为2022年高盈利质量有望基本维持。2)销售/管理费用率同比下降1.0/0.3PCTs至0.4%/3.9%,较为平稳。 3)展望2022年,公司客户订单需求饱满、产能迅速扩张,我们判断收入和业绩均有望快速增长。 投资建议。公司是运动鞋制造龙头公司,当前行业需求情况好,公司产能持续放量,业绩有望快速增长。我们预计2022-2024年归母净利润分别为34.7/43.1/52.8亿元,当前股价为71.78元,对应2022年PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利海外订单;产能扩张、产线改造不及预期;大客户订单波动风险;外汇波动风险。
浙江美大 家用电器行业 2022-04-11 13.64 -- -- 14.76 3.22%
14.08 3.23% -- 详细
事件:浙江美大发布2021年报。公司2021年实现营收21.64亿元,同比+22.19%;实现归母净利润6.65亿元,同比+22.28%;实现扣非净利润6.35亿元,同比+17.21%。其中,2021Q4单季实现营收6.30亿元,同比+6.00%;实现归母净利润2.14亿元,同比+2.63%;实现扣非净利润1.97亿元,同比-5.15%。同时公司拟向全体股东派发分红金额4.26亿元(含税),分红率为64.15%。 行业维持高景气度,公司加快产品结构升级。根据奥维云网数据,2021年集成灶市场总体零售量/零售额分别为304万台/256亿元,同比分别高增28%/41%。在行业高景气度下,公司持续进行产品结构升级,主推蒸烤一体款集成灶,并与天猫精灵合作,在集成灶产品中加入语音控制功能。21年公司集成灶/橱柜收入分别为19.68亿元/0.59亿元,同比分别增长24.89%/35.67%。 盈利能力相对稳健,费用控制积极有效。毛利端:原材料成本持续上涨压力下,21年公司毛利率同比下滑1.07pct至51.69%。费率端:公司费用控制良好,各项费率变动较小,21年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.22%/6.45%/3.16%,同比0pct/-0.11pct/+0.09pct。净利端:在较强的费用控制下,公司净利率实现小幅提升,21年公司净利率同增0.02pct至30.72%。现金流方面:全年经营性现金流净额为6.19亿元,同比小幅下滑2.41%,主要系短期内加大品牌宣传力度带来广告费用提升所致。 推动渠道多元化变革,加大双品牌运营力度。从渠道看,公司加速渠道多元化变革,经销商渠道方面,培育大商并提高单店产出能力,21年公司新增一级经销商/终端门店300多家/380个,累计一级经销商/终端门店达1900多家/2800个;KA渠道方面,公司新增连锁家电卖场/建材市场/下沉渠道门店分别为330/195/320个,截至2021年底,公司在KA卖场门店累计达2500多个;家装渠道方面,与知名家装公司开展合作,同时在一二线城市积极开展社区店渠道建设,全年开店数量达80多个。从品牌看,双品牌运营力度加大,公司通过开设天猫旗舰店、冠名高铁专列、投放新媒体广告等一系列活动提升天牛品牌知名度,2021年天牛品牌新增一级经销商68家,新开设终端门店55个,累计签约300家,累计已开门店达150个。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为7.86、9.34、11.08亿元,同比增速为18.3%、18.8%、18.5%,维持“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
上海家化 基础化工业 2022-04-07 34.68 49.60 54.81% 34.36 -0.92%
34.36 -0.92% -- 详细
百年日化龙头历经更迭沉淀,新管理层稳步打造新局面。上海家化作为化妆品行业首家上市企业,具有深厚品牌文化积淀。2020年潘秋生接任后针对痛点确立“123”战略,引入研发/数字化/市场等业务骨干,从品牌/渠道/组织流程等全方位逐步改革升级。2020/2021年相继颁布股权激励,深度绑定核心管理层。战略推进调整效果渐显,2021年营收约76.5亿元(yoy+8.7%),归母净利约6.5亿元(yoy+51%),存货/应收等运营指标明显改善,业绩逐步进入良性循环。分品类,护肤/个护家清/母婴分别营收27.0/24.1/21.6亿元,同增22.2%/0.4%/4.2%。分渠道,线上/线下营收分别32.1/44.3亿元,同增7.9%/9.3%。潘总上任后对旗下品牌重新梳理定位,分为高速增长(玉泽/佰草集/典萃等)、细分冠军(六神/高夫/启初等)、细分领先(美加净/家安等)三类并确定差异化战略,共同打造高天花板,其中战略性聚焦的高速增长护肤品类21年营收占比提升4pcts 至35%,有效带动整体毛利水平提升。 品牌端焕新升级,驱动长期高质量发展。品牌矩阵持续迭代优化,各自定位明晰升级,产品推新更注重高质量,并精简长尾主动消化库存,上市SKU 数量缩减但打造多款爆品收效良好,2021年头部产品聚合度上升至71%,此外,研发体系架构渐次成型,营销手段灵活创新,协同促进品牌升级焕新,拓圈年轻消费群体。重点品牌中:1)玉泽:定位功效性护肤,坚守医研共创,21年同增约20%(我们预计收入约10亿元),研发加码下,22年持续加深屏障修护领域专业壁垒,新上市大分子白金盾防晒及后续新品有望贡献新增长点;2)佰草集:围绕中草药护肤加强科技感并精简产品/渠道结构,21年同增约30%(我们预计收入约10亿元),22年继续围绕重点太极/新七白/御五行等精品系列打造强功效性新品,随着产品力提振及渠道优化仍有望持续高增;3)六神:持续推出创意花露水新品如便携装等,并发力沐浴露品类延申使用场景,在电商重点打造菁萃系列,持续保持地位及稳健增长;4)其他:高夫持续加强高端年轻化,减少渠道间价格冲突。美加净、家安保持细分领先地位,差异化推新进而把爆款延伸为精品系列,如美加净推出酵母系列主打年轻人,主推线上渠道收效良好。 渠道端多元进阶,全域协同提质增效。经长期积淀,公司已建立包含线上(电商、特渠)、线下(商超、百货、CS)及海外的全渠道布局。1)线上: 2021年线上营收32.11亿元(yoy+7.9%),其中,国内电商/特渠分别19.36亿/5.65亿,占比总营收分别25.3%/7.4%。 线上各平台运营店铺增至82家(自营为主),电商持续加强精细化运营,降低对超头依赖,玉泽/佰草集复购率分别增至42.6%/41.6%;特渠重点提升零售部分占比以增强可控性,优化产品供应结构。2022年将重点打造全渠道在线业务整合,明确平台电商/社交电商/兴趣电商/特渠共4大前台业务线,并打造中台赋能,未来有望持续带动业绩高增;2)线下:2021年线下营收44.27亿元(yoy+9.3%),其中国内商超/百货/CS 分别25.41/4.73/ 3.30亿,占比总营收分别33.3%/6.2%/4.3%。公司精简优化线下渠道结构,百货缩减111家至866家并扭亏为盈,CS 加强屈臣氏/丝芙兰布局,并推进新零售助力线上化,2021年新零售在线下营收占比超 10%,有效减缓流量下降的影响。2022年将从策略合作/智慧零售/模式创新/精细运营/私域运营等多维度对商超/百货/CS 等渠道优化提效并不断沉淀消费者资产,为打通私域奠定基础,2021年全渠道私域已沉淀超百万消费者,推动用户生命周期价值提升16%,成为公司中长期重要核心竞争力。 盈利预测与投资建议。公司坚持123战略方针,产品/营销/渠道端各项规划落地效果初现,经营质量不断提升。我们预计2022-2024年收入分别为84.5/95.3/107.9亿元,分别同增10.5%/12.8%/13.2% , 归母净利润分别 8.3/10.6/12.9亿元, 分别同增27.7%/27.3%/22.5%。由于公司涵盖多品类,基于分业务成长性,我们采取分部估值:1)护肤业务,经拆分测算,预计2022年收入为32.9亿元,归母净利润为5.2亿元,给予2022年48倍PE,对应目标市值252亿元;2)其他业务,预计2022年收入为51.7亿元,归母净利润为3.0亿元,给予2022年28倍PE,对应目标市值85亿元。综上,公司合计目标市值337亿元,对应目标价49.6元,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响线下销售,调整进程不达预期,品牌或新品推广效果不达预期。
九阳股份 家用电器行业 2022-03-31 15.42 -- -- 17.35 5.66%
16.30 5.71% -- 详细
事件:九阳股份发布2021年报。公司2021年实现营收105.40亿元,同降6.09%;归母净利润7.46亿元,同降20.69%。其中,2021Q4单季营收为35.09亿元,同降15.27%;归母净利润为0.82亿元,同降72.16%。 产品结构优化,外销取得较高增长。分品类看,公司产品结构持续优化,炊具、营养煲系列取得较好增长,同比提升68.7%/11.87%,占总营收比重进一步上升至7.13%/36.35%,主要系公司持续推新,大磨王耐磨不粘炒锅等明星产品紧抓消费者痛点;分区域看,21年公司内销/外销收入同比-11.73%/+56.09%至91亿元/15亿元,其中外销占比由8.32%进一步提升至13.83%,主要系Ninja海外表现较佳,美国亚马逊显示Ninja多款产品被标注“Amazon’s Choice”。同时,公司发布2022年度关联交易出口预计,全年预计实现2.11亿美元出口(约13.5亿元人民币),较2021年实际出口额同增13.63%。 外销毛利率实现较快增长,费用控制良好带来公司净利稳健。毛利端:21年公司毛利率同比下滑4.27pct。公司内销、外销毛利率分别同比-3.96pct/+4.33pct至30.28%/12.28%。其中,由于原材料成本上涨较多,调价相对滞后导致内销毛利率短期承压,外销则受益于在年初即签订订单,提前锁价,同时前期订单的低毛利基数也使得21年外销毛利同比表现较好。费率端:21年公司的销售费用率、管理费用率分别同比下降1.65pct/0.22pct,研发费用率同比提升0.3pct,21年公司为更好应对市场竞争新增专利2068项。净利端:综合来看,21年公司净利率同比下降1.31pct至7.07%。 发布第一期员工持股计划(草案),完善利益共享机制。公司拟推出第一期员工持股计划,拟受让回购股票不超过1200万股,约占当前总股本的1.56%。本次持股计划的持有人总人数预计不超过30人,主要包括公司的高级管理人员和核心管理人员,拟筹资金额上限为3.5亿元,业绩考核以2022-2026年5年为评估年度,存续期为72个月,分5期等比例解锁,实现公司与股东、员工的利益一致。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润8.24/9.61/10.76亿元,同比增长10.5%/16.7%/12.0%,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不达预期、原材料价格、汇率及海运费持续上升等。
爱美客 机械行业 2022-03-09 456.55 -- -- 497.99 8.61%
518.65 13.60% -- 详细
财务表现:营收增长稳健,利润表现超预期。财务表现:营收增长稳健,利润表现超预期。公司2021全年实现营收14.48亿元(yoy+104.13%),归母净利9.58亿元(yoy+117.81%),归母扣非净利9.14亿元(yoy+115.55%),其中非经常性损益包含委托投资及交易性金融资产投资收益5258万元。公司全年整体毛利率同增1.53pct至93.70%,销售费用率同增0.81pct至10.81%,管理费用率同降1.66pct至4.47%,主要系规模效应下管控能力持续优化,研发费用率同降1.65pct至7.07%,带动归母净利率同增5.02pct至66.12%,经营性现金流净额同增121.48%至9.43亿元。其中:Q4单季实现营收4.25亿元(yoy+73.48%),归母净利润2.49亿元((yoy+66.69%),净利率同降1.73pct至58.59%。公司拟以2.164亿股为基数,每10股派发现金21元(含税),预计派发红利占归母净利47.44%。 产品布局:嗨体产品布局:嗨体/天使针驱动业绩全面增长,在研品线梯队化布局蓄势。其中:1)溶液类注射产品营收10.46亿元(yoy+133.84%),占比72.25%,毛利率93.82%(+1.37pcts),销量达272.32万支(yoy+119.27%)。核心产品嗨体系列在颈纹及眼周注射市场仍处于较低渗透率,受益于抗衰市场高增速及产品高认可度,表现持续强劲;2)凝胶类注射产品营收3.85亿元(yoy+52.80%),占比26.61%,毛利率94.55%(+2.61pcts),销量达70.64万支(yoy+15.74%),其中宝尼达、逸美1加1、爱芙莱仍保持较高速增长。核心产品“濡白天使”于2021年6月获得药监局批准上市,受益于医生注射牌照授权制度,将医生培训与授权制度结合,产品推广具有先发优势,在全国各类型机构快速渗透。3)面部埋植线营收529.97万元(yoy+187.68%),化妆品营收1109.71万元(yoy+40.73%)。在研产线方面,皮肤局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏、所持股韩国Huons旗下注射用A型肉毒毒素进入临床试验阶段,第二代埋植线已取得注册型检报告,此外还有重组蛋白和多肽等生物医药的开发,上市后可增进现有产线协同及全球市场竞争力,打造医美及代谢疾病治疗等全领域布局。 公司亮点:研发实力与渠道拓展并行,投资及港股上市支持长期发展。公司亮点:研发实力与渠道拓展并行,投资及港股上市支持长期发展。1)研发端:研发人员117人(占比23.08%),研发投入营收占比7.07%,已累积拥有专利45项、发明专利25项;2)渠道端:坚持直销为主,截止21年末共计236名销售人员(占比46.55%),覆盖全国31个省市约5000家医美机构,针对新品“濡白天使”采取医生注射牌照授权制度,渠道建设兼具高效灵活与稳定。此外,公司打造线上+线下全方位的营销体系,线上全轩学苑目前注册医生超10000人,线下组织学术会议超150场,为机构运营者及医生等全方位输出高价值内容,提升品牌影响力。3)投资布局:以8.56亿元对价收购韩国Huons25.42%股权布局A型肉毒毒素,资本战略上拟发行H股处于审核进程中,有望助力多元化长线发展。 盈利预测及投资建议:公司作为国内医美针剂龙头厂商,向多元化和全球化迈进,核心系列嗨体增长可期,重磅新品再生针剂前景广阔。公司在研项目丰富,支撑长期业绩高增。基于濡白天使等新品推广预期,我们预计2022-2024年分别实现营收23.19/34.34/49.49亿元,同比增长60.1%/48.1%/44.1%,归母净利润14.30/20.85/29.59亿元,同比增长49.3%/45.8%/41.9%。基于年报表现,我们维持目标市值1532亿元,对应2023年73倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:新技术替代风险;新品落地不及预期;新品取证风险;H股上市及海外收购进度风险;产品安全风险等。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-03-07 79.84 -- -- 84.76 4.62%
83.53 4.62% -- 详细
2021年长业绩高速增长47%,净利率超15%。1)据公司公告,2021年公司收入/业绩分别174.7/27.7亿元长,同比分别增长25%/47%(剔除汇率变动影响后长同比分别增长34%/58%))。2)2021单Q4收入/业绩分别48.3/7.7亿元,同比分别增长33%/37%。3)我们据收入数据及产能投放进度分拆,估算公司2021年销售运动鞋超过2亿双(约增长25%~30%)/以美元计价的产品平均单价上升(约个位数增长)。4)高盈利质量有望保持:2021年公司净利率达15.8%,我们判断毛利率有所提升,主要系客户及产品结构优化所致。公司原材料供应商多由客户指定并议价、故原料价格波动影响小,我们认为未来高盈利质量有望基本维持。 新客户拓展快,老客户订单倾斜。1)公司深度合作全球运动鞋服头部品牌商NIKE、Deckers、VF、PUMA、UA,与新客户如On、Asics、NewBalance有望快速加深合作、订单有望高速增长。2)产品结构优化,优质需求倾斜。 疫情冲击全球供应链,我们判断公司凭借高效稳定的供给能力得到客户高度认可及订单倾斜,进而优化产品结构。3)规模化、可持续订单助力成本优化。据我们跟踪,公司以大规模及可持续的生产为主,能够有效助力高效生产、优化成本。 产能驱动增长,持续建设放量。1)短期:运作稳健,受疫情影响小。据公司公告,当前越南当地政策基本放开,公司加强防疫管控、积极管理及招聘员工,目前越南工厂生产运作经营正常。2)中期:产能于北越、印尼快速扩张、有效放量。据公司公告:①越南去年投产3个新工厂,未来几年将陆续达产。②印尼工厂一期工厂预计2022年度投产、2023年贡献放量。3)公司当前正处快速发展期,2022继续重点发力产能扩张,我们跟踪公司产能建设算进度,综合估算2022全年产量有望继续维持20%+增速。 投资建议。公司是运动鞋制造龙头公司,当前行业需求情况好,公司配置产能、持续放量,业绩有望快速增长。我们调整盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为27.7/34.4/42.4亿元,增速分别为47%/24%/23%,当前股价为81.2元,对应2022年PE为28倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利海外订单;产能扩张、产线改造不及预期;大客户订单波动风险;外汇波动风险
老凤祥 休闲品和奢侈品 2022-03-04 47.46 -- -- 49.79 4.91%
49.79 4.91% -- 详细
2021年营收/业绩增长 13%/18%至 586.9/18.76亿元, 符合预期。 3月 2日公司发布全年业绩快报,营收同比增长 13.47%至 586.9亿元,归母净利润同比增长 18.3%至 18.76亿元,扣非后归母净利润同比增长 5%至15.89亿元,其中单 Q4营收同比增长 13%至 89亿元,业绩同比增长 7%至3.78亿元, 符合预期。 黄金首饰火热销售,公司渠道拓展优化,品牌影响力提升。 根据国家统计局披露, 2021全年金银珠宝类社零同比增长 29.8%,远高于其他品类增速,根据中国黄金协会数据披露, 2021年全国黄金首饰消费量 711.29吨,同比增长 44.99%,较 2019年增长 5.18%。在火热的市场环境下,公司作为黄金首饰行业龙头,加大渠道拓展优化与品牌影响力推广力度,合力带动市占率提升。 1)渠道端: 根据公司披露截至 2021年末,公司共计拥有门店 4945家(含海外银楼 16家), 全年净增加 495家, 疫情情况下,品牌市占率提升,推进低线市场门店覆盖率持续提升,高线市场门店运营质量不断优化。 2) 品牌端: 2021年公司推出全新“经典时尚”老凤祥品牌形象,签约代言人陈数,市场反响良好。 3) 产品端: 古法金首饰凭借民族文化属性与优质设计热度火爆,公司作为专注黄金首饰的百年老字号品牌,保持产品的快速更新,根据我们测算全年新品销售占比约在 25%左右。 双百改革稳步推进, 优化内生增长动力。 期内公司“双百改革”继续推进,公司选取 14家子公司实施职业经理人制度, 持续推进的股权结构改革和逐步确立的职业经理人制度进一步优化公司发展内生动力。 2022年市场销售持续向好,助力公司业绩稳健增长。 2022年以来黄金饰品延续火热销售态势, 古法金等精品产品以及婚庆等需求拉动黄金饰品消费需求, 1月初至 2月初我国黄金饰品销量在 2021年同期的高基数下基本持平, 春节假日期间,根据中国黄金协会数据,全国黄金消费需求旺盛同比增长 13%。 另一方面,金价上涨也使得投资需求有所提升, 截至目前上海黄金交易所 Au99.99收盘价较年初上涨约 5.6%。 公司层面,根据我们跟踪公司春节前加盟商订货数据良好,未来伴随产品升级创新持续与渠道拓展推进(2022年门店预计净增加 400-500家) , 公司业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资建议: 黄金饰品消费属性逐渐增强,公司作为业内龙头,产品升级与渠道展店并行,业绩增长稳定,混改后股权结构清晰有望释放制度活力。我们上调 2022-2023年公司归母净利润为 20.77/23.92亿元,现价47.28元,对应 22年 PE 为 12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 金价波动带来的影响;新冠疫情冲击消费;汇率波动影响;门店拓展不及预期。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-01-19 83.14 -- -- 89.69 7.88%
89.69 7.88%
详细
公司正当快速发展期,产能放量驱动增长。1)产能放量+优质需求驱动业绩快速增长,2021Q1-Q3公司收入/业绩分别126.3/20.0亿元,同比分别+23%/+52%,同期公司销售运动鞋1.53亿双,高速增长30%。2)盈利质量高优化,2021Q1-Q3公司毛利率同比+3.9PCTs至27.9%,我们判断系客户及产品结构优化所致、未来高毛利率水平有望持续。3)产能运营稳健,受越南疫情影响小:去年6月末起越南局部地区疫情反复,后续当地政策陆续放开,公司始终加强防疫管控,据公司公告其越南工厂生产运作经营正常。需求饱满:客户优渥、订单倾斜。1)长期协作全球运动鞋服头部品牌商,公司2021Q1-Q3前5大客户分别为Nike/Deckers/VF/Puma/UA,销售分别44.2/27.5/24.5/14.0/7.3亿元,同比分别增加38%/46%/1%/15%/57%。2)开拓新客户如On、Asics、NewBalance,我们判断未来有望巩固深化合作。3)规模订单助力高效生产。据我们跟踪,公司以规模化、可持续生产为主,有效助力高效生产及成本优化。4)优质需求倾斜,带动产品结构优化。疫情冲击全球供应链,我们判断公司凭借高效稳定的供给能力得到客户高度认可及订单倾斜,进而优化产品结构,①我们据公司订单及客户规模估算,公司当前占Deckers/VF/UA鞋类采购份额分别约50%+/50%+/20%+;②我们据各品牌商公告披露的增长预期,估算公司未来与与Nike、Puma及新客户合作的订单有望高速增长。产能成长:快速扩张、有效放量。快速扩张,越南、印尼等多地持续规划建设。据公司公告:①越南去年投产3个新工厂,未来几年将陆续达产。②印尼工厂规划规模较大,助力产能扩张,一期工厂预计2022年度投产、2023年贡献放量。公司当前正处快速发展期,我们跟踪公司产能投放及放量进度,算综合估算2021全年产量有望超过2亿双(估算同比增长25%~30%)/2022年产量有望继续持维持20%+增速。投资建议。公司是运动产业链制造龙头公司,客户资源优渥,产能持续放量,长期看伴随客户订单资源倾斜,业绩有望快速增长。我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.0/34.1/41.1亿元,增速分别为43.7%/26.3%/20.7%,当前股价为83.1元,对应22年PE为28倍,维持“买入”评级。风险提示:新冠疫情超预期不利海外订单;产能扩张、产线改造不及预期;大客户订单波动风险;外汇波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名