金融事业部 搜狐证券 |独家推出
鞠兴海

国盛证券

研究方向: 纺织服装行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0680518030002,曾就职于中信证券和中泰证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
7.69%
(第348名)
60日
中线
32.69%
(第204名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/32 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
石头科技 2021-10-01 722.21 -- -- 808.85 12.00% -- 808.85 12.00% -- 详细
石头科技的投资逻辑? 我们判断海外将迎来新一轮较长的扫地机器人产品周期, 公司凭借优质产品力及海外先发优势有望充分受益于该轮行业红利。 快速崛起的全球扫地机器人领先企业。 公司成立于 2014年,脱胎于小米生态链。作为技术驱动型企业, 石头科技 2016年在行业率先实现激光雷达导航技术在扫地机的大规模商用,引领行业向全局规划转变。 商业模式上, 公司专注产品研发设计,采取委托加工的轻资产模式, 2020年净利率达30%+; 战略规划上,公司重点发力海外市场, 2020年海外客户跻身前五大客户, 前五客户销额占比 56.19%。 截至 2020年, “Roborock 石头”品牌扫地机销额在全球市场份额为 9%,居全球第四,且近年市占率不断上升。 行业成长空间较大,国产优质品牌商有望成为全球龙头。 扫地机器人为清洁电器领域明星赛道,拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间,目前处成长初期。 现阶段扫地机上游壁垒整体降低, 产品力为后续竞争维度的重要一环,石头科技等国内优质品牌商出海有望成为全球龙头。 据我们测算, 全球扫地机潜在规模约 5600万台/年, 成长空间较大。 公司亮点: 优质产品力与海外先发优势共筑。 海外收入水平较高,且存量市场更新催生新空间, 扫地机渗透率仍有提升空间。 公司产品势能将加速海外产品迭代,海外将迎来新一轮产品周期。 长期来看,海外市场的竞争回归产品力维度。短期来看,公司对于海外市场的战略定位、运营思路以及资源投入情况为竞争要素。 该趋势下,公司优势在于: 1) 产品端: 少 SKU、 定位中高端的精品模式,产品矩阵完善。 产品本土化能力强, 产品力行业领先。 2) 海外端: 公司重视海外市场, 自有品牌成立时即布局海外销售, 为亚马逊(美国) +线下经销商(欧洲) 的本土化渠道模式。 亚马逊:公司产品力和历史反馈较好,在亚马逊平台易形成流量马太效应; 线下经销:公司掌握核心经销商资源,叠加渠道布局时间较长, 已积累一定品牌效应。 三重红利助推外销增长,洗地机新品预计贡献国内增量。 1) 洗地机增量: 洗地机近年来高速增长,已成为清洁领域第三大赛道。 扫地机与洗地机领域关联度高, 公司 8月推出 U10洗地机切入该赛道, 将受益行业成长红利。 2)外销持续增长: 公司积极布局海外渠道。 疫情催化+跨境电商+供应链优势的三重红利,叠加公司优质产品力,海外市场预计将持续贡献主要营收。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2021-2023年公司实现归母净利润17.48/22.46/28.29亿元,同比增长 27.6%/28.5%/25.9%, 给予 2022年30倍目标 PE, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 海运费持续上涨风险、海外市场拓展不及预期、行业内竞争加剧
歌力思 纺织和服饰行业 2021-09-23 14.33 -- -- 14.68 2.44% -- 14.68 2.44% -- 详细
上半年收入/业绩恢复至 2019年水平(可比口径) 。 1)收入端: 上半年公司收入11.0亿元, 同比 2020年增 35%,可比口径(剔除百秋出表影响,下同)来看,我们估算收入同比 2020年增 40%左右/同比 2019年基本持平。 2)业绩端:上半年公司 1.9亿元,我们估算可比口径来看,同比 2020年大幅增长 17倍左右/同比 2019年基本持平。 3)盈利质量端: 毛利率同比+1.8PCTs 至 68.4%,销售/管理费用率分别-2.2/-2.1PCTs 至 38.4%/8.9%, 归母净利率为 17.0%。 4)单季度来看: 我们估算可比口径下, Q2收入同比 2019年已有正增长,较 Q1进一步恢复。 主品牌复苏, 新品牌表现佳。 H1收入分拆品牌来看: 1)主品牌 ELLASSAY 复苏情况良好,推出“头号玩家”系列产品、优化门店形象带动销售, 上半年销售 4.7亿元,基本恢复到 2019年水平,同比 2020年+23%。 2)Laurèl 精准转化、提高复购,营收潜力释放、达到 1.1亿元,同比 2020年翻倍增长。 3) Ed Hardy 品牌销售 1.5亿元, 同比 2020年+50%,同比 2019年仍下滑 30%+,仍在持续调整中。 4) IROParis 销售 2.9亿元,同比 2020年+27%, 其中国内收入高增长 60%+。 5) 时尚新品牌 self-portrait 落地后发展迅速, 借助小红书等新零售方式精准营销, 销售 0.7亿元, 已达到去年全年销售收入的 2倍。 线下恢复良好,直营表现靓丽。 分销售模式来看,直营表现优于加盟: 1)直营渠道销售 8.2亿元,同比 2020年+45%,同比 2019年+22%,毛利率 73%。截至 H1末直营门店合计 338家(较年初增加 26家) 。 2) 加盟渠道疫情下受影响较大、当前持续恢复,上半年销售 2.7亿元,同比 2020年+31%,同比 2019年-40%。加盟门店合计 203家(较年初减少 35家) 。 分渠道业态来看,线下持续恢复: 1)线下销售 9.8亿元,同比 2020年+57%,同比 2019年-8%,毛利率 71%。 2)线上加速布局新零售、拓宽多个平台渠道,销售达 1.1亿元,同比 2020年的高基数有 20%+下滑,但同比 2019年翻倍增长,毛利率 51%。 营运状况环比改善。 1)营运状况优化, 上半年末公司存货同比+14.5%至 5.8亿元,存货周转/应收账款周转天数同比减少 77天/减少 16天至 289/46天。 2)经营性现金流有所改善,上半年经营性现金流量净额 1.3亿元,较去年同期 0.6亿元大幅增长。 展望全年, 业务恢复。 公司积极调整战略布局, 新品牌落地成长迅速,全渠道打通。 2)渠道端,战略全盘向电商倾斜,打通线上线下。 3)营销端,搭建直播运营平台、建设独立直播团队,全力支持社群营销。 4)供应链端,加速供应链数字智能转型,严格把控订单以改善库存。 展望全年, 我们估算业绩有望恢复至 2019年水平。 投资建议。 公司是国内轻奢时尚龙头,多品牌战略优化、渠道调整持续。 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别 3.6/4.1/4.6亿元,现价 14.51元,对应 2022年PE 为 13倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新冠疫情影响超预期;宏观经济不景气致使消费疲软;加盟业务不及预期;新品牌扩张开店进展不顺。
健盛集团 纺织和服饰行业 2021-08-17 8.68 11.90 15.65% 10.78 24.19%
12.17 40.21% -- 详细
2021H1业绩同比高速增长96%。公司上半年收入/业绩分别为9.1/1.1亿元,较2020H1同比+25.1%/+96.4%,较2019H1同比+10.1%/-24.8%。1)公司毛利率随订单逐渐正常而恢复,2021H1毛利率同比+6.6PCTs至27.75%(较2019H1仍有1.0PCTs的下滑)。2)财务费用率因汇兑损失及贷款额增加而上升1.1PCTs到1.38%,管理费用率下降1.3PCTs至9.75%,销售/研发费用率基本保持稳定为3.32%/ 2.89%。3)综合以上,公司净利率+4.3PCTs至11.86%(较2019H1下降5.5PCTs)。 2021Q2业务恢复更进一步。2021Q2公司收入/业绩分别为5.0/0.6亿元,较2020Q2增长39.5%/大幅增长,较2019Q2增长17.3%/仍有18.9%下滑。我们判断公司盈利质量在持续恢复中:公司2021Q2毛利率/净利率分别为28.7%/12.2%,同比2020Q2及环比2021Q1来看均有所恢复,但较2019Q2仍有2.5/5.4PCTs的缺口。 棉袜销售增长28%,无缝业务持续恢复。1)棉袜业务稳健增长:2021H1棉袜收入同比+27.6%至6.74亿元(较2019H1增长28.4%),净利润同比+114%至9750万元,主要系上半年棉袜业务客户订单及产量迅速恢复。2)无缝业务持续恢复:2021H1无缝收入同比+18.6%至2.37亿元(较2019H1仍有近20%下滑,主要系无缝客户DELTA订单较2019年降幅较大),净利润同比+11.5%至1068万元,公司拓展HM、李宁等优质新客户。我们看好公司优质产品结构可能带来的机会:公司以棉袜/无缝品类深耕运动赛道,2020年运动类产品合计收入占比达76%,运动板块终端高景气有望驱动上游订单,同时优质的盈利质量或进一步助力业绩。 产能规模有望持续提升、驱动订单。1)棉袜产能建设持续推进:上半年贵州棉袜项目已配臵440台袜机(规划总计新配臵1000台),预计Q3投产。疫情状态可控下,我们预计2021-2023年棉袜产能预计达到3.5/3.9/4.6亿双左右,有望持续驱动订单。2)无缝业务优化产能布局:国内产能分布优化调整,海外方面,疫情影响下越南原先拟新增产能暂移至国内贵州,上半年越南无缝工厂开机率仍超七成,我们预计此前无缝业务国内/越南产能占比80%/20%。3)向上游延伸产业链,贵州辅料项目已投产。4)强化研发智造,深化ERP系统的应用,组建欧洲子公司有望开发设计能力。 展望全年,业绩恢复。1)营运层面,公司2021H1末存货同比增长38%至5.7亿元,经营现金流净额同比大幅下降1.3亿元,我们判断主要系偶发因素短期影响:①原材料价格上涨、公司加大备货。②海运因素影响出货带来库存积压。2)展望全年,我们认为公司增长主要系产能驱动:估算2021年收入端有望实现20%+的增长、业绩端有望恢复至2019年90%左右水平。3)公司回购股份以维护投资者利益,当前累计回购近0.2亿元(计划回购总规模不超过2亿元,不低于1亿元)。 投资建议:公司是领先的针织运动服饰制造商,具备一体化生产链优势。我们预计2021-2023年归母净利润分别2.40/2.92/3.54亿元,当前8.71元,对应2021年PE为14倍。目标价11.9元,对应2021年PE为20倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,东南亚地区疫情反复;汇率异常波动风险;越南政策变化风险;客户订单转移风险。
贝泰妮 基础化工业 2021-08-12 232.50 -- -- 237.32 2.07%
237.32 2.07% -- 详细
收入增长符合预期,业绩增长超预期。 公司 2021年 H1实现总营收 14.12亿元(YOY+49.94%), 归母净利 2.65亿元(YOY+65.28%) , 扣非净利2.53亿元(YOY+68.46%);单二季度收入同增 45.14%,归母净利同增75.57%。上半年毛利率 77.19%(因会计科目调整,可比口径为 81.62%,去年同期 81.96%相比基本保持稳定) , 销售费用率同降 5.30pcts 至45.14%(同因口径调整带来), 管理费用率同降 2.13pcts 至 5.95%,研发费用率同增 0.64pcts 至 3.35%, 带动归母净利率同增 1.77pcts 至 18.78%。 产品为王, 多产品线不断巩固行业领先地位。 2021H1化妆品/医疗器械/彩妆业务分别占总营收 89.1%/8.7%/1.6%, 其中化妆品业务量价齐升, 上半年平均售价 50.36元(同比+13.68%),销量约 2496万只(同比+28.8%)。 2021年“618” 活动期间, 核心品牌“薇诺娜”蝉联天猫美妆国货新锐 No.1,为天猫美妆类目 TOP10中唯一国货, 王牌产品舒敏保湿特护霜单品爆卖 30万支, 防晒乳“618”预售当日实现 10万套。 此外公司不断开拓美白、抗衰、屏障修复等产品线, 4月携手天猫小黑盒发布首款专属敏感肌的抗初老新品—双修赋活精华, 切入抗初老热门赛道。 作为功能性护肤领域龙头,公司致力于行业标准提升, 举办“中国第二届敏感性皮肤高峰论坛”,并联合皮肤界泰斗级专家颁布《敏感肌肤精准防护指南》 ,不断扩大业内影响力。 线下为基,线上强势增长,营销触觉精准。 线上/线下渠道营收均大幅增长,同比增速分别达 41.2%/91.5%。 线上渠道占比总营收 78.46%, 其中线上自营为主,占比总营收为 55.11%, 达人自播+店内自播多渠道发力; 线下渠道占比总营收 21.54%, 扎根于医院、药店, 以经销/代销为主,目前覆盖终端网点近 1万家,仅为中国药店 2%,仍有较大拓展空间。 “618” 期间,薇诺娜联合 20+APP 进行开屏投放, 通过年轻人喜爱的社交平台进行场景式种草, 获 3亿+强势曝光。 此外,通过开展“525全国护肤日”公益活动,覆盖 10大城市 25所高校, 为全国高校 00后义诊科普护肤知识,获得了 Z世代对品牌的专业认可度。 盈 利 预 测 & 投 资 建 议 。 基 于 公 司 半 年 报 表 现 , 我 们 维 持 原 有 预 测2021/2022/2023年收入 38.39/53.80/74.19亿元(CAGR40%),归母净利润 8.00/11.68/16.71亿元(CAGR45%)。 公司作为皮肤级护肤品赛道龙头,“薇诺娜”主品牌持续享受赛道的高成长性及稳定竞争格局,自研品牌“薇诺娜 baby” “Beauty Answers”蓄势待发、贡献第二增长极。 赴港二次上市计划将进一步增强资金实力及市场影响力,有助于全球化业务布局及潜在海外标的收购, 建立皮肤健康生态的全球化品牌集团, 当前股价 218.77元,对应 2021年 PE 为 116倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;产品推广不及预期;产品质量管理风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-08-11 54.67 -- -- 55.50 1.52%
55.50 1.52% -- 详细
公告预计H1业绩大幅增长。公司发布中期业绩快报:2021H1收入/业绩/扣非业绩分别50.1/4.1/2.9亿元。1)我们估算可比口径下(剔除会计收入准则变更影响上半年收入2亿元左右,下同)分别较2020H1增长50%左右/241%/420%,较2019H1增长55%左右/211%/大幅增长。2)盈利质量显著优化,2021H1公司净利率达8.2%,较2019/2020年同期水平4%左右有大幅提升。 我们判断Q2公司盈利能力持续优化。1)Q2公司收入/业绩/扣非业绩分别23.4/2.1/1.0亿元,我们估算可比口径下较2020Q2分别增长25%左右/86%/12%(Q1较2020Q1分别增长80%左右/22倍/大幅增长)。我们判断:①去年Q1受疫情影响基数较低,②去年Q2期间公司享受租金及社保减免等优惠,今年Q2上述疫情红利不再,故同比去年来看Q2增速不及Q1。2)若相比2019年来看,Q2较Q1表现更佳:我们估算可比口径下Q2收入/业绩/扣非业绩相较2019Q2分别增长55%+/358%/大幅增长(Q1较2019Q1分别增长50%左右/135%/502%)。3)盈利质量层面,Q2公司净利率达8.9%,较Q1(7.6%)、2020Q2(6.1%)、2019Q2(3.1%)均有提升。基于此视角我们认为Q2业绩增长质量较高。公司盈利能力水平持续有提升。 全品牌、全渠道发力贡献增长。1)分拆业务来看:据我们追踪估算,Q2 PB女装增速较Q1高增速有所放缓,PB男装在商品调整之下流水增速表现良好。各品牌Q1增速较高,单Q1 PB女装/ PB男装/乐町/ MP销售分别11.0/7.9/3.6/3.2亿元,同增120%/77%/83%/76%。2)分拆渠道来看,我们据公司公告判断,业绩大幅提升来自于全渠道运营的改善:①线上加强新零售运营能力;②直营渠道聚焦优化调整,盈利质量改善;③加盟拓展布局低线城市,终端恢复有效增长,我们估算上半年加盟收入增速优于直营。Q1末公司门店较年初净增16家(直营16家/加盟0家)至4632家(直营1570家/加盟3062家),我们预计全年拓店加速、以加盟为主。 营运状态良好。公司数字化捕捉终端反馈+供应链快反加持实现精准高效运营,终端快速增长有望进一步推动存货周转优化。2021Q1末公司存货同增30.8%至21.5亿元,Q1存货周转天数同降68.4天至168.3天,应收账款周转天数同降12.8天至23.5天,较2019Q1水平亦有明显改善。 展望全年,业绩有望高增长。公司以“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”为发展战略,品牌端时尚化+年轻化转型,产品端精进快反、多样IP推陈出新,渠道端优化升级、提升盈利质量。1)展望H2,去年下半年基数较高,我们预计2021H2收入/业绩增速或环比放缓。2)但2021全年来看,我们预计在拓店×店效提升的双重动力下,全年收入/业绩增速仍会保持较高水平。 投资建议。公司长期战略目标清晰,持续孵化质优品牌,打造全网新零售生态。我们上调盈利预测,预计公司2021~2023年归母净利润分别为10.6/13.1/16.0亿元,现价53.46元,对应2022年PE为19.5倍,维持评级为“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期及终端零售景气度下滑风险;多品牌业务改革开展不及预期风险;渠道扩张速度不及预期风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-08-06 24.54 -- -- 28.18 14.83%
29.69 20.99% -- 详细
预计基本面表现出色,看好长期增长潜力。 上半年终端销售持续强劲, 据我们跟踪, 加盟商信心充足、 新品订货会表现积极。 我们综合流水跟踪判断,公司 H1收入预计较 2020H1/2019H1增长 30%左右/10%高段。据公司业绩预告,估算公司 H1业绩较 2020H1/2019H1增长 45%~55%/35%~40%。 我们始终看好比音勒芬作为中高端质优国牌的长期增长潜力: 1、 渠道量效有望齐增。 我们分渠道拆分公司增长动力: 1) 线下: 数量扩张, 质量提升, 驱动终端。 量价拆分来看,①店数:公司掌握特色布局渠道优势并持续外延, 2020年门店净增加 85家(直营+45家/加盟+40家)至979家(直营 486家/加盟 493家)。 我们预计未来每年净增加约 150家,高线城市加密、低线城市渗透持续。②店效:品牌力强化驱动终端, 公司携手腾讯智慧零售为门店运营减负提效, 新零售精细化 VIP 管理, 我们认为未来店效有望持续提升。 2) 线上推进轻奢销售新模式。 公司积极布局直播等渠道, 2020年线上销售增长 5倍至 1.0亿元。 2、 品牌拔高,产品迭代, 强势营销。 公司布局运动休闲优质赛道, 品牌力强化、 高端化、年轻化驱动终端。 产品层面: 高品质产品的创新迭代持续吸引新老消费者, 推出 Outlast(空调纤维)系列、国潮系列终端表现佳,我们认为 2021秋冬新品织带系列、高格格纹系列等新品有望在下半年接力带动销售。 营销层面: 赛事事件、 明星代言带来高强度曝光, 比音勒芬赞助中国国家高尔夫球队东京奥运比赛服, 品牌专业形象与知名度一再上行。 全年预计高速增长,有望推动营运边际改善。 1) 展望全年, 我们判断, 随着渠道外延×店效增长贡献,我们预计公司收入/业绩均有望实现 25%左右优质增长。 公司推出并实施第三期员工持股计划, 彰显业绩信心。 2)终端销售快速增长有望推动营运进一步健康化, 2021Q1存货周转/应收账款周转天数下行至 383.1/24.2天。 3)现金流量充裕, 2020年/2021Q1经营性现金流分别 6.4/3.7亿元(同期归母净利润分别 4.8/1.5亿元) 。 投资建议。 公司定位运动时尚细分市场,终端表现优异。长期看伴随渠道扩张及运营提效,业绩有望快速增长。我们上调盈利预测,预计 2021~2023年公司归母净利润 6.0/7.8/9.8亿元, 当前市值 137亿元, 对应 2022年 PE为 18倍。目标市值 194亿,对应 2022年 PE 为 25倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情持续超预期;宏观经济疲软;威尼斯品牌孵化不达预期;运动休闲消费市场景气度回落。
老板电器 家用电器行业 2021-08-05 44.82 -- -- 44.77 -0.11%
44.77 -0.11% -- 详细
老板电器 2021年中报业绩超预期。 公司发布 2021年中报, 2020H1实现营收 43.26亿元, 较 20H1/19H1同增 34.72%/22.64%;实现归母净利 7.90亿元, 较 20H1/19H1同增 29.08%/17.90%。其中, 21Q2实现营收 24.18亿元, 较 20Q2/19Q2同增 24.28%/29.49%; 实现归母净利 4.32亿元, 较20Q2/19Q2同增 17.49%/23.04%。 21H1烟灶业务稳健,新品类高增构建第二曲线。 分品类看,油烟机和燃气灶贡献主要收入,分别实现营收 20.91/10.45亿元,同增 26.69%/37.80%。 新 品 类 营 收 高 增 长 , 第 一 / 第 二 / 第 三 品 类 群 收 入 占 比 同 比-4.09/+1.22/+2.15pct 至 78.04%/9.48%/5.64%。其中蒸烤一体机和洗碗机增长强劲,分别同增 96.37%/148.28%至 2.62/1.71亿元。新品类精装配套率大幅提升,有望实现爆发性增长。据奥维资料, 嵌入式洗碗机的精装修配套率同比提升 8.1pct 至 17.60%。 随着精装修渗透率及配套率持续提高,公司新品类构筑的第二曲线有望拉动营收持续高增。 原材料上涨仍实现毛利率水平提升,公司盈利能力稳健。 毛利率: 公司21H1/21Q2毛利率为 56.38%/55.62%,同比提升 1.55/1.90pct,主要系疫情后期毛利率较高的零售端恢复,综合毛利率水平结构性提升。 费率端: 2021Q2公司销售费率同比提升 2.42pct 至 27.13%,主要系线下渠道恢复后公司增加广告宣传和销售服务费用投入。综合来看,公司 20Q2净利率为18.08%,同比小幅下滑 1.27pct。 展望 21Q3: 随着原材料价格回落,公司成本端有望改善,期待盈利能力进一步提升。 现金流状况良好, 营运能力改善。 公司 21H1经营性现金流净额为 5.3亿元,同增 30.06%,其中 21Q1/21Q2为 1.46/3.48亿元。公司 2021H1应收账款为 9.88亿元,同增 27.84%;预收账款(即合同负债)为 10.32亿元,同增4.39%。 21H1公司存货为 15.79亿元,同增 24.33%,存货周转天数为 141天,同降约 20天。 推出股权激励和事业合伙人持股计划,完善公司激励机制。 2021年股权激励计划与事业合伙人持股计划中,公司拟向 142名核心人员授予不超过 313万份股票期权,占总股本的 0.33%。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为19.54/23.21/27.50亿元,同比增速为 17.6%/18.8%/18.5%。公司龙头壁垒深厚, 第二曲线有望拉动业绩高增, 维持“增持” 投资评级。 风险提示: 新品拓展不及预期、 原材料价格上涨、地产竣工不及预期
顾家家居 非金属类建材业 2021-08-03 65.95 -- -- 78.18 18.54%
78.18 18.54% -- 详细
事件:2021年7月30日公司完成2021年员工持股计划股票购买,通过大宗交易方式受让公司回购专用证券账户1087.9万股,占公司总股本1.72%,成交金额6.76亿元,成交均价62.10元/股,回购股票锁定期为2021年7月30日-2022年7月29日。本次员工持股计划参与对象为公司董事、高管、核心骨干员工,参加人员25人(其中董事、高级管理人员8人),员工持股计划绑定核心管理层,有利于公司中长期发展。 大家居战略清晰,通过供应链优化与零售转型增强品类融合效应。对比海外家居龙头,我们发现构建竞争壁垒需要:1)持续推进供应链一体化提高产品性价比;2)信息化赋能,推动渠道扁平化,聚集流量能力多元化,同时精准营销提高流量转化率。对比国内家电行业,前端供应链效率优化是共识,而向渠道要价格、效率是让利终端空间最大的方向。 零售中台搭建:1)全国设立多个区域零售中心,零售指挥前置,赋能营销、仓配等,高效支持经销商&加强渠道把控能力,强化终端渠道资源协同。2)搭建经销商信息化系统,渠道效率&消费者洞察加强。 单品优化:1)定制:前端产能投产,数据化系统打通,后端经销商服务能力加强,产品SKU明显增加;2)功能沙发:逐步布局铁架等核心零部件,加强供应链建设,提高供应效率。预计21H1定制、功能沙发均高增且未来规划更为积极。 品类融合:软床、床垫生产流程与沙发相通,设计、生产具备协同性,同时弱势单品可以借助强势单品的品牌、渠道优势推广。目前,三大高潜品类沙发、床、定制高速扩张,同时连带销售趋势明确,品类融合形成“范围经济”。 内外销高景气驱动业绩高增。1)内销市占率加速提升:疫情加速洗牌,公司线下渠道高速扩张,更具震撼力的是同店表现持续超预期,其背后实质是公司经历渠道深度整合,竞争壁垒不断加强,预计市场份额加速提升。此外,下半年816全民顾家日内部目标制定较高,对下半年业绩形成强支撑。2)外销订单持续高增:由于海外地产景气叠加疫情下中国供应链优势,目前订单持续表现靓丽,预计Q2收入高增且下半年高增有望延续。 盈利预测:软体赛道长坡厚雪,顾家持续做正确而困难的事,大家居布局可期;我们预计2021-23年公司实现营业收入172.7/212.7/260.6亿元,同比+36.3%/23.2%/22.5%,归母净利润16.9/21.3/26.7亿元,同比+99.9%/+26.0%/+25.4%,对应PE分别为24.3X、19.3X、15.4X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、地产超预期下滑、门店拓张不及预期
佳发教育 计算机行业 2021-08-03 11.83 -- -- 13.65 15.38%
13.65 15.38% -- 详细
事件:公司 2021H1营收及利润端出现下滑。公司 2021H1营收同降 35.4%至 1.97亿元,归母净利润同降 49.7%至 5949万元,主要系上半年公司订单减少所致。2021H1公司毛利率同增 5.8PCTs 至 60.3%,标准化考点相关产品毛利率较高。2021H1各项费用率均有所提升,销售费用率同增 6.7PCTs至 12.2%,主要系对市场拓展进行持续投入所致,管理/研发费用率同增2.7/5.4PCTs 至 8.4%/9.4%。综上,公司归母净利率同降 8.6PCTs 至 30.2%。 智慧招考业务保持领先地位,作弊防控系统有望于下半年放量。公司 2021H1标准化考点设备营收 1.40亿元,同比下降 35.2%,公司保持省级平台市占率领先以及学校标准化考点的入口优势,新一代英语听说智能考试系统项目开始在各地落地。值得关注的是,2021年高考湖北考生作弊事件使得有效屏蔽 5G 信号的作弊防控系统受到广泛关注,公司作为标准化考点建设龙头,目前已联合合作伙伴推出的新一代作弊防控系统,有望于 2021下半年开始放量。 素质教育相关业务迎合政策导向,下半年有望加速推进落地。公司重点布局符合国家发展战略的素质教育相关业务,包括智能体育测评和生涯规划业务等。智能体育测评方面,公司在行业内率先推出智慧体育新场景方案,目前已在多地展开智能体育新场景方案试点,并在多地中标体育测评项目。公司在该业务提供产品销售、收取服务、产品运营、共建共享等多种服务模式,满足用户需求。生涯规划方面,公司为学生提供一站式生涯规划教育和服务,目前已与重庆铜梁等地区教育机构签署协议,加速推进落地。 校内教育质量提升迫切,教育信息化建设需求有望加速提升。根据教育部数据,2020年全国教育经费总投入同增 5.7%至 5.30万亿元,我们预计其中教育信息化经费已超过 4000亿元。此外,近期“双减”政策出台,校内教育主体地位得到进一步强化,对教育信息化设备需求迫切。此外,体育测评、生涯规划等素质教育领域均为政策鼓励方向,公司已在细分领域提前布局,占据先发优势,下半年放量增长可期。 投资建议。公司作为教育考试信息化龙头,在标考建设领域中拥有高市场份额,在此基础上,英语口语机考、素质教育等业务有望打开增量空间。公司已于 2021年 1月 12日至 7月 12日期间累计回购 886.87万股(占公司总股本的 2.22%),完成其回购计划。根据公司 2021中报,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至 2.01/3.19/4.20亿元(原 2.98/3.80/4.74亿元),同增-4.4%/58.5%/31.7%,现价对应 PE 23/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:教育政策推进不及预期;教育经费支出不及预期;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2021-07-30 97.30 -- -- 101.59 3.16%
100.37 3.16% -- 详细
2021H1业绩增长67%,超出市场预期。公司发布2021中期业绩快报,收入同增18.27%至81.97亿元,业绩同增66.59%至12.91亿元(高于市场原预期)。剔除汇率影响后(公司经营主要以美元报价结算、并表以人民币计价),收入同增28.75%/业绩同增81.35%。我们对此点评有二: 1、新增产能放量、终端景气传导拉动Q2收入增长加速。分季度来看,单Q2收入同增28.59%至44.94亿元(vs Q1同增7.8%),业绩同增93.24%至7.14亿元(vs Q1同增42.3%),我们判断Q2整体业务增速较Q1加速。我们认为Q2收入端高速增长主要系越南新工厂产能开始放量、运动鞋服高景气度带来核心客户贡献订单快速增长拉动。 2、生产效率提升、客户产品结构优化带来盈利质量提升。2021H1净利率15.74%,较2020H1(11.18%)提升4.57PCts,较2020全年(13.48%)提升2.26PCTs。我们认为盈利质量的优化主要来自于毛利率提升及规模效应体现:1)生产端,改善生产效率推动成本降低。公司推进自动化改造并坚持精益生产,包括热压工艺自动化、机器设备走线等细节的改善,有效控制成本。2)销售端,持续优化客户及产品结构。公司延续优质大客户策略,疫情后凭借产品开发及成本控制优势,快速响应市场、攫取优质份额。 中长期来看,产能释放,客户拓展。1)产能端,公司产能建设持续推进,根据公司Q1公告,目前公司在越南新建的三个工厂越南永山、越南威霖、越南弘欣已经投产,并且在印尼设立了制鞋工厂,我们认为随着后续产能的释放,全年公司产能同比有望达到20%左右增长,中长期有望保持稳健增长。2)客户端,优质大客户有望持续带来增长动力。公司客户高度集中于全球知名运动鞋服品牌商,2019年公司前五大客户订单合计收入金额同增24.7%至130.6亿元,占比高达86%,且有新客户陆续下单,与优质知名品牌的长期紧密合作意味着平稳增长的高质量订单和稳定的盈利水平。 全年业绩高速增长可期。营运方面,2021Q1公司存货周转/应收账款周转天数约75天/45天左右,处于正常水平。当前海运集装箱短缺或将影响收入确认时间,可能带来短期存货压力。展望全年,我们预计在产能释放并提效、客户订单增长并优化的作用下,收入/业绩分别有望实现20%+/30%+增长。 投资建议。公司是运动鞋制造龙头之一,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别同增36.8%/23.8%/22.4%至25.7/31.8/38.9亿元,当前股价为91.02元,对应2021/22/23年PE为41/33/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情超预期不利海外订单情况;产能扩张、产线改造不及预期;大客户订单波动风险;外汇波动风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-07-26 97.30 -- -- 99.18 1.93%
99.18 1.93% -- 详细
公司发布中期业绩预告,高基数+环境因素致使业绩下滑。公司发布中期业绩预告: 1)公司预计 2021H1收入 40.29~40.87亿元,较 2020H1下滑 2.2%~3.6%,较2019H1上升 91.4%~94.1%。 2)预计 H1业绩 7.39~7.76亿元,较 2020H1下滑24.8%~28.4%,较 2019H1增长 221.4%~237.5%。 我们判断公司业绩下降主要系去年医疗业务基数较高、航运等环境因素变化所致。 医疗业务收入下滑,业绩或承受压力。 公告预计 2021H1医疗业务收入较 2020H1下降 15%~17%,较 2019H1增长 2.5倍左右,同比下降主要系: 1) 疫情红利渐弱, 我们测算产品价格下滑,或影响盈利水平: 2020年上半年疫情蔓延,公司疾控产品单价提升、 销售量大幅增长。 今年随着国内疫情得到有效控制、全球防疫产品供应链逐渐完备, 我们测算公司销售产品销售量、价均有所回缩。 2) 航运紧张影响收入确认及利润。 据公司公告, 上半年全球航运紧张推动运费增加, 致使公司出口订单交付推迟、 利润受到影响。 3) 未来境内自有品牌业务或将发力。 公司产品端创新手术包、家庭护理等产品, 疫情下把握渠道机遇,截至 2020年末进驻近 9w 家药店、 3000+家医院,我们判断未来自有品牌非防疫产品有望借助新增渠道快速增长。 消费品业务增长 20%+,增长有望持续。 公告预计 2021H1消费品业务收入较2020H1增长 20%~22%,较 2019H1增长 33%~35%,主要系国内消费环境转好,公司全渠道协同布局拉动业务,线上私域流量助力增长,线下量价有望齐升: 1)店数方面,我们认为全棉时代仍有开店空间,预计未来拓店将以中型店铺为主,同时依靠加盟下沉; 2) 我们判断店效在去年低基数水平下有望增长,随着公司深耕品类、增加连带,如奈丝公主系列推出抑菌/纱布卫生巾、棉柔巾领域延展出泡泡洗脸巾/浴巾等产品,我们判断在未来运营恢复、品牌力走高的过程中,店效有望稳健提升并有效向电商导流。 营运可能短期承压,后续有望去化。 1) 上文我们说到全球航运运力紧张,影响公司产品收入确认时间,我们判断中期末库存表现可能存在压力, 后续随着商品陆续发出、销售情况改善,库存有望去化。 2) 展望全年, 综合上述因素影响, 公司今年业务规模在去年高基数下同比预计回缩, 但中长期来看,随着全棉时代渠道扩张、产品推新,稳健自有品牌业务迅速发展, 业务表现值得期待。 投资建议。 我们看好中长期公司医疗、消费协同发展的潜力: 医用业务覆盖范围延展、境内自主品牌蓄势待发;全棉时代品类创新、打造健康生活方式。 短期公司业务受到部分行业及环境因素变化影响, 我们调整盈利预测,预计 2021~2023年归母净利润分别 14.9/20.0/26.3亿元, 当前股价 97.56元,对应 2021年 PE 为28倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 新冠疫情超预期不利消费品终端销售;市场竞争加剧风险;品类扩张风险;海外业务拓展不及预期;外汇波动风险。
志邦家居 家用电器行业 2021-07-21 29.49 -- -- 29.64 0.51%
29.64 0.51% -- 详细
从二线向头部挺进,大家居战略稳步推进。 志邦家居创立于 1998年,总部位于安徽, 中国厨柜行业的先行者, 2015年切入衣柜, 2017年在 A 股上市并推出全屋品牌 IK, 2018年进军木门,目前在“大定制”战略指引下多品类、多品牌、全渠道融合发展。 2015-2020年志邦收入从 11.88亿元提升至 38.40亿元, CAGR 为 26.44%;归母净利润从 1.32亿元提升至3.95亿元, CAGR 为 24.47%。 2021Q1公司实现收入 6.83亿元,同比增长109.1%;归母净利润 0.51亿元,同比增长 213.2%。 市场规模广阔,龙头市占率有望提升。 短期家居公司受益地产竣工回暖支撑, 中长期住宅翻修需求将占据主导,同时精装房渗透率稳步提升有望推动工程渠道发展。 我们预计 2023/2030/2050年整体定制赛道规模分别为2530/3142/4301亿元, 目前国内橱柜 CR7为 12%,衣柜 CR6为 20%,对比美国 2019年橱柜 CR330%,我国定制家居市场集中度明显偏低。 我们认为短期疫情考验促进行业出清,未来地产红利消退、行业竞争加剧,对企业管理能力要求提高,头部企业市占率有望提升。 品类视角:品类扩张,协同效应显现。 目前志邦品类扩张逻辑顺畅,橱柜零售相对稳定,衣柜、木门零售快速开店扩张,同时依托大宗渠道, 协同效应有望显现。 从盈利能力来看,志邦成本管理能力较强, 且主要布局下线城市,渠道控制能力强; 目前橱柜毛利率行业第一,衣柜和木门毛利率有望凭借规模优势快速提升。 渠道视角:零售&大宗双轮驱动。 1) 零售: 2018-2020年经销门店收入从14.8亿元提升至 22.3亿元, CAGR 为 15%。主要系 1)加强品牌塑造,品宣投放业内领先; 2)多品类融合发展; 3)渠道下沉,五/六级城市收入占比过半。从门店数量来看,志邦从 2017年的 1759家提升至 2021Q1的3309家,其中橱柜数量 1597家,衣柜数量 1408家,逐步朝着“大定制”方向迈进。 2) 大宗: 2020年大宗业务创收 11.75亿元, 同比增长84%, 我们认为志邦产品、供应稳定,伴随精装红利释放,预计志邦家居大宗收入具备稳定性与持续性。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 为49.74/64.03/77.18亿元,分别同比增长 29.5%/28.7%/20.5%,归母净利润为 5.2/7.1/9.1亿元,分别同比增长 32.0%/35.9%/27.6%, 对应 PE 分别为 23.1X/19.3X/16.3X。 志邦家居多品类&多渠道搭建顺畅,大家居战略稳步推进,零售橱柜经营稳健、衣柜加速扩张,大宗高增持续,未来增长动能充足, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 疫情反复;地产竣工不及预期, 门店拓展不及预期
健盛集团 纺织和服饰行业 2021-07-20 8.58 11.90 15.65% 9.16 6.76%
12.17 41.84% -- 详细
公司是国内领先的针织运动服饰制造商。 1)公司是全球产能规模最大的袜品生产商和前列的无缝内衣制造商, 主营袜类 20余年,后续收购国内无缝内衣龙头俏尔婷婷,采用 ODM、 OEM 的生产模式,出口比例超过 80%。 截至 2020年末,公司约有 8000名员工,现阶段年产能棉袜 3亿双、无缝内衣 2200w+件。 2)疫情下计提商誉减值、业绩下滑异常,后续业务调整有望发力。 2020年收入下滑 11.1%至 15.8亿元(主要系疫情对订单销售造成影响),业绩下滑至-5.3亿元(主要系无缝业务俏尔婷婷计提商誉减值 5.54亿元)。 我们判断 2021年收入端有望实现 20%+的增长,估算业绩端有望恢复至 2019年 90%左右水平。 袜业成熟稳定, 无缝内衣空间显著。 1)袜子市场需求平稳,行业高度分散,据中国海关总署数据,公司 2019年棉袜销售额(11.0亿元)占我国袜子出口金额比例不到 3%,品牌商精简供应商趋势下行业集中度有望提升。 2)全球内衣市场规模稳健扩张,据 Bloomberg 搭载的欧睿数据库测算, 2019/2020年全球内衣市场规模分别1185.1/999.5亿美元, 2010-2019年 CAGR 为 2.8%。无缝内衣属于纺织新兴产业,对传统缝制局部替代趋势明显,我们判断品类存在较大市场空间。 公司棉袜及无缝内衣业务在行业中均处领先地位,享乘产品升级、产业整合机会。 深耕高景气运动赛道, 棉袜/无缝内衣为主。 分品类来看:公司生产的主要产品为棉袜、无缝内衣、家居服饰, 2020年销售收入分别 10.6/4.8/0.3亿元,占营业总收入比重分别 67.0%/30.2%/1.6%。其中, 运动棉袜、无缝运动产品 2020年收入合计12.1亿元、占比 76.4%, 我们认为公司产品结构较为优质,其中存在品类机会: 1)收入层面, 运动鞋服高景气终端带动公司运动品类订单回暖迅速, 2020年公司运动品类销售收入仅下跌 5.8%,同期非运动品类销售收入下跌 25.6%。 2)盈利层面,运动品类盈利质量表现好于非运动品类,如公司 2019年运动棉袜/无缝运动产品毛利率分别 28.0%/33.1%,较休闲棉袜/无缝休闲产品高 2.2/1.2PCTs。 构建一体化强大产业链,强化竞争优势。 1)产能规模有望持续提升。 随着国内及越南基地扩产逐步推进,我们由此测算公司 2021-2023年棉袜产能达到 3.5/3.9/4.6亿双左右, 无缝内衣产能快速增长。 2)向上游延伸产业链,一体化生产提升供应能力,如建设辅料生产工厂,在国内及越南均布局印染项目解决染色瓶颈、提高生产效率。 3)率先布局越南,享承税收优惠及成本优势,强化业务协同效应, 根据官网及公告信息, 我们估算当前棉袜业务国内/越南产能占比分别约 40%/60%,无缝业务国内/越南产能占比 80%/20%,我们估算随着越南兴安无缝工厂的建设,未来无缝业务境外产能占比有望提升。 投资建议: 公司是领先的针织运动服饰制造商, 具备全生产链延伸、越南产能布局优势。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.40/2.92/3.54亿元,对应 EPS分别 0.61/0.74/0.90元。 当前价格 8.59元,对应 2021年 PE 为 14倍。 目标价 11.9元,目标市值 46.9亿元,对应 2021年 PE 为 20倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情影响超预期,东南亚地区疫情反复; 汇率异常波动风险;越南政策变化风险;客户订单转移风险。
传智教育 综合类 2021-07-19 29.16 -- -- 29.35 0.65%
30.62 5.01% -- 详细
事件:2021H1公司预计实现归母净利润2150-3324万元,同比扭亏为盈。公司发布2021中期业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润2150-3225万元,相较2020H1的亏损3077万元实现同比扭亏为盈;测算Q2单季度归母净利润1860-2574万元,主要系疫情得到控制,公司短期现场培训陆续恢复,2021Q2就业班报名人数同比增长所致。 疫情影响逐步消退,当前招生仍在恢复中。公司业务为线下短期现场培训为核心,培训周期为6-9个月,2020年疫情导致学员参与就业班意愿受到影响,致使公司整体营收同降30.8%至6.40亿元。2021上半年,伴随疫情影响逐步消退,公司招生情况亦持续恢复,但公司业务重点布局的广东省出现局部疫情仍对招生端带来扰动,当前招生仍在恢复中。 持续强化研发投入,教学成果得到体现。公司持续强化研发投入,2021H1推出鸿蒙设备开发课程及鸿蒙系统应用开发课程,紧跟IT产业未来对人才的需求,针对性推出新课程。教学成果方面,2021H1公司学员就业率同比取得限制增长,就业薪酬创新高,教研教学能力得到体现的同时,公司的品牌知名度进一步提升。 IT行业前景广阔,公司竞争力突显。IT技术为基础的数字经济时代来临,IT技术向实体经济各产业融合渗透。“十四五”规划和2035年远景目标纲要中指出“培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业”,发展IT行业受政策大力支持。公司为产品导向的IT培训领军者,积淀强大的研发体系,并配备优质师资,叠加全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,在行业中具有较强的竞争力,有望在IT职业培训赛道持续提升市场份额。 投资建议。公司为我国IT培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展驱动未来增长。根据2021H1业绩预告,考虑公司目前招生仍在恢复中,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至1.47/2.01/2.53亿元(原1.91/2.50/2.94亿元),同增126.2%/36.8%/25.7%,对应EPS 0.37/0.50/0.63元,现价对应PE 79/58/46X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;IT培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
倍轻松 2021-07-16 159.20 -- -- 175.88 9.93%
175.00 9.92% -- 详细
倍轻松:智能便携按摩器细分赛道领导品牌。公司于2000年成立,是国内智能便携按摩器行业的领跑者,在小型按摩器市场份额约13%-15%。公司自主品牌定位中高端,销售模式以直营、线上为主,线下门店聚焦枢纽和商场,与目标客群商旅人士高度契合。公司产品融合“现代科技+中医理论”,现已形成眼、颈、头部、头皮为主的四大类产品体系。2020年公司业绩端仍实现29.6%增速,预计21H1实现收入5.0~5.3亿元,同增52%~61%;归母净利0.34~0.40亿元,同增187%~237%。 便携按摩器具行业:空间广阔,行业集中度有望提升。智能按摩器具体积小便携、使用场景多元化,预计行业CAGR高于以按摩椅为代表的按摩器具行业(CAGR=9.82%)。2020年国内市场规模约75亿元,按摩器具渗透率仅1.5%,较日韩等发达国家仍有10倍空间。随着亚健康人群年轻化、大众保健意识提升、按摩类产品的不断丰富,有望推动按摩器具行业渗透率提升。竞争格局方面,行业内按摩器具类公司超3000家,随着行业标准出台,市场份额有望加速向头部企业集中。公司作为行业内较为领先的企业,坐享赛道渗透率提升+公司快速成长的双重红利。 公司竞争力:产品渠道共筑品牌驱动。产品端:公司产品均为物理机械式仿人手按摩,相较于电子脉冲技术(eg.SKG品牌)可以结合穴位进行深度肌肉放松,产品力较强。渠道端:公司线下门店主打产品体验,主要聚焦一线及新一线城市的机场、高铁站和中高端商场,与目标客群契合度高,精准营销及线上引流的效果显著。品牌端:小型按摩电器具备价格歧视的产品基础。公司通过产品研发、渠道选址和营销投放已具备一定的品牌先发优势。目前在小型按摩器领域,倍轻松与SKG交替第一,且倍轻松近年来销售情况和市场份额持续上升。 未来发展:发力品牌建设,产品矩阵扩张。公司募集资金主要用于248家线下门店增设。目前线下直营门店已实现全面盈利,门店具备拓展基础。未来,公司的成长动力主要来自于:1)盈利能力较高的线上渠道、礼品经销等渠道的占比提升带动整体盈利能力提升;2)通过新品研发叠加产品迭代触达更广泛的圈层群体,扩大公司客群。 盈利预测&投资建议。预计公司2021-2023年净利润1.18/1.72/2.52亿元,同增66.4%/46.2%/46.5%,给予2022年60倍PE倍目标价,对应目标市值70.8亿元,对应股价114.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、门店拓展不及预期、行业竞争加剧
首页 上页 下页 末页 1/32 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名