华鲁恒升公布2017年上半年报。2017年上半年,华鲁恒升实现营业收入47.14亿元,同比+21.49%;实现归属母公司净利润5.46亿元,同比+11.33%; 每股方面,公司上半年实现每股收益0.337元/股,加权平均净资产收益率6.47%,同比增加0.04个百分点。 打造“一头多线”的循环经济柔性多联产生产模式。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式。公司目前主要产品包括肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。2017年上半年,公司充分发挥多元联产优势,根据市场变化及时调整生产模式和产品结构,深入挖掘平台增效潜力,并持续开展增收节支活动,以实现效益最大化。 产品价格上涨,公司上半年业绩稳定增长。2017上半年,公司各项主要产品原料上涨,行业产能调整,公司严格控制成本,充分发挥多元联产优势,保持业绩稳定增长。肥料方面,上半年公司生产82万吨,销售77万吨,上半年华东地区尿素(小颗粒)平均价格1699.2元/吨,同比上涨24.9%,环比上涨24.8%。有机胺方面,上半年公司生产有机胺17万吨,销售16万吨,华东DMF产品平均价格5692.7元/吨,同比上涨40.0%,环比上涨24.0%。 醋酸及衍生品方面,公司上半年生产醋酸及衍生品32万吨,销售31万吨,华东地区醋酸平均价格2784.0元/吨,同比增长43.8%,环比增长20.6%。 己二酸及中间品方面,公司生产己二酸及中间品17万吨,销售11万吨,华东己二酸均价10798.4元/吨,同比增长62.3%,环比增长30.2%。多元醇方面,公司生产多元醇10万吨,销售11万吨,正丁醇华东地区平均价格6353.0元/吨,同比增长30.0%,环比增长8.4%。 投资建设乙二醇项目,预计2018年贡献业绩。公司投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24个月,预计项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元,项目预计2018年3月建成达产。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。此外,公司作为山东省国企,在国企改革的大背景下,我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2017~2019年EPS分别为0.61、0.73、0.85元,按照2017年EPS以及20倍市盈率,给予公司12.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

公司发布2017年半年度报告。2017H1,公司实现营业收入40.36亿元,同比增长84.68%;实现归母净利润4.84亿元,同比大幅增长3080.63%。分产品来看,2017H1公司丙烯酸及酯实现营业收入26.80亿元(同比+66.45%),实现毛利率24.98%(同比提高10.63个百分点);丙烯及聚丙烯实现收入7.31亿元(同比+174.46%),实现毛利率19.50%(同比提高9.81个百分点)。公司预计1-9月实现归母净利润6.6-7.2亿元,同比增长565.26%-625.74%。 下游需求旺盛,二季度丙烯酸及丁酯价差扩大。5月华北停窑结束带动水泥磨机开工率从中下旬开始明显提升,聚羧酸减水剂需求相应增大。5月下旬,丙烯酸价格出现一轮大幅上涨。2017年5-6月,丙烯酸价格上涨26.1%,价差扩大45.7%;丙烯酸丁酯价格上涨21.2%,价差扩大27.8%。上半年整体来看,丙烯酸平均价格8730元/吨,同比+63.7%,平均价差6191元/吨,同比+77.4%;丙烯酸丁酯平均价格9860元/吨,同比+50.8%,平均价差8349元/吨,同比+53.4%。 增发完成,聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2017年8月7日,公司以11.53元/股的发行价格完成发行2.60亿股,募集资金净额29.68亿元,主要投向年产45万吨丙烯、30万吨聚丙烯项目、12万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金,上述项目将成为公司新的利润增长点。 扩建丙烯酸及酯和双氧水项目,产业链一体化进一步完善。2017年8月14日,公司发布公告,拟对平湖石化现金投资19.91亿元,用于建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目。项目建成后,公司各主营产品的产能将达到:丙烯45万吨/年(二期45万吨/年预计2018年底建成)、聚丙烯30万吨/年、丙烯酸84万吨/年、丙烯酸酯81万吨/年、SAP9万吨/年(三期6万吨/年目前规划中)、高分子乳液21万吨/年(年产20万吨目前规划中)、双氧水22万吨/年、颜料中间体2.1万吨/年。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。

核心逻辑。新潮能源逐步将地产等传统业务剥离,并通过收购浙江犇宝及鼎亮汇通获得美国油气资产,在国家“走出去”战略的背景下,顺利完成向油气公司的转型。目前公司主要从事油气开采业务,1P储量超过2亿桶(约2740万吨),2P储量超过5亿桶(约6849万吨),随着8月1日鼎亮汇通油气资产正式并表,未来石油产量将大幅提升。 剥离房地产等传统资产,进军油气领域。自2014年起,新潮能源将原有地产业务逐步剥离。公司通过两次发行股份购买资产,拥有位于美国德克萨斯州Permian盆地的油田资产相关权益,顺利完成油气领域产业转型。随着油价企稳回升,公司盈利能力将得以大幅提高。 北美是油气并购重点区域。由于北美地区页岩气革命带来的油气储量、产量快速增加,同时北美地区油气资产并购交易活跃、相关市场成熟,北美地区将是我国企业走出去、实施海外油气资产收购的重点区域之一。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大(根据我们测算,油价上升1美元对公司EPS弹性约为0.01元)。 鼎亮汇通油气资产正式并表,油气资产进一步扩张。2017年7月9日,公司发布公告,已经完成收购鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记手续。公司此次收购鼎亮汇100%财产份额的资产交割审计日为2017年7月31日,即MossCreekResources,LLC从2017年8月1日开始正式并入公司合并报表范围,油气资产进一步扩张,公司业绩有望大幅提升。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017年增发完成)。 按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:海外收购存在政治风险;石油产量不及预期;石油价格恢复不及预期等。

东华能源发布2017上半年报。公司2017年上半年实现营业收入143.61亿元,同比增长58.96%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长192.41%。每股方面,公司上半年实现EPS 0.3003元/股,加权平均净资产收益率为7.09%,同比提高2.08个百分点。公司预计2017年1-9月份实现归母净利润7.30-9.12亿元,同比增长100%-150%。 LPG 量价提升,公司巩固做强LPG 贸易。2016年9月以来,LPG 价格不断上涨,2017年上半年全国LPG 市场均价为3913.9元/吨,同比上涨33.0%,环比上涨24.4%。LPG 销售是公司主要的收入来源,公司坚持稳健发展方针,充分发挥上下游一体化优势,巩固和做优做强LPG 销售业务,实现LPG 贸易和终端零售业务稳步发展,LPG 销量稳步提升。 PDH 装置逐步投产,公司盈利稳定增长。张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年上半年顺利转固投产,实现稳定生产;宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)2017年4月实现在建工程转固。至此,公司已形成两大烷烃资源综合利用产业基地。2017上半年,丙烯均价为891美元/吨,同比上升29.5%,丙烯-1.2*丙烷平均价差为364美元/吨,同比扩大27.7%,公司PDH 装置的建成投产提升了公司的盈利能力。 发布2017年限制性股票激励计划,彰显对公司信心。公司发布2017年限制性股票激励计划(调整后),拟向激励对象授予 2982万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务及技术人员,共计403人,授予价格为5.51元/股。本次限制性股票的限售期分别为股票授予之日起12和24个月,解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017和2018年增长率分别不低于80%和100%。 盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.68、0.95、1.20元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS 及20倍PE,给予公司13.60元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

通源石油公布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入3.05亿元,同比+156.47%;实现归属于母公司净利润407.85万元,同比+134.88%,实现扭亏为盈。2017H1公司压裂增产一体化业务快速发展,海外市场业务快速增长,公司收入实现大幅增长。 公司本部完成产品经营向技术服务转型,2017H1营业收入同比增长199.30%。2017H1公司射孔及爆燃压裂作业中标工作量较往年实现大幅增长;新一代燃压裂增产技术、定面射孔和桥塞射孔等新技术成功开发了中西部等市场,上半年实现收入同比增长超50%。同时,公司开拓增产压裂EPC业务新模式,成为上半年本部业务重要的支撑点。 外延布局国内油服产业链一体化,2017H1经济效益逐渐释放。2016年,公司增发收购大庆永晨剩余55%股权,实现对大庆永晨100%控股。此外,公司还参股一龙恒业18.07%股权和胜源宏16.5%股权,与公司现有业务形成协同效应。2017H1,永晨石油营业收入同比增长1030.12%,一龙恒业营业收入同比增长53.82%。 收购北美油服企业,全球化布局射孔业。2017H1,安德森公司持续获得APACHE、SURGE、HENRY等优质油公司的订单,工作量大幅增加,上半年营业收入同比增长131.52%。Cutters公司上半年营业收入达3600万美元,同比增长近100%。 客户结构转变,海外收入占比增长。2017H1,公司营业收入中三桶油占比42%,国内非三桶油占比10%,海外客户占比48%。公司核心客户由三桶油逐步扩展到SHELL、EOG、APACHE、DEVON、TOTAL等国际著名石油企业,市场竞争力进一步加强。 第一期限制性股票激励计划完成,彰显对公司信心。2017年5月31日,公司以定向增发方式完成向91名董事、高管等激励对象授予限制性股票,授予价格4.90元/股,授予数量883万股。本次授予的限制性股票解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017-2019年增长率分别不低于100%、150%、200%。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2017~2019年EPS分别为0.10、0.18、0.24元。目前公司BPS(MRQ)为3.48元,按照该BPS以及2.5倍PB,给予公司8.70元的目标价,维持“增持”投资评级。

非公开发行完成。8月9日中天能源发布公告,公司完成向财通资管、英大基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元,用于江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金等。公司实际控制人邓天洲先生、黄博认购的股票(共计2323万股)限售期36个月,其他投资者认购的股票限售期12个月。 公司盈利稳定,业绩大幅增长。2016年公司实现营业收入36.35亿元,同比增长83.70%;实现归母净利润4.35亿元,同比增长53.03%。2017Q1公司实现营业收入16.40亿元,同比+269.83%;实现归母净利润1.38亿元,同比+187.36%;加权平均净资产收益率为5.66%。2017Q1公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增长。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。 该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司已建成20座CNG加气站,其中包括武汉中能军山CNG母站、湖北合能安山CNG母站、无锡东之尼顾山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加气子站,CNG母站日处理能力约70万方,加气子站日加气能力约40万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田——LNG接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。

公司发布2017半年报。2017年上半年,公司实现营业收入46.99亿元,同比增长113.89%,归母净利润3.23亿元,同比增长141.93%。每股方面,公司上半年实现EPS0.18元,加权平均净资产收益率为5.36%。公司预计1-9月份实现归母净利润为4.55-5.82亿元,同比增长80%-130%。 受益于产品价格上涨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括15万吨顺酐(另有5万吨在建)、18万吨甲乙酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年上半年甲乙酮、顺酐价格同比大幅上涨,丁二烯、MTBE价格企稳,公司受益于产品价格提升。根据我们测算,各类产品价差每扩大100元/吨,EPS有望增厚0.05元。 公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年上半年甲乙酮(华东地区)平均价格为7406元/吨,同比增长46.4%,环比增长16.1%,公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益产品价格上涨。 顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017上半年,顺酐产品受供需关系影响,价格不断上涨,上半年平均价格为8597元/吨,同比上涨42.2%,环比上涨27.1%,2017年7月底,顺酐价格8970元/吨维持高位。公司目前拥有15万吨顺酐产能,装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,并顺利打开国内外市场,产品供不应求。公司2017年4月公告,计划新增5万吨顺酐产能,总投资1.98亿,建设周期6个月。 丁二烯、MTBE价格企稳。在经历了前期快涨快跌后,目前丁二烯价格稳定在8000-9000元/吨,油价企稳有助于丁二烯价格稳定;随着油品升级的推进,MTBE需求有望提升,目前MTBE价格相对稳定,维持在5000元/吨左右。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.52、0.62元,按照2017年EPS以及30倍PE,我们给予公司12.90元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动。

发布2017年上半年经营数据。公司发布2017年上半年经营数据,浙江犇宝美国子公司SurgeEnergyAmericaHoldings,Inc.上半年石油产量24.18万桶,同比增长3.98%,销量23.57万桶,同比增长1.09%;总井数和生产井数分别为373、287口,同比分别增加9、5口。鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC上半年石油产量352.09万桶,同比大幅增长161.86%,销量376.46万桶,同比大幅增长163.34%;生产井数为122口,同比增加62口。其中MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 油气资产纳入合并报表,油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。2017年6月23日,发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批文。7月9日,公司发布公告,本次交易标的资产鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。目前,公司控制的油田1P储量超过2亿桶(约2740万吨),2P储量超过5亿桶(约6849万吨)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产的加权平均完全生产成本约为35美元/桶。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.05、0.10和0.15元(按照增发完成后总股本72.42亿股摊薄计算)。预计公司2017年BPS为2.14元,按照该BPS以及2倍PB,给予公司4.28元的目标价,维持“增持”投资评级。

弘创投资受让公司股份。近日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 上半年Santos收入同比增长22%。Santos发布2017年第二季度经营活动报告,2017年上半年Santos实现销售收入14.53亿美元,同比增长22%;产量为2950万桶油当量,同比-5%。2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到75-80百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。预计2017年自由现金流盈亏平衡点对应的油价从2016年的36.50美元/桶降到33美元/桶。 与Santos签署《股东协议》。经第八届董事会第九次会议审批,公司与弘毅投资控制下的WellHonourDevelopmentLimited签署了《一致行动协议》。依照《一致行动协议》约定,公司及其关联方、弘毅投资合计持有Santos15.1%的股权。为践行公司作为Santos第一大股东而实施的重大影响,并进一步加大公司与Santos的战略合作,公司拟与Santos签署《股东协议》。《股东协议》明确了公司战略投资者地位,有助于与Santos开展进一步合作。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 发布配股预案。4月18日公司发布2017年配股预案,本次配股按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过24亿元。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.80、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及20倍PE,给予公司16.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。

成立香港孙公司,扩展海外销售渠道。公司公告称,子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司在香港成立全资孙公司,注册资本1万港币。通过海外业务拓展,搭建境外业务网、拓宽业务渠道,与现有境内业务形成有效补充。公司顺酐、甲乙酮等产品大量销售海外,公司希望通过设香港孙公司,提升公司在境外的知名度及品牌影响力,为公司的产品销售提供助力。 各类石化产品100万吨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括15万吨顺酐(另有5万吨在建)、16万吨甲乙酮酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年上半年甲乙酮、顺酐价格大幅上涨,丁二烯、MTBE价格企稳,公司将受益于产品价格提升。根据我们测算,各类产品价差每扩大100元/吨,EPS有望增厚0.05元。根据公司一季报业绩预测,公司2017上半年归母净利润约为2.81亿-3.47亿,同比增长110%-160%。 公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年上半年甲乙酮(华东地区)平均价格为7406元/吨,同比增长46.4%,环比增长16.1%,公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益价格上涨。 顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017上半年,顺酐产品受供需关系影响,价格不断上涨,上半年平均价格为8597元/吨,同比上涨42.2%,环比上涨27.1%,2017年7月底,顺酐价格8970元/吨维持高位。公司目前拥有15万吨顺酐产能,装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,并顺利打开国内外市场,产品供不应求。公司2017年4月公告,计划新增5万吨顺酐产能,总投资1.98亿,建设周期6个月。 丁二烯、MTBE价格企稳。在经历了前期快涨快跌后,目前丁二烯价格稳定在8000-9000元/吨,油价的企稳有助于丁二烯价格稳定;随着油品升级的推进,MTBE需求有望提升,目前MTBE价格相对稳定,维持在5000元/吨左右。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.52、0.62元,按照2017年EPS以及30倍PE,我们给予公司12.90元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动。

公司发布2017年半年度报告。公司发布公告,2017H1公司实现营业收入108.92亿元,同比增长18.09%;实现归母净利润5.62亿元,同比增长32.84%。公司业绩增长主要由于涤纶长丝景气向上,产品价格上涨、价差扩大。上半年,公司生产民用涤纶长丝产量62.23万吨,销售民用涤纶长丝59.01万吨,民用长丝业务实现收入55.62亿元。 2017H1涤纶价格上涨,价差扩大。2017H1,涤纶长丝平均价格为8217元/吨,同比+24.3%;涤纶长丝平均价差为1521元/吨,同比+45.2%。2017年6月以来,在下游需求推动下,涤纶长丝价格进一步上涨,价差进一步扩大。 6月以来,涤纶长丝价格上涨10.9%,价差扩大20.0%。 下游纺织服装需求旺盛为本轮PTA-涤纶价格上涨的主要驱动因素。2017Q2以来,下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升,6月同比增长7.7%,为2015年以来最高增速。江浙织机开工率明显回升,维持高位震荡,二季度平均开工率达79.88%,较一季度上涨21.88个百分点,PTA-涤纶需求回暖。 二季度以来涤纶长丝库存大幅下降,预计三季度涤纶行业依旧景气。2017Q1,涤纶长丝市场产销整体偏弱,行业库存持续上行。进入二季度后,涤纶长丝库存呈现明显下降趋势。截至2017年7月27日当周,涤纶长丝POY库存天数为9.5天,较3月底下降11.3天;涤纶长丝FDY库存天数为8.0天,较3月底下降15.5天;涤纶长丝DTY库存天数20.0天,较3月底下降7.5天。 进入三季度以来,涤纶库存依旧处于低位,在销售旺季的带动下我们预计三季度涤纶依然能够维持景气。 拟收购恒力投资和恒力炼化100%股权,完善产业链,加快恒力集团石化业务板块整体上市。公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟以6.85元/股的价格发行股份购买恒力投资100%股权和恒力炼化100%股权,同时公司拟非公开发行股份募集不超过115亿元配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。此次交易完成后,公司将形成“芳烃-PTA-聚酯-涤纶长丝”的完整产业链,并加快实现恒力集团石化板块的整体上市,发挥协同效应。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,计划注入集团旗下PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目,具有较好的市场前景。我们预计公司2018年增发完成,预计2017~2019年增发前EPS分别为0.50、0.53、1.25元,对应2017~2019年增发后EPS分别为0.23、0.24、0.57元。 我们按照增发前2017年EPS以及21倍PE,给予公司10.50元的目标价,维持“增持”投资评级。