2024 年 3 月 29 日， 江铃汽车发布 2023 年年报： 2023 年公司实现营收331.67 亿元， 同比+10.2%； 归母净利润 14.76 亿元， 同比+61.3%； 扣非后归母净利润 9.95 亿元， 同比+533.3%， 其中 2023Q4 实现营收 96.59亿元， 同比+19.7%； 归母净利润 4.66 亿元， 同比+135.6%； 扣非后归母净利润 3.38 亿元， 同比+310.7%。 投资要点:2023 年公司营收同比+10%， SUV 销量表现亮眼。 2023 年公司实现营收 331.67 亿元， 同比+10.2%， 主要系整车业务贡献主要增量（ 2023 年整车业务营收 304 亿元， 同比+12.3%）。 分车型销量来看： 轻客销量 8 万辆， 同比 3.9%； 轻卡销量 6.3 万辆， 同比-3%；皮卡销量 6 万辆， 同比-5%； SUV 销量 10.7 万辆， 同比+39.1%（ SUV销量增长较快主要系海外需求上升所致）。 毛利率&净利率双双走强， 归母净利润大幅增长。 2023 年公司归母净利润 14.76 亿元， 同比+61.3%， 主要系营收高增叠加盈利水平大幅上升所致。 2023 公司毛利率 15.38%， 同比+1.14pct， 净利率 3.21%， 同比+0.34pct。 2023 年公司期间费用率 10.65%， 同比-1.74pct， 具体看公司销售/管理（ 不含研发） /财务/研发费用率分别为 4.42%/2.97%/-0.62%/3.88%， 同比分别-0.38pct/-0.24pct/-0.07pct/-1.05pct， 得益于公司持续推进降本增效， 精益管理， 各项费用率均得到有效控制。 轻型商用车龙头， “出口+新品” 双轮驱动。 1） 出口。 2023 年受益于国内汽车出口热潮， 公司出口销量 9.6 万辆， 同比大幅增长52%。 此外公司已与福特签署了整车出口合作框架协议， 未来公司有望依托福特成熟的全球业务布局和网络， 继续保持出口销量高速增长， 打造支撑福特全球市场销售网络的出口产品工程及制造中心。 2） 新品。 2023 年 6 月， 江铃皮卡全新品牌“大道” 上市， 定位“中国皮卡全场景专家”， 覆盖了十万元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡， 确立三大系列产品并存的策略， 完成皮卡市场全价格带 产品矩阵布局。 2023 年 12 月， 江铃皮卡首次引入福特 Ranger， 定位高端乘用类皮卡， 皮卡高端化再下一城。 盈利预测和投资评级 公司 SUV 出口表现亮眼， 叠加未来大道、Ranger 等高端皮卡新品放量， 未来有望实现量利齐升， 因此我们预计公司 2024-2026 年实现营业总收入 432、 521、 615 亿元， 同比增速为 30%、 21%、 18%； 实现归母净利润 18.4、 23.4、 28.5 亿元，同比增速为 25%、 27%、 22%； EPS 为 2.13、 2.71、 3.3 元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 14、 11、 9 倍， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新车型销量不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 海外市场拓展不及预期； 新品研发进度不及预期

事件: 长城汽车 2024年 3月 28日发布 2023年年度报告：公司 2023年全年实现营业总收入 1732.12亿元， 同比+26.12%。 2023年全年实现扣非归母净利润 48.34亿元， 同比+7.98%。 2023年度拟向股东派发现金股利人民币 0.3元/股（含税） ， 占归属于公司股东净利润的 36.50%。 投资要点: 2023Q4公司业绩同比大幅提升， 费用端有所增长。 2023Q4公司实现营业总收入 537.09亿元， 同/环比分别为+41.86%/+8.43%； 归母净利润 20.27亿元， 同/环比分别为+1818.21%/-44.22%； 扣非归母净利润 10.26亿元， 同/环比分别为+652.03%/-66.44%。 公司营收业绩双增符合市场预期， 原因主要由总销量增长带动， 2023Q4公司实现销量 36.7万辆， 同/环比分别为+38.25%/+6.33%。 2023Q4实现毛利率 18.47%， 同/环比分别为+0.54pct/-3.19pct。 费用端，2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.92%/3.06%/4.75%/-0.75%， 同比分别为+0.57pct/-0.72pct/+0.16pct/-1.43pct。 其中， 2023Q4销售费用率同比提升的原因是公司加大了新能源车型的营销投放力度； 财务费用率下降主要受汇率收益波动影响。 2023Q4单车营收稳步提高， 新能源转型持续推进。 2023Q4单车收入提升至 14.6万元， 同比+0.37万元， 环比+0.28万元， 同/环比分别+2.61%/+1.97%。 我们认为， 单车营收的增长主要原因在于海外市场的拓展和产品结构的优化： 1）2023Q4实现汽车出海 10.43万辆， 同/环比分别+69.81%/+18.86%。 2） 公司高价值品牌坦克品牌销量持续提升， 2023Q4实现销量 5.80万辆， 同/环比分别为+67.16%/+25.48%。 此外， 2023年公司销售 20万元以上车型销量为 22.58万辆， 占比达 18.34%， 同比+3.07pct。 依托智能电混技术平台， 2023Q4公司实现新能源汽车销量 9.17万辆， 同/环比分别+162.49%/+18.85%， 智能新能源转型成效初显。 2024年， 随坦克品牌主力车型坦克 300混动产品上市， 将深化“越野+新能源” 品牌标签， 兼顾城市与越野， 有望带动硬派越野 SUV 细分市场整体扩容。 此外， 欧拉品牌即将迎来产品大年， A 级、 C 级等多款车型将陆续推出， 实现市场全面覆盖。 全面布局混动+纯电新能源领域， 进一步加 快新能源战略落地。 “新能源+智能化+全球化” 三轨并行， 长期践行高质量发展战略。 1） 新能源方面， 公司实现“Hi4技术体系”研发量产应用， 自研电控、电驱等核心零部件， 前瞻布局车规级“氢动力系统” 。 2） 智能化方面， 公司已实现从电子电气架构、 智能辅助驾驶、 智慧线控底盘、智能座舱等智能领域的全面布局， 2024年基于大模型算法架构的全场景智能辅助驾驶预期量产交付。 3） 全球化方面， 2023年公司持续开发东盟、 GCC 区域覆盖， 聚焦产品规划、 渠道传播和用户服务并进行资源整合， 展望 2024年， 公司将进一步开拓海外市场， 实现五大品牌全部出海。 盈利预测和投资评级 公司研发实力强劲， 战略布局全面， 在保持内销稳定增长的同时， 不断深入开拓海外市场， 提升品牌竞争力，我们预计随着公司迎来产品大年， 未来业绩将持续向好， 看好公司长期发展， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 2397、 2743、2995亿元， 同比增速为 38%、 14%、 9%； 实现归母净利润 109.9、138.2、 192.0亿元， 同比增速为 56%、 26%、 39%； EPS 为 1.29、1.62、 2.25元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 18、 14、 10倍。 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车（新能源汽车） 销量增速不及预期； 国际贸易环境不稳定； 品牌出海及海外销量或不及预期； 汇率波动风险； 智能化水平不及预期； 数字化趋势冲击行业竞争格局。

事件:福耀玻璃2024年3月15日发布2023年年报：公司2023年实现营业收入331.61亿元，同比+18.02%。实现归属于上市公司股东的净利润56.29亿元，同比+18.37%，实现扣除非经常性损益后净利润55.27亿元，同比+18.47%。 投资要点:量价齐升营收创新高，高附加值产品占比提升。2023年Q4，公司实现营业收入93.35亿元，同比+21.89%，环比+6.15%，实现归母净利润15.03亿元，同比+75.88%，环比+16.56%，实现扣非后归母净利润14.65亿元，同比+72.24%，环比+15.46%。公司Q4业绩表现优异，主要系公司专注客户需求，满足客户增长的需求并持续加大客户拓展力度，同时优化产品结构，提高单车价值量。2023年公司汽车玻璃销售收入298.87亿元，同比+16.79%，汽车玻璃营收状况优于汽车行业，销量达到140.16百万平方米，同比+10.24%，平均单价达到213元/平方米，同比+5.94%，公司产品单价的提升主要受益于公司加强技术创新优化产品结构，高附加值产品占比持续提升，占比同比提升9.54pct。 毛利率提升费用下降，盈利能力持续加强。2023年，公司实现全年毛利率35.39%，同比+1.36pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.64%/7.50%/4.23%/-2.07%，同比-0.17/-0.13/-0.21/+1.53pct，实现净利率16.98%，同比+0.07pct。2023年Q4，公司实现毛利率36.54%，同比+3.70pct，环比+0.23pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/7.69%/4.44%/-1.33%，财务费用率同比-1.12pct，环比-3.25pct。我们认为，公司2023年Q4毛利率同比增长显著，主要系高附加值产品占比提高带来的平均单价的提升和规模效应释放使得经营杠杆提升，以及原材料纯碱价格的下降。 美国工厂营收业绩同比提升，SAM将进一步整合。2023年，公司美国工厂实现收入55.7亿元，同比+21.8%，实现净利润4.94亿元，同比43.1%，营收和业绩都实现了较大幅度提升。2023年，子公司SAM由于经营利润下降，计提长期资产减值准备人民币1.47亿元，同比+39%，我们认为公司将在2024年强化SAM整合力度，提升内部经营效率，减少亏损。 与股东红利共享，2024年将持续稳健经营。公司始终重视经营发展成果与投资者共享，2023年，公司现金分红1.3元人民币/股（含税），计划派发现金红利支出人民币33.93亿元，占当年归母净利润60.3%，2021-2023年累计现金分红占归母净利润68.47%，分红稳定持续。2024年，公司将持续稳健经营，继续提升产品质量，并计划投资90亿元建设福建福清和安徽合肥两个项目满足市场需求增长，同时公司将打造高效、绿色、柔性、协同的供应链系统，推动供应链持续提质增效。 盈利预测和投资评级公司为全球汽车玻璃龙头，汽车行业电动智能化驱动汽车玻璃升级单车价值量持续升级，同时公司全球市占率有望进一步提升，公司未来业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入380.69/454.81/530.21亿元，同比增速为15%/19%/17%；实现归母净利润62.91/75.41/90.98亿元，同比增速12%/20%/21%；EPS为2.41/2.89/3.49元，对应当前股价的PE估值分别为18/15/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。

2024年 3月 15日， 拓普集团发布 2023年年度业绩快报， 2023年全年公司实现营业收入 197.29亿元， 同比增长 23.36%； 归母净利润 21.53亿元，同比增长 26.61%； 扣非归母净利润 20.25亿元，同比增长 22.33%，业绩同比稳步增长。 投资要点: 公司 2023年业绩同比稳健增长， 经营战略与降本增效持续推进。 2023年全年公司实现营业收入 197.29亿元， 同比增长 23.36%； 归母净利润 21.53亿元， 同比增长 26.61%。 其中单四季度， 公司实现营业收入 55.77亿元， 同比增长 14.07%； 实现归母净利润 5.56亿元， 同比增长 13.24%； 实现扣非归母净利润 5.25亿元， 同比增长8.92%。 公司盈利水平稳定， 2023年公司净利率 10.91%， 与 2022年 10.62%同比基本持平， 其中单四季度公司净利率 9.97%， 同环比均无较大波动。 2023年公司持续推进战略落地， 提升运营能力， 降低各项成本， 经营绩效持续提升。 新兴项目进展顺利， 优质客户助力公司持续向上。 产品端， 公司新兴项目进展顺利， 智能汽车+机器人部件的双产业发展模式持续推进。 据公司官方公众号（2023/11/6） ， 公司成功研发国内首个自主研发的闭式空气悬架系统（C-ECAS）， 已建立国内首家闭式空气悬架制造工厂， 该项目已经于 2023年 11月正式量产下线， 后续将逐步投入量产， 预计将投产超过 40万台。 机器人电驱系统部件方面，据公司官方公众号（2024/1/8） ， 公司 2条电驱系统生产线于 2024年 1月 8日正式投产， 年产能为 30万套电驱执行器。 新增产能也已经启动规划设计。 客户端， 公司与头部优质车企， 如理想、 华为赛力斯、 比亚迪等客户深度合作， 供应产品既包括减震产品、 内饰功能件、 轻量化底盘零部件等传统品类， 有包括热管理系统、 空气悬架新型品类， 后续公司将向更加高端、 整车价值更高的车型配套，单车价值量有望进一步提高。 盈利预测和投资评级 公司为国内平台型汽车零部件企业龙头，在客户、 品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长， 结合最新情况，我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2024-2025年实现营业务收入267、 349亿元， 同比增速为 35%、 31%； 实现归母净利润 29.2、40.3亿元， 同比增速 35%、 38%； EPS 为 2.5、 3.5元， 对应 PE估值分别为 24、 18倍， 我们看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 风险提示 1） 新能源客户销量不及预期； 2） 热管理、 空悬、 线控制动、 机器人执行器等业务拓展进度不及预期； 3） 全球产能拓张速度不及预期； 4） 汇率、 关税、 原材料价格波动； 5） 行业整体景气度不达预期。

事件:2024年3月13日，银轮股份发布公告：公司控股子公司近期收到某国际著名机械设备公司的超大型冷却模块定点，项目预计将于2024年三季度开始批量供货。根据客户需求与预测，项目达产后预计为公司新增年销售额约2.8亿元。 投资要点投资要点:“第三曲线”再下一城，转型步伐持续加速。公司近年来不断加大“数字与能源热管理”研发投入，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域布局和发展，获得了奥克斯、同飞、英维克、阳光电源等知名客户的订单。我们认为本次公司收到国际著名机械设备公司的超大型冷却模块定点，不仅将为第三曲线业务贡献增量，还彰显了公司在非车端领域的产品竞争力，未来公司第三曲线业务布局有望继续加速。 全球产能遍地开花，属地化服务能力大幅提升。在国际属地化板块，公司在墨西哥、波兰均有产能布局，其中墨西哥工厂配套美国某电动汽车制造商，波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续开拓新产品，配套更多欧洲本地客户。 在国内属地化板块，公司四川宜宾工厂已顺利投产，此外在西安也有产能建设，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品。我们认为未来公司国内外工厂产能陆续爬坡，将有助于公司提高自身属地化服务能力和快速响应速度。 盈利预测和投资评级公司各业务订单饱满，未来乘用车、商用车、第三曲线业务齐发力，公司有望快速增长。预计公司2023-2025年实现营业总收入108.77、136.72、170.25亿元，同比增速为28%、26%、25%；实现归母净利润6.17、8.47、11.23亿元，同比增速为61%、37%、33%；EPS为0.77、1.05、1.4元，对应当前股价的PE估值分别为24、17、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

事件:份继峰股份2024年3月7日发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》：公司获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。 投资要点:计再获原客户定点，项目预计2024年年10月量产。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，项目预计从2024年10月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为78亿元。 公司再获原客户项目定点，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可。 共公司此前累计已公告乘用车座椅在手订单共7个个，2024年将迎来座椅业务大规模放量。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月、2023年3月获得新能源主机厂项目，并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企和头部传统主机厂，分别于2023年2月和2023年5月获得奥迪和一汽大众前后排座椅总成开发项目，于2024年1月获得某头部传统主机厂高端品牌的座椅总成项目定点。2023年5月，公司首个定点项目顺利量产，2023年上半年向客户交付座椅产品近万套，实现营业收入1.08亿元。从公告信息来看，公司2024年6月、7月、11月、12月都将分别有定点项目量产，我们认为2024年公司座椅业务放量在即，座椅业务营收规模或将得到3-4倍增长。 加速客户拓展及产能建设，抓住座椅国产化替代窗口期。我们认为，座椅业务由于技术和配套壁垒较高，此前主要由外资和合资供应商垄断。新势力品牌崛起，对新进入座椅赛道的本土座椅供应商的产品需求有望提升，国产化替代趋势明朗。目前，公司座椅业务客户已覆盖国内新势力车企和传统高端合资车企，并持续拓展客户获取新订单。为匹配规模持续扩大的座椅业务，公司加快乘用车座椅新产能建设，合肥基地（一期）已于2023年上半年建成并投产，常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设。此外，公司同步加强乘用车座椅的技术研发能力，增加研发人员数量。在产能扩张和技术提升的双双支持下，我们预期公司有望抓住座椅行业国产化替代窗口期，取得更多项目定点，贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。由于公司再获新定点，座椅项目量产在即，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现主营业务收入201.90、234.53、289.67亿元，同比增速为12%、16%、24%；实现归母净利润2.00、4.78、9.22亿元，同比增速为-/139%/93%；EPS为0.17、0.41、0.79元，对应当前股价的PE估值分别为75、32、16倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。

长城汽车 2024年 3月 5日发布 2月产销快报： 公司 2月实现汽车销售7.1万辆， 同/环比分别为+4.1%/-31.7%。 2024年 1-2月累计销售 17.5万辆， 同比+34.9%。 2月哈弗品牌实现销量 4.5万辆， 同/环比分别+14.2%/-24.3% ； WEY 品 牌 实 现 销 量 2649辆 ， 同 / 环 比 分 别 为147.1%/-20.9% ； 长 城 皮 卡 实 现 销 量 1.0万 辆 ， 同 / 环 比 分 别 为-39.0%/-32.4% ； 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 3006辆 ， 同 / 环 比 分 别 为-32.8%/-49.9% ； 坦 克 品 牌 实 现 销 量 1.0万 辆 ， 同 / 环 比 分 别 为+60.2%/-49.3%。 投资要点: 五大品牌多款车型有序发布， 电动智能化加速推进。 据长城汽车公众号， 公司 2月实现新能源汽车销量 1.23万辆， 同比+47.0%，1-2月累计销量 3.73万辆，同比+154.1%。2月 26日，坦克 700Hi4-T正式发布， 搭载新一代智能四驱系统配合良好通过性适应全场景出行， 进一步强化公司在硬派越野 SUV 领域销量第一的市场地位。 公司多款产品即将上市， 魏牌蓝山高阶智驾版、 坦克 300PHEV 以及欧拉 A 级/C 级全新车型， 新能源产品矩阵进一步完善， 高阶智能驾驶产品即将交付。 海外销量同环比提升， 全球化进程顺利进行。 2月海外销售 3.1万辆， 同/环比分别为+123.5%/+16.0%。 公司稳步推进全球化战略，1月 12日， 欧拉好猫在泰国工厂下线， 2月 27日， 坦克 300在南非迎来上市。 目前长城五大品牌均实现出海， 预期未来， 公司将继续加大海外品牌和产品投放， 利用整车海外制造、 供应链体系、 经销渠道等系统优势加快海外业务布局和拓展。 盈利预测和投资评级 公司高端化新产品周期即将到来， 新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量。 我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好， 看好公司未来发展。 公司出海及品牌高端化进展顺利， 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 17 11、 2473、 2732亿元， 同比增速为 25%、 45%、 10%； 实现归母净利润 69.3、 112.5、 140.6亿元， 同比增速为-16%、 62%、25%； EPS 为 0.81、 1.32、 1.65元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 29、 18、 14倍。 维持“增持”评级。 风险提示 汽车（新能源汽车） 市场销量增速不及预期； 新车开发进程不及预期； 国际市场需求不稳定、 汇率波动风险； 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期； 智能化发展进度不及预期。

事件:继峰股份于2024年1月30日发布公告：2023年公司预计实现归母净利润1.61至2.4亿元，预计实现扣非后归母净利润1.67至2.46亿元。 投资要点:预计2023年营业收入首次突破200亿元，归母净利润同比扭亏为盈。按业绩预告，公司预计2023年实现营业收入超200亿元。 公司2023年Q4预计实现营业收入超40亿元，归母净利润0.07至0.86亿元，同比扭亏为盈，预计实现扣非后归母净利润-0.06至0.73亿元。公司Q4归母净利润中值环比Q3有所下滑，我们认为由于公司24年预计实现多个座椅项目量产，项目前期存在研发、新生产基地建设投入，费用大幅度增加。公司全年营业收入实现突破且业绩实现扭亏为盈，主要系：1）座椅业务实现量产，并开始贡献收入；2）海外能源价格、原材料价格回落，有效控制物流运输费；3）各业务板块深入整合措施逐步取得成效。 乘用车座椅业务持续推进，取得头部传统主机厂高端项目定点。 2023年乘用车座椅业务获得多个项目的定点，已开始量产并贡献收入。2024年1月31号，公司发布关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告，宣布获得了某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点，该项目预计从2025年1月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为50亿元。我们认为，公司2024年将延续不断突破新客户的态势，持续拓展座椅业务，同时有望与国际客户合作，促进公司全球化进程。 加大整合力度，细化降本增效措施。2023H1，格拉默全球COO李国强先生、格拉默区域新管理层上任后，加大对格拉默的整合力度，实行“P2P”（PlatoProfitability）重组计划，通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化VAVE、深挖工厂运营效率等，细化降本增效措施。此外，公司深化整合继峰、格拉默各业务板块，在采购、人员、生产、研发、质量等方面进一步加强协同。我们认为，公司2024年将持续推进整合措施，改善格拉默海外盈利能力。盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务中长期为公司带来业绩增量。根据最新情况，考虑短期大量新项目量产投入的前置，我们调整公司的盈利预测，预计公司2023-2025年实现主营业务收入202.91、221.43、280.80亿元，同比增速为13%、9%、27%；实现归母净利润1.69、3.55、7.14亿元，同比增速为112%、110%、101%；EPS为0.15、0.31、0.61元，对应当前股价的PE估值分别为71、34、17倍，下调至“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。

事件:2024年1月29日，保隆科技发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%；预计扣非归母净利润为2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。 投资要点投资要点:公司业绩同比稳步增长，成熟业务持续盈利且新业务快速成长。公司预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%，扣非归母净利润2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。其中单四季度，预计公司实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，实现扣非归母净利润0.03亿元-0.73亿元，或受股权激励费用等因素影响。公司2023年业绩预增主要得益于公司成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长，公司本年业绩呈现较大幅度增长。 空悬和传感器有望成为公司增长的主要驱动力。公司的成长性主要来自空悬业务和传感器企业。根据公司公告，目前公司已经获得了理想等主流主机厂客户的空悬定点。我们认为，随着空悬成本降低，其配置车型的价格带下沿有望进一步下探，带动空悬的渗透率提升，公司有望充分受益。另一方面，公司布局传感器业务，具备光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类传感器等六大类传感器产品，海内外客户持续拓展，包括上汽乘用车、上汽通用、奇瑞股份、一汽红旗、一汽丰田、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪、长安股份、宁德时代、国轩高科、克诺尔、康明斯等，预期未来传感器业务有望保持高增长。 拟发行可转债募投新产能，与重点客户缔结全方位战略框架。 2023年10月27日，公司发布可转债募集说明书，拟发行不超过14亿元可转债，期限6年。募集资金主要用于空气悬架系统智能制造扩能项目，并补充流动资金。其中，前者主要由三部分构成： （1）年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目：将望提升公司空悬核心部件的生产能力，建成后将望形成141万件空气弹簧减震器总成、137万件独立式空气弹簧、100万件空气供给单元和104万件悬架控制器的新增产能； （2）空气弹簧智能制造项目：聚焦于空簧囊皮的产能提升，建成后将望形成428万件乘用车空簧和312万件商用车空簧的新增产能； （3）汽车减振系统配件智能制造项目：建成后将望形成270万件储气罐和792万件铝制件的新增产能。此次可转债发行若顺利完成，有利于增强公司资金实力，快速提升公司空悬产能。 盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器、ADAS业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2023-2025年实现营业收入59/76/92亿元，同比增速为23%/29%/22%；实现归母净利润4.0/5.3/6.5亿元，同比增速88%/32%/22%；EPS为1.90/2.51/3.07元，对应PE估值分别为22/17/14倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期；7）债转股事项及进度的不确定性。

事件:车长城汽车2024年年1月月23日发布业绩快报：公司2023年全年实现营业总收入1734.10亿元，与2022年同期1373.40亿元相比，同比+26.26%。 2023年全年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润46.82亿元，与2022年同期44.77亿元相比，同比+4.58%。 投资要点投资要点:2023Q4公司收入以及单车收入创季度历史新高公司收入以及单车收入创季度历史新高。2023Q4公司实现营业总收入539.06亿元，环比增长8.8%，同比增长42.4%。 四季度总营收增长主要由总销量增长带动，2023Q4公司实现销量36.7万辆，同/环比分别为+38.3%/+6.33%。2023Q4单车收入稳步提升至14.7万元，同比提高0.4万元，环比提高0.3万元，同/环比+3.0%/+2.3%。我们认为，2023Q4单车收入增长主要原因在于产品结构变化和出口增长两部分。1）2023Q4坦克品牌销量5.8万辆，相较2023Q3增加1.2万辆，同/环比分别为+67.2%/+25.5%，2023Q4坦克品牌销量占比15.8%，环比提升2.4pct。2）公司持续扎实推进汽车出海，2023Q4实现出口10.4万辆，环比增长18.9%，同比增长69.8%。 2023Q4扣非利润和单车扣非利润环比下滑或因年终奖等因素影响扣非利润和单车扣非利润环比下滑或因年终奖等因素影响。 2023Q4归母净利20.1亿元，环比下降44.6%，同比增长1805.3%，2023Q4扣非归母净利8.7亿元，环比下降71.4%，同比增长540.9%。 2023Q4单车归母净利0.5万元，同比+0.5万元，环比-0.5万元；扣非后2023Q4单车归母净利0.2万元，同比+0.2万元，环比-0.6万元。我们预计四季度扣非单车盈利环比下滑较多主要是年终奖以及部分车型四季度折扣环比放大影响，还原年终奖影响预计公司2023Q4经营性业绩环比趋稳，符合我们预期。 盈利预测和投资评级公司坚持长期主义，技术扎实，积极拓展海外布局，随公司明年高端化新产品周期到来，我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展。公司出海及品牌高端化进展顺利，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现主营业务收入1711、2473、2732亿元，同比增速为25%、45%、10%；实现归母净利润69.3、112.1、140.2亿元，同比增速为-16%、62%、25%；EPS为0.82、1.32、1.65元，对应当前股价的PE估值分别为27、17、14倍。维持“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

事件:份腾龙股份2024年年1月月22日发布业绩预告：2023年，公司预计实现归属于上市公司股东净利润1.80至2.10亿元，与2022年同期相比，将增加0.57至0.87亿元，同比+45.83%至+70.14%，预计实现扣除非经常性损益净利润1.70至1.98亿元，与2022年同期相比，将增加0.83亿元至1.11亿元，同比+94.91%至+127.01%。 投资要点:业绩增长符合我们预期，乘用车商用车板块双丰收。按业绩预告，公司2023年Q4预计实现归母净利润0.40至0.70亿元，与2022年同期相比将增加0.20至0.50亿元，同比+103.15%至+257.02%，预计实现扣非后归母净利润0.39至0.67亿元，与2022年同期相比将增加0.45至0.73亿元。我们认为，公司23年Q4业绩同比高增，主要受益于热管理业务营收规模提升以及年底主机厂冲量影响。公司2023年全年业绩实现增长，一方面系我国新能源车市场向好，公司新能源产品量价齐升，带动公司业绩提升。另一方面，受商用车市场回暖影响，公司EGR业务及橡胶业务业绩向好，子公司北京天元加快业务扩张及产品研发步伐，公司深度整合措施效果显现，业绩同比增长。此外，受人民币汇率波动影响，公司汇兑收益同比增加。 可转债发行稳步推进。2023年11月27日，公司提交了向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书（上会稿），本次可转债发行募集资金将主要用于新能源汽车热管理业务和汽车胶管业务。其中新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目总投资3.7亿元，本次募资拟投入2.6亿元，项目预计建设周期3年，可实现年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，对应营收10.43亿元，利润1.12亿元。智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目总投资1.4亿元，本次募资拟投入1.0亿元，项目预计建设周期3年，达产后可形成6,000吨/年混炼胶产能以及1,000万米/年空调胶管产能，对应营收3.1亿元，利润0.4亿元。 此外，公司本次募资另拟投0.5亿于本部汽车热管理系统技改项目，以提升产线生产自动化、管理及质控水平，降本增效，推动公司加速向智能化、自动化、数字化方向转型。 盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求，产品矩阵持续完善。预计公司2023-2025年实现主营业务收入33.63、43.04、51.76亿元，同比增速为26%、28%、20%；实现归母净利润1.98、2.49、3.16亿元，同比增速60%、26%、27%；EPS为0.40、0.51、0.64元，对应当前股价的PE估值分别为20、16、12倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；可转债发行及对应募投项目进度的不确定性；市场竞争趋于激烈。

事件:2024年1月22日，华纬科技发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年归母净利润1.42亿元-1.68亿元，同比增长26.00%-49.08%；预计扣非归母净利润为1.35亿元-1.61亿元，同比增长33.39%-59.08%。 投资要点投资要点:公司业绩同比稳步增长，汽车弹簧主业辐射带动其他业务快速发展。 公司预计2023年全年归母净利润1.42亿元-1.68亿元，同比增长26.00%-49.08%，扣非归母净利1.35亿元-1.61亿元，同比增长33.39%-59.08%。其中单四季度，预计公司实现归母净利润0.32亿元-0.58亿元，实现扣非归母净利润0.36亿元-0.62亿元。公司2023年业绩预增主要得益于2023年全国新能源汽车持续保持快速增长，带来公司汽车板块业务增长显著，公司坚持围绕以汽车悬架弹簧为中心，辐射到其余汽车零部件及其他行业弹性元件领域。 募投产能逐步释放，稳定杆业务进入放量周期。公司稳定杆从前期研发试制到批量生产，募投项目产能陆续释放，生产节拍不断优化，促进了经营业绩稳步增长。目前公司稳定杆产品已覆盖吉利、长城、长安、比亚迪、奇瑞等国内自主车企客户。截至2023年9月30日，稳定杆占整体收入的20%左右，后续随着产能的释放，收入占比有望持续提高。根据公司预计，稳定杆仍会是2024年的增量点，2024年到2025年期间，稳定杆业务增速有望高于悬架弹簧业务。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业，受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放，业绩有望稳步增长。结合公司给出的盈利预期指引，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2023-2025年实现收入12、15、19亿元，同比增速为35%、24%、28%；实现归母净利润1.6、2.1、2.9亿元，同比增速42%、29%、38%；EPS为1.25、1.61、2.21元，对应PE估值分别为23、18、13倍，看好公司未来的成长与发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

2024年 1月 23日， 爱柯迪发布 2023年年度业绩预增公告， 预计 2023年全年实现营业收入 57.6亿元-61.6亿元， 同比增长 35.05%-44.42%； 预计 2023年全年实现归母净利润 8.85亿元-9.45亿元， 同比增长36.46%-45.71%； 扣除非经常性损益后， 预计 2023年度归属于上市公司股东的净利润为 8.4亿元-9.0亿元， 同比增长 39.24%-49.19%， 业绩同比稳步增长。 投资要点: 公司业绩同比稳步增长， 市场布局和产品开发加速推进。 公司预计2023年 全 年 实 现 营 业 收 入 57.6亿 元 -61.6亿 元 ， 同 比 增 长35.05%-44.42%； 预计 2023年全年归母净利润为 8.85亿元-9.45亿元， 同比增长 36.46%-45.71%； 预计 2023年扣非归母净利润为 8.4亿元-9.0亿元， 同比增长 39.24%-49.19%。 其中单四季度， 预计公司实现营业收入 15.3亿元-19.3亿元， 归母净利润 2.9-3.5亿元； 预计实现扣非归属净利润 2.5-3.1亿元， 超出我们预期。 公司 2023年业绩预增主要得益于在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局持续加快， 并不断加大在新能源汽车三电系统、 车身结构件、 热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。 2023年， 公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量， 营收规模大幅增长。 管理能力提升+降本增效， 公司经营质量持续改善。 根据公司的业绩预告， 2023年四季度公司的收入指引和归母净利润指引中枢分别为17.3亿元和 3.2亿元， 对应归母净利率约为 18.4%， 环比三季度提升 5.6pct， 我们预计主要是汇兑受益+规模效应带来的环比改善。 公司不断提升内部管理效率， 持续有效地推进降本措施， 且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升， 经营质量得以改善。 国际化战略不断加速， 产品结构和战略产能布局持续完善。 公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位， 不断完善产品结构， 配套新能源汽车头部车企的电控、 电驱、 转向、 智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。 公司的业务均衡覆盖亚洲、 美洲以及欧洲的汽车工业发达地区， 依托这些优质稳定的客户资源优势， 公司全球化销售/生产体系进一步完善、 优化。 根据公司公告， 公司墨西哥一 期生产基地已于 2023年 7月全面投入量产使用， 现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地） 建设，主打 3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。 盈利预测和投资评级 公司产品从小件拓展到中大件， 同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。 我们预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 58、 74、 92亿元， 同比增速为 37%、 26%、25%； 实现归母净利润 9.1、 11.1、 14.2亿元， 同比增速 41%、 22%、28%； EPS 为 1.02、 1.24、 1.58元， 对应 PE 估值分别为 18、 15、12倍， 看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期； 2）公司新客户订单开发不及预期； 3） 新品研发进度不及预期； 4） 行业竞争加剧； 5）原材料成本上升风险； 6） 产能投放不及预期。

事件:均胜电子子2024年年1月月16日发布公告：：公司预计2023年度实现营收556亿元，同比增长12%；归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%；扣非归母净利润约9.89亿元，同比增长约215%。 投资要点投资要点:规模效应叠加降本增效，盈利能力修复显成效。根据预告，2023Q4预计公司实现营收约143亿，同比增长约1.7%，环比基本持平；归母净利润约3.1亿元，同比增长约18%，环比增长约2.2%；扣非归母净利润约3.18亿元，同比增长约420%，环比增长约15.6%。 利润率方面，预计2023年公司归母净利润率将达1.96%，同比提升1.17pct；其中，Q4归母净利润率预计达2.17%，同比提升约0.3pct，环比提升约0.05pct。我们认为，公司盈利能力的良好恢复，重点受益于汽车安全业务的营收规模回升及降本增效，汽车安全业务通过降低成本使欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，公司在中国市场客户结构改善，目前公司汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。 主要业务板块稳健增长，国内订单加速突破。根据预告，预计2023年公司汽车电子业务实现营收约171亿元，同比增长13.28%；汽车安全业务预计实现营收约385亿元，同比增长11.92%。两个核心业务均实现稳健增长，一方面，得益于全球主要汽车市场产销量的回暖；另一方面，受益于全球智能电动汽车的快速发展。2023年公司在智能驾驶、汽车安全、新能源等方面均取得良好突破，2023年Q1-Q3，公司新增全生命周期订单约590亿元，其中，新能源汽车相关新订单约占350亿元，重点新增某知名车企800V高压平台车载功率电子130亿元全生命周期订单。此外，根据公司三季报，公司持续加码开拓国内市场，与中国头部自主品牌/新势力合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。 盈利预测和投资评级公司紧跟智能化、电动化的产业趋势，业绩稳步提升，持续优化全球各项业务布局的同时积极推进在手订单的价格补偿，预计对公司未来收入等业绩指标产生积极影响，我们看好公司未来发展，预计公司2023-2025年实现主营业务收入559.72、616.31、677.14亿元，同比增速为12%、10%、10%；实现归母净利润10.83、14.83、19.89亿元，同比增速为175%、37%、34%；EPS为0.77、1.05、1.41元，对应当前股价的PE估值分别为21、15、11倍。公司盈利能力修复显著，业绩增长确定性增强，因此上调至“买入”评级。 风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；公司新客户订单开发不及预期；新业务拓展进度不及预期；芯片短缺缓解不及预期；自动驾驶发展不及预期。

事件:2024年1月16日，拓普集团发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年实现营业收入192.5亿元~202.5亿元，同比增长20.37%~26.62%；预计2023年全年归属净利润盈利20.5亿元~22.5亿元，同比增长20.58%~32.34%；扣除非经常性损益后，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.3亿元~21.3亿元，同比增长16.58%~28.66%，业绩同比稳步增长。 投资要点投资要点:公司业绩同比稳步增长，经营战略与降本增效持续推进。公司预计2023年全年营业收入同比增长20.37%～26.62%，预计2023年全年归属净利润同比增长20.58%~32.34%，其中单四季度，预计公司实现营业收入51.0~61.0亿元，同比增长4.3%~24.7%；预计实现归属净利润4.5~6.5亿元，同比变化-7.7%~33.0%；预计实现扣非归属净利润4.3~6.3亿元，同比变化-11.0%~30.5%。公司2023年业绩预增主要得益于公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升。公司持续推进平台化战略。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。 国际化战略不断加速，战略产能布局稳步推进。据公司官方公众号（2023/10/30），公司根据市场及订单预测，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，继续进行产能布局，形成基础产能500亿元，生产装备等则根据市场实际需求实施增加。公司的智能驾驶产业园，是公司打造的绿色低碳，数字化智慧产业园，位于前湾新区，总面积2600亩，覆盖九大产品线。重庆工厂一期和安徽寿县一起预计2023年底投产，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也正在加快规划实施。 Tier0.5级创新型商业模式持续快速发展级创新型商业模式持续快速发展，保持研发领先优势。公司继续加大研发投资，引进世界领先的研发及试验装备，具备继续拓展产品线能力，2023年Q1-Q3公司研发费用7.08亿元，同比增长29.52%，其中2023年Q3公司研发费用2.57亿元，同比增长15.34%，环比增长8.02%，处于行业领先行列。此外，公司持续加大研发智能刹车系统IBS项目投入，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、智能转向系统、空气悬架系统、座舱舒适系统以及机器人执行器等业务。同时，为抓住机器人业务的发展机遇，公司设立电驱事业部，整合优势资源，配置优秀专业团队，实现业务聚焦。据公司官方公众号（2023/8/28），公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评。为了项目顺利实施，公司将充分调动现有五轴加工中心、精密数控车床等各类资源，在项目进度正常的同时实现资源效率的更优化。 盈利预测和投资评级公司为国内平台型汽车零部件企业龙头，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长，结合公司给出的盈利预期指引，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2023-2025年实现主营业务收入200、269、352亿元，同比增速为25%、35%、31%；实现归母净利润21.7、29.4、39.8亿元，同比增速27%、36%、35%；EPS为2.0、2.7、3.6元，对应PE估值分别为32、23、17倍，考虑到公司国际化战略不断加速，国际业务占比持续提升，且针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。