公司发布2017年年报,实现营业收入8.2亿元,同比增长53.60%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。 下游需求持续回暖,公司各项产品实现稳定增长受益于下游板式家具行业发展,报告期内,公司坚持通过技术创新不断优化产品品质,公司主要产品销售额均有所增长,封边机实现销售收入4.23亿元,同比增长37.52%;裁板锯实现销售收入1.78亿元,同比增长50.74%; 新产品数控钻(含多排钻)实现销售收入1.16亿元、较上年同期增长183.12%,加工中心实现销售收入4600万元,较上年同期增长80.87%。 盈利能力方面,公司毛利率和净利率分别为38.2%和28.6%,继续保持比较高的水平。 公司经营质量健康,加速在数控领域的产品布局报告期内公司资产负债率15.92%,继续保持较低的水平,经营性现金流净额2.26亿元,存货余额同比增长71.07%,预收账款同比增长48.97%,各项指标显示当前公司经营质量继续保持稳健,需求趋势良好。公司注重新产品研发,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。当前公司已经完成对意大利 masterwood75%的股权收购,加码在数控领域的产品实力,有望在今年实现协同效应。 投资建议:预计公司2018-2020年营业收入为11.92/16.17/21.52亿元,EPS 分别为2.49/2.35/4.34元/股,最新股价对应的PE 估值水平分别是23x/17x/13x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持 “买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。

2017年,公司实现营业收入383.35亿元,同比增长64.67%;归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比增长928.35%。 公司各项产品快速增长,挖掘机逐渐成为盈利中心分产品来看,公司混凝土机械产品实现营业收入126亿元,同比增长32.59%,挖掘机产品实现收入136.7亿元,同比增长82.99%,起重机实现营业收入52.43亿元,同比增长93.5%。伴随着销量回升,公司核心产品毛利率显著提升,混凝土、挖掘机的毛利率分别为24.22%和40.62%,挖掘机毛利率增加了8.2个百分点,挖掘机业务逐步成长为公司的利润中心,子公司三一重机2017年实现营业收入144.48亿元,实现净利润21.62亿元,净利率达到15%。 积极清理历史遗留问题,盈利能力逐步复苏,经营质量显著提升2017年公司应收账款为183.66亿元,同比微增1.55%,表外或有负债总额为86.85亿元,总风险敞口占营业收入的比例下降到70.56%,达到2010年以来最低水平。历史包袱逐渐出清,公司盈利能力逐步回升,2017年毛利率和净利率分别达到30.07%和5.81%。此外,公司全年经营性现金流净额达到85.65亿元,创历史新高,同时大量偿还有息债务,报告期末公司短期借款+长期借款余额仅为56.24亿元,同比大幅度减少126.97亿元。 历史包袱的清理和资产负债表的出清,有利于公司中长期利润的释放。 投资建议:结合当前行业需求状况,我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入498.52/558.82/585.15亿元,EPS 分别是0.51/0.64/0.76元/股,对应当前股价的PE 为16x/13x/11x。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司 “买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

拟收购意大利木工机械设备企业,夯实数控领域制造实力。公司本次拟通过香港子公司收购意大利木工机械设备企业Masterwood公司,该公司主要从事中高端数控机械研发生产,本次资产购买是为进一步提升公司在数控加工中心领域的技术水平,加速公司自动化升级的步伐,提高企业核心竞争力,公司主业依然聚焦于木材加工机械行业,对于公司提高新产品的技术水平有积极的作用。公司2017年上半年加工中心和数控钻类设备增速分别达到174.20%和155.84%,开始逐步加码数控类设备产品的研发和推广。 受益于定制家具趋势,板式家具数控设备需求增加。公司提供多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、等的生产和制造。定制家具行业的快速发展,拉动了中高端数控加工设备的需求。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的CNC、数控钻等新产品目前已开始逐步放量,品牌影响力和市场占有率稳步提升。 投资建议:不考虑本次收购,预计公司2017-2019年营业收入为8.15/11.68/15.19亿元,EPS分别为1.86/2.60/3.35元/股,按最新收盘价计算对应的PE是31x/22x/17x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销;本次收购具有不确定性。

公司发布2017年业绩预告,预计实现净利润1.6-1.8亿元,同比增长62.13%至82.40%。此外,公司公告拟每10股送红股5股,派息5元,公积金转增股本5股。 受益于国内面板产能扩张,公司新产品快速放量 公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望持续受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资。此外,公司产品范围逐步从Module段向Cell和Array段扩散,当前公司成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也初具竞争力。 快速布局半导体测试领域,培育新兴业务成长点 此前公司公告了与IT&TCo.,LTD、张庆勋和周璇共同设立中外合资公司,正式进军半导体检测设备领域,IT&T是三星和海力士的供应商,在存储器测试领域耕耘多年,经验丰富,这次合作充分利用双方在客户、技术研发、销售等方面的协同性。当前国内半导体行业正在进行大规模产能扩张,对检测设备需求景气度较高,公司切入半导体设备领域,有望在原有的面板业务基础上,培育新的增长点,打开公司未来成长的天花板。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8.70/12.57/17.06亿元,EPS分别为2.07/3.07/4.51元/股,对应当前股价下的PE水平分别为62x/42x/28x。公司未来有望充分受益于面板和半导体产业双重投资红利,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

公司发布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润相比上年同期增加61百万元,达到140百万元左右,同比增长76%左右。 受益工程机械景气,破碎锤与液压件同步大幅增长。公司核心产品液压破碎锤,在国内同行业中具备突出的优势地位及品牌影响力,伴随工程机械需求持续高增长,公司破碎锤业务实现大幅度增长。未来配锤率提升仍将带来需求潜力。在核心液压件方面,如液压泵、阀等仍以海外品牌为主导,但随着挖掘机需求延续,海外企业产能瓶颈突出,迎来国产化契机。2017年公司生产的适用于30t~100t挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,订单剧增;适用于20t~50t挖掘机等路面机械用高端液压件国产化逐步推进,市场订单保持饱满状态。 工程机械需求热度不减,液压件瓶颈突出。根据工程机械协会数据,12月挖掘机销量14,005台,同比增长102.6%,超过2010年12月的1.38万台,达到历史同期最高水平;2017年全年销量140,303台,同比增长99.5%,仅次于2010、2011年。根据小松公司官网,12月挖掘机平均开机小时数146.2h,同比增长2.2%,从开机水平、询单量、维保市场等各维度来看,工程机械行业仍然维持较高景气度。国内主机厂核心零部件(泵、阀等)主要依靠进口,由于海外零部件企业按计划生产,液压件瓶颈问题突出,这也成为国产品牌突围的助力。在工程机械保持高需求,叠加核心液压国产化的背景下,公司液压件新业务有望保持快速发展。 投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预计公司2017-2019年收入分别为6.61/10.88/15.09亿元,EPS分别为0.80/1.33/1.87元/股,对应当前股价的PE分别为38x/23x/16x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致。

公司发布公告,公司与青海比亚迪锂电池签订了重大合同,为其提供新能源电池物流仓储系统一套,合同总价为人民币9750万元。 受益锂电行业投资红利,锂电订单快速增长 在市场与政策双重驱动下,锂电产业正处于高速增长期,这也带动了公司在新能源锂电行业的业务扩张。根据公司公告披露,2017年上半年公司动力锂电池行业智能制造系统新增订单金额2.2亿元,占新签订单的比例为65.19%,2017年上半年公司合计在手订单10.33亿元,新能源领域订单占比约为22.65%。目前公司客户已覆盖比亚迪、CATL和珠海银隆等知名新能源锂电池厂商,具备一定的市场影响力。此次公司和青海比亚迪签订的合同将再次助力锂电智能制造业务的增长,并将对公司2018年经营业绩产生影响,进一步增加公司在新能源领域的市场份额。 深耕烟草行业,向综合智能物流系统集成商迈进 公司较早在烟草领域深耕,多年来形成了多项技术优势和项目累积经验。2016年公司烟草行业领域实现了新增业务订单和收入的双增长。在稳固烟草行业智慧物流系统优势的同时,公司不断向包括新能源锂电池、食品冷链等行业在内的非烟草领域拓展,2016年公司非烟草行业营收占比已达到30%。公司正在向一流的综合型智能物流系统集成商迈进。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为5.75/8.05/11.27亿元,EPS分别为0.56/0.82/1.05元/股,对应当前股价下的PE水平分别为42x/29x/23x。公司在烟草行业的业务稳定,新能源锂电池行业的业务快速增长,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新能源政策变化影响;新业务拓展不及预期;项目周期较长风险;非烟草领域业务比重上升带来综合毛利率的降低。

拟投资6亿元加码智能装备,缓解当前产能瓶颈 本次投资项目拟由全资子公司与东莞市塘厦镇人民政府签订,项目主要从事的内容包括电子半导体工业自动化设备、光电平板显示工业自动化设备等为主,总投资金额6亿元,总用地面积5.6万平方米,折合约84.7亩地。如果该项目投产,会在当前公司的生产格局上形成有益的补充和发展,极大的缓解当前生产的产能瓶颈,提高公司生产和运营效率。 调整组织架构,增设新产品事业部门,加码新产品力度 为了适应公司不断扩大的业务规模,进一步提升公司的运营效率和管理水平,董事会同意公司组织架构进行调整。主要设立的事业部有邦定事业部、全贴合事业部、综合事业部、偏贴事业部和AOI检测事业部,各个部门分别应对客户的需求,均有一定的技术储备和研发团队。本次组织架构调整,有助于公司各项新产品研发和推广有序展开,新产品红利正在逐步释放。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.03/10.09/13.55亿元,EPS分别为1.25/2.53/3.31元/股,对应当前股价下的PE水平分别为52x/26x/20x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局,有望受益行业投资红利,多点布局新产品研发,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:显示器件行业需求下滑;行业竞争加剧带来毛利率降低;新产品放量不及预期;本次新投资项目具有不确定性;产品收入确认低于预期。

半导体设备国产进口替代趋势加快,测试设备领域有望率先突围 半导体设备是半导体产业发展的基础,也是半导体产业价值链顶端的“皇冠”。产业升级大多遵循拾级而上的顺序,半导体设备产业中技术门槛相对较低的测试设备有望在短期内率先突围。根据我们的测算,在2017-2021年的5年中,国内半导体测试设备有望伴随下游行业固定资产投资增加而加快,随着国内测试设备技术不断突破,国产设备进口替代浪潮逐步加快,国内测试设备厂商有望在这一轮投资周期中分享产业红利。 长川科技:立足后道测试环节的国内测试设备龙头企业 公司主要产品有测试机和分选机,产品品类齐全,从业绩增速看,公司产品产销势头良好,营业收入和净利润均保持快速增长;公司注重研发投入,新产品推出速度快,产品技术水平已达国内领先水平;从客户资源看,公司客户资源优质,核心客户覆盖长电科技、华天科技等一流集成电路厂商;公司未来产能将逐步扩大,募投项目完成后形成年产1100台集成电路测试机及分选机的生产能力,市场份额也会逐步提升。此外,公司已开始探针台等新产品的研发工作,有望切入前段晶圆测试市场,培育新的利润增长点。 投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为1.63/2.17/3.52亿元,EPS分别为0.64/0.88/1.25元/股,对应当前股价的PE分别为93/68/48倍。公司经营稳健,募投项目稳步开展,新产品逐步开拓,考虑当前估值水平,首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:公司对行业设备投资依赖强,可能存在受行业周期性波动带来的不利影响;技术开发风险,技术发展的趋势可能面临市场竞争力降低的风险;应收账款回收风险;中前道检测新产品开拓不及预期的风险。

核心观点: 公司12月10日发布公告,签订了关于深圳乾泰能源的《投资框架协议》,深圳乾泰全部股东拟向天奇转让合计不超过20%的股权,转让价格不超过人民币6,000万元,之后再拟用22475万元现金对目标公司进行增资,增资后公司将合计持有目标公司深圳乾泰51%的股权,注册资本将由6764.975万元调整为9569.15万元。 投资乾泰技术,循环业务板块再扩张 目前上市公司的循环业务板块主要以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用等为核心,建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。而乾泰技术则致力于新能源汽车动力电池回收、资源综合利用、储能等产品的开发与产业化,目前已经形成动力电池绿色产业链的闭环循环生态系统。本次投资框架的签订,将有助于公司把握行业发展趋势,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局,促进产业良性发展和实现更好的经济效益。同时,出售方承诺若乾泰技术2018、2019、2020三年净利润累计低于16000万元,差额部分由出售方予以补偿,有利保障了公司业绩。 废钢行业回暖,在手订单充足 目前子公司湖北力帝2017年新签订单12.21亿元,并与葛洲坝环嘉签订8400万元合同,在手订单充足,预计力帝将成为公司今年主要盈利点之一。 投资建议:预计公司17-19 年EPS分别为0.440/0.688/0.816元/股,当前股价对应PE估值水平分别为39/25/21倍,公司主业稳定,废钢循环加工设备业务将贡献未来两年主要利润增量,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:传统主业增速下滑;智能物流业务不及预期;废钢价格下滑。

公司发布公告,全资子公司精测电子(香港)有限公司拟投资1000万美元在美国设立孙公司。 拟海外设立孙公司,加速布局国际化业务。 本次公司拟在美国加利福利亚州设立孙公司,是公司根据业务发展和战略规划而进行的布局。公司在面板检测的Module、Cell和Array段均有所突破和进展,产品齐全,本次海外布局,有利于公司更加便利、高效地了解国际市场的需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司全球产业布局,提升公司品牌影响力。由于美国法律、政策体系、商业环境与国内存在较大区别,可能给本次孙公司的设立及以后的运营管理带来一定的风险,具有不确定性。 行业投资红利叠加公司产品红利,未来成长路径清晰。 公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资。除了行业投资红利以外,公司新产品研发依序展开,公司业务有望从单一的模组检测向更全面的检测设备布局。从公司前三季度业绩表现来看,行业投资红利和产品红利的叠加效果比较显著。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现营业收入8.70/12.57/17.06亿元,EPS分别为2.07/3.06/4.50元/股,对应PE分别为63x/43x/29x。公司未来有望持续受益于OLED和高世代面板线投资建设,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。

公司发布对外投资公告,拟与合肥新沣河、厦门盛芯、激智科技等共同向合肥视涯显示科技有限公司增资,分二期以合计人民币49,733万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49733万元,两期增资后,公司累计投资6000万元,合计持有合肥视涯12.0402%的股权。 对外投资参股合肥视涯,完善公司在显示行业全产业链布局 根据CINNO公开信息显示,合肥视涯此前公布了在合肥高新区投资20亿元建设硅基OLED新型显示技术,硅基OLED微型显示器件是以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件,具有高分辨率、高集成度、低功耗、体积小、重量轻等诸多优势。公司此次对外投资参股公司的目的在于抓住新一轮显示技术发展的良好机遇,充分整合各投资方的资源、技术、市场等多方优势,进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局,促进公司战略目标的实现。 OLED与高世代线投资旺盛,公司新产品有望持续放量 公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资,从公司前三季度业绩表现来看,已经逐步显现出了行业的高景气度。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现营业收入8.70/11.96/16.21亿元,EPS分别为2.07/2.95/4.33元/股,对应PE分别为63x/44x/30x。公司未来有望持续受益于OLED和高世代面板线投资建设,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游面板行业投资不及预期;行业竞争加剧;产品毛利率下滑。

弘亚数控2017年前3季度实现营业收入62,615万元,同比增长59.8%;归属于母公司股东的净利润为19,363万元,同比增长61.3%。公司公告2017年全年业绩范围是2.2-2.5亿元,增速区间41.8%-61.2%。 3季度盈利继续保持高水平,财务状况良好 受益于下游家具制造业需求复苏,公司盈利继续保持高水平。公司Q3单季度营业收入22,142万元,同比增长42.8%,归属于母公司股东的净利润7,087万元,同比增长26.1%。前三季度毛利率39.02%,基本保持稳定;期间费用率5.52%,较去年同期减少2.36个百分点。前三季度经营活动现金流量净额为19,109万元,与净利润水平相匹配,保持较为充沛现金流。截止3季度,公司资产负债率仅为10.35%,财务状况总体保持良好状态 行业维持高景气,公司产品渗透及新品开发如期推进 公司提供多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、等的生产和制造。定制家具行业的快速发展,拉动了中高端数控加工设备的需求。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的CNC、数控钻等新产品目前已开始逐步放量,品牌影响力和市场占有率稳步提升。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为8.01/10.92/14.39亿元,EPS分别为1.85/2.42/3.15元/股,按最新收盘价计算对应的PE是37x/28x/22x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。

公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入215.44亿元,同比增长78.20%,归母净利润7.79亿元,同比增长370.39%。经营活动净现金流22.20亿元,同比增长40.64%。 行业需求持续回暖,工程起重机三季度后呈现加速增长。三季度以来,工程机械行业需求呈现“淡季不淡”的特征,以挖掘机为代表的工程机械产品销量保持较快增速。根据工程机械协会数据显示,1-9月国内挖掘机销量10.19万台,同比增长100.15%。即便是在去年8月以来的高基数背景下,需求景气度仍然持续。7月份以来,工程起重机一直保持单月130%+的增速水平,1-9月累计销量1.48万台,同比增长113%。起重机是公司的核心产品之一,2017年上半年起重机业务占比达到了36%。随着起重机销量增速持续回暖,公司三季度单季度营业收入达到79.77亿元,同比增长79.77%。 经营质量显著改善,为盈利能力修复奠定基础。在收入恢复的背后,经营质量改善幅度更大,报告期内,公司资产端修复力度明显,也减轻了利润表压力。公司前三季度应收账款余额为168.43亿元,同比下滑5.5个百分点。盈利能力方面,毛利率二季度单季度相比于二季度提升了2个百分点,但是三费的比率从相比二季度提高了1.2个百分点,净利率水平修复至3.63%,参考公司历史上景气周期整体来看,净利润率区间为6-11%,随着公司资产负债表逐步修复,为未来盈利能力的修复打下坚实的基础。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为274.15/324.75/357.71亿元,EPS分别为0.15/0.21/0.29元/股,对应的PE估值为25x/18x/13x。行业需求回暖,公司资产负债表未来持续修复,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;应收账款回收低于预期;市场竞争恶化。

核心观点:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入20.27亿元,同比增长109.51%;归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元,同比增长572.79%油缸产品受益下游行业需求回暖,规模优势凸显公司油缸业务板块主要包括挖掘机油缸和特种油缸,报告期内,受挖掘机和盾构机等需求回暖,公司生产的挖掘机油缸和特种油缸均出现产销两旺的格局,前三季度公司挖机油缸产品收入同比增长129%,非标油缸收入同比增长97%。由于行业景气度持续上行,挖机油缸价格获得较大支撑,根据公司公告数据测算,2017年公司挖机油缸单价约为3940元/只,同比增长17.84%,相对于2016年底提升约3%。下游挖掘机需求1-9月实现销量10.19万台,同比增长100.15%,公司作为行业核心的油缸提供商,充分受益下游需求弹性,规模优势显著。 小挖泵阀新产品逐步放量,液压系统业务增长迅速泵阀业务方面,公司15吨以下小型挖掘机用泵阀实现量产,销售收入同比增长101%,同时,面向新兴行业(如轨道交通等)的液压系统保持良好的增长势头,液压科技收入同比增长360.14%。新业务的持续突破和油缸业务的规模优势共同驱动公司盈利能力恢复良好,前三季度公司综合毛利率提升了12个百分点,销售费用率和管理费用率同比减少了7.36个百分点,净利率水平恢复到13.65%,同比提升了9.04个百分点。投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为27.38/34.28/40.55亿元,EPS分别为0.55、0.74和0.88元/股,基于当前股价的PE水平分别为36x/26x/22x。基于工程机械行业需求复苏,泵阀产品逐步贡献业绩,并且公司在海外的业务持续布局与突破,我们继续给予公司“买入”评级。

公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入281.59亿元,同比增长70.8%,实现归母净利润18.02亿元,同比增长932.6%。 三季度“淡季不淡”,销量经受住高基数考验。根据工程机械行业协会的数据显示,国内2017年7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%。相比上半年的销量趋势,销量增速中枢并未明显变化,呈现出“淡季不淡”的需求格局。从开机小时数来看,7-9月小松开机小时数分别为143.2、133.8、137.1小时,分别同比增长5.60%、-2.48%、2.31%。工程机械行业仍然保持着较高的景气度,其持续性和景气强度超市场此前预期。除挖掘机外,装载机和汽车起重机等其他品种也保持着快速增长趋势。 历史包袱逐渐出清,盈利能力复苏显著。公司三季度实现营业收入89.5亿元,实现归母净利润6.42亿元,环比二季度增长55.1%。公司前三季度应收账款余额187.43亿元,同比下滑14.32%,同期经营性净现金流68.80亿元,长期借款和短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,单季度资产减值损失为2.14亿元,相比于Q1的2.63亿元和Q2的1.99亿元表现平稳。盈利能力方面,公司三季度单季度毛利率回升到了30.7%。相对于二季度回升3.5个百分点。当前现金流充裕,应收款回款也明显加快,历史遗留包袱正在逐步出清,有助于释放资产负债表对利润表的压力。 投资建议:我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入357.35/430.55/493.95亿元,EPS分别是0.33/0.51/0.65元/股,对应当前股价的PE为25x/16x/13x。公司综合实力突出,历史包袱正在逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。