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五粮液
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食品饮料行业
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2023-08-28
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168.01
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198.90
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61.67%
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168.99
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0.58% |
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168.99
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0.58% |
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详细
公司发布 2023年半年报,上半年实现营业收入 455.1亿元(yoy+10.4%);实现归母净利润 170.4亿元(yoy+12.8%)。单二季度来看,公司实现营业收入 143.7亿元(yoy+5.1%),实现归母净利润 44.9亿元(yoy+5.1%),增速承压部分因去年同期财务结算基数较高。 五粮浓香酒表现亮眼,五粮液增速有所承压。分产品,23H1五粮液产品实现收入351.8亿元(yoy+10.0%),其中销量、吨价分别同比+15.8%、-5.0%,预计商务宴席复苏较慢对增速有所拖累;系列酒实现收入 67.1亿元(yoy+2.7%),销量、吨价分别同比+33.7%、-23.2%,五粮浓香酒动销较好导致量升加减。分地区,23H1东部/南部/西部/北部/中部分别实现收入 117.1/35.2/143.7/44.8/78.2亿元,分别同比+11.1%/-8.7%/+9.2%/-6.7%/+26.9%,中部、东部增速较高。23H1末,公司在东部/南部/西部/北部/中部分别拥有经销商 693/438/448/339/514家,分别相较 22年末+2/-30/-18/-12/+1家;公司在东部/南部/西部/北部/中部分别拥有专卖店465/295/284/241/378家,分别环比+22/+3/-2/+4/+6家。23H1末,公司合同负债为36.5亿元,同比增长 94.5%,环比减少 34.1%。 毛利率略有承压,净利率基本稳定。公司上半年综合毛利率为 76.8%(yoy-0.1pct),管理/销售费用率分别为 3.9%/9.5%,同比变动-0.1pct/-0.7pct;净利率为39.1%(yoy+0.7pct)。单二季度毛利率为 73.3%(yoy-0.7pct),销售/管理费用率为 15.4%/ 4.6% ,分别同比-0.6pct/-0.2pct;净利率为 32.6%(yoy-0.1pct)。 政策出台加速商务场景恢复,公司有望展现业绩弹性。公司加快文化酒的开发、销售,加快陈年酒市场培育建设,尖庄荣光逐步上市导入,这些产品有望贡献增量。 近期,我国出台一系列稳增长经济政策,有望加速经济复苏;公司核心产品普五以商务宴席为主要消费场景,有望深度受益于经济复苏引领的商务宴席场景恢复。 根据半年报,下调 23-24年营收。我们预测公司 2023-2025年每股收益分别为 7.64、8.73、9.91元(原预测 23-25年为 7.85、8.98、10.18元)。结合可比公司估值,给予 23年 27倍 PE,对应目标价 206.28元,维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期、渠道利润弱化、价格不及预期、食品安全事件风险。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2023-08-28
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10.38
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13.38
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38.08%
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10.77
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3.76% |
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10.77
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3.76% |
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详细
公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入76.2亿元(yoy+10.4%);实现归母净利润5.1亿元(yoy+46.6%)、扣非归母净利润4.4亿元(yoy+40.1%)。 23Q2,公司实现营业收入41.0亿元(yoy+7.6%),实现归母净利润4.5亿元(yoy+28.5%),与业绩预告相符。 产品结构进一步优化,核心市场稳中向好。分档次,2023H1中高档酒实现收入45.78亿元(yoy+12.8%),收入占比提升1.9pct至64.8%;普通档酒实现收入24.83亿元(yoy+3.9%)。2023H1啤酒实现销量229.04万吨(yoy+6.4%),吨价为1998.8元/吨(yoy+6.0%),量价齐升,吨价提升预计受益于产品结构升级。 产品来看,U8、U8Plus、鲜啤2022、老燕京12度特以及狮王精酿等产品销售向好。分地区,23H1华北/华东/华南/华中/西北分别实现收入41.4/6.1/19.2/6.0/3.6亿元,分别同比+8.5%/+35.8%/+16.7%/-7.6%/+2.0%,华东、华南增速较高。分渠道,23H1传统/KA/电商渠道分别实现收入66.9/2.9/0.8亿元,分别同比+10.1%/+3.9%/-10.1%。2023H1末,公司经销商数量为8162家,环比减少111家。 毛利率提升,盈利水平向好。23H1,公司毛利率为41.6%(yoy+1.7pct),预计受益于产品结构提升、包材等原材料成本下降;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/12.4%/2.5%/-1.1%,分别同比-0.7pct/+0.4pct/+0.0pct/-0.1pct。23Q2,公司毛利率为45.7%(yoy+1.4pct),销售/管理费用率分别为9.4%/12.7%,分别同比-1.7pct/+1.8pct,管理费用率提升预计因公司推进九大变革。综合,23H1公司净利率为8.0%(yoy+2.0pct),23Q2净利率为12.7%(yoy+2.6pct)。 子公司积极扭亏,净利率改善。2023H1漓泉、惠泉净利率分别提升2.0pct、1.4pct。不含母公司、漓泉、惠泉、赤峰,23H1其他子公司收入同比增长7.5%,毛利率同比提升5.7pct,净利率同比提升5.2pct,子公司扭亏成效显著。 根据业绩公告,对23-24年上调收入,下调毛利率,下调费用率。预测公司23-25年每股收益为0.20、0.31、0.43元(原预测23-24年为0.19、0.29元)。维持FCFF估值法,得到公司权益价值为381亿元,对应目标价13.52元,维持买入评级。 风险提示:U8放量不及预期、降本增效不及预期、相关费用超预期、食品安全事件。 盈利预测与投资建议
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2023-08-25
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223.10
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287.72
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62.71%
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263.88
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18.28% |
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263.88
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18.28% |
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详细
公司发布 2023 年半年报,上半年实现营业收入 190.1 亿元(yoy+24.0%);实现归母净利润 67.7 亿元(yoy+35.0%)。23Q2,公司实现营业收入 63.3 亿元(yoy+31.8%),实现归母净利润 19.5 亿元(yoy+49.6%),业绩和预告相符。 省内外增速环比提升,合同负债亮眼。分产品,23H1 中高价酒类实现收入 140.0 亿元,收入占比为 74.1%,相较 22 年末提升 1.4pct;其他酒类实现收入 48.9 亿元。 23H1,青花汾收入占比超过 45%,同比提升超过 5pct,引领产品结构持续升级。 分地区,23H1 省内实现收入 75.4 亿元(yoy+33.8%),省外实现收入 113.5 亿元(yoy+18.3%)。23Q2,省内、省外收入分别同比增长 41.3%、26.4%,省内外增速均环比提升,省外的长江以南核心市场保持较快增长。23Q2 末,公司经销商数量为 3775 家,相较 23Q1 末增加 128 家,招商快速恢复。23Q2 末,公司合同负债为57.5 亿元,环比增长 37.9%,同比增长 18.8%;以营收和合同负债变化合计口径,23 年上半年经调整营收同比增长 39.7%。 费用率收缩,盈利水平提升。23H1,公司毛利率为 76.3%(yoy+0.4pct);销售费用率为 9.0%(yoy-3.7pct),主要因公司适当缩减广告宣传费用;管理费用率为3.0%(yoy-0.3pct)。23Q2,公司毛利率为 77.8%(yoy-0.6pct);销售费用率为11.1%(yoy-4.9pct),管理费用率为 4.9%(yoy-0.1pct),营业税金及附加占收入比重为 20.1%(yoy-1.9pct)。综合,23H1 销售净利率为 35.7%(yoy+2.8pct),23Q2 净利率为 31.0%(yoy+3.3pct)。 终端持续拓展,公司势能不减。公司持续强化终端管理与拓展,23H1 末全国可控的终端数量达 120 万家,相较 22 年末增加约 8 万家,渠道和终端的掌控能力进一步加强。公司优化市场布局,精耕大基地、华东、华南“三大市场”,省内外有望维持较高增速。近期,我国一系列稳增长政策加码,有望带动经济复苏动能转强。山西汾酒作为全国化次高端酒龙头,有望充分受益经济复苏引领的消费复苏。 我们维持预测公司 23-25 年每股收益分别为 8.65、10.80、13.06 元。考虑到公司业绩确定性较强,维持给予 25%估值溢价,维持预测 23年 PE为 34倍,目标价 294.10元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不及预期、省外拓张进度不及预期、食品安全事件风险。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-08-21
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131.00
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180.36
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308.05%
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151.20
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15.42% |
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151.20
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15.42% |
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详细
公司发布 2023年半年报,上半年实现营业收入 35.3亿元(yoy+16.6%);实现归母净利润 9.2亿元(yoy+10.1%)。23Q2,公司实现营业收入 15.1亿元(yoy+32.1%),实现归母净利润 3.5亿元(yoy+14.8%),增速环比提升。 省内外增速稳健,合同负债环比回落。分产品来看,23H1中高档酒实现收入 27.6亿元(yoy+14.6%),低档酒实现收入 5.1亿元(yoy+23.8%);23Q2,中高档酒、低档酒收入分别同比增长 30.8%、34.4%,预计受益于线下消费场景恢复。分区域,23H1省内实现收入 9.3亿元(yoy+23.0%),省外实现收入 23.4亿元(yoy+25.3%),省内外同步增长。23H1末,公司经销商数量为 2405家,相较23Q1末增加 120家,招商加速推进。23H1末,公司合同负债为 5.1亿元,同比增长 17.7%,环比 23Q1末下降 36.2%。 毛利率下滑,拖累净利率。23H1,公司毛利率为 75.6%(yoy-2.6pct),预计因产品结构下移;公司销售费用率为 17.5%(yoy+0.1pct),管理费用率为 8.6%(yoy-1.4pct),收入基数增大摊薄费用率。23Q2,公司毛利率为 71.9%(yoy-1.9pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.2%/9.3%/2.5%/-0.5%,分别同比-0.4pct/+0.2pct/+1.1pct/+0.5pct。综合,23H1公司销售净利率为 26.1%(yoy-1.8pct),23Q2净利率为 23.4%(yoy-3.8pct)。 终端动销向好,社会面库存合理。公司积极实施老酒“3+6+4”营销策略,通过舍得智慧人物、舍得老酒盛宴等 IP 建设及多样化传媒手段,持续提升品牌影响力。公司强化 C 端置顶,终端动销向好,社会面库存保持合理水位。公司将启动股份回购用于员工持股计划,有望调动员工积极性。日前,系列宏观稳增长政策推出,有望加速消费复苏,舍得酒业作为次高端代表酒企之一,有望展现业绩弹性。 根据半年报,对 23-25年上调收入,略上调毛利率,略上调费用率。预测公司 2023-2025年每股收益分别为 6.39、8.00、9.76元(原预测 23-25年为 6.29、7.88、9.61元)。结合可比公司,预测公司合理估值为 23年 29倍 PE,对应目标价 185.31元,维持买入评级。 风险提示: 消费升级不及预期、夜郎古业绩增速不及预期、市场竞争加剧风险。
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迎驾贡酒
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食品饮料行业
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2023-08-21
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69.46
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81.90
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62.82%
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82.99
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19.48% |
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82.99
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19.48% |
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详细
公司发布 2023 年半年报,上半年实现营业收入 31.4 亿元(yoy+24.2%);实现归母净利润 10.6 亿元(yoy+36.5%)。23Q2,公司实现营业收入 12.3 亿元(yoy+29.5%),实现归母净利润 3.6 亿元(yoy+60.9%),业绩高速增长。 中高档酒强势增长,合同负债亮眼。分产品,23H1,中高档白酒实现收入 23.7 亿元(yoy+28.0%),收入占比提升 1.6pct 至 79.5%,产品结构进一步升级;普通白酒实现收入 6.1 亿元(yoy+16.3%)。23Q2,中高档、普通白酒收入分别同比增长39.6%、12.5%,预计洞 6、洞 9 等核心产品动销较好。分地区,23H1,省内实现收入 21.1 亿元(yoy+33.3%),省外实现收入 8.8 亿元(yoy+9.7%);23Q2,省内、省外收入分别同比增长 39.3%、19.1%,预计省内受益于宴席市场回暖。23H1末,公司省内、外经销商数量为 726、669 家,环比 23Q1 末分别增加 35、21 家,招商快速推进。23H1 末,公司合同负债为 5.1 亿元,同比增长 33.5%,环比增长0.8%;23Q2 收入和合同负债的变化之和为 11.5 亿元(yoy+47.0%)。 毛利率高增,盈利水平提升。23H1,公司毛利率为 71.2%(yoy-0.2pct),销售/管理费用率分别为 6.4%/2.6%,分别同比-1.4pct/-0.5pct。23Q2,公司毛利率为70.6%(yoy+7.4pct),预计受益于产品结构上移;销售/管理费用率分别为12.0%/4.0%,分别同比+0.1pct/-0.9pct。综合,23Q1 净利率为 36.7%(yoy+1.7pct),23Q2 净利率为 29.7%(yoy+5.6pct)。 省内受益工业生产增速回升,省外加速市场拓张。公司坚持品销联动,通过举办合肥群星演唱会等方式持续提升品牌影响力。23H1,安徽省 GDP 同比增长 6.1%,全省规模以上工业增加值同比增长 6.9%,比 Q1 提升 2.7pct,工业生产增速回升有望加速消费复苏,公司将深度受益。省外,公司主推洞藏,目前在江苏南京、盐城、徐州等地销售状况良好,预计空白市场拓展将带来较大增量空间。 根据半年报,对 23-25 年上调收入、毛利率,下调费用率,预测公司 23-25 年每股收益为 2.88、3.53、4.23 元(原预测 23-25 年为 2.74、3.36、4.06 元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 23 年 29 倍市盈率,对应目标价为 83.52元,维持买入评级。 风险提示:消费升级不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件风险。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2023-08-21
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93.55
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106.56
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91.59%
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94.25
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0.75% |
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94.25
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0.75% |
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详细
公司发布 2023年半年报,上半年实现营业收入 85.0亿元(yoy+7.2%);实现归母净利润 8.7亿元(yoy+18.9%)。23Q2,公司实现营业收入 45.0亿元(yoy+9.6%),实现归母净利润 4.8亿元(yoy+23.5%)。 产品结构持续升级,南区呈现高增速。分档次来看,23H1高档实现收入 29.3亿元(yoy+1.7%),主流实现收入 43.9亿元(yoy+11.8%),经济实现收入 10.0亿元(yoy+4.5%);23Q2,高档、主流、经济分别同比增长 6.4%、15.7%、-0.3%。 量价拆分,23H1,公司啤酒销量同比提升 4.8%至 172.68万吨,吨价同比提升2.3%至 4822元/吨,高端化战略下产品结构进一步升级。分地区,23H1西北区/中区/南区实现收入 25.2/34.6/23.6亿元,分别同比增长-2.0%/3.4%/26.6%,23Q2分别同比增长 1.6%/5.0%/30.6%,三区增速环比改善,南区实现高增长。截至 23H1末,公司经销商数量为 2965家,同比减少 84家,环比 23Q1末减少 92家;公司加强经销商精细化管理,将进一步提升经营效率。 原料成本下降,毛利率环比改善。23H1,公司毛利率为 48.5%(yoy-0.2pct),销售费用率为 14.5%(yoy+0.0pct),管理费用率为 3.2%(yoy-0.2pct)。23Q2,公司毛利率为 51.5%(yoy+1.9pct),预计受益于原材料价格下降;销售费用率为15.9%(yoy+0.6pct),管理费用率为 3.2%(yoy-0.0pct),研发费用率为 0.2%(yoy-0.7pct)。综合,23H1,公司净利率为 20.5%(yoy+1.9pct),23Q2净利率为 21.5%(yoy+2.2pct)。 多产品全方位促发展,国际品牌受益渠道赋能。公司通过举办活动、IP 合作、携手代言人等方式,对乌苏、重庆、乐堡、夏日纷等多产品展开营销,提升消费者互动和粘性;例如夏日纷通过精准营销,在 23H1实现较高增速。受益“6+6”品牌组合策略,国际品牌利用本地品牌的资源,进入更多渠道、售点,加速成长。 根据半年报,对 23-24年下调收入、毛利率,下调费用率。我们预测公司 23-25年每股收益分别为 3.37、3.80、4.38元(原预测 23-24年为 3.42、4.08元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 2023年的 33倍市盈率,对应目标价为111.21元,维持买入评级。 风险提示:消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧。
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百润股份
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食品饮料行业
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2023-08-14
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34.87
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43.23
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157.78%
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34.25
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-1.78% |
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34.25
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-1.78% |
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详细
公司近期发布2023年半年报,上半年实现营收16.5亿元(yoy+59.2%);实现归母净利润4.4亿元(yoy+98.8%),实现扣非归母净利润4.31亿元(yoy+111.7%)。23Q2,公司实现营收8.9亿元(yoy+78.7%),实现归母净利润2.5亿元(yoy+94.7%),业绩与预告相符。 强爽引领预调酒高增,华北华西增长强劲。分产品,23H1预调酒实现收入14.5亿元(yoy+67.6%),其中销量、吨价分别同比+96.5%、-14.7%,预计强爽销量高增;香精业务实现收入1.6亿元(yoy+18.6%)。分渠道,23H1预调酒在线下零售渠道实现收入13.4亿元(yoy+127.1%),高增速预计因22H1低基数、线下消费场景恢复、强爽动销向好;数字零售、即饮渠道收入分别同比+1.0%、-3.6%。分区域,23H1华北/华东/华南/华西分别实现收入2.8/6.1/4.5/2.8亿元,分别同比增长137%/21%/82%/104%,华北、华西低基数地区增长强劲。截至2023H1末,华北/华东/华南/华西经销商数量分别环比增加44/78/40/44家,招商快速推进。 毛利率上行、费用率摊薄,盈利同比明显提升。23H1,公司毛利率为65.9%(yoy+4.0pct),其中预调酒、香精毛利率分别同比增长4.2、4.7pct,或受益于原材料成本下行;公司销售费用率为20.1%(yoy-1.8pct),管理费用率为4.8%(yoy-2.5pct),收入增长摊薄费用率。23Q2,公司毛利率为66.3%(yoy+5.1pct);销售、管理费用率分别同比+1.7pct、-2.7pct。综合,23H1净利率为26.5%(yoy+5.3pct),23Q2净利率为28.2%(yoy+2.4pct)。 强爽切入餐饮渠道,威士忌值得期待。报告期内,强爽系列加大费用投入力度,陆续落地连续剧投放、电竞代言人等项目,增加品牌热度;强爽推出新品零糖系列,终端覆盖率快速上升;强爽餐饮版新品切入餐饮潜力赛道,有望贡献重要增量。公司烈酒业务重点发展威士忌,有望打造新增长曲线。 根据半年报,对23、24年上调收入、下调毛利率,下调23年费用率。预测公司23-25年每股收益分别为0.86、1.14、1.46元(原预测为0.77、1.11、1.41元)。我们维持FCFF估值方法,计算公司权益价值为461亿元,对应目标价43.89元,维持增持评级。 风险提示:营销推广不及预期、费用大幅增加、原材料成本大幅上涨。
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李子园
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食品饮料行业
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2023-08-11
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17.96
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19.95
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126.70%
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18.03
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0.39% |
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18.03
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0.39% |
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详细
大包粉价跌叠加国产替代,公司盈利水平明显提升。公司公布 2023年半年度业绩快报,经初步核算,2023H1公司实现收入 7.01亿元(yoy+0.1%) ,实现归母净利润 1.35亿元(yoy+30.6%),实现扣非归母净利润 1.30亿元(yoy+56.0%)。 23Q2,公司实现收入 3.56亿元(yoy-0.9%),实现归母净利润 0.75亿元(yoy+21.1%),实现扣非归母净利润 0.72亿元(yoy+47.3%)。公司盈利能力明显提升,主要受益于 2022年 7月 1日开始对李子园部分产品提价、主要原材料大包粉价格下行、奶粉国产替代推动毛利率提升,以及销售费用率同比有所下降。 加大新品推广力度,加速全国化发展。2023年,公司战略重心包括加大力度推新和全国化拓张。新品主要包括前几年推出的果蔬、奶咖、椰奶等 280ml 系列新品,以及 23年 2月公司新推的 320ml 的 0蔗糖系列新品。0蔗糖系列作为公司重要新品,看点在于低热量以及无需吸管的开盖即饮设计,有望满足差异化消费需求,进一步拓展消费群体。市场端,公司持续推进全国化发展。一方面,公司将继续重点发力前几年势头较好的南方市场;另一方面,公司将继续深耕华东大本营;此外,公司将加大西南、华中、华南市场的开发,尤其是开拓千万级别市场的空白区域。 启动可转债发行项目,将缓解华东生产压力。公司于 23年 6月启动可转债发行,预计将募集约 6亿元,主要用于位于浙江金华的年产 15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目(建设期 3.5年)。受制于运输半径,大本营华东地区生产压力较大,我们测算得 22年浙江金华工厂产能利用率达到 126%,新产能有助于提升华东地区生产供应能力,助力进一步深耕市场;另一方面,该项目将提升生产效率,进一步降低生产成本。 根据 22年基数,下调 23、24年收入。结合 23H1情况,上调 23、24年毛利率。基于 23H1销售费用率同比下降,预计降本增效将持续,下调 23、24年费用率。预测公司 23-25年归母净利润分别为 304、372、449百万元(原预测 23-24年为 322、387百万元)。结合可比公司估值,给予 23年 27倍 PE,对应目标价 20.79元,维持买入评级。 风险提示:区域拓展不及预期风险、单一品类风险、产能投放不及预期风险、食品安全事件风险。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2023-08-07
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1887.82
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2278.75
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57.90%
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1905.00
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0.91% |
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1905.00
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0.91% |
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详细
公司近期发布 2023年半年报,上半年实现营业收入 695.8亿元(yoy+20.8%);实现归母净利润 359.8亿元(yoy+20.8%)。23Q2,公司实现营业收入 308.2亿元(yoy+21.7%),实现归母净利润 151.9亿元(yoy+21.0%),业绩略超预期。 系列酒增速略超预期,直销渠道快速增长。分产品来看,23H1茅台酒实现收入592.8亿元(yoy+18.6%),系列酒实现收入 100.7亿元(yoy+32.6%);23Q2,茅台酒实现收入 255.6亿元(yoy+21.1%),系列酒实现收入 50.6亿元(yoy+21.3%),系列酒增速略超预期,预计茅台 1935势头较好。分渠道来看,23H1直销渠道实现收入 314.2亿元(yoy+50.0%),其中“i 茅台”贡献收入 93亿元(“i 茅台”自 22年 3月 31日起试运行,22H1实现销售收入 44亿元),渠道加速扁平化;批发渠道实现收入 379.3亿元(yoy+3.6%)。截至 23H1末,公司国内、国外分别拥有经销商 2082、106家,环比稳定。截至 23H1末,公司合同负债为 73.3亿元,同比、环比分别下滑 24.1%、12.0%。 毛利率、费用率稳定,盈利水平变动不大。23H1,公司毛利率为 91.8%(yoy-0.3pct),销售费用率为 2.6%(yoy-0.1pct),管理费用率为 5.5%(yoy-0.8pct),营业税金及附加占收入比重为 15.2%(yoy+0.1pct)。23Q2,公司毛利率为 90.8%(yoy-1.0pct),销售费用率为 3.3%(yoy-0.5pct),管理费用率为5.9%(yoy-0.0pct)。综合,23H1,公司销售净利率为 53.7%(yoy-0.3pct),23Q2净利率为 51.3%(yoy-0.7pct),盈利水平稳定。 基酒产量进一步增长,有望受益消费回暖。2023H1,公司茅台酒、系列酒基酒产量分别为 4.46、2.40万吨,同比分别增长 4.9%、41.2%,为中长期发展奠定基础。自5月中旬,宏观经济政策开始逐步出台,以支持经济的复苏。7月 24日,政治局召开会议,强调下半年将加大宏观政策调控力度,推动经济运行持续好转。茅台作为白酒龙头,有望受益于宏观经济向好引领的消费回暖。 我们维持预测公司 2023-2025年每股收益分别为 58.82、68.29、78.76元。我们维持上次报告的 2023年 40倍 PE,对应目标价 2352.80元,维持买入评级。 风险提示消费复苏不及预期、茅台 1935增量不及预期、品牌力降低、环境恶化风险。
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水井坊
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食品饮料行业
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2023-08-04
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72.39
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72.13
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117.06%
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74.80
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3.33% |
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75.67
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4.53% |
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详细
公司近期发布2023年半年报,上半年实现营业收入15.3亿元(yoy-26.4%);实现归母净利润2.0亿元(yoy-45.2%)。23Q2,公司实现营业收入6.7亿元(yoy+2.2%),实现归母净利润0.4亿元(yoy+508.9%),业绩边际好转。 库7亿元;合同负债的增长预示公司订单较充足。存去化有所成效,Q3业绩有望企稳向上。分产品,23H1公司高档酒实现收入14.3亿元(yoy-27.9%),主要因春节动销不及预期,公司专注于库存去化;中档酒实现收入0.9亿元(yoy+40.7%)。23Q2,高档酒、中档酒收入分别同比增长0.6%、102.9%,高档酒收入企稳。23Q2以来,水井坊的经销商库存回到健康水平,门店库存也显著减少,恢复正常水平;Q3产品轻装上阵,公司预期营收恢复成双位数增长。截至23H1末,公司合同负债为10.9亿元,同比、环比分别增长26.7%、5.7%,23H1收入和合同负债的变化合计为15. 23Q2营业税占比下滑,盈利边际向好。23H1,公司毛利率为82.5%(yoy-2.4pct),销售费用率为36.0%(yoy+2.4pct),管理费用率为13.2%(yoy+3.2pct);营业税金及附加占收入比重为15.4%(yoy-1.9pct)。23Q2,公司毛利率为81.6%(yoy-3.0pct),销售费用率为41.1%(yoy-2.2pct),管理费用率为16.9%(yoy-0.4pct),营业税金及附加占收入比重同比下滑5.6%。23H1,公司净利率为13.3%(yoy-4.5pct),23Q2净利率为6.4%(yoy+5.4pct),盈利边际向好。 加强营销突破,有望受益经济回暖。公司加强营销突破,进一步深化经销商合作、增加门店数铺市率,持续扩大市场影响力;公司更精准地聚焦宴席市场,扩大宴席端份额,进而拉动动销。公司持续开展井台团购项目,目前共覆盖超30个重点城市,可追踪团购企业已累计上千家,进一步推动井台增长。当前政策利好频出,经济回暖背景下,商务宴席有望增加,利好次高端酒消费;公司有望展现业绩弹性。 维持预测公司2023-2025年每股收益分别为2.64、3.11、3.53元。我们新增次高端产品培育较好的老白干酒作为可比公司。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率,对应目标价为73.92元,维持买入评级。 风险提示:产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。 盈利预测与投资建议
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2023-07-26
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222.00
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287.72
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62.71%
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248.56
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11.96% |
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263.88
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18.86% |
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详细
公司发布2023年上半年经营情况公告,23H1预计实现营业总收入190.11亿元左右(yoy+24.0%),预计实现归母净利润67.75亿元左右(yoy+35.2%)。23Q2,公司预计实现营业总收入63.29亿元左右(yoy+31.8%),预计实现归母净利润19.56亿元左右(yoy+50.2%),业绩超出市场预期。 中高端产品增长较快,提价彰显旺盛需求。分产品来看,公司披露青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。根据董事长袁清茂,青花30复兴版千元价格带已完成市场布局,汾酒规模化、高质量的发展潜力和红利将会加速释放。23Q1,山西市场巴拿马、老白汾动销情况较好,预计23Q2延续较好的销售趋势。玻汾仍执行控量政策,加速产品结构提升。公司近期对主线产品进行提价,进一步体现产品需求旺盛。 持续精耕长江以南市场,市场结构进一步优化。分地区来看,省内,23H1煤炭价格处于高位,预计山西能源企业效益较好,通过企业团购、商务宴席等途径支撑汾酒终端需求。此外,山西省加速产业转型,提出光伏、特钢材料、新能源汽车等10条重点产业链;23年1-4月,10条重点产业链累计营收1588.2亿元,规划25年突破8400亿元,有望进一步提振省内经济,从而提升白酒消费水平。公司坚持品牌建设,紧抓终端维护,省外持续精耕长江以南核心市场,市场结构进一步优化。公司在华东持续推进团购招商,低度青20在华东动销较好;玻汾维持畅销状态。董事长袁清茂提出汾酒“全国一盘棋”,将要把更多的资源放到省外市场,抢占长三角、珠三角战略高地,预计省外营收规模保持较快增速。 管理产能并举,助推长远发展。公司强调现代化管理创新,明确“智慧汾酒”目标,将通过数字化赋能推动企业高质量发展。公司于3月底启动2030技改原酒产储能扩建项目(一期),建设周期3年,将提升原酒产能,为公司长远发展奠基。 对23-25年,略上调收入、毛利率。我们预测公司23-25年每股收益分别为8.65、10.80、13.06元(原预测23-25年为8.63、10.78、13.02元)。可比公司23年PE为27倍,考虑到公司业绩确定性较强,维持给予25%估值溢价,对应23年PE为34倍,目标价294.10元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不及预期、省外拓张进度不及预期、食品安全事件风险。 盈利预测与投资建议
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2023-07-17
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1756.00
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2278.75
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57.90%
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1935.00
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10.19% |
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1935.00
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10.19% |
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详细
公司发布主要经营数据公告,2023H1预计实现营业收入 706亿元左右(yoy+18.8%),预计实现归母净利润 356亿元左右(yoy+19.5%);23Q2,公司预计实现营业收入 312亿元左右(yoy+18.9%),预计实现归母净利润 148亿元左右(yoy+18.0%),业绩超出市场预期。 业绩稳步提升,渠道持续扁平化。分产品来看,2023H1公司的茅台酒预计实现营业收入 591亿元左右(yoy+18.3%),增长稳健;系列酒预计实现收入 99亿元左右(yoy+30.3%)。23Q2,茅台酒、系列酒增速分别为 20.2%、17.2%。当前茅台1935市场价在 1200-1300元,价格相对合理;库房存货量保持在 20%以下,库存压力较小,期待下半年表现。另一方面,公司直销渠道发展迅速,截至 5月 18日,i 茅台累计注册用户超 4000万(22年末为超 3000万),累计销售额超 230亿元(22年末为 119亿元),渠道进一步扁平化。 流动性保持充裕,政策表态积极。宏观角度,2023年 6月我国 M2月度同比增长11.3%;当月社融规模为 4.22亿元,环比增加 2.66亿元,同时社融存量规模增速维持 10%的较高增速,流动性较充裕。宏观政策表态较为积极。中国人民银行货币政策委员会 2023年第二季度例会提出“加大逆周期调节力度”,延续“保持流动性合理充裕,保持信贷合理增长、节奏平稳”态度,释放较为积极的货币政策态度,有望加速经济回暖,从而推动白酒等消费品增长。公司作为白酒龙头,有望深度受益于消费回暖。 旺季备货临近,期待产品表现。根据今日酒价,7月 13日飞天茅台(散瓶)批价为2770元/瓶,边际有所提升,预计与配额波动有关。展望后期,中秋、国庆旺季的经销商备货预计于八月下旬启动,预计将进一步提振飞天茅台动销和批价。 上调收入、下调费用率,我们预测公司 2023-2025年每股收益分别为 58.82、68.29、78.76元(原 23-25年预测为 58. 11、67.57、77.93元)。我们维持上次报告的 2023年 40倍 PE,对应目标价 2352.80元,维持买入评级。 风险提示消费复苏不及预期、茅台 1935增量不及预期、品牌力降低、环境恶化风险。
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欢乐家
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食品饮料行业
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2023-07-04
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14.42
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15.43
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51.72%
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14.86
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2.70% |
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15.00
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4.02% |
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详细
双业务主线驱动发展,产品矩阵清晰积极推新。欢乐家成立于 2001年,在 2021年6月深交所上市。公司实控人为李兴、朱文湛夫妻以及李康荣。22年,公司实现营收 15.96亿元(yoy+8.4%)、归母净利润 2.03亿元(yoy+10.7%)。公司以水果罐头、椰子汁饮料为主营业务,22年以椰子汁为主的饮料业务占营收比重达59.2%,罐头占 40.6%。公司积极推出椰子水、厚椰乳等新品,丰富产品结构。 植物蛋白饮料持续扩容,椰类受益于现制茶饮场景。随着居民健康意识提升,植物蛋白饮料赛道持续扩容,22年市场规模为 1351亿元,19-22年 CAGR 为 4.4%。椰汁市场规模从 15年的 142.2亿元提升至 22年的 186.1亿元;当前椰汁产品同质化现象严重,椰子水等新兴品类拓展、向现制茶饮赛道进军有望为椰类品牌打造新的收入曲线。罐头行业受制于高防腐剂、缺乏营养价值等误解,我国人均罐头消费量存在较大提升空间。22年疫情影响下,水果罐头热潮迭起。 罐头椰汁增长动力足,渠道市场拓展势头向上。22年,公司水果罐头收入为 6.03亿元(yoy+22.7%),23Q1收入增速达 95.7%,主要因疫情下居民对营养需求提升,黄桃罐头销量高增。此外,在整体消费降级背景下,奶茶店有动力以罐头果替代新鲜果,欢乐家有望受益。椰子汁在 2022、2023Q1分别实现收入 8.04亿元(yoy+1.7%)、2.12亿元(yoy+18.4%)。2022年,公司推出厚椰乳,将拓展至下游咖啡茶饮店等客户,带来规模销售增量。渠道端,2023年将重点加大流通和餐饮渠道的开发,增加即饮饮料的渠道拓展力度,加速产品动销。市场端,公司持续精耕下沉市场,同时通过开拓多元化渠道、推新有望增加一二线城市品牌露出。 包材原料价格回落,预计全年盈利向好。钢材、瓦楞纸价格呈下滑趋势,聚乙烯(PE)价格自 21年 10月来呈下滑趋势,包材成本压力减轻。22年,公司对水果罐头多次提价,价格传导比较良性,进一步提振盈利水平。 我们预测公司 2023-2025年每股收益分别为 0.51、0.58、0.64元。结合可比公司估值,给予公司 23年 31倍 PE,对应目标价 15.81元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示: To B 业务进展较慢风险、饮料业务竞争激烈风险、水果罐头动销不及预期风险、新工厂产能利用率不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险。 风险提示(此处简单列示风险,正文需单独对风险提示详细展开描述)
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伊力特
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食品饮料行业
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2023-05-25
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28.20
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28.56
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79.06%
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29.77
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3.95% |
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29.31
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3.94% |
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详细
公司近期发布 2022年年报、2023年一季报。22年实现营业收入 16.2亿元(yoy-16.2%);实现归母净利润 1.7亿元(yoy-47.1%)。23Q1实现营业收入 7.4亿元(yoy+18.5%);实现归母净利润 1.5亿元(yoy+37.0%)。 23Q1高档产品增速恢复,疆内外同步增长。22年公司高档酒实现收入 10.0亿元(yoy-25.9%),预计伊力王酒在疫情影响下销量承压;中档酒实现收入 5.1亿元(yoy+4.4%)。23Q1,公司高档酒实现收入 5.2亿元(yoy+21.3%),高档酒收入占比同比提升 1.9pct 至 70.2%,结构有所升级。22年公司在疆内实现收入 11.3亿元(yoy-20.3%),疆外实现收入 4.7亿元(yoy-7.0%);23Q1,公司疆内实现收入 6.3亿元(yoy+17.2%),疆外实现收入 1.1亿元(yoy+23.1%),疆内外业绩均有所恢复。23Q1末,公司疆内、疆外经销商分别为 52、12家,环比 22年末-2、+2家。 23Q1末,公司合同负债为 0.76亿元,环比下降 5.0%。 毛利率持续回升,23Q1盈利水平边际提升。22年,公司毛利率为 48.1%(yoy-3.4pct);其中 22Q4毛利率为 58.3%(yoy+11.4pct),边际回升。销售费用率为12.2%(yoy+4.1pct),主要因公司加强广告促销费用投入;管理费用率为 4.6%(yoy+2.0pct),主要因产业园折旧增加,22年公司销售净利率为 10.5%(yoy-6.1pct)。23Q1,公司毛利率为 51.5%(yoy+0.4pct),销售、管理费用率分别同比-0.5pct、+0.5pct,营业税金及附加占收入比重同比下滑 2.8pct。综合,23Q1净利率为 20.5%(yoy+3.0pct),盈利水平边际向好。 南疆市场将贡献增量,有望受益“一带一路”加速发展。22年,公司顺应兵团向南发展部署,新设立南疆销售公司,加强南疆市场拓张,有望贡献收入增量。新疆加强落实“一带一路”倡议,实施旅游兴疆战略,有望推动交通枢纽建设等大基建活动,公司有望受益于当地商务宴请需求增加以及旅客白酒消费增加。 根据 22年基数,对 23-24年下调收入,上调毛利率,上调费用率。我们预测公司 23-25年每股收益分别为 0.90、1.20、1.52元(原预测 23-24年为 1.03、1.27元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 23年 33倍市盈率,对应目标价29.70元,维持买入评级。 风险提示:消费升级不及预期、文化润疆工程推进不及预期、原材料成本大幅上涨。
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百润股份
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食品饮料行业
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2023-05-17
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38.65
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38.71
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130.83%
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38.50
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-0.39% |
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40.00
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3.49% |
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详细
公司近期发布 2022年年报、2023年一季报。22年实现营业收入 25.9亿元(yoy-0.0%);实现归母净利润 5.2亿元(yoy-21.7%)。23Q1,公司实现营业收入 7.6亿元(yoy+41.1%)、归母净利润 1.9亿元(yoy+104.7%),疫后业绩快速恢复。 22年华北展现高增速,23Q1预调酒业绩快速回升。22年公司预调酒实现收入22.57亿元(yoy-1.2%)、净利润 3.39亿元(yoy-27.9%),22Q3以来业绩呈逐月恢复态势。量价拆分,22年预调酒销量、单价分别同比增长 11.2%、下滑 11.2%。23Q1,预调酒实现收入 6.74亿元(yoy+46.7%)、净利润 1.40亿元(yoy+128.8%),受益于疫后消费场景恢复、强爽销售增速较高。分地区,22年华北、华东、华南、华西地区收入为 4.07亿元(yoy+26.6%)、11.08亿元(yoy-10.3%)、6.51亿元(yoy+9.6%)、3.70亿元(yoy-9.2%),华北、华南增速较高。22年末,华北、华东、华南、华西经销商数量为 472、548、664、509家,环比 22年末增加 68、7、106、49家,招商稳步推进。 23Q1毛利率提升、费用率收缩,盈利水平大幅提升。22年,公司毛利率为 63.8%(yoy-1.7pct);销售费用率为 24.1%(yoy+2.3pct),主要因广告投入增加;管理费用率为 6.7%(yoy+1.4pct);净利率为 20.1%(yoy-5.5pct)。23Q1,公司毛利率为 65.5%(yoy+2.9pct),预计受益于原材料成本下降等;销售费用率为 20.6%(yoy-4.9pct),管理费用率为 4.5%(yoy-2.2pct),收入增长摊薄费用率。23Q1公司净利率为 24.6%(yoy+7.7pct),盈利水平大幅提升。 强化营销推广,提升消费粘性。公司加强营销推广,包括 Rio 签约新品牌代言人组合,Rio 全品牌年社交声量增长显著;强爽系列进行话题营销、联名营销等,提升品牌认知度,推动强爽销量强劲增长,产品呈现较高复购率。公司将持续扩大“358”品类矩阵品项组合,通过口味出新、包装升级等强化消费粘性,稳固品类成长。 根据 22年基数,对 23、24年下调收入、上调毛利率,上调费用率。预测公司 23-25年每股收益分别为 0.77、1. 11、1.41元(原预测 23-24年为 0.80、0.98元)。公司现金流充沛,我们改用 FCFF 估值方法,计算公司权益价值为 413亿元,对应目标价39.30元,维持增持评级。 风险提示:营销推广不及预期、费用大幅增加、原材料成本大幅上涨、估值下滑。
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