城商行银行核心业务系统领先企业:根据IDC的报告和公司公告,公司2016年国内银行核心业务系统市场份额排名第四,其中城商行的市占率近20%排名第一。在注重产品研发、引入FIS核心团队、员工激励充分等多重优势带动下,公司近年来飞速发展,公司2009-2017年收入、净利复合增速分别为33%、21%。公司员工激励充分,整体持股比例60%左右,利益充分绑定,员工有充足的动力继续再造佳绩。 银行信息化建设高景气持续:受益于国家政策支持、银行信息化建设进度加快和互联网金融大趋势等的影响,中国银行业IT解决方案市场规模未来4年还将保持20%以上的增速,维持高景气。受益国产化替代,未来能更加迎合消费者需求和以中小银行为主要客户的国内企业有望进一步拓展市场空间。 拓展海外和非银市场,打造全方位金融IT厂商:公司积极适应行业发展趋势,相继投入大量资源到非银行金融IT产品的研发,开拓非银和海外市场,转型全方位金融IT服务商。2017年互联网金融和海外市场收入分别增长了68%和109%,新市场的开拓有望为公司提供新增长引擎。 携手腾讯云推出金融云,落地近C端转型:与腾讯云签署战略合作协议,双方将打造互联网金融云服务,拟共同打造“银户通”平台,致力于为银行业和泛金融机构提供行业云方案。同时腾讯云的一致行动人腾讯信息还将受让公司的无限售流通股2137万股,占总股本的7.14%。银户通平台将用于解决当前网银APP日活量较低弊病,依托腾讯强大的互联网基因和流量优势,公司银户通产品有望帮助公司快速实现“近C端”化布局。 投资建议:我们看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商,同时作为银行核心业务系统第一梯队企业受益于银行信息化持续高景气,非银和海外市场开拓带来的业绩弹性。维持公司18-20年归属于母公司净利润预测分别为1.50、1.91和2.47亿元,对应的EPS分别为0.47、0.59和0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,非银和海外市场拓展不及预期和板块业绩波动较大风险,公司和腾讯云合作不及预期。

事件:公司发布非公开发行预案:拟向不超过10名特定投资者非公开发行1.08亿股公司股票,募资不超过36亿元资金。 AI产业处战略投入期,募资投向夯实现有优势拓宽能力边界 公司此次募资拟投向五大项目:(1) 新一代感知及认知核心技术研发项目(预计总投资11.97 亿元,募资拟投入5.5 亿元);(2) 智能语音人工智能开放平台项目(预计总投资20.5 亿元,募资拟投入11.8 亿元);(3) 智能服务机器人平台及应用产品项目(预计总投资10.86 亿元,募资拟投入7.8 亿元);(4) 销售与服务体系升级建设项目(预计总投资7.71 亿元,募资拟投入4.4 亿元);(5) 补充流动资金(预计总投资6.5 亿元,募资拟投入6.5 亿元)。 公司的智能语音开放平台承载开发数量、日调用数据行业遥遥领先, 奠定语音生态基础,在语音交互时代将具有显著价值。同时基于语音平台的大数据广告变现顺利,2017 年收入继2016 年569%的高速增长基础上继续同增244%。公司的感知及认知核心技术是包括人机交互、教育、司法、医疗等赛道应用深化的能力支撑,智能客服机器人则是语音识别及语义理解技术能力提升后商业化应用的绝佳场景,此次募资加大投入将夯实优势拓宽边界。AI 产业正处于战略投入期,国内外的互联网巨头均在加大投入放宽对短期变现的容忍度,对公司而言布局窗口期的机遇不容错失,这也是此轮融资的出发点。按照增发上限1.08 亿股计算,预计将摊薄当期收益5%左右,摊薄有限。 受益于语音交互产业爆发的战略标的,平台+赛道战略持续深化 万物互联的物联网时代,在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下,语音将成为重要的交互方式。公司在整个语音交互产业链形成完整布局,将直接受益于语音交互产业高增长,收入端的高速增长也侧面印证了行业的高景气度。同时公司以核心技术平台为支撑,深化赛道布局,将AI 能力与行业应用相结合,效果显著。此次募投项目销售与服务体系升级建设的推进,将进一步完善赛道拓展的支撑体系。 投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.46、12.00、23.55亿元,对应EPS分别为0.31、0.58、1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险,增发进展不顺利的风险。

公司发布年度报告: 公司2017年实现营收8.84亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市股东净利润1.09亿元,同比增长52.52%,业绩符合预期;向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金转增4股。同时公司发布2018年1季度业绩报告,公司2018Q1实现营收1.34亿元,同比增长11.28%,实现归属于上市公司股东的净利润为357.61万元,同比增长52.56%,盈利能力进一步增强。 业绩符合预期,盈利能力持续改善: 公司2017年实现营收8.84亿元(+8.67%);实现归属于上市股东净利润1.09亿元(+52.52%),业绩符合预期。公司2018Q1和2017年利润增速都明显快于营收增速,这主要是因为公司采取提高运营效率、对销售子公司进行清算、成立营销中心等措施初见成效,毛利率也进一步提升,报告期内公司销售毛利率41.34%,同比提升1.89个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为31.10%、17.39%、15.35%和-1.65%,同比下降0.02、0.69、0.01和-0.68个百分点。报告期内公司销售净利率11.44%,同比提升4个百分点,公司2014-2017净利率每年保持增长,盈利能力持续改善。 医疗设备景气依旧,产品结构不断优化: 公司医疗器械板块2017年实现营收8.41亿元,同比增长5.43%,增速明显改善,这主要受益于各产品先的持续发力。DR产品线:2017年,公司实现1687台的DR销售,同比增长54.20%,稳居行业第一,还建设完成DR智能生产线、高压发生器智能生产线、智能远程售后服务平台,生产效率大幅提升,具备大规模批量生产DR能力。MRI产品线:2017年,公司MRI产品线销售收入超2亿,其中,超导MRI的销售收入增速远超永磁MRI,成为未来成长重点,公司还完成新一代1.5T超导MRI系统的研制和临床。CT产品线:报告期内,公司16排CT已经取得CFDA认证,产品成功上市,未来将进一步加大产业化生产。除此之外,公司还联合收购百盛医疗,持续加码高端医疗设备,公司产品已全面升级为高端数字医学影像系统,产品结构不断优化。 影像诊断布局进一步完善,静待万里云扭亏为盈: 公司进一步完善影像诊断服务生态圈建设,报告期内,子公司万里云公司完成12家线上影像中心建设,实现与2000多家医院签约,比去年增加了1000多家,日均远程诊断服务9000人次,是去年同期的4.5倍,业务范围覆盖全国基层医院、民营医院等,稳居国内本领域领军地位;同时,还完成9家线下影像中心建设;完成CT肺部的AI(人工智能)诊断软件开发,诊断准确率95%以上,已应用于万里云远程诊断服务,大幅提高了服务效率。受快速拓展业务影响,2017年子公司万里云亏损1772万元,亏损有所加大,未来随着远程诊断人数增加,万里云有望实现扭亏为盈,从而进一步带动公司整体盈利能力增加。 估值与评级: 考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位,产品结构优化带来的盈利能力增强,未来进口替代空间广阔,三大股东有望持续助力公司快速发展,且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头,维持预测2018-2020净利润分别为1.5、2.08和2.53亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。

公司发布年报: 2017年实现营业收入为9.98亿元(+106.21%);实现归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元(+395.04%),基本符合预期;向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),资本公积金转增股本6股。公司同时发布2018年第一季度业绩报告,公司2018Q1实现营业收入2.02亿元(+35.24%);实现归属于上市公司股东的净利润为2360万元(-21.47%)。 两大主营双双发力,业绩符合预期: 受益于方欣科技纳入合并报表,公司营收及净利润均大幅增长;2017年实现归属于母公司净利润为2.3亿元,同比增长106.21%,基本符合预期。分业务看,随着宏观经济环境的改善以及利好于机械工业的政策逐步落实,热处理行业景气度回升,报告期内,公司热处理业务实现营收4.9亿元,同比增长26.95%;受益于规模效应的逐步凸显,毛利率同升6.14个百分点。公司财税业务进展顺利,截止报告期,公司服务新增了北京、青岛、大连、广西等省份及单列市,覆盖了19个省市,企业用户数量超800万,活跃用户数超700万,付费用户数近150万,各项经营业绩指标较2016年再上新的台阶。2017年该业务实现收入和净利润5.1和1.8亿元,同比增长41.74%和46.72%。 财税生态圈日趋完善: 公司以财税云服务平台为核心,对接各类第三方财税服务资源,不断完善财税增值服务生态系统。报告期内,公司设立“金财互联数据服务公司”落地实施“企业大数据创新服务平台”项目,设立“广州市金财互联小额贷款有限公司”为中小微企业提供小额贷款融资服务并进行了一次增资,斥资4.38亿元投资了青岛高新金财(100%)、上海企盈(14%)、浙江金财立信(51%)、北京方欣恒利(70%)、东莞金财互联(51%)等财税服务公司,并与苏州工业园区、黄山市黄山区、浙江经贸职业技术学院开展多种类型的合作。 投资建议: 看好公司成长为互联网财税服务领域龙头,维持公司18-20年净利润分别为3.03、3.82和4.47亿元,维持“买入”评级。受行业整体估值下移影响,为对公司进行估值,我们选取了可比公司神州易桥和华宇软件,其中神州易桥和公司业务结构相似,双主营且以财税云服务为主;华宇软件是产品化率比较高的且开始加码云计算领域的软件公司,可比公司2018年平均PE是37X,考虑到公司未来三年CAGR为25%,高于可比公司平均值,给予公司2018年40倍PE,下调目标价至24.80元。 风险提示: 新业务拓展低于预期,市场估值水平下降。

事件:公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入5.36亿元,同增49.3%;实现归属于上市公司股东净利润7762亿元,同增22.8%。预计2018年1-6月份归属于上市公司股东净利润增长10%~50%。 业绩符合预期,利润增速低于收入增速主要受基数影响 公司2018 年Q1 单季收入增长创近三年新高,预计主要受新零售等订单收入确认贡献。2017 年Q1 受营业外收入增加以及少数股东损益减少等因素影响,净利润率由15.9%上升至20.2%,归属于上市公司股东净利润同增100%。2018 年Q1 受产品结构收入贡献影响,毛利率由46.9%下降到42.3%,同期期间费用率由31.5%下降到27.1%,毛利率下降与费用节省影响基本互相抵消,利润增速慢于收入增速主要受2017 年Q1 基数较高所致。 二次战略期开启,持续产品创新能力奠定成长基础 公司具备核心技术:热敏打印机头产品份额位列全球第三,进入壁垒高且竞争对手全为外资;接触式图像传感器产品扫描速度快,份额全球第五中国第一。同时具备持续的产品创新能力:公司2015 年后先后推出智能快递柜、智慧柜员机、自动售货机等产品,满足了快递、银行、零售等服务业机器对人工替代的需求。2018 年是公司“二次创业”新三年的开局之年。金融领域受益于业务操作自助化的趋势,整机模块双受益。物流随着自动化率提升,计泡机、分拣设备等新品将面临良好需求局面。而在新零售市场,巨头大力推进,公司兼具品牌优势和产品设计制造能力,迎来巨大发展机遇。三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场,将驱动公司新成长。 投资建议: 预计公司2018-2020 年归属于上市公司净利润分别为4.58、6.18、7.48 亿元,对应EPS 分别为0.69、0.93、1.12 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。

业绩如期高增长,拉开高成长序幕 公司一季度收入高增长,除了因2017年同期基数较低之外,预计主要是合肥城市生命线监测系统二期以及海外项目收入确认贡献,随着项目建设持续推进奠定公司成长基础。归属于上市公司股东净利润是近三年同期首次由负转正,开局势头良好。毛利率由62.8%下降到53.8%预计主要受确认项目因素影响不具代表性。经营活动产生的现金流量净额相比2017年同期大幅增加与2016年同期持平。整体呈现良好的增长态势,拉开高成长序幕。 在手订单充足保障业绩成长,看好城市生命线工程异地扩张 公司已披露的国内外大额订单总金额已超24亿元,目前正在实施的前十大项目未验收合同额亦超17亿元,根据订单合同期限规划目前在手订单将逐渐在今明两年完成大部分收入确认,为业绩成长提供有力保障。公司打造的合肥城市生命线监测系统标杆工程能够有效改善民生体验,在基础设施建设完善的基础上有巨大的异地扩张的潜力。此外公司在海外经验丰富亦有标杆项目助力,从拉美市场进军非洲市场带来更为广阔的市场空间,而订单落地已能看到逐步兑现,均为长期成长性提供保障。 投资建议: 维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为2.21、3.31、3.82亿元,对应的EPS分别为1.54、2.30、2.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后,收购进展不顺利的风险。

收入结构优化,管理费用率上升明显 分业务板块来看,报告期内酒店系统业务实现营收9.11亿元同增18.5%,商业流通系统业务实现营收5.41亿元同增24.4%,中电器件的销售业务实现营收12.34亿元同增2.7%;毛利率更高的软件业务收入占比提升,使得综合毛利率由40.5%上升至44.6%,增加4.1个百分点。受到职工薪酬增加等因素的影响,管理费用率由20.9%上升至24.3%,增加3.4个百分点。而财务费用由-8153万元增加至-91万元,主要是汇兑损失相比2016年同期增加3990万元,利息收入减少但同期理财收益大幅增加,闲置资金使用效率一致。 支付直连高速增长,云业务实现规模化收入 酒店直连业务:2017年畅联新增渠道40多个,完成万豪集团全球5000多家酒店在飞猪上的全面上线,并启动飞猪与洲际、雅高集团直连项目,预计2018年上线,有效直连产量524万多间夜同增34%。酒店直连还有待于OTA格局变化带来的巨大机遇。支付直连业务:2017年支付宝和微信直连支付业务总金额超过500亿元人民币,下半年交易额相比上半年超过翻番增长。 云业务:公司云转型包括三个层次,首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务,其次是酒店餐饮原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云,最后是酒店前台客房管理系统全面转向公有云。2017年杭州西软云系统XMS合同量占全年合同量约50%,,不计私有云和HOST方式软件收入,公司2017年度SAAS业务实现可重复订阅费1.1亿元。同期预收账款5.24亿同增26%。 投资建议:考虑到石基零售38%股权完成出售将增加少数股东权益,下调公司2018年归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元,维持2019-2020年分别为6.17和7.39亿元,对应的EPS分别为0.51、0.58、0.69元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险;新零售市场目前尚处于探索当中未来发展不达预期的风险。

公司发布年报: 公司发布2017 年年度业绩报告: 实现营业收入69.64 亿元,同比增长38.14%;归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长25.15%,略低于预期;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.70 亿元,同比增长30.12%; 向全体股东每10 股派发现金红利0.62 元(含税),资本公积转增股本7 股。公司还发布2018 年第一季度业绩报告,公司2018 年Q1 实现营收16.82 亿元(+36%),实现净利润0.88 亿元(+82%),高增长持续。 冰箱业务带动公司营收快速增长,信贷业务扩张带来成本提升: 报告期内,在行业增长乏力的情况下,公司冰箱销量达到884.87 万台, 同增20%;该业务实现营收62.41 亿元,同比大增32%;但受汇率波动和原材料涨价的影响,冰箱业务毛利率同降8 个百分点,净利润也比去年减少6%。在冰箱业务快速增长的带动下,公司2017 年实现营收69.94 亿元,同增38.14%,大幅超市场预期;与此同时,冰箱业务毛利率下滑也带动公司毛利率同降4.44 个百分点;公司2017 年财务费用和资产减值分别为1.85 和1.87 亿元,同增932%和210%,前者上升主要系金融平台上的信贷业务的快速扩张带来的利息支出增加和公司战略性投入增加所致,后者增加是因为应收账款减值增加;受其影响,公司2017 年实现净利润3.81 亿元,同增25.15%,略低于市场预期。 金融科技布局战略清晰,服务平台日臻完善: 公司继续加大金融科技领域投入力度,以“场景+科技+新金融”的战略理念进一步布局,积极打造基于场景的金融生态圈。旗下三大场景平台推进顺利,“卡惠”平台累计下载量超过1600 万次;“钱包好车”已于300 多个代理商建立业务合作关系;“钱包生活”仅用一年时间,覆盖300 多个城市, 40 多万商户;除此之外,公司还通过内生孵化及外延合作来丰富场景和完善资质,报告期内,公司参股智能财税服务企业大账房和云端SaaS 餐饮服务企业客如云等,内生式打造“停车钱包”这一新的平台。公司服务平台日臻完善, 用户和客户数量不断增加。报告期内,金融科技板块整体实现营收7.23 亿, 同比增长136%。主要受三大因素推动:1、中融金合并报表范围内实现营业收入5.37 亿元(+82%),净利润2.62 亿元(+63%);2、报告期内,公司通过与战略合作伙伴钱包生活开展业务合作,向钱包生活出租智能POS 机,形成一种新的收入来源租金收入;3、依托平台优势,公司大力开展信贷业务, 目前已形成了商户贷、易贷、车贷和白花花四种贷款形式,同时还参股石嘴山银行、长治银行,信贷业务快速扩张。 定增完成助力成长,股东增持彰显信心: 报告期内,公司完成定增,募集资金净额18.9 亿,将用于:1、“基于商业通用的数据管理信息系统”投入15 亿,以合作的大量商业银行和互联网企业为基础,构建强有力的云服务平台;2、智能POS 项目投入4 亿,为金融科技相关业务提供基础数据支撑,以构建一套更完整的业务生态圈。控股股东 计划增持不少于3 亿元,增持计划已实施完毕,充分彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司高毛利率的信贷服务业务快速扩张,上调18-20 年公司净利润分别为6.20、9.40 和15.10 亿元,维持“增持”评级,看好公司成长为业内领先的金融科技生态圈,并将旗下金融科技板块业务打造为理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线金融科技服务平台,考虑到公司未来三年CAGR 高于同行业平均,给予18 年27 倍PE,上调目标价至26.19 元/股。 风险提示:冰箱业务转型不及预期,金融业务拓展不及预期。

事件:公司发布2017年年报:报告期内实现营收11.12亿元,同增2.0%;实现归属于上市公司股东净利润1.30亿元,同降30.7%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.09亿元,同降38.5%;向全体股东每10股派发现金红利0.18元(含税)。 毛利率下降费用率稳定,商誉减值影响业绩受商业智能产品竞争性降价等因素影响,公司2017年综合毛利率42.8%,相比2016年同期的46.6%下降3.8个百分点。期间费用率27.3%与2016年同期的27%持平,由于增发完成募集资金到位,财务费用由2865万元下降到1622万元。因持股51%的GL公司不达预期,报告期内计提3150万元商誉减值损失,对当期业绩带来一定影响。GL账面商誉计提后仅946万元,后续影响有限。 商业智能面临压力,智慧医疗稳健成长智慧医疗业务,公司以“智能开放平台+微小化应用”为建设理念的智慧医院整体解决方案吻合医院对新一代医疗信息系统的需求,2017年以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案订单显著增加,订单金额相比2016年千万级项目订单数量显著增长,实现收入4.13亿元,同增20.9%,收入占比由31.4%提升至37.2%。此外公司增持认知网络,大力推进IBMWatson在中国的本土化,已完成超过二十家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。 商业智能业务,公司开发了无人零售便利店的整套解决方案,并成功助力苏宁易购无人店的落地运营;成为华为数字化门店方案中展保的供应商,牵手“笕尚”、“太平鸟”等知名服装品牌。但受到市场竞争加剧影响公司采取竞争性降价策略,2017年实现收入6.99亿元,同降6.6%。 投资建议: 考虑到公司商业智能业务降价对整体业务的拖累,下调公司2018-2019年归属上市公司股东净利润分别为1.94亿元、2.42亿元,预计2020年归属上市公司股东净利润为2.80亿元。2018-2020年EPS分别为0.24、0.30、0.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格进一步下降的风险,账面商誉较高的减值风险。

公司发布年报: 2017年实现营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长40.29%,基本符合预期;其中Q4实现营收9.98亿元,同比增长25%,实现净利润1.55亿元,同比增长67%。报告期内,新签合同28.25亿元,同比增长33%,年底在手订单17.38亿元。向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。公司同时发布2018年Q1业绩预告,预计2018Q1归属于上市公司净利润4756.59万元至5137.11万元,同比增长25%至35%。 战略布局清晰,经营状况良好: 公司重点布局“法律服务”、“食品安全”、“教育信息化”三大细分领域,积极利用大数据、人工智能、自主可控等新技术,深耕行业应用市场。报告期内,公司主营业务稳健增长。受益于联奕科技投资并表贡献0.78亿利润(2017年8月合并报表),公司全年和Q4的利润增速都大幅领先营收。2017年公司高毛利率的软件与数据收入同比增长42.12%,占比进一步提升至64.25%,业务结构持续优化,毛利率也随之提升1.17个百分点;三项费用率24.78%,同降0.86个百分点,三费控制良好;净利率为16.03%,同升0.96个百分点,盈利能力进一步增强。 法律科技市场空间进一步加大,市场竞争力进一步提升: 公司一直是法律信息化龙头企业,全年法律科技实现收入16.92亿元,同比增长19.38%。公司继续扩展目标客户群体,目前已完整覆盖法院、检察院等法律机关,并扩展至商业服务领域,市场空间将从单一面向法院每年几十亿扩展至面向法律机关的每年数百亿市场。报告期内,公司在法律人工智能技术的研发投入持续加大,发布法律大数据平台“睿元”、法律人工智能平台“睿核”;公司创新方案也得到加速部署,此前发布的面向智慧法院的“睿审”已在十余个省市进行部署和应用,面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案已在多地落地,元典律师平台上线以来用户稳健增长,平台数据价值已达20亿元。随着新技术的应用和创新方案的加速部署,公司法律科技竞争力进一步提升。 教育信息化客户范围增加,龙头地位稳固: 公司通过并购联奕科技顺利切入教育信息化领域。全年教育信息化业务实现营收2.22亿元,毛利率高达50.48%。报告期内,公司覆盖客户的范围持续增加,目前已累积为700多所高校、1000多万师生提供信息化服务,客户覆盖全国28个省市自治区,并已形成覆盖全国的服务网络,龙头地位稳固。 食品安全与市场监管领域中标金额逐年攀升,静待需求释放: 2017年公司市场监管领域在甘肃、宁夏、上海等地继续取得突破,目前公司业务领域己覆盖全国17个省市,全国市场布局初见成效。公司中标数量、中标金额逐年攀升,在2015-2017年的中标统计排名中位列前三。受国家筹划机构改革的大市场环境影响,整体市场信息化需求释放较大程度受到影响,该业务板块收入完成0.47亿,同比下降25.92%。未来随着部委调整的完成和公司规划的调整,市场需求有望逐步释放。 盈利预测与投资建议: 看好公司成长为政务云服务龙头,维持18-20年净利润分别为5.25、6.59、8.16亿元,维持“买入”评级。考虑到公司作为法检信息龙头、未来三年CAGR高于可比公司平均且在人工智能和大数据领域率先布局,给予18年34倍PE,上调目标价至23.46元。 风险提示: 法律科技、教育业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2017年年报,报告期内实现营收18.60亿元,同增13.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,同增26.1%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同增50.4%。向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。 金融与物流持续表现亮眼,收入结构调整使得毛利率下滑 报告期内公司金融及物流行业实现收入12.51 亿元,同比增长17.4%, 占营收比重由2016 年的65.2%提升至67.3%。预计其中物流收入增速更高占比进一步提升,使得金融及物流行业毛利率由2016 年的50.6%下降至43.9%;综合毛利率由2016 年的47.8%下降至44.1%。分产品结构来看, 关键基础零部件实现收入4.62 亿元,同降10.6%,预计主要受大订单的影响所致。同时公司优化完善了覆盖全国的物流服务网络,新搭建了金融服务网络,服务及其他业务实现收入1.01 亿元,同增36.8%;整机及系统集成产品实现收入12.98 亿元,同增24.2%。 费用端:期间费用率由2016 年的29.5%上升至30%,其中销售费用率由11.4%下降至9.7%,管理费用率由17.5%上升至18.4%;受到汇兑损益及利息支出的影响,财务费用同增近3 倍,随着增发完成预计2018 年将有所改善。此外,参股子公司华菱电子业绩增长显著,以及通达金租的销售贡献,投资收益由2016 年的1240 万元增长至6997 万元。 二次战略期开启,三领域驱动成长 2018 年是公司“二次创业”新三年的开局之年。金融领域受益于业务操作自助化的趋势,公司将整机模块双受益。物流随着自动化率提升,电子面单的持续推进,公司的计泡机、分拣设备等新品将面临良好需求局面。而在新零售市场,巨头大力推进的背景下,公司既有品牌优势又有产品设计制造能力和积累,迎来巨大发展机遇。金融、物流、新零售三个市场, 仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打的自助产品都对应超百亿甚至千亿的潜在市场,将驱动公司新成长。 投资建议: 预计公司2018-2020 年归属于上市公司净利润分别为4.58、6.18、7.48 亿元,对应EPS 分别为0.69、0.93、1.12 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险,增发不成功的风险。

事件:公司发布2017年年报:报告期内实现营收71.31亿元,同降7.8%;实现归属于上市公司股东的净利润10.58亿元,同降42.8%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.36亿元,同增4.61%。 同口径下收入利润稳健增长,毛利率略有回升。 报告期内公司减少了东软医疗、熙康和东软望海的报表合并,东软望海引入新的投资者带来投资收益以及原有股权按公允价值重估收益总计7.98亿元。扣除并表影响同口径下,公司营收同增4.1%,归属于上市公司股东的净利润同增11.9%,略低于预期。受益于各项业务毛利率回升以及毛利率较高的医疗健康与社会保障业务收入占比的提升,综合毛利率由2016年的30.6%提升至31.6%。期间费用率由28.3%上升至29.5%,其中销售费用由8.93%下降至8.58%,管理费用率由19.2%上升至20.2%。 医疗与汽车业务稳健成长,新模式持续深化。 公司持续保持区域卫生及医疗信息化领域领导者地位,报告期内实现营收16.15亿元同增15%,分级诊疗解决方案在大同市、临沧市临翔区应用成效显著;承建“辽宁省医学影像云”项目,与联众医疗、中国电信推动省市县医疗一体化建设;承接国家科技部恶性肿瘤大数据分析应用系统项目;“大象就医”商保理赔快通道产品顺利上线。公司在汽车电子领域深耕多年,报告期内实现营收11.58亿元同增6%,与Intel合作发布新一代智能驾驶舱平台“C4-Alfus”,共享汽车“氢氪出行”覆盖超过20座城市,东软睿驰ADAS业务签约东风、一汽、北汽银翔等众多车厂客户。另外企业互联业务实现营收21.84亿元同增6%,智慧城市业务实现营收21.74亿元同降5%。 投资建议:考虑到东软睿驰2017年亏损继续扩大,我们预估发展进度略有滞后,我们下调公司2018-2019年净利润分别为5.10亿元、5.61亿元,下调对应EPS分别为0.41元、0.45元。我们预计公司2020年净利润为6.29亿元,EPS为0.51元。考虑到公司当前价格对应于2018年35倍估值,相比同类公司偏低,维持“买入”评级。

国内酒店、餐饮、零售信息系统市场龙头,业务布局呈有机整体。 公司是酒店信息系统市场龙头,五星级酒店市占率超过90%;餐饮信息系统市场相对领先,客户总数超过16万家;零售信息系统市场优势明显,富基融通、长益科技分列第一和第三,规模化零售业市占率六到七成。同时畅联和南京银石提供直连和支付解决方案,有效解决客户商品信息实时更新和支付信息自动比对的需求;中电器件提供软硬一体的经销渠道,三者与公司信息系统业务形成良好互补,业务布局形成一个有机整体。 卡位价值突出,流量变现正当时。 智能手机普及叠加代际转移使得手机端操作频率大幅上升。公司业务卡位酒店、餐饮、零售市场除用户预订操作和支付操作外所有中间环节,卡位价值加上优势市场地位在移动端崛起背景下带来流量变现契机。畅联目前连接携程、飞猪等国内60多个主流渠道商及过万家酒店,2016年有效直连产量390万间夜,同比增长56%,同期新增70多个直连项目,直连产量占国内有限服务酒店市场比例不到1%,提升空间巨大。而在第三方支付成为基础设施后衍生出商户支付端直连的巨大需求,将给公司带来巨大的成长空间和价值市场。 零售市场布局价值凸显,新零售背景下饱含机遇。 公司2017年10月31日与阿里投资签署框架协议,拟将公司旗下的长益科技、北京富基、科传控股和上海时运整合到石基零售下,将整合完成后石基零售38%的股权以不超过5亿美元的价格转让给阿里投资的关联方,整体估值为82.5亿元,凸显公司在零售信息化系统市场的优势地位和超前布局。新零售风渐起,公司作为最大的零售系统提供商将饱含机遇,携手阿里有望复制双方在酒店领域的合作成果,长期有利于推动公司战略转型,但短期会一定程度上稀释公司的当期利润。 投资建议:根据2017年业绩预告,上调公司2017年归属于上市公司股东的净利润为4.32亿,维持2018-2019年分别为5.64亿和6.17亿元,对应的EPS分别为0.41、0.53、0.58元/股。采用分部估值给予公司总计383亿元的估值,对应于六个月目标价35.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险;新零售市场目前尚处于探索当中未来发展不达预期的风险。

事件: 公司发布2017年年报:报告期内实现营收6.39亿元,同增16.6%; 实现归属于上市公司股东净利润0.91亿元,同增14.7%。同时发布一季报业绩预告:实现盈利700-1000万,同增153%-176%。 业绩符合预期,毛利率提升费用率持平。 受益于海外收入占比由2016年同期的20.5%上升至37.6%,以及海外业务毛利率更高的影响,报告期内公司综合毛利率由去年同期的55.8%上升至59.9%。期间费用率36.4%与2016年36.3%基本持平,其中受到销售人员由2016年的63人增加到132人,以及产品市场推广力度加大因素的影响,销售费用率由8.4%提升至12.7%;受益于研发费用率的下降,管理费用率由2016年的27.7%下降到22.9%。另外本期政府补助减少2000余万元,使得净利润增长略低于收入增长。 在手订单充足保障业绩成长,看好城市生命线工程异地扩张。 公司自2017年下半年以来披露的国内外大额订单总金额已经超过24亿元,而目前正在实施的前十大项目未验收合同额亦超过17亿元,根据订单合同期限预计目前在手订单将逐渐在今明两年完成大部分收入确认,为业绩成长提供有力保障。而公司打造的合肥城市生命线标杆工程能够有效改善民生服务,在基础设施建设完善的基础上有巨大的异地扩张的潜力。 此外公司在海外经验丰富亦有标杆项目助力,从拉美市场进军非洲市场带来更为广阔的市场空间,而订单落地已能看到逐步兑现。 投资建议: 暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82亿元,对应的EPS 分别为1.54、2.30、2.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示:城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后,收购进展不顺利的风险。

收入结构持续优化,业绩略超预期 公司2017年实现营收82亿元,同比增长2.16%,经营规模稳步发展。毛利率为20.79%,同升1.26个百分点;毛利率提升主要系收入结构中高毛利业务占比提升且除农业信息化以外的其他业务毛利率都有不同程度的提升,收入结构持续优化,高毛利率的技术服务营收占比同升3.89个百分点,近5年占比逐年提高,低毛利率的集成业务占比同降1.65个百分点。期间费用率15.97%,同升1.09个百分点,主要系公司研发投入和职工薪酬增加所致。净利率为3.89%,同升0.71个百分点。实现净利润3.03亿元,同比增长25.06%,略超市场预期。 新战略快速推进,分项业务成效显著 公司继续推进“产品+平台+数据”的发展战略,多项业务表现抢眼。金融科技:推出业界领先的分布式银行核心系统,签约11家银行核心系统,其中新一代分布式占比7成。融信云新签29家银行,平台客户累计超过300家银行。智能运维:向云化、平台化和智能化快速发展,形成一体化智能运维服务平台--“锐行交付宝”。报告期内又成功进入军工及航天领域。量子通信:获得全面发展,参与天津量子通信产业基地的投资建设,“京沪干线”顺利通过国家验收,新中标量子保密通信“武合干线”项目。智慧农业:凭借确权的市场优势,大力发展“两区划定”业务,新中标黑龙江项目,成为新的增长点。农业大数据,承建国家级农村土地确权数据集成建库项目;“三农大数据指挥舱”在陕西杨凌示范落地,单品大数据在多地合作推广。 投资建议: 看好公司业务模式从产品化向平台化,再到数据运营的持续转型升级,以及战略布局优化带来的盈利能力持续增强。上调2018-2020年预测EPS为0.38、0.49、0.61元,维持“增持”评级,维持目标价20.07元。 风险提示:业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。