业绩同比增长51% 公司发布2018年报,2018实现营收25.36亿元,同比+30.11%,归母净利润5.82亿元,同比+50.57%,主要原因为:1)随着光伏产业的发展,晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉需求较好,公司产品验收推进顺利;2)公司半导体设备销售放量增长。公司2018年毛利率/净利率为39.51%/22.42%,同比增加1.15/3.35个pct;期间费用率为13.42%,同比下降1.23pct,其中管理(含研发)/销售/财务费用率分别为11.70%/1.80%/-0.09%,同比变动-0.11/-1.18/0.06个pct,三费控制良好,盈利能力显著提升。我们认为随着公司高毛利的半导体业务放量,公司净利率还有上行空间。 公司预计2019Q1归母净利润约1.15-1.49亿元,同比变动-15%-+10%。 光伏/半导体行业向好,公司在手订单充足,19年业绩稳成长可期 截止2018年底,公司未完成合同总计26.74亿元,其中全部发货合同金额5.95亿元,部分发货合同金额13.78亿元,尚未交货的合同金额7.01亿元。其中,未完成半导体设备合同5.34亿元(以上金额均含增值税),在手订单为公司19年提供业绩保障。另外,公司作为硅片设备龙头与中环股份深度绑定,将充分受益其半导体/光伏单晶硅片扩产项目。19年1月,在全球半导体硅片供不应求的背景下中环股份发布非公开发行预案,拟募资不超过50亿元用于扩产8-12英寸半导体硅片项目;19年3月,在光伏行业向好、高效PERC电池技术推动单晶行业渗透加速的背景下中环股份在呼和浩特举行签约仪式拟投资90亿元建设“中环五期25GW单晶硅项目”,两个项目有望稳步推进,其带来的设备需求有望为公司提供未来两年年均40亿以上订单,为公司业绩稳定增长提供强力支撑。 盈利预测与投资建议: 公司是国内晶体硅生长设备龙头,光伏/半导体设备订单持续放量,蓝宝石材料有望打开新增长极,我们预计2019-21年净利润为7.10/10.73/12.87亿元,同比增长22%/51%/20%,对应PE25/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示: 半导体设备国产替代低于预期;光伏平价上网不及预期;业务拓展不及预期。

19Q1预计同比增长0-10%,行业景气度好转 公司发布2019年一季报预告,预计归母净利润约4930-5423万元,同比增长约0%-10%。与去年相比,19Q1归母净利润环比18Q3/Q4变动-10%-3%/183%-350%,在叠加一季度春节因素影响后仍有望获得正增长,我们认为公司的下游需求在经历18年下半年最差行情后开始稳步复苏,随着19年3月制造业PMI指数重返枯荣线以上,公司二季度业绩有望进一步好转。 18年注塑机增速远超行业,压铸机大幅下行 公司18年上/下半年分别实现营收11.14/9.07亿元,同比变动+20%/-16%。分业务看,上半年业务呈现两极分化,注塑机得益于A5系列新产品市场反应好以及二板机/全电动机新产品推向市场取得了高速增长,同比增长+52%,压铸机受下游汽车行业增速下行需求大幅降低,同比减少31%。下半年受行业需求放缓公司两部分业务均出现需求大幅降低的现象,我们预计注塑机仍保持正增长,同比增速远超行业(注塑机龙头海天国际18年同比+5.75%),市占率持续提升;压铸机受行业需求以及竞争加剧影响,预计下滑进一步扩大,受此影响18年公司整体毛利率将有所下滑。 减持接近尾声,控股股东增持彰显信心,回购筹划股权激励 1)公司去年伊川/伊源/伊理三大持股平台持续减持,其中伊川/伊源先后于18年5月、9月减持为非持股比例5%以上股东,伊理也于19年1月减持至持股比例5.65%,按其减持进度估算预计当前持股平台已减持大半,合计待减持股份不超过7%。以上减持很大一部分是公司高管通过大宗交易买回,故我们认为减持不改高管对于公司发展的信心。2)公司实控人陈敬财先生及一致行动人从未减持,且在18年下半年通过集中竞价的方式增持股份比例约0.177%,彰显对公司发展的信心;3)公司使用自有资金从去年下半年起展开股份回购,截止当前已回购股份比例约1.17%,后续将用于公司股权激励或员工持股计划,同样表现了管理层对公司价值的乐观判断和未来发展的信心。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-20年净利润分别为1.71/2.35/3.14亿元,对应EPS为0.40/0.54/0.73元,当前股价对应PE分别为22/16/12倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

工程机械龙头,业绩强劲复苏 公司为国内工程机械龙头,混凝土机械、挖掘机械市场占有率均为国内第一,起重机为国内前三,受益于行业复苏,公司业绩强劲复苏。2018年公司实现营收558.22亿元,同比+45.6%,创历史新高;归母净利润61.16亿元,同比+192%。 行业复苏持续,存量更新需求成为主导因素 我们认为,这一轮工程机械行业复苏主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位,新增需求其次,且行业竞争格局较上一轮周期更加理性,需求持续性好。挖掘机方面,2018年挖机销量为20.3万台,同比增长45.0%,行业复苏持续性及景气度均超市场预期;根据我们的测算,未来3-5年挖掘机更新需求仍保持13-15万台/年,为挖机需求提供有力保障。混凝土机械方面,2018-2021年设备更新需求逐步释放,再叠加基建和房地产投资增长带来的新增需求,未来三年仍可保持稳定增长。 借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业 公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,产业布局分布和“一带一路”区域重合度达到70%以上,2011-2018年公司海外收入规模从34.25亿元提升至136.3亿元,年复合增速达21.8%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和小松机械,成长为全球工程机械巨头。 盈利预测与投资建议: 预计公司2019-2021年净利润分别为91.9/102.7/113.3亿元,对应EPS分别为1.10/1.23/1.35元,对应PE分别为12.2/10.9/9.9倍,公司是国内工程机械行业龙头公司,随着行业复苏,公司历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济特别是基建投资和房地产投资等低于预期;一带一路及海外业务发展低于预期;原材料价格波动风险。

业绩同比增长9.36% 公司发布2018年报,实现营业收入37.24亿元,同比增加24.36%;归母净利润7.39亿元,同比增加9.36%,扣非净利润7.12亿元,同比增长9.31%。公司营收增长主要系在轮胎模具保持稳健增长的同时,铸件业务放量超预期增长。公司毛利率/净利率为34.24%/19.84%,同比下降3.13%/2.71%,主要受原材料价格上涨及毛利率较低的铸件业务高速增长带来产品结构性变化影响。公司期间费用管控良好,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.73%/7.12%/0.15%,同比变动0.05%/-0.22%/-1.40%。 模具行业稳健成长,公司市占率持续提升 公司轮胎模具业务实现收入27.66亿元,同比增长15.08%,营收占比74.28%,毛利率为38.68%,同比下降0.21个pct。轮胎模具具备耗材属性,下游需求主要来自轮胎数量的增长以及轮胎花纹更新换代加速,当前看全球百亿市场,未来将持续稳健增长。公司是轮胎模具全球龙头,市占率超25%,得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势,持续抢占同行市场份额,收入增速远超行业,未来两年市占率有望提升至30%-40%。 铸造业务同比增长104%,产能逐步释放有望持续高增长 公司铸造业务实现收入5.27亿元,同比大增103.51%,营收占比14.14%,毛利率为21.89%,同比下降7.69个pct。公司铸件业务主要包括压缩机、风电、燃气轮机、内燃机、泵阀、通用机械等零部件,已进入GE、西门子、东芝、卡特彼勒等客户供应链体系。公司铸件一、二期产能约6万吨,三期产能约2万吨也已建设完成,随着后续产能利用率的提升,公司铸件业务有望保持持续高增长。 盈利预测与投资建议: 公司是轮胎模具全球龙头,市占率不断提升,铸造业务有望持续高增长,我们预计公司2019-2020年净利润分别为9.26/10.89/12.31亿元,对应EPS为1.16/1.36/1.54元,当前股价对应PE分别为18/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动风险。

山西腾星详细剖析:国内第二大半导体气体传感器生产商 山西腾星是国内第二大半导体气体传感器生产商。山西腾星传感技术有限公司的前身是太原腾星电器有限公司,是太原电子厂投资的一家从事气体传感器研发生产及销售的高科技公司,从1982年开始气体传感器的生产和研发,是我们国家较早生产气体传感器的厂家之一。公司走产、学、研相结合的路子,生产各种气体敏感元件及传感器,年产量300万支。其核心产品MQ-K型气体传感器1990年在同行业质量评比中荣获第一名,获部颁产品质量优秀奖,1991年荣获国家优质产品银质奖。山西腾星传感技术有限公司是国内第二大半导体气体传感器生产商,在国内乃至国际上具有较强的市场影响力。公司总经理王晓平从事气体传感器研发生产及技术服务工作40余年,具有丰富的理论知识及产业化经验,是中国较早从事气体传感器研发及产业化的行业专家之一。 同行收购:收购山西腾星有助于提升公司研发实力,实现多层次产品整合 公司以自有资金1223万元通过股权受让方式收购山西腾星100%股权。公司2019年4月3日发布公告,公司以自有资金1223万元通过股权受让方式收购山西腾星传感技术有限公司(以下简称“山西腾星”)100%股权,同时向山西腾星原股东王晓平等支付终身竞争限制补偿2000万元;2019年4月2日,公司已与原股东签署《王晓平、王子中与汉威科技集团股份有限公司关于山西腾星传感技术有限公司之股权转让协议书》。 公司此次收购是强强联合利于提升研发实力,实现多层次产品整合。公司此次收购的意义主要在于以下几点:1)引进传器行业高端人才,有利于提高公司研发实力。山西腾星原实控人王晓平历任太原电子厂、太原腾星电器有限公司技术负责人,从事气体传感器的研发与生产工作40年,技术成果丰硕,在传感器行业拥有深厚的技术、市场和经验积淀。通过本次交易,王晓平先生与公司实现传感器领域的强强联合,双方将通力协作、优势互补,在产品技术及市场方向实现新的突破,进一步提高公司的核心竞争力。2)有利于国内行业做大做强,提高传感器国际竞争力。山西腾星在半导体气体传感器领域保持了相对突出的市场占有率,同时,公司作为该领域的领军企业,在市场与技术方面都具有行业领先优势。公司本次投资山西腾星有利于进一步提高公司传感器国内市场占有率,有利于国内传感器行业做大做强,提高传感器国际竞争力,促进我国气体传感器工艺技术水平的整体提高。3)多层次产品整合,有利于发挥品牌优势。公司对山西腾星整合完成后,将会扩大“腾星”品牌的产品线,与公司现有传感器产品门类形成多层次产品整合,以进一步提高和完善传感器市场服务能力,发挥行业品牌龙头优势。 公司是物联网背景下深度受益的气体传感器龙头 传感器龙头整装待发。公司是国内气体传感器领域的龙头公司,传感器产品及模组销售数量近3000万支,仪器仪表终端产品销售数量实现约150万台,下游客户超过2000家,包括海尔、美的等。公司的气体传感器国内占有率超过70%,是绝对的龙头。公司始终保持高强度的研发投入,18年研发投入1.06亿元,占收入比重超过6%,通过高强度的持续研发投入,公司积极拓展新的传感器产品,一方面是工业级传感器的横向扩张,一方面是向消费级传感器进军。目前公司研发的半导体气体传感器、催化燃烧气体传感器、红外气体传感器等产品均保持了国内一流水平,电化学甲醛传感器、MEMS气体传感器等产品达到了国际先进水平。 物联网综合方案供应商,产业爆发渐行渐近。立足传感器,致力于打造成综合物流综合解决方案供应商,公司在智慧水务、智慧燃气领域深耕多年,具备完善的物联网应用解决方案,处于行业领先地位。在生产安全检测、智慧环保等领域也取得了较大的进展。公司的智慧水务、智慧环保等平台得到了华为的“优秀方案供应商”认证,彰显了公司的技术实力。 开拓智能家居市场,拓展消费级应用新场景。公司已经形成以居家、安全、环境为核心,以云端数据平台为依托的居家智能应用方案,涵盖燃气报警、消防安全、空气健康等功能,应用于空气监护、智能家电以及新能源汽车等场景。 投资建议:物联网渐行渐近,传感器龙头整装待发 公司是国内气体传感器领域的龙头公司,同时立足传感器致力于打造成综合物流综合解决方案供应商,看好此次收购后取得更好发展。上调此前盈利预测,预计2019-21年净利润为1.48/1.91/2.34亿元,同比增长141%/29%/22%,对应PE32/26/21倍。维持“买入”评级。

业绩符合预期,经营质量显著提升 公司发布2018年年报及2019年第一季度预告:2018年公司实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。2019年第一季度实现归母净利润6017-7823万元,同比增长0%-30%。分业务来看,2018年锂电池设备收入13.77亿元,同比增长17.7%,占总收入比重为66.0%,为公司核心业务,其他业务收入7.1亿元,同比增长70.7%。盈利能力方面,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35pct,公司净利率为15.83%,同比增长1.61pct,公司盈利能力稳步提升。三费支出稳中有降,销售/管理/财务费用率分别为3.04%/10.17%/1.47%,同比分别-0.55/-1.01/-0.04pct。经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,经营质量显著提升。 客户结构优化,订单质量提高 公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,同比增长约30%,客户拓展方面,公司与LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构持续优化,订单质量大幅提高,预计毛利率、净利率延续提升的态势。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰 动力锂电池产能在2016-17年大幅扩张,导致阶段性的供过于求、产能利用率低下。中长期看,行业的天花板远未到达,高端动力电池的产能依旧不足,2018年下半年开始一线电池厂(CATL、LG等)再次开始进入扩产周期,根据各电池企业的扩产计划,我们预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%,锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.24/5.61/6.73亿元,对应EPS分别为1.13/1.49/1.79元,对应PE分别为23.0/17.4/14.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期

收入创历史新高,业绩加速释放 公司发布2018年年报,实现营收558.22亿元,同比+45.6%,创历史新高;归母净利润61.16亿元,同比+192%。公司业绩高速增长的主要原因系2018年,受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长。作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品已具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。 主导产品具备全球竞争力,销售强劲增长 2018年,挖掘机械销售收入192.47亿元,同比+40.8%,国内市场上连续八年蝉联销量冠军,具备世界级品质与竞争力;混凝土机械销售收入169.64亿元,同比+34.64%,稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达93.47亿元,同比+78.26%,市场地位显著提升;桩工机械销售收入46.91亿元,同比+61.0%,市场份额持续提升且稳居中国第一品牌;路面机械等设备销售均实现较快增长,总体市场份额稳步增加。 盈利能力大幅提升,经营质量显著改善 报告期内,公司各项经营指标取得较大进步:1)受益于公司高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,毛利率30.62%,同比+0.55pct,净利率11.29%,同比+5.48pct;2)费用实现有效控制,期间费用费率为15.02%,同比大幅下降5.03pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降2.03/0.93/3.2pct;3)资产质量显著改善,应收账款周转天数从上年的174天下降至126天,逾期货款大幅下降;存货周转率从上年的3.87次提升至4.03次。4)经营活动现金净流量105.27亿元,同比+23%,创历史新高。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为91.6/102.3/112.9亿元,对应EPS分别为1.09/1.22/1.35元,对应PE分别为11.8/10.6/9.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济特别是基建投资和房地产投资增速放缓;海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。

业绩符合预期,盈利能力大幅提升 公司发布2018年年报,实现营收180.8亿元,同比+51.5%;实现归母净利润7.9亿元,同比+127.7%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比+140.0%;公司拟每10股派发现金红利1.5元。公司业绩高速增长的主要原因系2018年,受基建投资增速、设备更新升级、环保政策升级等多重因素影响,工程机械行业保持高速增长,公司各项业务产品产销量大增,业绩实现高速增长。报告期内,公司毛利率达22.8%,同比-0.1pct;净利率达4.7%,同比+1.8pct;公司费用率得到优化,毛利率维持平稳,净利率、ROE显著提升,整体盈利能力不断改善。 主导产品大幅增长,市占率逐步提升 分业务看,2018年,公司土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务分别实现营收130.8/45.6/4.4亿元,分别同比增长51.7%/54.3%/23.0%。公司土石方机械主业增长迅速,优势明显。报告期内,公司装载机销量同比增长40.0%,市占率同比提升2.3pct;公司挖掘机销售1.4万台,同比增长78.0%,市占率攀升至7.0%,同比提升1.5pct,挖掘机占有率全国第五。 深耕“一带一路”,积极开拓海外市场 公司坚决推进国际化,对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在65个核心国家覆盖率达到85%。2018年,公司海外业务收入达34.4亿元,同比增长26.6%,占营收的比重达19.0%。挖掘机海外销量同比增长37%,销售收入同比增长41%。柳工印度公司全年销量持续提高,销量同比增长50%,持续实现盈利,工厂的制造本地化率接近50%。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为11.69/14.35/15.95亿元,对应EPS分别为0.79/0.97/1.08元,对应PE分别为10.1/8.2/7.4倍,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑;行业销量增速放缓;海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。

业绩同比大增105% 2018年实现营业收入79.01亿元(同比+22.47%);归母净利润7.41亿元(同比+105.39%),扣非净利润7.03亿元(同比+133.49%)。公司毛利率/净利率为23.28%/10.06%,同比提升2.07%/4.14%,净利率大幅提升主要系气体业务盈利能力增强、期间费用率稳步下降以及坏账冲回带来资产减值损失大幅减少所致。公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.56%/8.36%/1.20%,同比变动-0.29%/0.26%/-0.78%。公司现金流状况良好,经营性现金流净额2.82亿元,同比增长50.61%。 供给侧改革推动石化等行业景气向上,空分设备业务同比大增53% 公司空分设备业务实现收入28.40亿元,同比增长52.53%,我们认为其主要受益于供给侧结构性改革推动冶金、石化等传统产业淘汰落后产能,加快技术升级改进,从而促进了行业景气度的提升,带来设备需求旺盛。空分设备行业已处于成熟的发展阶段,公司作为国内行业龙头,成功中标大唐阜新、克旗两个国内规模最大的设备合同,彰显公司技术实力,2018年公司共获得空分设备及石化设备订单45.47亿元,同比增长19.70%,为19年业绩提供了坚实保障,我们预计行业景气度仍将持续,公司设备业务未来两年有望持续增长。 气体业务处于成长赛道,有望持续稳增长 公司气体业务实现收入44.64亿元,同比增长14.12%,营收占比56.50%,毛利率为23.50%,同比提升2.84个pct。得益于市场逐步认可由专业的气体供应商提供工业气体服务的运营模式,冶金、化工等行业工业气体市场陆续向气体供应服务商打开,其发展带动了气体行业快速成长。受益于此,公司气体业务2013-18年收入CAGR+18.16%,并在18年开拓零售市场,持续扩大气体产业规模,先后投资累计11.5万m3/h三大空分项目,预计将保持持续增长。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-2020年净利润分别为9.27/10.43/11.95亿元,对应EPS为0.96/1.08/1.24元,当前股价对应PE分别为13/11/10倍。给予“增持”评级。 风险提示: 石化、冶金等行业景气度下滑;原材料价格波动风险。

年报业绩同比增长4.76% 2018年公司实现营业收入为2190.83亿元,同比上升3.82%;归母净利润113.05亿元,同比增加4.76%,扣非净利润81.44亿元,同比减少6.92%,业绩符合预期。公司2018毛利率/净利率为22.16%/5.93%,同比下降0.52/0.23个pct;期间费用控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为11.1%/3.54%/0.58%,同比变动-0.23/0.12/-0.01个pct。 公司铁路设备业务稳健增长,现代服务业大幅下滑 2018铁路装备业务营收为1205.71亿元(yoy+11.46%),占总收入的55.03%,主要是动车组收入增加所致;城轨与城市基础设施业务营收347.61亿元(yoy+3.52%),主要是本期城市轨道车辆的收入增加所致;新产业业务营收497亿元(yoy-7.71%),主要是新能源汽车业务转让所致;现代服务业务营收为140.51亿元(yoy+3.82%),主要是本期缩减物流贸易业务规模所致。 货车、机车采购量大增,维修后市场进入爆发期 中铁总计划2019年购置货车7.8万辆,机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台。公转铁带来的铁路货运增量需求仍将释放,全年机车、货车采购大概率超预期。另外,动车组运行120万公里或3年/240万公里或6年将进入三/四级修,而2013-15年是我国动车组投放的高峰期,未来几年维修后市场需求将迎来高峰期,受益于此,公司铁路设备业务有望快速增长。 盈利预测与投资建议: 在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手,公司作为轨交装备龙头将持续受益未来几年轨交行业的高景气度。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为131.88/151.78/168.80亿元,对应EPS为0.46/0.53/0.59元,当前股价对应PE为20/17/16倍。维持“增持”评级。 风险提示: 动车组招标不如预期;“一带一路”和高铁出海不及预期。

年报业绩同比增长4.76% 2018年公司实现营业收入为2190.83亿元,同比上升3.82%;归母净利润113.05亿元,同比增加4.76%,扣非净利润81.44亿元,同比减少6.92%,业绩符合预期。公司2018毛利率/净利率为22.16%/5.93%,同比下降0.52/0.23个pct;期间费用控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为11.1%/3.54%/0.58%,同比变动-0.23/0.12/-0.01个pct。 公司铁路设备业务稳健增长,现代服务业大幅下滑 2018铁路装备业务营收为1205.71亿元(yoy+11.46%),占总收入的55.03%,主要是动车组收入增加所致;城轨与城市基础设施业务营收347.61亿元(yoy+3.52%),主要是本期城市轨道车辆的收入增加所致;新产业业务营收497亿元(yoy-7.71%),主要是新能源汽车业务转让所致;现代服务业务营收为140.51亿元(yoy+3.82%),主要是本期缩减物流贸易业务规模所致。 货车、机车采购量大增,维修后市场进入爆发期 中铁总计划2019年购置货车7.8万辆,机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台。公转铁带来的铁路货运增量需求仍将释放,全年机车、货车采购大概率超预期。另外,动车组运行120万公里或3年/240万公里或6年将进入三/四级修,而2013-15年是我国动车组投放的高峰期,未来几年维修后市场需求将迎来高峰期,受益于此,公司铁路设备业务有望快速增长。 盈利预测与投资建议: 在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手,公司作为轨交装备龙头将持续受益未来几年轨交行业的高景气度。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为131.88/151.78/168.80亿元,对应EPS为0.46/0.53/0.59元,当前股价对应PE为20/17/16倍。维持“增持”评级。 风险提示: 动车组招标不如预期;“一带一路”和高铁出海不及预期。

年报业绩同比增长65.42%,一季报预计大增90%-130% 2018年实现营业收入10.87亿元(同比+43.91%);归母净利润1.03亿元(同比+61.64%),扣非净利润0.74亿元(同比+61.88%),符合预期。整体来看,业绩增长主要原因是公司冶金阀门和石化阀门市场在供给侧结构性改革的背景下市场景气度提升带来需求增加,以及江苏瑞帆节能科技服务有限公司纳入合并报表范围所致。公司毛利率/净利率为32.13%/9.50%,同比变动-4.44%/1.25%,得益于公司管理费用率显著下降;公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为10.32%/10.60%/1.32%,同比变动0.42%/-3.25%/-0.02%。 公司预计2019年一季度归母净利润约0.43-0.52亿元,同比大增90%-130%。 供给侧改革持续推进+核电重启推动公司各业务持续向好 分行业看,公司冶金/能源装备/核电/节能服务行业营业收入分别为2.78/4.02/2.54/1.10亿元,同比增长16.47%/71.87%/24.24%/172.04%,营收占比分别为31.54%/30.92%/27.02%/5.34%。其中冶金和能源行业装备是公司传统业务,节能服务是2017年收购瑞帆节能带来的新业务,以上业务主要受益于:国家和地方大力推进供给侧结构性改革,一些传统产业通过淘汰落后产能,以往产能过剩、恶性竞争的市场环境得到极大改善,从而促进了行业景气度的提升,特别是环保从严背景下工厂改造/转型升级意愿强烈,公司产品需求大幅增加,预计行业景气度未来两年有望持续;对于核电行业,公司在手订单充足保证19年稳健增长,今年初漳州/惠州项目获核准标志核电正式重启,新项目有望带来新核电阀门订单,保障公司2020-21年核电业绩可持续增长。 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头,充分受益行业复苏 公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站90%以上的订单。公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业复苏。 盈利预测与投资建议: 预计2019-21年净利润为1.38/1.62/2.01亿元,同比增长34%/18%/24%,对应PE29/25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:冶金等行业供给侧改革推进不及预期;核电招标进度不及预期。

业绩符合预期,持续高增长 公司发布2018年年报,2018年实现营业收入38.9亿元,同比+78.7%;归母净利润7.42亿元,同比+38.1%;扣非净利润8.21亿元,同比+59.82%。同时,公司发布一季报业绩预告,实现净利润1.73~2.25亿元,同比0%~30%。公司业绩高增长的原因为:1)得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;2)公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户;3)合并报表范围内新增全资子公司泰坦新动力的净利润。报告期内,公司非经常性损益为-7837万元,主要系子公司泰坦新动力计提超额业绩奖励,营业金额约为-1.35亿元。 盈利能力略有下滑 分业务来看,锂电池设备收入34.44亿元,同比增长88.9%,占总收入比重为88.5%,为公司核心业务。光伏设备、电容器设备和3C设备收入分别为2.64/0.7/0.3亿元,同比增长分别为13.9%/65.1%/100%。盈利能力方面,公司的销售毛利率为39.08%,同比-2.06pct,销售净利率为19.09%,同比-5.61pct,盈利能力略有下滑。三费支出保持稳定,销售/管理/财务费用率分别为3.17%/13.25%/0.39%,同比分别-0.70/+1.71/+0.66pct。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰 从供给端来看,2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。从需求端来看,国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资,我们预计2019-20年新能源车销量分别为163/215万辆,对应锂电池需求分别为83/115GWh。根据各电池企业的扩产计划,预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%。 盈利预测与投资评级 预计2019-2021年净利润分别为10.31/12.74/16.70亿元,对应的EPS分别为1.17/1.44/1.89元,对应PE分别为31.5/25.5/19.5倍。维持“增持”评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期;下游扩产进度放缓;行业竞争加剧。

年报收入同比增长48%,净利润同比增长40% 公司发布2018年年报,2018年实现营业收入41.51亿元,同比增长48.98%;其中外销收入20.63亿元,同比增长31.19%。归母净利润为4.54亿元,同比增长40.18%。其中,四季度收入9.24亿元,同比+37.78%,归母净利润0.83亿元,同比-7.01%。整体来看,收入业绩继续保持高速增长。 缝制机械行业景气持续,行业龙头将充分受益 2018年1-11月,中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计生产缝制机械整机产品690.61万台,同比增长17.23%,其中,工业缝纫机累计产量498.49万台,同比增长24.37%。完成主营业务收入196.15亿元,同比增长15.52%,累计销售缝制机械整机产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。其中,工业缝纫机累计销量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。 据海关最新数据显示,1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%。其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增长11.31%和20.18%。2017-2018年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中,在原材料成本上升、环保督查的外部约束下,龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。2018年公司继续在收入增速领先全行业,继续扩大了领先地位,提升了市场份额,龙头地位进一步稳固。 内生+外延扩充公司产品线,打造“智能制造成套解决方案服务商” 近年来公司通过外延延伸产品线,完善在自动化缝制机械产业链的布局,陆续收购了迈卡、VBM、Finver等公司,布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延,公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。自动化裁床、铺布机等业自动化设备拓展顺利,随着销售模式从直销逐步想渠道经销模式转变,渠道协同效应会大幅提升,业务放量值得期待。 盈利预测与投资建议: 预计2019-21年净利润为6.12/7.59/8.91亿元,对应PE23/19/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

2018年业绩创历史新高 2018年公司实现营业收入35.02亿元,实现归母净利润1.46亿元,为历史新高。2018年的业绩增量主要是全资子公司天奇力帝的废钢破碎生产设备供不应求,订单量剧增,2018年业绩较去年同期有较大增长所致。 特斯拉中国工厂落定,新能源车扩产潮来临 2019年1月7日特斯拉第一个海外超级工厂在上海开工。特斯拉上海工厂将于2019年底开始生产Mode 3,初始阶段每周生产约3000辆Mode 3,第一期每年产能25万辆。随着特斯拉、传统车企和造车新势力的涌入,新能源车的投产潮来临。公司是汽车产线自动化领域的国内龙头,2018年新接各类汽车产线自动化订单超过10亿元,未来有望受益新能源车的国内外扩产潮。 卡位汽车拆解回收万亿后市场,布局新能源车拆解回收市场 公司是国内汽车拆解回收的龙头公司,在汽车回收、拆解和再制造方面拥有完善的产业布局。公司循环业务具体分为循环装备和循环运营业务。循环装备业务范围包括废旧汽车回收拆解、破碎分拣资源利用、汽车拆解装备等。公司子公司力帝股份在国内大功率破碎机领域占据领先地位。2018年钢价持续上行以及高炉改造等,废钢设备需求十分旺盛,力帝业绩快速增长。循环运营业务主要以动力电池回收拆解、梯次利用及元素回收、汽车零部件回收再利用为核心。公司参与设立并购基金收购金泰阁、投资深圳乾泰等公司。其中,金泰阁主要业务为废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用拆卸装备,主要产品为氧化钴、碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍等;深圳乾泰专注于新能源汽车后市场循环综合利用,致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。 风电业务2019年有望回暖 公司的风电零部件业务以风电结构件产品的生产和销售为主。随着钢价等原材料价格在2019年的回落,风电板块的利润弹性有望释放,板块业绩将回暖。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利分别为1.5/2.6/2.8亿元,对应PE分别为27/15/14倍,当前安全边际充足,循环产业运营业务发展有望超预期,给予“增持”评级。 风险提示:行业进展不及预期、公司订单不及预期。