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郭其伟

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521030001,曾就职于华泰证券、民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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平安银行 银行和金融服务 2020-10-23 17.94 -- -- 18.78 4.68%
21.88 21.96%
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前三季度利润降幅收窄10月21日公司发布2020年三季报,这是两市首份银行三季报。前三季度公司实现归母净利润同比增速-5.18%,较上半年的-11.20%上升一个台阶。在上半年依据金融支持实体的要求降低利润增速以后,股份行压力最大的时间点已经过去了,未来的宏观环境会更加友好,利润增速有望继续上升。 不良双降,对公风险出清资产质量让人眼前一亮。“不良”双降,不良率环比下降33bp到1.32%,刷新从2016年以来的新低;不良贷款环比下降5.77%。公司在Q3大量核销不良贷款和逾期贷款,同时适当降低信贷成本,从而带动利润增速触底反弹。拨备覆盖率218%,环比增加3pct,站稳在200%以上。从结构上看,对公贷款控总量调结构,清理存量不良贷款。对公不良率(含贴现)环比大幅下降45bp到1.31%。这是2016年以来首次低于总体不良率,对公存量信用风险基本出清。零售贷款保持较快增长,向低风险的持证抵押贷款倾斜,同时加快处置不良。零售不良率环比下降24bp到1.33%,疫情影响正式解除。 消费复苏有望改善净息差前三季度营业收入和拨备前利润增速分别为13.22%和15.95%,较上半年下降1.30pct和0.27pct。主要是因为净息差的贡献减弱。Q3单季净息差为2.48%,环比下降11bp。 其中生息资产收益率下降22bp,贷款利率下降32bp。随着居民消费回归正常化,消费贷款未来应该能恢复较快增长,有望重新提振净息差。计息负债成本率下降12bp,存款利率下降15bp,连续第二季度大幅下降,公司的吸存能力已经毋庸置疑。在Q3公司用低成本的同业负债,置换对公高成本的结构性存款和保证金存款,个人定期存款定价同步下降。 投资建议:看好公司上升行情,维持“推荐”评级公司整体基本面优秀,指标全方面改善。公司作为多元股东控股企业,业务调整灵活,业绩改善的阻力较小。现在公司静态PB1.22倍,只是刚刚回到疫情前的水平。但是和去年相比,信用包袱减轻,存款这个老大难问题也得到解决,发展潜力有增无减。考虑到疫情影响减弱,公司基本面改善速度较快,我们提高业绩预测,预计2020-2022年归母净利润增速分别为-1.47%、10.20%、12.01%。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情二次冲击,明年一季度贷款重定价。
兴业银行 银行和金融服务 2020-10-21 17.78 -- -- 18.83 5.91%
22.07 24.13%
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零售转型效果显著的低估值标的市场普遍关注公司的“商行+投行”战略,而对零售转型的亮点认识不足。本文重点分析零售,力图补足这一逻辑版图。公司零售条线的营收表现日新月异,增速排名突飞猛进。由于业务和资产负债亮点突出,公司未来发展可期。当前估值较低,值得重点关注。 个人贷款量价齐升,信用卡发展空间广阔公司从资产负债两端同时进行零售转型,其中信用卡和个人经营贷款快速增长推动个人贷款量价齐升。由于信用卡业务发展空间广阔、公司在该业务上具备较强的风控能力和获客能力并已积极布局,未来信用卡业务有望继续作为增长“引擎”助力零售转型。 资管业务基础扎实,未来向好趋势明朗面对日趋激烈的客户竞争,公司将战略重点向私行倾斜。私行客户增速跃升、AUM加速增长,户均规模增长势头明确,客户潜力有望得到进一步挖掘。同时,公司销售渠道丰富畅通,代销收入增速亮眼,未来将以零售财富管理业务作为发力点。随着表内外非标压力逐步化解,子公司兴银理财的主动管理能力与专业化程度提升,公司中收有望受益。 资产质量同业领先,长期改善有望持续公司成功抵御了疫情冲击,不良率和关注率再创新低、拨备覆盖率逆市大增,资产质量优势巩固。由于延期还本付息政策负面影响减弱、信用卡资产质量出现改善信号、对公贷款继续优化投向并加快处置、非标资产拨备计提较为充分,未来不良率有望继续下行。 计息负债结构优化,存款呈现量增价减市场利率短期回升空间不大,对主动负债成本的负面影响有限;长期持续下行,正面作用突出。同时,公司着力优化计息负债结构,压降高成本的结构性存款。上半年成本率相对较低的存款呈现出量升价减的良好态势。未来计息负债成本率有望得到持续改善。 投资建议短期来看,公司基本面稳中向好。长期来看,公司坚定不移地走轻资本化路线,零售转型效果显著,资产质量和负债优势突出。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.28%、5.19%、7.36%。2020年BVPS为25.49元,对应静态PB0.69倍。PB估值处于近5年17.62%的分位数水平,也低于当前股份行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示经济复苏不及预期;零售转型和资管业务推进不及预期;负债结构调整缓慢。
苏州银行 银行和金融服务 2020-09-09 8.20 -- -- 8.30 1.22%
8.40 2.44%
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事件概述 8月30日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升4.80%(Q1同比增长10.06%);PPOP同比增长15.65%(Q1同比增长9.33%);营收同比增长11.94%(Q1同比增长7.22%);累计年化加权ROE10.54%(Q1年化加权ROE11.00%),同比下降1.58pct。 营收和PPOP增速亮眼,业绩表现居行业前列 上半年公司归母净利润同比增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。营收和PPOP重回双位数增长且增速居上市银行前列。业绩增速较一季度下降5.26pct,主要是拨备计提力度加大所致,而公允价值变动损益和税收具有正面贡献。 净息差较去年全年大幅提升 上半年公司净息差2.19%,较去年全年大幅提升10bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp。生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。但公司积极优化贷款投向,上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct,一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端,同业市场利率下行是计息负债成本率下降的主要原因。同时公司和个人活期存款成本率大幅下降带动整体存款成本率下行2bp也降低了成本压力。 资产质量改善,资本合理充裕 二季末公司不良率环比下降1bp至1.47%,创近两年新低。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升19.41pct和29bp至263.91%和3.87%,创近5年新高。同时,关注类贷款余额环比下降6.94%、关注率环比下降28bp至2.04%的历史最低水平,隐性不良贷款生成压力减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末提升14.82pct至91.14%,仍处于合理水平。公司资本合理充裕,二季末核心一级资本充足率环比提升4bp至10.93%,位居上市城商行第二。公司拟公开发行不超过50亿元可转债,未来资本有望得到进一步补充。 投资建议 公司扎根吴地、面向江苏,享有较强的区位优势。在有效管控下,存款成本率下行、息差较去年全年大幅改善,规模较快扩张、盈利能力修复。公司资产质量向好发展,资本合理充裕,未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.92%、8.64%和10.35%。2020年BVPS为8.92元,对应静态PB0.92倍。维持“推荐”评级。 风险提示 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-09-09 4.57 -- -- 4.64 1.53%
5.57 21.88%
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事件概述。 8月30日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比下降9.96%(Q1同比增长8.50%);PPOP同比增长2.13%(Q1同比增长6.59%);营收同比增长3.35%(Q1同比增长5.40%);累计年化加权ROE12.65%(Q1年化加权ROE15.77%),同比下降3.17pct。 营收和PPOP正增长,业绩表现与行业相当。 上半年公司归母净利润同比增速与同期商业银行净利润增速-9.41%相当。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度下降2.13pct和4.57pct,仍然保持正增长。业绩增速放缓主要是由于拨备计提力度加大所致,而正面贡献主要来自于生息资产规模加速扩张和所得税同比由升转降。上半年生息资产同比增长8.80%,增速较一季度提升2.30pct。 净息差降幅小于行业平均。 上半年公司净息差2.42%,较去年全年下降8bp,但降幅远小于同期商业银行11bp和大行9bp。因市场利率下行、存款竞争加剧,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和上升1bp。公司积极调整资负结构,资产端向收益率较高的个人贷款倾斜,负债端主动负债占比虽小幅上升3bp,但其成本率下行一定程度减轻了成本压力。 资产质量稳中向好,规模加速扩张。 二季末公司不良率为0.89%,环比小幅上升3bp,处于上市银行第二低位,资产质量领先优势突出。由于二季度单季年化不良贷款生成率环比持平,关注类和逾期3个月以上贷款偏离度分别较上年末下降12bp和9bp,处于行业较低水平,隐性不良贷款生成压力很低且有所减轻。此外,二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升12.82pct和21b至400.12%和3.53%,抵御风险能力加强。公司资产规模加速扩张。二季末核心一级资本充足率环比下降47bp至9.17%,处于合理水平。今年9月公司获准发行不超过600亿元永续债,资本补充可期。未来充足的资本有望助力公司规模扩张,打开业绩成长空间。 投资建议。 虽然短期利润释放节奏有所放缓,但公司基本面稳健,资产质量优势突出。未来随着疫情好转、经济复苏,拨备反哺利润空间较大。同时资本补足有望有续支撑规模加速扩张,未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.94%、8.54%和12.37%。2020年BVPS为6.13元,对应静态PB0.75倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
成都银行 银行和金融服务 2020-09-09 9.70 -- -- 10.97 13.09%
12.50 28.87%
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事件概述。 8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升9.91%(Q1同比增长11.60%);PPOP同比增长13.16%(Q1同比增长16.54%);营收同比增长11.57%(Q1同比增长14.13%);累计年化加权ROE14.90%(Q1年化加权ROE15.56%),同比下降54bp。 营收增速稳健,业绩表现靠前。 上半年公司归母净利润同比增速位居上市银行第三,较一季度小幅下降1.69pct。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度下降2.56pct和3.38pct,但仍然保持双位数较快增长。业绩增速略有放缓,主要是由于投资收益增幅收窄和税收同比转正所致,而正面贡献主要来自于净息差降幅收窄和拨备计提力度减轻。 息差相对稳定,资负结构优化。 上半年公司净息差2.10%,较去年全年下降6bp,但降幅远小于同期商业银行11bp和股份行9bp。生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降2bp和上升2bp。个人贷款和债券投资收益率逆市上行减轻了资产收益率下行压力。成本上升主要源于个人定期存款成本率上行。公司提升贷款占比并压降高息应付债券占比,资负结构得到优化。 不良率持续下降,拨备覆盖率大幅提升。 二季末公司不良率为1.42%,环比下降1bp,已连续四年处于下降通道。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升18.53pct和24b至278.46%和3.95%,抵御风险能力加强。二季末公司不良贷款偏离度86.06%,较上年末上升4.16pct,处于合理水平。关注类贷款余额环比下降5.03%。关注率环比下降8bp至0.80%,处于上市银行低位,隐性不良贷款生成压力较小且有所减轻。公司资产规模加速扩张。二季末核心一级资本充足率环比下降36bp至9.36%,处于合理水平。今年8月公司获四川银保监局批准发行不超过60亿元永续债,资本补充可期。充足的资本有望助力公司规模扩张,打开业绩成长空间。 投资建议。 公司营收和业绩均保持两位数较快增长,稳健性突出,资产质量持续优化,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。未来永续债发行补充足本将继续支撑规模加速扩张,业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为10.42%、11.92%和14.90%。2020年BVPS为11.12元,对应静态PB0.90倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2020-09-08 10.07 -- -- 10.09 0.20%
10.53 4.57%
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事件概述8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比下降9.81%(Q1同比增长5.48%);PPOP同比增长4.14%(Q1同比增长18.33%);营收同比增长3.90%(Q1同比增长10.66%);累计年化加权ROE11.06%(Q1年化加权ROE13.12%),同比下降2.72pct。 规模较快扩张,营收和PPOP正增长得益于规模较快扩张和非息收入同比较快增长,公司上半年营收和PPOP保持正增长,业绩表现与商业银行相当,在股份行排名靠前。业绩增速较一季度下降15.29pct,主要是由于成本费用同比由降转升、净息差同比降幅扩大以及拨备计提力度加大所致。税收同比转升为降带来了主要的正面影响。 存款利率下行,资负结构优化公司上半年净息差为1.86%,较去年全年下降22bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降40bp和19bp。前者主要源于贷款利率和同业资产收益率同时下行。后者同时受益于存款成本率和主动负债成本率下降。公司积极优化资产负债结构。 上半年存、贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较去年提升82bp和95bp。 加快对公贷款风险处置,资产质量边际改善公司加大不良贷款确认与核销力度,加快对公贷款风险出清。虽然二季末个人贷款和票据贴现不良率分别较上年末提升29bp和6bp,但对公贷款不良率大幅下降71bp,带动整体不良率下降13bp。环比来看,二季末不良贷款余额和不良率分别下降1.17%和7bp。 关注率环比下降5bp,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率小幅下降55bp至146%,高于上年末的水平。不良贷款偏离度86.67%,仍处于合理水平。 投资建议公司资产质量边际改善,为今后业绩释放减轻了负担。存款成本率逆市下行体现出较强的负债管理能力。公司资本比较充裕,未来可转债转股和二级资本债发行有望进一步补充资本。此外,去年底新任管理层就职后确定了“建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行”战略目标、提升了数字化转型的战略地位,有望为公司发展带来新气象。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.85%、2.81%、7.40%。2020年BVPS为17.94元,对应静态PB0.56倍,低于股份行平均估值水平,维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
西安银行 银行和金融服务 2020-09-08 5.47 -- -- 5.95 8.78%
6.60 20.66%
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事件概述8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升1.12%(Q1同比增长10.10%);PPOP同比下降0.10%(Q1同比增长7.17%);营收同比下降0.79%(Q1同比增长3.55%);累计年化加权ROE11.16%(Q1年化加权ROE12.84%),同比下降1.08pct。 规模加速扩张,业绩保持正增长得益于规模加速扩张和税收下降,上半年公司归母净利润同比保持正增长,且增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。业绩增速较一季度下降8.98pct,主要是拨备计提力度加大和净息差同比降幅扩大所致,而税收具有正面贡献。 贷款结构优化,缓解息差降压上半年公司净息差2.09%,较去年全年下降17bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降11bp和上升8bp。资产端,贷款平均收益率较去年全年下降10bp。收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升5.23pct,一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端,存款平均成本率较去年全年上升35bp。虽然成本率较高的个人存款占总存款的比例提升4.62pct拉升了存款利率,但也为将来优化结构、压降高息结构性存款,进而缓解息差下行压力留下了空间。 资产质量稳健,资本优势突出二季末公司不良率环比持平于1.17%,继续保持近5年最低水平及上市银行低位。关注率环比下降6bp至2.63%,隐性不良贷款生成压力有所减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末小幅提升90bp至97.27%,处于合理水平。拨备覆盖率环比下降3.33pct至268.03%,抵御风险能力仍然较强。公司各级资本都非常充裕。二季末核心一级资本充足率环比下降47bp至12.37%,处于上市银行前列。今年6月获批发行不超过40亿元二级资本债,目前还有20亿元有待发行,未来资本将得到进一步补充。 投资建议公司以量补价维持业绩正增长,资产质量稳健,隐性不良贷款生成压力减轻,资本十分充裕。未来充足的资本有望继续支撑规模加速扩张,业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.14%、7.05%和10.09%。2020年BVPS为5.75元,对应静态PB0.95倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
光大银行 银行和金融服务 2020-09-08 3.77 -- -- 3.89 3.18%
4.71 24.93%
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事件概述8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比下降10.18%(Q1同比增长11.28%);PPOP同比增长10.32%(Q1同比增长11.84%);营收同比增长9.03%(Q1同比增长10.23%);累计年化加权ROE10.05%(Q1年化加权ROE12.33%),同比下降2.85pct。 营收和PPOP增速稳健,中收增速回升为应对疫情冲击,公司加大拨备计提力度,上半年归母净利润同比增速较一季度下降21.46pct。但代表“真实”盈利水平的营收和PPOP同比增速仅较一季度下降1.20pct和1.52pct,表现较为稳健。上半年中间业务收入同比增速较一季度提升5.38pct,重回10.86%双位数增长水平,主要得益于理财服务手续费收入同比增长450%。 净息差基本持稳,资负结构优化公司上半年净息差为2.30%,较去年全年微降1bp。生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和10bp。前者源于贷款利率和同业资产收益率同时下行。后者源于主动负债成本率下行抵消了存款利率上行压力。公司积极优化资产负债结构。上半年存、贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较去年提升6.12pct和1.22pct。 资产质量稳中向好,资本处于合理水平公司加大不良贷款确认与核销力度,二季末不良率环比持平于1.55%,拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升4.55pct和6bp至186.77%和2.89%,处于近6年最高水平。二季末关注率和90天以上不良贷款偏离度分别较上年末下降2bp和1.48pct至2.21%和78.85%,隐性不良贷款生成压力减轻。公司资本处于合理水平,二季末核心一级资本充足率环比下降37bp至8.68%。截至6月底,尚有约300亿元可转债未转股。未来随着可转债转股,资本将得到进一步补充,有望更好地支持公司规模扩张和战略转型。 投资建议公司盈利能力和资产质量稳健,资本处于合理水平且尚有提升的空间。公司围绕“打造一流财富管理银行”战略愿景,全面推进光大财富生态圈建设。今年8月控股子公司阳光消费获准开业,有望深化与公司的协同效应,推进零售战略转型,打造业绩增长新引擎。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-10.28%、4.86%、8.02%。2020年BVPS为6.42元,对应静态PB0.59倍,低于股份行平均估值水平,维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-09-08 4.71 -- -- 4.95 5.10%
5.65 19.96%
详细
事件概述8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长2.23%(Q1同比增长10.96%);PPOP同比增长16.18%(Q1同比增长10.89%);营收同比增长10.36%(Q1同比增长6.04%);累计年化加权ROE10.06%(Q1年化加权ROE8.32%),同比下降1.06pct。营收和PPOP双位数增长得益于规模扩张和非息收入同比增长,上半年公司归母净利润同比保持正增长,且增速远高于同期商业银行-9.41%的净利润增速水平。营收和PPOP同比双位数增长,增速分别较一季度提升4.32pct和5.29pct。业绩增速较一季度放缓,主要是拨备计提力度加大和所得税增速提升所致,主要的正面贡献源自净息差同比降幅收窄。零售转型持续推进,部分缓解息差降压上半年公司净息差2.56%,较去年全年下降22bp,根据测算,主要是由于生息资产收益率下降所致,而负债端主动负债成本率下行基本对冲了存款成本率上行的压力。上半年公司加大低风险、低收益率行业贷款投放,企业贷款和短期贷款收益率下行带动贷款平均收益率较2019年下行27bp。公司优化资负结构,加大存贷款占比,贷款投放向零售和中长期贷款倾斜,部分缓解了收益率下行压力。 不良率和关注率双降,资本优势进一步巩固公司加大不良贷款确认与核销力度。二季末不良贷款偏离度较上年末大幅下降10.56pct至46.67%的行业较低水平。不良率环比下降5bp至1.24%,创近9年新低。关注率环比下降17bp至3.94%,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率环比下降6.68pct至267.05%,抵御风险能力较强。二季度部分可转债转股使核心一级资本充足率环比上升26bp至二季末的12.01%,位居上市银行前列。截至6月底,公司尚有12.89亿元苏农转债未转股,且已获准发行不超过20亿元二级资本债,资本有望得到进一步补充。 投资建议公司营收和PPOP增速亮眼。因资产质量稳中向好,未来对业绩拖累将大大减轻。公司资本十分充裕,且进一步补充可期,未来有望助力规模快速扩张,打开业绩成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.21%、8.35%和12.71%。2020年BVPS为6.68元,对应静态PB0.71倍,低于农商行平均水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-04 8.35 -- -- 8.75 4.79%
9.02 8.02%
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事件概述8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升4.98%(Q1同比增长12.96%);PPOP 同比增长6.53%(Q1同比增长17.25%);营收同比增长6.60%(Q1同比增长15.44%);累计年化加权ROE 17.12%(Q1年化加权ROE 19.00%),同比下降2.10pct。 中收增速大幅提升,业绩保持正增长公司上半年业绩增速远高于商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平,增速较一季度放缓,主要是由于公允价值变动收益增幅收窄所致,而手续费及佣金净收入的同比增速在代理及咨询业务的推动下较一季度大幅提升12.29%至21.45%,表现十分亮眼。 净息差稳定,存款成本率下行公司上半年净息差1.93%,较去年全年持平。同期商业银行和股份行净息差分别下降11bp和9bp,公司的相对优势显著。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降18bp 和17bp。其中,成本改善同时受益于存款成本率和主动负债成本率下行。公司通过优化资产负债结构维持息差稳定。存贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较2019年提升47bp 和3.85pct。其中,中长期贷款量价齐升对贷款收益率形成较好支撑,企业定期存款成本率下行带动总存款成本率下降7bp。 隐形不良压力减轻,定增补足资本二季末公司不良率0.90%,环比仅微升1bp,已近10年低于1%且长期保持稳定。公司不良贷款偏离度80.38%,较上年末下降5.59pct,关注率环比下降15bp 至1.33%,处于上市银行较低水平,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。二季末公司拨备覆盖率环比下降21.23pct 至401.39%,在上市银行中处于领先地位,风险抵御能力依旧十分强劲。 得益于四月定增落地,二季末核心一级资本充足率环比提升99bp 至9.77%,资本约束解除后,公司有望提高规模的长期增长目标,打开业绩成长空间。 投资建议公司业绩持续增长,存款成本逆市下行,息差和资产质量均保持稳定,隐形不良压力减轻。此外,资本充裕、中收发力,未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.29%、10.05%和12.57%。2020年BVPS 为8.69元,对应静态PB 0.99倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-04 34.19 -- -- 34.88 2.02%
39.48 15.47%
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事件概述。 8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升14.60%(Q1同比增长18.12%);PPOP同比增长22.77%(Q1同比增长32.82%);营收同比增长23.40%(Q1同比增长33.68%);累计年化加权ROE17.47%(Q1年化加权ROE18.12%),同比下降1.88pct。 业绩增速同业第一,中收表现持续亮眼。 上半年公司归母净利润增速位居上市银行之首,增速较一季度下降3.51pct,主要是由于公允价值变动收益的增幅和税收的降幅收窄所致,而拨备计提力度减小带来了较大正面影响。上半年在代理业务收入高增的推动下公司中间业务收入同比保持46.48%的亮眼增速,未来随着宁银理财与公司的协同效应持续显现,中收有望继续保持较快增长。 净息差边际改善,资负结构优化。 上半年公司净息差1.78%,较去年全年下降6bp,但降幅远小于同期商业银行11bp和股份行9bp;上半年净息差较一季度提升4bp,边际有所改善。为应对息差下行压力,公司积极优化资产负债结构,加大存贷款占比,且贷款投放向收益率较高的个人贷款倾斜。 存款成本相对刚性,但未来公司有望通过优化结构、压降高成本存款占比减轻息差压力。 资产质量居同业之首,隐性不良压力减轻。 二季末公司不良率为0.79%,环比仅微升1bp,维持在上市银行最低水平。拨备覆盖率环比下降18.05pct至506.02%,位居上市银行之首,且抵质押率较上年末提升2.32pct,风险抵御能力依旧十分强劲。二季末公司不良贷款偏离度85.67%,较上年末下降6.50pct,关注率环比下降16bp至0.59%,处于上市银行较低水平,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。得益于5月定增落地,二季末核心一级资本充足率环比提升38bp至9.98%。8月完成100亿元二级资本债发行,资本“弹药”得到进一步补充。 投资建议。 公司业绩成长性非常显著,净息差边际改善且资负结构持续优化。公司坐拥区位优势,资产质量继续保持上市银行最优水平,隐形不良生成压力减轻。此外,公司多渠道补充资本、中收表现持续靓丽,未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为15.07%、17.68%和20.49%。2020年BVPS为17.73元,对应静态PB1.95倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
紫金银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.35 -- -- 4.38 0.69%
4.90 12.64%
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利润、营收双双同比正增长。 8月24日晚公司发布2020年半年报。即便受到疫情的影响,公司仍然实现了利润正增长,上半年公司的归母净利润同比增长1.95%,大幅领先于同期商业银行利润增速。营收和拨备前利润坚韧,上半年营收和拨备前利润分别同比增长2.53%和4.11%。 净息差小降,负债端成本率下降。 公司上半年净息差为2.01%,分别较一季度和去年全年下降5bp和11bp,主要是受到资产定价下滑的影响。据测算,上半年生息资产收益率较去年全年下降40bp到3.88%。面对压力,公司加快调整资产负债结构,提高收益较高的贷款占比。另外把握住今年同业利率下行的机会,公司大幅减轻了负债成本。上半年公司计息负债成本率较去年全年下降32bp到1.98%,接近大行的定价水平,成本优势凸显。 资产质量稳定,关注率创新低。 公司半年末的不良率为1.68%,季度环比持平,保持着疫情以前的不良率水平。资产质量相对优势非常明显。在一季度对不良贷款进行集中确认处置之后,二季度公司处置压力大大减轻,为利润释放创造了空间。关注类贷款指标创下上市以来的新低,为1.34%,环比大降26bp,资产质量得到夯实。风险抵御能力更上一层楼,拨备覆盖率和拨贷比分别为245%和4.12%,环比增加5pct和8bp,为上市以来的最高记录。 可转债落地及时补充资本。 半年末公司资产同比增长3.41%,但是贷款同比增速高达15.60%。从去年上市以来公司加快资产和负债结构的转型,提高性价比突出的存贷业务占比,加强服务实体经济的能力。资产增速偏慢的情况预计在资本补充之后会得到改善。公司半年末的核心一级资本充足率为10.81%。虽然短期资本偏紧,不过公司适时推进资本补充工作。今年7月45亿元可转债落地,已经及时补足了资本“弹药”。 投资建议:看好公司长期发展空间。 公司基本面稳健,在资本补充以后,预计公司业务转型加快,未来发展可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.08%、6.20%、8.03%。2020年BVPS为4.05元,对应PB1.07倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
长沙银行 银行和金融服务 2020-09-02 9.14 -- -- 9.31 1.86%
10.27 12.36%
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事件概述 8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长7.51%(Q1同比增长12.01%);PPOP同比增长12.75%(Q1同比增长19.11%);营收同比增长8.22%(Q1同比增长13.08%);累计年化加权ROE15.49%(Q1年化加权ROE17.32%),同比下降92bp。 业绩表现行业领先,净息差小幅下行 上半年公司归母净利润同比增速位居行业前列。纵向对比,增速较一季度下降4.49pct,主要是由于投资收益同比增速放缓所致。上半年净息差2.38%,较去年全年下降4bp,主要源于同业市场利率下降带动生息资产收益率下行。公司优化资产结构,持续推进零售转型,个人贷款占比和收益率提升一定程度上缓解了企业贷款收益率下降的压力。 不良率和关注率双降,资产质量全面改善 二季末公司不良贷款率1.23%,环比下降1bp,资产质量边际改善,维持同业较优水平。由于二季度单季年化不良贷款生成率环比下降58bp,同时关注率环比下降3bp,公司不良贷款生成压力有所缓解。二季末逾期90天以上贷款偏离度为70.22%,虽然较上年末上升7.38pct,但仍处于合理区间。此外,二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升6.67pct和5bp至285.25%和3.49%,抵质押率较上年末提升14bp,风险抵御能力增强。 定增项目有序推进,资本补充可期 公司于今年6月发布定增预案,拟向包含长沙市财政局在内的35名合格投资者非公开发行不超过6亿股(含)普通股,募集资金总额不超过60亿元(含),全部用于补充核心一级资本。该项目已于今年8月获湖南银保监局核准。以今年二季末披露数据静态测算,本次定增将有效补充资本,使各级资本充足率分别提升1.44pct至10.26%、11.73%和14.11%,距离监管要求底线的缓冲空间分别提升至2.76pct、3.23pct和3.61pct。补充资本“弹药”将为规模扩张蓄力,有利于公司盈利能力持续提升。 投资建议: 公司基本面稳健,业绩表现位居行业前列,资产质量优秀且全面改善。公司定增项目有序推进,各级资本将得到有效补充,未来规模扩张可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为8.30%、10.38%、12.16%。2020年BVPS为11.17元,对应PB0.83倍,低于城商行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2020-09-02 14.96 -- -- 16.09 7.55%
20.88 39.57%
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拨备前利润高速增长。 8月27日公司发布2020年半年报。“低调”的利润增速无法掩盖公司基本面快速改善的事实。上半年的归母净利润同比下降11.20%。拨备前的业绩继续保持着强劲的成长性。营收和PPOP同比增长15.48%和18.50%,增速较一季度仅仅微降1.30pct和0.27pct。 净息差逆市稳定,存款利率下降。 上半年公司的净息差为2.59%,分别较一季度和去年全年下降1bp和3bp。净息差降幅较小,主要得益于负债成本减少。计息负债成本率为2.42%,分别较一季度和去年全年下降12bp和22bp。公司加大存款管控力度,压降高成本的协议存款和结构性存款,使存款利率也明显好转。生息资产收益率为4.90%,分别较一季度和去年全年下降13bp和27bp。公司上半年主要投向对公房地产贷款和个人房屋按揭及持证抵押贷款。今年上半年房地产投资和商品房交易率先回暖,公司正好把握住了贷款需求恢复的先机。 不良率持平,拨备覆盖率创新高。 半年末不良率为1.65%,连续两个季度持平,资产质量远好于全行业。上半年不良贷款生成率只有1.60%,同比还下降18bp。隐含不良贷款指标都在改善。关注类贷款占比1.86%,创下近年新低。逾期90天以上贷款偏离度为80%,较上年末下降2pct。风险抵御能力更上一层楼。拨备覆盖率环比大增14.58pct到214.93%,为近年来的最高纪录。 双轻战略出成效,零售客户数超1亿户。 半年末核心一级资本充足率为8.93%,环比下降27bp。资本水平足够。随着轻资本化转型加快,公司资本损耗也将减轻。在负债端,零售AUM进一步扩张,为深化表内外业务联动打开了空间。半年末零售客户数量首次突破1亿户。在私行AUM的带动下,零售AUM规模环比大增8.64%,同比增长32.28%,零售AUM规模达到2.32万亿元。 投资建议:关注长期投资价值,维持“推荐”评级。 鉴于公司既定的零售战略转型取得佳绩,存款利率偏高的老问题得到处理,资产质量远超行业,所以暂时较低的利润增速不会影响公司的长期投资价值。我们预测2020-2022年公司的归母净利润增速分别为-11.44%、10.71%、15.88%。2020年BVPS为15.14元,对应静态PB0.96倍。估值偏低,还有较大提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2020-09-02 37.46 -- -- 39.13 4.46%
47.77 27.52%
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利润增速排在全国性银行第一位 8月28日公司发布2020年半年报。上半年归母净利润同比增速为-1.63%。公司保持着业绩领先优势,增速排在所有上市全国性银行第一位。利润增速下降主要是因为拨备计提力度加大以及净息差下降,另外非息收入和所得税的边际贡献减弱也有一定的影响。拨备前的业绩增速从一季度的阶段性高点回落。 净息差结构优化,负债成本改善 今年二季度净息差结构明显得到优化。上半年净息差为2.50%,二季度净息差环比下降11bp到2.45%,已经高于上年第四季度2.40%的低点。二季度计息负债成本率环比大降12bp到1.75%。既是得益于同业负债利率下行,也有存款量增价减的贡献。今年公司加大客群的开拓,管控高成本的结构性存款、大额存单。二季度生息资产收益率和贷款利率环比都下降19bp。今年公司贷款主要投向固定资产贷款和个人住房贷款。虽然两类贷款定价较低,但是稳定了信用风险水平,降低了疫情的冲击。随着消费需求回暖,以及信用卡风险出清,下半年信用卡投放有望重拾增长的势头,支撑资产端定价。 资产质量拐点出现,信用卡不良率下降 公司半年末不良率为1.14%,环比微升3bp。不良率上升主要是因为通过“挤水分”加大了不良贷款的确认力度,整体信用风险水平实际上边际下降。半年末母公司口径的不良率加关注率合计为2.19%,环比大幅下降25bp。资产质量的改善拐点已经出现。母公司口径的对公一般性贷款、零售贷款的不良率分别环比增加15bp和-5bp。其中受疫情冲击最大的信用卡贷款和小微贷款不良率都环比回落,两者分别变动-4bp和-18bp。对公不良率上升主要是加大确认力度所致,但逾期率、关注率环比分别下降5bp和20bp。 投资建议:看好估值修复空间,维持“推荐”评级 招行交了一份满意的答卷。公司“高筑墙,广积粮”,一手抓资产质量,尽快解决风险包袱,率先实现边际改善。一手抓负债端,管控成本,广泛吸收活期存款。随着利率中枢从下行改为上升,公司负债端的成本优势会进一步显现。而更优秀的资产质量会让公司在高收益资产的投放上有更多的主动空间。我们预测公司2020年到2022年的归母净利润增速分别为-1.23%、6.06%、11.08%。2020年BVPS为25.33元,对应PB为1.52倍,显著低于零售银行的估值中枢,看好未来估值修复空间。维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动、利率中枢下降、经济复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名