公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入333.97亿元,YOY+38.06%;实现归母净利润157.64亿元,YOY+40.12%;扣非后归母净利158.84亿元,YOY+40.82%。2018年单二季度公司营收.56亿元,YOY+45.56%;归母净利润72.57亿元,YOY+41.53%。公司业绩符合市场预期。 上半年,公司营业收入大幅增长,主因公司全产品量价齐升。公司毛利率提升1.32个pct至90.94%,主因年初公司出厂价大幅提高约18%。公司销售费用率提升0.89个pct至6.59%,主因公司广告宣传及市场拓展费用增长。另外,报告期内公司共生产茅台酒及系列酒基酒3.95万吨,相对去年略有下降。 茅台酒量价齐升,行稳致远。上半年,公司茅台酒营收同比增长。据我们测算,因淡季影响,二季度茅台酒出货量约为7000吨,环比略有下滑。而从全年角度来看,公司茅台酒出货量有望达3.5万吨,相对上年提升约17%。渠道方面,六七月份后飞天茅台一批价提升,目前在1700元左右,货源较紧张,大部分经销商在消耗库存。未来几年茅台酒产量有限,稀缺性凸显,预计将往超高端和定制化发展,非标茅台占比有望提升。 系列酒高速成长,亮点凸显。上半年,公司系列酒放量,同比增长,占比提升至12%左右。2018年,公司大力发展系列酒经销商,并且对系列酒采取产品聚焦策略,精简产品。目前,公司系列酒仅有个品牌96个SKU,产品辨识度逐步提升。今年,公司系列酒目标销售额为80亿元,按目前情形,我们预估今年系列酒销售额有望冲击90亿,从而成长为公司又一增长极。 【投资建议】 看好公司长远发展。预计18/19/20年营业收入为796.90/943.19/1105.77亿元,归母净利润为355.37/419.62/495.30亿元,EPS28.29/33.40/39.43元,对应PE25.27/21.40/18.13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 国家政策风险; 灾害及安全事故。

多业态齐头并进,线下门店高速扩张。公司在大陆地区以“一大两小多专”为主要业态,报告期内除苏宁易购广场以外各业态均有较大幅度的扩张。上半年公司新开苏宁小店709家,苏宁易购直营店349家,家电3C店68家(其中常规店47家,云店21家),苏宁红孩子店25家,截至6月末公司共经营15家苏宁易购广场,732家苏宁小店,2392家直营店,1536个家电专业店,77家红孩子门店,和10家苏鲜生超市,门店总数较2017年末增长了约25%。公司门店作为线下流量入口和渠道下沉窗口,承载着不可替代的多重功能,公司通过快速扩张线下门店,可以不断扩大公司的业务版图和影响力,促进业绩的飞速增长。此外,成熟门店的销售收入也在稳步提升,红孩子、直营店可比门店销售增速可达49.08%,24.74% 线上线下联动,全渠道发力。报告期内,公司线上GMV883.22亿元,同比大增76.51%,自2017年年报披露线上GMV占比过半,公司继续加强对线上运营的重视,2018年上半年线上GMV占总GMV的比例达到58.37%。在网络购物持续快速发展的时代背景下,公司线上线下的联动不仅可以抵御电商冲击,还可以相互引流,引入更多的营销手段和方法。 管理水平提升,三费略有下降。虽然公司在人才、广告等方面加大投入,同时短期借款的增加使得利息支出增加,线上业务的扩张导致手续费增加,但是由于公司全渠道的规模效应,以及不断提升的管理运营效率,使得公司的租金、装修、折旧等固定费用率有所下降,总体上三费费率同比下降0.06%。如果扣除公司出售阿里巴巴股份获得的净利润56.01亿元,公司实际归母净利润约为3.96亿元,同比增长35.85%。 预计公司18/19/20年营收为2451.42/3178.33/4100.50亿元,归母净利润/24.95/31.62亿元,EPS0.54/0.27/0.34元,对应PE24.18/48.43/38.22倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 线上线下融合不及预期; 宏观经济增速不及预期。

公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入21.70亿元,YOY+45.95%;实现归母净利润7.05亿元,YOY+21.01%;扣非后归母净利6.70亿元,YOY+42.28%。2018年单二季度公司营收11.02亿元,YOY+46.86%;归母净利润3.33亿元,YOY+11.18%。公司业绩基本符合市场预期。 上半年,公司归母净利润增速低于营业收入增速,主因2017Q2公司出售倍泰健康股权确认投资收益,以及因经营分歧,2018年公司计提健之宝无形资产商标及品牌经营权减值准备所致。报告期内,公司毛利率提升2.33个pct至69.2%,主因公司健力多产品占比提升。销售费用率提升3.42个pct至22.74%,主因公司品牌推广以及销售支持费用增加。 大单品、电商品牌化战略齐发力。上半年,公司进一步夯实大单品战略和电商品牌化战略,成效显著。汤臣倍健品牌继续推行“保线下、保价格、保品牌”策略,充分发挥公司经销商和终端优势,实现全品类的高速增长。全资子公司佰嘉上半年实现营业收入4.65亿元,净利润7058万,分别同比增长338%、114%,大单品健力多增长势头强劲,贡献主要增量。同时,公司也加大了健视佳的广告投放力度。线上方面,公司正式携手国际超模米兰达·可儿和人气偶像蔡徐坤,并且通过IP跨界、艺术跨界、趣味营销等方式,不断提升公司品牌影响力。 公司拟收购LSG,协同效应值得期待。目前,公司正实施重大资产重组,由子公司汤臣佰盛通过境外平台公司拟以不高于6.9亿澳元收购Life-SpaceGroupPtyLtd100%股份。LSG主营益生菌产品,公司并购完成后,不但能丰富产品线,同时也可整合公司和LSG在相关市场的渠道资源,协同效应值得期待。 修正公司盈利预测。预计18/19/20年营业收入为40.22/48.60/55.60亿元,归母净利润为9.41/12.05/14.10亿元,EPS0.64/0.82/0.96元,对应PE28.50/22.25/19.03倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 食品安全事件; 行业负面事件。

商业照明市场规模广阔,格局分散有利于企业快速扩张。LED渗透率的提升促使商业照明下游替换市场不断扩大,预计2018/2019/2020年我国商业照明市场规模年复合增速达到9%。行业格局分散,对正处于市场份额和产能规模扩张期的公司来说机遇大于挑战。 多领域布局打造品牌生态,发力LED小间距拓展新增长点。公司当前85%左右的营收贡献来自品牌服饰企业,近期公司的营收增长将主要依靠品牌服饰领域订单的增长,同时商超照明和酒店照明正处于拓展初期,未来新业务的订单增量有望加速释放,预计2018年总体订单增速达35%-40%,2019年和2020年年均增幅在30%左右。公司今年将大力推广LED小间距产品,随着产能的逐步释放,预计LED显示屏2018/2019/2020年将贡献85.25%/82.28%/81.24%的增长。 “四位一体”高毛利商业模式可复制。公司将两端的高附加值融合到设计研发、响应、生产、服务各个环节当中,打造“四位一体”的高毛利商业模式,这一模式首先得到了品牌服饰零售终端照明领域的印证,公司将产业触角继续外延至商超、酒店、教育、珠宝等领域进行拓展,有望将这一商业模式充分复制。 【投资建议】 上调太龙照明盈利预测和投资评级,预计公司2018/2019/2020年营业收入4.42/5.94/8.16亿元,归母净利润0.73/1.02/1.42亿元,EPS0.68/0.95/1.32元,对应PE25.26/18.17/13.03倍,评级“买入”,给予公司19年25倍PE,12个月目标价:23.75元。 【风险提示】 原材料价格上涨;商照行业景气下行;品牌服饰客户开店不及预期。

公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入13.4亿元,YOY+59.0%;实现归母净利润2.7亿元,YOY+133.6%;扣非后归母净利2.95亿元,YOY+150.3%。2018年单二季度公司营收5.88亿元,YOY+33%;归母净利润1.13亿元,YOY+404%。上半年公司收入与业绩均超出公司年初预设目标。 上半年,公司销售收入呈现高速增长,核心市场贡献较大,皆取得两位数大幅增长。公司产品销量同比增长40%,核心品典藏大师、井台、臻酿八号同比增长23%、53%和79%。公司毛利率增长3.12个pct至81.14%,主因公司次高端品的推广及17年下半年两次提价。公司销售费用率上升6.75个pct至31.37%,主因市场拓展和销售人员增加。 核心市场渗透率提升,门店建设快速推进。公司持续坚持市场导向、终端为本、共创共享,导入健康成长方式和大数据营销。2018H1公司加大在全国深度分销网络的布局,聚焦5个主要核心市场,5个次核心市场,5个新兴市场,渗透率持续提升。同时,公司采取蘑菇战略,不断增加产品在二三线市场的铺货。目前,公司的分销门店数量已超30000家,销售人员400人左右。2018年,公司将继续开展核心门店项目3.0升级计划,对门店促销礼品、宴席推广、小品会、陈列奖励、门店形象、门店关怀、物料直达、信息交流八大支持进行全面升级。同时,公司开展大数据营销,运用SAP系统深度掌握和监控渠道情形。 品牌建设持续投入,帝亚吉欧溢价增持。公司以匠心匠艺和历史传承为基点,积极开展在传统媒体,新媒体,社交媒体公关活动及品鉴会的投入,不断寻求和吸引水井坊核心消费群。2018年6月26日,公司大股东帝亚吉欧以62.00元溢价22.63%要约收购水井坊至多20.29%股权,预计持股比例由目前的39.71%提高至60.00%,彰显帝亚吉欧对公司长远发展的信心。 【投资建议】 公司核心市场拓展及产品结构升级效果显著,预计18/19/20年营业收入为29.92/38.48/47.51亿元,归母净利润为6.43/9.03/12.14亿元,EPS1.32/1.85/2.48元,对应PE41.28/29.39/21.86倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 白酒行业竞争加剧; 国家相关政策风险。

公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入18.16亿元,YOY+5.41%;实现归母净利3.98亿元,YOY+5.06%;扣非后归母净利3.61亿元,YOY+4.49%。2018年单二季度公司营收达9.31亿元,YOY+19.04%;归母净利达2.24亿元,YOY+25.33%。上半年公司收入与业绩增速匹配,单二季度业绩表现超出市场预期。 渠道调整完成推动销量增长,市场份额保持稳定。报告期内公司核心产品电动剃须刀营收同比增长5.90%,其中销量YOY+4.66%,我们测算得出电动剃须刀均价YOY+1.19%,收入贡献主要来自于销量的增长。二季度公司完成线下分销体系的建设,其中经销渠道继续推进,截止6月底公司已发展669家经销商;直营渠道逐步搭建,紧抓新零售拓展线下体验店,渠道调整压力得到充分消化。此外工厂供货问题得到缓解,使公司二季度销售水平重回上升通道,线下销售收入实现小幅增长,线上销售收入同比增幅超过36%,线上线下渠道融合协同效应显现,二季度电动剃须刀线上线下市场份额分别达到52.8%/37.7%高位企稳。子品牌“博锐”收入YOY+84.15%增势迅猛,双品牌战略为公司成功搭建起市场份额壁垒。 盈利水平稳定,销售费用小幅增长。报告期内公司毛利率小幅提升0.12%至39.35%,净利率小幅下滑0.08%至21.92%,盈利水平较为稳定。公司继续推进品牌的电视硬广投放、栏目冠名以及内容合作等宣传模式,销售费用率YOY+0.75%至8.52%,管理费用率小幅下滑0.04%。此外理财收入带来的投资收益以及政府补助小幅贡献利润。 【投资建议】 我们认为二季度公司渠道调整已初显成效,线上线下渠道加快融合实现双向增长,协同效应初步显现。公司依然稳坐电动剃须刀行业龙头之位,“博锐”持续高速增长,公司自主品牌优势凸显。预计下半年渠道改革红利将进一步释放,核心产品毛利率有望高位企稳。预计公司18/19/20年营业收入为46.29/54.07/59.66亿元,归母净利为13.43/15.72/17.04亿元,EPS2.22/2.60/2.82元,对应PE23.47/20.04/18.51倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新品推进不及预期; 提价不及预期。

公司发布2018年半年度报告,上半年业绩延续优异表现。2018年上半年,公司实现营业收入5.62亿元,同比增长50.79%;实现归母净利1.46亿元,同比增长47.03%,业绩增长延续一季度的强劲表现;扣非后归母净利达1.40亿元,同比增长59.98%。公司预计2018年1-9月归母净利将达2.35-2.71亿元,同比增长30%-50%,则2018Q3归母净利达0.89-1.25亿元,同比增长9.29%-53.62%。 费用管控得当,毛利率有所下滑。报告期内公司由于加大了广告宣传方面的投入导致销售费用YOY+42.76%,销售费用率达11.38%,同比小幅下滑0.64%;管理费用管控得当,YOY+7.37%,管理费用率同比下滑4%;此外非经常性收益有所下滑以及所得税费用增长合计影响约为2%;总体来看公司经营效益有所提升,非经损益减少凸显公司经营结构更为健康合理。由于从去年下半年开始原材料以及部分零部件价格上涨导致报告期内公司毛利率YOY-2.67%至51.20%,但由于费用管控得当,净利率小幅下滑0.67%维持平稳。 渠道拓展红利释放在即。我们认为公司上半年业绩表现超预期除受益于集成灶行业景气高企外,主要贡献还是来自渠道拓展带来的红利。公司上半年持续加大渠道建设力度,一季度新增经销商约50家,新增门店超300家,网点覆盖率进一步提升;进军KA成绩斐然,截止5月初公司在红星美凯龙和居然之家合计进店80家,其中红星美凯龙进店率达52%,品牌影响力得到有效扩大;电商渠道持续发力,目前公司电商收入占比达8%,预计二季度维持一季度较高的同比增速,公司今年开始切入新零售领域促进线上销量和影响力的提升,随着公司与各大电商平台已签和正在商谈的大牌合同加快落地,未来有望充分享受线上渠道快速增长带来的红利。 入股齐家网,完善产业布局。公司于6月以1900万美元认购中国最大的互联网家装平台齐家网约1.37%-1.81%的股份,旨在加快公司在在厨房领域中的多元化布局进程。新零售趋势已逐步渗透到厨电领域,齐家网突破传统家装行业经营模式,创新打造融合线上线下的家装新模式并获得市场认可,市场份额高达25.7%。我们认为,公司进军家装领域有望形成以集成灶为核心、以橱柜和家装为配套产品和服务的一体化业务格局,原有核心业务与新拓展业务有望形成协同效应推动公司市场份额的快速扩张,产业链将得到进一步完善。 我们认为,在厨电增速换挡的现阶段,当前正处于景气度高企阶段的集成灶行业将迎来愈发激烈的行业竞争,拥有品牌和渠道先发优势的企业更有希望在博弈中取胜。公司深耕集成灶行业多年,不论是品牌还是三四线市场的渠道下沉相比竞争对手都有较深的护城河,随着公司加快产业链的横向外延,新增长点有望快速实现营收贡献。预计公司18/19/20年实现营收14.98/20.40/27.44亿元,归母净利4.41/6.09/7.91亿元,EPS0.68/0.94/1.22元,对应PE27.34/19.83/15.26倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧; 原材料价格上涨; 地产景气度下行。

【投资要点】 五粮液量价齐升,有望承接高端名酒需求。2017年,白酒行业产销增速开始回升,市场亦逐步往高端品牌及名优精品集中。十三五末,五粮液的市场投放量将达3万吨,有望承接市场对高端名酒不断溢出的需求。同时,今年公司调整了五粮液计划内外比例,变相提高出厂价至789元,相对去年实际提高5%。 改革红利释放,支持公司全产品线高速增长。2017年3月,李曙光总担任五粮液集团董事长后,大刀阔斧开展改革。到2018年6月,公司首次提出“133”体系,将过去一年的改革逐步系统化和体系化,同时也进入了二次创业的第二阶段。公司积极开展百城千县万店工程,并对产品渠道和团队体系进行全面改革,使公司整个销售体系高效运营,从而使全产品线高速增长。 【投资建议】 我们认为,公司五粮液产品在未来较长一段时间内供不应求,而系列酒的销售也将不断取得突破。上调五粮液盈利预测,预计五粮液2018/2019/2020年营业收入分别为390.90/510.14/654.28亿元,归母净利润分别为126.00/166.39/215.03亿元,EPS分别为3.25/4.29/5.54元,对应PE分别为25.10/19.01/14.71倍,给予18年30倍PE,6个月目标价:97.50元,上调评级至“买入”。

【投资要点】 优质的奶源供给和强大的科研实力。公司规模化集约化养殖比例达100%,位居行业首位,主要奶源基地分处新疆天山、锡林郭勒、呼伦贝尔地区和新西兰南岛,为公司源源不断提供优质的奶源。伊利的科研布局全球,与众多科研院所合作建立研发中心,也与众多海外公司达成战略合作,不断依托各国资源,打造更符合国人口味的产品。 领先的渠道战略和强大的品牌塑造能力。伊利持续贯彻渠道发展战略,产品渗透率逐年加强。未来,公司将在稳固三四线地区市场的同时,将渠道下沉至乡村一线。2017年,伊利广告宣传费用占营收比高达12.06%。公司历年积极冠名热门综艺节目,并且代言人选择精准,不断向消费者塑造高端品质化的形象。 对标巨头,公司仍处成长期。伊利股份作为国内乳业龙头,在综合竞争力上领先绝大部分竞争对手一个身位。近年来,公司已积极开展产品创新,需用综合食品巨头的角度来看待。短期扰动不影响公司长期的核心竞争力,目前股价已具备很强的投资价值。 【投资建议】 预计伊利股份18/19/20年营业收入为789.71/921.65/1075.03亿元,归母净利润为69.97/86.15/104.50亿元,EPS为1.15/1.42/1.72元,对应PE为22.83/18.54/15.29倍。给予19年25倍PE,12个月目标价:35.50元,首次覆盖,评级“买入”。

洋河股份披露年报。2017年度,公司实现营业收入199.18亿元,同比增长15.92%;实现归属于上市公司股东的净利润66.27亿元,同比增长13.73%。公司拟每10股分配现金红利25.5元(含税)。同时,8年Q1单季,公司实现营收95.38亿元,同比增长25.68%,归母净利润34.75亿元,同比增长26.69%。 公司业绩增速基本符合前期业绩预告。受益高端放量,2017年公司毛利率提升2.43pct至66.46%,主因消费税补缴,公司净利率下降pct至33.23%。公司全年期间费用率19.51%,同比下降0.52个百分点。17年公司加大广告投放力度,广告促销费用大幅上涨47.5%,至12.11亿元。公司一季度营收净利增速较快,主因2018春节旺季时间差,春节旺季延后致使2018年营收净利增速释放。 营销渠道稳步推进,省内外齐发力。公司在江苏省内具有无可比拟的优势,市占率领先。2017年省内收入同比增长15.54%,达到106.3亿元。据我们测算,洋河在省内次高端白酒市场市占率大约为50%,并且渠道继续下沉。省外方面,公司重点打造环绕江苏的新江苏市场,省外市场快速发展增速达22.5%至92.87亿元,已达公司总收入的。 高端占比提升,提价可期待。2017年,公司产品高端化进程显著。公司17年已开始将海之蓝、天之蓝往梦之蓝引导,对公司产品进行结构性升级。梦之蓝目前占比约达30%左右,我们预计梦系列产品在未来依旧能维持较快增长,使得梦之蓝最终成为公司的主力产品。价格方面,去年洋河一直坚持“小步慢跑”的价格策略,值得期待洋河继续提高蓝色经典系列产品的出厂价和终端价。结构升级叠加省内外齐发力,公司力争2018年实现营业收入同比增长20%以上,在2018年上半年归母净利润增长20-30%,从而稳固自身行业前三的地位。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入240.27/283.94/329.69亿元,归母净利润82.76/99.48/115.64亿元,EPS5.49/6.60/7.67元,PE20.42/16.99/14.62倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 国家相关政策因素; 渠道拓展不及预期。

公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业总收入702.88亿元,YOY+17.17%;实现归母净利52.56亿元,YOY+20.74%;扣非后归母净利50.78亿元,YOY+19.11%。总体来看,公司实现稳健增长,业绩符合市场预期。 盈利水平有所提升。18Q1公司毛利率和净利率均实现小幅提升,YOY+0.56%/0.26%至25.62%/8.10%,主要是一方面18年一季度原材料价格企稳,成本端压力减轻,叠加产品结构升级,各品类产品均价提升;另一方面库卡摊销金额减少,对毛利的影响相对17年有所减少。此外销售费用率YOY-0.74%,管理费用率YOY+0.05%,人民币汇率波动较大导致汇兑损失增加,财务费用YOY+152.34%,财务费用率同比提升0.45%;综合影响期间费用率YOY-0.19%,总体来看公司盈利水平实现小幅改善。报告期内公司投资收益YOY-56.24%,主要系处置可供出售金融资产导致投资收益减少,若剔除投资收益和汇兑损失,实际经营业绩应好于报表。 毛利率改善可期,现金流稳定。18Q1公司摊销费用同比明显减少(17Q1摊销金额约6个亿)。考虑到18年库卡的摊销费用将大幅降低,预计公司毛利率改善的确定性较大。报告期内公司货币资金及其他流动资产合计约968.46亿元,YOY+16.72%,在手现金充沛;经营性现金流净额为44.29亿元,YOY-36.81%,主要系存放中央银行款项增加所致。同期公司的应收票据与应收账款合计达337.55亿元,YOY+26.07%,随着未来现金逐步回款,公司创造现金实力进一步增强。同期预收账款达145.35亿元,YOY+22.84%,彰显经销商及公司对市场的信心,未来营收端增长可期。

五粮液披露年报。2017年度,公司实现营业收入301.87亿元,同比增长22.99%;实现归属于上市公司股东的净利润96.74亿元,同比增长42.58%。公司拟每10股分配现金红利13元(含税)。同时,2018年Q1单季,公司实现营收138.98亿元,同比增长36.80%,归母净利润49.71亿元,同比增长38.35%。 受益高端白酒的高景气度,2017年公司毛利率为72.01%,提升1.81pct,公司净利率为33.41%,提升4.66pct。受益产品动销良好,公司全年期间费用率16.58%,同比下降8.16个百分点。公司一季度营收净利同比大幅增长,主因春节旺季时间差,春节旺季延后致使2018年营收净利大幅提升。 产品结构理顺,百城千县万店战略稳步推进。2017年,集团新任董事长上任后,大刀阔斧开展产品结构和营销渠道改革。目前,公司已理顺产品结构,构建“1+3”的产品体系,倡导产品高端化、年轻化和国际化。同时,公司依托“百城千县万店”工程建设,加快实现向现代终端营销转型。截至2017年底,“百城千县万店”工程已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点。另外,公司也推出了“五粮e店”,建设零售化、连锁化和线上线下一体化的零售新模式。 产能扩张,助力公司业绩增长。茅台产能长期难以满足市场需求,五粮液作为浓香型龙头有望填补需求空缺。目前,公司已启动建设10万吨酿酒生产技改项目一期工程及30万吨陶坛陈酿酒库一期工程项目,使得“十三五”末五粮液的市场投放量达3万吨,确保公司产量满足市场需求。2018年是公司二次创业第二年,预计公司将继续深化渠道建设,提振终端积极性,力争实现营业总收入26%的增长的业绩目标。 预计公司2018/2019/2020年营业收入390.24/510.26/631.82亿元,归母净利润125.09/166.30/207.95亿元,EPS3.22/4.28/5.36元,PE21.09/15.87/12.69倍,维持“增持”评级。

4月25日,公司发布公告称,公司与腾讯签订了《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》,双方将联合成立“智能零售实验室”,共同探讨智能识别技术在公司各种业态以及前中后台的应用。双方还将在数据层面深化合作,用于公司精准营销、门店选址等。 【评论】 重视技术革新,积极推进数字化转型。公司在多年前已经开始组建自己的数字化技术团队,截至目前已经研发并应用了超过四十项数字化产品,涉及前台的服务、销售以及中后台的供应链管理和运营管理等多个领域。此次与腾讯合作,公司将会借助腾讯在互联网领域的先进技术和大数据积累,以及微信平台的社交流量入口,在自己较为成熟的数字化产品的基础上继续推陈出新,不断探索前沿技术在日常门店管控和数据分析上的应用。 “新零售”浪潮下,勇于试验,敢于尝新。公司一直走在百货行业的创新前沿:第一批接入微信支付端口、开设华南地区第一家无人便利店、打造国内购物中心首个室内夜宴主题街、积极探索零售新物种sp@ce、打破传统布局逻辑对原有门店进行场景化改造……面对时时刻刻都在发生变化的零售行业,公司始终将创新作为自身发展的不竭动力。此次联手腾讯,双方有望共同引领智慧化零售新风尚,给消费者带来更便捷、更愉悦的全新体验。 基于以上判断,我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为202.20/231.37/268.89亿元,归母净利润8.94/10.40/12.29亿元,EPS 0.74/0.87/1.02元,对应PE分别为17.33/14.90/12.61倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 双方合作效果不及预期; 业态优化效果不及预期。

公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入0.69亿元,YOY+37.59%;实现归母净利0.08亿元,YOY+97.02%远超营收增速;扣非后归母净利为0.06亿元,YOY+43.98%,与营收增速较为匹配。总体来看,公司营收、净利同比大幅增长,业绩表现强劲。 毛利率同比下滑,净利率小幅提升。18Q1公司毛利率YOY-3.16%至35.67%,主要是成本增幅高于营收增幅。净利率实现逆向提升,主要是期间费用率下降叠加其他受益贡献。18Q1公司销售费用和管理费用YOY+35.65%/15.38%,但由于营业收入增幅较大使得期间费用率下滑,YOY-3.02%至26.44%,叠加投资收益和政府补助分别小幅贡献业绩YOY+2.11%/1.45%,以及所得税增长影响YOY-0.83%,公司18Q1净利率YOY+2.84%至10.58%实现小幅提升,整体来看公司盈利水平较为稳定。同期公司销售商品、提供劳务收到的现金YOY+27.03%,应收款及票据合计YOY+27.5%,与营收增速较为匹配。 LED渗透率提升加快,主营业务增长可期。据LEDinside和CSA数据显示,2016年我国LED渗透率已达42%,YOY+10%,其中通用照明规模占比升至47.60%,未来LED照明规模有望在政策引导下加速提升。目前公司LED照明器具营收占比达到70%,毛利贡献将近80%,另外LED显示屏和光电标识的营收也在逐年增长。公司近几年来已为100多个知名品牌、6万余个零售终端提供了商业照明整体解决方案,随着线下经济的回暖,主营业务有望在未来继续贡献高营收。 内生与外延并重,掘金细分领域。17年公司加大研发投入YOY+31.74%,占营收比重YOY+0.29%,公司产品性能持续提升;同时公司成立四家子公司,分别定位教育照明、珠宝照明、商超照明以及LED屏市场,卡位消费升级领域彰显公司长远战略格局。 我们认为,公司以定制化、个性化产品作为载体具备高附加值,能够为公司带来可观毛利,随着“新零售”趋势的增强以及线下经济逐渐回暖,公司商业照明市场带来较大的想象空间。预计公司18/19/20年营收达4.22/5.38/6.99亿元,归母净利0.70/0.88/1.17亿元,EPS1.10/1.39/1.85元,对应PE34.52/27.48/20.58倍,首次覆盖给予“增持”评级。

公司发布2017年度报告。公告称,2017年公司实现营业收入72.48亿元,YOY-0.92%;实现归母净利6.89亿元,YOY-1.26%。2017Q4实现营业收入21.82亿元,YOY-4.34%;实现归母净利1.50亿元,YOY-0.8%。公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),共计派发人民币5.34亿元,分红比例达72.48%。另公司发布2018年第一季度报告,公司18Q1实现营业收入15.68亿元,YOY+5.57%,归母净利1.47亿元,YOY+7.88%。 产品结构优化贡献毛利,研发费用增加。17年公司食品加工机和西式电器品类营收占比YOY+2.83%/6.40%,分别为43.46%/12.26%,毛利率YOY+1.23%/0.05%,高附加值产品比重提升对整体毛利贡献YOY+0.32%至32.97%。17年公司管理费用率YOY+0.81%,主要受进一步加大研发投入影响,报告期内公司研发费用YOY+22.55%,研发费用率达3.68%提升0.7%。 渠道调整持续推进。截止17年底公司在全国建立4万多个销售终端,线下全面铺开提升覆盖率,其中ShoppingMall、品牌店、商务礼品等新兴渠道在一二线市场推广较快,三四线侧重地标店的改造,打造区域品牌影响力。充分利用电商零售新模式推进线上线下融合,通过智联用户等服务增强用户粘性。携手Shark进驻环境家居电器领域。18年初公司与美国吸尘器第一品牌合作,负责开拓和运营其中国大陆市场。从厨房到客厅,公司积极开拓高端家居类电器市场。我们认为,公司通过吸尘器切入环境家居电器有利于公司快速实现在新领域的布局,同时公司作为厨房小家电的业内领军企业具备一定的品牌优势,有利于与环境家居电器品类形成协同效应。 【投资建议】 我们认为,公司的核心产品豆浆机仍具备较强的品牌壁垒,产品结构优化趋势增强有望持续稳定增厚毛利。此外,切入环境家居电器领域有望给公司带来新增长点。预计公司18/19/20年营收81.74/92.20/101.89亿元,归母净利7.94/8.86/9.81亿元,EPS1.03/1.15/1.28元,对应PE16.19/14.52/13.12倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格上涨风险; 新品推广不及预期。