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李疆

华安证券

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工作经历: 证书编号:S0010520060005,曾就职于方正证券...>>

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中联重科 机械行业 2020-07-10 7.63 -- -- 7.93 3.93% -- 7.93 3.93% -- 详细
2020年7月5日,公司发布定增预案,拟募集不超过66亿,投资于“挖机+搅拌车+关键零部件+关键液压元器件”这四个智能制造项目,同时补充流动资金。①从业务布局角度:最受市场关注的无疑是加码布局挖机,本文复盘了公司挖机业务历史沿革、并从工程机械行业挖机价值占比、全球龙头企业业务布局等角度分析,认为布局挖机业务是公司做大做强必经之路,且现在是最好也是最后的机会;②从引入战投角度:公司核心经营层参与此次认购,破釜沉舟再谋发展,利益一致,增强投资者信心;③从分红角度:公司上市以来,累计现金分红率34.58%,位居行业前列,未来三年股东回报规划,提出2020~2022个年度,公司利润分配按每10股不低于约3.2元进行现金分红,经营稳健,分红率高。总体而言,公司价值投资属性凸显,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要观点:加码挖机业务,丰富产品品类,收入来源多样化。对于主机厂来讲,收入增加有两种方式:要么提高已有产品的市占率,要么拓宽产品品类,中联重科现在已有产品(混凝土机械+起重机)市占率在不断提升,通过加码挖机开拓品类,两种方式双管齐下,公司未来收入来源更加多样化。①现阶段是布局挖机最好的机会。中联重科在土方机械底蕴深厚,最早可追溯到2008年,此次布局挖机板块,不是从0到1的过程,而是从1到n 的过程,公司2020年1-6月份预计销量超过3000台,市占率超2%,全年销量有望达6000台,预计在2021年可实现盈亏平衡。 对比前后两轮挖机行业的高潮期,其行业生态发生了本质性变化,国产品牌已然崛起。存量市场不会像增量市场那样,出现销量大幅度的波动,公司通过渠道+产品+生产成本优势,份额仍有望提升。②现阶段是布局挖机最后的机会。相比于起重机(一超两强)、混凝土机械行业(双寡头垄断)的格局,挖机目前CR3仅50%出头,龙头企业市占率仅25%,市场集中度还有提升空间,且最近几年,国产挖机认可度提升,市占率提升,外资品牌市占率不断下降,一旦挖机龙头市占率30%以上,再来布局挖机,争夺市场份额难度就加大了。 搅拌车智能化升级,有助于提升产品竞争力,进而推动市占率进一步提升。此次募投项目拟建设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地,项目建成后年产搅拌车10000台,干混车450台。搅拌车是混凝土机械的分支,属于价值量占比仅次于泵车的品类,但由于其生产壁垒没有泵车高,市场参与者较多,格局较为分散,龙头企业也就20%左右的份额,而泵车龙头40%多份额,公司此次加码搅拌车智能化项目,有助于提升产品竞争力,未来市占率有望进一步提升。 关键零部件及液压件项目,有利于延伸产业链至上游,提高零部件自制率,降本增效。关键零部件项目建成后,将达到年产35万吨高强钢,7.5万套薄板件。高强钢、薄板件为公司轻量化产品的关键材料,也为公司生产的挖掘机、起重机、泵车、高空作业机械等产品中不可或缺的关键组成部分。 关键液压件项目建成后,将形成约25万各类液压阀的生产能力,完成与中联泵车类、挖掘机系列及集团其它产品主机国产液压阀的配套工作。这两个项目是公司延伸产业链的战略布局,也是提高零部件自制率,降本增效的关键步骤。 外部战投协同效应,内部战投提振信心,各有特色各司其职。引入战投,不仅仅是引入资金,更是引入资源和机制。此次引入战略投资者,共四个,怀瑾基石、太平人寿、宁波实拓为外部战略投资者、海南诚一盛为内部战投(海南诚一盛成立于2020年5月25日,系公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,无实际经营情况,第一大股东是詹纯新,上市公司董事长,持有股份24.5%),海南诚一盛认购10亿。 此次引入战投,不仅仅是引入资金,更是引入资源和机制。一方面,引入外部战略投资者能进一步优化公司股东结构,提升公司治理水平,使经营决策更加合理、科学;另一方面,公司核心经营管理层作为战略投资者参与,将继续长期持有公司股份,增强一级、二级市场投资者信心,为公司在资本市场引入更多的资金资源。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.43、74.89、86.67亿元,同比增速为38.23%、23.94%、15.73%。对应 PE 分别为10、8和7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示基建补短板不及预期、市场竞争加剧,产品毛利率下滑、新产品产能投放不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2020-07-09 43.80 -- -- 49.10 12.10% -- 49.10 12.10% -- 详细
事件:公司发布中报业绩预告,2020H1实现营收43.50-48.94亿元,yoy60%-80%,净利润6.77-7.97亿,yoy70%-100%。非经常损益0.66亿元,yoy20.7%。 核心观点:业绩大超预期,上调盈利预测。公司目前是A股中最有可能成长为智能制造平台型企业的标的,疫情背景下自动化份额呈现加速提升态势,新能源电控突破订单海外客户,组织架构变革下,公司盈利能力拐点向上,给予“买入”评级。 点评:业绩大超预期,源于并表+主业高增长+盈利能力改善三重因素。 Q2单季实现营收中枢为30.74亿元,yoy90%,净利润中枢5.65亿,yoy110%。业绩高增长主要原因:①并表贝斯特(2019.07开始并表);②通用伺服系统、控制系统、电控等产品收入取得快速增长;③产品结构变化及降本增效导致毛利率提升;④销售费用、研发费用率降低;⑤增值税退税和补助增加。 剔除贝斯特并表,收入端与盈利能力迎来双击。 以贝斯特半年度业绩历史分位数测算,预计剔除并表后,Q2收入端增长中枢38.6%,净利润增长中枢67.1%,净利率为20.05%,同比提升2pct,盈利端显著改善。透视Q2业绩,一方面来自于疫情期间高毛利伺服、PLC等产品放量,另一方面来自于管理变革下盈利端改善。本轮疫情给汇川带来的不是一次性抢单,而是中长期国产替代的临界点,今年将成为公司自动化业务的分水岭,后疫情时代,公司有望依靠产能、供应链、渠道力优势继续抢占市场。同时在管理变革驱动下,费用端首次收窄,映射出公司短期优化管理效果显著。 展望下半年,需求端呈现走强趋势,自动化业务有望延续高增长。 复盘2020年2-6月,疫情影响下,竞争对手物流与供应链受损,生产、制造与发货严重挤压,汇川应用“保供给策略”大幅抢占市场份额,不可逆。5月开始报复性抢单结束,疫情缓解带来医疗类自动化需求断崖式下滑影响,行业需求走弱,公司继续利用产能与渠道优势,针对下沉市场加强分销,自动化业务继续大幅跑赢行业。同时5-6月PMI、工业机器人产量、金属切削机床产量等宏观与中观数据显示,制造业资本开支呈现走强趋势,行业贝塔赋能,公司下半年自动化业务有望继续超预期。组织架构变革提升经营效率,盈利能力逐季向上。 2017-2019年公司受制于新能源汽车与定制化模式瓶颈,人均收入和利润增长率下滑。公司于2019年启动第四次组织架构调整,以效益为导向严控成本,费用端逐季改善。同时新能源汽车5年深耕,国际客户牵引战略初步完成,已经搭建完成国内TOP新能源动力总成研发制造体系,最大的亏损业务未来2-3年将走出泥沼,并带领公司从工业品企业走向汽车电子制造商。我们判断全年盈利能力有望呈现逐级抬升的趋势。 投资建议上调盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现净利润16.53/21.44/27.99亿元,同比增速分别为74%/30%/31%,对应PE36X/28X/21X。公司目前是A股中最有可能成长为智能制造平台型企业的标的,疫情背景下自动化份额呈现加速提升态势,新能源电控突破订单海外客户,组织架构变革下,公司盈利能力拐点向上,给予“买入”评级。 风险提示1、下沉策略实施受阻;2、工业自动化景气度下行;3、新能源汽车研发进展受阻;4、组织架构调整与管理变革受阻;
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-05-11 3.87 -- -- 3.95 2.07%
4.53 17.05% -- --
帝欧家居 建筑和工程 2020-04-01 23.61 -- -- 31.41 32.64%
38.89 64.72%
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索菲亚 综合类 2020-03-25 16.15 -- -- 19.88 19.61%
26.75 65.63%
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美凯龙 社会服务业(旅游...) 2020-02-25 10.99 -- -- 11.04 0.45%
11.04 0.45%
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捷昌驱动 机械行业 2019-11-05 37.23 -- -- 41.28 10.88%
52.52 41.07%
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捷昌驱动 机械行业 2019-08-30 34.50 -- -- 37.48 8.64%
41.28 19.65%
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洁美科技 计算机行业 2019-08-29 31.74 -- -- 35.46 11.33%
35.33 11.31%
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中宠股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 19.02 -- -- 20.30 6.73%
24.28 27.66%
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广联达 计算机行业 2019-08-26 36.14 -- -- 39.09 8.16%
39.09 8.16%
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杰克股份 机械行业 2019-08-23 19.53 -- -- 22.47 15.05%
22.51 15.26%
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启明星辰 计算机行业 2019-08-07 27.70 -- -- 31.82 14.87%
36.27 30.94%
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广联达 计算机行业 2019-08-02 35.07 -- -- 37.37 6.56%
39.09 11.46%
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杰克股份 机械行业 2019-04-25 26.38 -- -- 40.07 2.98%
27.17 2.99%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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