公司1H2018营收同比增长0.24%,归母净利润同比增长27.31% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入25.35亿元,同比增长0.24%,实现归母净利润0.75亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,同比增长27.31%,实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长19.91%,业绩超预期。1H2018公司归母净利润增幅较大的主要原因是:1)毛利率较上年同期上升0.11个百分点,期间费用率较上年同期下降0.52个百分点,2)营业外支出为29.97万元,上年同期为423.10万元,主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。 综合毛利率上升0.11个百分点,期间费用率下降0.52个百分点 1H2018公司商品销售的收入是24.14亿元,同比增长0.04%。1H2018公司综合毛利率为19.99%,较上年同期上升0.11个百分点。1H2018公司期间费用率为15.00%,较上年同期下降0.52个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.73%/3.28%/-0.01%,较上年同期分别下降0.32/0.12/0.08个百分点。财务费用率大幅下降的主要原因是银行存款利息收入增加、刷卡手续费减少。 主力门店具有区位优势,自有物业比重高 公司下属的7家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19万平方米,自有物业占比为48%,较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力,2017年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号,品牌影响力继续得以巩固。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司关闭亏损门店后,费用下降态势明显,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.33/0.36/0.39元(之前为0.30/0.33/0.36元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。

公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

公司1H2018营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收38.55亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7月10日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017公司收到长沙银行现金分红0.34亿元。公司预计2018年1-9月的归母净利润为2.11-3.01亿元,同比下降0-30%。 综合毛利率上升1.76个百分点,期间费用率上升2.54个百分点 1H2018年公司百货业务实现收入31.31亿元,同比增长6.27%。1H2018公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76个百分点。1H2018公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.16%/5.91%/1.19%,较上年同期分别上升1.24/0.24/1.07个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升 公司现有门店15家,包括长沙市区综合百货店5家,奥特莱斯1家,家电专业店3家;湖南省内其他城市综合百货店2家,购物中心3家;天津市奥特莱斯1家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29亿股,该公司已于2018年8月获得证监会IPO核准批文。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.21元(之前为0.24/0.28/0.32元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

1H2018营业收入同比增长13.91%,归母净利润同比减少3.64% 8月23日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入76.22亿元,同比增长13.91%;实现归母净利润1.28亿元,折合全面摊薄EPS 0.81元,同比减少3.64%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长4.19%, 业绩低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入39.63亿元,同比增长9.66%;实现归母净利润7791万元,同比减少9.98%。 综合毛利率上升2.25个百分点,期间费用率同比上升2.61个百分点 报告期内公司收购西宁大百41.38%股份,持股达到90.42%,西宁大百的1家购物中心和2家超市本期纳入并表范围。1H2018公司综合毛利率为22.81%,同比上升2.25个百分点; 1H2018公司期间费用率为16.65%,同比上升2.61个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.43%/ 9.34%/ 2.87%,同比分别变化0.75/ 1.45/ 0.42个百分点。销售、管理费用率的提升主要由于新增门店带来的人工、装修费用增加, 网点范围稳步拓展,经营结构持续优化 公司继2017年并表内蒙古包百后,本报告期又完成对西宁大百的并表,在行业表现相对平淡的阶段持续扩张势力范围。公司的营运能力在消化吸收新门店过程中将经受考验。公司持续推进自采自营,以规模自采打造价格优势,以自有品牌扩大市场优势,推动“南货北运、北货南销”, 经营结构持续优化。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司费用端增长情况超我们预期,我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS 的预测分别至1.92/ 1.98/ 2.06元(之前为2.08/ 2.11/ 2.13元),公司物业价值值得长期关注,维持“增持”评级。 风险提示: 区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不及预期。

1H2018营业收入同比增长4.11%,归母净利润同比增长15.72% 8月22日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入12.76亿元,同比增长4.11%;实现归母净利润3987万元,折合全面摊薄EPS0.14元,同比增长15.72%;实现扣非归母净利润4226万元,同比增长14.36%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入5.97亿元,同比增长2.93%;实现归母净利润2280万元,同比增长23.57%。 综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率同比下降0.58个百分点 1H2018公司综合毛利率为19.53%,同比上升0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为14.16%,同比下降0.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.83%/12.44%/-0.11%,同比分别变化-0.09/-0.43/-0.07个百分点。 提升经营质量应对竞争压力 报告期内沈阳地区新老商圈竞争者众多,经营压力大的整体情况未见明显改善。公司面对较为严峻的竞争形势,通过陈设升级、有序促销、维护高质量会员等形式改善经营质量,截至报告期末会员总数达到36.1万人。线上方面,中兴云购APP和微信公众号平台引入全景商城等新功能以实现线上线下协调和吸引客流作用,报告期内线上实现交易额35.3万元。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 公司在区域市场,尤其是老牌商圈太原街区域影响力犹存,上半年公司增效控费能力总体有所改善,我们略上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.33/0.35/0.37元(之前为0.32/0.34/0.36元),维持“增持”评级。 风险提示:居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。

公司1H2018营收同比增长1.60%,归母净利润为4.59亿元 8 月18 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营业收入78.25 亿元,同比增长1.60%,实现归母净利润4.59 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.67 元,同比增长237.05%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,上年同期为-0.75 亿元,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入34.79 亿元,同比增长2.10%,增幅大于1Q2018 增长的1.21%。归母净利润大幅增长的原因是中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37 亿元,增加净利润4.27 亿元。公司预计2018 年1-3 季度净利润为4.67 - 4.70 亿元,同比增长259.78 - 262.64%。 综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率下降1.16个百分点 1H2018 公司新增门店83 家(仓储3 家,超市32 家、便利店47 家), 关闭门店38 家,期末门店总数为1174 家。1H2018 公司超市业务实现收入72.40 亿元,同比增长1.58%。1H2018 公司综合毛利率为21.96%,较上年同期上升0.36 个百分点。1H2018 公司期间费用率为20.66%,较上年同期下降1.16 个百分点,其中,销售/ 管理费用率分别为17.52%/ 2.85%, 较上年同期分别下降0.97/ 0.22 个百分点。 短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化, 不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017 开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.68/ 0.08/ 0.08 元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。

1H2018公司营业收入同增1.5%,归母净利润同增37.31% 8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入60.66亿元,同比增长1.50%;实现归母净利润5.38亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长37.31%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长37.26%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入27.27亿元,同比增长0.41%,增幅小于1Q2018增长的2.41%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长33.08%。 综合毛利率上升2.22个百分点,期间费用率下降0.92个百分点 1H2018公司综合毛利率为29.10%,同比上升2.22个百分点;1H2018公司期间费用率为14.81%,同比下降0.92个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为9.96%/2.27%/2.58%,同比分别变化-0.84/0.14/-0.22个百分点。 会员体系持续完善成长,有望成长为多区域龙头 报告期内公司新增门店1家,关闭门店一家,截至报告期末公司拥有各业态门店共36家。公司会员体系成长迅速,新会员系统已覆盖华南区内蒙古区和西南区(仁和除外)门店,截至报告期末拥有会员236万,会员销售额占公司销售额比例约44.76%。随着公司多区域销售规模的增长,在成都、深圳、内蒙古等区域的市场影响力日益增强,有望成长为多区域龙头百货企业。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司主力店成长情况良好,新收购门店增长潜力大,我们维持对公司2018-2020全面摊薄EPS分别为0.69/0.73/0.76元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

1H2018营收同比增长17.18%,归母净利润同比增长15.95% 8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入7.43亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润3.91亿元,折合全面摊薄EPS0.88元,同比增长15.95%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长15.91%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.15亿元,同比增长24.36%,增幅大于1Q2018增长的9.22%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.47%。公司同时发布对2018年前三季度业绩的预测:预计实现归母净利润5.5-6.2亿元,对应同比增长区间8.64%-22.47%。 综合毛利率下降0.22个百分点,期间费用率下降0.10个百分点 1H2018公司综合毛利率为70.62%,同比下降0.22个百分点。1H2018公司期间费用率为3.25%,同比下降0.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.28%/-0.18%,同比分别变化0.03/0.00/-0.12个百分点。 委管项目有序推进 报告期内公司委管业务持续拓展,在省内泸州、自贡新签约两个委管项目。截至报告期末公司自营卖场经营面积超过90万平米,商户数量2,700余户;加盟/委管卖场经营规模64.90万平米,其中已开业运营卖场经营规模32.80万平米。目前公司自营卖场增长相对稳定,我们预计公司未来发展的空间主要取决于委管项目推进情况。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司委管项目持续推进,2018年1月16日发布限制性股票激励计划,彰显对未来经营信心。根据最新股本,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至1.70/1.81/1.90元(最新股本下的前期预测为1.62/1.74/1.81元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。

1H2018公司营收同增5.34%,归母净利润同增57.15% 8月17日晚,公司发布2018年半年报:1H2018实现营业收入36.16亿元,同比增长5.34%;实现归母净利润1.55亿元,折合全面摊薄EPS0.11元,同比增长57.15%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长57.46%,业绩符合公司7月5日发布的业绩预告修正公告,公司业绩有较大幅度提升主要系报告期内公司经营效率提升及新网银行贡献利润所致。 单季度拆分看,2Q2018公司实现营业收入17.74亿元,同比增长4.56%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长69.56%。公司同时发布了2018年前三季度业绩预测:预计实现归母净利润1.63-1.83亿元,对应同比增长区间20%-35%。 综合毛利率上升1.00个百分点,期间费用率上升0.25个百分点 1H2018公司综合毛利率为28.52%,较上年同期上升1.00个百分点。1H2018公司期间费用率为23.86%,较上年同期上升0.25个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为22.33%/1.35%/0.19%,较上年同期分别变化0.31/0.01/-0.05个百分点。 立足区域优势,携手巨头推动业态创新 报告期内公司新开门店66家,关闭门店31家,截至报告期末公司共有门店2765家。2018年起公司借助永辉的经营管理经验,开始对下属门店实行生鲜化改造,截至报告期末已有38家生鲜门店开业,23家门店处于改造升级进程中,预计未来更多符合条件的门店将被改造。此外公司还同美团展开合作,向美团超市板块供应精选商品,与线上线下巨头的合作预计为公司发展提供新空间。 上调18年盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率逐步改善以及与永辉合作的有序推进,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.17/0.18/0.20(之前为0.16/0.18/0.20元),维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司1H2018营收同比增长6.65%,归母净利润同比增长17.66% 8 月17 日晚,公司发布2018 年半年报:1H2018 公司实现营业收入45.24 亿元,同比增长6.65%;实现归母净利润2.18 亿元,折合全面摊薄EPS 0.30 元,同比增长17.66%;实现扣非归母净利润2.07 亿元,同比增长13.60%,业绩符合预期。 单季度拆分看,公司2Q2018 实现营业收入20.67 亿元,同比增长3.83%;实现归母净利润9483 万元,同比增长10.71%。 综合毛利率上升0.32个百分点,期间费用率下降0.03个百分点 报告期内公司营收按业态看,百货/汽车/食品分别实现营业收入10.84/ 31.72/ 1.16 亿元,同比分别变化-1.79%/ 10.04%/ -6.21%。 1H2018 公司综合毛利率为14.89%,同比上升0.32 个百分点。其中百货/汽车/食品业务毛利率分别为17.11%/ 9.46%/ 44.96%,同比分别变化-0.74/ 0.75/ -0.23 个百分点。 1H2018 公司期间费用率为8.69%,同比下降0.03 个百分点,其中, 销售/管理/财务费用率分别为3.96%/ 4.42%/ 0.32%,同比分别变化0.12/ -0.18/ 0.03 个百分点。 百货、食品业务相对低迷,汽车业务维持增势 报告期内公司百货/食品业务表现相对低迷,两项业务的营收和毛利率较上年同期均有所降低,公司收入端增长主要由汽车业务线贡献,报告期内公司新增奥迪品牌销售,对汽车业务自身及公司整体的营收和毛利率提升都做出一定贡献。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄净利润分别为0.54/ 0.60/ 0.63 元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车业务销售低于预期,中高端百货销售低于预期。

公司1H2018营收同比增长21.47%,归母净利润同比减少11.54% 8月18日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收343.97亿元,同比增长21.47%,实现归母净利润9.33亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少11.54%,实现扣非归母净利润8.26亿元,同比减少20.33%,业绩符合公司7月14日的预告。1H2018公司营业收入增长的原因是:1)两年期门店同店收入增长3.3%,2)门店数量大幅增长,1H2018净增146家门店,期末门店数量为952家,而1H2017期末门店数量是549家。公司归母净利润同比下降的首要原因是计提了3.44亿元的股权激励费用。 综合毛利率上升1.97个百分点,期间费用率上升4.15个百分点 1H2018公司云超业务实现收入326亿元,同比增长19%,实现净利润14亿元,同比增长29%。1H2018公司综合毛利率为22.41%,较上年同期上升1.97个百分点。1H2018公司期间费用率为20.08%,较上年同期上升4.15个百分点,其中销售费用率为15.91%,较上年同期上升2.49个百分点,主要原因为人力费用增加及新开业店费用增长,管理费用率为4.04%,较上年同期上升1.25个百分点,主要原因是计提股权激励。财务费用率为0.13%,较上年同期上升0.42个百分点,主要原因是赎回理财产品及结构性存款,利息收入减少。 公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A股超市行业龙头,截至2018年2季度末,公司已经在福建等22个省经营952家连锁超市,经营面积为559万平方米。2018年公司进入高速发展期:1)公司2018年计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感,该计划的成本将在2018-2020年持续摊销。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,股权激励计划有助于增强员工责任感,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.18/0.20/0.22元,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

公司1H2018营收同比减少0.48%,归母净利润同比增长22.06% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收51.13亿元,同比减少0.48%,实现归母净利润2.10亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长22.06%,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长12.48%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入24.05亿元,同比减少1.44%,而1Q2018营业收入同比增长0.39%,2Q2018实现归母净利润1.20亿元,同比增长37.03%,增幅大于1Q2018增长的6.58%。公司归母净利润显著增长的原因是:1)毛利率上升0.78个百分点,2)投资收益为0.32亿元,较上年同期增加0.21亿元,主要是理财产品收益增长。 综合毛利率上升0.78个百分点,期间费用率上升0.17个百分点 分业态来看,1H2018公司百货商场/购物中心/奥特莱斯的营收分别是21.61/18.41/4.06亿元,同比分别变化-6.92%/2.67%/2.57%,专业店的营收是9.55亿元,同比增长16.76%。1H2018公司综合毛利率为23.60%,较上年同期上升0.78个百分点。1H2018公司期间费用率为16.24%,较上年同期上升0.17个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23%/7.83%/0.17%,较上年同期分别变化0.14/0.04/-0.01个百分点。 亏损门店扭亏进展顺利,货币资金较多,物业价值较高 公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,多数亏损门店扭亏进展顺利,公司的盈利能力得以提升。2018年6月底公司货币资金为25.68亿,2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司传统百货门店扭亏顺利,购物中心和奥特莱斯表现出色,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.62/0.68/0.73元(之前为0.60/0.65/0.70元),公司市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

公司1H2018营收同比增长6.02%,归母净利润同比增长29.52% 8月16日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入95.23亿元,同比增长6.02%,实现归母净利润4.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长29.52%,实现扣非归母净利润4.32亿元,同比增长25.06%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入43.02亿元,同比增长1.67%,增幅小于1Q2018增长的9.89%。2Q2018实现归母净利润1.87亿元,同比增长23.34%,增幅小于1Q2018增长的33.73%。公司归母净利润显著增长的主要原因是:零售业务控制成本费用有效,毛利率上升1.30个百分点,可比店利润总额增速高于19%。 1H2018毛利率上升1.30个百分点,期间费用率上升0.51个百分点 1H2018公司新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心2家大型门店,1家独立超市,24家便利店,关闭15家便利店。1H2018公司零售业务实现收入90.05亿元,同比增长5.20%。1H2018公司综合毛利率为26.60%,较上年同期上升1.30个百分点。1H2018公司期间费用率为20.02%,较上年同期上升0.51个百分点,其中,销售/管理费用率分别为18.23%/1.98%,较上年同期分别上升0.28/0.19个百分点。 新店拓展有望加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善 截至2018年6月末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的23个城市,共经营各业态门店304家,面积合计约265万平方米。公司具备经营和组合购物中心、百货、超市、便利店等多种业态的能力,2018年有望开出公司建立以来最多的新店。公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,激励体系进一步完善,该计划购买股票已经完成。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.72/0.83/0.94元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。

公司1H2018营收同比增长4.79%,归母净利润同比增长34.70% 8月16日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入56.24亿元,同比增长4.79%,实现归母净利润2.81亿元,折合成全面摊薄EPS为0.33元,同比增长34.70%,实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长26.71%,业绩符合公司7月29日晚的预告。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入25.49亿元,同比增长4.01%,增幅小于1Q2018增长的5.45%。2Q2018实现归母净利润1.24亿元,同比增长31.19%,增幅小于1Q2018增长的37.60%。 综合毛利率上升1.21个百分点,期间费用率上升0.46个百分点 1H2018公司新开利群便利店12家、生鲜社区店9家,未关闭门店。1H2018公司综合毛利率为21.94%,较上年同期上升1.21个百分点,毛利率上升主要原因是公司加强精细化管理,提升生鲜运营水平,降低生鲜损耗,巩固生鲜物流优势。1H2018公司期间费用率为14.42%,较上年同期上升0.46个百分点,其中销售/管理费用率分别为9.77%/4.13%,较上年同期分别上升0.53/0.22个百分点,财务费用率为0.52%,较上年同期下降0.30个百分点,主要原因是银行借款减少。 百货业务具有区域优势,收购乐天门店有望显著扩大经营规模 截至2018年6月末,公司合计拥有52家大型零售门店,56家便利店,13家生鲜社区店。2018年上半年,公司收购乐天华东区72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,这些门店开业后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模将显著扩大。公司旗下共有12家批发子公司,共代理销售国内外百货、超市和家电知名品牌超过500个,渠道合作品牌近3000个。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,自主供应链有利于毛利率的持续提升,经营规模有望显著扩大,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.76元,维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店未达预期,山东零售市场竞争加剧。

公司1H2018营收同比增长3.25%,归母净利润同比减少7.25% 8月15日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收55.76亿元,同比增长3.25%,实现归母净利润1.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.21元,同比减少7.25%,实现扣非归母净利润1.57亿元,同比减少4.11%,业绩低于预期。 单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入23.54亿元,同比增长1.93%,实现归母净利润5022万元,同比降低21.99%。除业态调整导致的毛利下降费用上升外,投资收益的减少与营业外支出的增加(资产报废损失、违约金支出等)也是公司本期业绩同降的原因。 1H2018毛利率下降0.03个百分点,期间费用率上升0.06个百分点 1H2018公司新开各业态门店14家(百货1家,超市11家,电器2家),关闭门店8家。截至二季度末,公司共经营门店221家,其中百货24家、超市172家、电器25家。1H2018公司综合毛利率为18.57%,较上年同期下降0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88%,较上年同期上升0.06个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04%/8.81%/0.03,较上年同期分别变化0.10/0.07/-0.11个百分点。 线下持续改造创新,线上初见成效 报告期内公司线下各业态持续推进改造创新:百货方面启动智慧购物中心系统,同时百货大楼、百大CBD启动升级改造;超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业,同时继续加大“三自”商品开发力度,新开发自有品牌14个,实现销售增长13.81%。线上方面,公司自营线上平台GMV实现970万元,第三方平台(京东等)GMV实现63万元。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司是安徽区域零售龙头,收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期,以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测分别至0.29/0.33/0.38元(之前为0.39/0.42/0.44元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,业态调整对业绩端压力超预期。