事件：2022年5月31日，万通发展召开“北京万通信息技术研究院”设立大会。大会宣布由公司董事长王忆会兼任万通信研院理事长，周寰担任万通信研院院长。万通信研院特邀相关领域卓越科学家，大力推进通信领域新技术在应用领域的落地：万通信研院院长周寰先生曾任大唐电信科技产业集团董事长、总裁，信息产业部电信科学技术研究院院长，兼任国家S-863核心工作组成员、信息产业部邮电科技委副主任、中国通信学会常务理事，周寰先生对中国3G标准做出了突出贡献；万通信研院专家委员会首批委员分别是原中国工程院副院长，现中国工程院院士、光纤传送网与宽带信息网专家邬贺铨院士；中国工程院院士、通信与信息系统专家刘韵洁院士；中国工程院院士、无线移动通信专家张平院士；中国通信标准化协会副理事长兼秘书长杨泽民先生。 我们认为，在以5G、卫星互联网等新兴技术蓬勃发展及“双碳”经济的大背景下，万通信研院将集中整合专家资源，为新兴技术与应用场景融合提供具有前瞻性、高水平的决策咨询、技术支撑和资源保障。公司发展战略转型，新发展全面起航，城市更新与数字经济业务带动业绩稳步向上：万通信研院未来将立足于新发展阶段，着重链接公司主要技术优势与场景资源进行组合赋能，积极开展对智慧城市场景、智慧机场场景、智慧工业和物流园区等新基建场景应用展开系统研究，打造以多种核心技术与应用环节融为一体的全面场景升级，打造技术与场景相互引领，万物互联互促的新模式。我们认为，公司积极布局十四五政策中数字经济相关领域，新发展阶段搭乘政策导向，城市更新与数字经济业务未来存在确定性增长空间，将带动公司业绩整体稳步向上发展。盈利预测与投资评级：公司积极布局符合国家未来发展方向的数字经济业务资源，我们维持2022年-2024年业绩预期，EPS分别为0.10/0.12/0.14元，当前股价对应的PE估值分别为97/84/72x，综合公司竞争格局与行业壁垒及新产品的交付等因素，我们持续看好万通发展未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：相关产业及项目推进进度不及预期。

事件：5月20号，美格智能在投资者互动平台表示，公司一直专注于无线通信模组及解决方案技术能力建设，在4G/5G解决方案方面具有深厚的技术沉淀，也具备成熟的esim软件技术，数源科技近期发布的5G通信壳产品为美格智能研发。 无线通信技术积淀深厚，助力4G升级5G体验：5G通信手机壳通过手机壳内嵌eSIM芯片与5Gmodem，只需要在一张手机主卡下开通eSIM服务就可以实现手机网络4G升级为5G。美格智能一直专注于无线通信模组及解决方案技术能力建设，在4G/5G解决方案方面具有深厚的技术沉淀，目前美格智能具有领先的射频设计、EMC、EMI设计及4G\5G协议层技术，实测平均达到下行1.86Gbps的峰值速率，理论可实现高达2.5Gbps的峰值速率。我们认为美格智能产品线完善，产品的智能化和定制化特色形成了强劲的差异化竞争能力，能充分满足不同行业和客户的需求，市场认可度和产品影响力不断提升，客户数量迅速增多，客户体量不断扩大。 高算力智能模组助力智能网联汽车、泛连接、云游戏深入布局：美格智能紧抓模组市场智能化和定制化发展趋势，保持公司智能模组产品的技术领先性，做智能模组领域的第一品牌，基于产品、技术等优势，在做好物联网泛连接、智能网联车、FWA三大应用领域的同时，向新的大颗粒市场如联网PC、云计算、机器人、无人机、AR\VR等领域拓展。我们认为，美格智能作为智能模组行业龙头，基于服务定制化、技术领先性以及产品全面性，深入布局之智能网联车、云游戏等领域，培育新业务增长点。 盈利预测与投资评级：美格智能作为智能模组行业龙头，看好未来业绩稳健高速增长，我们维持2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68/6.26亿元，EPS分别为1.10/1.99/3.39元，对应的估值分别为36/20/12x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

事件：5月17日，英维克披露2022年股票期权激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量总计为835万份，涉及的股票种类为人民币A股普通股股票，对应的标的股票数量为835万股，约占本计划草案公告日公司股本总额的2.50%。 股票期权激励计划凸显公司未来价值，长期看好公司业绩发展：英维克本次计划授予激励对象为公司核心管理人员、核心技术（业务）人员等，共计267人；股票期权的行权价格为每股19.27元。其中，激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价为每股25.68元，前20个交易日交易均价为每股23.52元。我们认为，本次激励计划将侧面促进公司整体研发能力及管理能力的持续提升，加固公司作为系统温控解决方案龙头企业的行业地位，体现了公司对未来几年业绩快速发展的高度信心。 作为多个下游行业机房温控平台解决方案领先厂商，碳中和背景下有望受益：目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下，我国IDC行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025年达到5952亿元，5年CAGR达24.7%。数据中心温控作为IDC行业的重要上游，有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案，通过直接或系统集成提供给IDC运营商、大型互联网公司等，与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作，多次中标三大运营商大份额项目，这些项目的中标和后续交付，为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 作为储能系统室外机柜温控的主力提供者，伴随5G基站、双碳及光伏等新能源建设，或成为未来主要增量部分：目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域，产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着5G基站的建设，在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前，储能室外机柜温控的市场规模较小，受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长，有望成为公司未来主要增量部分。 盈利预测与投资评级：考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响，我们下调英维克盈利预期，2022-2023年归母净利润从3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计2024年归母净利润为4.08亿元，预计2022-2024年EPS分别为0.75/0.94/1.22元，对应的PE估值分别为30.62/24.42/18.85X，考虑到公司在环境温控领域的持续深耕，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；国家相关产业政策变动的风险。

事件： 搭载新一代 5G 网络技术的美格 5G 高算力智能模组 SNM951与SRM930凭借高速率的数据传输性能、 超低时延、 超强大算力支持以及出色的网络能力， 助力 Cloud AR/VR， 助力游戏 1秒“上云”。 超高算力支持解决行业痛点，助力 Cloud AR/VR 和游戏“上云”：新一代 5G 网络技术的高算力智能模组， 高速率的数据传输性能、超低时延、超强大的算力支持以及出色的网络能力，完美规避了传统 AR/VR 的不足，并极大化地提升了用户的使用体验； SRM930系列模组基于 5G SoCQCM6490平台，采用 6nm 制程，支持独立组网和非独立组网，支持120Hz 屏幕刷新率，网络覆盖 5GNR/LTE-FDD/LTE-TDD/WCDMA 等，CPU 最大主频提升到 2.7GHz， AI 算力超过 14Tops， SNM951采用插槽式接口设计， 7nm 工艺制程，可提供高达 15Tops 的综合 AI 计算性能，支持 120Hz 屏幕刷新率，为 Cloud AR/VR 边缘计算提供足够的算力支撑，同时支持 WI-FI6、下行 2*2WI-FI MIMO、 蓝牙 5.1以及可扩展的5G 网络链接能力，最多可支持 7个摄像头以及最高 4K@120fps 的视频编码处理能力。 针对当前 CloudAR/VR 虚拟信息画面抖动、 数据传输时延差、网络信号堵塞等问题，针对云游戏的加载缓慢、 游戏界面卡顿等问题，美格智能的高算力 5G 智能模组无缝衔接两者对于模组的高性能需求。 5G+Cloud AR/VR 与 5G+云游戏势头正盛，带动智能模组需求稳增：当前 VR 应用正逐步向教育、医疗、工业以及游戏等各领域渗透， 根据中国信通院数据显示，预计到 2024年，全球 AR 终端出货量将达 4125万台，年复合增长率达 188%，其市场规模预估达 2400亿元， 另一方面，据游戏行业数据分析网站 Newzoo 表示， 2021年云游戏的付费用户已超过 2170万人，且正值云游戏爆发拐点， 更多游戏用户在逐渐从“地面”转至“云端”。因此我们认为， 美格智能作为智能模组行业的龙头， 深度布局智能网联车、 FWA 的基础上， 基于自身产品及技术优势， 进一步拓展 AR/VR 以及云游戏等行业， 打造更多业务增长点。 盈利预测与投资评级： 美格智能作为智能模组行业龙头，看好未来业绩稳健高速增长，我们维持 2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68/6.26亿元， EPS 分别为 1.10/1.99/3.39元，对应的估值分别为32/18/10x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

事件：近日，中国移动与国家信息中心签署战略合作框架协议。双方将积极落实国家数字经济发展战略，发挥各自优势，深化BSN、智慧城市、数字政府、5G应用等领域合作，面向战略性新兴产业探索合作机会，为我国加快数字化发展作出积极贡献。 双方共建的区块链服务网络（BSN）已经成为区块链领域具有重要影响力的公共基础服务平台，双方将建立更加务实的长效合作机制： （1）深入开展AI、区块链、云服务等领域研究，发挥数字对经济发展的放大叠加倍增作用； （2）大力建设以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，构建“连接﹢算力﹢能力”新型信息服务体系，加快推动智慧城市应用落地，服务国家数字经济高质量发展。 中国移动加速数字智能化业务转型，业务边界不断拓展： （1）数字经济时代，中国移动持续推进CHBN领域数字化转型，全力打造视频、游戏、VR/AR、支付等优质互联网产品，不断提升“场景+内容+运营”能力，持续推进规模发展； （2）智慧家庭、DICT、移动云、数字内容等业务快速拓展，数字化转型成为推动公司发展的第一驱动力； （3）中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT相关领域，逐步构建核心生态圈，更加深入了解行业发展态势，提升投资版图更广阔的无边界扩张能力。 中国移动加大云资源投入，加速向业界第一阵营冲刺：2021年移动云的收入达到242亿，增长幅度高达114%，这是中国移动启动云改后，移动云连续三年以三位数速度增长，三年复合增长率业界第一。 盈利预测与投资评级：中国移动作为数字经济龙头，随着5G渗透率及ARPU值的稳步提升，同时叠加DICT的稳健增长，我们维持2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为1260.17亿元、1380.77亿元、1529.90亿元，对应的PE估值分别为11x、10x和9x，我们持续看好中国移动未来业绩发展，维持“买入”评级风险提示：政策支持力度不及预期，运营商数字化业务进度不及预期。

投资要点 事件： 兴森科技公布 2021年年报， 实现营收 50.40亿元， yoy+24.92%，归母净利润6.21亿元， yoy+19.16%； 扣非后归母净利润 5.91亿元， yoy+102.46%，业绩符合我们预期。 营业收入稳步增长，经营效率显著提升： 首先 PCB 业务平稳增长， 盈利能力持续提升， 2021年样板及小批量板业务实现营业收入 37.94亿元， yoy+22.95%，占营业收入的比例为 75.28%， 毛利率为 33.13%，较 2020年提升 0.56pp，经营效率显著提升，其中子公司宜兴硅谷营业收入 yoy+66.39%，净利润 yoy+79.68%， Fineline 营业收入 yoy+28.83%，净利润 yoy+51.61%； Exception 营业收入 yoy+1.30%，净利润595.29万元，实现稳定盈利。 我们认为， 随着大客户持续突破、降本增效以及产能的逐步释放， PCB 样板及小批量板业务需求稳定，持续看好未来稳定增长。 其次，IC 载板需求旺盛，业绩贡献逐步提升， 2021年半导体业务实现营业收入 10.83亿元， yoy+29.19%，毛利率 24.04%，较 2020年提升 2.84pp， 其中 IC 载板实现营业收入 6.67亿元， yoy+98.28%，占营业收入的比例为 13.23%， 同比提升 4.9pp， 毛利率为 26.35%，同比提升 13.35pp，营业收入及毛利率均实现大幅增长；我们认为随着公司 IC 载板产能的稳步释放以及客户拓展， IC 载板业务业绩贡献将持续提升。 最后从费用端来看， 销售费用率下降 0.41pp，管理费用率下降 0.33pp，研发费用率下降 0.18pp，财务费用率下降 0.95pp，经营效率显著提升。 IC 载板行业持续景气，兴森科技作为龙头持续领跑： 根据 Prismark 报告， 2021年PCB 行业产值同比增长 23.4%，其中 IC 载板整体规模达到 141.98亿美金，同比增长 39.4%， 成为 PCB 行业中增速最快的细分子行业， 2021年国内市场整体规模达到 23.17亿美金， Prismark 预测 2021-2026年全球及国内 IC 载板市场整体规模CAGR 分别为 8.6%、 11.6%，行业持续景气。 兴森科技自 2012年布局 IC 载板业务，作为国内 IC 载板的先行者之一，在技术及产品方面均处于领先水平，目前也与国内外主流的芯片厂商、封装厂均建立合作关系， 目前兴森科技在夯实存储芯片和指纹识别芯片等拳头产品基础上，实现 FC-BOC、 FC-CSP、 Coreless 和 ETS 等产品量产，前瞻布局 FC-BGA 高端载板。我们认为，兴森科技作为国内 IC 载板的龙头，当前在产能、技术以及产品方面均保持领先水平，先发优势显著，我们持续看好未来业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级： 基于疫情等对宏观经济和需求的影响，以及考虑人民币贬值和大宗原材料价格居于高位的负面影响， 我们下调 2022年-2023年业绩预期归母净利润从 7.69亿元、 9.25亿元下调至 7.23亿元、 9.15亿元，预计 2024年为 11.63亿元， EPS 分别为 0.49元、 0.61元、 0.78元，对应的 PE 估值分别为 15x/12x/10x，我们持续看好 IC 载板业务带动整体业务稳步增长，因此维持“买入”评级。 风险提示： IC 载板需求不及预期；产能释放不及预期。

投资要点 事件：4月 25日，英维克发布 2021年年报及 2022年 Q1报告，2021年收入为 22.28亿元，同比增长 30.82%，归母净利润 2.05亿元，同比增长 12.86%；2022年 Q1收入 4.00亿元，同比增长 17.10%，归母净利润0.12亿元，同比下降 59.26%。全年业绩符合我们预期。 业绩分析：报告期内公司机房温控节能产品多次中标，持续提升出货订单量，实现收入的高速增长。归母净利润增速不及营收主要系于报告期内市场竞争呈加剧趋势，公司为提高运营管理及加大研发投入力度而导致三大费用率同比提升。此外，财务费用同比增加 255.33%，主要系于融资费用增加和利息收入减少所致。2022Q1归母净利润同比下降58.26%主要因为原材料成本上升以及公司产品结构变化导致。我们认为，随着公司新兴业务快速放量，业绩有望实现持续提升。 作为数据中心机房温控领先厂商，碳中和背景下有望受益：目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下，我国 IDC 行业发展迅速。中国信通院预测我国 IDC 市场规模将在 2025年达到 5952亿元，5年 CAGR 达24.7%。数据中心温控作为 IDC 行业的重要上游，有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案，通过直接或系统集成提供给 IDC 运营商、大型互联网公司等，与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作，多次中标三大运营商大份额项目，这些项目的中标和后续交付，为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 作为储能系统室外机柜温控的主力提供者，伴随 5G 基站的建设或成为未来主要增量部分：目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域，产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着 5G基站的建设，在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前，储能室外机柜温控的市场规模较小，受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长，有望成为公司未来主要增量部分。 盈利预测与投资评级：全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升，考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响，我们下调英维克盈利预期，2022-2023年归母净利润从 3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计 2024年归母净利润为 4.08亿元，预计 2022-2024年EPS 分别为 0.75/0.94/1.22元，对应的 PE 估值分别为 30.62/24.42/18.85X，考虑到公司在环境温控领域的持续深耕，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济以及疫情对于股价短期扰动风险；短期行业需求不及预期风险；国家相关产业政策变动的风险。

事件： 美格智能发布 2021年年度报告和 2022年一季度报告，其中 2021年实现营业收入 19.69亿元，同比增长 75.68%， 归母净利润 1.18亿元，yoy+330.54%； 2022年第一季度实现营业收入 4.01亿元， yoy+54.26%，归母净利润 0.25亿元， yoy+59.66%，业绩符合我们预期。 业绩高速增长，规模效应逐步显现， 盈利能力显著提升： 2021年 Q4单季度营业收入和全年营收均创公司成立以来的历史新高， 营业收入 2019年至2021年的 CAGR 为 45.29%，持续保持高速健康增长态势； 随着物联网行业对于智能化和定制化产品需求不断加强， 公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品仍体现出较强的溢价能力，产品均价稳中有升， 2021年销售量约为 1277万台， yoy+70%， 产品均价约为 142.46元（包含 NB 和CAT1等价格水平较低的产品）， yoy+1.47%。从毛利率来看，受到芯片、被动器件等原材料涨价以及低毛利产品的出货提升的影响，毛利率短期承压，2021年实现整体毛利率 18.87%，其中主营业务毛利率为 19.42%， 主营业务毛利率同比下降 3.33pp，海外主营业务毛利率为 19.57%。 从费用端来看，美格智能持续加大研发和销售投入， 2021年研发、销售、管理和财务费用合计支出 2.69亿元， yoy+33.03%， 随着营收规模扩大，费用率从 2020年的 18.04%下降至 2021年的 13.66%， 同比下降 4.38pp，营收增长带来的规模效应逐步显现。 最后利润端来看， 单季度归母净利润和全年归母净利润均创公司成立以来的历史新高， 归母净利润率从 2020年的 2.45% 提升至2021年的 6.00%，扣非归母净利润率从 2020年的 1.45%提升至 2021年的3.40%， 盈利能力显著提升。 以智能模组为核心优势，深度布局泛连接、智能网联车等领域： 公司积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，智能模组出货量居于行业前列，目前已经形成完整的智能模组产品序列，面向新零售、金融支付、智能网联车等核心领域的 5G 通信、安卓系统深度定制、扫码识别、多媒体视频处理、 AI 算法支持， WIFI 连接等定制化开发技术领先行业，其中基于 5G SOC 芯片平台的 YUV Camera 定制开发技术为行业内独家研发并应用于智能网联车领域，具备较强的技术领先性。 盈利预测与投资评级： 美格智能作为智能模组行业龙头， 看好未来业绩稳健高速增长，我们维持 2022-2023年业绩预期，归母净利润分别为 2.03/3.68亿元， 预计 2024年为 6.26亿元， EPS 分别为 1.10/2.00/3.39元，对应的估值分别为 25/14/8x， 我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示： 物联网行业发展不及预期；智能网联汽车业务不及预期。

投资要点 事件：4月20日，淳中科技发布2021年年报及2022一季度报告。其中，2021年度营业收入4.68亿元，yoy-3.01%；2022Q1营业收入0.67亿元，yoy-22.45%。2021年归母净利润0.83亿元，yoy-35.22%；2022Q1归母净利润-0.08亿元，yoy-170.50%，业绩低于我们预期。 下半年大订单落地不及预期，业绩短期承压：2021年上半年销售订单同比保持增长，但是下半年受到大订单落地的不及预期的影响，2021年营业收入较上年下滑3.01%；由于人工费用、自研芯片投入的增加以及企业所得税综合税率上升，使得归母净利润较上年降低35.22%，其中职工薪酬增加2603.93万元，支付的各项税费同比增长 1067.95万元，研发投入6610.61万元，研发费用占收比为14.12%，较上年增加1.36pp。 2022年Q1，由于受到疫情的影响，在新签订单以及项目交付上仍有所下滑及延迟。我们认为，受到订单落地的影响，淳中科技短期业绩承压，但是我们持续看好音视频业务景气度持续向上，淳中科技作为音视频显示控制的龙头，我们长期看好公司发展。 紧抓显控市场发展机遇，强化技术以及人才投入，夯实龙头领先优势：随着新基建、《行动计划》、“十四五规划”、与超高清视频落地等政策的出台与实施，扩大了显控市场需求，激发了行业内生发展动力。同时，公司作为业内领先的专业音视频显控解决方案提供商，是超高清视频产业中不可或缺的重要角色。目前公司在研发及销售投入持续加强，建立高覆盖率、快速响应的营销及运维网络；在北京、武汉设有2个软硬件研发中心，在合肥设有芯片研发基地，不断提高研发能力，2022年新增专利申请24项，在显控领域拥有多项业内领先的技术，同时司自研芯片项目稳步推进，未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入，努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。 盈利预测与投资评级：根据最近财报数据及业务情况，我们将2022-2023年归母净利润从2.51亿元、3.35亿元下调至1.23亿元、1.52亿元，预计2024年为1.91亿元，EPS 分别为0.66元、0.81元以及1.02元，对应的PE 估值分别为19X、16X 和12X，随着产品种类逐步丰富，销售渠道完善，受益于行业发展红利，我们持续看好淳中科技未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户订单需求不及预期风险；公司技术更新不及预期风险；公司规模扩张后经营管理不及预期风险。

事件： 4月 7日，美格智能发布 2021年度业绩快报， 2021年实现营业收入为 19.69亿元，同比增长 75.68%，归母净利润为 1.18亿元，同比增长 330.70%，业绩符合我们预期。 营收规模增长迅速，经营效益持续提升： 2021年，美格智能营业收入实现高速稳健增长，首先从业务角度来看，美格智能坚持泛连接、智能网联车以及 FWA 三大主线， 2021年全年出货量大幅提升，带动整体营收规模稳步向上，其中 5G 及车载产能增速较快；其次，从服务形式来看，美格智能坚持“保姆式服务”，以智能化和定制化为特色，在产品定价方面溢价能力较强；最后从经营效率来看，随着营业收入规模的扩大，规模效应逐步体现，费用率有所下降。我们认为， 2021年美格智能作为智能模组行业龙头，产品出货量稳步提升，带动整体营收稳步向上，随着规模效应的逐步显现，未来经营效率有望进一步提升。 产品布局全面，技术及产品优势进一步凸显： 随着智能模组产品在物联网行业中整体渗透率的持续上升，智能模组需求稳步提升，美格智能作为智能模组行业的龙头，基于深厚的产品设计、研发能力以及垂直行业定制化开发能力，应用行业及客户群体不断扩大，未来仍将是公司发展的重点； 从标准数传模组产品来看，产品结构全面完善，各制式产品出货均实现大幅提升。物联网解决方案方面，在智能网联车、 FWA 以及物联网泛连接三大领域扩展的广度和深度均不断加强，并持续向新的大颗粒市场拓展。 当前美格智能在智能模组、数传模组以及 FWA 等产品布局完善，基于“保姆式”的服务理念，能更好的匹配客户的多样化的需求，增强客户黏性。因此综上，随着物联网行业的稳步发展，美格智能作为领先的模组玩家，我们持续看好未来业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级： 基于最新的业绩快报数据，我们下调 2021年业绩预期， 2021年归母净利润从 1.21亿元下调至 1.18亿元， 2022年及2023年业绩预测维持不变，归母净利润分别为 2.03亿元和 3.68亿元，2021-2023年 EPS分别为 0.64/1.10/2.00元，对应的估值分别为 53/31/17x，美格智能作为智能模组龙头， 我们持续看好未来业绩高速稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示： 物联网行业发展不及预期；智能网联汽车业务不及预期。

事件：3月29日，华工科技发布2021年年报和2022年Q1业绩预告，其中2020年收入为101.67亿元，同比增长65.65%，归母净利润7.61亿元，同比增长38.24%；2022年Q1归母净利润预计为2.0亿元~2.3亿元，比上年同期增长75.88%~102.27%，业绩符合我们预期。 三大业务板块稳步推进，Q1业绩稳步高增：：2021年营业收入实现快速增长，其中光电器件业务同比增长103.38%，智能装备业务同比增长38%，带动全年营收实现高速增长。2022年Q1公司聚焦的市场主体市场大幅增长，光模块、小基站、系能源汽车PTC加热组件/传感器需求持续增加，受益于新能源产业链的快速扩容、激光设备以及智能产业订单增长较快，公司Q1业绩稳步高增。 锚定新基建、新能源、工业数智化等发展赛道，核心技术于产品进一步打开成长空间：：光通信领域，夯实无线网络市场，50G光模块巩固前、中、回传市场优势地位，数通产品卡位头部互联网厂商资源池，随着光模块需求的回暖以及小基站需求的稳增，光通信业务将实现稳健增长；新能源汽车领域，PTC加热系统围绕行业痛点，取得持续创新和突破，实现国内知名汽车企业和造车新势力全覆盖，随着公司传感器核心技术能力的提升，产品矩阵丰富，业务驱动力十足。 盈利预测与投资评级：2021年校企改制的落地，光通信以及传感器等业务板块，将持续稳健增长，基于最新产业跟踪及经营情况，我们将2022-2023年归母净利润从11.39亿元，13.04亿元下调至10.16亿元和12.83亿元，预计2024年归母净利润为15.41亿元，2022年-2024年EPS分别为1.01/1.28/1.53元，当前股价对应的PE估值分别为20.83/16.48/13.73x，随着新能源汽车、光通信产业的稳步推进，我们持续看好华工科技未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：激光业务进展不及预期，新能源汽车发展不及预期。

投资要点事件：2022 年3 月，美格智能携手高通，推出了新一代旗舰级插槽式高算力模组，正式进军服务器、云计算、复杂视频计算行业。下一代旗舰级安卓智能模组SNM951，采用插槽式接口设计，而非直接焊接，即支持在断电后插拔替换，使用方便，最大化节约空间等方面的考虑。 智能模组产品丰富，开创智能算力模组先河，先发优势显著：美格智能作为智能模组行业的龙头，所有的智能模均基于SoC 芯片开发而成，早在2017 年，美格智能就推出第一代支持0.2-0.5T 算力的智能模组，目前美格智能模组已经经历三代产品的演进，形成从0.2T 到27T 的矩阵产品式组合，同时精准把握产业发展方向，基于深厚的研发实力以及全系列解决方案的优势，推出算力模组产品线，目前与各行业专家、电信运营商、高校科研单位深入合作。我们认为，美格智能作为智能模组行业龙头，在技术以及产品等方面均具备领先优势。 加快拓展智能化核心应用场景，蓄力更足业绩驱动力：美格智能已经深度布局泛连接、智能汽车以及FWA 三大应用领域，首先泛连接领域，在新零售、物流扫码、共享经济等传统物联网泛连接领域保持稳定增长态势；其次在智能网联汽车领域，围绕5G 通信、Camera 应用、毫米波雷达、计算机视觉/语音识别，多媒体处理等开发技术形成深厚的市场应用和客户基础，目前美格智能推出的高算力智能模组，搭载高性能GPU以及ISP，支持多核AI 引擎，实现“一芯多屏、多屏触控、多屏联动”等，目前美格智能的高算力AI 智能模组与智能座舱解决方案的车已经实现大批量商用。最后FWA 方面，形成了丰富的FWA 终端产品序列，涵盖CAT4、CAT6、CAT12、5G 毫米波等多种速率产品，其中5G 毫米波产品开发技术处于行业内领先地位。我们认为，未来随着万物互联、以及汽车智能化的稳步推进，美格智能作为智能模组行业龙头，充分受益行业发展，持续看好未来业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级：随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升，持续看好美格智能业绩稳健增长，因此我们维持2021-2023 年归母净利润预测，分别为1.21/2.03/3.68 亿元，对应2021 年-2023 年EPS 预测分别为0.66/1.10/2.00 元，当前市值对应的PE 估值为58/35/19 倍。考虑到公司5GIoT 及汽车智能化业务持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化进度不及预期；产品迭代不及预期。

事件：3月23日，中兴通讯发布内部消息公告级复牌公告，收到美国德克萨斯北区联邦地区法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日（美国时间）结束。 全面开展合规体系建设，推动全球ICT产业创新和可持续发展：中兴通讯坚持合规为战略发展的基石和经营底线，全面开展合规体系建设，当前美国德克萨斯北区联邦地区法院裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期（即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满）并且不附带任何附加处罚，同时确认监察官任期结束；我们认为，外部扰动因素逐步释放，同时中兴通讯将持续加强合规体系建设，经营基本面持续改善向好，作为国内领先的ICT产业龙头，技术、产品以及专利优势显著，将进一步带动业绩稳步向上。 加速提升ICT端到端全系列产品及解决方案，夯实第二成长曲线：芯片领域，持续强化在先进工艺、核心IP、封装和架构创新等投入，目前已具备业界领先的芯片设计能力。操作系统领域，产品已经广泛应用于通信、电力、汽车轨交等行业，2021年12月，中兴通讯汽车操作系统产品已经通过汽车电子功能安全领域最高等级ISO 26262 ASIL-D的产品认证，我们认为，中兴通讯坚持底层技术、专利以及经验积累，未来中心通讯在政企业务持续聚焦能源、交通、金融以及互联网等，目前服务器及存储产品已经规模进入金融、互联网、能源等行业头部企业；GoldenDB分布式数据库获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年，并且率先实现在国有大行核心业务投产。当前中兴通讯急速提升ICT端到端全系列产品以及数字化解决方案的竞争力，加快业务拓展，夯实第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：中兴通讯作为国内领先的ICT龙头，产品、技术等优势持续领先，运营商业务稳增，政企业务业绩贡献逐步加大，带动整体业绩稳步向上，我们维持2022-2024年业绩预期，2022年-2024年归母净利润分别为81.92亿元、99.50亿元以及122.60亿元，EPS分别为1.73元、2.10元和2.59亿元，对应的PE估值分别为15X/12X/10X，我们看好中兴通讯未来业务发展，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧；运营商CAPEX资本开始下滑；政企业务拓展不及预期。

全球领先的移动通信服务运营商，数字经济的核心底座：中国移动是全球领先的通讯服务运营商，在用户规模、通信基站等方面均处于行业领先水平；随着数字经济的快速推进，运营商作为重要的基础设施，在企业数字化转型、5G创新应用落地以及万物互联起到关键重要的支撑作用。 ARPU稳步向上，基本面确定性长期持续向上：随着5G用户渗透率的逐步提升，叠加提速降费压力的逐步释放，移动业务ARPU将实现稳步向上。2021年1-3季度ARPU增速达到6%，因此我们预计随着ARPU值的逐步提升，中国移动业绩将迎逐步改善；公司N端业务带动产业生态升级，公司利用5G网络、千兆宽带等领先技术，依托客户与渠道规模优势，全力打造包括咪咕视频在内的“咪咕”系列产品，同时积极打造第三方平台，大力推广保险经纪、支付等新兴业务发展。中国移动加强内部数字化转型建设，销售上进一步实现精准营销，内部加快数字化运营，同时与广电共建共享进一步节省资本开始，实现降本提效。综上，在收入稳步提升，成本端紧抓降本提效，我们看好中国移动业绩持续稳步向好。 投资版图广阔，打造核心生态圈：中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT相关领域，未来将通过并购+参股+创投的方式，来实施千亿产业的拉动计划，丰富自身业务布局版图，我们认为随着核心生态圈的逐步构建，更加深入了解行业发展态势，提升投资版图更广阔的无边界扩张能力。 当前处于历史估值低位，估值修复与提升仍有空间：随着ARPU值改善带来的业绩稳增，同时B端业务驱动力逐步显现，估值修复仍有空间，其次从云的角度来讲，当前市场对中国移动按照传统业务进行统一估值，对于现有的云业务并未给予相应合理估值，2021年上半年中国移动云收入为97亿元，超过2020年全年，对比优刻得、金山云以及青云，我们认为中国移动在基础资源以及技术等方面也具有优势，因此，随着移动云业务的高速增长，将进一步带动中国移动估值提升。 重视股东回报与员工激励：2022年1月26日，中国移动计划回购港股不超过20.48亿股，回购彰显业务信心，同时为有效激发企业活力，向9914名管理骨干及核心人才授予约3.06亿股股票期权，重视员工激励；截止3月17日，中国移动股息率为6.19%。 盈利预测与投资评级：我们预计中国移动2021-2023年营业收入为8260.29/8958.07/9770.40亿元，2021-2023年归母净利润为1162.29/1256.99/1367.77亿元，EPS分别为5.44/5.88/6.40元，对应当前股价的PE为11/10/9.5倍，我们认为中国移动当前综合实力位于全球前列，同时C端业务改善，B端业务进展顺利，估值将逐步提升，参考国外运营商的估值水平，2022年我们给予2倍PB目标估值以及20倍PE目标估值，对应目标价均值为109.02元，首次覆盖给予“买入“评级。 风险提示：提速降费压力加大；市场竞争加剧；5G渗透率不及预期。

事件：2021年中国联通实现营业收入3278.54亿元，yoy+7.90%；归母净利润63.05亿元，yoy+14.20%；实现扣非归母净利润64.52亿元，yoy+18.40%；实现EPS0.21元；经营性现金流净额1119.72亿元，yoy+4.32%，业绩符合我们预期。 三大业务协同发展，不断提高市场份额：中国联通移动业务、固网业务、产业互联网2021年发展良好。移动业务方面，2021年实现营业收入1641亿元，同比增长4.8%，移动ARPU同比增长4.3%，推进“平台+网+X”产品模式转型，截至2021年底，可用5G基站达到69万站，5G套餐用户累计达15493万户，渗透率超越行业平均，达到48.9%；固网业务方面，2021年实现宽带收入448亿元，同比增长5.2%，宽带接入用户ARPU达41.3元，累计宽带用户达到9505万户，宽带满意度保持行业领先；产业互联网方面，2021年实现营业收入548亿元，大数据营业收入完成26亿元，同比增长48.7%，市场份额连续三年保持电信运营商首位，物联网方面，2021年实现营业收入60亿元，同比增长43%，物联网连接数超3亿个。 云与数据中心业务共振，为未来业绩提升奠定坚实基础：2021年“联通云”实现收入163亿元，同比增长46.3%，形成云原生和虚拟化双引擎，融合“联通链”及人工智能，大数据平台日处理能力突破200TB；积极落实“东数西算”工程，构建“5+4+31+X”新型数据中心格局，数网、数云、云边协同发展，全网总算力达到350PFLOPS，算力规模达到1138万核vCPU；打造统一数字化底座，涵盖6大数据中心、3.6万+结点，实现BMDOE全域拉通，31省全部完成业务贯通测试，支撑1043个云上应用，截至2021年，数据中心总机架数达到31.2万；构建多云合作生态，丰富异构云商数量，与阿里、华为等达成合作，打造“多云管理+联通云+X”混合多云方案。我们认为，随着公司自主研发活力不断增强，公司创新业务收入将持续稳步提升。 重视股东回报，提升分红比例：以5G为引领，持续打造智慧体验，顺应数字消费升级趋势，公司不断发力B端创新业务，其中数据中心、云业务势头迅猛，市场空间较大；同时，公司高度重视股东回报，董事会建议派发年度末期股息每股0.0391元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0488元（含税），全年股息合计每股0.0879元（含税），同比提升31.4%。我们认为，当前公司业绩趋稳、低估值、高分红，估值修复和提升仍有空间。 盈利预测与投资评级：基于公司业绩态势稳步提升，新兴业务发展动力强劲，我们将2022-2023年归母净利润预测从91.31/103.20亿元下调至70.34/79.04亿元，预计2024年归母净利润为89.06亿元；将2022-2023年EPS预测0.29/0.33元下调至0.23/0.26元，2024年EPS预计为0.29元，当前市值对应2022-2024年PE为16/14/13倍，基于5G发展及数字化转型浪潮不减，维持“买入”评级。 风险提示：提速降费压力提升；5G用户渗透率不及预期；云计算、数据中心业务增幅不及预期；自主研发推进乏力。