事件：10月 26日，兴森科技发布 2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，实现营业收入 41.51亿元，同比增长 11.70%；实现归母净利润 5.18亿元，同比增长 5.84%，归母扣非净利润 4亿元，同比下降 15.68%。 营业收入稳步增长，经营现金流趋势向好：兴森科技 2022年第三季度营业收入再创新单季度新高，第三季度实现营业收入 14.56亿元，同比增长8.18%，环比增长 2%; 实现归母净利润 1.59亿元，同比下降 22.35%，环比增长 0.4%，公司经营稳健，营业收入稳步增长；从盈利水平来看，第三季度毛利率为 28.56%，环比 Q2下降 1.94pp，实现净利率 10.32%，环比下滑 0.03pp。前三季度实现经营活动产生的现金流净额 4.25亿元，同比提升 10.89%，经营现金流整体趋势向好。前三季度研发费用支出 2.6亿元，同比增长 35.47%，公司持续加大对新技术产品的投入，夯实技术领先优势。 坚持半导体发展战略，稳步推进技术升级，夯实龙头领先优势: 兴森科技作为领先的 IC 载板领军企业，前瞻布局 FCBGA 载板，根据公司公告，预计珠海的 FCBGA 项目于 2022年底之前完成产线建设，2023年 Q1进入样品试产阶段，Q3开始进入小批量试产阶段；同时公司稳步推进 BT载板扩产，2022年 Q2在珠海建成 1.5万平方米/月新茶能，Q3开始量产爬坡。 投资建议：我们预计 2022-2024年兴森科技营业收入分别为 56.39亿元、67.30亿元以及 81.34亿元，EPS 分别为 0.42元、0.54元、0.69元，对应的 PE 估值分别为 28X/22X/17X，我们持续看好兴森科技未来业绩稳健增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期, 下游需求不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格上涨。

事件：10月 24日，公司发布三季度报告，其中 2022前三季度实现营业收入 8.90亿元，同比增长 16.15%；实现归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%。2022Q3实现营业收入 3.12亿元，同比增长 13.02%，环比增长 5.91%；实现归母净利润 1.04亿元，同比增长 38.65%，环比增长 15.62%。扣非后归母净利润为 0.96亿元，同比增长 42.68%，业绩超预期发展。 数通侧市场需求高企，“高速光引擎”募投项目持续交付，助力公司业绩快速发展： 截止到 2022年前三季度，公司实现营业收入 8.90亿元，同比增长 16.15%；实现归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%。公司业绩实现高速增长主要因为全球数据中心建设对光器件需求的持续增长，以及公司 “面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入的大幅增加。利润端来看，2022年 Q3公司销售毛利率为 52.30%，较2022年 Q2提升 4.74PP；销售净利率为 52.30%，较 2022年 Q2提升 2.81PP。费用端来看，截止 2022年前三季度，公司研发支出 0.96亿元，较去年同期（0.82亿元）提升 17.23%，主要用于高端光引擎研发项目的持续投入。我们认为，光模块数通市场持续维持高景气度，叠加公司高速光引擎项目交付放量，预计公司业务将持续实现快速发展。 布局激光雷达/医疗检测等新领域，寻求业绩增长第二极：公司具备丰富的无源器件产品和高端有源封装能力，能为激光雷达厂商定制提供符合性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。目前，公司已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，并组织专人专项跟进。同时，公司在医疗检测领域的产品商业化进程也在持续推进，在光通信领域外的市场实现多个 0到 1的突破，为未来的发展持续开疆拓土。 我们认为，随着激光雷达量产放量，公司有望享受激光雷达市场高速增长红利。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 4.09/5.18/6.44亿元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/17倍，基于公司积极开拓高端光模块市场，同时布局切入激光雷达等领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；国际贸易争端风险；新领域拓展失败风险

事件：海能达发布三季报预告，前三季度实现归母净利润 3.00亿元-4.00亿元，YOY+363.31%-451.09%，较去年实现扭亏并且实现大幅盈利，业绩超出我们预期。 “拼增长、抓效益”效果显著，业绩扭亏且大幅盈利：随着公司自身渠道建设以及行业伙伴拓展成效逐步体现，基础窄带业务增长稳健，4G、5G 宽带业务、公转融合等新业务均实现稳步增长；持续推进精细化管理，各项业务毛利率持续改善，运营效率持续提升，盈利能力大幅改善。第三季度实现归母净利润 2.89-3.89亿元，同比环比均实现大幅改善，其中出售 Sepura 股权产生投资收益约 2.9亿元，因此实现扣非后归母净利润0.16-0.66亿元，同比环比仍保持高速增长。我们认为，海能达作为专网行业的龙头，窄带业务持续向好，新业务营收及利润贡献逐步体现，我们持续看好海能达业务未来持续稳健增长。 夯实技术优势，升级产品布局，打造全融合通信解决方案：持续深耕窄带，新一代数字集群产品获得高度认可，同时推出自主研发 H 系列产品，夯实行业领先水平；其次，加快成长性业务发展，持续推动公专融合在业务平台等多层面融合，完善解决方案；4G/5G 宽带方面，携手运营商及产业合作伙伴打造 5G 行业应用标杆项目；指挥调度方面，聚焦优势区域，打造全新一代指挥中心综合解决方案。 持续加大研发，引领行业技术标准：根据公司 2022年中报数据，公司累计申请专利 3067项，其中 PCT 530项，目前有 1435项专利已获授权，并拥有多项达到业界领先水平的核心技术及自主知识产权；同时根据路透社报道，CMA 于 10月 14日表示，经过调研，摩托罗拉紧急移动无线通信服务解决方案在英国形成垄断，因此每年可以获得 1.6亿英镑的超额利润，当前摩托罗拉拒绝 CMA 的调查结果。当前公司与海能达的诉讼仍在二审中，同时公司也已经对于美国摩托罗拉专利侵权案、垄断和不正当竞争提起诉讼，在中国对摩托罗拉专利无效、专利侵权、滥用市场支配地位、 专利合同纠纷提起诉讼，以上均在诉讼进行中。 投资建议：我们预计 2022-2023年海能达营业收入分别为 56.65亿元、63.58亿元以及 73.48亿元，EPS 分别为 0.18元、0.25元、0.30元，对应的 PE估值分别为 28X、21X、17X，我们持续看好海能达未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业增速下滑；新业务拓展不及预期；诉讼进展不及预期；海外疫情加剧风险。

事件：10 月24 日晚，朗新科技发布2022 年三季度报告。报告期内，公司实现营收26.03 亿元，同比增长19.29%；归母净利润2.87 亿元，同比增长55.58%；扣非净利润1.64 亿元，同比增长8.03%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。 营销加大投入，销售费用率提升： 2022 年Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为14.94%/7.01%/0.01%，由于新电途增加市场营销开拓投入，销售费用率环比上升了4.10pct，带动总费用率环比上升2.28 个百分点。前三季度，公司研发费用为4.25 亿元，同比增长9.18%，研发费用率达到16.33%。 回款加快，现金流情况向好：前三季度，公司业务持续增长，经营回款逐步加快，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.76 亿元，同比增长19.40%。同时，公司增加了借款及票据，筹资活动产生的现金流净额为2.78亿元，同比增长390.49%，使得整体现金流情况向好。 专注电力能源领域服务20 余年，“双碳”和“新基建”的推动下BC 端业务两开花：公司以电力信息化业务起家，经过20 余年的发展，成为能源信息化领域龙头公司。在“双碳”和“新基建”的推动下，公司在基石业务能源数字化取得稳健增长的同时，积极瞄准生活缴费、光伏、新能源车充电等新赛道布局能源互联网及互联网电视业务。公司BC 两端业务充分协同，打造出双轮驱动的能源数字化+互联网龙头公司。 电网业务恢复，能源数字化重拾高增速：上半年受到疫情影响，部分电网客户项目推进延迟，6 月份开始各地电网业务快速恢复。上半年能源数字化业务实现收入4.32 亿元，同比增长6.94%。报告期内，公司能源数字化软件业务持续增长，能源数字化业务收入同比增长超过20%，较上半年增长明显。合同履约成本增加，致存货达到7.31 亿元，较年初增加143.42%。 公司在能源数字化行业有丰富的业务经验和顶尖的技术水平，在电力和燃气等重点能源行业均累积了优质头部客户资源。随着国网营销2.0 建设的全面铺开及电力负荷系统的建设普及，公司能源数字化业务将迎来新的增长动力。朗新凭借技术实力等方面的优势，我们看好公司能源数字化市场份额持续提升。 新电途用户规模扩大，能源互联网业务加速发展：截止2022 年三季度末，新电途平台充电设备覆盖近70 万，平台注册用户超过480 万。公司市场营销效果卓越，用户规模持续爆发式增长，Q3 单季度净增长超100 万，较前两季度明显提速（Q1:70 万；Q2：80 万）。尽管加大了销售投入，公司仍通过多种盈利模式收窄亏损。平台前三季度经营亏损对上市公司影响分别为1500 万元、1300 万元及1000 万元，亏损持续收窄。“双碳”和“新基建”下，随着新能源车及其基础设施充电桩数量出现爆发性增长，市场空间持续快速扩大。“新电途”作为领先的第三方聚合充电平台链接大量充电运营商及大型流量入口，随着C 端市场空间扩大有望抢占更大市场份额。未来随着电力市场交易、需求响应等电能量服务环节成熟及新收入模式的推广，我们预测未来亏损将继续收窄。 下游应用场景化需求不断丰富，能源互联网不断开拓新版图：“双碳”和“新基建”下，随着分布式光伏、新能源车的渗透率提升，大量新场景有待发掘。公司紧抓能源互联网时代发展机遇，在原有生活缴费平台的基础上通过BC 两端的充分协同，发展出电动车聚合充电平台、智慧停车、智慧社区等新业务，扩大2B 及2C 版图。 核心用户群牢固，互联网电视转型运营收效显著：公司在早期凭借互联网电视智能终端积累原始用户资源，目前与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电紧密合作，作为技术支撑提供互联网电视平台运营服务。不断利用高质量的平台运营提升用户粘性，绑定核心用户群，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。 投资建议：我们认为下半年各地电网业务逐步恢复后，具有丰富业务经验、顶尖技术水平及优质客户基础的能源数字化业务有望重拾高速增长，成为公司业绩发展基石。同时，我们看好以新电途为代表的能源互联网业务能紧抓市场空间扩大、用户规模快速增长的时机加速发展。能源数字化、能源互联网BC 端双轮共同驱动实现整体高质量增长。我们预测公司2022-2024 年营业收入为55 亿元、66 亿元及78 亿元，归母净利润10.4 亿元、12.0 亿元及13.9 亿元，对应PE 24X、21X 及18X，首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：政策落地不及预期风险、行业竞争风险、人才流失风险、业绩季节性波动风险。

事件：10月 18日，公司发布前三季度业绩预告，预计实现营业收入 17.80-18.20亿元，同比增长 34.75%-37.77%；实现归母净利润 1.20-1.24亿元，同比增长 51.18%-56.21%，扣非后归母净利润为 0.80-0.84亿元，同比增长 87.80%-97.16%，业绩符合我们预期。 在手订单充足，5G 智能模组、FWA 等业务带动业绩高速增长：当前无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、5G FWA 产品交付大幅提升，带动业绩实现稳步高速增长。2022年 Q3预计实现营收 6.56-6.96亿元，同比增长 5.88%-12.33%；实现归母净利润 0.34-0.38亿元，同比增长 6.33%-18.84%； 实现扣非归母净利润 0.33-0.37亿元，预计同比增长 23.54%-38.51%，环比增长 23.55%-38.53%。我们认为，随着智能汽车业务以及 FWA 业务的稳步交付，同时外部环境影响的进一步环节，我们预计美格智能业务将持续实现稳步增长。 智能模组领军者，业务边界不断扩张，蓄力业绩增长新动力：智能汽车业务持续突破，公司面向智能座舱的第一代 5G 智能模组产品已经在客户的多个主流车型上大规模量产，第二代 5G 智能模组正式在客户中高端车型上成功量产，目前公司的 5G 智能模组产品在智能座舱领域的出货量处于行业领先水平，预计随着汽车智能化的稳步推进，将进一步迎量价齐升利好。基于高通平台发布多款 5G 模组产品，推出针对 FWA产品的定制解决方案；泛 IOT 领域，公司积极部署和完善产品矩阵，逐步向 AR/VR、机器人、无人机以及云计算等新兴行业拓展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 1.81/2.91/4.69亿元，当前股价对应 PE 分别为 45/28/17倍，基于公司积极把握智能化趋势，汽车智能化产品发展迅速，我们看好公司未来保持稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：车载模组市场拓展不及预期风险；经济下行风险；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。

“云改数转”推动营收持续增长：中国电信是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，深入实施”云改数转“战略，以客户为中心，加快推进云网融合。2022 年上半年，中国电信营业收入达到2,402 亿元，同比增长10.4%，保持双位数增速；归属母公司股东的净利润为183 亿元，同比增长3.1%。 BC 两端业务稳中向好：移动及家庭端仍为电信重要的营收来源。（1）移动通信服务营收达990 亿元，同比增长6.0%；移动用户份额稳步提升，达到3.84 亿户。移动用户ARPU 达到46.0 元，继续保持增长；（2）固话及智慧家庭服务收入达到599 亿元，同比增长4.4%。其中，宽带接入收入达到408 亿元，同比增长7.1%，宽带综合ARPU 达47.2 元。 天翼云收入翻倍，产业数字化成主要增长驱动：电信加快推进政企信息化。 2022 年上半年，电信产业数字化收入达到589 亿元，同比增长19.0%。云服务持续拓展市场：（1）天翼云业务收入达281 亿元，同比增长100.8%；（2）IDC 发展持续向好，收入达到179 亿元，同比增长11.1%；公司业绩取得较快发展。 持续降本增效，共享发展红利：（1）高度重视股东回报。2022 年中期以现金方式分配的利润为2022 年上半年本公司股东应占利润的60%，即每股人民币0.12 元；（2）努力增强盈利和现金流创造能力，有效管控资本开支。2015-2021 年，电信资本开支整体呈下降趋势，从1090.94 亿元人民币降至867 亿元人民币。2021 年，资本开支增长率仅为2%。 投资建议：中国电信持续推进“云改数转”战略，随着5G 升级的红利进一步释放及政策端“提速降费”压力消减，公司主要的C 端业务有望持续稳步提升，公司通过天翼云及IDC 业务助力政企信息化，相关业务取得较快发展，有望成为未来主要的增长驱动。我们预测公司2022-2024 年实现归母净利润289 亿元、316 亿元、349 亿元，对应的PE 估值分别为12x、11x 和10x。我们持续看好中国电信未来发展，首次覆盖推荐“买入”评级。 风险提示：（1）经济和政策环境适应风险；（2）业务运营风险；（3）网络和信息安全风险；（4）国际化经营风险 。

事件：中国移动发布 2022年三季度报。2022年 Q3，公司实现营收 2265亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 283亿元，同比增长 1.5%；扣非后净利润 255亿元，同比增长 0.7%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。 5G 加速渗透带动移动用户 ARPU 提升：截止 2022年 9月 30日，公司5G 网络客户数为 2.92亿户，环比增长 11.03%，渗透率达到 29.98%，较Q2提升 2.87pct。得益于 5G 量质并重发展，2022年 Q1-Q3，移动 ARPU为 50.7元，同比增长 1.0%，略快于上半年增速（+0.2%）。 智慧家庭价值贡献率进一步提升：公司积极推动家庭业务向 HDICT 转型升级，智慧家庭增收贡献提升。根据移动高清数据，随着暑期收视高峰期来临，收视总时长较 6月提升 37.98%，总次数提升 27.13%。公司以千兆宽带为抓手，打造泛屏产品及内容生态体系，家庭用户粘性有望持续增强。 DICT 业务持续高增，产品能力市场认可：2022年前三季度，公司政企市场增速强劲，DICT 业务收入达到 685亿元同比增长 40.0%。公司全面引领行业数字化转型，持续保持收入高速增长，体现了公司强大的市场、产品能力及支撑能力。 费用率优化，加大研发投入：2022年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为 5.16%/5.46%/-0.87%，同比分别下降了 0.50pct/0.82pct/-0.08pct，三费总费用率同比下降了 1.24个百分点；公司研发费用为 117.15亿元，同比增长 23.14%，研发费用率达到 1.62%。 投资建议：我们认为中国移动作为数字经济龙头，随着 5G 渗透率及 ARPU值的稳步回升，加之公司通过投资不断拓展业务边界，我们持续看好中国移动的发展。我们预测公司 2022-2024年实现归母净利润 1256亿元、1364亿元、1485亿元，对应的 PE 估值分别为 11x、10x 和 9x。我们持续看好中国移动未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：提速降费压力加大；市场竞争加剧；5G 渗透率不及预期；数字化转型不及预期。

事件：10月 21日晚，中国电信发布 2022年三季度财报。报告期内，公司实现营收 3578.43亿元，同比增长 9.6%；归母净利润 245.43亿元，同比增长5.2%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。 基础业务稳健发展，5G 用户渗透率超 60%：中国电信 2022年前三季度移动通信服务收入达到 1483.67亿元，同比增长 5.6%，移动用户净增 1746万户，总数达到 3.9亿户，其中 5G 用户净增 6324万户，总数达到 2.51亿户，5G 渗透率达到 64.4%，移动用户 ARPU45.5元。公司坚持 5G 服务升级，不断提升 5G 网络覆盖率，创新 5G 应用，用户体验不断优化，用户规模和价值稳步提升。 产业数字化业务继续保持双位数增长，天翼云收入翻倍：2022年前三季度公司积极推动数字经济和实体经济融合发展，报告期内产业数字化收入达到856.32亿元，同比增长 16.5%；加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，2022年前三季度天翼云收入继续保持翻倍增长。 智慧家庭业务保持快速增长，价值贡献持续提升：固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展 2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币 894.33亿元，同比增长 4.6%，有线宽带用户达到 1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU2达到人民币 46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。 强化费用管控，研发投入翻倍增长，积极推进提质增效：公司积极推进提质增效，强化费用管控，报告期内销售费用同比下降 7.1%；公司经营状况良好，付息债规模有效压降，财务费用同比下降 97.9%；公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发，研发费用 59.15亿元，较去年同期增长 101.4%。 盈利预测及评级:基于公司业绩提质增效明显，产业数字化业务继续保持高速增长，我们维持 2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为 29/32/35亿元，EPS 分别为 0.32/0.35/0.38元，对应的 PE 分别为 12/11/10倍，我们持续看好中国电信未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；5G 用户渗透率不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

中国移动收入继续保持双位数增长，家庭市场、政企市场、新兴市场业务占比再创新高：2022 年上半年，营业收入达到人民币4,969 亿元，同比增长12.0%，继续保持双位数增速。其中，主营业务收入达到人民币4,264亿元，同比增长8.4%；其他业务收入达到人民币705 亿元，同比增长39.8%。CHBN 客户规模、收入规模全面增长，家庭市场、政企市场、新兴市场收入合计占主营业务收入比达到40.0%，较2021 年全年提升4.3个百分点，收入结构进一步优化。 移动云继续保持高速增长，2022H1 营收实现翻倍增长，2022 年上半年，移动云收入高速增长，达到人民币234 亿元，同比增长103.6%。基于“5G+云”双引擎驱动，中国移动聚焦云网融合一体化发展， 具备业务多频协同优势；移动云核心产品自主研发优势显著，IPv6 支持度业内领先，截至2022 年6 月底，移动网IPv6 地址分配数达到了7.72 亿，移动网IPv6用户流量占比达41.7%，IPv6 领域移动云进入第一阵营。 中国移动业务边界不断拓展，加速数字智能化业务转型：（1）数字经济时代，中国移动持续推进CHBN 领域数字化转型，全力打造视频、游戏、VR/AR、支付等优质互联网产品，不断提升“场景+内容+运营”能力，持续推进规模发展；（2）智慧家庭、DICT、移动云、数字内容等业务快速发展，数字化转型成为推动公司发展的第一驱动力；（3）中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT 相关领域，通过“产业+资本”双重连接，构建数智化转型生态圈。 盈利预测：中国移动作为数字经济龙头，随着5G 渗透率及ARPU 值的稳步回升，同时叠加DICT 的稳健增长，我们预测公司2022-2024 年实现归母净利润1256 亿元、1364 亿元、1485 亿元，对应的PE 估值分别为11x、10x 和9x。我们持续看好中国移动未来发展，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：提速降费压力加大；市场竞争加剧；5G 渗透率不及预期；数字化转型不及预期。

光器件平台型企业龙头，拥有丰富产品矩阵及核心技术优势：公司定位光器件整体解决方案提供商，主要经营无源和有源器件，通过不断内生外延加快产品线垂直整合，拥有十三条产品线及八大集成解决方案。另一方面，公司通过融资定增专注技术研发，股权激励共筑员工信心。目前公司正积极布局激光雷达与医疗检测赛道，寻求新增量。 经营业绩稳健发展，盈利能力行业领先：21年公司实现营业10.32亿，同比增长18.2%；实现归母净利润3.06亿，同比增长9.77%，主要得益于全球数据中心建设带动对光器件需求的持续增长以及高速光引擎建设项目的顺利量产。从毛利看，公司处于行业领先水平，盈利能力突出。公司毛利率维持在50%以上，高于行业平均水平。从费用看，公司费用率整体呈稳中下降趋势，维持在16.5%-17.5%之间，整体成本控制优于行业平均。 深耕光通信领域，高速光模块景气度高，公司受益明显：得益于数据流量爆发带来的需求高企，数据中心市场成为光模块市场增长的主要驱动力。 公司具备平台型优势，有助于公司降本增效。此外，拥有高速光引擎及CPO技术，不断提升产品价值量。随着光模块速率的提升，未来对光引擎的要求越来越高。公司提前布局卡位，具备技术领先优势。 布局激光雷达，产品复用，公司具备先发优势：公司通过光器件与激光雷达的技术复用性快速切入，目前可提供光纤透镜阵列产品线、透镜&棱镜、激光雷达滤光片、有源模组等，已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，有望享受激光雷达市场高速增长红利。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为4.09/5.18/6.44亿元，当前股价对应PE分别为32/25/20倍，鉴于公司所处光器件与激光雷达的发展，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新领域产品拓展不及预期风险。

全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展： 公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，目前公司主营光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能以及铜导体业务。 1）经营业绩稳定增长： 2021年， 实现营收 412.71亿元，同比增长 27.44%；实现归母净利润14.36亿元，同比增速 35.28%； 2） 公司整体费用率管控良好，期间费用率持续下降： 公司近几年来，销售/管理/财务费用率保持稳中下降的趋势，期间费用率整体维持在 11%-14%之间。 行业前景分析： 1） 海上风电：全球海上风电布局加速，国内外市场需求高企。 全球海上风电布局整体加快，海上风电占比不断加大： 2021年海上风电累计装机 57GW，同比 20年增长 58.33%。其中， 海上风电新增装机 21.1GW，同比 2020年增长 205.80%。 2） 海洋通信： 光缆迎来新一轮发展机遇，国内建设加速启动。 2000年铺设的海缆 40%即将进入新一轮海缆升级换代周期， 确定性需求高企。 3） 光通信： 产业景气度回暖刺激光纤光缆需求。 随着通信基础建设部署稳步推进以及“东数西算”的政策刺激， 2021年光纤光缆量价齐升，行业整体回温。 4）智能电网： 政策导向与行业景气双向利好， 电力电缆基本盘稳固。 “双碳”目标催生电力消费需求，拉动电网投资建设稳步提升。 公司坚持多业务领域并行发展战略目标，核心竞争优势明显： 1）海洋能源： 中高端产品布局优势明显，是国内拥有 500KV 及以上交/直海缆生产能力的三家厂商之一，有望持续受益带来增量； 2）海洋通信： 公司通过收购华为海洋成为国内唯一一家具有海底通信全产品解决方案能力厂家，跻身全球头部厂商之一； 3）光纤光缆： 公司作为龙头企业， 拥有光棒—光纤—光缆全产品线，多年中标份额稳定位居前列。 此外， 成功发布量产版 400G 硅光模块； 4）智能电网： 深化固有产业链下沉存量，同时积极布局新赛道寻求增量。 盈利预测与投资评级： 光纤光缆行业回暖，海洋能源&通信景气度高，我们预计亨通光电 2022-2024年营业收入为 478.36/555.21/633.57亿元，归母净利润为 18.50/23.33/28.61亿元， EPS 分别为 0.78/0.99/1.21元，对应当前股价的 PE 为 16.33/12.95/10.56倍，我们认为， 鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。

事件： 启明星辰 6月 18日发布公告称，中移资本取得上市公司共计23.08%的股份表决权，王佳、严立夫妇合计持有上市公司共计 13.08%的股份表决权，上市公司实际控制人由王佳、严立夫妇变更为中国移动通信集团有限公司。 中国移动通过投资不断扩张业务边界： 中国移动本次投资取得启明星辰控制权，进一步扩张了公司在信息安全领域的边界，完善了自身安全产品布局。我们认为中国移动通过投资的方式不断扩张业务边界，类似移动互联网初期，阿里、腾讯围绕投资不断增强自身的业务生态圈， 资本作用将得到进一步发挥。 现金流充足，未来投资版图大： 根据中国移动 2021年年报，公司流动资产货币资金存量 3351.55亿元，占总资产的 18.6%，公司有充足的现金发挥资本“价值贡献，生态构建，产投协同” 的作用，强化“直投+基金”双线模式，加强关键领域战略布局，通过“产业+资本”的双重连接，构建数智化产业生态圈，股权投资收益对净利润贡献占比达到10.1%。 公司将继续纵深拓展直投布局，聚焦产品、网络、中台等数智化转型重点方向， 进一步拓展信息服务“亲戚圈”，推进基金投资的专业化、市场化、规模化运营。 盈利预测与投资评级： 中国移动作为数字经济龙头，随着投资版图的不断扩张，同时叠加 5G 渗透率及 ARPU 值的稳步提升， DICT 的稳健增长， 我们维持 2022-2024年盈利预期，归母净利润 1260.17亿元、 1380.77亿元、 1529.90亿元，对应的 PE 估值分别为 10.91x、 9.96x 和 8.99x，我们持续看好中国移动未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持力度不及预期，运营商数字化业务进度不及预期，股权投资不及预期。

携手数研院加快产业前瞻研究， 成立万通信研院引入重磅专家资源，构建发展新动力： 6月 9日，根据万通发展官网披露， 万通发展正式受邀成为数研院常务副理事长单位，与数研院共同投入科研资源在包括但不限于 5G 专网场景及应用，低空经济产业，卫星及地空互联网等前沿数字经济课题开展专题研究， 积极承担数字中国建设领域重大工程项目； 同时成立万通信研院，特邀在周寰、邬贺铨、刘韵洁、张平、杨泽民等相关领域有卓越表现的科学家组成专家委员会， 参与制定万通信研院与万通新发展集团相关领域的中长期规划、年度建设规划，组织 5G 新兴技术与应用场景融合创新的基础理论、重大政策、前沿技术等课题研究，为万通新发展集团的数字化转型工作提供前瞻性、高水平的决策咨询和技术保障。 合资设立万通盛安，发力卫星互联网： 万通发展与大唐永盛合资成立万通盛安， 大唐永盛业务覆盖移动通信、数字程控交换、光通信、微波通信、数据通信、无线电频谱管理等技术领域；同时还推出了国内首款支持中国自主商用通信卫星“天通一号”的天地一体智能卫星终端， 结合大唐永盛的产业资源， 万通盛安将围绕无线通信领域产业机会， 探索 5G基站以及卫星互联网领域，推动数字经济战略转型稳步推进。 5G 通信的发展中，相控阵技术是其关键技术之一，随着低轨卫星发展浪潮的到来，相控阵天线将得到进一步广泛应用。 传统业务战略性收缩， 稳步推进制定出清规划： 传统业务的战略性收缩有利于调整资产结构、盘活存量资产、提高资金使用率； 为加快落实公 司董事会对传统房地产业务战略性收缩的既定方针，确保为公司未来转 型提供成规模的资金支持，公司管理层制定了传统地产开发业务的出清 规划，同时董事会审议通过了《关于在工商银行开立专用资金账户的议 案》，设立专用资金账户用于传统业务出清。 盈利预测与投资评级： 当前战略转型稳步推进，因此我们维持 2022-2024年归母净利润分别为 2.11亿元、 2.43亿元以及 2.85亿元，对应的 PE 估值分别为 103X/90X/76X，我们持续看好万通发展战略转型，城市更新以及数字经济业务带动整体业绩稳步向上， 维持“买入”评级。 风险提示： 战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。

事件：6月7日，海兰信公布《关于军品项目收到成交通知书的公告》，通知书称经谈判小组评审，公司为成交供应商，成交金额2.81亿元人民币，客户具有良好信用，款项一般为专用款，客户具备履约能力。 持续加大军品业务投入与研发进一步助力业绩持续往上：海兰信目前的军品业务已经覆盖航海和海洋两大领域，未来公司将持续加大军品业务科研投入和技术创新，不断提升满足客户定制化需求的能力，进一步细化产品线以及产品布局，本次披露项目的成交额为2.81亿元，占2021年度经审计营业收入的31.11%，该项目的后续履约将进一步带动公司后续业务持续稳健增长。我们认为，本次项目的披露，进一步表明公司在军品业务技术以及产品竞争优势，随着技术、产品等进一步细化和布局，公司的技术竞争力将进一步提升，带动业绩持续稳健向上。 贯彻智慧海洋理念，核心技术自主可控，竞争优势显著：深耕20多年，海兰信在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域，建立领先的技术、产品体系；以海洋观探测和大数据技术为支撑，打造岸海一体的综合海洋立体监测系统，构建海洋大数据平台，为涉海国防、政府、企业类用户提供全方位多层次服务，目前基于多制式雷达系统、海底网、海洋观探测传感器、海洋无人探测系统，实现全天候的海洋立体综合观测，提供海洋安防、海洋环境监测预报、海上生产作业支撑等海洋观探测服务；同时可应用在特种装备领域。以航海信息集成和智能化为着力点，形成先进的智能船整体解决方案，已在大型远洋商船和内河船舶逐步铺开使用；以海底网关键技术为依托，海底数据中心已正式进入商用阶段，而且UDC也是公司当前重点投入的转型创新业务；以海洋信息系统为拓展，倡导快乐安全出海，打造海洋娱乐新业态。 盈利预测与投资评级：海兰信持续贯彻智慧海洋理念，产品及技术优势显著，订单交付顺利，因此我们上调2022年-2023年业绩预期，归母净利润从0.99亿元、1.23亿元上调至1.29亿元、3.11亿元，预计2024年年归母净利润为5.26亿元，EPS分别为0.20元、0.49元和0.83元，对应的PE估值为65X、27X、16X，我们持续看到海兰信未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：订单需求不及预期；UDC交付进度不及预期。

事件： 兴森科技发布公告， 公司于 2022年 6月 1日召开了第六届董事会第十四次会议，审议通过了《关于签署的议案》，同意授权董事长与珠海市金湾区人民政府签订《FCBGA 封装基板项目投资协议》。 拟 12亿元投建 FCBGA 封装基板项目，进一步夯实和聚焦半导体战略： 公司全资子公司珠海兴森半导体有限公司拟投资建设 FCBGA 封装基板项目， 拟建设产能 200万颗/月（约 6000平米/月）的 FCBGA 封装基板产线， 用于配套国内 CPU/GPU/FPGA 等高端芯片产业的发展， 项目总投资额预计约 12亿元人民币， 其中固定资产投资规模约 10亿元人民币（设备及软件的投资规模约为 7.7亿元，装修和设施建设投资约为 2.3亿元），流动资金 2亿元， 自协议签订起 30日内动工建设， 开工日起 2年内所有建筑竣工（即预计 2024年竣工），竣工日起 3个月内投产（即预计 2024年下半年投产），全部投产后，可实现年产值约 16亿元，年税收约 3000万元。《项目投资协议》 的签订是落实公司投资 FCBGA 封装基板项目的重要举措。我们认为，兴森科技当前稳步推进 FCBGA 项目，进一步聚焦和夯实半导体战略，抢占先发优势，持续领跑国内高端基板。 持续夯实 IC 载板领先优势，扩大半导体产品品类及规模： 兴森科技现有工厂已具备较完善的精细线路产品技术能力和质量能力平台，FCBGA 封装基板技术将在现有平台基础上进行深度孵化， 公司投资建设 FCBGA 封装基板项目是公司拓展现有半导体业务，进军高端产品的重要举措，将增加公司半导体产品的品类及规模，符合公司未来业务发展需要及产能布局扩张的需求。 我们认为， 兴森科技作为国内 IC 载板行业的龙头， 在技术、产品等方面持续领先， 龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级： IC 载板需求稳增，样板及小批量板业务稳定， 我们维持 2022-2024年盈利预测，归母净利润分别为 7.23亿元、 9.15亿元、 11.63亿元， EPS 分别为 0.49元、 0.61元、 0.78元，对应的 PE 估值分别为 19x/15x/12x，我们持续看好公司未来稳健增长，因此维持“买入”评级。 风险提示： IC 载板需求不及预期；产能释放不及预期。