事件：公司公布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年实现收入 81.36亿元， 同比增长 4.84%；实现归母净利润 16.73亿元，同比增长 5.27%。其中， 公司 20Q4单季度实现收入 25.1亿元，同比增长 17.51%；实现归母净利润 5.5亿元，同比增长 9.13%。 Q4收入稳步增长。 2020Q4公司收入端增速为 17.51%，环比 2020Q3增速 （ 15.13%） 呈现稳步增长。 零售市场， Q4公司核心产品燃气灶、 油烟机在 线上、线下销售额份额同比增幅相比 Q3有所提升；蒸烤一体机及洗碗机作 为公司第二、第三品类产品始终维持快速增长，位居行业前列（ 2020年嵌 入式一体机零售额市场占有率为 31.5%、位居第二， 洗碗机零售额市场占有 率为 9.6%、位居第四）。此外， 工程渠道端， 公司 Q4依旧维持正增长。 成本压力下， Q4净利润增速放缓。 成本端， 产品核心原材料为不锈钢和铜 等材料， 截至 2020年 9月底，不锈钢价格指数、沪铜指数同比增幅约为 1%/8.81%， 原材料价格增长带来成本压力加大， 我们预计 Q4公司毛利率 或有下滑。 此外， Q3公司加大营销投入导致销售费率有所增加， 我们预计 Q4公司将维持此营销力度，销售费率或仍保持增长。综上，公司 Q4利润 端同比增速 9.13%， 环比 Q3增幅显著放缓（ Q3同比增速为 23%）。 多维度共同发力，未来可期。 公司紧紧围绕“勤练内功跨周期，稳中求进促 增长-抢市场，强产品”的年度经营理念， 多维度发展，巩固自身龙头地位。 1）产品端： 公司不断自主研发，丰富产品矩阵，优化产品外观设计、性能 指标及用户体验度。 2）渠道端： 零售层面，线上、线下渠道齐发力；工程 渠道层面，不断拓展。 3） 品牌端： 名气与金帝品牌多元化定位，为公司的 龙头地位保驾护航。 盈利预测与投资建议。 根据公司此次年度业绩预告，我们略微下调盈利预测， 预计 2020-2022年收入分别为 81.36/89.41/97.81亿元，同比增速分别为 4.8%/9.9%/9.4%； 归母净利润分别为 16.73/18.50/20.40亿元，同比增速 分别为 5.2%/10.6%/10.3%。 公司未来发展可期，维持此前“增持”评级。 风险提示： 地产竣工不及预期；行业竞争加剧； 疫情反复影响销售。

事件：公司公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入17.71亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长18.07%。其中，公司20Q4单季度实现收入5.94亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长33.33%。 Q4收入增速有所放缓。20Q4公司收入端增速为9.59%，环比20Q3增速（21.16%）有所放缓，我们预计主要系Q4公司线下渠道份额下滑所致。据奥维云统计，2020年10-12月美大线下销售额份额分别为20.72%/18.76%/17.37%，同比变动分别为-2.97pct/-4.37pct/-6.12pct，同比下滑幅度相较Q3有所拉大（7-9月市占率同比变动为2.69pct/-4.93pct/-2.71pct）。 费用管控得当，Q4维持较高盈利水平。成本端，集成灶核心原材料为不锈钢材料，截至2020年9月底，不锈钢原材料价格指数同比增幅约为1%，对公司原材料成本影响较小，同时得益于公司产品规模不断扩大带来的规模效应，预计Q4毛利率或有提升。费率管控高效，公司保持较高盈利水平。Q3公司通过营销模式的转变降低了销售和管理费率，公司Q4继续维持费用控制。此外公司预计存在少量退税及投资收益。综上，公司Q4利润端同比增速33.33%，高于收入端增幅。 新品牌和多样化渠道模式助力打开未来成长空间。公司于2020年上半年推出“天牛”品牌，定位于“时尚厨电创领者”，主要面对中低端市场，多元化布局市场；公司在线下渠道中占据优质经销商，扩张动力强劲。此外，公司拓展多样化销售渠道，线上线下齐发力，强化管理创新，将助力公司不断打开市场空间。 盈利预测与投资建议。公司四季度经营略有放缓，我们略微下调盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为5.43/6.83/8.01亿元，同比增长分别为18%/25.8%/17.4%。公司长期增长空间大，维持此前“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。

事件：公司布公布2020。年业绩预告。公司预计2020年实现收入34.94~37.63亿元，同比增长30%-40%；实现归母净利润4.02亿元~4.56亿元，同比增长50%-70%。其中，公司20Q4单季度实现收入9.97~12.66亿元，同比增长3.06%~30.85%；实现归母净利润0.80亿元~1.34亿元，同比增长-20.07%~+33.26%。 行业销额增速放缓，Q4公司收入端增速环比回落。20Q4公司收入端增速环比20Q3增速（46.55%）下滑至3.06%~30.85%，主要系小家电行业销额增速下滑。奥维云网显示，2020年10-12月，小家电零售额增速为-5.5%/3.4%/-5.1%。淘宝网显示，20Q4小熊电器零售额增速较疫情期间逐步放缓，2020年10-12月，小熊品牌销量、销额同比增速分别为19%/28%/1%、38%/51%/22%。双十一期间，小熊电器全网销售额3.18亿元，同比增长超过100%，推高公司11月销额表现。 原材料价格上涨，Q4公司利润端增速环比下滑。20Q4公司利润端增速环比20Q3增速（69.99%）下滑较多，主要系成本端承压。原材料价格方面，注塑、铜等价格自20Q1后持续回升，截至2020年9月30日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长7.25%/8.81%/-0.75%。预计公司成本端有所承压。盈利能力来看，公司线上渠道品牌优势较为明显，20H1品牌宣传费用投放同比减少，预计2020年全年公司销售费率同比有所下降，同时，公司在三季度推出套系化产品及部分新品，推动毛利率提升。预计公司整体盈利能力相对平稳。 差异化产品定位，公司长期成长空间广阔。小熊以酸奶机起家，依靠细分产品和深耕长尾市场形成差异化产品定位，打造核心优势。目前公司品类加速扩张，产品涉足厨房电器、生活电器、个人护理、数码配件等17个行业，截至2020年上半年，新兴品类销售额为0.62亿元，仍处于产品导入期。未来随着公司不断优化产品结构、推动产品迭代、加速品类扩张，小熊品牌有望保持领先优势。 盈利预测与投资建议。公司四季度经营略有放缓，我们略微下调盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为4.38/6.25/8.12亿元，同比增长63.2%/42.9%/29.8%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。

事件： 公司公布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年实现收入 132.31亿 元， 同比增长约 45%；实现归母净利润 10.31亿元~11.68亿元， 同比增长 50% ~ 70%。 其中， 公司 20Q4单季度实现收入 41.15亿元， 同比增长 79.09% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.21亿 元 ~2.58亿 元 ， 同 比 增 长 -28.16%~53.43%。公司 Q4收入端业绩增速略超预期。 出口维持高景气，内销占比进一步提升。 外销层面： 20Q4出口维持高景气， 2020年公司预计实现外销收入约 101亿元， 同比增长近 40%，较 20Q1~Q3公司海外销售累计同比增速（ 25%）提升 15pct。 内销层面： 2020年公司 预计实现内销收入约 30亿元， 同比增长 65%，较 20Q1~Q3内销累计增速 （ 75%） 略有放缓。 20Q4摩飞推出无雾加湿器、 移动暖风机、智能米桶等 多款新品，双十一累计销售额突破 1.18亿元。 淘宝网显示， 2020年 1-12月摩飞品牌销额、销量同比增长 69%/102%。 整体来看， 内销层面公司仍 处于较快增长， 2020年全年内销占比提升 3pct 至 23%。 公司整体盈利能力较为平稳。 原材料价格方面， 注塑、铜等价格自 20Q1后 持续回升，截至 2020年 9月 30日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长 7.25%/8.81%/-0.75%。考虑到公司 20Q3预付款项同比增长 92.07%，预 计原材料成本上涨对公司影响相对较小。 盈利能力来看， 2020年公司汇兑 损失预计同比增加 9150万元（全年汇兑损失同比增加约 2.53亿元，远期外 汇交割收益同比增加约 1.62亿元） ， 其中 20Q4汇兑损失较去年同期约增 加 2250万元。 整体来看，毛利较高的内销收入占比提升预计推动公司整体 毛利率增长， 同时公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效， 增强产品盈利能力，预计公司整体盈利能力较为平稳。 盈利预测与投资建议。 疫情之下出口订单向头部代工厂集中， 公司摩飞自主 品牌高增长，我们维持 2020-2022年业绩预测，预计归母净利润分别为 11.40/13.33/15.36亿元，同比增长 65.9%/16.9%/15.2%， 维持此前“增 持”评级。 风险提示： 新品拓展不及预期；行业竞争加剧

事件：苏泊尔公布公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入185.96亿元，同比下滑6.33%（若排除销售抵减，全年营收预计同比下滑1.35%）；实现业绩17.84亿元~19.14亿元，同比下滑7.08%~0.31%。其中，公司20Q4单季度实现收入52.91亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润7.03亿元~8.33亿元，同比增长4.69%~24.05%。公司Q4业绩增速略超预期。 预计出口保持较高增速，内销线上运营与年轻化营销持续发力。20Q4公司收入端增速环比20Q3增速（1.12%）提升5.62pct。外销层面：由于Q4海外疫情加剧叠加海外需求高景气，公司外销订单预计仍大幅增长。公司披露三季报后拟调增2020年度向母公司SEB集团出售商品的关联交易额度8.5亿元至54.8亿元，同比增长7.9%，预计Q4订单金额增加带来外销收入增长。内销层面：公司在年轻化营销方面持续发力，如聘请流量明星王源作为品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品IP联名，从而更好地触达年轻消费群体。同时，苏泊尔重视对线上渠道的资源投入，加大直播带货和社交电商等营销力度，进而应对渠道和市场的快速变化。 2020年双十一期间，苏泊尔销售产品近700万件，全网销售额突破14.5亿元，同比增长16.0%。整体来看，内销层面公司仍处于较快增长。 原材料价格持续上涨。原材料价格方面，原材料价格方面，注塑、铜等价格自20Q1后持续回升，截至2020年9月30日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长7.25%/8.81%/-0.75%。盈利能力来看，盈利能力来看，毛利较高的内销收入增长较快，预计可维持公司整体盈利能力相对平稳。 注重长尾品类产品拓展，高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发，目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品，并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品，推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入，预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时，高端炊具领域（WMF、KRUPS和LAGOSTINA）持续发力，有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们维持2020年利润预测，预计2020-2022年归母净利润分别为18.58/22.34/25.12亿元，同比增速为-3.2%/20.2%/12.4%。 PE为35.4/29.4/26.1倍。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险。

事件：公司发布 2020年三季度业绩报告。 公司 2020年前三季度实现营 业收入 2167.61亿元，同比下滑 1.88%；实现归母净利润 220.18亿元， 同比增长 3.29%。其中， 2020Q3单季度营业收入为 776.94亿元，同比 增长 15.71%；归母净利润为 80.90亿元，同比增长 32.00%。 内外销均高速增长，库卡收入改善。 国内： 2020Q3公司主营业务内销同 比增长 21.6%。根据奥维数据，美的 Q3空调线上/线下份额增长 3.0pct/6.3pct，洗衣机线上/线下份额增长 0.6pct/0.4pct，冰箱线上/线下 份额增长 1.4pct/1.7pct； 海外： 出口业务受益于海外需求增加，同比增长 18.0%。 由于四季度黑五、圣诞节等海外促销活动力度较大， Q4为出口 旺季， 同时因海外疫情反复，可能导致海外工厂产能受限，进而使得订单 进一步向美的等头部公司集中（ 公司 Q3订单同比增长 50%） 。东芝家电 收入同比增长 4.9%，远超海外同行。库卡业务： Q3收入同比增长 20.4%， 逐步向好。 展望 Q4： 公司海外收入有望继续保持高增长，国内份额仍能 继续提升。 费用率下降，盈利能力稳健。 2020Q3公司毛利率下降 3.8pct 至 25.29%。 销售费率同比大幅减少 2.4pct 至 9.67%，考虑毛销差， 2020Q3同比下降 0.97pct。其余费用率方面，管理和研发费率同比分别下降0.3pct和0.7pct， 前三季度研发费用 67亿元，为国内家电公司中投入额最高；财务费率因 汇率波动影响，同比小幅增长 0.22pct，整体期间费用下降 2.93pct。公司 资金充沛，自有资金相比年初增加 22%至 1222亿元。 常态化多层次激励机制持续激发公司经营活力。 公司推出了第七期股票期 权激励计划，第四期限制性股票激励计划，第六期全球合伙人持股计划及 第三期事业合伙人持股计划，常态化、多层次的激励体系稳固了公司高层、 核心骨干与公司全体股东利益的一致。 2019年公司回购股票 31亿元，分 红 111.31亿元，分红率 46%，展现了优异的股东回报机制。 盈利预测与投资建议。 公司回购完成，完善的激励机制实现与公司管理层 利益绑定，维持公司 2020-2022年归母净利润为 253.3亿元、 290.7亿 元、 327.7亿元的预测，同比增速为 4.6%、 14.8%和 12.7%，维持“买 入”投资评级。 风险提示： 地产竣工不及预期；行业竞争加剧

事件：公司发布2020年年三季度业绩报告。公司2020年前三季度实现营业收入1258.89亿元，同比下滑18.80%；实现归母净利润136.99亿元，同比下滑38.06%。其中，2020Q3单季度营业收入为563.87亿元，同比下滑2.35%；归母净利润为73.37亿元，同比下滑12.32%。 Q3收入端降幅迅速收窄收入端降幅迅速收窄。2020Q3公司收入同比下滑2.35%，环比Q2收入13.33%的下滑幅度，实现大幅收窄。产业在线数据显示，公司Q3出货量同比增长1.7%，内销增速为2.6%。公司通过几场大型的直播带货活动带动终端零售回暖，预计Q3公司销量已经实现转正，而价格端由于互动降价让利，仍有下滑，根据中怡康数据显示，格力Q3线下均价同比下降6.9%。从公司存货看，尽管三季度一般为公司存货低点，但2020年Q3环比Q2下降幅度远超往年，意味着公司Q3库存水平逐步走向正常化。 毛利率同比仍下滑，降幅环比毛利率同比仍下滑，降幅环比Q2有所改善。2020Q3公司毛利率下降2.6pct至26.14%，环比Q2毛利率8.73pct的降幅，实现大幅收窄。我们认为其中原因主要系：1）销售回升带来制造的规模效应；2）价格竞争趋缓，促销降幅收窄。销售费率同比略增0.44pct至8.58%，考虑毛销差，2020Q3同比下降3.01pct。其余费用率方面，管理和研发费和财务费用率用同比分别变动-0.02pct、0.88pct和0.11pct。公司预收款同比下降53%至53.5亿元，主要系公司推动渠道改革时，经销商打款积极性较弱。Q3末公司其他流动负债科目基本与年初维持平稳，为649.8亿元。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们维持公司2020-2022年归母净利润为218.9亿元、240.3亿元、263.0亿元的预测，同比增速为-11.4%、9.8%和9.5%。 疫情将短期公司盈利能力受影响为短期事件，公司渠道也在积极调整中，长期看公司竞争壁垒依旧深厚，维持“买入”投资评级。 风险提示：价格战导致盈利受损，地产竣工不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

Q3国内、国外均实现高增长。 前三季度实现收入转正。 中国区： 单季度收 入同增 16.3%，强势的品类冰洗、热水器份额不断提升，空调业务通过全 方位变革单季度收入增速达 27%，厨电场景化推动份额稳步增长。国内高 端品牌卡萨帝依然保持高增长，同比增速为 22%，空调份额实现翻番增长、 热水器前三季度累计增幅超 80%。 海外市场： 收入同增 17.5%，疫情挑战 下依托全球采购、供应链、研发平台全球资源布局优势， 克服外部环境带来 的不利影响， 增速远高于海外竞争对手。 提效降费显现， 效率提升逻辑逐步兑现。 20Q3毛利率为 28.1%， 同比下降 0.31pct，海外市场受益于规模快速增长以及产品结构改善等，毛利率出现 较明显提升。 费用率方面： 第三季度销售费用率为 15.1%，同比降低 1pct， 通过精简流程与削减管控环节实现组织提效， 数字化营销与用户管理数字化 实现费用提效，国内费用率下降 1.4pct。 Q3管理费率 4.2%，同比下降 0.5pct，得益于精简人员和组织运营提效；研发方面继续加大投入， Q3研发费 率为 3.5%，同比提升 0.2pct；财务费用率基本保持稳定。 Q3公司非经常 损益为 20亿（处置卡奥斯收益为 22.67亿元），去年同期为 14.9亿元。 盈利预测与投资建议。 公司聚焦数字化变革，提速增效，以数字化切入，通 过客户端、用户端、员工端的数字化工具应用，提升全流程效率。 2020年 9月，公司推出场景品牌——三翼鸟，为用户提供智慧家庭全场景解决方案的 场景品牌，开辟从卖产品到定制场景服务的新赛道。 由于公司收入端反弹强 劲，我们小幅上调收入预测，同时考虑今年疫情影响，略微下调利润预测， 我们预计公司 2020-2022年收入增速为 6.0%/14.0%/8.9%， 归母净利润为 74.9亿元/95.8亿元/114.1亿元（前值为 84.7亿元、 99.4亿元、 111.3亿元）， 同比增长-8.8%/28.0%/19.1%。 公司品牌布局完善，私有化落地后预计将 提升公司效率，维持“买入”投资评级。 风险提示： 价格战导致盈利受损，原材料价格波动。

事件：公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入56.26亿元，同比增长0.02%；实现归母净利润11.23亿元，同比增长3.43%。其中，2020Q3单季营业收入为24.15亿元，同比增长15.13%；归母净利润为5.11亿元，同比增长22.95%。 电商渠道收入同比增速超预期，经营状况显著改善。2020Q3公司收入增长15.13%至24.15亿元，环比二季度收入增速显著提升（Q2收入增速为4.2%）。渠道拆分：Q3线下渠道基本持平，工程渠道30%-40%左右增长，电商渠道超出预期、增速为20%左右。根据奥维行业整体零售数据，Q3厨电线上销售显著提升：2020Q3油烟机、燃气灶线上零售额同比增速为20%-35%，消毒柜线上零售额同比增速约为10%，增速远超Q2（Q2油烟机、燃气灶同比增速为0-25%，消毒柜增速在5月一度出现负增长）。展望Q4：经销商打款积极性提升，预计四季度收入延续较高增长。截至9月底预收款为9.29亿元，同比降幅收窄至7.34%（截至上半年预收款同比降幅为11.23%）。 电商渠道快速增长、成本红利叠加降本增效带来盈利能力提升。毛利率：2020Q3毛利率同比上升4.32pct至60.02%，环比Q2改善显著（Q2毛利率同比下滑0.82pct至53.72%）。主要系1）电商渠道毛利率较高，在电商渠道增速较高下，该部分高毛利率产品占比提升；2）公司产品原材料为注塑、铜，2020年Q1原材料大幅下滑，尽管Q2原材料的价格反弹，但始终低于去年同期，而产品的原材料通常会提前采购，因此公司Q3成本端依旧具有原材料价格较低的红利；3）在原材料成本仍存在优势的同时，公司降本增效进一步提升盈利能力。费率端：2020Q3销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为30.59%/6.56%/3.38%/-2.48%，同比变动为3.57/-0.27/-0.26/-1.05pct，其中销售费率增加主要系公司加大营销的投入。净利率：2020Q3公司净利率同比提升1.41pct至21.56%。Q3现金流好转：公司销售商品收到的现金同比提升16.69%至23.22亿元，相比Q2显著改善（Q2同比提升5.17%）。 产品、渠道及品牌共同发力，未来可期。1）产品端：公司不断自主研发，丰富产品矩阵，优化产品外观设计、性能指标及用户体验度。2）渠道端：全渠道铺设，实现以客户为中心、产品为核心，市场为导向，各渠道相互赋能，协同发展。3）品牌端：名气与金帝品牌成为公司一大助推力。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润为17.05/19.17/21.40亿元，作为厨电的龙头企业，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产竣工不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2020年三季报。 公司 2020年前三季度实现营业收入 71.47亿元，同比增长-5.10%；实现归母净利润 15.99亿元，同比增长- 8.77%。其中， 2020Q3单季营业收入为 30.38亿元，同比增长 18.68%； 归母净利润为 7.95亿元，同比增长 15.85%。 Q3墙开线下回暖带动公司收入增速改善。 2020Q3公司销售收入同比增 长 18.68%至 30.38亿元，相比 Q2收入增速改善显著（ Q2收入同比下滑 0.67%至 27.29亿元。 品类拆分： 预计 Q3转换器业务小个位数增长、 墙 开和 LED 业务整体增速为 30%-35%左右。 线下墙开业务的回暖主要系三 季度是建材行业整体装修旺季，受疫情影响装企接单和工地入驻延至 3、 4月份， 则 8、 9月份为墙开的安装时期。 此外，由于公司内部促销政策 调整，经销商 9月打款积极、 集中进货， 因此 9月墙开高增长。 展望 Q4： 截至 2020年 9月末公司预收款为 4.3亿元，同比增加 48.23%（ Q2预收 款同比增速为 19.06%） ，经销商打款积极，预计未来将继续改善。 盈利能力环比改善。 2020Q3毛利率同比下滑 2.38pct 至 42.08%，环比 Q2改善（ Q2毛利率下滑 5.43pct 至 37.99%） ，主要系毛利率较高的墙 开业务显著回暖。 费率端： 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为 4.62%/6.97%/3.18%/-0.01%， 同比变动为-2.86/-0.03/0.35/0.68pct，其 中销售费率下滑主要系销售货物相关的运输费重分类至主营业务成本。 2020Q3净利率同比下滑 0.64pct 至 26.17%， 相比 Q2降幅略有收窄（ Q2下滑 0.95pct 至 23.21%） 。 现金流情况好转，同比增速转正。 2020Q3公 司销售商品收到现金为 32.89亿元，同比增速转正至 9.19%（ Q2同比增 速为-1.9%）。 公司对产品持续创新、线上线下不断拓展、精细化数字化营销。 产品端： 在转换器、墙壁开关、 LED 照明、数码精品以及智能电工上，公司不断迭 代创新。 渠道端：１）线下 C 端： 加大转换器五金渠道超级售点的培育力 度，提高单店效率及产出； 线下 B 端： 成立专门的 B 端事业部，以客户 为中心拉通集团全品类产品及销售模式。 2） 线上： 公司大力发展线上。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 23.43、 28.02和 32.16亿元，同比增长 1.7%、 19.6%和 14.8%，公司朝 着成为“国际民用电工行业领导者”的目标前进，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格出现较大波动；行业竞争加剧

事件：公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入52.30亿元，同比增长-9.35%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长-15.46%。其中，2020Q3单季营业收入为22.21亿元，同比增长11.53%；归母净利润为2.59亿元，同比增长31.38%。Q3公司业务表现显著改善。2020Q3公司营收为22.21亿元、同比增长11.53%，环比二季度显著改善（Q2收入增长同比下滑6.44%），我们预计源于Q3各事业部收入增速不断好转。其中，商用事业部和电商领域预计存在高速增长、家居照明也存在显著改善。展望Q4：电商领域与商照领域不断发力，四季度收入持续向好。 Q3盈利能力环比略有提升。2020Q3公司毛利率提升1.9pct至38.94%，环比Q2略有提升（Q2同比增长1.76pct至37.7%）主要系商照产品毛利率不断提升，但电商和家居事业部产品毛利率有所下滑。费率端：销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为18.99%/5.89%/3.28%/0.77%，同比变动为-1.04/-1.49/-0.84/0.99pct，其中财务费率的上升主要系汇兑损失增加所致。净利率端：2020Q3净利率同比提升1.71pct至11.63%。Q3现金流好转：销售商品收到现金同比提升9.72%至23.48亿元（Q2同比变动为-2.11%），主要系公司销售恢复。 海外管理加强，经销商打款积极性尚存提升空间。由于公司对海外应收款的管理加强，截至2020Q3公司应收款为3.9亿元，同比下滑了28%，下滑幅度进一步扩大（截至6月底同比下滑21%）。此外，公司经销商打款积极性尚存提升空间：截至Q3预收款同比下滑29.57%，环比降幅增加（截至6月底预收款同比下滑23.93%）。 多渠道布局，拥抱广阔空间。在家居照明零售渠道，公司凭借强大的营销团队和渠道网络资源，布局网点。此外，公司不断提升商用、电子商务、海外渠道的渗透力，实现多元化、立体化的全渠道覆盖。在商照领域，公司持续输出高标准的综合照明解决方案。在电商领域，公司布局多平台、多品类以提供全面、优质、便捷的产品和服务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.34/10.70/12.26亿元，同比增长4.9%/14.6%/14.6%，公司作为照明领域龙头，竞争力突出，维持“买入”投资评级。 风险提示：地产竣工不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入29.73亿元，同比增长-30.46%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长-47.29%。其中，2020Q3单季营业收入为13.05亿元，同比增长-2.92%；归母净利润为1.08亿元，同比增长-11.38%。 Q3厨电线上显著回暖，公司收入增幅环比改善。公司Q3营收降幅收窄至2.92%（Q2同比增速为-38.95%），主要系厨电行业线下相对稳定，线上回暖显著。线下：2020Q3油烟机、燃气灶、消毒柜销售额处于5-25%的降幅区间，降幅与Q2接近。线上：2020Q3油烟机、燃气灶销售额同比增速在20%-35%，消毒柜销售额同比增速在10%左右；而2020年Q2油烟机、燃气灶同比增速在0-25%，消毒柜增速在5月一度出现负增长。 规模提升带来盈利能力环比改善。2020Q3毛利率同比下滑0.33pct至46.33%，相比二季度同比降幅收窄（Q2毛利率为45.85%，同比下滑5.57pct），主要系收入端情况逐渐转好带来一定规模优势。费率端：2020Q3销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为28.17%/7.99%/4.25%/0.39%，同比变动为0.91/1.04/0.02/1.47pct，变动幅度整体较小。净利率同比下滑0.86pct至8.38%，降幅较Q2收窄（Q2净利率降幅为4.44%），主要系毛利率环比改善及费率的相对变动较小所致。 经销商打款积极性提升，现金流环比改善。截至2020Q3，预收款同比增长近13%至1.83亿元，相比上半年情况显著好转（截至上半年预收款同比下滑4.3%至1.57亿元），主要系三季度经销商打款积极性。随着市场回暖，2020Q3公司经营活动产生的现金流量净额回正至0.03亿元（2020Q2经营性现金流净额为-1.56亿元）。 多角度共同发力，未来可期。1）产品端：国内厨房逐步进入新兴厨卫电器，公司紧抓契机进行新品的研发和推广。2）渠道端：在巩固线下渠道的基础上，不断改善线上渠道布局，同时加快工程渠道布局，坚持高端定位，持续提升品牌认可度。3）品牌端：公司定位年轻化，利用跨界体育、时尚、娱乐等创新营销方法，提升了公司在年轻人中的知名度。 盈利预测与投资建议。由于今年疫情影响和渠道仍在调整中，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为4.53/6.43/7.09亿元（前值为7.87/8.78/9.6亿元），同比增长为-39.4%/41.9%/10.4%，作为厨电的龙头企业，维持“买入”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。

事件：公司发布2020年三季度业绩报告。公司2020年前三季度实现营业收入91.15亿元，同比增长33.52%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长75.38%，增速符合此前预告中60%~80%的区间范围。其中，2020Q3单季营业收入为40.70亿元，同比增长46.23%；归母净利润为4.79亿元，同比增长72.09%，增速符合此前预告中43%~81%的区间范围。 出口恢复迅速，内销自主品牌高增长。外销层面：20Q3海外销售情况进一步恢复，2020年前三季度公司海外销售同比增长25%左右，较2020年上半年海外销售累计同比增速（9%）大幅提升。内销层面：2020年前三季度内销收入同比增长75%，较2020年上半年内销累计增速（91%）略有放缓。其中，前三季度摩飞实现营收10.5亿元，同比增长150%；公司自主品牌东菱实现营收2.1亿元，同比增长35%。淘宝网显示，7-9月摩飞品牌零售额增速为39%/33%/114%，7-8月增速略有放缓，但9月增速提升明显。整体来看，内销层面公司仍处于较快增长，且国内销售占比进一步提升。 成本红利仍存叠加盈利能力提升，Q3利润端增速高于收入端增速。毛利率：2020Q3公司整体毛利率为26.04%，同比上升0.40pct。一方面毛利较高的内销收入占比进一步上升推动公司整体毛利率和净利率提升，另一方面，公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效，增强产品盈利能力。期间费率：2020Q3公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为4.48%/6.20%/2.27%/2.42%，同比-0.44/-1.96/-0.71/+4.38pct。销售费率、管理费率及研发费率同比下降主要系营收规模扩大，费用占比略有下降。财务费率上升较多主要系人民币兑美元汇率波动导致公司汇兑损失同比增加1.29亿元（考虑外汇远期收益，相比去年同期损失为6900万元）。净利率：公司Q3净利率进一步得到提升，同比上升1.92pct至11.94%。 预收款、预付款高增长为后续营收增长及盈利平稳打下坚实基础。公司20Q3预收账款4.27亿元，同比增长148.85%，为后续的增长打下坚实的基础。同时，公司20Q3预付款项同比增长92.07%，预计后续原材料成本波动对公司影响较小，我们推测公司Q4盈利能力较为平稳。盈利预测与投资建议。疫情之下出口订单向头部代工厂集中，公司摩飞自主品牌高增长，我们维持2020-2022年业绩预测，预计归母净利润分别为11.71/14.51/17.54亿元，同比增长70.4%/23.9%/20.9%，维持此前“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度营业收入133.05亿元，同比下滑10.68%（若排除销售抵减，前三季度营收同比下滑5.96%。）；归母净利润10.81亿元，同比下滑13.42%。其中，2020Q3单季度营业收入51.17亿元，同比增长1.12%；归母净利润为4.14亿元，同比增长1.01%。 Q3收入增速略有放缓，预计出口增速超预期。20年Q3公司收入端增速环比20Q2收入增速（5.59%）略有放缓。淘宝网显示，7-9月苏泊尔线上零售额增速为26%/26%/40%，7-8月增速略有放缓，但9月增速明显回升。外销层面，由于Q3海外疫情反复叠加海外需求激增，公司外销订单预计大幅增长。Q4收入情况预判：公司20年Q3合同负债（即预收账款）为4.27亿元，同比增长52.62%，预计内销经销商订货情况良好。由于Q3海外疫情反复叠加海外需求激增，公司外销订单预计大幅增长。公告称，公司拟调增2020年度向母公司SEB集团出售商品的关联交易额度8.5亿元至54.8亿元，同比增长7.90%，预计Q4订单金额增长带来外销收入增长。 盈利能力基本平稳。毛利率：2020Q3公司整体毛利率为25.80%，同比下滑4.67pct，主要系公司将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减营业收入，此外毛利率较低的出口占比上升导致公司毛利率结构性变化。期间费率：2020Q3公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为12.05%/3.61%/2.16%/0.18%，同比-3.59/-0.63/-0.38/+0.66pct。销售费率下滑较多主要系收入准则变更叠加促销活动因疫情减少共同所致。净利率：2020Q3公司净利率为8.10%，同比增加0.03pct，盈利能力基本稳定。 新品拓展叠加年轻化营销，构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发，目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型小家电产品，并推出PAC-MAN等IP联名款产品及萌趣mini电磁炉等受年轻人喜爱的产品，推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入，预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时，高端品牌市场持续发力，有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们略下调2020年利润预测，预计2020-2022年归母净利润分别为18.58/22.34/25.12亿元，同比增速为-3.2%/20.2%/12.4%（前值为20.31/23.86/26.87亿元）。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险。

事件：公司发布2020年三季度业绩报告。公司2020年前三季度实现营业收入70.83亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润6.44亿元，同比增长4.23%。其中，2020Q3单季度营业收入为25.24亿元，同比增长22.07%；归母净利润为2.26亿元，同比增长6.80%。 Q3收入增速超预期。20Q3公司收入端增速环比20Q2收入增速（19.60%）小幅增长。淘宝网显示，7-9月“九阳”品牌线上零售额增速为21%/20%/45%，7-8月增速略有放缓，但9月增速明显回升。奥维云数据显示，2020年前三季度“豆浆机/榨汁机/破壁机”行业的线上销额同比增长8.57%/-25.09%/95.71%，以上品类中，“九阳”品牌的销额市占率为58.11%/17.60%/33.96%。Q4收入情况预判：结合公司20Q3合同负债（即预收账款）为4.27亿元，同比增长56.88%的情况，经销商订货情况良好，预计Q4收入端仍能保持较高增速。公司调增2020年度与SharkNinja(HongKong)关联交易额度2.0亿元至7.0亿元，预计后续外销收入增长良好。 盈利能力基本平稳。毛利率：2020Q3公司整体毛利率为28.36%，同比下滑3.99pct。一方面，公司推出平价版SKYmini产品，以价格下沉方式实现销售放量，提高公司核心刚需品类在主销市场的份额。另一方面，毛利率较低的出口占比上升导致公司毛利率结构性变化（公司关联交易出口额完成度较高，截至目前已完成4.29亿元，同比增长11.11%）。期间费率：2020Q3公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为11.57%/6.31%/2.80%/0.60%，同比-1.75/-1.57/-0.49/+0.19pct。净利率：2020Q3公司净利率为8.69%，同比下滑1.35pct。Q4盈利能力预判：同时，公司20Q3预付款项环比Q2增长54.01%，预计后续原材料成本上升对公司影响较小，预计公司Q4盈利能力较为平稳。 产品迭代叠加年轻化营销拓宽成长空间。公司持续进行产品迭代升级，并积极布局新零售新渠道。同时，公司大力推动年轻化营销，不断拓展增加IP联名款产品的布局，旗下已拥有LineFriends、宝可梦、HelloKitty、喜茶、哆啦A梦等多个萌潮IP系列产品，倾力打造“萌潮厨房”。盈利预测与投资建议。我们小幅微调公司业绩，预计2020-2022年归母净利润为8.83/10.00/11.03亿元，同比增长7.1%/13.3%/10.2%（前值为9.10/9.88/10.88亿元），对应PE为34.7/30.7/27.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。