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陈鼎如

东北证券

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中航电子 交运设备行业 2019-08-26 13.65 16.25 53.01% 16.14 18.24%
16.14 18.24%
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事件:公司发布2019年半年报。报告期内,公司营业收入34.31亿元,同比增长15.41%;归母净利润1.70亿元,同比增加14.42%;扣非归母净利润1.41亿元,同比增长151.67%。 营收与利润增长较快,盈利能力基本保持稳定。2019H1公司营业收入34.31亿元(+15.41%),归母净利润1.70亿元(+14.42%),非经常损益中搬迁补偿款收入比去年同期减少7183.92万元,实际扣非归母净利较上年同期增长151.67%。公司航空电子产品具有较强的技术优势,报告期内销售毛利率和净利率分别为29.77%和5.32%,较上年同期分别变化-0.18pct和+0.21pct,盈利能力与历史同期基本持平,未来经营业绩有望随军机加速列装稳健增长。 技术和产品研发投入有所加大,存货和预付款变化预示业绩增长潜力较大。(1)报告期内期间费用率(含研发)较上年同期下降3.38pct至23.20%,销售、管理、财务费用率均有不同程度的下降,其中管理费用较上年同期下降12.47%,研发费用支出同比增长38.86%。(2)报告期末存货40.67亿元(+9.20%),其中在产品较上年同期增长31.10%;此外,预付款项较上年同期增长86.95%至4.67亿元,其中账龄一年以内的预付款占比提高6.22pct至84.79%,军工企业通常采用以销定产的生产模式,存货和预付款项的变化反映公司在手订单充足。 立足主业拓展非航防务和民品市场,有望受益于托管资产的证券化。公司拥有完整的航空电子产品体系,正立足航电产品领域的优势与积累,积极拓展非航空防务和民用市场,实现多个业务协同推进发展。公司受托管理机载公司下属5家研究所和9家企业,2019H1托管收益2011.32万元,对应营业收入额为100.57亿元,公司作为集团航电系统唯一上市平台,将受益于机载公司下属航电资产的整合。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收为85.84/96.82/109.89亿元,归母净利润为5.87/6.98/8.42亿元,EPS为0.33/0.40/0.48元,当前股价对应PE为42/35/29倍,维持“买入评级”。 风险提示:军品订单不及预期;民品业务拓展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2019-08-26 28.29 35.35 -- 30.30 7.10%
30.30 7.10%
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事件: 公司发布 2019年半年度报告。报告期内实现营业收入 16.19亿元, 较上年同期增长 38.56%;实现归母净利润 1.87亿元,同比增长19.17%。 连接器业务增速较快,营收占比有所提升。 受下游军用、民用和国际市场订货快速增长的驱动, 报告期内公司共实现营业收入 16.19亿元(+38.56%), 3月起纳入并表范围的广东华旃贡献营收 7977.27万元,约为去年同期营收的 6.83%,除去广东华旃并表影响, 连接器产品仍有较高增速。 从营收构成来看, 连接器产品实现营收 9.94亿元,占比提高 7.57pct 至 61.40%,电机、继电器、光器件产品分别实现收入4.31/1.36/0.40亿元, 营收占比相对去年同期均略有下滑。 民品业务增长较快,毛利率有所下降。 报告期内实现归母净利润 1.87亿元,增速提高 13.74pct 至 19.17%, 销售毛利率为 34.77%,较去年同期下降 5.81pct。毛利率下降主要原因有: 1) 中美贸易战对下游主要客户影响减弱, 民用连接器订单从去年四季度开始恢复,导致盈利能力较低的民品收入占比提高; 2)主导产品上游贵金属、特种化工材料供货价格上涨。 费用管控能力提升,未来业绩将受益于军工行业景气度提升。 从费用端来看, 受益于“ 成本工程、价值工程”等降本增效工作,期间费用率(含研发费用)为 17.75%, 较上年同期下降 4.73pct,其中: 管理费用规模为 1.28亿元,较上年同期增长 0.14%,管理费用率同比下降3.04pct。 持续加大新产品、新工艺的研发投入力度,共支出研发费用1.21亿元,较上年同期增长 24.63%, 在军工行业景气上行的背景下,下游军品市场需求有望不断释放,预计下半年业绩将继续快速增长。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 2019-2021年 公 司 营 收 分 别 为35.03/42.78/51.40亿元, 归母净利润分别为 4.29/5.14/6.11亿元,EPS 分别为 1.00/1.20/1.42元,当前股价对应 PE 分别为 29/24/20倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军品订单不及预期;民品拓展不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2019-08-23 41.12 38.43 -- 58.28 41.73%
62.53 52.07%
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事件: 公司发布 2019年中报, 报告期内实现营业收入 2.57亿元, 同比增长 34.54%;实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 23.33%;扣非净利润 0.74亿元,同比增长 27.15%。 1、 军工行业景气度向上, 公司军品业务订单有望加速释放。 上半年公司图形显控产品仍以军品销售为主, 营收达 2.22亿元,占总营收的86.4%, 同比增长 42.94%, 明显高于 2017和 2018年同期增速, 在一定程度上反映了军工行业景气度持续提升; 毛利率为 75.25%,同比下降 4.56个 pct, 毛利率下降主要原因为产品结构有所变化,但仍保持较高水平。 图形显控产品目前主要为军机进行配套,随着新型军机的加速列装,公司军品业务订单有望加速释放。 另外,公司的主动防护雷达随着国内相关需求的释放,有望成为公司新的业绩增长点。 2、 叠加费用大幅提升, 净利润增速低于营收增速。 上半年公司实现扣非净利润 0.74亿元,同比增长 27.15%,低于营收增速 7.4个 pct,除了受毛利率下降影响外,费用大幅提升也是重要原因。 费用端:销售费用同比增长 57%,主要原因是加大销售推广所致;所得税同比增长 504%,主要原因是长沙景美 2017年开始享受所得税两免三减半优惠政策, 2019年所得税税率由 0%提高到 12.5%;管理费用和财务费用有所下降,但总体费用同比增长 28.6%。 3、 长期看好公司在国产化 GPU 规模化推广中的先发优势。 目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作, 与中国长城、超越电子等整机厂商建立合作关系,作为目前国内唯一能够量产国产 GPU 的企业, 先发优势明显, 有望充分受益国产化 GPU 的规模化推广。 4、盈利预测与投资建议: 预计 2019/20/21年营收分别为 5.57/8.53/12.39亿元,归母净利润分别为 1.83/2.83/3.72亿元,EPS分别为 0.61/0.94/1.23元,对应 PE 为 65/44/33倍, 鉴于 JM7200即将进入规模化推广阶段,订单有望放量,调高 2020和 2021年盈利预测,维持“买入”评级。 5、 风险提示: 军品订单不及预期; GPU 民用市场推广不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2019-06-03 43.32 38.43 -- 44.16 1.94%
44.16 1.94%
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传统军品业务竞争优势明显,保持较强的盈利能力。公司是国内军用飞机图形显控领域的行业龙头,近五年营收复合增长率约为 10.05%,毛利率保持在 75%-80%的较高水平,预计未来十年市场空间约为 56亿元; 小型专用化雷达业务聚焦高端核心部件, 业务规模随着主要产品定型批产快速增长,销售毛利率保持在 75%以上,未来在装甲车辆、导弹武器、军用飞机等应用领域市场空间巨大。 第二代 GPU 产业化顺利推进,专用市场 GPU 订单有望放量。2018年第二代 GPU 芯片 JM7200成功流片,已完成与国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配,将率先在军队国防、党政及事业单位等关键领域应用。另外,国产化替代有望拓展至金融、能源、电力等关键行业,未来国产 GPU 的市场空间有望增加一倍以上。 小型专用化雷达业务成长有望再回快车道。 公司小型专用化雷达产品主要分为空中防撞雷达、弹载雷达和主动防护雷达,未来市场增长空间巨大: (1)空中防撞雷达系统应用在运输机、轰炸机、预警机等大中型军用飞机上,跟军机景气度正相关; (2)弹载雷达系统是制导导弹的核心部件,预计到 2025年我国精确制导武器的雷达市场规模约为 2479亿元,市场空间巨大; (3)主动防护雷达系统是目战车最有效的防御装备之一,新坦克列装、换装及实战化训练将释放大量主动防护系统的设备需求。 布局消费电子芯片,打造新的业绩增长点。公司紧抓物联网与移动终端产业的发展机遇,重点布局蓝牙芯片、Type-C 芯片、通用 MCU 芯片等消费电子类芯片。随着相关产品在国内消费芯片市场的推广,公司的核心竞争力和持续盈利能力有望有效提升。 盈利预测与投资建议:预计 2019-2021年营收分别为 5.51/7.49/10.13亿元,归母净利润 1.83/2.34/2.93亿元,EPS 分别为 0.61/0.78/0.97元,对应 PE 为 68/51/41倍,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发及产业化进度不及预期;军品订单不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2019-05-02 10.97 14.37 117.07% 11.05 0.45%
11.75 7.11%
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事件:公司发布2018年年报和2019年第一季度报告。公司2018年全年实现营业收入122.67亿元,同比增长2.50%,归母净利润5.34亿元,同比增长1.67%;2019年一季度实现营业收入16.73亿元,同比增长9.03%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长126.51%。 2018年整体经营保持平稳,费用管控能力显著提升。公司全年各项业务平稳发展,军品在国内多军兵种市场、军贸市场取得突破,民品及军民融合产品均实现增长,全年共实现营业收入122.67亿元(+2.50%),归母净利润5.34亿元(+1.67%),销售毛利率和净利率分别为11.48%和4.38%,业绩符合市场预期。从费用端看,2018年全年期间费用率(含研发费用)为5.89%,较上年同期下降1.36pct,其中管理费用率和财务费用率分别下降2.27pct和0.55pct。 受益于利息和理财收入,2019Q1利润大幅增长127%。2019年一季度公司营业收入同比增长9.03%至16.73亿元,归母净利润1.37亿元(+126.51%),较去年同期增加7,664.04万元,主要原因有:①因结构性存款利息收入增加,财务费用收益增加5700.10万元至9452.29万元;②理财产品收益大幅增加实现投资收益1758.54万元,较上年同期增加1694.68万元;③因报告期内应收账款坏账转回,导致资产减值损失同比减少1249.23万元。 持续提升核心竞争力,军民业务发展势头良好。作为国内装甲车辆研制龙头,公司注重军民产品核心技术能力的提升:军品方面,紧抓装备智能化的发展趋势,持续加大智能化先进制造工艺等方面的投入,2018年全年研发费用同比增加6.59%;民品和军民融合产品方面,公司结合市场需求和自身技术优势,开展铁路车辆、特种车辆、车辆零部件等领域新产品的研制。军民领域新产品推广以及新市场的开拓,将为公司未来发展打造新的增长点。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收为142.05/165.08/195.35亿元,归母净利润为6.52/7.61/9.08亿元,EPS为0.39/0.45/0.54元,当前股价对应PE分别为28/24/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期;民品订单不及预期
中直股份 交运设备行业 2019-04-30 41.77 57.18 63.46% 42.95 2.19%
43.63 4.45%
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事件:公司发布2019 年第一季度报告。公司2019 年一季度实现营业收入23.87 亿元,同比增长11.50%;实现归母净利润7878.91 万元, 同比增长11.50%。 一季度业绩较快增长,营收增速为近5 个报告期最高水平。公司持续推动均衡生产,2019Q1 公司实现营业收入23.87 亿元,较上年同期增长11.50%,增速创近5 个报告期新高。报告期内公司实现归母净利润7879.91 亿元(+11.50%),与营收保持同步增长,销售毛利率较上年同期下降1.13pct 至13.05%。从费用端看,2019Q1 公司期间费用率(含研发费用)为9.79%,较上年同期降低0.30pct,因报告期内利息收入增加财务费用率较去年同期下降0.19pct。 下游回款显著改善,经营性现金流大幅增加。报告期末应收票据及应收账款15.60 亿元,较2018 年年末大幅减少9.20 亿元;受本期回款大幅增加的有利影响,报告期内信用减值损失较上年同期大幅降低约1300 万元至-1211.18 万元,经营性现金流由上年同期的-2.86 亿元, 大幅增加至1.01 亿元,其中:销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长97%,收到其他与经营活动有关的现金同比增加52%。 预付款项大幅增加,在手订单将转化为全年业绩。因本期采购增加, 报告期末预付款项较年初大幅增加75%,由年初的3.03 亿元增加至5.31 亿元,反映公司在手订单充足、生产任务饱满。此外,报告期末存货较年初增加3.22%至137.92 亿元。随着直9、直10、直19 等重点型号的批量交付,公司在手订单将转化为全年收入和利润,推动公司全年业绩稳健增长。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021 年公司营收分别为158.56/192.83/242.43 亿元,归母净利润分别为6.47/7.88/9.89 亿元,EPS 分别为1.10/1.34/1.68 元,当前股价对应PE 分别为38/31/25 倍,维持“买入”评级。 风险提示:重点型号交付不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-04-30 32.49 20.28 -- 35.50 9.26%
37.06 14.07%
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事件:公司发布2019年第一季度报告。公司2019年一季度实现营业收入21.56亿元,同比增长45.95%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%。 一季度业绩高速增长,期间费用保持稳定。2019Q1公司实现营业收入21.56亿元,较上年同期增长45.95%,归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%,营收和归母净利润均实现高速增长。销售毛利率32.72%,较上年同期下降2.37pct,期间费用率(含研发费用)为17.60%,与上年同期基本持平(17.66%)。毛利率水平较高的军品业务收入较快增长,以及通信、新能源汽车、工业装备等民用市场销售收入大幅增加是公司2019Q1业绩高速增长的主要原因。 营运能力明显改善,预付款项表明在手订单充足。2019Q1公司应收票据及应收账款64.29亿元,较上年同期增加28.92%,存货较上年同期增加19.13%至19.74亿元,存货规模与2018年底相当。应收账款周转率提高0.07pct至0.52,存货周转率提高0.10pct至0.74,公司营运能力较去年同期显著提高。报告期内,因预付材料款项增加导致预付账款较年初增加55.55%至7480.57万元,表明公司报告期内在手订单充足。 民品市场不断开拓,全年业绩有望高速增长。公司产品在军民市场具有较强的竞争力,2018年成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等市场领域不断开拓。目前公司新技术产业基地项目已完成主体工程建设,将有效扩大高端连接器产品的生产能力,为全年业绩高速增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,归母净利润分别为11.81/14.26/17.26亿元,EPS分别为1.49/1.80/2.18元,当前股价对应PE分别为28/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。
景嘉微 电子元器件行业 2019-04-15 44.82 38.27 -- 46.76 3.86%
46.88 4.60%
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事件:公司发布2018年年度报告,报告期内实现营业收入3.97亿元,同比增长29.71%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长19.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长28.67%。图形显控业务稳步增长,加强研发投入布局新一代产品。报告期内,图形显控业务实现营业收入2.91亿元,同比增长27.76%,毛利率为76.48%,同比略降0.64pct。公司持续专注以JM5400为架构基础的产品应用,同时加强投入开展新一代JM7200芯片的研发工作,研发费用同比增长39.06%。2018年9月完成JM7200的流片、封装和功能测试工作,未来随着JM7200在原有军品业务中的应用,相关产品的性能和市场竞争力将会大幅提升,盈利能力也将进一步增强。另外,JM7200在民用领域的应用也取得突破,已完成与国内主要GPU和操作系统厂商的适配工作,目前安全自主可控行业迎来重要发展机遇,公司的图形显控产品有望在民品市场得到批量应用。 小型专业化雷达定型批产,实现高速增长。报告期内,小型专业化雷达获得定型批产,实现营业收入0.78亿元,同比增长64.78%。目前公司专注于小型专用化雷达,依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累,聚焦技术要求高的核心部件,未来公司有望通过内生和外延发展,在丰富部件规格和整机系统方面取得突破。 通过股权激励进行利益绑定,激发员工积极性和创造力。2017年公司实施股权激励计划,向管理人员以及核心骨干等授予339.60万股限制性股票。2018年公司实施预留部分的股权激励计划,向中层管理人员以及核心骨干等36名激励对象授予45.71万股限制性股票。通过股权激励进行利益绑定,有助于激发员工的积极性和创造力,巩固公司作为高新技术企业的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为5.17/6.74/8.69亿元,归母净利润分别为1.76/2.16/2.80亿元,EPS分别为0.58/0.72/0.93元,对应PE为77/63/48倍,鉴于公司目前是国内唯一能够量产国产化GPU厂商,相关产品民用市场空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;显控产品民用市场推广不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2019-04-15 18.06 -- -- 18.73 3.71%
18.73 3.71%
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事件:公司发布2018年年度报告。报告期内实现营业收入10.43亿元,较上年同期下降9.63%;实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,同比下降77.68%。基本每股收益0.06元,同比下降77.78%。 下游需求波动引起收入结构变化,雷达与微波组件业务有望回暖。报告期内实现营收10.43亿元,其中:雷达整机与相关系统收入2.62亿元,同比下滑41.45%;轨道交通系统产品收入4.58亿元,同比增长53.77%,成为收入占比最高的业务板块;微波器件产品收入2.37亿元,同比下滑22.07%;电源产品收入为0.85亿元,同比下滑9.56%。 受下游市场需求波动影响,雷达整机、微波器件和电源产品收入出现不同程度下滑,随着新中标空管雷达的交付,以及下游市场需求的回暖,2019年公司雷达整机和微波器件业务有望恢复增长。 受军用雷达和微波器件业务拖累,全年销售毛利率下滑12.04pct。报告期内公司销售毛利率为18.34%,同比下降12.04pct,其中:雷达整机与相关系统毛利率为22.73%,同比下降10.68pct;微波器件业务毛利率为8.93%,同比下降25.23pct,轨交业务和电源产品毛利率与去年基本持平。毛利水平较高的军品收入下滑,以及人工和制造费用占比上升是导致雷达整机和微波器件业务毛利大幅降低的主要原因。 重大资产重组正履行上报批准程序,高质量资产的注入将显著提高公司盈利能力。公司2018年11月发布公告,拟以68.55亿元的作价收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份,并配套募集不超过6亿元资金。目前公司和相关方正积极推动本次重组工作,上报国家相关主管部门批准的程序在正常履行中。本次重组完成后将有效拓展公司现有雷达产品线,有利于雷达相关业务形成规模效应和协同效应,注入收益能力强的资产也将增厚公司业绩,提高公司的整体盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为12.92/15.45/18.61亿元,当前股价对应PE分别为83/70/56倍。重组完成后公司2019年EPS将增厚至0.41/0.45/0.55元,对应PE为45/40/33倍,注入防务雷达等优质资产也将提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场订单不及预期;资产重组进度不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2019-04-09 7.45 8.94 22.97% 7.42 -0.40%
7.42 -0.40%
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事件:公司发布2018年年度报告。报告期内实现营业收入135.30亿元,较上年同期增长3.65%;实现归属于母公司的净利润4.57亿元,较上年同期降低12.98%。基本每股收益0.168元,同比下降13.85%。 营业收入平稳增长,石油定向钻井仪器拖累公司业绩。(1)报告期内公司实现营业收入135.30亿元(+3.65%):航天军用产品收入81.78亿元,与去年同期基本持平;民用产品收入52.63亿元(+14.30%),其中电线电缆产品收入47.58亿元(+8.13%),净利润1.31亿元(+32.65%),盈利能力随产品结构升级显著提升。(2)报告期内实现归母净利润4.57亿元(-12.98%),主要原因有:①子公司普利门计提存货跌价准备7,085.60万元及经营亏损5,000.14万元;②期间费用率(含研发费用)同比增长7.8%,其中因短期借款增加,财务费用同比增长19.06%,较去年同期增加3184.28万元。 销售毛利率保持小幅提升的趋势,下游销售回款显著改善。报告期内公司销售毛利率为17.62%,较上年同期提高0.11pct,保持小幅提升的趋势,其中:航天军用产品销售毛利率22.01%,较去年同期提高0.44pct,民用产品销售毛利率为10.52%,较去年同期提高0.31pct。报告期内公司收到的销售回款增加,经营性现金净流量较上年同期增加80.21%,货币资金较上年同期增加6.81亿元,占总资产的比例由去年同期的4.31%提高至6.36%。 大股东具有先天改革基因,公司将受益于大股东优质资产的证券化。大股东成立之初就被赋予体制机制改革创新的重任,是航天科技集团专业重组、母子公司建设、事业单位改制的排头兵,2015年其资产证券化率已达到67%,未来有望在集团内率先实现整体上市。大股东及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点,公司作为其旗下唯一控股的上市平台,将充分受益于未来优质研究所资产的注入。 盈利预测与投资建议:预计2019/20/21年,归母净利润分别为5.06/5.78/6.67亿元,当前股本下EPS分别为0.19/0.21/0.25元,对应当前股价的PE分别为41/36/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:航天军用产品订单不及预期;电线电缆产品毛利率下降。
中直股份 交运设备行业 2019-03-25 46.72 57.18 63.46% 50.96 9.08%
50.96 9.08%
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事件:公司发布2018年年报。2018年全年实现营业收入130.66亿元,同比增长8.44%,实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%。 全年业绩稳健增长,重点机型收入快速增加。(1)2018年公司实现营业收入130.66亿元(YOY+8.44%),直升机主业相关产品收入127.97亿元,同比增长8.31%,其中:直9、直19、Y12、EC120、H425等机型及相关零部件实现收入41.16亿元,大幅增长19.8%;直8、直10、直11、AC系列直升机及零部件实现收入83.59亿元,与去年同期基本持平;航空螺旋桨产品收入32.10亿元,下滑39.7%。重点机型列装是驱动航空产品收入增长的主要原因。 利润增速高于营收增速,管控能力有所提升。报告期内实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%,利润增速高出营收增速3.63pct。影响利润的因素有:期间费用率较上年同期下降0.47pct;资产减值损失和信用减值损失较上年同期减少7374.47万元;因收到政府补助增加其他收益较上年同期增加4130.02万元。期间费用中:研发费用减少1.03亿元,主要原因是部分研发项目已完工;此外,因利息支出减少,财务费用减少1362.97万元. 直升机板块唯一A股上市平台,有望受益于中航工业资产整合。2018年中航工业入选第二批国有资本投资试点名单,并出资主导设立航空工业产业基金,用于投资中航工业及其附属公司的航空发展项目、混改项目、结构调整项目、科研院所转制项目,未来其资产整合进程有望加速。公司作为中航工业直升机板块唯一的A股上市平台,有望受益于直升机板块优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021年公司营收分别为158.56/192.83/242.43亿元,当前股价对应PE分别为42/34/27倍,给予“买入”评级。 风险提示:重点型号交付放缓;直升机板块资产整合进度不及预期。
中航飞机 交运设备行业 2019-03-22 17.15 18.94 -- 18.85 9.91%
18.85 9.91%
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事件:公司发布2018年年报。2018年全年公司实现营业收入334.68亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润5.58亿元,同比增长18.38%。 均衡生产目标基本实现,扣非归母净利润大幅增加。(1)公司2018年全年实现营业收入334.68亿元(+7.69):①分业务看:航空产品收入326.60亿元,同比增长7.52%,铝合金型材收入2.23亿元,其他业务收入9.96亿元,航空主业营业收入稳定增长。②分季度看:公司Q1-Q4营业收入分别为52.5亿元、80.2亿元、71.3亿元和130.6亿元,基本实现“1225”的均衡生产目标。(2)公司2018年实现归母净利润5.58亿元(+18.38%),扣非归母净利润5.29亿元,大幅增长57.90%,主要原因有:①报告期内期间费用大幅降低,其中销售费用因销售服务支出减少同比下降27.12%,财务费用因汇兑收益增加大幅降低199.34%,管理费用同比下降6.45%;②报告期内自筹研发支出减少,研发费用同比下降51.22%。积极推进提质增效,核心能力明显提升。公司以提质增效为主线,聚焦航空装备制造主业,推动运营效率和核心能力的提高。报告期内公司航空产品收入占比达到98%,全员劳动生产率由15.9万元/人提高到18.4万元/人。公司技术水平和竞争力明显提升,国际转包业务覆盖B737、A320等全球主力民机型号,2019年国际转包业务规模有望快速增长。 重点型号推动公司成长,军民航空产品市场空间广阔。公司是我国大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,我国大型空中运输平台与世界先进水平差距较大,随着运20等新机交付部队,未来公司军用产品有望加速列装。民用飞机方面,公司是新舟系列飞机总装单位,承担ARJ21飞机超过85%的零部件制造任务,是C919、AG600等飞机的重要配套厂商,公司将充分受益于国内民机市场的快速发展。 盈利预测与投资建议:预计2019到2021年,当前股本下EPS分别为0.23元、0.27元和0.32元,对应当前股价的PE分别为77、64、55倍,给予“增持”评级。 风险提示:军机订单不及预期;民用飞机研制进度不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-03-22 33.71 20.28 -- 43.81 -0.32%
35.50 5.31%
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事件:公司发布2018年年报。公司2018年全年实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%;实现利润总额11.17亿元,同比增14.42%;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。 国内外业务稳定扩张,业绩增速有所提高。报告期内公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,比去年同期提高14.2pct,营收增速显著提高;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,增速同比提高3.08pct。报告期内公司期间费用支出7.72亿元,同比提高6.0%,期间费用率为9.88%,比去年同期降低1.57pct,主要原因是受益于美元汇率波动,报告期内财务费用大幅降低。2018年公司销售毛利率下滑2.48pct至32.56%,主要原因是报告期内通信、新能源汽车、工业装备等毛利率相对较低的民用产品销售收入占比增加。 产品研发投入增加,新市场领域不断开拓。2018年公司研发费用6.6亿元,研发投入占营收比例提高0.54pct至8.49%,同比增加31.22%。报告期内公司抢抓市场机遇、加强新市场开拓和新产品推广,成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等领域销售收入大幅增长,反映公司产品有较强的市场竞争力,公司国际化进程不断加速。 产业化项目持续推进,将有效推动经营规模增长。2018年发行转债募集13亿元资金投入中航光电新技术产业基地和光电技术产业基地(二期)项目的建设,面向国防军工、高端装备、数据通信、新能源汽车等领域市场,扩大高端连接器产品的生产能力,报告期内完成新技术产业基地项目主体工程建设,项目建成后将为公司未来经营规模的增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,当前股价对应PE分别为29/26/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。
凌云股份 交运设备行业 2019-03-20 11.61 9.30 18.62% 13.08 12.66%
13.08 12.66%
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兵工集团旗下军转民标杆企业,中高端汽车零部件龙头企业。公司前身是生产高榴弹的国营333 厂,成功实现由陷入生存困境的三线兵工厂向具有国际影响力的汽车零部件制造商的转变:目前下辖70 多家分布于德国、墨西哥、北美、日本、印尼以及国内30 多个省市和地区的分子公司,其中与瑞士、美国、韩国等合资成立20 家中外合资公司。公司主要产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统两大类,2018H1 公司实现营业收入63.27 亿元,其中汽车零部件和市政工程塑料管道系统收入占比分别为80%/15%,毛利率分别为19.67%和19.41%,预计2018 年全年归母净利润减少7,000 万元到9,000 万元,同比减少20%-30%。 技术创新驱动公司加速成长,下半年将迎来业绩拐点。公司在高强钢、热成型、铝合金领域拥有较强的技术优势,同时跟轻量化、电动化、智能化、网联化的行业发展趋势,将资源向高技术含量高技术附加值项目和新能源领域倾斜,重点布局热成型、电池盒、电池冷却系统、国六管路等产品。公司在手电池盒订单将于2019 年-2020 年集中量产,随着汽车行业回暖、下游客户订货量增加、国六管路量产等诸多有利因素影响,预计公司在2019 年下半年将进入新一轮业绩上行周期。 受益于兵工集团混改,或将进一步注入优质资产。2017 年兵器工业集团资产证券化率仅为20%左右,远低于行业平均水平,兵器集团正大力推动混合所有制改革,以优化产业结构、激发集团活力。公司大股东北方凌云是兵工集团下属的二级子集团,其旗下凯毅德是全球领先的车锁供应商,公司作为北方凌云旗下唯一的上市平台,有望受益于大股东优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:预计2019 到2021 年,当前股本下EPS 分别为0.68 元、0.81 元和0.95 元,对应当前股价的PE 分别为15、13、11 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新产品量产进度不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-03-01 32.06 20.28 -- 45.80 9.57%
35.50 10.73%
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盈利预测与投资建议:公司是国内中高端军用、民用连接器龙头,未来将充分受益于连接器市场空间的增长及产业集中度的提升。预计2018-2020 年公司营收分别为78.17/96.39/123.42 亿元,归母净利润分别为9.34/12.05/15.69 亿元,EPS 为1.18/1.52/1.98 元,当前股价对应PE 分别为35/28/21 倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名