业绩总结：公司发布 ] 2021年半年报，2021年 H1公司实现营收 9.2亿元，同比增长 79.7%；实现归母净利润 1.4亿元，同比增长 178.2%。单季度来看，Q2公司实现营收 5.7亿元，同比增长 47.5％；实现归母净利润 1亿元，同比增长 61.2%。相较 2019年 H1，公司营收增长 94.9%，归母净利润增长 148.2%。 充分享受行业红利，龙头地位逐渐稳固。根据中怡康测算数据显示：2021年上半年集成灶整体市场零售规模 119万台，同比增长 49.9%，零售额 96.8亿元，同比增长 66.6%。报告期内，公司集成灶/水洗类产品分别实现营收 8.0亿元/0.6亿元，同比增长 84.2%/43.9%，快于行业增长，市占率进一步提升。一方面公司注重产品研发，报告期内，公司上市新产品 20多款，包括集成灶、洗碗机、燃气热水器；同时积极推动家电智能化，进一步改善人机互动水平、优化厨房体验；另一方面，公司坚持线上和线下“双轮驱动”的销售模式，通过线上流量赋能线下渠道，实现线上线下渠道有机融合，报告期末公司经销商数量 1400多家，经销门店数量近 1900家，经销网络覆盖 31个省市自治区；电商业务由公司培养的经验丰富的专业团队经营，已连续 6年线上销量集成灶行业第一，2021年“6·18”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一。同时，积极拓展工程渠道、整装渠道、KA 渠道，下沉渠道等新兴渠道，逐步实现立体营销体系。 营收规模快速扩张，公司盈利能力稳步提升。报告期内，公司综合毛利率为49.8%，同比增加 1pp。在原材料价格不断攀升的背景下，公司毛利率稳中有升，我们认为一方面是由于公司不断优化产品研发流程，有效提高产品研发速度，降低新品开发成本；另一方面，公司推出新品，以及消费升级带来的产品结构优化也提升了整体均价。费用率方面，公司销售费用率为 25.8%，同比下降 4pp，报告期内公司推动全渠道营销数字化转型，提高营销效率；公司内部持续推进管理创新，推动管理费用率同比下降 0.9pp 至 9.1%；财务费用率为-1.1%，同比下降 0.8pp。综合来看，公司净利率为 15.1%，同比增加 5.4pp，考虑到 2020H1净利率水平处于低点，我们对比 2019H1净利率水平，仍提升 3.4pp，因此，我们认为随着公司收入规模提升，规模化优势突显，盈利能力将逐渐稳步提升。 坚持中高端品牌定位，完善售后服务体系。公司继续坚持以央视等传统营销+新移动互联网推广相结合的品牌推广策略，加强品牌形象塑造，扩大传播范围。 同时坚持“厨电集成，开放厨房”的新厨房主张品牌理念，将多种厨电单品合N 为 1，解决厨房空间拥挤难题。同时，公司以“极速响应、热情规范、专业高效、创造感动”为目标，在 2021年经销商年会率先推出领先于行业的“365天无忧退换”政策，积极响应消费者诉求。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.08/1.48/1.97元，未来三年归母净利润将保持 40%以上的复合增长率。考虑行业渗透率正在快速提升，公司作为行业龙头企业，预期未来三年业绩复合增速超过 40%。我们认为龙头企业具备一定的溢价，因此给予公司 2022年 50倍 PE，目标价 74元，上调至“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、房地产和家装市场波动风险，市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布了 A 股股票期权激励计划，计划向公司董事、高级管理人员等400人授予股票期权 5100万份，占公司总股份的 0.54%，本次激励计划行权价格为 25.99元。 强化业绩考核，完善内部治理。公司股票期权将分为 5期进行解锁，业绩考核要求为：在 2020年归母净利润 95.2亿元（剔除卡奥斯出表影响）的基础上，2021年公司归母净利润增长超过 30%；2022-2025年业绩复合增速均超过15%，也就是 2021-2025年业绩分别不低于 123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元和 216.5亿元。此前员工持股计划业绩要求，在 2020年调整后业绩基础上，2021-2022年业绩增速不低于 26%和 39.2%，也就是归母净利润绝对值不低于 120亿元/132.6亿元。此外，公司预计此次激励计划总费用为2.62亿元，主要分为 6期摊销完成，预计 2021-2026年分别摊销 4400、8800、600、400和 80万元。整体来看，公司股票期权业绩考核要求高于此前公布的员工持股计划，彰显了公司的经营信心，实现管理层、核心员工与公司利益的趋同，完善公司的治理架构，更好的促进公司的发展。 卡萨帝持续领跑，全球协同发力。经过多年培育，公司旗下高端品牌卡萨帝渠道布局完善，背靠全球研发资源产品竞争力较强，在高端市场表现亮眼。根据中怡康零售数据显示，2021H1卡萨帝市场份额达到了 9%，持续引领高端市场发展。高端布局成效显著，海尔产品均价线上、线下同比提升 14%和 17%。通过自主创牌 +出海并购，海尔形成了以“ Haier、卡萨帝、统帅、 GEA、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”为主线的七大品牌与全球化运营的战略布局。 随着全球资源的进一步整合、公司海外运营效率优化，预期盈利能力持续改善。 盈利预测与投资建议。公司股票期权落地将进一步完善公司的治理机制，强化管理层和公司的利益趋同。考虑到公司高端化以及全球化战略逐步进入收获期，内部运营效率逐步优化，公司盈利能力改善可期。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.32/1.55/1.79元，未来三年归母净利润保持 23.8%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。

推荐逻辑：集成灶行业连续3年维持20%以上的增长，行业规模快速扩张。公司作为集成灶企业中的佼佼者，营收业绩稳步扩张，盈利能力持续优化。公司通过股权激励换发企业活力，递增的业绩考核彰显信心；募资扩产、渠道拓展增强市场竞争力，有望充分分享集成灶行业红利。 集成灶行业佼佼者，历史业绩稳步增长。在集成灶加速渗透，行业规模快速扩张的背景下，公司不断强化产能、渠道以及品牌建设，营收业绩呈现快速增长态势。2016-2020年，公司营业收入复合增长率为15.1%，归母净利润复合增长率为33%。2021Q1，公司实现营收1.6亿，同比增长164.1%；实现净利润0.3亿元，同比增长127.1%。公司持续深化渠道多样化战略，集成灶迅速放量带动公司营收快速提升。盈利能力方面，集成灶行业整体保持较高的毛利率，公司的毛利率位于行业中等水平。2021Q1公司毛利率和净利率分别为47.4%和22%，均仅次于可比公司浙江美大，并且净利率水平呈现逐步提升的趋势。 股权激励焕发活力，业绩考核彰显信心。2021年上半年，公司公布了限制性股票期权激励计划。公司拟向董事、高级管理人员、核心管理人员等共计33人授予153.1万股股票，占公司总股份的1.09%。其中总经理陈伟、电商一部部长商俊峰所获股份数量较高，分别获得限制性股票25万股和15万股，分别占此次激励计划的20.4%和12.2%。所获限制性股票数量前二均为负责营销与渠道的高管，显示了公司大力拓展渠道建设以及强化营销布局的决心。从目标考核来看，公司将以2020年作为基准年度，要求2021-2023年的营业收入同比上年增长率不低于15%、25%和30%。公司制定的增长目标呈现逐年递增的态势，充分彰显了公司对于未来经营发展的信心。 募资扩产强化研发，渠道变革试点大商。公司将投入13.1亿元进行产能提升和营销网络建设，其中9.7亿元用于集成灶产能提升。预计募投项目建成之后，公司将新增集成灶产能40万台/年，未来公司合计产能能够达到56万台/年（目前产能16万台/年），逐步缩小与业内龙头企业浙江美大的差距。此外，公司加快了渠道与营销建设进度。一方面，公司尝试直接进行地区性的广告投入，进一步强化品牌形象。公司将投入2亿元资金，在重点销售城市设立体验店、投放路演车等等。另一方面，公司加快招商进度，全年计划新增经销商300家，开店500家，并且在集成灶重点销售地区试点大商运营。随着公司渠道营销布局的加快，公司未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议。在集成灶产品加速渗透的背景下，公司加快渠道布局与品牌营销进程，预期未来三年业绩复合增长率为21.2%。参考行业平均估值，我们给予公司2021年25倍PE，对应目标价为39.3元，上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险、集成灶渗透率提升不及预期风险。

事件：公司发布] 2021年半年报业绩预告，预计 2021年上半年实现归母净利润1.9亿元，同比增长 94%；实现扣非后归母净利润 1.8亿元，同比增长 95%。 据此测算，公司 Q2单季度实现归母净利润 1亿元，同比增长 84%；实现扣非后归母净利润 0.9亿元，同比增长 80%。 智能微投市场持续扩容，行业龙头销量快速提升。在消费升级的趋势下，智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头，线下网点众多，线上布局完善，产品竞争力较强。我们推测公司充分受益于行业红利，销量快速提升，2021Q2营收增速超过行业平均水平。根据淘数据显示，2021年 618期间（6.1-6.20）公司实现销量 6.3万台，同比增长 43%；实现销售额 2.3亿元，同比增长 54%。此外，公司积极加快海外市场布局，我们推测公司海外市场也有所发力。 自研光机占比提升+产品结构优化， 助益毛利率不断改善。整体来看，公司上半年业绩几乎实现翻倍增长。我们认为原因可能有两方面： （1）公司在 2021Q2推出新品 RS Pro2、RS AIR，定价分别为 8599元和 7999元，远高于公司整体产品的销售均价。（根据淘数据显示，2020年极米产品销售均价为 4431元。）新品放量带动公司产品结构优化，毛利率上行。 （2）自研光机占比持续提升优化成本。光机为智能投影产品的核心零部件，2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达 70%。2021Q1公司自研光机占比达到了90%。受益于自研光机占比提升，公司单位成本不断优化。产品结构优化叠加单位成本降低，我们推测公司毛利率显著提升。 盈利预测与投资建议。我们认为投影仪作为新兴的家电产品，行业正处于快速增长阶段。而公司作为行业龙头，渠道相对完善，短期内有望受益于行业红利销量快速提升。长期来看，公司有望通过新品迭代推动售价上行优化盈利能力，同时市场份额还存在进一步优化的空间。预计 2021-2023年 EPS 分别为9.23/13.36/19.84元，未来三年归母净利润将保持 54.5%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险

事件：公司发布第一期员工持股计划草案，拟面向 1.2万员工，资金规模不超过30亿元，股票规模不超过1.08亿元，占当前股本不超过1.8%。业绩考核要求，以2020年为基础，2021年和2022年的业绩（不考虑员工持股计划费用）增长不低于10%和20%。并且要求两期分红不低于2元/股或当年分红率不低于50%。 持股计划覆盖范围较广。此次员工持股计划中，面向1.2万员工，覆盖范围较广。董事、监事、高级管理人员共计8人，拟认购股份3368万股，占此次持股计划的31.08%。其中董事长董明珠拟认购3000万股，占此次持股计划的27.68%。其余中层干部以及核心员工拟认购7468.58万股，占此次计划的68.92%。 业绩考核相对宽松。此次员工持股计划中，员工计划购买公司回购股份的价格为27.68元/股，等于公司第一期回购股份均价的50%。假设公司员工持股计划于7月完成过户，公司应确认总费用约为28.18亿元，将分三期进行摊销，2021-2023年分别摊销10.57亿元、14.09亿元和3.52亿元。如果将费用支付纳入考虑，以2020年为基础，公司业绩考核目标为，2021年和2022年业绩增长不低于5.2%和8.9%，分别不低于2019年业绩的94.5%和97.8%。此外，若2021年业绩考核不达标，则2021年可归属股票全部递延至2022年合并考核，要求 2021年和 2022年业绩合计不低于2020年业绩的230%。整体来看，考虑到渠道改革期间的费用及改革阵痛，公司业绩考核相对宽松。 盈利预测与投资建议。我们认为公司的员工持股计划覆盖范围较广，业绩考核相对宽松，有利于更好激发员工积极性，焕发公司活力。随着公司员工持股计划的逐步落地，公司治理机制逐步完善，预期公司经营将稳步向好。考虑到员工持股计划费用的摊销，我们预计2021-2023年EPS 分别为4.01元、4.59元、5.21元，未来三年归母净利润将保持12.2%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期。

业绩总结：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营收45.3亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润13.7亿元，同比增长74.9%；实现扣非后归母净利润12.1亿元，同比增长59.7%。Q4单季度实现营收15.5亿元，同比增长32％；实现归母净利润4.7亿元，同比增长134.2%;实现扣非后归母净利润3.8亿元，同比增长94.7%。非经常性损益主要是收到政府补助1562.5万元。2021Q1，公司实现营收11.1亿元，同比增长82%，相较于2019年同期增长28.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长150.8%，相较于2019年同期增长129.9%。公司拟每10股派发20.55元（含税），分红率为10%。 扫地机持续放量，外销增速亮眼。2020年公司推出的新品T7和T7pro在全球市场收获良好口碑，叠加行业高景气，公司营收整体呈增长态势。内销方面，受到小米订单减少，公司内销收入有所下降。2020年内销实现收入26.6亿元，同比下降26.5%。外销方面，公司积极推进自主品牌在海外的扩张，通过各类媒体、社交平台加强品牌宣传，拓展海外分销渠道，外销实现营收18.7亿元，同比增长221.3%。 自有品牌占比提升+产品结构升级，盈利能力显著提升。2020年公司综合毛利率为51.3%，同比增长15.2pp。公司毛利率提升主要有两个原因：（1）2020年公司自主品牌营收占比明显提升，达到90.7%，推动公司整体毛利率提升。（2）产品结构优化拉升终端零售均价。老旧产品加速迭代，中高端定价的新品占比大幅提升，带动公司整体销售均价提升。AVC数据显示，2020年公司扫地机均价为2508元，同比增加93元，产品结构优化优化公司整体毛利率。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.7%/6%/-0.7%，同比变动5.3pp/1.6pp/-0.7pp，销售费用率增长系拓展海内外市场导致推广费、平台费增加。综合来看，公司净利率为30.2%，同比提升11.6pp。 Q1营收业绩持续高增。2021Q1公司推出年度新品T7S系列，我们推测新品逐步放量，带动公司Q1营收高增。自主品牌占比提升持续优化公司盈利能力，2020Q1公司综合毛利率为49.6%，同比提升4.1pp。费用率方面，销售费用率为9.7%，同比下降4.4pp，主要是营收规模快速扩大摊销费用所致。管理费用率和财务费用率维持稳定。综合来看，Q1公司净利率为28.4%，同比提升7.8pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为26.92元、34.03元、42.08元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

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业绩总结：2020年公司实现营收81.3亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润16.6亿元，同比增长4.5%；实现扣非净利润15.8亿元，同比增长4.5%。单季度来看，Q4公司实现营收25亿元，同比增长17.2％；实现归母净利润5.4亿元，同比增长6.7%。2021年Q1公司实现营收19.1亿元，同比2020年Q1增长50.8%，同比2019年Q1增长14.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比2020年Q1增长46.5%，同比2019年Q1增长12.3%；实现扣非净利润3.2亿元，同比2020年增长70%，同比2019年增长17.1%，非经常性损益主要系一季度政府补贴4751万元。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，分红率为28.6%。 多元渠道全面发力，多品类布局营收稳健。疫情影响下，厨电产品零售额出现一定的程度的下滑。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2020年油烟机零售额同比下滑9.3%，燃气灶零售额下降5.9%。公司作为行业龙头，积极进行疫情防控并且推动产品迭代，市场占有率持续提升，龙头优势不断扩大。2020年公司通过线下渠道套系化销售、线上渠道运营增效、工程渠道扩大合作、创新和海外渠道扩大品牌影响力的多元化渠道发展战略，充分发挥行业龙头优势全品类产品销售逆势增长。2020年公司一二三品类群产品营收增长亮眼，第一品类群优势保持，吸油烟机、燃气灶营收额达41.1/19.2亿元，同比去年增长0.7%/4%；第二品类群扩大领先，蒸烤一体机实现营收3.8亿元，同比去年增长195.8%；第三品类群稳步推进，洗碗机、热水器实现营收2.2/0.6亿元，同比去年增长62.1%/33.4%。 盈利能力维持相对稳定。报告期内公司综合毛利率为56.2%，同比增长1.9pp。 公司持续推进高端化品牌建设以及推行套系化产品销售策略，产品销售均价或有提升，带动公司整体毛利率上行。费用率方面，公司加大广告投入以及增加销售服务费用支付，公司销售费用率为26.4%，同比提升1.6pp；得益于内部管理增效，管理费用率同比减少0.1pp为7.5%。综合来看，公司净利率为20.8%，同比略有下降。 智能制造优化生产效率。2020年公司全面提高生产效率，将智能化应用于公司经营各方面中：供应链方面持续推进高效物流体系和供应商生态体系建立，有效降低采购成本；制造方面强化精益制造系统管理，打造行业智能标杆；年度内公司将智能制造应用于产品研发，贯彻落实“强产品，抢市场”经营理念，有效缩减新品研发周期，增加新品上市成功率，年度内推出双腔吸油烟机8235S、极致性能新品蒸烤一体机CQ975、洗碗机775A、776X等多款新品。 Q1经营稳步复苏。根据奥维云网（AVC）数据显示，2021Q1厨电市场迎来回暖，部分产品销售量价齐齐暴增。2020年Q1全渠道燃气灶、油烟机、消毒柜、集成灶零售额同比增长60.3%/89.5%/16.8%/163.3%；线下市场洗碗机零售额同比增长52.3%、嵌入式产品零售额增长105.5%。在厨电市场回暖、销量上升的背景下，公司一季度交出亮眼答卷，Q1营收净利均实现双位数增长。盈利能力方面，公司综合毛利率为57.3%，同比提升0.8pp。销售费用率/管理费用率/财务费用率为32.2%/7.6%/-1.4%，同比变动-0.3pp/-0.9pp/+0.5pp。综合来看，公司Q1净利率为19%，同比减少0.5PP。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021年电商渠道、工程渠道继续保持稳健增长，线下终端销售逐步回暖。随着公司多品类布局，新品持续发力，预计2021-2023年EPS分别为1.99元、2.24元和2.53元，未来三年归母净利润复合增速为13.1%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、厨电终端需求恢复不及预期、房地产竣工不及预期。

业绩总结：公司发布2021年一季度报告，2021Q1公司实现营业收入20.7亿元，同比增长102.7%，相较于2019Q1增长66.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长438.3%，相较于2019Q1增长185.6%。 保健按摩主业发展迅速。2021Q1公司保健按摩板块继续保持快速增长态势，其中全球按摩椅业务同比实现超100%增长，环比亦实现正增长。从国内来看，公司依托“OGAWA奥佳华”和“ihoco轻松伴侣”双品牌发力中高端和大众市场，产品实现高中低价位全面覆盖。中国按摩椅业务连续四季度实现快速增长，Q1营收增速超150%。从国外来看，公司“OGAWA奥佳华”、“FUJI”、“cozzia”品牌分别布局于亚洲、台湾、北美市场，本地化运营下各品牌市占率领先。 健康环境业务蒸蒸日上。一方面，疫情催化下国内外市场需求爆发，带动公司新风系统、空气净化产品销售提升；另一方面，2020年公司引入保碧基金作为战投，随着公司与战投合作的深入，新风业务有望进一步发展。2021Q1公司健康环境业务增长超过180%。 盈利能力不断增强。报告期内公司综合毛利率为34.4%，同比降低1.3pp。我们推测受到原材料价格上行以及汇率波动的负面影响，公司毛利率略有下降。费用率方面，销售费用率、管理费用率分别为16%/5.9%，分别同比降低7.9pp/5.2pp。公司加强海内外全渠道宣传推广，销售费用以及管理费用绝对值相较于2020年和2019年明显提升。但是得益于营收规模的快速增长，费用被摊薄，期间费用率下降。综合来看，公司净利率为5.8%，同比2020Q1实现扭亏为盈，同比2019Q1提升2.9pp，盈利能力不断增强。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.92、1.13、1.42元，未来三年归母净利润将保持25.4%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、按摩市场扩容不及预期、新风业务拓展不及预期风险。

业绩总结：公司发布2020年年报及2020年一季报，2020年实现营收131.9亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润11.2亿元，同比增长62.7%；实现扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长36.4%。非经常性损益主要是外汇交割以及公允价值变动产生收益1.6亿元。Q4单季度实现营收40.8亿元，同比增长77.4％；实现归母净利润2.1亿元，同比增长23.8%。2021Q1，公司实现营收32.1亿元，同比增长64.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。公司拟每10股派发6元（含税），分红率为44.4%。 内外销齐增长，Q4营收快速提升。分地区来看，外销市场需求旺盛。公司深度挖掘现有客户市场潜力，加快新兴市场的拓展力度，国外销售收入同比增长39%。国内市场方面，公司通过打造品牌矩阵的方式满足消费者的个性化需求，利用快速兴起的社交平台实现精准营销，国内销售收入同比增长67%。其中摩飞品牌实现营收15亿元，同比增长130%；东菱品牌实现营收3亿元，同比增长25%。 自主品牌业务占比提升，盈利能力优化。2020年公司综合毛利率为23.2%，同比减少0.4pp，主要受到会计准则调整的影响。若刨除会计准则影响，公司综合毛利率为25%，同比提升1.7pp。公司国内品牌业务的增长快于海外代工的增长的，品牌业务占比提升带动公司整体毛利率优化。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.3%/9.5%/1.8%，同比变动-1.9pp/-1.2pp/1.8pp，财务费用同期上升较多主要受汇率波动影响。综合来看，公司净利率为8.8%，同比提升1.2pp。 Q1营收持续高增，短期盈利承压。出口业务景气持续，2021Q1外销收入同比增长71%；内销收入同比增长46%，其中摩飞同比增长近40%。2020Q1公司综合毛利率为19%，同比下降4.6pp。我们认为公司短期盈利能力承压主要有两方面原因：（1）Q1营收增长主要来自于盈利能力相对较低的外销代工业务，毛利率结构的变化致使公司整体盈利能力下行。（2）原材料价格以及汇率持续走高，对于公司盈利能力形成一定的负面影响。费用率方面，公司销售费用率为3.3%，同比减少2.1pp；管理费用率为8.4%，同比略有变动。综合来看，Q1公司净利率为5.6%，同比减少1pp。 盈利预测与投资建议。受益于海外旺盛的需求，公司外销订单稳定增长；国内摩飞品牌持续增长，品牌矩阵逐步孵化，预期内销收入快速提升，预计2021-2023年公司每股收益为1.57元/1.83元/2.15元，未来三年归母净利润复合增速为16.7%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布2020年年报及2020年一季报，2020年实现营收72.3亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长431.2%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长426.5%。Q4单季度实现营收30.9亿元，同比增长65.5％；实现归母净利润3.9亿元，同比增长1902.3%;实现扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长2563.8%。2021Q1，公司实现营收22.2亿元，同比增长131%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长726.2%。公司拟每10股派发5元（含税），分红率为44.7%。 双品牌运营，营收快速增长。2020年科沃斯推出搭载dToF激光雷达传感器、视觉AI和结构光等新技术的T8系列扫地机，火爆全球。新推出的可移动空气净化机器人也受到市场关注。科沃斯品牌全年销售收入达42.4亿元，较上年上升17.3%。添可旗下智能洗地机芙万产品开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式，给用户带来了优质的使用体验和高品质的场景化生活解决方案，AVC数据显示，添可洗地机线上销售额占比高达67.9%，成清洁电器最大黑马。同时，添可在美国、德国、英国、日本亚马逊洗地机品类均排名第一。添可品牌今年实现销售收入12.6亿元，较上年增长361.7%。 自有品牌占比提升+产品结构升级，盈利能力显著提升。2020年公司综合毛利率为42.9%，同比增长4.6pp。公司毛利率提升主要有两个原因：（1）自主品牌营收占比提升推动公司整体毛利率提升。科沃斯及添可两大品牌营收占比76%，较上年提升2.9pp。（2）产品结构升级优化盈利能力。科沃斯扫地机中以全局规划类产品为代表的高端品类占比持续提升，收入占比达80.7%，同比提升13.7pp。其中基于激光雷达的全局规划产品占比达70.2%，同比提升30.3pp。中高端产品占比提升，推动公司整体家用服务机器人平均销售单价同比上升24.9%，自有品牌综合毛利率提升5.4pp至51.4%。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.6%/11.4%/0.9%，同比变动-1.6pp/-1.6pp/0.8pp。综合来看，公司净利率为8.9%，同比提升6.6pp。 Q1营收业绩持续高增。根据AVC数据显示，科沃斯品牌Q1线上销售额同比增长32%，添可Q1国内线上销售额同比增长3398%。2021Q1公司科沃斯、添可品牌营业收入持续高增。随着产品结构持续优化，公司盈利能力显著提升。2020Q1公司综合毛利率为46.8%，同比提升8.3pp。费用率方面，随着营收规模的扩大，公司费用率摊薄，管理费用率同比减少6pp。综合来看，Q1公司净利率为15%，同比提升10.8pp，盈利能力显著提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.54元、3.68元、4.75元，未来三年归母净利润将保持61.9%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布2021年一季度报告，2021年Q1公司实现营收8.1亿元，同比增长62.3%；实现归母净利润8946.2万元，同比增长107%；实现扣非净利润8737.7万元，同比增长113.7%。 投影设备市场持续扩容，营收快速提升。在消费升级的市场环境下，智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头，产品渠道等领先行业，我们推测公司2021Q1营收增长超过行业平均水平。分渠道来看，我们推测公司线上销售渠道延续高速增长的态势，线下渠道随着客流量的恢复，呈现逐步恢复态势。此外，考虑到去年同期疫情影响下公司产能受限带来的较低基数，2021Q1公司营收同比呈现高速增长态势。 盈利能力不断增强。报告期内公司毛利率为35.2%，同比提升5pp。我们推测毛利率提升原因主要有二：（1）自研光机占比持续提升，单位成本优化。光机为智能投影产品的核心零部件，2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达70%。受益于自研光机占比提升，2020年公司整机产品毛利率显著提升。我们推测报告期内公司自研光机占比持续提高，带动公司整体产品盈利能力提升。（2）报告期内公司推出的H3S旗舰新品售价较高，带动产品销售均价上行，推动公司整体毛利率提升。报告期内公司线上平台费、推广费有所增加，致使公司销售费用率同比提升0.9pp至13.6%；公司加大研发投入，管理费用率同比提升2.2pp至8.9%。综合来看，公司净利率为11%。同比提升2.4pp，盈利能力不断增强。 盈利预测与投资建议。整体来看，我们认为投影仪作为消费升级的产物，产品渗透率有望进一步提升，未来市场空间较为广阔。极米科技作为投影仪行业的龙头企业，有望凭借优质的产品设计与全面的渠道布局，获得高于行业的增长。预计2021-2023年EPS分别为9.23/13.36/19.84元，未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险。