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中信银行披露2021年一季报 2021年一季度营收同比增长0.8%，拨备前利润下降0.8%，归母净利润增长8.2%，年化后加权ROE为13.29%，同比提升0.43个百分点。 预计净息差稳定，投资类资产收益大幅下降 一季度公司营收增长0.8%，较2020年全年增速放缓3个百分点，一是因为净利息收入增速放缓，另一方面是投资收益大幅下降，手续费和佣金收入实现了较好增长。一季度净利息收入增长1.3%，较2020年全年增速下降1.5个百分点，在生息资产同比增速略有放缓下预计净息差基本稳定。一季度公司资产扩张平稳，一季度总资产扩张3.7%，贷款扩张3.8%，存款扩张2.6%。 一季度非息收入同比微降0.5%，其中手续费及佣金净收入增长24.0%，明显高于2020年全年7.9%的增速。投资收益和公允价值变动损益合计同比则大幅下降36%，主要是债券及基金等投资类资产收益下降，成为拖累营收增速的主要因素。 加大不良确认和处置，资产质量向好 期末公司不良余额715亿元，较年初减少19亿元，不良贷款率1.54%，较年末下降10bps，公司持续加大不良确认和处置，资产质量向好。因此，公司一季度降低了拨备计提力度，资产减值损失同比下降了9.4%。我们测算的一季度年化信用风险成本为1.80%，同比下降42bps，较2020年全年下降15bps。但受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率为186%，较年初提升了14个百分点。 投资建议 业绩符合预期，维持公司2021~2023年净利润522/571/650亿元预测，对应增长5.4%/9.3%/13.9%；当前股价对应的动态PE 为5.4x/4.9x/4.2x，PB 为0.51x/0.47x/0.44x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。

张家港行披露2020年报 公司在报告期内实现归母净利润10.01亿元，同比增长4.9%。 收入增速与PPOP增速回落，拨备计提恢复正常 2020年实现营业净收入41.95亿元，同比增长8.9%，较前三季度回落1.6个百分点；全年PPOP同比增长8.9%，较前三季度下降7.2个百分点。四季度资产减值损失计提恢复正常，当季资产减值损失同比下降16.7%，使得全年资产减值损失仅增加12.1%，较前三季度28.4%的增速明显回落。 净息差稳定 公司2020年全年日均净息差2.74%，较去年同期持平。其中资产端收益率下降6bps至4.78%、贷款收益率下降14bps至6.06%；负债成本下降8bps至2.25%，其中存款成本小幅升高8bps。由于公司同业融资占比很低，因此虽然同业负债利率大幅下降，但对公司影响不大。 资产质量改善，拨备覆盖率提升 公司2020年末不良率1.17%，较年初下降21bps；关注率1.69%，较年初大幅下降88bps；不良/逾期90天以上贷款324%，较年初上升157个百分点；全年不良生成率1.82%，同比下降28bps，在不良确认力度增加的情况是仍然实现不良生成率回落，资产质量改善明显。公司期末拨备覆盖率达到307%，较年初提升55个百分点。 投资建议 公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023年净利润为11.37亿元/13.04亿元/14.75亿元，同比增长14.2%/14.7%/13.1%，对应摊薄EPS为0.58元/0.67元/0.77元；当前股价对应的动态PE 为9.4x/8.1x/7.1x ，动态PB 为0.9x/0.8x/0.7x ，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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招商银行披露 2021年一季报 2021年一季度营收同比增长 10.6%，拨备前利润增长 10.9%，归母净 利润增 15.2%，年化后加权 ROE 为 19.54%，同比上升 0.78个百分点。 净息差环比走阔； 资产质量优异 一季度净息差为 2.52%，同比小幅收窄 4bps，较 2020年四季度上行 11bps，较 2020年全年上行 3bps。一方面得益于公司存款结构不断优 化，存款成本率环比下行；另一方面得益于一季度加快信贷投放节奏， 高收益资产比重提升带来生息资产收益率上行。一季度公司总资产扩 张 3.6%，其中贷款扩张了 5.6%，与 2020年一季度 5.4%的扩张速度 相当，明显高于往年一季度信贷扩张速度。 期末公司不良率 1.02%，较年初下降 5bps。 公司各业务线条贷款不良 率和关注率均下降，逾期率除对公贷款小幅上行 1bp 外，零售线条逾 期率下降，资产质量全面向好。 公司信用成本恢复到常态化，一季度 年化信用风险成本约 1.67%，同比下降 10bps，与 2019年一季度持平。 期末拨备覆盖率为 438.9%，较年初提升 1.2个百分点。 财富管理业务亮眼，手续费及佣金收入高增 公司一季度手续费及佣金净收入高增 23.9%，主要受益于财富管理业 务的快速增长。期末公司 AUM 达到 9.59万亿元，较年初增长 7.3%， 同比增长 21.7%，均处在高位。其中金葵花客户和大众客户均实现较 好增长。 2020年年报中招行提出“大财富管理价值循环链”概念，财富 管理迈上新的平台，预计公司财富管理优势有望进一步扩大。 投资建议 公 司 业 绩 略 超 预 期 。 我 们 上 调 公 司 2021~2023年 净 利 润 至 1133/1296/1486亿元， 对应增长 15.7%/14.4%/14.6%； 当前股价对应 的动态 PE 为 12.1x/10.6x/9.2x， PB 为 1.9x/1.7x/1.5x ，维持“增持” 评级

宁波银行披露2021年年一季报报宁波银行今年一季度归母净利润同比增长18.3%至47.4亿元，较去年年报回升8.6个百分点。 净息差表现亮眼，资产快速扩张，财富管理收入高增长净息差表现亮眼，利息净收入增速提升。宁波银行一季度营业收入同比增长21.8%，较去年年报回升4.6个百分点，主要是利息净收入同比增速回升带动。一季度利息净收入同比增长32.1%，较去年年报提高6.8个百分点。公司一季度净息差表现亮眼，披露的一季度净息差2.55%，环比提升33bps。 资产规模仍然快速扩张。宁波银行一季末总资产同比增长19.7%，虽然较去年年报略回落3.8个百分点，但增速仍然很快。其中贷款总额同比增长25.9%，存款同比增长11.4%。 一季度手续费净收入增速较去年年报回落较多，仅增长2.4%，但财富管理业务收入同比大幅增长65.0%至11亿元，财富管理业务持续稳定增长。 规模快速扩张的同时仍然保持优异的资产质量宁波银行一季度拨备计提力度保持稳定，“信贷成本率/不良生成率”维持在183%左右，拨备仍然大幅超额计提。一季末拨备覆盖率小幅升至509%。一季末不良率稳定在0.79%，关注率降至0.36%，均处于低位。 公司快速扩张的同时，资产质量继续保持在非常优异的水平。 投资建议宁波银行业绩基本符合预期，我们预计其2021~2023年净利润为175亿元/208亿元/249亿元，同比增长15.5%/18.9%/19.6%；摊薄EPS2.74元/3.29元/3.97元；当前股价对应的动态PE为15x/12x/10x，动态PB为2.1x/1.8x/1.6x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

净利润大幅增长超出预期平安银行 2021年一季度实现归母净利润 101亿元，同比增长 18.5%，较去年年报大幅回升 15.9个百分点。关键指标表现如下： （1）营业收入同比增长 10.2%，增速较去年年报回落 1.2个百分点； （2）受收入增速回落影响，PPOP 同比增长 10.0%，增速较去年年报回落 2.0个百分点； （3）资产减值损失同比增长 4.8%，增速较去年年报大幅回落，是净利润增速回升的主要推动因素。其中一季度计提贷款减值损失 128亿元，同比下降约 13%，主要得益于资产质量改善。 存量不良出清，边际生成放缓平安银行在去年持续加大不良确认和处置，不良包袱减轻，一季度不良指标持续改善：2021年一季末不良率 1.10%，较年初降低 8bps； 关注率 1.06%，较年初下降 5bps；逾期率 1.43%，较年初下降 18bps； 不良/逾期 90天以上贷款 128%，较年初小幅降低 5个百分点。一季度不良生成率测算值为 1.09%，同比降低 86bps，不良新生成速度放缓，一季末拨备覆盖率较年初上升 44个百分点至 245%。从各项指标来看，公司存量不良大幅出清后，边际新生成速度也开始放缓。 净息差同比基本稳定一季度日均净息差 2.87%，同比下降 1bp，基本上保持稳定。其中生息资产收益率和计息负债付息率均有回落，尤其值得注意的是公司存款成本降至 2.06%，比去年年报下降了 17bps。 投资建议公司净利润增长超出预期，主要是资产质量表现较好。我们上调公司2021~2023年 净 利 润 至 331/386/453亿 元 ， 同 比 增 长14.6%/16.3%/17.5%；EPS1.62/1.90/2.25元，动态 PE 13/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

根植江苏的大型城商行江苏银行网点覆盖江苏全省，在上海、杭州、北京、深圳等地也有分支机构，2019年末总资产居城商行第三位。江苏银行在省内贷款市场份额保持优势地位，2020年中贷款余额市占率6.4%，且近几年在逐步提升。 区域经济发达，经营环境优异江苏省经济发达，中小企业资源丰富，且规模以上中小工业企业资产负债率近几年都保持在全国同类企业资产负债率平均水平之下，与其他地区相比，企业偿债风险相对更低。此外，江苏省先进制造业快速增长，经济发展质量提升，也给银行经营带来更好的外部环境。江苏银行充分利用江苏省中小企业发达的优势，坚守服务实体的市场定位，小微贷款快速增长，先进制造业贷款投放比例也在提升。 拨备计提充分我们横向对比了江苏银行与其他上市城商行的财务数据，发现江苏银行收入结构、资产负债结构与其他城商行区别不是很大，资产质量、盈利能力等居于同业中游水平。但从纵向趋势来看，江苏银行的资产质量相对全行业而言趋于改善，近几年的拨备计提也很充分。江苏银行的“信贷成本率/不良生成率”远超100%，意味着拨备超额计提，近几年拨备覆盖率持续提升，未来业绩增长的确定性相对较强。 投资建议总体来看，江苏银行主营业务区域经济发达、经营环境好，公司拨备计提充分，短期业绩增长的确定性相对更强。结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为江苏银行内在价值为7.2~9.9元，对应2021ePB0.8~1.1x，维持“买入”评级。 风险提示多种因素可能会对我们的判断产生影响，包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险以及其它风险，详见正文。

宁波银行披露 2020年报 宁波银行 2020年归母净利润 151亿元，同比增长 9.7%，符合预期。 规模扩张推动利息净收入快速增长 规模快速增长。从披露数据看，宁波银行继续快速铺设网点，去年新 增网点 12%至 422家，网均资产规模亦有扩张，最终带来日均生息资 产同比增长 24%，显示出公司的成长性优势。 去年披露的日均净息差同比上升 3bps 至 2.30%， 具体来看，一方面是 负债端付息率受益于市场利率下行而大幅下降，但贷款收益率受 LPR 下降等影响而有所降低。此外，市场利率下行导致公司 FVPL 资产收 益率降低，因此将 FVPL 投资收益还原后的净息差同比是下降的。 理财、代销业务推动手续费收入快速增长 去年宁波银行手续费净收入同比增长 24%，主要是代理类业务收入大 幅增长，有两方面原因，一是宁波银行加大财富管理业务投入，同时 也受益于二级市场行情带来基金销售增加，公司去年代销基金 1007亿 元；二是表外理财收入增长较多。 资产质量安全边际仍然很大 宁波银行去年不良生成率同比上升 11bps 至 0.79%，系疫情影响下的 正常情况，横向来看仍然非常低。宁波银行的“信贷成本率/不良生成 率”高达 184%，因此公司的资产质量安全边际仍然非常大。 投资建议 宁波银行在维持规模快速扩张的同时有效控制了风险， 表现出高盈利 能力、高增长的优秀特质。 我们预计其 2021~2023年净利润为 175亿元/208亿元/249亿元，同比增长15.5%/18.9%/19.6%；摊薄EPS2.74元/3.29元/3.97元； 当前股价对应的动态 PE 为 14x/12x/10x ，动态 PB 为 2.0x/1.7x/1.5x ，维持“买入”评级。

中国银行披露 2020年年报 2020年全年营收同比增 3.0%，归母净利润同比增 2.9%。 四季度拨备计提力度放缓，业绩大幅提升 公司第四季度营收和 PPOP 同比分别增长 2.8%和 2.9%，环比三季度分 别提升 0.2个和 1.9个百分点。 公司成本管控效果较好， 2020年成本收 入比为 26.7%，同比下降了 1.3个百分点。由于资产质量向好，公司四 季度拨备计提力度放缓，单季度资产减值损失同比下降 46.5%，带来四 季度归母净利润同比增长 60.3%，业绩大幅改善。 净息差小幅收窄；存款成本大幅下降 2020净息差为 1.85%，同比收窄 4bps，主要是资产端收益率下降拖累。 2020年公司生息资产收益率为 3.38%，同比下降 30bps，其中贷款收益 率为 3.96%，同比下降了 33bps。 2020年公司加强负债成本管控，主动 压降高成本存款，存款成本同比下降了 20bp 至 1.58%。 加强不良确认， 资产质量向好 2020年末公司不良余额较 9月末减少 41.5亿元，不良率较 9月末下降 2bps 至 1.46%，但较年初提升了 9bps，主要是公司加强了不良确认。 期末公司“不良+关注”比率为 3.33%，较年初下降了 26bps，较 6月 末下降了 3bps。 我们测算的 2020年不良生成率 0.69%，同比下降了 10bps。四季度公司虽放缓了拨备计提力度，但由于资产质量向好，期末 公司拨备覆盖率为 178%，较 9月末微升了 0.2个百分点。 投资建议 公司业绩基本符合预期，维持盈利预测不变。预测 2021~2023年净利 润为 2243亿元/2471亿元/2713亿元，同比增长 9.4%/10.2%/9.8%。 当 前股价对应动态 PE 为 4.9x/4.4x/4.0x， 动态 PB 为 0.5x/0.5x/0.4x ， 维持“买入”评级。

公司披露2020年年年报年报2020年公司实现营收65.82亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润18.03亿元，同比增长1.01%。 净息差收窄幅度较大，幅度较大，2021年有望改善第四季度营收同比下降3.8%，归母净利润同比下降1.4%，我们认为四季度营收下降主要受净息差收窄拖累。2020年公司净息差为3.18%，同比收窄27bps，主要是资产端收益率下降幅度较大，同时存款成本上行也给净息差带来了较大压力。展望2021年，随着经济复苏以及大行普惠小微增速目标下降，我们认为公司贷款收益率有望提升；同时公司积极调整存款结构以降低成本，预计2020年净息差将企稳回升。 资产质量稳定，拨备覆盖率在高位高位2020年末不良贷款率为0.96%，较年初持平，较9月末提升1BP。2020年公司持续强化不良确认和处置，期末公司关注率为1.17%，较年初下降37bps，较9月末下降16bps。期末公司拨备覆盖率为485.3%，较年初提升4.0个百分点，较9月末下降了4.7个百分点。 异地扩张成效显著显著2020年末公司常熟地区以外的贷款份额为62.2%，较年初提升了5.2个百分点；常熟地区以外营收贡献为64.3%，同比提升10.6个百分点；常熟地区以外营业利润贡献为64.8%，同比提升6.9个百分点。2021年公司继续深化异地扩张战略，预计异地业务将加速扩张。 投资建议公司此前已披露业绩快报，我们维持盈利预测不变。预计2021~2023年净利润为23亿元/28亿元/33亿元，同比增长17.5%/21.7%/20.4%；当前股价对应的动态PE为9.8x/8.0x/6.6x，动态PB为1.1x/1.0x/0.9x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

兴业银行披露2020年报 公司在报告期内实现归母净利润666亿元，同比增长1.2%。 收入增速与PPOP增速维持高增长 2020年全年实现营业净收入2031亿元，同比增长12.0%，较前三季度小幅回升0.9个百分点；全年PPOP同比增长14.7%，较前三季度上升1.7个百分点。公司在PPOP增长较快的情况下加大拨备计提力度来压低利润增速，全年资产减值损失同比增长29.6%。 强化资产负债管理，净息差同比上升 公司2020年全年日均净息差2.36%，同口径下同比上升11bps，对净利润增长贡献较大。净息差回升主要是受益于货币市场利率下行，负债成本大幅下降。2020年公司资产端收益率下降15bps，但负债成本大幅下降30bps，其中主动压降高成本存款使得存款成本下降13bps，而同业负债、应付债券成本分别降低66bps、41bps，则是反映出去年货币市场利率下行的影响，公司也在低利率时期拉长同业负债久期来降低同业融资成本，显示出较强的资产负债管理能力。 资产质量向好 公司2020年末不良率1.25%，较年初下降29bps；关注率1.37%，较年初大幅下降41bps；不良/逾期90天以上贷款152%，较年初上升25个百分点；全年不良生成率1.34%，同比降低5bps，资产质量总体改善。期末拨备覆盖率219%，较年初提高20个百分点。 投资建议 公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023年净利润为734亿元/819亿元/924亿元，同比增长8.4%/11.6%/12.9%，对应摊薄EPS3.36元/3.77元/4.27元；当前股价对应的动态PE 为6.9x/6.2x/5.4x ，动态PB 为0.8x/0.8x/0.7x ，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。