金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张萌

华泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0570519090004,曾就职于广发证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
23.08%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
陈莉 1
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-10-23 8.15 9.60 18.81% 8.26 1.35% -- 8.26 1.35% -- 详细
20Q3归母净利因投资收益波动承压,调整至增持评级 10月20日公司披露2020三季报,2020年前三季度,公司实现营收68.1亿元,同增15.6%;归母净利4.0亿元,同降0.8%。其中Q3,公司实现营收22.9亿元,同增11.3%;归母净利1.4亿元,同降16.2%。Q3收入与利润两端增速的不匹配主要系销售费用率同增1.4pct、其他收益同降42.3%、投资净收益同降63.1%(主要系新网银行投资收益下滑)所致。我们预计2020-2022年EPS分别为0.40、0.48、0.55元,目标价9.60元,下调至增持评级。 20Q3营收增速环比小幅放缓,毛利率同比有一定提升 20Q3营收同增11.3%,增速环比小幅下滑0.86pct,但仍维持较高位置;20Q3毛利率达30.9%,同比增长1.2pct。疫情负面影响在20Q3基本消除,居民对日用品、食品、烟酒等生活必需品消费趋于常态化,我们认为公司营收20Q4同比增速较20Q3或继续有小幅回落。 联营企业经营承压,剔除新网银行投资影响主业净利润同增15.3% 2020年前三季度,公司对联营企业投资收益实现7,978.5万元,同比下滑36.7%,主要系联营企业新网银行(未上市)营收下滑及四川吉比兴(未上市)小幅亏损所致。若剔除新网银行投资影响,2020Q1-Q3公司主业实现净利润3.2亿元,同增15.3%,与营收增速基本匹配。 新网银行经营波动拖累短期利润,调整至增持评级 伴随公司继续推进渠道网络布局工作,20Q4收入有望保持较快增长,但利润或因投资收益波动继续承压。因公司投资收益低于预期(20Q1-Q3实际值8,595万元,此前我们中报点评预计2020全年实现2.2亿元),下调公司盈利预测:我们预计2020-2022年公司EPS为0.40、0.48、0.55元(前值0.45、0.52、0.58元)。参考Wind可比公司2020年一致性预期31.5x PE,考虑到互联网银行监管政策尚不明朗,新网银行经营波动易对公司利润造成负面影响,因此给予一定估值折价,给予公司2020年24xPE,对应目标价9.60元(前值11.25元),下调至增持评级。 风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济复苏不及预期;便利店行业竞争加剧;新网银行经营波动。
陈莉 1
周大生 休闲品和奢侈品 2020-09-07 25.10 37.18 55.11% 27.10 7.97%
27.10 7.97% -- 详细
线上业务增长亮眼,下半年业绩改善可期,维持“买入”评级20H1,公司营收同比减少29.97%,归母净利润同比减少30.43%,受疫情冲击公司业绩阶段性承压,但公司线上业务收入同比增长73.98%,直播电商销售表现亮眼。随着下半年疫情影响弱化,公司线下门店拓展有望提速,婚庆刚需释放也利好终端动销,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.43/1.73/2.01元,维持“买入”评级。 受新冠疫情冲击,公司营收及净利润阶段性承压20H1,公司实现营收16.73亿元,同比减少29.97%,实现归母净利润3.31亿元,同比减少30.43%。分季度看,20Q1/Q2单季营收分别下滑38.25%/22.94%,归母净利润分别下滑48.15%/18.21%,公司经营边际改善明显;分品类看,镶嵌类产品收入同比下滑58.2%,素金类产品收入同比下滑6.7%,镶嵌类产品受疫情冲击较大,素金类产品具有一定的婚庆消费刚性,且受益于金价上涨;分渠道看,自营线下收入同比下滑49.69%,自营电商收入同比增长73.98%,加盟收入同比下滑38.00%。 业务结构调整及金价上涨驱动毛利率提升20H1,公司毛利率达到45.73%,同比提升8.0pct,毛利率提升主要和收入结构调整有关,受疫情影响,线下产品销售受冲击较大,但加盟品牌使用费同比增长21.75%至2.14亿元,占营收比重同比提升5.44pct至12.81%,该业务毛利率为100%;此外金价上涨对产品销售的毛利率提升也有一定带动作用。20H1,公司销售费用率达到16.33%,同比提升5.51pct,受疫情影响,公司营收有所下滑,但是费用较为刚性,此外公司拓展直播电商等新业务也增加了部分销售费用投放。 线上业务高速增长,线下门店扩张有望改善公司把握直播电商风口,上半年和淘宝、快手、抖音等主流平台以及头部主播紧密合作。20H1,公司自营线上业务营收3.87亿元,同比增长73.98%,线上业务占比从去年同期的10.67%提升至23.12%。分品类看,公司镶嵌、素金、其他类(银饰为主)产品线上分别实现收入5799.9万元/2.47亿元/8153.4万元。20H1,公司线下门店净减少6家至4005家,其中自营及加盟渠道分别净变化-21/15家,随着疫情影响逐渐消退,下半年公司门店拓展有望提速。 下半年公司经营环境改善,业绩有望恢复增长我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为10.48、12.62、14.67亿元。可比公司Wind一致预期2020年PE为33倍,公司下半年渠道扩张有望提速,且直播电商业务拓展顺利,有望打开新的增长空间,但考虑到疫情期间公司业绩阶段性承压,给予2020年26xPE,对应目标价37.18元(前值24.31-27.17元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济加速下行;黄金价格大幅波动;国际品牌渠道下沉。
陈莉 1
永辉超市 批发和零售贸易 2020-09-07 8.89 11.23 42.88% 9.00 1.24%
9.00 1.24% -- 详细
2020年上半年收入、利润高速增长,维持买入评级。 8月29日公司公布半年报,20H1实现营收505.2亿元,同增22.68%; 归母净利18.54亿元,同增35.4%。其中Q2营收同增12.2%,归母净利同增16.6%,Q2营收与利润增长环比有一定放缓,主要系疫情影响减弱、居民减少囤货消费所致。但短期疫情防控常态化下生鲜超市仍将受益于餐饮消费需求转移,我们预计同店20H2保持低个位数同比增长。预计2020-2022年公司EPS 分别为0.24、0.30、0.36元,维持买入评级。 大店维持扩张态势,Mini 店调整升级成效显著。 20H1公司大店新开31家,扩张速度较19H1有一定程度放缓,但我们认为公司充沛的门店储备(已签约未开店254家)仍将有力支持20全年130家大店扩张目标的顺利达成。Mini 店延续调整态势,但调整幅度有所减小,Q1、Q2分别新开7、9家,关闭74、14家。20H1公司Mini 店实现销售14.5亿,同比大幅提升63.8%,单店店效(Mini 店营收/期末门店数)同比大幅提升129.3%,Mini 店调整升级成效十分显著。 20H1线上销售同增242.9%,试水直播积极拥抱新零售。 公司继续加大线上业务投入,建立总部线上运营中心,统筹线上业务开展。 截至20H1公司线上会员累计达3,284万户,用户月活达772万户;20H1线上销售额同比增长242.9%至45.6亿元,占营收比例由19H1末的3.4%进一步提升至9.7%。其中永辉生活APP 到家实现销售22.5亿元,同比增长2倍。此外,报告期内公司积极试水直播营销,在永辉生活、小程序等多平台开展名酒节,酒节期间公司全渠道累计销售8800万元。 经营质量持续提升,综合毛利率同比增长0.5pct。 20H1公司同店同比增长7.4%,综合毛利率同比增长0.5pct 至22.4%。毛利率的提升我们认为主要受益于上半年我国CPI 维持高位、供应链效率提升。分产品看,生鲜及加工毛利率同比增长1.0pct 至15.0%,食品用品毛利率同比增长0.6pct 至19.2%。我们认为疫情防控常态化背景下CPI 仍将维持高位,预计公司20H2综合毛利率同比仍有正增长。 云超主业收入快速增长,维持买入评级。 公司云超主业20H1收入维持快速增长,同店增长7.4%超出我们此前2.5%的预期,因此我们对其上调,并考虑了云创并表对收入增厚的影响。我们预计公司营收2020-2022年分别为1025.2、1153.6、1354.7亿元(前值972.6、1107.9、1288.1亿元),归母净利润分别为23.2、28.2、34.0亿元(前值27.5、34.0、41.2亿元),参考可比公司Wind 一致性预期41.13x PE,考虑伴随云超主业夯实、供应链壁垒高筑、数字化转型推进,公司有望进入快速成长期,认可给予公司2020年46x PE,对应目标价11.23元(按新股本折算前值为10.96~11.54元),维持买入评级。 风险提示:经济复苏不及预期;线上业务发展不及预期;供应链整合不及预期。
陈莉 1
老凤祥 休闲品和奢侈品 2020-09-02 53.82 70.75 56.80% 54.03 0.39%
54.03 0.39% -- 详细
龙头经营稳健,下半年业绩改善可期,维持“买入”评级。 2020H1公司营收下滑5.76%,归母净利润增长0.24%,随着新冠疫情影响趋弱,20Q2起公司加快开店速度,金价同比上涨增强公司利润弹性。我们预计下半年婚庆刚需释放,金价有望维持高位,公司渠道稳健扩张,黄金珠宝主业明显改善,预计2020-2022年EPS 分别为2.83/3.33/3.69元,维持“买入”评级。 20H1营收有所下滑,归母净利润实现增长。 20H1公司实现营收264.87亿元,同比下滑5.76%,实现归母净利润7.41亿元,同比增长0.24%;其中Q2单季营收119.98亿元,同比下滑8.41%,归母净利润3.69亿元,同比增长1.05%。受新冠疫情冲击,上半年黄金珠宝业务承受一定压力,但公司作为行业龙头,多业务经营较为稳健。受益于金价上涨和产品结构调整,20H1公司毛利率达到8.38%,同比提升0.15pct。20H1公司经营性净现金流43.78亿元,同比增加20.22亿元,公司应对突发情况减少部分商品采购,现金流表现亮眼。 黄金珠宝业务门店拓展提速,金价上涨驱动毛利率提升。 20H1黄金珠宝业务实现营收179.49亿元,同比下降15.22%,其中中国大陆营收178.85亿元,同比下降14.84%。分季度看,Q1/Q2黄金珠宝业务营收分别下滑2.8%/30.8%,20Q2下滑加速主要因Q1疫情爆发前加盟商订货较多,疫情影响下渠道有一定库存。20H1公司黄金珠宝门店净增加98家至3991家,其中加盟门店净增加99家;分季度看,Q1/Q2门店分别净增-2/100家,随着终端零售逐渐恢复,20Q2加盟门店扩张提速。20H1黄金珠宝业务毛利率达到10.77%,同比提升0.91pct,主要受益于金价同比上涨。展望下半年,婚庆刚需释放有望拉动黄金珠宝业务拐点向上。 “双百行动”稳步推进,内部激励改善可期。 20H1公司根据国资委指引要求,在公司体系内选取了三家子公司于2020年起进行试点,已于4月底完成所有选聘及签约工作,为今后推广实施职业经理人制度、健全考核、激励、评价机制夯实基础。公司资产实力丰厚,品牌力强,如果内部激励逐渐市场化,有望进一步释放长期增长动力。 黄金珠宝龙头优势显著,“双百行动”助力,维持“买入”评级。 公司未来仍有望保持渠道快速扩张态势,且受益于金价上涨。此外“双百行动”国企改革有望理顺公司管理架构,完善激励机制,推动业绩持续稳健增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.80/17.40/19.31亿元,参考行业可比公司Wind 一致预期2020年PE 31.7倍,考虑到公司具有黄金交易业务,并且公司黄金储备较多,受金价波动影响较大,给予一定估值折价,给予公司2020年25倍PE 估值,对应目标价70.75元(预测前值48.11-53.77元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济加速下行;黄金价格大幅波动;国际品牌渠道下沉。
陈莉 1
豫园股份 批发和零售贸易 2020-09-02 9.86 12.38 40.20% 10.04 1.83%
10.04 1.83% -- 详细
珠宝时尚业务收入维持正增长,维持“买入”评级新冠疫情对2020H1黄金珠宝及地产行业均造成较大冲击,公司充分发挥龙头企业资金优势,积极维护经销渠道,并快速拓展新加盟店,珠宝时尚业务营收Q1/Q2分别同比增长1.06%/4.92%。展望2020H2,上半年金价快速上涨对黄金首饰消费造成一定抑制,但随着金价预期消化,金价对黄金首饰消费量的边际影响将逐渐减弱,且下半年疫情影响预计较小,婚庆需求将集中释放,公司加盟渠道拓展有望提速,珠宝时尚业务净利润弹性有望显现。我们预计2020-2022年EPS分别为0.93/1.07/1.22元,维持“买入”评级。 地产结算影响营收增速放缓,投资收益拉动净利润增速提升2020H1,公司实现营收200.54亿元,同比增长0.88%,实现归母净利润11.05亿元,同比增长10.37%;其中Q2单季实现营收97.52亿元,同比减少17.17%,实现归母净利润7.80亿元,同比增长30.13%。2020Q2收入增速放缓主要是因为地产项目结算周期影响,考虑到Q2单季地产销售签约金额47.4亿元(Q120.8亿元),改善趋势明显,且公司Q2积极拿地做好项目储备,预计未来地产业绩相对稳健;2020Q2归母净利润大幅增长主要受投资收益增长影响(Q2投资净收益3.03亿元,去年同期为0)。 渠道扩张趋势不改,下半年有望提速2020H1,公司珠宝时尚门店较年初净增加208家至2967家,其中Q1净增59家,Q2净增149家,其中直营店净增1家,加盟店净增207家。公司从2019年起门店拓展速度大幅提升(2019年净开店669家),疫情期间公司对经销渠道进行多方面资源支持,金价走高背景下加盟商开店意愿较强,预计下半年珠宝时尚门店拓展有望提速。 推动金徽酒、AHAVA投资布局,快乐消费产业布局日趋完善2020H1公司继续推动食饮、时尚、健康等产业集群布局。5月公司与甘肃亚特集团签订股份转让协议,拟以18.4亿元收购金徽酒30.0%股份,8月初完成投资交割。6月公司拟出资5.6亿元,收购复星津美74.9%股权,进而间接控股以色列化妆品牌AHAVA及护肤品牌WEI。通过投资收购服务中国新生代消费阶层的优质资源,公司将进一步丰富快乐消费的战略性品牌及产品资源,提升板块、业务间的协同效应。 公司业绩有望保持长期稳健增长考虑到下半年主业恢复弹性较大,上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润35.98/41.52/47.32亿元(预测前值34.90/41.51/47.22)。我们给予2020年地产业务(2020年EPS0.72)10倍PE估值(可比公司朝阳永续一致预期均值9.52倍),给予黄金珠宝等消费业务(2020年EPS0.21)25倍PE估值(可比公司朝阳永续一致预期均值24.53倍),整体对应目标价12.38元(前值9.53~10.43元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气;地产业务周期波动;肺炎疫情影响超预期。
陈莉 1
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 9.71 12.19 28.32% 10.44 7.52%
10.44 7.52% -- 详细
归母净利润Q2增速环比大幅改善,维持买入评级 2020H1公司实现收入60.2亿元,同比下滑22.3%;归母净利11.0亿元,同比下滑59.3%。其中Q2营收同比下滑17.9%,归母净利同比下滑49.1%,Q2收入及净利润降幅收窄。考虑到20H1自营卖场已消化大部分免租带来的收入压力,伴随疫情影响减弱,居民家居消费需求释放,我们仍看好公司卖场主业H2的快速回暖,预计2020-2022年EPS分别为1.06、1.37、1.45元,维持买入评级。 自营、委管卖场出租率均超90%,支撑20H2主业收入快速回暖 20H1公司自营卖场收入同比减少23.4%至30.3亿元,委管商场收入同比下降15.4%至18.3亿元,主要系公司主动减免商户租金及管理费、疫情影响委管项目进展、商业咨询业务减少所致。截至20H1末,公司有自营商场87家、委管商场247家,平均出租率仍分别高达90.2%、90.1%。尽管短期收入承担较大压力,但卖场租户并未明显流失,主业的基本盘并未发生动摇。我们积极看好公司疫情影响减弱后卖场收入的快速回暖。 构造行业领先直播矩阵,全面拥抱新零售 公司20H1通过云集20万商场导购的全民营销平台精准向营销活动导流100万人次;并搭建覆盖全国348万家装用户的社群矩阵,矩阵里的消费者粘性强、客单价高,社群渠道人均消费高于非社群渠道39%。在私域流量池的助阵下,公司联合5000位家装专业主播,20H1直播超4.6万场,不断刷新家装家居行业在淘宝平台上单场同时观看人数、单场次转粉数量等多项的记录。 加速布局万亿家装市场,打造第二增长曲线 20H1公司一方面持续推进家装渠道多样化布局,新开21家自营家装门店,签约合作家装企业157家、加盟商9家、合伙人/众筹开店10家;另一方面整合旗下供应链、设计师、渠道资源为消费者提供全流程的家装解决方案,其中自主研发的设计云平台能够针对解决设计的周期长、配货难的痛点,推出三个月已与100家知名装修企业达成合作,带动销售150万元。 卖场主业彰显高韧性,维持买入评级 我们积极看好公司20H2主业收入的快速回暖,预计2020-2022年公司归母净利分别为41.3、53.3、56.7亿元(前值45.3、54.0、57.5亿元,调减公允价值变动收益)。参考泛家居、房地产可比公司2020年Wind一致性预期平均15.6、6.1倍PE,参考往年利润贡献比重分别给予70%、30%权重,对应12.8倍PE,考虑到公司投资性房地产存较大不确定性,给予公司2020年11.5倍PE,对应目标价12.19元(前值10.88~13.06元),维持买入评级。 风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济复苏不及预期;委管卖场拓展不及预期。
陈莉 1
壹网壹创 计算机行业 2020-09-02 160.10 191.55 15.93% 163.50 2.12%
185.00 15.55% -- 详细
上半年归母净利润高增55.9%,上调至“买入“评级公司20H1实现营收5.6亿元,同比略降0.2%;归母净利润1.1亿元,同比高增55.9%。利润端增速高于收入增速主要系公司的收入结构发生较大改善,毛利率相对更高的品牌线上管理业务占比由19H1末的20.6%提升至20H1末的33.1%。伴随公司上半年新签的品牌客户包括盐津铺子、圣牧、君乐宝业务成熟、子公司浙江上佰助力拓展新品类与新平台,我们继续看好公司20H2收入的边际弹性、利润的高速增长,预计2020-2022年EPS分别为2.28、3.07、4.25元,上调至“买入“评级。 升业务结构进一步改善,综合毛利率同比提升4.8pct分业务来看,公司品牌线上管理服务同比增长59.7%至1.8亿元,主要系上半年公司新签约新快消类目品牌客户;品牌线上营销服务收入同比下降15.2%至2.5亿元,线上分销业务同比下降18.2%至1.2亿元,主要系品牌客户业务(与露得清的合作结束)调整及疫情影响所致。20H1品牌线上管理、品牌线上营销、线上分销业务毛利率分别为66.0%、40.2%、18.2%,这使得公司综合毛利率同比提升4.8pct至33.1%。伴随新客户业务的逐步成熟,公司整体的毛利率有望进一步提升。 持续拓展快消品牌新客户,与盐津铺子达成战略合作作为线上代运营龙头,公司整合营销能力、数据分析能力获业内广泛认可。 20H1公司陆续签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等食品饮料品牌用户,进一步拓展了公司运营的品类边界、打开了业务空间。据证券日报,8月25日公司与盐津铺子签署了全面战略合作协议。公司与盐津铺子的强强联手有望打造行业标杆,为公司持续吸引更多的新品牌客户。 佰收购浙江上佰51%股权,拓展产品品类、平台版图报告期内公司完成浙江上佰51%股权的收购,作价3.6亿元,于6月1日开始并表。浙江上佰专注消费电器领域,并与拼多多、苏宁易购、贝店签署了合作协议。通过并购公司拓充了家电品类的同时也进一步拓展了公司的多平台战略合作版图。此外,浙江上佰也将为公司带来直接的利润增量,承诺2020-2022年净利润分别为5500、7000、8500万元,且累计不低于2.1亿元。若业绩未达成,将由宁波好贝对公司进行现金补偿。 拓客户、跨品牌,公司主业利润有望维持高增,上调至“买入”评级凭借新客拓展、品类扩张,公司持续打开业务新空间。考虑到客户调整及新会计准则影响,我们下调了品牌线上营销收入、销售费用率预期,预计2020-2022年公司实现营收19.1、25.6、34.5亿元(前值22.1、30.4、42.0亿元),归母净利3.3、4.4、6.1亿元(前值3.1、4.3、6.2亿元),参考可比公司2020年Wind一致预期2.48xPEG,考虑公司除美妆个护外的新品类运营仍处起步阶段、发展存一定不确定性,给予公司2020年2.1xPEG,对应目标价191.55元(前值182.00~185.64元),上调至“买入”评级。 风险提示:大客户流失;新客户拓展不顺;平台抽成比例提高。
陈莉 1
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-08-21 9.30 11.25 39.23% 9.30 0.00%
9.30 0.00% -- 详细
Q2收入同比增长12.1%,维持“买入”评级。 8月17日公司披露2020年中报,H1公司实现营收45.2亿元,同增18.0%; 归母净利2.6亿元,同增10.2%;扣非归母净利2.4亿元,同增7.1%。其中Q2实现营收21.7亿,同增12.1%;归母净利1.2亿元,同降25.2%,利润端的下滑主要系销售费用增加(主要系促销活动费用增长、疫情期间新增提成费与加班费)、新网银行投资收益减少所致。我们维持此前盈利预期,预计2020-2022年EPS为0.45、0.52、0.58元,维持“买入”评级。 Q2同店增长环比放缓,主要系疫情影响减弱、居民囤货减少所致。 2020Q2公司营收增长12.1%,增速环比下降11.8pct,同店增长环比显著放缓。H1净新增门店119家,占总门店数不足4%,因此在不考虑新增门店对公司平均单店收入的稀释作用的前提下,我们认为公司Q2同店增长环比放缓主要系疫情影响减弱,居民对日用品、食品、烟酒等必选消费消费品的囤货减少所致。参考7月限额以上企业必选消费零售额整体增速高位回落,认为2020H2公司同店增速将回调至高个位数。 疫情不改龙头扩张趋势,2020上半年新开门店129家。 目前我国便利超市行业发展及渗透率仍落后于发达国家,据Euromonitor,2018年中国便利店零售额占比为3.6%,远低于日本/英国的37.6%/23.8%,红旗连锁仍有较大渠道扩张空间。尽管短期受疫情一定负面影响,但公司仍持续推进网络布局工作,加速拓展市场。2020上半年公司新开门店129家、关闭10家,截至2020H1,公司共有门店3,189家。 便利店业态处于高景气期,公司同店有望继续维持增长 公司短期受销售费用率增长、新网银行投资收益减少所拖累,Q2利润端同比有一定下滑,但仍不改公司所处的便利超市赛道中长期的高成长性;疫情期间逆势扩张也彰显了公司强大渠道管理与供应链运营能力。我们维持此前盈利预期,预计公司2020-2022年营收实现86.8、93.8、99.0亿元,归母净利润6.1、7.1、7.9亿元,对应EPS0.45、0.52、0.58元。参考超市可比公司2020年Wind一致性预期36.5xPE,考虑到新网银行投资收益对公司利润影响较大,因此我们给予一定估值折价,给予公司2020年25xPE,对应目标价11.25元(前目标价区间11.25-12.15元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济加速下行;便利店行业竞争加剧;新网银行经营波动。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-07-27 8.90 10.24 17.97% 8.41 -5.51%
9.25 3.93%
详细
拟出售全资子公司Sofiza,降低经营风险,维持“买入”评级 7月20日公司董事会审议通过出售议案,同意公司拟向股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza(拥有Kidiliz集团100%股权)。近年由于欧洲经济景气度较低,叠加新冠疫情冲击,Kidiliz集团主营业务亏损严重且呈放大趋势。若公司成功剥离Kidiliz集团资产及业务,将有效降低公司经营风险,提升公司经营稳定性。暂不考虑Kidiliz集团剥离影响,我们调整2020-2022年EPS预期至0.32/0.51/0.59元(前值为0.41/0.44/0.48元),维持“买入”评级。 受海外疫情负面影响,Kidiliz集团Q1亏损严重 Kidiliz集团2018年由公司全资收购,于同年10月并表。因欧洲经济不景气,Kidiliz店铺逐年减少、主品牌营收持续下滑,亏损呈放大趋势:据公司公告(编号2020-42),Kilidiz集团2018Q4实现营收7.9亿元、净亏损4,883.6万元,2019年实现营收30.2亿元、净亏损3.1亿元。海外疫情爆发后,Kilidiz集团经营风险进一步放大,据公司公告(编号2020-42),Kilidiz集团2020Q1实现营收5.6亿元、净亏损1.2亿元(未经审计)。考虑到Q2疫情对欧洲地区的负面影响较Q1进一步加剧,Kidiliz门店尚未恢复正常运营,我们预计Kilidiz集团2020上半年净亏损将扩大至3亿元。 若剥离成功,将显著降低公司经营风险与业绩压力 公司2020年7月15日公告(编号2020-39)下调公司利润,预计2020H1归母净利润为0~7,221万元(公司一季报预告中报7,221~21,663万元),同比下降90%~100%(公司一季报预告中报70%~90%),公司承担较大的经营与业绩压力。若公司能在2020年顺利完成此次剥离,伴随疫情影响减弱、宏观经济复苏,我们认为公司作为童装与休闲服领域的优势龙头,2021年利润有望恢复至2019年相当水平。 利润承压不改龙头地位,拟剥离Kidiliz提升经营稳定性,维持“买入” Kidiliz亏损加剧拖累公司业绩,但不改公司童装与休闲服龙头地位。我们根据公司2020H1业绩预告下调公司2020年业绩;同时考虑欧洲地区6月底新增病例已停止趋势性增长,上调了Kidiliz集团2021-2022年营收与利润。我们预计2020-2022年公司归母净利润为8.5/13.7/15.8亿元(前值为11.2/12.0/13.0亿元),EPS为0.32/0.51/0.59元(前值为0.41/0.44/0.48元)。参考可比公司2020年Wind一致性预期约29xPE,考虑公司童装、休闲服龙头地位,给予公司2020年32-35xPE估值,目标价10.24~11.20元(前值7.79~8.61元),维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;Kidiliz集团剥离进度不及预期;存货减值风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-07-27 17.88 18.69 3.78% 16.83 -5.87%
18.80 5.15%
详细
拟全资收购上海微翔,进军短视频营销领域,维持“买入”评级 2020年7月20日,公司发布公告(2020-054)称拟以现金方式收购上海微翔100%股权,作价4亿元人民币。上海微祥承诺2020-2022内实现净利润(扣非前后孰低)分别不低于4000、5000、6000万元。公司通过本次交易将切入短视频内容及社交电商业务,深入布局短视频领域的同时,开拓直播带货等新零售电商业务,有望进一步打开公司主业线上空间,贡献新的业绩增量。考虑疫情影响减弱,线下消费加速回暖,我们预计公司将恢复正常拓店进程,上调公司2020-2022年EPS至0.89/1.12/1.36元(前值0.78/0.94/1.08元),维持“买入”评级。 上海微翔是国内领先的短视频专业营销机构 交易标的上海微翔是国内领先的短视频专业营销机构。母公司微传播专注于提供社交网络及新媒体整合营销服务解决方案,拥有基于腾讯系、新浪系社交信息群落的社交电商专业团队,2019年开始布局短视频业务。旗下机构上海微翔主要为客户在短视频等社交平台提供优质的视频内容制作、发行、推广服务,优势主要在三方面:自媒体与短视频推广积累的数据资源、短视频平台内容全流程(制作、传播、引流)服务优势、MCN服务团队专业的营销策略。 本次交易或推动公司与微传播旗下电商平台开展直播电商业务合作 多米粒是微传播与京东联盟官方合作,推出的电商广告联盟平台。据本次公告,如并购交易顺利开展,微传播旗下与京东合作的多米粒电商平台将与公司开展直播带货业务,借助上海微翔的大数据分析及内容平台运营优势,实现公司旗下“威尼斯狂欢节”品牌与线上渠道的快速连接,加强品牌推广和线上销售。 “MCN+品牌”业务协同预计产生“1+1>2”的效果,维持买入评级 公司通过本次交易将切入短视频内容及社交电商业务,一方面优化资源配置,提升公司品牌营销能力;另一方面输入优秀的电商团队,打开公司线上业务空间。考虑疫情影响减弱,线下消费加速回暖,预计公司将恢复正常拓店进程。我们预计2020-2022年EPS分别为0.89/1.12/1.36元(前值0.78/0.94/1.08元),参考可比公司2020年Wind一致性预期18倍左右PE估值,考虑公司作为运动休闲领域龙头的稀缺性与成长能力,给予公司2020年21~23倍PE,对应目标价18.69~20.47元(前值14.04~15.60元),维持“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;宏观经济下行;新品牌拓展不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-05-01 16.84 23.79 -- 20.95 21.73%
35.04 108.08%
详细
2020Q1受疫情冲击短期业绩承压,后续有望改善,维持“买入”评级2019/2020Q1公司实现归母净利润 9.91/1.01亿元,同比分别变化22.99%/-48.15%,2019年业绩符合预期(预期前值 9.92亿元),2019年度拟每 10股派现 4.5元。受疫情冲击,2020Q1终端零售大幅下滑,公司主动减少加盟渠道发货,短期业绩承压,但随着疫情恢复,终端零售有望触底反弹,金价上涨有望提升公司盈利能力,我们预计 2020-2022年 EPS为 1.43/1.73/2.01元,维持“买入”评级。 2019年渠道快速扩张,推动营收实现稳健增长2019年公司营收 54.39亿元,同比增长 11.69%,归母净利润 9.91亿元,同比增长 22.99%。分渠道看,公司线下直营/线下加盟(产品)/加盟品牌使用费/加盟管理服务费/线上电商收入分别为 11.0/30.1/4.0/2.1/5.0亿元,同比变化-2.8%/9.6%/21.8%/22.6%/43.2%。受经济不景气影响,镶嵌品类消费量下滑,公司线下直营及线下加盟(产品)单店收入同比分别减少5.2%、10.5%,公司营收增长主要依靠渠道扩张推动,2019年公司门店净增 636家至 4011家(其中加盟净增 660家至 3733家)。 2020Q1受疫情影响,业绩增长阶段性承压2020Q1,公司实现营收 6.78亿元,同比下降 38.25%,实现归母净利润1.01亿元,同比下降 48.15%。公司业绩主要受到疫情冲击,公司为了减轻加盟端存货及现金流压力,减少了向渠道发货(2020Q1公司应收账款1.09亿元,去年同期为 1.67亿元),报表端增速更贴近零售终端。另一方面,2020Q1公司渠道拓展暂停,门店净减 9家至 4002家,预计随着疫情逐渐消退,公司渠道扩张将迎来提速。 金价上涨有助于提升盈利能力,费用率有望改善2019年公司综合毛利率达到 35.98%,同比提升 1.98pct,2020Q1公司综合毛利率达到 43.35%,同比提升 5.99pct,毛利率提升主要受:1)金价上涨推动;2)加盟品牌使用费及加盟管理服务费占比提升影响。2020Q1公司期间费用率达到 23.20%,同比提升 8.19pct,主要受疫情期间收入下滑,费用较为固定影响,预计随着经营逐步恢复正轨,费用率将显著降低。 黄金珠宝龙头优势彰显,业绩有望持续稳健增长我们预计 2020-2022年归母净利润为 10.48、12.62、14.67亿元(原预测2020-2021年 11.82、13.65亿元,考虑到疫情冲击下调盈利预测)。可比公司 Wind 一致预期 2020年 PE 为 14倍,考虑到公司是国内黄金珠宝龙头企业,疫情期间减少发货减轻渠道经营负担,未来随着疫情恢复,渠道扩张仍有望提速,并且疫情将加速行业中小品牌出清,利好公司提升市场份额,我们给予公司一定估值溢价,给予 2020年 17-19x PE,对应目标价24.31-27.17元(前值 24.30-27.54元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济加速下行;黄金价格大幅波动;国际品牌渠道下沉。
家家悦 批发和零售贸易 2020-04-28 33.35 34.49 14.58% 38.77 16.25%
49.37 48.04%
详细
扣非后归母净利润快速增长,维持“买入”评级。 公司2019年/2020Q1扣非后归母净利润同比分别增长14.6%/31.0%,年报披露拟每10股派现5元,公司业绩增长符合预期。同店增长、门店扩张、外延并购共同驱动2019年公司业绩增长;疫情影响下,生鲜超市防御性凸显,我们估算2020Q1公司同店增速进一步提升;长期看,生鲜超市仍有望持续替换传统农贸市场消费,公司跨区域扩张仍有空间。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.92/1.09/1.26元,维持“买入”评级。 2019年业绩稳健增长,疫情影响下2020Q1业绩高增长。 2019年,公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为152.64/4.58/4.37亿元,同比分别增长19.9%/6.4%/14.6%,整体保持稳健增长态势。2020Q1,受新冠疫情及CPI同比居于高位影响,生鲜超市及社区便利店销售额快速增长,公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为52.87/1.76/1.73亿元,同比分别增长39.0%/24.9%/31.0%。 2019年同店表现亮眼,2020Q1同店增速进一步提升。 公司同店保持快速增长,2019年公司整体同店增长5.78%,其中大卖场、综合超市业态分别增长5.93%、6.24%。2020Q1公司门店扩张保持稳健、但收入增长大幅提速,我们估算同店增长贡献进一步提升。公司会员消费增长稳健,2019年会员数量增长23.7%,会员客流量增长11.5%,会员客单价增长4.0%。盈利能力方面公司表现稳定,2019年毛利率、期间费用率分别为21.85%/17.88%,同比增长0.08/0.04pct,2020Q1毛利率、期间费用率分别为21.43%/16.80%,同比下降0.35/0.19pct。 持续推进门店扩张,物流供应链优势凸显。 公司在山东省内、省外均推动门店扩张。2019年公司将河北家家悦、山东华润并表,期末门店净增51家,达到783家(其中新增门店80家,闭店29家),此外公司2019年改造优化门店150多家。2020Q1渠道继续外延扩张,新增门店45家(其中并表31家),闭店3家。公司持续优化物流供应链建设,烟台临港综合物流园、张家口综合产业园一期、济南莱芜生鲜加工物流中心已部分投入使用,青岛维客物流中心完成整合升级。 生鲜超市龙头,必选消费防御性强,维持“买入”评级。 公司短期受益于疫情影响,预计2020年保持快速增长,长期看持续受益于生鲜消费渠道升级。考虑到并购资产整合对短期业绩略有影响,下调2020-2021年业绩预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.57/6.66/7.68亿元(2020-2021年预测前值为5.87/6.97亿元),参考超市行业可比公司2020年平均27倍PE,考虑到公司生鲜占比高,更受益于消费升级,且疫情影响之下防御性凸显,2020-2021年业绩或持续优于大部分可选消费公司,给予公司2020年38-40倍PE,对应目标价34.96-36.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;生鲜行业竞争加剧;跨区域扩张不及预期。
豫园股份 批发和零售贸易 2020-04-28 7.16 9.21 4.30% 8.37 13.11%
12.29 71.65%
详细
2020Q1珠宝时尚营收正增长,维持“买入”评级 新冠疫情影响下,黄金珠宝及地产行业均受到较大冲击,但公司经营稳健,珠宝时尚业务逆势扩张,加盟商未来扩张意愿仍强。2020Q1公司珠宝时尚业务收入实现正增长,展现出较强的竞争力,在地产业务结算的推动下,公司2020Q1扣非后归母净利润增长35.8%,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.90/1.07/1.22元,维持“买入”评级。 2020Q1营收增长27.1%,扣非后归母净利润增长35.8% 2020Q1,公司实现营业收入103.03亿元,同比增长27.1%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降19.1%,实现扣非后归母净利润3.64亿元,同比增长35.8%。公司2020Q1营收及扣非后归母净利润快速增长受到地产业务结算周期影响,地产业务实现营收41.5亿元,同比增长119.31%,毛利率达到25.43%,同比增加2.44pct。2020Q1疫情影响下,公司地产实现销售签约额20.8亿元,实现销售面积13万平米。 珠宝时尚经营表现亮眼,门店逆势扩张持续 2020Q1疫情对黄金珠宝终端消费造成一定负面冲击,但公司珠宝时尚业务实现营收53.96亿元,同比增长1.06%,毛利率达到7.80%,同比增加1.11pct。公司珠宝时尚业务实现逆势增长主要因为:公司加盟渠道仍处于扩张期,加盟商的未来扩张意愿仍然较强,公司也充分发挥资金优势,对加盟合作伙伴给予一定支持。2020Q1公司珠宝时尚门店净增加59家至2818家,其中直营净减3家至196家,加盟净增62家至2622家。预计疫情逐渐消退后,公司渠道扩张有望提速。 拟投资FFG7.8%股权,进一步完善时尚消费领域布局 公司拟以4600万欧元增资复星旗下FFG公司,完成后享有其7.8%的股权。FFG主要从事时尚服饰的设计、生产和销售,以及时装品牌的运营,旗下运营ST.JOHN、WolfordAG、ArpegeSAS及RaffaeleCarusoS.p.A四大时装品牌,FFG将与公司在营销渠道、市场推广、品牌整合方面产生协同效应,是公司完善时尚消费领域布局的又一突破。 公司低估值,业绩有望保持长期稳健增长 公司作为黄金珠宝行业龙头企业,在疫情冲击下展现出优秀的经营竞争力,疫情之后公司渠道扩张有望提速,驱动业绩稳健增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润34.90/41.51/47.22亿元。我们给予2020年地产业务8-9倍估值(行业均值7.9倍),给予黄金珠宝业务21-22倍估值(行业均值21.5倍),整体对应目标价9.53-10.43元,考虑到目前公司2020年PE估值较低,股息率接近4%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气;地产业务周期波动;肺炎疫情影响超预期。
物产中大 批发和零售贸易 2020-04-27 4.38 5.18 15.88% 4.70 1.29%
4.87 11.19%
详细
供应链集成服务领导者,价值被低估,首次覆盖给予“买入”评级 物产中大是中国供应链集成服务领导者,自2011年起连续入围《财富》世界500强。公司依靠业务规模、资金实力、大宗产业链资源、精细化运营能力建立起强大的竞争壁垒,未来有望受益于大宗供应链服务渗透率提升及行业集中度提高,且公司新兴业务有望成为新的业绩增长点。因公司多元化业务,市场给予了较低的估值,我们预计公司19/20/21年EPS为0.57/0.64/0.74元,预计19-21年复合增速超过15%,对应即期股价8.2/7.2/6.3XPE。公司PB估值处于过去5年以来底部区域,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价区间5.48-6.03元。 公司概况:国内供应链集成服务龙头 物产中大集团股份有限公司前身是浙江省物资局和浙江省物产集团,2015年通过重大资产重组整体上市。2015年至今,公司按照“一体两翼”(供应链集成服务、金融服务、高端实业)发展战略,以供应链思维做产业链整合,构建别具一格的物产中大生态圈。15-18年,公司营收复合增速18.07%,归母净利润复合增速20.06%,2019Q1-Q3,公司营收同比增长18.52%,归母净利润同比增长29.93%。截至2019年底,公司已成为中国最大的供应链服务集成商之一。 大宗供应链:市场份额扩张兑现盈利 海外对比研究表明,能源资源消费强度呈现“倒U”形规律。我们认可中国主要大宗品需求已接近甚至达到顶部,但即使以右侧稳态看,龙头企业渗透率仍有较大提升空间。虽然价格趋于透明后,贸易商利差收窄;但通过“贸易利差”向“价值分享”转型,供应链企业经营风险大幅下降。我们认为公司的即期估值已经基本反映大宗的悲观预期。 新兴业务:多元业务综合体 公司寻求新兴业务突破,大力发展汽车供应链、金融和高端实业。随着汽车保有量增加和车龄结构老化,汽车后市场空间广阔;公司立足低利润率的整车销售业务,加速拓展高利润率的后市场,盈利能力持续改善。作为中国经济发达省份浙江省属国企,公司具有较高的信用评级,低廉融资成本为金融业务探索奠定基础,业务领域包括期货、融资租赁、资产管理等。公司高端实业板块已形成热电联产、水务环保、医药、医疗健康、电线电缆、不锈钢等具有核心竞争力的业务格局。 投资评级:行业龙头,给予“买入”评级 公司是国内大宗供应链行业龙头,规模效应持续兑现。我们预测19/20/21年EPS为0.57/0.64/0.74元,可比大宗供应链企业一致预期PB(20E)中值为0.84X,预测公司20年BPS为6.16元,考虑到公司综合竞争优势显著,在未来有望持续提升市场份额,给予0.89-0.98X的PB(20E),对应目标价区间5.48-6.03元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:大宗品价格大幅下降、供应链业务操作风险。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2020-04-08 9.50 10.24 7.79% 9.92 4.42%
11.35 19.47%
详细
家居卖场第一龙头,引领行业新零售变革美凯龙是我国家居卖场第一龙头,2018年占中国家居连锁卖场总份额15.2%。公司首创“自营+委管”模式进行扩张:自营商场布局稳健,2019H1贡献营收 39.5亿元,同比增长 11.8%;委管商场渗透快,2019H1贡献营收21.6亿元,同比增长 23.6%。此外,伴随公司泛家居布局日趋完善,新零售布局深化,有望迎来新的一轮成长,市占率进一步提升可期。我们预计公司2019E-2021E年EPS分别为1.26元/1.36元/1.62元,给予2020年8.5~10.0倍 PE,对应目标价区间 11.53~13.57元,首次覆盖给予买入评级。 需求重构、消费升级,传统卖场经营理念发生变化中国房地产住宅销售规模企稳,装修市场逐渐进入存量房时代。据弗若斯特沙利文,下游的家居装饰及家具零售市场规模 2018-2023E 的 CAGR 为9.5%,整体发展平稳。伴随移动互联网发展、家装主力年轻化,新兴家居品牌涌现,竞争愈发激烈,传统家居卖场迫切需升级转型,有三个转型升级方向:一是经营品类围绕消费者家居生活进行横向延展;二是以家居零售为基础,向泛家居产业链上下游延伸;三是多渠道触达流量,经营思路由经营卖场向经营流量与空间进行转型。 携手阿里、腾讯打造新零售平台,生态布局、数字化升级有序推进公司以“家”为核心,打造全渠道泛家居新零售平台。为解决传统家居卖场流量运营痛点,公司开始逐步实现战略升级。战略升级从两方面着手,对于消费者(C 端),通过线上、线下一体化平台为他们提供从设计到配送到装修入住的泛家居消费全链条服务;对于家居商户(B 端),通过与腾讯的战略合作,打造了家居行业首个完整数字化营销体系,基于此体系商家可解决精准获客、持续互动、内容创作、会员复购、绩效管理等方面的难题。此外,与阿里的战略合作正有序推进中,共同打造的天猫同城站已在6个城市开放。 规模持续扩张、业务多点发力,给予“买入”评级公司持续投资建设自营商场、拓展委管商场,规模有望进一步扩张。同时,泛家居生态链布局逐显成效,工程施工建设已成为公司重要的收入来源之一。我们预计 2019E-2021E 年公司实现营业收入 164.7亿元/178.4亿元/203.5亿元,归母净利润为 44.8亿元/48.2亿元/57.6亿元,对应2019E-2021E 的 EPS 分别为 1.26元/1.36元/1.62元。参考 2020年泛家居可比公司平均 11.56倍 PE、商业地产可比公司平均 5.68倍 PE,综合考虑公司投资性房地产贡献利润占比及未来自建物业计划,给予公司 2020年 8.5~10.0倍 PE 估值,目标价 11.53~13.57元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期、房地产景气度下滑、房地产公允价值波动风险、委管商场拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名