中国数字经济使能者，创新能力持续增强公司成立于2005年，是中国数字技术服务领导厂商，拥有坚实的高质量客户基础、全栈的数字技术服务能力，实现了关键战略新兴行业的覆盖，完成了在中国主要城市和海外重点区域的完整布局，形成了在数字技术服务领域的核心竞争优势。公司注重创新和可持续发展，已建设30个能力中心，拥有1个国家级工程实验室，6个省市政府认定的工程、技术实验室及研发中心，1个博士后科研工作站，50+技术合作伙伴的生态合作体系，利用多种形式鼓励研发创新，不断探索前沿技术的巨大商业应用潜力。2023年，公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%，归母净利润5.34亿元，同比下降45.15%。 实现扣非净利润4.62亿元，同比下降44.89%。2024年一季度实现营业收入54.49亿元，较去年同期增长29.65%，归母净利润亏损2.77亿元，扣非净利润亏损2.84亿元。主要系公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。 构建新发展模式，赋能产业数智化公司持续推进产品和技术的研发创新，在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLink0s，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化;在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤0S(iSSE0S)完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段;在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB)，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案；在中间件方面公司的天鹤图形框架开发平台在能源行业成功落地;在AI及大模型层面，公司发布“软通天璇2.0MaaS平台”，在银行保险、零售、通用管理等多个垂直领域赋能企业智能化创新；在企业管理软件领域，公司自主产权的数智财资和司库产品战略级客户数量持续增加，央国企客户订单实现快速增长；在企业财务数智化领域，财务公司行业规模稳步提升，战略级客户数量有所增加，订单实现快速增长；在数字基础设施与系统集成层面，公司具备了从硬件、算力基础、模型算法底座到AI平台应用的一栈式服务能力，公司依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品为多家央国企客户成功完成数字化云底座建设，基于昇腾AI的训推一体化平台在科研院校、机场监管中心等多应用场景落地。华为重要合作伙伴，全力拥抱鸿蒙生态公司是华为的重要合作伙伴、首批HUAWEIHiLink软件服务商，积极参与鸿蒙生态建设，曾荣获“鸿蒙使能贡献奖”，在鸿蒙系统研发和硬件生态打造方面拥有宝贵的经验。公司长期以来与华为及伙伴携手拥抱鸿蒙智联生态"1+8+N"的核心发展战略，共同促进鸿蒙智联生态繁荣。截至2024年3月，软通动力已与各行业400余家设备厂商建立了生态合作，帮助1100余款产品接入鸿蒙智联生态，其中有600余款产品获得鸿蒙智联生态产品认证，位居行业领先地位。 同时公司已经正式启动鲲鹏原生开发合作，未来将基于鲲鹏硬件底座openEuer、开发套件KunpengDevKit、应用使能套件KunpengBoostKit开展面向金融、电力能源、医疗等行业领域的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。 收购同方提升硬件能力，中标信创项目通过收购同方计算机100%、同方国际100%、成都智慧51%的股权，公司具备了面向客户的“软硬体”的全栈数字技术服务能力，更好地为客户创造价值。5月14日，软通计算(同方计算机)在激烈的竞争中，成功拿下本期中央国家机关2024年度台式计算机批量集中采购项目中的最大份额。 投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.89、1.10、1.30元，当前股价对应的PE分别为44.25、35.80、30.34倍。公司为华为核心合作伙伴，受益于鸿蒙&欧拉等生态建设；公司收购同方计算机，完善了公司硬件能力，软件硬件齐头并进，业绩有望迈入新阶段。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

AIGC领军企业，语料+算法优势显著拓尔思作为领先的大数据及人工智能产品及服务提供商，拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据超2000亿，并具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力和日均亿级数据获取能力。公司深耕自然语言处理，致力于以数据智能应用为核心，赋能不同行业的数字化转型与降本增效的场景应用，并积极与客户携手，在AIGC相关领域，如机器写作、对话式AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景已相继打造出一批优秀实践案例。5月20日，公司定增注册获批，进一步发力大模型研发。2024年3月29日，由量子位主办的首届中国AIGC产业峰会在北京举行，公司凭借在AIGC领域的长期技术积累，入选“中国AIGC50”榜单。2024年5月，赛迪顾问人工智能与大数据研究中心发布了《中国大模型发展研究报告（2024）》重要研究成果，从核心技术能力、市场竞争能力、产品创新能力、市场发展潜力及生态开放能力五个维度出发，评选出中国大模型领军企业二十强。拓尔思以拓天大模型在这五个维度的综合成绩，成功入选并位居前列。 “拓天大模型”推动用户生产力变革2023年6月29日，公司发布“拓天大模型”，并面向媒体、金融、政务领域，推出了三大行业垂类大模型。目前,基于拓天媒体专业大模型研发的内容生产智能助手、新一代搜索与推荐等插件已经在头部新闻单位中得到试用。基于拓天金融专业大模型研发的风险预警助手、审计报告辅助生成、消保内容审查意见自动生成、客服数据智能分析助手等也在多个头部银行客户中得到成功应用。 与华为签署全面合作协议，推进行业数智化转型5月17日上午，拓尔思与华为签署全面合作协议。基于本次合作，公司与华为将充分发挥在各自领域的优势，积极推进数智化转型方面的合作，稳步推进产业数字化和数字产业化发展。 数据要素业务迎来高速发展黄金期随着数据要素市场发展和改革不断深入，我国数据要素市场进入蓬勃发展阶段，市场规模将破千亿，拓尔思也将迎来数据要素业务高速增长的黄金发展期。公司在经营过程中形成了一套“1+1=N”的商业模式，即基于自研的大数据底座和人工智能底座，以场景驱动推出N个行业数据和云服务。目前，该模式已在政务、金融、媒体、舆情、安全、专利等行业或领域获得了成功实践。 盈利预测及投资评级预计公司2024-2026年的EPS分别为0.29、0.40、0.50元，当前股价对应的PE分别为49.05、35.57、28.83倍。公司在人工智能、大数据、数据安全等领域处于领先地位，得益于AIGC、数据要素等市场的快速发展，公司和各赛道的头部用户建立了长期良好的合作，用户黏性强，未来成长空间广阔，业绩有望增长，维持“买入”评级。 风险提示技术落地不及预期；下游客户需求不及预期；政策推动存在波动性；市场竞争加剧等。

23年利润高增长，领先的软件解决方案与服务供应商在2023年，公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.42%；公司实现归母净利润为1.64亿元，同比增长55.24%;扣非净利润为5609.70万元，较上年同期大幅增加。2024年一季度，公司实现营业收入7.7亿元，同比增加4.49%，归母净利润2563.2万元，同比减少29.40%，扣非净利润2056.2万元，同比增加22.79%。公司深耕聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”业务领域，赋能客户数字化升级转型的需求，帮助客户实现价值提升。近年来，在技术服务业务稳定发展的基础上，公司重点在开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台为主的创新业务领域发力，打造新一轮增长驱动的主力。 投入鸿蒙生态发展，适配软件系统落地商用公司以自身在国产开源操作系统(OpenHarmony、openEuer)平台所积累的突出技术研发优势为核心，依托自身在芯片与终端设备开发、操作系统、中间件、边缘计算、云计算、大数据、人工智能等先进技术领域的长期实践积累，目前已推出7款面向多个行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOs并落地商用；累计完成14款芯片适配，持续打造OpenHarmony软硬一体化通用技术与服务平台。2023年10月31日，南方电网正式发布国内首个电力物联网操作系统“电力鸿蒙OS”，公司为核心合作伙伴；2023年12月，公司与鸿蒙生态服务(深圳)有限公司正式签约，携手推动鸿蒙生态各领域相关国产化根技术在千行百业中的应用与落地，结合各自优势能力，形成生态合力，全面深化落地合作推动鸿蒙生态产业共赢发展；2024年3月，公司控股子公司广州润和通过增资扩股的方式引入南网数研院作为战略投资者，后续双方将进一步深化合作，构建电力物联网统一操作系统新业态。 作为HarmonyOS开发服务商，2024年4月18日，公司旗下专注鸿蒙方向的专业技术公司及终端操作系统发行版厂商润开鸿与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，并发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，其能力覆盖手机、IoT等终端，企业、机构和开发者能够开箱即用，让开发时间缩短50%，加速业务上线。 深耕开源欧拉发展，适配国产CPU芯片架构公司在2023年，在原有系统的基础上基于openEuer对系统进行了重大升级，更新研发润和企业级操作系统(服务器版)HopeOSV22。HopeOsV22具备高效、稳定、安全的特性，可以为企业提供高可靠、高安全、高性能的运行基础和解决方案，具有市场领先的性能优势及可靠性优势。HopeOsV22目前已完成包括龙芯、申威、鲲鹏、飞腾、海光、兆芯等多款主流国产CPU架构芯片的同源适配，并完成了基于上述国产主流芯片、整机、以及常见中间件软件产品的适配工作。未来，公司将一如既往地深入参与openEuer生态，提供更优的操作系统产品与服务；并与社区协同推动openEuer成为面向全球化的、最具创新力的操作系统开源社区。 围绕“1+6+N”的发展战略，紧抓AI创新业务公司2023年打造AI中枢平台级产品，并在此基础上开发赋能行业的NLP/CV/跨模态大中小模型技术;打造基于AI中枢平台的行业场景应用产品，逐步形成公司的AI大模型解决方案；开发基于ModeasaService理念的AI中枢平台产品，并商用发布。2023年公司发布了《润和软件人工智能(AI)战略白皮书》，重点提出了公司人工智能1+6+N发展战略。公司在电力、金融领域率先发力，启动构建电力智能网关系列产品、金融服务系列产品；为适应行业客户对于数据安全、业务场景以及算力的要求，公司推出软硬一体计算平台以及AI解决方案包，针对行业客户最痛点的知识管理、交互问答、视觉检测分析等场景提供了智能化的解决方案；同时公司基于自研HopeOs操作系统与AI中枢平台，提供算力一体化管理与加速能力，让行业客户能够更高效更快捷的使用服务。 投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.32、0.45、0.60元，当前股价对应的PE分别为65.82、47.77、35.79倍。公司主营业务是向国内外客户提供新一代信息技术为核心的产品、解决方案和服务，是国内领先的软件解决方案与服务供应商，利润高速增长，同时公司积极建设“鸿蒙+欧拉+AI”生态，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新与产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧；政策落地不及预期风险。

业务规模稳中有增2023年公司实现营业收入66.01亿元，同比增长1.89%；公司实现归母净利润2.17亿元，同比减少29.73%;实现扣非归母净利润为1.66亿元，同比减少39.48%。2024年一季度，公司实现营业收入16.40亿元，同比增加3.38%，归母净利润1928.13万元，同比减少70.70%，扣非归母净利润1789.89万元，同比减少64.35%。综合外部经营压力和公司主动优化结构等因素，公司整体业务规模保持稳定，受经营总成本增加及计提资产减值等因素影响，归母净利润有所下降。今年，公司继续结合国内外市场特点调整优化组织结构，分区域管理，分业务采取差异化资源配置和管理策略，提升管理效率，有望降低运营成本。 携手华为，共建鸿蒙应用新生态2024年3月13日，华为鲸鸿动能服务商政策发布暨鸿蒙服务商先锋计划授牌仪式在南京举行，博彦科技获得华为开发者联盟HarmonyOs开发服务商认证。作为首批获得华为HarmonyOs开发服务商证书的鸿蒙生态企业，公司将为应用客户提供鸿蒙应用生态服务的开发上线、技术支持等，共建鸿蒙应用新生态。4月26日，公司正式发布鸿蒙HarmonyOS移动金融技术平台，博彦科技BROS鸿蒙HarmonyOS移动开发平台具备快速接入鸿蒙原生智能生态的能力，为鸿蒙生态开发、测试、运营提供全生命周期解决方案，支持鸿蒙原生APP和鸿蒙元服务。 积极布局AI领域，落地多项产品和解决方案在创新业务方面，公司抓住AI大模型技术和应用浪潮，加速相关业务布局，与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等展开生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。 公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期ISV生态伙伴，早在2018年，博彦科技作为微软中国的合作伙伴，即成功完成过以微软认知服务的语义理解服务(LUIS)、机器人框架和QnAMaker服务为基础的智能对话机器人系统的实施和落地项目，公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，已经在国内多个客户落地了基于OpenA的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施，同时也在持续开发更多智能应用；博彦作为百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系。此外，公司与上海交通大学展开产学研合作，共建人工智能研究中心，持续强化公司在AI方面的技术和产品能力。综上，公司正在逐步形成体系化的AI产品和解决方案，为未来新行业和新业务布局提供更丰富的技术和业务支撑。打造金融科技出海领航者公司业务遍布全球，在12个国家设立了70余家分支机构、研发基地或交付中心，覆盖了中国、美国、日本、东南亚、中东等全球主要市场。公司凭借自身金融科技出海领导者地位，成为北京软件和信息服务业协会国际合作工作委员会的会长单位、中关村金融科技产业发展联盟出海（一带一路）专委会的牵头单位，助力更多企业有效对接海外市场，实现互利共赢。 投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.61、0.87、1.14元，当前股价对应的PE分别为14.74、10.29、7.86倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴，未来发展前景良好。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

持续高研发强度，2023年业绩承压根据公司2023年业绩预告，预计实现营业收入8.82-9.45亿元，归母净利润预计亏损3.56-4.35亿元。公司营业收入保持稳定，较上年同期略有增长，其中专用短程通信业务收入和智能网联业务收入都较上年增长20%以上。公司净利润同比下降主要原因有：（1）坚持长期战略，保持创新投入力度，持续加大激光雷达、智能网联等新产品的市场和研发投入，研发费用增长幅度较大。（2）部分产品价格在2023年有所下降，影响了整体毛利率。（3）受经济增速放缓等因素的影响，公司回款受到影响，计提坏账准备及存货减值准备的金额同比增加。 车路云一体化蓄势待发，由孤岛走向规模化近年来，车路协同自动驾驶步入快速发展阶段，面对单车智能存在的产业化挑战，行业正在积极探索智能化、网联化的融合发展路径。 伴随五部门《关于“车路云一体化”应用试点工作》政策的发布，“车路云一体化”成为我国新质生产力提升的重要支撑，交通数字化即将迎来新的变革。今年北京市政府工作报告重点任务清单提出，要完成高级别自动驾驶示范区建设3.0阶段任务，扩区至600平方公里并启动4.0阶段任务。目前车路协同正处在一个由点及面的初步扩展阶段，由单个试点的“孤岛”走向规模化，带来更大市场空间。 智能网联打造第二增长曲线万集智能网联解决方案（C-V2X）赋能自动驾驶汽车，在复杂路口提供全面的实时数据使得驾驶更加安全。公司面向智慧高速、双智城市领域推出了全方位车路协同解决方案，近两年快速拓展市场，中标多个项目，打造了重庆渝湘智慧高速、云南昭阳智慧高速等典型项目，深度参与了武汉智能网联汽车测试场和青岛高新区智能网联汽车测试道路建设，深度参与长安大学、同济大学、青海交通学院等高校车路协同自动驾驶测试场建设。同时引领行业标准的制定，申请多项科研专利。 具有自动驾驶算法全栈自研能力公司自动驾驶具备感知、定位、规划、控制算法全栈自研能力。 2023年度，公司自动驾驶在传感器感知套件开发、域控制器软硬件开发、真实测试场场景仿真、车路云一体化等方面取得新进展。在传感器感知套件开发方面，公司基于自主研发的激光雷达传感器开发了传感器感知套件，实现了三种不同激光雷达的配置方案和多种车型的适配，并且部署了最新的激光雷达感知软件模块；在域控软硬件开发方面，公司基于自主研发的域控制器开发了感知算法软件、规划控制算法软件、数据回灌软件以及虚拟交通流生成功能；在真实测试场场景仿真方面，公司开发了平行推演软件、影子模式软和虚实融合软件；在车路云一体化方面进行了深度探索，打通了车路协同感知、车路云交通信息交互、车路云协同决策控制以及云端实时渲染等场景。 成立韩国子公司，国际化布局持续深化近日，公司正式宣布成立韩国子公司，并与韩国智慧路口合作伙伴LAONROAD签署C-V2X合作协议。3月29日，公司与韩国ChasyRobotics公司签署万集韩国公司成立谅解备忘录（MOU），共同致力于为韩国机器人和汽车客户群体提供高品质的激光雷达和卓越的客户服务，合作将进一步推动公司高品质激光雷达和智能交通解决方案在全球规模化应用。2023年，工业移动机器人激光雷达方面，公司积极拓展海外市场，已实现欧洲、美洲、东南亚等地的销售。在新阶段，公司将韩国作为海外开拓的重点市场，已获得多个韩国头部机器人（AMR）客户订单，实现了海外市场的新突破。 固态激光雷达卡位优势突出牵手中科院半导体所，抢占激光雷达技术制高点。公司前瞻研发全固态激光雷达OPA，为A股市场中固态激光雷达稀缺标的，卡位优势突出。公司与中科院半导体研究所合作共建的“光子集成芯片联合实验室”开展全固态硅基相控阵激光雷达的研发，相关研发项目于2019年获得国家自然科学基金的支持，为硅基激光雷达芯片领域获得国家级资助的重点项目。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为-1.76、0.20、0.76元，当前股价对应的PE分别为-13.49、117.20、31.33倍。公司为智慧交通行业领军企业，在激光雷达、智能网联等领域不断加大研发投入，积极落地车联网解决方案，智能网联业务有望迎来高速增长，2024年公司业绩有望改善，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术落地不及预期风险。

23 年业绩两位数增长， 毛利率持续改善3 月 24 日，公司发布 2023 年年度报告， 实现营业收入 72.81 亿元，同比增长 11.98%,公司收入增速不及预期的原因在于 2023 年下半年，金融机构 IT 预算的执行率有所下降，项目管理更趋严格，客户采购立项、采购决策流程以及验收流程拉长，使得公司四季度收入增长较往年受到一定影响。 23 年实现归母净利润 14.24 亿元，同比增长 30.50%；实现归母扣非净利润 14.48 亿元，同比增长 26.51%，略高于业绩预告。 2023 年，公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势，发展质量得到进一步提升，公司综合毛利率为 74.85%， 为近三年最高。 公司持续加大研发投入，优化技术研发体系。公司 2023 年的研发费用投入总计 26.61 亿元人民币，占营业收入的 36.55%。 2023 年公司产品技术人员为 9535 人，占公司总人数比为 72.3%。 证券资管 IT 行业领军者， 核心系统完成信创适配公司为证券行业的主要核心系统供应商，产品长期在业内处于领先地位。 目前,金融行业信息技术应用创新建设已步入“深水区”,核心业务系统的攻关将成为下一阶段金融机构 IT 建设的重点难点任务。恒生新一代核心交易系统UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配并成功上线， 系统覆盖 167 个高低频交易场景,系统运行表现稳定,进入信创批量上线阶段。 O45 完成全栈信创研发，新签 53 家新客户，完成24 家客户竣工，其中华宝基金 O45 项目等关键项目的竣工，成为 O45在证券基金保险行业迭代升级的良好开端，为全面批量交付做好了准备。 虽然受金融机构降费等事件可能影响下游 IT 开支预算，但公司作为 IT 行业龙头企业，依然受益于产品迭代、信创替换与大模型生态建设。 持续打磨垂直行业大模型 LightGPT2023 年 6 月，恒生电子金融行业大模型 LightGPT 发布。同年 10月， LightGPT 最新能力升级成果发布，在整体模型效果上提升 15%，安全合规性上提升 13%，推理速度上提升 50%， 并面向金融机构实现LightGPT-7B 的开源，推理和训练全面适配华为昇腾系列。在投顾、投研两大核心场景上， LightGPT 能力优势明显：（1）投顾： LightGPT 通过增加 1200 多万 tokens 专业投顾语料，减少财经大 V 版权语料和日常语料以及 12 类任务指令微调，应对金融术语口语众多、知识幻觉、监管严格等挑战，在安抚话术生成、客户意图识别、实体识别、 Json 识别能力等方面平均超出国内通用大模型 13%。（2）投研： LightGPT 通过使用基于位置编码改进的 transformer模型，超 200 亿 tokens 的金融信息语料和 8 类任务指令微调，解决超长文本处理、图表文字混合排布、投研术语众多等问题，在研报观点抽取、舆情事件识别和抽取、资讯摘要、表格处理、公司实体识别等方面平均超出国内通用大模型 12%。 与华为合作，鸿蒙原生应用开发完成2023 年 11 月 10 日， 公司与华为建立战略合作伙伴关系。 2024年 1 月 18 日， 公司与华为终端正式签署合作协议，将基于 harmonyOS NEXT 操作系统，启动旗下应用“投资赢家”的鸿蒙原生应用开发。 3月 18 日，投资赢家 App 完成基于 HarmonyOS NEXT 的鸿蒙原生开发，实现 Android、 iOS、 HarmonyOS 三大手机操作系统全覆盖，现已支持与金融机构开展终端应用的适配服务。 目前，投资赢家系列产品已服务超过 60 家金融机构，间接覆盖超过 3000 万财富管理人。 接下来，公司将进一步加大对鸿蒙系统适配的投入，场景逐步覆盖理财、投顾等金融业务，并计划于 5 月发布具备鸿蒙特色设计的移动理财终端。3 月 14-15 日，华为中国合作伙伴大会 2024 在深圳举行。 在大会期间，恒生携手华为发布证券交易系统联合解决方案。 公司基于华为GaussDB 数据库、鲲鹏高性能服务器、 Dorado 存储及 CloudEngine 系列交换机等高性能数据库资源池产品组合方案，通过软硬件联合调优，实现低时延、高并发和高可靠，实现证券交易系统的技术自主创新改造升级。 投资建议预计公司 2024-2026 年的 EPS 分别为 0.85、 1.08、 1.25 元，当前股价对应的 PE 分别 28.03、 22.26、 19.07 倍。 公司行业地位领先，受益于金融信创替换、产品迭代和大模型生态建设， 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业景气度不及预期；市场竞争加剧。

深耕赛道 20余年， 民航 IT 领域关键供应商公司主营三大业务：航司 IT/机场 IT/燃油 IT 业务。 其中，公司在航司的部分核心业务领域市场覆盖率超过 80%， 承建核心 FOC 系统和营销系统，产品每天支撑超过 1.2万架次航班的运行保障，每天为约 10万航空机组人员提供航行服务支持，每天为约 3000架次飞机提供运行管理服务，每年为 3000万张机票提供后台支撑服务。 低空经济顶层设计， 市场空间超万亿今年全国两会，“低空经济”首次被写入政府工作报告，提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”部分省（区、市）将“低空经济”相关内容写入 2024年政府工作报告。 作为新质生产力的重要组成部分，低空经济蕴含的战略性发展潜力巨大。 据测算， 2023年我国低空经济规模已经超过 5000亿元， 2030年有望达到2万亿元。 由通航到低空的引领者公司的 IT 系统可以由通航顺势切入低空领域。 十年前公司切入通航市场，教飞中心、智慧通航加油系统和通航业务系统覆盖率完善。 2023年成立空管 BU，顺势切入低空 IT 领域，主要发力空管/企业端核心业务系统。 目前，公司模拟机等产品研发顺利，市场拓展持续开展，公司具备了航空 IT 全领域的业务服务能力。 2023年曾与运营商合作竞标深圳大湾区低空建设项目，先发优势明显。 创始人马越，开源 IT 技术领军者实控人马越，兼任开源中国董事长，是 Redhat&JBoss 世界创新奖(开源技术领域的诺贝尔奖)的首位华人获奖者，将在 3月 22日的华为昇思人工智能框架峰会 2024做主题发言。公司技术研发基因独特鲜明， AI 与大模型技术储备充足， 产品发力低空经济顺势而为。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.15、 0.27、 0.48元，当前股价对应的 PE 分别 47.57、 25.66、 14.48倍。 公司专注航司信息化 20余年，市占率遥遥领先， 去年成立空管 BU 之后具备了航空 IT全领域服务能力，同时积极拓展非航司领域业务，业绩弹性较大， 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示研发进度不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧。

2023 年营收利润双增，扣非归母净利润高速增长1 月 31 日，公司发布 2023 年业绩预报。 2023 年年度预计实现营业收入为 7.9 亿元到 8.1 亿元，同比增长 17.69%到 20.67%。归母净利润为 0.40 亿元到 0.43 亿元，同比增长 42.89%到 53.61%左右。 扣非归母净利润为 0.23 亿元到 0.26 亿元，同比增长 343.40%到 401.23%左右。 公司业绩增长的原因在于：（1） 公司持续加大研发投入及新业务领域的营销投入， 公司在电力领域的业务得到持续稳定增长，水利领域、轨道交通领域业绩实现较快增长。（2） 公司实行一系列管控及考核措施，深化降本增效，公司综合毛利率较上期有所增长。（3） 持续加强应收账款及存货管理，应收账款及存货本期减值损失较去年同期有所下降。 华为昇腾万里合作伙伴2019 年，公司与华为推出了电力场景 AI 应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为 Atlas200AI 加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019 华为开发者大赛 Atlas赛道（商业组） ” 一等奖。 2021 年 7 月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了 2021 世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。 2022 年 6 月 30 日，智洋创新与华为在淄博签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。 2023 年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴。未来双方将基于昇腾 AI打造行业智能运维管理平台，致力于为输电、变电、配电等电网环节和新能源发电、水利、轨道交通、应急管理等行业场景提供智能可视化巡视、隐患识别分析和运维管理等一系列智能化解决方案。 国常会发起新一轮“设备更新”，有望带来订单增长去年底，中央经济工作会议在“着力扩大国内需求”的工作部署中，就提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年以来，中央财经委员会第四次会议和近期国务院常务会议审议通过的《行动方案》都在强调“以旧换新”。郑栅洁指出，“以旧换新”将重点实施设备更新行动，聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等 7 个领域。将围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造。 公司业务所处的电力、水利、轨交行业均有大规模设备更新换代需求，有望带来订单增长。 数字电网领军者，智慧水利、 轨交开启第二增长级公司聚焦主营业务、稳固经营优势，全面推进 AI+行业数字化转型战略，在电力、水利、轨道交通等领域，承担多项重点项目。 据 IDC预测，智慧水利建设在未来几年将进入信息化投资加速期，预计在2025 年信息化投资占比达到 2.2%，市场空间超 200 亿元。 公司积极响应水利部门相关政策，以人工智能、数字孪生、无人机等技术为核心，自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。 公司在滨州打造水利数字化标杆项目，成果获水利部重点推广。轨交领域， 公司响应建设现代化铁路强国的发展战略，在构建轨道交通智能化运维管控方面积极探索，已储备铁路线路安全环境智能管控、 铁路电力站所智能运维辅助监控、 铁路货车货物装载状态高清监测、 铁路防洪防灾智能预报警监测等系统。 公司 2023 年度水利、轨道交通领域预计合计实现营业收入超 0.65 亿元，较去年增长超1,200%。 投资建议预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.28、 0.50、 0.77 元，当前股价对应的 PE 分别为 56.97、 31.39、 20.48。公司传统主业电力业务持续增长，新业务受益于水利信息化、设备更新换代等相关政策，市场潜力巨大，打开第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。 维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期； 市场竞争加剧； 技术落地不及预期；政策不及预期等风险。

2023年业绩大幅上升1月17日，公司发布2023年业绩预报。预计实现归母净利润达到1.58亿元-1.69亿元，比上年同期增长50%-60%。扣除非经常性损益后的净利润盈利0.5亿元-0.6亿元。同时，公司始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和年度经营目标开展各项经营管理工作。 在技术服务业务保持稳健发展的同时，公司加快OpenHarmony、openEuer、AI中枢平台等创新业务的行业落地，并取得较好进展。 达成战略合作，共创数据要素领域新篇章2024年1月9日左右与星环科技达成战略合作。双方共同在大数据平台建设及业务创新、数据要素、大模型高质量语料库等领域展开深度互利合作，为推动我国新一代信息技术的发展注入新活力。 2024年1月9日左右与浙江省大数据交易中心达成战略合作。双方决定共同携手，围绕企业数据资产化等领域的合规服务进行深度合作，联手打造安全、合规的数据生态圈。 42024华为中国合作伙伴大会即将召开，产业链景气度有望提升据“华为中国”官微消息，华为中国合作伙伴大会2024将于3月14日-15日在深圳举办。近年来，国家和地区政府更加关切并深入参与当地产业环境的建设。2024年3月3日深圳发布《市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，该计划提出了将深圳打造成鸿蒙原生应用软件生态策源地、集聚区的目标，并制定了加强鸿蒙原生应用供给能力、推动鸿蒙原生应用产业集聚、完善鸿蒙原生应用生态体系三大主要任务。为华为提出数字基础设施建设、数字人才培养、孵化数字化新商业模式的政策建议提供了可能，为推动更普惠、更均衡的数字化进程打下了基础，华为产业链景气度有望提升。 华为开源鸿蒙领域深度合作伙伴2023年12月26日与鸿蒙生态服务共同举办服务合作协议签署仪式，并正式签定鸿蒙生态服务合作协议。公司自主研发并推出了面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用。（1）在金融行业，面向金融数字化服务终端领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向金融支付行业的HiHopeOS软件发行版。（2）在能源行业，公司发布了基于OpenHarmony3.2Reease版本；面向电力行业的HiHopeOS发行版。（3）在智慧城市领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向智慧城市领域的软件发行版，并已联合合作伙伴围绕“城市生命线”打造了全新的城市燃气监测解决方案。（4）在医疗行业，公司率先将OpenHarmony引入医疗领域使能智慧医疗，使能合作伙伴完成搭载HiHopeOS面向医疗行业发行版。（5）在工业物联网行业，搭载HiHopeOS的工业平板、工业网关、工业数采终端等产品实现商用。（6）在电力领域，推出了国内首个电力物联操作系统（电力鸿蒙OS）——一款面向电力行业边缘计算场景、物联终端嵌入式场景的开源操作系统。 布局人工智能领域“1+6+N”在人工智能领域，公司提出了“1+6+N”的发展战略，并发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，自主研发并推出了新一代人工智能中枢平台AIRuns，为电力、金融、制造、医疗等业务场景提供智能化服务以及商业落地方案。公司以AI中枢平台与大模型技术为核心竞争力，提供数据治理、数据标注、数据存储、模型训练与微调、模型仿真验证等端到端解决方案。公司基于大模型的AI智能中枢平台AIRuns已与Atas800训练服务器、AI框架昇思MindSpore完成并通过相互兼容性测试认证。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.21、0.35、0.49元，当前股价对应的PE分别为119.40、69.64、49.79倍。公司为中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，深度参与华为鸿蒙与欧拉生态，长期受益于华为成长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术落地不及预期风险。

业绩扭亏为盈，新签订单实现较好增长科远智慧是国内领先的工业自动化与信息化技术、产品及解决方案供应商，业务领域主要围绕工业互联网平台架构展开，在能源、化工等行业具备领先优势。公司于1月26日发布《2023年度业绩预告》，2023年预计实现归母净利润13000—15600万元，同比扭亏为盈；预计实现营业收入130000—160000万元，同比增长12.62%至38.61%；经营活动产生的现金流量净额预计为16700—20500万元，同比增长75.74%至115.73%。业绩增长的主要原因为公司积极处置智慧能源业务板块资产，进一步聚焦工业自动化、信息化以及智能化主营业务，得益于下游能源、化工等行业对于自主可控需求日益旺盛的影响，公司新签订单以及合同交付均实现较好增长。 火电自主可控改造加速，公司SDCS系统领先行业公司智慧工业板块发展较好，整体业绩拐点逐步显现。随着存量大型火电机组自主可控改造的进度逐步加快，叠加国家对于煤电行业重启1.65亿千瓦装机核准等政策利好，公司能源电力业务复苏迹象明显，电力大机组控制系统不断中标，自主可控控制系统在大机组市场中的地位愈加稳固。 作为国产DCS的开拓者，公司基于30年行业积淀，不断与时俱进创新升级，推出了以自主可控NT6000控制系统为基础，融合智能运行、智能分析、智能优化、智能监盘等功能的新一代智能发电控制系统，真正实现发电过程的智能控制与运行，大幅提升系统监控性能、降低设备故障率，提升机组运行效率、减少机组非停，实现火力发电机组智能监控、少人值守，进一步助力实现企业安全、绿色、高效发展。基于在火力发电领域领先的自主创新技术和丰富的项目应用实践，公司控制系统专家着眼于火力发电控制行业发展趋势及需求，共同参与《火力发电厂智能控制一体化集成接口规范》标准制定。 推动大规模设备更新，工业自动化前景广阔国家产业政策支持工业自动化发展。工业自动化行业作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的先进行业，是我国产业政策重点支持和鼓励的行业。近日，新质生产力写入中国政府工作报告，并被列为2024年十大工作任务的首位。2024年政府工作任务提出：大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，涵盖推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展等具体领域。在十四届全国人大二次会议举行经济主题记者会上，国家发展和改革委员会主任郑栅洁指出：“推动大规模设备更新和消费品的以旧换新，这是党中央、国务院着眼高质量发展大局作出的一个重大部署，这是一个重大的利好。去年中国工业、农业等重点领域的设备投资规模已经达到了大概4.9万亿，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，我们初步估算，是在5万亿以上的巨大市场。”国家层面政策战略性的支持为工业自动化行业提供了良好的外部发展环境，同时巨大的市场空间带来发展机遇，有望充分带动工业自化行业快速发展，实现工业企业逐步向智能制造转型。 公司积极利用数字技术和智能技术，推动“智改数转网联”深入实践，未来有望继续提升工业互联网平台的融合应用水平，重点探索和推广更多新模式、新业态、新场景，充分发挥工业互联网在提质降本增效、绿色安全发展方面的关键作用，全面推动制造业“智改数转网联”，为新型工业化的发展和加速形成新质生产力做出贡献。 盈利预测与投资建议公司聚焦工业自动化、信息化以及智能化主营业务，整体业绩拐点已逐步显现。受到发展新质生产力、推动大规模设备更新等政策驱动，公司未来有望保持较快增长。预计公司2023-2025年EPS分别为0.57、0.91、1.30元，对应PE分别为27.43、17.25、12.07倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示火电投建规模低于预期；工业自动化业务开展不达预期；行业竞争加剧。

23年业绩翻倍，净利率提高1月29日，公司发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润6,161万元，比上年同期上升145.55%；实现扣非归母净利润约5,926万元，比上年同期上升178.92%。公司业绩翻倍增长，原因主要有（1）公司积极拓展信息技术服务业务，业务规模增加和销售净利率提高。 （2）公司于2022年11月完成收购德通电气57.41%股权，22年合并德通电气11-12月利润，23年度合并德通电气1-12月利润,导致公司归属于上市公司股东的净利润增加。 背靠山能集团，卡位突出公司控股股东为山东能源集团，山能集团体量庞大，2023年，集团资产总额突破1万亿元、营业收入8520亿元，为山东省第一大国企。云鼎为山能集团旗下专注ICT和工业智能化应用主体，高效承接人工智能工业化场景落地任务，卡位突出。 将将市值管理纳入2244年工作思路公司重视市值管理，1月5日，云鼎科技召开2024年工作会议，将市值管理纳入24年工作思路。公司秉持“做好生产经营是最好的市值管理”理念，积极对标业内优秀企业，找差距、强弱项，持续加强新技术、新产品的研发和应用、市场开拓等提升公司经营业绩和核心竞争力，做优公司基本面。深入分析公司业务与产品，找准市场定位，打造特色产品。同时充分利用各种方式，加强市场宣传力度。 智慧矿山领域华为最深合作伙伴，多模态技术领先近日国常会提出研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作。公司基于华为盘古大模型打造集数据+算法+算力+平台一体化的鼎云工业互联网平台，促进矿业/化工/新能源等工业领域降本增效提安。目前基于盘古矿山大模型已开发了9大专业49个应用场景，覆盖了煤矿的安全生产以及流程制造的工艺优化等领域，在兴隆庄煤矿、李楼煤业、济二煤矿等20余个厂矿单位实现落地应用。公司结合能源行业智能化的发展趋势及自身优势业务特点，融合5G、UWB、高精度定位、惯导、自动化、AI、大数据、云计算等多模态技术，打造完整的工业智能软硬件产品体系。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.09、0.15、0.21元，当前股价对应的PE分别76.86、48.28、33.74倍。公司为华为在矿山领域最强合作伙伴，背靠山能集团，深度参与盘古矿山大模型落地应用，加入融入华为生态圈，在AI服务平台与多模态技术领域不断取得突破，23年业绩翻倍增长，维持“买入”评级。风险提示研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业景气度不及预期；市场竞争加剧。

业绩符合预期，归母净利润上限为 8300万元公司于 1月 30日发布《2023年年度业绩预盈公告》， 经公司财务部门初步测算，预计 2023年年度实现归母净利润 6,500.00万元至8,300.00万元，与上年同期相比扭亏为盈； 预计 2023年年度实现扣非归母净利润 4,150.00万元至 5,950.00万元， 与上年同期相比扭亏为盈。 净利润扭亏的主要原因为： 公司持续增加在人工智能大模型等信息领域的研发投入，形成了新致新知平台等技术产品。业务上，通过稳步拓展布局金融行业、企业服务行业领域等细分赛道， 预计实现营业收入超过 160,000万元。 加强 AI 产品研发，新致新知 2.0架构正式发布公司 2023年积极投入 AI 产品布局， 12月 28日主办的发布会“New Frontier, New Touch 新致新知 2.0”在上海成功举行，现场重点发布展示了新致新知 AI 2.0产品及新致软件关于企业“数智化”转型的最新观点和战略性整体布局。 新致新知 2.0平台的全面升级通过开放的智能体市场、数据资产的良性循环、 AI 原生应用平台，加持Agent 及 RAG，给场景探索提供强力支撑， 同时凭借多样化的对接能力拓宽服务的广度。 基于企业“数智化”转型的难点、痛点， 公司携手华为、百度、百川、浪潮、星环等生态伙伴构建新致新知平台，在银行、保险、汽车、零售等行业率先已完成众多产品落地。 携手华为，共拓保险一体机市场公司同华为深度合作，携手华为共同发布了大模型“昇腾”一体机，其基于国产 AI 算力，预装多种主流大模型，通过私有云、公有云、专享云全场景落地方式，可为千行百业提供通用和 AI 融合算力。 2023年 7月， 华为在 WAIC 大会上联合四家伙伴共同发布大模型训推一体化解决方案，结合昇腾 AI 基础软硬件能力、伙伴大模型和训推一体平台优势，通过共同设计、联合开发、协同上市、持续迭代，为行业客户提供“开箱即用”的大模型一体化解决方案，重塑大模型开发流程。 新致本次发布基于昇腾 AI 的垂直行业一体机产品， 有助于解决保险行业大模型落地需求，打开更广阔的市场空间。 投资建议与盈利预测预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.29、 0.38、 0.55元，当前股价对应的 PE 分别 51.01、 38.15、 26.36倍。 公司是国内领先的保险 IT 解决方案提供商，积极探索大模型与保险行业应用的结合，有望开启第二成长曲线， 维持“买入”评级。 风险提示： AI 技术迭代不及预期； 保险 IT 需求不及预期；市场竞争加剧等。

23年扭亏为盈，拐点到来1月 30日， 公司发布 2023年度业绩预告， 2023年公司深入推进“一体两翼”发展战略，聚焦智慧城市、智慧医疗、身份认证等领域，以行业应用为基础持续挖掘新场景、拓展新项目；提升项目交付能力，稳步推进项目实施， 营业收入比上年度有较大幅度增长，归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。 预计实现营收 5亿元~6亿元，归母净利润 700万元~1050万元，扣非归母净利润-300万元~50万元。 大项目在手， 24年业绩有望持续增长公司大股东济南能源集团释放数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目，神思电子牵头中标， 项目金额 13.69亿元。 根据公告，联合体牵头单位为神思电子，联合体成员单位为山东浪潮新基建科技有限公司和中国电子系统技术有限公司。根据联合体成员单位的主营业务和约定的工作量划分，公司承担的项目金额约为 8.09亿元（实际金额以最终签订合同为准），占公司 2022年经审计营业收入的 50%以上，我们判断公司所承担的的部分主要是软件。 按照招标节奏， 2024年将完成施工， 公司 23年已经实现扭亏为盈，拐点到来，24年业绩有望持续增长。 AI 多模态先行者，建设神思云脑 AI 算力平台2022年济南国资入驻后，邀请技术天才闵万里加盟，技术产品竞争力更优。 公司目前在 AI 领域拥有多项技术可以对多模态数据进行加工处理，形成了完整的云-端技术整体架构。 神思云脑是针对公司的 AI 云服务业务打造的云服务平台， 融合知识大数据、自然语言理解、智能对话、智能视频分析、文字识别、人脸识别、物品识别等 AI多模态技术，打造的智慧服务大厅解决方案，为能源、政务等行业客户提供创新应用服务。 2023年 11月公司获得的五项发明专利主要应用于神思云脑相关的 AI 云服务解决方案。这些专利可以解决知识泛化迁移、噪音判断和 QA 定制等问题，提高问答效率和用户体验。同时，这些专利还涉及一种基于上下文状态的问答系统分布式部署方法和基于唇语同步和神态适配效果增强的视频合成方法等。公司持续升级神思云脑的业务中台、数据中台与物联网平台，赋能城市治理、政务数据化建设、工业安全及工业质检，不断实现数据与算法模型持续迭代升级。 在公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台。 华为鲲鹏昇腾系重要合作者早在 2020年 10月，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用。 2022年，公司受邀参加 2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。 截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为 Atas 人工智能计算平台Atas500兼容性测试，为华为首批昇腾万里合作伙伴。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.05、 0.49、 0.87元，当前股价对应的 PE 分别 334.77、 32.53、 18.39倍。 公司积极入局 AI，推出城市能源垂直行业模型，建设神思云脑 AI 算力平台，加入华为鲲鹏&昇腾生态， 公司大项目在手， 23年业绩预计扭亏为盈， 拐点已现， 24年有望持续增长， 维持“买入” 评级。 风险提示研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业景气度不及预期； 市场竞争加剧。

深耕数据资产管理领域，先发优势明显山东国子软件股份有限公司成立于 2004年， 是资产管理数字化服务提供商。公司以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等，满足其资产管理信息化需求。公司自 2010年启动数据资产管理数字化的理论研究、软件开发与技术服务，编写出版《电子文件管理理论与实务》一书，开发了电子文件管理系统、数据湖管理平台、数据资产管理平台等数据资产管理软件，开发了数据治理业务，服务数据资产入表， 2020年通过了 DCMM（数据管理能力成熟度）三级认证。公司依托 20多年丰富的资产管理经验，推出了数据资产管理整体解决方案，立足于单位内部的数据资产管理，实现了涵盖数据资产的识别、信息采集、数据治理、登记入账、确权、共享交易、变更控制、处置折旧、清查、查询分析、统计报表等过程的全生命周期管理，为用户提供了完整的数据资产管理解决方案。目前， 公司数据资产管理相关业务收入占到公司收入的 30%以上，具有数据资产管理领域先发优势。公司努力开拓市场，持续深耕细作，业绩保持相对稳定增长， 2023年前三季度，公司实现营业收入 1.31亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润 0.19亿元，同比增长 53.86%。 公司致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，已经逐步成长为国内资产管理软件行业具有显著影响力的公司之一。 中标“数字财欣”综合管理运营大数据平台建设项目当前，山东省锚定“走在前、开新局”，统筹推动数字产业化、产业数字化、数据价值化、治理服务数字化，打出一系列“赋能增效”组合拳。 2023年 1月，山东省人民政府印发《山东省人民政府关于印发山东省数字政府建设实施方案的通知》，要求全面建成高效协同的施政履职数字化工作体系。 2023年 3月，山东省又发布数字化转型省地方标准《国有企业数字化转型工作指南》，给出了国有企业在落地实施的过程中平台建设的相关建议，明确平台的建设内容、建设原则及技术应用，促进国有企业深入开展数字化转型工作。 山东省财欣资产运营有限公司是经山东省人民政府批准设立的国有独资公司，是由省财政厅代表省政府履行出资人职责的省属国有重要骨干企业，功能定位为全省划转企业国有股权充实社保基金工作的承接主体和省级行政事业性资产统筹盘活的运营平台。 公司与财欣公司一直保持良好的合作关系， 2021年公司为山东省财政厅依托省财欣公司建立公物仓资产盘活、运营新机制。 2023年 12月，公司成功中标财欣公司发布的“数字财欣” 综合管理运营大数据平台建设项目。该项目预算金额 700万元，大数据平台建成后包含社保基金管理、行政事业资产运营、智慧仓储管理、投资项目管理、领导管理驾驶舱等业务版块，实现信息集中、动态管理、预警评估、数据分析、成果展示等功能，打造企业运营管理的标准化、精细化、可视化、数字化。 数据入表正式实施，数据资产管理机遇显现数据资产在一定程度上反映了数据要素在促进数字经济发展中扮演的重要角色，数据资产入表可以倒逼企业更加重视数据要素作用，并鼓励社会主动探索数据创新应用场景，将数字化转型落到实处。 2023年 8月 21日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自 2024年 1月 1日起施行。此前，工信部已经落实行动，为探索数据资产入表新模式征集实践经验。 2023年 7月 18日，工信部组织开展 2023年大数据产业发展示范申报工作。本次申报围绕 4大领域 13个方向，遴选一批大数据产业发展示范项目。其中数据流通生态培育方向就明确指出： 鼓励第三方专业服务机构为数据要素流通全流程探索数据资产入表、数据确权、评估定价等机制。 当前，数据资产入表相关规定正式施行，我国即将迎来“数据资产”时代。 投资建议与盈利预测公司自成立以来，始终致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，专注实物资产管理、数据资产管理、资产管理物联网终端设备的研究、开发与服务， 在数据资产入表的背景下， 未来的成长空间较为广阔。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.28元，当前股价对应的 PE 分别为 26.61倍、 20.43倍、 15.63倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险； 收入季节性波动风险；业务开拓风险等。

智慧招采龙头，传统业务需求有望复苏公司聚焦智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，为客户提供软件为核心的智慧化整体解决方案，具体包括专业化的软件平台、运营维护服务、智能化设备产品、智能化工程实施服务等产品和服务。公司目前在苏州、合肥、沈阳、长沙、郑州、成都等地设立了六大区域总部（资源中心），北京、上海、广州、济南、西安、杭州等地成立23大区域运营中心，并设立了建筑企业、数字建设、交易云服务三个业务板块的10大条线分公司，基本实现在全国范围内（除港澳台）销售与服务网络的全覆盖。2023年前三季度，公司营收同比下滑13.78%，归母净利润同比下滑149.64%，主要受宏观经济环境因素影响，政府开标及验收进度不达预期。我们认为，随着下游政府端支付能力的改善，公司传统业务需求将逐步修复。在智慧政务领域，公司以一网通办、一网统管、一网协同为核心，以数字底座为基础，持续推进政务服务、城市管理、社会治理、政务运行应用场景产品迭代，业务内涵不断延伸，未来有望进一步探索数据要素运营，构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案。 江苏省先行先试，探索公共数据运营办法江苏省人民政府办公厅早在2021年12月14日就发布了《江苏省公共数据管理办法》。此后，苏州市于2023年3月出台《公共数据开放三年行动计划（2023-2025年）》；无锡市于2023年11月发布《无锡市关于推进数据基础制度建设的实施意见》，提出要构建公共数据授权运营管理服务平台，是江苏省内率先落实国家“数据二十条”的地方政策。近日，在第二届全球数字贸易博览会的数据要素治理与市场化论坛上，国内首部《公共数据授权运营平台技术要求》团体标准（T/CECC024-2023）发布。该标准由国家工业信息安全发展研究中心发起，联合近60家单位共同研制，将于2023年12月10日起正式实施。苏州市大数据集团下属子企业苏州数据资产运营有限公司作为数据资产运营领域先行企业，全程参与标准编写。标准定义了公共数据授权运营平台参考架构，围绕数据登记、授权、流通全流程，从功能、性能、运维、安全和互联互通等五个方面明确了平台相关技术要求。标准的发布推出，对规范公共数据授权运营平台建设、激发公共数据要素价值、促进数字经济健康发展具有一定积极作用。公司具备国资背景，有望参与数据运营IT底座建设公司目前无实控人，第一大股东为江苏国泰国际贸易有限公司，系张家港国资背景，有利于政企IT业务的开展。公司智慧招采的客户主要包括公共资源交易管理和服务部门、央企、大型国有企业、招标代理机构和其他需要实施电子化招标采购的政企事业单位；智慧政务的客户主要包括政务办、行政审批局、大数据局、城市运行中心、热线联动中心、政法委、发改委、综合执法局、市场监督管理局等。数字建筑G端客户主要是住建厅局以及下属的信息中心、科技处、质安处、市场监管处等部门。2023年，我国各地市公共数据运营相关政策密集出台，将带来各级政府部门对于数据治理、数据产品开发、数据运营平台建设等产业链环节的需求，给公司带来潜在的产业机遇。 投资建议与盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为1.51、1.99、2.41元，当前股价对应的PE分别25.51、19.42、16.03倍。公司作为智慧招采、智慧政务、数字建筑等行业领域的应用软件平台开发和信息技术服务提供商，在国家十四五规划指引，软件产业、建筑业信息化发展态势下，市场空间广阔；与此同时，公司进一步探索数据要素运营，有望构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案，拓展业务领域。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示下游需求恢复不及预期；数据要素政策推进不及预期；市场竞争加剧等。