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赵峻峰

国泰君安

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金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-05-10 39.58 58.11 59.99% 39.08 -1.26% -- 39.08 -1.26% -- 详细
受外部环境、高基数和信用减值等影响,2024年 Q1业绩低于预期,未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望逐步回升。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备,下调 2024~2025年 EPS 预测至 1.49/2.04元(原为 2.14/3.17元),预测 2026年 EPS 2.55元,参考行业平均估值,给予 2024年 PE 39X,下调目标价至 58.11元,维持增持评级。 业绩低于预期。公司 2023年实现营收 85.40亿元(-44.82%),归母净利润 6.43亿元(-76.63%),扣非净利润 3.65亿元(-86.52%),信用减值损失 4.9亿元,应收账款 53.35亿元(环比 Q3减少 7.03亿元),经营性净现金流 12.31亿元,2024年 Q1实现营收 18.41亿元(-13.05%),归母净利润-0.19亿元(转亏),扣非净利润-0.29亿元(转亏),业绩低于预期。 常规医检稳中有升,重点疾病线快速增长。2023年常规医检收入 77.26亿元(+15.35%),其中神经与精神疾病/感染性疾病/肾脏与风湿疾病/心血管与内分泌疾病诊断业务分别增长 30.32%/49.74%/26.66%/28.78%。三级医院收入占比 43.13%(+4.73pct)。创新产品持续发力,2023年新开发项目412项,累计 4000+项。行业监管趋严利好合规龙头提升份额,未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望逐步回升。 夯实顶天立地业务格局,数智化转型顺利推进。2023年公司累计加入 27个全国性疾病联盟和平台,新增三级医院精准医学中心超 20家,合作区域检验中心近 700个。聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验三大目标,积极推进大数据和大模型开发,搭建智慧医检生态。 风险提示:常规检验业务恢复不及预期;应收账款减值风险
通策医疗 医药生物 2024-05-10 67.67 74.21 22.32% 67.94 0.40% -- 67.94 0.40% -- 详细
短期受消费降级和种植牙集采影响,收入增速小幅增长,业绩符合预期。公司积极拓展发展蒲公英分院,并进一步探索并购加盟扩张新模式。维持增持评级。 投资要点:[Table_Summary] 维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调 2024~2025 年 EPS 预测至1.81/2.09 元(原为 2.19/2.68 元),预测 2026 年 EPS 2.37 元,参考可比公司估值,给予 2024 年 PE 41 X,下调目标价至 74.21 元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司 2023 年实现营收 28.47 亿元(+4.70%),归母净利润5.00 亿元(-8.72%),扣非净利润 4.81 亿元(-8.37%)。2024 年 Q1 实现营收 7.08 亿元(+5.03%),归母净利润 1.73 亿元(+2.51%),扣非净利润 1.70亿元(+4.20%),业绩基本符合预期。 种植牙集采落地后实现放量,消费项目短期承压。23 年开设牙椅 3000 台(+11%),口腔医疗门诊量 335.33 万人次(+14%),受消费降级影响平均客单价 802 元(-8%)。其中种植业务收入 4.79 亿元(+6.95%),4 月集采政策落地后呈现以价换量态势,23 年种植牙 5.3 万余颗(+47%),未来有望继续放量增长。消费类口腔项目短期承压,23 年正畸/儿科/修复/大综合业务分别收入 4.99/4.99/4.56/7.56 亿元(-3.14%/+2.90%/+6.72%/+8.34%)。 积极开拓蒲公英分院,探索加盟扩张新模式。23 年蒲公英分院已开业 41家,24 年计划新增 8 家,部分在建或已完成选址。分院发展势头良好。 50%的蒲公英实现盈利,50%还处于孵化培育期,整体节奏符合预期。此外城西新大楼有望 24 年底建成交付,新增牙椅 100-150 张;滨江有望 5月交付进入试运营。公司打造口腔医院平台,浙江省内战略做深度,全国战略做广度,进一步探索实施优质标的的并购与加盟。 风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。
普瑞眼科 社会服务业(旅游...) 2024-05-08 51.92 69.85 55.64% 52.26 0.65% -- 52.26 0.65% -- 详细
公司业务重心持续调整,24年Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长,消费类屈光和视光业务阶段性承压。全国连锁化+同城一体化布局稳步推进,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级。考虑消费医疗复苏和新建/培育期医院扭亏节奏,下调2024~2025年EPS预测至1.27/1.68元(原为1.86/2.48元),预测2026年EPS2.18元,参考可比公司估值,给予2024年PS3.5X,下调目标价至69.85元,维持增持评级。 24Q1利润低于预期。公司2023年实现营收27.18亿元(+57.50%),归母净利润2.68亿元(+1202.56%),扣非净利润1.98亿元(+967.07%),非经常损益约0.70亿元,主要系并购东莞光明的投资收益。2024年Q1实现营收6.76亿元(+4.01%),归母净利润0.17亿元(-89.58%),扣非净利润0.19亿元(-73.28%),收入基本符合预期,利润低于预期。 白内障和综合眼病实现快速增长。2023年实现门诊量150.65余万人次,手术量超17.57万台。传统优势项目屈光业务收入12.96亿元(+33.52%),保持快速增长;随着人口老龄化加速,公司顺势而为发展白内障和综合眼病业务,白内障业务收入5.94亿元(+137.96%),综合眼病业务收入4.17亿元(+78.66%)。视光业务收入3.97亿元(+52.65%),预计2024Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长,消费类屈光和视光业务阶段性承压。 全国连锁化和同城一体化布局稳步推进。截至2023年底,公司在全国21个城市投资经营了27家(+3家)眼科专科医院和3家眼科门诊部。昆明官渡、乌鲁木齐高新区、广州越秀、深圳南山、上海宝山、福州、哈尔滨南岗、深圳罗湖等多家新院正在筹备装修过程中,成为未来重要储备力量。 风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。
华厦眼科 医药生物 2024-05-07 26.43 38.54 60.18% 27.25 3.10% -- 27.25 3.10% -- 详细
受外部环境及 23年同期强复苏、高基数影响,24年 Q1业绩增速有所放缓。外延并购落地在即,完善网络布局同时进一步增厚经营业绩,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑消费医疗复苏和医院并购落地节奏,下调 2024~2025年 EPS 预测至 0.94/1.07元(原为 1.14/1.48元),预测 2026年 EPS 1.22元,参考可比公司估值,给予 2024年 PE 41X,下调目标价至 38.54元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司 2023年实现营收 40.13亿元(+24.12%),归母净利润 6.66亿元(+29.60%),扣非净利润 6.62亿元(+22.37%)。2024年 Q1实现营收 9.78亿元(+5.09%),归母净利润 1.56亿元(+3.75%),扣非净利润 1.57亿元(+6.89%),业绩符合预期。 眼病诊疗持续复苏,消费眼科稳健增长。2023年公司门诊量超 186万人次(+21%);手术量超 37万例(+23%)。白内障在内的眼病诊疗业务持续复苏,白内障项目收入 9.87亿元(+31.38%),眼后段项目收入 5.35亿元(+26.94%);消费眼科需求稳步增长,高端术式占比持续提升,屈光项目收入 12.07亿元(+12.43%),眼视光综合项目 10.17亿元(+14.94%)。 外延并购落地,扩张网络增厚业绩。坚持内生增长+外延并购发展,加快完善全国网络布局。截至 23年底在全国 18个省/直辖市 47个城市开设 57家眼科医院和 60家视光中心。拟作价 5.025亿元收购聚信壹号咨询公司100%股权,并通过四川源聚间接控股成都爱迪(三甲)、恩施慧宜、睢宁复兴、微山医大等 4家眼科医院。标的公司 2023年营收 4.85亿元、净利润 5261万元。本地收购有助于整合吸收优质资源,进一步增厚经营业绩。 风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。
艾德生物 医药生物 2024-04-19 21.03 24.82 33.23% 22.65 7.70%
22.65 7.70% -- 详细
考虑股权激励成本摊销,下调2024~2025年EPS预测至0.73/0.95元(原为0.78/0.96元),预测2026年EPS1.24元,参考可比公司估值,给予2024年PE34X,下调目标价至24.82元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2023年实现营收10.44亿元(+23.91%),归母净利润2.61亿元(-0.86%),扣非净利润2.39亿元(+52.21%),其中Q4实现营收3.36亿元(+38.28%),归母净利润0.88亿元(+121.68%),扣非净利润0.85亿元(+137.24%),业绩符合预期。 国内市场合规优势凸显,院内试剂收入快速增长。2023年,公司国内实现营收7.85亿元(+23.65%),其中院内检测试剂收入同比增长超过40%,合规优势凸显。随着肿瘤基因检测行业整顿进一步深入,公司作为合规龙头企业有望继续获益。2023年,公司MSI(微卫星不稳定性)产品获批泛癌种免疫治疗伴随诊断第一证,国产高通量基因测序仪ADx-SEQ200Plus获批上市,并储备了丰富的LDT产品线并正在进行注册报批。 国际市场快速拓展,药企朋友圈持续壮大。2023年,公司国际销售及药企商务实现营收2.58亿元(+24.68%)。国际业务及BD团队近70人,与100余家国际经销商合作,在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲、一带一路沿线等重点海外市场组建本地化团队,进一步扎根国际市场,加速海外市场准入;公司以伴随诊断赋能原研药物临床,药企朋友圈持续扩大,合作领域、区域不断扩展,为公司长远发展注入新的增长动力。 风险提示:新品上市和推广低于预期;产品集采降价风险
普门科技 医药生物 2024-02-27 18.67 22.44 18.54% 19.73 4.12%
21.10 13.02% -- 详细
业绩符合预期,两大业务线系列产品不断丰富和完善,新产品和海外市场发力有望延续快速增长,产品结构优化提升盈利能力。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑院内设备招标恢复节奏,下调 2023~2025年 EPS 预测至 0.76/0.99/1.29元(原为 0.78/1.05/1.37元),参考可比公司估值,给予2024年 PE 23X,下调目标价至 22.77元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司发布 2023年业绩快报,实现营收 11.46亿元(+16.55%),归母净利润 3.27亿元(+30.21%),扣非净利润 3.15亿元(+34.88%),其中 Q4实现营收 3.37亿元(+8.71%),归母净利润 1.23亿元(+24.52%),扣非净利润 1.26亿元(+40.96%),业绩符合预期。 两大产线稳健增长,产品结构优化提升盈利能力。治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了产线收入增长;体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量,从而带动了体外诊断业务线收入增长。产品结构不断优化,高毛利率产品销售占比提升,进而提升综合毛利率至 65.81%(+7.29pct),盈利能力进一步提升。 新产品和海外市场发力,快速增长有望延续。公司大发光仪器的国内装机步入正轨,中速发光和流水线研发稳步推进。强脉冲光治疗仪(MM 光)于 2023年 11月底上市,目前处于打板推广阶段,市场反馈情况较好。 未来三款特色产品组合成“抗衰三杰”(即冷拉提+超声 V 拉美+MM 光)方案,有望带动光电医美高速增长。海外市场营销人员稳定,并在俄罗斯、印尼设立子公司,提升本土化服务能力,得益于稳定的国际营销系统整体框架、系统建设以及平台搭建,国际业务有望实现稳健快速增长。 风险提示:新品上市和推广低于预期;产品集采降价风险
康泰生物 医药生物 2023-12-15 30.43 37.20 97.87% 30.19 -0.79%
30.19 -0.79%
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公司发布 2023年股票期权与限制性股票激励计划,彰显长期发展的信心,国际化顺利推进。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑产品销售节奏和激励成本摊销,下调 2023~2025年EPS 预测至 0.79/0.93/1.29元(原为 0.90/1.18/1.50元),参考可比公司估值,给予 2024年 PE 40X,上调目标价至 37.20元,维持增持评级。 新一轮股权激励彰显信心。公司发布 2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向 462名高管、中层和核心技术/业务骨干等激励对象授予股票权益合计 3000万股/万份(占总股本 2.69%),首次授予权益 2472万股/万份,股票期权行权价格 25.39元/份,限制性股票授予价格为 15.87元/股,100%业绩行权条件为 2023年基础上 2024-2026年扣非净利润目标值增长率 25%/50%/70%(同比增 25% /20% /13%)。新一轮股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性,彰显长期发展的信心。 国际化顺利推进。12月 11日,公司与埃及疫苗企业 Gennvax Egypt 签署双载体 13价肺炎疫苗授权代理及技术转移协,共同推进 13价肺炎成品疫苗在埃及获批上市,以及在当地进行原液分装。10月,13价肺炎疫苗获得了印尼上市许可证。自 2022年以来,公司相继与菲律宾、印尼、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议,持续拓展 13价肺炎结合疫苗、23价肺炎疫苗、水痘等疫苗的海外布局,未来有望逐步贡献增量。 人二倍体狂苗正式获批,在研管线储备丰富。9月人二倍体狂犬疫苗正式获批,随招标准入和批签发顺利推进,有望 2024年贡献显著增量。公司在研项目 30余项,丰富的产品线为未来持续发展提供重要保障。 风险提示:疫苗销售放量低于预期
华厦眼科 医药生物 2023-12-06 37.99 51.30 113.22% 39.13 3.00%
39.13 3.00%
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首次覆盖,给予增持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进,内生增长和外延并购双轮驱动,全国连锁化扩张稳步推进,有望延续快速增长。预测公司2023~2025年EPS为0.88/1.14/1.48元,参考可比公司估值,给予2024年PEG1.5X,目标价51.30元,首次覆盖,给予增持评级。 基础眼病优势巩固,消费医疗有望提升。公司汇聚国际眼科科学院院士黎晓新教授、赵堪兴教授为代表的眼科名医,持续打造人才培养和诊疗技术高地。综合眼病树高度,白内障、眼底病等眼病诊疗是优势项目,刚需在疫后快速复苏,未来有望延续稳健增长。消费医疗提增速,2022年屈光和视光业务占比45%,仍有较大提升空间,公司加大推广力度,未来随消费潜力释放,新设备/技术应用,增速有望逐步回升。随着业务结构优化,中高端项目占比不断提升,规模效应显现,盈利能力有望进一步提升。 内生和外延双轮驱动,全国连锁布局加速推进。截至2023H1,已在全国49个城市开设57家眼科医院和52家视光中心。标杆医院厦门眼科中心恢复稳健增长,前期培育医院逐步成熟,业绩贡献有望持续提升。公司积极筹备多只产业基金,推进全国连锁化扩张,未来5年计划新建和并购医院120-150家,每年计划落地20-30家,并依托医院有序推进200家视光中心建设,完善眼科医疗服务网络。截至2023年9月末,已新建和并购20余家眼科医院,为未来业绩稳健持续增长奠定基础。 催化剂:产业基金落地;新建和并购医院扩张推进风险提示:医院扩张与利润爬坡不及预期风险;行业市场竞争加剧风险
新产业 医药生物 2023-11-24 66.97 79.65 8.15% 79.70 19.01%
79.70 19.01%
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公司国内外市场并行开拓,持续突破大型终端客户,中大型仪器占比不断提升,国内有望受益集采加速进口替代,海外增长提速步入收获期。首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司坚持全球化战略,国内外市场并行开拓,持续突破大型医疗终端客户,中大型仪器占比不断提升,国内有望受益集采加速进口替代,海外深耕增长提速步入收获期,业绩有望延续快速增长。 预测公司 2023~2025年 EPS 2.06/2.69/3.49元,参考可比公司估值,给予目标价 80.70元,对应 2024年 PE 30X,首次覆盖,给予增持评级。 国内市场进口替代空间广阔,份额有望提升。通过高速机 X8持续推广,带动大型终端客户开拓和装机量增长,大型机占比不断提升,从 2017年的 23%提升到 2022年 63%。随着外部环境趋缓,招投标陆续恢复,国内业务增速有望环比回升。未来随着常规试剂上量,大型机带动单产提升,国内试剂收入有望快速增长。联盟发光集采落地在即,作为国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额,加速实现进口替代,并实现集中度提升。 海外市场持续突破,增长提速步入收获期。公司海外市场深耕 13年,随着产品注册、渠道开发、本地化支持和品牌建设等有序推进,步入收获期。 截至 23H1,已完成设立 8家海外子公司,通过本地化运营,在重点市场的渠道拓展、学术支持及技术服务等综合实力得到快速提升。逐步突破中大型实验室和第三方,装机加速同时中大型仪器占比提升。2020年以来海外业务增长提速显著(19-22CAGR 41%)。海外市场试剂收入占比低于60%,未来随试剂上量占比提升,收入规模和毛利率有望进一步提升。 催化剂:国内集采落地,海外市场增长提速风险提示:行业竞争加剧风险;海外市场风险
迈瑞医疗 机械行业 2022-04-22 294.79 384.40 27.24% 322.98 9.56%
346.50 17.54%
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本报告导读:公司2021及2022Q1业绩符合预期,高基数下保持稳健增长,全面受益医疗新基建,业绩确定性强,维持增持评级。 投资要点:业绩符合预期,维 持增持评级。公司2021年营收252.70亿元(+20.18%),归母净利润80.02 亿元(+20.19%),扣非净利润78.50 亿元(+20.04%),综合毛利率65.01%(+0.04pct),业绩符合预期。维持2022-2023 年预测EPS 8.01/9.69 元,增加2024 年EPS 11.74 元。考虑板块估值水平下降,给予2022 年PE 50X,下调目标价至400.5 元,维持增持评级。 生命支持高基数下增长稳健,I VD 与影像增速喜人。1)生命支持产线同增11.47%,受益国内医疗新基建的开展和部分非疫情相关产品的采购恢复,高基数上稳健增长;2)IVD 产线收入同增27.12%,主要受益于全球范围常规试剂显著恢复和BC-7500CRP 爆款新品的快速上量;3)医学影像业务收同增29.29%,超声常规采购恢复常态,突破中高端客户群。境内/境外收入分别+37.34%/+0.96%,2 年CAGR 分别为27%/19%,海外突破700 余家全新高端客户,并在已有客户中实现横向产品突破。 Q1 延续稳健增长。2022Q1 实现营收69.43 亿元(+20.10%),归母净利润21.05 亿元(+22.74%)。国内局部疫情影响有限,国际市场常规业务已显著恢复。IVD 与影像业务实现高速增长,生命信息与支持产线在AED 和微创外科等新兴业务和新基建相关政策的带动下保持良好增长势头。 全面受益新基建,未来三年业绩具备高确定性。医疗新基建保持高速增长态势,2022-2023 年竣工高峰有望加速医疗设备采购。公司新基建相关订单同比保持高增,整体解决方案提供商更有望提升赢单率,业绩确定性强。 风险提示:疫情反复风险,IVD 带量采购超预期风险等。
艾德生物 医药生物 2022-04-21 27.38 36.22 94.42% 28.90 5.55%
35.24 28.71%
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2022年一季度因疫情使得业绩略低于预期,我们仍看好疫情恢复后,PCR11基因、BRCA 和PDL1 给公司带来的业绩增长,维持增持评级。 投资要点:维持“增持” 评级。公司 2022Q1 总营收 2.06 亿元(+18.6%),归母净利润0.54 亿元(+23.5%),扣非后归母净利润0.49 亿元(+25.8%)。公司业绩略低于预期。维持2022-2024 年EPS 为1.39/1.77/2.26 元,维持目标价65.75 元,对应2022 年PE 47X,维持增持评级。 2022 一季度主要受疫情影响业绩。公司一季度收入增速较低于过往增速中枢,主要因3 月份疫情在上海等地有较大反复,影响肿瘤患者就医所致。此外,一季度利润增速显著高于收入增速,主要为股权激励摊销费用在本期大幅减少所致。 看好伴随诊断的刚性需求及新产品放量。看好伴随诊断在肿瘤治疗的刚性需求,及新产品放量。公司业绩短期随受疫情影响,但精准治疗背景下,伴随诊断的刚需性不变,有望未来随疫情好转而恢复。我们认为,2022 年PCR11 基因在日本医保的放量、BRCA 及PDL1 在国内的放量,有望提供2022 年业绩增长主要动力。未来,公司新产品申报集研发进展有序:本土MSI 检测、IDH 检测、PCR11 基因检测有望陆续获批;HRR-HRD 产品、Cass Pane(CP40)计划启动注册临床,Master Pane 预计在未来2-3 年后启动注册。 催化剂:精准治疗流程更趋规范;新产品获批上市。 风险提示:研发的不确定性,IVD 阳光采购、价格联动及DRG 等政策影响;疫情对销售的影响。
普门科技 2022-04-21 14.66 20.25 6.97% 15.73 7.30%
18.33 25.03%
详细
一季度疫情反复下公司业绩保持稳健增长,高强度研发助力产品线不断丰富,股权激励彰显长期发展信心,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级维 持 2022~2024 年EPS 预测 0.60/0.78/1.03元,维持目标价21.0 元,对应2022 年PE 35 X,维持增持评级。 疫情下稳健增长,业绩符合预期。 公司2022 年Q1 实现营收2.10 亿元(+27.70%),归母净利润0.67 亿元(+24.36%),扣非归母净利润0.64 亿元(+30.27%),业绩符合我们前瞻的预期。 高强度研发投入,产品线进一步丰富。公司聚焦治疗与康复和体外诊断两大产品线,持续保持高强度研发,2021 年研发投入1.56 亿,全部费用化,占营收比重20.02%。2021 年在研项目47 个,同比增加19 个。治疗与康复产品线围绕消费医疗、院内刚需和家庭医疗三条细分,在医疗美容与皮肤创面、围手术期、慢性疼痛康复、家用医疗产品不断推陈出新。体外诊断产品线进一步丰富,2022 年1 月,大型、高速电化学发光检测设备正式获批上市,2021 年新增配套发光试剂注册证37 个(累计80 个),生免流水线有望2022 年上市,未来有望把握国产替代机遇,提升市场份额。 再次进行股票期权激励,彰显长期发展信心。公司发布2022 年股票期权激励计划(草案),拟向高管和核心骨干等激励对象授予1380 万份股票期权,首次授予73 名员工1255 万份,行权价格20.00 元/股,100%业绩行权条件为2021 年基础上2022-2024 年营业收入和净利润目标值增长率30%/60%/90%(同比增30% /23% /19%)。再次进行股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性,彰显长期发展的信心。 风险提示:疫情反复业务恢复不及预期,新产品研发和推广不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-09 261.98 286.40 -- 277.76 5.43%
309.94 18.31%
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业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS4.64/5.64元,新增2022年预测EPS6.79元,维持目标价301.60元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 三大业务稳健增长。2019年公司生命监护与信息支持、体外诊断、医学影像业务收入分别同比增长21.38%、25.69%、12.30%,持续稳健增长,继续夯实龙头地位。进一步加强内部管理,提升经营效率,其中销售费用率同比下降1.50pct,管理费用率同比下降0.58pct。 高端产品和新兴业务持续发力。三大业务推陈出新,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,其中监护N系列国内收入翻番,国际收入增速超过40%,呼吸机、输注泵收入增速超过40%。化学发光业务收入增速超过70%,全球装机约3000台,其中中国近2000台,高端5分类血球和CRP国内收入增速超25%。彩超RE系列国内收入增速超过50%。 积极承接海内外疫情设备订单,凸显核心竞争实力。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了十分突出的核心竞争优势。新冠疫情下公司积极承接意大利、英国等海内外监护仪、呼吸机等设备订单,凸显核心竞争实力,进一步提升公司品牌影响力,有望长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;疫情持续时间过长风险。
健帆生物 机械行业 2020-04-06 51.95 57.21 103.96% 119.50 20.17%
70.48 35.67%
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维持增持评级。公司尿毒症领域增长强劲,肝病领域前景广阔,新冠危重症患者救治促进技术和品牌推广,上调2020/2021年EPS至1.77/2.40元(原为1.75/2.27元),预测2022年EPS为3.30元,参考可比公司估值,上调目标价至115.05元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 Q4恢复高增长,业绩符合预期。公司2019年实现营业收入14.32亿元(+40.86%),扣非净利润5.22亿元(+48.19%),单季度看,Q4收入/归母/扣非分别增长44.64%/59.15%/60.11%,环比提升显著,业绩符合预期。 尿毒症领域快速增长,肝病产品上量显著。尿毒症领域,两大重磅循证医学证据助力推广,同时各省市不断优化医保报销,2019年尿毒症产品收入9.68亿(+46.45%),未来随疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。肝病领域,2019年新增70家医院参与人工肝“一市一中心”项目(累计138家),主要肝病产品BS330实现收入7328万元(+63.65%),其中138家医院收入3657万元(+114.69%)。在新冠肺炎重症救治方面,人工肝技术发挥了积极作用,进一步促进了公司技术和品牌的推广。 着力开发重症领域,培育新的增长点。公司着力开发ICU重症领域,开展循证医学研究,探索并开拓新适应症,2019年10月全球脓毒血症多中心临床研究在德国正式启动。此外公司将进一步打开透析粉液、KHA灌流器等新产品市场布局,扩速扩张海外市场,借助相互保险平台,布局医疗健康产业,打造血液净化全价值链,积极培育新的增长点。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
云南白药 医药生物 2020-04-02 82.83 63.88 18.47% 95.75 11.79%
97.09 17.22%
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维持增持评级。公司中长期布局骨科、妇科和伤口护理等领域,积极新产品引进和建设研究型骨伤科诊疗及康复医疗服务机构,外研并购亦积极推动。有望内生外延并举加快增长,上调2020/2021年EPS至3.71/4.24元(原为3.20/3.66元),预测2022年EPS为4.76元,相应上调目标价至103.88元,对应2019年PE28X,维持增持评级。 利润端受吸并并表影响较大,业绩符合预期。公司2019年实现营收296.65亿元(+9.80%),归母净利润41.84亿元(+19.75%),扣非归母净利润22.89亿元(-20.80%),利润端受吸并并表影响较大,整体业绩符合预期。 四大事业部运营平稳。其中药品收入43.97亿(-2.96%),健康品收入46.79亿(+4.75%),中药资源收入13.68亿(+0.04%),省医药收入(+16.41%),随着激励实施、产品升级、品类拓展、营销整合,仍有潜力挖掘。 持续推出市场化激励。继19年推出激励基金后,公司拟新推出两项激励方案:1)2020年股票期权激励计划,拟向不超过700人(首批)授予股票期权1700万份,行权价格80.95元/股,分三年行权,行权条件为20/21/22年加权ROE不低于10%/10.5%/11%,且每年现金分红比例不低于40%。 2)继续回购股份实施员工激励计划:上限1670万股(当前股本1.31%),下限850万股(0.67%),回购价格不超过95元/股,回购金额上限不超过15.87亿元。公司持续落实市场化激励改革,将极大提升管理层主观能动性,为公司混改后实现重回快车道增添动力。 风险提示:新品拓展不及预期;外延并购进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名