首次覆盖，给予增持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进，内生增长和外延并购双轮驱动，全国连锁化扩张稳步推进，有望延续快速增长。预测公司2023~2025年EPS为0.88/1.14/1.48元，参考可比公司估值，给予2024年PEG1.5X，目标价51.30元，首次覆盖，给予增持评级。 基础眼病优势巩固，消费医疗有望提升。公司汇聚国际眼科科学院院士黎晓新教授、赵堪兴教授为代表的眼科名医，持续打造人才培养和诊疗技术高地。综合眼病树高度，白内障、眼底病等眼病诊疗是优势项目，刚需在疫后快速复苏，未来有望延续稳健增长。消费医疗提增速，2022年屈光和视光业务占比45%，仍有较大提升空间，公司加大推广力度，未来随消费潜力释放，新设备/技术应用，增速有望逐步回升。随着业务结构优化，中高端项目占比不断提升，规模效应显现，盈利能力有望进一步提升。 内生和外延双轮驱动，全国连锁布局加速推进。截至2023H1，已在全国49个城市开设57家眼科医院和52家视光中心。标杆医院厦门眼科中心恢复稳健增长，前期培育医院逐步成熟，业绩贡献有望持续提升。公司积极筹备多只产业基金，推进全国连锁化扩张，未来5年计划新建和并购医院120-150家，每年计划落地20-30家，并依托医院有序推进200家视光中心建设，完善眼科医疗服务网络。截至2023年9月末，已新建和并购20余家眼科医院，为未来业绩稳健持续增长奠定基础。 催化剂：产业基金落地；新建和并购医院扩张推进风险提示：医院扩张与利润爬坡不及预期风险；行业市场竞争加剧风险

公司国内外市场并行开拓，持续突破大型终端客户，中大型仪器占比不断提升，国内有望受益集采加速进口替代，海外增长提速步入收获期。首次覆盖，给予增持评级。 投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。公司坚持全球化战略，国内外市场并行开拓，持续突破大型医疗终端客户，中大型仪器占比不断提升，国内有望受益集采加速进口替代，海外深耕增长提速步入收获期，业绩有望延续快速增长。 预测公司 2023~2025年 EPS 2.06/2.69/3.49元，参考可比公司估值，给予目标价 80.70元，对应 2024年 PE 30X，首次覆盖，给予增持评级。 国内市场进口替代空间广阔，份额有望提升。通过高速机 X8持续推广，带动大型终端客户开拓和装机量增长，大型机占比不断提升，从 2017年的 23%提升到 2022年 63%。随着外部环境趋缓，招投标陆续恢复，国内业务增速有望环比回升。未来随着常规试剂上量，大型机带动单产提升，国内试剂收入有望快速增长。联盟发光集采落地在即，作为国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升。 海外市场持续突破，增长提速步入收获期。公司海外市场深耕 13年，随着产品注册、渠道开发、本地化支持和品牌建设等有序推进，步入收获期。 截至 23H1，已完成设立 8家海外子公司，通过本地化运营，在重点市场的渠道拓展、学术支持及技术服务等综合实力得到快速提升。逐步突破中大型实验室和第三方，装机加速同时中大型仪器占比提升。2020年以来海外业务增长提速显著（19-22CAGR 41%）。海外市场试剂收入占比低于60%，未来随试剂上量占比提升，收入规模和毛利率有望进一步提升。 催化剂：国内集采落地，海外市场增长提速风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场风险

本报告导读：公司2021及2022Q1业绩符合预期，高基数下保持稳健增长，全面受益医疗新基建，业绩确定性强，维持增持评级。 投资要点：业绩符合预期，维 持增持评级。公司2021年营收252.70亿元（+20.18%），归母净利润80.02 亿元（+20.19%），扣非净利润78.50 亿元（+20.04%），综合毛利率65.01%（+0.04pct），业绩符合预期。维持2022-2023 年预测EPS 8.01/9.69 元，增加2024 年EPS 11.74 元。考虑板块估值水平下降，给予2022 年PE 50X，下调目标价至400.5 元，维持增持评级。 生命支持高基数下增长稳健，I VD 与影像增速喜人。1）生命支持产线同增11.47%,受益国内医疗新基建的开展和部分非疫情相关产品的采购恢复，高基数上稳健增长；2）IVD 产线收入同增27.12%，主要受益于全球范围常规试剂显著恢复和BC-7500CRP 爆款新品的快速上量；3）医学影像业务收同增29.29%，超声常规采购恢复常态，突破中高端客户群。境内/境外收入分别+37.34%/+0.96%，2 年CAGR 分别为27%/19%，海外突破700 余家全新高端客户，并在已有客户中实现横向产品突破。 Q1 延续稳健增长。2022Q1 实现营收69.43 亿元（+20.10%），归母净利润21.05 亿元（+22.74%）。国内局部疫情影响有限，国际市场常规业务已显著恢复。IVD 与影像业务实现高速增长，生命信息与支持产线在AED 和微创外科等新兴业务和新基建相关政策的带动下保持良好增长势头。 全面受益新基建，未来三年业绩具备高确定性。医疗新基建保持高速增长态势，2022-2023 年竣工高峰有望加速医疗设备采购。公司新基建相关订单同比保持高增，整体解决方案提供商更有望提升赢单率，业绩确定性强。 风险提示：疫情反复风险，IVD 带量采购超预期风险等。

2022年一季度因疫情使得业绩略低于预期，我们仍看好疫情恢复后，PCR11基因、BRCA 和PDL1 给公司带来的业绩增长，维持增持评级。 投资要点：维持“增持” 评级。公司 2022Q1 总营收 2.06 亿元(+18.6%)，归母净利润0.54 亿元(+23.5%)，扣非后归母净利润0.49 亿元(+25.8%)。公司业绩略低于预期。维持2022-2024 年EPS 为1.39/1.77/2.26 元，维持目标价65.75 元，对应2022 年PE 47X，维持增持评级。 2022 一季度主要受疫情影响业绩。公司一季度收入增速较低于过往增速中枢，主要因3 月份疫情在上海等地有较大反复，影响肿瘤患者就医所致。此外，一季度利润增速显著高于收入增速，主要为股权激励摊销费用在本期大幅减少所致。 看好伴随诊断的刚性需求及新产品放量。看好伴随诊断在肿瘤治疗的刚性需求，及新产品放量。公司业绩短期随受疫情影响，但精准治疗背景下，伴随诊断的刚需性不变，有望未来随疫情好转而恢复。我们认为，2022 年PCR11 基因在日本医保的放量、BRCA 及PDL1 在国内的放量，有望提供2022 年业绩增长主要动力。未来，公司新产品申报集研发进展有序：本土MSI 检测、IDH 检测、PCR11 基因检测有望陆续获批；HRR-HRD 产品、Cass Pane(CP40)计划启动注册临床，Master Pane 预计在未来2-3 年后启动注册。 催化剂：精准治疗流程更趋规范；新产品获批上市。 风险提示：研发的不确定性，IVD 阳光采购、价格联动及DRG 等政策影响；疫情对销售的影响。

一季度疫情反复下公司业绩保持稳健增长，高强度研发助力产品线不断丰富，股权激励彰显长期发展信心，维持增持评级。 投资要点：维持增持评级维 持 2022~2024 年EPS 预测 0.60/0.78/1.03元，维持目标价21.0 元，对应2022 年PE 35 X，维持增持评级。 疫情下稳健增长，业绩符合预期。 公司2022 年Q1 实现营收2.10 亿元（+27.70%），归母净利润0.67 亿元（+24.36%），扣非归母净利润0.64 亿元（+30.27%），业绩符合我们前瞻的预期。 高强度研发投入，产品线进一步丰富。公司聚焦治疗与康复和体外诊断两大产品线，持续保持高强度研发，2021 年研发投入1.56 亿，全部费用化，占营收比重20.02%。2021 年在研项目47 个，同比增加19 个。治疗与康复产品线围绕消费医疗、院内刚需和家庭医疗三条细分，在医疗美容与皮肤创面、围手术期、慢性疼痛康复、家用医疗产品不断推陈出新。体外诊断产品线进一步丰富，2022 年1 月，大型、高速电化学发光检测设备正式获批上市，2021 年新增配套发光试剂注册证37 个（累计80 个），生免流水线有望2022 年上市，未来有望把握国产替代机遇，提升市场份额。 再次进行股票期权激励，彰显长期发展信心。公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向高管和核心骨干等激励对象授予1380 万份股票期权，首次授予73 名员工1255 万份，行权价格20.00 元/股，100%业绩行权条件为2021 年基础上2022-2024 年营业收入和净利润目标值增长率30%/60%/90%（同比增30% /23% /19%）。再次进行股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性，彰显长期发展的信心。 风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。

业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS4.64/5.64元,新增2022年预测EPS6.79元,维持目标价301.60元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 三大业务稳健增长。2019年公司生命监护与信息支持、体外诊断、医学影像业务收入分别同比增长21.38%、25.69%、12.30%,持续稳健增长,继续夯实龙头地位。进一步加强内部管理,提升经营效率,其中销售费用率同比下降1.50pct,管理费用率同比下降0.58pct。 高端产品和新兴业务持续发力。三大业务推陈出新,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,其中监护N系列国内收入翻番,国际收入增速超过40%,呼吸机、输注泵收入增速超过40%。化学发光业务收入增速超过70%,全球装机约3000台,其中中国近2000台,高端5分类血球和CRP国内收入增速超25%。彩超RE系列国内收入增速超过50%。 积极承接海内外疫情设备订单,凸显核心竞争实力。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了十分突出的核心竞争优势。新冠疫情下公司积极承接意大利、英国等海内外监护仪、呼吸机等设备订单,凸显核心竞争实力,进一步提升公司品牌影响力,有望长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;疫情持续时间过长风险。

维持增持评级。公司尿毒症领域增长强劲,肝病领域前景广阔,新冠危重症患者救治促进技术和品牌推广,上调2020/2021年EPS至1.77/2.40元(原为1.75/2.27元),预测2022年EPS为3.30元,参考可比公司估值,上调目标价至115.05元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 Q4恢复高增长,业绩符合预期。公司2019年实现营业收入14.32亿元(+40.86%),扣非净利润5.22亿元(+48.19%),单季度看,Q4收入/归母/扣非分别增长44.64%/59.15%/60.11%,环比提升显著,业绩符合预期。 尿毒症领域快速增长,肝病产品上量显著。尿毒症领域,两大重磅循证医学证据助力推广,同时各省市不断优化医保报销,2019年尿毒症产品收入9.68亿(+46.45%),未来随疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。肝病领域,2019年新增70家医院参与人工肝“一市一中心”项目(累计138家),主要肝病产品BS330实现收入7328万元(+63.65%),其中138家医院收入3657万元(+114.69%)。在新冠肺炎重症救治方面,人工肝技术发挥了积极作用,进一步促进了公司技术和品牌的推广。 着力开发重症领域,培育新的增长点。公司着力开发ICU重症领域,开展循证医学研究,探索并开拓新适应症,2019年10月全球脓毒血症多中心临床研究在德国正式启动。此外公司将进一步打开透析粉液、KHA灌流器等新产品市场布局,扩速扩张海外市场,借助相互保险平台,布局医疗健康产业,打造血液净化全价值链,积极培育新的增长点。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。

维持增持评级。公司中长期布局骨科、妇科和伤口护理等领域,积极新产品引进和建设研究型骨伤科诊疗及康复医疗服务机构,外研并购亦积极推动。有望内生外延并举加快增长,上调2020/2021年EPS至3.71/4.24元(原为3.20/3.66元),预测2022年EPS为4.76元,相应上调目标价至103.88元,对应2019年PE28X,维持增持评级。 利润端受吸并并表影响较大,业绩符合预期。公司2019年实现营收296.65亿元(+9.80%),归母净利润41.84亿元(+19.75%),扣非归母净利润22.89亿元(-20.80%),利润端受吸并并表影响较大,整体业绩符合预期。 四大事业部运营平稳。其中药品收入43.97亿(-2.96%),健康品收入46.79亿(+4.75%),中药资源收入13.68亿(+0.04%),省医药收入(+16.41%),随着激励实施、产品升级、品类拓展、营销整合,仍有潜力挖掘。 持续推出市场化激励。继19年推出激励基金后,公司拟新推出两项激励方案:1)2020年股票期权激励计划,拟向不超过700人(首批)授予股票期权1700万份,行权价格80.95元/股,分三年行权,行权条件为20/21/22年加权ROE不低于10%/10.5%/11%,且每年现金分红比例不低于40%。 2)继续回购股份实施员工激励计划:上限1670万股(当前股本1.31%),下限850万股(0.67%),回购价格不超过95元/股,回购金额上限不超过15.87亿元。公司持续落实市场化激励改革,将极大提升管理层主观能动性,为公司混改后实现重回快车道增添动力。 风险提示:新品拓展不及预期;外延并购进度不及预期。

维持增持评级。考虑公司经营节奏,下调2019-2021年EPS预测至1.49/1.94/2.53元(原为1.51/1.96/2.52元),目前板块可比公司平均估值对应2020年PE59X,考虑公司作为口腔服务龙头具有稀缺性,给予一定估值溢价,上调目标价至126.10元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2019年公司前三季度实现收入14.21亿元(+22.11%),归母净利润4.00亿元(+45.13%),扣非净利润3.93亿元(+45.00%),其中Q3实现收入5.74亿元(+20.01%),归母净利润1.92亿元(+36.55%),扣非净利润1.89亿元(+36.53%),业绩符合我们前瞻的预期。 培育分院全面扭亏,盈利能力提升。受益平台化战略和供应链管理,规模效应降低成本,高端项目占比提升(种植/正畸/儿科分别增长26%/27%/32%),整体毛利率提升3.17pp至47.93%。“总院+分院”发展模式渐入佳境,总院规模效应凸显,基于总院支撑与扶持,杭口集团所有分院全部实现盈利,公司整体销售费用率和管理费用率同比下降0.11pp和1.68pp,整体净利率同比提升5.57pp至31.42%,盈利能力进一步提升。 蒲公英计划稳步推进,布局省外口腔和眼科医疗打开长期空间。蒲公英计划分院今年筹建,明年运营,后年收获,预计19年底到20年初10家蒲公英分院陆续开业,两年内有望开设30家分院,省内分院盈利时间加快,有望兼顾未来发展与当期增长的平衡。公司通过口腔医疗基金布局省外六大口腔医院,参股投建浙江大学眼科医院,不断培育新增长点。 风险提示:口腔医院扩张低于预期;人才短缺风险。

投资要点: 维持增持评级。公司拟再次进行股票期权激励,为业绩高增长再添动力,维持2019-2021年EPS预测1.31/1.75/2.27元,维持目标价87.50元,对应2020年PE 50X,维持增持评级。 拟再次进行股票期权激励。公司公布2019年第二期股票期权激励计划(草案):拟向509名中层管理人员、核心骨干授予439.55 万份股票期权(占当前总股本1.05%),在授予登记日未来36个月内分三期行权(三年行权比例分别为50%/30%/20%),行权价格每股70.08元,业绩行权条件需同时满足:1)以19年为基数,20/21/22年营业收入增速不低于30%/75%/140%(即20-22年同比增长30% /35% /37%);2)以19年为基数,20/21/22年扣非净利润增速不低于30%/65%/110%(即20-22年同比增长30% /27% /27%)。本议案尚需股东大会审议通过。 充分彰显长期信心。继2016年、2017年、2019 年第一期后,再次对核心员工进行股权激励,有利于充分调动核心骨干的积极性,维持长期稳定。 长期空间广阔,高增长有望延续。尿毒症领域仍有较大开拓空间,随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望保持稳健增长;重症肝病领域,随着DPMAS新进入临床指南,一市一中心逐步上量,有望成为第二个业绩爆发点。公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售,不断培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点,随国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司未来3年有望保持30%左右复合增长。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。

公司磁微粒化学发光试剂延续45%+高增长,流水线签单、装机稳步推进,未来有望带动发光和生化试剂快速增长,贡献较大业绩弹性,维持增持评级。 投资要点:[维Ta持bl增e_持Su评mm级a。ry]维 持公司2019-2021 年EPS 预测1.74/2.28/2.97 元,考虑板块可比公司估值水平提升,公司作为国产化学发光行业龙头,装机量和仪器单产领先,流水线推广进展顺利,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,给予2020 年PE 55 X,上调目标价至125.40 元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现收入18.94 亿元(+39.22%),归母净利润5.38 亿元(+30.87%),扣非净利润5.20 亿元(+31.32%),其中Q3 实现收入7.14 亿元(+39.53%),归母净利润2.18 亿元(+32.42%),扣非净利润2.12 亿元(+32.36%),环比继续提升,业绩符合预期。 磁微粒化学发光高增长延续。发光仪器投放进展顺利,预计全年有望实现投放1000 台(存量超过4000 台),带动发光试剂在高基数上延续 45%+高增长。目前公司投放仪器三级医院占比近 40%,随着主流项目逐步实现进口替代,检验菜单进一步丰富(已获批>90 项,未来 5 年有望扩充至200 项),单台产出有望继续提升(目前单产约33 万/年),发光试剂有望保持40%+高增长。预计微生物产品保持20%+稳健增长。 流水线稳步推进,有望贡献业绩弹性。公司流水线推广进展顺利,目前已验收10 余条,2019 年有望完成签单40 余条,落地装机近20 条。流水线单机产出提升显著,未来有望带动发光和生化试剂快速增长,贡献较大业绩弹性。公司生化免疫联机小流水有望在2019 年底推出,积极抢占县级医院市场,助力业绩稳健快速增长。 风险提示:终端耗材价格进一步下降;新品推广进度低于预期。

业绩略超预期,维持增持评级。公司 2019年 1-9月实现营业收入 123.79亿元,同比增长 20.42%;扣非归母净利润 36.23亿元,同比增长 27.34%; 现金流量净额 32.84亿元,同比增长 33.97%,经营质量高,业绩略超预期。维持 2019-2021年预测 EPS3.77/4.64/5.64元,维持目标价 218.08元,对应 2020年 47X,维持增持评级。 三大业务继续保持稳健增长,体外诊断增速提升。分产品看,预计体外诊断业务收入同比增长 25%以上,生命信息与支持业务收入同比增长20-25%,医学影像业务收入同比增长 10-15%。其中,化学发光、高端生化、血球流水线等积极拓展,较上半年增速均有所提升。预计高端监护 N系列国内收入接近翻番,高端彩超 R 系列国内收入维持 50%以上高速增长。分区域看,预计国内增速 20%以上,国际接近 20%。 经营效率稳步提升,主要费用指标表现健康。公司继续加强内部管理,提升整体经营效率。其中销售费用率为 21.07%,同比降低 1.71pp;管理费用率为 4.76%,同比降低 0.44pp;研发费用率 8.76%,同比降低 0.67pp; 受益于上市融资后现金管理实现利息收入,财务费用率同比降低 1.08pp。 核心竞争优势凸显,持续引领国产医疗器械发展。公司作为国内医疗器械龙头,已在创新研发、渠道销售、专业管理等方面建立了突出的核心竞争优势,三大业务推陈出新,积极培育微创外科领域,不断丰富产品线。 有望继续享受分级诊疗、鼓励国产的政策红利,长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;中美贸易摩擦相关风险。

维持增持评级。维持公司2019-2021年EPS预测0.44/0.58/0.76元,考虑板块可比公司估值水平提升,公司作为眼科医疗服务龙头,品牌和规模效应进一步加大,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,给予2020年PE80X,上调目标价至46.40元,维持增持评级。 业绩超市场预期。公司Q1-Q3实现收入77.32亿元(+26.25%),归母净利润12.31亿元(+37.55%),扣非净利润12.35亿元(+34.24%),Q3实现收入29.83亿元(+27.24%),归母净利润5.36亿元(+38.91%),扣非净利润5.40亿元(+37.34%),收入和利润增速环比提升,业绩略超预期。 品牌和规模效应显效,盈利能力提升。受益国家近视防控战略、防盲治盲政策大力推进,居民眼健康意识不断加强,医疗消费稳步升级,公司各项业务保持稳健增长。随着高端项目占比提升,毛利率提升0.59pp至48.41%。成熟医院收入平稳增长,盈利能力进一步提升,次新医院处于快速发展阶段,未来将加速贡献业绩。随着公司品牌和规模效应显效,销售/管理费用率下降0.28pp和0.76pp,整体净利率提升1.31pp至16.88%。 双轮驱动扩张,培育医院注入加速。公司产业基金培育医院项目储备丰富,且培育期缩短,逐步形成“参与-培育-收购”闭环,助力上市公司业绩高增长持续,公司公告拟收购中信产业基金26家眼科医院(爱尔产业基金培育,中信产业基金先接手后出售),众生药业2家眼科医院,进一步扩大网络版图和强化规模效应,龙头地位日益稳固。 风险提示:新医院培育进度低于预期;扩张速度低于预期。

随着高速发光 i3000逐步在三级医院高端市场渗透发力,公司业绩有望加速增长。公司自产产品日益丰富,不断培育新增长点,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: [Table_Summary] 首次覆盖,给予增持评级。公司是国内 IVD 全产业链和全产品线布局的行业龙头,未来随高速发光仪器顺利推广加速贡献业绩,血球等自产新产品逐步放量,产品结构不断优化,业绩有望在 2020年加速增长,预测公司 2019—2021年 EPS 0.95/1.22/1.51元,参考行业可比公司估值,给予公司目标价 33.77元,对应 2020年 PE 28X,首次覆盖,给予增持评级。 高速发光发力在即,有望加速贡献业绩。市场担心公司 i3000面临放量瓶颈,我们认为化学发光国产化率不足 20%,在三级医院高端市场仍有广阔的进口替代空间,i3000高速度、可扩展、高性能、易使用特点,竞争优势凸显,有望逐步在三级医院市场渗透发力。目前公司已经取得 26项配套试剂注册证且市场推广进展顺利,2019年有望实现投放装机 500台,公司率先从传染病和甲功等主流发光项目开始进口替代,单台产出可达50万/年,未来随仪器性能逐渐被市场验证,医院认可度提升,检验菜单逐步丰富,仪器投放和单台产出进一步增加,化学发光有望加速贡献业绩。 自产产品日益丰富,不断培育新增长点。公司坚持自主研发为主,持续加大研发投入,丰富和补足自主产品系列,产品结构不断优化。借力完善的渠道网络和多元化营销模式,公司自产产品保持快速增长,血球、血型卡、病理等新产品有望逐步放量,成为新的业绩增长点。另外流水线、分子等在研新品有望陆续推出,丰富的产品助力公司业绩稳健快速增长。 催化剂:i3000放量带动业绩加速,流水线等新产品推出风险提示:新产品推广不及预期;产品降价风险;渠道并购整合不达预期

维持谨慎增持评级。考虑产品上市和批签发节奏,调整20192019-2021年EPS预测至1.54/1.93/2.67元(原为1.59/1.90/2.51元),参考行业可比公司估值,上调目标价至54.04元,对应2020年PE28X,维持谨慎增持评级。 业绩符合预期。公司2019年H1实现营业收入50.39亿元(+143.19%),归母净利润11.47亿元((+68.08%),扣非净利润11.77亿元((+71.85%),经营性现金流净额1.63亿元((+1151.57%),业绩符合预期。 代理产品快速放量。自产二类苗收入5.75亿元((+2.01%),毛利率93.49%(-2.10pp)。三联苗H1批签发298万支,存货充足,预计再注册事件对19年销售影响暂有限,新冻干剂型已经申报,有望2020年Q4获批上市。代理二类苗收入44.23亿元((+200.98%),毛利率33.98%33.98%(-11.2611.26),H1四价HPV疫苗/九价HPV疫苗/五价轮状疫苗分别批签发282.3/117.9/174.1万支,未来随着批签发和销售进展顺利,有望继续带动业绩快速增长。 自主研发项目推进顺利。预防用微卡和配套用EC诊断试剂已完成现场核查,有望2019年底获批上市;23价肺炎球菌多糖疫苗完成临床试验现场工作,二倍体狂苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗、痢疾双价结合疫苗、四价流脑结合疫苗等自主新品积极推进临床,EV71灭活疫苗、四价诺如病毒疫苗临床试验准备中,逐步构建可持续的产品梯队。公司第二期员工持股计划已完成,人员覆盖包括董高监13人在内的约800名公司员工(成交均价41.27元/股),充分调动员工积极性同时彰显长期发展信心。 风险提示:产品研发进度不及预期;疫苗批签发不及预期。