事件：公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润3.65-4.05亿元，同比增长47.45-63.61%；其中Q4实现归母净利润0.91-1.31亿元，同比增长41.65-104.17%。公司2020年非经常性损益约0.67亿元。 公司业绩符合预期，在手订单较为充裕。受益于光伏电池高景气扩产，公司2019年底在手订单充裕，同时叠加公司逐步摆脱疫情影响，积极推进下游订单交付，公司Q4收入延续高增长趋势，环比同比均实现较高提升。截止2020年Q3，公司合同负债为16.29亿元，同比预收账款增长40.43%，体现公司目前在手订单充足。受益于光伏下游依旧保持景气度，叠加大尺寸产能更新迭代，我们预计公司2021年新签订单仍旧有望保持较高水平。 光伏产业链需求持续向好，异质结项目逐步落地。2020年以来光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地，迈为实现PVD设备生产，CVD节拍设计8000片/小时，中标份额领先。根据招标网信息，2020年8月安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标，目前设备已实现进场，数据落地后有望推动异质结产业化进度。随着后续日升、晶澳等电池厂相关项目招标持续落地，龙头设备厂商将率先收益，订单估值有望迎来持续提升。 投资建设面板产能，打造未来增长新动力。公司12月20日公告，与吴江经济开发区管委会签订协议，投资15亿用于OLED面板设备项目、高效HJT太阳能电池设备项目及其相关配套的真空加工项目等，预计2021年6月进场施工。据公告，公司自2017年9月开始进行OLED面板设备的研发，主要产品包括OLED激光切割设备（FLC）、激光修复设备、激光剥离设备（LLO）。目前公司OLED激光切割设备，于2018年中标维信诺固安AMOLED项目，于2019年5月完成整线交付，实现稳定量产，产量和良率获得客户认可，于2020年11月取得客户验收，未来有望继续贡献业绩增量。 投资建议：预计2020-2022年公司净利润分别为3.92、5.92、8.26亿元，对应EPS分别为6.85、10.33、14.43元。给予买入-A评级。 风险提示：新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期。

事件：1月26日，公司发布业绩预告，2020年实现归母净利润1.22-1.55亿元，按照重组后口径，同比增长96%-149%；其中Q4实现归母净利润0.36-0.69亿元，环比增长52.40-190.66%年报业绩略超市场预期，各项业务快速发展。公司四季度业绩实现快速增长，年报业绩略超市场预期。公司抓住自动化需求大幅增长的机会，继续坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，公司工业机器人业务在三、四季度大幅增长，运动控制解决方案业务也在快速增长。 工业机器人销量快速增长，行业有望进入新一轮周期。目前，国内进入后疫情时代，PMI重回荣枯线以上，库存周期底部回升，行业有望进入新一轮周期。国家统计局最新数据显示，12月，中国工业机器人销售29706套，同比增长32.4%；1-12月，中国工业机器人销售237068套，同比增长19.1%。当前制造业投资恢复显著，工业机器人增速维持高位。 外延并购发展顺利，未来目标全球市场。公司2020年完成了德国Cloos公司的并购重组，收购Cloos后协同效应显著，公司1月19日发布公告，子公司北京Cloos与三一重装签订合同，含税金额合计1.04亿元。本次合同的签署为公司收购Cloos后整合的良好开端，未来公司将借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。此外，公司可以利用TRIO和Cloos已有国际化营销网络，把公司产品快速推向国际市场，加快公司国际化发展之路。 投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为1.34亿元、3.00亿元和4.18亿元，对应EPS分别为0.16元、0.36元、0.50元。给与增持-A评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑、疫情影响超预期

事件：1月26日，公司发布业绩预告，2020年实现归母净利润7.97-9.56亿元，同比增长25-50%；其中Q4实现归母净利润2.73-4.32亿元，同比增长64.90%-161.16%，环比增长10.35%-74.76%，超出市场预期。 去年业绩超出市场预期，今年有望维持高增长。去年以来光伏市场持续保持较高景气度，同时一体化厂商扩产趋势确定、大尺寸具备一定迭代作用、同时产业成本持续下降，硅片环节迎来扩产浪潮，据北极星太阳能光伏网数据，2020年硅片公布扩产规模高达313.6GW。据公告，截止Q3公司未完成合同总计59亿元，同比增长大幅增长130.65%，其中未完成半导体设备合同4.1亿元。同时，公司合同负债高达22.24亿元，同比大幅提升125.79%，均体现公司2020年新签订大笔订单，未来收入业绩增长有望进一步提速。 光伏平价硅片扩产浪潮开启，设备龙头有望长期收益。国家能源局数据显示，我国2020年光伏新增装机48.2GW，远超市场预期。据CPIA测算，十四五期间全球光伏装机量预计达到222~287GW，较十三五期间大幅提升73%-123%。装机量的上升带动全产业链的扩产。我们认为，考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计硅片扩产量将持续走高，根据我们公司深度报告测算，2021/2022年扩产量将达到100、119GW。公司是硅片设备龙头，客户覆盖除隆基以外的所有硅片厂商，产品线从生长设备延伸到下游加工设备，订单业绩有望持续高速增长。 新能车、光伏加速普及，SiC材料设备迎来风口。新能源车工控、光伏领域大量使用功率器件。据Omdia统计，全球功率器件市场规模达430亿美元，考虑下游需求景气，预计2024年将超过500亿美元。SiC作为第三代半导体材料，具有功耗低、耐高压、散热强、尺寸小等显著优势，有望逐步替代硅基功率器件。近年来随着成本快速下降，SiC已进入普及开端。随着产能扩张摊薄固定成本、技术进步提高良率、拉速及有效长度，预计其成本将继续快速下降，其性价比拐点有望在2021~2023年到来。公司是国内率先实现SiC长晶-外延-切磨抛设备批量出货的公司，目前公司长晶技术持续突破，将率先享受SiC普及红利。 投资建议：公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，受益于光伏行业持续高景气，订单业绩保持高速增长，同时SiC设备、蓝宝石材料业务发展潜力巨大。我们预测2020-2022年公司净利润分别为8.50、12.98、18.14亿元,对应EPS分别为0.66、1.01、1.41元，维持“买入-A”评级。 风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期。

事件：1月24日，公司发布公告，孙公司昆山斯沃普与浙江加能签署框架协议，就新能源汽车自动化换电业务开展合作。 携手浙江加能，换电业务布局再下一城。昆山斯沃普由公司全资子公司德迈科和蔚来合资成立，其中德迈科持有其44.00%的股权，蔚来持有43.5%，主营自动化换电站设备。而浙江加能从事新能源科技技术开发、新能源汽车及零部件、电池的销售等业务。 本次合作主要鉴于浙江加能已在温州开展换电站运营，未来将委托斯沃普定制开发换电站，且将斯沃普作为独家供应商，未来车辆经销商、代理商优先使用其产品及服务，本次合作有利于进一步推动斯沃普换电设备布局。 电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益。1月9日在NIODay上，蔚来正式发布第二代换电站，单日服务能力达312台次，车辆可实现自动泊入，用户无需下车，即可在车内一键启动自助换电。同时，根据中国经营报，蔚来将加快换电站布局，计划2021年底全国换电站总数达500座，目前蔚来换电站总建成近200座。电动车换电模式解决了行业痛点，2020年以来政策支持力度显著加强，上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应，预计近几年将快速发展。 山东威达是蔚来换电站的主要供应商，并逐步拓展到其它客户，将率先受益。 我们认为，“换电模式”优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，“换电模式”进入加速普及期，部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算2021年设备需求达15.4亿元。 中长期随着换电站的持续建设，预计2025年将产生180亿元设备市场空间，公司作为换电设备领先厂商将率先受益。 投资建议：公司深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.52、3.55、4.77亿元，去年大幅扭亏为盈，今明年同比增长40.9%、34.3%。维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期。

晶体设备专家，实力已经多次证明。公司自成立以来，依托浙江大学技术背景，始终深耕晶体生长设备技术，在光伏、半导体、蓝宝石材料的生长中都处于领先地位：公司目前已经是国内最大的光伏硅生长设备企业，客户覆盖中环、晶科、晶澳、上机数控等几乎所有硅片厂家，市占率高达60%。半导体硅生长设备也已批量供货中环、有研等厂商，是国内率先实现12寸半导体硅片生长设备出货的公司。公司率先制造了国内第一个450kg、700kg蓝宝石，并与蓝思成立合资公司，有望加大在手机上的应用范围。晶体生长设备的核心在于工艺控制，核心部件包括自动控制系统、热场等。技术有一定的共通性和延展性。公司在底层关键技术的领先奠定了其在更多晶体领域领先的基础。同时公司还延伸到切、磨、抛、外延等生长后处理阶段，成长为晶体制造一体化设备龙头；在掌握设备制造技术的基础上，延伸到下游材料领域，发展空间不断延展。 光伏平价硅片扩产浪潮刚刚开始，设备龙头有望长期收益。全球光伏发电价格已在平价附近，促使光伏成为发展前景最好的新能源形式。为达到碳中和目标，光伏装机任务重担在身。据CPIA测算，十四五期间全球光伏装机量预计达到222~287GW，较十三五期间大幅提升73%-123%。装机量的上升带动全产业链的扩产，目前硅片厂商已公布的扩产计划已达到184GW以上。我们认为，考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计硅片扩产量将持续走高。我们测算2021/2022年扩产量将达到100、119GW。公司是硅片设备龙头，客户覆盖除隆基以外的所有硅片厂商，产品线从生长设备延伸到下游加工设备，订单业绩有望持续高速增长。 新能车、光伏加速普及，SiC材料设备迎来风口：新能源车工控、光伏领域大量使用功率器件。据Omdia统计，全球功率器件市场规模达430亿美元，考虑下游需求景气，预计2024年将超过500亿美元。SiC作为第三代半导体材料，具有功耗低、耐高压、散热强、尺寸小等显著优势，有望逐步替代硅基功率器件。近年来随着成本快速下降，SiC已进入普及开端。当前我国拥有SiC产能约16万片/年，未来2年SiC厂商规划扩产产能高达133.5万片，我们测算SiC设备市场空间达到95~160亿元。据我们调研，公司SiC生长设备技术领先，同时是国内唯一实现外延设备批量出货的公司，将享受SiC普及红利。 苹果产业链趋势向上，蓝宝石应用领域不断拓展。2020年新一代iwatch在前、后盖均使用蓝宝石材料。根据前瞻产业研究院数据，2020年蓝宝石市场规模65亿美元，随着蓝宝石手机盖板以及Mini/microLED渗透率持续提升，蓝宝石在消费电子领域后续市场空间弹性巨大。晶盛投入蓝宝石近10年，晶棒范围覆盖150kg-700kg，成本优势显著。去年9月公司与蓝思合资建立蓝宝石公司，持股51%，有望绑定苹果产业链。随着下游需求释放，蓝宝石业务具备较大弹性空间。 投资建议：公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，受益于光伏行业持续高景气，订单业绩保持高速增长，同时SiC设备、蓝宝石材料业务发展潜力巨大。我们预测2020-2022年公司净利润分别为8.15、11.87、15.33亿元,对应EPS分别为0.63、0.92、1.19元，维持“买入-A”评级，6个月目标价41.40元,对应2021年45倍动态市盈率。 风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期。

事件：12月28日晚公司公告，拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元，预计建设期均为3年，于2021年开始投入，预计于2023年投入完成。 布局激光转印技术，可用于多种技术路线。据公告，传统丝网印刷技术浆料印刷一般线宽在35um以上，目前公司积极布局激光图形转印PTP技术，能在无接触的情况下获得精密度小于20μm的图形。该技术能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产。目前公司PTP技术产业化推进情况良好，预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。 切入面板显示激光设备，本地资源优势显著。据公告，近年来，中国新型显示产业规模从2012年的740亿元增长至2019年的3725亿元，年均增长率超过20%。在显示行业中，从材料、器件、电路设计、加工到最后的成品，均需要激光加工工艺的辅助证产品的质量和良率，如OLED面板中切割、修复、剥离等工艺均需要激光设备参与，但目前激光设备仍严重依赖进口，国产化空间十分广阔。目前，国产面板三大厂商京东方、天马微电子、华星光电均已在武汉投入建厂，据公司公告，未来有望形成千亿级的产业规模。未来，公司有望充分利用本地资源优势，通过项目实施布局相关激光技术，加强与在汉面板厂商的技术、商务合作，扩大市场占有率，打造公司业绩新增长点。 高效电池片技术百花齐放，公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23%，越来越逼近其24%效率上限，在光伏平价的降本增效压力下，亟需发展下一代高效技术。一方面，PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造，将最大程度挖掘现有产线潜力，有望成为明年电池片重点建设方向。另一方面，由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著，或为下一代技术主流，今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间，HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距，保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局，并已形成批量订单，未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。 投资建议：公司作为光伏电池激光设备全球龙头，近年来市占率保持高位稳定，盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用，公司新签订单同比大幅增长，同时公司积极开发新型激光技术，在高效电池片仍有较大应用空间，未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27，对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。

事件：1、12月15日晚，公司发布定增预案，募集资金不超过2.01亿元，发行对象为威达集团，主要用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间和新能源储能电源研发中心项目。 2、公司发布股权激励计划草案，拟授予激励对象2700万股，占总股本6.38%，激励对象为351人。 3、公司公告拟与蔚来控股、宁德时代等公司签署协议，向武汉蔚能增资1.5亿元，取得其8.88%的股权。 定增建设锂电池产能，满足下游旺盛需求。本次定增价格为9.18元/股，发行数量不超过2189万股，总金额不超过2.01亿元，公司控股股东威达集团认购全部份额，锁定期为3年。其中，1.90亿元用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间，0.11亿元用于新能源储能电源研发中心项目。 据公司公告，2019年全球电动工具市场规模2252亿元，未来有望保持5.5%稳定增长，其中无绳电动工具份额超过50%。国际电动工具龙头目前对于国内锂电池需求日趋攀升，据公告，2019年我国电动工具锂电池出货量为5.4GWh，同比大幅增长54.8%。 据公告，目前公司依托子公司上海拜骋技术，具备锂电池940万套/年产能，并已供应德国汉斯安海、韩国启洋、美国Radioflyer等。本次定增将帮助公司突破产能瓶颈，将更好满足德国博世、美国百得等其他电动工具龙头需求，巩固电动工具零部件龙头地位。 激励理顺子公司关系，彰显公司发展信心。公司本次股权激励对象为351人，覆盖大部分公司中高层以上管理、技术人员，有助于理顺公司和子公司关系，绑定核心利益推动协同发展。本次激励计划设立上市公司层面考核目标，以2019年净利润为基数，2021-2023年净利润增长分别不低于20%、35%、85%（2022-2023年净利润同比增速为12.5%、37%），并针对上海拜骋、德迈科、济南一机等子公司均设立业绩考核指标，彰显公司长期发展信心。 入股蔚来电池银行，蔚来协同发展显著。公司公告拟与蔚来控股等公司签署协议，以自有资金向武汉蔚能增资1.5亿元，取得其8.88%的股权，本次融资为蔚来电池银行A+轮融资。本次增资完成后，武汉蔚能成为公司参股子公司，注册资本由8亿元增至16.9亿元。武汉蔚能主营业务包括力电池租赁、维修、批发兼零售等，是蔚来推动新能源车换电模式的电池银行。据公告，目前公司已通过德迈科与蔚来合资公司提供换电设备，本次入股蔚能将进一步绑定与蔚来换电的合作关系，贡献业绩增量并实现协同发展。 投资建议：公司深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.52、3.55、4.77亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长40.9%、34.3%。维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期，与蔚来合作不及预期。

全球光伏电池激光设备龙头，绑定龙头客户市占率稳定。帝尔激光是全球领先的光伏电池片激光加工设备厂商，业务集中在PERC消融设备、SE掺杂设备、MWT设备、LIR激光修复设备、半片、叠瓦相关的激光设备等，主要应用于光伏领域以提高光伏电池转化效率。 目前公司绑定隆基、通威、爱旭、阿特斯等全球龙头电池片厂商，2018年公司PERC工艺市占率高达77%、SE工艺市占率高达86%，近两年市占率始终保持较高水平。此外，公司将激光加工成功应用到SE、MWT、LID/R等工艺，积极研发创新高效太阳能电池激光加工综合解决方案。 光伏市场未来空间广阔，大尺寸迭代龙头率先收益。当前时点，光伏市场海外部分地区已实现平价，国内明年实现全面平价，随着光伏系统成本、储能成本仍有较大下降空间，光伏将有望成长为主力能源来源，预计十四五期间光伏年均新增装机量有望达到70gw以上，同比十三五期间增长显著。 同时今年受益于硅片尺寸扩大，电池片设备迭代需求旺盛，截止今年9月，已经宣的电池片扩产规模高达250.3GW，各电池片设备龙头新签订单均实现大幅增长，远超此前市场预期。公司也于今年11月通过激励议案，设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35%、30%、31%。 高效电池片技术百花齐放，公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23%，越来越逼近其24%效率上限，在光伏平价的降本增效压力下，亟需发展下一代高效技术。一方面，PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造，将最大程度挖掘现有产线潜力，有望成为明年电池片重点建设方向。 另一方面，由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著，或为下一代技术主流，今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间，HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距，保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局，并已形成批量订单，未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。 投资建议：公司作为光伏电池激光设备全球龙头，近年来市占率保持高位稳定，盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用，公司新签订单同比大幅增长，同时公司积极开发新型激光技术，在高效电池片仍有较大应用空间，未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27，对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级，给予6个月目标价156.45元，相当于2021年35倍市盈率。 风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。

事件：公司发布2020三季报，2020前三季度实现收入5.71亿元，同比增长1.82%；归母净利润0.96亿元，同比增长37.27%。其中公司Q3实现收入1.85亿元，同比下滑12.87%；归母净利润0.25亿元，同比增长3.93%.订单确认节奏影响3Q3收入，产业回暖景气度持续复苏。公司Q3收入同比出现小幅下滑，我们判断主要系季度确认节奏影响所致，由于自动化订单普遍年底验收，三季度为交付验收淡季，且二季度验收订单较多，一定程度上挤压了三季度空间。公司今年前三季度净利润已经接近于去年全年水平，随着四季度订单陆续确认交付，全年仍有望保持较高增长水平。 随着下半年以来疫情影响逐步消退，据乘联会数据，9月全国乘用车零售达191万辆，同比增长7.3%，实现连续3个月8%左右增速；今年前三季度销售累计同比下滑12.5%，相较于1-8月收窄3pct。目前汽车产业链复苏，四季度车企自动化设备及零部件采购有望加速推进，公司后续订单落地向好。 盈利能力同比稳步提升，现金流水平持续向好。公司前三季度毛利率、净利率分别为32.96%、18.91%，同比提升3.86、3.23pct，公司盈利能力稳步提升，主要受益于国六配套产品比重上升、自动化水平提升，同时众源少数股东权益并表所致。公司前三季度期间费用率为11.15%，同比下滑0.03pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85%、5.41%、5.82%、-0.92%，同比变动-0.10、0.58、0.49、-0.99pct。截止Q3公司经营性现金流为1.11亿元，环比提升0.19亿元，体现公司经营管理水平持续向好。 2CO2渗透率持续提升，贡献业绩估值弹性。据各车企宣布信息，大众开启CO2热泵空调普及进程，特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。据公告，公司解决最核心的高压管路难题，有望成为主流车企核心供应商，成长空间打开。 本月，大众MEB上海工厂开始量产，随着MEB项目CO2部件采购招标，后续CO2热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据公告，公司的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段，将于今年年内小批量供货，后续将进一步贡献业绩及估值弹性。 投资建议：公司作为汽车电子装备领域龙头，在二氧化碳热泵空调领域持续突破，成长持续稳健。预计2020-2022年公司净利润分别为1.43、2.24、3.10亿元，对应EPS分别为0.55、0.86、1.19元。考虑到今年受疫情影响汽车电子行业自动化需求有所压制，对公司的订单有延后影响，我们出于审慎原因下调公司的业绩预期为1.43亿元。但考虑到汽车行业回暖后设备订单将逐步反弹，且公司CO2空调管路业务逐步开始贡献利润，我们继续看好公司发展，维持买入-A评级。 风险提示：汽车销量不及预期，下游需求波动，新业务拓展不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入41.49亿元，同比增长28.97%；归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。其中公司Q3实现收入22.85亿元，同比增长68.54%；归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%。 三季度收入大幅增长，在手订单保障后续高增长。上半年受疫情影响，公司订单下游确认收入节奏有所延后，同时公司加大研发投入，影响公司整体收入、业绩规模。随着下半年新能源车行业景气度提升，公司订单签订及交付加速推进，三季度收入实现快速增长，同比提升68.54%，环比大幅提升128.96%。 据公司公告，今年上半年新签订单同比提升83.19%，同时截止Q3公司合同负债实现15.01亿元，同比提升19.98%，环比提升37.45%，体现公司目前在手订单饱满，保障公司后续稳步高增长。 高研发费用影响净利率水平，经营性现金流改善显著。2020年前三季度公司毛利率、净利率为36.42%、15.41%，同比下滑4.86、4.88%，公司计提信用减值损失1.28亿元，同比提升141.95%，一定程度影响净利率水平。公司期间费用率为17.59%，同比下滑2.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.30%、4.55%、10.23%、0.52%，均同比下滑0.70、1.18、0.84、0.25pct。公司经营性现金流实现2.89亿元，环比提升1.16亿元。 定增强化公司产能升级，强化公司锂电装备优势。今年9月14日公司发布定增预案，募集资金不超25亿元，发行价格36.05元/股，宁德时代认购本次发行的全部股份。宁德作为锂电行业全球龙头企业，今年7月定增募资200亿元扩建52GW国内产能。 公司作为宁德时代主要供应商，通过本次战略投资，将有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同，并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新，后续宁德招标订单有望持续落地。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.97、12.73、16.29亿元，对应EPS分别为1.02、1.44、1.85元，给予增持-A的投资评级。 风险提示：下游电池厂产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布三季报，公司2020年前三季度实现收入6.56亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.58亿元，同比下滑1.68%。Q3单季度实现收入2.57亿元，同比增长24.34%；归母净利润0.57亿元，同比增长16.90%。 疫情影响订单签订交付，后续有望持续复苏。今年初以来受疫情影响，公司及客户推迟复工，影响项目验收及销售回款，公司Q1收入同比下滑，随着公司积极复产，Q2、Q3同比均实现正增长。同样受由于疫情，公司今年检测系统以及遥感治超等设备订单招标也受到一定影响，合同负债同比出现一定下滑，我们预期随着疫情影响逐步消退，公司明年新签订单将有望恢复较高水平。 毛利率环比平稳回升，期间费用率持续优化。公司2020年前三季度毛利率、净利率为42.03%、24.00%，同比下滑4.14、1.40pct；环比变动0.53、-0.56pct，随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付，盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.29%，同比提下滑2.80pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.70%、8.21%、3.74%、-0.36%，同比变动-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。公司经营性现金流为-0.77亿元，环比提升0.29亿元，今年以来持续优化。 政策波动不影响长期逻辑，外延并购持续推进。近期公安部出台新机动车免检规定，对非营运小微型客车(面包车除外)超过6年不满10年的，由每年检验1次调整为每两年检验1次。此次新规并未影响公司对下游机动车检测站运营业务的战略布局，据领投智库数据，2019年2019年我国每万辆车拥有的检测站数量仅0.5个，较日本、美国、欧洲的3.51个、2.5个、2个仍有较大差距，且公司检测站运营布局仍处初期阶段，后续整合市场空间广阔。今年10月21日，公司修改定增方案发布申报稿，募集资金13亿用于临沂正直的收购和连锁机动车检测站建设，随着定增落地公司将继续加速推进检测站并购。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.20、3.12、4.16亿元，EPS分别为1.11、1.61、2.15元；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司发布2020三季报，2020年前三季度实现收入30.84亿元，同比增长70.94%；归母净利润4.51亿元，同比增长32.18%。其中公司Q3实现收入11.91亿元，同比增长103.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。 3Q3单季度业绩历史新高，全年增长持续可期。受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度，公司2019年底在手订单饱满，保障今年全年收入实现高速增长。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度，叠加大尺寸产能更新迭代，公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3，公司合同负债为32.95亿元，同比去年预收账款增长78.89%，体现公司目前在手订单充足。 净利率环比提升，现金流水平显著改善。公司2020年Q3毛利率、净利率为26.02%、16.57%，环比Q2提升0.35、4.96pct，公司净利率提升主要系Q3计提信用减值损失0.23亿元，环比Q2下降0.66亿元所致。 公司前三季度期间费用率为8.55%，同比下降4.23个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为2.04%、2.04%、3.58%、0.88%，分别同比变动-4.84、-0.99、-0.35、1.95pct，销售费用率大幅下滑主要系执行新收入准则，场外安装调试的费用重分类至履约成本。公司经营性现金流为5.75亿元，环比大幅提升3.72亿元。 公司高效电池设备布局推进，定增加速HJT技术布局。公司9月30日发布定增预案，拟募资25亿元，其中10亿用于泛半导体装备产业化项目（PERC+湿法设备、HJT湿法设备、CVD设备），3.3亿用于二合一透明导电膜设备产业化项目（HJT镀膜PAR设备），6.5亿用于先进半导体装备研发项目（湿法清洗设备），5.2亿用于补充流动资金。 目前公司已于5月30日与爱康科技签署2GW异质结电池项目框架协议，后续进行整线设备采购和设计测试。目前公司RPD5500A设备已经完成装配调试，预计将为HJT带来0.6%以上效率增益，随着二合一PAR设备出货将持续带来异质结降本增效，充分收益技术迭代浪潮。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.23、9.43、12.32亿元，EPS分别为1.94、2.94、3.83元，成长性突出；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游产能扩张不及预期，新产品推进不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入16.15亿元，同比增长57.99%；归母净利润2.74亿元，同比增长49.47%。Q3单季度收入6.77亿元，同比增长68.78%；归母净利润0.85亿元，同比增长42.62%。 收入业绩高速增长，在手订单较为充裕。受益于2019年光伏电池高景气扩产，公司去年底在手订单充裕，同时叠加公司逐步摆脱疫情影响，积极推进下游订单交付，公司Q3收入延续Q2高增长趋势，环比同比均实现较高提升。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度，叠加大尺寸产能更新迭代，公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3，公司合同负债为16.29亿元，同比去年预收账款增长40.43%，体现公司目前在手订单充足。 毛利率水平稳中有升，体现公司较强议价能力。2020年前三季度公司毛利率、净利率分别34.64%、16.29%，分别同比变动2.81、-1.65pct。光伏下游降本压力下，公司毛利率水平稳步提升，体现较强议价能力，公司净利率下滑主要系Q3计提信用减值损失0.49亿元所致。公司期间费用率为16.18%，同比提升2.52pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.67%、3.85%、6.40%、0.26%，同比变动-0.21、-0.27、0.98、2.03pct，财务费用率上升主要系募集资金现金管理收益减少、利息支出同比上涨、汇兑损失上升所致。 光伏产业链需求持续向好，异质结项目逐步落地。近期，光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地，8月山煤公告设立公司开展异质结电池一期3gw项目；安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标。目前相关国产设备厂商布局领先，据招标情况，迈为实现PVD设备生产，CVD节拍设计8000片/小时。随着后续山煤、日升等电池厂相关项目招标持续落地，龙头设备厂商将率先收益，订单估值有望迎来持续提升。 投资建议：预计2020-2022年公司净利润分别为3.83、5.63、7.07亿元，对应EPS分别为7.37、10.82、13.60元。给予买入-A评级。 风险提示：新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期。

事件：公司发布三季报，公司2020年前三季度实现收入8.16亿元，同比增长65.71%；归母净利润0.77亿元，同比增长41.63%。Q3单季度实现收入3.12亿元，同比增长79.88%；归母净利润0.28亿元，同比增长43.77%。 Q3保持稳定增长，下游景气保障订单持续落地。公司武汉、北京、青岛等实验室上半年受疫情影响较大，随着疫情影响逐步消退，下半年生产经营活动加速向常态化修复。上半年扣除四达和宜特并表影响后，公司收入业绩增速分别实现4.94%、25.08%，Q3收入继续保持较高水平。公司Q3购建固定无形长期资产支付现金1.65亿元，同比提升44.74%，体现资本支出持续推进，保障未来成长动力。 今年下游的军工和新能源板块景气度较高，公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略，积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块，未来新签订单有望继续保持稳健增长。 期间费用率优化，现金流有所改善。公司2020Q3毛利率、净利率分别为41.87%、10.60%，同比下滑4.28、1.44pct，我们判断主要系公司民营收入占比持续提升、以及利润率较低的宜特并表所致。公司期间费用率为30.82%，同比降低0.54个pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为7.07%、14.21%、6.47%、3.07%，分别同比变动-1.08、-0.18、-0.29、1.02pct。公司经营性现金流为0.32亿元，扭亏为正环比增加0.47亿元。 公司外延扩展持续发力，协同效应显著。公司去年收购的重庆四达和上海宜特表现不俗：1）重庆四达是环境试验赛道的领跑者，据公司公告，前期在手订单丰富，营收同比翻倍增长，有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2）上海宜特实现营收1.18亿元，同比+24.31%，实现净利润562万元，同比+89.94%；作为半导体检测服务行业龙头之一，国内IC领域客户首度突破1800家，宜特有助于公司扩大检测服务市场份额，与传统主业相得益彰，发挥积极的协同效应。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.18、1.53、2.03亿元，EPS分别为0.58、0.75、1.00元，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价30.00，对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入22.65亿元，同比增长33.89%；归母净利润1.66亿元，同比增长11.29%。其中Q3单季度实现收入10.73亿元，同比增长91.03%；归母净利润0.91亿元，同比增长107.87%。 鑫泰并表叠加景气回暖，公司业绩显著增长。公司今年初收购鑫泰科技，并于3月24日过户，鑫泰承诺2020-2022年净利润不低于8500、10000、9711.21万元，将显著厚增公司未来业绩水平。若除去鑫泰并表影响，受益于疫情影响逐步消退，以及政策放开后汽车拆解设备需求旺盛，公司主业仍实现较高增长。公司Q3合同负债为1.29亿元，同比增长14.41%，体现公司在手订单持续提升，保障后续收入业绩持续增长。 费用率优化显著，现金流水平持续改善。2020年前三季度公司实现毛利率16.30%，同比降低4.65pct，主要系运营业务占比提升以及鑫泰并表所致；净利率7.41%，同比降低1.62pct。公司期间费用率为9.55%，同比降低1.86pct，经营管理显著优化；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为2.29%、3.74%、3.27%、0.24%，同比变动-1.43、-0.59、-0.19、0.35pct。公司Q3末经营性现金流1.18亿元，环比提升0.35亿元。 积极布局回收运营领域平台，打开广阔市场空间。今年7月31日，商务部审议通过《报废机动车回收管理办法实施细则》，本次《实施细则》是对此前政策的进一步落实，进一步规范报废机动车行业管理，加速汽车回收拆解产业市场化，激活产业活力。目前华宏汽车拆解子公司北京华宏积极扩产产能，有望充分受益于新政推行，同时公司东海华宏、迁安聚力、鑫泰科技等后端深加工布局全面，未来公司各业务协同效应显著，全方位打造汽车回收拆解产业平台，运营业务有望快速放量。 投资建议：公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节，均已进入收获期，有望深度受益产业崛起。预计2020-2022年公司净利润分别为2.53、3.49、4.21亿元，对应EPS为0.45、0.62、0.74元。维持买入-A评级，给予6个月目标价12.40元，相当于2021年20倍市盈率。 风险提示：废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。