事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入14.42亿元，同比增长31.71%；归母净利润1.67亿元，同比增长62.33%。其中Q3单季度实现收入6.54亿元，同比增长77.76%；归母净利润0.84亿元，同比增长152.17%。 同时，公司预计2020年实现净利润1.98-2.56亿元，同比大幅增长267.95%-317.15%。 公司业绩大幅上涨主要来自主业电动工具配件业务增长。Q2单季度公司业绩增速32%，Q3达到152%，继续加速。公司电动工具配件业务加速成长因为：1）疫情造成欧美国家人员户外活动变少，家庭DIY需求上升。2）部分竞争对手退出市场，公司市占率提升。公司的竞争对手产品品类单一、客户单一，抗风险能力较弱。公司长期服务电动工具龙头，产品品类齐全，可以一站式解决配件采购问题，市占率显著上升。 公司当前在手订单饱满，Q3末合同负债为1亿元，同比增长近20%。未来随着其业务拓展到更多品类、产品渗透到客户的更多产品线，预计公司将长期保持稳健增长。 盈利能力稳步提升，现金流显著优化。公司2020年前三季度实现毛利率27.98%，同比增长2.5pct；净利率11.43%，同比增长2.27pct，公司盈利能力自去年Q4以来逐季度实现稳步增长，体现公司良好成本管控和产品议价能力。同时公司现金流水平显著提升，公司Q3末经营性现金流实现2.36亿元，环比提升1.07亿元，公司经营管理能力持续优化。 电动车换电大势已成，公司44年深耕换电设备享受行业红利。今年以来，我国政策对电动车换电支持力度明显加码，除蔚来、北汽等传统换电企业以外，宁德时代、欣旺达、长安汽车、上汽、吉利、东风柳汽等电池厂、整车厂，乃至软银、硅谷天堂等投资机构，纷纷布局换电产业。可以预见，电动车换电模式在未来几年将加速普及。 公司从2017年开始成为蔚来汽车换电设备的主要提供商，掌握核心技术。 明年仅蔚来计划新建换电站达300个，新进入者也在积极筹划建设，公司有望快速占领市场，优先享受产业大发展红利。 投资建议：公司是全球领先的电动工具配件企业，深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长，享用全球1200亿市场蛋糕。 公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.36、3.56、4.79亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长51.2%、34.3%。维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期。

事件：公司公布三季度业绩预告：2019年Q1-3公司归母净利润为55-58亿元 比同比增长：58.05%—66.68%，Q3单季度为14.8-17.8亿元，同比增长63.99%—97.20%。以预告中枢计算，2019年Q1-3公司归母净利润为56.5亿元，同比增长62.4%，Q3单季度归母净利润为16.3亿元，同比增长80.3%，业绩超预期。 公司主营业务快速增长，费用率管控优秀。公司Q3收入维持高速增长，由于工程机械行业内价格竞争的持续，预计Q3毛利率有所下降。尽管三季度公司按月进行了股权激励的计提增加了管理费用，人民币升值导致的汇兑损失增加了财务费用，公司费用率管控依旧优秀，另外，损益方面，建设机械股价下跌带来了一定的投资损失，但受益于公司良好的费用控制，公司净利率预计有所上升。 工程机械景气度向后周期传导，公司“主场作战”传统业务龙头地位稳固。 根据施工顺序，工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更迭，后周期板块有望接力挖机，承接工程机械行业高景气。另外，受益于汽车起重机、泵车更新换代周期、搅拌车治超等因素，混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。而后周期板块作为公司自身传统强势板块，竞争优势突出。 目前，公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一，行业景气度持续高企，公司主营业务市占率稳中有升。 挖机、高机、农机“三机”业务势头良好，未来有望成为新的业绩贡献点。 公司传统优势混凝土、起重机械等市占率不断提升的同时，挖掘机、高空作业平台和农机“三机”业务发展顺利。根据工程机械协会的数据，9月份挖机总销量26034台，同比增长64.8%，其中国内销量22598台，同比增长71.4%，出口销量3436台，同比增长31.3%，挖掘机行业景气度持续高企。其中，公司9月挖机市占率2%，势头良好，募投项目落地之后，挖机产能大幅提升，未来有望成为公司未来的强力增长点。另外，高空作业平台下游需求旺盛，目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利，未来有望借助产品和品牌优势成为行业龙头。 投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为72.43亿元、81.88亿元和85.03亿元，对应EPS 分别为0. 91元、1.03元、1.07元。给与买入-A 评级，6个月目标价10.92元，相当于2020年12X 市盈率。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧、基建投资不及预期。

事件：山东威达发布业绩预告，Q3单季度归母净利润0.8~0.9亿元，同比大增140~170%。 点评：业绩大幅上涨主要来自主业电动工具配件业务增长。Q2单季度公司业绩增速32%，Q3达到140~170%，继续加速。电动工具配件业务加速成长因为：1）疫情造成欧美国家人员户外活动变少，家庭DIY需求上升。2）部分竞争对手退出市场，公司市占率提升。公司的竞争对手主要是欧美一些小公司，产品品类单一、客户单一，抗风险能力较弱。公司长期服务电动工具龙头，产品品类齐全，可以一站式解决配件采购问题，市占率显著上升。 品类拓展++客户扩张，110200亿电动工具市场稳步渗透。电动工具配件涉及品类非常广泛，全球市场规模超1200亿，且仍以年5%左右复合增速增长。根据公司公告，公司从钻夹头业务起家，全球市占率已达到40~50%。并逐步将品类拓展到开关、电池包、钻夹头、锯片等，通过钻夹头业务积累的良好渠道导流，将新业务导流到客户的多个产品线。以其做开关、电池包的子公司上海拜骋为例，2009年收购时仅761万元利润，2019年净利润超过1亿元，10年复合增速超30%。未来随着其业务拓展到电机等更多品类、产品渗透到客户的更多产品线，预计公司将长期保持稳健增长。 电动车换电大势已成，公司44年深耕换电设备享受行业红利。今年以来，我国政策对电动车换电支持力度明显加码，除蔚来、北汽等传统换电企业以外，宁德时代、欣旺达、长安汽车、上汽、吉利、、东风柳汽等电池厂、整车厂，乃至软银、硅谷天堂等投资机构，纷纷布局换电产业。可以预见，电动车换电模式在未来几年将加速普及。公司从2017年开始成为蔚来汽车换电设备的主要提供商，掌握核心技术。 根据蔚来，根据蔚来汽车发布的未来发展计划，明年蔚来计划新建换电站达300个，新进入者也在积极筹划建设，公司有望快速占领市场，优先享受产业大发展红利。 投资建议：公司是全球领先的电动工具配件企业，深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长，享用全球1200亿市场蛋糕。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.36、3.56、4.79亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长51.2%、34.3%。 维持“买入-A”评级，给予目标价14.0元，对应2020年动态估值25倍。 风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期。

事件：公司9月29日公告，与蓝思科技签署合作协议，出资2.55亿元建立合资蓝宝石公司。同时发布草案，拟推423.56万股限制性股票激励计划。 携手蓝思成立合资公司，蓝宝石消费市场空间广阔。本次公司于蓝思共同设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司，主要业务为蓝宝石晶体制造、加工等业务，其中晶盛出资2.55亿元，持股比例51%；蓝思出资2.45亿元，持股比例49%。晶盛主要提供设备生产及技术，蓝思则优先采购合资公司产品。据产业信息网数据，全球2020年蓝宝石市场规模440亿元，其中80%用于LED衬底，手表屏幕、摄像镜头等消费电子占为3%。而随着材料成本持续下降，蓝宝石在消费电子领域应用持续增长，今年新一代iwatch将在前、后盖均使用蓝宝石材料，同时近年国内外厂家持续探索手机屏幕蓝宝石应用，未来消费电子将打开百亿市场空间。 公司掌握蓝宝石核心技术，打造成长动力。投入蓝宝石近10年，晶棒范围覆盖150kg-450kg，与三安、蓝思等头部客户合作紧密，公司早于18年研发出全球最大450公斤级晶体，成本优势显著。由于蓝宝石此前主要用于低端LED衬底领域、市场价格竞争激烈，业务盈利情况较差，而随着消费电子、mini/microLED等高端市场应用渗透，将具备较强盈利弹性，同时材料业务亦能较好平衡设备的投产周期波动，为公司打造持续成长动力。 发布股票激励计划，绑定公司核心利益。公司同时发布限制性股票激励计划草案，计划授予激励对象227人，股票数量423.56万股，占总股本0.33%，授予价格为15.41元/股。同时提出业绩考核目标，以2019年收入为基数，2020-2022年增长率不低于20%、40%、60%，对应为37.3、43.5、49.8亿元。此前公司早于2018年通过激励计划，授予股票428.43万股，本次进一步发布激励计划，有利于绑定股东、公司、员工核心利益，助力公司长远发展。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.22、11.29、14.42亿元，EPS分别为0.64、0.88、1.12元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为39.6元，相当于2021年45倍动态市盈率。 风险提示：下游扩产不及预期，产品价格出现波动。

公司是国内板式家具机械设备龙头企业，产品品类布局全面，封边机优势突出。公司成立于2006年，专注于高端板式家具生产装备的整机及机械构造设计、数控技术研发、整机总装与软件系统集成以及提供数控化智能化家具生产线的整体解决方案，主导或参与起草多项行业国家标准。股权结构稳定，创始人绝对控股，执行力强；管理层专业背景出身，产业经验丰富。业绩逐年稳健增长，盈利能力较高并较为平稳，收入转化为现金流入的能力出色。 竣工周期景气向上，交房面积逐月回暖，木工机械龙头充分受益。行业中短期的主要矛盾是下游竣工周期的复苏。本轮竣工周期自2019下半年开始进入景气上升阶段，根据历史经验，竣工周期景气阶段通常持续一年半以上。今年6、7月全国商品房交房面积连续创近三年新高，同时浮法玻璃库存继续去化，安装工程投资完成额同比回暖，交叉印证竣工端继续修复逻辑。我们认为公共卫生事件并没有打破竣工端回暖趋势，当前尚处于竣工周期景气阶段中期。预计今年竣工端修复的速度有所放缓，但景气持续时间或被拉长。 精装房渗透率持续提升，定制家具有望穿越周期，板式家具机械市场需求超过200亿元。行业的长期逻辑是定制家具+精装修渗透率持续提升带来的板式家具机械数控化、柔性化、智能化巨大需求。居民消费升级和行业发展规律促进定制家具渗透率不断提升，使其成为家具整体行业的最大增长点，有助于板式家具机械需求放量增长。国家政策持续推动精装房渗透率提升，叠加环保等政策，家具行业利润有所压缩、竞争格局加速集中，性价比高的国产机械设备有望加速进口替代。我们从地产和定制家具的角度测算了板式家具机械市场空间，预计20/21/22年市场需求将分别达到188/198/210亿元。 公司立足先进技术，领跑国内厂商，深度绑定下游，引领国产替代。木工机械有五大主要品类，其中封边机、加工中心、数控钻的价值量占比较高。行业全球市场较为集中，外资CR4市场份额超60%；国内市场格局较为分散，企业规模普遍较小且产品偏低端。公司是国内龙头厂商，市场占有率超过8%，领跑全行业。通过长期积累和技术研发，公司产品持续推陈出新，不但巩固封边机领域优势地位，而且在数控钻、裁板锯、加工中心等领域不断缩小与海外龙头的差距，近两年发布多款新品，得到了市场的广泛认可。公司拥有丰富的优质客户资源，与定制家具头部厂商紧密合作。随着大宗业务压缩家具行业毛利，高性价比的国产机械有望加快进口替代。 外延内生突破产能瓶颈，公司开启新一轮成长。公司深耕主业，产能利用率长期满负荷状态。2018年以来公司连续收购优质标的，扩产规划提速落地：1）收购意大利Masterwood，提高产品智能化水平，加快向高端市场进军步伐；2）收购亚冠精密，获得优质土地厂房，打开产能天花板；3）设立玛斯特智能，将Masterwood先进技术国产化，打造高端设备生产项目；4）收购丹齿精工，提升关键零部件自制生产能力，缓解过度依赖外协加工的经营模式。2020年公司发布可转债发行预案，拟募资不超过5.5亿元，整合发展并购资源，进一步提升产能规模。近期，公司参股中设机器人，与埃斯顿达成战略合作伙伴协议，致力于进一步提升板式家具机械的数字化和智能化水平。 投资建议：我们预测2020-2022年公司净利润增速分别为14.7%、27.4%、22.0%，对应EPS分别为1.62、2.07、2.52元。维持买入-A评级，给予6个月目标价48.20元，相当于2021年23倍动态市盈率。 风险提示：竣工端进入衰退周期，精装房渗透率不及预期，国产化替代不及预期，并购协同不及预期，行业竞争加剧，市场空间假设条件不及预期。

电动工具配件隐形冠军加速成长，1200亿市场静待拓展 公司是世界钻夹头行业的龙头企业，拥有电动工具领域全球高端客户群。近年来公司拓展到电动工具电池包、开关、砂轮等领域，通过钻夹头行业的优势地位为这些板块导流，不断扩大客户覆盖度。业务收入从2010年的2.93亿元提升到2019年的11.31亿元，复合增长率16.19%。今年疫情影响下，海外及国内中小企业经营压力增大，公司市占率提升，上半年增速提升至25.30%，后续有望继续加速。 根据MarketsandMarkets预测，全球电动工具市场在2020年将达到295亿美元，预计到2025年，行业市场空间将达到369亿美元，复合增速达到4.6%。公司产品立足中高端市场，工程师红利将充分体现，有望逐步蚕食对手份额，确保长期稳健增长。 电动车换电产业浪潮滚滚而来，公司掌握先发优势站立潮头 换电商业模式及其显著优质已经得到市场认可。今年来政策层不断加码推动。将换电站写入新基建名单、豁免换电车补贴减少、推出首个换电国标等，政策不断加码落地。 宁德时代、上汽、软银、欣旺达、东风柳汽等知名电池厂、整车厂、投资机构纷纷加入换电行列，产业大潮来临已不可阻挡。 换电站对于消防在内的安全要求、可靠性要求极高，需要长时间的经验积累及设计磨合。公司从2017年起为蔚来汽车提供换电设备，设计经验丰富，有望成为蔚来及其它布局换电站客户的优先选择，并受益汽车行业的高商务壁垒，或将长期保持竞争优势。 短期来看，2021年仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将带来11.84亿设备需求；从中长期来看，预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180亿元。公司卡位优势明显，业绩弹性巨大。 投资建议： 公司身处电动工具配件1200亿市场，优势业务带动其它业务逐步渗透，品类扩张、渗透率提升、客户集中度提升都确保其长期稳健增长。电动车换电产业趋势来临，公司的先发优势又有望转化为长期壁垒，业绩弹性加大。我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.06、3.22、4.48亿元。维持“买入-A”评级，给予目标价13.62元，对应动态估值27.80倍。 风险提示：中美经贸摩擦加剧、换电模式及政策推进不及预期、蔚来换电站建设不及预期、配件价值量波动的风险

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入5.04亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.49亿元，同比增长40.45%。Q2单季度实现收入3.27亿元，同比增长72.27%；归母净利润0.50亿元，同比增长59.33%。 重庆四达和上海宜特并表，业绩表现符合预期。今年初受公共卫生事件影响，公司订单执行节奏被动放缓，部分项目建设进度延后，叠加子公司并表后刚性成本费用较大，Q1净利润转负。随着Q2积极复产，在手订单稳健释放，收入利润环比实现大幅增长。扣除四达和宜特并表影响后公司营收3.35亿元，同比增长4.94%，净利润0.47亿元，同比增长25.08%。分业务来看，公司上半年试验设备实现收入2.03亿元，同比增长23.15%；试验服务实现收入2.47亿元，同比增长69.52%，业绩符合预期。上半年武汉、北京、青岛等实验室受疫情影响较大，下半年生产经营活动有望加速向常态化修复。 盈利能力稳定，现金流有所改善。公司2020H1毛利率、净利率分别为42.37和11.09%，同比-2.30pct、-0.63pct；分业务来看，试验设备毛利率34.74%，同比-0.28pct；试验服务毛利率54.92%，同比-0.34pct，核心主业盈利能力基本保持稳定。公司期间费用率为30.73%，同比提升1.5个pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为6.93%、14.48%、3.38%、5.94%，分别同比持平、+0.34pct、+1.61pct、-0.45pct。公司经营性现金流为-0.15亿元，同比增加0.6亿元，后续有望进一步增长转正。 双轮驱动传统业务放量，并购优质标的协同效应可期。公司在手订单充足，20H1合同负债+预收款项2.63亿元，同比增长55.64%。今年下游的军工和新能源板块景气度较高，公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略，积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块，未来新签订单有望继续保持稳健增长。 20H1重庆四达和上海宜特表现不俗，1）重庆四达是环境试验赛道的领跑者，据公司公告，前期在手订单丰富，营收同比翻倍增长，有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2）上海宜特实现营收1.18亿元，同比+24.31%，实现净利润562万元，同比+89.94%；作为半导体检测服务行业龙头之一，宜特有助于公司扩大检测服务市场份额，与传统主业相得益彰，发挥积极的协同效应。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.33、1.76、2.38亿元，EPS分别为0.65、0.86、1.17元，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价34.40，对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司2020年H1实现收入4.26亿元，同比略降4.96%；归母净利润0.96亿元，同比下滑7.45%。Q2单季度实现收入2.50亿元，同比增长6.42%；归母净利润0.66亿元，同比增长19.40%。 疫情影响下游存量市场，后续有望持续复苏增长。受年初以来疫情影响，客户所需要定期更换的备品备件下单有所滞后，公司存量业务收入出现一定下滑。但随着疫情影响消退，公司Q2收入在去年高基数基础上已实现正增长，为历史最高水平。分下游来看，公司主机厂增量市场实现收入1.89亿元，占比44.40%，同比增长13.04%；公司终端存量市场实现收入2.37亿元，占比55.60%，同比下滑15.68%。 随着国内疫情得到控制、国际油价逐步回升，下游石化投资力度逐步恢复、大型炼化一体化项目陆续建设，市场需求将保持稳定增长。公司在浙江石化二期、广东石化、盛虹石化、烟台万华等重磅新项目中取得较高份额，后续收入业绩有望实现持续稳定增长。 盈利能力阶段性回落，现金流显著优化。公司2020年H1毛利率、净利率为41.50、24.56%，同比下滑3.25、2pct；其中增量市场毛利率28.03%，同比下滑6.08pct；存量市场毛利率67.04%，同比下滑0.47pct。公司毛利率下滑主要原因系增量市场占比提升，同时其毛利率出现下滑较大所致，我们判断主要系项目结构影响，随着后续公司增量市场毛利率、存量市场占比逐渐提升，公司盈利能力将持续复苏。 公司期间费用率为23.04%，同比下降1.57pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为10.00%、9.30%、4.81%、-1.06%，分别同比提升-1.30、0.23、0.47、-0.96pct。公司经营性现金流为1.22亿元，环比提升0.70亿元，现金流水平显著有优化。 油气管网大建设即将启动，密封龙头深度受益。公司持续开拓天然气长输管线领域业务，目前已进入全面替代进口时期，根据公告，公司全面进入各大管道并获取配套市场极高份额。目前公司已完成中石油西南油气田兴文站、江津站，中俄东线沈阳站、锦州站、永清站等配套交付以及维修框架合同。 我们预期随着国家管网公司挂牌成立、中石油、中石化完成资产划拨，后续将持续加码管网建设力度，我们8月19日发布深度报告测算管网建设将在2025年带来超过预计19.38亿元的密封市场空间。公司作为国产密封件龙头，将担纲管网建设重任，有望收获较大份额。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为24.3%、23.7%、24.5%，对应EPS分别为1.40、1.73、2.15，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；归母净利润1.63亿元，同比增长18.78%。 1H1收入增速强劲，在手订单保障后续增长。受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度，测算公司2019年底在手订单约60亿元，保障今年上半年收入实现高速增长。分产品来看，上半年公司工艺设备实现收入15.57亿元，同比增长47.76%；自动化设备实现收入2.72亿元，同比增长111.26%。截止2020年H1，公司合同负债为26.07亿元，同比去年预收账款增长49.04%。 公司存货31.41亿元，同比增长9.64%，其中发出商品占存货比重50%以上，体现公司目前在手订单充足，保障公司未来收入业绩稳定增长。 。收入准则变更影响毛利率、谨慎计提影响净利率。公司2020年H1毛利率、净利率为27.68%、13.03%，同比下滑5.89、5.66pct。毛利率下滑主要系执行新收入准则，场外安装调试的费用重分类至履约成本（本期公司销售费用率同比下滑4.10pct）；净利率下滑主要系计提资产减值损失1.04亿元，影响约5.48pct。随着公司新产品确认收入，后续盈利水平有望逐步回升。公司期间费用率为7.12%，同比下降5.74个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为2.03%、2.08%、2.96%、0.05%，分别同比变动-4.10、-0.87、-0.86、0.09pct。公司经营性现金流为2.03亿元，环比略降0.34亿元。 公司高效电池设备布局推进，率先受益于技术迭代浪潮。据公司公告，捷佳目前HJT电池生产设备国产化正在积极推进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售；TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。目前公司与下游厂商合作持续推进，5月30日于爱康科技签署爱康长兴2GW异质结电池项目战略合作框架协议，后续进行整线设备采购和设计测试。目前设备国产化推动报价持续下调，成本下降将进一步加速hit产业化。随着高效电池片技术加速推进，公司有望率先收益技术迭代浪潮。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为5.75、8.19、11.17亿元，EPS分别为1.79、2.55、3.48元，成长性突出；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游产能扩张不及预期，新产品推进不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入3.99亿元，同比略降2.79%；归母净利润1.00亿元，同比下滑9.88%。Q2单季度实现收入2.93亿元，同比增长1.68%；归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%。 疫情影响订单交付确认，检测系统市场需求旺盛。今年初以来受疫情影响，公司及客户推迟复工，影响项目验收及销售回款，公司Q1收入同比下滑，随着Q2积极复产，实现收入环比大幅增长175.92%。分产品来看，公司机动车检测系统实现收入3.73亿元，同比下滑4.44%；监管系统实现收入0.15亿元，同比增长0.41%。 由于我国2014年实施汽车6年免检政策，今年将会有大量增量检测需求，同时叠加我国检测标准在政策引导下持续升级，未来3-5年检测站新建景气度提升，从而将带动检测系统需求旺盛，预计公司主业未来有望持续增长。 盈利能力环比回升，后续有望持续优化。公司2020年H1毛利率、净利率为41.50、24.56%，同比下滑3.25、2.00pct；环比提升2.45、11.34pct，随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付，盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.81%，同比提升0.41个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别同比提升0.05、0.25、0.10、0.02pct。公司经营性现金流为-1.06亿元，环比提升0.8亿元，后续有望持续优化。 外延并购持续推进，下游整合有望加速。公司同时公告，于8月27日与北辰资产签署合作协议，以自有资金共同投资设立安辰科技，其中公司出资7835万元，占总出资额的47.20%。该项目是公司外延并购战略的又一落地，公司将依托北辰资产优势，为未来发展储备更多并购标的。 5月9日，公司公告拟非公开发行股票，募集资金不超过11亿元，引入战略投资者。并发布收购草案，拟以现金3.02亿收购临沂正直70%股权。2020-2023年公司承诺业绩分别为0.38、0.41、0.43、0.45亿元，7月10日临沂正直已完成过户，后续将厚增公司业绩水平，有助于公司进一步实现往下游机动车检测领域延伸，未来下游并购整合有望持续加速。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.75、3.68、4.97亿元，EPS分别为1.42、1.90、2.57元，成长性突出；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

公司业绩持续增长，电动工具配件主业增长较快。2020H1公司业绩保持平稳增长。分业务来看，电动工具配件贡献较大，上半年公司电动工具配件业务实现营收6.85亿元，较上年同期增长16.11%。公司通过邮件、电话等方式，与TTI、博世、史丹利百得、牧田等国外重要客户保持联系，降低了疫情的不利影响。随着下游客户的份额提升，公司保持了较强的增长态势。 公司盈利能力提升，在手订单较为充裕2020年H1公司毛利率、净利率为26.30%、10.32%，同比增长了1.54、0.96pct。其中，子公司上海拜骋净利润提升41.52%，济南一机净利润提升20.64%，精密铸造部分新产品投产，产品附加值较高，净利润提升12.87%。公司2020年H1存货达5.56亿元，较2019年年底增加5493万元，预收账款达8479万元，较2019年年底增加935万元,预示公司目前在手订单较为充裕。 为蔚来研发二代换电站，换电设备有望迎来快速发展期。控股孙公司昆山斯沃普正在为蔚来汽车研发和测试第二代换电站，预计近期将完成产品调试。斯沃普业务范围包括自动化换电站、充换电互联网平台及动力电池梯次利用大数据平台建设，已在北京、上海、苏州等地建设多处电动汽车快速自动换电站系统并成功投入运营。换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政策不断加码推动换电模式发展。公司率先布局换电设备，与蔚来汽车建立密切合作关系，随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。 投资建议：公司作为国内电动工具配件龙头，业绩持续增长、订单较为充沛。同时，公司为蔚来研发二代换电站，短期受益于蔚来二代换电站建设，长期受益于换电模式加速普及，换电设备需求快速提升。由于公司主业加速增长超预期，我们上调了对公司全年业绩的展望，并上调至“买入-A”评级。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为19.35、29.65、34.39亿元，净利润分别为2.01、2.83、3.88亿元，对应EPS分别为0.48、0.67、0.92元。 ■风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入14.71亿元，同比增长24.80%；归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%。Q2单季度实现收入7.55亿元，同比增长23.58%；归母净利润1.42亿元，同比增长13.89%。 合同负债大幅提升，在手订单保障业绩增长。分产品来看，上半年公司晶体生长设备实现收入10.20亿元，同比增长36.75%；智能化加工设备实现收入2.03亿元，同比下滑35.59%。截止上半年，公司未完成合同总计38.01亿元，同比增长39.28%，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。公司合同负债为14.25亿元，同比大幅提升87.27%，体现公司目前在手订单充裕，将充分保障下半年收入业绩稳步增长。6月30日，公司公告与中环协鑫签订光伏五期第二批订单12.27亿元，其中长晶炉12.10亿元，明年1月31日前完成交付，目前尚未发货。公司去年底中环订单已确认收入1.51亿元，按照交付周期，我们预计中环有望于今年底启动第三批订单招标，新签订单后续将持续落地。 毛利率水平短期波动，期间费用率显著优化。公司2020年H1毛利率、净利率为30.09%、18.44%，分别同比下滑6.45、2.56pct；环比变动-3.33、0.08pct。我们判断公司毛利率环比下滑主要系供应链调整所致，随着后续规模效应体现，盈利能力有望回归正常水平。公司期间费用率为10.03%，同比下降5.83个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.58%、4.35%、4.85%、-0.75%，分别同比变动0.32、-1.55、-3.66、-0.95个pct。公司2019年末经营性现金流为7.82亿元，环比提升3.1亿元，体现公司经营管理持续优化。 半导体设备布局良好，关键设备持续突破。根据中环公众号消息，中环8寸天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月，2021年实现总产能70万片/月；12寸天津产线已实现2万片/月量产，宜兴将于8月底通线，年内可实现产能5-10万片/月，2021年实现产能15万片/月。晶盛作为其主要供应商有望充分受益，若按上述规划，我们测算中环对晶盛单晶炉、抛光机设备招标总额高达7.3亿元。根据公告，公司已研发出8、12英寸半导体抛光机，首台硬轴直拉硅单晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收，半导体关键设备持续获得优势突破。公司未来将充分受益于中环、有研、神工等大硅片厂商的产能推进，实现估值、业绩的同步提升。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.61、11.55、14.86亿元，对应EPS分别为0.67、0.90、1.16元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为31.50元，相当于2021年35倍动态市盈率。 风险提示：产品价格出现波动，下游订单招标不及预期。

事件：公司发布2020半年报，2020H1实现收入3.86亿元，同比增长10.79%； 归母净利润0.71亿元，同比增长54.76%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长70.34%。其中公司Q2实现收入2.18亿元，同比增长16.86%；归母净利润0.42亿元，同比增长92.70%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长86.92%。 利润率显著提升，现金流继续向好。公司2020H1毛利率、净利率分别为34.80%、21.32%，同比分别提升6.12、5.53pct。主要是由于国六配套产品比重上升、自动化水平提升，以及高端汽车电子装备、口罩机产品盈利能力较高所致。公司期间费用率为10.81%，同比下降0.75pct。公司经营性现金流实现0.92亿元，环比提升0.34亿元。公司无有息负债，在手现金4.5亿，占总资产的39%，为未来加速发展储备力量。 各版块业务发展态势良好，订单销量持续回暖。上半年，公司在积极承担社会责任，迅速研发并批量生产口罩机的同时，又连续突破IGBT封装测试设备、独立电主轴（E-Axle）模块设备、无人驾驶电动转向器装配线等多项高端设备的研发并收获订单，实现iBooster控制器智能设备的全球供货。同时，公司零部件也充分受益于国六标准实施，上半年燃油分配器实现销量124.66万件，同比增长10.68%，而国六价格也有较大幅度提升，带动公司利润水平大幅提升。随着今年以来零部件突破大众海外客户，后续收入增长持续可期。 CO2渗透率持续提升，贡献业绩估值弹性。大众开启CO2热泵空调普及进程，特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。公司解决最核心的高压管路难题，有望成为主流车企核心供应商，成长空间打开。据公告，公司的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段，后续将进一步贡献业绩及估值弹性。 投资建议：公司作为汽车电子装备领域龙头，在二氧化碳热泵空调领域持续突破，成长持续稳健。预计2020-2022年公司净利润分别为1.63、2.35、3.25亿元，对应EPS分别为0.63、0.90、1.24元。维持买入-A评级，给予6个月目标价63.00元，相当于2021年70倍动态市盈率。 风险提示：汽车销量不及预期，下游需求波动，新业务拓展不及预期。

电梯门系统领先企业，近年业绩稳步增长。公司是国内拥有自主变频控制核心技术并较早应用于电梯门系统的企业，具备产品个性化定制和多样化生产能力，是国内少数能够实施产品整体化解决方案的电梯部件供应商之一。近年来，公司业绩保持稳步增长。2018年、2019年和2020上半年，营收同比增幅分别为12.63%、18.21%、0.70%，归母净利润同比增幅分别为3.96%、16.74%、25.79%。 房地产行业回暖叠加老旧小区改造，电梯行业景气向好据国家统计局数据，全国电梯产量累计同比值6月已转正，1-7月全国电梯产量63.8万台，同比增长2.2%，电梯行业景气持续提升。同时，房地产持续回暖带来电梯的刚性需求。2010年1-7月，全国房屋新开工面积累计同比为-4.5%，较1-6月降幅收窄3.1pct，施工面积累计同比增长3%，较1-6月增幅提升0.4pct，正常情况下，新建房屋在开工后大约一年左右将安装电梯，房地产回暖将带动电梯及电梯配件需求提升。另外，政策推动老旧小区加装电梯，带来电梯的新增需求。从国家层面来看，加装电梯已被三次写入政府工作报告；从地方层面来看，多地取消一票否决制，降低加装电梯启动门槛。 公司拟收购伯坦科技，切入电动车换电领域换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政策不断加码推动换电模式发展。7月11日，公司发布交易预案，拟收购收购伯坦科技，实现新能源换电市场布局。伯坦科技是国内唯一采用“分箱换电”模式的先行公司，掌握换电模式整个生态链核心技术。公司核心团队经验丰富，其标准电池技术具有较强的通用性且已进行商业化运行，能够为多个整车厂、多个车型提供统一的能源服务。此外，展鹏科技与伯坦科技在电机控制系统的产品研发、制造方面存在一定的互补性。 投资建议：公司作为电梯门系统领先企业，房地产行业回暖叠加老旧小区改造推动电梯行业景气度持续向好，利好公司电梯配件业务。同时国内电动车换电进入加速普及期，公司拟收购杭州伯坦切入换电领域，实现主营业务的完善和升级，进一步提升盈利能力。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为4.10、4.66、5.32亿元，净利润分别为0.96、1.07、1.18亿元。 风险提示：电梯行业景气度提升不及预期，换电模式推进不及预期。

事件：公司发布2020半年报，2020年H1实现收入13.39亿元，同比增长0.60%；归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%。其中公司Q2实现收入8.82亿元，同比增长15.28%；归母净利润1.79亿元，同比增长56.30%。 Q2业绩高速增长，全年增长持续可期。公司Q2业绩实现高速增长，主要得益于二季度以来疫情受控，公司各产品线调整经营、恢复生产，食品、环境主业二季度已基本恢复正常，贸易保障、消费品业务表现良好。同时，疫情对于口罩、防护服等检测需求提振了公司纺织品业务的增长，进一步厚增公司业绩。分业务来看，2020年H1公司贸易保障实现收入2.22亿元，同比增长5.78%；消费品测试实现收入1.76亿元，同比下滑7.45%；工业测试实现收入,2.58亿元，同比增长9.70%；生命科学业务实现收入6.83亿元，同比下滑1.84%。其中，贸易保障、工业测试业务收入均实现正增长。 盈利能力持续提升，经营管理效果良好。公司加强成本费用管控，运营效率逐步改善，盈利能力在一季度疫情拖累下仍较去年同期实现提升。公司2020年H1毛利率、净利率为48.64%、14.60%，分别同比提升0.12、2.26个pct。公司期间费用率为36.74%，同比下降0.22pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.56%、7.12%、9.95%、0.11%，分别同比变动0.08、-0.23、0.28、-0.35pct。公司年经营性现金流为0.80亿元，环比提升2.37亿元。随着公司持续推进精细化管理，提升经营效益，未来盈利能力仍有提升空间。 拓展新兴市场打造动能，收入估值迎来提升。除了传统主业以外，公司在汽车领域、轨道交通、船舶等新兴产业持续布局，相关实验室资质进展顺利，今年有望贡献收入。今年上半年，公司以现金5486万新加坡币收购MaritecPteLtd100%股权，促进船舶业务持续增长，协同效应显著。此外，公司通过增资成为天津生态城环境技术持股51%的第一大股东，在国企混改层面展开合作，资源互补、发挥双方优势。公司在半导体领域进展同样值得关注，目前公司已成立半导体事业部，在为集成电路、元器件、PCBA、光伏、液晶领域提供失效、材料、无损、微纳分析，可靠性测试等服务，随着半导体行业景气周期向好，未来收入估值有望迎来进一步提升。 投资建议：随着公司盈利能力不断提升，预计2020-2022年净利润分别为5.80、7.79、10.15亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.61元，维持买入-A评级。 风险提示：行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期。