事件：公司发布2020年半年报，公司2020年H1实现收入33.17亿元，同比增长28.66%；归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%；扣非归母净利润为7.09亿元，同比增长51.14%，其中公司发生营业外支出0.27亿元，主要系本期因疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致。 收入业绩稳定增长，在手订单充裕。尽管一季度受疫情影响，全球原油需求下滑，油价出现较大波动，同时公司上下游经营活动受冲击。但公司及时复工复产、注重产品交付，据公告去年底存量订单43.73亿元保障上半年收入仍实现稳定增长。分产品来看，上半年公司油气装备制造及技术服务实现收入25.97亿元，同比增长38.80%；维修改造及贸易配件实现收入5.39亿元，同比增长1.06%；环保业务实现收入1.76亿元，同比增长7.07%。 据公告，2020年H1公司新签订单46.60亿元（含税），同比增长27.38%，其中钻完井设备订单增幅超过70%。公司合同负债8.31亿元，较去年同期预收款项增长46.85%，体现公司在手订单充裕，保障今年收入业绩持续稳定增长。 盈利能力稳定提升，期间费用率显著优化。2020年H1公司毛利率、净利率分别为37.17%、21.12%，分别同比提升2.34、1.30pct，盈利水平稳定提升。 公司期间费用率为11.32%，同比下滑2.72oct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.58%、3.84%、3.31%、-0.41%，同比变动-1.91、-0.79、0.02、-0.04pct，除了研发费用率小幅提升，其余费用率均显著优化。公司经营性现金流-5.54亿元，环比提升0.65亿元，随着公司持续推进应收账款管理，后续现金流有望持续优化。 能源安全战略持续强调，公司订单增长稳定可期。7月14日，川渝两地发展改革委、能源局签订合作协议，将共同推进20个重大能源项目，总投资近9900亿元，其中“十四五”期间投资超4000亿元。川渝天然气资源丰富，承担着全国约三分之一的天然气产量。国家能源局积极推动四川盆地天然气产能建设，力争到2025年，天然气（页岩气）产量达630亿立方米；到2035年，建成中国第一个千亿级天然气生产基地。 为保障国家能源安全，国家能源局于2020年6月发布《2020年能源工作指导意见》，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，较2019年均有小幅增长。同时指出，我国要加大油气勘探开发力度，大力提升油气勘探。我们预计随着油气开发力度持续加大，油气资本支出有望持续复苏，公司订单持续增长可期。 投资建议：预计公司2020-2022年净利润18.13亿元、22.23亿元和27.53亿元，对应EPS分别为1.89元、2.32元和2.87元。维持买入-A评级，公司是国内领先压裂设备民营企业，随着国家油气勘探开发力度有望深度受益。6个月目标价41.76元，相当于2021年18倍市盈率。 风险提示：国际油价出现较大波动，油公司资本支出不及预期。

光伏组件自动化设备龙头，领先技术和优质客户铸造竞争力。公司是国内光伏组件自动化设备龙头，在光伏组件装备产品方面，公司具备“全链条”供应能力。针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型，公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中，从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备。同时公司不断拓宽业务范围，据公告，近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统在2019年已经开始形成订单。公司作为高新技术企业，技术水平在国内太阳能光伏组件自动化生产装备领域处于领先地位，2019年，研发投入占营业收入的比例达8.85%，公司累计申报专利365项，累计申报软件著作权27项。公司下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业，据公告，公司与隆基乐叶、通威股份、东方日升、协鑫集成、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、正泰等光伏企业保持合作。 公司收入持续增长，在手订单较为充裕。近三年，公司主营业务获得了较快的增长，2017-2019年营业收入分别为5.71、7.56、8.62亿元。公司2020年一季度存货达5.96亿元，（同比+5.35%，环比+3025.59万元），预收款项（2020年为合同负债）达3.95亿元（同比+24.87%，环比+7864.40万元），公司目前在手订单较为充裕。公司2017-2019归母净利润分别为0.76、0.85、0.60亿元，对应净利率13.62%、11.93%、8.07%，净利率的下降的主要原因是新设子公司业务尚处培育期研发投入较大、毛利率下降和组件代工业务亏损。从2020年一季报来看，公司净利率有所回升，达到9.94%，随着公司新产品后续形成收入，盈利能力有望持续抬升。 拓展高效电池片设备，叠瓦组件设备等新产品加速推广。今年下半年以来，国内外光伏市场需求持续上升，叠加光伏电池组件行业迎来新技术加速发展期，高效电池、叠瓦组件、大尺寸等新技术的快速推广将为公司提供新的发展契机。据公告，电池片方面，公司积极布局HIT镀膜机（PECVD和PVD）、TOPCON电池工艺装备，以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品，并已经形成小批量的销售。此外，公司深耕叠瓦设备已有4-5年，相关经验丰富，技术优势明显。据问董秘交流平台信息，目前公司积极布局3500片/小时的叠瓦组件自动化生产线，相关设备已经向国内头部光伏客户供货，暂时未发生过知识产权方面的争议。叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征，能有效适配异质结电池，未来渗透率有望持续提升。 投资建议：目前公司积极布局异质结产品，有望充分受益于光伏设备更新浪潮，具备较强市场影响力。我们预计公司2020年-2022年的净利润增速分别为59.5%、39.4%、41.0%，对应EPS分别为0.91、1.26、1.78元。成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.28元，相当于2021年28倍的动态市盈率。 风险提示：新产品推广不及预期，下游行业景气度不及预期。

国内技术领先的中高端矿机装备供应商，拓展信息化智能化业务。公司是国内技术领先的中高端矿及装备供应商之一，主营业务产品涵盖破碎设备和筛选设备两大类，开发了RC系列单缸液压滚动轴承圆锥破碎机、MRC系列多缸液压滚动轴承圆锥破碎机、CJ系列颚式破碎机、CH-PL系列立轴式冲击破碎机等多个系列新产品，目前主要客户群体为砂石骨料生产企业，下游覆盖砂石、矿山和环保等多种行业。招股说明书显示，公司拥有与矿山机械制造相关的232项专利技术（其中发明专利63项），主要产品的关键性能指标已达到或接近国外先进水平。公司在产品中植入智能化信息化元素，首创单机设备智能化运行和成套设备的远程控制、故障诊断和信息化管理，初步实现设备的机械化换人和自动化减人目的，在国内中高端设备领域具有很强的竞争力。公司收入业绩持续增长，盈利能力稳中有升。公司2017-2019年营业收入分别为2.25、2.96、3.69亿元；对应归母净利润分别为0.44、0.74、0.96亿元。公司业绩增长主要受益于上游基础冶金及控制设备供应商的稳定供求局面，以及我国工业化、城镇化建设不断推进中对砂石骨料的大量需求。同时，公司积极开拓市场客户，升级产品结构，盈利能力持续提升。由于中高端市场竞争对手较少，公司近年来毛利率等财务指标均稳定增长：2017至2019年，公司毛利率分别为41.28%、42.88%、44.39%，净利率分别为19.41%、25.11%、26.04%，ROE分别为15.43%、19.95%、21.01%。钢材价格震荡影响企业成本，长期趋势持续向好。上游基础冶金及控制设备稳定的供求为本行业生产经营提供保障，但钢材价格的波动使相关企业面临能否转移生产成本的挑战。展望长期，我们判断公司未来仍有较大发展空间：（1）扩大基建背景下，全社会固定资产投资额加速增长，建筑、交通、水利、冶金、环保等行业快速发展，间接带动了上游机械设备行业的升级转型。（2）受机制砂需求增加、应用占比提升、骨料价格上涨等因素的综合影响，砂石骨料行业对上游破碎、筛选设备的采购需求明显增大，大型和超大型矿业企业数量增多，中高端设备市场呈现一定程度的供需两旺局面。（3）长期来看公司资源回收利用生产线下游的建筑垃圾专业处理需求旺盛，市场空间持续扩大。投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为4.73、5.98、7.61亿元，净利润分别为1.35、1.71、2.15亿元；首次给予增持-A的投资评级。风险提示：重型机械行业波动风险和政策风险，项目进度不达预期风险

板式家具加工设备龙头企业,有望释放收入业绩弹性。公司专业从事多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,主要为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等系列产品。公司作为家具加工设备龙头企业,主持起草多项国家及行业标准,下游产品终端客户包括索菲亚、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、皮阿诺、尚品宅配等龙头家具企业,销售网点已覆盖了意大利、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚50多个国家和地区。去年Q4以来行业景气度开始复苏,公司2019年实现收入13.11亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长12.56%,随着行业景气度持续上行,公司有望释放收入业绩向上弹性。 地产竣工数据持续复苏,家具设备需求强劲。家具及加工设备属于房地产后周期行业,一般滞后商品房销售面积,同步于竣工面积。由于近年来我国房屋竣工与新开工面积不匹配、期房销售大于现房销售等影响,地产企业面临较大交房压力,2019年Q4以来房屋竣工增速持续复苏,2019年房屋竣工面积实现9.59亿方,同比增长2.6%,自2016年以来再次实现正增长。今年由于新冠疫情影响,国内房地产景气收到冲击,上半年竣工面积实现2.90亿方,同比下滑10.5%,降幅环比持续收窄。随着疫情影响逐步消退,我们预计竣工面积有望迎来反弹,带动下游家具行业景气度上升。在存量房翻新需求和定制家具渗透率提升等多因素推动下,板式家具机械设备需求稳定增长。同时,我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强。公司作为行业龙头,凭借优质产品优势、丰厚的渠道资产和高效的供应链管理,将加速国内市场拓展和行业整合。 持续扩充高端产能,贡献业绩增长点。公司于2020年7月6日通过审议并签署协议,以自有资金受让中设机器人12%的股权。工业机器人能有效提升家具数字化和智能化制造水平,为家具智能制造整厂规划与生产线转型升级提供高效支持。本次参股有助于公司实现核心零部件、数控家具生产设备、工业机器人系统集成的产业链协同发展目标。公司过去两年通过外延并购持续扩充高端产能,2018年收购MASTERWOOD75%股份,2019年收购广州亚冠、MUTI100%股权,并出资设立广州玛斯特。公司今年初发布可转债预案,募集资金不超过5.5亿元,用于投建高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目,预计建设周期2年,2023年达产,预计可实现年均收入16.28亿元,净利润2.46亿元,贡献公司收入业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润增速分别为12.5%、32.2%、25.8%,对应EPS分别为1.58、2.09、2.63元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为41.80元,相当于2021年20倍动态市盈率。 风险提示:地产行业景气度波动,行业竞争加剧。

H1业绩略超预期,疫情不改全年向好趋势事件:7月9日晚,公司发布业绩预告,预计2020年H1实现归母净利润1.84-1.94亿元,同比增长15-21%。其中非经常性损益影响净利润4400万元,主要为政府补助,去年同期为3902.85万元。 半年报业绩略超预期,业务增长快速恢复。2020年H1公司实现归母净利润1.84-1.94亿元,同比增长15-21%,其中Q2单季度实现1.71-1.80亿元。 公司业绩增长略超市场预期,主要得益于二季度以来疫情受控,公司各产品线调整经营、恢复生产。目前公司食品、环境主业二季度基本恢复正常,同时贸易保障、消费品业务表现良好,疫情对于口罩、防护服的需求提振了公司纺织品业务的增长,进一步贡献公司业绩增量。 疫情短期影响市场波动,主业景气趋势不改。尽管2020年Q1受疫情影响公司及客户复工延迟,对公司业绩造成一定影响,但公司主要业务食品检测属于关系民生刚性需求,受疫情影响相对较弱。同时,随着3月以来公司各产品线恢复接单,且一季度业绩占全年比例相对较低,全年业绩有望维持稳定增长水平。 此外据公司公告,公司面对疫情利用自身的专业优势,开发病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务,目前子公司华测艾普已通过新冠病毒核酸检测质评,为沪上首批第三方医学实验室之一,有望获得新的商业机会。 轨交、半导体等新兴市场打造动能,收入估值迎来提升。除了传统主业以外,公司在汽车领域、轨道交通、船舶等新兴产业持续布局,相关实验室资质进展顺利,今年有望贡献收入。此外,公司在半导体领域进展同样值得关注,目前公司已成立半导体事业部,在为集成电路、元器件、PCBA、光伏、液晶领域提供失效、材料、无损、微纳分析,可靠性测试等服务,随着半导体行业景气周期向好,公司未来收入估值有望迎来进一步提升。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计2020-2022年净利润分别为5.80、7.79、10.15亿元,EPS分别为0.35、0.47、0.61元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。

特斯拉+大众MEB双龙头引领汽车电动化、电子化大时代。今年年初,特斯拉上海工厂达产,Model3产能实现15万辆/年。今年10月,大众MEB上海工厂预计也将开始量产。两大巨头依次登场,引领电动车加速普及的新时代。自动驾驶、车联网等电子技术纷纷列装新车型,汽车向着更智能的方向发展。公司在汽车电子装备、汽车核心零部件两个领域深度布局,深度受益汽车产业变革。 前瞻布局CO2空调管路技术,受益电动车空调系统变革。目前克来子公司众源公告募资建设CO2空调管产能5万套/年,产品较国外竞争对手优势显著。新能车制热可以采用PTC、R134a热泵、CO2热泵等技术路线。CO2技术工作温度范围宽、耗能少,有望逐步替代前两种方式。目前一汽大众已经发布MEB项目CO2设备采购招标,后续CO2热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据我们测算,2025年CO2空调系统市场空间将达到127亿元。相比之下,CO2空调管路是以前热泵空调压力的数倍,且承受大幅度温度变化,因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然增加。公司多年攻关这种新型管路技术,并获得突破,有望受益于CO2系统普及机遇,获得业绩新增长点。未来还将围绕CO2系统逐步扩大产品品类,提升供货价值量。 燃油分配器开拓海外市场,国内受益国六标准普及量价齐升。公司是国内大众系燃油分配器的主要供应商,受益于国五标准升国六的推进,公司国六产品持续放量,收入及利润率双双提升。据公告,众源国外给大众德国供货。从今年开始,公司燃油分配器供应突破巴西大众,进一步打开国际市场,抵御国内市场波动。公司的性价比优势显著,有望在海外市场逐步蚕食博世、本特勒等传统强手份额,成长为世界级供应商。 危中有机,汽车电子装备有望加速国产替代。无人驾驶、车辆互联、智能车厢等新兴技术正处于普及应用的前夜。博世、大陆、东洋电装等汽车电子巨头纷纷加大投资抢占赛道。据产业信息网测算,2020年全球汽车电子市场规模达到18999亿元。我国市场空间达到8085亿元,五年复合增长率约15%。我国汽车电子行业由博世等全球几大巨头垄断,它们与传统供应商合作密切,导致国内设备商难以切入。克来机电率先切入博世系、江森系等汽车零部件龙头供应链,市占率稳步提升。受疫情影响,海外设备商生产运输受阻,公司有望趁势而上,提升市占率。 投资建议:公司是全球少有的掌握CO2空调管路生产技术的厂商,有望乘CO2系统普及东风加速成长。公司汽车电子装备及零部件业务均保持强劲增长势头,是国内稀缺的电动车设备+零部件领先公司。我们预测2020-2021年公司净利润增速分别为55.7%、42.1%、41.1%,对应EPS分别为0.62、0.88、1.24元。维持买入-A评级,给予6个月目标价35.20元,相当于2021年40倍市盈率。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期等。

事件:公司发布2019年年报,公司2019年实现收入46.84亿元,同比增长20.41%;归母净利润7.66亿元,同比增长3.12%。同时公司发布2020年一季度报,2020Q1年实现收入8.66亿元,同比增长2.70%;归母净利润0.94亿元,同比下滑51.38%。 2019收入增速相对放缓,整体保持平稳增长。2019年以来受新能源补贴退坡、汽车消费市场低迷等因素影响,下游电池厂订单招标节奏出现推迟,公司收入增速较往年相对放缓,但整体水平仍保持平稳增长。分产品来看,公司锂电池设备实现收入38.12亿元,同比增长10.68%;光伏设备实现收入4.95亿元,同比增长87.33%;3c设备实现收入0.75亿元,同比增长144.58%。 毛利率环比下滑,应收计提影响净利润水平。公司2019年毛利率、净利率为39.33%、16.34%,同比变动0.25、-2.75pct,分别环比下滑1.95、3.41pct。其中公司锂电设备毛利率为39.46%,光伏设备为29.60%。公司毛利率环比下滑主要系锂电交付人工占比较高的整线订单、光伏设备收入占比提升所致。公司净利率出现下滑主要系2019年计提应收账款坏账等信用减值损失1.27亿元所致,由于2019年下半年公司集中验收确认大客户订单,同时订单招标延迟导致应收账款大幅增长造成坏账计。此外,公司存在计提存货跌价等资产减值损失0.47亿元,以及对泰坦业绩奖励0.58亿元营业外支出。2019年公司期间费用率为20.62%,同比提升3.82个pct,主要系研发费用率大幅提升4.07pct至11.36%所致。2019年末公司经营性现金流为5.41亿元,环比提升2.09亿元。 一季度疫情短期承压,在手订单合计54.42亿元。今年一季度受疫情推迟上下游开工等因素影响,公司收入同比基本持平;归母净利润下滑主要受研发费用率同比继续大幅提升4.79pct至15.76%,以及确认收入的订单毛利率较低所致。公司2020年Q1毛利率、净利率分别为36.49%、10.88%,分别同比下降8.86、12.1pct。据公告,截止2020年Q1公司在手订单54.42亿元。 定增强化公司产能升级,剥离资产聚焦锂电主业。公司发布公告,拟非公开发行募集资金总额不超过25亿元,其中8.9亿用于华南总部制造基地项目,实现年产智能化锂离子电池生产线后处理系统50条,主要提升公司泰坦新动力产能,强化公司设备整线服务能力。此外,公司还将建设自动化设备生产基地能级提升、工业互联网协同制造体系、锂电智能制造数字化整体解决方案产研等项目,进一步强化公司锂电装备优势。公司同时公告,拟出售3C、激光精密、燃料电池等三个事业部,评估资产分别为1141.74、159.28、270.65万元,合计1571.67万元,公司将进一步聚焦主营锂电业务,强化锂电设备龙头地位。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为17.8%、25.6%、21.3%,净利润增速分别为31.4%、29.7%、27.2%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为36.48元,相当于2020年32倍动态市盈率。 风险提示:下游电池厂产能扩张不及预期,行业竞争加剧风险。

事件:公司发布 2019年年报,公司 2019年实现收入 25.27亿元,同比增长69.30%;归母净利润 3.82亿元,同比增长 24.73%。2019年 Q4单季度实现归母净利润 0.41亿元,同比减少 8.63%。 各版块业务高速扩张,在手订单支撑业绩增长。受益于下游电池厂积极扩产,公司 2019年收入业绩维持高速增长趋势。分产品来看,公司 2019年掺杂沉积设备实现收入 17.23亿元,同比增长 105.74%,毛利率为 28.34%;湿法工艺设备实现收入 4.26亿元,同比增长 11.22%,毛利率为 41.74%;自动化配套设备实现收入 2.84亿元,同比增长 54.02%,毛利率为 36.24%。 截止 2019年底,公司预收款项实现 22.01亿元,同比增长 47.36%;发出商品28.33亿元,同比增长 56.92%,占存货 84.77%,体现公司目前在手订单充足,保障公司 2019年收入业绩稳定增长。 盈利能力短期承压,后续有望持续优化。公司 2019年毛利率、净利率为32.06%、14.82%,分别同比降低 8.02、5.69pct,环比降低 1.62、3.88pct。其中毛利率下降主要来自于光伏下游降本增效要求传导至设备价格承压,同时公司四季度确认收入大多为“531”新政影响下所签订单,当时行业整体盈利水平处于低位。我们预期,随着公司 2019年下半年以来二合一、碱抛光等设备落地订单将于今年确认收入,公司全年盈利水平有望保持回升。 公司四季度净利率下滑主要系计提存货跌价的资产减值损失 3464.70万元,以及应收账款坏账等信用减值损失 5157.39万元,该部分主要系受降价影响下游部分客户资金状况紧张,公司采取较为严苛计提标准,随着后续行业回暖有望冲回。 2019年公司期间费用率为 14.19%,同比下降 0.45个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 7.07%、2.88%、4.85%、-0.60%,分别同比变动-0.86、-0.21、-0.28、0.90个 pct,公司期间费用率持续优化。公司2019年末经营性现金流为-2.54亿元,环比提升 2.98亿元。 T HIT 新技术布局良好,技术替代打开设备空间。新技术布局方面,公司目前 HIT 设备研发进展良好,目前清洗制绒机已经有产品突破,RPD 已经布局代工及产品开发,丝网印刷机于 2019年 12月开发成功少量出货。我们预计公司 HIT的 PECVD 样机有望于今年出货,届时公司将具备 HIT 整线交付能力,将充分受益于电池片技术更新迭代浪潮,有望提升公司整体估值水平。 投资建议:我们预计公司 2020年-2022年净利润分别为 6.04、8.36、11.05亿元,EPS 分别为 1.88、2.60、3.44元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为 65.80元,相当于2020年 35的动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。

事件:公司发布2019年年报,公司 2019年实现收入 31.10亿元,同比增长22.64%;归母净利润 6.37亿元,同比增长 9.49%。同时公司发布 2020年一季度报,2020Q1年实现收入 7.16亿元,同比增长 26.13%;归母净利润 1.34亿元,同比增长 6.27%。 光伏景气度持续提升,公司收入业绩稳定增长。随着 2019年光伏景气度逐步回暖,龙头硅片厂商启动新一轮扩产,2019年中环、晶科、上机发布合计55gw 单晶硅片扩产计划,晶盛作为国内长晶炉设备龙头,已进入隆基以外其他硅片厂供应体系,实现了收入业绩稳定增长。分产品来看,2019年公司实现晶体加工设备 21.73亿元,同比增长 12.04%,毛利率为 38.13%;实现智能化加工设备 5.04亿元,同比增长81.97%,毛利率为 35.36%。 公司 2019年新签光伏设备订单超过 37亿元,截止 2019年底公司在手订单35.65亿元,同比大幅增长 33.32%,其中半导体在手订单 4.4亿元。2019年末公司预收款项实现 10.07亿元,同比增长 94.67%;发出商品 7.43亿元,在存货占比为 53.46%。公司在手订单饱满,有望支撑今年全年业绩实现稳定增长。 盈利能力同比略降,期间费用率持续优化。公司 2019年毛利率、净利率为35.55%、20.07%,分别同比降低 3.96、2.35pct。其中毛利率下降主要来自于光伏下游降本增效要求,传导至设备价格出现一定承压,同时公司产品结构发生一定变化,加工和自动化产品收入同比大幅增长所致。2019年公司期间费用率为 11.49%,同比下降 1.93个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 1.48%、4.04%、5.98%、-0.02%,分别同比变动-0.32、-0.45、-1.23、0.07个 pct,公司期间费用率持续优化。公司 2019年末经营性现金流为 7.79亿元,环比提升 3.51亿元。 疫情短期影响相对有限,新签大单保障业绩增长。尽管今年一季度受疫情推迟开工影响,但受益于光伏、半导体行业景气度受影响相对较小,公司按计划推动在手订单的交付、验收工作,实现收入和业绩的稳定增长。截止 2020年 Q1,公司未完成合同总计 29.81亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司 2020年 Q1毛利率、净利率分别为 33.42%、18.36%,分别同比下降0.28%、3.57%,受疫情影响相对有限。 今年 3月,公司公告预计中标中环5期第二批招标订单,本次订单规模与去年 11月第 1批基本一致,14.25亿元订单分为三个标段,其中第一包中标金额 12.10亿元(全自动晶体生长炉),第二包中标金额 1.98亿元(单晶硅棒切磨加工一体线装置),第三包中标金额 0.17亿元(单晶硅棒截断机)。按照交付周期,我们预计订单将在今年底之前完成交付并有望启动第三批招标,同时叠加去年下半年新签订单,将进一步厚增公司今年整体收入业绩。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9. 13、12.06、15.23亿元,对应 EPS分别为 0.71、0.94、1.19元,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为24.85元,相当于 2020年 35倍动态市盈率。 风险提示:产品价格出现波动,下游订单招标不及预期

事件:日前公司发布2019年年报,公司2019年实现收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%。同时,公司发布2020年Q1预告,预计Q1亏损0-300万元,去年同期为341.58万元,今年一季度预计非经常性损益463万元。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司2019年收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。分产品来看,公司试验设备业务实现收入4.02亿元,同比增长25.62%;试验服务实现收入3.66亿元,同比增长23.76%。公司预收款项为2.00亿元,较去年同期增长35.07%,主要系公司及重庆四达销售规模增大,预收合同款增加所致,目前公司公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计,我国环境与可靠性检测市场近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现,未来业绩有望保持稳定增长。 盈利能力环比提升,经营管理能力稳健。公司2019年毛利率、净利率为46.78%、12.99%,分别同比变动0.72、-0.68个pct。公司期间费用率为30.87%,同比提升0.43个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.17%、13.88%、6.86%、1.96%,分别同比变动0.49、0.12、-0.78、0.60个pct。公司2019年底经营性现金流为0.83亿元,环比提升1.27亿元。 宜特一季度扭亏为正,疫情不改公司向好趋势。公司今年于2月10日起陆续复工,但受疫情影响人员无法现场安装调试,导致一季度试验设备确认的收入下降幅度较大,因此一季度归母净利润预计亏损0-300万元。我们预计由于公司一季度收入全年占比较小,后续随着行业景气度复苏、订单好转,公司全年业绩订单有望继续实现稳定增长。同时,受益于重庆四达、上海宜特一季度并表所致,公司一季度收入同比增长,其中上海宜特营业收入同比有所增长,今年一季度实现扭亏盈利,随着后续母公司加大对于宜特的场地设备产能扩张,后续宜特盈利能力有望继续扩大。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为1.37亿元、1.82亿元和2.51亿元,EPS分别1.01元、1.34元、1.85元。维持给予买入-A评级,6个月目标价40.40元,相当于2020年40倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。

事件:公司发布2019年年报,公司2019年实现收入7.24亿元,同比增长43.29%;归母净利润2.56亿元,同比增长39.20%。公司2019年Q4单季度实现业绩1.32亿元,同比增长40.23%。 收入业绩实现稳定增长,订单支撑业绩持续发展。分产品来看,公司机器人业务实现收入7.04亿元,同比增长54.46%;状态数据服务实现收入0.04亿元,同比增长395.81%;数据采集终端实现收入0.02亿元,同比下滑95.59%。其中机器人业务支撑公司收入稳定增长,主要系巡检机器人业务大幅增长,同时新增带电机器人、室内轮式巡检机器人产品所致,2019年公司机器人产销量分别为1571、1172台,同比大幅增长73.59%、139.18%。2019年公司继续深耕江苏省内市场,大力拓展省外市场,在湖北、江西、湖南等新区域实现破冰,公司2019年省外收入实现1.03亿元,同比大幅增长248.96%,占公司全年收入比例14.24%。据公告,截止2019年末,公司新签订单7.20亿元,同比去年基本持平,在手订单3.62亿元;同时公司已中标未签单1.98亿元,加上该部分在手订单高达5.6亿元,保障公司后续业绩持续增长。 毛利率同比提升2.09pct,持续加大研发投入水平。公司2019年毛利率、净利率为63.64%、35.40%,分别同比变动2.09、-1.03个pct。公司期间费用率为28.62%,同比增长2.16个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为9.76%、12.16%、7.78%、-1.08%,分别同比变动2.21、2.30、-1.38、-0.96个pct。公司整体研发投入高达0.95亿元,占收入比例13.14%,同比提升3.98个pct,保障未来产品技术优势持续提升。 国家加大电网投资建设,领先机器人企业优势显著。2009特高压输电技术国际会议上,国家电网公司提出了“坚强智能电网”概念,智能电网是我国电网建设投入趋势和方向。根据《国家电网智能化规划总报告(修订稿)》,2016-2020年为智能电网建设第三阶段,电网规划总投资1.4万亿元,其中智能化规划投资1750亿元,占比为12.5%,市场空间广阔。今年3月,国家电网宣布电网投资由年初既定目标4080亿元上调至4500亿元,并宣布特高压投资上调至1800亿元,体现电网投资建设动力与决心。目前电力巡检机器人市场集中度较高,公司占据主要市场份额;在带电作业机器人领域,公司于2019年底与国电南瑞、天津三源合资成立国网瑞嘉(公司持股40%),开展带电机器人业务,技术、业务发展优势地位显著,未来有望持续受益于智能电网投资建设。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润3.64亿元、5.18亿元和6.98亿元,对应EPS分别为3.67元、5.23元和7.05元。给予买入-A评级。6个月目标价110.10元,相当于2020年30倍市盈率。 风险提示:国家电网投资出现较大波动,公司产品销量不及预期。

事件:公司发布2019年年报,公司2019年实现收入15.01亿元,同比增长21.06%;归母净利润5.45亿元,同比增长21.58%。公司2019Q4单季度实现收入4.51亿元,同比增长18.95%;归母净利润1.43亿元,同比增长11.89%。 业绩增长符合预期,口腔CT业务打造业绩增量。随着公司采取积极经营策略,深度聚焦主营业务,公司色选机、口腔产品销量稳定推进,年报业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。分产品来看,公司色选机实现收入9.38亿元,同比增长15.74%;口腔CT实现收入4.84亿元,同比增长30.45%。其中,色选机作为公司支柱产业,目前已从高速发展过渡到平稳发展阶段,公司积极开拓东南亚等海外市场,未来海外市场成长有望继续为色选机业务加速,2019年公司整体海外业务实现3.09亿元,同比增长34.50%。而高端医疗影像业务随着公司加大技术研发、投入市场资源,目前已实现突破式发展。目前公司积极布局口扫机业务,并有望年内推出市场,未来将和口腔CT形成协同效应,共享客户资源,成长空间广阔。 盈利能力不断提升,现金流同比稳定增长。随着公司提升经营效益,盈利能力显著提升。公司2019年毛利率、净利率为55.45%、36.28%,分别同比提升0.51、0.17个pct。公司期间费用率为22.59%,同比增长0.11个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为13.48%、3.45%、6.13%、-0.46%,分别同比变动-0.24、-0.70、0.82、0.24pct,公司研发费用同比增长显著,积极储备创新技术产品配合市场需求,支撑未来持续稳定发展。公司2019年经营性现金流为5.02亿元,环比提升1.98亿元,体现公司经营管理效果不断增长。 疫情短期影响市场波动,线上销量超预期支撑全年增长。尽管年初受疫情影响,一定程度影响制造业公司复工进展,美亚积极贯彻疫情防控工作,科学复工复产,并加强与客户和供应商的沟通,自3月以来生产经营逐渐恢复。今年3月18日公司举办CBCT春季线上团购活动,最终获得CBCT订单464台,同比华南口腔展362台提升28%,体现疫情对市场需求影响有限。随着后续团购活动继续推出,我们预计公司全年销量或将继续增长,口腔CT业务有望保持高速增长态势,支撑公司全年业绩持续稳定增长。 投资评级:预计公司2020-2022年净利润6.56亿元、8.06亿元和9.92亿元,对应EPS分别为0.97元、1.19元和1.47元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术的应用领域,受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价43.65元,相当于2020年45倍市盈率。 风险提示:疫情全球扩散风险,新产品拓展不及预期。

事件:公司发布2019年报,2019年公司实现收入2290.11亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润117.95亿元,同比增长4.33%。 收入业绩增长稳定,城轨业务高速增长。2019年,公司车辆装备业务实现稳定增长,维修维保业务持续扩张,整体收入业绩增长稳定。分产品来看,2019年公司铁路装备实现收入1231.90亿元,同比增长2.17%;城轨与城市基础设施实现收入439.35亿元,同比增长26.39%;新产业实现收入535.73亿元,同比增长7.79%;现代服务业实现收入83.12亿元,同比降低40.84%。车辆装备中,公司销售机车932台,同比增长1.19%;客车1691辆,同比增长248.66%;动车组2167辆,同比降低16.91%;货车48762辆,同比增长6.06%;城轨地铁7452辆,同比增长16.51%。其中动车组下降主要系时速250公里复兴号招标时间紧张所致,城轨地铁车辆销量实现快速增长,随着今年国家加大城轨批复建设,预计今年有望继续保持增长。 盈利能力持续增强,经营性现金流稳定提升。公司2019年毛利率、净利率分别为23.08%、6.04%,同比提升0.92、0.11个pct,盈利能力近年来实现稳定提升。公司2019年期间费用率为15.44%,同比增长0.21pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.72%、6.31%、5.25%、0.16%,同比增减0.18、0.18、0.27、-0.42个pct。公司经营性现金流225.31亿元,环比提升19.42%,体现公司良好经营管理能力。 新基建投资利好,轨交装备有望保持景气度。根据国铁年初工作会议,铁路投资将继续保持8000亿元以上规模强度,确保投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里。在宏观经济下行承压的背景下,逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择,未来铁路投资有望继续保持景气态势。由于车辆购置对应基建投资存在3-5年时间滞后,我们预期2018年以来轨交投建加码将有望刺激未来三年装备购置需求。同时城际高铁和轨道交通作为国家新基建重点领域有望加速建设,市场空间广阔。 投资建议:预计2020-2022年公司净利润分别为127.03、153.45、168.58亿元,对应EPS分别为0.44、0.53、0.59元。给予买入-A评级,6个月目标价8.80元,对应2020年20倍市盈率。 风险提示:新技术产品进度不及预期,下游扩产不及预期。

汽车拆解全产业链布局,有望成为未来主要增长点。公司主要通过投资并购的方式布局汽车拆解行业,掌握先发优势和渠道优势,打通汽车领域“回收-拆解-再制造”的盈利链条,实现汽车拆解全产业链布局。公司拥有汽车拆解设备生产商力帝股份,在国内大功率破碎机领域占据领先地位。同时,公司积极布局汽车拆解产业上下游,在汽车拆解领域,公司拥有宁波市废旧汽车回收有限公司,业务辐射宁波全市;在再制造领域,公司收购广州欧瑞德,据公司公告,该公司为华南地区唯一一家经工信部批复的内燃机再制造试点企业。 深耕动力电池回收领域,业绩增长有保障。公司切入电池回收及资源综合利用的绿色产业链,推进废旧汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局。公司收购金泰阁,该公司专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用。根据中国物资再生协会统计,其废旧锂电池资源化利用规模位于行业前三,目前电子级氧化钴、陶瓷氧化钴在国内市场占有率第一。随着国内新能源汽车保有量的持续增加,动力电池回收行业进入黄金期,公司将大幅受益。 立足汽车自动化装备及 EPC ,大力发展智能装备业务。以汽车智能装备、智能仓储物流及 EPC 工程为主的智能装备业务是公司的立业之本。公司主要为国内外知名汽车企业提供总装、焊接、涂装及仓储等物流自动化装备。公司实行 EPC 总包项目管理模式,据公告,公司凭借深耕汽车行业多年的项目经验,成功斩获华晨宝马、特斯拉等重大订单。2018年 12月,公司向子公司天奇设计院增资至 5000万元,天奇设计院具有建筑工程设计甲级资质,可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务,为公司培育新的业务增长点以及未来进一步拓展EPC 工程总承包业务做好充分准备。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计 2019-2021年净利润分别为0.71、1.55、2.69亿元,EPS 分别为 0.19、0.42、0.73元,首次给予买入-A评级,6个月目标价 9.66元,相当于 2020年 23倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,行业政策进度低于预期( 百万元)

事件:公司发布2019年报,2019年公司实现收入416.46亿元,同比增长4.08%;实现归母净利润38.16亿元,同比增长11.95%。其中Q4单季度公司归母净利润10.04亿元,同比增长84.56%。 收入增长稳定,订单保障未来发展。受益于国家继续加大对轨道交通基础设施建设投资力度,2019年公司铁路业务量实现稳健增长。分产品来看,公司轨交控制系统实现收入303.77亿元,同比增长6.88%;工程总承包实现收入112.11亿元,同比略降2.77%。分行业来看,公司铁路实现收入203.95亿元,同比增长10.38%;城市轨道实现收入94.35亿元,同比略增0.28%。2019年公司新签订单706.1亿元,同比增长3.4%;其中铁路新签260.7亿元,同比增长3.9%;城轨新签115.1亿元,同比略降0.9%;海外新签24.1亿元,同比增长153.3%;工程总承包及其他新签306.2亿元,同比略降0.1%。2019年底公司在手订单1049.4亿元,新签及在手订单保障公司收入业绩稳定增长。 盈利能力稳定提升,现金流扭亏为正。2019公司继续深耕主业并不断提升核心竞争力,各项指标持续优化。随着公司自主产权的高端前沿轨交控制系统交付,公司盈利能力也在稳定提升,2019年公司毛利率、净利率分别为22.89%、10.03%,分别同比提升0.19%、0.74%。公司2019年期间费用率为11.64%,同比增长0.64pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、6.08%、3.80%、-0.35%,同比增减0.36、-0.08、0.49、-0.13个pct。公司经营净现金流实现33.71亿元,环比扭亏为正,体现公司良好经营管理能力。 新基建投资利好轨交,轨交装备有望保持景气度。根据国铁年初工作会议,铁路投资将继续保持8000亿元规模强度,确保投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里。在宏观经济下行承压的背景下,逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择,未来铁路投资有望继续保持景气态势。由于车辆购置对应基建投资存在3-5年时间滞后,我们预期2018年以来轨交投建加码将有望刺激未来三年装备购置需求。同时城际高铁和轨道交通作为国家新基建重点领域有望加速建设,目前在建及批复城轨项目总投资大概约为6万亿元,市场空间广阔。 投资建议:预计2020-2022年公司收入增速分别为13.6%、15.2%、13.7%,净利润增速分别为17.0%、19.4%、16.6%,EPS分别为0.42、0.50、0.59元。给予买入-A评级,6个月目标价7.98元,对应2020年19倍市盈率。 风险提示:铁路投资不及预期,市场竞争加剧。