8月车型周期依然强劲，自主定增获批加码长期发展，维持“审慎增持”评级。8月乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA股权顺利落地。20Q3业绩表现有望同环比继续改善，经营周期仍处向上通道。预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯新车销量不及预期。

事件：公司近日发布公告，公司子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户的通知，成为东风H97项目空气悬挂系统核心部件小总成产品的批量供应商,项目生命周期总金额约为1.27亿元。 再获东风新订单,空气悬挂国内项目持续落地。德国AMK是全球汽车空气悬挂系统总成产品的高端供应商，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。公司2017年收购AMK后持续在推进新能源车空气悬挂系统总成产品国产化，前期由于技术对接、管理人员变动等因素，国内落地项目有所延迟。此次AMK安徽获得东风H97项目空气悬挂系统核心部件小总成产品量产订单，生命周期订单总额约为1.27亿元，继蔚来之后空悬产品国内项目再次落地。 空悬业务后续有望持续拓展客户，未来成长可期。电动车出于对电池模组的更好的缓冲保护，相比传统车对空悬需求更强。伴随电动车渗透率逐步提升，以及高端客户特斯拉、蔚来等龙头公司电动车示范效应，后续国内自主电动品牌有望跟进；AMK国产化后带来成本降低，有望向更低价格带车型渗透，预计未来空悬市场成长空间广阔。同时国产化降本使得公司产品竞争优势更明显，未来有望实现客户持续突破。 优质智能底盘总成供应商，空气悬挂国产有望进入收获期，维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，智能底盘，密封，冷却三大板块协同发展，新能源汽车相关产品持续突破。短期来看海外业务后续三四季度预计边际向上；中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展；TFH国内业务在手订单充足，空悬业务国内持续落地，未来成长空间广阔。预计公司20-22年归母净利润分别为4.9/7.3/10亿，维持“审慎增持”评级。 风险提示：空悬业务国内新项目落地不及预期，公司主要客户销量不及预期；

事件：公司发布8月产销快报，8月批售汽车8.9万辆，同比+27.4%，环比+14.2%，生产汽车8.8万辆，同比+26.1%。1-8月累计批售汽车56.3万辆，同比-9.8%。 四大品牌均实现正增长，皮卡与欧拉增速较高，出口销量持续回暖。8月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售5.6/0.8/2.1/0.5万辆，同比分别+12%/+7%/+80%/+291%，四大业务品牌均实现同比正增长。其中皮卡高增长主要系长城炮月销1.1万台贡献较大增量；而欧拉增速较高系低基数叠加欧拉黑猫销量增长所致；哈弗系列增长预计受益第三代H6渠道铺货+第二代H6改款+哈弗M6的低基数效应。8月长城出口销量0.68万辆，同比-11.4%，环比+8.7%，出口销量伴随海外经济恢复而逐步回暖。 企业变革夯实根基，新平台+新车周期贡献业绩弹性。长城以“两个打通”为原则优化作战单元，打造30-40个创业组织，直面年轻人多元化的用车需求，施行股权激励激发员工活力。7月推出“柠檬+坦克”全球模块化平台有望夯实产品底层竞争力，提升研发效率并降本增效。20Q3基于全新平台打造的新车周期将拉开序幕，20M9三代H6+大狗上市，年底坦克300与好猫上市；21年预计新车周期依然强劲。我们预计2020年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年，公司销量+单车ASP+盈利能力有望同时开启上行周期。 拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期，公司业绩进入上行通道，维持“审慎增持”评级。20Q3乘用车销量持续复苏，公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。9月基于全新平台打造的三代H6+大狗上市，年底坦克300、欧拉好猫上市，21年新车有望延续强劲。远期全球化战略打开海外空间+转型科技出行公司，享受海外发展中国家汽车行业成长红利+重塑商业模式提升估值。预计2020-2022年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.9亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。

乘用车销量持续复苏，21-22年有望实现正增长。长城推出“柠檬+坦克”模块化整车平台且开启强劲新车周期，20H2五款新车上市(新平台4款)，21年年预计近近10余款基于新平台打造的全新车型陆续上市，有望助推公司在业绩在22年年超越近历史峰值，实现近120亿的利润水平，持续推荐荐。 乘用车行业从下滑的三年到复苏周期，计预计21-22年年狭义乘用车销量正增长，SUV车型占比持续提升，10-15万万乘用车销量占比稳定。乘用车经历18-20年三年下行周期后，有望伴随经济恢复于21-22年实现弱复苏，预计分别同比增长+7%/+3%，同时SUV渗透率近年仍有提升趋势，预计增速持续跑赢轿车车型，10-15万元乘用车销量占18/19/20H1分别实现32.7%/32.5%/33.8%保持稳定。 长城汽车新车强劲（20H2有有5款款，21年预计近10款款），有望乘风再起。 20H2公司五款新车上市，包括9月开始销售的第三代哈弗H6、哈弗大狗、欧拉白猫，以及年底上市的坦克300、欧拉好猫车型；预计21年公司有望基于“柠檬+坦克”平台推出H2、H4、F5、F7、VV5、VV6、VV7，柠檬纯电动车近10余款全新车型，共同驱动公司销量在20-22年迎来强劲的上升周期。第三代H6产品力全面升级，同级别性价比领先；大狗与坦克300差异化定位越野性能，竞争对手较少，存在超预期可能。 新车周期+新平台降本增效司，公司2022年年利润近水平有望接近120亿亿，创历史新高。考虑公司后续强劲的新车周期，我们上调了公司盈利预测。预计22年公司销量规模有望实现147万辆(不含光束)，柠檬平台渗透率达60.5%，坦克平台渗透率达23.4%，助力公司整车业务毛利率提升至19%，进而驱动公司归母净利润超越2016年的水平，创历史新高。 乘用车行业复苏向上，长城新车周期强劲，新平台渗透率快速提升，业绩弹性大，维持“审慎增持”评级。乘用车行业复苏确定性高，公司主销市场10-15万SUV市占率维持稳定。公司于20H2基于全新整车平台开启强劲车型周期。考虑公司21年新车数量有望超预期，上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利为51.1/85.1/117.9亿元(原预测为42.4/73.4/92.0亿)，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行；；乘用车销量不及预期；；公司新车销量不及预期；

海外业务拖累短期业绩，空气悬挂国产有望进入收获期，维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，智能底盘，密封，冷却三大板块协同发展，新能源汽车相关产品持续突破。短期来看海外业务后续三四季度预计边际向上；中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展；TFH国内业务在手订单充足，空悬业务国内落地实现从0到1突破，未来成长空间广阔。预计公司20-22年归母净利润分别为4.9/7.3/10亿（原盈利预测20-22年归母净利润分别为4.9/8.0/11.5亿元），维持“审慎增持”评级。 风险提示：海外公共卫生事件持续蔓延，空悬业务国内新项目落地不及预期，公司主要客户销量不及预期；

事件：公司发布2020年中报：20H1公司实现营业总收入605.03亿元，同比-2.70%，归母净利润16.62亿元，同比+14.29%；扣非归母净利润9.16亿元，同比23.75%。 20H1营收微降，毛利率上升助力归母净利同比长增长14.29%。20H1公司汽车及相关/手机及组装/二次充电及光伏收入分别为320.7/233.8/47.9亿，同比-5.62%/+0.24%/+7.59%。汽车/手机业务毛利率23.93%/13.63%，分别同比+0.71pct/5.04pct。20H1全国汽车销量1025.7万辆，同比-16.9%，新能源汽车销量39.3万辆，同比-37.4%。公司20H1汽车及相关产品营收同比-5.62%，表现优于行业，其中得益于宋PRO的热销，公司燃油车销量9.8万，逆势增长18.9%。公司20H1归母净利润同比增14.29%，增速大幅超越收入，主要因手机和汽车业务毛利率同比提升拉动整体毛利率提升2.46pct。 随着新产品推出以及在手订单放量，公司下半年汽车和手机业务有望迎来良好发展势头。汽车领域，公司将推出全新DM4.0混合动力系统和全新1.5T高功率发动机，推出宋pus新车型和改款唐、e2、e3，加速刀片电池、碳化硅应用，在新能源市场争取更高的渗透率；手机领域随着北美大客户核心产品快速放量，业务规模将显著扩大，同时穿戴类业务也将快速成长；二次充电电池及光伏领域，公司将推进市场份额持续提升。 汽车业务进入新产品新技术放量期，手机业务受益于玻璃类产品增长，看好公司长期成长，维持“审慎增持”评级。汽车业务方面，公司在系统层面推出「DM4.0」全新混合动力系统，电池方面通过刀片电池提升整车安全，电控方面加速碳化硅应用提升整车性能，进一步提升公司竞争力。手机业务方面，随着5G的普及和可穿戴设备业务快速增长，公司金属、玻璃、陶瓷等产品出货量将进一步提升。我们根据最新情况，调整公司2020/2021/2022年归母净利润预测为34.3/39.6/46.3亿（原预测为16.9/18.1/20.4亿），维持“审慎增持”评级。 风险提示：新能源补贴政策大幅变动；新能源汽车销量不及预期

事件：公司发布2020年中报：20H1公司实现营收205.30亿元，同比-33.4%；归母净利润-5.39亿元，同比-204.88%；扣非净利润-0.55亿元，同比-109.62%。 20H1收入利润承压，主要系疫情影响下游主机厂客户订单需求减少。 20H1公司营收同比-33.4%，主要受全球公共卫生事件蔓延影响，公司下游主机厂客户订单需求减少所致（20H1全球轻型汽车产量同比-45%）。归母净利润同比-204.88%主要受疫情和安全业务整合的双重影响，产生较大的非经常损益。分业务看20H1：安全系统营收145.5亿,同比-39%，毛利率13.2%,同比-3.5pct;汽车电子营收30.2亿，同比-7.6%，毛利率15.5%，同比-6pct；功能件及总成营收14.5亿，同比-22%，毛利率22.8%，同比持平；智能车联营收12亿元，同比-23.1%，毛利率10.46%，同比-2pct。 公司20H1新增订单253亿元，在多客户取得进展。2020H1公司新获订单253亿元，包括驾驶员监控系统（DMS）在凯迪拉克车型实现量产并在国内自主品牌上推广，为保时捷首款纯电动车Taycan提供的高压快充系统，在国内分别获得自主、美系和日系品牌的车联系统订单，为国内一汽大众和上海大众MEB平台车型提供的BMS、充放电和智能车联系统，为奔驰MFA2平台车型提供的BMS等都将进入量产阶段。 公司当前生产经营已逐渐恢复，且在手订单较多，，预计公司业绩后续逐步向上，维持“审慎增持”评级。公司全球各区域的经营和生产逐步恢复正常，其中7月已整体恢复到同期产能的90%以上，8月基本满产，预计三季度产能利用率将和去年同期持平。我们预计公司后续收入利润将逐步反转向上，根据最新的情况，预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.5亿/8.9亿/11.7亿（原盈利预测2020-2022年公司归母净利润分别为7.7亿/11.4亿/13.9亿），维持“审慎增持”评级。 风险提示：全球汽车销量

公司基本面边际改善，PB处于历史底部区间，维持“买入”评级。20Q2公司销量降幅明显收窄，伴随行业逐步回暖，公司销量有望逐渐企稳回升。目前公司pb处于历史底部区间，20-21年大众、通用、自主有多款新车上市，大众MEB平台全新车型贡献纯增量，同时上汽奥迪合资车型也有望落地，后续伴随销量改善边际向上，公司有望迎来业绩与估值双升。根据最新的情况，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为238亿/270亿/289亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润227亿/254亿/273亿），维持“买入”评级。 风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；公共卫生事件持续蔓延；

体系造车能力全面升级，预计公司开启2-3年上行周期，维持“审慎增持”评级。预计20Q3乘用车复苏，公司深化改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+结构升级+皮卡乘用化”要利润率弹性，模块化平台从0到1的突破增强公司体系造车能力，预计新车周期助力公司经营开启2-3年上行周期。预计2020-2022年公司归母净利润分别为42.4/73.4/92.0亿元，维持“审慎增持”评级。

下半年轻装上阵，在手订单陆续量产，维持“买入”评级。20Q2受到海外公共卫生事件冲击影响，公司出口业务出现下滑，收入利润承压。展望下半年，出口业务逐步恢复，国内业务也有望伴随行业销量回暖而有所恢复。公司产品从齿轮向总成件升级，单车配套价值持续提升。当前在手订单充足，后续伴随新项目逐步投产，未来2-3年内公司业绩有望触底反弹。根据最新的情况，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.5/2.2/2.7亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润分别为1.8/2.1/2.4亿），维持“买入”评级。 风险提示：乘用车产销持续低迷，公司产能释放不及预期，原材料涨价超预期，海外公共卫生事件持续蔓延，新业务拓展不及预期；

行业复苏持续，自主与福特周期强劲，维持“审慎增持”评级。20Q3乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著①自主新车周期+高端序列产品占比提升+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升，推动长福量利双升；③混改减亏顺利落地，公司治理改革有望继续提升员工活力。整体公司经营周期有望持续向上，维持对公司业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0亿元。

事件： 公司发布 2020年半年报： 2020H1公司实现总营收 660.8亿元，同 比-18.1%；归母净利润 5.0亿元，同比-66.8%；其中 20Q2实现营业总收 入 404.7亿元，同比-6.8%；归母净利润 9.0亿元，同比+26.8%。 20Q2业绩超预期，收入利润环比大幅改善。 20H1受国内公共卫生事件冲 击，公司实现新车销量 31.4万辆，同比-26.7%。其中豪华品牌销量占比达 23.5%，环比提升 3pct，受豪华品牌占比提升所带动，单车 ASP 达 17.8万，平均售价持续提升。 20Q2年公司实现营收 404.7亿元，同比/环比分 别-6.8%/+58.1%， 同比下滑主要系 19Q2国五切换国六去年同期基数较高， 环比大幅改善主要因 20Q2随着复工复产汽车销售景气度逐步反转向上。 20Q2年综合毛利率同比提升，费用率合计环比大幅下降。 20Q2年公司综 合毛利率 9.8%，同比+0.13pct；分业务看，新车销售/售后维修/佣金代理/ 汽 车 租 赁 毛 利 率 分 别 为 1.96%/40.97%/84.44%/54.86% ， 同 比 分 别 -1.46pct/+3.46pct/+6.57pct/-7.88pct， 其中新车销售毛利率下滑主要系公司 加大整车促销力度，佣金代理毛利率提升主要系非车险业务使得佣金服务 产品类型得以优化。 20Q2年公司费用率合计 6.3%，同比/环比分别 +0.2pct/-3.2pct，环比大幅下降，其中管理费用率/财务费用率环比分别 -1.2pct/-1.1pct。 地方刺激政策持续发力，公司门店改造效果逐步释放，维持“买入”评级。 当前地方刺激政策仍继续刺激汽车消费，乘用车市场持续回暖，伴随四季 度行业旺季来临，公司新车销量有望逐步提升。 2019年以来公司调整经 营策略，由此前外延并购转为修炼内功，通过门店改造提升盈利能力，门 店结构持续优化，豪华品牌门店数量及销量占比稳步提升。根据最新的情 况，预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 24.7/31.1/35.7亿（原盈利预 测 2020-2022年归母净利润分别为 20.8/23.6/26.3亿），维持“买入”评级

事件：公司发布2020年中报：20H1公司实现营业总收入254.4亿元，同比-9.54%；归母净利润23.2亿元，同比-52.87%；毛利率6.9%，同比+0.4pct。其中20Q2公司实现营业总收入147.6亿元，同比+5.6%；归母净利润22.0亿元，同比+2.74%。20Q2收入利润显著回升，日系销量表现亮眼。根据中汽协数据，20Q2行业乘用车销量497.4万辆，同比+2.5%。公司20Q2总销量51.8万辆，同比+2.7%，销量增速略高于行业。其中广本/广丰/广自主/广菲克/广三菱销量21.6/19.8/7.6/1.0/1.8万辆，同比+4.3%/+32.7%/-23.7%/-28%/-42.1%，广本/广丰超行业增速1.6pct/30.2pct，广丰销量大幅跑赢行业主要系威兰达及雷凌增量贡献。公司20Q1/Q2营业总收入分别为108.8/147.6亿元，分别同比-24.3%/+5.6%；归母净利1.18/22亿元，分别同比-95.8%/+2.7%，公司收入利润环比明显提升。 20Q2综合毛利率同比/环比提升，投资收益大幅增长。公司20Q2综合毛利率6.9%，同比/环比+0.4pct/+2pct，预计主要由于销量提升使得产能利用率提升，盈利能力有所回升。20Q1投资收益31.7亿，同比+32.4%，预计主要系广丰/广本销量同比提升带动投资收益同比提升；本部盈利（归母净利-投资收益）-9.7亿（去年同期-2.5亿），预计主要系20Q2自主销量同比下滑所致。日系新车周期仍将持续，自主预计边际改善，维持“买入”评级。20Q2公司复工复产逐步恢复至正常，公司销量逐渐企稳回升。当前威兰达销量持续热销，换代飞度、换代汉兰达等新车即将上市，日系新车周期仍在持续。 自主方面，主力车型GS4换代产品上市后销量基本稳定，公司深入布局汽车电动化、智能化，深化GPMA模块化平台以及纯电专属平台GEP开发，预计后续新车推出周期有望缩短，平台模块化带来降本增效将有望得以体现。根据最新的情况，预计公司2020-2022年归母净利润分别为72.4/95.3/115.1亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润分别为66.5/83.9/106.7亿），维持“买入”评级

事件：公司发布20年中报，20H1公司实现营收13.82亿元，同比-9.12%，实现归母净利润0.65亿元，同比+14.87%。20H1营收优于行业，TPMS及气门嘴板块表现亮眼。 公司20H1营收同比-9.12%，表现优于行业（20H1受疫情影响全球汽车销量同比-27.7%），主要得益于TPMS逐步普及、TPMS气门嘴和配件占比上升（TPMS及配件工具/气门嘴及配件同比-0.39%/-4.83%）。其中境内收入同比+8.02%，境外收入受疫情影响同比-15.26%，国内业务进一步拓展。 归母净利润同比+14.87%主要受益于：①不锈钢、铜等主要原材料价格下降使毛利率同比+0.83pct；②控股公司霍富亏损致少数股东损益减少；③各国政府对企业的直接支持如社保减免等20Q2营收受海外疫情影响同比-22.01%，原材料降价致净利率上升。 20Q2营收同比-22.01%，主要受海外疫情影响（海外业务占比69.59%）。归母净利润同比+30.71%，主要由于毛利率同比+4.02pct，环比+3.21pct，主要受原材料价格下降影响。期间费用率同比+4.1pct，主要受研发费用率同比+2.64pct影响。拟定增不超过9.18亿元，布局传感器领域。公司拟定增募资不超过9.18亿元，用于建设MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等传感器的先进生产线，公司实控人陈洪凌、张祖秋拟参与定增。定增项目20年开工，建设周期4年，达产后年产车用传感器2680万只，预计年新增净利1.9亿。公司定增布局传感器和雷达将进一步丰富公司产品种类、提升公司在智能汽车电子领域的竞争力。 TPMS市场空间增长，新业务取得进展，定增布局传感器业务，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。 公司传统业务发展稳健，TPMS市场空间不断扩大，新业务进展顺利，定增布局传感器业务，根据最新情况，我们调整20-21年归母净利预测为2.0/2.4亿元（原盈利预测为2.0/2.6亿元），首次给出22年归母净利预测2.7亿元，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年中报，20H1公司实现营收536.2亿元，同比-24.0%；归母净利润13.1亿元，同比-61.2%；其中20Q2实现营收296.5亿元，同比-15.3%；归母净利润11.7亿元，同比-22.8%。 业绩环比改善，基本符合预期。20Q2公司实现营收296.5亿元，同比/环比分别-15.3%/+23.7%；归母净利润11.7亿元，同比环比分别-22.8%/+770%。其中20Q2投资收益9.4亿元，环比增加8.4亿元。伴随20Q2国内汽车产销逐步回暖，公司业绩环比改善明显。分业务看，内外饰/功能件/金属成型和模具/电子器件/热加工20H1分别实现营收350亿/99.8亿/35.7亿/19.5亿/2.2亿元，分别同比-21.5%/-30.2%/-26%/-15.9%-39.1%。 降综合毛利率环比小幅提升，费用率环比下降2.2pct。20Q2公司综合毛利率13.4pct,同比/环比分别-1.7%/+0.2%；毛利率同比下滑预计主要由于负规模效应使得折旧摊销占比提升所致。费用率合计10.8%，同比/环比+0.2pct/-2.2pct。其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1.0%/5.9%/3.9%/-0.1%，分别环比-0.4pct/-0.9pct/-0.4pct/-0.5pct。 前期担忧释放，后续边际改善，维持“审慎增持”评级。20H1受全球公共卫生事件蔓延影响，公司因下游主机厂客户订单需求减少使得业绩承压，后续伴随国内汽车产销逐步回暖以及海外市场逐步恢复正常，公司业绩有望企稳回升。公司作为国内零部件集团旗舰，坚持“三化”战略，困难时期优化投资架构，调整产品业务结构降本增效。同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。根据最新的情况，预计2020-2022年公司归母净利润分别为48.5亿/60.3亿/67.5亿，（原盈利预测为2020-2022年归母净利润分别为52.9亿/60.5亿/65亿），维持“审慎增持”评级。 风险提示：汽车销量大幅下滑，海外工厂经营不善，海外公共卫生事件持续蔓延；新项目量产节奏不及预期；