事件 公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业收入49.25亿元,同比增长110.49%,净利润2.69亿元,同比7.64%。公司基本每股收益0.53元。 简评 贸易业务毛利率下降,中报业绩小幅增长。上半年,公司收入增长110%,主要来自商贸流通业务的高增长,但由于该业务毛利率下降等原因,净利润仅增长7.6%。 多元金融稳步前行,后续发展值得期待。在商贸流通传统主业上,公司继续加大对传统外贸的扶持力度,并加快外贸技术平台建设;此外,电子商务平台完成前期辅导,在杭13家外贸企业全部上线。除传统主业外,公司在多元金融方面的稳步前行是投资者关注的重点。目前,国贸东方资本和国金租赁公司的经营业务已稳步走上正轨,其中,国贸东方资本完成了先进制造产业基金二次募资工作,签约募资意向达到5500万元,继2012年底完成广州某项目投资后,又相继完成投资浙江、深圳两个项目的调研工作,计划出资7000万元,上述三个项目总计划出资额约10850万元,占该基金一期规模的42.56%,为下一只产业基金的设立打下了一定基础。国金租赁上半年共完成项目投放5亿元,项目应收租金100%实现了按期回笼。此外,公司还出资3500万元参股浙江国贸新能源投资股份有限公司,该公司先后在欧洲、日本、罗马尼亚开展了多个太阳能电站投资项目和国内金太阳工程建设,项目投资周期短、项目回报稳定。 投资建议:面临多重利好刺激,买入评级。公司具备隐蔽资产(永安期货再造一个海康威视)+业绩拐点(过去两年业绩CAGR=35%)+机制理顺(优质资源向公司聚集)+去多元化(享受估值溢价)等优势,过去5年公司利润增长5倍,但股价只涨了50%,利润和股价底背离严重。在此前的报告中,我们一再强调,公司估值安全,仅按公司现有资产市值计算,保守测算公司合理价值就在16.3元以上,而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长,前景不可估量。在目前时点,我们坚持原有观点,我们认为公司契合电子商务平台、IPO重启风险对冲、国债期货重启、浙江金改等多个市场热点,近期面临多重政策刺激,如外贸刺激政策、光伏、期货市场创新及IPO重启等。在公司业绩增长、加速处置海康威视及兼并收购等事宜加速推进的背景下,未来如果成长价值风格轮动,公司这类低估值可融资做多的标的必然得到资金关注。

事件 公司发布2013 年中报,上半年公司实现营业收入14.35 亿元,同比增长19.13%;归属于上市公司股东的净利润为4.05 亿元,同比下降7.79%;每股收益0.07 元;期末每股净资产2.47 元。 简评 经纪业务上升 报告期内,公司实现经纪业务收入7.12 亿元,同比增长24.30%。 经纪业务份额1.91%,在2012 年略有提升,市场份额位居行业第15 位。公司佣金率继续逆势回升,上半年净佣金率0.82‰,已略高于行业平均水平。 自营计提充分 报告期内,公司自营业务实现收入3387 万元,同比大幅下降70.38%。报告期末,公司交易性金融资产和可供出售金融资产余额分别较期初下降21%和23%,自营规模逐步缩减。同时,6 月份,公司计提可供出售金融资产减值准备26,682.00 万元,下半年自营业务已可轻装上阵。 信用业务快速增长 报告期内,公司信用业务呈现快速发展趋势。融资融券业务实现收入2.72 亿元,是去年同期的3.09 倍;期末约定购回式证券交易余额1.97 亿元,上半年共实现约定购回式证券交易业务收入366.31 万元。 中信建投观点 年初以来,我们连发多篇深度报告及跟踪报告在市场中率先并持续推荐公司。此后,公司收购方正东亚信托、北京中期,近期再次停牌筹划重大资产重组的行动也印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点!维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业收入14.25亿元,同比增长20.32%,净利润2.87亿元,同比增长16.17%,其中扣除非经损益后净利润为2.27亿元,同比增涨7.6%。公司基本每股收益0.226元。 简评 租赁规模同比增长20%,扣除非经损益后净利润增速7.6%:上半年,公司租赁规模存量为188亿元(不含香港公司经营性租赁规模),和2012年中期157亿元的规模比较同比增长20%。由于融资成本尚未有效下降、海航集团重获海航香港31.22%的股权导致少数股东损益增加,影响了公司业绩增速,导致公司扣除非经损益后净利润增速为7.6%,不及规模增速。 资本运作密集,租赁规模发展空间较大:公司资本运作密集,在完成35亿元公司债发行后,又停牌讨论定增事宜。目前监管层规定的融资租赁公司杠杆上限分别为10倍(商务部监管)和12.5倍(银监会监管),资本金增厚有助于快速提升融资租赁公司竞争力。公司财务杠杆仅3.3倍,ROE仅6%,提升空间较大。我国融资租赁起步晚,渗透率低,完全能支撑公司规模的快速扩张。 投资建议:维持买入评级。(1)我国融资租赁业发展空间较大,未来5年行业有望保持年均30%以上的复合增速;(2)公司租赁牌照齐全且是两市唯一一家融资租赁上市公司,融资渠道更广,融资成本有望降低;(3)公司债发行成功等一系列资本运作在降低融资成本的同时为规模提升奠定了资金基础,公司融资租赁规模增长较慢是阻碍公司股价上涨的主因之一,一旦公司租赁规模有跨越式增长,将有效推高公司股价;(4)公司PB1.36倍,13年PE13倍,股价和海航资本成本基本相当,估值安全。

事件 公司发布2013年中报,2013年上半年共实现营业总收入4,692.90万元,比上年同期增长6.81%;实现归属于母公司股东的净利润4,751.08万元,比上年同期增长14.16%;每股收益0.11元。 简评 东莞证券业绩小幅增长 报告期内,东莞证券实现营业收入5.34亿元,比上年同期增长9.45%,实现净利润1.55亿元,比上年同期增长14.71%,公司的主要盈利来自对东莞证券的投资收益。 上半年,东莞证券股基交易额市场份额0.72%,高于2012年的0.70%,市场排名上升3位。根据wind统计,上半年东莞证券完成债券承销3单。截止报告期末,东莞证券融资融券余额14.87亿元,较年初增长339%。 筹划重大资产重组 报告期内,公司筹划了收购东莞农商行4400万股股权和收购中山证券66.0517%股权的事项,东莞农商行4400万股股权已于6月28日过户到公司名下。收购中山证券66.0517%的股权尚须经中国证监会核准。 上半年,中山证券股基交易额市场份额0.25%,高于2012年的0.22%。截止报告期末,中山证券融资融券余额2.84亿元。 中信建投观点 自去年年底以来,我们连出两篇深度报告及多篇跟踪报告,在市场中率先并持续推荐公司。虽然目前公司股价已有较大涨幅,但我们依然看好民营背景下公司的中长期发展,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业总收入53.43亿元,同比增长25.38%;实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长9.35%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.97亿元,同比增长81.4%。公司基本每股收益0.43元。 简评 中期净利润同比实现正增长(9.35%),业绩拐点显现。(1)中融信托持续高增长:上半年,公司持股37.5%的中融信托继续保持高增长态势,实现收入26.3亿元,同比增长60.32%;实现净利润10.74亿元,同比增长30.25%;信托规模超过4000亿元,同比增长95.06%。(2)除信托外的纺机主业亏损程度得以控制:上半年,除信托外的其他业务(主要是纺机主业)共实现营业收入27.12亿元,同比增长3.51%,这是自2012年一季度以来首次正增长;净利润约-0.98亿元(去年同期约亏损7000万)。尽管纺机主业仍然亏损,但扣除掉去年同期3000多万的非经常性损益,纺机主业的亏损程度得到控制。考虑到全年中融信托的净利润能达到22亿元,贡献给公司净利润8.25亿元,同比增长约45%,加之纺机主业亏损的减少,预计公司年底净利润至少有30%以上的增幅,公司业绩拐点出现 投资建议:维持“买入”评级,目标价14元。(1)公司股价对应2013年PE仅10倍,PB1.15倍,和其他信托公司比较,估值安全。(2)2012年全年和2013年一季度业绩下滑是公司股价和其他信托股比较走势背离的主要原因,从中报开始,公司业绩已经正增长,预计全年业绩增长30%以上,业绩拐点显现,制约公司股价上涨的障碍消除。(3)泛资产管理时代来临在加剧竞争的同时,也带来发展机遇。中融信托是国有民营的典范,其利用在主动资管方面的先发优势和管理经验,结合强有力的激励和风控机制,将在本轮竞争中继续保持领先地位。(4)目前股价低于去年定增价和高管增持价,去年定增的股票将在2013年11月解禁,从维护投资者关系出发,公司有维护股价的动力,日前公司发布公告通过设立基金专户3000万元(公司高管认购1000万元)来购买H股表明了高管对公司的信心。(5)公司隐蔽资产价值较高:如原来的老纺织厂区大部分均处于当地较好的位置(目前公司及子公司名下土地使用权的占地面积约200万平米),都存在搬迁需求,搬迁后的土地一般会在公开市场转性出让,会给公司带来较高的土地增值收入,为公司带来较高一次性收益。此外,对比2010年11月在美国纽约所上市的诺亚财富,中融信托旗下的恒天财富值得关注。

事件 8月7日,山东省政府印发了《关于加快全省金融改革发展的若干意见》,描绘了山东建设金融大省乃至金融强省的路径图和时间表;近日,郭树清在山东省新一届政府第一次廉政工作会议上说:政府不是万能的,要切实转变政府职能,下决心把该放的权力放下去,该由市场做的放给市场,社会能办好的交给社会;山东金融办消息称,中央金融部门和企业将选派30名干部到山东挂职,山东省每个地市将配备一位懂金融的副市长,而山东省也将选派34名干部到中央金融部门和政府挂职。可以说,山东省金融改革正在如火如荼地进行. 简评 鲁信创投受益“二十二条金改意见” 在《山东省人民政府关于加快全省金融改革发展的若干意见》共有22条关于金融改革和金融发展的意见描绘了将山东省建设为金融强省的宏伟蓝图。其中有几条将使创投行业以及鲁信创投直接受益:1)稳步推进多种形式的社会融资。提出加快发展直接融资,2017年年底直接融资比重提高到20%以上,而创投企业是资本市场直接融资的重要力量,直接受益;2)发展股权交易市场,把股权交易市场作为多层次资本市场的重要组成部分,在中长期力争使齐鲁股权托管交易中心与全国中小企业股份转让系统建立双向“转板”机制,探索到沪、深证券交易所延伸挂牌的路径,这无疑利于鲁信创投投资项目的退出;3)加强高新技术产业开发区的金融服务。明确提出发展由金融机构、创投企业、中介组织等组成的综合性科技金融服务集团,为科技型企业提供多样化、个性化金融服务。这正是鲁信创投一直以来的定位和发展方向。鲁信创投的母公司旗下同时拥有山东信托等金融机构,“22条意见”中的诸多其它金改意见会使鲁信集团旗下其它公司受益,从而从公司战略协同的角度使鲁信创投间接收益。 投资建议 公司中报业绩预增80%-130%之间,主要得益于公司活跃的投资驱动的上市公司项目减持而获得的投资收益。公司股价上半年的表现得益于IPO重启的预期以及新三板的扩容至全国的政策利好、山东坚持推进资本市场改革的预期以及公司的战略转型。公司利用鲁信集团的协同效应优势明显,同时公司投资能力卓越,项目储备成梯队,在金融改革的大背景下,我们看好公司日臻成熟的创投业务,依然给予“买入”评级,目标价21元!

事件 公司发布2013年中报,2013年上半年,公司实现营业收入8.51亿元,同比增长0.81%;实现归属于母公司股东的净利润2.96亿元,同比下降0.31%。每股收益0.15元,期末每股净资产7.70元。 简评 经纪业务稳定 报告期,公司实现经纪业务收入44,024.26万元,同比增长20.06%。1-6月份,公司股基市场份额1.06%,与2012年基本相当。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率约为0.86‰,也与2012年基本持平。 投行收入下降 报告期内,受IPO暂停影响,公司投行业务共实现营业收入3,897.44万元,同比下降29.65%,这也是上半年公司唯一下降的一块业务。 另类投资贡献大 上半年,公司固定收益业务收入稳定,权益类业务收入出现下滑;公司积极利用创新发展机会,再次向国元创新增资15亿元,开展另类投资业务。报告期内,公司实现自营业务收入19,010.41万元,同比增长21.59%;其中,母公司实现自营业务收入8,159.54万元,同比下降42.32%;而国元创新实现自营业务收入10,490.71万元,自营业务利润10,159.47万元。国元创新主要是投资于信托、券商集合理财等产品。 中信建投观点 公司地缘优势突出,在中小型券商中估值具有明显的估值优势,维持“买入”评级。

事件 公司发布2013年中报,上半年公司实现营业收入38.33亿元,同比下降3.76%;归属于上市公司股东的净利润为13.62亿元,同比下降7.35%;每股收益0.23元;期末每股净资产5.65元。 简评 经纪业务稳定 上半年,公司经纪业务实现营业收入15.69亿元,同比增长30.27%。股基市场份额为4.09%,略高于2012年,市场排名上升一位。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率约为0.87‰,与2012年的0.89‰相比略有下降。 受IPO暂停影响大 上半年,公司投资银行业务板块合计实现营业收入1.68亿元,同比减少77.61%。主要原因是受IPO暂停影响,2012年上半年,公司完成IPO项目达到8单。另外,上半年,公司积极进行IPO项目的财务专项核查,公司在审企业数量在行业位居前列,为专项核查投入资源较多,一定程度上影响了再融资业务的开展。 自营收入略有下降 上半年,公司自营业务收入9.13亿元,同比下降5.09%。在固定收益投资领域,年绝对收益率在可比的纯债基金中排名前1/3,投资收益率均高于市场上纯债基金平均收益率;在权益及衍生品投资领域,上半年公司抓住了市场的结构性机会,权益及衍生品投资均实现了正收益。 中信建投观点 公司经纪业务基础牢固,投行、资管、两融等各项业务发展均衡,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013年中报,2013年上半年,公司实现营业收入7.74亿元,同比增长9.66%;实现归属于母公司股东的净利润3.04亿元,同比增长7.77%。每股收益0.13元,期末每股净资产4.51元。 简评 深耕重庆,以服务实体经济为导向 2013年以来,公司进一步厘清了发展思路,以服务实体经济为基本导向,不断拓展和强化资本中介功能。一方面,深耕重庆本地市场,通过与重庆多个区县建立战略合作关系,助推地方经济发展。另一方面,公司还利用西证投资公司和西证创新公司作为投资控股、融资服务和直接投资平台,通过设立产业基金引导社会资本,加大投资实体项目、服务实体经济的力度。 经纪和资管业务是增长的主要推动力 上半年,经纪和资产管理业务收入是推动公司营收增长的主要原因。报告期内,公司证券经纪业务在信用交易、机构业务、财富管理等创新业务方面积极探索,实现营业收入3.65亿元,同比增长34.00%;资产管理业务加大创新力度,营业收入同比增长98.28%,对公司营业收入的增加也具有一定的贡献意义。 自营收入下降 上半年,公司自营业务加大量化投资和固定收益投资力度,但在市场大幅下跌的不利条件下,公司自营业务仅实现营业收入1.33亿元,同比下降42.86%。报告期末,公司交易性金融资产和可供出售金融资产余额分别较年初增长57%和338%。 中信建投观点 公司战略目标明确,服务实体经济特色鲜明,有望在地方政府资产证券化领域分得较大的蛋糕,维持对公司的“增持”评级。

业绩回顾:上半年净利润增80%,但新增信托规模同比有所下降 2013年上半年,公司收入同比增长74.5%达3.59亿元,其中信托手续费净收入2.21亿元,同比增长近40%,固有业务收入1.38亿元;净利润同比增长80%达1.86亿元。公司2013年上半年新增信托规模109.8亿元,和去年同期196.72亿元的新增规模比较下降了44%。信托规模的下降和券商资管等机构对信托通道业务的抢食有关,由于通道业务的报酬率较低,对信托业务贡献不大,因此,对公司信托收入和利润的影响有限。 发展展望:2013年全年业绩有望实现高增长,资本金充足有助公司中长期发展。 2012年是公司信托资产规模的爆发年,年底存续规模1005亿元,相比年初增加近500亿元。由于信托项目存续期一般在两年左右,因此可以推断2013年全年公司收入和利润同比仍能有较高增长。2012年上半年公司注资成功,目前净资产达到34.2亿元,在目前净资本监管政策下,公司充足的资本金有助于中长期发展,公司信托资产规模还有较大增长空间。 投资建议:裕丰兑付事件短期对公司影响偏负面,看好公司区域内业务拓展能力,维持增持。 预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.34元、0.45元、0.59元。尽管受政策和券商资管业务放开的影响,现有信托业务会受到一定冲击,但短期而言,受制于人才、风控、管理经验等各方面影响,券商等金融机构在资产主动管理上短期难以超越信托,未来两年信托业基于行业先发优势,还将保持惯性增长,但增速会有所下降。对公司而言,近期5.7亿的裕丰信托项目兑付事件对公司有一定负面影响,但公司依托其在PE、能源矿权信托等方面具有优势,凭借大股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势,借力西咸新区发展东风,发展前景良好。同时,在资本驱动下,公司信托规模与业绩有望进一步实现跨越式增长。维持公司“增持”评级。

佣金率持续回升 2013年上半年,公司经纪业务完成营业收入18.72亿元,同比上升37.76%;上半年,公司股基市场份额4.235%,比去年同期略有提升,市场份额位居行业第七位。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率约为0.71‰,与2012年的0.69‰相比有所回升。 自营收入略有下降 2013 年上半年,公司自营业务完成营业收入6.08 亿元,同比下降10.25%。权益投资继续开展ETF 做市、量化和套利等交易,取得了预期收益;债券投资方面,增加波段操作,并利用利率衍生品进行套保和套利,取得较好的投资收益。 类贷款业务快速发展 报告期末,公司融资融券余额为118.99 亿元,市场占比为5.36%。上半年融资融券业务收入5.35 亿元,同比长163.55%。5月底,公司正式获得股票质押式回购交易业务资格,为两市首批九家参与券商之一。2013年6月24日,公司顺利完成首单交易。自6月24日开业至6月30日,公司已累计发送14笔初始交易指令,累计初始交易金额3.6亿元。 中信建投观点 公司经纪业务市场份额稳定,佣金率企稳回升,具有一定的投资价值,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013年中报,2013年上半年,公司实现营业收入36.36亿元,实现归属于母公司股东的净利润12.88亿元,同比分别增长7.11%和21.78%。每股收益0.23元,期末每股净资产6.18元。 简评 佣金率大幅下降 报告期内,公司经纪业务共实现收入151220.69万元,同比增长10.62%,股基市占率5.88%,市场份额有所提升,依然位居行业第二位。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率约为0.68‰,与2012年的0.76‰相比下降幅度较大。 融资融券成主要收入来源报告期末,公司融资融券业务余额139.78亿元,较2012年年末增长70.83亿元,增幅达108.74%,融资融券业务余额市占率达6.12%,行业排名第四。上半年,公司融资融券业务收入为74,224.37万元,同比增幅达162.63%,其占总营业收入的比例由2012年同期的8.33%提高至20.41%,成为公司第二大收入来源。 资产管理快速发展 报告期内,公司资产管理业务收入13424.35万元,同比增长254.68%。截至报告期末,公司管理集合资产管理计划30只,管理资产规模109.88亿元;定向资产管理业务合计规模553.15亿元。 中信建投观点 公司经纪业务实力雄厚,市场地位稳固,并且具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。

本次事件除可能带给公司直接损失外,还将给公司带来间接损失和潜在损失,例如策略投资部暂停业务,影响公司经营业绩;给公司品牌声誉及市场形象带来负面影响;面临监管层的经济处罚和投资者的索赔;导致证监会降低对公司的分类评价,影响其他业务的开展;对公司的非公开发行产生负面影响等。鉴于此,我们调低对公司的评级至“增持”。

事件 公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业总收入4.16亿元,同比增长39.44%,归属于上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长81.41%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为1.76亿元,同比增长115.93%。公司基本每股收益0.179元,净资产收益率4.58%。分红预案:不分配。 简评 业绩回顾:信托仍为公司收入和利润的主要贡献者。 2013年上半年,公司实现信托业务收入3.34亿元,同比增长118.38%,占公司营业总收入的80%:其中手续费及佣金收入为2.27亿元,同比增加118.38%;资本金增加后对外贷款增加导致利息收入同比增长226.17%达1.02亿元。2013年上半年,爱建信托实现净利润2.21亿元,同比增长155%。由于主动资产管理业务占比较高,爱建信托报酬率将近2%,远高于行业平均水平。 发展展望:金控平台搭建完成,多元化金融协同发展效力将逐步体现。 截至2013年6月底,除非爱建财富外,公司已经先后完成了爱建租赁、爱建资本、爱建资产等子公司的注册,初步搭建好含金融、类金融、投资与资管、以及产业等四大业务板块在内的金控平台,尽管公司近两年的主要利润贡献者还将是信托,但金控平台的搭建完成将带动公司多元化金融协同发展,为公司未来持续发展打开空间。 爱建信托于2012年3月换发了新牌照,制约公司发展的制度性障碍彻底扫除。目前爱建信托的净资产规模达30亿元,跃居行业第10位左右,和原有近6亿元的净资产规模比较,信托业务潜在规模增长4倍多,在现有信托行业净资本监管政策规范下,公司信托业务的资本短板彻底消除。 公司主动性资产管理能力较强,主动管理资产占全部信托资产的比重高达70%左右(行业均值不到30%)。截至2013年6月,公司信托资产规模达304亿元,预计全年规模有望达到400亿元,随着未来泛资管时代下券商资管、基金子公司和信托公司之间竞争的加剧,公司较强的主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。 投资建议:中期看好信托公司的快速飞跃,长期看好金融平台的协同发展优势,目前7元的股价远低于上海国际集团等机构9.12元的定增现金认购价,公司安全边际高,维持买入评级。

事件 公司发布2013年中报,2013年上半年,公司实现营业收入24.29亿元,同比增长32.37%,实现净利润8.35亿元,同比增长29.67%;期末每股净资产为3.64元,2013年上半年每股收益为0.21元。 简评 经纪业务市场份额提升 报告期内,公司实现经纪业务收入71,415.06万元,同比增长30.49%。上半年,公司经纪业务市场份额有所提升,股基交易额市场份额为1.41%。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率为0.97‰,高于2012年的0.95‰。 投行收入下降 受IPO暂停影响,上半年公司实现投行收入28,802.02万元,同比下降30.19%。报告期内,公司共完成股票主承销2家,主承销金额24.42亿元;完成债券主承销13家,主承销金额113.5亿元。 自营业务强势依旧 上半年,公司自营业务实现收入89,642.81万元,同比增长26.31%;自营业务收入占公司营业收入比重为36.91%,为最重要的收入来源。 资产管理业务大跃进 报告期内,公司资管业务实现收入21,143.40万元,同比大增857.90%,占公司营业收入的比重已达8.71%。上半年,新发行设立大集合产品4个,发行规模5.61亿元;发行设立小集合产品5个,发行规模27亿元。 中信建投观点 增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持“增持”评级。