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邓健全

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120523100001。曾就职于长城证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、开源证券股份有限公司。...>>

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亚太股份 交运设备行业 2022-04-21 6.90 -- -- 7.10 2.90%
10.75 55.80%
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2021年总营收同比+24.3%,电控制动营收占比13.2%4月19日,公司发布2021年年报,2021年公司总营收36.3亿元,同比+24.3%,归母净利润4390万元,同比+168.4%。其中,汽车电子控制系统营收4.8亿元,同比+43%,占整体营收比例从2020年的11.5%提升至13.2%。2021年Q1-Q4单季度归母净利润为1500/1574/152/1164万元,Q1-Q4单季度毛利率为14.7%/14.7%/13.5%/11.6%,单季净利率1.8%/1.9%/0.2%/1.2%。考虑到公司电控制动业务有望提速,我们上调预计公司2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为1.17(+0.07)/2.05(+0.5)/3.21亿元,EPS为0.16(+0.01)/0.28(+0.07)/0.44元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为44.3/25.4/16.2倍,维持“增持”评级。 基础制动业务营收恢复正增长,毛利率同比提升1.3pcts2021年公司基础制动系统总销量2279万只,同比+12.8%,基础制动营收28.8亿元,同比+21.5%,基础制动业务毛利率同比提升1.3pcts至12.7%。基础制动业务为公司基本盘,2021年公司下游客户如长城汽车、长安汽车等车企销量增长带动公司基础制动业务营收恢复正增长,产能利用率也得以提升。此外,公司2021年首次获得长安马自达基础制动项目定点,合资客户进一步取得突破。 电控制动斩获多个定点,新产品研发稳步推进公司在芯片的使用和验证上积累了大量经验,面对缺芯危机,公司通过芯片国产替代等方案尽量缓解影响,并在客户拓展方面取得较大进展。2021年公司电控制动业务斩获多个项目定点,如长城ESC/ABS/EPB、东风乘用车ESC/EPB、零跑EPB、一汽红旗EPB等。同时,公司线控制动新产品开发稳步推进之中,所研发的非解耦电子助力制动系统EBB和one-box线控制动(iEHB)计划2022年在不少于6个车型上匹配,并于2023年冬标后开始量产。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期、下游客户销量不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2022-04-19 19.76 -- -- 24.69 24.95%
35.79 81.12%
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铝合金压铸件优质供应商,营收保持快速增长旭升股份是国内优质铝合金压铸件供应商,产品主要聚焦于新能源汽车领域,包括变速箱壳体、电动机悬挂、电池组壳体等。受益于新能源汽车行业的高景气度,近年来公司营收保持快速增长,2015-2021年公司营收复合增速为43%。伴随公司核心客户特斯拉快速放量,以及其他新能源汽车客户的顺利拓展,我们预计2022-2024年公司营收分别为42.82/58.46/73.81亿元,归母净利润分别为5.28/7.58/10.69亿元,EPS分别为1.18/1.70/2.39元/股,对应当前股价PE为25.1/17.5/12.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 与特斯拉保持密切合作,有望充分受益于特斯拉快速放量特斯拉是公司的第一大客户,2021年公司来自特斯拉销售金额占公司总营收的40%。公司自2014年与特斯拉展开全面合作,给特斯拉配套产品逐步拓展至传动系统、悬挂系统和电池系统等铝合金压铸件及铸锻件。2019年特斯拉在中国建厂后,公司取得了特斯拉中国区域的增量业务。目前特斯拉正在加快建设工厂增加产能,公司有望跟随特斯拉快速成长。 持续开拓新能源客户,客户结构呈多元化发展公司在铝压铸行业深耕多年,近年来凭借特斯拉客户认证优势持续开拓新能源汽车市场,客户结构持续优化。目前公司业务开拓范围已覆盖“北美、欧洲、亚太”三大区域,进入长城汽车、北极星、宝马、蔚来等车企、采埃孚等全球知名Tier1厂商,以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。 布局压铸、锻造、挤出三大工艺,产能扩张释放业绩空间公司深入布局铝制轻量化领域,产品结构不断丰富。公司以铝压铸产品起家,产品线延伸至锻造、挤出领域,基本覆盖汽车动力、底盘和电池系统的铝合金产品。 近年来公司持续扩大产能建设,随着公司锻造、挤出产能的逐步投产,将进一步释放业绩增长空间。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;特斯拉销量不及预期;产能建设进度不及预期
拓普集团 机械行业 2022-04-18 48.63 -- -- 57.11 17.44%
78.88 62.20%
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2021年公司营收同比增长76%,长归母净利润同比增长62%4月14日,公司发布2021年年报,2021年公司实现营收114.63亿元(同比+76.0%),实现归母净利润10.17亿元(同比+61.9%)。其中2021年Q4实现营收36.4亿元(同比+66.01%),实现归母净利润2.64亿元(同比+9.62%),归母净利润增速较低主要是由于Q4计提了约4600万商誉减值损失及3000万信用减值损失。2021年公司毛利率为19.88%,同比2020年下降2.81pcts,主要系原材料价格上涨、毛利率相对较低的热管理系统及底盘产品营收占比提升所致。考虑到国内疫情影响,我们下调公司2022/2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为14.4(-1.8)/20.8(-0.8)/28.9亿元,EPS为1.31(-0.16)/1.89(-0.07)/2.62元/股,对应当前股价PE为37.4/26.0/18.7倍,公司底盘系统、热管理系统等快速放量带来业绩高成长性,维持公司“买入”评级。 核心客户特斯拉放量,带动公司营收快速增长2021年公司营收快速增长主要是由于主要客户特斯拉销量高增,带动公司热管理系统、底盘系统及内饰件的快速放量。热管理系统业务为公司2021年增量业务,2021年实现营收12.85亿元,占公司整体营收的11.21%;底盘轻量化业务2021年实现营收26.24亿元(同比+97.2%),占公司整体营收的22.89%;内饰件2021年实现营收35.78亿元(同比+60.89%),占公司整体营收的31.22%。 产品线不断扩充,致力于打造平台型企业公司产品矩阵不断丰富,致力于打造平台型企业,单车配套金额可达3万元。2021年公司IBS正在加紧完成最后的测试工作,铝副车架获得理想汽车等车企订单,热泵总成获得一汽相关车型订单,一体化后舱进入量产阶段。同时依托公司在线控刹车IBS研发过程中形成的机械、电控、软件能力以及底盘调校能力,迅速布局了空气悬架系统。多品类产品共同发力,公司业绩有望再上一个台阶。 风险提示:汽车行业销量不及预期;产能建设不及预期;原材料涨价超预期。
银轮股份 交运设备行业 2022-04-15 8.35 -- -- 8.97 6.79%
14.08 68.62%
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2021年总营收同比+23.6%,至新能源热管理营收占比提升至10.7%4月13日,公司发布2021年年报,2021年公司总营收78.2亿元,同比+23.6%,归母净利润2.2亿元,同比-31.5%。其中,新能源热管理营收8.4亿元,同比+190%,占整体营收比例从2020年的4.6%提升至10.7%。分下游应用来看,商用车&非道路业务营收同比+11%,乘用车业务营收同比+65%。公司商用车业务积极发力重卡缓速器油冷器等新产品,并持续开拓海外市场,2021年全年国内市场下游商用车销量下滑的情况下,公司商用车业务营收依旧维持正增长。受到国五切换国六带来购车需求提前透支的影响,公司尾气处理业务2021年营收增速8.6%,2017年来同比增速首次回落到个位数。考虑到国内疫情影响以及零部件补库存节奏,我们下调公司2022年盈利预测,上调2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为3.6(-0.6)/5.7(+0.2)/7.9亿元,EPS为0.45(-0.08)/0.72(+0.02)/0.99元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为18.6/11.7/8.5倍,公司新能源及工业换热业务加速放量带来高成长性,维持“买入”评级。 订单饱满驱动公司业绩持续增长,管理优化有望助力盈利修复据公司年报披露,2021年公司获得北美新能源标杆车企空调箱总成、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、宁德时代电池冷却板、长安汽车电子水泵、卡特彼勒冷却模块等共计141个新项目,上述新增项目达产后为公司新增年销售收入近41亿元,其中新能源占比约48.7%。据公司公告,公司2021年可转债募投项目——新能源乘用车热泵空调系统项目及新能源商用车热管理系统项目预计将分别于2023年及2024年投产,有望贡献增量业绩。2021年原材料涨价、出口海运费上涨以及毛利率偏低的新能源业务营收占比快速提升等因素拖累公司盈利。伴随新项目陆续量产供货、新能源业务持续放量后规模效应的发挥以及公司管理优化举措的实施,公司盈利有望向上修复。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。
伯特利 机械行业 2022-04-11 57.19 -- -- 63.15 10.42%
91.55 60.08%
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公司2021年年营收稳健增长,受原材料等因素影响,利润端增速略逊于营收端2022年4月8日,公司发布2021年年度报告,公司2021年营收为34.9亿(同比+14.8%),毛利率为24.19%(同比-2.24pcts),研发费用率为6.85%(同比+1.10pcts),归母净利润5.05亿元(同比+9.3%),原材料价格上涨、研发投入占比提升等因素致2021年公司利润端增速略逊于营收端。公司2021年Q4单季度营收为11.6亿元(同比+14.5%,环比+47.9%),创历年单季度营收新高,毛利率为22.13%(同比-2.79pcts),归母净利润为1.36亿元(同比-15.8%,环比+6.4%)。 考虑到2022年初部分原材料价格上涨,我们略微下调2022年并上调2023年盈利预测,同时增加2024年盈利预测,我们预计2022/2023/2024年归母净利润为7.17(-0.16)/10.25(+1.43)/14.20亿元,EPS为1.76(-0.03)/2.51(+0.35)/3.48元/股,对应当前股价PE为33.8/23.7/17.1倍,公司各项业务拓展顺利,维持“买入”评级。 智能电控业务营业收入实现高速增长,新项目拓展顺利成长可期2021年公司智能电控业务实现高速增长,全年实现营业收入12.75亿元,同比+65.4%;智能电控产品销量为131.7万件,同比+57.2%;智能电控产品单价提升至968.1元/件,同比+5.2%。2021年公司新增定点项目160项,其中新增EPB项目83项、线控制动项目11项、ADAS项目9项、电动尾门项目2项,轻量化项目17项;按照客户规划量纲,公司预计2021年新定点项目在生命周期内总计贡献收入超110亿元人民币,年平均贡献收入近25亿元。 拟收购司浙江万达方向机公司45%股权进军汽车转向业务,完善底盘业务布局公司拟斥资2.0亿元收购浙江万达方向机公司45%股权并纳入财务报表,对应2020年PS为0.62x。万达方向机是国内专业从事汽车转向系统研发生产的Tier1,主要产品为汽车转向器、转向管柱等,主要客户包括大众、上通五菱、奇瑞、吉利等主机厂。伯特利致力成为全球一流的汽车底盘系统供应商,若收购顺利完成,将助力公司加速完善ADAS感知端+执行端(转向、制动)的多方位布局。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。
亚太股份 交运设备行业 2022-04-07 7.30 -- -- 7.54 3.29%
10.34 41.64%
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国内基础制动龙头,积极开拓电控制动、智能驾驶等业务公司是国内基础制动龙头企业,目前基础制动产品品类覆盖广泛,包含盘式制动器、鼓式制动器、制动泵等。公司在国内基础制动市场份额领先,客户覆盖主流自主品牌乘用车企,并逐步打开全球配套市场,陆续获得通用GEM平台、大众MLB平台、PSA欧洲等的项目定点。公司基础制动业务基本盘稳固,电子辅助制动业务快速放量,线控制动、ADAS、轮毂电机等业务带来长期看点,伴随新客户、新业务的持续开拓以及产品结构的优化,公司盈利有望快速向上修复。我们预计2021-2023年公司营收分别为36.3/45.9/54.7亿元,归母净利润为0.44/1.10/1.55亿元,EPS为0.06/0.15/0.21元/股,对应当前股价PE分别为123.4/49.5/35.0倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 电控系统业务占比快速提升,线控制动双线布局稳步推进公司是国内首家开发出汽车液压ABS系统的自主供应商,并于2004年率先实现量产,目前电控系统产品包含ABS、EPB、ESC等,2020年电控系统业务占比11.5%,较2018年大幅提升5pcts。线控制动方面,公司技术储备丰富,two-box系统已于2020年实现量产,one-box在长安汽车等样车车型上进行测试,根据公司答投资者提问的资料,one-box系统已有量产车型项目在稳步推进。芯片短缺为电控制动系统国产替代带来机遇,伴随电控制动系统新增产能的陆续投放以及市场开拓的持续进行,公司电控制动业务有望步入快速成长期。 2017年来产能的过快投放影响盈利,未来电控系统营收占比提高或改善盈利2017年以来,公司基础制动产品如盘式制动器等产能的过快投放拖累了整体产能利用率,叠加原材料的大幅涨价等因素,公司盈利能力受到影响。伴随新客户新项目的陆续供货,公司基础制动产品产能利用率或得到提升,同时高毛利率的汽车电控系统业务营收占比提高有望进一步改善公司盈利。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;新业务进展不及预期;原材料价格大幅波动。
骆驼股份 交运设备行业 2021-12-20 16.85 -- -- 18.46 9.55%
18.46 9.55%
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汽车铅酸起动电池龙头企业,品牌+客户+渠道优势显著 公司是国内铅酸起动电池龙头,具备40多年铅酸电池生产经验,苦练内功提升产品品质、塑造品牌影响力,稳扎稳打铺设销售渠道,配套市场与国内200多家主机厂形成稳定供应关系,售后市场全球范围内拥有近2000家经销商和47000多家终端商。铅酸电池市场步入成熟期,竞争激烈程度趋弱,公司有望凭借渠道及品牌优势,进一步提高配套及售后市场份额。此外海外业务扩张以及启停电池、新能源汽车辅助电池等产品有望贡献新的增长动力。我们预计2021-2023年公司营收为122.6/156.1/193.4亿元,归母净利润为10.0/11.9/15.1亿元,EPS为0.85/1.01/1.29元/股,对应当前股价PE为19.8/16.6/13.1倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 打造“销一收一”循环产业链,再生铅行业规范化发展带来利好 公司围绕铅酸电池生产基地布局六大废旧电池回收处理基地,目前废铅蓄电池回收处理产能为86万吨,伴随安徽再生工厂项目的全部达产,产能有望超过100万吨。公司通过庞大的蓄电池销售网络和自有物流服务体系,打造了铅蓄电池“销一收一”循环产业链。伴随再生铅行业监管趋严,规范化规模化再生铅回收企业竞争优势凸显,公司废旧铅酸电池回收方面议价能力有望提升,回收渠道货源方面或更具优势。 未雨绸缪布局低压锂电池,牵手三峡电能加快储能业务发展 蓄电池领域,公司采取铅酸+锂电双线并行方案,12V/24V/48V锂电池产品均已获得多家主机厂项目定点。储能领域,清洁能源+储能开启能源革命,行业有望步入高成长期。公司开发的储能集装箱产品技术成熟,已和三峡电能达成战略合作,成功进入储能集成系统行业,有望凭借电池领域技术积累加速储能系统业务开拓,分享储能行业红利。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;海外业务拓展不及预期;新业务进展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-12-09 55.80 -- -- 57.37 2.81%
57.37 2.81%
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2021年年11月长城汽车销量12.25万辆,1-11月累计销量111.86万辆长城汽车发布11月销量数据,11月合计销量122510辆,同比下降15.65%,环比增长9.32%,1-11月累计销量1118624辆,同比增长16.3%,已超过2020年全年总销量。1-11月哈弗/WEY/皮卡/欧拉累计销量分别为67.56/4.83/20.80/11.41万辆,同比分别+4.79%/-29.46%/+2.27%/+162.21%,公司新能源汽车品牌欧拉持续发力,销量同比大幅提升。技术赋能下,公司有望迎来产品强周期,我们维持公司2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为70.8/91.6/122.5亿元,EPS为0.77/0.99/1.33元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为72.9/56.4/42.2倍,维持“买入”评级。 广州车展多款新车亮相,克坦克500预售数据亮眼哈弗H611月销量32443辆,单月销量自2021年4月以来重新突破3万辆,哈弗大狗11月单月销量10345辆,创单月销量新高,自2021年9月以来连续3个月销量破万。欧拉品牌11月销量16136辆,创下新高,其中好猫销量8855辆。 玛奇朵DHT月销1510辆,销量持续爬坡中,后续拿铁DHT、摩卡PHEV等车型的上市有望加速公司混动化进度。广州车展公司摩卡NOH智慧领航版正式上市,同时欧拉品牌多个车型芭蕾猫、朋克猫、闪电猫及沙龙品牌首款车型机甲龙等悉数亮相。11月19日坦克500正式开启预售,首日有效订单即超过2.2万个,看好以坦克500、机甲龙等为代表的高端车型带动公司品牌持续向上突破。 欧洲、泰国市场发展提速,哈弗H6PHEV泰国汽车博览会全球首秀1-11月公司海外市场销量127026辆,同比+106.3%。11月18日,公司欧洲总部正式在慕尼黑设立,WEYCoffee01和ORACat预售即将开启。泰国市场,公司产品矩阵布局不断完善,哈弗H6PHEV与坦克500HEV泰国汽车博览会全球首秀,公司泰国市场新能源业务有望迎提速。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。
菱电电控 2021-12-09 162.05 -- -- 200.00 23.42%
200.00 23.42%
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菱电电控:汽车动力电子控制系统的国产方案提供商公司是国内稀缺的汽车动力电子控制系统方案提供商,电控系统产品应用于N1/M1类汽油车、纯电动车、混动汽车等车型。公司成立以来坚持自主研发,致力于打破汽车产业核心技术空心化的局面,逐步替代外资,成为发动机管理系统的国产方案供应商,在N1车型市场占据较大份额。我们认为公司在汽车电控系统领域具备较强稀缺性,伴随着公司缸内直喷EMS进军乘用车市场,增程式混动电控系统的逐步量产,以及纯电动车电控系统的加大布局,未来几年有望进入业绩收获期。预计2021-2023年公司营收为8.97、12.10、16.14亿元,归母净利润为1.79、2.50、3.61亿元,EPS为3.48、4.85、7.00元/股,对应当前股价PE为46.6、33.4、23.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 发动机管理系统:稀缺EMS自主厂商,国产替代空间广阔EMS的技术壁垒和产业化特点决定行业较高的进入门槛,跨国EMS企业为M1乘用车市场的主要玩家,自主EMS厂商已在N1市场(如轻卡、微卡等)实现一定范围的国产替代。近年来公司N1类及交叉型乘用车EMS市占率稳步提高。 公司自主研发的缸内直喷EMS配套车型进入三高标定阶段,为国内首款搭载自主电控系统的缸内直喷车型,助力公司进军乘用车市场,国产替代空间广阔。 混动汽车电控系统:增程式电控已实现量产,发展潜力十足公司开发了多种结构的混合动力管理系统,包括增程式混动、48V微混系统、P2结构混动、功率分流式混动等,并实现了增程式电动车电控系统的量产,客户有望进一步拓展。伴随混动汽车市场快速发展,该业务拥有广阔的市场前景。 纯电动车电控系统:坚持成本领先战略,资源协同助力打开市场纯电动车电控系统市场竞争格局较为分散,公司较早实现MCU及VCU的产业化,坚持成本领先战略。2021年加大推广力度,2022年配套多款车型有望贡献营收。公司有望借助EMS与混动领域的客户资源优势快速打开纯电动车市场。 风险提示:缺芯缓解不及预期、汽车销量下滑、客户拓展进度不及预期
贝斯特 交运设备行业 2021-12-08 25.50 -- -- 28.90 13.33%
36.50 43.14%
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涡轮增压器核心零部件龙头供应商,切入新能源赛道前景可期公司深耕涡轮增压领域,近年来通过外延并购切入新能源车赛道,打开公司第二成长曲线。随着涡轮增压器行业渗透率不断提升,同时新能源汽车功能件产能逐步落地,公司营收有望迎来快速增长。我们预计2021-2023年公司营收为10.86、13.15、16.36亿元,归母净利润为2.15、2.88、3.87亿元,EPS为1.07、1.44、1.93元/股,对应当前股价PE为23.3、17.4、13.0倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 深耕涡轮增压零部件领域,业绩维持稳定增长公司深耕涡轮增压器零部件加工领域,主要产品包括叶轮、中间壳、精密轴承件、压气机壳等。汽车涡轮增压器零部件对于加工材料、加工精度及质量稳定有着较高要求,只有少数在设备、工艺和生产组织等方面有优势的企业才能生产,而公司依托在工装夹具领域的多年设计经验,工装夹具业务与精密加工业务相辅相成,形成协同发展的关系,铸造公司独特的竞争优势。公司引进世界领先的加工、检测设备,对产线进行自动化升级改造,产品精度和生产能力在国内外居于领先水平,客户覆盖全球涡轮增压器市场前五大制造商。 外延并购有序开展,新能源业务打开成长空间伴随国内汽车市场电动化率的提高,公司积极探索布局新能源汽车相关业务,进入氢燃料电池、新能源汽车轻量化结构件领域。公司自主研发出燃料电池汽车的关键零部件,2018年成功交付客户盖瑞特,应用于日本本田clarity新能源汽车生产制造,之后陆续进入到博世中国、海德韦尔氢燃料电池零配件供应体系。2020年公司收购专营锌、铝、镁、铜等五金件的公司苏州赫贝斯,切入特斯拉供应体系,并通过控股子公司易通轻量化技术有限公司布局新能源汽车轻量化产品。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;涡轮增压器渗透率不及预期;新能源汽车功能件产能建设进展不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2021-10-18 16.00 -- -- 18.60 16.25%
25.01 56.31%
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公司2021年年前三季度归母长净利润同比增长162.18%~175.43%公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润7.91亿元~8.31亿元,同比增长162.18%~175.43%;预计2021年第三季度实现归母净利润2.0亿元~2.4亿元,同比增长10.83%~33.00%,环比第二季度下降43.44%~32.13%。由于确认GreenMotion出售的投资收益,公司二季度归母净利润偏高。剔除资产出售影响,公司Q3净利润同2021年Q1、Q2基本相当,整体盈利能力稳步恢复之中。考虑到原材料涨价以及海运运费上涨影响,我们下调公司2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为11.1(-1.0)/14.2/17.0亿元,EPS分别为0.91(-0.08)/1.17/1.39元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为17.8/13.9/11.7倍,我们认为公司海外业绩持续修复且国内新业务放量中,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 布局空气弹簧提高空悬系统零部件自产比例,轻量化业务不断推进公司空悬国产化项目安徽安美科空气供给单元组装线已落地完成,后续产能释放有望贡献增量业绩。同时,公司拟投资中鼎汇通项目,设置生产基地专门用于生产转向拉杆、底盘及驾驶室空气弹簧部件,进一步补全公司在空气悬架领域的硬件布局。公司轻量化业务已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪多个传统主机厂订单,未来多个底盘锻铝件在建项目的投产有望推动公司轻量化业务持续放量。 海外管理优化,全球化收购布局有望迎收获期公司近年来多次进行海外收购,切入新的业务领域,外延并购推动公司业绩快速增长。2019年以来,海外管理不善叠加疫情影响,导致海外子公司业绩出现下滑。2020年开始,公司调整海外公司管理团队、加强海外企业成本管控,一系列措施取得显著效果,看好海外业绩修复与国内新业务放量下公司的投资机遇。 风险提示:空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格大幅波动
长城汽车 交运设备行业 2021-10-14 56.63 -- -- 69.80 23.26%
69.80 23.26%
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2021年年9月长城汽车销量10万辆,环比增长34.7%2021年10月11日,长城汽车发布9月销量数据,9月合计销量100022辆,同比下降15.1%,环比增长34.7%,1-9月累计销量884045辆,同比增长29.9%。 9月,哈弗品牌销量54561辆,皮卡销量20008辆,欧拉销量12770辆。汽车销售旺季,公司积极应对芯片短缺情况,9月销量环比8月显著增加25765辆。据中国汽车流通协会,未来汽车芯片供应有望好转。考虑到公司多个品牌下游需求旺盛,技术赋能有望迎来产品强周期,我们维持公司2021年盈利预测不变,上调公司2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为72.8/101.1(+1.2)/128.7(+4.1)亿元,EPS为0.79/1.10(+0.01)/1.39(+0.04)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为70.0/50.4/39.6倍,维持“买入”评级。 哈弗大狗、坦克300、、长城皮卡持续发力,新一代智混汽车玛奇朵重磅上市哈弗H69月销量25409辆,环比增长26.88%,销量重回高位。上市一周年的哈弗大狗,继年初销量高峰之后,月销量再度超过1万辆,环比大增98.4%。坦克300硬派越野车9月销量8021辆,创下2021年以来销量高峰。长城皮卡9月销量几近翻倍,2021年下半年长城炮系列密集推出火炮版、黑弹版、越野珠峰版、旅装版等新车款,下半年销量有望继续向上突破。9月底WEY品牌上市新车玛奇朵搭载柠檬混动DHT,定位新一代智能混动汽车。 全球化扩张步伐加快,海外业绩多点开花9月公司海外销售新车11437辆,同比增长47.1%,销量占比11.4%,1-9月海外累计销售97946辆,同比增长136.3%。2019年以来,公司加快海外投资收购建厂步伐,俄罗斯图拉工厂、泰国罗勇工厂陆续投产。2021年8月,公司收购戴姆勒巴西工厂,预计2021年底之前完成工厂交割。后续海外产能释放以及新车型的推出,有望加速长城汽车海外扩张节奏。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-09-16 61.71 -- -- 64.65 4.76%
69.80 13.11%
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国内 SUV、皮卡龙头,新技术赋能有望迎来强产品周期长城汽车是国内 SUV 市场和皮卡市场的龙头, 2020年公司 SUV、 皮卡市场份额分别为 8.3%、 45.8%, 哈弗 H6、 长城炮均为细分市场销量冠军。对于市场需求的把控、产品力、品牌力是长城汽车长期优势所在,柠檬混动 DHT 技术、咖啡智能平台等新技术将持续为公司发展赋能。本篇报告重点分析长城汽车柠檬混动DHT 技术。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 1430/1816/2171亿元,归母净利润为 72.8/99.9/124.6亿元, EPS 为 0.79/1.09/1.35元/股, 对应当前股价 PE 分别为 77.1/56.2/45.1倍,公司产品及品牌力强叠加新技术赋能,有望迎来强产品周期, 首次覆盖,给予“买入”评级。 政策+产品两端发力,长城汽车布局混动赛道《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 明确混动节能车发展方向,双积分政策倒逼车企加快探索节能与新能源技术路线。两大政策双管齐下,多家车企如比亚迪、长城、吉利等纷纷推出全新一代混动系统。 2020年 12月, 长城汽车正式发布柠檬混动 DHT 系统, 开创性采用 2档变速箱、提供 3款动力总成、四驱 PHEV 版本搭载全球最大容量高效能混合动力电池。 DHT 系统经济性、 动力性优越, 后续在哈弗、 WEY 品牌的应用有望进一步强化公司产品力优势。 揭秘柠檬混动 DHT 核心优势,两档变速为制胜关键国内 HEV 市场由日系车型占据主导地位,日系合资车市场份额超过 99%。本田、丰田的混动系统主打燃油经济性,相比之下长城汽车综合性能更佳。丰田 THS路线优势在于工作模式灵活切换,劣势在于机械装置复杂导致动能浪费,本田 iMMD 路线结构简单但是发动机直驱工况下只有单挡,动力性欠缺。长城汽车在本田路线的基础上开创了双速混动新架构,变速箱具备动力挡、经济挡 2挡,发动机直驱工况下可满足更高动力需求,代表了下一代混动系统升级的先进方向。 风险提示: 海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、混动系统开发进度不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2021-08-16 15.76 -- -- 19.09 21.13%
19.96 26.65%
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空悬业务再获定点, 为公司带来业绩增量2021年 8月 12日,公司公告子公司 AMK 中国子公司安徽安美科近期收到通知,为国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台项目配套空气悬挂系统的空气供给单元总成产品。 本次项目生命周期为 4年,生命周期总金额约为 2.95亿元。 公司在空气悬挂领域具备技术领先优势, AMK 国产化进程持续推进,空悬业务有望贡献增量。我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为9.0(+1.5)/12.0(+2.0)/14.6(+2.0)亿元,每股收益 0.74/0.99/1.20元/股,对应当前股价 PE 为 21.0/15.6/12.9倍,维持“买入”评级。 国产化推进顺利,空悬打开成长空间2016年公司收购德国 AMK,成为国内少数具备空气悬架空气供给单元总成产品供应商。 空气供给单元总成是空气悬挂系统中的重要部件, AMK 为全球第三大供应商。 AMK 国产化项目安美科于 2018年 7月成立,预计 2021年底逐步达产,2022年底完成汽车用电驱及空气悬架系统研发生产基地项目, 国产化降本有望进一步打开空悬系统市场空间。 订单持续落地,验证空悬渗透加速逻辑继 2020年获得蔚来、东风等空悬系统相关总成订单后, 2021年公司又相继获得国内某头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成、国内某头部品牌主机厂储气罐部件、国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成等项目定点, 累计生命周期营收近 20亿元。 空悬订单持续落地,行业渗透正加速进行。 风险提示: 汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动
文灿股份 机械行业 2021-08-13 38.00 -- -- 41.88 10.21%
47.28 24.42%
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公司 2021H1归母净利润为 0.73亿元, 同比增长 112.95%公司发布 2021年中报, 2021H1营收为 20.33亿元, 同比增长 215.37%; 毛利率为 19.48%,较 2020年全年-4.08pcts; 归母净利润为 0.73亿元,同比增长 112.95%。 2021Q1/Q2公司归母净利润为 0.50/0.23亿元。 大众缺芯叠加原材料价格上涨,公司二季度业绩承压, 我们预计下半年缺芯影响有望逐步缓解,整车厂销量复苏或带动订单需求恢复。 8月 7日公司预订的大吨位压铸机已完成预验收, 车身结构件一体压铸进程持续推进中,我们看好公司长期成长空间。 综上,我们下调公司 2021年盈利预测, 上调 2022年并新增 2023年预测, 预计 2021-2023年公司归母净利润为 2.6(-0.6)/4.9(+0.4)/6.1亿元, 对应当前股价 PE 为 31.6/16.9/13.7倍,考虑到公司长期成长性仍在, 维持“买入”评级。 大众缺芯+原材料涨价致二季度业绩承压,下半年缺芯影响有望缓解公司 2021Q2实现营收 9.82亿元,同比增长 153.97%,环比下降 6.55%,实现归母净利润 0.23亿元,同比下降 4.26%,环比下降 53.88%。 主要原因系二季度大众芯片短缺影响加剧,相关产品订单减少; 原材料铝价持续上涨, 由于季度或半年度调价机制的滞后性,公司短期内盈利能力承压。 据乘联会数据, 2021Q2一汽大众、上汽大众狭义零售销量同比下降 10.76%、 28.16%。 7月上汽大众销量同比减少 47.76%,但环比 6月增长 7.69%,迎来边际改善。 7月大众 ID 系列销量突破 5500辆, 环比实现翻番。 我们认为大众缺芯影响有望在下半年逐步缓解,相关订单需求或迎来恢复,助力公司业绩改善。 6000T、 4500T 两台大吨位压铸机完成预验收, 一体压铸未来可期公司 2021年 5月与力劲科技签订战略合作协议, 向其采购包括 6000T、 4500T、3500T 及 2800T 等 7台大型压铸机。 8月 7日公司已对力劲完成总装的 6000T、4500T 两台大型压铸机进行了预验收。 公司积极推进车身结构件一体压铸进程,未来成长空间可期。 风险提示: 主要客户销量不及预期、产能扩张不达预期、原材料价格上涨
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名