事件概述公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入101.15亿元，同比增长8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元，同比增长29.92%。 分析判断: 远程经济兴起拉动消费电子及计算机用板产品销售增长由于受到疫情的影响，远程办公、远程教育、远程娱乐等等向常态化发展，加速了整个社会的信息化、数据化进程，面对远程经济的兴起，公司积极调整产品结构，平板电脑、笔记本电脑等产品出货量显著增长。2020年上半年公司实现营业收入101.15亿元，同比增长8.31%。分产品来看，公司通讯用板实现营收64.63亿元，同比增长1.47%；消费电子及计算机用板实现营收36.47亿元，同比增长23.12%，消费电子及计算机用板在营收中的占比也从上年同期的31.72%提升到36.06%。2020年上半年公司整体毛利率为20.96%，同比上年提升1.01个百分点，其中，通讯用板毛利率17.20%，同比下降1.87个百分点，消费电子及计算机用板毛利率27.53%，同比提升5.72个百分点，消费电子及计算机用板毛利率提升拉动了公司整体毛利率的提升。面对纷繁复杂的外部局势, 公司对内不断修炼内功,在做好疫情防控的基础上,积极推动复工复产，继续推进降本增效，同时加大对新产品新技术的研发与投资, 保证公司行业技术领先地位。对外，面对疫情对全球产业链的冲击，公司积极保持与客户及供应商的沟通，保证公司产品供应的顺畅，同时不断提升产品服务质量，上半年实现了收入及利润的稳定增长。 5G 终端升级，公司具备长期竞争优势5G 终端升级，HDI 进阶为SLP，带动FPC 用量提升，天线FPC 进阶为LCP，公司具备长期竞争优势。类载板（SLP）是高密度板（HDI）的升级，因制程接近IC 载板而得名。特点是将极限线宽线距从45um 拉低到30um，增加板上走线密度从而减小使用面积，腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。SLP 主板相比于HDI 价格翻倍，同时面积更小，会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用FPC。与此同时，在5G 手机主板变小的过程，天线数量持续增加，LCP 软板可用于天线和主板的连接。公司具备SLP、FPC、LCP 的强劲实力，是苹果、华为的主力供应商，预计在5G 换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。 投资建议维持前次预测，预计公司 2020~2022年的营收为 280/亿354亿元/425亿元，归母净利润为31.8亿元/40.4亿元/49.5亿元，对应PE 分别为33.83倍、26.60倍、21.75倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；核心大客户出货量不及预期；下游应用领域如5G 智能手机出货量低于预期，LCP 新技术普及速度低于预期。

事件概述公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1,766.54亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元，同比增长7.70%；二季度公司单季实现营业收入966.00亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。分析判断:二季度盈利显著回升，云计算业务贡献动能报告期内，公司实现营业收入1,766.54亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元，同比增长7.70%。其中，受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，报告期内云计算业务实现营收795.35亿元，同比增长4.24%；通信及移动网络设备业务实现营收963.46亿元，同比增长3.01%；科技服务业务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务）实现营收2.53亿元，同比下降23.03%。二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，公司单季实现营业收入966.00亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。报告期内，公司云计算业务毛利率4.48%，同比提升0.25%，公司不断加深与全球头部云服务商（CSP）的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，随着云经济的爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。中国信通院发布的《云计算发展白皮书2019》显示，全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，Iaas市场保持快速增长。未来三年全球云计算市场平均增长率有望维持在20%左右，预计到2022年市场规模将超过2700亿美元；其中，全球Iaas市场预计未来平均增长率将超过26%，到2022年市场市场份额将增长到815亿美元。“智能制造+工业互联网”双轮驱动，市场持续扩容公司确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略。智能制造方面，通过在智能制造领域多年来的持续投入和建设，公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货服务，以及共同设计、共同开发、全球运筹及售后维护等服务，满足客户在全球不同地区、不同时间的交货需求。公司业务遍及四大洲十多个国家和地区，为全球一流的客户提供综合智能制造服务，公司深圳“柔性装配作业智能工厂”成功入选达沃斯世界经济论坛“制造业灯塔工厂”。根据MarketsandMarkets预测，2023年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9亿美元，2018年至2023年的年复合增长率为11.9%。预估到2023年，亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7亿美元（40.4%），欧洲地区达到774.9亿美元（25.9%），北美地区达到765.9亿美元（25.6%），其他地区达到242.3亿美元（8.1%）。工业互联网方面，工业富联凭借在制造业长期积累的丰富智能制造经验和雄厚的技术实力，建立了多种工业人工智能应用的场域。据麦肯锡调研报告显示，工业互联网在2025年之前每年将产生高达11.1万亿美元的收入；据埃森哲预测，到2030年，工业互联网能够为全球带来14.2万亿美元的经济增长。我们认为，以公司为代表的科技制造业龙头，一旦工业互联网平台形成规模优势后，海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击，甚至是将竞争者转化成其生态的参与者，在应用领域扩展和客户订单驱动下，公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。投资建议维持前次收入预测不变，我们预测公司2020~2022年的收入为4462.98亿元、5549.90亿元、6105.19亿元；预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72亿元、257.05亿元，对应PE分别为14.83倍、12.14倍、10.95倍，维持“买入”评级风险提示宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G商用进展低于预期。

公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入255,725.69万元，较上年同期增长30.84%；实现归属于上市公司股东的净利润32,865.82万元，较上年同期下降10.85%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润29,366.39万元，较上年同期增长2.44%。 分析判断:二季度同比高增长，5G相关业务有望全面进入高速增长期2020年上半年，公司实现营业收入255,725.69万元，较上年同期增长30.84%；归属于上市公司股东的净利润32,865.82万元，较上年同期下降10.85%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润29,366.39万元，较上年同期增长2.44%。第二季度实现营业收入151,273.38万元,较上年同期增长75.88%；单季度实现归属于上市公司股东的净利润26,593.38万元，较上年同期增长108.66%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润23,992.44万元，较上年同期增长295.51%。一季度受到疫情的影响，公司经营受到阶段性影响，第二季度，公司各主要产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。天线业务方面，市场空间在几个维度持续打开，智能手机端，以中国市场为代表的5GSub6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升；非手机端，万物互联时代，均需要天线实现设备互联，IDC报告显示，2019~2023年，全球可穿戴市场出货量预计将达由2.229亿台增长至3.023亿台，CAGR高达7.9%，智能手表和智能耳机将成为市场最大的增长动力，公司作为天线龙头，将充分受益于终端应用的不断拓展。无线充电业务方面，公司已打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应，伴随着未来无线充电技术渗透率的持续提升，公司相关业务迎来爆发期。在新产品拓展方面，公司继续围绕射频主业丰富新产品线，已研发量产滤波器等射频前端器件，积极开发射频前端模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等，陆续向客户供货。5G全球标准统一，从产品层面，有利于公司形成规模效应。由于不同移动终端之间5G模块通用性增强，适用于手机的5G模块同样适用于PC、固定接入终端、路由器、工业物联网产品、汽车、云VR/AR等，公司5G相关业务有望全面进入高速增长期。 持续加大研发投入，打造技术驱动型企业在产品研发方面,公司持续加大对基础材料和基础技术的研究重视技术投入及整合，持续打造技术驱动型企业。2020年上半年研发投入25,821.01万元，较上年同期增长45.75%，研发投入占营业收入比重达到10.10%。报告期内,公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究；推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖；初步开展6G相关技术的研究。随着5G通信技术在可穿戴设备、智能手机、物联网等应用终端的渗透，公司积极把握产品创新周期,不断提升竞争力,为客户创造价值。5GIoT各类终端的射频通信综合解决方案，包括射频前端芯片、天线、连接器以及各类必要衍生器件；公司是长期精于射频技术和材料积累的产业龙头公司，有望依托于5G换机/升级产业向上趋势，以及适时的募投项目，持续成长为市场稀缺的综合解决方案主力供应商，开启新的高速发展时期。 投资建议维持前次盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为71.1亿/89.7亿/116.5亿元，预计实现归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元，对应PE分别为40.69倍、32.79倍、24.62倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险，5G行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险。

盈利能力持续改善公司从2019年二季度到2020年二季度，公司单季实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.78亿元、1.60亿元、3.29亿元、1.41亿元、3.61亿元。2020年上半年公司实现营业收入234.65亿元，同比下降0.53%，主要是因为安卓触控业务独立发展所致，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比大幅度增长2,290.28%。公司连续5个季度实现了正收益，尤其是在今年面对新冠疫情的影响和冲击下，公司仍然保持了较好的盈利能力，整体来看公司经营已经恢复稳态。 2020年上半年，公司毛利率为10.77%，同比增加0.69个百分点，其中国际大客户端对于毛利率提升的贡献较大，受益于国际大客户手机产品销量增长及合作进一步加深，公司非安卓影像模组产品销售收入36.73亿元，同比增长95.95%，出货量0.55亿颗，同比增长30.34%，综合毛利率为10.94%，同比增长11.24个百分点，主要是因为国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。 聚焦光学大赛道，专注高毛利产品业务突破公司身处光学大赛道，摄像头模组出货量全球第一，智能手机从单摄走向多摄时代，市场空间在不断打开。Yole预测2018年~2024年全球摄像头模组市场规模将保持9.1%的复合年增长率(CAGR)，预计2024年将达到457亿美元。公司技术研发团队不断突破，自主开发的高像素超级解像算法得到客户的认可和应用开发，超级EIS防抖算法达到行业顶尖水平，CMP新型封装工艺产品大批量产，潜望式5倍变焦和10倍连续变焦技术已经完成技术开发。公司也持续加深与国际大客户的合作，实现从前置单摄升级到了后置双摄项目。 作为公司产业链垂直整合重点突破的业务之一，公司光学镜头业务进展顺利，2019年实现营业收入6.85亿元，镜头产品的综合毛利率为25.52%，从产业经验来看仍然有较大的提升空间。公司成功开发量产了4800万像素6P光学镜头，以及长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，陆续进入国内主流手机厂商镜头供应链，镜头业务等高毛利产品有望为公司经营业绩带来较大弹性。 微电子业务快速增长，市场空间持续打开公司屏下指纹业务2019年快速发展，屏下光学伴随着OLED屏智能手机的快速渗透将有望继续实现高速增长。在OLED面板产线方面，中国大陆在积极的进行投产，根据赛迪智库统计的数据显示，近三年全球投产或在建的AMOLED产线主要以6代AMOLED（柔性）面板生产线为主，中国大陆投产力度最大，到2022年，全球当前在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达到3,300万平方米/年，其中中国大陆地区总产能将达到1,900万平方米/年，全球占比达到58%。伴随着OLED产能的逐渐释放，屏下指纹市场空间有望持续打开。 屏下超声波指纹方案由于公司在压电材料、制造工艺等优势而形成了技术壁垒，目前屏下超声波指纹模组公司供货量占比第一，细分行业竞争格局较好，业务毛利率水平较高，随着屏下超声波方案开始尝试在国内厂商中导入，预计公司将充分受益。 公司在结构光和ToF方案上均有全面的布局，且已经开始在各品牌厂商导入量产出货。2020年上半年，公司3DSensing业务实现快速增长，营业收入为17.63亿元，同比增长79.83%，出货量0.44亿颗，同比增长80.80%，综合毛利率为12.23%，同比增长12.53个百分点，主要是因为国际大客户订单增多及3Dsensing产品在安卓市场渗透率提高。市场预期2020年新一代iPhone中Pro/Max两个版本的后置摄像头将搭载ToF摄像头，届时有望加速3DSensing的渗透，相关产业链有望进入爆发期。 推进非公开发行，构建业绩增长新动能2020年6月3日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，本次非公开发行A股股票数量不超过808,421,797股（含808,421,797股），不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，募集资金总额不超过675,800万元，募集资金主要用于高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目、高像素微型摄像头模组建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、安防监控等新型终端应用领域。近年来，终端应用市场需求升级趋势明显，导致公司下游厂商对高像素的镜头、高精度光学传感器以及高端摄像头模组的需求日益增大。 假设公司非公开发行能顺利实施落地，公司的竞争力和盈利能力将有望跨入新的台阶。 投资建议维持前次预测不变，预计公司2020~2022年的收入分别为530.14亿元、609.66亿元、682.82亿元，归母净利润分别为15.09亿元、21.30亿元、25.46亿元，对应PE分别为36.58倍、25.91倍、21.67倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响；行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期；公司非公开发行不达预期。

事件概述 根据天马微电子公众号发布最新消息,公司全球首款LCD屏内多点指纹解决方案发布。 分析判断: LCD屏内多点指纹解决方案全球首发,持续引领行业发展 公司研发的全球首款LCD屏内多点指纹解决方案(TED Finger Print,简称TFP)是将指纹图像采集器内嵌于TFT显示基板,首次实现触控、显示、指纹识别三项功能融合为一;同时,将光路和sensor覆盖整个显示屏,搭载基于玻璃基板的传感器,传感器尺寸不受限制,可在全屏幕上实现“全屏多点”指纹识别。对于该解决方案,公司具有自主知识产权,该方案兼具高集成化、全屏多点指纹识别、高屏占比等特点,可在全屏幕上实现“全屏多点”指纹识别,比屏下指纹产品拥有更大屏幕识别面积,同时,公司实现屏内指纹识别功能的“一步到位”,跳过屏内指纹全球单点阶段,直接实现屏内指纹全屏多点的功能,持续引领行业技术发展。该项技术将大大提升智能终端人机交互体验的多元化空间,如可为APP深层加密、保障财富安全、提升车辆驾驶体验;并可为智慧工厂、智慧城市、智能家居、智能交通、智能医疗的信息安全提供更高级别的保障。我们判断,未来伴随着新解决方案的量产出货,将有效提升公司LCD模组的附加值。 展望2020年,在LTPS智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ到120HZ或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019年将有进一步提升;屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。 AMOLED产能大规模释放在即,营收即将迈入新台阶 公司2010年率先在国内开展AMOLED研发和生产,经多年发展在LTPS AMOLED量产技术、工艺等方面积累了丰富的经验和资源,并且完整掌握了AMOLED等新型显示的核心技术。武汉天马G6AMOLED产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放;二期为柔性产能,我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作,在厦门投资建设“第6代柔性AMOLED生产线项目”,投资总额预计480亿元,设计产能为月加工柔性显示基板48K,将进一步提升公司在中小高端显示特别是AMOLED领域的市场地位。新产线是公司营收增长的主要动力之一,我们判断伴随着公司AMOLED产能未来大规模释放,公司营收将迈入新台阶。 投资建议 维持前次预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元,对应EPS为0.51元、0.65元、0.81元,对应PE为33.06倍、25.77倍、20.61倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

事件概述。 公司发布2020年半年度业绩预告,预告期内,预计公司实现归属于上市公司股东的净利润45,000-55,000万元,比上年同期增长2,043%-2,519%,预计基本每股收益0.1670元/股-0.2041元/股。 分析判断: 上半年业绩同比大幅增长,全年业绩可期。 报告期内,公司预计公司实现归属于上市公司股东的净利润45,000-55,000万元,,比上年同期增长2,043%-2,519%,预计基本每股收益0.1670元/股-0.2041元/股。公司第一季度实现归属于上市公司股东的净利润14,083万元,因此第二季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润30,917-40,917万元,公司连续5个季度实现了正收益,尤其是在今年面对新冠疫情的影响和冲击下,公司仍然保持了较好的盈利能力,整体来看公司经营已经恢复稳态。2019年公司将安卓触控业务独立发展,2020年受益于大客户平板电脑销量增长,公司触控业务结构持续优化。同时,公司在2020年继续加强内部经济效益考核,以利润取代收入作为考核标准,逐步减少低毛利业务的占比,公司高端模组和光学镜头出货提升,盈利能力持续改善。公司身处光学大赛道,摄像头模组出货量全球第一,智能手机摄像技术不断创新是推动公司业绩成长的外在的主要动力,据Counterpoint最新研究显示,今年第一季度,四摄手机的渗透率几乎达到了全球智能手机出货量的20%,OPPO、小米、华为和三星合计占近6000万部四摄智能手机出货量的83%,预计智能手机行业将继续向多相机系统的趋势发展。根据IDC数据,由于新冠肺炎影响,预计今年上半年智能机出货量将下降18.2%,2020年全球智能手机市场出货量将下降11.9%至12亿部,预计下半年智能手机出货量表现有望超过上半年,有助于公司业绩的进一步提升。展望2021年,我们认为,在5G基站建设顺利推进下,5G手机的普及渗透将更为顺畅,从而带动整个产业链的复苏。 推进非公开发行,构建业绩增长新动能。 2020年6月3日,公司发布《非公开发行A股股票预案》,本次非公开发行A股股票数量不超过808,421,797股(含808,421,797股),不超过本次非公开发行前公司总股本的30%,募集资金总额不超过675,800万元,募集资金主要用于高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目、高像素微型摄像头模组建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售,产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、安防监控等新型终端应用领域。近年来,终端应用市场需求升级趋势明显,导致公司下游厂商对高像素的镜头、高精度光学传感器以及高端摄像头模组的需求日益增大。假设公司非公开发行能顺利实施落地,公司的竞争力和盈利能力将有望跨入新的台阶。 投资建议。 维持前次预测不变,预计公司2020~2022年的收入分别为530.14亿元、609.66亿元、682.82亿元,归母净利润分别为15.09亿元、21.30亿元、25.46亿元,对应PE分别为39.44倍、27.93倍、23.37倍,维持“买入”评级。 风险提示。 疫情持续产生的不利影响;行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。

中小显示作为终端光电创新的重要组成部分,未来本身及其衍生创新将逐步显现,包括但不仅限于AMOLED/LCD屏下指纹、打孔和嵌入式摄像头方案并存、高刷新率、低功耗待机,等等;伴随5G换机潮的到来,供需改善和客户突破将给予技术和产品积淀深厚的龙头公司更高的成长裕度,与此同时,汽车等专业显示的扩容亦或成新的增长点。 深耕行业三十余年,中小尺寸显示龙头 公司成立于1983年,自成立起至今一直专注在显示领域,目前拥有a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED等三大技术平台。在智能机市场,从2017年第四季度起,公司LTPS智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场,公司已建立比较优势和竞争壁垒,重点关注车载市场快速成长,2019年公司车载TFT出货量全球第二、国内第一,实现连续5年保持双位数增长,也是国内最大的车载TFT面板厂。 AMOLED量产出货,产能释放将带动营收跨入新台阶 根据赛迪智库,到2022年全球在建AMOLED产线全部建成并满产后,预计总产能将达3,300万平方米/年,其中中国大陆总产能将达1,900万平方米/年,全球占比达58%。伴随着OLED产能逐步释放,在智能机市场OLED的渗透率将有望持续提升。智能机显示目前主要有a-SiLCD、LTPSLCD、AMOLED三种技术,根据群智咨询,预计2023年AMOLED屏将占据46%市场份额,而a-SiLCD份额下滑到25%,LTPSLCD份额相对保持稳定。公司2010年率先在国内开展AMOLED研发和生产,经多年发展在LTPSAMOLED量产技术、工艺等方面积累了丰富的经验和资源,并且完整掌握了AMOLED等新型显示的核心技术。武汉天马G6AMOLED产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放;二期为柔性产能,我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作,在厦门投资建设“第6代柔性AMOLED生产线项目”,投资总额预计480亿元,设计产能为月加工柔性显示基板48K,将进一步提升公司在中小高端显示特别是AMOLED领域的市场地位。 小尺寸LCD面板全球产能稳定,终端应用多维度发展 根据立鼎产业研究网,全球小尺寸显示面板主要产能供给仍以a-SiLCD和LTPSLCD为主,但两者供给端未来不再有任何扩产,小尺寸显示面板供给产能扩张主要来自OLED显示面板。LCD应用朝着几个维度发展,一个维度是不断朝专业显示领域拓展市场,另一个维度是在智能机显示应用方面通过不断创新来增加产品附加值。据群智咨询数据,近年来车载显示器市值增长迅速,2022年将达98亿美元,增幅将高达12.8%。根据Omdia(原IHS)、TSR的分析,预计至2020年,工业显示领域的显示器市场规模将超过30亿美元。2019年,公司车载TFT出货量全球第二、国内第一,实现连续5年保持双位数增长,其中,车载仪表显示出货量全球第二,车载中控显示出货量全球第三。 展望2020年,在LTPS智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ到120HZ或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019年将有进一步提升;屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。 此外,LCD屏下指纹的解决方案也将迎来突破,以LCD屏幕内嵌指纹识别技术为代表的产品将有效提升屏幕模组附加值。在2020年CES展上,公司展示了全球首台以LTPSTFT-LCD技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术产品。不同于OLED光感屏下指纹,LTPSTFT-LCDModule是通过红外发射器、红外指纹接收器及红外光学材料系统,使之具备高红外透过率、高灵敏的红外指纹成像功能以及高水准的显示效果,实现指纹解锁功能,支持十指触控,未来更将实现半屏幕指纹识别。我们认为,集成指纹识别功能将有望提升LCD屏幕模组单品价值量。 站在当下看未来,2021年全球市场有望恢复增长 根据IDC数据,由于新冠肺炎影响,预计今年上半年智能机出货量将下降18.2%,2020年全球智能手机市场出货量将下降11.9%至12亿部,但5G预计将成复苏催化剂,将在2021年市场复苏中发挥重要作用,全球智能机出货量预计到2021年第一季度恢复增长;据央视和新华网,中国移动今年30万个5G基站目标不变,展望2021年,我们认为,在5G基站建设顺利推进下,5G手机的普及渗透将更为顺畅,从而带动整个产业链的复苏。 投资建议 维持前次预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元,对应EPS为0.51元、0.65元、0.81元,对应PE为31.80倍、24.79倍、19.82倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

[5TGab代le际_S升um级m(a含ry毫]米波),将赋能一定创新纵深的高附加值产品,不仅限于射频、光电、功率和外观材料及其加工等,与此同时,产品创新过程将加速已经形成的“供应链提质增效”现象演进,现有4G供应链龙头公司,更容易匹配下游客户进行再创新,进而实现跨周期高速发展。 通信网络设备高精密机构件业务有望量价齐升从美国释放的5G频谱资源看,主推毫米波网络建设,而美国市场是苹果最大的收入来源,我们判断2020年5GiPhone有望支持毫米波功能。“金镶玉”设计有望成为毫米波手机的新思路。 从目前高通的推荐设计方案以及vivo的公开设计方案看,毫米波模组将嵌入到手机金属边框之中,考虑到毫米波模组信号敏感度高,且受金属影响大,因此对于金属中框的加工精度要求极高,有望带动金属加工产业行业景气度提升。公司通信网络设备高精密机构件主要供货苹果,预计届时该产品平均售价有望进一步提升。苹果手机存量超9亿台,换机拉动销量空间巨大。 CPE、5G小基站、5G通用模组等产品将伴随全球5G建设快速放量公司目前已经拥有了丰富的5G产品线,包括5G小基站、CPE设备、5G通用模组等。2019年公司联合中国移动为全球首款5G笔记本电脑提供全世界规格最小的5GM.2通用模组,可以实现为用户提供无处不在、高速稳定的无线网络连接。工业富联也已在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立起领先优势。从2019年三季度开始,公司5G相关产品已经陆续开始实现小批量出货,预计出货量将逐季上升。这些业务都属于从4G向5G的自然延伸,公司与现有客户之间本来就有的业务往来使得这些业务具备放量的基础,未来伴随着全球5G建设的快速推进也将有望实现快速放量。 可预见的数据量爆发增长,将拉动数据中心资本开支根据爱立信报告预估,2025年全球将会有超26亿用户订阅5G服务。新一代无线网络将覆盖全球65%人口,所处理移动数据流量占总流量45%。到2025年底,每部手机的每月数据预计将从现在的7.2GB增加到24GB。华为2025白皮书指出,5G时代无处不在的联接将产生海量数据,这些数据又将被重新分析利用,反过来继续推动互联网技术的发展进步。GIV预计,2025年全球产生的数据量将达到180ZB,这将是2018年的5.5倍。数据量的暴涨,数据价值的挖掘利用,云计算与边缘计算的兴起,势必导致数据中心需求的快速提升,进而拉动云服务厂商资本开支。另外,企业上云也是行业的发展大趋势,这也将成为推动云服务商增加资本开支的驱动力,进而拉动公司云服务设备业务的增长。我们认为,工业互联网应用将从设备和工厂侧普及。由于设备、产线、工厂等领域的自动化数字化基础好,面向设备运维和生产效率提升的盈利效应明显,制造业企业有强大的需求和动力引入。以公司深圳关灯工厂为例,整个项目导入108台自动化设备,并完成联网化。制程中SMT导入设备9台,节省人力50人,节省比例96%;ASSY导入设备21台,节省人力74人,节省比例79%;Test导入设备78台,节省人力156人,节省比例88%。整体项目完成后,人力节省280人,人力节省88%,提升效益2.5倍。我们认为,以公司为代表的科技制造业龙头,一旦工业互联网平台形成规模优势后,海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击,甚至是将竞争者转化成其生态的参与者,在应用领域扩展和客户订单驱动下,公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。 投资建议维持前次盈利预测不变,我们预测公司2020~2022年的收入为4462.98亿元、5549.90亿元、6105.19亿元,同比增速分别为9.2%、24.4%、10.0%;预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72亿元、257.05亿元,同比增速分别为2.0%、22.1%、10.9%;对应PE分别为16.15倍、13.22倍、11.92倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。

事件概述公司发布 2020年第一季度报告,报告期内,公司实现营收69.50亿元,同比增长 44.60%,实现归属于上市公司股东的净利润 8.83亿,同比实现扭亏为盈。 分析判断: 产品资源加速向公司集中 , 营收同比实现高增长公司是一家以研发、生产、销售中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料为主营业务的上市公司。公司首次将玻璃成功应用到了全球各大主流手机终端上,开启了特种玻璃新材料替代有机玻璃在全球消费电子产品视窗防护屏的发展浪潮,公司属于行业内的龙头企业。2020年一季度,全球消费电子和汽车电子领域头部品牌的中高端产品资源加速向公司大幅集中,公司各主要产品订单充足、需求旺盛,在疫情冲击产业链的背景下,公司一季度仍然实现营收 69.50亿元,同比实现增长 44.60%,实现归属于上市公司股东的净利润 8.83亿元,上年同期归母净利润为亏损 0.97亿元,公司 2020年第一季度同比实现扭亏为盈,一季度业绩符合预期。 毛利率继续提升,资产负债率环比下降伴随着公司经营管理、精益生产、成本管控水平不断提高,收入增长幅度高于成本增长幅度,2020年第一季度公司实现营收69.50亿元,同比增长 44.60%,营业成本为 50.92亿元,同比增长 29.44%,公司 2020年一季度毛利率 26.74%,上年同期毛利率为 18.16%,2020年一季度毛利率同比增加约 8.6个百分点。公司也在不断优化资产负债率,2020年一季度公司资产负债率为48.45%,2019年末公司资产负债率为 52.29%,2020年一季度资产负债率环比降低 3.84个百分点。 投资建议维持预测不变,预测公司 2020-2022年的营收分别为 359.38亿元、430.24亿元、494.78亿元;归母净利润分别为 32.88亿元、43.39亿元、55.06亿元;对应的市盈率分别为 23.63倍、17.90倍、14.11倍;维持买入评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响;核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G 商用进展低于预期。

事件概述公司发布2020年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入97.65亿,同比下降8.36%,实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿,同比增长154.89%。 分析判断: 一季报符合预期,经营现金流净额同比大幅增长公司一季度同比实现扭亏为盈,整体符合预期。报告期内,公司实现营业收入97.65亿元,同比下降8.36%,实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长154.89%。2020年一季度全球经济遭遇疫情等不利因素的冲击,终端消费和产业链均受到影响,企业年后复工被疫情拖累,公司积极应对疫情,快速组织复工复产。2019年,公司强化运营管理效率,进一步加快了会计核算ERP 系统升级,提高财务核算的准确性,同时与专业咨询机构埃森哲就“财务信息化及供应链物料管理项目”正式签约,埃森哲将为公司提供包括企业数字化转型战略咨询、数字化运营管理咨询及相关数字化技术创新实施专业服务。通过一系列措施,公司加强了对应收账款的管理,改善了经营性现金流,降低了负债率。2020年第一季度,公司经营活动产生的现金流量净额6.17亿元,同比增长467.67%,同比大幅度提升,一季度末公司资产负债率72%,环比继续下降0.93个百分点,财务状况持续改善。公司在2020年将继续加强内部经济效益考核,以利润取代收入作为考核标准,逐步减少低毛利业务的占比。 经营持续改善,未来长期看好2019年第二季度开始,公司单季度净利润连续实现盈利,特别是在2020年第一季度面对疫情等不利因素的影响下,公司仍然同比实现扭亏为盈,经营状况持续改善。在业务端,手机摄像头创新仍然是目前智能手机创新的重点之一,伴随着三摄、四摄渗透率的提升以及高端摄像头规格的提升,智能手机单机摄像头价值量持续提升,为产业链不断打开成长空间。公司作为产业链龙头,通过持续的垂直整合,将有望受益于产业的持续增长。公司成立微电子事业部,继续开发超薄屏下指纹识别模组、大面积屏下指纹识别模组、应用于LCD 屏幕的屏下指纹识别模组、屏下3DSensing 模组以及D-Tof 和I-Tof 模组,同时,公司将切入更多光电传感器方向,从现有的生物识别技术向光电传感技术、压电传感技术以及射频传感技术三大领域进行扩展,研发SiP、Haptics、UWB 等新技术,开发Glance Camera、WLO(准直镜头)、超声波雷达和毫米波雷达等新产品。产品种类的积极拓展有望为公司发展增加新动能。 投资建议维持前次预测不变,预计公司2020~2022年的收入分别为530.14亿元、609.66亿元、682.82亿元,归母净利润分别为15.09亿元、21.30亿元、25.46亿元,对应PE 分别为25.17倍、17.83倍、14.91倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响;行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险;宏观经济下行,系统性风险;5G 商用进展低于预期。

事件概述公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入302.58亿元,同比增长9.16%,实现归属于上市公司股东的净利润24.69亿元,同比增长287.56%。 分析判断:? 行业优势明确,2019年业绩符合预期作为细分行业龙头企业,公司具有领先的行业技术和强大的研发与投产能力,公司最早开拓消费电子产品防护玻璃行业,掌握了视窗与防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等产品生产的核心技术和工艺诀窍。同时公司通过投入大量资源自主研发及与设备厂商共同研发所需的生产设备,自主研发的专用设备可以完美适配公司生产线摆布和工艺技术特点,自主开发的关键设备的性能、效率、自动化程度、能耗及造价成本等指标均大幅优于竞争对手的标准化设备,确保了公司的生产销量和良率优势,这也持续的扩大了公司相对的竞争领先优势。得益于公司持续对生产线进行自动化、智能化提升改造,各园区人均产出、良率、综合成本等指标均大幅改善,盈利能力显著增强。2019年单季度业绩表现呈现出逐季改善的情况,上半年一、二季度公司归母净利均为负,从三季度开始归母净利润转正。全年来看,公司毛利率同比上年提升了2.58个百分点,其中主要产品中小尺寸防护玻璃毛利率同比增长3.07个百分点。公司2019年资产负债率52.29%,比2018年末的60.39%有较大幅度的改善。 拟募集资金扩产能,行业地位有望进一步加强公司拟非公开发行股票,募集资金不超过1,500,000.00万元(含本数),用于长沙 (二)园智能穿戴和触控功能面板建设项目、长沙 (二)园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目、长沙 (二)园3D 触控功能面板和生产配套设施建设项目、工业互联网产业应用项目和补充流动资金。公司在过去几年内积极进行战略布局,进行了大量的研发投入,储备了一批新技术,发展了多个产品门类,未来募资一旦落地,行业地位有望进一步加强。 投资建议预测公司2020-2022年的营收分别为359.38亿元、430.24亿元、494.78亿元;归母净利润分别为32.88亿元、43.39亿元、55.06亿元(前次预测2020-201年归母净利为32.01亿元、43.64亿元);对应的市盈率分别为21.41倍、16.23倍、12.79倍;维持买入评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响;核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G 商用进展低于预期。

事件概述公司发布2020年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入165.13亿元,同比增长83.10%,实现归属于上市公司股东的净利润9.82亿元,同比增长59.40%。 分析判断:积极应对疫情,一季度营收继续大幅度增长2020年一季度受全球疫情的影响,电子产业链及上下游均受到不利因素的冲击,面对不利的外部环境,公司在疫情爆发初期就及时出台各项应对政策,并持续加大疫情防控人员及相关物资投入,保障了公司的持续生产经营。公司是苹果TWS耳机重要的代工厂,得益于苹果TWS耳机等可穿戴产品的渗透率的提升,公司营收和净利润实现了快速的发展,即使在疫情等宏观不利因素的影响下,公司2020年一季度营收仍然实现了同比83.10%的增速。报告期内,公司毛利率同比有所下降,除了部分是因为疫情阶段性上增加了额外的费用外,其他是新厂园区建设、团队建设、新产品前期投入相较以往幅度增大、部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高等因素导致的,我们认为疫情终将过去,而公司对于高成长产品的投入则会给公司发展增加动力,未来毛利率有望回升。 消费电子业务全年有望保持快速增长,增长动能不改前景持续看好根据公司披露的对于2020年1-6月经营业绩的预计,预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%~60.00%,预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为21.02亿元~24.02亿元。公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,面对新项目前期资源投入大、产品工艺制程复杂、团队工作负荷较高等项目运营管理压力,通过持续提高自身精密自动化制造能力、优化内部经营管理等方式,实现了向新领域的持续扩张,在新产品、新客户上不断重大突破。2020年预计苹果将继续推出新款的可穿戴产品等,公司将有望持续受益。经过几年的准备,公司在SiP领域也准备充分,今年预计将有较好的发展,有望成为推动公司业绩维持高速增长的又一动力。 投资建议维持前次预测不变,预计2020-2022年公司的营收分别为832.38亿元、1123.01亿元、1347.63亿元,同比增速分别为33.1%、34.9%、20.0%;预计2020-2022年公司的归母净利润分别为63.72亿元、86.81亿元、103.26亿元,同比增速分别 为 35.2%、36.2%、19.0%;对应的 PE 分别为 35.38倍、25.97倍、21.83倍。考虑到公司未来几年继续保持高速增长的动力充足,维持买入评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响;核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G 商用进展低于预期。 盈利预测与估值

LED芯片价格有望趋稳,新蓝海带来新机遇从2018年开始全球LED芯片市场整体经济规模增速放缓,国外企业放缓扩产进度或收缩业务,产能逐渐向国内转移,国内产能大幅度增加,引起了传统照明领域的LED芯片供需结构阶段性失衡,产业进入调整期,虽然市场需求数量保持增长趋势,但是产品单价出现下滑,市场景气程度受到影响。2019年前三个季度LED芯片价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,也导致公司全年营收及净利受到影响。进入2020年,由于受到疫情的影响,LED产业链复工延迟,下游需求下滑,导致行业整体继续承压。根据高工产研LED研究所(GGII)研究数据显示,2019年中国LED芯片总体规模约238亿元,2020年预计为270亿元,未来几年LED产业链进入低速增长期。考虑到由于前期LED芯片降价侵蚀LED芯片企业的盈利空间,LED芯片厂商未来进一步降价的意愿较弱。小间距、Mini/MicroLED、紫外、红外、植物照明等高技术壁垒领域是LED芯片行业的新蓝海,相关市场未来将保持较快的增速,公司也在现有产线基础上积极布局Mini/MicroLED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴应用领域,经过几年的发展,公司已取得部分客户信赖,随着出货量的逐步增加,公司盈利能力将有望得到进一步提升。 化合物半导体晶圆代工业务前景广阔,出货量逐步增加2019年是5G商用元年,无论是手机还是基站对于射频器件的需求量都大幅度增加,化合物半导体材料由于具备出色的射频和功率能力市场将实现快速增长。国内在射频器件的发展上相对落后,存在较大的国产替代空间。三安集成是国内化合物半导体代工龙头,中美贸易战使得国内厂商迎来了发展机遇,未来伴随着5G商用落地以及公司工艺制程的不断成熟,公司化合物半导体晶圆代工业务的前景广阔。根据QYRElectronicsResearchCenter的统计,2018年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16%的速度持续高速增长,2023年接近313.10亿美元。公司三安集成电路是涵盖微波射频、高功率电力电子、光通讯等领域的化合物半导体制造平台,已取得国内重要客户的合格供应商认证,各个板块已全面开展合作,全年实现销售收入2.41亿元,同比增长40.67%。伴随着相关业务的不断推进,公司未来将有望持续受益。 投资建议 考虑到疫情的影响,预计2020-2022年公司营业收入分别为89.52亿元、110.03亿元、126.54亿元(前次预测2020-2021年营收分别为94.10亿元、112.91亿元),同比增速分别为20.0%、22.9%、15.0%,预计归母净利润分别为19.21亿元、24.08亿元、27.40亿元(前次预测2020-2021年归母净利润分别为24.77亿元、33.42亿元),同比增速分别为47.9%、25.3%、13.8%,对应PE分别为43.12倍、34.41倍、30.23倍,考虑到公司化合物半导体业务的前景,维持“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度继续下滑带来的风险;新蓝海业务开拓不及预期带来的风险;化合物半导体代工进展不及预期;疫情持续产生的不利影响;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。

全年业绩超预期,消费电子营收占比进一步提高 2019年公司营收和净利均实现超预期增长,精密制造平台优势凸显,核心客户产品持续扩张。报告期内,公司实现销售收入625.16亿元,同比增长74.38%,实现利润总额56.35亿元,同比增长71.70%,实现归母净利润47.14亿元,同比增长73.13%。从每季度数据来看,2019年第一季度到第四季度分别实现营收90.19亿元、124.22亿元、163.95亿元、246.80亿元,受益于苹果去年四季度发布新款的AirPodsPro,公司四季度营收快速增长,环比三季度增长50.53%,四季度实现归母净利润环比增长31.77%。报告期内,公司消费性电子业务实现营收519.90亿元,同比增长93.95%,实现营业利润47.66亿元,同比增长103.76%,消费性电子业务快速发展,是拉动公司全年业绩增长的主要动力,消费性电子营收占比也提升到83.16%,同比提升8.39个百分点。公司汽车互联产品及精密组件报告期内实现营收23.61亿元,同比增长36.66%,全年也实现较快发展。由于公司基站通讯部分产品处于前期开发设计或量产爬坡阶段,相关投入较大,因此影响到了相关业务的正常毛利率。 精密制造平台优势凸显,未来发展长期看好 公司消费电子业务驱动成长,精密制造能力行业出众,稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划,以及强大的落地能力,同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长,总出货量下降的背景下,公司深挖北美大客户需求,实现无线耳机、声学器件、LCP天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升,逆势实现高增长。公司是苹果TWS耳机主要代工厂,得益于AirPods的快速渗透,公司的业绩也快速增长,据2020年1月份StrategyAnalytics设备技术(EDT)团队发布的研究报告《全球蓝牙耳机销量和收益预测2001-2024》估计,2019年AppleAirPods的销量达到了近6000万。综合市场调研机构CounterpointResearch与StrategyAnalytics的预测来看,2020年苹果TWS耳机销量同比增速有望达到100%,继续维持高增长态势,考虑到AirPods此P前ro一直存在的供货紧张,因此我们判断2020年该业务有望继续保持一个较高的增速。经过几年的准备,公司在SiP领域也准备充分,今年预计将有较好的发展,有望成为推动公司业绩维持高速增长的又一动力。通信业务的成长来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)。公司已经为华为、中兴等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品,伴随5G基站建设落地,公司业绩将持续释放。 投资建议 考虑到疫情的影响,预计2020-2022年公司的营收分别为832.38亿元、1123.01亿元、1347.63亿元,同比增速分别为33.1%、34.9%、20.0%;预计2020-2022年公司的归母净利润分别为63.72亿元、86.81亿元、103.26亿元(前次预测2020-2021年归母净利润分别为64.20亿元、87.09亿元),同比增速分别为35.2%、36.2%、18.9%;对应的PE分别为35.59倍、26.12倍、21.96倍。考虑到公司未来几年继续保持高速增长的动力充足,维持买入评级。 风险提示 疫情持续产生的不利影响;核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。

事件概述公司发布了 2020年第一季度报告, 报告期内,公司实现营业收入 24.98亿元,同比增长 15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.77亿元,同比增长 48.19%。 分析判断: 一季报符合预期, 整体产能利用率达九成2020年第一季度公司实现营业收入 24.98亿元,同比增长15.47%,环比虽然略低于 2019年第四季度的 28.66亿元营业收入,考虑到一季度有春节及疫情影响,因此属于正常情况。根据近期公司公告的投资者调研纪要显示,疫情期间,公司积极应对,整体受影响程度相对较小,除新建工厂(无锡基板工厂、南通数通二期工厂)外,公司整体产能利用率达九成,已处于较高水平。2019年公司通过深化开展智能化改造和成本管控,持续提升现有工厂生产效率,在产出提升且费用平稳增长的情况下,盈利能力同比有所提升,2020年第一季度公司销售毛利率为25.59%,销售净利率为 11.07%,而 2019年第一季度的销售毛利率为 23.54%,销售净利率为 8.63%,2020年第一季度公司销售毛利率和销售净利率同比 2019年第一季度都是有明显改善。公司南通数通二期工厂截至 2020年 3月底已经进入连线生产状态,目前处于产能爬坡阶段,客户端公司也在大力推动客户开发和订单落地,伴随着未来 5G 核心网、承载网和云计算等建设需求的提升,预计相关 PCB 产品需求也将不断增长。 新基建拉动,持续看好公司发展前景5G 基站具备科技基建属性,运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期:受疫情影响,国内运营商的基站建设虽然迟到,但不会缺席,最终有望超预期。近期,中国移动公布了2020年 5G 二期无线网主设备集采中标候选人名单,此次集采23.24万 5G 基站,中标金额总计 371亿元,其中华为、中兴份额领先,份额占比分别为 57.25%、28.68%,华为、中兴是公司主要客户,预计公司将持续受益于下游需求的拉动。 投资建议我们维持此前营收预测,预计公司 2020~2022年的收入分别为138.16亿元、185.79亿元、243.52亿元,同比增速分别为31.28%%、34.47%、31.07%;维持此前归母净利润预测,预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 16.53亿元、20.74亿元、27.99亿元,同比增速分别为 34.11%、25.48%、34.90考虑到公司在 5G PCB(高增速)、IC 载板(半导体材料)两个领域内均为国内龙头企业,预计公司未来几年有望保持快速的增长,维持买入评级。 风险提示宏观经济发展低于预期,5G 进展低于预期,IC 载板扩产低于预期,募投项目进展低于预期等