事件概述公司发布2020年第三季度报告，年初至报告期末，公司实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，实现归属于上市公司股东的净利润24.76亿元，同比增长33.67%；2020年第三季度，公司单季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，实现归属于上市公司股东的净利润13.40亿元，同比增长629.30%。 分析判断::面板行业复苏，公司前三季度业绩同比增速转正电视面板行业属于重资产投入、产品具有标准化的特点，具备较强的周期属性。自2017年2季度电视面板价格到达周期高位以后连续下跌10个季度，此前面板价格已经跌破部分厂商的现金成本。在供给端国外厂商逐渐退出，使得行业集中度得到提升，市场份额向中国大陆厂商集中。在需求端，从今年6月份以来，电视面板需求爆发，大尺寸面板价格开始大涨。根据环球网的2020年10月29日的一篇报道显示，以32吋面板为例，今年6月份前单价还在33美金左右徘徊，三季度每月增长超5美金，9月达到50美金。根据10月最新行业监测数据，32吋面板单价已达到57美金，11月预计将达到60美金，对比6月初的价格已接近翻番，大涨行情持续近半年。55吋、65吋等其他主流尺寸面板价格也都有明显的涨幅。6月至9月，55吋从110美金涨到149美金，65吋从169美金涨到200美金，价格涨幅分别达到了46%、26%，而且目前涨势预期仍未改变。年初至报告期末，公司实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，实现归属于上市公司股东的净利润24.76亿元，同比增长33.67%；2020年第三季度，公司单季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，实现归属于上市公司股东的净利润13.40亿元，同比增长629.30%。 收购南京中电熊猫，行业地位进一步加强南京中电熊猫平板显示科技有限公司股东于2020年9月8日起在上海联合产权交易所有限公司公开挂牌转让并依法定程序公开征集受让方，拟征集受让方一家，股权转让比例合计为80.831%。京东方于2020年10月19日收到了产权交易所的通知：公司已获得受让资格。根据群智咨询（Sigmaintell）预测，京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6代LCD产线后，加上自身产能扩充，到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%。与此同时，中小面板厂的份额也将进一步被挤压，预计到2022年全球Top6面板厂份额将接近85%。收购完成后，公司将拥有5条8.5代线、1条8.6代线，2条10.5代线，产能优势继续扩大，市场地位继续提升。同时，收购的产线能够补充公司的技术版图，扩充公司在氧化物技术、VA技术方面的产能。此外，成都8.6代线能够对应50寸、58寸、70寸等差异化的产品尺寸，能够更多地丰富产品组合，更好地应对客户需求。 投资建议营收维持前次预测，预计2020-2022年营收分别为1433亿元、1704亿元、1981亿元，考虑到面板行业复苏，公司大尺寸面板行业地位进一步加强，盈利能力持续改善，OLED产能逐步释放过程，将2020-2022年归母净利润预测由56.43亿、79.46亿上调至56.96亿元、93.13亿元、122.42亿元。对应PE分别为29.63倍、18.12倍、13.79倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期风险；OLED产能释放不达预期的风险。

三季度短期承压，四季度环比有望好于往年由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟，公司收入、净利润 受 到一 定影 响 。 2020年 前 三季 度， 公 司实现 营 业收 入434,007.78万元，较上年同期增长 21.41%；归属于上市公司股东的净利润 74,597.68万元，较上年同期下降 9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 70,323.47万元，较上年同期下降 5.36%。报告期内，在研发投入方面，公司 2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为 8.96%。公司中央研究院持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发投入，并新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。我们认为大客户新品的延迟只是使得公司收入确认延迟，属于短期影响，对公司长期经营并不会构成重大影响。根据爱集微 10月 27日的新闻，苹果官方周末通知供应链加单，主要在 iPhone12pro 和 iPhone12pro max，大概加了 200多万部。 同时该新闻提到，从供应链加单情况来看，加单在 12月下旬，因为 10月、11月和 12月中上旬基本处于满产状态，现在看很多供应链公司的产能峰值能维持到明年 1季度下旬。因此我们判断今年四季度公司业绩环比将有望好于往年。 多业务齐发力，长期成长趋势不变公司业务包括天线、无线充电 Rx/Tx、EMI/EMC、LCP 模组、高性能精密连接器、射频前端器件等。5G 手机需要支持更多的通信频段，具有更多的天线数量，全球 5G 天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的 5G Sub 6GHz 普及，手机天线数将从目前的 4G手机的 2根或 4根向 8根甚至 16根演进，单机价值量明显提升。公司在 LCP 业务领域布局多年，已具备了从材料到工艺到LCP 模组的全面能力，能够为客户提供从材料到工艺到 LCP 模组的一站式解决方案。今年，公司正在建设一条中规模 LCP 生产线，含括 LCP 前道工艺和后道工艺，该生产线正在加紧搭建中，随着公司中规模 LCP 生产线落地，明年公司 LCP 业务规模有望进一步扩大。公司从 2014年就开始布局无线充电，发展至今，公司成为唯一一家同时覆盖全球前几大手机厂商，以及全球知名汽车厂商的无线充电核心供应商，公司也在积极拓展全球智能家居 厂商的客户。公司凭借着无线充电一体化的优势，在无线充电业务领域做了长远的规划。公司在客户端的份额不断提升，产品形态也从 Rx 做到 Tx，产品应用也从手机拓展到无线耳机、智能汽车、IOT 产品等，公司无线充电业务处于快速增长通道。据 IHS预测，2020年全球无线充电市场规模将达到 120亿美元，到2024年市场规模将突破 140亿美元，正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G 天线及天线组件项目和无线充电模组项目，如果募投项目顺利实施，公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等 5G 综合射频方案提供商，长期趋势持续看好。 投资建议维持前次预测，预计 2020-2022年公司营收分别为 71.1亿元、117.3亿元、156.4亿元，归母净利润分别为 14.0亿元、20.9亿元、26.9亿元，对应的 PE 分别为 34.91倍、23.37倍、18.22倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险，5G 行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险

事件概述公司发布2020年三季报，年初至报告期末，公司实现营收226.83亿元，同比下降3.15%，实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长19.04%。 分析判断:三季报符合预期，盈利能力持续改善由于面对疫情带来的不利影响，全球显示产业链受到了不同程度的冲击，如智能手机、车载等终端需求下滑。年初至报告期末，公司实现营收226.83亿元，同比下降3.15%。公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现。在公司产品结构优化及成本优化的双重推动下，年初至报告期末，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长19.04%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.89亿元，同比增长26.50%。公司的短期借款减少，主要系公司为优化带息负债结构，归还短期贷款所致。公司的长期借款增加，主要系为满足武汉天马第6代LTPSAMOLED生产线项目建设所需资金提取银团贷款，以及为优化带息负债结构，提取中长期贷款所致。 积极推动柔性项目，营收增长即将迈入新平台中小显示作为终端光电创新的重要组成部分，未来本身及其衍生创新将逐步显现，包括但不仅限于AMOLED/LCD屏下指纹、打孔和嵌入式摄像头方案并存、高刷新率、低功耗待机，等等；伴随5G换机潮的到来，供需改善和客户突破将给予技术和产品积淀深厚的龙头公司更高的成长裕度，与此同时，汽车等专业显示的扩容亦或成新的增长点。根据公司发布的2020年9月24日的调研纪要显示，公司拥有3条AMOLED量产线：（1）天马有机发光G5AMOLED产线（TM15）产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备（如手表、手环等产品）等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等品牌客户量产出货，同时承担公司AMOLED新产品和新技术试验及研发的主要职能；（2）武汉天马G6AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货，目前正进行刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司AMOLED产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段；（3）天马显示科技G6AMOLED柔性产线（TM18）已于2020年5月18日全面开工，按进度积极推进中，未受疫情影响，预计2022年开始释放产能。项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。根据赛迪智库，到2022年全球在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达3,300万平方米/年，其中中国大陆总产能将达1,900万平方米/年，全球占比达58%。伴随着OLED产能逐步释放，在智能机市场OLED的渗透率将有望持续提升。我们判断伴随着公司AMOLED产能未来大规模持续释放，公司营收将迈入新台阶。 投资建议营收维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元（前次预测为16.58亿元、19.67亿元、27.75亿元），对应PE为22.21倍、18.67倍、13.25倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

事件概述公司发布2020年第三季度报告，年初至报告期末，公司实现营业收入595.28亿元，较上年同期增长57.33%；实现归属于上市公司股东的净利润46.80亿元，较上年同期增长62.06%。 分析判断::三季报符合预期，业绩继续保持高速增长根据公司三季报公告显示，报告期内，公司可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异；精密系统封装工艺持续高水平发挥，产品出货情况如预期顺利进展；高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固；汽车电子零组件产品线稳步发展。 在精进和优化现有产品同时，公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务，努力为实现公司长期可持续发展夯实基础。年初至报告期末，公司实现营业收入595.28亿元，较上年同期增长57.33%；实现归属于上市公司股东的净利润46.80亿元，较上年同期增长62.06%。整体来看，公司三季度经营情况符合预期。虽然公司存货较正常目标水平出现一定增长，但主要是基于公司新产品量产及境外产能扩大等因素，根据公司销售计划，上述目标水平以外的新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售，而因境外产能扩大所增加的库存预计将于今年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低，回归正常目标水平。 边界不断扩展，精密制造龙头强者恒强消费电子业务驱动成长，精密制造能力行业出众，稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划，以及强大的落地能力，同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。2020年7月17日，公司及控股股东立讯有限公司与纬创资通股份有限公司、WINSMARTCO.，LTD.签署了《收购框架协议》，公司（或控股子公司）拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权，以上资金来源均为各投资主体的自有资金。纬创从2017年开始为苹果的iPhone手机提供代工，是苹果iPhone的第三大代工厂，规模小于富士康与和硕。公司通过此次收购得以实现快速进入苹果iPhone手机的代工业务领域，公司业务边界得以继续拓宽。精密加工制造能力是公司基础，单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力，新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力，伴随着消费电子、汽车电子等终端市场的持续发展，公司长期成长前景持续看好。 投资建议考虑到公司行业地位和业绩的高速成长，将2020-2022年公司的营收预测由832.38亿元、1123.01亿元、1347.63亿元上调至934.12亿元、1214.36亿元、1451.22亿元；将归母净利润预测由63.72亿元、86.96亿元、103.42亿元上调至68.83亿元、95.10亿元、110.36亿元；对于PE分别为58.46倍、42.31倍、36.46倍；维持“买入”评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期。

考虑到公司前三季度业绩快速增长，公司下游市场需求旺盛，伴随着未来定增一旦顺利落地公司业绩有望迈入新台阶，将公司2020-2022年的营收预测由359.38亿元、430.24亿元、494.78亿元上调至398.45亿元、468.13亿元、568.92亿元；将归母净利润预测由32.88亿元、43.39亿元、55.06亿元上调为44.83亿元、56.99亿元、68.76亿元；对应的PE分别为33.60倍、26.43倍、21.91倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期。

公司的单季销售额、单季盈利连续创造历史新高根据业绩预告，公司2020年前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润40,666.64万元，比上年同期增长37.03%； 2020年第三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润16,456.52万元，比上年同期增长61.84%。前三个季度由于疫情和贸易战的影响，公司经营发展承受了巨大压力，但公司全体员工众志成城，克服各方面的困难，使得公司总体经营状况继续保持了快速增长，公司的单季销售额、单季盈利连续创造历史新高。5G 基站、5G 终端、汽车电子新领域销售规模增长、新产品销售增长有力地拉动了公司整体销售规模快速增长；通过持续创新和精细化管理，有效提升了公司的整体盈利水平。 各版块业务稳健发展，长期增长趋势确定从产品来看，0201高精密电感产品其出货量目前占公司叠层产品出货量比重较大，目前行业供需仍然紧张，预计公司会扩充一部分产能来满足需求；01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,目前客户开拓进展顺利,逐步在实现批量化供应,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G 市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。一体成型电感主要采用模压工艺,目前已实现正式批量化供货,目前已列为公司级重点新产品项目,客户推动及产品研发正在进行中。从终端来看，根据公司2020年9月16日公告的投资者调研纪要显示，公司很早就参与5G 项目预研,公司一直在5G 基站和手机终端客户有密切的研发合作,手机终端会因为5G 业务迭代带来增量，公司电感产品5G 手机比4G 手机用量增长比例根据方案不同会有不同的用量，预计会增加30%-50%的用量。5G 业务发展将为公司在通讯领域持续拓展打下坚实基础。 公司在手机端客户已经覆盖华为、OPPO、vivo、小米、三星等全球核心手机厂家，合作广度、深度进一步拓展。基站业务方面，公司与海内外众多核心通讯企业已经形成了战略合作关系，以优良的品质和稳定可靠供应获得客户信赖，目前进入快速增长期。 汽车电子是公司重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用或正在导入过程中。 投资建议维持前次预测，预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元，归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元，对应PE为35.85倍/26.63倍/20.85倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G 手机出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年前三季度业绩预告，2020年前三个季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元，比上年同期下降8.38%-12.00%；公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元，较去年同期增长约10%，经营情况良好，单季度收入规模持续增长。 分析判断::大客户收入确认延迟，三季度业绩短期承压前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市推迟的影响，公司的收入、净利润受到一定的影响，前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元，比上年同期下降8.38%-12.00%，预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,591.65万元-71,591.65万元，比上年同期下降3.65%至7.69%。公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元，较去年同期增长约10%，2020年公司前三个季度预计实现营业收入43.37亿元，同比增长21.31%。公司是全球知名科技厂商的核心供应商，业务进展顺利，四季度开始产能基本满负荷运作，部分现有项目的份额还在提升。因此我们认为，由于部分客户新品延迟造成公司短期业绩承压对于公司长期发展趋势并不会形成重大影响。 射频天线龙头稳固，全面布局长期趋势看好公司以终端天线业务起家，在收购莱尔德切入苹果供应链后，逐步实现手机天线份额提升，并延伸到PC天线、Macbook天线，稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。5G手机需要支持更多的通信频段，具有更多的天线数量，全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升。此外，无线充电本质上依然是天线的一种，公司依托于自身天线能力的积累，逐步打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应。据IHS预测，2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元，到2024年市场规模将突破140亿美元，正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目和无线充电模组项目，如果募投项目顺利实施，公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商，长期趋势持续看好。 投资建议考虑到无线充电市场快速发展及5G手机渗透率的持续提升将公司2020~2022年营业收入预测由71.1亿/89.7亿/116.5亿元上调为71.1亿元/117.3亿元/156.4亿元，将归母净利润预测由14.0亿/17.4亿/23.2亿元上调为14.0亿元/20.9亿元/26.9亿元，对应PE分别为36.36倍、24.34倍、18.98倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险，5G行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险。

第三季度保持快速增长，前三季度业绩大超预期 2020年前三个季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润69,000.00万元～72,200.00万元，比上年同期增长113.84%～123.76%；第三季度单季，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润34,800.00万元～36,500.00万元，比上年同期增长104.90%～114.91%。公司前三季度销售收入较去年同期实现稳定增长主要原因，一方面来自于下游消费电子产品的季节性波动的影响，公司第三季度销量保持快速增长态势，另一方面，公司抓住5G和国产替代发展机遇，积极拓展业务，业绩规模稳健提升。 公司是国内领先的射频前端芯片供应商，拥有种类齐全的射频开关和低噪声放大器产品系列，各类型多种型号产品均可满足从2G到5G中的sub-6GHz等各频段应用需求，公司的天线调谐开关和高性能低噪声放大器产品性能优异，比肩国际领先技术水平，公司已在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。公司天线调谐开关主要采用12寸65nm S0I晶圆制造工艺及低介电常数树脂技术的先进封装工艺。该类产品具有最优的低插损特性、良好的电压承载能力、更小的封装尺寸，并能承载更宽的频率范围, 使得天线调谐范围极大提升。公司的天线调谐开关系列产品大大降低了终端手机厂商的购置和生产成本，更具有国际竞争力。 在终端客户方面，公司终端客户群已覆盖了绝大部分安卓手机厂商，长期来看，只要整体安卓手机市场需求没有变化，公司的总体经营和发展不会受到个别客户大的影响。 根据Yole Development预测，从2018年至2025年，天线调谐开关的市场规模从5亿美元增长至12亿美元，年均复合增长率为13%。 从可做空间看，替代才刚开始 公司一直积极投入研发与创新，专注提高核心技术竞争力。通过不断创新及自主研发，公司产品具备较强的技术领先优势，基于技术积累和对需求的准确把握，建立了完善并领先的技术平台，覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，可以根据市场及客户需求灵活地提供定制化解决方案。 从公司所处赛道看，万物互联时代，凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片，随着联网设备数量持续增加，射频芯片市场持续增长。据Yole数据，2018年全球移动终端射频前端市场规模为150亿美元，预计2025年有望达到258亿美元，7年CAGR达到8%。公司已在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNA bank）、WiFi连接模组产品（WiFi & connectivity module）。 在PA方面，公司目前已推出WiFi端射频功率放大器产品,该产品以集成在模组中为主要产品形式，主要应用于路由器、手机、平板电脑、笔记本电脑等组网设备和智能终端。在滤波器方面，公司的布局覆盖普通SAW以及以TC SAW 、IHP SAW、SMR BAW和FBAR等为代表的高频率、高功率、高性能滤波器。我们认为，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间。 投资建议 考虑到公司前三季度业绩超预期，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年的收入由24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元上调为31.14亿元/42.04亿元/54.65亿元；归母净利润由7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元上调为9.92亿元/13.34亿元/16.02亿元；对应的PE分别为76.18倍、56.66倍、47.17倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。 中报业绩继续超预期，坚定看好公司高成长确定性2020年上半年，公司实现营业收入9.98亿元元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%；整体毛利率52.64%，较去年同期减少0.28%。公司中报业绩继续超市场预期，一方面，是因为公司抓住5G和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现。另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。公司收入主要来源是射频芯片，多用于智能手机，虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑，但是得益于5G手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升，公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位，且长期受益于5G联网设备增加、5G手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G万物互联，华为预计到2025年，全球联网设备将达到1000亿个，而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理，射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据，5G手机射频芯片单机价值量超过25美元，远高于4G手机的18美元，射频芯片赛道具备产业升级属性。 加强自主创新能力，持续完善产品布局作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司历来高度重视技术创新，报告期内，公司研发投入89,419,165.56元，较上年同期增长76.00%，研发支出占营业收入比重为8.96%，略低于去年同期的9.86%，主要系研发投入的增长低于业绩规模的增长。 截止报告期末，公司共计取得63项专利，其中国内专利62项（包含发明专利51项）、国际专利1项（该项为发明专利）；10项集成电路布图设计。随着5G通信技术的逐步落地，下游应用领域中的射频前端芯片需要持续升级以满足技术需求，公司已推出系列化多形态的sub-6GHz频段产品及SiGe工艺的LNA产品。 报告期内，公司进一步完善了天线调谐开关系列产品，同时，公司面向市场积极推广射频模组产品，根据中报内容显示，公司部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。我们预判公司未来模组类产品一旦放量，将实现收入的大幅提升，Yole预计2025年手机端射频芯片市场空间将达到258亿美元，其中分立式占比30%，模组产品占比70%。另外，公司产品应用领域也不断延伸，正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游领域。 投资建议维持前次预测，预计公司2020-2022年的收入为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元；归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元，对应PE为92.31倍/66.83倍/50.90倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。

积极开拓市场，销售收入稳健增长由于PCB下游应用范围广泛，横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域，对于PCB板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别，产品覆盖FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、高端电子材料等，具备多种PCB产品规模化量产交付能力，满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。上半年虽然受到疫情影响公司部分客户降低采购量，但公司积极开拓市场，在工控医疗领域等增量加强了业务开发，同时在计算机及周边产品、通讯领域和汽车电子领域均实现收入增长。 报告期内，公司实现主营业务收入30.74亿元，同比增长9.95%，其中，公司PCB事业群实现销售收入21.08亿元，同比增长14.81%，归属于上市公司股东净利润4.78亿元，同比增长12.06%。公司正常提供生产服务的客户共951家，报告期新增客户157家，同时正在逐步导入国际5G基础设施建设、伺服器、高端消费电子、无线耳机等领域客户，为珠海景旺一期项目做好客户储备。 可转债顺利发行，助力公司业务顺利扩张根据公司发布的公告显示，公司公开发行可转换公司债券顺利发行，本次发行的可转债规模为178,000.00万元，募集资金主要用于投入景旺电子科技（珠海）有限公司一期工程——年产120万平方米多层印刷电路板项目。5G工作频率高，基站布网密度约是4G的1.5倍，2019年是5G基站建设元年，未来几年将是5G布网的高峰投入期，通信基站PCB需求将快速上扬。据Prismark预测，2018-2023年无线通信基础设施PCB产值年均复合增长率将达到6.0%，2023年为31.03亿美元。5G高速传输、处理和存储将需要高性能服务器，对高多层PCB需求将更为持续。据Prismark统计和预测，2018年服务器（含数据存储）PCB市场产值为49.77亿美元，较上年增长21.3%，预计2018年-2023年年均复合增长率为5.8%。而在5G商用的中后期，车联网、汽车自动驾驶将进一步提振车用PCB需求，尤其是毫米波雷达等高端PCB。据Prismark统计和预测，2018年全球车用PCB产值规模76.16亿美元，预计2023年将达到100.02亿美元，年均复合增长率为5.6%。公司可转债募投项目旨在建设一座专业化高多层PCB 工厂，主要产品为ss5G 通信设备、服务器、汽车用多层印制电路板，项目的建设期为3.5年。募投项目建成并达产后，预计实现不含税年销售收入21.9亿元，年税前利润总额36,678.34万元。 投资建议维持前次预测，预计公司2020~2022年营收为74.6亿元/89.9亿元/112.5亿元，归母净利润为10.56亿元/13.18亿元/16.82亿元，对应PE 分别为27.80倍/22.28倍/17.45倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。公司发布对2020年1-9月经营业绩的预计，预计2020年年初至下一报告期末实现累计净利润404,253.07~462,003.51万元，同比增长40.00%~60.00%。 分析判断:各项业务进展顺利，半年报业绩超预期报告期内，公司各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴产品需求旺盛，新、老产品依规划如期进展。此外，公司持续落实海内、外产能建设，虽受疫情等外部环境影响，但总体进展顺利。报告期内，公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。半年报业绩表现超过公司今年发布一季报时预计的1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长40.00%至60.00%。2020年上半年，公司研发投入同比增长62.74%，增长主要来自新项目研发阶段投入，预计新项目的投入会给公司未来业绩增长带来持续的动能。分产品来看，公司上半年消费性电子实现业务收入310.84亿元，同比增长86.56%，是拉动公司营收增长的主要驱动力，消费性电子业务营收占比进一步提升。 收购纬创子公司，持续拓宽业务边界根据公司公告，2020年7月17日，公司及控股股东立讯有限公司（以下简称“立讯有限”）与纬创资通股份有限公司（以下简称“纬创股份”）、WINSMARTCO.，LTD.（以下简称“WIN”）签署了《收购框架协议》，公司（或控股子公司）拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权，以上资金来源均为各投资主体的自有资金。纬创从2017年开始为苹果的iPhone手机提供代工，是苹果iPhone的第三大代工厂，规模小于富士康与和硕。公司通过此次收购得以实现快速进入苹果iPhone手机的代工业务领域，公司业务边界得以继续拓宽，预计公司未来营收有望继续保持快速增长。投资建议维持前次营收预测不变，预计2020-2022年公司的营收分别为832.38亿元、1123.01亿元、1347.63亿元，同比增速分别为33.1%、34.9%、20.0%；预计2020-2022年公司的归母净利润分别为63.72亿元、86.96亿元、103.42亿元（前次预测分别为63.72亿元、86.81亿元、103.26亿元），同比增速分别为35.2%、36.5%、18.9%；对应的PE分别为62.96倍、46.14倍、38.80倍。考虑到公司未来几年继续保持高速增长的动力充足，维持买入评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期。

事件概述公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1,766.54亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元，同比增长7.70%；二季度公司单季实现营业收入966.00亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。分析判断:二季度盈利显著回升，云计算业务贡献动能报告期内，公司实现营业收入1,766.54亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元，同比增长7.70%。其中，受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，报告期内云计算业务实现营收795.35亿元，同比增长4.24%；通信及移动网络设备业务实现营收963.46亿元，同比增长3.01%；科技服务业务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务）实现营收2.53亿元，同比下降23.03%。二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，公司单季实现营业收入966.00亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。报告期内，公司云计算业务毛利率4.48%，同比提升0.25%，公司不断加深与全球头部云服务商（CSP）的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，随着云经济的爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。中国信通院发布的《云计算发展白皮书2019》显示，全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，Iaas市场保持快速增长。未来三年全球云计算市场平均增长率有望维持在20%左右，预计到2022年市场规模将超过2700亿美元；其中，全球Iaas市场预计未来平均增长率将超过26%，到2022年市场市场份额将增长到815亿美元。“智能制造+工业互联网”双轮驱动，市场持续扩容公司确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略。智能制造方面，通过在智能制造领域多年来的持续投入和建设，公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货服务，以及共同设计、共同开发、全球运筹及售后维护等服务，满足客户在全球不同地区、不同时间的交货需求。公司业务遍及四大洲十多个国家和地区，为全球一流的客户提供综合智能制造服务，公司深圳“柔性装配作业智能工厂”成功入选达沃斯世界经济论坛“制造业灯塔工厂”。根据MarketsandMarkets预测，2023年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9亿美元，2018年至2023年的年复合增长率为11.9%。预估到2023年，亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7亿美元（40.4%），欧洲地区达到774.9亿美元（25.9%），北美地区达到765.9亿美元（25.6%），其他地区达到242.3亿美元（8.1%）。工业互联网方面，工业富联凭借在制造业长期积累的丰富智能制造经验和雄厚的技术实力，建立了多种工业人工智能应用的场域。据麦肯锡调研报告显示，工业互联网在2025年之前每年将产生高达11.1万亿美元的收入；据埃森哲预测，到2030年，工业互联网能够为全球带来14.2万亿美元的经济增长。我们认为，以公司为代表的科技制造业龙头，一旦工业互联网平台形成规模优势后，海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击，甚至是将竞争者转化成其生态的参与者，在应用领域扩展和客户订单驱动下，公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。投资建议维持前次收入预测不变，我们预测公司2020~2022年的收入为4462.98亿元、5549.90亿元、6105.19亿元；预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72亿元、257.05亿元，对应PE分别为14.83倍、12.14倍、10.95倍，维持“买入”评级风险提示宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G商用进展低于预期。

公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入255,725.69万元，较上年同期增长30.84%；实现归属于上市公司股东的净利润32,865.82万元，较上年同期下降10.85%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润29,366.39万元，较上年同期增长2.44%。 分析判断:二季度同比高增长，5G相关业务有望全面进入高速增长期2020年上半年，公司实现营业收入255,725.69万元，较上年同期增长30.84%；归属于上市公司股东的净利润32,865.82万元，较上年同期下降10.85%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润29,366.39万元，较上年同期增长2.44%。第二季度实现营业收入151,273.38万元,较上年同期增长75.88%；单季度实现归属于上市公司股东的净利润26,593.38万元，较上年同期增长108.66%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润23,992.44万元，较上年同期增长295.51%。一季度受到疫情的影响，公司经营受到阶段性影响，第二季度，公司各主要产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。天线业务方面，市场空间在几个维度持续打开，智能手机端，以中国市场为代表的5GSub6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升；非手机端，万物互联时代，均需要天线实现设备互联，IDC报告显示，2019~2023年，全球可穿戴市场出货量预计将达由2.229亿台增长至3.023亿台，CAGR高达7.9%，智能手表和智能耳机将成为市场最大的增长动力，公司作为天线龙头，将充分受益于终端应用的不断拓展。无线充电业务方面，公司已打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应，伴随着未来无线充电技术渗透率的持续提升，公司相关业务迎来爆发期。在新产品拓展方面，公司继续围绕射频主业丰富新产品线，已研发量产滤波器等射频前端器件，积极开发射频前端模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等，陆续向客户供货。5G全球标准统一，从产品层面，有利于公司形成规模效应。由于不同移动终端之间5G模块通用性增强，适用于手机的5G模块同样适用于PC、固定接入终端、路由器、工业物联网产品、汽车、云VR/AR等，公司5G相关业务有望全面进入高速增长期。 持续加大研发投入，打造技术驱动型企业在产品研发方面,公司持续加大对基础材料和基础技术的研究重视技术投入及整合，持续打造技术驱动型企业。2020年上半年研发投入25,821.01万元，较上年同期增长45.75%，研发投入占营业收入比重达到10.10%。报告期内,公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究；推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖；初步开展6G相关技术的研究。随着5G通信技术在可穿戴设备、智能手机、物联网等应用终端的渗透，公司积极把握产品创新周期,不断提升竞争力,为客户创造价值。5GIoT各类终端的射频通信综合解决方案，包括射频前端芯片、天线、连接器以及各类必要衍生器件；公司是长期精于射频技术和材料积累的产业龙头公司，有望依托于5G换机/升级产业向上趋势，以及适时的募投项目，持续成长为市场稀缺的综合解决方案主力供应商，开启新的高速发展时期。 投资建议维持前次盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为71.1亿/89.7亿/116.5亿元，预计实现归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元，对应PE分别为40.69倍、32.79倍、24.62倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险，5G行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险。

盈利能力持续改善公司从2019年二季度到2020年二季度，公司单季实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.78亿元、1.60亿元、3.29亿元、1.41亿元、3.61亿元。2020年上半年公司实现营业收入234.65亿元，同比下降0.53%，主要是因为安卓触控业务独立发展所致，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比大幅度增长2,290.28%。公司连续5个季度实现了正收益，尤其是在今年面对新冠疫情的影响和冲击下，公司仍然保持了较好的盈利能力，整体来看公司经营已经恢复稳态。 2020年上半年，公司毛利率为10.77%，同比增加0.69个百分点，其中国际大客户端对于毛利率提升的贡献较大，受益于国际大客户手机产品销量增长及合作进一步加深，公司非安卓影像模组产品销售收入36.73亿元，同比增长95.95%，出货量0.55亿颗，同比增长30.34%，综合毛利率为10.94%，同比增长11.24个百分点，主要是因为国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。 聚焦光学大赛道，专注高毛利产品业务突破公司身处光学大赛道，摄像头模组出货量全球第一，智能手机从单摄走向多摄时代，市场空间在不断打开。Yole预测2018年~2024年全球摄像头模组市场规模将保持9.1%的复合年增长率(CAGR)，预计2024年将达到457亿美元。公司技术研发团队不断突破，自主开发的高像素超级解像算法得到客户的认可和应用开发，超级EIS防抖算法达到行业顶尖水平，CMP新型封装工艺产品大批量产，潜望式5倍变焦和10倍连续变焦技术已经完成技术开发。公司也持续加深与国际大客户的合作，实现从前置单摄升级到了后置双摄项目。 作为公司产业链垂直整合重点突破的业务之一，公司光学镜头业务进展顺利，2019年实现营业收入6.85亿元，镜头产品的综合毛利率为25.52%，从产业经验来看仍然有较大的提升空间。公司成功开发量产了4800万像素6P光学镜头，以及长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，陆续进入国内主流手机厂商镜头供应链，镜头业务等高毛利产品有望为公司经营业绩带来较大弹性。 微电子业务快速增长，市场空间持续打开公司屏下指纹业务2019年快速发展，屏下光学伴随着OLED屏智能手机的快速渗透将有望继续实现高速增长。在OLED面板产线方面，中国大陆在积极的进行投产，根据赛迪智库统计的数据显示，近三年全球投产或在建的AMOLED产线主要以6代AMOLED（柔性）面板生产线为主，中国大陆投产力度最大，到2022年，全球当前在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达到3,300万平方米/年，其中中国大陆地区总产能将达到1,900万平方米/年，全球占比达到58%。伴随着OLED产能的逐渐释放，屏下指纹市场空间有望持续打开。 屏下超声波指纹方案由于公司在压电材料、制造工艺等优势而形成了技术壁垒，目前屏下超声波指纹模组公司供货量占比第一，细分行业竞争格局较好，业务毛利率水平较高，随着屏下超声波方案开始尝试在国内厂商中导入，预计公司将充分受益。 公司在结构光和ToF方案上均有全面的布局，且已经开始在各品牌厂商导入量产出货。2020年上半年，公司3DSensing业务实现快速增长，营业收入为17.63亿元，同比增长79.83%，出货量0.44亿颗，同比增长80.80%，综合毛利率为12.23%，同比增长12.53个百分点，主要是因为国际大客户订单增多及3Dsensing产品在安卓市场渗透率提高。市场预期2020年新一代iPhone中Pro/Max两个版本的后置摄像头将搭载ToF摄像头，届时有望加速3DSensing的渗透，相关产业链有望进入爆发期。 推进非公开发行，构建业绩增长新动能2020年6月3日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，本次非公开发行A股股票数量不超过808,421,797股（含808,421,797股），不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，募集资金总额不超过675,800万元，募集资金主要用于高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目、高像素微型摄像头模组建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、安防监控等新型终端应用领域。近年来，终端应用市场需求升级趋势明显，导致公司下游厂商对高像素的镜头、高精度光学传感器以及高端摄像头模组的需求日益增大。 假设公司非公开发行能顺利实施落地，公司的竞争力和盈利能力将有望跨入新的台阶。 投资建议维持前次预测不变，预计公司2020~2022年的收入分别为530.14亿元、609.66亿元、682.82亿元，归母净利润分别为15.09亿元、21.30亿元、25.46亿元，对应PE分别为36.58倍、25.91倍、21.67倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情持续产生的不利影响；行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期；公司非公开发行不达预期。

事件概述 根据天马微电子公众号发布最新消息,公司全球首款LCD屏内多点指纹解决方案发布。 分析判断: LCD屏内多点指纹解决方案全球首发,持续引领行业发展 公司研发的全球首款LCD屏内多点指纹解决方案(TED Finger Print,简称TFP)是将指纹图像采集器内嵌于TFT显示基板,首次实现触控、显示、指纹识别三项功能融合为一;同时,将光路和sensor覆盖整个显示屏,搭载基于玻璃基板的传感器,传感器尺寸不受限制,可在全屏幕上实现“全屏多点”指纹识别。对于该解决方案,公司具有自主知识产权,该方案兼具高集成化、全屏多点指纹识别、高屏占比等特点,可在全屏幕上实现“全屏多点”指纹识别,比屏下指纹产品拥有更大屏幕识别面积,同时,公司实现屏内指纹识别功能的“一步到位”,跳过屏内指纹全球单点阶段,直接实现屏内指纹全屏多点的功能,持续引领行业技术发展。该项技术将大大提升智能终端人机交互体验的多元化空间,如可为APP深层加密、保障财富安全、提升车辆驾驶体验;并可为智慧工厂、智慧城市、智能家居、智能交通、智能医疗的信息安全提供更高级别的保障。我们判断,未来伴随着新解决方案的量产出货,将有效提升公司LCD模组的附加值。 展望2020年,在LTPS智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ到120HZ或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019年将有进一步提升;屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。 AMOLED产能大规模释放在即,营收即将迈入新台阶 公司2010年率先在国内开展AMOLED研发和生产,经多年发展在LTPS AMOLED量产技术、工艺等方面积累了丰富的经验和资源,并且完整掌握了AMOLED等新型显示的核心技术。武汉天马G6AMOLED产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放;二期为柔性产能,我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作,在厦门投资建设“第6代柔性AMOLED生产线项目”,投资总额预计480亿元,设计产能为月加工柔性显示基板48K,将进一步提升公司在中小高端显示特别是AMOLED领域的市场地位。新产线是公司营收增长的主要动力之一,我们判断伴随着公司AMOLED产能未来大规模释放,公司营收将迈入新台阶。 投资建议 维持前次预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元,对应EPS为0.51元、0.65元、0.81元,对应PE为33.06倍、25.77倍、20.61倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。