事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元，比上年同期增长 55%-75%，预计实现基本每股收益 0.2850元/股–0.3217元/股。 分析判断: 二季度利润创新高，同比维持快速增长根据公司发布的 2021年半年度业绩预告显示，报告期内，公司严格执行年度经营目标计划，抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇，发挥公司在行业内的竞争优势，订单获取能力持续增强，经营规模不断扩大，市场份额不断提高。在面对电子元器件涨价及货源紧张这一全行业普遍面临的问题时，公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施，克服困难，保质保量完成客户交付。公司预计 2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元，比上年同期增长 55%-75%，2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 10,796.37万元，二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,248.68万元-18,609.34万元，单季度净利润创历史新高，且单季度实现同比 49.16%-75.24%高增长，在上游原材料紧张的背景下，再一次用业绩证明了公司订单获取和供应链管理的能力。对于订单快速增长的汽车电子智能控制器业务，公司汽车电子智能控制器产线目前共六条，分布在深圳、杭州、越南和意大利四大生产基地，未来将在三至五年内陆续进行更多产线的布局，不断扩大汽车电子智能控制器产品的产能，今年是公司汽车电子业务步入规模交付的时期，我们判断伴随着越来越多的订单获取和交付，将会为公司业绩增长带来持续的高弹性。2021年 7月 3日，公司发布公告，分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理，分拆持续顺利向前推进。 投资建议维持前次预测，预计 2021-2023年公司的实现营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元，预计实现归母净利润预测 5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元，对应的 PE 分别为37.53倍、26.76倍、19.54倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。 盈利预测与估值

智能处理器芯片供应商，产品多维布局 公司成立于 2001年 11月 25日，于 2020年 2月 7日上市，是一 家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成 电路设计公司，主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、 开发和销售，为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。公司 产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、 无线连接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。经过多年的发 展，公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清晰视频编 解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富的技术和经 验，形成了多层次、多平台的专业解决方案，涵盖各种新兴智能 硬件，尤其是近年来快速发展的人工智能物联网（AIoT）应用领 域。公司已经成为国内领先的 AIoT 芯片供应商，产品遍布生 活、生产的周边，广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、 汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业中。公司的产品结 构优势主要体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多 元化的应用领域。产品类型方面，公司芯片产品品类齐全，特别 是智能应用处理器产品线，包含入门级别、中等性能以及采用 ARM 高性能 CPU 的高性能应用处理器，适应不同终端产品的市场 定位，既能够满足一线品牌高端市场的需求，也能够满足相对中 低 端 市 场 的 需 求 。 2020年 ， 公 司 新 一 代 视 觉 处 理 器 RV1109/RV1126系列芯片面世， 该产品推出后，已迅速实现量 产，在专业安防、汽车电子、智能家居领域得到客户充分认可； 2020年底，新款人工智能通用处理器 RK356X 系列芯片的研发完 成并顺利量产，新款产品采用 22nm 低功耗制程；同时， 公司也 在投入大量资源进行新款旗舰产品 RK3588的研发工作，内置 ARM 高端 CPU 和 GPU、高算力 NPU、 8K 视频编解码器及 48M 图像信号 处理器等高规格处理核心，进一步扩展高速接口能力，实现 8K 大屏、多路 4K 屏幕显示，以及 5G、 WiFi 6、万兆以太网的连 接， 预计该产品将于 2021年面世，可适用于 PC 类产品、边缘计 算、云服务、大屏设备、视觉处理、 8K 视频处理等领域，进一步 扩宽公司业务领域。 公司丰富的产品布局有助于公司未来业务的 快速增长，更高端产品的研发及落地将会助力公司在中高端市场 的进一步开拓。 下游高景气度持续，新应用场景带来更大弹性 我们认为，万物互联带来了海量数据， AI 技术的发展结合海量的 数据则会带来整个产业的升级，从万物互联走向万物智能是个相 辅相成的过程且发展趋势不可逆。随着移动互联网的快速普及和 物联网的出现，人们生活进入了智能化时代，带动了芯片产业下 游大量的行业类应用，智能家电、车联网、视觉识别、无人智能 设备、人工智能、云计算等新需求、新产品、新产业不断涌现， 趋动集成电路设计行业进入新一轮的快速增长周期，同时也促使集成电路设计企业开展新一轮的技术升级和产品突破。 除了在公 司原有赛道上持续发力外，公司在智慧安防、光电等新领域的产 品也持续推出，后续新赛道作为公司重点发展方向之一，由于赛 道自身所具有的非常大的市场规模和行业成长性，预计将为公司 带来更大的业绩弹性。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 28.37亿元、 38.02亿 元、 56.33亿元，预计归母净利润分别为 5.45亿元、 7.54亿 元、 10.96亿元，对应的 PE 分别为 102.86倍、 74.45倍、 51.19倍，考虑到整个下游行业的高景气度、公司的产品布局和生态优 势、公司在国内的行业地位，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示 新产品研发进度与市场接受度不及预期；芯片需求出现大幅波 动；上游晶圆代工产能紧张；宏观经济恶化。

事件概述公司发布2021 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入127,484.82 万元，同比增长73.16%；实现归属于母公司的净利润10,796.37 万元，同比增长74.59%。 分析判断: 在手订单充足，积极备货应对上游货源紧张2020 年下半年，伴随着全球下游需求的快速反弹，半导体行业整体步入高景气度，5G 手机、新能源汽车、物联网等需求对于芯片的需求快速提升，导致整个晶圆代工产能吃紧，考虑到产能扩张需要一定的时间，我们预计这种紧张的态势将大概率至少持续到2022 年。在这波景气周期中，得产能者得天下，供应链竞争力相对较小的厂商将会面临拿不到产能或芯片而被迫退出市场，预计相关下游行业面临洗牌，行业马太效应加速，强者恒强的趋势更加明确。根据公司一季报显示，2021 年一季度公司为了应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张，对相关原材料进行提前备货以及报告期内货款到期结算导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降， 同时， 公司存货也由2020 年12 月31 日的1,044,740,121.84 元上升到了2021 年一季度末的1,310,638,060.09 元，我们认为，在整个上游产业链紧张的情况下，公司积极备货是有利于公司全年业务发展的，也是对于公司经营开展实现业绩的有效保障。公司所处控制器行业市场空间巨大，随着产品升级、汽车电子产业转移以及传统产品智能化，控制器需求量也不断扩大，市场空间进一步提升。公司凭借行业龙头地位，在客户端竞争优势越来越明显，经营规模不断扩大，市场份额也在不断提高。报告期内，公司实现营收利润的双增长，公司也持续加强研发投入，2021 年一季度研发费用同比增长65.62%。根据公司一季报内容，公司毛利率水平稳定提升，我们认为都是公司经营实力和行业地位的体现，预计在整个智能控制器产业链向大陆转移的趋势下，公司未来几年有望持续快速增长。 投资建议维持前次预测，预计2021-2023 年公司的实现营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元，预计实现归母净利润预测5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元，对应的PE 分别为33.39 倍、23.85 倍、17.41 倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。

事件概述公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%，同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元，比上年同期增长782%-818%。 分析判断::行业高景气度持续，一季报业绩大超预期根据群智研究2021年4月TV面板价格风向标（上旬版）的数据显示，二季度全球LCDTV面板市场供需持续紧缺，将带动LCDTV面板价格在二季度维持上涨趋势，其中4月各个尺寸价格维持较大涨幅，32"/43"/50"/55"等尺寸面板3月份均价分别上涨了7美元/超5美元/超10美元/超10美元的涨幅，4月份预计分别将继续维持这个涨幅，而大尺寸方面涨幅进一步扩大，3月~4月维持约15美元的较大涨幅。本轮面板产业的高景气度始于供给端的改善，在面板价格经历了超过2年以上的下跌后，以三星SDC、LGD等为代表的国外厂商持续关闭液晶产线，使得整个行业供给端优化，大陆厂商出货量占比提升，相应的产业链话语权改善，2020年上半年由于受到全球疫情的影响，面板价格出现一定程度的下跌，2020年6月份，伴随着需求的回暖，面板价格开始了一轮持续至今的上涨。根据群智研究的数据，以主流电视面板尺寸（32"/43"/50"/55"/65"）价格为例，2020年6月份价格分别为34.0/67.0/87.0/112.0/172.0美元，到了2021年3月份均价分别达到了79.0美元/128.0美元/183.0美元/205.0美元/259.0美元，各尺寸均价基本翻一番，而且目前由于面板上游材料短期问题持续对面板实际供应形成影响，而电视品牌在海外终端强劲需求以及回补库存需求的推动下备货策略激进，疫情引发的在线教育、在线娱乐、远程办公、远程医疗等应用场景爆发式增长，5G、AI等新技术与传统产业融合加速，市场正处于数字化转型带来的战略机遇期，叠加国内厂商仍在通过策略进一步提升话语权，我们预计面板行业的高景气度仍将持续，面对大陆厂商的崛起，我们认为未来大尺寸液晶面板的竞争格局与几年前相比已经发生了质的改变。京东方在危机中育新机，在变局中开新局，积极应对挑战，把握发展机会，实现了营收持续增长，2020年公司实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%，同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。 2021年一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元，比上年同期增长782%-818%。 多显示技术发力，构建全方位显示龙头2020年报告期内，公司柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%，同时，公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。在Mini-LED显示方面，公司产品、技术、市场多领域取得突破，实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，已向多家品牌客户进行推广，联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成，固晶速度大幅提升；玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成，P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。公司致力于打造以主动式驱动、COG为核心，SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群，加强与上下游资源协同，不断丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，加快业务布局，致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。 投资建议考虑到面板行业高景气度，公司一季报大超预期，将2021-2022年营收预测由1704.03亿元、1981.23亿元上调为1852.05亿元、2037.26亿元，预计2023年营收2210.42亿元；将2021-2022年归母净利润预测由93.13亿元、122.42亿元上调为150.63亿元、176.83亿元，预计2023年实现归母净利润204.69亿元。对应PE分别为14.85倍、12.65倍、10.93倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期；OLED产能释放不达预期的风险。

事件概述公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00万元～49,600.00万元，比上年同期增长216.85%～226.73%。 分析判断:持续推进射频模组市场化进程，业绩持续超预期根据市场调研公司StrategyAnalytics公布的数据，2019年5G智能手机出货量为1870万台，在智能手机市场占比约1.3%，2020年全球5G手机出货量预计达到2.5亿部，是全球5G手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，技术实力雄厚，创新能力强劲，建立了完善并领先的技术平台，覆盖RFCMOS、RFSOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNAbank）、WiFi连接模组产品（WiFi&connectivitymodule）。根据本次业绩预告内容显示，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力，另一方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00万元～49,600.00万元，比上年同期增长216.85%～226.73%，环比2020年4季度增长35.49%~39.72%，真正实现了淡季不淡，业绩持续超预期彰显了公司的高速成长性。根据Yole的预测，接收模组市场规模将有望从2018年的25亿美元增长到2025年的29亿美元，公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司，目前处于量产突破初期，未来预计将有望拉动公司业绩保持快速增长。另外，基于公司多年在新材料方面的深入研究和持续投入，公司研发团队通过采用优化设计的IPD滤波器同样实现了sub-6GHz的超高频段滤波需求。而IPD滤波器具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势，同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。公司采用差异化IPD滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平,一经推出受到市场的广泛关注和高度认可，目前该类型产品在终端客户已实现规模出货。因此看好公司在滤波器市场的持续开拓。 投资建议考虑到公司一季度继续超预期，未来2年是5G手机加速渗透的景气周期，将2021-2023年营收预测由之前的42.66亿、55.80亿、73.04亿上调为47.69亿、68.00亿、91.40亿，将归母净利润由16.56亿、22.42亿、28.90亿上调为17.13亿、25.03亿、34.52亿，2021-2023年对应的PE分别为76.58倍、52.42倍、38.01倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期；新品导入不及预期

公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%，预计实现基本每股收益0.2034元/股-0.2238元/股。 分析判断::行业高景气度持续，一季度业绩同比高增根据公司公告显示，预计2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%。一季度属于传统的行业淡季，公司一季度归母净利润不但实现了同比较大幅度的增长，单季实现归母净利润甚至超过了2020年第三季度，我们判断主要有几个原因：（1）手机行业高景气度下，带动了公司整体产能利用率维持在较高水平。根据DigitimesResearch公布的数据，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMESResearch的最新报告，到2021年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4亿部。DigitimesResearch还将2021年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14亿部。 2020年由于受到疫情的影响，公司整体营收同比略有下滑，2021年一季度伴随着行业持续向上的高景气度，预计公司营收也将实现同比正增长，成为推动公司一季度业绩同比大幅度增长的一个动力。（2）内在竞争力导致份额持续向公司集中并带来业绩的增长。公司作为中小显示龙头，在技术上持续进行领先布局，2020年公司持续整合研发资源，优化技术创新体系，全新发布MicroLED、折叠OLED、屏下摄像头、屏内指纹识别、Acrus等五大技术。公司AMOLED产品技术和工艺水平快速提升，实现主流品牌客户项目垂直起量，智能穿戴实现多项技术突破。公司LTPS全面屏技术持续行业领先，手机主流产品开发从单孔全面屏到双盲孔全面屏，高刷新频率从90Hz到120Hz和144Hz，高附加值项目全面铺开，覆盖行业主流品牌客户。多方面多维度的布局为公司树立了巨大的竞争优势，公司第三代全面屏量产持续领先，迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS智能机手机出货量连续几年保持全球第一，公司2020年公司车载TFT出货量跃居全球第一。（3）管理提升，提质增效成果显著持续发挥作用。公司进一步梳理关键业务流程和决策机制，支持供需匹配的快速决策，提升运营效率及信息化程度。通过资源的全景图管理和材料降本专项管理，顺利保证新项目快速进入量产，推动原材料成本快速下降；通过与核心供应商联合开发，实现材料多元化，多个材料打破垄断并实现国产化零的突破；逐步完善分层分类的人才激励体系，健全多层次、多类别的激励方案，让激励理念深入人心；通过“成本改善金点子”征集活动，充分调动员工的积极性、能动性、创造性，降本增效。 AADMOLED产能进入释放新周期，业绩增长步入新平台产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5代AMOLED产线、第6代LTPSAMOLED产线以及TN、STN产线。2020年，公司武汉天马第6代AMOLED产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6代柔性AMOLED生产线项目总投资480亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED单体工厂，已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。 投资建议维持前次预测，我们预测2021-2023年公司营收为390.62亿元、458.70亿元、550.44亿元，预测归母净利润为19.73亿元、27.80亿元、37.79亿元，对应PE为17.72倍、12.57倍、9.25倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；新技术量产进度慢于预期。

事件概述公司发布2021年度第一季度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%，基本每股收益预计盈利0.23元/股-0.25元/股。 分析判断:一季度淡季不淡，全年经营表现或将超市场预期一季度一般为传统淡季，但是今年一季度保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，产品供不应求，根据公司发布的2021年一季度业绩预告，公司连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且今年一季度创造公司上市以来最快单季同比增长速度。根据业绩预告内容，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%。首先，2020年一季度虽然受疫情的影响，但公司仍然实现了营收、利润的增长，营收同比10.68%的增幅，归母净利润同比12.60%的增幅，因此可以说2021年一季度的同比高增速是在2020年一季度并不低的业绩表现基础上实现的；其次，2020年公司第四季度单季实现归母净利润1.82亿元，2021年一季度业绩环比四季度预计仍然实现正增长，再次反映了供需关系并引致公司较高的产能利用率以及业绩表现。考虑到当前属于4G手机向5G手机快速切换的周期内，汽车电动化也同样带动了上游元器件需求，我们预计下游需求将有望持续提升并推动公司业绩的增长，鉴于公司当下已经具备较高的产能利用率，因此业绩的增长也很大程度上取决于新产能的投入和释放，我们判断下游需求持续旺盛将有利于公司新产能的释放，公司全年经营业绩存在超预期的可能。 多品类实现批量交付，未来持续增长可期公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。公司目前研发项目主要集中在电感敏感类及新型变压器、微波器件、汽车电子、精密陶瓷等领域：公司全球领先的超小尺寸射频叠层电感已经得到世界一流客户的承认，低损耗小尺寸射频叠层电感已经向一流客户大批量交货；滤波器、耦合器以及其他微波器件等LTCC器件已经量产并供不应求，目前在持续扩产过程中；介质波导滤波器已经进入全球领先企业供应链；新推出的具有核心竞争优势的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等产品，目前均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付；应用于LED车灯控制系统的电感类产品也实现了量产交付；为储能应用领域开发的BMS类元件已经实现批量交付；创新新型导电陶瓷，独家进入穿戴行业一流企业，已形成批量交付；陶瓷手表底壳完成开发，大批量交付多家智能手表企业；精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。我们认为，多品类陆续实现批量交付为公司持续保持高速增长奠定了坚实的基础，未来成长可期。 投资建议维持前次预测，预计2021~2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元，2021~2023年的归母净利润预测为7.83亿元/10.23亿元/12.88亿元，2021-2023年对应PE为32.58倍/24.94倍/19.81倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入2,792,147,535.48元，同比增长84.62%；实现归属于母公司股东的净利润为1,072,792,543.32元，同比增长115.78%；整体毛利率52.84%，较上年增加0.37个百分点。 分析判断::产品品类持续扩张，业绩高增速势头强劲公司早期只涉及分立射频开关和分立射频低噪声放大器市场，随着公司的发展，2019年公司顺利推出了数个类型的接收端模组产品，包括射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNAbank）。报告期内，公司的射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）工艺推陈出新，差异化产品获得市场高度认可，应用于5G通信制式sub-6GHz频段的射频低噪声放大器/滤波器集成模组（LFEM）产品，主要由射频开关、低噪声放大器、滤波器所集成。目前该类型产品在终端客户已实现规模出货，随着未来5G智能手机销售规模的快速增长，LFEM产品有望成为公司的另一款拳头产品。另外，该LFEM产品采用了公司研发的优化设计的IPD滤波器，具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势，同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。公司采用差异化IPD滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平。至本报告期末公司产品可全面覆盖FEM模组、分立传导开关、分立射频低噪声放大器、天线开关和WiFi连接模组等市场。分产品看，2020年公司射频模组实现营收2.78亿元，接收端模组实现营收2.69亿元，均属于真正的量产突破，两类产品毛利率分别为67.24%、67.44%，拉动了公司整体毛利率较上年增加0.37个百分点。伴随着公司产品品类的不断扩张，再次证明了公司研发、供应链管理等多方面实力，公司营收也得以持续快速增长，我们认为公司有能力继续扩张产品品类并进一步打开市场空间，伴随着公司传统产品持续导入份额继续提升、新产品的突破，公司业绩有望继续保持高速增长的势头。 智能手机出货量、5G渗透率双增长，射频黄金赛道根据DigitimesResearch公布的数据，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%，但5G手机销量却大幅提升，2019年全球出货量仅为2000万部，到了2020年达到2.8至3亿部。受智能手机阶段性创新乏力、性能过剩导致的换机周期拉长等因素的影响，全球智能手机出货量自2016年达到峰值后便出现逐年下降的趋势，2020年全球步入5G商用大年但由于受到全球疫情、中美贸易摩擦等诸多不利因素的影响，全球智能手机出货量再次出现较大幅度下滑，达到了12.4亿部新低。我们判断伴随着疫苗的推广等，全球疫情将有望走向控制，全球经济也将有望走向复苏，在经历了2020年的低谷后，全球智能手机出货量在5G手机的带动下将有望恢复同比增长。根据DigitimesResearch的最新报告，到2021年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4亿部，这得益于苹果iPhone12Pro和iPhoneProMax的强劲销售以及中国品牌的出货量增长。DigitimesResearch还将2021年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14亿部。国内前两个月的出货量也反映了这一增长趋势，中国信通院发布的《2021年2月国内手机市场运行分析报告》显示，2021年2月，国内手机市场总体出货量2175.9万部，同比增长240.9%；1-2月，国内手机市场总体出货量累计6187.9万部，同比增长127.5%；1-2月，国内市场5G手机出货量4234.9万部、上市新机型48款，占比分别为68.4％和59.3％。整体来看，预计今年智能手机行业出货量将迎来高增长，而5G手机的渗透率也将进一步提升，预计相关如射频、元器件等产业链业绩确定性较高。 投资建议考虑到公司射频模组毛利率高于射频开关等产品，目前处于放量增长初期，伴随着该业务营收增长将有望继续提升公司整体毛利率，2021-2022年营收预测维持不变，预计实现42.66亿元/55.80亿元，预计2023年实现营收73.04亿元，上调归母净利润预测，将2021-2022年归母净利润由14.14亿元/17.39亿元上调为16.56亿元/22.42亿元，预计2023年实现归母净利润28.90亿元；2021-2023年对应的PE分别为67.55倍、49.88倍、38.70倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期；新品导入不及预期。

四季度业绩复苏，云计算业务占比持续提升公司为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要业务包含通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。公司通信及移动网络设备产品主要涵盖运营商电信及网络设备、智能移动终端及穿戴装置高精密机构件、智能家居装置、数据中心网络设备、企业网络设备、宽带网络终端，该业务在公司营收中的占比超过 50%，其中通信网络设备高精密机构件业务收入由于受到客户新产品推出滞后的影响，从第四季度开始展现强劲的增长动力，单季同比增长 50.5%。从公司营收整体情况来看，2020年 4季度公司单季度实现营收 1492.09亿元，同比增长 15.84%，单季实现归属于上市公司股东净利润 86.25亿，同比增长 2.42%。报告期内，云计算业务营收从 1,629.23亿元增长到 1,753.06亿元，同比增长 7.6%，占公司整体营收的 40.70%，毛利率持续提升。云计算业务主要增长动能来自 CSP 客户业务的增长，其收入同比增长 70.5%。从区域分布看，北美及中国 CSP 业务均发展势头良好，同比增长率分别高达 37.8%、157.6%。考虑到云服务及服务器市场在未来几年处于快速发展阶段，预计公司相关业务也将有望继续实现快速增长。根据 IDC 2020年 10月全球云服务市场报告显示，2019年到 2024年全球公、私有云服务市场产值将从 3,363亿美元增长至 1万亿美元，年复合增长率达 15.7%，市场需求及成长性持续强劲。 工业互联网加速落地，营收快速增长公司工业互联网业务主要解决方案包括四大区块：灯塔工厂整体解决方案（含自动化及智能装备）；企业级云平台、数据中台、数字制造平台；自研 MES、WMS 软件、工业 App、第三方软件产品；PHM、APS、智能安灯、AGV、IoT 等硬软整合产品。我们认为，工业互联网应用将从设备和工厂侧普及。由于设备、产线、工厂等领域的自动化数字化基础好，面向设备运维和生产效率提升的盈利效应明显，制造业企业有强大的需求和动力引入。报告期内，公司工业互联网业务实现营收 14.41亿元，同比增长达到130.85%，毛利率为 41.67%，远高于其他业务毛利率。目前该业务已在超过 50家重要客户落地，包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源、新华医疗及海鸥住工等，领域横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。我们之前 判断，以公司为代表的科技制造业龙头，一旦工业互联网平台形成规模优势后，海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击，甚至是将竞争者转化成其生态的参与者，在应用领域扩展和客户订单驱动下，公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。根据公司该业务的进展，我们认为公司工业互联网业务目前步入落地期，根据工信部中国信通院报告显示，2019年中国工业互联网市场规模总量达到 6,109.1亿元，同比增长 14.0%，未来三年将以 14.4%的年复合增长率稳定增长，到 2022年，市场规模将达到 9,146.5亿元。面对巨大的市场，公司工业互联网业务具备较大的成长空间。 投资建议考虑到 2021年全球经济恢复情况尚存在一定的不确定性，将2021-2022年营收预测由前次的 5549.90亿元、6105.19亿元下调为 4749.64亿元、5462.09亿元，预计 2023年营收5899.06亿元，将 2021-2022年归母净利润预测由 231.72亿元、257.05亿元下调为 212.60亿元、241.91亿元，预计 2023年归母净利润为 258.26亿元，2021-2023年对应 PE 分别为12.76倍、11.21倍、10.50倍，维持“买入”评级

事件概述公司发布2020年度年报，报告期内，公司实现营业收入292.33亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75亿元，同比增长77.79%。 分析判断:业绩增长符合预期，下游需求持续旺盛2020年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。报告期内，公司继续以全球领先为目标，坚持一手抓疫情防控，一手抓经营管理，在不确定性中把握住了机会，于危机中育先机、于变局中开新局，实现了盈利大幅增长，各项业务均取得重要进展。根据公司公布的年报显示，2020年公司实现营业收入292.33亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75亿元，同比增长77.79%。2020年，公司第三代全面屏量产持续领先：迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS智能机手机出货量持续三年保持全球第一，LTPS盲孔产品占比进一步提升，盈利能力同比大幅提升；中尺寸业务聚焦高阶笔电和平板，产品技术能力不断精进，实现快速突破。在车载显示领域，公司不断加大对车载显示市场的投入力度，积极拓展新能源汽车市场，开展复杂模组业务，提升产品附加值，并积极推广车载In-cell和LTPS技术应用，在今年汽车行业大洗牌的背景下，公司车载TFT出货量跃居全球第一，行业头部竞争优势明显。根据DigitimesResearch公布的数据，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMESResearch的最新报告，到2021年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4亿部。DigitimesResearch还将2021年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14亿部。我们判断在智能手机出货量同比增长的背景下，公司业绩增长有望持续。 AADMOLED产能进入释放新周期，业绩增长可期产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5代AMOLED产线、第6代LTPSAMOLED产线以及TN、STN产线。报告期内，武汉天马第6代AMOLED产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6代柔性AMOLED生产线项目总投资480亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED单体工厂，已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。 投资建议维持前次预测，我们预测2021-2022年公司营收为390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为19.73亿元、27.80亿元，对应PE为17.83倍、12.65倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

考虑到公司业绩超预期，竞争优势叠加高景气度高增将持续，将2021~2022年的收入预测由47.59亿元/59.81亿元上调为47.59亿元/60.92亿元，预计2023年收入79.20亿元，2021~2022年的归母净利润预测由7.81亿元/9.85亿元上调为7.83亿元/10.23亿元，预计2023年归母净利润12.88亿元，2021-2023年对应PE为35.56倍/27.22倍/21.62倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。

事件概述公司于2021年1月29日发布2021年股票期权激励计划草案，公司拟向激励对象授1,500万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的1.64%。其中首次授予1,240万份股票期权，占本次计划公告时公司股本总额914,016,928股的1.36%；预留260万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的0.28%。 分析判断::高端智能控制器龙头，微波毫米波射频芯片优质标的公司是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，公司的控制器产品类型主要包括四大领域：家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居。公司实施“三高”经营定位，即高端技术、高端客户、高端市场，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴之一，近年来公司在主要客户中的份额稳步提升，为公司业绩增长提供保障。智能控制器下游应用广泛，智能控制器整个的市场规模也非常巨大，且还在不断扩张。全球智能控制器自2013年以来保持良好的增长势头，预计2020年将达到1.55万亿美元，2024年将增长到1.61万亿美元。目前公司家用电器产品占比较大，汽车电子是公司重点发展方向之一。公司汽车电子控制器主要侧重点在于车身控制，包括发动机、电机、娱乐系统，目前产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。根据公司公布的2020年10月22日的投资者调研纪要显示，目前公司根据在手的项目来看，汽车电子未来增长空间很大。公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力，在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业，也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。公司优质且在所处赛道极具稀缺性。2020年12月03日公告，根据总体战略布局，集中优势发挥各业务板块的能动性，更好发展铖昌科技微波毫米波射频芯片相关业务，结合发展现状，公司拟分拆铖昌科技至境内证券交易所上市。 发布股权激励计划，助力公司快速发展公司于2021年1月29日发布2021年股票期权激励计划草案，公司拟向激励对象授1,500万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的1.64%。其中首次授予1,240万份股票期权，占本次计划公告时公司股本总额914,016,928股的1.36%；预留260万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的0.28%。本激励计划首次授予的激励对象共计172人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的管理人员、核心骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员；不含董事、高级管理人员、独立董事、监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。本激励计划股票期权的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次。第一个行权期的业绩考核目标以2020年为基数，2021年公司净利润增长率不低于35%；第二个行权期的业绩考核目标是以2020年为基数，2022年净利润增长率不低于70%；第三个行权期的业绩考核目标是以2020年为基准，2023年净利润增长率不低于120%。我们认为本次股权激励不仅有利于激励团队助力公司业绩快速增长，更是公司对于自身业务发展的信心。智能控制器下游市场广阔，伴随着国内产业链的成熟，目前智能控制器行业逐渐在往国内转移。为了更有力的抓住产业趋势，公司在持续推动全球化布局，全球化布局将进一步加强公司业务的竞争力，使得公司有望进一步提升在终端客户中的份额，业绩实现快速发展。 投资建议维持前次预测，预计公司2020-2022年的营收分别为47.42亿元、64.39亿元、84.65亿元，归母净利润分别为3.96亿元、5.55亿元、7.75亿元，对应的EPS分别为0.43元、0.61元、0.85元，对应的PE分别为45.66倍、32.53倍、23.30倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。

事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 分析判断::电感龙头公司，业绩增长超预期公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售，致力于通过新产品和新技术研究，贯行“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司持续发展。公司在通讯业务领域主要布局除了手机终端,还包括通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域。通讯领域是公司目前重要业务领域,公司与海内外众多核心通讯企业已形成了战略合作关系,业务持续推进,产品渗透率持续提升,公司拥有通讯与电子产业链核心客户,在终端客户供应链上具有通用性和高度粘性,现有核心客户的市场份额在持续增长,合作的商业机会持续增加,随着5G应用的推动用量递增,发展前景可期。汽车电子是公司新的重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,目前汽车电子产品不断推陈出新,解决了客户的痛点,满足市场需求,高端客户新项目持续顺利推动中。汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计逐步导入过程中。汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础,未来市场空间巨大。陶瓷方面，精细陶瓷产品前期已完成布局，在重要客户获得突破，重点是智能穿戴产品结构件，同时积极拓展手机背板业务。受益于公司的竞争力和下游需求的拉动，2020年公司业绩增长超预期，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 订单饱满，竞争优势叠加高景气度高增将持续公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。这类电子元器件的市场空间巨大且仍处于长期持续增长态势。公司的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和。01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于5G供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。我们认为，公司具备全球竞争优势，依托于全球优质客户，在行业持续高景气度的背景下，业绩有望持续高增长。 投资建议考虑到公司业绩超预期，竞争优势叠加高景气度高增将持续，将2020~2022年的收入预测由34.3亿/45.4亿/57.8亿元上调为36.48亿/47.59亿/59.81亿，归母净利润预测由5.5亿/7.5亿/9.5亿元上调为5.89亿/7.81亿/9.85亿，对应PE为40.31倍/30.40倍/24.10倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，基本每股收益预计为0.6637元/股-0.7553元/股。 分析判断:业绩同比大幅增长，下游需求持续旺盛2020年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。目前，国内疫情防控取得阶段性成果，但全球疫情防控仍存在较大的不确定性，在2020年这个艰难的背景下，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，业绩同比大幅增长，我们认为主要是几个原因：（1）公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现；（2）公司很好地把握住了在全面屏技术方案设计、量产出货上的优势，坚持产品差异化，并积极在产品方案上提高附加值等做加法，通过垂直起量的柔性交付体系，快速优化与推升产品结构并不断优化成本提升产品价格，单一产品线价格呈上扬状态；（3）下半年终端需求开始逐步回暖，目前智能手机、车载等应用领域需求旺盛；（4）因疫情影响带来的部分应用如医疗类产品需求大幅增长，居家办公和远程教育促使笔记本电脑和平板电脑等产品的需求增加，此类需求的增加同时也导致产能紧张，整体价格呈上升趋势。公司是中小尺寸显示龙头，在智能机市场，从2017年第四季度起，公司LTPS智能机面板出货量持续保持全球第一；车载显示领域也是公司重点突破的方向，公司车载产品应用于车载领域已有二十几年的历史，在2020年汽车行业大洗牌的背景下，凭借在车载显示领域的长期耕耘以及与客户持续稳定合作累积的雄厚基础，公司已经成为诸多已上市新能源车公司的主供，也是部分市高端车型主供，根据权威调研机构Omdia最新的车载显示市场季度调研数据显示，天马继2020年第二季度以来持续保持车载显示出货量全球第一，2020年第三季度单季公司车载TFT出货量市占高达16.8%，2020年前三季度累计出货量全球第一，累计出货量市占高达15.82%。在智能手机领域，2020年由于受到疫情等不利因素的影响，全球智能手机出货量同比下滑，根据DigitimesResearch最新的报告显示，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%。展望2021年，疫苗的推出有望降低疫情带来的不利影响，全球经济有望回暖，同时在5G手机的带动下，全球智能手机出货量有望实现正增长，从而带动产业链的增长。另外，根据公司接受调研时表示，从公司2020年Q4的排单情况及M+3订单预测看，智能手机、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。我们预计除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线保持满产的状态有望至少持续到2021年Q2。 积极推动柔性项目，开始步入产能释放新周期公司积极推动柔性项目的发展，公司武汉天马G6AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期于2020年进行刚转柔，二期项目为柔性屏产能。目前武汉柔性产能已经开始释放，并已向手机品牌客户稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目也在陆续导入中。根据2020年12月28日搜狐网的新闻报道，公司计划在2021年出货4000万片AMOLED面板，其中2000万块是柔性OLED面板，较2020年出货量大幅度增长。此外，天马显示科技G6AMOLED柔性产线（TM18）已于2020年5月18日全面开工，按进度积极推进中，未受疫情影响，预计2022年开始释放产能，项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。公司柔性产能的释放将有望带动公司业绩进入成长新周期。 投资建议维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元，对应PE为24.27倍、20.41倍、14.48倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

年度业绩超预期，黄金赛道优质标的每一次通信制式升级，都是射频芯片价值量提升的机遇。5G 手机必然要兼顾 2/3/4G，因此 5G 手机在保留 2/3/4G 射频芯片的同时，支持 5G 新频段的射频芯片为全新增量。据 Skyworks 数据，2G 手机射频前端芯片价值量为 3美元，3G 手机上升到 8美元，高端 4G 手机为 18美元，而 5G 手机射频芯片价值量达到 25~30美元。国内射频芯片厂商从相对成熟的分立射频芯片起步，在 5G手机广泛普及前的窗口期，逐步实现中低端机型射频前端进口替代，同时积累模组能力，逐步走向全品类供应。从公司所处赛道看，万物互联时代，凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片，随着联网设备数量持续增加，射频芯片市场持续增长。据Yole 数据，2018年全球移动终端射频前端市场规模为 150亿美元，预计 2025年有望达到 258亿美元，7年 CAGR 达到 8%。根据市场调研公司 Strategy Analytics 公布的数据，2019年 5G 智能手机出货量为 1870万台，在智能手机市场占比约 1.3%，2020年全球 5G 手机出货量预计达到 2.5亿部，是全球 5G 手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，技术实力雄厚，创新能力强劲，建立了完善并领先的技术平台，覆盖 RFCMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。正是在行业高速成长、国产替代加速和公司领先技术的多维共振下，公司业绩得以实现快速增长。2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 100,000万元～105,000万元 ， 比 上 年 同 期 增 长 101.14% ～ 111.20% 。 根 据 StrategyAnalytics 的预测，预计 2021年 5G 智能手机出货量将达到 4.5亿至 5.5亿部，至少是 2020年(预计)总量的两倍。公司身处射频黄金赛道，高速增长有望继续持续。 射频模组进入量产，品类继续突破可期在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNA bank）、WiFi 连接模组产品（WiFi & connectivity module）。根据本次业绩预告内容显示，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力，另一 方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。根据 Yole 的预测，接收模组市场规模将有望从 2018年的 25亿美元增长到2025年的 29亿美元，公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司，将有望快速的提升相关产品的市场份额。我们认为，公司已经再次证明了自己品类扩张的能力，更多产品品类突破前景可期。 投资建议考虑到公司 2020年度业绩预告超预期，射频模组进入量产，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间，上调公司盈利预测，预计公司 2020-2022年的收入由 31.14亿元/42.04亿元/54.65亿元上调为 31.14亿元/42.66亿元/55.80亿元；归母净利润由 9.92亿元/13.34亿元/16.02亿元上调为 10.14亿元/14.14亿元/17.39亿元；对应的 PE 分别为 114.34倍、82.01倍、66.71倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G 终端出货量大幅低于预期。